在過去一年中，儘管外部挑戰紛繁複雜，但很多企業家以遠見、韌性與魄力，帶領公司穩健前行，交出亮眼成績單，過了一個實實在在的“肥年”。為此，《財經天下》特別推出“大佬的肥年”專題，將目光聚焦在這群了不起的企業家身上。本篇講述的是阿里巴巴集團CEO帶領公司打翻身仗的故事。圖片來源|視覺中國上任兩年半，阿里巴巴集團首位程式設計師出身的CEO吳泳銘，以技術派的鐵腕與遠見，帶領阿里完成了一場“刮骨療傷”式的變革，他將資源集中於電商與雲+AI兩大主航道後，在2025年帶隊打了淘寶閃購、高德掃街榜、千問App這三場漂亮仗，協同阿里生態釋放出巨大能量。資本市場開始重估阿里巴巴的價值。2025年，阿里巴巴港股股價漲幅超76%，美股漲幅同樣在75%以上。知情人士透露，整個2025年阿里巴巴的內部士氣大振。就連吳泳銘都在“2026新年家書”裡表態，過去一年阿里巴巴的發展勢能明顯增強，抓住時代機遇，跑出了自己的節奏，也交出了紮實的成績單。破局者在阿里巴巴內部，吳泳銘被員工親切地稱為“吳媽”。2023年9月10日，他正式上任阿里巴巴集團CEO，那時阿里正處於低谷期。吳泳銘的上任標誌著阿里核心管理層的全面更替：他接替張勇出任集團CEO，而蔡崇信則接替張勇出任集團董事會主席。憶起當年，阿里老員工郭若向《財經天下》感慨：“有一段時間，大家都覺得阿里要被對手遠遠甩在身後。”他認為，在流量格局已定的情況下，阿里缺乏進攻的抓手。“吳媽”的核心任務是守城：儲備資金，等待下一個風口的到來。對此，網際網路觀察人士張文解釋說：“阿里電商的產品形態和公司基因，決定其難以與社交、短影片娛樂的流量抗衡，流量遷徙是不可抗拒的外力。更重要的一點是，市場對阿里的科技價值認知不足。”在此背景下，阿里面臨嚴峻挑戰：2020財年到2023財年，公司營收增速從35%驟降至2%。作為業務支柱的淘天集團，業績增長趨緩，市場份額被蠶食。臨危受命的吳泳銘，僅用兩年時間，讓阿里來了個大逆襲。早在上任CEO後的首封全員信中，吳泳銘就畫下藍圖：“使用者為先、AI驅動。”該核心戰略在隨後兩年，逐漸成為集團統一作戰的主線。海豚社創始人、電商戰略分析師李成東告訴《財經天下》，2025年是吳泳銘的當打之年，他帶隊打的三場大仗都很漂亮。第一場大仗是淘寶閃購，它成為推動阿里大消費的重要落子。其以使用者需求為中心，通過整合餓了麼的配送網路，打造萬物30分鐘達的即時零售體系，直接提升購物的便捷性和確定性。到2025年8月，淘寶閃購的日訂單峰值達到1.2億單，月度交易買家數增長200%至3億。吳泳銘直言，淘寶閃購的破局逆襲，使得阿里“吃住行遊購”大消費服務體系加速成形。第二場大仗是高德掃街榜，它成為阿里進軍本地生活服務的重要抓手。這個榜單基於高德地圖9.96億使用者的真實導航、到店行為等海量資料，通過AI量化分析生成，能更客觀地反映線下商家的受歡迎程度。吳泳銘強調，高德掃街榜能讓商家專心經營、讓消費者放心消費。第三場大仗是千問App，它成為阿里AI to C的超級入口。2026年2月6日，全面打通淘寶閃購、飛豬等阿里生態業務後，千問App發起兇猛攻擊，狂撒30億元大免單，通過真金白銀的投入，培養使用者有事就找AI辦，直接把奶茶店干爆單，千問隨之登頂蘋果App Store免費應用榜。儘管這三場大仗缺一不可，但李成東告訴《財經天下》，AI是阿里抓住時代浪潮、實現價值重估的最關鍵戰略，比業務調整更重要。確實，吳泳銘表示，未來三年要在雲和AI上投入超3800億元。這一金額，超過阿里過去10年在雲和AI上的投入總和。阿里巴巴股價觸底反彈，市值在2025年重回3兆港元，也是市場對其“AI+雲”第二增長曲線的認可：投行在阿里的估值模型中，顯著提升了雲和AI業務的權重。至此，吳泳銘“將阿里打造成世界級高科技公司”的藍圖，獲得了資本市場的初步認可。技術派的鐵腕與遠見作為阿里的第一位程式設計師，吳泳銘的技術背景，為其戰略決策打了深刻烙印。擁有技術背景的“吳媽”不僅能聽懂員工的技術匯報，還能讓他在阿里AI業務佈局上極具前瞻性。2025年的雲棲大會上，吳泳銘拋出了一個關鍵論斷：“通用人工智慧AGI並非AI發展的終點，而是全新的起點。AI不會止步於AGI，它將邁向超越人類智能、能夠自我迭代進化的超級人工智慧（ASI）。”他將通往ASI的路徑分為三個階段：智能湧現、自主行動和自我迭代。基於這一判斷，吳泳銘選擇開源開放路線，致力於打造“AI時代的Android”。這一前瞻性佈局反哺了阿里自身，讓其開闢了一條差異化路徑，助阿里雲重回高速增長軌道。2025年上半年，阿里雲在中國AI雲市場佔比35.8%，市場份額位列第一。阿里的開源策略還吸引全球開發者加入，建立起龐大的生態網路，從而在事實上成為行業標準，如新加坡國家人工智慧計畫在其東南亞語言大模型項目中就放棄了Meta模型，轉而採用千問架構。輝達CEO黃仁勳也公開表示，千問已佔據全球開源模型市場的大部分份額。“吳泳銘的技術背景，讓阿里抓住了AI的風口。”郭若強調說，開放原始碼的市場份額，已超越美國的LLaMA系列。千問的性能指標，也一直緊追一線大模型。吳泳銘的組織能力推動了戰略決策的落地。1月5日，千問App全面打通阿里內部應用，變身為辦事的智能助手，便是一個強有力的證明。“能快速打通這麼多，說明‘吳媽’的組織能力很強。”郭若認為。確實，身兼多職的吳泳銘，同時擔任阿里、淘天和阿里雲CEO，確保集團對核心業務的統一指揮和高強度投入。對於阿里的再出發，吳泳銘始終抱有創業的心態。這種心態鼓勵團隊打破路徑依賴，像創業公司一樣敢於取捨和聚焦。“‘吳媽’來了以後，各方面因素集合起來，會有欣欣向榮感。”阿里員工任詠告訴《財經天下》。吳泳銘啟用的一批年輕管理者幹勁十足，在各自崗位起著舉足輕重的作用。比如負責淘天使用者平台事業部與阿里媽媽事業部的85後吳嘉，以及淘天集團CEO、阿里最年輕業務負責人蔣凡。對於吳泳銘的性格特徵，多名阿里員工向《財經天下》評價說，“‘吳媽’很勤奮，也很隨和。”在公司車庫和電梯裡，阿里員工經常會碰到他，跟他打招呼時會禮貌點頭。任詠認為，表面看起來溫和的吳泳銘，其實很鐵腕。“以前很多時候，集團講戰略很清晰，但執行的時候不堅定。‘吳媽’的戰略非常清晰，執行力也很強。”郭若說，這從阿里快刀斬斷非核心業務可以窺知一二。阿里的戰略更清晰了在吳泳銘的鐵腕改革下，阿里用兩年時間實現了從“各自為戰”到“聚焦核心”的破局。2023年3月，阿里啟動“1+6+N”組織變革，試圖通過分權啟動大公司活力，但在實踐中出現了協同問題：淘天與餓了麼談判配送協議需重新計價，阿里雲向內部兄弟公司收費反比外部客戶高15%，員工轉崗甚至需要“先離職再入職”。時任阿里CEO的張勇，曾希望“讓聽得見炮火的人決策”，但現實是阿里在拼多多、抖音等新對手衝擊下愈發被動。2023年9月，吳泳銘接任集團CEO後，推動阿里組織整合，戰略聚焦在“電商與雲+AI”上，果斷賣掉非核心業務線，出售銀泰百貨、高鑫零售等資產，兩年內剝離超17億美元非核心資產。吳泳銘還將餓了麼、飛豬正式併入阿里中國電商事業部，形成大消費作戰叢集。“飽和式投入”成為新戰略關鍵詞：這不僅是大手筆燒錢，更是一種戰略決心。淘寶閃購通過整合餓了麼配送網路，切入即時零售戰場；高德掃街榜嘗試以地理位置串聯線下服務；88VIP會員體系打通本地生活與電商權益。這些動作旨在實現“橫向拉通”，讓原本各自為戰的業務線形成合力。2025年，電商主航道的階段性成果愈發顯現。淘天集團2025財年第四季度（2025年1月1日至2025年3月31日）營收同比增長9%，88VIP會員突破5000萬；菜鳥在整合後依託淘寶流量，單量持續攀升。▲阿里巴巴港股近三年股價走勢圖在吳泳銘的帶領下，阿里巴巴的AI戰略，更是展現出前所未有的清晰度和執行力。其核心是通過巨量的資源投入和徹底的組織重構，將AI從概念培育提升為驅動公司未來增長的核心引擎。針對阿里雲，吳泳銘為其規劃了清晰的技術路線，指出“大模型是下一代作業系統，AI雲是下一代電腦”。這使得阿里的技術投入有了明確的長期方向。不過，《財經天下》觀察發現，在如今的阿里，AI不再是獨立的業務，而是賦能一切的基礎。以電商側來說，淘寶閃購通過即時零售切入高頻場景；千問App則全面接入淘寶、支付寶、高德等生態，試圖打造一個能呼叫阿里全域服務的AI智能體。這表明AI戰略與核心業務實現了深度繫結。時至今日，隨著AI投入的持續和階段性成果的顯現，阿里的敘事正在從一家“電商公司”，轉向 “AI驅動的科技公司”。這也是吳泳銘向創始人馬雲許下的承諾：阿里最好的機會是“除了電商，真正成為世界級高科技公司”。但這並不意味著吳泳銘就沒有挑戰。李成東認為，阿里與Google、微軟等科技巨頭相比仍有差距，其AI雄心最終需要在全球戰場驗證。儘管AI開源策略目前勢頭不錯，但未來仍有不確定性。由此可見，吳泳銘帶領阿里的破局之戰，還沒有到分勝負的終局。 (財經天下WEEKLY)

組織力一直是阿里巴巴集團發展歷史上的傳統優勢，在經過一段時間的組織動盪後，阿里巴巴已經重新建立起這一傳統優勢。近日，阿里巴巴集團CEO吳泳銘寫給全體員工的“2026新年家書”在網路上引起了廣泛關注。其中，最讓人印象深刻的是，吳泳銘在家書中自信地表示，今年幾場“大仗”我們都打得漂亮——淘寶閃購破局逆襲，“吃住行遊購”大消費服務體系加速成型；高德“掃街榜”讓商家專心經營、消費者放心消費，促進線下服務業更健康可持續發展；千問App公測一周下載量破千萬，阿里AI正在從千行百業走向人人可用……。吳泳銘的自信確實擁有著巨大的底氣，上述幾項成績都是被行業公認的戰略級突破，阿里巴巴集團能在一年內相繼完成堪稱奇蹟。而就在兩年前，阿里巴巴集團還曾因為喪失創新力而受到廣泛批評。那麼，阿里巴巴集團是如何在較短時間內便實現了這一場質變呢？筆者認為，這不得不歸功於阿里巴巴集團新管理層團隊帶來的變化。在創始人馬雲退休後，阿里巴巴集團的董事長與CEO便一直由張勇一人兼任，旗下各個子業務的負責人也經常輪動，這使得阿里巴巴集團長期處於張勇“單核驅動”的狀態。對於阿里巴巴這樣複雜的業務形態，“單核驅動”很難取得很好的效果，因此我們能看到張勇掌舵時代的阿里巴巴在核心業務上經常顧此失彼。一方面在傳統電商主業上沒有能夠很好應對拼多多與京東的挑戰，另一方面在即時零售這一新電商形態上也沒有能夠形成合力，被美團持續擴大領先優勢，同時在雲端運算、文娛、健康、物流與新零售等多個業務領域持續虧損，失血嚴重，這最終導致了張勇的黯然下台。在張勇離開後，阿里巴巴集團的核心權力進行了重組。其中，阿里巴巴集團創業元老，兩位終身合夥人之一，精通財務、資本市場與對外溝通，備受馬雲信任的蔡崇信出任阿里巴巴集團董事長，同時兼任菜鳥網路董事長；阿里巴巴18羅漢之一，擁有深厚技術背景與豐富管理經驗的吳泳銘出任阿里巴巴集團CEO，同時兼任阿里雲董事長；年富力強，近些年一直掌管阿里巴巴集團電商主業的蔣凡進一步擴大業務範圍，統管淘寶、天貓、閒魚、1688、餓了麼與飛豬等所有與電商相關的中國市場業務與海外市場業務。同時，蔣凡也首次進入阿里巴巴集團合夥人委員會，與蔡崇信、吳泳銘並列，形成了阿里巴巴核心管理層的穩定“鐵三角”。仔細觀察，這個“鐵三角”的團隊設計極為精妙。董事長蔡崇信集中精力處理阿里巴巴集團對外的各種事務，在對內的各種業務細節上充分授權，這使得CEO吳泳銘一方面能夠從對外的各種繁雜事務中解脫出來，另一方面能夠專注於集團內部各個業務之間的統籌協調，而公司最重要的電商基本盤業務，則由蔣凡這個頗讓人放心的人選親自掌舵，也避免了吳泳銘深陷具體業務細節，無法從整體上對阿里巴巴集團進行有效把控。同時，集團董事長蔡崇信兼任菜鳥網路董事長，集團CEO吳泳銘兼任阿里雲董事長的設計，也讓菜鳥網路、阿里雲這兩個電商主業之外最為重要的戰略性業務均能夠得到集團最高層的最大關注，以把握住未來的發展機遇。另外，蔡崇信出生於1964年，吳泳銘出生於1975年，蔣凡出生於1985年，三者堪稱老中青三代結合。蔡崇信的資歷、威望可以很好地領導吳泳銘，而吳泳銘的歷史成績與影響力也可以很好地領導蔣凡，這種結合很好地實現了核心管理層團隊之間的互補與協同。除了蔡崇信、吳泳銘與蔣凡這個老中青結合的“鐵三角”組合之外，阿里巴巴集團的核心決策層還有一個最為不能忽視的力量，其便是阿里巴巴集團創始人馬雲。雖然馬雲並未在阿里巴巴集團出任具體管理職位，但大量跡象都能看出馬雲已經深度參與阿里巴巴這次戰略轉型，其出色的戰略格局與領導力，為“鐵三角”的密切協作提供了堅實的底座。除了馬雲、蔡崇信、吳泳銘與蔣凡為核心的最頂層的決策層組合之外，阿里巴巴集團在各個子業務也都形成了可靠的核心領導層。例如，虎鯨文娛CEO樊路遠、菜鳥網路CEO萬霖、高德董事長劉振飛、釘釘CEO無招與千問C端事業群總裁吳嘉等都是難得的業務帥才。他們在阿里工作多年並取得了顯著的成績，無論能力還是價值觀都已經得到充分證明，因此能夠得到集團核心決策層的充分信任與授權。從上述管理層分工我們可以看出，當下阿里巴巴集團相較張勇時代的最大變化，便是從“單核驅動”走向了強有力的“多核驅動”。其中，馬雲、蔡崇信、吳泳銘與蔣凡就像智慧型手機CPU中主管性能的四個大核，樊路遠、萬霖、劉振飛、無招與吳嘉等人就像分管影像、AI、續航與音質等子功能的多個小核。當擁有了數個大核與小核相結合的“多核驅動”，阿里巴巴集團在淘寶閃購、高德地圖、通義大模型與千問App等多個重要業務領域連續打出“漂亮仗”便水到渠成。隨著時間的推進，阿里巴巴集團的這種“多核驅動”的組織優勢勢必將進一步展現，在2026年有望在更多業務領域創造出全新驚喜。對此，我們保持期待。附《阿里“2026新年家書”全文》：各位阿里親友和夥伴，新年好！在這辭舊迎新的時刻，提筆寫這封信，心中滿是溫暖與感激。過去這一年，阿里巴巴的發展勢能明顯增強：AI浪潮奔湧，我們抓住時代機遇，跑出了自己的節奏；在大消費領域，我們也交出了紮實的成績單。無論環境如何變化，我們的底色從未改變，對未來的信念，對使用者的敬畏，對創新的執著，始終流淌在阿里的血液裡。今天，阿里巴巴已經成長為一家全球領先的科技企業。勢能並非偶然而來，是源於過去幾年我們主動求變的自我革新，更源於每一位阿里同學日復一日的堅守，相信與付出。這一切，都離不開家人和夥伴的支援。在此，向你們深深鞠躬：與大家同行，是我們最大的幸運。26歲的阿里，仍然走在創業路上，我們正處在一個關鍵的時代路口：AI正以前所未有的速度重塑世界，消費方式和結構也在深刻改變。面對這樣的歷史機遇，我們必須全力以赴。令人振奮的是，今年幾場“大仗”我們都打得漂亮——淘寶閃購破局逆襲，“吃住行遊購”大消費服務體系加速成型；高德“掃街榜”讓商家專心經營、消費者放心消費，促進線下服務業更健康可持續發展；千問App公測一周下載量破千萬，阿里AI正在從千行百業走向人人可用……這些成果，不只是單一業務的突破，更是阿里生態協同釋放出的化學反應。它們讓我們真切看到，AI帶來的不是替代，而是升級和更多可能性。無論走得多遠，阿里人始終記得，追求星辰大海是為了更好地呵護人間煙火。我們希望技術有溫度，演算法懂關懷，持續解決社會問題，讓世界更美好。在阿里，時間不只是數字，更是信任的沉澱。2025年，我們煥新工牌，“一年香，三年醇，五年陳，十年馨”各有色彩，是阿里人共同身份的象徵，也是風雨並肩的同路證明。今年510阿里日，我們還為入職滿十年的同學舉行“十年馨”專場音樂會，致敬長期主義。真正的長期主義，不是一個人走得遠，更是一群人彼此相信，彼此託付，一起走得更穩，更久，更遠。新的一年，挑戰依然存在，但未來更加清晰，期待與所有阿里人同心同行，來風破浪。新的一年，家人親朋的支援仍將是我們最堅實的後盾。我們一起，迎接更值得期待的新一年。 (礪石商業評論)吳泳銘阿里巴巴集團首席執行長

據鞭牛士消息，1月18日，阿里巴巴CEO吳泳銘，發佈新年家書。吳泳銘稱，阿里今年幾場「大仗」打得很漂亮，”淘寶閃購破局逆襲，“吃住行遊購"大消費服務體系加速成型；高德"掃街榜"讓商家專心經營、消費者放心消費，促進線下服務業更健康可持續發展；千問APP公測一周下載量破千萬，阿里AI正在從千行百業走向人人可用......“他表示，這些成果，不只是阿里單一業務的突破，更是阿里生態協同釋放出的化學反應。AI帶來的不是替代，而是升級和更多可能性。全文如下：各位阿里親友和夥伴，新年好！在這辭舊迎新的時刻，提筆寫這封信，心中滿是溫暖與感激。過去這一年，阿里巴巴的發展勢能明顯增強：AI浪潮奔湧，我們抓住時代機遇，跑出了自己的節奏；在大消費領域，我們也交出了紮實的成績單。無論環境如何變化，我們的底色從未改變，對未來的信念，對使用者的敬畏，對創新的執著，始終流淌在阿里的血液裡。今天，阿里巴巴已經成長為一家全球領先的科技企業。勢能並非偶然而來，是源於過去幾年我們主動求變的自我革新，更源於每一位阿里同學日復一日的堅守，相信與付出。這一切，都離不開家人和夥伴的支援。在此，向你們深深鞠躬：與大家同行，是我們最大的幸運。26歲的阿里，仍然走在創業路上，我們正在一個關鍵的時代路口：Al正以前所未有的速度重塑世界，消費方式和結構也在深刻改變。面對這樣的歷史機遇，我們必須全力以赴。令人振奮的是，今年幾場"大仗"我們都打得漂亮——淘寶閃購破局逆襲，“吃住行遊購"大消費服務體系加速成型；高德"掃街榜"讓商家專心經營、消費者放心消費，促進線下服務業更健康可持續發展；千問APP公測一周下載量破千萬，阿里AI正在從千行百業走向人人可用......這些成果，不只是單一業務的突破，更是阿里生態協同釋放出的化學反應。它們讓我們真切看到，AI帶來的不是替代，而是升級和更多可能性。無論走得多遠，阿里人始終記得，追求星辰大海是為了更好地呵護人間煙火。我們希望技術有溫度，演算法懂關懷，持續解決社會問題，讓世界更美好。在阿里，時間不只是數字，更是信任的沉澱。2025年，我們煥新工牌，“一年香，三年醇，五年陳，十年馨"各有色彩，是阿里人共同身份的象徵，也是風雨並肩的同路證明。今年510阿里日，我們還為入職滿十年的同學舉行“十年馨"專場音樂會，致敬長期主義。真正的長期主義，不是一個人走得遠，更是一群人彼此相信，彼此託付，一起走得更穩，更久，更遠。新的一年，挑戰依然存在，但未來更加清晰，期待與所有阿里人同心同行，來風破浪。新的一年，家人親朋的支援仍將是我們最堅實的後盾。我們一起，迎接更值得期待的新一年。 吳泳銘 阿里巴巴集團首席執行長(瑞恩資本RyanbenCapital)

今年2月，阿里宣佈未來三年投入3800億元用於AI基礎設施建設。阿里巴巴相關人士在電話會上表示：“之前提到的3800億元投資，考慮到客戶需求，可能規模偏小了，因此不排除未來會進一步增投。公司將以比較積極的態度去投資AI基礎設施，滿足客戶的需求。”11月25日，在阿里財報分析師電話會上，阿里巴巴集團CEO吳泳銘表示，目前，行業內不僅新的GPU基本上是“跑滿”的，甚至是上一代或者是三年、五年前的前幾代的GPU都是跑滿的。因此，未來三年之內不太可能出現人工智慧泡沫。未來三年，人工智慧資源整體將處於供不應求的狀態。當日，吳泳銘分享了阿里巴巴集團AI戰略進展。阿里正在AI to B 和AI to C兩大方向齊發力——在AI to B領域，做世界領先的全端AI服務商，服務千行百業不斷增長的AI需求；在AI to C領域，基於性能領先的AI模型和阿里生態優勢，打造面向C端使用者的AI超級原生應用，推動AI從千行百業到人人可用。本季度，阿里持續投入全端AI能力提升。在旺盛的AI需求驅動下，阿里雲在收入強勁增長34%的同時，外部商業化收入也加速增長29%，AI相關產品收入連續9個季度實現三位數同比增長。吳泳銘表示，全端AI技術能力已成為阿里雲的關鍵競爭優勢，在多個細分領域的市場份額全面提升。在混合雲市場，阿里雲已成為核心參與者，增速超20%，超過市場平均增速，市場份額持續提升；金融雲增速也領先市場，份額持續提升；在中國AI雲市場份額同樣保持領先，超過第二到第四名的總和。上周，千問App公測版正式發佈，標誌著阿里巴巴開始在AI To B與AI To C兩個方向齊發力。千問App公測版上線一周，新下載量已超過1000萬。吳泳銘表示，一方面，Qwen3-Max的模型智能水平、工具呼叫能力都已達到全球領先，另一方面，AI和阿里電商、地圖、本地生活等業務生態的協同是更大的想像力。基於AI模型和阿里生態優勢，千問App有望率先打造未來的AI生活入口。因此在AI to B加速增長的同時，做出了全力入局AI to C的戰略決定。“AI to B和AI to C齊發力，將激發核心業務產生更大的協同效應，成為驅動阿里持續增長、邁向新高度的動能引擎。”吳泳銘說。 (上海證券報)

就在昨天，11月13日,阿里秘密啟動了一個代號"千問"的項目。上百名工程師封閉研發,在杭州總部劃出了兩層樓用作專屬辦公,這是要全面對標ChatGPT的節奏啊。但更震撼的，是CEO吳泳銘在雲棲大會上說了一句話:"通義千問要做'AI時代的Android'。"聽起來很誇張,對吧?AI怎麼可能複製Android呢?但現在的Qwen全球下載量已經達到了6億次，相當於全球每12個人就有1個人或團隊下載過。衍生模型超17萬個,就像AI時代的"三星、華為、小米",每個都是潛在的超級應用。連Airbnb的CEO都說:"我們大量依賴Qwen,因為比OpenAI更快更好。"那吳泳銘是誰,他是被馬雲欽點接班、帶領阿里走出低谷的人。曾是淘寶技術負責人,親手打造了中國最大的電商平台。兩年半前他押注Qwen開源路線時被業內質疑,今天6億次的下載量，證明了他當初的選擇無比正確。這個消息在整個科技圈引起了巨大震動。為什麼?因為阿里這步棋,可能會改寫AI時代的遊戲規則。阿里的AI困局要理解阿里這步棋有多大膽,先得看兩個事實。第一個事實是,Qwen模型技術實力已經得到全球驗證。在OpenAI工作了4年、參與過ChatGPT和GPT-4研發的前研究員都說,Qwen的技術路線是對的。最新發佈的Qwen3-Max在全球大模型排行榜上位列第三,性能超過GPT-5、Claude Opus 4等國際頂尖模型。Airbnb CEO布萊恩·切斯基公開表示,公司"大量依賴Qwen",因其"比OpenAI模型更快更好且便宜"。他們使用Qwen後,AI客服平均解決時間從近3小時縮短至6秒,減少了15%的現場需求。另外，阿里在C端AI市場的短板太明顯了。豆包月活1.72億,DeepSeek月活1.45億,通義APP月活遠低於豆包和DeepSeek。技術再強,沒有使用者,也是白搭。這就是阿里要面臨的殘酷現實，B端稱王,C端落後。而剛剛啟動的"千問"項目,就是阿里扳回這一局的非常關鍵之戰。開源VS閉源的終極對決吳泳銘說要做"AI時代的Android",這背後的戰略目的是什麼?我們可以先回顧一下Android的故事。2008年,Google推出Android開源系統,當時蘋果iOS技術領先、體驗更好,很多人斷言Android已經沒有機會了。但關鍵轉折來了——Android開放生態吸引了三星、華為、小米等硬體廠商,應用程式商店迅速繁榮,價格優勢明顯。到2015年,Android佔全球約70%份額,iOS約30%。開放生態,戰勝了封閉產品。現在,Qwen正在複製這個路徑。就像Android開源讓每個硬體廠商都能做手機,Qwen開源讓每個開發者都能做AI應用。你可能會問,AI沒有硬體廠商聯盟啊,怎麼複製Android呢?但事實是,17萬個衍生模型、100萬企業客戶、Airbnb等頂級公司,就是AI時代的"硬體廠商聯盟"。每個衍生模型都是一個潛在的超級應用,就像基於Android誕生了Galaxy、Mate、小米手機。用這組資料對比一下就知道了，Qwen全球下載6億次、17萬衍生模型、100萬企業客戶。而ChatGPT雖然月活4.455億,但生態封閉,主要靠API呼叫,開發者很難深度定製。更關鍵的是成本優勢。開源模型可以二次開發、部署在私有雲,企業不用擔心資料洩露,這是ChatGPT做不到的。歷史告訴我們,開放生態最終會戰勝封閉產品。但問題來了——豆包VS通義：阿里為什麼急？C端AI市場已經是紅海了,豆包月活1.59億,DeepSeek月活1.46億,阿里現在入場還來得及嗎?看一組資料就知道阿里有多急了。豆包背靠字節跳動,有抖音、剪映導流,10月月活環比增長22.2%。DeepSeek雖然環比下滑14%,但基礎盤穩固。騰訊元寶單月投流超10億,月活增長23.6%。而通義APP,日活遠低於豆包和DeepSeek,差距懸殊。更要命的是,獨立AI應用的生存空間正在快速縮小。Kimi月活從2025年3月的1830萬下跌至9月的967萬,跌幅近47%，就是因為停止投流後使用者流失嚴重。這也給了阿里一個警示:沒有生態支撐的AI應用,很難活下去。但阿里也看到了機會。豆包和DeepSeek雖然月活高,但都是"工具型應用",使用者黏性不強。而阿里有淘寶、天貓、餓了麼等天然流量入口——使用者在淘寶購物、支付寶支付時,千問AI可以無縫嵌入,大大降低獲客成本。這是豆包、DeepSeek都不具備的優勢。更重要的是,2025年2月,阿里宣佈未來三年將投入3800億元建設AI基礎設施,9月雲棲大會上表示將在此基礎上追加更大投入。到2032年,阿里雲資料中心能耗規模將提升10倍,算力投入指數級增長。這3800億是什麼概念?相當於建100個鳥巢體育場,或者買下3個迪士尼樂園。時機、資金、生態,三個條件齊了。阿里管理層把"千問"項目視為"AI時代的未來之戰",不是沒有道理的。三張王牌但挑戰也是顯而易見的。阿里To C基因弱、通義APP表現平平,千問APP憑什麼能逆襲?因為阿里手裡還有三張王牌。第一張王牌,Qwen模型的全球影響力。Qwen3-Max性能躋身全球前三,超越GPT-4.5、Claude Opus 4,支援119種語言,全球化能力強。更重要的是,頂級公司的認可。蘋果國行AI確定與Qwen合作,這是中國大模型首次進入iPhone生態。第二張王牌,阿里雲生態資源。阿里雲AI市場份額35.8%是什麼概念?就是說,中國每3家用AI的企業,有1家選阿里雲。更誇張的是,它比第2到第4名加起來還多——就像考試時你考了90分,第2到第4名加起來才85分。財富中國500強裡,超過一半企業都在用阿里雲。你平時點的外賣、打的車、刷的短影片,背後的AI計算,很可能就跑在阿里雲上。通義大模型已服務超9萬家企業和220萬家釘釘企業。第三張王牌,全端AI能力。從算力(阿里雲)、模型(Qwen)、應用(千問APP)到生態(17萬衍生模型),全鏈條覆蓋。這就像華為做手機,技術(麒麟晶片)+生態(鴻蒙系統)+管道(線下門店)三位一體,最終殺出重圍。但手握王牌不等於贏得戰爭。能不能打好這手牌,還得看最後的落地執行。開源能贏嗎?這不僅僅是阿里的戰爭,更是開源生態vs閉源產品的終極對決。阿里的野心不是做一個對標ChatGPT的產品,而是打造AI時代的作業系統,讓每個開發者都能參與這場變革。從Android到Qwen,歷史告訴我們,開放生態最終會戰勝封閉產品。但能否成功,取決於執行力、時機和運氣。OpenAI選擇閉源商業化,字節選擇工具化,阿里選擇開源生態化。三條路線,三種不一樣的打法,最終誰會勝出呢?大家心裡都沒底。阿里選擇了開源,這可能是最慢的路,但也可能是唯一正確的路。而時間會告訴我們答案。AI時代,資訊真假難辨,我是林傑,關注我,這裡不誇大,不虛假,只聊AI行業的真話和事實。(I人林傑聊AI)

阿里向著AI加速前進。最近，阿里又在AI領域投下一顆“重磅炸彈”。一年一度的雲棲大會上，阿里集團CEO、阿里雲智能集團董事長兼CEO吳泳銘表示，將斥千億巨資，為即將到來的超級人工智慧（ASI）時代做準備。消息一出，引發圈內諸多討論。因為這表示阿里雲已成為中國全端AI的頭部玩家，給自己的宏大目標規劃了更清晰和大膽的路線。與之形成鮮明對比的是，此前阿里雲發展10多年，投入千億級重金，分拆謀求上市估值時市場卻反應平平。這裡問題就來了，為何到吳泳銘手裡，阿里的AI之路就走成了呢？阿里雲“脫胎換骨”大會上，吳泳銘發表了主題為《超級人工智慧（ASI）之路》的23分鐘演講。觀點並不罕見，簡單來說就是如今的AGI（通用人工智慧）時代只是起點，阿里的終極目標是發展出能自我迭代、全面超越人類的ASI（超級人工智慧）。大廠們喊口號表野心很正常，本次的不同之處在於，阿里明確了這條路該怎麼走——通義千問全家桶做開源開放，打造“AI時代的Android系統”；建構作為“下一代電腦”的超級AI雲，為全球提供智能算力網路。為達到目標，吳泳銘表示要3年3800億元搞AI基礎設施建設計畫，後續還會追加更大投入，2032年阿里雲全球資料中心的能耗規模要比2022年提高10倍。同時，阿里還在會上一口氣發佈了7個通義系列模型更新。演講後，阿里股價大漲9.16%，足以代表足本市場的態度。其實，近兩年阿里在AI領域的突飛猛進，早就直接反映在財報上。今年第二季度財報顯示，其營收2476億元，同比微增2%。其中，阿里雲收入則同比大漲26%，創3年新高，AI相關收入更連續8個季度保持3位數增長，算是打了一場漂亮的翻身仗。阿里雲的轉折點在吳泳銘上任前，曾被寄予厚望的阿里雲在2018財年~2021財年營收增速分別為84%、62%、50%和29%。甚至，在被稱為中國AI大模型元年的2023年，其增速僅有3%，跌入歷史冰點，一度引起市場恐慌。更要命的是，在“1+6+N”組織變革時，作為集團核心業務之一，阿里雲被率先推向前台，試圖12個月內完成上市。但彼時的阿里雲正面臨增速放緩、大客戶流失等嚴峻挑戰，其過度依賴的IaaS層業務，標準化程度高、利潤空間卻極其有限，毛利率僅10-15%，遠低於PaaS和SaaS服務50%-70%的水平。市場對阿里雲前景普遍存疑，最終在其衝刺上市時，僅報出約2000億元的估值，遠不及預期。10年千億級的投入，換來的卻是市場的冷淡回應，轉型可謂迫在眉睫。在這種情況下，2023年吳泳銘接任阿里集團CEO後，立即對阿里雲進行了一系列戰略和結構調整，將其從傳統雲服務商轉向“AI驅動、公共雲優先”的全端智能雲提供商。不得不說，這一步相當關鍵。此後阿里雲利潤直接開始穩步攀升，從2023年三季度的14.09億元，漲到2025年二季度的29.95億元。重塑發展邏輯事實上，吳泳銘所謂通往ASI的道路，不僅是一種生態夢想，更是阿里更上一層樓的邏輯切換。馬雲當年在成立達摩院時說：“過去阿里的技術跟著業務走，未來技術必須跑在前面，等著業務來對接。”這其實是“技術驅動”理念的另一種表述，與當下時代的AI驅動理念一脈相承。可以說，阿里雲正成為阿里除電商外，最具想像空間的新故事。它能夠打破一個周期以來阿里乃至整個行業的存量競爭格局，拓展出全新邊界，現在再以“雲服務商”形容阿里雲，或許已經不精準了。這種科技屬性的加持，也得到資本市場的認可。先說國外，輝達、Google、亞馬遜、微軟等高市值巨頭，都不是靠過往業務類股的增長拉動。若只看輝達財務資料，表現根本比不上蘋果、微軟，但它身處AI賽道核心，憑藉“雲+AI”的鮮明科技屬性，就能獲得高估值。國內同樣如此，百度、騰訊等重新在資本市場活躍的大廠，幾乎都是以AI為支點，打開了科技想像力。阿里自己今年初的市值僅1.5兆港元左右，現在不僅實現市值翻倍，還創下近4年的股價新高。可以說，站在AI時代的黃金十字路口，想為自身創造更多可能性，加大AI投入是所有科技企業的必然之舉。當然，股價狂飆並不代表阿里能高枕無憂，畢竟AI領域是全球服務市場之間的戰鬥。無論阿里雲、華為雲、百度智能雲，還是騰訊雲，跟微軟、Google、甲骨文三大全球雲端運算巨頭比還有不小的差距。從這一角度來看，阿里雲的ASI之路就顯得至關重要，因為不僅關乎自身成敗，還關係著中國企業否能撼動全球市場大盤。而這，就看吳泳銘的下一步要怎麼走了。 (科技新觀察)

近日，阿里CEO吳泳銘在雲棲大會宣佈，目前阿里正積極推進3800億的AI基礎設施建設，並計畫追加更大的投入。目標是發展出能自我迭代、全面超越人類的超級人工智慧（ASI）。前兩天，黃仁勳與奧特曼聯手投下千億美元炸彈，輝達擬向OpenAI投資1000億美元（約7100億元），共建算力規模堪比紐約市峰值用電需求的AI資料中心。這場跨越太平洋的資本競賽，將AI推向了泡沫巔峰與革命前夜的十字路口。一邊是質疑：輝達與OpenA、Google之間的“循環融資”模式，以及全球3兆美元AI投資可能催生泡沫的警告；另一邊是篤定：AI的到來在人類歷史上，等同於火、電的發明，而接下來的10年，將決定未來100年的格局。泡沫之巔，還是變革前夜？拭目以待！3800億元，阿里梭哈AI2025雲棲大會9月24日在杭州舉行。阿里巴巴集團董事兼首席執行官，阿里雲智能集團董事長兼首席執行官吳泳銘表示，未來可能會有超過全球人口數量的agent（智能體）和機器人，和人類一起工作，對真實世界產生巨大影響。吳泳銘表示，實現AGI已是確定性事件，但這僅是起點，終極目標是發展出能自我迭代、全面超越人類的超級人工智慧（ASI），以解決氣候、能源、星際旅行等重大科學難題。通往超級人工智慧之路分為三個階段：1、智能湧現，AI通過學習人類知識具備泛化智能；2、“自主行動”，AI掌握工具使用和程式設計能力以“輔助人”，這是行業當前所處的階段；3、“自我迭代”，AI通過連接物理世界的全量原始資料，實現自主學習，最終能夠“超越人”。吳泳銘認為，大模型是下一代作業系統，而AI雲是下一代電腦。也許未來全世界只會有5、6個超級雲端運算平台。目前阿里正積極推進3800億的AI基礎設施建設，並計畫追加更大的投入。為了迎接ASI時代的到來，對比2022年這個GenAI的元年，到2032年阿里雲全球資料中心的能耗規模將提升10倍。這意味著阿里雲算力投入將指數級提升。只有“飽和式”投入，才能擠進終極牌桌！3800億背後，是阿里對增長範式的重新定義：收入結構：2026財年Q1，AI相關產品收入連續8個季度保持三位數增長，拉動阿里雲增速重回26%，創三年新高；成本結構：AI算力成本三年下降80%，讓1元Token呼叫成本從2022年的0.1分降至0.002分，推動AI應用爆發；資本結構：為籌措“彈藥”，阿里年內已發行32億美元零息票據，80%用於雲基礎設施；港股年內最大規模再融資亦在路上。正如蔡崇信所言：“阿里既是AI基礎設施的供應商，又是大模型開發者，這種組合讓我們比純雲廠商更懂模型，比純模型公司更懂算力。”更重要的是，阿里將撬動產業鏈，3800億像一塊巨型磁鐵，重塑國產算力產業鏈。北美砸錢，更是火熱！就在前兩天，輝達和OpenAI的千億美金合作也被強烈關注。9月22日輝達宣佈與OpenAI正式簽訂合作意向書，建立戰略合作夥伴關係，未來將為OpenAI提供足夠的軟硬體支援以幫助OpenAI完成下一代AI基礎設施的建設。而為了支援整個合作的穩定推進，輝達將累計向OpenAI投資1000億美元（約合人民幣7100億元），這個數字將直接刷新人工智慧賽道史上的最高投資紀錄，也足以見證輝達的決心。根據雙方發佈的資訊，OpenAI之所以尋求與輝達合作，是因為目前的底層算力架構（也就是所謂的“基礎設施”）已經很難滿足OpenAI開發新一代大模型的需求，因此需要與輝達進行更全方位地幫助。作為回應，輝達將協助OpenAI打造一個涵蓋數百萬台GPU、整體功率達到10千兆瓦（GW）的AI資料中心。這個工程龐大到一個什麼程度呢？2024年12月，Meta宣佈將在美國路易斯安那州裡奇蘭縣建立（當時）迄今為止規模最大的資料中心，用來支援開源大型語言模型的進一步開發。具體資料方面，Meta的這座資料中心佔地400萬平方英呎（約37.16萬平方米）、需要超過5000名工人參與建設，整體投資為100億美元（約合人民幣710億元），建成之後將為Meta提供超過2千兆瓦的算力。也就是說，OpenAI與輝達的目標是將Meta那座巨型工廠放大至少5倍。在這個前提下，硬體投資、軟體投資、人力成本都將幾何倍增加。有分析師計算，想要實現10千兆瓦的算力，至少需要堆砌400萬甚至500萬台GPU。輝達在合作協議裡承諾投資的1000億美元，就主要投入到這個項目的算力堆砌以及電力擴容上，黃仁勳也因此將這筆投資定義為“人工智慧史上最大的基建項目”。更重要的是，這個“史上最大的基建項目”並不是一個遠期規劃。根據協議，這個重金打造的AI資料中心的一期工程將在2026年下半年完成，由輝達的Vera Rubin平台支援。Vera Rubin平台是輝達開發的“超級算力平台”，其中Vera是新一代的CPU，整合了88個定製Arm核心，支援176執行緒，提供1.8TB/秒的NVLink-C2C互連頻寬；Rubin是新一代的GPU，專為處理高性能的AI任務而設計，FP4運算速度高達每秒50 千兆次浮點運算。同時，Vera Rubin平台想辦法讓兩款產品在同一個整合系統裡實現協作，指數級放大算力。以目前已有NVIDIA Vera Rubin NVL144 CPX為例，這個版本Vera Rubin平台就已經能提供8 exaflops的AI算力，單機櫃性能上比輝達的上一代產品NVIDIA GB300 NVL72系統高出7.5倍的AI性能，同時具備100TB高速記憶體與1.7PB/秒的記憶體頻寬。在9月初的新產品發佈上，黃仁勳給予了這個平台非常高度的評價，說：“Vera Rubin平台標誌著人工智慧計算領域將迎來又一次飛躍……泡沫之巔，還是變革前夜？全球科技巨頭瘋狂砸錢投向AI，引發了關於其是泡沫之巔，還是變革前夜的廣泛討論。包括經濟學家、科技巨頭CEO和知名投資者在內的多位權威人士，都對此發表了最新評論。下面的表格整理了相關人士的核心觀點及邏輯：這些觀點看似對立，實則揭示了AI發展現狀的兩個側面：革命性的一面：權威人士普遍認同AI技術本身具有顛覆性的潛力，將深刻改變社會和經濟形態。當前的巨額投資很大程度上是在建設類似於“電網”的基礎設施，這是技術普及的必要前提。泡沫風險的一面：擔憂主要集中於投資的商業可持續性。一些分析師質疑，巨頭之間的大額投資（如輝達向OpenAI投資1000億美元）可能存在“循環交易”的嫌疑，即資金在生態內循環以維持繁榮表象。同時，許多AI初創公司營收能力尚未得到驗證，但估值已極高，存在過度投機跡象。綜合來看，當前的AI熱潮更可能是一次 “建立在革命性技術基礎上的周期性泡沫” 。這意味著：長期是“革命”：AI技術本身的方向是明確的，有望帶來長期的生產力變革。短期或有“泡沫”：在資本狂熱下，部分投資和估值已脫離現實，市場很可能將經歷一輪洗牌和淘汰。正如薩姆·奧特曼所指出的，這種“過度投資”和“投資不足”的周期是技術革命的常態。最終，能夠在具體場景中創造實際價值、並擁有可持續商業模式的企業將會留下來，成為真正的贏家。 (讀史)

彈藥充足。9月24日的2025雲棲大會上，阿里巴巴集團CEO吳泳銘表示，目前阿里正積極推進3800億的AI基礎設施建設，並計畫追加更大的投入。對比2022年這個GenAI的元年，到2032年阿里雲全球資料中心的能耗規模將提升10倍。這無疑是一個大超預期的消息，意味著在甲骨文等海外雲廠商宣佈加碼AI資本開支後，國內雲業務巨頭也開始迅速跟進。那麼，阿里巴巴當前的資金實力和未來的現金流可以支撐多大規模的資本開支？其AI基礎設施建設在3800億的基礎上還可以加碼多少？靜態視角：阿里巴巴能拿出多少錢？分析阿里巴巴靜態可動用的資金潛力，可分為三個層次（不考慮外部融資安排，僅作量級估算）：第一個層次是短期可動用資金，流動性較強。使用帳面現金、短期投資、短期股權證券及其他投資、應收款項等短期資產的總和，衡量公司短期動能調動的最大資金量。第二個層次是中長期潛在資金，需變現金融類資產。在第一層的基礎上，再考慮公司長期投資（如理財、債券、股權投資等）的變現，衡量公司在長周期可動用的最大潛在資金量。第三個層次是償債後的穩健資金。在第二層的基礎上，再考慮到財務穩健性，假定在償還各類剛性債務後，公司仍可動用的最大資金量。剛性債務主要包括：短期負債（應付款項、短期借款、短期債券、應付稅費）、長期負債（長期借款、長期債券、長期票據）。第一個層次對應資金約4924億元：截至2025上半年，阿里巴巴帳面現金1831億元、短期投資1917億、短期股權證券及其他投資416億元、各類應收款項約760億（採用25Q1資料替代），公司短期可調動資金4924億元。圖：阿里巴巴短期可呼叫資金測算  資料來源：公司公告，36氪整理第二個層次對應資金約9714億元：截至2025上半年，阿里巴巴長期股權證券及其他投資3653億元，權益法核算的投資約1137億元（剔除螞蟻），長期投資合計4790億元，公司在長周期可動用的最大資金量9714億元，近兆元。圖：阿里巴巴中長期潛在資金測算  資料來源：公司公告，36氪整理第三個層次對應資金約5247億元：截至2025上半年，阿里巴巴短期負債（應付款項及其他、短期借款、短期債券、應付稅費）共2392億元，長期負債（長期借款、長期債券、長期票據）共2075億元，合計4467億元。因此在考慮到負債的償還後，阿里巴巴能夠動用的最大資金量約為5247億元。圖：阿里巴巴考慮償債後的資金測算  資料來源：公司公告，36氪整理因此，從穩健態度看，阿里巴巴向AI基礎設施能夠動用的最大資金量，就是償還長期和短期各類債務後的金額，也就是第三個層次的資金，為5247億元。從資產、負債期限匹配的角度看，阿里巴巴若將資金投向AI基礎設施等長期回報的項目，那麼其債務端至少也應匹配長期限債務。若阿里巴巴進一步增加風險偏好，將長期債務籌集的資金也用於AI基礎設施，那麼能夠動用的資金約為7322億元。綜合來看，資產負債表的靜態約束下，阿里巴巴能夠動用的資金量約在5247-7322億元，分別是其原定3800億元資本開支的1.4-1.9倍。未來，還能生產多少彈藥？若從動態視角看，阿里巴巴未來主營業務的經營，也會為公司帶來持續的現金流。那麼，其經營活動能帶來的現金流究竟有多少？衡量主營業務造血能力的指標主要有兩個，一是公司當期營活動中實際收到的現金，也就是經營活動淨現金流。一個是經調整EBITDA（經調整息稅折舊攤銷前利潤），即不考慮金融性收益及股權激勵支出，公司當期在經營活動中創造的，應該而非實際收到的現金。拉長周期看，阿里巴巴FY21-FY25(即2021財年到2025財年)的經調整EBITDA、經營活動淨現金流總額基本接近，均為9200多億元。但由於經調整EBITDA排除了應收帳款、應付帳款、存貨短期變動對現金流的影響，因此對阿里巴巴而言，經調整EBITDA是一個更穩定的觀測指標。圖：阿里巴巴各財年經調整EBITDA、經營活動淨現金流對比  資料來源：公司公告，36氪整理阿里巴巴的資本開支目標是三年3800億，並計畫在這個基礎上追加更大的投入。那麼，未來三年，阿里巴巴的主營業務能夠創造多少資金？這裡用一個簡單的測算方式，即把FY21-FY25的平均經調整EBITDA，作為阿里巴巴未來三年，也就是FY26-FY28的年平均經營淨現金流數值，那麼這一資料為1850億元，三年合計5550億元，即便將阿里巴巴此前宣佈的500億元閃購補貼剔除，阿里巴巴未來三個財年也可以創造5000億體量的現金流。這5000億體量的現金流，加上前述靜態資產負債表下測算的5247-7322億元的可動用資金潛力，即便不進行新增債務融資，阿里巴巴未來三年可用於AI基礎設施的資金潛力最高可突破兆，是原定3800億元資本開支的2.7-3.2倍。資本開支可以增加多少?從資金支出安排的角度來看，阿里巴巴經營活動積累的現金流主要用在兩個方向，一是用於AI基礎設施的資本開支，二是回購、現金分紅等支出。2024和2025財年，阿里巴巴的回購金額均在800-900億元的體量，但趨勢上，從FY25Q3也就是2024年四季度開始，阿里巴巴的回購金額已經大幅下滑，這自然是為資本開支騰挪資金。按目前資料測算，阿里巴巴的年化回購規模約在200億的體量。另外，從現金分紅角度看，根據Wind資料，FY23、FY24、FY25阿里巴巴的現金分紅規模分別為181、286、342億元，假定阿里巴巴未來不進行回購、分紅等操作，而是將資金投向AI資本開支，阿里巴巴可以增加約500億每年，1500億三年的資本開支規模。圖：阿里巴巴各季度回購金額測算  資料來源：公司公告，36氪整理綜合來看，在極限情況下，阿里巴巴未來三年可動用的資金規模在兆等級，遠高於其原定3800億的資本支出規模。另一方面，如果阿里巴巴將未來的回購、分紅均轉投AI資本支出，每年也可以新增約500億的投資規模。因此，龐大的資金體量，是阿里巴巴提出加碼AI基礎設施建設的底氣。只要AI能夠形成確定性的趨勢。與海外網際網路巨頭對比來看，根據Wind資料，微軟、亞馬遜、Google等企業最新財年下，資本開支佔EBITDA的比例最高為89%，最低為39%，平均為55%。考慮到EBITDA未剔除掉金融性收益及股權激勵支出，因此上述廠商資本開支/經調整EBITDA的平均比例一般要略低於上述測算水平。如果將阿里巴巴未來三年3800億的資本開支，除以其未來三年估計的5000億經調整EBITDA總額，這個比例約為 76%，僅次於甲骨文的支出比例。假定阿里巴巴將資本開支/經調整EBITDA的比例上調至100%，那麼其未來三年的資本開支規模還能較原定3800億的規模增加約1200億元，這一體量恰好與停止分紅回購後增加的資本開支規模接近。圖：海外巨頭最新財年資本開支（現金流量表口徑）、EBITDA測算  資料來源：Wind，36氪整理綜合來看，未來三年維度下，若阿里巴巴將動用經營活動積累的現金流全部用於AI資本開支，但不動用當前帳面資金和金融資產，那麼阿里巴巴的AI支出規模可以從3800億提升至5000億以上。如果未來AI應用進展足以讓雲廠商“ALL IN”，那麼阿里巴巴帳面依然擁有超5000億元的儲備彈藥。 (36氪Pro)