在2025年10月，一場源於美國政府層面的“停擺危機”，如同風暴般以意想不到的方式席捲全球資本市場。美國證券交易委員會（SEC）宣佈暫停受理首次公開募股（IPO）申請，這一重磅舉措不僅給剛剛顯露復甦跡象的美股IPO市場潑了冷水，更促使全球投資者重新評估美國金融監管體系的穩定性與“脆弱性”。一、危機蔓延：從政府停擺到金融監管核心的震盪此次IPO暫停並非由資本市場的劇烈波動或企業自身資質問題引發，而是美國政府“停擺”所帶來的連鎖反應。依據美國政府“停擺”應急預案，作為負責監管數千家上市公司、交易所、券商及基金的核心機構，SEC被迫開啟“瘦身”模式。超過90%的員工被強制“停薪休假”，僅留下約393名核心人員，專注於處理緊急執法和市場監督工作，以維持市場最基本的運行秩序。從職能方面來看，SEC的日常工作涉及企業常規申報稽核、IPO申請受理以及市場合規監管等多個重要維度。在人員大幅縮減的情況下，“非緊急業務”首當其衝被削減，IPO申請受理便是其中之一。路透社援引SEC內部檔案顯示，“停擺期間，企業提交的年度報告、季度報告等常規資訊披露檔案將繼續處理，但涉及IPO、再融資等需要多環節稽核的業務，將全面暫停直至政府恢復正常運作”。這一決策的背後，是美國政府預算僵局長期積累的弊端。當政府未能在新財年開始前通過預演算法案，部分非核心部門就會進入“停擺”狀態，而依賴政府撥款的SEC自然難以倖免。此次停擺也打破了市場認為“金融監管機構不受預算影響”的固有觀念，即便在美國這個全球金融中心，核心監管部門的運轉依然與政府財政緊密相連，一旦財政“斷供”，資本市場的關鍵業務就會陷入停滯。二、市場衝擊：美股IPO復甦勢頭急剎車對於美股市場而言，此次IPO暫停無疑是一場“晴天霹靂”。在2025年三季度，美股IPO市場剛剛呈現出復甦的跡象。據併購市場資訊集團（Mergermarket）的資料，2025年7 - 9月，美股市場共有32家企業完成IPO，募資總額達456億美元，較二季度分別增長28%和41%，其中科技、新能源領域的獨角獸企業成為募資的主力軍，市場投資者的信心也在逐步回升。然而，SEC暫停IPO受理的舉措，直接讓這一復甦勢頭戛然而止。截至2025年10月1日，已有17家企業處於IPO申請“待審”狀態，其中包括2家估值超百億美元的新能源企業和3家人工智慧領域的初創公司。這些企業原本計畫在四季度完成上市，借助市場回暖的窗口募集資金用於技術研發和產能擴張，如今卻陷入了“無期限等待”的困境。更嚴重的是，市場情緒受到了極大的打擊。併購市場資訊集團股權資本市場部門主管塞繆爾·克爾指出：“‘停擺’對IPO市場的衝擊是雙向的。短期來看，投資者會因為監管的不確定性而變得謹慎，原本計畫參與打新的資金可能會轉向債券、貨幣基金等低風險資產；長期來看，IPO通道的堵塞會讓企業對美股市場的‘融資便利性’產生質疑，部分企業可能會轉向港股、A股或歐洲市場尋求上市，從而削弱美股的全球融資吸引力。”從歷史資料對比來看，這並非美國首次因政府停擺影響IPO市場。2013年、2018年美國政府停擺期間，SEC也曾縮減人員規模，但當時只是放緩了IPO稽核節奏，並未全面暫停受理。此次“全面暫停”的力度創下了近20年來的新高，也反映出當前美國政府預算僵局的嚴重性。當監管機構連“基礎稽核人員”都無法保障時，資本市場的正常運轉就失去了核心支撐。三、深度反思：全球資本市場警惕“監管斷檔”風險美國SEC暫停IPO事件，不僅僅是美國國內的監管插曲，更給全球資本市場敲響了警鐘。金融監管體系的穩定，遠比市場想像中更容易受到非市場因素（如政府財政、政治博弈）的衝擊，而“監管斷檔”可能引發的連鎖反應，值得所有市場參與者高度警惕。對於擬上市企業來說，此次事件提醒它們需要建立“多市場備份”策略。過去，美股因市場容量大、投資者基礎廣泛，成為全球企業首選的上市地之一。但此次停擺暴露的“監管不確定性”表明，企業不能再將“美股上市”作為唯一的選擇。未來，企業在制定上市計畫時，可能需要同時評估港股、A股、新加坡股市等其他市場的可能性，以應對單一市場監管突發狀況帶來的風險。對於投資者而言，需要重新審視“監管保障”在投資決策中的重要性。以往，投資者往往默認美國金融監管體系的“專業性”和“穩定性”，並將其作為配置美股資產的重要依據之一。但此次事件表明，即便是SEC這樣成熟的監管機構，也可能因為外部因素陷入“運轉失靈”。這要求投資者在評估市場風險時，不僅要關注企業基本面、宏觀經濟資料，還需要將“監管體系穩定性”納入考量範圍，避免因監管突發狀況導致投資決策失誤。對於全球金融監管機構而言，此次事件凸顯了“監管韌性”建設的重要性。美國SEC的困境，本質上是“監管資源過度依賴政府財政”的體制性問題。未來，如何通過多元化的資金來源（如市場化收費、政府預算機制）保障監管機構的穩定運轉，如何建立“應急稽核機制”以應對突發狀況，將成為全球金融監管改革的重要方向。畢竟，在高度互聯的全球資本市場中，一個國家的監管“斷檔”，很可能通過資本流動、情緒傳導等管道，引發跨市場的連鎖反應。截至2025年10月2日，美國政府尚未就預演算法案達成一致，SEC的“停薪休假”仍在繼續，IPO暫停的期限也不明確。這場始於美國政府財政的危機，究竟會對美股IPO市場造成多大的長期傷害，又會引發全球資本市場那些連鎖調整，仍需時間給出答案。但可以確定的是，此次事件已成為一面鏡子，映照出全球金融監管體系中潛藏的“非市場風險”，也為所有市場參與者上了一堂生動的“風險教育課”。 (中概股港美上市)

2025年1月27日，全球資本市場經歷了一場史無前例的震盪。中國人工智慧（AI）企業DeepSeek此前發佈了一款開源通用大模型DeepSeek-R1，其性能比肩OpenAI的GPT-4等頂尖模型，成本卻僅為後者的零頭。隨著投資者對算力晶片需求能否不斷增長的質疑，當天輝達股價暴跌17%，單日市值蒸發近6000億美元——相當於瑞典全年GDP總量，同時創下有史以來單只股票最大單日跌幅。這場“數字地震”不僅動搖了矽谷的技術優越感，更讓世界意識到，全球產業規則的書寫者或許正在易主。01 華爾街的“中國悖論”：為何大象總被誤認為螞蟻？DeepSeek爆火後，德意志銀行一份最新報告明確指出，資本市場長期存在的“中國折價”（China Discount）即將消失。報告由此強調，中國通過技術自主創新與產業升級，正在“鯨吞”全球市場份額，並斷言2025年是中國資產價值重估的關鍵轉折點。事實上，西方資本市場的中國敘事長期存在雙重悖論：既驚嘆於14億人口市場的規模魔力，又困囿於“模仿者”的刻板印象。這種認知偏差在投資領域形成奇特景觀：2024年，比亞迪全球銷量是特斯拉近2.5倍，但其市盈率僅為後者五分之一甚至十分之一；國內AI獨角獸如智譜AI、百川智能的技術水平在不斷追趕美國同行如OpenAI，但其估值對比後者僅為九牛一毛。截止2025年2月14日，美股十大科技巨頭對比中概股十大科技巨頭估值差距約2.5倍。來源：Wind、案頭研究。這種估值折價的根源，在於華爾街將傳統分析框架硬套在中國企業頭上時的失效。當麥肯錫用“微笑曲線”理論解釋全球價值鏈時，中國科技企業早已在曲線兩端同時發力：華為5G專利數量全球第一（佔比20%），同時掌控著從晶片設計（海思）到終端裝置（智慧型手機）的全鏈條；比亞迪垂直整合程度高達70%，從鋰礦開採到IGBT晶片均實現自研自產。中國企業的快速技術迭代和知識積累，正在挑戰傳統經濟學模型的靜態假設。從DeepSeek來看，在發佈後不久就迅速成為美國iOS應用程式商店中下載量最高的免費AI應用，顯示出全球使用者對高性能、低成本AI工具的巨大需求。這種跨文化、跨國界的使用者熱情不僅預示著人工智慧應用有望更加深入普通生活，也表明中國式智能解決方案對於世界科技進步具備重要意義。或許，這時候傳統估值模型應該得到重新定義。在工業時代，製造業企業的價值錨定在固定資產和規模效應；而在智能時代，資料資產挖掘、演算法迭代能力成為核心估值要素，這一點卻總被資本界忽略。中國擁有龐大的工業網際網路和海量終端裝置，為AI模型訓練提供了極為豐富的資料基礎。同時，政府推動製造業數位化轉型，使得AI在工業、金融等領域的滲透率迅速上升。這一隱藏在冰山之下的工業文明價值，在特斯拉上海超級工廠體現得淋漓盡致。該工廠通過1000余台高度自動化機器人和MOS數位化控制系統，實現了45秒/輛的產速，遠超傳統汽車工廠生產效率。2024年，該工廠迎來了第300萬輛整車的下線，並成功向海外市場出口了第100萬輛車；全年交付量超91.6萬輛，佔據特斯拉全球交付量逾半壁江山。與特斯拉自身的其他工廠相比，它也展現出了驚人的效率，例如其產能規劃與美國德州的奧斯汀工廠、墨西哥的蒙特利工廠在同一量級，但後兩者的面積分別是上海工廠12倍、20倍。當美國工廠還在為工會談判、良率提升焦頭爛額時，中國工廠已進入“人機共生”的新階段。02 “阿喀琉斯之踵”：中國製造的成長與突圍中國製造業在過去幾十年中經歷了飛速發展，憑藉低成本、高效率的優勢，成功佔據了全球製造業的半壁江山。但隨著勞動力成本的上升、環境保護壓力的增大，以及全球貿易格局的變化，中國製造業面臨著前所未有的挑戰。中國擁有全球最完整的工業體系，涵蓋聯合國產業分類中全部41個工業大類、207個中類和666個小類，製造業規模雄踞世界第一，且大致相當於第二至第五名的美、日、德、韓四國之和或略多。但中國製造“大而不強”的痛點始終存在，同時隨著社會老齡化及出生人口下降，中國製造業工人的人均年齡在逐步增長，人力成本更是暴漲，達到東南亞國家的三四倍。展望未來，製造業勞動力無論從人數、成本還是質量都承受巨大壓力。可以說，打瞌睡遇上了遞枕頭的。在人工智慧時代，中國製造的特色與優勢有望被深度改寫。2025年初，繼DeepSeek爆火後不久Manus又紅出圈子。前者的高性能、低成本、開源模式，後者的多模態協作、多場景通用，都為全球人工智慧開發應用帶來新的思路與模式。在短短一兩個月內此起彼伏的連續突破，可能標誌著中國正從“應用創新”邁向“基礎創新”，其通過開源協作、成本重構和場景深耕形成的競爭力，或重塑“美國主導創新、中國跟隨應用”的傳統格局。數位化轉型本就已成為一些先知先覺的製造業龍頭的特殊優勢。如振華重工運用數字孿生技術，以全場景數字孿生為底座，將整個廠區的生產資源、生產項目在建資訊1:1還原展現在平台上，實現以虛控實；在塗裝自動化生產線上，數位化技術的應用顯著提高了生產效率，相比原手工塗裝作業投入人員數量減少一半且人均效率為原來的215%，生產周期從5天縮短至約10小時，油漆用量節約10%以上。DeepSeek這樣更強大AI工具的不斷湧現，則有望為中國製造從更深層次進行再度賦能。振華重工長興分公司0號碼頭場景目前振華的產品已進入108個國家和地區，岸橋連續27年保持全球市場佔有率第一。這種變化背後，是中國科技產業的結構性突破。首先，研發投入的質變。研發投入的高低深刻影響一個國家或地區的技術創新、產業升級與經濟增長。中國全社會研發經費從2012年的1.03兆元增至2023年的3.33兆元，年均增速12.4%。歐盟委員會《2023年工業研發投資記分牌》中，中國企業強勢崛起，全年共有524家企業上榜，佔研發投資總額的17.1%，僅次於美國（681家，佔比42.3%）和歐盟（322家，佔比18.7%），已成世界一極。其次，技術產出的飛躍。世界智慧財產權組織（WIPO）資料顯示，2023年中國PCT國際專利申請量達7.2萬件，佔全球總量38%，連續四年居首。在人工智慧領域，中國學者在全球頂級期刊上發佈的論文佔比從2018年的17%升至2023年的32%。第三，產品性能的躍遷。AI技術的廣泛應用將促使中國製造業從低附加值環節向高端價值鏈躍升。AI的精準預測和巨量資料分析能力將使企業能夠實現產品的個性化定製。通過AI輔助設計和智能排產，企業能夠快速響應市場變化，實現從大規模批次生產向小批次、定製化柔性生產的轉型，從而滿足消費者日益多樣化和高品質的需求。AI作為引領未來的戰略性技術，正在深刻改變製造業的生產方式、商業模式和產業生態，推動AI與製造業深度融合，有助於實現製造業高品質發展。未來，隨著演算法、算力、模型技術的不斷進步，擁有全球最全面產業生態、最豐富應用場景的中國製造在其加持下有望迎來更多深刻的創新與蝶變，為自己在全球產業圖譜中帶來新的競爭優勢。03 由中國製造走向中國創造：製造優勢與人工智慧的雙向賦能德銀報告提到的“中國估值折價消失”，實際上蘊含了一個更深刻的隱喻：中國不僅是全球製造業的巨擘，還是數字文明的先驅，全球資本正在重新理解“中國價值”的底層邏輯。如果說中國製造過去是"肌肉男"，現在它正在變身"最強大腦"。這場蛻變的關鍵詞是雙向賦能——製造業的龐大體量為AI提供練兵場，而AI的爆發式進步又反哺製造業升級。2月份，比亞迪宣佈推出全新升級的10萬元以下車型，首次配備先進的人工智慧系統，從此讓全球汽車界被“強行拉入”了智能時代。比亞迪以親民的價格將高端AI技術融入入門級車型，既滿足了普通消費者對智能體驗的期待，也為整個行業帶來了不小的衝擊。國際機器人聯合會則報告，2023年中國的機器人密度已達約470台，而德國則約為429台，中國大規模投資於機器人和智能製造，不僅提高了生產效率，也使得產品質量更加穩定，推動了整個產業向高端化、智能化方向邁進。來源：懂車帝2月10日，王傳福在比亞迪發佈會上明確提出汽車產業競爭焦點上半場是電動化，下半場是智能化。截止2024年年底，中國已建成1200余家先進級智能工廠和230余家卓越級智能工廠，智能製造取得了長足發展。AI技術的深度應用能夠顯著縮短產品研發周期，增強企業的創新能力。傳統藥物研發周期長達15-20年，失敗率居高不下。AI技術通過靶點篩選、分子設計等環節最佳化，將研發周期縮短至3-5年，令藥物專利價值提升30-50%，未來或進一步提高至70-80%。浙江大學良渚實驗室利用AI演算法開發的兒童早衰症治療藥物，已進入臨床轉化階段，展現了AI在罕見病領域的突破潛力。展望未來，通過提高研發能力和生產效率，企業不僅能在國內市場樹立品牌競爭力，更能在全球價值鏈中佔據更有利的位置，推動中國製造向“中國智造”轉型升級。十年前曾由德國提出，一度風靡全球卻在其本土步履蹣跚的“工業4.0”概念或將再度爆火，有望在中國的工廠率先取得實質性突破。中國製造的涅槃重生，不是簡單的機器換人，而是一場由AI驅動的生態級變革。當德國還在為工業4.0的標準化爭論不休時，中國已用“摸著AI過河”的實踐，走出獨特的躍遷之路。中國人工智慧與中國製造兩大優勢互相賦能、互相促進，將改寫全球產業規則。這種創新模式不僅提升了中國在全球產業鏈中的競爭力，也為全球經濟帶來了更多跨越式進步機會。04 中國方案的全球影響：新工業文明曙光已現DeepSeek的成功對美國幾大AI巨頭構成了實質性挑戰。有美國媒體分析指出，這種模式可能削弱矽谷傳統依賴巨額資本與專有技術來維持競爭優勢的策略；同時，若更多企業採納這種開放模式，行業整體的定價權和利潤模式都可能發生根本性變化。DeepSeek對輝達們的衝擊僅是AI革命浪潮中的一朵浪花，其深層意義在於揭示了一個臨界點：算力供給方式的重構可能成為第四次工業革命的核心引擎。其創新和開放原始碼的模式有望打破當前由少數矽谷巨頭主導的局面，使得AI技術更普惠、更具透明度，同時也迫使傳統企業重新審視和調整其研發與商業策略，進而推動整個行業的深度變革。中國正在成為全球其他區域學習借鑑的對象。歐洲主串流媒體對中國出現DeepSeek羨慕不已，不少有志之士都分析認為全球存在對中國科技與中國產業的低估。德國《時代周刊》指出，中國很早就認識到電動汽車的產業政策潛力，並有針對性地加以推廣，為消費者提供廣泛的購買激勵措施，為製造商提供支援。DeepSeek的崛起，本質是一場“技術民主化”革命——它證明創新不必被資本寡頭壟斷，小國亦可憑藉巧實力參與博弈。對歐洲而言，這既是警鐘，也是跳板。若其能摒棄“價值觀潔癖”，將DeepSeek模式與自身綠色轉型、數字主權戰略結合，或可重塑全球AI格局。反之，若繼續在“親美”與“自立”間搖擺，則可能淪為中美技術冷戰的“中間地帶”。正如馬克宏所言：“歐洲必須選擇成為棋手而非棋盤”。而DeepSeek，正為這場棋局提供全新的落子方式。隨著技術持續進步，中國顯然將在未來的全球產業競爭中扮演越來越重要的角色。過去短短數年，在中國快速形成的電動汽車市場，其創新步伐迅速甩開了西方競爭者的步伐。因此，中國現在主導著全球電動汽車的出口——在上海和北京街頭的全互聯超級電動汽車面前，即使是特斯拉現在也顯得落伍。當華爾街分析師們終於理解這一點時，他們也許會發現：中國故事不是例外，而是未來經濟的預演。中國工廠與社會中大量全新場景正在共同勾勒出新工業文明的輪廓。在效率與創新的平衡中，中國證明了大規模製造與前沿技術突破可以平行不悖。DeepSeek們作為中國AI企業的代表，其全新模式與思路不僅在全球AI領域引發震動，更對國際人工智慧領域的技術認知、產業戰略及國際合作帶來了深遠影響。正如麥肯錫全球研究院所言：“中國正在書寫不同於西方工業化路徑的‘技術躍遷手冊’。”正如《易經》所言：“窮則變，變則通，通則久。”在這場百年未有的價值重估中，最大的風險或許不是相信太多，而是醒悟太遲。全球產業技術路徑的選擇將不再侷限於企業競爭，而是國家戰略、資本流向與人類文明演進方向的共同抉擇。在這一處理程序中，平衡技術創新與風險管控、商業利益與公共福祉，將是全球社會面臨的終極課題。世界對中國的價值重估的本質，是一場關於工業文明主導權的認知革命，是對人類技術文明多樣性的重新發現。正如1957年蘇聯衛星升空迫使美國重塑科技戰略，DeepSeek的橫空出世，也許標誌著中國從“世界工廠”向“智能社會”的蛻變。當比亞迪電動車在慕尼黑街頭穿行，當《黑神話：悟空》的虛擬世界吸引全球180萬玩家同時線上，當《那吒2魔童鬧海》一躍登上全球影史前五強，中國高科技與高端製造業，正逐漸迎來自己的全新引爆點（Tipping Point）。而DeepSeek們這樣重構全球產業競爭邏輯的故事，只是這場史詩的序章。 ( 正和島 )