2025年底，華倫·巴菲特辭去波克夏公司首席執行長職務時，向新任CEO格雷格·阿貝爾移交了一筆約3690億美元的巨額現金儲備。儘管這筆資金有所減少，但仍保持在約3600億美元的現金和短期國債水平，截至第二季度末。 在第二季度，波克夏還持有約3230億美元的股票證券，並在2026年上半年淨買入了約120億美元的股票。此外，公司已完成三筆交易，包括以97億美元買入OxyChem、85億美元買入Taylor Morrison，以及與Alphabet進行的一筆100億美元私募配售。 阿貝爾正有選擇地分配資本，他對合適機會的耐心，正是他成為領導波克夏之人的原因所在。 為合適的機會做準備

就在剛剛召開的股東大會上，巴菲特旗下的波克夏交出了一份讓市場倒吸一口涼氣的成績單：2026年一季度，淨賣出約81.5億美元股票，而現金儲備已經膨脹到一個前所未有、甚至令人不安的數字——3973.8億美元，折合人民幣2.7兆人民幣現金 。 這位當世最偉大的投資家，已經連續三年在減持股票，每個季度都在淨賣出。接近4000億美元的現金，被他牢牢攥在手裡，寧願去買年化收益4%以上的美國短期國債，也不願意冒險入場接盤。 還有一個更值得大家關注的訊號，過去巴菲特每年都會回購自己公司股票幾百億，而在過去2年裡，也就在最近才意思意思買了2億多。 這說明連自家股票巴菲特都嫌貴，不打折堅決不買。

1985年的春天，華倫·巴菲特執筆為波克夏的股東寫信時，一定在心中反覆權衡著一個艱難決定。他手中這艘名叫“波克夏”的船正在慢性滲水——它的紡織業務日復一日地漏水，即使有最優秀的船長肯·蔡司掌舵，也無法阻止船艙進水。巴菲特最終寫下那句著名的忠告：“如果你發現自己處在一艘不斷漏水的船上，與其花精力去修補漏洞，不如花精力去換一艘更好的船。”01 紡織業的沉船當巴菲特在1965年收購波克夏紡織廠時，這家企業曾是當地最大僱主，有著強大的行業地位和可觀的帳面價值。表面看，這是一筆划算的交易。然而巴菲特很快發現，他登上的是一艘註定要沉沒的船。美國紡織業這艘巨輪正面臨來自亞洲低成本生產商的致命衝擊。行業結構已經發生根本性變化，而巴菲特最初未能看清這一趨勢。波克夏紡織業務的管理者肯·蔡司無疑是位出色的船長，他削減成本、最佳化流程、引進新技術，做了所有能夠做的修補工作。然而就像用勺子舀出不斷湧入的海水，修補終歸趕不上漏水速度。巴菲特後來在信中坦誠：“即使由天才經營，一個基本面不佳的企業，也不是好投資。”他花了二十年才明白這個道理，並最終停止紡織業務營運。02 巴菲特的換船智慧巴菲特這句“換船論”背後的投資哲學遠比表面看起來深刻。它關乎三個層次的認知轉變：第一層：區分努力與成效的能力許多人誤將“努力”等同於“成效”。企業家日夜不休地修補企業漏洞，投資者不斷加倉下滑的股票，總相信“再堅持一下就能好轉”。巴菲特則提醒我們，關鍵在於方向而非強度——在沉船上拚命舀水，不如游向另一艘船。第二層：識別結構性衰落的眼力多數企業困境可分為兩類：周期性波動和結構性衰落。前者如季節更替，冬天過後是春天；後者如冰山融化，不可逆轉。紡織業面臨的不是周期性問題，而是全球化分工下的結構性衝擊。巴菲特最終認清這一點，才果斷棄船。第三層：放棄沉沒成本的勇氣最難的往往不是識別問題，而是承認錯誤並承擔損失。巴菲特在紡織業務上投入大量時間、金錢和聲譽，這些沉沒成本可能讓許多人選擇繼續修補。但他展示了一個偉大投資者的特質：能夠冷靜地區分“已付出的代價”和“未來的機會成本”。03 今天的漏水行業巴菲特的紡織船已經沉沒近四十年，但漏水的船隻從未消失。每個時代都有其註定漏水的行業：傳統零售業面臨電商衝擊，就像當年的紡織業面臨海外競爭；傳統媒體在數字浪潮中苦苦支撐，廣告收入不斷流失；部分製造業在自動化與智能化轉型中舉步維艱。更微妙的是，許多行業看似完好，實則已出現細小裂縫：燃油車製造面臨電動車革命，傳統能源面臨清潔能源替代，部分金融服務面臨金融科技顛覆。這些行業的共同點是：結構性問題遠大於管理問題，行業趨勢決定了個體命運。04 當你的船開始漏水作為投資者，審視持倉時不妨自問：我持有的公司所在的行業，是在擴張的海洋中航行，還是在萎縮的池塘中掙扎？公司優勢是結構性還是暫時性？如果答案是悲觀的，或許該考慮“換船”而非“補漏”。以巴菲特為例，他放棄紡織業後，將資源重新配置給保險和其他更有前景的業務，最終締造了投資傳奇。作為企業家。當發現無論怎樣努力都難以逆轉頹勢時，可能需要思考：我是在修補漏船，還是在建造新船？行業變遷中，有時最明智的選擇不是戰鬥到最後一刻，而是戰略性撤退，將資源重新配置到更有前景的領域。作為個人職業者，同樣面臨“補漏”或“換船”的選擇。當你的技能與行業需求漸行漸遠，是花費精力修補過時技能，還是投資學習適應新趨勢的能力？05 謹慎換船的邊界當然，“換船論”不能濫用。巴菲特並非建議一遇到困難就放棄。關鍵在於區分兩種情境：可修復的臨時性問題：優秀企業偶爾遇到挑戰，但行業基本面良好，競爭優勢依然堅固。這時堅持修補往往是正確選擇。例如蘋果公司在1990年代末的困境，是管理問題而非行業問題，賈伯斯的回歸修補了漏洞，使蘋果成為全球最有價值的公司。不可逆的結構性問題：行業趨勢已變，競爭格局重塑，核心優勢不再。這時修補往往是徒勞。如柯達面對數位攝影革命，無論怎樣改進膠卷質量都無法挽回頹勢。二者的區別在於：前者是船體暫時受損，後者是海水已經漫過甲板。06 換船的勇氣與智慧回望1985年，巴菲特決定停止紡織業務時，他正在做的不僅是關閉一家企業，而是在踐行自己的投資哲學：承認錯誤的勇氣，識別趨勢的眼力，以及重新配置資源的智慧。他在信中坦承：“我花了太長時間才意識到紡織業沒有未來。”這種自我反思的能力，或許比任何投資技巧都更為珍貴。今天的市場中，漏水的船隻依然比比皆是。有些投資者忙於修補漏洞，有些企業家執著於拯救沉船，而真正的智者，已經在尋找下一艘能夠遠航的船。識別漏水船隻需要智慧，放棄沉船需要勇氣，而找到新船需要遠見。這三者的結合，或許就是巴菲特這句簡單箴言背後最深刻的投資智慧。當潮水改變方向時，游泳健將也無法逆流而上。有時最理性的選擇不是奮力掙扎，而是隨波轉向，尋找新的航道。畢竟，投資與商業的終極智慧，不在於永不犯錯，而在於知道何時停止修補，何時開始尋找新的航船。 (格上財富)

將老牌紡織廠打造成市值逾兆美元集團的億萬富翁投資者華倫·巴菲特（Warren Buffett）周一表示，自己將“淡出公眾視野”，這意味著商界最受矚目的投資導師之一即將迎來時代轉折。在這封宣佈向四家家族基金會捐贈逾13億美元的信函中，現年95歲的巴菲特透露，他將停止撰寫波克夏公司的年度致股東信，也不再在公司會議上發言。這位投資大師將於年底卸任首席執行官一職。此前巴菲特在年度股東大會尾聲突然宣佈，最終將權杖交給長期副手格雷格·阿貝爾（Greg Abel），此次公開信標誌著其交接工作再進一步。隨著這位億萬富翁近年刻意避免大型併購與股份回購，他為63歲的副手留下了3820億美元現金儲備。儘管巴菲特自稱身體“尚可”，他仍計畫趁在世時“加快”向子女的基金會捐贈的步伐。“雖然我行動遲緩，閱讀愈發困難，但仍堅持每周五天到辦公室與優秀的同事們共事，”他在信中寫道，“偶爾我會萌生有用想法，或接到原本可能錯失的合作邀約。鑑於波克夏的規模與市場水平，靈感雖稀缺卻未枯竭。”無論是本周一這樣的公開信，還是伴隨公司年報的致股東函，早已成為巴菲特擁躉們的必讀材料。人們從中尋覓智慧箴言、投資建議與幽默妙語，正是這些特質為這位傳奇投資者贏得了無數追隨者。巴菲特在信中表示，他希望加快對子女的捐贈進度，以便他們能全權處置其遺產。但子女蘇茜（Susie）、霍華德（Howard）與彼得（Peter）均已年屆六七十歲，巴菲特坦言，若指望他們都能複製自己“得天獨厚的長壽運氣”實屬謬想。“三個孩子如今皆已具備處置巨額財富的成熟度、智慧、精力與直覺，”巴菲特強調，“他們還將享有我離世後仍在人世的優勢，必要時可針對聯邦稅收政策或影響慈善事業的新動態，制定前瞻性與應變性兼具的方案。”巴菲特同時提醒，在波克夏股東對阿貝爾建立起如同對他與長期商業夥伴查理·芒格（Charlie Munger）那般充分的信任之前，自己會保留“相當數量”的A類股。“這種信任的建立無需太久，”他補充道，“我的孩子們和波克夏董事們早已百分百支援格雷格。”儘管保留董事長頭銜，巴菲特去年五月已明確表示，公司在營運管理與資本配置方面將由阿貝爾最終決策。預計今年年底將完成權杖交接。在周一的信中，他再度重申對阿貝爾的信任，稱這位高管自被考慮為繼任者起便持續超越預期。“無論是首席執行官、管理顧問、學者、政府官員——任何角色——我都認為沒有人比格雷格更適合守護你我的財富，”巴菲特在信中如是說。巴菲特計畫繼續通過其傳統的感恩節公開信與股東溝通，信中亦會詳述其大規模慈善捐贈進展。根據公開信，他將把1800股波克夏A類股轉換為270萬股B類股，其中150萬股捐贈給以其已故妻子命名的蘇珊·湯普森·巴菲特基金會，子女管理的雪伍德基金會、霍華德·G·巴菲特基金會與諾沃基金會則各獲40萬股。自2006年起，巴菲特開始向蓋茲基金會及子女關聯基金會捐贈，隨後與比爾·蓋茲（Bill Gates）、梅琳達·弗倫奇·蓋茲（Melinda French Gates）共同發起“捐贈誓言”，承諾在世或離世時捐出全部財富。去年他宣佈，蓋茲基金會在其去世後將不再獲得捐贈，女兒與兩個兒子將共同監管新的慈善信託。“只要孩子們秉持中正之道，他們的母親與我便深感欣慰，”巴菲特坦言，“他們秉性純良，且經多年實踐歷練——從最初操作小額款項目起步，如今已能從容駕馭每年超五億美元的善款流動。” (金十財經)

日前，美國知名投資人華倫·巴菲特旗下公司波克夏（下稱“波克夏”）發佈公告稱，公司注意到社交平台上出現了若干視訊，其中通過圖像或AI生成的巴菲特形象進行冒名頂替，並配以所謂巴菲特的評論。通常這類視訊中的巴菲特形象看似與本人相似，但冒名者以極其平板單調的聲線說話，明顯並非巴菲特本人聲音。巴菲特表示擔憂此類欺詐視訊正呈病毒式擴散之勢，不熟悉巴菲特的觀眾可能誤信視訊真實性，從而受其內容誤導。“自5月波克夏股東大會以來，巴菲特先生很少公開發表意見。11月10日，波克夏將發佈一份新聞稿，其中將包含巴菲特關於慈善事業、波克夏及其他波克夏股東和相關人士可能感興趣的事項的聲明。”波克夏公告稱。這封信的重要之處在於，巴菲特近年來鮮少公開露面，這或許是他最後一次以波克夏CEO身份發佈致股東信。其中“慈善事業”大機率與他每年感恩節向家族基金會的捐贈相關，而“波克夏和其他事務”或包含告別資訊。此後，波克夏年報中的股東信將由新CEO格雷格·阿貝爾執筆。 (i財經)

11月4日，根據一份監管檔案披露的資料顯示：巴菲特的波克夏公司在消費品領域的持倉環比下降12億美元，而巴菲特在消費類股的投資主要是蘋果公司。這說明巴菲特又一次拋售了蘋果的股票，要知道，巴菲特已經連續12個季度淨賣出美股，“股神”是不行了，還是美股存在什麼巨大的風險，究竟是什麼訊號？從2024年開始，巴菲特啟動了大規模的拋售計畫，其中對蘋果公司的拋售力度最大，從一季度到二季度，巴菲特瘋狂拋售，二季度更是減持蘋果4億股股票，半年時間套現900億美元，其中大部分來自蘋果。到了2025年，巴菲特的減持還在持續，截至目前已經拋售了70%的蘋果股票，而從三季度的監管檔案來看，巴菲特仍然在減持蘋果股票。蘋果曾經是巴菲特最為成功的投資案例之一，從2016年開始，巴菲特花費兩年時間投入375億美元買入蘋果，隨後蘋果的股價持續上漲，巴菲特投資蘋果為自己帶來了超過1500億美元的淨收益，大賺特賺。但是，2024年二季度，巴菲特拋售蘋果的股價是185美元，但是今年10月底蘋果股價來到了270美元，市值突破了4兆美元，如果從蘋果現在的股價來看，巴菲特錯失了500億美元的收益。不只是拋售蘋果，巴菲特還減持了美國銀行的股票，巴菲特去年7月、8月分別從美國銀行套現38億美元、24億美元，3月累計套現近100億美元，巴菲特已經清倉多家銀行股票，包括富國銀行，美國合眾銀行等等。11月1日，巴菲特的波克夏公司發佈了2025年三季度財報，公司營收950億美元，淨利潤308億美元，同比增長17%，按照最新匯率計算，折合人民幣2193億。財報中還公佈了更為重要的資料：截至今年三季度，波克夏的現金儲備達到3816億美元，創下歷史新高，折合人民幣2.7兆。2023年，巴菲特的現金儲備為1676億美元，2024年底上漲至3343億美元，短短一年增加了1667億美元，今年9個月又新增加473億美元現金。最近有網友就向段永平提問：怎麼看巴菲特持有這麼多的現金，是不是在押注全球性的大暴跌？段永平的回答是：從AI的回答看似乎美股泡沫並不是很大，不理解巴菲特為什麼會囤這麼多的現金！看到這個回答，筆者懷疑這都不是段永平的回答，一個專業投資人會相信AI給出的答案？AI說美股泡沫不大，難道美股泡沫就不大？還是說段永平從AI的角度看美股泡沫並不大？前不久輝達市值突破5兆美元，超過日本全年GDP，突破人類紀錄，蘋果和微軟的市值也突破了4兆美元，美股七大科技公司的市值總和已經突破20兆美元，比中國經濟總量（18.94兆美元）都要高，這麼高的市值怎麼可能沒有泡沫！美股七大科技公司市值瘋狂上漲，背後的最大推手就是AI人工智慧，借助AI的東風，就連甲骨文創始人都一度成為世界首富，AI正在助推美股持續上漲，吸引全球資金流入，而這也正是美元霸權需要的美元回流。美元霸權是美國經濟的核心，而要想穩固美元霸權就要暢通美元的進出通道，美國通過全球採購商品的方式輸出美元，再通過美國國債和美股促使美元回流。各國央行購買美債，是為了賺取收益，於是會有聯準會加息的操作，利率高才能吸引全球資金，美國可以借此低成本借錢發展經濟，補貼企業和居民；美股也是如此，持續推高美股，才能吸引全球資金，企業得到大量融資搞研發創新。如果輸出了大量美元，而沒有實現美元回流，會造成美元貶值，無法實現全球收割，衝擊美元霸權根基。所以，在如今聯準會降息的背景下，美債的吸引力減弱，只有通過拉升美股才能繼續吸引全球資金流入，而目前只有AI才能給美股帶來更大的增長空間。但是，巴菲特從來不投資這些類股，“股神”的投資偏保守，不激進，不考慮短線，只做長期價值投資。巴菲特只會在自己認為合適的時機套現，落袋為安，並非要在最高點套現，這不現實，也不是巴菲特的風格。同時，巴菲特發出警告，明確表示對支撐全球市場的美元失去了信心，抨擊美國在財政方面的過激行為，會進一步削弱美元的價值，對美國的財政赤字和治理效率表示擔憂，畢竟美國相關部門關門30多天了，已經打破紀錄。全球關稅戰的摩擦對抗，大國博弈的持續，局部地緣衝突，以及未來可能出現的各種不確定性事件，這些都是未知變數，對全球經濟和資本市場帶來更多的風險因素。 (簡易財經Live)

95歲的巴菲特準備卸任交棒之際，波克夏的現金儲備正在創下新歷史新高——近3820億美元。11月1日周六，這家集團公佈的最新財報顯示，截至三季度集團現金儲備達到3817億美元（約27167億元），比上一季度增加了376億美元，相當於每天增加4.2億美元現金，每小時1700萬美元現金。而這一數字的背後是公司的持續拋售。過去三年，波克夏已累計淨賣出約1840億美元的股票，僅在第三季度就再度拋售了價值61億美元的普通股。“在巴菲特看來，目前的機會並不多”，Edward Jones的分析師Jim Shanahan對此評論道。波克夏的最新財報似乎向市場傳遞了一個訊號：在巴菲特眼中，當前市場的賣出機會可能遠大於買入。除了減持股票投資組合，波克夏在回購自家股票方面也保持了極大的克制。自2024年第二季度以來，公司便再未進行過任何回購。這家橫跨保險、鐵路和公用事業等領域的巨頭正以前所未有的謹慎姿態，通過持續拋售股票和暫停回購，積累了巨額“彈藥”，為即將到來的“後巴菲特時代”留下了巨大的想像空間和挑戰。01 賣出遠大於買入具體到波克夏的投資活動，在集團2832億美元的股票投資組合中，其連續第12個季度賣出的股票數量超過了買入的數量。最大的拋售股票包括蘋果公司、美國運通公司和美國銀行。對於波克夏的擁躉來說，這或許令人些許惱火。因為今年早些時候，巴菲特似乎又開始積極尋求收購機會，先是斥資16億美元收購了聯合健康集團的股份，上個月又以97億美元收購了OxyChem公司。但這位著名的億萬富翁在第三季度卻按兵不動，波克夏公司在該季度拋售了價值61億美元的股票。而自巴菲特在5月份的年度股中國會上宣佈將卸任CEO以來，波克夏的A類股股價已下跌約12%，而同期標普500指數則上漲了約20%。持續的拋售和暫停回購“或許可以解釋為什麼波克夏的股價一直顯著落後於大盤，目前已回落至去年八月的水平。 ”“我認為這向股東傳遞了一個非常強有力的資訊。如果他們都不回購自己的股票，你又為什麼要買呢？”CFRA Research的分析師Cathy Seifert表示。儘管投資操作極為謹慎，但波克夏旗下業務的基本面依然穩固。財報顯示，公司第三季度營運利潤同比增長34%，達到135億美元。這主要得益於其保險業務，過去12個月，公司的保險承保利潤增長了兩倍，達到24億美元。03 “後巴菲特時代”的挑戰與機遇在過去60年裡，巴菲特將波克夏打造發展成為全球最大的投資公司之一。再過兩個月，在今年年底，巴菲特將正式卸任首席執行官，由現年62歲的非保險業務負責人Greg Abel接任。巴菲特將繼續擔任董事長。Abel即將接手的，是一個擁有近200家子公司和3820億美元巨額現金的商業帝國。如何有效部署這筆龐大資金，將是Abel面臨的首要挑戰。上個月，由Abel主導的一筆交易——以97億美元現金收購西方石油公司的石化業務，被視為“後巴菲特時代”資本運作的一次預演。部分長期投資者對此保持樂觀。波克夏的股東、Semper Augustus Investments的總裁兼首席投資官Chris Bloomstran認為：“Greg完全適合從華倫手中接過韁繩。”但也有投資者顯得更為急切，Gardner Russo & Quinn的合夥人Tom Russo指出：“不耐煩的投資者迫切希望波克夏部署其現金，並已將目光投向別處。”無論如何，Abel和他的團隊都將手握重金，在一個充滿不確定性的市場中尋找下一個屬於波克夏的“大象”。 (華爾街見聞)

據相關估算，隨著蘋果股價周一大漲，巴菲特出售三分之二蘋果持倉的決定令波克夏錯失了約500億美元的潛在收益。波克夏掌門人、“股神”華倫·巴菲特在2016年至2018年期間買入了蘋果公司的股票，這堪稱他職業生涯中最明智的投資決策之一。然而，他在2024年拋售了大量蘋果公司股票，並在今年進一步減持，在現在看來，這可能是一個令人遺憾的錯誤。據相關估算，隨著蘋果股價周一大漲，巴菲特出售三分之二蘋果持倉的決定令波克夏錯失了約500億美元的潛在收益。由於人們對iPhone銷售的樂觀情緒重燃，蘋果股價周一大漲，盤中創下264.38美元的新高。截至收盤，上漲3.94%，收於創紀錄的262.24美元。根據披露，截至今年6月30日，波克夏持有2.8億股蘋果股票，遠低於2023年底的9.06億股。其中大部分拋售發生在2024年第二季度，當季減持了近4億股。根據巴菲特在2021年致股東信中披露的資訊，波克夏最初買入了總計約10億股蘋果股票，主要買入時間在2016年至2018年，平均買入價格為每股35美元。據估算，波克夏出售蘋果股票的平均價格約為每股185美元，這筆交易在去年帶來了超過900億美元的稅前收益，2025年迄今帶來了約60億美元的收益。然而，蘋果當前約262美元（比預估平均賣出價高出近80美元）的股價意味著，巴波克夏因賣得太早錯失了約500億美元的收益。更糟糕的是，波克夏還必須為出售蘋果股票繳納企業所得稅，這些稅款預計接近200億美元，約合每股30美元。▍巴菲特為何拋售蘋果？關於巴菲特減持蘋果股票的背後原因，市場猜測紛紛。巴菲特本人曾在去年5月的波克夏年度股東大會上暗示，企業所得稅可能的上調是一個問題。一些波克夏觀察人士認為，巴菲特減持蘋果股票是因為蘋果倉位過重，佔波克夏總持股的40%以上。目前，蘋果在波克夏約3000億美元的股票投資組合中佔比已降至近25%。也有猜測稱，巴菲特希望在2025年底卸任波克夏首席執行官之前籌集現金，鞏固波克夏本已龐大的資產負債表。截至6月30日，波克夏持有超過3300億美元的現金。鑑於蘋果股價的強勢表現，巴菲特可能會在第三季度進一步減持蘋果股票，相關資料將在11月中旬公佈的13F報告中具體呈現。無論如何，波克夏減持蘋果股票的舉動出人意料，因為巴菲特曾在2021年致股東信中稱，蘋果股票是波克夏價值的四大支柱之一，另外三個是保險業務、公用事業業務和鐵路公司BNSF。這一言論曾暗示，蘋果或許會像美國運通和可口可樂那樣，成為波克夏的 “永久持倉股”。波克夏A類股周一收於740600美元，今年以來上漲約9%，落後於標普500指數同期16%的漲幅。分析認為，蘋果持倉下滑可能是拖累波克夏股價的因素之一。 (財聯社AI daily)