誰也不曾預料到，科技類股的回呼能來得這麼快這麼決絕。 上半年最受追捧的AI概念股在進入7月後迎來史無前例的集體暴跌。格隆匯資料顯示，截至8月3日，短短一個月時間，以AI科技為代表的高景氣指數就已回吐漲幅，年內甚至跑輸紅利指數。 AI類股的迅速遇冷讓大部分投資者都措手不及。 8月3日，高盛全球策略分析師Peter Oppenheimer團隊發佈最新研報稱，在經歷這波熱門類股的大幅回呼修正以及熱門個股的拋售潮之後，反而為全球投資者創造出了絕佳的佈局機會。

Big tech’s fat profits conceal unsettling cashflows 五大雲端運算巨頭正犧牲自身回報，為人工智慧熱潮托底 Photograph: Brett Ryder 2026年5月13日

一年“燒掉”一個阿根廷。最新一輪資本開支的大手筆投入，可能會把其中一些公司推入“燒錢”模式。科技巨頭四季度財報季來臨之時，市場對營收、利潤的常規討論，已讓位於對AI資料中心巨額資本支出的關注。根據國際貨幣基金組織（IMF）的資料，2025年，亞馬遜、微軟、Alphabet和Meta這四家公司合計支出超過4000億美元，規模大致相當於巴基斯坦的國內生產總值。過去兩周發佈的財報顯示，這一數字在2026年還將繼續大幅攀升。亞馬遜給出的2026年資本支出指引為2000億美元，Alphabet和Meta則分別約為1800億美元和1250億美元。與其他公司不同，微軟的財年在6月結束，但其在2026財年上半年已支出720億美元。如果保持這一速度，這四家公司2026年的資本支出總額將達到約6500億美元，規模大致相當於全球第26大經濟體阿根廷的經濟總量。如此規模的支出將會重塑這些公司的主要財務報表。在利潤表中，我們看到的是收入和盈利，而資本開支（capex）則通過折舊成本來體現。資本開支不會一次性計入費用，而是分多年逐步攤銷。在AI資料中心，伺服器和網路裝置通常在五到六年內折舊，其餘資產則在更長周期內折舊。根據Alphabet的說法，僅伺服器一項就將佔其總支出的60%。這意味著，如果Alphabet在AI資料中心上投入1800億美元，其中約1080億美元將用於伺服器。按6年折舊計算，從明年開始每年將新增180億美元折舊費用，這還未計入非伺服器類資本開支。Alphabet 2025年的折舊費用為210億美元，因此到2026年底很可能會翻倍，從而直接壓制其毛利率。在反映資產與負債的資產負債表上，四家公司2025年新增債務與租賃負債近1170 億美元。就在本周，Alphabet又進入債券市場，至少再融資275億美元。儘管規模仍不算大，但該集團第四季度的利息支出較上年同期上漲了五成以上。各方估算差異很大，但這四家公司在2026年的新增債務和租賃可能接近2000億美元。另一家雲服務提供商甲骨文表示，今年可能借款高達500億美元。現金流量表的變化最為劇烈。這些公司的經營現金流堪稱巨無霸，2025年合計超過5000億美元。但由於巨額資本開支，最終留存的自由現金流（FCF）僅1630億美元。自由現金流是分紅和股票回購的資金來源，而在完成這些支出後，這四家公司僅剩下280億美元。這本是還算充裕的緩衝墊，但很快就要消失了。由於資本開支激增，這些公司必須把經營現金流提高約30%，才能維持與2025年相同的自由現金流水平。而FactSet調查的分析師平均預測增速僅為19%。這意味著，這些公司可能被迫放緩甚至暫停股票回購，提高分紅也可能無從談起。否則，它們就得通過借款，才能把同等水平的現金回報全部落實到位。其中一家或多家公司的自由現金流甚至可能在2026年轉為負值，最有可能的是亞馬遜和Meta。Meta沒有雲業務收入來抵消新增成本。它計畫在兩年內投入約2000億美元建設AI資料中心，且這些資料中心僅供Meta自用，用於研究、廣告定向等後端事務，以及與OpenAI的ChatGPT競爭的Meta AI聊天機器人等前端功能。在資本開支方面，Meta下了最大的賭注；如果賭不贏，這家公司或將被迫再次戰略轉向，如同當年押注元宇宙一般。當然，對亞馬遜、微軟以及Google母公司Alphabet來說，巨額支出只是硬幣的一面。另一面是它們的雲業務部門正在帶來可觀收入，這些部門把大部分AI伺服器租給客戶。FactSet跟蹤的分析師預測，到2026年相關收入總額很可能達到約3700億美元，且各家均手握大額多年期合同訂單。Google雲的營業利潤率甚至還在擴張。如果雲業務收入繼續快速增長，那麼所有這些資本開支都將是合理的。在這場資本開支討論中，一個明顯缺席的名字是蘋果。在大型科技公司中，蘋果是唯一一家沒有一頭紮進燒錢狂潮的公司。蘋果採用混合模式：它保留一部分自有伺服器，但大多數伺服器是向第三方租用的，主要來自Google。蘋果一直保持謹慎，2025年的資本開支僅為120億美元，從而實現了1230億美元的自由現金流，其中大部分被返還給股東。當其他公司都在重塑各自的財務結構時，蘋果依然保持輕資產模式，並且仍有充足時間打磨自身AI戰略。 (Barrons巴倫)

Stifel 對2026年的市場波動預期做出了判斷，預計由於宏觀不確定性持續存在，標普500指數明年將在6500點至7500點的區間內交易。在最新的策略更新中，Stifel 的Barry Bannister表示，在2025年4月關稅政策轉變後陷入“熊市陷阱”，該團隊將通過權衡“上行潛力與下行風險”來迎接新的一年。一些策略師預計，從科技引領的增長向廣泛的周期性走強將平穩過渡（但Barry和他的團隊並不這麼認為！）牛市情景從看漲的角度來看， 2026年標普500指數每股收益將實現百分之十幾的低增長，再加上“標普500指數市盈率僅出現一個倍數的正常壓縮”，這將使該指數升至約7500點，即“略高於+9%”。該情景假設一直承壓的非科技周期性行業的收益最終開始顯現。2026年預期每股收益（EPS）增長13%，同時市盈率小幅回落，標普500指數有望達到約7500點，漲幅約9%（請注意，9%僅為標普500指數過去60年的年均價格漲幅）左側：標普 500 “盈利增長拆分“（2025E/2026E） 右側：金融條件與估值的關聯“不要與聯準會作對”是正確的（但如果聯準會已經犯了錯誤，這就不起作用了）聯準會政策利率（經通膨調整）與 “自然利率” 的對比分析：聯準會當前的寬鬆政策是建立在 “低估自然利率” 的錯誤上，未來加息風險被市場忽視了。2025年稅法（即便包含關稅）可能會為2026年年中的GDP額外增加50個基點的緩衝。左側：GDP 與標普 500 的背離右側：季度財政刺激 / 拖累（佔 GDP 比重）當前 GDP 與股市的背離，短期靠 2025 減稅政策支撐；但長期財政政策將從 “刺激” 轉向 “拖累”，可能打破這種矛盾走勢大型科技公司的巨額經濟利潤造就了截然不同的標普500指數左側：“企業價值 vs 經濟利潤” 的行業分化右側：標普 500 的盈利指標走勢這是泡沫嗎？不，標普500指數仍比其兩個世紀以來的趨勢潛在峰值低37%熊市情景Stifel還基於潛在的宏觀趨勢，概述了一個明確的看空理由。由於實際個人消費佔GDP的68%，Stifel警告稱，如果消費出現問題，消費者“規模過大，無法被人工智慧資本支出所抵消”；如果勞動力需求放緩的程度超過幸運的勞動力供給增長放緩的程度，就存在失業/衰退風險。任何經濟風險的爆發都可能導致2026年出現回呼。分析師們認為經濟衰退的機率為25%，這可能會將標普500指數推低至6500點，較當前水平下跌約5%。左側：就業市場指標與衰退的關聯右側：標普 500 在不同周期的表現聯準會正在寬鬆，但衰退風險（標普500指數快速下跌20%）並非微不足道約25%的衰退機率乘以標準普爾500指數下跌20%，得到的是加權的標準普爾500指數下跌5%左側：標普 500 估值的構成（ERP + 利率）右側：ERP 的歷史分佈美國消費者（佔GDP的68%）以及失業率的突然上升都是風險。左側：勞動力市場的 “貝弗裡奇曲線” 訊號右側：消費（佔 GDP 的 68%）的放緩風險市盈率無關緊要……直到它成為唯一重要的東西，而標普500指數現在價格高昂。投機性且定價過高的資產往往會率先下跌，而且已經出現了暴跌。左側：網際網路泡沫時代（Dot-Com Bubble Era） 右側：當前時代（Current Era）超大規模企業的資本支出正在侵蝕現金流，而轉向債務融資則給市盈率帶來了壓力。左側：AI 巨頭的自由現金流預期增速（YoY）右側：AI 巨頭的信用利差與估值戰術展望2025年由人工智慧推動的資本支出激增極大地提振了周期性增長領域內的“大型科技公司”，產生了可觀的經濟利潤，預計這些利潤最初將延續到2026年。標普 1500 行業類股的 “宏觀環境敏感度矩陣”，核心是按 “經濟增長” 和 “通膨” 兩個維度，將行業 / 因子分為 4 類，明確不同宏觀環境下的類股表現在當前的市盈率水平以及成長股與價值股的對比下，成長股向價值股的平穩交接從未出現過。頂部主圖：標普 500 PE 與成長 / 價值走勢    下4 個分圖：高 PE 階段的市場表現鑑於我們對經濟放緩以及周期性股與防禦性股之間異常高的背離（與GDP相比，僅靠大型科技公司推動了“周期性股”）的擔憂，我們會用防禦性資產（例如醫療保健、必需消費品、黃金、廢棄物處理、軟體）來避險周期性成長股的敞口最後，Barry和他的團隊看到其他非權益類資產發出了近期謹慎訊號。左側：比特幣 vs 標普 500 的 “脫鉤” 訊號右側：比特幣自 2012 年以來的周期與頂部特徵比特幣的走勢與聯準會政策相關，如果聯準會寬鬆政策的程度已被市場消化，那麼比特幣和標普500指數可能會達到頂峰。此外，標普500指數與黃金的對比以及油金比並不表明存在人工智慧所承諾的那種由生產力驅動的反通膨繁榮……左側：標普 500 vs 黃金的對數走勢（長期趨勢）右側：勞動生產率增速 vs 黃金價格（短期訊號）Barry最後的警告之詞令人不安：高財政赤字（貨幣創造）和大宗商品觸底表明，當今高市盈率、由增長主導的股市將面臨長期壓力……美國商品指數近兩個世紀的 10 年復合年化增長率走勢，核心是通過長期資料對比 “通縮 / 蕭條期的低點” 與當前市場，具體拆解儘管難以把握時機，但民粹主義總是緊隨大宗商品價格低谷出現，先於衝突發生，且在很大程度上對投資者不利。 (Marcoview)

11月5日，近期全球資本市場持續陰跌，隔夜美股暴跌，納指狂瀉跌超2%，與此同時，美股大型科技股，幾乎全部大跌，輝達暴跌4%，一日1.4兆市值蒸發，Google跌2%，亞馬遜跌2%，博通跌3%，特斯拉跌5%，Palantir暴跌8%。美股大跌背後，一個重大利空在持續發酵。（影響全球流動性）。市場分析，美國政府關門類似“加息”。美國正面臨一場日益嚴峻的流動性危機，儘管美聯儲宣佈降息，並且已宣佈結束QT，但資金面壓力未緩解反而持續惡化。與此同時，昨晚更多的利空在美股上空縈繞。一直以內幕消息著稱的川普的兒子竟然也開始看空納指了。據最新消息，川普兒子買入價值1090萬美元的看空納指100的看跌期權，到期日12月31日，也就是還有兩個月，目標價570美元，目前632美元，也就是10%左右的下跌空間。川普兒子身份的特殊性，讓這份看跌期權所隱藏的猜測遠比1000萬的看跌期權的危險更大。此前川普多次通過內幕消息讓周邊人賺的盆滿缽滿。與此同時，《大空頭》原型人物Michael Burry豪擲10億美金大舉做空Palantir和輝達。輝達暴跌，目前股價已不足200美元，市值已不足5萬億美元。根據其披露的13F最新持倉，他旗下的Scion Capital買入了大量的PLTR和NVDA的看跌期權，其中：對Palantir的看空頭寸市值高達9.12億美元，佔Michael Burry整體投資組合的66%。對Nvidia的看空頭寸市值為1.87億美元，佔他整體投資組合的14%。Michael Burry操作手法並非一成不變，而是調倉很快，2024年底還是中概股的死多頭，一季度就是空頭；2025年一季度還是輝達的死空頭，二季度就是死多頭，在輝達做空和做多上，他應該都賺到了。就在上週，他開始公開唱空AI泡沫。在Burry於X平台發佈泡沫帖子之際，近幾個月來關於AI泡沫的擔憂不斷升溫，尤其是輝達對OpenAI的投資引發了循環融資擔憂，還有就是近期AI巨頭們瘋狂發債，再度引發資本市場擔憂。Michael Burry做空的Palantir儘管業績爆髮式增長，業績指引超預期，但是該公司靜態估值1000多倍，市盈率TTM也有449倍；而輝達則成為歷史上第一家5萬億美元巨頭，比德日等國一年GDP還高。 (金石雜談)

當地時間9月16日，美股三大指數高開低走，集體收跌。截至收盤，道指跌0.27%，納指跌0.07%，標普500指數跌0.13%。美國消費者與商業頻道（CNBC）稱，由於投資者在備受期待的聯準會利率決定公佈前獲利了結，股市小幅下跌。美國大型科技股漲跌不一，特斯拉漲近3%，臉書漲近2%，亞馬遜漲超1%，蘋果漲0.61%，Google跌0.18%，微軟、輝達跌超1%。微軟宣佈計畫到2028年在英國投資300億美元，用於建設其人工智慧基礎設施。公司稱，將與英國雲端運算公司Nscale合作，打造英國“規模最大的超級電腦”，該電腦將配備超過2.3萬個先進圖形處理器GPU）。輝達也宣佈將與合作夥伴Nscale及美國基礎設施提供商CoreWeave共同在英國投資110 億英鎊（約合150億美元）。作為投資協議的一部分，計畫在英國部署12萬個 Blackwell GPU晶片。Google宣佈將向英國人工智慧發展投資50億英鎊（約合68億美元）。Salesforce宣佈計畫將其在英國的投資增至60億美元 。聯合健康跌超2%，旅行者集團、賽富時、宣偉跌超1%，強生公司、安進、耐克、波音、迪士尼等小幅下跌。雪佛龍、卡特彼勒漲超1%，寶潔公司、IBM、麥當勞、VISA、摩根大通、可口可樂小幅上漲。消息面上，美國商務部公佈的資料顯示，8月未經通膨調整的零售購買額環比增長0.6%。資料增幅高於預期，顯示美國消費者支出依然強勁，但這幾乎沒有改變市場對降息的預期。市場普遍預計聯準會將在台北時間周四凌晨宣佈降息25個基點，以避險美國勞動力市場持續惡化的趨勢，這一狀況已在近期多項經濟資料中有所體現。納斯達克中國金龍指數收漲1.76%。蔚來漲超8%，百度集團漲超7%，量子之歌漲超5%，京東集團、愛奇藝漲超3%。正業生物跌超6%，趣店、迅雷跌超5%，逸仙電商、虎牙跌超4%。國際油價上漲。截至當天收盤，紐約商品交易所10月交貨的輕質原油期貨價格上漲1.22美元，收於每桶64.52美元，漲幅為1.93%；11月交貨的倫敦布倫特原油期貨價格上漲1.03美元，收於每桶68.47美元，漲幅為1.53%。COMEX黃金期貨沖高回落，收盤漲幅有所縮小，收漲0.23%，報3727.5美元/盎司；COMEX白銀期貨收跌0.19%，報42.88美元/盎司。美元指數下跌。衡量美元對六種主要貨幣的美元指數當天下跌0.68%，在匯市尾市收於96.639，再度跌破97關口。 (國際金融報)

LPL金融公司的首席技術策略師亞當·特恩奎斯特表示，目前股價高於其200日均線的股票比例正在下降。隨著夏季接近尾聲，參與解放日後反彈行情的股票數量開始減少。這是市場面臨科技股主導的九月回呼風險的最新訊號，因為投資者正在應對經濟放緩和聯準會的謹慎態度。本周，納斯達克綜合指數下跌約2.3%，跌幅是標普500指數的兩倍，主要受輝達和微軟這兩隻在各自指數中權重最大的股票回呼所帶動。出現這種分化的原因在於，雖然今年市場的表現很大程度上依賴於大型科技股——該領域的盈利能力和利潤增長預期尤為突出——但標普500指數自四月初低點反彈了28%，其上漲涵蓋了除科技以外的眾多股票和類股。而納斯達克則更加集中於科技類股。“市場廣度有助於評估趨勢的持續性，因為它能夠反映有多少股票參與了價格的變動，”LPL Financial的首席技術策略師亞當·特恩奎斯特表示。“它還可以通過揭示那些股票參與了行情、同樣重要的是那些股票沒有參與，從而幫助判斷市場的領漲類股。”特恩奎斯特指出，作為一個重要的表現基準，交易價格高於200日均線的股票數量，從4月初的大約19%激增至7月底的68%。不過，最近的資料表明，市場的廣泛參與度開始減弱。特恩奎斯特表示，當標普500指數接近歷史高點時，通常大約有74%的成分股交易價格高於其200日均線。而目前這一比例大約為65%。“這依然是利多訊號，但與市場處於歷史高位時的廣度水平相比，還不夠匹配，”特恩奎斯特說。根據Citadel Securities的資料，散戶投資者在過去18周中有16周都是股票的淨買家，他們在推動股市上漲中起到了重要作用，但現在也開始出現一些疲態的跡象。美國個人投資者協會（AAII）最新一周的情緒調查於周三發佈，結果顯示，約有45%的受訪者對未來六個月的市場持悲觀態度，約31%持樂觀態度，24%則表示中立。該調查歷史上悲觀預期的平均值為31%，而樂觀預期的歷史平均值為38%。美國銀行還指出，9月曆來是標普500指數表現最弱的月份，平均跌幅為1.17%。RBC資本市場美國股票策略主管洛裡・卡爾瓦西納在最近的客戶報告中表示：“從市場情緒角度來看，我們認為標普500在夏季的上漲總體上是合理的，但從這個角度來看，行情也開始顯得後勁不足。”不過，她確實明白為什麼本月市值最大的科技巨頭股票表現優於大盤，並且很可能在今年剩餘時間裡繼續領跑。“未來的盈利前景確實有助於解釋為何市值最大的公司依然處於領先地位，”她表示。“市場普遍預計‘七巨頭’在2026年和2027年的盈利增長仍將高於標普500指數中的其他公司。”這意味著投資者將關注輝達定於周三公佈的第二財季財報。作為全球市值最高的公司，這家人工智慧晶片製造商預計將實現約48%的年度盈利增長（資料來源：FactSet）。市場普遍預測其營收將同比增長53%，達到459億美元。或許更重要的是，投資者將關注企業是否仍在大舉投入人工智慧領域，這也是推動眾多其他公司業績增長的動力。市場普遍預期，輝達本季度的營收將達到約528億美元，全年營收則有望達到2030億美元。Wedbush分析師丹·艾夫斯表示，輝達如果發表樂觀言論，可能會進一步鞏固科技類股在市場中的主導地位。“輝達的財報將成為又一個積極催化劑，進一步提醒投資者，人工智慧革命這場九局比賽目前還只是剛剛進入第二局的底部階段，”他說。 (Barrons巴倫)

一場拋售風暴即將來襲？隔夜美股市場，大型科技股全線崩跌，截至收盤，邁威爾科技暴跌超6%，甲骨文、AMD大跌超5%，輝達、博通、台積電ADR大跌超3%，Meta、網飛跌超2%，蘋果、Google、微軟、亞馬遜、特斯拉、高通等全線走弱。受此影響，納指收跌1.46%，標普500指數收跌0.59%。值得注意的是，華爾街交易員突然大舉買入“災難式”看跌期權，引發市場關注。據最新消息，期權交易員們正在購買跟蹤納斯達克100指數的Invesco QQQ Trust Series 1 ETF的看跌期權。有業內人士指出，交易員們似乎正在擔心今年4月的猛烈拋售潮重演。美國銀行首席投資策略師Michael Hartnett警告美國風險資產正在形成泡沫，並預測美股將在本周五傑克遜霍爾央行年會結束後下跌。Interactive Brokers首席策略師Steve Sosnick指出，部分投資者正從科技股獲利了結。另有市場人士對AI概念股的高估值心存疑慮。OpenAI首席執行官薩姆·奧爾特曼近日接受採訪時直言，AI類股正處於泡沫中。華爾街交易員的大動作當前，華爾街的期權交易員對美股科技股暴跌的擔憂日益加劇，正在大舉搶購看跌期權對衝風險。美東時間8月19日，據彭博社報導，22V研究集團衍生品策略主管Jeff Jacobson表示，華爾街交易員們正在大舉購買跟蹤納斯達克100指數的Invesco QQQ Trust Series 1 ETF的“災難式”看跌期權(disaster puts)。看跌期權賦予投資者以特定價格出售標的證券的權利，通常被用作防範市場下跌的工具。Jeff Jacobson表示，用來衡量避險深度暴跌與小幅下跌成本差異的指標已接近三年來的最高水平。他表示，交易員們似乎正在擔心4月的那場拋售的重演。近期美股科技股持續走強，包括輝達、Meta和微軟在內的“美股七巨頭”指數自4月8日觸底以來累計暴漲近50%。有分析指出，一些潛在的下跌觸發因素即將出現——從幾天後開始的傑克遜霍爾全球央行年會，到下周即將公佈的輝達財報。美東時間8月18日，阿波羅管理公司首席經濟學家Torsten Slok在給客戶的一份報告中寫道，隨著科技股的走勢與上世紀90年代末的網際網路泡沫“驚人地相似”，市場對泡沫的擔憂正在加劇。Jeff Jacobson表示：“市場已經走出了一波很大的漲勢。太多的因素可能導致大型科技股下跌。”另外，如果由關稅政策推動的通膨導致聯準會無法像市場已提前計入的預期那樣大幅降息，“美股七巨頭”的上漲勢頭可能戛然而止。Jeff Jacobson還警告稱，可能會出現資金從“美股七巨頭”中流出，轉向此前落後的類股，也可能在輝達公佈財報時出現“賣出消息”的情況。他補充稱，目前較高的期權偏斜度顯示，交易員們正在避險4月“關稅恐慌”重演的風險。回顧此前，納斯達克100指數曾在2月9日至4月8日期間累計暴跌超20%。Jeff Jacobson認為，這種擔憂可能被誇大了，但他對美股大型科技股的短期前景感到悲觀：“顯然，這種可能性是存在的。這些股票的集中度實在太高了，不需要太大的觸發因素(就可能出現大幅下跌)。”高盛警告高盛經濟學家警告稱，美國就業市場的放緩尚未結束，而且可能進一步惡化。高盛經濟學家表示，招聘勢頭的減弱程度超出了此前預期。對先前資料的修正表明，就業增長水平過低，無法維持充分就業。高盛經濟分析師David Mericle和Jessica Rindels在報告中寫道：“我們對就業增長的估計甚至明顯低於每月3萬個就業崗位的最低標準。未來對就業增長的修正更有可能是負面的。”高盛指出，儘管失業率尚未顯現出重大問題，但其他指標卻已亮起黃燈。勞動力參與率有所下降，職位空缺開始減少，除少數幾個行業外，招聘幾乎放緩至零。就業市場疲軟態勢對聯準會和白宮都至關重要。對聯準會而言，就業增長放緩強化了其降息以支援經濟增長的理由。高盛預計，今年將有三次降息，每次下調25個基點，分別在9月、10月和12月；如果招聘活動持續疲軟，2026年可能還會再降息兩次。高盛團隊還指出，結構性變化正給就業帶來壓力。移民數量大幅下降，這意味著維持充分就業所需的每月新增就業崗位減少。更嚴格的移民政策還意味著，移民工人就業或被官方資料統計到的可能性降低。對於川普而言，他此前一直將強勁的就業崗位創造作為其經濟政績的有力證據，而就業市場的進一步降溫都將削弱他的一個關鍵談資。就在幾天前，川普曾猛烈批評高盛團隊對過去的市場預測“錯誤”，並且對美國經濟過於悲觀。高盛8月10日發佈報告認為，截至6月美國消費者已承擔22%的關稅成本。隨著越來越多企業轉嫁關稅成本，預計到10月份，美國消費者承擔的比例將達到67%。川普猛烈抨擊了高盛的這份研報，稱其對關稅的相關預測“錯了”。他還在“真實社交”上發文表示，“高盛經濟學家應該換人”，集團首席執行官應該改行做“打碟師（DJ）”。高盛經濟學家David Mericle後來在接受採訪時為這份研報進行了辯護，並表示該投行沒有被川普的批評嚇倒。 (券商中國)