美股盤前，聯準會“三把手”、紐約聯儲主席威廉姆斯暗示，“近期仍然存在降息空間”，為市場降息的預期注入了新的動力。與此同時，波士頓聯儲主席柯林斯也表達了類似的觀點，預計未來還會進一步降息。這一系列鴿派言論推動了市場對12月降息的押注，機率一度接近70%。此外美國11月標普全球綜合PMI初值意外強勁，創下四個月新高，顯示出商業活動的韌性。這一資料的發佈，在一定程度上緩解了市場對經濟放緩的擔憂。降息預期與經濟資料的雙重提振作用下，美股三大股指集體高開。銀行、航空等周期性類股迅速領漲，但科技股卻遭到冷遇。輝達開盤即跌超1%，盤中半導體類股拋售壓力加劇。正如高盛所言，市場正進入AI周期新階段，投資者開始對雲服務商資本支出的可持續性持懷疑態度，獲利盤正從擁擠的科技股撤離。今天我們早盤就在VIP社群發佈提醒，標普500目前剛好回呼到10月10日的關鍵支撐位置，果然，標普500一觸及支撐後，隨即展開了一波強勁的反彈走勢。午盤時段，美國勞工統計局宣佈將不會發佈10月的CPI通膨報告，這一消息為聯準會12月的決策增添了更多變數。考慮到通膨資料的缺失，市場對於聯準會的決策方向缺乏了一個關鍵的參考指標，這也進一步推動了降息預期的升溫。最終，在我們精準識別的技術支撐位所引發的強勁反彈，以及CPI資料缺失所進一步助推的降息預期佔據市場主導地位下，大盤成功收高。道指收漲 1.08%，標普500指數大漲近 1%。今天我們的 美股巨量資料StockWe.com類股追蹤 功能，追蹤到 輝達投資股 排名第一，其中NNOX表現尤為亮眼，暴漲26.52%。輝達的“無解困境”現在的華爾街，真是太難伺候了。在周四的內部全員會上，輝達CEO黃仁勳吐露心聲，他認為輝達已經掉進了一個“死循環”的怪圈，怎麼做似乎都是錯：業績太好？ 市場的反應是：“實錘了！你們就是在推高AI泡沫，把大家往坑裡帶！業績不好？ 市場的反應是：“完蛋了！泡沫破了，大家快跑！這無疑是是一家市值兆美元的晶片巨頭真實面臨的困境。這種困境在黃仁勳隨後的一句玩笑中體現得很充分：歷史上沒人在幾周內損失5000億美元。但往好處想，你得先值那麼多錢，才有資格在幾周裡虧掉那麼多錢。剝掉幽默的外衣，美股投資網分析認為，這次內部講話向市場傳遞了幾個值得關注的訊號。被極致壓縮的容錯率如履薄冰的預期管理： 正如黃仁勳所言，“那怕只是差一點點，看起來有一點點不穩，整個世界就會崩潰。” 這意味著輝達不僅要戰勝競爭對手，更要戰勝華爾街呈指數級增長的貪婪胃口。黃仁勳在會上提到，近期關於輝達“支撐整個星球（美國經濟）”的評論並非不實。這反映了一個危險的現實：市場已經將輝達從一家“晶片製造商”異化為“宏觀經濟的晴雨表”。這種身份的轉變，帶來了極其苛刻的估值邏輯：不對稱的風險收益比： 市場對輝達的預期已經包含在股價中（Priced in）。交出完美的答卷只是“符合預期”，股價可能波瀾不驚；但凡有一絲瑕疵（Miss），就會被放大為系統性風險，引發劇烈拋售。AI 泡沫論的悖論黃仁勳指出的“無贏局面”，揭示了當前AI投資類股脆弱的市場情緒。投資者目前陷入了一種認知分裂：一方面， 渴望看到AI基礎設施建設帶來的持續高增長，以驗證高估值的合理性；另一方面， 又恐懼這種增長不可持續，一旦業績過熱，反而加劇了人們對“2000年網際網路泡沫”重演的焦慮。這種矛盾心態導致了輝達的業績成為了某種“羅夏墨跡測試”——看空者從中看到了泡沫的瘋狂，看多者從中看到了增長的枯竭。 無論資料如何，市場傾向於將其解讀為負面訊號，這是典型的牛市中期調整特徵：情緒面開始脫離基本面主導。市值波動的真相黃仁勳提到的“幾周內蒸發5000億美元”，表面上是市值的波動，實則是市場投資邏輯的切換。在AI浪潮初期，資金是基於“信仰”和“願景”買入；而進入深水區後，資金開始要求“驗證”和“回報”。那消失的5000億美元，代表了市場正在擠干情緒溢價，要求科技巨頭們不僅要賣鏟子，還要證明挖金礦的人（下游應用端）也能賺到錢。 據美股投資網最新瞭解到，川普團隊內部提出向中國出售NVIDIA H200 晶片的想法，這是輝達的大利多！高盛分析美股暴跌四大原因高盛全球銀行與市場部資深分析師Rich Privorotsky針對近期美股的下跌發佈了一份詳盡的復盤報告。他指出，這並非單一事件，而是一場由“聯準會誤判、AI邏輯生變、散戶信心崩塌、量化資金踩踏”四重因素疊加引發的系統性殺跌。以下是這份報告的核心邏輯拆解，希望能幫你看清市場下跌的真相。第一環：宏觀的點火——聯準會的“政策誤判”下跌的第一張多米諾骨牌，是聯準會點燃的。目前美國的就業資料極其矛盾：表面上看就業增長尚可，但失業率卻意外上升至4.44%。高盛拆解資料後發現，失業率上升的主因是大量16-24歲的年輕人湧入市場卻找不到工作。雖然就業市場正在顯著降溫（8月資料疲軟、企業裁員增加），但這並未換來聯準會的“呵護”。聯準會依然維持鷹派基調，導致市場對12月降息的預期幾乎歸零。Privorotsky直言，在就業如此疲軟的背景下依然保持鷹派，是聯準會的一次“政策錯誤”。 這種預期落差，直接動搖了市場的宏觀根基。第二環：敘事的切換——主角從輝達變成了Google科技股下跌的第二層原因，在於AI投資邏輯發生了質變。過去兩年，只要輝達業績好，整個AI類股就跟著漲。但這次，輝達雖然財報出色，市場卻“不買帳”了。報告指出，輝達已不再是AI投資的唯一核心，市場焦點正轉向Google及其突破性的Gemini-3模型。這是一個危險的訊號：贏家通吃： Google展現出的“顛覆性能力”，讓市場擔心AI大模型領域會出現“一家獨大”的局面。成本焦慮： 為了追趕技術，其他科技巨頭不得不推遲產品周期，並進一步加大燒錢力度（資本支出上升）。回報存疑：錢花出去了，什麼時候能賺回來（ROI）變得更加不確定。因此，資金開始撤離那些“畫餅”的軟體公司，因為遊戲規則變了。第三環：情緒的崩塌——加蜜散戶“繳械投降”對於美股散戶來說，加蜜貨幣市場是一個極其重要的“風險晴雨表”。過去兩年，加蜜圈散戶以“鑽石手”（死拿不賣）著稱。但最近，這一信仰崩塌了。無論是機構還是普通散戶，都在大規模拋售。這種恐慌情緒迅速傳染到了美股。既然最投機的資產都在跌，那麼那些沒有盈利的科技股、純靠概念的AI股自然成了被拋售的對象。Palantir等熱門股的過山車行情，正是散戶風險偏好急劇降級的鐵證。簡單說：散戶手裡沒錢了，或者嚇壞了，開始無差別砍倉。第四環：加速的引擎——量化機器的“機械式踩踏”如果說前三點是下跌的原因，那麼量化資金（CTAs就是導致市場“直線下墜”的加速器。自8月以來，這些量化基金的多頭頭寸已超過5000億美元，它們依據固定的數學模型和演算法進行交易。一旦市場指數跌破某個關鍵支撐位，這些量化系統會自動觸發賣出指令，導致大規模的拋售。這就解釋了為什麼盤中會出現這種現象：明明沒有突發新聞，指數卻突然斷崖式下跌。 因為價格下跌本身觸發了機器的止損線，機器賣出又導致價格進一步下跌，引發了“波動率控制策略”基金的連鎖拋售。這是一種機械性的、不問緣由的系統性出清。市場何時見底？高盛的技術圖表顯示標普500期指可能進一步下探至6500點附近，但Privorotsky強調：AI技術的長期價值並未改變。只是，未來的贏家將不再是單純的科技股，而是那些利用AI技術降低成本、提高利潤率的傳統企業（即AI採用者）。高盛認為應耐心等待以下三個訊號：量化資金清理完畢： CTA基金的多頭頭寸被徹底殺完。散戶泡沫擠干： 盲目追高的散戶資金離場。關鍵指標企穩： 看到加蜜貨幣止跌、美聯儲明確轉鴿、或者AI資本支出獲得政策/市場支撐（三者滿足其二）。 (美股投資網)

周五，亞太市場開盤大跌，跟隨隔夜美股走勢。日韓股市再度大跳水，韓國綜合指數一度跌超4%。最新公佈的美國非農資料未能提供有關利率前景的明確資訊，儘管輝達財報亮眼，投資者仍繼續拋售風險較高的資產。全線下跌截至目前，日經225指數下跌2.21%，報48772.01點。韓國Kospi指數下跌3.27%，報3873.79點。台灣基準股指台灣加權股價指數下跌2.72%，報26679.22點。澳大利亞S&P/ASX 200指數開盤下跌2%，截至目前，下跌1.35%，報8436.9點。和美股一樣，科技類股成為今日市場大跌的“重災區”。市場對人工智慧相關股票估值過高的擔憂加劇，科技股拋售捲土重來。日本科技投資巨頭軟銀股價一度下跌11%，創11月5日以來最大跌幅；日本NAND快閃記憶體巨頭鎧俠股價一度下跌16%。而在韓國市場上，儲存大廠SK海力士股價下跌9%，三星電子跌5%。隔夜，美國科技股大跌拖累三大指數集體走低，納指大跌逾2%，因投資者對聯準會12月降息的預期降溫。此外，儘管輝達財報亮眼，但投資者對“AI泡沫”的擔憂仍在。甲骨文和AMD等人工智慧概念股當日率先轉跌，隨後輝達回吐此前漲幅，收盤下跌近3%。周四最新公佈的資料顯示，美國9月非農新增崗位遠好於預期，但此前幾個月資料下修且失業率上升。這給聯準會下個月是否會降息以提振勞動力市場帶來了更多的不確定性。據芝商所聯準會觀察工具，交易員當前定價下個月降息25個基點的可能性約為40%，這對期待借貸成本下降的投資者而言是個挫折。克利夫蘭聯儲主席貝絲·哈馬克警告稱，目前進一步降息可能對經濟帶來廣泛風險，包括延長高通膨周期、刺激金融市場風險偏好、助長高風險放貸等。 (財聯社)

導語市場格局正在發生根本性重構，一場殘酷的淘汰賽已然開啟八月的新能源汽車銷量榜，宛如一場突如其來的寒流，讓整個行業感受到了刺骨涼意。曾經百花齊放的市場，正在上演一場殘酷的洗牌大戰。當比亞迪以37.35萬輛的驚人成績遙遙領先，理想汽車卻交出了一份令人大跌眼鏡的成績單——同比暴跌40.72%，僅交付2.85萬輛。這一熱一冷的對比，彷彿是這個行業最真實的寫照。而零跑汽車則以近6萬輛的交付量，連續六個月穩坐新勢力頭把交椅，更是讓這場競爭充滿了變數。01冰火兩重天八月份的新能源汽車市場，用"冰火兩重天"來形容再合適不過。整體市場表現可圈可點：130萬輛的批發銷量，24%的同比增長，55.3%的滲透率——這意味著每賣出兩台車，就有一台是新能源。這樣的資料本該讓所有從業者歡欣鼓舞，但細分到各個品牌，卻是幾家歡喜幾家愁。比亞迪的強勢表現已經讓人習以為常，但37.35萬輛這個數字還是超出了很多人的預期。相比之下，理想的暴跌則讓人猝不及防。更值得玩味的是，小鵬交付37,709輛，蔚來交付31,305輛，同比大增55.2%，昔日"蔚小理"的格局已被徹底打破。02比亞迪的護城河比亞迪的成功絕非偶然。從王朝系列到海洋系列，再到仰望、方程豹等高端品牌，比亞迪建構了一個覆蓋5萬到100萬價格區間的產品矩陣。這種全方位的市場佈局，讓競爭對手難以找到突破口。更值得稱道的是其全產業鏈自研戰略。從電池、電機、電控到半導體、智能駕駛系統，比亞迪幾乎掌握了所有核心技術的自主研發能力。這種深挖護城河的策略，不僅保證了供應鏈安全，更讓其在成本控制和技術迭代上佔據了絕對優勢。海外市場正在成為比亞迪新的增長引擎。8月出口量達80,813輛，這個數字背後，是中國品牌在全球市場上日益增強的話語權。03理想的迷途曾經憑藉"冰箱彩電大沙發"的產品理念一路高歌猛進的理想，如今卻顯得有些力不從心。當其他車企都在加速電動化、智能化轉型時，理想似乎還沉浸在增程技術的舒適區裡。產品迭代速度明顯跟不上市場節奏。當競爭對手紛紛推出全新純電平台車型時，理想的首款純電Mega上市就遭遇滑鐵盧，SUV理想i8直到8月20日才開啟交付。雪上加霜的是，8月份理想i8因與大貨車的碰撞測試視訊引發廣泛爭議，連帶產生的網路梗更是讓品牌形象受損。在這個資訊爆炸的時代，負面輿情的破壞力往往超乎想像。04零跑的黑馬之路零跑的崛起堪稱教科書級的逆襲。57,066輛的交付量不僅讓其穩坐新勢力頭把交椅，更證明了一點：在新能源汽車市場，性價比依然是王道。零跑的成功秘訣在於堅持"技術平權"的理念。在保證產品力和技術水平的前提下，通過成本控制實現極具競爭力的價格優勢。這種策略正好擊中了當下消費者的痛點。其全域自研技術體系更是為其長期競爭力提供了保障。在智能駕駛、智能座艙、三電系統等核心領域的技術積累，讓零跑有了與其他巨頭掰手腕的底氣。首次入圍"中國民營企業500強"和"中國製造業民營企業500強"，就是對其發展模式的最好肯定。05行業洗牌進行時市場的分化正在加劇。比亞迪一騎絕塵，吉利、長安、上汽等傳統車企轉型加速，新勢力陣營則出現嚴重分化。零跑、小鵬、蔚來高歌猛進，理想卻陷入增長困境，這種格局變化預示著行業即將進入深度整合期。技術路線之爭也初見分曉。插電混動車型同比增長85%，展現出強大的市場吸引力。雖然純電車型的絕對銷量仍在增長，但增速明顯放緩，市場競爭更加激烈。出海正在成為所有車企的必選項。從比亞迪在泰國工廠生產的電動車出口歐洲，到蔚來進軍新加坡、烏茲別克和哥斯大黎加市場，中國新能源車企的全球化步伐正在加速。結尾前路在何方對比亞迪來說，如何避免大企業病是當務之急。規模擴大後，如何保持決策效率和對市場的敏銳度，將是一個巨大挑戰。對理想而言，加速純電轉型已是刻不容緩。必須盡快擺脫對單一技術路線的依賴，加快純電平台車型的研發和投放，同時升級增程車型，重建產品競爭力。而對整個行業來說，盈利難題依然待解。除了比亞迪、理想和零跑等少數企業，大多數新能源車企仍在虧損的泥潭中掙扎。如何實現規模化盈利，是擺在所有從業者面前的共同課題。八月55.3%的滲透率只是一個開始。"金九銀十"的傳統銷售旺季才剛剛拉開序幕，更激烈的競爭還在後頭。車企們要思考的已經不再是增長與否的問題，而是如何在這場淘汰賽中存活下來。 (新能源汽車行業動態)

印尼“黑天鵝”周末，印尼抗議活動加劇以及泰國最新的領導層動盪，正在推高東南亞兩大新興股市的政治風險。上周五，印尼股指下跌1.5%，在各國股指中跌幅居首。泰國股市同日下跌1.1%，同樣位列表現最差的市場之一。由於針對生活成本上升和不平等的致命騷亂，總統普拉博沃取消了訪華行程。抗議者甚至把矛頭指向印尼財政部長和部分議員的住所。與此同時，在泰國，總理佩通坦·西那瓦被取消資格後，政客們正爭奪新一屆政府領導權。這一系列阻力恰逢全球部分資金因估值走低和潛在的降息前景，開始考慮轉向東南亞市場之時。新加坡的分析師John Foo表示：“印尼的政治風險會上升，股市的風險溢價也會提高。我們對印尼持低配立場，因為估值沒有反映經濟中的潛在問題。”印尼抗議活動的導火索是議員住房津貼引發的憤怒——津貼金額幾乎是雅加達月最低工資的10倍。隨後，加稅、大規模裁員和通膨進一步點燃了低收入群體的不滿。周日，普拉博沃宣佈議會將取消這筆高額津貼。泰國幾十年來一直受政治內鬥困擾，經濟增長落後於周邊國家。保守派政治人物阿努廷·查恩維拉古爾在上周五晚間聲稱已獲得足夠支援成為總理，他表示國家不能“陷入停滯”。與印尼相比，分析師對泰國的態度更為樂觀，John Foo指出估值便宜，並寄望於新總理能刺激經濟。8月份印尼股市吸引了6.76億美元的外資淨流入，而泰國則被撤出6.7億美元。今年迄今，泰國股市下跌約10%，而印尼股市則上漲約11%，在騷亂前曾創下歷史新高。新加坡Aletheia Capital分析師Nirgunan Tiruchelvam表示，儘管當前局勢動盪，但在貨幣政策可能放鬆以及市場估值優勢的支撐下，這並未“改變長期前景”。印尼爆發大規模抗議近日，印尼爆發全國性大規模抗議活動，起因是國會議員被曝光享有每月5000萬印尼盾的住房津貼，而雅加達最低月薪僅為540萬印尼盾。抗議迅速蔓延至雅加達、泗水、萬隆等主要城市，示威者要求取消議員特權並解決生活成本危機。上周四晚，在印尼首都送餐的過程中，阿凡·庫爾尼亞萬被捲入抗議人群。他在慌亂中掉落了手機，跪下去撿拾。就在此刻，一輛裝甲警車猛然撞上了這名21歲的摩托車司機，將他壓在前輪下。隨著人群湧向車輛，警察突然踩下油門，直接從他身上碾過。阿凡被緊急送往雅加達醫院，但最終沒能活下來。這起致命車禍被拍成視訊，在群聊和社交媒體上迅速傳播，使得原本似乎可控的“生活成本上漲”抗議演變成總統普拉博沃上台10個月以來面臨的最嚴重考驗。截至上周日晚，至少已有4人死亡，抗議蔓延至近十個主要城市。全國各地多棟建築被點燃，財政部長斯里·穆利亞尼以及部分議員的住所遭到洗劫。入侵者在不同地點抬走了浴缸、路易威登和愛馬仕包，甚至還有熱門玩偶 Labubu。過去十年，印尼經濟保持了5%的穩定增長，但製造業裁員使不斷縮小的中產階級收入受損，社會不滿情緒上升。官方資料顯示，今年上半年超過4.2萬工人被裁，比去年同期增加32%。分析人士認為，真實數字可能更高。根據雅加達經濟與法律研究中心去年的報告，印尼最富有的50人的財富等於5000萬印尼人的財富總和。報告還發現，大約一半網約車司機幾乎把全部收入花在日常開銷上。8月30日，中國駐印尼大使館發文：近日，印尼雅加達等多個城市發生大規模示威遊行活動，多地警察局、車站、政府建築物被燒燬並造成印尼人員傷亡。中國駐印尼大使館提醒在印尼中國公民和機構加強安全防範，密切關注當地局勢發展，減少非必要性外出，遠離遊行示威人群和區域，並避免前往人員密集地區。如遇緊急情況，請及時報警並與中國駐印尼使領館聯絡尋求協助。 (中國基金報)

MIT報告發現，高達95%的企業從其生成式AI投資中獲得的回報為零。在美股估值高企之際，這一結論疊加Altman近期關於“投資者過於興奮”可能正在形成AI泡沫的言論，嚴重打擊了市場信心，讓投資者開始重新審視支撐本輪大漲的核心邏輯——AI能否真正、快速地轉化為企業利潤。一份來自麻省理工學院（MIT）的報告，揭示了企業在AI投資上的嚴峻現實，這篇報告與OpenAI首席執行官對AI泡沫的警告共同作用，打破了華爾街的樂觀情緒，並引發了科技股的急劇拋售。周二，美股科技類股遭遇重挫，以科技股為主的納斯達克綜合指數下跌1.4%，創下自8月1日以來的最大單日跌幅，藍籌股標準普爾500指數也收低0.7%。AI熱潮的核心受益者輝達下跌3.5%，軟體公司Palantir和晶片設計公司Arm分別重挫9.4%和5%。與此同時，防禦性類股如消費必需品、公用事業和房地產則逆勢上漲，凸顯出資金從高風險、高動能的科技股中輪動出來的明顯趨勢。市場動盪的直接導火索，指向了MIT周一發佈的一份關鍵報告。該報告指出，高達“95%的企業從其生成式AI投資中獲得的回報為零”。這一結論，疊加OpenAI首席執行官Sam Altman近期關於“投資者過於興奮”可能正在形成AI泡沫的言論，嚴重打擊了市場信心。此次拋售集中在年內表現最佳的股票上，讓投資者開始重新審視支撐本輪大漲的核心邏輯——AI能否真正、快速地轉化為企業利潤。01報告揭示的 “AI鴻溝”交易員口中“嚇到人們”的報告題為《生成式AI鴻溝：2025年商業AI現狀》，由MIT的NANDA項目發佈。報告的核心發現是，儘管企業對生成式AI充滿期待，但絕大多數項目未能產生實際的財務影響。一位接近某數十億美元規模美國科技基金的交易員表示，“這個故事正在讓人們感到恐慌。”報告基於對150名企業領導者的訪談、對350名員工的調查以及對300個公開AI部署案例的分析。結果顯示，只有約5%的AI試點項目實現了收入的快速增長，而絕大多數項目停滯不前，對公司的損益表（P&L）沒有產生任何可衡量的影響。報告主要作者Aditya Challapally解釋說，問題的核心不在於AI模型本身的質量，而在於企業內部工具和組織的“學習差距”以及存在缺陷的整合策略。許多高管將失敗歸咎於監管或模型性能，但MIT的研究直指企業整合過程中的問題。例如，像ChatGPT這樣為個人設計的通用工具，因其靈活性而大受歡迎，但在企業環境中卻常常碰壁，因為它們無法從特定工作流程中學習或適應。02成功的少數與失敗的多數報告進一步剖析了AI部署成功與失敗的關鍵差異。成功的少數，例如一些初創公司，其策略是“選擇一個痛點，出色地執行，並與使用其工具的公司建立明智的合作夥伴關係”。Aditya Challapally舉例稱，一些由年輕人領導的初創公司“收入在一年內從零躍升至2000萬美元”。然而，對於資料集中95%的公司而言，AI實施效果不佳。報告發現，超過一半的生成式AI預算被用於銷售和行銷工具，但最大的投資回報（ROI）實際上來自後台辦公自動化，如削減業務流程外包和外部機構成本。另一個關鍵發現是“購買”優於“自建”。從專業供應商處購買AI工具並建立合作關係的成功率約為67%，而企業內部自行建構系統的成功率僅為三分之一。Aditya Challapally指出，儘管許多公司傾向於建構自己的專有工具，但資料顯示這種“單干”模式的失敗率要高得多。這一發現對那些投入巨資試圖建立專有AI系統的公司構成了直接挑戰，並引發了市場對這些公司資本支出效率的質疑。報告還指出，成功的關鍵因素包括賦予一線經理而非中央AI實驗室推動應用的權力，以及選擇能夠深度整合並隨時間推移而適應的工具。03估值壓力與市場情緒轉向這份報告的出現，恰逢市場對科技股高估值的擔憂日益加劇之際。據彭博社資料，納斯達克100指數的預期市盈率為27倍，比其長期平均水平高出近三分之一。這種拉伸的估值為市場回呼埋下了伏筆。Sam Altman的警告更是火上澆油。他坦言，“我確實認為一些投資者可能會損失很多錢”，並承認市場會出現“非理性繁榮的時期”，這進一步加劇了投資者的疑慮。Irving Investors的投資組合經理Jacob Sonnenberg表示：“市場一直很火爆，但今天你看到了資金從許多非常熱門、高動量的股票中輪動出來。”實際上，市場對任何有關AI的負面消息都高度敏感。今年1月，DeepSeek宣佈以遠低於美國競爭對手的算力取得了技術突破，就曾一度引發市場動盪。雖然股價隨後反彈，但這一事件凸顯了投資者情緒的脆弱性。周二的拋售再次證明，在AI熱潮持續數月後，任何質疑其商業化落地能力的證據都可能成為市場回呼的催化劑。 (硬AI)

預期被打得太滿，不是好事。據最新消息，標準普爾道瓊斯指數公司宣佈在最新一輪季度調整中維持標普500指數成份股不變。受此影響，此前被預期納入標普500指數的相關個股股價集體大跌。其中，美股“網紅券商”Robinhood股價在周五盤後暴跌超6%，“AI超級大牛股”Applovin大跌超5%，Ares Management大跌近3%，Carvana跌超1%。華爾街機構分析稱，此次決定使追蹤標普500指數的被動基金未觸發大規模買盤，市場波動加劇，投資者信心受挫。標普500指數更傾向於選擇財務穩健的公司，短期內盈利能力仍是首要篩選標準。隨著追蹤標普500指數的被動型共同基金和交易所交易基金(ETF)規模不斷擴大，相關指數成份股的調整變得愈發重要，一旦入選往往能推動股價大幅上漲，而剔除則可能引發巨大的拋售壓力。集體大跌美東時間周五美股盤後，標準普爾道瓊斯指數公司發言人宣佈，該公司在周五進行的最新一輪季度調整中，維持了標普500指數成份股不變。該公司在傳送給彭博的電子郵件中表示，對於標普1500指數也沒有最新消息。這一結果重挫華爾街分析師們的一致預期，此前被預期納入的相關個股股價集體大跌。其中，Robinhood被華爾街視為納入指數的頭號候選者，美國銀行和巴克萊等投行均看好其入選標普500指數前景，受此預期推動，本周其股價累計大漲超13%。在標準普爾道瓊斯指數公司宣佈後，Robinhood股價在周五盤後暴跌超6%。在標準普爾道瓊斯指數公司宣佈上述決定前，美國銀行曾在研報中指出，Robinhood是標普500指數成份股調整中“最有可能入圍的候選公司”。這一里程碑式事件若成真，將促使被動型基金大規模增持這家線上券商的股票。另外，Applovin也因被預期入選標普500指數本周累計大漲超6%，但落選的消息發佈後，其股價在周五盤後跳水大跌超5%。資產管理與託管銀行公司Ares Management盤後也因此大跌近3%，Carvana盤後跌超1%。為何落選？按照3月份的篩選標準，上市公司需要滿足至少205億美元的市值門檻，並滿足盈利能力、流動性和自由流通股比例等要求，才有機會被納入標普500指數。從市值角度看，多家上市公司已經具備了入選資格。具體來看，AppLovin以1414億美元的總市值領跑候選名單，盈透證券的總市值則達895億美元，Robinhood的最新市值為660億美元，Cheniere則有539億美元。其他總市值超過500億美元的潛在候選包括Ares Management、Flutter Entertainment和Carvana。美國銀行首席策略師Jared Woodard表示：“標普500指數的穩定性反映了委員會對盈利能力和市場流動性的嚴格要求，投資者過度押注候選股的熱情需冷靜。”此次決定使追蹤標普500的被動基金未觸發大規模買盤，市場波動加劇，投資者信心受挫。Robinhood的強勁表現得益於加密市場回暖和零售交易量增長，2025年第一季度收入同比增長40%，達6.18億美元，但仍未滿足標普的盈利要求。巴克萊分析師Benjamin Budish在最新發佈的報告中表示：“Robinhood的市值和流動性已達標，但GAAP盈利能力的不足使其未能入選。”摩根士丹利分析師Matthew Cost在接受CNBC採訪時表示：“AppLovin的增長動能強勁，但標普的盈利標準對其形成明顯制約。”標普500指數的入選標準要求公司在過去四個季度累計以及最近一個季度均實現GAAP準則下的盈利。這一財務門檻將大部分市值可觀的科技公司拒之門外。其中，總市值超過700億美元的Snowflake和610億美元的Roblox都因未能在GAAP準則下實現盈利而被排除在外。高盛分析師David Kostin表示：“標普500更傾向於選擇財務穩健的公司，短期內盈利能力仍是首要篩選標準。”投資者通常基於非GAAP收益或自由現金流對這兩家公司進行估值，這些指標往往會剔除員工股權激勵等在GAAP會計準則中被正確歸類為費用的項目。美股的指數效應分析指出，被納入標普500指數對企業管理層具有巨大吸引力，不僅帶來聲譽提升，更重要的是追蹤標普500指數的被動型共同基金和交易所交易基金(ETF)的被動買盤。據估算，標普500指數的成分股調整對市場影響顯著，因被動指數基金持有約27%的成份股權重。美銀分析師此前預計，Robinhood若能入選，“被動基金將掀起對該股的顯著買入潮”。隨著被動投資基金規模不斷擴大，指數成份股的調整變得愈發重要。入選消息往往推動股價上漲，而被剔除則可能給股價帶來壓力，因為指數基金需要賣出股份以重新配置投資組合。在此前的季度重組中，DoorDash、Williams-Sonoma、TKO Group Holdings和Expand Energy成功躋身標普500。其中DoorDash市值達900億美元，而其他三家公司市值則在220億至320億美元區間。自2022年中期以來，標普道瓊斯指數開始將指數調整與季度重新平衡同步進行，根據流通股數量變化調整各成份股權重，反映股票回購和新股發行的影響。目前按市值排名最小的五家標普500成份股——Caesars Entertainment、Enphase Energy、Mohawk Industries、Invesco和APA。有分析警告稱，上述個股面臨被剔除的最大風險。花旗集團首席策略師Tobias Levkovich表示，被動投資的崛起放大了指數調整的市場效應，落選公司短期內可能面臨資金流出壓力。 (券商中國)