中國造了全球96%集裝箱，卻“一箱難求”，是好事還是壞事？2025年一季度，寧波港至美國洛杉磯40英呎集裝箱運價漲至7150美元，較2023年約1400美元的低位，不到兩年漲約5倍。2024年5月，受國際航運線路調整影響，部分船舶繞行好望角，上海港發往美西航線運價一度升至5025美元，且每周漲500-800美元。但歐美返程至中國運費未同步大幅上漲。運價大幅上漲主因是國際貿易供需結構失衡。歐美對中國商品需求旺，中國自歐美進口貨物規模有限，貿易順差顯著，推高單程海運成本與艙位緊張程度。這一狀況也給全球航運業帶來了新的難題：大量滿載中國商品的船舶抵達歐美港口後，卻面臨返程貨源嚴重不足的問題。由於航運成本需依靠往返航程共同分攤，各大航運企業為減少空駛，紛紛下調返程運價，即便低價攬貨也難以緩解困境。這使得歐美開往中國的運價，僅為中國出口航線的一小部分。儘管返程運價走低，全球海運市場仍面臨回程貨量不足，船舶空船返航成普遍現象。營運壓力下，不少船公司最佳化方案，船舶在歐美港口卸貨後直接空船返航，因等待裝貨時間成本與收益不成正比，低於空船返程效益，故越來越多船舶卸貨後加注壓艙水回國。全球航運市場逐步恢復平衡，新的結構性矛盾顯現：返程空船增多致國內可用集裝箱緊缺。據中國集裝箱行業協會資料，受全球重大事件影響，集裝箱海外滯留突出，周轉效率下降。當前中國每出口三個集裝箱，僅一個回流，大量集裝箱積壓在歐美港口，難形成有效循環。不少人或許會疑惑：集裝箱只是普通的運輸箱體，真的有這麼關鍵嗎？集裝箱運輸體系是人類海運發展史上的里程碑式創新。經濟全球化起步時，美國物流從業者麥克萊恩探索降本路徑，推動貨物運輸規模化與標準化，建構現代海運體系，使海運成本降超95%。即便如此，1961年海運成本仍佔到美國出口總額的12%、進口總額的10%，高於同期關稅水平。物流成本的上升最終會傳導至終端商品價格，由消費者承擔。典型案例便是，美國科研團隊發現的對抗腦部老化成分Brian-vita™，在經海運運至日本加工成“KNC腦益萊”產品後，售價居高不下，進入國內京東平台後單價更是達到每克上萬元。集裝箱模式普及推動全球海運貿易擴張，使跨境貿易具備經濟性，加速全球產業分工，為經濟全球化奠定物流基礎。資料顯示，公路運輸單位公里成本是海運的26倍，航空運輸是95倍。讓海運具備成本優勢的核心是集裝箱。有人會困惑：中國是全球最大集裝箱生產國，超96%乾貨集裝箱和100%冷藏集裝箱由中國生產，怎會缺箱子？問題的核心也正在於此。為縮短航行周期，不少航運企業選擇將集裝箱直接滯留在歐美港口，他們認為中國集裝箱產能龐大，暫時不回流不會造成顯著影響，可等待合適時機再安排回收。在這一背景下，航運市場快速從“一船難求”轉為“一箱難求”。國內現有集裝箱幾乎全部投入營運，即便使用十餘年、已出現鏽蝕的老舊箱體也被重新啟用，仍無法緩解供應緊張局面。國內集裝箱價格隨之大幅上漲，漲幅甚至超過了鋼材等原材料的上漲幅度。以史為鏡，在上述高端對抗腦部老化領域，中國從技術層面進行突破，規避了上述問題。2022年，中國科學家進一步發現“KNC腦益萊”膠囊，在提升認知力、干預阿爾茲海默症、緩解用腦疲勞感上的特性後，並突破原料20倍純化技術Synergies™，僅用日本現有資源便能滿足市場所需，大大縮短生產流程。近年來，社會老齡化加快，中國阿爾茲海默症（記憶力變差、語言重複）人數超983萬。高連接埠服技術成果“KNC腦益萊”，開始在京東上受到北上廣深杭等城市過度用腦人群、銀髮族以及阿爾茲海默症家庭人群的關注，從“用腦神清氣爽、不再頭昏頭沉”“父親丟三落四的習慣好了很多”等反饋看，前沿技術開始切身改變國民生活。針對集裝箱緊缺問題，業內也形成了新的應對思路：與其在國內高價採購新箱、近乎以一次性方式投入使用，不如將滯留在歐美港口的空箱直接運回國內。但這一做法也帶來了新的矛盾。當前處於海運營運的關鍵階段，船舶周轉效率直接決定效益。由於空箱裝載效率遠高於普通貨物，不少船方更傾向於優先運輸空箱，而非花費時間等待零散貨源裝載。部分美國航運企業告知當地農產品出口商，優先安排空集裝箱返程，而非承運農產品。據報導，快速將空箱運回中國，航運企業可獲更高營運收益。即便在港口短暫等待就能滿載農產品出運，船公司也不願耽擱，因時間成本高，農產品附加值低，可承擔運費難覆蓋船舶等候成本。集裝箱成比美國出口商品更具運輸價值的緊缺資源。這局面讓美國尷尬，非其期望結果；對中國而言，是值得深入觀察的經濟現象。 (晶片研究室)

全球暴跌3月9日，全球市場遭遇“黑色星期一”。美股三大股指期貨重挫，道指一度跌超1000點。周一原油價格自2022年以來首次突破每桶100美元，因為美國和以色列對伊朗的戰爭沒有緩和跡象。隨著伊朗衝突進入第二周，布倫特原油一度飆升29%、至每桶119.50美元，在上周已上漲28%的基礎上繼續大漲。但截至發稿，漲幅已經縮小。消息面上，有報導稱七國集團將討論聯合釋放石油儲備，此舉有助於抑制能源成本的飆升。受消息影響，全球股市的跌幅縮小，原油價格跳水。與此同時，美國和伊朗似乎正為一場可能持續較長時間的衝突做準備。伊朗任命已故最高領袖哈米尼的兒子為新的最高領袖，而美國總統川普表示，為了安全與和平，油價上漲只是“非常小的代價”。有分析師表示：“全球投資者正面對極其廣泛的可能情景，僅這一點就足以促使短期避險和防禦性倉位調整。波動性將不可避免，而且由於亞太地區在能源方面的脆弱性，其股市波動可能更大。”貝萊德首席投資官瑞克·里德在致客戶的信中寫道：“由於中東戰爭的影響和持續時間存在很大的不確定性，市場顯然處於緊張狀態，其對經濟和重要市場因素的潛在影響範圍很廣。這些事件導致市場某些領域出現劇烈波動，因為市場參與者顯然正在尋求減少超配頭寸或避險潛在風險。”A股跌幅不大3月9日，儘管海外市場暴跌，但相比之下，A股的跌幅不大，似乎成了避風港。A股幾大指數集體調整。截至發稿，滬指跌0.67%，深成指跌0.74%，創業板指跌0.64%，科創綜指跌超1.4%。市場共1423隻個股上漲，50隻個股漲停，3964隻個股下跌。OpenClaw概念股集體爆發，青雲科技、順網科技等多股漲停。近日，一款名為OpenClaw（網友暱稱“龍蝦”）的開源AI智能體因其低門檻、高活躍度的特性，被網友戲稱為“人人都能養的龍蝦”。深圳市龍崗區人工智慧（機器人）署就《深圳市龍崗區支援OpenClaw&OPC發展的若干措施（徵求意見稿）》公開徵詢意見。3月9日，無錫高新區發佈《關於支援OpenClaw等開源社區項目與OPC社區融合發展的若干措施（徵集意見稿）》。12條“養龍蝦”政策，從基礎支援到產業落地，從人才引育到安全合規，釋放出一攬子真金白銀的紅利，單項支援最高達500萬元。有分析師表示：“在我看來，OpenClaw 是AI在現實生活中成功應用的一個案例。這可能提高生產率，並鼓勵‘一人公司’的出現，從而改變勞動力市場的結構和形態。不過現在說這些還有點為時過早，因為我們需要看到真正的使用資料，而不僅僅是下載量。”智能電網概念股反覆活躍，順鈉股份、銀星能源等漲停。航運類股下挫，中遠海能尾盤跌停。港股方面，恆生科技指數低開高走上演大逆轉。國內AI龍頭MiniMax股價暴漲20%，刷新上市以來新高，總市值逾3100億港元。值得注意的是，MiniMax同日宣佈推出全新Voice Maker語音模型和Music Maker音樂模型兩大技能。基於MiniMax Speech2.8語音技術和Music 2.5+音樂模型的深度封裝，使用者通過OpenClaw平台或MiniMax旗下MaxClaw即可讓AI助手擁有定製音色、多語種配音能力，甚至可以創作完整歌曲及人聲哼唱demo。(中國基金報)

——市場先按“最壞劇本”交易。中國投資者睡前全球市場還在遭遇殘酷的下跌：美股開盤後，標普500指數、納斯達克指數跌幅迅速擴大至2%，黃金跌破5000美元，10年期美債收益率也一度觸及4.10%；但當中國投資者醒來，一切又變了：美股跌幅縮小至1%左右，金價收復5000美元，10年期美債收益率回落至4.06%。市場轉變背後，是受新聞標題影響。第一天大家怕戰爭，第二天怕通膨，第三天信川普。台北時間00:30，路透社報導稱，川普正在考慮一項提案，幫助途經衝突地區的油輪獲得保險。受此消息影響， 油價盤中跳水，股市也隨之上漲。市場起初復甦幅度不大，但隨後川普在台北時間03:40左右發推文確認了這一消息，股市飆升，油價暴跌——市場最壞的預期被修正。如果沒有上述消息，那麼昨晚市場走勢有失控的可能。要知道，標普一度跌2.5%，道指暴跌近1300點，油價一度暴漲9%。但正如我們今日在《環球市場策略》所言：川普的話不等於政策落地，市場這波反彈，更像情緒修復，不是風險解除。· 其一，護航的現實難度很大，荷姆茲海峽最窄處僅約33公里，且大部分航道位於伊朗打擊範圍內。· 其二，法律瓶頸也極大，這種等級的保險擔保，涉及複雜的法律程序，遠水救不了近火。川普的講話更像是“戰時預期管理”。川普還表示，他預計一旦美國在伊朗的軍事行動結束，油價就會下跌。接下來最大的問題是，這場衝突能否“速戰速決”。一般來說，軍事行動會在短期內擾亂市場，但只要經濟損失有限，一旦干預範圍更加明朗，市場就會完全恢復。除非石油供應長期中斷，否則這場衝突不太可能自行結束周期性的股市牛市。但如果出現讓市場認為衝突無法在短期結束的跡象，那麼跌勢還會加速。現在市場在兩條路徑之間搖擺：· 路徑A（衝突升級）：油價沖100美元，通膨回3%，降息推遲，估值壓縮；· 路徑B（衝突緩和）：油價回70美元下方，通膨回落，降息恢復，牛市延續。目前還沒有足夠資訊證明那條路徑會發生，市場在“戰爭恐慌”和“理性定價”之間來回拉扯。所以只能——先波動，再決定。每一條新聞都在重定價風險。 (華爾街情報圈)

West Asia News Agency經由路透發佈以色列和美國軍隊周二對伊朗境內多個目標實施猛烈打擊，促使伊朗在海灣周邊發動報復性襲擊。隨著衝突蔓延至黎巴嫩，全球市場隨之震盪，油價大幅攀升。戰爭進入第四天之際，美國總統川普對記者表示，美軍已經打擊了伊朗多處海空目標，稱"幾乎所有東西都被摧毀"。川普還試圖為打擊伊朗辯護，稱因"預感"伊朗將在核計畫談判陷入僵局後發動襲擊，故下令部隊採取行動。作為對猛烈打擊的回應，伊朗無人機先是襲擊美國駐科威特使館，後又襲擊駐沙烏地阿拉伯使館。華盛頓隨即關閉了這兩處使館以及駐黎巴嫩使館，並命令非緊急政府人員及其家屬撤離中東大部分地區。周二，迪拜美國領事館附近可見濃煙升起。美國國務卿魯比奧對記者表示，一處停車場遭擊中，所有人員均已清點，無人失聯。一位熟悉以色列戰爭計畫的消息人士告訴路透，行動原計畫持續兩周，但目標清單推進速度快於預期。周六的首次打擊就取得了早期成功，包括最高領袖哈米尼在內的多名伊朗領導人被擊斃。當被問及在哈米尼身亡後，他希望由誰來掌管伊朗時，川普直言不諱地表示：“我們原本考慮的人裡，大多數都已經死了。”伊朗首都德黑蘭全天多次發生劇烈爆炸，以色列襲擊了國家廣播公司IRIB總部以及德黑蘭梅赫拉巴德機場周邊區域。以色列軍方還表示，他們打擊了位於德黑蘭的Minzadehei地下核研發基地。伊朗新聞機構稱，位於德黑蘭以南庫姆市的專家會議大樓也在空襲中被夷為平地。該機構負責選出接替哈米尼的領導人。以色列稱，仍在評估此次打擊的結果。目前尚不清楚此次打擊是否造成人員死亡，但川普表示周二有伊朗高層人物喪生。**股市重挫，能源價格急升**全球股市應聲下挫，中東能源供應受擾恐令新冠疫情後的通膨重燃。周二原油價格急升近5%。歐洲天然氣批發價格更是暴漲40%。美國汽車協會（AAA）資料顯示，美國零售汽油均價為每加侖3.11美元，這是消費者物價上漲的一個醒目跡象。選民將物價上漲列為11月中期選舉前的首要關切。美國華爾街股市收低，此前歐洲和亞洲主要股指下跌逾3%。伊朗稱這場戰爭是無端挑釁。伊朗媒體援引革命衛隊總司令高級顧問Ebrahim Jabari的話報導稱："我們已經告訴敵人，如果你們企圖傷害我們的核心設施，我們將打擊該地區所有的經濟中心。”伊朗此前向駐有美軍的周邊阿拉伯國家發射導彈和無人機，並封鎖了荷姆茲海峽的航運。全球五分之一的原油和液化天然氣供應經過該海峽運輸。作為全球主要液化天然氣出口國之一的卡達已暫停生產，油輪則選擇在海灣拋錨停泊，而非冒險穿越荷姆茲海峽。自上周以來，租用油輪從中東向亞洲運輸石油的成本已飆升近四倍，創下每日40萬美元以上的歷史新高。川普周二表示，他已下令美國國際開發金融公司（DFC）為經由海灣的海上貿易提供政治風險保險和金融擔保。他還稱，如有必要，美國海軍可以開始為油輪穿越荷姆茲海峽提供護航。此舉標誌著川普政府迄今為遏制能源價格上漲、穩定油市改採取的最激進措施之一。 (路透財經早報)

當地時間2026年2月28日，以色列宣佈襲擊伊朗，並宣佈全國進入緊急狀態，同時，美國官員稱，美國對伊朗的空襲正在進行中。據報導，此次行動已籌備數月，雙方聯手打擊了伊朗境內包括總統府、情報與國家安全部在內的數十個目標，伊朗首都德黑蘭當天傳出多聲爆炸聲並升起濃煙。此前，美伊第三輪間接談判於2月26日在日內瓦無果而終，雙方核心分歧難以調和，美軍最大航母“福特”號抵達以色列，完成2003年伊拉克戰爭後美國在中東地區最大規模的海空力量集結。此次聯合空襲標誌著美伊對峙從高壓博弈升級為實際軍事衝突，地緣政治風險瞬間飆升，已快速傳導至全球能源、金融、供應鏈等多個財經領域，機構緊急警示，衝突若持續升級，或將觸發全球系統性風險。01能源市場首當其衝：荷姆茲海峽承壓，油價或迎多情景暴漲美伊開戰對經濟最直接、最劇烈的衝擊，將集中在全球能源市場——荷姆茲海峽的通航安全直接決定全球能源供應格局。荷姆茲海峽承擔著全球約30%的海運石油和20%的液化天然氣貿易，堪稱全球能源“命脈”，一旦衝突導致航運中斷，全球石油供應每天可能面臨1800萬桶的缺口。歷史先例1990 年海灣戰爭、2019 年沙烏地阿拉伯石油設施遇襲等歷史事件均表明，中東地緣緊張會導致油價急劇上漲。例如海灣戰爭期間，布倫特原油價格暴漲近 70%；2019 年沙烏地阿拉伯阿美石油設施遇襲後，油價短期內飆升超 20%。投機交易油價還受大宗商品市場投機交易影響。對衝突引發供應中斷的擔憂會催生投機性買盤，進一步推高油價。此前，在2026年1月15日發佈的全球經濟簡報中，摩根士丹利曾表示，全球石油市場供應過剩可能會在上半年擴大，並可能在年中達到峰值，從而對油價構成壓力，並預計本季度布倫特石油均價預計為每桶57.50美元，第二季度為每桶55美元，第三季度為每桶57.50美元，低於此前預測的每桶60美元。然而二月以來，地緣因素對油價的指引性較強，石油供應並未真正短缺，但油價卻一路飆升。截至2026年2月27日收盤，紐約商品交易所4月交貨的輕質原油期貨價格上漲1.81美元，收於每桶67.02美元，漲幅為2.78%；4月交貨的倫敦布倫特原油期貨價格上漲1.73美元，收於每桶72.48美元，漲幅為2.45%，遠超此前摩根士丹利的預測。對此，摩根士丹利全球大宗商品策略師 Martijn Rats在其播客中表示，過去一周的油價飆升，並非來自於供給衝擊，而是交易員們開始支付溢價，以防範油價突然暴漲的風險，他為未來設想了四種場景：第一種情景，是美伊通過談判達成和解，避免衝突，伊朗出口繼續，航道保持暢通。在這種情況下，地緣政治風險溢價將會消失，布倫特原油價格可能會回落至每桶60美元左右的低位。其次，是低位、短暫的摩擦之下，油價可能會短暫飆升至每桶75-80美元，但平衡機制會很快發揮作用，隨後油價會趨於正常化。第三種情況更為嚴重，但仍在可控範圍內：局部地區出口損失可能在一個月或兩個月內每天達到100萬至150萬桶。油價將維持在高位更長時間，但剩餘產能和需求調整最終可能會穩定市場。最後一種情景更為嚴峻，Martijn Rats認為，美伊衝突真正的風險並非油井停產，而是航運中斷。全球原油貿易依賴於高效的油輪運輸。即使運輸時間略有延長，有效運力也可能急劇下降，導致每日運力暫時減少約200萬至300萬桶，約佔全球海運供應量的6%，航運成本的飆升將進一步放大能源衝擊，短期內將會使油價推至2022年初的水平。（2022年3月，布倫特原油一度站上138美元/桶）德意志銀行等機構表達了同樣觀點，據其測算，若伊朗反擊導致荷姆茲海峽運輸受阻，布倫特原油短期或沖高至120-150美元/桶，極端情景下價格可能進一步攀升。該行分析師指出，若伊朗石油供應完全中斷且海峽被封鎖，油價突破120美元將成為大機率事件，極端情景下價格仍有進一步上行空間；而油運市場反應更為劇烈，據證券時報報導，中東至中國航線超大型油輪日租金較年初翻近四倍，創下2020年4月以來新高，部分航線保險成本增幅超300%。02通膨壓力持續傳導：滯脹風險升溫，各國央行陷入政策兩難油價飆升的潛在風險，將快速傳導至全球通膨體系，進一步加劇各國“抗通膨”與“穩增長”的政策矛盾。據國際貨幣基金組織（IMF）、經濟合作與發展組織等機構測算，國際油價每上漲10美元/桶，將推升全球CPI約0.3-0.7個百分點，拖累全球GDP增速約0.1%-0.2%，油價上漲帶來的輸入性通膨壓力將逐步擴散至化工、農業、物流、交通等全產業鏈，推高企業生產成本。其中IMF在《全球經濟展望報告》中指出，油價上漲10%將使全球通膨增加約0.4個百分點、拖累全球產出約0.15個百分點，經濟合作與發展組織則測算，油價每升高10美元會對歐元區、美國等經濟體的通膨和GDP增速帶來明顯衝擊。在此背景下，各國央行陷入“抗通膨與穩增長”的兩難境地，原本的全球寬鬆預期可能被打破，部分國家或推遲降息甚至重啟加息，進一步壓制全球經濟增長動能，疊加當前全球經濟增長乏力的現狀，全球性滯脹甚至衰退的風險有所上升。新興市場將面臨更大壓力。美伊開戰或可能導致資本大規模逃離中東及新興市場，引發部分新興市場國家貨幣貶值、外債壓力上升，面臨匯率與通膨的雙重衝擊。03金融市場劇烈震盪：避險情緒升溫，資產價格呈現“冰火兩重天”地緣風險陡升背景下，全球金融市場已提前進入“避險模式”，資產價格分化加劇，避險資產持續受到追捧。2026年1月底美伊在波斯灣發生摩擦後，倫敦現貨黃金價格單周暴漲8%，突破5600美元/盎司；2月27日，現貨黃金（倫敦金現）本周上漲3.27%，盤中曾突破5220美元/盎司，看漲期權交易量顯著攀升。摩根大通等機構預測，結合美以聯合空襲引發的地緣避險情緒，若衝突持續升級，金價甚至有望挑戰5300-5500美元/盎司的歷史高位區間。同時，現貨白銀重回90美元上方，本周漲幅超10%，跟隨金價同步走強。除黃金外，美元和美國國債也因“安全資產”屬性，吸引全球資金回流，進一步推高其價格。投資者周五湧入美國國債避險，收益率全線下行。與避險資產的強勢形成對比，全球風險資產普遍承壓。2月27日，美股已出現明顯回呼，道瓊斯工業平均指數微漲0.03%，標普500指數下跌0.54%，納斯達克指數下跌1.18%，反映出市場對衝突升級的擔憂。知名宏觀策略師Michael Ball分析指出，若美以空襲僅為單次有限打擊，市場或出現“買預期賣事實”的逆轉行情，但若是系列戰役的開端，將引發持續性避險情緒，全球股市短期或迎來急跌，新興市場將面臨資本外流、貨幣貶值、外債壓力上升等多重挑戰，高收益信用債也將遭拋售，信用利差擴大。此外，美伊衝突升級將直接衝擊全球供應鏈關鍵節點。波斯灣和紅海航線是連接歐亞的貿易大動脈，一旦衝突導致航運中斷，或將導致晶片、汽車零部件、電子品、化工品等關鍵物資的交付周期將拉長2到3個月。值得注意的是，伊朗是銦、鎢、氖氣等重要工業原材料的出口國，供應受限或將進一步推高半導體等產品的價格；此外，伊朗也是甲醇、LPG、乙二醇等重要化工產品的出口國，衝突若導致其供應中斷，將造成相關商品的全球供應缺口，國內相關替代企業有望迎來發展機遇。同時，貿易成本上升、全球需求走弱將導致全球貿易量下滑，出口依賴型經濟體將受到嚴重衝擊。對於A股市場而言，類股分化態勢將進一步凸顯。華西證券在其研報中認為，若美伊衝突升級，石油全產業鏈、黃金及貴金屬、國防軍工、化工替代品等類股將受益於避險需求提升和供應短缺，成為市場中的“防禦性主線”；而中游製造業、航空、旅遊、消費及出口依賴型行業，將因成本上升、需求走弱而承壓。04衝突升級機率與影響邊界當前，美伊是否會“全面開戰”仍存在一定的不確定性。美國面臨國內政治、軍事資源、盟友態度的多重制約，五角大樓官員多次警告，美方精確遠端彈藥、攔截裝置儲備有限，若發動曠日持久的戰爭，將快速耗盡武器庫存，影響全球戰略佈局；同時，56%的美國人不相信川普政府能針對“境外使用武力”做出正確決定，國內政治壓力顯著。此外，伊朗對於美國的“反制手段”亦有限，所謂的“封鎖荷姆茲海峽”對美國所具備的威懾力存疑。美國作為全球第一大原油生產國，其能源產業可直接受益於油價上行。同時，美股油氣行業具備強周期屬性，盈利直接繫結國際油價，當前行業資本紀律強化，頭部企業（如埃克森美孚、雪佛龍）聚焦低成本產區，油價只要維持在60-65美元/桶的核心區間，就能實現穩定盈利，而低等級對峙帶來的風險溢價，恰好可將油價支撐在這一有利區間。此外，美國對荷姆茲海峽的能源依賴度極低。根據美國能源資訊署（EIA）相關統計，2024年通過荷姆茲海峽運輸的原油和凝析油中的84%，以及液化天然氣中的83%流向了亞洲市場，中國、印度、日本和韓國是主要目的地，2024年這四個國家合計佔霍爾木茲原油和凝析油流量的69%。而2024年，美國通過荷姆茲海峽從波斯灣國家進口約0.5百萬桶/日的原油和凝析油，佔美國原油和凝析油總進口量的約7%，佔美國石油消費量的2%。2024年，由於國內產量增加以及從加拿大進口的原油量上升，美國從波斯灣國家進口的原油量降至近40年來的最低水平。低等級對峙恐難以對美國自身能源供應造成實質性衝擊，反而能使其借助油價上漲，帶動上游頁岩油、油服等類股彈性釋放，實現對能源產業的短期支撐。據央視新聞報導，2026年2月28日，伊朗已正式啟動反擊，以色列國防軍稱，以軍監測到從伊朗向以色列領土發射的導彈，防空防禦系統正在運作以攔截該威脅，伊朗方面消息則證實，已有數十枚導彈射向以色列，且當天以色列已遭到伊朗多輪導彈襲擊，耶路撒冷、以色列南部和北部地區多次拉響警報，以軍敦促民眾留在安全區域。當前市場焦點已集中在伊朗反擊規模是否會進一步擴大、是否會採取封鎖荷姆茲海峽等影響全球能源供應的極端舉措，此前計畫於3月2日在維也納開展的美伊技術層面磋商已徹底陷入不確定性。海通期貨、瑞達期貨等機構在其最新研報中緊急提醒，隨著伊朗正式反擊，地緣風險進一步升級，短期內全球市場將持續受該局勢主導，投資者需重點關注油價、黃金價格、北向資金等關鍵指標，理性應對市場波動；企業則需提前做好供應鏈佈局，防範地緣衝突升級帶來的成本上升與交付風險，尤其需重點關注波斯灣、紅海航線的運輸安全。 (鳳凰網財經)

美銀Michael Hartnett團隊認為，川普"可負擔性"政治推動資金從"華爾街精英階層"轉向"主街普通民眾"：小盤價值股崛起，科技巨頭承壓；AI敘事從"驚嘆"轉向"致貧"，相關債務激增；日元與日股相關性轉正預示長期牛市，但需警惕日元急升引發全球去槓桿。新興市場和小盤股有望領跑新時代。2026年開年全球市場正在經歷一場範式轉變。追風交易台消息，2月12日，美銀證券Michael Hartnett的研究團隊發表研報指出，錢正在離開過去幾年的明星資產。年初至今，黃金漲了13.4%，石油漲了9.5%，國際股票漲了8.7%。美股跌了0.2%，比特幣暴跌25%。這背後的核心因素在於"可負擔性"政治。川普政府正激進轉向討好“主街”（普通民眾）而非“華爾街”（精英階層）的政策。美銀強調這意味著三大關鍵變化：第一，美國大盤成長股向小盤價值股的歷史性輪動已經開啟；第二，AI敘事正從"AI驚嘆"轉向"AI致貧"，科技股面臨壓力；第三，日元與日股的相關性自2005年以來首次轉正，這是結構性牛市的特徵。但需警惕日元升值過快（跌破145）引發全球去槓桿。“可負擔性”政治下，“主街”資產崛起當前市場的總開關是政治對“可負擔性”問題的回應。報告指出，川普在中期選舉壓力下，政策已轉向解決民生負擔，這引發了一場從“華爾街”到“主街”的資產大輪動。贏家是“主街”通膨繁榮資產。自去年10月底以來，受益於全球製造業復甦和通膨邏輯的資產表現突出。白銀（+56%）、韓國KOSPI指數（+34%）、巴西股市（+30%）、材料（+25%）、能源（+20%）、美國區域性銀行（+19%）。（韓國股票4周資金流入創紀錄）輸家是“華爾街”財富泡沫資產。與此相對，此前備受追捧的科技巨頭和投機性資產遭遇拋售。“七巨頭”股票（-8%）、比特幣（-41%），以及受AI衝擊的軟體類股（-30%）。這場輪動的本質，是市場在定價一個政策重心從金融服務轉向實體製造、從資本利得轉向民生成本的時代。報告認為，只有出現重大政策或盈利事件，如銀行股崩盤引發信貸利差飆升、AI巨頭削減資本支出、關稅變動等，才可能逆轉這一趨勢。AI敘事的變化，從“驚嘆”到“致貧”市場對人工智慧的態度正在發生轉變，從盲目追捧（AI-awe）轉向審視其成本與破壞（AI-poor）。研報資料顯示，當前AI軍備競賽代價高昂。過去5個月，AI超大規模公司的債務發行額高達1700億美元，而2020-2024年平均每年僅300億美元。其公司債券利差也在上升，融資環境正在收緊。（美國大型企業債券利差）2025年第一季度，印度科技類股(INFO、TCS)成為首個被AI顛覆的行業，且股價至今未有起色。本周AI顛覆的影響擴散至保險經紀、財富顧問、房地產服務和物流等行業。報告認為，在當前“AI致貧”敘事下，需要重大的盈利或政策事件才能觸發市場情緒和資金流向再次反轉，例如某個AI超大規模公司宣佈削減資本支出。短期來看，可能屆時將加劇市場對AI產業鏈資本開支放緩、增長預期下修的擔憂，可能導致相關股票（尤其是硬體、半導體、軟體等）遭遇更劇烈的拋售。然而，從市場周期角度看，這種標誌性事件往往發生在一種趨勢的“極致”或“共識”階段。當最激進的投入者開始轉向收縮，可能意味著行業從“無限投入的軍備競賽”階段，轉向“追求盈利和效率”的新階段。日元是全球流動性的關鍵日元的走勢，已成為影響全球資產定價的關鍵變數。美銀強調，日元與日經指數的價格相關性在2005年以來首次轉為正值，這是一個極為重要的技術訊號。（日本東證股指與日元的相關性轉正）歷史經驗表明，當一個國家的貨幣和股市同時上漲時，往往預示著長期牛市的到來，比如日本1982-1990年、德國1985-1995年、中國2000-2008年均是如此。但研報補充道，日元的短期快速走強，會加劇加密貨幣、白銀、私募股權、軟體、能源等資產的拋售壓力。更重要的是，報告警告，絕不能出現日元無序飆升（例如美元兌日元跌破145）。因為日元急速升值歷來與全球去槓桿處理程序同步，將衝擊全球金融市場的流動性。因此，美國政府也不太可能允許30年期國債收益率突破5%，這也解釋了為何長期美債仍是2026年最佳風險避險工具。大輪動時代來臨當前，美銀的“牛熊指標”讀數為9.4，仍處於觸發“賣出”訊號的警戒區域（閾值>8）。該指標是一個反向情緒指標，數值越高，代表市場整體情緒越狂熱、倉位越擁擠，短期回呼風險也就越大。投資者需重點關注2月17日發佈的基金經理調查資料：現金水平或從歷史低點3.2%大幅躍升至3.8%以上，債券配置從淨低配35%回升，科技股從淨超配17%轉為中性，消費必需品從淨低配30%縮小。報告回顧了過去半個世紀的五次“偉大輪動”，均由重大政治、地緣或金融事件觸發。如1971年布列敦森林體系解體、1980年沃爾克抗通膨、2009年全球金融危機後的QE，每一輪都徹底改變了資產領導的格局。報告認為，我們正站在新一輪偉大輪動的起點，下一個時代的領跑者將是新興市場和小盤股：小盤價值股跑贏大盤成長股：邏輯是民粹主義崛起、製造業回流、以及AI軍備競賽的高成本不利於大型科技巨頭。（美國大盤成長股與美國小盤價值股的相對價格）美國政府若計畫將30年期國債收益率上限控制在5%，這將是小盤價值股相對於大盤成長股的重大轉折點。美國市場轉向新興市場：世界新秩序需要新的牛市。美元獨強時代可能逆轉，“除了美元什麼都買”的交易或將興起。特別是全球前四大經濟體中的中國和印度，目前在全球資產配置中仍嚴重低配。（新興市場股票與美國股票價格相對水平，以美元計價）中國銀行股悄然升至8年新高，可能預示著中國資產（銀行、房地產、消費）將結束通縮，迎來從債券到股票的“偉大輪動”。 (invest wallstreet)

全球鑽石巨頭戴比爾斯（De Beers）的所有權歸屬正迎來歷史性轉折！隨著全球鑽石市場在需求疲軟與人造鑽石衝擊下陷入寒冬，其多數股權持有者英美資源集團（Anglo American）正加速推進出售計畫，而最終買家極大機率將是由非洲主權政府與私人資本組成的財團。2月9日，據英國金融時報消息，英美資源集團首席執行長Duncan Wanblad表示，儘管鑽石市場持續惡化，公司仍希望在今年內完成戴比爾斯的出售。他透露，出售處理程序"相對進展順利"，"幾乎可以肯定"波札那政府將在公司中獲得更大的所有權份額。報導稱，這筆交易正處於第二階段競標的尾聲，買家"很可能是一個聯合體"，由政府和私人實體共同組成。除波札那外，安哥拉政府已表示有意收購20-30%的股份，奈米比亞也在權衡是否競購少數股權。受人造鑽石競爭加劇以及美國對印度拋光鑽石加征關稅等多重因素打擊，英美資源集團本月已發出預警，可能被迫連續第三年減記戴比爾斯的資產價值。儘管分析師質疑此時正處於市場底部，但英美資源集團管理層堅持認為，剝離這一表現掙扎的鑽石資產是保障股東回報的最佳路徑。多國政府爭奪鑽石資產波札那政府在這場出售博弈中佔據著舉足輕重的地位。據報導，該國目前已持有戴比爾斯 15% 的股份，其總統Duma Boko此前已公開表示希望增加持股比例。Wanblad直言，波札那是“此處的關鍵決定因素，因為他們是該業務的關鍵股東”。一旦英美資源集團確定了首選競購者，公司將不僅需要與買家（個人或財團）談判條款，還必須與波札那政府達成一致。報導指出，這種特殊的股權結構意味著，任何關於戴比爾斯未來的決定，都無法繞過哈博羅內（波札那首都）的意志。除了波札那，其他非洲鑽石生產國也正積極尋求在這家行業巨頭中分一杯羹，推動所有權進一步向非洲大陸轉移。報導稱，在本周於南非舉行的 Indaba 礦業會議期間，安哥拉政府官員表示，該國有意購買戴比爾斯20%至30%的股份。與此同時，據知情人士透露，負責生產戴比爾斯約十分之一鑽石產量的奈米比亞，也在權衡是否競購少數股權。分析認為，這種多國政府介入的局面，印證了最終買家大機率將是以“公私合營”形式出現的財團。鑽石市場遭遇完美風暴戴比爾斯的困境折射出整個天然鑽石行業面臨的嚴峻挑戰。除了面臨廉價人造鑽石的結構性替代威脅，以及奢侈品消費支出打擊需求端之外外，美國對印度（主要的鑽石拋光中心）實施的進口關稅進一步阻礙了貿易流動，導致原材料無法“像往常那樣自然流動”。鑑於“艱難”的市場環境在去年持續惡化，Wanblad承認，最終完成出售的時間表將“主要取決於融資的時間”。儘管有分析師批評在市場低谷期出售資產可能導致價值流失，但英美資源集團去意已決。Wanblad強調，公司必須專注於為股東創造最佳回報的業務，“而這不包括繼續持有戴比爾斯”。此外，即將在下周發佈的年度業績中，戴比爾斯面臨的資產減記風險，也進一步凸顯了英美資源集團剝離該資產的緊迫性。 (華爾街見聞)

2025年，中國汽車出口再創歷史——全年整車出口高達832.4萬輛，同比增長29.9%；出口金額突破1424.6億美元，增幅達21.4%。量與價齊飛，規模與含金量同步躍升。這不僅是一串數字，更是一場全球汽車產業格局的悄然重構。那麼問題來了：是誰在賣？又是誰在買？在這場席捲全球的“中國車潮”背後，究竟藏著怎樣的戰略、邏輯與野心？一、誰在賣？不是單打獨鬥，而是“集團軍”出征如果說十年前中國車企出海還靠“試水”，那今天的出海，已是體系化、規模化、本地化的全面出擊。第一梯隊：百萬級“出海三雄”奇瑞：連續多年穩坐出口頭把交椅，2025年出口超134萬輛。從南美到中東，從東南亞到東歐，奇瑞早已不是“便宜代名詞”，而是“高性價比+快速響應”的代名詞。上汽：依託MG品牌，在歐洲、澳新、南美多點開花，2025年海外銷量達107萬輛。MG4純電車型甚至打入英國細分市場前三。比亞迪：2025年海外乘用車及皮卡出口首次破百萬，達105萬輛。從泰國工廠投產，到巴西基地奠基，再到匈牙利建廠規劃，比亞迪正以“技術+製造”雙輪驅動全球佈局。第二梯隊：區域深耕，“後來者”變“領跑者”長城：坦克300在中東沙漠一車難求，哈弗H6在俄羅斯月銷破萬。憑藉本地化生產+越野標籤，長城在地緣政治縫隙中精準卡位。長安：UNI系列在墨西哥、智利成為年輕人首選，設計感+智能座艙擊中拉美新中產。吉利：借力沃爾沃管道反哺自主品牌，極氪登陸北歐，領克深入西歐，2025年海外銷量逼近80萬輛。第三梯隊：高端突圍+商用霸主蔚來、小鵬雖體量尚小，卻已站上德國、挪威街頭，用雷射雷達、換電模式、AI座艙挑戰BBA的“豪華定義”。宇通、比亞迪商用車則在全球電動公車賽道近乎壟斷——倫敦紅色巴士、巴黎環城線路、洛杉磯機場接駁車，清一色“中國造”。這不是偶然，而是一場有組織、有節奏、有技術底牌的集體遠征。二、賣什麼？不是最貴的，而是最“對”的中國車企出海的成功，不靠低價傾銷，而靠“精準適配”。2025年，中國出口新能源車中，插電混動（PHEV）佔比高達32%，總量達111萬輛。為什麼是插混？答案很簡單：全球90%的國家沒有完善的快充網路。在墨西哥，加油站遍地，充電樁稀少；在俄羅斯，冬季零下30℃，純電續航腰斬；在中東，高溫暴曬讓電池壽命驟減。而插混車——有電當電車開，安靜省油；沒電當油車跑，續航無憂。在油價低廉的地區，還能省油30%以上。這不是過渡方案，而是全球現實條件下的最優解。中國車企沒有盲目追隨歐美“純電至上”的敘事，而是用務實產品回應真實需求。三、賣給誰？三大主力市場，三種破局邏輯832萬輛車，流向何方？答案不再是“開發中國家”，而是高度多元、策略分明的全球拼圖。1. 墨西哥：繞過美國關稅的“跳板”美國對中國電動車加征100%關稅，直接封死直供通道。但聰明的中國車企選擇“曲線入美”——通過《美墨加協定》（USMCA），在墨西哥本地組裝或銷售，即可免稅進入美國市場。於是，比亞迪在新萊昂州建廠，奇瑞與當地代工合作，長安加速管道鋪設。2025年，墨西哥成為中國整車出口第一大目的地——其中不少車輛，實為“借道赴美”。2. 俄羅斯：地緣真空中的“黃金窗口”俄烏衝突後，大眾、雷諾、日產等歐美日系品牌紛紛撤出，留下每年超200萬輛的市場空白。中國車企迅速填補——價格比殘存的日系低20%，配置更高，交付更快。到2025年，中國品牌佔據俄羅斯新車市場份額超51%，奇瑞、哈弗、吉利包攬銷量前十中的七席。曾經遙不可及的“俄市場”，如今成了中國車的“第二本土”。3. 阿聯、沙烏地阿拉伯等中東國家：從“看不起”到“真香”過去，中東富豪只認奔馳S級、路虎攬勝。如今，他們開始排隊提比亞迪仰望U8、蔚來ET7、嵐圖FREE。為什麼？因為中國車不再只是“便宜”，而是“貴得有道理”：比亞迪海豹搭載脈衝自加熱電池技術，70℃高溫下溫差控制在5℃內；嵐圖FREE配備100mm行程空氣懸架，輕鬆征服沙漠戈壁；蔚來提供22K金車標、Nappa半苯胺真皮等頂奢選裝，滿足土豪的儀式感。中東買家發現：同樣花8萬美元，BBA給的是品牌溢價，中國車給的是科技堆料+個性定製。四、更大的野心：誰來定義下一代汽車？過去百年，汽車的標準由德國定——發動機要平順，底盤要厚重，內飾要有“德味”。日本則以精益製造和可靠性贏得信任。但今天，規則正在改寫。中國車企不再亦步亦趨模仿，而是用電動化+智能化+本地化三位一體的“中國方案”，重新定義什麼是好車：快充不行？那就推插混。冬天太冷？那就搞電池自加熱。路況太爛？那就上智能魔毯懸架。使用者要面子？那就給22K金標+星空頂。這不是簡單的出口，而是一場標準輸出、價值輸出、文化輸出的深層變革。832萬輛，只是一個開始。下一個千萬輛時代，中國車將不只是“賣出去”，更要“被仰望”。 (晶片研究室)