全球車企利潤集體跳水，跨國車企一季度業績慘慘慘啊！汽車是全球第一大產業，不少車企在汽車產業繁榮下也輝煌了幾十年，德系、日系都曾是佼佼者。可惜，在百年大變局面前，汽車工業格局徹底變了，德系、日系車巨頭接連崩盤。特別是，2025年第一季度的財報，給了跨國車企們當頭一棒。特斯拉淨利潤下滑幅度超過70%，福特汽車利潤大跌64%，奔馳利潤暴跌43%，大眾汽車、保時捷稅後利潤下滑幅度超過40%，豐田、本田、日產淨利潤分別下滑33%、87%、767%......據統計，昔日擁有絕對強勢地位的跨國車企均出現利潤跳水，14家海外車企中有12家淨利潤出現大幅下滑，油車的天花板這是直接“掀頂露天”了啊！而與跨國車企淨利潤幾乎“普跌”不同的是，國內車企卻是喜憂參半的局面：一方面，比亞迪憑藉新能源領域優勢領跑行業，一季度淨利潤同比增幅超100%；另一方面，廣汽集團、北汽藍谷等公司則陷入虧損。不知不覺間，汽車市場的格局已發生了巨變，汽車工業迎來屬於新能源車輝煌的新時代。作為消費者，我們是這場全球汽車變革的最大受益者——更多選擇、更好產品、更優價格，誰不喜歡呢？01利潤跳水、銷量大跌，Q1財報揭開跨國車企的“集體焦慮”。特斯拉2025財年第一季度財報顯示，期內總營收193.35億美元（約1394億元），同比下降9%，淨利潤4.09億美元（約29.5億元），同比下降71%，毛利率降至16.3%，創2022年以來最差表現。如果再剔除碳排放收入的5.95億美元，那麼斯特拉在第一季度實際已經虧損。銷量資料顯示，一季度特斯拉全球銷量33.67萬輛，同比下滑13%。其中，特斯拉上海工廠批發銷量17.27萬輛，同比下滑21.8%，而在歐盟市場更是暴跌45%，市場份額縮水至1.3%。德國大眾汽車一季度營業收入為776億歐元（約6328億元），同比增長2.8%；息稅後利潤同比下滑40.6%至21.8億歐元（約178億元）。從銷量看，一季度大眾汽車全球銷量為213.36萬輛，同比增長1.4%，在大部分市場實現了增長，但在中國市場出現了下滑。梅賽德斯-奔馳第一季度實現營收332.24億歐元（約2706億元），同比下滑7%；息稅前利潤（EBIT）為22.89億歐元同比下滑41%；淨利潤為17.31億歐元（約141億元），同比下滑43%。銷量資料顯示，奔馳2025年第一季度全球銷量為52.92萬輛，同比下降7%。這已是奔馳連續多個季度銷量下滑。其中電動汽車銷量大幅下滑10%至4.55萬輛。分區域看，奔馳在歐洲、中國等市場均有明顯下滑，僅在美國市場增長1%。寶馬Q1總營收為337.58億歐元（約2748億元），同比下降7.8%；淨利潤21.73億歐元（約177億元），同比下降26.4%。Stellantis集團第一季度淨營收為358億歐元（約2915億元），同比下滑14％。銷量方面，該季度新車合併出貨量為121.7萬輛，同比下降9％。福特汽車Q1財報顯示，期內總營收為406.58億美元（約2946億元），同比下降4.95%；淨利潤僅4.71億美元（約34億元），同比下降64.64%。通用汽車Q1財報顯示，期內總營收為440.2億美元（約3189億元），同比增長2.34%；淨利潤27.84億美元（約201億元），同比下降6.58%。2025年1～3月，豐田汽車營收同比增長12％，達到12.3兆日元（約6173億元）；淨利潤為6646億日元（約333億元），同比下滑33％。2025年1～3月，本田汽車營收微降，營業利潤為735億日元，同比下降76％；淨利潤為305.7億日元（約15億元），同比暴跌87%。2025年1～3月，日產汽車營收為3.49兆日元，同比微降0.7%；營業利潤為58億日元，同比暴跌94％；淨虧損6760億日元（約339億元），而上年同期為淨利潤1013億日元。其實，跨國車企淨利潤下滑的背後單車利潤和銷量的下降，尤其在中國市場，銷量下滑現象更為明顯。其中寶馬、奔馳、奧迪等傳統豪華品牌銷量下跌更為突出。不得不感慨，油車時代，汽車工業成了德國的“強國之翼”，德系車曾肆意奔馳於世界各地，但在“電動智能化”浪潮中被國產品牌“趕下了車”。0230年河東，30年河西。很明顯，傳統油車的引擎聲，已經吸引不了“中國汽車玩家”的青睞了。往日風光無限的德系、日系車巨頭集體崩盤背後，是國產自主新能源車品牌飛速發展，搶佔了更多使用者的心智。與跨國車企“集體悲慘”相對應的是，一季度中國車市“開門紅”，各品牌季度銷量火熱。2025年第一季度，比亞迪營收為1703.6億元，同比增長36.35%，淨利潤91.55億元，同比增加100.38%，單季銷量突破100萬輛，實現“量利齊增”。同時，第一季度比亞迪海外銷量達20.6萬輛，同比實現翻倍。2025年第一季度，吉利汽車營業總收入725億元，同比增長25%；歸母淨利潤56.7億元，同比暴增264%，毛利率提升至15.8%。從銷量來看，一季度吉利總銷量70.4萬輛，同比增長48%，創歷史單季新高。其中，新能源車銷量33.92萬輛，同比增長135%。上汽集團第一季度總銷量94.49萬輛，同比增加13.3%；其中，新能源車銷量27.3萬輛，同比增長30%；長安汽車第一季度總銷量70.52萬輛，同比增加1.89%；其中，新能源車銷量19.42萬輛；奇瑞控股第一季度總銷量62萬輛，同比增加17.1%；其中，新能源車銷量16.35萬輛，同比增長171.8%；長城汽車第一季度總銷量25.68萬輛，同比下降6.7%；其中，新能源車銷量6.26萬輛，同比增長5.7%。小鵬汽車第一季度總營收158.1億元，同比增長141.5%，超2024年上半年總和（146.59億元）。期間交付量達9.4 萬輛，同比增長330.8%；零跑汽車季度營收首次突破百億，第一季度總營收100.2億元，同比增長187.1%。期內銷量8.76萬輛，同比增長162.1%；小鵬汽車、零跑汽車有望成為繼理想之後，第二家年度盈利的“造車新勢力”。賽力斯汽車第一季度淨利潤同比暴增240.6%至7.48億元。不過，期內銷量下滑了40%至5.5萬輛；依靠華為這個榜一大哥，尤其是問界M9的拉動，賽力斯去年就實現了盈利，但明顯華為帶來的“銷量效應”正在減弱，後續才是比拚綜合實力的關鍵時刻。可以看出，一季度比亞迪、部分造車新勢力等企業都亮出了漂亮的成績單：新能源汽車銷量同比翻番，部分企業淨利潤實現三位數增長。當國內汽車市場為“汽車產業迎來黃金時代”歡呼時，另一組資料卻同樣值得關注，寶馬電動車銷量增28.5%卻難抵中國頹勢，大眾ID系列歐洲暢銷但中國純電腰斬，保時捷銷量大跌，BBA的4S經銷商不少跑路或轉型新能源，福特電動業務虧損縮小仍遭關稅重創。日系車尤為慘烈：斯巴魯宣佈在美漲價2000美元，本田推遲加拿大電動車工廠，日產將全球裁員2萬人關停7家工廠。03真沒想到，有朝一日會看到如此一幕：曾經叱咤風雲的油車巨頭們，現在竟然被國產新能源打得抬不起頭來！去年，寶馬全球首家5S店關門停業、天津最大奧迪4S店人去樓空、有人卡里還有幾萬服務費沒來得及用，有人交了80萬元卻無法提車......奧迪、寶馬多家4S店的爆雷，徹底揭開了BBA的遮羞布。今年，本田一季度中國市場銷量跌近24%，日產一季度中國市場跌27.5%，豐田也拉響警報。福特淨利下滑64%，大眾也扛不住了，乾脆不再給全年目標。不是沒車賣，而是利潤撐不住了。新能源還沒賺錢，油車又賣不動，政策壓力、成本飆升、供應鏈波動……每一項都像是壓在這些車企頭上的一塊磚。那怕是曾經的世界新能源車龍頭特斯拉，也淨利潤大跌71%，全球銷量同比下滑13%，一季度的銷量也就堪堪相當於比亞迪一個月的銷量。我覺得特斯拉最大的失敗在於——忘記了自己當初成功的原因是創新，而不是比誰便宜。說白了，特斯拉犯了個"老外思維"的錯誤——以為光靠降價就能攻城略地。但中國消費者早已從"買車看價格"升級到"買車看價值"。當國產品牌在配置、智能化、空間、設計等方面不斷進步，特斯拉的領先優勢就被迅速蠶食了。很明顯，2025年第一季度的財報並非僅僅反映出暫時的利潤波動，而是全球汽車行業步入“結構性再分配”的開場白。毫無疑問的是，汽車行業正經歷百年變革陣痛，在這場利潤、市場、供應鏈、技術路線的全面再洗牌中，跨國車企能否重新定義其角色，將決定其在下一個十年的生死走向。 (正商參閱)

英國匯豐控股(HSBC Holdings)公佈2025年第一季度業績。季度營收176.49億美元，上年同期為207.52億美元。季度稅前利潤94.84億美元，上年同期為126.5億美元。季度稅後利潤75.7億美元，上年同期為108.37億美元。巴克萊銀行(Barclays PLC)公佈的2025年第一季度業績。季度總收入77.09億英鎊，上年同期為69.53億英鎊，同比增長11%。稅前利潤27.19億英鎊，上年同期為22.77億英鎊，同比增長19%。歸母淨利潤18.64億英鎊，上年同期為15.5億英鎊，同比增長20%。勞埃德銀行集團(Lloyds Banking Group)公佈2025年第一季度業績。季度總收入46.95億英鎊，上年同期為43.87億英鎊。季度淨收入43.91億英鎊，上年同期為42.41億英鎊。季度稅前利潤15.17億英鎊，上年同期為16.28億英鎊。季度歸屬股東的淨利潤10.06億英鎊，上年同期為10.69億英鎊。渣打銀行(Standard Chartered)公佈2025年第一季度營業收入53.9億美元，上年同期為51.52億美元。稅前利潤增長10%，從上年同期的19.1億美元增至21億美元，因財富、市場和全球銀行業務強勁提振了營收。季度歸屬母公司股東的淨利潤15.9億美元，上年同期為14.03億美元。國民西敏寺銀行集團(NatWest Group)公佈2025年第一季度業績。季度總收入39.8億英鎊，上年同期為34.75億英鎊。季度稅前營業利潤18.12億英鎊，上年同期為13.3億英鎊。季度歸屬股東的淨利潤12.52億英鎊，上年同期為9.18億英鎊。西班牙桑坦德銀行(Banco Santander)公佈2025年第一季度業績。季度總收入155.37億歐元，上年同期為150.45億歐元，同比增長3.3%。季度稅前利潤51.87億歐元，上年同期為45.83億歐元，同比增長13.2%。季度歸屬母公司股東淨利潤34.02億歐元，上年同期為28.52億歐元，同比增長19.3%。西班牙對外銀行(BBVA Group)公佈2025年第一季度業績。季度總收入93.24億歐元，上年同期為82.18億歐元。淨利息收入63.98億歐元，上年同期為65.12億歐元。季度營業利潤57.62億歐元，上年同期為48.35億歐元。季度淨利潤26.98億歐元，上年同期為22億歐元。法國法國巴黎銀行(BNP Paribas Group)公佈2025年第一季度業績。季度淨銀行收入129.6億歐元，上年同期為124.83億歐元，同比增長3.8%。季度營業利潤39.22億歐元，上年同期為39.01億歐元。季度集團股東淨利潤29.51億歐元，上年同期為31.03億歐元，同比下降4.9%。法國農業信貸銀行集團(Credit Agricole Group)公佈2025年第一季度業績。季度集團營收100.48億歐元，同比增長5.5%。季度集團股東淨利潤21.65億歐元，同比下降9.2。農業信貸銀行(Credit Agricole S.A.)季度營收72.56億歐元，同比增長6.6%。季度集團股東淨利潤18.24億歐元，同比下降4.2%。法興銀行(Societe Generale)公佈2025年第一季度業績。季度淨銀行收入70.83億歐元，上年同期為66.45億歐元，同比增長6.6%。季度營業利潤21.23億歐元，上年同期為12.65億歐元，同比增長68.8%。季度集團淨利潤16.08億歐元，上年同期為6.8億歐元，同比增長240%。。瑞士瑞銀集團(UBS Group)公佈的2025年第一季度業績。季度總營收125.57億美元，上年同期為127.39億美元。季度營業利潤(稅前利潤)21.32億美元，上年同期為23.76億美元。季度歸屬股東的淨利潤16.92億美元，上年同期為17.55億美元。德國德意志銀行(Deutsche Bank)公佈2025年第一季度業績。季度總淨營收85.24億歐元，上年同期為77.79億歐元，同比增長10%。季度稅前利潤28.37億歐元，上年同期為20.36億歐元，同比增長39%。季度歸屬公司股東的淨利潤17.75億歐元，上年同期為12.75億歐元，同比下降39%。德國商業銀行(Commerzbank)公佈2025年第一季度業績。季度淨利息收入20.71億歐元，上年同期為21.26億歐元。季度稅前利潤11.83億歐元，上年同期為10.83億歐元。季度持續經營利潤8.81億歐元，上年同期為7.61億歐元。義大利聯合聖保羅集團(Intesa Sanpaolo Group)公佈2025年第一季度業績。季度營業收入67.92億歐元，上年同期為67.56億歐元。淨利息收入36.32億歐元，上年同期為39.47億歐元。季度淨利潤26.15億歐元，上年同期為23.01億歐元。裕信銀行(UniCredit)公佈2025年第一季度業績。季度總營收65.5億歐元，上年同期為63.72億歐元。淨營業利潤41.45億歐元，上年同期為39.62億歐元。季度淨利潤27.71億歐元，上年同期為25.58億歐元。荷蘭荷蘭國際集團(ING)公佈2025年第一季度業績。季度總收入56.37億歐元，上年同期為55.83億歐元。淨利息收入36.22億歐元，上年同期為38.25億歐元。季度淨利潤14.55億歐元，上年同期為15.78億歐元。荷蘭銀行(ABN AMRO Bank)公佈2025年第一季度業績。季度營業收入21.45億歐元，上年同期為21.97億歐元。淨利息收入15.6億歐元，上年同期為15.89億歐元。季度歸屬母公司所有者的淨利潤6.19億歐元，上年同期為6.74億歐元。北歐北歐聯合銀行(Nordea Bank)公佈2025年第一季度業績。季度總營業收入29.74億歐元，上年同期為30.85億歐元。淨利息收入19.29億歐元，上年同期為19.54億歐元。本期淨利潤12.34億歐元，上年同期為13.61億歐元。丹斯克銀行(Danske Bank)公佈2025年第一季度業績。季度總收入139.31億丹麥克朗，上年同期為139.55億丹麥克朗。季度稅前利潤75.91億丹麥克朗，上年同期為75.17億丹麥克朗。季度淨利潤57.57億丹麥克朗，上年同期56.29億丹麥克朗。比利時比利時聯合銀行(KBC Group)公佈2025年第一季度業績。季度總收入29.15億歐元，上年同期為27.08億歐元。淨利息收入14.21億歐元，上年同期為13.69億歐元。季度歸屬母公司所有者的淨利潤5.46億歐元，上年同期為5.06億歐元。 (全球企業動態)

一天之內，炸裂的騰訊財報與微信架構“動刀”同時刷屏——騰訊重回擴張周期後，昂揚的銳氣溢於言表。5 月 14 日港股盤後，騰訊向市場遞上 2025Q1 財報：表面上，騰訊維持兩位數增速：營收同比增長 13% 達 1800.2 億元，淨利潤（Non-IFRS）同比增長 22% 達 613.29 億元；實際上，騰訊賺錢更快了：經營利潤（Non-IFRS）同比增長 18% 達 693.2 億元，毛利同比增長20% 達 1004.9 億元，推動毛利率飆到 55.8%，歸屬普通股東利潤率竟然攀升至 35.2%。概言之，在各項核心指標均是上揚曲線前提下，騰訊淨利潤、毛利、經營利潤均跑贏營收增速——若將時間線拉長，營收 8 連增，毛利與經營利潤連續 10 個季度超過營收增速。如果對枯燥的資料缺乏感知，換個說法，這季度營收創近三年最快增速、毛利首次破千億、毛利率創近三年新高、經營現金流創歷史新高、遊戲收入創歷史新高，騰訊賺錢效率步入 Max 模式了。騰訊何以跑出三年最快營收增速？緩緩鋪開騰訊 2025Q1 財報，業務“三駕馬車”（廣告、增值、ToB ）主打一個“人無我有，人有我優”。先說廣告，2025Q1 收入同比增長 20% 至 318.5 億元，連續十季度兩位數增長——這背後，一方面受益於廣告平台持續 AI 升級，騰訊首席戰略官 James Mitchell 在財報電話會上大讚 AI 對廣告的提振，“歷史上橫幅廣告點選率約 0.1%，資訊流廣告點選率約 1.0%，AI 使某些廣告點選率飆升至 3.0%，上限是多少誰也沒答案。”另一方面，微信作為核心“引擎”，月活首破 14 億達 14.02 億，外界驚訝於微信在高基數上仍能保持滲透，騰訊內部則越發凸顯微信生態之於集團的重要性：隨著微信交易生態系統最佳化，廣告主對視訊號、小程序及微信搜一搜廣告庫存需求越發強勁，季度內多數重點行業的廣告投放均有所增長。還是那句話，微信只需稍微發力，就已經是其他平台的 Hard 模式了；自從 2023Q3 微信扛起騰訊至今，微信在財報的權重與戲份越加越大，2025Q1 騰訊能跑出三年最快營收增速，微信無疑是最大“功臣”。這也就不難理解，為何微信今年越發倚重電商，要在財報發佈當天罕見發佈內部信宣佈架構調整及人事變動：組織架構調整層面：一是成立電商產品部，加速發展交易基建、營運微信交易新模式；二是開放平台基礎部更名為開放平台部，負責微信公眾號與小程序產品的研發、營運。與之相隨的人員變動包括：曾鳴扛下電商產品部一號位，負責部門業務及團隊管理，直接向微信事業群總裁張小龍匯報；杜嘉輝擔任開放平台部負責人，負責部門業務及團隊管理工作，向曾鳴匯報。隨後，騰訊總裁劉熾平回應上述架構變動，“最近的組織調整是小調整，微信電商團隊是開放平台部內部孵化，隨著時間推移規模不斷擴大，現在騰訊只是將兩者分開，讓電商團隊獨立成部門，但組織架構與管理人員實際上沒有變化。”長期追蹤、觀察微信業務變化會發現，這是今年商業化提速的明確訊號，也是微信發力電商的意志順延。與其他大廠不同，微信向來以克制的姿態進行新業務探索，今年以來，微信持續啟動交易生態：視訊號櫥窗帶貨達人升級為“微信小店帶貨者”，進而打通全域帶貨；微信小店功能持續完善，相繼推出朋友圈分享、藍包抽獎等新場景，並為商家提供更多入駐支援、擴充品牌商品庫——如今，終於到了架構獨立、人事佈局的閉環階段。事實上，外界判斷一家公司對新業務的倚重程度，往往先看帶隊一號位“地位”——此前，曾鳴帶領微信開放平台主導了小程序生態的建構，成功探索出“從工具到生態” 的發展模式，被內部譽為“最懂微信商業化的人”，現在讓曾鳴統管電商產品部，足見內部對電商寄予厚望。接近騰訊人士表示，去年底電商團隊就已在新架構下獨立運行，負責人正是曾鳴，未來不排除將小程序電商類股劃歸微信小店體系——目前，騰訊財報中提及微信小程序的交易額突破 3 兆元（含線上、線下及非實體消費場景）；若後續將公眾號、小程序、視訊號交易統一至微信小店，交易規模或將一舉超越抖音。要不說馬化騰是個“耿直 Boy”，早在今年年會就沒憋住表達了讚許，“小龍覺得商品就是資訊，不應該只侷限在視訊號，而應該納入整個微信生態，從原子層角度去思考電商。這樣走出來的路跟別人不一樣，會走得更遠。”況且，微信小店正處於築底關鍵期，讓曾鳴操刀啃電商這塊“硬骨頭”、進而圓騰訊的“電商夢”，顯然是集團優先順序最高的戰略目標，這種能者上的“放權”恰恰符合馬化騰此前在年會上的表態——“讓狀態好的人上場”。值得玩味的是，過去很長一段時間，微信習慣以“克制”的風格示人，尤其針對新功能的迭代，總顯得保守——畢竟，微信 MAU 已飆升至 13.85 億，朋友圈 DAU 超 8 億，使用者基數決定了微信改動功能的決策成本高——儘可能少改、小改才是最安全的。然而，今年以來微信在重塑團隊的作戰風格——從“送禮物”測試兩周全量更新至私聊到“送禮物”上線月餘全量打通群聊再到“送禮物”與紅包功能並列在“超級入口”，從公眾號消息盒子到快訊能力上線再到放權個人微信直髮公眾號，微信團隊不僅找回小步快跑的闖勁，還越來越善變了。有鑑於此，2025Q1 微信小店搖身一變成了微信生態至關重要的“中樞”——其依託微信生態的社交、內容與支付能力，將經營勢能投射到消費端，帶動微信交易生態煥發出蓬勃的生命力——虎嗅獲悉，2024 全年微信小店 GMV 同比增長 192%，訂單數量增長125%，全年微信生態內商家數翻番，累計入駐服務商超 3000家，服務商家數量超 40000家。而且，從微信 2024 下半年的行軍速度來看，重點強化服務商與商家的撮合能力、簡化平台政策仍會成為 2025 年的主旋律。虎嗅瞭解到，微信小店服務商體系接下來會圍繞兩個方面建設：一是全面開放，服務商繁雜的資料稽核、名額限制 2025 年都會取消，整個生態大開放；二是生態淨化，平台會根據服務商的表現進行分層營運，相應給予不同的權益。接近微信人士表示，微信小店還會將新店最長一年內的技術服務費，以流量激勵方式返還給服務商供其自由分配；與之對應，商家授權後微信小店會開放更多資料給到服務商，包括不同場景的交易資料、轉化資料等。甚至，微信小店藏著整個集團的野望——相較抖音、快手等平台，微信先天具備私域轉化基因及向公域遷徙的能力，企業會把分散在網際網路的流量最大限度彙集到微信持續經營、產生互動甚至建立信任背書，這讓微信交易生態兼具內容電商+社交電商+搜尋電商+貨架電商四重屬性，最終將社交優勢發揮到最大。難怪在“2025 微信公開課 PRO”上，微信公開課講師表示，2025 年團隊會定期做一些線下閉門會、交流會，讓業務聽到更多聲音、更有方向感。“團隊目標是打造一個真正開放的生態，會在保證帶貨者體驗基礎上做到應開盡開。微信創造了非常多標準，比如紅包到移動支付變成一個線下支付標準，小程序變成一個移動行業服務標準，下一步希望能將微信小店變成一個交易標準。”猛砸 AI，遊戲狂飆如果廣告是低垂的果實，那 AI 則是未來的“船票”，也是騰訊近年來新的發展“重心”——畢竟，當 DeepSeek 讓整個網際網路為之躁動，心有猛虎的公司都在尋找向上攀爬的入口，一個時代拐點正呼嘯而至。當很多公司仍然疲於 AI 研發與大模型刷榜時，AI 之於騰訊已經紮紮實實開始賺錢了。2025Q1 騰訊 ToB 業務（金融科技及企業服務）收入同比增長 5% 至 549.1 億元；其中，金融科技服務的收入增長主要由於消費貸款服務及理財服務收入增長；企業服務收入雙位數增長則受益於 AI 相關收入的快速增長，以及雲服務和商家技術服務費的提升。這背後支點是，騰訊正從基礎大模型、算力、開發工具到應用層面全面推進 AI 升級，比如騰訊混元 3D 生成模型建模精度提升 10 倍，比如騰訊推出人工智慧編碼助手，降低微信小程序開發門檻並縮短開發時間——表面看，只是產品能力升級，實際每次迭代都需要數十億投入“築底”：2025Q1 騰訊研發支出同比增長 21% 達 189.1億元，資本開支同比增長 91% 達 274.8 億元。虎嗅獲悉，今年騰訊還在 AI 領域發起了“從算力到人力”的全面加碼，公司高層明確表態：“只要業務團隊能證明其項目是在產品中實現 AI 賦能，或是開發獨立的AI工具產品，在資源保障的前提下，公司將不設算力和人力限制。”與之對應，集團意志投射到 AI 人才建設，一邊推進“青雲計畫”，一邊啟動史上最大就業計畫——三年內將新增 2.8 萬個實習崗位並加大轉化錄用，其中 2025 年將迎來 1 萬名校招實習生，六成面向技術人才開放。至於 ToC 市場，AI 之於使用者場景滲透則更為徹底：一方面，原生 AI 產品表現突出，元寶、ima 等行業頭部應用快速更新迭代，尤其元寶通過混元 + DeepSeek 雙引擎驅動實現使用者顯著增長，並於近期入駐微信聯絡人列表，實現從智能創作到社交分享的無縫銜接。對此，馬化騰在財報電話會上表示，“每個人都可以做通用的智能體 AI，微信有可能形成獨特 Agent AI 生態，與微信生態系統的獨特組成部分相連接，包括社交圖譜、內容生態系統（如公眾號、視訊號），以及微信內數百萬個小程序。”另一方面，騰訊核心產品通過 AI 技術升級獲得全新能力與增長空間，微信、QQ、騰訊文件、QQ 瀏覽器、騰訊會議等多款億級使用者規模的產品陸續上線 AI 新功能——今年 2 月，微信搜一搜通過接入混元、DeepSeek 等大模型，顯著提升搜尋智能化與精準度，騰訊自研模型驅動的搜尋結果已覆蓋超過 90% 問答類搜尋。一個有意思的插曲是，今年春節後，騰訊元寶先超豆包、再超 DeepSeek，最終於 3 月 3 日登頂中國區 APP Store 免費榜，一切似乎又回到了移動網際網路卷投放、搶管道入口的“暴力燒錢”路徑。對此，騰訊總裁劉熾平在 3 月的騰訊年報溝通會上表示，從 2 月到 3 月，元寶 DAU（日活躍使用者 數）增長超 20 倍，成為中國 DAU 排名第三的 AI 原生移動應用。“未來不會純粹靠投流獲客，會更加關注留存率，也會通過有機聯動使元寶與其他產品協作。”相較而言，騰訊生長路徑短期風向標在微信，長期看 AI 賦能，但當下騰訊“泵血核心”依然是增值服務——至少從 2025Q1 業務表現來看，騰訊遊戲還是太能賺了。騰訊 2025Q1 增值服務收入同比增長 17% 至 921.3 億元，其中遊戲類股整體收入同比增長 24% 達 595 億元，站穩雙位數增速，看來馬化騰去年年會的批評 IEG（騰訊互動娛樂事業群）是真聽進去了。先看國內市場，《王者榮耀》《和平精英》兩顆搖錢樹依然保持不俗的吸金能力，疊加《三角洲行動》、CF手游增量拉動，收入同比增長 24% 達 429 億元，是騰訊自 2021Q3 首次區分本土、海外披露資料以來第一次突破 400 億大關，且連續三個季度站穩雙位數增速。這很大程度上受益於 IEG 延續 2024 年的“火熱手感”，順勢在 2025 Q1上演了一出“王者歸來”的戲碼：先是在 SensorTower 公佈的 1 月中國 App Store 手游收入排行榜中獨攬 TOP5，穩居中國手游發行商全球收入冠軍；接著在 2 月、3 月中國 App Store 手游收入排行榜中再次包攬 TOP4，蟬聯中國手游發行商全球收入冠軍。尤其在蛇年春節前後，《穿越火線手游》於 1 月 10 日推出新版本，收入激增 421%，創下產品上市 9 年以來最高紀錄；《王者榮耀》推出的版本內容帶動收入同比增長 94%，月收入達到近 42 個月以來峰值。值得一提的是，騰訊高管承認今年一季度的特殊，未來或難“複製”，但在財報電話會上談及騰訊遊戲佈局及遊戲市場趨勢時，騰訊首席戰略官 James Mitchell 強調了 BR（戰術競技）到“搜打撤”品類的突破。“每隔幾年在第一人稱動作賽道，就會有新模式出現，這通常更多會擴大整體受眾，而不是蠶食已有產品市場。”這個洞見與市場發展一脈相承——前幾年，戰術競技模式興起，《堡壘之夜》《使命召喚：戰區》《PUBG》一度風靡；如今，《三角洲行動》掀起 FPS“搜打撤”熱潮，其海外版《Delta Force》短短 10 天下載量破 1060 萬，橫掃美國、日本、英國、德國等市場 iOS 手游下載榜冠軍，成為月內全球下載量增長最高的遊戲。更重要的一個趨勢是，2024 年騰訊新一線產品開始嶄露頭角，《金鏟鏟之戰》《無畏契約》《火影忍者》《暗區突圍》《三角洲行動》以及 LOL 手游、CF 手游，產品表現在移動端與 PC 端都躥到了諸多細分品類頭部，甚至第一的位置——騰訊之於遊戲行業的統治力得到了充分驗證。再看國際市場，2025Q1 國際市場遊戲收入同比增長 23% 至 166 億元，連續三個季度刷新歷史高點——主要得益於《PUBG MOBILE》《部落衝突：皇室戰爭》及《荒野亂鬥》的收入增長；其中，《PUBG MOBILE》於 Q1 迎來了 7 周年慶典，Sensor Tower 顯示《PUBG MOBILE》3 月收入激增65%，成為當月全球收入增長最高的手游。氣勢如虹的 IEG 還順勢在近期公佈了 Q2 上線的五款新品：《劍靈 2》《暗區突圍：無限》於 4 月上線後，雙雙進入當月網咖遊戲熱力榜，《暗區突圍：無限》於 4 月 29 日上線兩日沖榜 TOP 30；《勝利女神：新的希望》將於 5 月 22 日上線國服，市場期待拉滿；另據不完全統計，騰訊還攥著 25 款拿到版號的新品，覆蓋射擊、動作、開放世界等多個賽道。如此強勢的市場表現，遊戲遞延收入也能抬著 2025Q2 財報走，以至於高盛都在研報中預測：2025 年騰訊遊戲會在 2024 年的高基數之下繼續保持 10% 的增速。至此，微信、AI 、遊戲全面開花，騰訊算是徹底爆發了。 (虎嗅APP)

財務摘要2025年第一季的銷售收入為2,247.2百萬美元，2024年第四季的銷售收入為2,207.3百萬美元，2024年第一季的銷售收入為1,750.2百萬美元。2025年第一季毛利為505.9百萬美元，2024年第四季毛利為499.0百萬美元，2024年第一季毛利為239.7百萬美元。2025年第一季毛利率為22.5%，2024年第四季毛利率為22.6%，2024年第一季毛利率為13.7%。以下聲明為前瞻性陳述，基於目前的預期並涵蓋風險和不確定性。二零二五年第二季指引本公司預期國際財務報告準則下的指引為：季度收入環比下降4%至下降6%。毛利率介於18%至20%的範圍內。管理層評論一季度，公司整體實現銷售收入22.47億美元，環比增長1.8%；毛利率為22.5%，環比大致持平；產能利用率上升至89.6%，環比增長4.1個百分點。二季度，公司給出的收入指引為環比下降4%到6%，毛利率指引為18%到20%。公司認為下半年是機遇與挑戰並存。公司會提升應變和抵抗風險的能力，最主要還是保持定力，做好本業，做好當下。 (中芯國際)

4月18日，寒武紀公佈2025年第一季度財報資料，期內公司營收11.11億元，同比增長4230.22%；淨利潤3.55億元，扣非淨利潤2.76億元。對比寒武紀2024年全年11.74億元的營收規模，一季度表現格外引人注目。這也是寒武紀自上市以來連續第二個季度實現盈利。要知道，寒武紀自2016年創立以來累計虧損54億元，2024年全年仍虧損4.52億元，而2025年第一季度單季淨利潤就達到3.55億元。受此影響，財報公佈後首個交易日，寒武紀股價上漲3.8%，市值達2901億元。當然，這樣的漲幅只有一個交易日，市場對寒武紀的盈虧轉變仍保持謹慎。產業分析師指出，雖然寒武紀實現短期盈利，但仍面臨多方面考驗：客戶過度集中、現金流持續為負、研發投入壓力大等問題依然存在。同時，自2023年以來寒武紀股價已上漲超過500%，市盈率維持在2000倍以上，高估值與當前業績仍形成鮮明對比。01事實上，寒武紀業績改善的核心因素是營收結構的調整。查看寒武紀2024年財報資料可以發現，其雲端智能晶片及板卡業務收入達11.66億元，佔全年營收的99.3%，而這一比例在2023年僅為13.5%。這意味著公司已從過去依賴行政項目的智能計算叢集業務，轉向面向商業市場的雲端晶片產品線。從行業環境的變化來看，一方面，DeepSeek等大模型推動算力需求上升；另一方面，美國對華高端AI晶片出口管制催生國產替代需求。在此背景下，網際網路公司、營運商成為寒武紀的主要客戶。但是，資料顯示寒武紀客戶結構仍存在明顯集中風險。2024年財報中，寒武紀前五大客戶貢獻銷售額11.11億元，佔總額94.63%；其中第一大客戶銷售額9.30億元，佔比79.15%。長江證券分析認為，公司下遊客戶正從行政部門轉向網際網路企業和營運商。這種客戶結構轉變使2024年第四季度營收達到9.89億元，佔全年比例84.2%。市場需求方面，國內大廠紛紛加大算力投入。阿里計畫三年投入3800億元建設雲和AI基礎設施，騰訊和字節跳動也增加相關投資。IDC預測顯示，中國智能算力市場將在2027年達到1117.4EFLOPS，年增長率超30%。寒武紀自身也在為擴張做準備。公司2025年一季度研發支出2.35億元，比去年同期增長38.33%；存貨從2024年底的17.73億元增至一季度末的27.55億元；預付款項增至9.73億元。高盛預測，寒武紀未來三年營收年複合增長率可達111%，2030年利潤率有望接近國際同行。02雖然寒武紀盈利表現改善，但市場估值與實際業績差距明顯。截至4月23日，公司市盈率達2203.68倍，與輝達54.39倍的市盈率形成鮮明對比。要匹配當前2800多億市值，寒武紀年盈利需達51億元，是目前水平的數倍。部分市場人士質疑這種估值合理性，認為股價已透支未來多年業績。同時，公司資金狀況也令人擔憂。財報資料顯示，寒武紀2024年經營現金流為-16.18億元，而2023年為-5.96億元；2025年一季度為-14億元。寒武紀帳面現金從2024年的19.72億元下降至2025年一季度的6.38億元。而單季研發支出就達2.72億元，現金儲備只夠維持短期營運。隨著技術瓶頸不斷被攻克，國內AI晶片競爭也日益白熱化。據華爾街見聞資料，海光資訊2024年DCU產品營收增長210%，市場滲透率從5%升至18%；龍芯中科的國產指令集AI加速卡逐步替代寒武紀在政務雲市場份額；華為昇騰910B通過租賃模式搶佔行政訂單市場。先前外界對寒武紀等國內晶片公司最大的質疑是，如何解決產業鏈依賴的問題？2022年底，大量晶片公司被美國列入出口管制實體清單後，台積電等關鍵代工廠商無法為其生產先進工藝晶片。另外，EDA工具（電子設計自動化）也主要採購自美國公司如Cadence、Synopsys，IP核技術則依賴ARM等企業。這影響了自主產品的迭代能力，也是大多數國產晶片企業共同面臨的問題。但從目前來看，寒武紀等公司似乎已經找到了更安全、更穩定的產業鏈供應來源。招商證券分析指出，在貿易限制背景下，國產替代已成不可逆趨勢。國盛證券研報認為，國產AI晶片不僅在單晶片性能上縮小差距，在多卡叢集能力方面也加速追趕，性價比正逐步提升，2025年可能成為國產算力的關鍵年份。對於創始人陳天石和寒武紀團隊而言，當前盈利只是第一步。要真正成為"中國輝達"，寒武紀不僅需要持續技術創新，更需要建立穩定可持續的業務模式。 (蔚然先聲)