最近的資本市場，徹底顛覆了所有人的固有認知。 熟悉的歷史規律全部失效：美國非農就業大幅超預期、經濟基本面多項指標全線回暖，明明是妥妥的經濟繁榮格局，美股卻逆勢大跌，各類大類資產定價邏輯全面重構。 到底是市場錯了，還是我們沿用了幾十年的分析框架徹底過時了？ 針對當下極度割裂的市場行情，ITK 深度對話木頭姐 Cathie Wood 核心團隊，圍繞新任聯準會主席凱文·華許的全新政策邏輯、AI 生產率革命的真實影響、全球國債拋售潮、通膨與利率拐點、各類資產後續定價方向等核心問題，把這一輪反常行情的底層邏輯徹底講透。

6月5日晚上，美股跌得挺狠。 以科技股為主的納斯達克，一天就跌了4.18%，這是2025年4月關稅風波以來，最慘的一天。 晶片類股就更誇張了，整個類股跌了超過10%；上次跌成這樣，還是2020年3月，疫情剛爆發那陣子，輝達一晚上蒸發了3283億美元市值。 只看股市跌，還沒那麼奇怪；標普500之前連漲了九個星期，回呼一下，也算是正常呼吸；你再看看另一組數字：黃金跌了3.35%。白銀跌了8.08%。

美股周五大幅下挫，高盛卻認為，這恰恰是逢低加倉的時機。 6月5日，標普500指數下跌2.6%，終結長達九周的連續上漲。美股高估值類股慘遭重挫，AI與半導體領跌。 費城半導體指數暴跌逾10%，單日市值蒸發逾1兆美元，錄得自2020年3月以來最慘烈單日跌幅。 周五，高盛合夥人、美洲股票執行服務業務主管John Flood，接受彭博電視採訪時表示，此次回呼主要由周末前的獲利了結以及市場對新股供應增加的預期所驅動，屬於歷史上通常能回報買家的那類拋售。

01 SpaceX限制中國大陸及香港投資者參與750億美元IPO 據彭博社援引知情人士消息報導，SpaceX已指示負責其750億美元首次公開募股（IPO）的承銷商，拒絕接受來自香港及中國大陸的個人和機構投資者的所有認購訂單。 此前，SpaceX官網已對香港及中國內地的IP地址停止訪問。

自從2025年下半年開始，由於AI需求驟然爆發，引爆了行業對記憶體的海量需求，使得整個記憶體的價格在短短幾個月內翻了數倍。但是就在大家已經做好準備來為這個“至暗時刻”打持久戰的時候，事情卻突然出現了反轉。記憶體價格在近兩周迎來了大幅下降，同時也帶動了最終零售市場記憶體成品的價格同步跳水。放眼全球市場，線上著名購物網站：亞馬遜，已經在上周大幅下調了DDR5成品記憶體的價格，例如海盜船的6400MHz 32GB復仇者係列套條，先是降至409.99美元，現今又調整至379.99美元，相比最近490美元的最高點價格有了顯著的下降。而入門級的5200MHz 16GB套條的價格也同樣降價，從260美元降至了219.99美元，幅度同樣較為可觀。此外，不單是亞馬遜，另一家知名購物網站：新蛋網也做出了類似的降價調整，這意味著本輪降價並非平台單方行銷活動，而是全行業的大規模實質性降價。那國內市場也開始同步跟進降價，主要體現線上下管道。許多商戶由於前期囤積了大量的高價現貨記憶體，現今為快速回籠資金開始大量拋貨，部分型號單日跌幅超100元，價格一日一變。此次價格大跳水的主要原因，可能是因為Google新發佈的TurboQuant演算法所導致，該技術可將AI運算時的記憶體佔用壓縮6倍，大幅降低對實體記憶體的硬體需求。這激起了記憶體行業的劇烈震盪，且導致美光等DRAM供應商的股價產生暴跌。作為末端的最終消費者，我們自然希望這種趨勢能夠持續下去，畢竟之前的記憶體價格實在是高得過於離譜了。但現實是，即便有所回落，也遠沒到白菜價的程度，玩家對於記憶體的購買仍需理性，畢竟在這極度不穩定的大環境下，後續是繼續降價還是反彈漲價，誰都無法預料。(ITheat熱點科技)

【導讀】歐洲主要股指集體走低，德國DAX30指數等跌超2%海外市場動盪持續！3月9日，歐洲主要股指開盤普跌：歐洲斯托克50指數跌近3%，德國DAX30指數、法國CAC40指數跌超2%，英國富時100指數跌超1%。截至發稿，歐洲主要市場仍有明顯下跌。德股方面，西門子能源、英飛凌科技、MTU航空發動機、空中巴士集團等紛紛走低，領跌德國DAX30指數。隨著國際油價飆升，道達爾能源公司股價微漲，成為法國CAC40指數中唯一上漲的股票。銀行股走低，法國興業銀行跌超3%。消息面上，海灣地區緊張局勢仍未見緩和跡象。英國海上貿易行動辦公室公佈的數據顯示，自以色列和美國2月28日對伊朗發動軍事打擊以來，荷姆茲海峽內或其附近水域約有10艘船隻遇襲。另據國際海事組織數據，該海峽一周內共發生9起船隻遇襲事件，共造成7人死亡。3月8日，據路透社引述消息人士的話報導，因為中東地區衝突，伊拉克生產的原油無法經荷姆茲海峽出口，該國南部主要油田的原油產量已經減少近七成。中東持續的軍事打擊促使全球各國重新考慮減少對該地區石油和天然氣的依賴，煤炭價格躍升至2024年11月以來的最高水準。亞洲基準紐卡斯爾煤炭期貨周一一度大漲9.3%，至每噸150美元。歐洲天然氣期貨價格盤初飆升，截至發稿漲幅縮小至16%。面對能源價格暴漲，有報導稱，義大利總理梅洛尼計劃快速推出一項新法令，以應對中東衝突引發的能源價格飆升。目前尚不清楚該法令是否會對能源企業徵收暴利稅，梅洛尼在近期電台採訪中曾提及這一可能：“我們決心打擊投機行為。”另外，根據《金融時報》引述知情人士消息，G7財長將與國際能源總署（IEA）署長Fatih Birol召開緊急電話會議，就聯合釋放戰略石油儲備展開討論。據報導，包括美國在內的三個G7成員國已表態支持此方案。部分美國官員認為，釋放3億至4億桶儲備金——約佔IEA成員國總儲量12億桶的25%至30%——將是適當的規模。天風策略指出，涉及主要產油國的中東衝突通常在事件初期推升油價，若供給體係出現持續性破壞，油價飆漲將衝擊全球經濟。從歷史案例來看，股市在衝突爆發初期往往出現一定幅度的回撤，但隨著市場逐步消化地緣衝突訊息，波動率衝高見頂，風險資產通常會回歸原有產業趨勢。(中國基金報)

作為全球能源格局的“心臟地帶”，中東戰火重燃迅速引爆了石油、天然氣等能源資產價格，ICE布油在上周五單日大漲超3%，同時，市場避險情緒陡升，黃金等貴金屬資產受到資金熱捧，現貨黃金暗盤最高突破5570美元/盎司。據央視新聞最新報導，伊朗宣佈自當地時間3月1日起，開始為期40天的國家哀悼。稍早前，據伊朗方面消息，伊朗最高領袖哈米尼在2月28日上午遇襲身亡。據央視新聞援引兩名美國消息人士和一名熟悉此事的美國官員透露稱，以色列和美國選擇在周六對伊朗發動襲擊，正值伊朗最高領袖哈米尼與其高級助手舉行會議之際。此前，一名以色列高級官員稱，哈米尼的遺體已被找到。美國總統川普在其“真相社交”平台上發帖稱，情報部門鎖定了伊朗最高領袖的行蹤，隨後將其打死。01沙烏地阿拉伯股市開盤大跌3月1日，中東股市開盤大跌，沙烏地阿拉伯全指（TASI）早盤一度跌近5%，隨後跌幅有所縮小，截至發稿，該指數跌幅為2.96%。此前，科威特證券交易所宣佈，3月1日暫停交易。消息面上，美國和以色列2月28日對伊朗發動軍事打擊，伊朗予以回擊。據伊朗媒體3月1日消息，伊朗最高領袖哈米尼在2月28日上午遇襲身亡。伊朗政府就哈米尼殉職發表聲明說，“必將以全部的力量和決心”，讓敵人“付出慘痛的代價”。聲明宣佈，全國哀悼40天，公共機構停擺7天。伊朗伊斯蘭革命衛隊稱，伊朗武裝部隊“最猛烈的進攻行動”即將開始，目標是以色列和美國的基地。隨後，伊朗媒體報導說，在哈米尼殉職後，將由伊朗總統佩澤希齊揚、司法部長和憲法監護委員會一名法學家領導國家。此外，多名交易機構消息人士2月28日說，在美國和以色列襲擊伊朗後，伊朗宣佈關閉荷姆茲海峽航道，多個油輪船東、交易商已暫停經這一海峽運輸原油、燃料及液化天然氣。依照德國船東協會說法，海運行業遭遇“急性營運危機”。荷姆茲海峽連接波斯灣和阿曼灣，是沙烏地阿拉伯、伊拉克、卡達、阿聯等中東產油國的原油出口必經之路，通過這一海峽運輸的石油佔全球石油運輸總量的大約五分之一。02或將引爆全球能源市場美伊局勢升級的背景下，全球能源市場情緒驟然繃緊。目前伊朗日產原油約330萬桶，佔全球產量的3%，是歐佩克第四大產油國。更令市場緊張的是，憑藉戰略地理位置，伊朗對全球能源供應的影響力遠超其產量規模，該國位於荷姆茲海峽一側，全球約五分之一的原油經此運輸，主要來自沙烏地阿拉伯、伊拉克等關鍵供應國。市場擔憂荷姆茲海峽的石油運輸通道受阻，油價上漲預期升溫，全球經濟面臨的通膨挑戰變得更加嚴峻。市場人士警告，荷姆茲海峽無需全面封鎖，單是騷擾、扣押油輪等低烈度摩擦，便足以推高全球運費，加劇石油供應擔憂。據新華社報導，多名交易機構消息人士2月28日說，在美國和以色列襲擊伊朗後，伊朗宣佈關閉荷姆茲海峽航道，多個油輪船東、交易商已暫停經這一海峽運輸原油、燃料及液化天然氣。依照德國船東協會說法，海運行業遭遇“急性營運危機”。根據國際油輪流量監測系統的即時資料，目前位於荷姆茲海峽周邊海域的油輪航行速度已普遍降至零，顯示該地區的航運已陷入停滯狀態。巴克萊銀行分析師在最新發佈的報告中指出：“石油市場周一（3月2日）可能不得不面對最糟糕的局面。就目前情況來看，我們認為布倫特原油價格可能達到100美元/桶。這對石油市場的潛在影響怎麼強調都不為過。”該行表示，投資者應該預期油價將在周一測試100美元/桶的水平，這意味著有大約35%的上漲空間。國際原油價格在經歷了去年的暴跌後，於2026年穩步回升。國際基準布倫特原油價格今年迄今已上漲20%。Rystad Energy地緣政治分析主管Jorge Leon則表示：“如果周末期間看不到局勢緩和的跡象，風險溢價可能在周一推動布倫特原油價格上漲10至20美元/桶。”03黃金避險價值再度升溫除了原油外，避險資產黃金也在大幅震盪後逐漸回歸漲勢，上周五（2月27日）中東局勢嚴峻後，COMEX黃金上漲近2%，逼近5300美元/盎司關口。據第一財經，與大盤周末休市不同，零售金店價格已率先反應。2月28日，老鋪黃金啟動年內首輪調價，漲幅達20%至30%，處於歷年來漲價幅度的高位區間。據悉，老鋪黃金在2025年2月、8月、10月均調價，漲幅分別為5%至10%、10%至12%、18%至25%。同日，記者查詢多家金店價格發現，多數門店的金飾報價已突破1600元/克，較前一日普遍上漲超30元/克。其中，周大福黃金價格報1608元/克，與上一日相比上漲了32元/克；菜百金價報1555元/克，與上一日相比漲了20元/克；金至尊金價報1606元/克，與上一日相比漲32元/克。此外，老廟黃金、周生生報價分別為1608元/克、1602元/克。進入3月，多數品牌金店報價仍維持在1600元/克上方。即便在以價格優勢著稱的深圳水貝黃金市場，首飾金價也已升至1372元/克。與此同時，銀行投資金條也出現“缺貨”。3月1日，某國有大行APP顯示，其“如意金條”系列中所有規格產品均已無法購買。另一家股份行APP則提示，投資金條僅在交易日9：30至15：00期間開放購買。在國際地緣局勢驟然升級的背景下，狂飆的金價還能走多遠？業內普遍認為，短期市場將高度依賴衝突走向，而長期來看，地緣事件對金價的推升效應或將逐步減弱，行情有望回歸理性。華安基金認為，一方面，中東緊張局勢延續，地緣風險的大幅抬升促使避險資金湧入黃金；另一方面，美國此前對全球加征的“對等關稅”被判違法，“對等關稅”被作廢將削減美國財政收入來源，加劇對美國政府債務負擔的擔憂，同時將緩解美國國內的通膨問題，為聯準會降息打開空間，上述兩方面或將對黃金形成利多。“此次地緣衝突加劇是金價短期上漲的直接導火線。”上述重倉資源品的基金經理表示，“地緣政治風險急劇升溫，黃金作為傳統避險資產的成色得到檢驗，吸引了大量尋求安全墊的資金。但我們認為，不能將此輪黃金上漲簡單歸因於單一的避險需求。”他進一步分析稱，更核心的驅動力在於，戰爭等極端事件放大了市場對長期結構性問題的擔憂。“比如，全球央行持續數年的購金潮背後，是‘去美元化’和儲備資產多元化的宏大敘事；再比如，美國高企的財政赤字和債務上限問題，實質上是對主權信用貨幣長期信譽的透支。地緣衝突只是一個提醒器，它讓投資者重新審視黃金在避險宏觀不確定性和信用風險方面的獨特價值。因此，即使短期衝突緩和，這些長期邏輯依然會支撐黃金的戰略配置價值。”中長期看，華安基金認為，支撐黃金的宏觀結構性因素並未發生根本逆轉，包括去美元化下全球央行持續的購金需求、美國“財政主導”政策對美元長期信用的侵蝕壓力，以及全球地緣政治格局碎片化帶來的系統性風險，黃金避險“國際秩序崩塌風險”與“主權信用貨幣風險”的價值凸顯。“展望後市，金價在經歷了一段時間的震盪調整後，逐漸顯現走穩跡象，波動率亦有明顯回落，配置價值逐步顯現，建議以穩健大類資產配置理念參與黃金投資。”華安基金表示。本輪金價異動的直接催化劑，來自中東局勢的升級。國信證券在研報中分析，2月28日，以色列宣佈襲擊伊朗。隨後美國總統川普稱，美軍已經開始對伊朗進行軍事打擊。地緣局勢惡化往往會影響全球風險偏好，從而對大類資產走勢形成擾動。2000年以來共有12次較為典型的國際局部戰爭/衝突，在事件發生的初期（發生一周內），全球權益資產在短期內被拖累，而美元和商品的平均相對表現更優。中輝期貨資管部投資經理王維芒認為，後續金價走勢將高度依賴伊朗反擊的烈度與衝突擴散範圍。若戰火蔓延至黎巴嫩、紅海等區域，航運受阻導致能源供給進一步收縮，黃金將迎來避險與通膨的雙重驅動，開啟顯著上漲行情。第一財經注意到，1月至2月期間，金價對美伊關係的每一個關鍵節點都作出了敏感反應，呈現事件驅動型的階梯式波動格局。2月19日，美軍被曝已做好打擊伊朗的準備，地區緊張加劇，金價站上5022美元/盎司。2月25日，美伊於日內瓦舉行第三輪談判，市場在重大事件前進行預期管理，金價從三周高位回落，談判預期短暫緩解了避險情緒。儘管短期擾動劇烈，但多家機構認為，地緣事件對金價的長期影響可能相對有限。東方證券研究所資產配置分析師鄭月靈表示，金價2023年至今快速上漲，尤其是2026年1月中旬一周上漲10%，火熱行情帶來了交易結構問題。聯準會降息周期下交易成本仍低，對金價形成支撐。交易所降槓桿有利於炒作情緒降溫和交易結構調整。中長期若投資者能回歸理性，則金價仍有空間，有機率回到前高。綜上，金價當前需關注交易結構調整，今年預計漲幅有限。國信證券在研報中補充稱，拉長時間看，國際局部戰爭或衝突對大類資產影響實際有限。以事件發生後一周至一月為觀察區間，可以發現權益資產往往迎來修復，例如標普500區間漲幅中位數為1.4%、上漲機率為83%；新興市場股市也大多反彈。而衝突爆發初期表現較好的美元和商品則開始走弱。 (新財富雜誌)