#全球資本
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AI燒錢燒到歐洲：美國科技巨頭開始“搶”歐洲企業的錢

AI的競爭已然悄悄從晶片、算力和資料中心，延伸到“錢從那裡來？”隨著AI基礎設施投資規模不斷膨脹，美國科技巨頭開始越來越頻繁地進入歐洲債券市場融資，而歐洲企業也可能因此面臨更激烈的資金競爭。 AI正在從技術競爭轉為資本競爭 過去幾年，人工智慧的競爭主要集中在晶片、資料中心和電力。但隨著AI應用規模不斷擴大，建設基礎設施所需要的資金也越來越龐大。即使是擁有充足現金流的科技巨頭，也開始越來越多地通過發行債券，為AI相關投資籌集資金。 9月9日，亞馬遜首次進入英國債券市場，一次融資42.5億英鎊；在此之前，亞馬遜已進入歐元、瑞士法郎和加拿大元債券市場。
AI燒錢燒到歐洲：美國科技巨頭開始“搶”歐洲企業的錢
美股#美國#AI基礎設施#歐洲
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當美債不再安全，全球資本往何處去？中金公司繆延亮最新研判

半個多世紀以來，全球資本習慣了把船錨釘在美債上。如今，這枚錨正在生鏽。 近期，長期美債收益率高位震盪，美元指數卻在低位徘徊——這兩條背離的曲線，指向同一個訊號：美債的“安全資產”共識正在被動搖。 “美元儲備資產過去‘可隨時、大規模變現’的流動性優勢正在受到約束。”中金公司資深董事總經理、首席經濟學家繆延亮認為，國際貨幣秩序正在重構，推動全球資金沿著碎片化與多元化兩個方向重新配置。 在他看來，全球儲備資產多元化的推進，為人民幣國際化和人民幣資產配置打開一扇窗。但窗口之外，是更複雜的命題：中國產業鏈規模佔全球30%以上，出口中以人民幣計價的佔比卻僅10%左右；全球主動型股票基金對美國的配置仍在55%左右，對中國不足2%。
當美債不再安全，全球資本往何處去？中金公司繆延亮最新研判
商品期貨#中金公司#繆延亮#國際貨幣秩序
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全球資本之王 百米新艇交付

2013年4月21日，清華大學蘇世民學者項目啟動儀式舉行，中國國家主席習近平發來賀信。2015年10月，清華大學蘇世民書院正式成立。2016年9月10日，蘇世民書院首屆開學典禮舉行，習近平再次致信祝賀！ 蘇世民是誰？ 蘇世民就是“全球資本之王”黑石集團(Blackstone Group)聯合創始人、董事長、首席執行長史蒂芬·施瓦茨曼(Stephen A. Schwarzman)的中文名。 能在中國最頂級學府成立蘇世民書院，可見這位黑石集團創始人在中國政界的地位。
全球資本之王 百米新艇交付
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一周兩次巨震！全球科技類股遭遇“壓力測試”

“前一陣子覺得只要買了半導體就穩了，但最近漲得慢了，跌得還特別狠，泡沫是不是真的要破了？”投資者小朱的擔憂，也是最近縈繞在許多投資者心頭的疑問。 6月22日～6月26日當周全球資本市場先後迎來兩次巨震，科技類股出現明顯回呼。A股市場上，萬得全A指數23日、26日單日跌幅均超2%，6月26日算力硬體產業鏈領跌，全市場上漲個股數量不足千隻。海外市場波動更加劇烈：韓國綜合股價指數（KOSPI）在23日、26日兩次跌到熔斷；美股“七姐妹”本周全部收跌，拖累納斯達克綜合指數周跌幅超4%。 “6月全球科技類股波動放大，核心是多重利空共振。”招商基金市場支援與管理部專業副總監黃亮對第一財經表示。美債收益率高企、美國某龍頭下調AI業務指引、日韓半導體槓桿資金平倉引發指數熔斷等利空因素，均對科技類股造成擾動。 黃亮認為，由於短期流動性、賽道估值、需求驗證三重壓力難以快速消解，疊加海外財報與聯準會政策窗口臨近，預計全球科技類股寬幅震盪行情仍會延續。
一周兩次巨震！全球科技類股遭遇“壓力測試”
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獨家專訪！6兆巨頭：AI革命疊加中東衝擊，全球市場正面臨三重稀缺性

聯博全球權益投資負責人Nelson Yu解析地緣衝突下的投資之道中東衝突襲來，疊加AI革命，全球資本市場正面臨前所未有的複雜性。增長稀缺、資本稀缺與確定性稀缺三重挑戰相互交織。日前，美國資產管理巨頭聯博集團全球權益負責人Nelson Yu在上海接受專訪，闡述其對當前市場環境的研判，分享市場劇烈波動中普通投資者的應對之道。Nelson Yu為聯博集團（Alliance Bernstein）全球權益投資負責人，集團營運委員會成員。他於1997年加入聯博，從資訊技術開發人員起步，後轉型為新興市場研究分析師，2001年起深耕全球股票投資領域，2004年起領導股票部門。二十餘年間，Nelson親歷多次金融危機與市場周期，兼具新興市場、貨幣組合與風險管理的豐富經驗。聯博集團是全球知名資產管理機構，總部位於美國，其最新管理規模約為6兆元人民幣。三重稀缺性影響全球市場中國基金報：你提出“2026年多重稀缺性交織”，能否梳理背後的邏輯？Nelson Yu：我分三步來講——增長稀缺、資本稀缺和確定性稀缺。說到增長稀缺，雖然表面看全球經濟增長有支撐，但這一增長完全由少數人群主導——主要由消費能力最強的前10%人群驅動，股市上漲也集中在少數AI公司。這種結構非常脆弱。一旦崩裂，增長就會變得稀缺。此外，全球政府債務攀升，政府繼續支撐經濟的空間越來越小。能源約束、人口結構等問題，都限制了可用來支撐經濟的資本規模。最後是確定性稀缺。地緣政治局勢的演變，世界充滿變數。我們正在目睹世界秩序的重塑，原有的格局正在改變，新的陣營正在形成。中國基金報：市場理解這種稀缺性嗎?Nelson Yu：答案是否定的。以確定性稀缺為例，現在，投資者熱衷預測衝突何時結束。每當有消息暗示停火談判進展，市場就會出現反彈；而當傳出衝突將持續更長時間的消息，市場就會下跌。期貨市場的資料顯示，大多數市場參與者預計能源價格將在年底前下降——市場認為衝突應該很快會結束。但問題在於，下行風險大，市場在為風險定價方面一向表現欠佳。這就是近期市場波動如此之大的原因。如果衝突持續時間超預期，能源價格居高不下，這將推高通膨、拖累GDP增長，進一步加劇三重稀缺性，由此形成惡性循環。中國基金報：如果你是對的，普通投資者應該如何佈局?Nelson Yu：我無法判斷那種預測會成真。試圖押注單一情景並非明智之舉，真正重要的是堅守核心投資。我比以往任何時候都更強調分散化。你要做好兩手準備：如果局勢恢復正常，你要能從中受益；如果風險進一步升級、能源危機持續，你也要有所準備。分散化是你的朋友。在這種市場環境下，多元化不僅能降低波動性，還能讓你留存流動性，以便把握未來的機會。中國基金報：我是否應該持有更多現金，等待未來的機會?Nelson Yu：持有現金表面上看起來安全，似乎可降低波動性。然而，從長遠來看，這不利於你長期財富積累。在通膨壓力下，現金購買力持續縮水，你需要保持投資，並以合適的方式來應對。中國基金報：地緣政治衝突持續的情況下，那些資產可以避險?Nelson Yu：“避險”是一個動態的概念，沒有資產是一直“安全”的，重要的是思考什麼樣的資產在當下表現良好。舉例來說，能源行業過去一直被視為高風險領域，不過，如今它受益於能源價格上漲。大宗商品久期很短，可以避險通膨，同時也是工業生產、基礎設施建設等領域不可或缺的原材料。擁有確定的現金流來源實際上很有價值。相反，現金、債券、黃金等傳統避險資產在當前的環境下也可能不會升值。若通膨急劇上升 投機性成長公司將受挫中國基金報：“高品質公司”是你關注的重點，能否定義一下“質量”的概念?Nelson Yu：質量是一個很寬泛的詞，我認為其核心在於定價權。質量型公司是我們有充分理由相信能夠長期持續增長的公司。增長隨時間不斷產生複利，公司可以將利潤不斷再投入業務，以更高的速度增長。這就是為何優質公司能長期表現優異。中國基金報：按照上述定義，微軟是典型的質量型公司，但像OpenAI這樣的AI初創企業呢?Nelson Yu：如果從歷史角度看，微軟確實是高品質公司，能夠將盈利再投入業務，持續增長而無需大量資本支出。但是，今天情況變了，為了建設資料中心、滿足持續的AI訓練需求，微軟將越來越多的利潤投入硬資產,自由現金流大幅下降。至於OpenAI這類初創公司，雖然收入增速很快，但目前尚未盈利。這就引出了一個核心問題——這些投入最終能否轉化為真正的盈利?中國基金報：所以，依照你的定義，OpenAI目前不算“質量型公司”?Nelson Yu：這類公司屬於投機性成長公司。它們在研發和公司擴張上花費巨大，以維持高增長並擴大市場份額。這通常發生在公司成長周期早期,在降息周期中更易出現——較低的折現率會放大未來現金流的現值，從而推高估值。中國基金報：當市場從寬鬆轉向緊縮時，投機性成長公司會受挫?Nelson Yu：正是如此。這就是為什麼我強調要配置那些久期更短、現金流更可見的資產。隨著通膨壓力加劇，央行的降息空間越來越小，利率居高不下，未來遙遠的現金流貼現值大幅縮水，長久期資產的價值因此受到壓制。中國基金報：過去幾十年來，很多公司幾乎不需要再投資持續盈利。現在,它們面臨被AI顛覆的風險。此前，當Anthropic宣佈其大模型能完成某些任務時，軟體公司和商業服務公司的股價大幅下挫。這些公司曾經是高品質公司，但是現在它們似乎不能被歸到“高品質”公司了。投資者應如何應對這一挑戰?Nelson Yu：質量投資需要更加謹慎，需要做深入研究。要思考商業模式的持續性——它是否深度嵌入企業客戶的營運體系，難以被輕易替換？是否有監管保護？如果這些條件成立，就會增加被AI顛覆的難度。現在還是AI發展早期階段，需要深入調研它對企業的影響。長期來看，質量仍然是驅動複利回報的重要因素。中國基金報：通膨急劇上升是否會成為人們重新發現質量股的催化劑?Nelson Yu：通膨急劇上升時會發生什麼？經濟增速放緩，能夠增長的公司越來越少。那些有實力的公司會脫穎而出，而優質公司才能產生利潤。通膨急升、經濟放緩通常有利於這些更穩健的公司。但回到上面提到的：還是要警惕部分公司面臨重大的被顛覆風險。中國基金報：質量股會是今年美股主導風格嗎？Nelson Yu：我認為我們應該始終在投資組合中保持質量配置，但質量股不會是今年唯一奏效的風格，我們需要對其保持耐心。還有其他因素也非常值得關注，特別是短久期現金流和與經濟直接掛鉤的資產。這包括工業股、材料股——這些是重建製造業、加強電力基礎設施、支撐AI發展所必需的行業，價值股在這裡大有機會。防禦性類股也很重要，在經濟下行預期下能有效保護投資組合。中國基金報：從行業角度看，今年那些投資機會值得關注?Nelson Yu：過去十年我們過度依賴了低利率環境。從2013年到2022年,我們處於低通膨、低利率的環境中，只需跟著下一個熱門主題走就行了。但今天，在高利率、高通膨的環境下，我用29年的經驗告訴你：寬泛、多元化的投資方法才是正道。普通人投資AI 切忌追熱門主題中國基金報：對於希望獲得穩定投資回報，同時又不想錯過AI機會的普通投資者，你有什麼建議?Nelson Yu：我將AI投資機會分為三類：AI賦能者、AI受益者，以及AI顛覆者。賦能者層面，投資者需關注支撐AI運轉所需的供應鏈——半導體、儲存晶片、資料中心、能源及電力基礎設施。受益者層面，醫療健康領域有機會，AI在提升研發效率、推動科學發現、實現流程自動化方面大有可為。機會並不侷限於科技類股，而是遍佈各行各業。在顛覆者中尋找贏家：找到那些擁有正確商業模式、優秀管理團隊和核心競爭優勢的公司，它們能夠抵禦顛覆浪潮，長期回報會非常豐厚。最重要的是保持長期投資的心態，不斷追逐熱門主題是摧毀財富最快的方式之一。長期追逐投機性成長股，往往承擔了大波動，卻換來更差的收益。如果不斷從一個主題跳到另一個主題，最終你手裡的錢只會越來越少。真正重要的是建立一套系統化的方法，用來理解一家公司、判斷其商業模式的競爭力，然後堅守下去。中國基金報：AI會顛覆一切，但花費的時間或長或短。那些領域會立即受益於AI，但尚未被普通投資者充分認識到?Nelson Yu：我認為有很多被低估的領域，製造業與機器人絕對是其中之二，醫療健康也是——從醫學發現，到醫療保險和健康管理，還有減輕醫療系統的行政負擔，這些都是AI能大顯身手的地方。商業服務和物流也是，流程自動化、更智能的調度，將顯著提升營運效率。還有知識工作，這是真正令人期待的領域。中國基金報：以醫療健康為例，我們能否衡量AI多大程度上可提升藥物研發的效率?Nelson Yu：我女兒正攻讀化學PhD，我深知從閱讀學術文獻、設計實驗方案，到完成各種排列組合測試，究竟需要耗費多少時間和精力。有了AI，很多步驟可以大大加速，很多相互作用可以更快地被考慮到。我們現在還處於早期階段，但空間非常大。我認為傳統藥企正在積極將AI融入研發流程，但這還需要時間來證明效果。中國基金報“”那些資產會受益於AI基礎設施建設的推進?Nelson Yu：我們思考的是那些擁有重型資產、低折舊率的公司。這類資產如何受益？為電力基礎設施提供動力。我們需要銅礦、製造裝置，重型資產很難被AI替代，會隨著AI基礎設施建設的推進而持續受益。中國基金報：硬幣的另一面是AI革命，在這之下，那些“看起來安全”的資產變得不再“安全”?Nelson Yu：舉一個常被忽視的例子——公用事業股。這類公司表面上很安全，在市場大幅下跌時看起來是不錯的避風港。但從長遠來看，它們更像債券的替代品。很多公用事業公司營運成本高，電價也在上漲。我們需要考慮它們是否真的為AI的未來發展做好了準備。中國AI公司值得關注中國基金報：你如何看待美國之外的機會?Nelson Yu：目前全球投資者的股票投資存在問題——過度集中於美國科技股。這是過去十年美國市場成功的結果，導致回報來源極度單一。這恰恰提供了好機會：投資者不僅有機會通過多元化來降低波動性，還有機會獲取額外回報。我們在日本看到了趨勢——公司治理持續改善，公司的股東回報意識提升。日本公司的估值倍數最終會向全球水平靠攏，這將帶來巨大的回報機會。韓國也在經歷類似的變化，中國亦是如此。在歐洲，以金融股為例，歐洲銀行的盈利能力與美國銀行相當，但市值更小，估值約有20%的折價。這提供了一個以更低代價獲取同等回報的絕佳機會。世界各地都有大量機會，並不僅僅侷限於那一小部分美國公司。中國基金報：投資非美市場，不僅僅是“遠離美國”敘事，而且因為其他市場增長前景值得期待。Nelson Yu：對。這是“魚和熊掌可兼得”的機會。中國基金報：過去兩年，全球投資者對中國資產態度轉暖。對於想要配置中國敞口的投資者，你有什麼建議?Nelson Yu：首先，中國是一個非常有亮點的市場。從AI的角度來看，中國可以成為投資組合中非常重要的多元化配置來源。從更宏觀的維度來看：首先，中國在能源方面具有相當強的韌性——無論是戰略儲備的積累，還是能源結構的多元化，包括水電、太陽能的大規模應用，使其對能源價格衝擊有更強的抗壓能力。其次，中國處於不同的經濟周期階段，當全球其他經濟體開始放緩時，中國提供了非常有價值的多元化收益來源。在具體投資機會上，中國仍然是全球最重要的製造業基地。貿易夥伴多元化使其對美國關稅具有一定抗壓能力。同時，越來越多的中國公司開始注重合理定價和利潤增長的紀律性，而非單純追求規模擴張。這是公司治理改善的體現。中國基金報：是否推薦買入中國指數基金?Nelson Yu：中國市場向來是贏家和輸家並存，主動選股在中國更有價值。盲目追逐趨勢是不可取的，更重要的是用系統化的方法——篩選優質公司、合理定價，並評估其全球競爭力。堅守長期持有，才能真正享受到複利積累的果實。中國基金報：如何看待中國AI公司?Nelson Yu：回想一下DeepSeek橫空出世的那一刻，美國市場受到衝擊。這清楚地表明，AI發展並非僅一條路徑。中國經過數十年的資料積累和整合，在AI應用層面具備相當強的競爭力，這將在未來大有用武之地。在基礎設施層面，比如印製電路板——中國已經是全球最重要的PCB製造國。隨著資料中心建設需求爆發，這些企業從中獲益良多。在受益者層面，要看那些行業能夠通過AI提升生產力、拓展市場規模。最後，在顛覆者中尋找贏家——那些擁有專有資料、深度嵌入企業生態、有監管保護的公司，能夠在AI浪潮中佔據有利位置。中國基金報：在地緣政治持續緊張、短期內沒有緩解跡象的情況下，普通投資者如何保護自己的投資組合?Nelson Yu：市場在為尾部風險定價方面表現糟糕。投資者真正需要關注的是多元投資，並為各種可能的結果做好應對準備。現在就行動，而不是等到風險完全明朗才行動——因為到那時候，機會往往已經消失了。 (中國基金報)
獨家專訪！6兆巨頭：AI革命疊加中東衝擊，全球市場正面臨三重稀缺性
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【以美襲擊伊朗】川普沒有“速戰速決”！全球市場直面“伊朗衝擊”，焦點是“持續時間”

“川普稱不達目標不停戰！伊朗稱何時停戰由伊方決定。”美伊雙方針鋒相對的最新表態，徹底打破了市場對於“速戰速決”的預期。據央視新聞最新報導，美國總統川普當地時間3月1日發表視訊講話稱，美國和以色列將繼續對伊朗的軍事行動，直到達成所有目標。伊朗外交部長阿拉格齊當天表示，伊朗將決定這場美以強加的侵略戰爭何時以及如何結束。川普的最新表態較此前明顯升級。川普日前聲稱，伊朗“是一個大國”，對其軍事行動可能需要約四周時間完成，“或者更短”。另外，在衝突局面上，川普聲稱美軍已擊沉9艘伊朗艦艇，“基本摧毀了伊朗的海軍總部”。美軍方稱摧毀伊朗伊斯蘭革命衛隊總部，否認“林肯”號航母被伊擊中。伊朗伊斯蘭革命衛隊則稱，反擊行動“已造成560名美軍傷亡”，並擊落二十余架美以無人機。當衝突的時間跨度被拉長，華爾街的定價邏輯瞬間生變。高盛在最新研報中警告，衝突的“持續時間”已取代“爆發本身”，成為決定原油、黃金、美股走向的核心變數。01. 荷姆茲海峽：被“主動避讓”而非“強制關閉”衝突爆發後，全球目光死死盯著原油市場的“咽喉”——荷姆茲海峽。這條位於伊朗南部、狹窄的水道是全球約20%石油運輸的咽喉要道。彭博觀點專欄作家Javier Blas指出，儘管市場極度恐慌，但必須釐清一個關鍵事實：海峽的航運中斷是“商業恐懼”的結果，而非“物理封鎖”。但從全球經濟的宏觀視角來看，能源市場的圖景並未失控。“伊朗尚未將石油武器化，也沒有關閉海峽。以色列和美國也未對伊朗的石油基礎設施發動攻擊。” Blas分析稱，目前的航運量大幅下降，更多是市場“自我施加”的暫停。在現階段，他給出的狀態描述是兩層：航運量顯著下降：他寫道，航運交通“已大幅下降”，但仍有少數油輪“連夜平安通過”。尚未出現“關閉海峽”的事實：“儘管社交媒體上充斥著各種聳人聽聞的說法，但伊朗並未關閉該海峽。”Blas進一步補充，當前部分停運更像是“自我施加”的暫停：一方面有保險機構撤回承保，另一方面也有“應美國海軍在衝突最初幾小時提出的要求”而出現的行業停頓。他同時指出，部分緩衝來自襲擊前的提前裝運，“2月波斯灣原油出口量比上月高出近10%”，不少貨物已離開該地區。但他也警告，如果華盛頓不能盡快讓航運公司相信海峽安全，“自我施加的暫停”可能演變為真正的供應中斷。Blas認為，當市場重新開放時，油價可能會跳漲10%-15%，布倫特原油可能達到80美元/桶以上。然而，由於美國頁岩油革命和目前可用的充足石油供應，全球經濟可能不會受到嚴重影響。而目前市場最擔心的兩件事——能源基礎設施被系統性打擊與油輪航線被強制切斷——“都還沒有發生，至少現在還沒有”。02. 高盛：衝突持續時間決定資產走向，“2022年劇本”或重演如果說荷姆茲海峽決定了短期價格跳升的幅度，那麼“持續時間”則決定了資產定價的範式。高盛策略團隊在最新報告中指出，只有當原油供應中斷從“短暫跳升”演變為“持續重創”，市場才會遭受實質性打擊。高盛特別警示，投資者需警惕“2022年能源衝擊劇本”的回歸，這遠比單純的油價上漲更危險：當前的宏觀環境與2022年俄烏衝突初期有驚人的相似性，甚至更為棘手。通膨粘性更強：不同於幾年前，當前的基礎通膨動態已經發生了結構性轉變。財政與AI投資的雙重推手：目前美國財政支出依然高企，疊加龐大的AI基礎設施投資需求，本就讓通膨預期居高不下。央行的兩難：一旦爆發持久的“成本推動型”能源通膨，這種疊加效應將鎖死聯準會的降息空間。高盛警告，如果供應衝擊持續，市場將無法確信中期的利率方向，這將導致利率波動性（Rate Volatility）急劇上升，而非簡單的利率漲跌。對於各類資產，高盛研判：原油：最壞情形是荷姆茲油流“持續性完全中斷”高盛稱，其大宗商品團隊給出的關鍵風險情景裡，“破壞性最大”的是通過荷姆茲海峽的石油流動出現“持續性的完全中斷”。報告同時指出，“這些中斷已經開始”，但核心問題是“它們可能持續多久”。這與彭博的觀察形成同一個市場焦點：即便油價開盤跳漲，真正決定波動是否延長的，仍是海峽通行、保險與航運恢復，以及能源設施是否被進一步納入打擊範圍。黃金、白銀與銅：高盛把它們放進“再漲10%”的情景假設報告提到，其使用GSTOT框架評估商品衝擊的外溢影響，並展示了一種情景：金、銀、銅與原油價格各再上漲10%。高盛的表述強調的是：若商品衝擊“更持久”，分配效應可能在市場上“重新顯現”。對金銀銅本身，高盛更像是在提示兩點：一旦商品上漲從“短促跳升”變為“可持續上移”，資產定價的權重會從單純避險，轉向更複雜的“通膨—增長—分配”組合；這種環境下，市場分佈會變寬，交易波動與避險需求更難回到衝突前狀態。美股：負面為主，但“大幅後果”需要更極端、也更持久的油供擾動高盛寫道，對股票與信用而言，這類風險與增長衝擊“顯然是負面的”；但只有“嚴重且持續”的油價中斷（報告提到1990年或2022年那樣的情形）才會對全球增長圖景產生更大影響。在類股與風格層面，高盛給出的分化路徑較明確：“周期性行業”可能承壓，尤其是面向消費者的領域（包括航空公司）以及工業用油大戶；能源生產商相對佔優；一些年初漲幅較大的周期類股與市場，可能因“持倉調整”而更脆弱。外匯市場：美元日元為首選避險池在外匯市場，負面的供應衝擊和增長風險在初期將主導貿易條件（ToT）的分配效應。報告寫道：“在避險情緒降溫和油價上漲的環境中，美元和日元可能成為首選避險資產。”美債：供給驅動的油價上漲，可能帶來“前端更難降息、曲線更平”利率市場上，高盛強調的是“通膨上行與增長下行的拉扯”。其過往研究顯示：油價上升10%通常會把2年期盈虧平衡通膨率推高15-20個基點；對2年期名義利率的影響更小，約5-10個基點。更值得交易員關注的是曲線形態。高盛寫道，相比利率水平的方向，供給衝擊更常帶來“曲線前端趨平”：通膨限制短期降息空間，而增長風險對更長期限形成牽制。在此邏輯下，高盛稱，近期美國曲線“前端趨平、5年段相對佔優”的動態可能在初期延續。高盛還提示，若市場開始計價更高的“持續衝突”機率，波動率上升可能給掉期利差等交易帶來壓力；總體上，近端或面臨更高的利率波動。歐洲面臨鷹派風險在歐洲方面，雖然高能源價格代表負面貿易條件衝擊，但德國財政擴張正在進入實體經濟。高盛認為：“這種組合給歐元前端帶來了鷹派風險，儘管符合歷史關係，這可能會使曲線趨平，因為負面的風險情緒有助於錨定長期收益率。”考慮到2022年能源衝擊的教訓，如果成本推動型能源通膨延長，較高的財政支出可能助推通膨預期上升。這使得市場更難對中期的利率方向性觀點產生確信，反而預示著更高的利率波動性。 (華爾街見聞)
國際#以色列#美國#伊朗
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伊朗被炸，一場全球風暴已在路上！

2026年首個必將載入史冊的超強“黑天鵝”出現了。當地時間2月28日，美以突然對伊朗發動史無前例的大規模空襲，伊朗最高領袖哈米尼及革命衛隊總司令、國防部長等核心40名要員身亡。中東局勢被徹底引爆。被引爆的，還有全球資本市場。目前比特幣已經出現了劇烈波動，先暴跌近4%到後面轉漲2%，以太坊一度漲超7%，足以反映避險情緒在飆升。當地時間3月1日，率先開市的沙烏地阿拉伯股市開盤後，沙烏地阿拉伯股市指數（TASI）開盤一度大跌近5%。而為了規避劇烈波動，科威特證券交易所乾脆宣佈了3月1日暫停交易。一場席捲全球的經貿、金融、能源風暴，已在路上。昨晚，據說各大券商火速解讀，某券商電話會超2000人擠爆，中信建投火線解讀瀏覽量快速破萬，所有人都在追問：這場衝突將把世界帶向何方？周一開盤，願我們都能保持冷靜。但更重要的是，願我們都能看清——這場博弈的終局，不在K線圖上，而在未來五十年的世界格局裡。01很多人都不甚清楚，美國轟炸伊朗，為什麼會造成比之前其他中東國家被炸還有重大很多倍的衝擊影響？伊朗是中東"抵抗之弧"的核心，而哈米尼不僅是政治最高領袖，更是整個什葉派網路的精神紐帶和最終裁決者。現在包括他在內的伊朗核心領導層40人被"一鍋端"了，整個中東都隨時可能變成全面戰場。這種不可預測性帶來的地緣風險溢價，必然將史無前例地飆升。還有伊朗是重要產油國，而荷姆茲海峽是全球油閥，全世界近三分之一的海運石油都從這兒過。一旦海峽被封鎖，石油供應立刻緊張，會立即引發油價暴漲和其他很多資產的價格跟隨上漲，甚至可能演變為全面的"通膨風暴"，進而扭曲所有大類資產的定價邏輯。還有中東陷入戰亂，美國控制荷姆茲海峽，背後更是更大亂局的開啟。這已不是危言聳聽，而是變成了事實在演進。如果把時間線拉長，你會發現一個令人脊背發涼的節奏：2026年1月3日，美國對委內瑞拉發起大規模軍事行動，強行控制總統馬杜洛，宣稱要“管理”該國石油儲備。1月16日，美軍空襲敘利亞，打死“基地”組織頭目。2月28日，伊朗遭襲。才2個月，已有多個中東國家被美國導彈轟炸。實際上，川普第二任期執政不到一年，美軍已在委內瑞拉、葉門、敘利亞、伊朗、伊拉克、索馬里、奈及利亞等多國實施軍事打擊，空襲次數超過626次，已超過拜登四年任期的總數。這不是“窮兵黷武”四個字能概括的。如果你把目光從戰場移向全球資源版圖，還會發現另一條已經非常清晰暗線：2025年底，美國將關鍵礦產清單從50種擴充至60種，銅、矽、冶金煤、銀等基礎大宗商品首次入選。美國聯合日本、韓國、德國、澳大利亞等盟友，組建“礦產安全夥伴關係”（MSP）升級版FORGE，試圖打造一個排他性的“關鍵礦產優惠貿易集團”。川普公開威脅“不排除武力奪取格陵蘭島”——因為那裡有全球最大的未開採稀土礦藏之一。美國扣押公海上的俄羅斯“影子船隊”油輪，一年內截獲約37億桶石油運輸。與此同時，在虛擬世界，美國正以更隱蔽的方式完成“AI制空權”佈局。自2022年起，美國對人工智慧出口管制層層加碼，從晶片設計軟體到GPU晶片，從高頻寬儲存器到模型權重，封鎖範圍持續擴，還聯合荷蘭、日本，禁售高端AI晶片、光刻機。同時，美國還限制中美AI學術交流、聯合研發；禁止美資投東大AI敏感領域；把東大多家AI企業列入“實體清單”。看懂了嗎？美國正在做的是，用軍事手段控制物理世界的“上游硬資產”——石油、礦產、航道、土地；用技術手段壟斷虛擬世界的“核心生產力”——AI算力、晶片、演算法。然後，讓兩者互相支撐：用AI虛擬霸權，去鞏固物理資源霸權；用物理資源霸權，去支撐AI虛擬霸權。這就形成了一個“制霸全球”的全球統治閉環。這才是真正意義上的“卡脖子”——不是讓你造不出某種產品，而是從源頭上讓你無法進入下一個文明時代。02美以轟炸伊朗、伊朗關閉荷姆茲海峽，必然會掀起資本市場的巨大浪濤。2月28日，荷姆茲海峽周邊海域油輪航行速度已普遍降至零，大量船隻停航避險。多個歐洲國家政府已向懸掛本國國旗的在途油輪發佈緊急禁令，嚴禁駛入該海峽。要知道，荷姆茲海峽承載全球30%海上石油、20%LNG貿易，如今，全球每日約2000萬桶的原油及成品油運輸，事實上中斷了。雖然周一亞洲盤尚未開啟，但華爾街的模型已經在瘋狂運算。可以肯定的是，在恐慌到極致的市場情緒下，周一的全球市場必迎劇烈震盪。比特幣的波動、沙烏地阿拉伯股市的開盤暴跌，只是開始。周一開盤原油、黃金白銀等大宗商品大機率跳漲，全球的匯率、股市肯定也是會大幅波動，避險資金湧入安全資產，金融動盪不可避免。有分析認為，如果衝突侷限於伊朗特定目標，荷姆茲海峽保持暢通，油價可能短期跳漲5-10美元/桶。但即便海峽未完全封鎖，保險公司也將大幅提高油輪戰爭險費率（預計上漲300%以上），原油交付速度減緩，全球供應趨於緊張。有分析師認為，這種情況可能將布倫特原油推向80美元/桶。讓市場最擔心的是，有分析師警告，一旦伊朗封鎖荷姆茲海峽持續兩周以上，全球可能近20%的石油供應將從市場上消失。這種情況下，不排除油價漲破100美元/桶甚至衝向150美元的可能。但以上都算是短期的。更值得關注的，是中長期的連鎖反應。據測算，油價每上漲10美元/桶，全球CPI將被推高約0.4個百分點。如果油價在100美元上方停留一個季度，主要經濟體的降息窗口可能全部關閉。而如果荷姆茲海峽面臨長期封鎖，全球經濟衰退將不可避免。有可能，世界經貿可能因此分裂為兩大陣營：美西方掌控資源、技術、航道，非美自主國家被迫自建供應鏈。而在美國重塑貿易規則，長臂管轄常態化之下，全球貿易成本永久抬升15%-30%，低成本的全球化終結。如果真是在這樣的格局下，全球資本市場將會受到多大衝擊和改變？大家一定要認真思考。此外，對中國來說，這場戰爭的影響，遠比表面看到的更深。很多人可能不知道，過去幾年，中國進口的原油中有約三分之一享有大幅折價（8-12美元/桶），且可以用人民幣支付——分別來自俄羅斯、伊朗、委內瑞拉。按中國每年進口約5.78億噸原油（約1156萬桶/日）計算，這三大來源合計佔比約38%。僅折價一項，每年為中國節省進口成本約176億美元（約1270億元人民幣）。更關鍵的是人民幣結算。中伊之間80%的石油貿易採用人民幣結算，伊朗央行儲備的1800億元人民幣可以直接回流投資中國，形成“資源-製造-貨幣”的良性循環。這是一個既降成本又有助於去美元化的多贏舉措。但如果失去這一優勢，據測算，我們原油進口成本將上升25%-40%，年增支2000-3000億美元（佔GDP1.5%-2.5%）；如果海峽持續封鎖，還將面臨輸入性通膨、外儲消耗、戰略石油儲備告急等壓力。所幸中國早已破局的佈局體系。比如在能源放，除了中東，中國已打通俄羅斯（中俄原油管道）、中亞（中國—中亞天然氣管道）、緬甸（中緬油氣管道）等陸路通道，陸上油氣進口占比超30%，實現了部分繞開馬六甲海峽和荷姆茲海峽。據估計，中國原油庫存總量可能高達13億桶，超過4個月的進口量。目前中國的石油儲備向180-360天邁進。中國的關鍵礦產也通過自主挖潛+循環利用，實現了儲備翻倍，鎖定全球10%-15%供給。在金融與結算方面，近年來，中國也在不斷擴大人民幣結算，同時升級跨境支付，打造“人民幣閉環”，目前CIPS（人民幣跨境支付系統）已經覆蓋123國，在逐漸突破美元的封鎖。還有我們的AI，在沒有最先進的AI晶片條件下，靠演算法+工程+場景，把與美國的AI代差從“年”級壓到“月”級（從10–18個月，縮小到如今的4–7個月）。按OpenRouter（全球最大AI模型API聚合平台，海外開發者為主，美國使用者佔47%）2026年2月最新資料，中國模型全球呼叫量首次超過美國（佔比61%），前五佔四、前十佔六。中國目前缺的，只是時間。03. 結語美以轟炸伊朗，是美國霸權主義進一步升級的標誌，全球格局重構也必然加速——全球化退潮，陣營化對立，高通膨、高風險波動，或將成常態，無人能置身事外。我們都是這場時代巨變的見證者。對每個人而言，接下來，看清局勢、在變局中尋找機遇，將比任何時候都重要。（格隆）
伊朗被炸，一場全球風暴已在路上！
國際#美國#以色列#伊朗
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Investcorp執行主席：全球資本如何重估中國與新興市場？

本屆達沃斯論壇期間，地緣風險成為各方討論的高頻議題。在全球增長放緩與地緣政治不確定性上升的背景下，全球資本也在重新評估配置方向。剛剛結束中國多地的訪問行程後，Investcorp執行主席穆罕默德·本·馬福德·阿拉迪（Mohammed Bin Mahfoodh  Alardhi）來到達沃斯參會。Investcorp總部位於海灣地區金融中心巴林，是一家另類資產投資機構，管理資產規模（AUM）約為600億美元。圍繞全球投資環境與中企出海機遇，長期參與跨境投資與新興市場佈局的阿拉迪，在達沃斯接受了第一財經的獨家專訪。第一財經：你如何評估2026年的全球投資環境？阿拉迪：當前的不確定性確實很高，地緣政治因素也被反覆討論。但如果把短期噪音剝離開來看，我們仍然看到一個相對建設性的底層趨勢。無論是東方還是西方，各國政府、企業和市場參與者都在聚焦降低成本、提升生產效率，努力改善投資和商業環境。因此，我們依然在全球不同地區看到價值的存在。價值並沒有消失，而是更加分散，也更依賴對執行力和基本面的判斷。第一財經：你認為當下最具吸引力的增長機會集中在那些地區？阿拉迪：從增長速度和結構性機會來看，亞洲市場和海灣地區依然非常突出。以亞洲為例，過去一年香港資本市場明顯回暖，上市活動活躍，同時還有大量企業在等待進入資本市場，這反映出市場的內生動力。在西方市場，我們仍然看好美國，尤其是中端服務業。該領域相對不容易受到關稅和貿易摩擦的直接衝擊，增長具備一定韌性。在新興市場中，海灣地區是一個非常亮眼的類股。政策方向清晰、改革持續推進，再加上明確的經濟轉型議程，使這一地區在當前全球環境下具備難得的確定性。第一財經：近年來，越來越多中國企業走向國際市場。與五年或十年前相比，國際投資者如今如何看待中國企業？阿拉迪：變化非常明顯。首先是溝通能力的提升，中國企業對不同市場的理解在加深，對外交流也更加成熟。其次是產品和技術層面的競爭力，無論是技術水平還是產品質量，都已具備國際競爭力。從這個角度看，現在對中國企業而言，反而是一個相對有利的階段。第一財經：結合你的投資經驗，你認為中國企業要在全球市場取得成功、並吸引長期資本，最關鍵的能力是什麼？阿拉迪：溝通依然非常關鍵。這不僅是語言問題，更涉及對不同市場文化和投資者預期的理解。現實中，一些企業在這方面仍存在短板，但整體趨勢是在改善。與此同時，中國企業在技術、成本控制和反應速度方面，整體上具備明顯優勢，這些都是重要的競爭力來源。第一財經：如果只能選一個關鍵能力，你認為更重要的是公司治理、全球化管理人才，還是本地化營運能力？阿拉迪：我會選擇公司治理。中國市場競爭激烈、節奏很快，這是優勢。但對國際投資者而言，清晰的組織結構、透明的決策機制和規範的治理體系，是建立長期合作關係的基礎。在考慮投資或合作時，我們不僅關注增長潛力，也非常重視企業是否具備可持續、可被信任的治理框架。第一財經：人工智慧（AI）是今年達沃斯討論最集中的議題之一。從投資者視角看，AI正在如何改變資本配置和價值創造？阿拉迪：AI對我們來說主要體現在兩個層面。第一，是直接投資那些正在改變私募股權行業和實體經濟的技術和企業，例如在支付、教育等領域的應用。第二，是將這些技術用於自身業務流程和客戶服務中。通過數位化平台，我們正在重塑募資、財富管理和流動性安排方式，包括KYC（確認客戶真實身份）、資產識別、二級市場交易以及未來可能的資產代幣化。這些變化正在重塑資本運作的效率。第一財經：從回報角度看，AI是否已經在改變投資回報預期？還是市場仍然走在真實價值創造之前？阿拉迪：AI已經在提升生產效率、加快決策速度和擴展團隊能力方面發揮了現實作用。但從更長期的回報來看，AI正在逐漸成為一種基礎設施。隨著基礎設施逐步成熟，其對利潤率和回報的正向影響才會更加清晰。第一財經：市場上也有觀點認為，AI投資已經顯現泡沫跡象，你如何看待這種擔憂？阿拉迪：這種擔憂並非沒有依據。大量資本在短時間內湧入AI領域，而回報是否能夠匹配，仍存在不確定性。同時，市場也在逐步區分真正具備長期競爭力的參與者。未來誰會成為最終贏家，還需要時間驗證。但中國企業在成本控制和技術普及方面具備優勢，這一點值得持續關注。第一財經：對於希望走向國際市場、同時又擔憂地緣政治風險和市場波動的中國企業家，你有什麼建議？阿拉迪：我想分享一個觀察。在中國，很多企業在國內市場激烈競爭，價格不斷被壓低，這對消費者有利，但在國際市場上未必是最優策略。在一些成熟市場，企業往往通過整合形成更具規模和效率的主體，再走向海外。對中國企業而言，減少內耗、形成合力，以更健康的成本結構和技術優勢參與國際競爭，可能是值得思考的方向。第一財經：今年你最關注的主要風險是什麼？阿拉迪：我最關注的風險之一是利率再次上行。如果當前的利率環境發生變化，可能會對投資和融資帶來較大挑戰。 (第一財經)
Investcorp執行主席：全球資本如何重估中國與新興市場？
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