根據企查查，近日，杭州娃哈哈集團有限公司發生工商變更，宗馥莉卸任法定代表人、董事長、總經理職務，上述職務均由許思敏接任。許思敏是誰？多個公開資訊稱其為1994年生人，據一位此前與許思敏共事過的娃哈哈前員工對鳳凰網《風暴眼》表示，雖然其不瞭解許思敏具體出生年份，但許思敏看起來較年輕。根據此前他在娃哈哈後台系統中的瞭解，許思敏2022年加入公司，起初擔任法律辦中的“案件管理員”職務，“畢業沒多久就來娃哈哈了，當時基層新員工一來就是這類職位”。該前員工透露，後續法律辦發生人員大變動，2023年1月20日，公司發佈公文任命許思敏為法律辦副主任。這還不是許思敏飛速晉陞的開始。天眼查資料顯示，在宗馥莉接手娃哈哈後，許思敏在2024年9月即擔任“杭州娃哈哈集團有限公司”（下稱“娃哈哈集團”）監事，在2024年12月擔任重慶市涪陵娃哈哈飲料有限公司經理、法人。2025年2月開始，許思敏先後擔任杭州娃哈哈食品有限公司監事；浙江娃哈哈創業投資有限公司監事；吉林娃哈哈食品有限公司法人、總經理等職位。許思敏最新一條任職動態是在2025年5月，其開始擔任浙江娃哈哈實業股份有限公司董事一職。從任職軌跡來看，許思敏在宗馥莉掌舵娃哈哈後，進入公司的核心圈。其擔任職務的公司，宏勝系、娃哈哈系兼具。如其擔任娃哈哈集團監事的同時，也在浙江娃哈哈創業投資有限公司擔任監事。該公司由宗馥莉100%控股的杭州娃哈哈宏振投資有限公司持股90%。許思敏火箭般的晉陞速度，上述人士表示自己也一度十分驚訝。在“哈哈號角”微信公眾號上，2024年11月曾發佈一篇許思敏的採訪文章，文章中顯示當時許思敏的職務為法律辦主任。值得注意的是，“哈哈號角”公眾號認證顯示為杭州娃哈哈集團有限公司，在2025年5月28日，名稱由“娃哈哈家園”改為“哈哈號角”。圖源上述“哈哈號角”文章文章中許思敏表示，“法律是公司治理的重要基石。”許思敏強調，只有依法治理，公司才能穩健前行。公司一直秉持這一理念，不斷完善公司治理結構，確保公司的每一項決策和行動都符合法律法規的要求。在這一過程中，法律辦團隊發揮了不可或缺的作用。在近日召開的娃哈哈集團2025年銷售會議中，許思敏代表娃哈哈集團發言，稱“娃哈哈牢牢站穩了近10年業績巔峰，實現穩健增長。”早在10月份宗馥莉辭職、許思敏任職一事傳出時，鳳凰網《風暴眼》就致電許思敏求證，其聽聞來意後，表示“打錯了，不是這個手機”，但其電話號碼以及根據電話搜尋相關微信帳號，均被員工證實為許思敏本人。此次隨著工商資訊變更，許思敏正式出任娃哈哈集團法人及董事長，鳳凰網《風暴眼》再次致電許思敏，電話未有人接聽。截至目前，娃哈哈官方尚未對此事作出回應。 (鳳凰網財經)

10月10日晚，娃哈哈集團確認了宗馥莉的辭職消息。她在9月12日辭去了法定代表人、董事長及董事等全部管理職務，相關程序已走完。從父親宗慶後去世到正式執掌公司，再到如今離開，宗馥莉在娃哈哈掌舵的時間只有一年零十四天。這是宗馥莉第二次辭職，去年7月那次，她發公開信後一周便回歸，並在一個月後升任董事長。這次不同，辭職當天，宗馥莉控制的宏勝系公司就通知經銷商，從2026年起啟用新品牌“娃小宗”，不再使用“娃哈哈”商標。離開管理層後，宗馥莉要全力做宏勝集團和“娃小宗”。但麻煩不少:經銷商被要求在娃哈哈和娃小宗之間“二選一”，香港法院凍結了21億美元的家族信託資產，同父異母弟妹還在爭奪遺產。這場接班從一開始就不太順利，現在走到了岔路口。宗馥莉和娃哈哈這次徹底分手，核心是那個價值超900億元的“娃哈哈”商標。今年2月，娃哈哈集團想把387件“娃哈哈”系列商標轉給杭州娃哈哈食品有限公司，宗馥莉在這家公司持股62.47%。集團的說法是，這些商標當年在食品公司成立時就該轉過去，但因為和法國達能公司打官司，一直沒完成登記，現在要把歷史遺留問題解決掉。商標轉讓一直沒推進，介面新聞從內部人士那裡瞭解到，持股46%的大股東杭州上城文旅提出，讓娃哈哈出錢買它手裡的股份和商標，但價格沒談攏。娃哈哈的股權分佈是:上城文旅46%，宗馥莉29.4%，職工持股會24.6%。這種結構裡，誰都做不了獨家主，重大事項得多方點頭。商標用不了，宗馥莉只能辭職。9月中旬流出的宏勝系內部檔案寫得很直白:“在現行股權架構下，娃哈哈商標的使用須獲得娃哈哈集團全體股東的一致同意，否則任何一方均無權使用。”宏勝系公司雖然承擔了娃哈哈約三分之一的產能，但法律上沒權繼續用這個品牌。如果宗馥莉不辭職，做“娃小宗”就構成同業競爭，違反《公司法》相關規定。回看宗馥莉這一年的動作，改革力度確實大。她建了新的財務審批流程和項目立項制度，調整經銷商體系，砍掉了一批業績不好的合作方。2024年娃哈哈全國飲料銷售淨收入同比漲了53%，是成立以來最高增速。但她也關了十幾家不歸宏勝系管的工廠，把大量訂單轉到宏勝集團，要求娃哈哈員工轉簽宏勝，不然獎金薪資受影響。這些做法引起員工維權，老員工不滿，也讓其他股東有意見。辭職後，宗馥莉的重心全在宏勝飲料集團。這家2003年成立的公司現在有16個生產基地、44家子公司、104條生產線，2012年營收就到了108.74億元，是當時娃哈哈集團營收的五分之一。經濟參考報的資料顯示，到2022年底，娃哈哈集團資產只佔整個“娃哈哈系”的15.67%，營業收入佔2.74%，淨利潤佔0.39%。真正的生產能力和銷售管道在宏勝和其他體外公司手裡。宗馥莉給“娃小宗”定的目標是年銷300億元，差不多是娃哈哈現在規模的八成。今年2月到5月，宏勝集團把“娃小宗”註冊了45個品類，還註冊了“娃小哈”“宗小哈”做備用。此外，多地經銷商向外界證實，收到了娃哈哈的通知，不能代理“娃小宗”，不然取消娃哈哈經銷資格。但娃哈哈這邊也不輕鬆，財新報導，宏勝集團核心高管嚴學峰10月初因涉嫌違紀被上城區紀委立案審查，雖然幾天後就回去上班了，但外界把這看成國資股東要加強控制的訊號。產能是個大問題，娃哈哈一直依賴宏勝系生產，今年年中因為產能不夠，找今麥郎代工純淨水，後來出了質量問題就停了。娃哈哈說自己建了18條高速生產線，新開了好幾個工廠，但重建供應鏈要時間也要錢。家族遺產的官司還在打，宗慶後和杜建英生的三個孩子宗繼昌、宗婕莉、宗繼盛，去年12月在香港和杭州同時起訴宗馥莉，要拿回21億美元的信託基金，還要繼承宗慶後的29.4%股權。今年8月和9月，香港高等法院兩次裁定凍結資產，不讓宗馥莉動用。這場官司要怎麼判，直接影響宗馥莉在娃哈哈的股東身份。宗馥莉的三叔宗澤後去年就勸過她“夾著尾巴做人”，現在還說她對中國企業文化瞭解太少。宗澤後自己搞了個“娃小智”品牌，宗慶後的堂弟宗偉在賣“滬小娃”，都是想從娃哈哈這棵大樹上分一杯羹。宗馥莉放棄娃哈哈另起爐灶，“娃小宗”能不能站住腳還要看市場。她現在不用活在父親陰影下，也不用處理複雜的股東關係，但代價是失去了那個價值900多億的品牌。這場接班大戲，最後演成了這樣，恐怕是宗慶後生前沒想到的。 (未來消費)

近日，宗馥莉正式辭去娃哈哈集團董事長及相關職務，這一變動不僅標誌着娃哈哈集團內部權力結構的重大調整，也引發了外界對中國家族企業接班模式的深刻反思。宗馥莉的辭職被視爲中國家族企業接班模式終結的一個標誌性事件。宗馥莉作爲娃哈哈創始人宗慶後的女兒，自2024年8月接任董事長以來，一直試圖通過一系列改革推動公司轉型。然而，其激進的改革措施，包括更換生產線、改革經銷商體系以及推動人事調整，觸及了公司內部的多方利益，導致其與集團員工及股東之間的矛盾不斷加劇。此次辭職的背後，不僅涉及到複雜的股權結構和商標使用權問題，也反映了家族企業在代際傳承中的普遍困境。娃哈哈集團的股權結構中，國有資本、宗馥莉個人及職工持股會三方的利益糾葛，使得任何重大決策都需要多方協商，這在一定程度上限制了宗馥莉的決策空間。此外，娃哈哈商標的使用權問題也成爲宗馥莉無法繼續掌控公司的一個重要因素。宗馥莉的辭職也引發了外界對娃哈哈集團未來走向的擔憂。作爲中國飲料行業的龍頭企業，娃哈哈在宗慶後的帶領下曾取得輝煌的業績，但隨着市場競爭的加劇，公司近年來面臨創新不足、品牌老化等問題。宗馥莉的改革雖然意圖扭轉這一局面，但其大刀闊斧的舉措並未得到廣泛支持，反而加劇了公司內部的動盪。業內專家指出，宗馥莉的辭職不僅是個人的選擇，也反映了中國家族企業在代際傳承中的普遍難題。隨着一代企業家的逐漸退出，二代接班人往往面臨管理能力不足、與老員工及股東的衝突等問題。如何實現平穩過渡，如何在繼承中創新，成爲中國家族企業亟待解決的課題。娃哈哈集團的未來將如何發展，仍有待觀察。但可以預見的是，宗馥莉的辭職將促使公司重新審視其管理模式和發展戰略，同時也爲中國其他家族企業提供了重要的借鑑和啓示。

宗馥莉的辭職遠不是故事的終點。·宗馥莉。（視覺中國）10月10日晚，一則消息迅速刷屏：娃哈哈集團證實，宗馥莉已於9月12日提出辭職申請並獲得批准。幾乎在同一時間，一份娃哈哈內部通知開始流傳：從2026年開始，宗馥莉將啟用全新的“娃小宗”品牌，逐步替代已有近40年歷史的“娃哈哈”。接班宗馥莉曾表示：“2024年對企業和我個人而言，都是極不尋常的一年。”2024年2月，娃哈哈創始人宗慶後離世。4月1日，娃哈哈體系內多家公司的法定代表人變更為宗馥莉。然而，僅僅三個月後，這位新掌舵人就因企業內部存在分歧，首次提出辭職，後來經過協調，又撤回了辭職申請。實際上，宗馥莉早在2004年就進入了娃哈哈集團，並於2021年12月正式出任公司副董事長兼總經理。·宗馥莉。（娃哈哈集團官方微博）但在父親的光環以及既有的組織架構下，並不能完全按她自己的想法管理企業。父親去世後，她開始嘗試權力、制度與品牌的重構探索。有娃哈哈離職員工向《中國企業家》透露，宗慶後去世後的一周內，公司幾乎每天都會發佈新的人事任免公告。另有媒體報導稱，此後一年裡，娃哈哈集團合併或撤裁了企管辦、品牌公關部、後勤部等多個部門。對於這些調整，宗馥莉曾向媒體解釋：“如果個人與組織節奏不同步，那就是一種內耗，企業無法接受這種情況。”有知情人士向《第一財經》雜誌透露，與宗慶後不同，宗馥莉個性直率，管理風格更注重制度和考核。與此同時，宗馥莉大力拓展線下管道，將更多娃哈哈產品鋪向一二線城市的超市和便利店。2013年，娃哈哈的年營收達到783億元的巔峰，但從2015年至2023年，企業年營收一直停留在500億元上下。而2024年，娃哈哈終於打破了連續9年的500億元困局，營收規模重回700億元。在一次採訪中，宗馥莉表示：“我們整個管理團隊和幾萬名員工依然保持了定力，沒有被外部的聲音打亂，這才是成績單背後的關鍵。”2024年8月31日，宗馥莉正式成為公司的法定代表人、董事長兼總經理。當天沒有舉行任何公開儀式，變更資訊悄然出現在全國企業信用資訊公示系統中。這標誌著她正式掌舵了娃哈哈集團。在宗馥莉看來，娃哈哈需要改革，而改革不可避免地會觸動一些人的利益。在2024年9月的職工代表大會上，宗馥莉認為企業內部存在“搭便車”“坐快船”的思維惰性。“在娃哈哈發展的過程中，有的人不畏艱難，勇往直前；而有的人卻慢慢懈怠了，想躺在功勞簿上。”當時有報導稱，娃哈哈內部發生了老員工維權事件——因公司要求重新簽署勞動合同，並以較低價格回收員工持股會股權，多名員工提起了法律訴訟。焦點時間來到2025年7月13日，娃哈哈創始人家族的繼承之戰，再次成為公眾矚目的焦點。被外界視一直為宗慶後“獨女”的宗馥莉，被三名自稱是她“同父異母的弟妹”起訴，糾紛涉及高達21億美元的離岸信託資產和海外豪宅，宗氏家族複雜的內部關係也隨之浮出水面。幾天後的7月17日，杭州市上城區財政局公開表示，已成立專項工作專班，正式介入處理娃哈哈的遺產糾紛事件。在家族糾紛公開化約一個月後，宗馥莉在2025年8月底接受了《財經》雜誌的專訪。她在訪談中並不認同“宗馥莉時代”的說法，同時明確表示，她會繼續推行自己的決策，並搭建自己的團隊。關於二代接班這個熱門話題，她的看法是：“這從來不是一道選擇題，而是必答題。它意味著既要接住好的部分，也要接住不那麼完美的部分。”不止一次身處風暴中心，宗馥莉的“定海神針”是堅持做自己。以前怎樣，現在還是怎樣，不因風波改變方向。事實上，宗馥莉的接班問題，在此之前已經被關注了很多年。·1994年底，宗慶後（左四）組建杭州娃哈哈集團公司涪陵有限責任公司。（娃哈哈集團官網）宗馥莉生於1982年，娃哈哈成立於1987年，她比娃哈哈大5歲。對於宗馥莉來說，娃哈哈更像是和自己一起成長的“妹妹”。在2019年的一次採訪中，當被問到“你對娃哈哈的責任是什麼”時，她曾動情地回答：“它（娃哈哈）是我爸一手創下的江山，作為他的女兒，我有責任去守護它。”在宗慶後時代，他是娃哈哈當之無愧的“定海神針”，事無鉅細地管理著公司上下。因此，企業的傳承與接班，一直是娃哈哈的核心課題。為此，宗慶後用了將近二十年時間，悉心培養女兒宗馥莉。宗馥莉14歲出國留學，2004年學成回國後即進入娃哈哈，從最基礎的一線飲料生產車間幹起，逐步成長，並一手打造了自己的宏勝飲料集團。她後來在訪談中自豪地說：“這是我自己的公司，完全由我自己說了算。”女兒交出的成績單，讓宗慶後倍感欣慰與自豪，他曾公開稱讚：“她公司（宏勝）的利潤率比我（娃哈哈）高。”宗馥莉在2018年開始擔任娃哈哈集團的品牌公關部長，主導品牌的年輕化轉型。2021年，她正式接任集團副董事長兼總經理，全面接手銷售工作。在那段時間裡，宗慶後多次在媒體前肯定女兒的進步，稱她“愈發成熟”，甚至覺得她“比我厲害”。未知經濟學者馬光遠在公眾號“光遠看經濟”中寫道：“宗馥莉接班以來，沒有處理好任何關係，既沒有處理好和娃哈哈元老的關係，也沒有處理好和國資的關係，更是在她父親的私事曝光之後，暴露出她在處理家族事務方面的嚴重短板。”就在宗馥莉推出“娃小宗”後沒多久，她的親叔叔宗澤後推出了飲料品牌“娃小智”，並於近日開啟招商活動。宗澤後曾評價宗馥莉：“不得不說在我們宗家下一代裡，她算是出類拔萃的，但是對博大精深的中國文化瞭解太少。過去說要德藝雙修才能成正果，（她）還是欠缺了一些，德也沒修成，藝也沒學成，如何能承擔大任？”此前，在宗馥莉第一次辭職時，宗澤後也曾發表言論，引發全閘道器注，他指宗馥莉火力四開，鋒芒畢露，“過剛易折”。知名經濟學者盤和林對環球人物記者說：“離職後，宗馥莉要重新創造一個娃哈哈幾乎是不可能的，時代機遇一旦消失，就不會再重複，這個時代屬於AI和網際網路，不屬於傳統快消品牌。”未來的娃哈哈集團將由誰掌舵？宗馥莉與宗慶後另外三子女的訴訟將如何了結？“娃小宗”能否在競爭激烈的飲料市場站穩腳跟？宗馥莉的辭職遠不是故事的終點，但她的離去讓娃哈哈的未來又多了一些懸念。 (環球人物)

【導讀】近日，宗馥莉辭去娃哈哈集團董事長等職務的消息引爆輿論，這場由非婚生家族成員點燃的豪門內鬥危機，不僅牽扯出宗慶後生前複雜的離岸信託與股權安排，更牽出了中國混合所有制企業轉型發展等重點議題：這家承載了國民記憶的民族企業未來將走向何方？中國企業已普遍到了代際交接時期，面對娃哈哈幾成空殼的現狀，又該如何傳承和創造中國的百年品牌？改革開放以來，中國發展出了“國股民營”的企業模式，具體指公有資本持有企業相當比例的股份，但不干預具體經營，企業的營運權完全交由市場選拔的職業經理人。公有資金的目的僅僅限制在把“風險溢價”部分收歸公有並回到經濟循環，並不干涉企業內部經營和分配。作者指出，許多企業的一代創始人仍在發揮重要作用，在這種情況下，他們希望自身作為管理層能掌控公司的一切，各種制度設計均有利於管理層控制公司。但隨著一代退出，二代未必會有管理公司的能力，他們的角色就會從管理者轉變為股份持有者。倘若企業的投資決策權集中於少數人，不僅容易滋生腐敗，一旦決策失誤，也難以糾正。理想的“國股民營”模式，則是國家以資管計畫的歷史表現來分配資金，將具體投資決策分散給相互競爭的市場機構。這樣，沒有單個決策者能左右全域，市場綜合評判對所有人而言都是一個只能被動接受的客觀變數，體現了此時此刻所有人博弈的一個綜合結果。長期來看，實施“國股民營”則可以打破經濟增長的瓶頸。在經濟承壓的情況下，如何探索“國股民營”的發展之路顯然已超越了某個家族的利益得失，更關係著中國企業與中國經濟的走向。“國股民營”如何破局需求不足工業時代以來，需求不足一直是困擾經濟發展的問題。馬克思認為這是資本主義固有矛盾的結果，即生產社會化與生產資料私有化之間的矛盾。西方經濟學則將其視為經濟周期的一部分，特別是凱恩斯理論提出後，人們相信通過財政和貨幣政策的刺激，可以在經濟蕭條時進行逆向調節，促進經濟恢復和增長。然而，日本自1990年以來的經歷，以及2008年全球金融危機後的情況表明，財政政策並未如預期那樣帶來稅收提升和赤字緩解，反而導致許多國家迅速積累了高額國債。日本國債已達到GDP的250%，而英美德法這些西方主要國家大致也在100%~150%之間。1999年歐盟通過的《穩定與增長公約》旨在將成員國公共債務維持在GDP的60%以下，但希臘債務還是達到了GDP的150%，並且爆發了主權債務危機。財政政策對經濟的拉動效果顯著，但如果沒有財政恢復階段，債務將持續增長。問題的關鍵在於經濟為何沒有如凱恩斯學派預測的那樣，在恢復階段使債務下降。這僅僅是各國政府官員肆意妄為不斷擴展債務導致的嗎?▍需求不足的內在原因社會中，任何生產出來的東西必然在同時形成等量的商品和參與的人群的收入，二者如果沒有特殊情況一定是可以實現出清的。出現整體性需求不足，簡單來說就是有需求的人沒錢，有錢的人沒需求，出現了錯配。前者總是能花光自己的收入，因此不是造成需求不足的原因，即便通過轉移支付給他們錢，他們也只是收支相抵，並不會形成超越收入的需求。而後者花不掉的收入就必然代表著有一部分對應的商品無法實現出售。只要這個缺口仍然存在，同時社會上沒有其他主體借債去製造需求，社會上也仍然一定存在賣不掉的商品，其總價值就正好等於這些人花不掉的錢。社會中高收入人群正是這些有錢但沒需求的人群，這些人群通常消費比例較低，但在之前的年份，總能將剩下的收入用於投資，但某些情況使得投資也無法進行，才出現了總需求不足。2023年後，中國逐漸出現需求不足的徵兆，直接表現就是投資的下滑。同時財政政策並沒有選擇西方的不顧國債盲目擴張道路，但這也導致了各行各業難以盈利，民間投資慾望下降，進而帶動總需求下降。部分學者將民間投資不活躍歸因於房地產、教培行業的政策調整，認為民營企業對政策風險的畏懼導致投資停滯。實際上，企業在生產經營中面臨各種風險，企業家的核心工作是判斷風險。如果某個行業大部分企業不投資，而市場需求仍然高，那麼敢於投資的企業家將獲得更高超額利潤。正如大航海時代，出海的船隻有極大可能性回不來，但只要能夠完成航程的，就將獲得極高收益，風險發生機率越高，能成功回來的船隻利潤越大。但2023年以來，大部分行業並未經歷整體性政策風險，如果按照這些學者的觀點，那些敢於投資並賭對政策沒有對他們打擊的企業家應該獲得更高的收益，但事實並非如此，大部分同時期的投資並沒有因為其他人少投而帶來更高的回報。GDP裡面談到的投資，本質上來說就是將一項貨幣資產轉化為實物資產的過程。企業在做這個決定時，通常會參考現有實體資產的盈利情況，也就是當前社會資本的總收益與社會總實物資產價值的比率，可以稱之為實物資產回報率。從長期來看，中國社會資本總收益佔GDP的比例相對穩定，與中國自2001年以來每年約8%的經濟增長速度持平。然而，社會實物資產總量的增長速度卻達到了約12%，這使得實物資產的回報率從2001年的7%逐漸下降到了2023年的4.2%。這種下降趨勢表明，實物資產的盈利能力正在減弱。值得注意的是，整體性實物資產回報率是多少，是個純粹的分配問題，並不取決於單個或整體企業自身的管理水平或技術能力。現在相比於500或1000年前，科學技術已經有了質的變化，生產力水平提升了幾百上千倍，但社會的資本回報率總是在一定範圍內波動。雖然對於單個企業來說，高水平的管理和先進的技術可以提高其自身資產的回報率，這代表的是這個企業在所有企業的利潤蛋糕裡面分配比例變大。但如果整個社會資本的分配沒有顯著增長，那麼所有企業提升自身生產率的作用將會相互抵消，並不會提升整體的資本回報率。和過去供給不足年代的經驗相反，那個時候社會無法提升GDP是因為生產不出來，因此提升生產力可以有效提升人民生活水平，而在需求不足階段，制約人民生活水平發展的，實際上已不是企業的生產效率了。資本回報率的下降並不是只發生在中國，實際上，從1960年開始，西方國家也面臨著同樣的問題，特別是從1990年以來，這種趨勢變得更加明顯。簡單來說，就是當一個國家的資金總量增長速度超過了經濟增長的速度，而資金的利潤在經濟中所佔的比例沒有大的變化時，每個單位資金能帶來的回報就會減少。這並不是因為企業的效率變低了，而是因為資金總量增長得太快。如果想要保持資本回報率不變，資金總量的增長就不能超過經濟的增長速度。換句話說，投資的增長有一個極限，這個極限就是社會能夠接受的最大投資量。如果超過了這個極限，資本回報率就會下降。假設除了企業外，沒有其他人或政府進行投資，社會的所有投資額度都由資本收益者來填充，而企業的利潤是由它擁有的資金量和資本回報率決定的，它能用於再投資的利潤則是由資金量和經濟增速決定的。二者相除可以得到資本可投資比例=經濟增速/資本回報率。對於大多數國家來說，這個比例大約是30%，而在美國，最富有的10%的人只會把大約40%的收入用於消費。這意味著，如果社會上的大部分資本收入都集中在這10%的人手中，他們就會把超出經濟消化能力的資金用於投資，從而導致資本回報率持續下降。這種現象的根本原因在於，資本回報率總是高於經濟的增速，以及富有人群的消費比例總是很低的。在資本回報率仍然能夠下降的階段，這些富有人群雖然無法大量消費，但總是能夠大量投資的，所以他們的收入總是可以回歸經濟循環，因此問題不大。如果這種資本回報率的下降可以是無限的，那麼問題將不復存在。而如果某個階段資本回報率無法下降了，則意味著投資超過經濟增速這個事將會停止，此時這些人群的收入才會真的無法回到經濟循環。企業是經濟活動中承擔風險的主體，任何風險必須伴隨著更高回報才能吸引投資者。因此，企業股權這樣的風險資產在均衡狀態下，其回報率必然高於低風險資產和社會的平均回報。這使得企業的資本回報率在中長期看一定高於借貸利率和經濟增速。《21世紀資本論》中，皮凱蒂收集了世界主要經濟體幾百年的資料，結果表明資本回報率平均高於經濟增長的數字是4%。資本回報率由於包含了對風險的補償，因此它不會降到零，因為投資者需要足夠的激勵來抵消其承擔的風險。在資本回報率較高的時期，市場上的過量投資會導致整體資本回報率下降，儘管如此，企業仍能維持營運。然而，一旦資本回報率降至接近風險溢價的水平，進一步的投資將使得其他企業難以承擔風險、被迫退出市場。在這種情況下，任何新的投資都可能使得等量的現有企業被迫退出，形成行業內卷化現象。當資本收益者面臨無法繼續投資的局面時，由於他們通常擁有較多的財富，但消費能力有限，這將導致他們的收入無法通過投資或消費重新注入經濟循環，從而造成市場需求的缺口。在沒有足夠的淨對外出口或政府赤字來補充這一缺口的情況下，企業可能不得不減產，勞動者的收入可能下降，商品銷售變得更加困難，進而可能導致經濟陷入螺旋式下降的困境。需要注意的是，並非所有經濟體都能通過對外出口實現順差，因為在全球陷入這一狀態的同時，所有國家都在試圖對外輸出產能。正是這種對外輸出產能的需求，造就了第一次世界大戰。同時，政府赤字的持續增長是否會引發其他問題，還需要時間來進一步觀察和檢驗。這一問題在歷史上，不僅是中國王朝周期律的根源，也是兩次世界大戰的根源。在一個平穩運行的法治社會中，前期獲得更多資產的人是更適應這個體系的，他們在之後也是更容易獲得更快的財富增長的，馬太效應是一個難以避免的結果。隨著財富的集中，社會遲早會迎來富人的收入既無法消費，又由於之前的投資過多使得資本回報率過低因而也不值得再投資，陷入經濟無法循環的狀態。歷史上這種狀態下，必然迎來不同程度的非法治狀態的強力的對財富分佈的扭轉。這既可以是漢武帝式的中央政府的自救式的調節，也可能是最後自救失敗後社會進入混沌狀態通過暴力手段的調節。在現代社會，如果有其他路徑，應該儘可能避免陷入這種狀態。▍西方經濟學和馬克思主義如何解釋資本主義危機對於前文提到的資本主義危機，馬克思主義和西方經濟學有著不同的解讀。馬克思主義把社會分成了不同的階級，認為貧富差距是經濟危機的罪魁禍首。而其他學派則傾向於將所有人視為一個整體，有時忽略了階級之間的差異。正是這種差異，使得這兩個主流體系中，一個發現了問題，但受限於沒有好的定量工具來描述問題；另一個有成體系的數學工具，卻更多時候迴避這個問題的根源。關於“勞動價值”和“剩餘價值”，馬克思主義認為企業的所有利潤都是從工人那裡剝削來的。但現在我們認識到，企業的利潤來源於其所承擔的風險溢價及正常的等同於社會發展速度的回報。前者必須讓企業進行再投資，才能維持正常的生產經營，而造成需求不足問題的只是後面風險溢價部分。為瞭解決資本主義經濟危機，我們需要調節的只是企業的“風險溢價”而不是所有的利潤。在階級利益和經濟平衡方面，馬克思主義認為工人和資本家的利益是水火不容的。但工人既是生產者也是消費者，提升工資使得企業虧損後，企業必然會降低投資以使得資本回報率提升並回覆到之前的水平，最終穩定點也還是由和之前一樣的風險來決定，工人多獲得的工資將會完全轉移到商品價格中，使得工人在勞動這邊獲得的收益完全被作為消費者的損失所抵消，反而還會進一步造成商品缺乏國際競爭力。因此，要實現經濟的平衡，需要投資者和工人的共同努力，而不是單方面的鬥爭。西方經濟學通過建立模型來研究市場的均衡，認為在完全競爭的市場中，資本和勞動的收益應該與其對生產的邊際貢獻相等。然而，現實中的壟斷和政府干預等因素導致了資本回報率的提高，會導致經濟危機。西方經濟學試圖通過減少政府干預和防止壟斷來解決，但“風險溢價”也同樣會使得利潤更高，而且是無法消除的，於是試圖通過簡單政策將平衡點移回邊際產出等於其收益的均衡點是無法做到的。這也註定了西方僅僅通過限制壟斷等方式無法避免現實中的經濟危機。西方經濟學對於風險會導致和壟斷一樣的結果，雖然沒有深入探究，但他們提出的解決方法的方向是可取的。如果資本的收益能降低，那麼這部分收益就能被用來擴大再生產，從而避免需求不足的問題。要解決這個問題，理論上有兩個方法：一是消除企業經營中的不確定性，讓所有事情都能提前預測，這在現實中很難實現，因為市場經濟的本質就是充滿不確定性。二是通過稅收等方式，把資本的一部分收益轉給政府，然後政府再進行分配。但這樣做的話，隨著稅收的增加，資本的稅後資本回報率會下降，這將使得一些企業開始無法覆蓋風險而選擇減少投資，而隨著製造出來的商品變少，價格將再度回升，使得企業的稅後利潤率和之前大致相當，最終除了社會生產更少的商品外並不能使得資本收益變低。面對資本主義經濟危機，馬克思主張公有制是解決這些問題的根本之道。西方經濟學通常將困境歸咎於壟斷，認為增加市場競爭是出路。但當問題的核心是風險溢價時，我們會發現，除了公有制，幾乎沒有其他解決方案。通過比較馬克思主義和西方經濟學，我們認識到公有制的角色是將風險溢價納入公共領域，然後通過政府的轉移支付重新注入經濟循環。馬克思設想的公有制目標——比如在勞動收益和勞動邊際產出之間實現更公平的分配——實際上對於解決當前階段的困境並不關鍵，從宏觀角度來看甚至可能是效率低下的。公有企業應承擔的社會責任，可以在利潤歸公後，通過政府的公開市場採購以市場化方式實現。這樣，企業通過政府採購獲得的利潤最終會回流到勞動者和公有資本手中，完成經濟的良性循環。相比中國和蘇聯之前運行的社會主義模式，有兩個較大的地方需要調整。一是公有資金的目的僅僅應該限制在把“風險溢價”部分收歸公有並回到經濟循環。二是公有資金的管理者並不需要去幹涉企業內部經營和分配。如果公有企業的目標僅僅是獲得資本收益，那麼國家資本對企業的要求就與私人資本相同——只關注利潤。這時，公有資金和私人資金在融資企業眼中沒有區別，公有資金可以在競爭市場上以合適的價格、作為不參與經營決策的小股東，分享不同所有制企業的經營利潤，實現“國股民營”。▍“國股民營”可以化解困境“國股民營”指的是，公有資本持有較大部分的企業股份，但企業的經營仍然交由在市場規則下選擇出來的職業經理人完成。公有資金通過在頂層注入一些大的資管機構，並且只根據資管機構經營得出的回報率作為依據配置資金。這些資金再由大的資管機構以做高自身回報率為目標，在市場上選擇更下層級的基金管理人，通過多層委託方式最終投資於上市或非上市公司股權。由於最終購買企業的公有資金由非常多的基金分散持有，每個基金都不具備除了用腳投票影響股價之外的方式影響被投公司。在一個類似於美國資本市場這樣高效資本市場存在的前提下，將能夠形成股價對於經營管理者的激勵和制約。實際上，美國私人投資資本市場中，沒有任何機構或個人持股超過10%的分散股權類上市公司的淨資產收益率（ROE），是高於有機構或個人持股超過10%股權的集中類上市公司的。股價作為中介反映了市場整體對企業的評估，而企業的經營目標就是讓整個市場的人都覺得企業走在正確的方向上。進行“國股民營”改造後，市場除了最頂層的資金來源部分之外，下面的各個層級和之前的狀態是一樣的，甚至基金經理及上市公司管理層，也無法知曉自己手裡面的資金往上回溯到頂端以後到底是公有還是私有，因此整體效率仍然是不變的。實現“國股民營”需要一個高效的資本市場，滿足以下條件：企業經營者與所有者分離；投資決策者與資本所有者分離。以美國為例，上市公司中管理層持股超過10%的公司不足3%，個人投資者不到20%，其餘都是通過基金等委託代理關係投資的私人資本。這已經基本滿足了上述條件。在這樣的市場中，私人資本所有者購買資產管理計畫份額，這些計畫通過FOF（基金中的基金）等方式投資於上市公司或非上市公司。資產管理計畫憑藉選擇股票或基金的能力吸引投資者。企業通過改善經營狀況吸引機構投資者。最終，私人資本、機構投資者和企業形成了一個平衡的利益關係。在當今時代，資本提供者、投資決策者和企業經營管理者的角色已經分離，以2021年中國A股的資料為例，股東獲得的利潤高達5.3兆，而基金行業總薪酬和上市公司高管總薪酬分別僅為264億和486億。資本提供者獲得了絕大部分收益，而企業家精神代表的群體收益不到2%。在公有資本和私人資本都追求投資回報的情況下，公有資本由機構投資者管理，逐步取代私人資本，將企業的風險溢價轉移到更廣泛的社會群體中，這並不會損害自由市場的效率。風險溢價的本質是投資者對風險的厭惡，因此風險資產如企業股權必須提供比無風險資產如國債更高的回報率以吸引投資者。長期來看，兩者的價差是穩定的。私人投資者在投資企業時，不可避免地受到公司狀況和經濟周期的影響，可能會虧損；單筆的公有資金投資也面臨同樣的問題。但如果公有資本的目標是收購大多數流通股權，將上市公司整體視為財務上的子公司，那麼其帶來的利潤佔GDP的比例將保持穩定。以2014年上市公司為例，這部分公司的利潤佔GDP的比例一直保持在4.4%左右。只要公有資本維持總倉位不變，估值的波動不會影響其收益。長期來看，估值水平的波動不會永久性地偏離，其最終收益將完全來自企業的利潤。因此，只要公有資金有適當的風險分散機制，就能在一個自由市場中實現風險資產的收益，而實際上感受到的風險幾乎為零。由於公有資金的存在，風險資產的收益可能會降低，私人資本將更傾向於持有無風險資產，最終形成居民大部分財富購買國債，政府通過發行國債持有風險資產，並利用國債和風險資產間的套利收益進行轉移支付的格局。“國股民營”所購買的股份，主要來自上市公司小股東賣出的股份。當前，由於對風險的恐懼，民間資本已變得不願實體投資，也不願持有風險資產，導致各類資產估值屢創新低。與此同時，國債等低風險資產受到市場的青睞。在這種背景下，人民銀行推出了信貸支援資金入市，旨在通過發行債券逐步換取私人投資者手中的股權，從而支撐他們手中的資產。如果成功，這將避免資產價格進一步下跌，同時為公有資產帶來套利收益，實現雙贏。改革開放以來，許多上市企業的一代創始人仍在發揮重要作用，在這種情況下，他們希望自身作為管理層能掌控公司的一切，各種制度設計均有利於管理層控制公司。但隨著一代退出，二代未必會有管理公司的能力，他們的角色就會從管理者轉變為股份持有者。制度設計如果需要保障二代們的利益，就必須限制管理層完全控制公司。長期看，二代們如果不能夠管理好企業，最終他們對企業的要求也就和中小股東是一致的了，這也是為何美國的證券市場會真正地保護投資者的緣由，因為他的大股東只是投資者。在這個角度上，隨著中國企業創業一代們逐漸老去，新的大股東、小股東、公有股東的利益是一致的，“國股民營”建立更健全的管理模式是有利於所有投資者的。“國股民營”並不是簡單地模仿淡馬錫或合肥投資京東方等成功案例。在現行模式中，公有資本的投資決策往往集中在少數人手中，類似於公司內部的計畫式決策。這種決策方式難以橫向比較、評估其正確性，且容易滋生腐敗，一旦決策失誤，也難以糾正。與此相反，“國股民營”模式下，中央根據資管計畫的歷史表現來分配資金，甚至可以允許外資管理公司參與，通過資本市場實現資金的有效分配。每個獨立的投資決策者並不能產生決定性的影響，市場綜合評判對所有人而言都是一個只能被動接受的客觀變數，體現了此時此刻所有人博弈的一個綜合結果。馬克思曾指出，社會主義是資本主義發展到一定階段的必然產物。如果按照“國股民營”的思路發展社會主義，隨著中國資本市場的成熟，這將成為一個自然演進的過程。短期內，公有資本的投資將風險資產轉化為無風險資產，通過合理分配收益，可以實現共贏。長期來看，實施“國股民營”可以打破經濟增長的瓶頸，促進經濟快速增長。如果中西部地區的人均GDP能夠達到一線城市的水平，那麼未來中國的經濟蛋糕將比現在大得多，每個群體都將從中受益。 (文化縱橫)

娃哈哈的遺產大戰久拖未決，宗馥莉似乎不再等待。她有意啟用新品牌“娃小宗”，似有取代娃哈哈之意。杭州娃哈哈宏輝食品飲料有限公司的一份內部文件顯示，自創辦人宗慶後離世後，公司一直在處理複雜的歷史遺留問題。為維護“娃哈哈”品牌使用的合規性，公司決定從 2026年新的銷售年起，更換使用新品牌“娃小宗”，由宗馥莉100%實控的宏勝集團負責運營。有業內人士分析，此舉就是為因應先前的商標轉讓遇阻問題，宗馥莉不得不選擇曲線突圍。但這無疑是一條艱難的路。透過新建品牌來繞過糾葛、重新掌握主動權，邏輯上行得通，現實中卻異常兇險。畢竟，娃哈哈的數百億營收版圖，是天時、地利、人和共同造就的成果，幾乎不可複製。更何況，娃哈哈多年累積的國民認知，未必會成為「娃小宗」的助力，反而可能成為消費者接受新品牌的最大阻力。換句話說，宗馥莉這步棋，到底是底氣十足的必然選擇，還是無奈之下的「孤注一擲」？點擊下方名片，追蹤金角財經，我們將為你剖析更多社會熱點，拆解經濟事件背後的邏輯。宗馥莉的plan B啟用“娃小宗”，宗馥莉大概也很無奈。自2024年2月宗慶後離世以來，宗馥莉便著手將「娃哈哈系」的部分資產與業務逐步轉移至「宏勝系」旗下，並大規模更換管理層，將關鍵職位悉數替換為宏勝係人馬。在娃哈哈集團，宗馥莉持股比例為29.4%，只是第二大股東，但在宏勝飲料集團，宗馥莉透過恆楓貿易100%持股、擁有掌控權。同時，「宏勝系」在股權上與娃哈哈集團沒有關聯。這種做法雖能強化個人掌控力，卻激起了內在勢力的不滿。2024年7月，網路上傳出了一份匿名舉報信，隨即，宗馥莉在壓力下辭職，但4天后又捲土重來、繼續履行集團相關管理職責；9月，大量娃哈哈員工起訴集團，指控宗馥莉將集團資源轉移至個人資產中。儘管風波不斷，宗馥莉仍堅持推進。透過股權穿透可以發現，近期多家原屬娃哈哈的子公司發生股權變更，背後都能看到杜建英的身影。這位“影子夫人”，在“私生子風波”中被曝與宗慶後有三個海外子女。然而，宗馥莉真正難以跨越的障礙，是娃哈哈的商標。宗馥莉合計持股62.47%的娃哈哈食品公司，雖然表面上「娃哈哈」系列商標的所有權，但實際上，其中存在著爭議。1996年，當娃於是，娃哈哈集團和法國達能想到了一個折衷的辦法，簽署了一份「授權娃哈哈食品使用商標」的合約。但到2007年，杭州仲裁委裁定，娃哈哈集團與娃哈哈食品簽訂的商標轉讓協議，已經終止，加深了問題的複雜性。簡言之，娃哈哈的商標並未完成轉讓，但娃哈哈食品作為實際權利人，長期使用並授權關聯方使用商標。站在宗馥莉的角度，無論是為推動娃哈哈集團合規化經營，或是進一步掌控娃哈哈的資產、進行權力收攏，都需要拿下娃哈哈商標──畢竟，商標凝聚了一個品牌的號召力和市場價值。品牌評估機構GYBrand的數據顯示，2024年，娃哈哈品牌價值超過900億元。2025年1月，宗饗莉試圖將387件娃哈哈商標，從娃哈哈集團轉移至娃哈哈食物。但很快輿論場上就出現了圍繞著「是否存在國有資產流失之嫌」的規模性討論，轉讓事宜隨即被叫停。截至目前，娃哈哈食品仍未持有任何一個娃哈哈商標。或許，宗馥莉早猜到事情的困難程度，開始製訂planB。今年2月，宏勝系企業已註冊「娃小宗」「「宗小哈」「娃小哈」等多個商標名，涉及啤酒飲料、食品、方便食品等類別。5月，娃哈哈再度公開表示，為因應商標轉讓的不確定性，「公司不排除在近期推出全新的自有品牌」。到了4個月後的今天，「更換使用新品牌娃小宗」文件，來得並不意外。“曲線掌權”但正如宗馥莉在2016年接受采訪時所述：“我不想做個繼承者，更想做擁有者。”另立門戶不意味著她“退賽”，恰恰相反，或者要開啟新一輪博弈。依娃哈哈集團的規定，商標使用需全體股東同意，任何一方不得單獨啟用。換句話說，宗馥莉既然不能獨佔，其他股東也同樣無權使用。「娃哈哈商標可能會被雪藏。」一位經銷商在接受《中國企業家》採訪時，嘗試推測最壞結果。這是誰都不希望看到的。娃哈哈創立於1987年，作為38年老國牌，承載了幾代人的記憶。學校門口小賣部裡的AD鈣奶、綠皮火車上推車販售的瓶裝水、深夜辦公桌上的營養快線，娃哈哈承載的不僅是銷售量和營收，更是全體國民的記憶。因此，業界有一種聲音認為，宗饗莉真正的目的，是藉「娃小宗」來證明自己建立品牌的能力、給其他股東施壓，並以放棄娃哈哈國民度為代價，換取對品牌策略的控制權。但這是一步險棋，如果「娃小宗」沒能運作起來，或將進一步分割娃哈哈集團。而就目前情況來看，「娃小宗」的發展仍困難重重。例如，「娃小宗」也有潛在的商標風險。《中國企業家》引述一位業界資深人士的表述指出，「娃小宗」與娃哈哈商標、品牌定位存在相似，集團其他股東可能會揪著「攀附娃哈哈商譽」這一點，提起侵權訴訟。再如，宗馥莉要如何說服經銷商幫忙賣「娃小宗」。更換新品牌的文件被廣泛傳播後，市場上出現了大量經銷商拒絕配合的聲音。他們表示，售賣新品牌，就要重新進行市場教育、投入更多推廣資源，「娃哈哈今年的銷量本就有下滑，僅是去年同期的80%，而且娃哈哈的利潤很低，毛利潤只有約10%，扣除成本後的淨利潤大概只有2%-3%」。這種局勢下還要投入成本配合推新，無疑會進一步損害他們的利益。更何況，宗馥莉主導的一系列通路改革，已經讓大量經銷商感到不滿。自2025年以來，娃哈哈在陸續清退年銷售額低於300萬元的經銷商；2025年娃哈哈經銷商大會，也只允許年銷售千萬元以上的經銷商參加。同時，娃哈哈在新合約中大幅提高了績效指標：部分地區要求年度銷售額成長50%-200%，未達標者取消資格。這導致一部分經銷商陷入款項糾紛，一部分主動解約。但在同期，「宏勝系」卻以策略夥伴身分獲得額外回饋。一位與娃哈哈合作長達20年的經銷商在接受媒體採訪時推斷：“99%的娃哈哈經銷商不會做'娃小宗'。”經銷通路是娃哈哈產品流通的載體，也是搶佔市場份額的“左膀右臂”，如果“娃小宗”得不到經銷商的支持，又該如何把貨賣出去？「娃小宗」能變成利劍嗎？最無法忽略的問題是，在瓶裝飲料市場接近飽和、賽道降溫的背景下，若無娃哈哈的光環加持，宗馥莉有能力把「娃小宗」變成第二個娃哈哈嗎？從經營數據來看，宗馥莉的賺錢能力出色。2022年浙商500強榜數據顯示，宗馥莉的宏勝集團在2021年營收104.21億元，已達娃哈哈集團營收1/5的水平。同期，娃哈哈集團營收為519.15億元。2025年6月，宗馥莉在第二屆職工代表大會第七次會議上表示，宏勝集團在1-5月「發展穩中向好」。娃哈哈集團也在宗馥莉接班後業績大漲，2024年營回本至700億元區間，較上年增加200億元，漲幅約40%。娃哈哈集團的營收在2013年迎來超780億元的峰值後，便因品牌老化、市場競爭加劇等因素開始走下坡路，於2020年跌至440億元的低谷，雖然2023年營收回彈至500億元，但與曾經的輝煌仍相去甚遠。因此在去年，坊間有一種言論認為，宗馥莉一出手，集團幾乎重新登頂了。這其中固然有宗馥莉的功勞，例如她推行的薪酬體系改革、通路改革，透過提升生產第一線員工薪資或降低商家的終端合作門檻，激發了大家的積極性。但更大功勞是輿論的助推。去年2月，宗慶後過世後，全國各地隨即上演娃哈哈搶購潮，其抖音官方帳號在短短7天內漲粉200萬。馬上贏數據顯示，娃哈哈瓶裝水的市場份額，從2月的4.17%暴增至3月的17.9%，並在5月達到新高的20.04%。宏勝集團的高業績，也主要是依託於娃哈哈集團實現的。《經濟參考報》曾引述娃哈哈集團高層的表述指出，截至宗慶後去世前，宏勝集團已承接娃哈哈1/3的產品生產，大部分是高利潤率產品線，「宏勝享受了不少娃哈哈集團給予的優待，比如產量有限的時候，娃哈哈集團會優先生產，保障宏勝的工廠生產，保障瓦的管理、研發、銷售資源也讓宏勝的工廠。另一位娃哈哈前高層則表示：“宗馥莉經常說，宏勝集團的利潤率比娃哈哈高。”話題回到“娃小宗”，是否具備相似的品牌力？今年5月，「娃小宗」已曝光首款無糖茶產品，口味為「凝香烏龍」。該產品區別於娃哈哈之前的無糖茶產品，包裝設計偏新中式，似乎是要瞄準年輕消費族群。但在社媒上的相關討論中，有62%的用戶提及“不如直接買東方樹葉”“沒有娃哈哈的影子，不考慮嘗試”，或“名字聽著好像山寨版娃哈哈”。或許會有消費者會因宗馥莉的個人魅力而購買“娃小宗”，但後者終究是一個無歷史沉澱和消費者情感共鳴點的品牌，多數人短期內較難接受它。多位品牌策略專家亦面向媒體表示，儘管宗饗莉可以將自己的影響力變現為品牌資產，但「娃小宗」的前景仍比較渺茫，「畢竟連娃哈哈，近年來推出的眾多年輕化新品，也鮮有成功的」。截至目前，仍未在銷售終端見到這款「娃小宗無糖茶」。事實上，「娃小宗」也並非宗馥莉第一次嘗試新品牌。2016年，宗馥莉推出飲料品牌KELLYONE，主攻新消費生活方式概念，包含果蔬汁、純茶、氣泡水等品類，曾被看作「有機會為娃哈哈輸送新血」。但經營2年後，即截至2018年12月，KELLYONE均未公開過銷量數據，且在微信購買通路中，成品果汁被大量下架，從30種減少到了4種。目前，抖音、淘寶的KELLYONE官方旗艦店已被清空，無商品販售。2018年，她主導推出“營養快線眼影盤”，當時宗慶後還發微博助陣：“誰動了我的營養快線。”但眼影盤開售半小時後，銷量不足1000件，與娃哈哈動輒數億的業績體量和國民度不相匹配。由此可見，要讓「娃小宗」真正成長為一把突破僵局的利劍，宗馥莉恐怕還需跨越漫長的磨礪。但一個殘酷的現實是，她的容錯空間，越來越小。(金角財經)

娃哈哈集團創始人宗慶後離世一年半後，一場遺產爭奪戰在香港打響。三位自稱為宗馥莉“同父異母的弟妹”，將娃哈哈現任掌門人——宗慶後之女宗馥莉告上法庭。騰訊新聞《一線》獲悉的香港高院的這份起訴書顯示，三位原告分別是Jacky Zong, Jessie Zong 和 Jerry Zong，被告則為娃哈哈集團當前繼承人宗馥莉及jianhao ventures limited公司。彭博報導稱，原告的律師表示，除了香港高院的起訴外，這三人還在杭州的法院提起訴訟，以確保獲得每份價值7億美元共計21億美元的信託權，他們聲稱這是他們已故父親宗慶後承諾為他們設立，且該信託在香港匯豐銀行。根據法庭檔案顯示，從2024年5月起，該匯豐帳戶已有約110萬美元被轉出，目前餘額約18億美元。三位原告要求宗馥莉履行遺囑、支付利息，並賠償因資金被轉出造成的損失。7月17日，騰訊新聞《一線》從接近香港匯豐銀行處獨家獲悉，杭州娃哈哈集團有限公司創始人宗慶後，並未在香港匯豐銀行設立該信託計畫。一位在港為富豪人群提供信託服務多年的人士表示，一般來說，若是信託已經完成的話，高院的這份起訴書理應將香港匯豐旗下的信託主體列為被告。但騰訊新聞《一線》獲悉的香港高院的起訴書中，並未提及任何涉及該信託的資訊，起訴書也未將香港匯豐旗下的信託主體列為被告。該份起訴書的核心內容並不多，其中包括截至2024年5月31日，上述提及的匯豐銀行帳戶被轉走了108.5萬美元，但是並未提及轉自何處。上述在港從事信託人士表示，僅從高院的這份起訴書來看，並未明確提及該匯豐銀行的帳戶為信託旗下的帳戶還是其他類別的帳戶。之前有傳言稱，宗慶後曾經在集團內下令計畫在香港匯豐銀行設立該信託，但是信託設立流程暫未完成。截至發稿，騰訊新聞《一線》並未能從包括高院檔案等公開管道獲得與該信託有關的書面內容。一位在港從事信託行業多年的律師表示，若是信託設立已經完成的話，信託旗下公司的帳戶資金往來需要獲得包括信託旗下公司的董事們在內的授權才可動用。常規來說，信託帳戶的動用權限取決於信託合同的具體條款，以及信託設立時的約定。通常情況下，只有受託人（信託公司或指定的其他機構）有權動用信託帳戶的資金，用於執行信託合同規定的事宜，例如投資、分配給受益人等。委託人（設立信託的人）和受益人（獲得信託利益的人）通常沒有直接動用信託旗下帳戶的權限，除非信託檔案中明確規定了他們的權限。 (騰訊財經)

豪門沒有童話故事，但幸好，慈母手持刀劍，為女兒守下一片江山。1978年的秋天，宗慶後33歲的時候，中央新出台了一個檔案，規定城鎮幹部職工退休後，在農村下鄉插隊的知青子女可以返城頂替。冬天的時候，宗慶後的母親王樹珍提前退休，他回到了杭州，以頂替崗位的名義，被安排到了同屬教育系統的杭州上城區郵電路小學校辦工農紙箱廠當工人。1980年5月1日，宗慶後在鄰居的介紹下和同是上山下鄉回城的施幼珍領了結婚證。兩年後，他們的女兒宗馥莉出生。01在公共視野裡，施幼珍低調的幾乎隱形，全網只能搜到這位首富夫人一張模糊的照片。但在宗慶後的創業之路上，她是最早的搭檔，也是草根時期的"萬能人"。從杭州上城區的校辦工廠起步，到娃哈哈初創期，施幼珍既是財務大臣，管理帳目，又要跑市場、協調關係，把每一分錢都用在刀刃上。一直以來，娃哈哈與國資的關係、複雜的股權結構，被視為宗慶後的智慧與博弈，但背後未必沒有施幼珍的審慎。如何確保家族對核心資產的控制？如何為唯一的女兒留下一塊“自留地”？這絕非宗慶後一人之功。在早年的佈局中，施幼珍持有極少股權，但正是這部分股權，才使得宗馥莉在日後能掌握關鍵的29.4%，讓她在暴風雨中有了立足和談判的砝碼。02一位娃哈哈老員工透露，內部流傳的情況是杜建英在2005年就和宗慶後在美國領了結婚證。“我2000年前加入公司時，杜建英已是公司二把手。”2004年大小姐(指宗馥莉)進入公司後越來越進入權力核心，2010年左右杜建英就不怎麼出現在公司了。在公司內部的大會上，兩人是不會同框的。根據老員工的描述，杜建英認為娃哈哈被宗馥莉“折騰”得快出問題了。宗馥莉持有的那部分“杭州娃哈哈集團有限公司”股權並不穩。杭州上城區政府持有股份46%，宗馥莉只繼承了宗慶後的29.4%股權，員工持股會還持有24.6%。“之前上城區文商旅集團談判，有意將持有的46%股份轉讓給宗馥莉，但價格沒有談攏。杜建英跟政府要求股份轉讓必須通過公開招標的方式，我認為杜建英有想要接手這46%股份的打算。”2024年宗馥莉提交辭職信，據說杜建英本來是建議從外部引進職業經理人來管理公司，但最後因為各方面的壓力，外部引進職業經理人計畫被擱淺。此後，娃哈哈被曝委託今麥郎代工，據傳也與她們的矛盾有關。娃哈哈關閉了10多家分廠的生產線導致產能不足，而這些生產線的主要歸屬方正是杜建英。2024年起，宗馥莉要求老員工將勞動合同轉簽至宏勝集團，有員工表示因為拒絕導致被“針對”，年終獎就少了好幾萬，每個月工資也少了。現在很多員工正在和公司打官司。03俗話說，寧要討飯的娘，不要當官的爹。一切都已經埋下伏筆。2024年，是宗馥莉接棒娃哈哈的關鍵時期。幾個月的時間，風雲驟變。從當年7月開始，施幼珍卸任韶關恆楓飲料有限公司董事長，宗馥莉由董事改任執行董事。同日，廣州恆楓飲料有限公司也發生工商變更，施幼珍等卸任董事。韶關恆楓飲料有限公司成立於2008年7月，法定代表人為祝麗丹，註冊資本250萬美元，由宏勝飲料集團有限公司、松裕國際有限公司分別持股75%、25%。廣州恆楓飲料有限公司成立於2007年2月，法定代表人也為祝麗丹，註冊資本3910萬美元，由恆楓貿易有限公司、宏勝飲料集團有限公司分別持股90%、10%。同一時間，施幼珍還卸任了由恆楓貿易和宏勝飲料集團共同持股的宿遷恆楓食品有限公司董事長，改由宗馥莉任執行董事。最值得一提的是，施幼珍還卸任了宏勝飲料集團有限公司董事。宗馥莉成為宏勝飲料集團總裁。宏勝飲料集團成立於2003年，總部位於杭州，以飲料為主業，經營食源配料、高端裝備製造、印刷包裝、飲品生產、品牌行銷、物流倉儲等業務，提供飲料上下游全產業鏈解決方案。宏勝飲料集團既是娃哈哈下游企業，承接產品代工業務，也拓展了自有的上下游產業鏈，目前成為一家綜合性飲料集團，在全國共有20個生產基地，40多家子公司及100多條生產線。施幼珍持續放權之際，宗馥莉還在逐步接手其父親宗慶後旗下的公司。一個月後，娃哈哈集團發生工商資訊變更，宗慶後卸任法定代表人、董事長兼總經理等職務，並退出股東行列，宗馥莉接任上述職務並擔任股東。股權穿透可見，娃哈哈集團現有3名股東，分別是宗馥莉、杭州上城區文商旅投資控股集團有限公司、杭州娃哈哈集團有限公司基層工會聯合委員會（職工持股會），其中宗馥莉的持股比例為29.4%，為實際控制人和受益所有人。對於上述工商資訊變更，外界認為是宗馥莉全面接手娃哈哈集團的標誌。一切塵埃落定，宗馥莉拿下了繼承權。慈母多年的籌謀被時間揭開了一個角落。接下去，女兒登場。04女兒還是像母親。宗慶後去世僅三個月，宗馥莉以雷霆之勢開始一場大清洗。首先，是杜建英多年苦心經營的基業被一一關閉。去年3月開始，深圳、重慶、衢州等18家工廠接連關閉。其次，更深層的換血。表面看是管道升級，背後是組織、人的清洗——20萬台智能冰櫃深夜鋪設進入村鎮，通過區塊鏈系統實施監控銷量，160萬個零售終端悄然切換成宗馥莉控制的宏盛集團。上文提及拒絕轉簽的老員工，月薪縮水。一系列企業，都在上演同樣的戲碼。他們背後都有著杜建英和其他子女的身影。一邊關閉工廠，一邊代工取代，產能轉移背後的真相，其實是對杜建英的精準打擊。05杜建英並非沒有反擊。“杜總在接觸國資股東。”知情人士透露，杭州上城區文商旅集團持有的46%股權轉讓遇阻後，杜建英已示意接盤意願。若國資與職工持股會5%歷史遺留股份結合，51%的絕對控股可能易主。在387枚“娃哈哈”商標試圖轉入宗馥莉個人控股公司時，杜建英抓住把柄，聯合職工發起訴訟。杭州國資緊急叫停：“國有資產流失256億！”更致命的或許是血緣之劍。杭州中院案號(2025)浙01民初123號的卷宗裡，躺著DNA鑑定申請——原告要求比對標有宗慶後名字的浙一醫院血液樣本。一旦親子關係確認，《民法典》1071條將成為懸在29.4%股權上的達摩克利斯之劍。今年7月，香港法庭宣佈延期2個月宣判，等待杭州法院的DNA鑑定結果。一切懸而未決，更多故事仍在醞釀之中。 (路邊消息社)