金價今年一路狂飆，你是不是也忍不住買了一點？但就在所有人都在慶祝黃金牛市時，素有“央行中的央行”之稱的國際清算銀行（BIS）卻發出了罕見的警告：黃金的性質變了，它正在從“避風港”變成“賭場籌碼”。1.金價飆升背後的“真相”：不是避險，是炒作如果你的投資常識告訴你：股市跌，黃金漲，黃金是用來保命的那麼現在你可能需要更新一下認知了。國際清算銀行（BIS）在本周一發佈的最新季度報告中指出，近期的金價暴漲完全脫離了傳統的避險邏輯。通常情況下，機構投資者買黃金是為了在股市泡沫破裂時找個藏身之所。雖然這次反彈初期確實有機構在佈局避險，但BIS發現，隨後進場瘋狂推高金價的主力軍，竟然是散戶。圖 1：近期金價與美股走勢驚人地同步，打破了傳統的負相關性）BIS貨幣與經濟部主管申鉉成（Hyun Song Shin）一針見血地指出：“黃金價格現在正與其他風險資產（如股票）同步上漲。它已經偏離了作為避險資產的歷史模式，更多地淪為了一種投機性資產。”2.散戶的力量：追漲殺跌的狂歡自9月初BIS開始監測以來，金價在短短幾個月內攀升了約 20%。是誰在買？BIS的資料顯示，大部分資金流向並非來自深思熟慮的機構資產配置，而是“追逐趨勢的投資者”。簡單來說，就是看到金價漲了、媒體炒作多了，害怕錯過（FOMO）而衝進場的散戶。大家都在搶一張彩票，而不是在買一份保險。圖 2：散戶資金通過ETF等管道加速流入黃金市場，資料來源：國際清算銀行(BIS)這種上漲的動力來自兩方面：降息預期大家都覺得利率要降，膽子變大了。經濟“軟著陸”幻覺儘管美國總統川普在4月宣佈了關稅政策，但市場似乎並不擔心經濟放緩，反而覺得風險偏好正當時。3.50年一遇的“雙重泡沫”：危險訊號燈亮起最讓人背脊發涼的，是BIS指出的一個罕見現象。過去幾個季度，是至少50年來，黃金和股票唯一一次同時進入所謂“爆發性區域”的時期。科技股（尤其是AI概念）和黃金同時在天上飛，這種景象上一次出現還要追溯到極其久遠的年代。BIS警告說：“泡沫在經歷爆發階段後，通常結局只有一個——急劇而迅速的修正（破裂）。”雖然修正的過程可能很漫長（參考1980年黃金泡沫破裂後長達20年的熊市），但“同時過熱”本身就是一個巨大的紅色警報。4.債市怪象：美國國債“不香了”？除了黃金和股票，BIS還警告了全球債務市場的一個異常現象。從9月到11月，發達國家發行了“海量”的債務。結果導致了一個專業術語叫“便利價差”的消失。這是什麼意思？用通俗的話解釋： 以前，美國國債因為極其安全、好用，被視為金融界的“VIP門票”，大家甚至願意為了持有它而少拿一點利息（即向政府貸款需要額外付費）。但現在，因為發行的國債實在太多了，市場消化不良，這種“VIP溢價”蕩然無存。申鉉成表示：“如今，便利價差已不復存在。” 這意味著避險基金開始利用利率互換進行瘋狂的套利交易，進一步加劇了金融系統的脆弱性。圖 3：掉期利差轉負，顯示市場對美債的吸納能力正在經受考驗負值（-26）意味著市場認為持有美國政府債券比持有私人銀行的合約更‘麻煩’，這是極其罕見的。5.普通投資者該怎麼辦？BIS的報告並不是讓你馬上賣掉所有黃金，而是提醒我們：不要把現在的黃金單純看作絕對安全的“避風港”。當黃金開始像科技股一樣波動時，它就不再是那個穩穩的壓艙石了。在享受泡沫帶來的帳面富貴時，切記：音樂停止時，出口可能會非常擁擠。 (capitalwatch)

一、國際清算銀行（BIS）的角色與核心立場1. BIS 的組織定位國際清算銀行（BIS）成立於 1930 年，總部位於瑞士巴塞爾，由 63 家中央銀行共同擁有，代表全球 95% 的 GDP，被譽為 “央行中的央行”。其核心使命是促進各國央行合作、維護全球金融穩定，並作為央行的銀行提供金融服務。BIS 通過發佈研究報告、制定監管標準（如巴塞爾協議）和組織央行行長會議，深刻影響全球貨幣政策與金融治理。2. BIS 對加密貨幣的態度演變2025 年最新立場在《穩定幣的三重困境》報告中，BIS 將穩定幣比作 “19 世紀自由銀行時代的私人銀行券”，認為其缺乏央行貨幣的 “單一性、彈性和完整性”，可能引發金融不穩定和貨幣主權流失。BIS 經濟顧問 Hyun Song Shin 明確指出，穩定幣 “作為健全貨幣不合格”，呼籲各國央行加速推進數字貨幣（CBDCs）以應對私人加密貨幣的挑戰。核心擔憂金融穩定風險穩定幣儲備資產的透明度不足（如 USDT 儲備審計爭議）和擠兌風險（參考 2022 年 UST 崩盤事件）；貨幣主權侵蝕美元穩定幣佔據 99% 市場份額（2025 年流通量 2600 億美元），可能強化美元霸權並削弱新興市場貨幣主權；監管套利穩定幣發行商（如 Tether）在歐盟監管趨嚴後退出市場，凸顯跨境監管協調難題。二、數字貨幣與加密貨幣的本質區別本質差異解析：信用層級CBDCs 依託國家主權信用，具有法償性；加密貨幣依賴市場共識，無強制接受義務。貨幣政策傳導CBDCs 支援央行精準調控貨幣供應；加密貨幣（如比特幣）總量固定，無法應對經濟周期波動。金融包容性CBDCs 可服務無銀行帳戶群體（如中國數位人民幣試點覆蓋 2600 萬商戶）；加密貨幣需網際網路和數字技能，可能加劇數字鴻溝。三、BIS 維護數字貨幣（CBDCs）的核心邏輯金融穩定優先BIS 認為 CBDCs 可避免加密貨幣的 “三重門” 困境：單一性確保貨幣價值全國統一（如數位人民幣與紙幣 1:1 兌換）；彈性通過央行貨幣政策動態調節信用創造（傳統銀行體系可派生貨幣）；完整性滿足反洗錢（AML）和客戶身份識別（KYC）要求，防範非法交易。捍衛貨幣主權在美元穩定幣主導的背景下，BIS 擔憂 “私人貨幣替代” 風險。以奈及利亞為例，2025 年穩定幣交易量佔其跨境支付的 35%，削弱了央行對貨幣供應的控制。CBDCs 被視為 “數字時代的貨幣主權工具”，可確保央行在支付系統中的核心地位。技術可控性BIS 倡導 “統一帳本” 架構，整合央行儲備、商業銀行存款和國債代幣化，實現即時結算和可程式設計貨幣政策。這種中心化技術路徑與加密貨幣的去中心化理念形成根本衝突。四、反駁 BIS 觀點：加密貨幣的不可替代性技術創新價值區塊鏈的去中心化特性實現了無需信任中介的價值轉移，跨境支付成本降低 90%（如 Ripple 的 XRP 平均交易費用 0.0007 美元），交易速度從傳統銀行的 3-5 天縮短至秒級。BIS 強調的 “彈性”（信用創造）恰是次貸危機的根源，而加密貨幣的 “無彈性”（如比特幣 2100 萬枚固定供應）反而是抗通膨的優勢。金融普惠實踐在法幣通膨高企的國家（如阿根廷年通膨 140%），USDT 成為 28% 民眾的儲蓄工具，而 CBDCs 在這些地區的滲透率不足 5%。加密貨幣為資本管制國家提供了 “金融逃生閥”，如 2024 年土耳其通過加密貨幣實現的資本外流達 GDP 的 2.3%。私人部門創新活力穩定幣的市場競爭推動了支付效率提升：USDC 儲備資產透明度（每月審計）和 Circle 的銀行級合規體系，已部分回應 BIS 的監管擔憂。反觀 CBDCs，中國數位人民幣試點中，使用者活躍度不足 15%，反映出私人部門創新的不可替代性。去中心化治理優勢DAO（去中心化自治組織）通過智能合約實現透明決策，如 Uniswap 社區投票決定協議升級，避免了央行貨幣政策的政治化風險。BIS 強調的 “貨幣統一性” 可能扼殺金融創新多樣性。五、結論：兩種貨幣形態的互補與博弈BIS 對加密貨幣的強硬態度，本質是傳統金融體系對技術顛覆的防禦反應。數字貨幣（CBDCs）與加密貨幣並非對立關係：短期CBDCs 在零售支付和貨幣政策傳導上不可替代；長期加密貨幣的技術創新（如 Layer2 擴容、零知識證明）可能被 CBDCs 吸收，形成 “中心化基礎設施 + 去中心化應用” 的混合體系。對於政策制定者，更應關注如何平衡穩定與創新 —— 而非簡單排斥某一技術路徑。正如國際貨幣基金組織（IMF）總裁格奧爾基耶娃所言：“CBDCs 與加密貨幣的競爭，最終將惠及全球金融體系的效率提升。”

跨境比特幣流動受全球資金和市場條件的影響，而穩定幣流動則受通貨膨脹、匯率以及傳送國和接收國經濟增長的影響。國際清算銀行 (BIS) 的一項新研究表明（本公眾號即將發佈該研究中文版），比特幣 (BTC) 和以太幣 (ETH) 等無擔保加密貨幣主要受投機動機驅動，而穩定幣（其價值與美元等參考資產掛鉤的加密貨幣）越來越多地用於交易和匯款。該研究分析了2017年至2024年主要加密貨幣和穩定幣的全球跨境流動情況，重點關注BTC、ETH、Tether（USDT）、USDC的使用方式，並找出影響其流動的關鍵因素。無擔保加密貨幣作為投機性金融資產研究表明，BTC 和 ETH 等原生加密貨幣的波動主要受投機動機的影響，例如投資或押注價格走勢。這些波動受到全球融資環境（例如利率和貨幣政策）的影響。具體而言，研究發現，高收益信貸利差（衡量金融壓力或信貸環境收緊的常見指標）每增加1%，就會導致BTCn流量下降3%以上。這表明，當借貸成本上升或金融市場避險情緒上升時，跨境BTC活動就會減少。研究還發現，美元升值1%會導致跨境BTC流動下降10%。這表明，BTC的表現更像是一種風險資產，與投資者的資本獲取和匯率動態密切相關，而非避風港。總體而言，這些發現表明，BTC 並非獨立於傳統金融市場。報告稱，相反，它表現得像一種投機性、風險敏感的資產，與主流金融相互關聯。穩定幣作為匯款的交換媒介雖然穩定幣與無擔保加密貨幣具有許多共同特徵，但它們的交易性更強，更常用於支付或匯款。研究發現，穩定幣的流動受到傳送國和接收國情況的影響，例如通貨膨脹、匯率波動和資本管制。具體而言，傳送國或接收國的高通膨與 USDC 交易量的增長（約 50%）相關。這一發現與穩定幣在面臨通膨壓力的國家中對國際交易的吸引力相呼應。相比之下，高經濟增長僅略微促進了跨境加密貨幣活動。對BTC的影響最為顯著，高增長國家的跨境加密貨幣活動增長了約10%。對於ETH和穩定幣而言，當匯出國或接收國在上一季度經歷強勁的GDP增長時，交易量將增長約6%。美國、英國引領跨境加密貨幣流動研究發現，在所研究的四種加密貨幣中，國際資金流動在2021年達到2.6兆美元的峰值，大致相當於當時全球商品貿易的12%。其中，穩定幣佔據了1.2兆美元的市場份額，佔比46%。儘管 2023 年交易量回落至 1.8 兆美元，但此後又有所回升，表明加密生態系統正在持續擴張。該研究強調，美國和英國是跨境加密貨幣流動的主要樞紐。在2023-2024年，它們分別是ETH和USDC網路中最大的兩個節點。這兩個市場合計佔BTC和USDC跨境活動的約20%，佔ETH跨境活動的近30%。主要參與者（流量以十億美元計，份額以百分比計），資料來源：國際清算銀行第 1265 號工作檔案，2025 年 5 月與BTC相比，USDT的流動在地理分佈上更具優勢，尤其是土耳其和俄羅斯，這兩個國家正成為關鍵參與者。根據Chainalysis的資料，隨著跨境交易量從2019年的130億美元躍升至2023-2024年的1.1兆美元以上，土耳其已成為USDT的第二大傳送國和接收國。土耳其和俄羅斯合計約佔USDT跨境交易量的12%。全球 Tether（USDT）走勢圖，資料來源：國際清算銀行第 1265 號工作檔案，2025 年 5 月比特幣自 4 月初以來一直呈強勁上漲趨勢，從 4 月 7 日的約 75,000 美元飆升約 50%，至 5 月 22 日創下 112,000 美元的歷史新高。這波上漲的部分原因是美國對加密貨幣行業日益增長的政治支援。本周，參議院投票通過了首項加密貨幣立法，該立法將為穩定幣建立監管框架。川普總統表示，他希望加密貨幣監管法規能夠在8月國會休會前準備好並簽署。比特幣價格演變，資料來源：Coinmarketcap，2025 年 5 月 23 日(點滴科技資訊)

隨著全球經濟進入新一輪通膨與金融壓力期，比特幣在各國資金市場的角色也悄然轉變。國際清算銀行（BIS）日前發佈報告指出，當面臨貨幣貶值、匯款成本上升或資本管制加劇時，比特幣的鏈上交易量與活躍使用者不降反升，呈現出逆勢增長的走勢。這種現象，顯示比特幣正在逐步脫離「高風險資產」的定位，朝向一種新型態避險資產邁進。從鏈上資料來看，使用者的平均持幣時間正在縮短，意味著比特幣在不穩定的經濟情境中，轉變為一種流通性強、可快速兌換與轉移的數位價值儲藏工具。對比傳統的黃金與主權債券等避險選項，比特幣的運作方式更貼近數位世代的操作習慣，這使得它在年輕投資者間的接受度迅速上升。BIS 雖未明言比特幣就是新型避險工具，但其報告所列的實證基礎已充分說明，它的角色正在經濟下行期中發揮愈來愈重要的功能。BTC Bull捉了比特幣牛市的投資熱情在這樣的大環境下，與比特幣相關的創新產品也持續湧現，BTC Bull Token（BTCBULL）就是其中最受矚目的一例。這款基於乙太坊網路的社群代幣，不僅捕捉了比特幣牛市的投資熱情，更透過具體的獎勵設計，讓持幣者能在比特幣價格攀升過程中直接獲得實質回報。根據專案白皮書，每當比特幣突破一個新的價格區間，如 15 萬或 20 萬美元，持有 BTCBULL 的用戶將自動獲得 BTC 空投，並享有額外的代幣獎勵。這種機制大幅降低了參與比特幣市場的門檻。投資者無需購買整枚 BTC，也無需設置複雜的比特幣原生錢包，只需持有 BTCBULL 並綁定 Best Wallet 等支援平臺，即可隨時接收自動分配的比特幣獎勵。更進一步地，BTCBULL 還設計了動態銷毀制度，每當比特幣價格上漲 5 萬美元，就會銷毀一定比例的代幣供應，以提升代幣的稀缺性與潛在價值。購買掛勾比特幣價格BTCBULL代幣建構於以太坊生態系統此類設計不僅模擬比特幣本身的通縮特性，還強化了代幣在長期持有與價值增長方面的邏輯，成功將迷因幣的社群共識與金融資產掛鉤的獲利模式結合。由於 BTCBULL 建構於以太坊生態系統，具有與任何標準 ETH 錢包相容的優勢，這讓它相比其他建立在 BRC-20 區塊鏈上的比特幣代幣，更具流通性與市場滲透力。BTCBULL 的預售活動同樣成績斐然，目前已吸引超過560 萬美元資金流入，顯示社群對於其設計邏輯與市場潛力的強烈信心。在這場比特幣邁向百萬美元的大浪潮中，BTCBULL 成為追求同步收益與社群參與者的雙重利器。它不僅是一個加密代幣，更是一種讓普通投資人也能參與比特幣盛世的入口。從 BIS 的報告到 BTCBULL 的出現，可以看到比特幣正從一種投機資產轉化為系統性金融工具的過程。無論是以其作為國際匯兌的替代選擇，還是借由與價格連動的代幣架構實現資產增值，這種轉型趨勢已開始在全球資金市場中擴散開來。BTCBULL 所代表的，不只是牛市中的新機會，更是加密產業產品設計邏輯的再進化。購買掛勾比特幣價格BTCBULL代幣結論：比特幣價值正由炒作邏輯轉向功能性與避險屬性強化，這一變化也催生出 BTCBULL 等創新代幣架構。它不再僅是價格上漲的影子，而是成為推動比特幣共識傳播的動力工具。在這個通脹壓力重重與金融管制擴張的年代，BTCBULL 提供了一種平民化參與比特幣價值增長的全新路徑，也讓我們得以重新思考資產配置與風險對沖的未來形式。免責聲明加密貨幣投資風險高，價格波動大，可能導致資金損失。本文僅供參考，不構成投資建議。請自行研究（DYOR）並謹慎決策。

大家假期好哇！簡單看一下人民幣的大消息吧！ 沙烏地阿拉伯加入國際清算銀行和中國牽頭的央行數字貨幣項目 近日，沙烏地阿拉伯加入了由中國主導的央行數字貨幣跨境試點，這可能是世界石油貿易減少使用美元的又一步。國際清算銀行週三宣佈這一舉措，沙特中央銀行將成為“mBridge項目”的“正式參與者”。該項目是2021年由中國大陸、中國香港地區、泰國和阿聯的中央銀行發起的合作。 “mBridge項目”，指的是央行數字貨幣（CBDC）跨境試驗項目——多邊央行數字貨幣橋項目（以下簡稱貨幣橋）。