美東時間8月11日盤後，Lumentum將率先公佈FY2026第四季度及全年業績；美東時間8月12日盤後，Coherent將公佈截至6月底的FY2026第四季度業績。 這兩份財報所處的產業背景很值得深入討論。今年3月，輝達分別向Lumentum和Coherent投資20億美元，兩份非排他性合作協議都包含數十億美元級採購承諾及未來產能權益，並且資金用途直接覆蓋研發、擴產和美國本土製造。8月初，路透又報導稱，美國監管層正在起草針對中國新型號資料中心光收發器的進口限制方案，目前仍存在修改或擱置的可能。 產業資本、供應鏈政策和AI資料中心擴建同時向光通訊彙集，背後指向同一個變化：隨著GPU叢集繼續擴大，資料移動越來越深地影響整套系統的頻寬、功耗和擴展效率。 因此，Lumentum與Coherent接下來需要回答的問題已經非常具體：800G和1.6T的需求斜率還能保持多久？OCS與CPO何時成為新的收入來源？大規模擴產最終能留下多少利潤和現金流？光通訊的景氣度已經得到驗證，財報要進一步驗證的是景氣的持續時間與盈利質量。

8月5日，全球半導體產業鏈反彈持續！ 科創50指數拉升漲超3%，半導體產業鏈集體走高，記憶體晶片、先進封裝、MLCC等細分紛紛大漲，風華高科逼近漲停，中微公司、晶合整合漲超5%，中京電子、博傑股份、金海通、聯創電子等多股漲停。 日韓股市大漲，截至台北時間8:30，日經225指數上漲3.4%；韓國交易所啓動SIDECAR機制，暫停KOSPI程序化買盤。兩大記憶體晶片巨頭強勢上漲，SK海力士上漲6.28%，盤中一度漲超7%；三星電子上漲4.17%，盤中一度漲超6%。 隔夜美股半導體、記憶體、光通訊概念股普遍上漲，費城半導體指數漲超6%，應用光電漲超19%，COHERENT漲超12%，LUMENTUM漲近9%，ARM漲超17%，邁威爾科技漲超12%，英特爾、閃迪漲超10%，SK海力士美國存託憑證（ADR）漲超8%。

FCC擬限制中國新型光模組，表面利多西方供應商，短期卻更可能製造產能缺口、推高雲廠商成本，並衝擊高度互相依賴的全球AI光互連供應鏈。 一、市場現實：誰掌控AI光互連通道？ 光模組已經從標準化的通訊部件，演變為制約AI叢集擴展的關鍵瓶頸。400G、800G以及正在興起的1.6T高速模組，主要採用OSFP和QSFP-DD等形態，其供應集中在少數能夠以較高良率實現奈米級光學對準並大規模交付的廠商手中。 根據Counterpoint Research的估算，中際旭創以約27%的收入份額位居全球資料中心光模組市場首位。其領先地位主要來自北美雲端運算巨頭對800G產品的大量採購，以及公司在早期1.6T模組部署中的主導配額。

一篇研報，蒸發數百億美元市值：揭秘AI時代最神秘的情報機構 SemiAnalysis 2026年6月9日，美股AI光通訊類股突然遭遇集體拋售。 Coherent大跌 $COHR 超過11%，Marvell $MRVL 下跌近9%，Corning $GLW 、Lumentum $LITE 等一眾AI光模組、光器件公司全線重挫，整個產業鏈一天之內蒸發數百億美元市值。 當天沒有聯準會議息，沒有重大地緣政治事件，也沒有輝達發佈新品。

光不可擋，資本逐光。 “你應該站在光裡，不是光站在那裡。”這句調侃，如今已成二級市場的真理。 一級市場同樣繞不開“光”。 在最近的投中年會上，多位投資人表示正在密集關注光晶片項目，有的早已佈局，今年又再次出手。

盛運君最近看了輝達的13F報告，非常有意思，老黃的投資佈局很清晰，值得我們借鑑！盛運君重點拆解一下。 根據輝達最新披露的2026年第一季度（截至2026年3月31日）13F 持倉報告，其自營美股資產持倉總市值已飆升至 183.74 億美元（相較於2025年底的130億美元大幅增長），且持倉高度集中於與其 AI 生態密切相關的 7 隻核心標的。 第一部分：解碼老黃的“購物車” 老黃買這些公司，絕對不是為了單純炒股賺差價，而是為了補齊短板、繫結客戶、追求新技術等，這一切都是為了拓寬護城河。

你可能不知道，AI 光互連市場已經正式進入了指數級增長通道。未來三年，整個賽道的規模將直接狂飆三倍！但在眾多產業鏈公司中，為什麼輝達偏偏選擇重金押注 LITE 和 COHR？它們手裡到底握著什麼卡脖子的核心技術，讓老黃非買不可？除了這兩家，還有那些關鍵玩家的行情值得我們要重點關注？現在光互連這條賽道，到底走到了那一步？如果說 2022 年的俄烏衝突，讓世界第一次看到“商業衛星 + AI”在戰場上的雛形；那麼到了 2026 年，戰爭的形態可能已經發生了一次真正的躍遷。戰場不再只是 海、陸、空的三維空間，而是進入了 “太空 + 算力”主導的新四維戰爭體系。當勝負開始取決於，誰的資料鏈路更快、誰的決策模型更強，軍工、航天與 AI 的底層邏輯，是否已經被徹底改寫？AI算力戰爭的真正瓶頸本周，輝達分別向光子技術公司 Lumentum（LITE） 和 Coherent（COHR） 各投資 20 億美元.這筆交易釋放了一個非常清晰的訊號：光互連正在成為 AI 資料中心能否繼續擴張的關鍵基礎設施。消息公佈後，資本市場迅速做出反應。LITE 單日上漲接近 12%，COHR 漲幅超過 15%，而光纖材料龍頭 康寧（GLW） 也同步上漲 4.97%。我們在此前兩篇深度文章中，其實已經系統拆解過這個邏輯，並重點介紹了GLW、LITE與COHR在產業鏈中的位置。AI光互連正在進入指數級增長輝達為什麼偏偏選在這個時間點，加碼光通訊？要回答這個問題，我們得先糾正一個很多投資者的誤判：大家嚴重低估了光模組需求爆發的速度。隨著AI訓練叢集規模不斷擴大，資料中心網路正在經歷一次代際升級。過去主流是400G網路，而在AI算力叢集中，這一頻寬已經遠遠不夠，行業正迅速向800G甚至1.6T光模組升級。行業研究機構Dell’Oro的預測顯示，AI資料中心網路投資正在快速增長。相關基礎設施支出預計將從2023年的約2600億美元，增長到2025年的接近6000億美元，並有望在2028年前突破1兆美元規模。摩根士丹利預測，到 2028 年，整個光通訊市場規模將達到 650 億美元。換句話說，未來三四年，光互連市場將迎來一次史詩級的規模擴張。這意味著，高速光模組正在成為AI算力基礎設施中最關鍵的一環。更重要的是，這一增長並不只是簡單的技術升級，而是來自 AI 資料中心架構的變化。在傳統網際網路資料中心中，流量主要來自伺服器與使用者之間，也就是所謂的 “南北向流量”。但在 AI 資料中心中，絕大多數資料交換發生在 GPU 與 GPU 之間，形成巨大的 “東西向流量”。當數萬甚至數十萬 GPU 組成訓練叢集時，伺服器之間的資料交換規模會呈現指數級增長。這一變化帶來了三條清晰的需求曲線。第一是 橫向擴展（Scale-out）：隨著 AI 叢集規模擴大，機架之間的連線量迅速增加。第二是 縱向升級（Scale-up）：機架內部大量使用的銅纜正在逼近頻寬與功耗極限，未來將逐步被光互連替代。第三是 跨資料中心互聯（Scale-across）：分佈式 AI 訓練需要多個資料中心協同運行，長距離高速光模組需求開始快速增長。在這三條曲線的疊加下，高端光模組的出貨量，可能從 2025 年的 2000 萬隻，猛增到 2026 年的 5300 萬隻，並在 2028 年逼近 8000 萬隻。這不是線性增長，這是指數級爆發。算力瓶頸正在從 GPU 轉向“互連”隨著 AI 叢集規模不斷擴大，一個新的瓶頸開始出現：算力系統的限制，正在從 GPU 本身轉向 GPU 之間的資料連接效率。在 224G 傳輸速率下，傳統銅線的有效傳輸距離已經縮短到 不足 1 米。這意味著，當 GPU 叢集規模繼續擴大時，僅依賴銅互連已經無法滿足資料傳輸需求。因此，光互連正在從一種性能升級選項，變成 AI 資料中心的基礎設施。在華爾街的一些技術報告中出現了這樣非常形象的類比：而在下一輪 AI 基建周期中，光互連能力很可能決定 AI 叢集的擴展速度。在上一輪 AI 基建周期中，先進封裝（CoWoS）決定了 GPU 的產量。這也正是輝達選擇提前佈局光互連產業鏈的核心原因。那麼為什麼輝達選擇 LITE 和 COHR？問題來了，在眾多光通訊公司中，為什麼輝達偏偏選擇了LITE 和 COHR？答案其實就藏在光模組的“身體結構”裡。我們可以把 AI 資料中心想像成一個超大型工廠。GPU 是幹活的機器，光模組是連接機器的傳送帶。現在機器跑得飛快，傳統的“銅傳送帶”扛不住了，必須換成“光傳送帶”。但在光模組這個小盒子裡，真正決定它能不能跑得快、跑得穩的核心部件，只有一個——那就是雷射器。如果把光模組比作一輛跑車，外殼和組裝只是車身，而 雷射器就是發動機。車身再漂亮，如果發動機動力不足，這輛車在 800G 甚至 1.6T 的“超級高速公路”上，根本跑不起來。而且在 AI 場景下，這個發動機不僅馬力要大，還得極度“省油”，否則資料中心瞬間就會變成巨大的電暖爐。但是全世界能造出這種頂級“發動機”的廠家，屈指可數。這就是輝達的邏輯：LITE 和 COHR，是這個細分領域裡幾乎無法繞過的“雙寡頭”。先看 Lumentum (LITE)。它手裡握著一張王牌材料——磷化銦 (InP)。你可以把它理解為光通訊界的“特種鋼材”。只有在磷化銦平台上，才能造出滿足 1.6T 時代高頻、低功耗要求的頂級雷射器。特別是在未來的 CPO 架構中，所需的高功率連續波雷射器，Lumentum 目前處於絕對領跑地位。輝達投它，買的是 技術的天花板。再看 Coherent (COHR)。它更像是一個擁有全產業鏈能力的“巨人”。從最底層的晶體材料生長，到晶片加工，再到器件封裝，Coherent 全部自己能搞定。這種垂直整合的模式，讓它在產能保障、成本控制和良率提升上，有著極強的韌性。輝達投它，買的是 供應鏈的安全墊。為什麼要現在投？因為過去兩年的教訓告訴輝達：光模組交貨慢，往往不是組裝廠沒工人，而是卡在了上游的雷射晶片上。輝達這 40 億美元，表面是投資，實則是鎖定了未來幾年核心零部件的 “優先提貨權”。這裡還有一個很關鍵的商業邏輯：經營槓桿。雷射器行業，技術代差帶來的利潤非常驚人。比如新一代的 200G 雷射器，售價可能是老款的兩倍，但因為工藝成熟，成本可能只增加了百分之十幾。這種“售價翻倍、成本微增”的剪刀差，就是華爾街最看重的利潤爆發點。除了這兩家雷射器龍頭，產業鏈中還有兩家值得關注的公司：Fabrinet（FN） 是光模組製造代工龍頭，很多高端光學產品最終都要通過它生產；而 Applied Optoelectronics（AAOI） 則是正在快速崛起的光模組廠商，800G 產品預計今年開始放量。簡單來說，這四家公司分別代表了 AI 光通訊產業鏈的四個關鍵位置：LITE → 雷射器技術龍頭；COHR → 光學器件綜合平台；FN → 高端光模組製造代工；AAOI → 光模組廠商中的成長黑馬。CPO：中期變數，而非短期殺手當光互連從“可選升級”變成“必選底座”之後，市場關注點自然會轉向下一層：互連技術的路線將如何演進。當前 AI 資料中心最主流的方案仍然是 可插拔光模組（pluggable transceiver）。這種架構生態成熟、維護方便、成本也相對可控，因此仍然是當前大規模部署的核心形態。隨著網路速度不斷提高，行業也在尋找更加緊密結合的解決方案——把光引擎進一步靠近交換晶片，甚至直接與晶片共封裝，這就是 CPO（共封裝光學）。正是因為這種“技術路線升級”的敘事存在，市場才產生了一種典型誤判：很多人認為，一旦 CPO 成熟，傳統光模組就會被迅速取代。但事實恰恰相反。產業鏈模型測算顯示，CPO 在未來幾年仍處於非常早期階段：2026 年對光模組需求影響約 3%2027 年約 11%2028 年約 16%.換句話說，在未來三到四年時間裡，CPO 的滲透仍然非常有限！原因其實很簡單——工程現實。第一是 製造良率。CPO 需要將光引擎直接封裝到交換晶片附近，封裝與測試複雜度遠高於傳統模組。第二是 散熱問題。隨著交換晶片功耗不斷提升，共封裝結構對熱管理提出更高要求。第三是 維護成本。傳統可插拔光模組出現問題時，只需要更換單個連接埠模組；但在 CPO 架構下，一旦光引擎發生故障，可能影響整塊五十太位元每秒以上的交換模組。目前 CPO 的整體成本仍然約為傳統方案的 8—10 倍。因此，未來的資料中心光互連架構更可能形成一種多層共存結構：可插拔光模組NPO（近封裝光學）CPO（共封裝光學）不同技術針對不同距離和功耗需求，各自發揮作用，而不是簡單的替代關係。所以結論其實很清晰：CPO 是長期方向，但在 2026—2028 年這個建設周期裡，真正的贏家仍然是那些能夠同時佈局可插拔、NPO 與 CPO 多條技術路線的廠商。現代戰爭正在變成一條“演算法殺傷鏈”現在我們來談最近的戰爭。這套對伊“手術刀式”精準打擊的背後，其實已經不是傳統的“導彈加雷達”。真正運轉的，是一整套由衛星網路、資料平台、AI和無人系統組成的作戰體系。在這條鏈條裡：SpaceX 的星盾（Starshield）負責通訊網路；Palantir（PLTR）負責資料整合；Anthropic 與 xAI 提供AI推理；而 Anduril 則提供無人系統執行。整場行動，本質上是一條從“圖像資料到精確打擊”的高速資訊閉環。首先改變戰場節奏的，是 SpaceX 的軍用衛星網路“星盾”。過去的軍事衛星大多在約3.6萬公里的高軌道上運行。訊號從地面發到衛星，再返回地面，往返距離接近7萬公里，即便以光速傳輸，也會產生大約500毫秒以上的延遲。半秒聽起來很短，但在高速移動目標面前，這已經足夠讓畫面變成“過去發生的事情”。而星盾使用的是約550公里高度的低軌衛星網路，延遲被壓縮到20毫秒左右。簡單理解就是：過去指揮中心看到的是“半秒前的畫面”，而現在看到的幾乎就是“正在發生的畫面”。同時，星盾還能提供接近 500Mbps 的資料頻寬。這意味著戰場上傳回的，不再只是簡單的坐標和語音，而是持續的視訊畫面、多光譜感測器資料以及無人機即時影像。但問題也隨之出現——當資訊太多時，人類反而更難判斷。這時，Palantir（PLTR） 的平台開始發揮作用。這家由矽谷投資人彼得·蒂爾（Peter Thiel）創立的公司，本質上是在為軍方提供一個“資料作業系統”。Palantir 的 Gotham 平台早已深度嵌入美國國家安全體系，美國國防部、陸軍以及情報機構都在使用這套系統來整合戰場資訊。在這個平台上，來自不同來源的資料會被彙總到同一張數字地圖中——衛星影像、無人機畫面、電磁訊號，甚至公開網路資訊，都可以被快速整合併持續更新。在這種系統裡，目標不再只是一個靜止坐標，而是一條被持續計算和追蹤的運動軌跡。簡單說，指揮官不再需要在多個系統之間切換，而是可以在一張即時地圖上看到整個戰場。接下來，AI開始參與決策。Anthropic 的 Claude 模型和 xAI 的系統在這裡更像一個數位化參謀團隊。它們可以在短時間內分析大量資訊，並模擬不同戰術路徑，例如：那條路徑更容易避開防空系統，那種打擊方式附帶損傷更小。這種AI輔助決策，讓許多戰術判斷可以在幾秒鐘內完成。當最終指令下達，執行任務的是 Anduril 的無人系統。Anduril 的核心系統叫 Lattice，它可以讓多架無人機在同一網路下協同工作。這些無人機在飛行過程中，會不斷接收新的資訊和指令。如果目標移動或者環境變化，系統會即時調整飛行路徑。在低延遲通訊支援下，打擊軌跡可以在最後階段持續修正，從而提高整體精度。四維戰爭如何重寫軍工與美股結構當衛星通訊、資料整合、AI和無人系統連接在一起時，戰爭的組織方式就發生了變化。過去幾十年，軍工體系的核心價值幾乎全部集中在大型武器平台上——戰機、航母、導彈和裝甲車構成了軍事實力的象徵。誰能製造更強的武器平台，誰就能在軍工市場中佔據主導地位。但在新的作戰體系中，決定勝負的關鍵開始發生變化。越來越多的價值，不再來自單個武器平台，而是來自資訊系統本身。誰能更快獲取資訊；誰能更快處理資料；誰能更快完成決策。當戰爭開始比拚資訊速度與決策效率時，軍工產業的價值重心也開始從“鋼鐵平台”轉向“資訊網路”。在美股市場，這種變化已經逐漸顯現。傳統軍工巨頭依然佔據重要位置，例如：洛克希德·馬丁（LMT）雷神技術（RTX）諾斯羅普·格魯曼（NOC）這些公司仍然主導著戰機、導彈和防空系統等核心裝備。但如果把整個作戰體系拆開來看，就會發現，一條新的技術基礎設施正在逐漸形成——低軌衛星通訊、資料平台、AI與雲端運算。也正因為如此，資本市場的關注點開始從單一武器平台，轉向支撐這套體系運轉的底層技術。對於投資者來說，更值得研究的，其實是圍繞這一基礎設施形成的整條美股供應鏈。戰爭重新定價的美股供應鏈首先是通訊與光學鏈路。低軌衛星網路的關鍵並不只是衛星數量，而是通訊效率。Broadcom（AVGO）在通訊晶片領域佔據重要位置，而 Coherent（COHR）與 Lumentum（LITE）則深耕雷射器件與光模組技術。隨著星間雷射通訊的發展，高端光通訊裝置的需求可能明顯增加。第二層是算力與資料系統。低軌衛星提供資訊來源，但真正決定效率的是資料處理能力。Palantir的平台可以整合衛星影像、無人機視訊以及電磁訊號，而AI模型則依賴輝達等公司提供算力支援。第三層是無人系統與邊緣節點。無人機正在從偵察工具演變為戰場執行節點。例如 AeroVironment（AVAV）長期提供戰術無人機系統；Ondas Holdings（ONDS）則佈局無人機平台與專用通訊網路，其軟體定義無線電技術可以幫助無人機形成自組織通訊網路，從而提高協同能力與抗干擾能力。當通訊網路、算力平台和無人系統逐漸連接在一起時，一條新的軍工產業鏈也隨之形成。對於投資者來說，這意味著軍工類股的結構正在發生變化。傳統平台型公司依然穩定，但未來估值彈性更大的，往往是那些掌握通訊鏈路、資料入口和算力資源的企業。如果低軌衛星網路、AI系統和無人平台繼續融合，那麼“空間 + 資料 + 無人系統”，很可能會成為未來幾年軍工產業最重要的一條結構主線。當戰爭形態升級、算力成為軍備、光互連成為基礎設施，你會如何調整自己的資產配置，來參與這場 軍工與 AI 的代際革命？ (美股投資網)

一夜狂砸40億美元！當地時間3月2日，AI晶片霸主輝達接連簽下兩家美國光通訊巨頭——Lumentum和Coherent，分別向每家注資20億美元，全面押注光互聯技術和封裝整合，為下一代AI工廠鋪路。向Lumentum投資20億美元輝達宣佈與 Lumentum Holdings Inc.達成多年戰略協議，以加速先進光學技術的創新，包括研發，從而實現下一代人工智慧基礎設施和系統設計。這項非獨家協議包括輝達數十億美元的採購承諾以及未來先進雷射元件的產能使用權。此外，輝達還將向 Lumentum 投資 20 億美元，以支援其研發、未來產能和營運，助力該公司在美國新建晶圓廠，擴大其製造能力。當前，光互連技術和封裝整合對於人工智慧工廠的持續擴展至關重要，能夠提升大規模人工智慧網路的能效和彈性。此次擴展合作將充分發揮輝達在人工智慧、加速計算和網路領域的領先優勢，以及 Lumentum 在光學和先進製造領域的領先地位。這項投資將助力 Lumentum 擴大其製造能力和研發規模，以滿足未來人工智慧資料中心的需求。“人工智慧重塑了計算，並正在推動歷史上規模最大的計算基礎設施建設，”輝達創始人兼首席執行長黃仁勳表示。“輝達正與 Lumentum 攜手，推進全球最先進的矽光子技術，以建構下一代千兆瓦級人工智慧工廠。”Lumentum首席執行長Michael Hurlston表示：“這項多年戰略協議體現了我們共同致力於推進光學技術發展，從而為下一代人工智慧基礎設施提供動力。為了支援此次合作，我們還將投資建設一座新的製造工廠，以提高產能並加速創新。我們很高興能夠攜手合作，共同拓展未來人工智慧光學架構的可能性。”Lumentum是全球領先的光學和光子技術公司，致力於為人工智慧、雲端運算和下一代通訊等應用提供網路和基礎設施支援。憑藉數十年的光子學創新經驗，Lumentum 提供高性能雷射器、模組和光學子系統，助力實現可擴展、節能的資料中心連接、先進的電信網路、工業製造和感測應用。公司總部位於加利福尼亞州聖何塞，並在全球設有研發、製造和銷售機構。向Coherent投資20億美元與此同時，輝達還與Coherent宣佈了一項多年戰略協議，旨在推進先進光學技術的前沿發展，包括製造能力和研發，從而實現下一代人工智慧基礎設施。這項非獨家協議包括輝達數十億美元的採購承諾，以及未來獲取先進雷射和光網路產品的管道和產能使用權。此外，輝達還將向Coherent公司投資20億美元，以支援其研發、未來產能和營運，助力Coherent公司在美國建立製造能力。此次擴展的合作關係充分利用了輝達在人工智慧、加速計算和網路領域的領先地位，以及Coherent公司在光技術創新和先進製造方面的專長，使Coherent公司能夠擴展其研發和製造能力，從而支援全球下一代人工智慧資料中心的建設。“計算方式已經發生了根本性的變化。在人工智慧時代，軟體運行依賴於人工智慧，而人工智慧工廠會針對每一次互動和每一個場景即時生成令牌，”輝達創始人兼首席執行長黃仁勳表示。“借助Coherent技術，輝達正在開創下一代矽光子學，以前所未有的規模、速度和能效實現人工智慧基礎設施。”“這項戰略合作關係凸顯了Coherent作為下一代人工智慧資料中心基礎設施關鍵推動者的地位，”Coherent首席執行長Jim Anderson表示。“我們很榮幸能夠通過擴大NVIDIA的產品線，使其能夠使用更多產品系列，從而進一步深化我們與NVIDIA長達20年的合作關係，幫助他們建構面向未來的人工智慧資料中心。”Coherent公司是全球光子學領域的領導者。我們利用光子技術推動創新。資料中心、通訊和工業市場的行業領導者依靠Coherent公司世界領先的技術來推動自身的創新和發展。 (芯智訊)