2026年剛開始，港股就勢頭迅猛。1月2日，恆生指數單日大漲2.76%，以26338.47點報收，創下近13年來最強開局。恆生科技指數更是飆升4%，半導體、國防軍工、軟體服務等類股領漲。這個勢頭延續了2025年港股的復甦軌跡，但是拉升邏輯或將有所變化。（圖片來自網路）小編預測，港股有望在2026年再創新高，但上漲邏輯將從估值修復轉變為盈利增長。也就是說，2025年港股已經完成了估值修復、回歸合理水平，未來的上漲將由企業自身盈利增長主導。在這種轉變之下，市場走勢將更注重企業的業績，像硬科技、高景氣賽道以及盈利改善明確的類股或將成為主線。對於投資者而言，關注點也需要從估值窪地轉向挖掘盈利增長的潛力標的。Hong Kong stocks surged at the start of 2026. On January 2, the Hang Seng Index jumped 2.76% to close at 26,338.47, marking its strongest opening in nearly 13 years. The Hang Seng Tech Index soared 4%, led by semiconductors, defense & aerospace, and software services.This momentum extended the 2025 recovery trend, yet the driving logic for gains may shift. We forecast Hong Kong stocks to hit new highs in 2026, with growth drivers switching from valuation recovery to earnings growth. In other words, after 2025’s valuation normalization, future rallies will be led by corporate profitability improvements.Against this shift, market performance will hinge more on corporate earnings. Sectors like hard tech, high-growth tracks, and those with clear profit recovery are set to become key themes. For investors, the focus should move from valuation arbitrage to identifying stocks with earnings growth potential.2025年，港股市場在全球流動性寬鬆、AI技術突破等因素的推動下，估值從地位顯著修復。恆生指數全年累計上漲27.77%，恆生科技指數漲幅更是達到23.45%，主要股指紛紛創出階段新高，整個市場基本完成了價值重估。進入2026年，隨著估值修復空間縮小，企業盈利改善將成為市場主要驅動力。某金融機構預計，2026年非金融境外中資股盈利增速有望達到15%，汽車、網際網路類股增速或達49%、25%。In 2025, Hong Kong stocks saw sharp valuation recovery, fueled by global liquidity easing and AI technological breakthroughs. The Hang Seng Index rose 27.77% for the full year, and the Hang Seng Tech Index climbed 23.45%. Major stock indices hit periodic highs, with the market basically completing its revaluation.Entering 2026, as room for valuation recovery narrows, improved corporate earnings will become the key market driver. A financial institution forecasts that non-financial offshore Chinese equities may post 15% earnings growth in 2026, with auto and internet sectors expected to grow by 49% and 25% respectively.當前，從市場反應來看，在南向資金還沒有入市的情況下，香港本地資金與外資合力推動市場走高，華虹半導體、百度集團漲超9%，阿里巴巴、騰訊控股等核心資產漲幅均超4%，創新藥、國防軍工等類股同步走強。這個強勢表現是資金面持續改善的結果。2025年港股通累計淨流入達1.4兆港元，同比增長74%，南向資金在港股中的話語權持續提升。與此同時，外資加速回流，2025年累計淨流入176.89億美元。而2026年南向資金仍有6300億至10500億港元增量空間，有望進一步與外資形成合力，全球資金將繼續配置港股資產。Currently, market reactions show Hong Kong and foreign capital jointly lifted the market even without southbound inflows. Hua Hong Semiconductor and Baidu Group surged over 9%, while core assets like Alibaba and Tencent Holdings gained more than 4%. Innovative pharmaceuticals and defense & aerospace sectors also strengthened.This robust performance stemmed from sustained liquidity improvements. Southbound Stock Connect recorded a net inflow of HK$1.4 trillion in 2025, up 74% year-on-year, enhancing southbound capital’s market influence. Meanwhile, foreign capital accelerated its return with a net inflow of US$17.689 billion in 2025. For 2026, southbound capital is expected to add another HK$630 billion–HK$1.05 trillion, likely to align further with foreign capital. Global funds will keep allocating to Hong Kong equities.1、科技類股。AI產業的持續催化將帶動以恆生科技指數為代表的港股相關類股淨資產收益率改善，繼而帶動市場估值抬升。目前，港股科技龍頭廣泛分佈於AI全產業鏈，將充分受益於產業變革紅利。此外，政策端對於科技領域的支援力度也在加大，主要聚焦於算力基礎設施建設、人工智慧應用培育等領域。隨著相關政策逐漸落地，人工智慧產業規模化也有望進一步提速。1. Technology Sector. Sustained AI industry catalysts will boost the return on equity (ROE) of Hong Kong-listed tech sectors represented by the Hang Seng Tech Index, in turn lifting market valuations. Currently, leading Hong Kong tech stocks span the entire AI industrial chain and will fully benefit from industry transformation dividends. Additionally, policy support for the tech sector is intensifying, focusing on computing infrastructure construction and AI application development. As relevant policies are gradually implemented, the scaling of the AI industry is expected to accelerate further.2、創新藥類股。在聯準會降息周期內，創新藥企業將持續受到利多。龍頭創新藥企商業模式逐步成熟，研發投入開始轉化為實際產品，帶動盈利增長。同時，政策端對於創新藥的扶持力度也在加大，臨床價值定價機制逐步完善，集采政策最佳化與醫保多元支付體系落地將降低行業波動，為創新藥企業提供更好的發展環境。2. Innovative Pharmaceuticals Sector. Innovative pharma firms will keep gaining from the Fed's rate-cut cycle. Leading players are maturing their business models, with R&D investment translating into tangible products to drive earnings growth. Meanwhile, policy support for innovative drugs is growing. The clinical value-based pricing mechanism is improving steadily; optimized volume-based procurement policies and the implementation of a diversified medical insurance payment system will reduce industry volatility and create a more favorable environment for innovative pharma companies.3、周期風格資產。隨著全球經濟共振復甦，流動性寬鬆交易或將讓位於基本面修復，周期風格資產有望迎來配置機會。鋼鐵、建材、電氣裝置等周期行業的供需格局將逐步最佳化，產能利用率及毛利率或穩步提升。此外，全球流動性寬鬆與美元信用弱化背景下，商品價格具備上行基礎，而國內反內卷政策與全球生產擾動限制供給彈性，供需缺口有望推升行業景氣度。3. Cyclical Assets. Amid synchronized global economic recovery, liquidity-driven trades are likely to give way to fundamentals improvement, bringing allocation opportunities for cyclical assets. The supply-demand dynamics of cyclical industries such as steel, building materials, and electrical equipment will gradually optimize, with capacity utilization and gross margins expected to rise steadily.Furthermore, against loose global liquidity and weakened US dollar credibility, commodity prices have an upward foundation. Domestically, anti-cutthroat competition policies and global production disruptions limit supply elasticity, and potential supply-demand gaps are poised to lift industry prosperity.雖然2026年港股市場前景看好，但上漲過程不會一帆風順。現階段仍處於國內經濟復甦的早期階段，地產銷售資料並未實質性走穩，企業盈利兌現也需要時間。在這期間，市場預期不穩可能導致市場出現波動。此外，海外的地緣政治問題也可能影響風險資產的上行趨勢，導致包括港股在內的風險資產價格回呼。在這種情況下，投資者最好不要押注單一市場或熱點。聚焦盈利真實、現金流健康的公司，警惕純概念炒作的類股。在投資策略上，建議圍繞增量資金所青睞的方向展開，特別是港股獨有的優質稀缺資產，例如網際網路平台、創新藥和高分紅等企業，以及低估值的類股，尤其是恆生科技的成分股。同時，可以關注高股息藍籌股，例如金融、能源、公用事業等類股的龍頭企業，平衡好投資組合的風險與收益。 (無界社Economic Views)

非農數據大超預期，意味著美國經濟還未陷入衰退，美股大幅上漲。不過漲勢最好的並非美元和美股，而是RMB和AH股市，原因還是中國釋放了談判消息。週末股神巴菲特宣佈今年退休，今晚美股會有什麼機會？上週五發生了什麼？市場焦點再次回到非農數據。兩大重磅消息成為推動行情的核心：其一是中國釋放貿易談判信號，其二是美國非農就業數據全面超預期。在市場普遍預期“關稅衝擊將削弱美國經濟”以及ADP就業、職位空缺等數據走弱的背景下，市場對非農數據原本持悲觀態度。從一些“軟”數據中也能看出這種預期。但事實卻相反，非農數據表現出色，甚至可以說是“全線報喜”。從行業層面看，雖然受DOGE政策影響，政府就業放緩，但教育和醫療服務就業增長強勁，多數行業錄得新增崗位。雖然失業人數略升，但由於勞動參與率回升，失業率仍穩在4.2%。更值得關注的是，作為領先指標的“平均工時”依然處於過去一年的高位，顯示企業尚未因訂單減少而縮減工時。整體來看，就業市場仍顯韌性，關稅擾動尚未傳導至勞動力市場。這意味著如果川普能夠“知錯就改”，美國經濟便有可能避免衰退的局面。正是這種判斷，推動了美股與美債收益率雙雙上漲，並刷新近期高點。中國股市：受貿易談判利好驅動，A股與港股全天強勢走高，恒生指數漲幅居前，A50次之，受到美股的影響有限。美國股市：早盤期間同樣受到中國股市帶動，不過歐盤期間水準震盪，直到非農發佈。在數據發佈後，美股才持續上漲，漲勢一直延續到美股收盤。十一大板塊集體收漲，那指表現最佳。不過今日早盤，可能是受到巴菲特退休與講話，又或是沙特威脅增產等消息面影響，除A50外，全球股指均低開低走。其他股市：受到大宗商品內盤上漲的影響，澳洲和英國受到材料板塊的帶動早盤走勢優秀。相反歐洲和日本指數由於材料占比較小，因此未受到帶動。非農發佈後，全球股市基本與美股表現趨同。RMB：在中國商務部釋放貿易談判信號後，RMB罕見地大幅上漲，全天表現極佳，隨中國股市一同上漲。今日早盤再度開盤大漲。美元：罕見地受到RMB壓制，亞盤與歐盤表現持續低迷，令一眾非美貨幣上漲。有意思的是，在非農發佈後，美元並沒有隨利率上漲，反而跌了一波。不過這波跌幅很快被回補，上週五收盤時，美元已經完全回補了全部跌幅。不過今日早盤，美元再度受到RMB拖累，最終小幅下滑。澳元與紐元：受到中國消息面影響最大，大宗商品連續兩天早盤開盤大漲引發這兩個商品貨幣齊漲。再加上美股反彈的利好，澳元與紐元最終大幅收漲，超越RMB表現最佳。日元和瑞郎：一方面受到RMB驅動，另一方面受到美股利空。日內波動較大，最終同樣大幅上漲。歐元、英鎊與加元：較少受到美股和大宗商品的影響，波動幅度較小，隨美元波動，最終小幅收漲，可能受到英國地方選舉的影響，英鎊表現最差。金屬類大宗商品：受到中國消息面帶動，漲勢主要集中在早盤，和澳元走勢趨同。非農數據發佈時，工業金屬受到短暫利好，貴金屬則持續下滑，但最終表現基本相似。原油：延續了上周的空頭走勢，尤其是上週末的OPEC決議中，沙特發佈最後通牒，除非OPEC國家守規矩，否則將獨自增產。同時OPEC確認6月將大幅增產超過40萬桶/日。消息面利空，令油價今早暴跌。今日重要事件（台北時間）：21:45 美國4月Markit綜合PMI終值：初值51.222:00 美國4月ISM非製造業指數*：預期50.3 前值50.8*代表更具影響力的先行指標，值得日內交易者重點關注。今日關注行情由於都是軟數據，今日數據行情的重要性不高。主要還是延續非農行情的趨勢。不過考慮到歐洲PMI終值整體高於預期，今日美國的數據好於預期的概率較高，因此押注上以美股看漲為主。美元則有些尷尬，受到RMB強勢影響，美元的非農漲勢受限。不過同時考慮到上週三人民銀行設置的匯率中間價在7.2014，而在週五的暴跌後，美元兌RMB的匯率時隔半年終於跌破了該中間價，空頭動能可能會有所放緩。因此美元日內仍有看漲的機會，與弱勢貨幣歐元進行配對。短線RMB偏向趨勢看漲，可以配合相對較弱的歐元或英鎊。同樣的，美元看漲也應該與歐元或英鎊進行配對。消息突破策略 – 那斯達克100指數 NAS100日內交易策略：（趨勢跟隨）20000突破跟漲，或小止損逢低看漲阻力參考：20000（突破）；22000；24000支撐參考：19900；19760（止損）技術面：100均線線上，多頭動能強勁，趨勢線提供支撐。不過股市的動能主要還是集中在消息面，因此最好還是配合美股開盤或經濟數據的利好動能。交易策略以突破20000大關後進一步跟漲為主。消息突破策略 – 歐元兌美元 EURUSD日內交易策略：（均值回歸）跌破1.133後跟空阻力參考：1.135支撐參考：1.133（突破）1.13；1.127技術面：100均線水準，歐美正處在水準整理階段，空頭動能有所放緩。1.133是關鍵的支阻互轉水平線，因此需要耐心等待歐美擊穿該水準後，再行入場做空。可以配合經濟數據的利空動能。強弱趨勢策略 – 歐元兌RMB EURCNH日內交易策略：（趨勢跟隨）回踩8.17-8.18逢高做空阻力參考：8.17-8.18；8.21（突破止損）支撐參考：8.15技術面：100日均線穩定向下，趨勢線提供空頭壓力，交易策略以沿著趨勢線做空為主。本文內容不構成任何投資建議，與個人投資目標，財務狀況或需求無關。如有任何疑問，請您諮詢獨立專業的財務或稅務的意見 。

朋友們，4月第一個交易日，全市場超3800隻個股上漲，超60隻個股漲停。市場全天成交額11528億元。截至收盤，滬指漲0.38%，深成指跌0.01%，創業板指跌0.09%，北證50指數漲0.42%。全市場成交11528億元，較上一日縮量905億元。全市場超3800隻個股上漲。1月14日至4月1日，A股已經連續50個交易日成交突破1兆元。在類股題材上，CRO概念、可控核聚變、創新藥概念等類股漲幅居前。對於後市表現，信達證券認為，指數如果重新跌回震盪區間下沿，則可能會重演去年12月到今年1月的風格，風格偏紅利價值。指數如果突破上行，按照牛市震盪後再突破的歷史情況，風格大機率會擴散，會有利於順周期、消費、主題性價值表現。突破後再演繹成長。現階段成長佔優的是長期邏輯，價值佔優的是估值，業績層面成長價值都沒有進入確定的不斷增長的業績兌現期。一旦某一方向業績兌現，那麼這一方向可能會成為後續牛市的主線。興業證券表示，進入4月，隨著更多景氣線索浮現、市場對基本面的關注度進一步提升，行情或進一步聚焦業績改善的細分類股。在此過程中，前期漲幅落後但業績改善預期較強的低位績優方向，有望受益於輪動補漲，成為後續確定性較強的方向。01. 可控核聚變領漲概念類股今天，可控核聚變概念領漲概念類股，多股漲停。在消息面上，3月28日，中國自主研製的可控核聚變大科學裝置——新一代人造太陽“中國環流三號”首次達成原子核和電子溫度均突破1億度的關鍵指標，實現綜合參數的顯著提升。“中國環流三號”完全由中國自主研製，因其能量產生原理與太陽發光發熱相似，故而被稱為新一代人造太陽。根據最新實驗資料，該裝置成功實現原子核溫度1.17億度、電子溫度1.6億度的參數水平，這一成果標誌著中國可控核聚變向工程化應用邁出了重要一步。此外，上海未來產業基金擬戰略投資中國聚變能源有限公司，該項目是上海未來產業基金首個直投項目，也是上海國投公司在未來能源領域的重大戰略佈局。國證國際證券認為，未來核電會在AI浪潮趨勢中扮演更加重要的角色，行業相關公司或可出現戴維斯連按兩下。02. 醫藥生物行業爆發今天，醫藥生物行業爆發。CRO（合同研究組織，是專門提供藥物研發服務與技術支援的企業或組織）概念、創新藥方向領漲。對於創新藥表現出的好行情，分析人士認為，一方面是該類股此前並非熱點，亦不擁擠，而且也適合成為防禦品種，因而成為資金進攻的方向；另一方面亦與一些突發性利多有關。第一，國務院國資委鼓勵國有企業在生物醫藥等領域開展併購重組。第二，集采最佳化的預期較為強烈。3月26日，國家醫保局召開最佳化醫藥集采工作研討會，市場預期會議可能推進藥品集采最佳化細則。同時市場也在熱議一份《進一步最佳化藥品集采政策的方案（徵求意見稿）》檔案。第三，國家藥監局綜合司近日公開徵求《關於最佳化全生命周期監管支援高端醫療器械創新發展的舉措（徵求意見稿）》。此外，創新藥“出海”持續“升溫”。2025年3月下旬，國產創新藥頻頻放出對外授權交易公告。國內多家知名藥企與國際多家知名藥企達成重磅產品授權。有分析稱，目前中國創新藥和裝置器械的“出海”已經初具規模，且還在持續快速增長。國泰君安證券認為，當前頭部創新藥企研發、銷售體系成熟，費用增長穩健。伴隨核心產品商業化持續放量，多家企業扭虧節點臨近，創新藥迎來收穫期，看好本土創新升級下相關創新藥及CXO產業鏈投資機遇。 (中國商報)

27日早上，小米港股股價盤中一度漲超4%，刷新了小米集團股價的歷史新高，市值逼近1.5兆港元。創始人雷軍的財富水漲船高，一度成功超越農夫山泉創始人鐘睒睒，成為中國新首富。 創新高後，小米集團快速跳水，一度跌近9%，目前跌幅7%左右，最新市值約1.3兆港元。鐘睒睒的身價也隨之超越雷軍，重回中國首富寶座。 消息面上，2月27日一大早，小米創始人、董事長兼CEO雷軍連續發了四條微博，為今晚7點發佈的小米SU7 Ultra進行宣傳預熱。 早上7點左右，雷軍先是表示：“今天非常激動……今晚7點，#小米SU7 Ultra# 發佈，這是小米首次衝擊豪車市場，意義非凡！”

周一早盤，A股三大指數集體小幅上漲。截至午間收盤，上證指數漲0.06%，深證成指漲0.41%，創業板指漲0.61%。A股市場半日成交額12967億元，較上個交易日同期放量2374億元。 盤面上，AI方向仍然是市場核心主線，騰訊雲、AI醫療、教育等應用方向漲幅居前。AI醫療類股持續活躍，安必平連續2日“20cm”漲停，美年健康走出7天5板；房地產類股盤中拉升，皇庭國際、廣宇集團漲停；農業股走高，天域生物漲停。 個股方面，熱門高位股光線傳媒早盤巨震，5分鐘上演“准天地板”走勢，振幅高達39.85%。截至午間收盤，光線傳媒報31.98元/股，跌7.92%，成交額149.55億元，位居A股第一。 港股方面，今日早盤，港股三大指數沖高後回落，截至午盤，港股成交額已超過2500億港元。此前多個交易日，港股全天成交額不超過2000億港元。

今日早間，A股迎來多則利好消息！ 2月17日，國務院國資委黨委在學習時報發文指出，持續提升中央企業控股上市公司質量，不斷改進和加強市值管理，支援價值投資、理性投資、長期投資，更好維護資本市場穩定。 文章還表示，要深入推進戰略性重組和專業化整合，進一步提高國有資本組態和運行效率，加快推動國有資本向關係國家安全、國民經濟命脈的重要行業和關鍵領域集中，向關係國計民生的公共服務、應急能力、公益性領域等集中，向前瞻性戰略性新興產業集中。 另據最新消息，國際知名投行高盛上調了中國資產的目標價，該行將MSCI中國指數的12個月目標位從75點提高到85點，將滬深300指數12個月目標位從4600點提高到4700點。

春節伊始，A股市場行情引人注目。今日是節後第一個交易日，乙巳蛇年A股市場將如何演繹？機構給出了最新研判。 中信證券：十大主題將貫穿2025年全年A股行情 中信證券表示，四大因素共同推動2025年全年A股市場的主題投資機遇。四大因素包括資金風格偏好、商業技術催化、政策落地驅動、中美博弈推動。 十大主題將貫穿2025年全年A股行情，他們分別是：①AI+、②智慧交通、③人型機器人、④悅己經濟、⑤首發經濟、⑥生物製造、⑦未來能源、⑧中美博弈、⑨資本運作、⑩產能化解。

12月21日，在華爾街見聞和中歐國際工商學院聯合舉辦的「Alpha峰會」上，中信建投證券首席策略官、董事總經理陳果在華爾街見聞和中歐國際工商學院聯合主辦的「Alpha峰會」上，對A股市場走勢進行了分析與展望。 以下為演講精彩觀點： 1.924新政以來不到三個月，現在談結束為時尚早，機會也非常多。無論對長期的經濟增速是樂觀、是謹慎，還是不確定，這輪A股行情都是未來N年中最佳的一次做多機遇。 2.政策寬鬆的定調一定是增強的，在這點上是沒有分歧的，無論是資金價格還是是量的擴張上。中國資本市場目前是股債雙牛，但寬貨幣寬財政最終會改變基本面。到某個階段債券可能會進入震盪，甚至出現明顯的回呼，我認為綜合看，股票牛市會比債券牛市走的時間更長一些。