🎯化被動為主動！國巨、華新科領軍→下一檔飆股竟是它？

💰今天盤面出現一個值得關注的訊號：

資金開始回流「被動元件」族群！

為什麼被動元件突然成為市場焦點？

⭕️第一：原物料漲價，產業迎來轉機！

隨著銅、鎳、銀等原物料價格走勢受到市場關注，

成本壓力與產品報價成為投資人觀察重點。

為後續營運帶來新的成長契機。

⭕️第二：AI需求升溫，帶動高階被動元件需求！

AI伺服器、高速運算及電源管理等應用持續發展，

對高階被動元件的需求也值得關注。

具備技術優勢及高階產品布局的廠商，

⭕️第三：低基期＋龍頭領漲，留意資金輪動！

當市場目光集中在AI主流股時，

部分被動元件個股仍處於相對低基期。

尤其國巨、華新科等指標股的股價表現，

更是觀察族群資金動向的重要參考。

龍頭股帶頭上攻，接下來要觀察的，

就是資金是否進一步擴散至其他低基期個股！

究竟哪些個股具備技術面轉強、

哪些才是真正值得追蹤的潛力股？

更要看籌碼、趨勢與主力動向！

今天特別透過江江獨家APP系統，

整理被動元件族群中符合以下條件的強勢股：

一張表帶你掌握被動元件潛力股！

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(本公司所推薦分析之個別有價證券 無不當之財務利益關係

以往之績效不保證未來獲利 投資人應獨立判斷 審慎評估並自負投資風險)

10/1(四)【坑殺陷阱】近千檔下跌，被動狂飆還可追？

趁大跌送３次買點＝暴賺15515點

💥今天最大爆點：主力耍陰招喔！

ＡＩ應用大擴張：太重要→必看

能領先就　千　萬　別　落　後

🎯光輝十月要噴了？信驊、奇鋐、聯亞後，誰是下一檔飆倍股？

若大盤如預期完成均線多頭排列，

而是趁震盪找出下一波潛力股！

👉訊號二：美債再高，AI需求還在！

輝達、四大CSP業者的資本支出與供應鏈訂單，

👉訊號三：台灣外銷訂單強勁！

AI、半導體、電子供應鏈需求持續，

從矽晶圓、先進封裝到高速光通訊，

🔥5274信驊：BMC伺服器管理晶片

🔥3081聯亞：高速光通訊、矽光子

🔥8028昇陽半：再生晶圓、先進製程

🔥5483中美晶、6182合晶：矽晶圓、半導體材料

面板產業能否搭上新應用題材，

⚠️ 記住！10月起第四季選股，

獲利有機會提升的低基期標的，

搭配技術面與籌碼變化，才有機會掌握下一波行情！

🔴接下來我們會在粉絲團持續幫大家鎖定+追蹤，

若還不知道該如何操作？那建議你務必要鎖定江江在Line @，

將有更進一步的訊息給大家了解。

🔴想了解還未起漲的市場主流，

同步了解大盤多空轉折點及學習預測技術分析，

江江YT節目都會持續追蹤+預告。

9/30(三)【上影線有詐？】外資狂賣台股狂飆→漲假的？

💥今天最大爆點：大多頭排列第1天

💥光輝十月：搶錢行情今天正式啟動

⭕️外資狂賣＋上影線→漲假的？

⭕️非農前夕大漲→多頭最後狂歡？

⭕️群創、友達狂飆→引爆新趨勢？

政府＋產業＝送趨勢大暴利給你

🎯5萬關前先蹲下？是為了光輝十月跳更高？！

這次拉回是在等最後一條均線到位！

完成「大多頭排列」最後一塊拼圖

市場仍有機會繼續修正獲利預期。

所以這波拉回，與其恐慌砍股票，

「哪些股票跌下來，反而值得重新研究？」

🔴外資＋投信同步買超→法人共識形成

🔴量增價漲突破→股價正式發動

提前鎖定AI主線中的下一批潛力股！

9/29(二)【中秋向下變盤？】看懂這３個訊號→十月暴賺一定有你！

💥今天最大爆點：飆股→根本壓不住

⭕️輝達大買庫藏股→大行情？

⭕️昇陽半、嘉晶、金橋→領先噴出的啟示

主力利用這一招：反覆坑殺散戶

標普500指數收跌0.8%，抹去本月全部漲幅；納斯達克100指數下挫1.1%，科技股領跌。美國10年期國債殖利率上行7個點子至5.23%，創近二十年新高；黃金大幅下挫3.9%至每盎司4118.66美元。布倫特原油周一維持在每桶105美元附近，WTI原油上漲0.5%至每桶92.91美元。

美伊局勢僵局持續發酵，全球市場承壓。油價劇烈震盪、美債殖利率飆升至近二十年高位，共同壓制風險資產。

美股周一全線下跌。標普500指數收跌0.8%，抹去本月全部漲幅；納斯達克100指數下挫1.1%，科技股領跌。美國10年期國債殖利率上行7個點子至5.23%，創近二十年新高。

科技巨頭整體走低，（按市值排列）$蘋果 (AAPL.US)$跌0.78%、Google-A跌0.34%、微軟跌1.35%、亞馬遜跌1.41%、台積電漲0.5%、SpaceX跌2.16%、$Meta Platforms (META.US)$跌4.79%、博通跌0.92%、特斯拉跌3.94%。

$輝達 (NVDA.US)$漲1.68%，公司宣佈新增1500億美元回購授權，為公司史上最大規模的回購；這使其回購計劃總額達到2350億美元。輝達還發布了兩款開源工具，用於管控失控的AI智能體。

$費城半導體指數 (.SOX.US)$跌1.61%。30隻成分股9家上漲21家下跌。$Arm Holdings (ARM.US)$跌8.7%，$高通 (QCOM.US)$跌7.17%，$英特爾 (INTC.US)$跌5.67%，$美國超微公司 (AMD.US)$跌3.61%。

$記憶體概念 (LIST23925.US)$股多數走低，SK海力士跌5.03%，閃迪跌3.65%，美光科技跌2.61%，西部數據跌0.78%，希捷科技漲0.51%。

光通訊整體走弱，CRDO跌8.67%，Coherent跌4.52%，AAOI跌4.52%，邁威爾科技跌3.83%，康寧跌3.29%，Lumentum跌2.16%。

投資者周一在上周大漲近13%後對$Meta Platforms (META.US)$獲利了結，該股收跌4.79%，此前Meta已連續五周上漲、9月以來累計漲超25%。

$MongoDB (MDB.US)$重挫逾18%，其首席執行長任職不足一年即離任，將出任Meta新成立的企業AI平台業務負責人。

利率互換市場目前已充分定價未來12個月內至少三次25點子升息，並存在第四次升息的可能性。黃金大幅下挫3.9%至每盎司4118.66美元，為當日跌幅最突出的資產。

美伊雙方在荷姆茲海峽重新開放及新停火協議上立場懸殊。伊朗堅持其提案，但該方案已遭川普拒絕。川普表示願意在伊朗核問題上取得"實質性進展"後給予制裁豁免並解凍被凍結資產。

霍爾木茲局勢主導市場敘事，油價"標題效應"攪動多資產

布倫特原油周一維持在每桶105美元附近，WTI原油上漲0.5%至每桶92.91美元。

然而日內波動遠比收盤價更能說明市場的脆弱性。布倫特和WTI在多個"突發消息"之間反覆橫跳：沙烏地阿拉伯東西管道恢復出口壓低油價，沙烏地阿拉伯城市爆炸傳言推高油價，隨後"伊朗同意暫停鈾濃縮"的報導再度壓低油價，而"美伊談判分歧巨大"的消息又令油價反彈。

美媒稱，美國總統川普對以核問題取得具體進展換取放鬆對伊制裁持開放態度；沙烏地阿拉伯媒體哈達斯（Alhadath）報導稱，伊朗已同意暫停鈾濃縮，以換取美國放鬆制裁。

美股午盤時段，以上消息接連傳出後，國際原油期貨快速回吐日內漲幅，美油和布油均曾盤中短線轉跌並刷新日低。但截至目前，哈達斯關於伊朗已經同意暫停鈾濃縮的消息仍缺乏美伊官方確認，因此不宜將其視為已經達成的正式協議。

值得注意的是，儘管外界都在議論美國可能禁止柴油出口，但今天歐洲柴油價格卻回落至與美國柴油價格持平，這在很大程度上消除了目前市場暗示的禁令可能性。

BMO Capital Markets美國利率策略主管Ian Lyngen表示：

我們預計這場衝突將在可預見的未來持續困擾市場，全球經濟將繼續適應供應中斷的現實。

他補充指出，這意味著能源價格易漲難跌。除非荷姆茲海峽實現長期安全通航，否則任何回調都難以觸及此前低點。

美債殖利率突破關鍵水平，實際利率創雷曼危機以來新高

美債拋售周一進一步深化，殖利率曲線全線上移7至8個點子。

10年期美債殖利率升至5.23%，英國10年期國債殖利率升至5.42%，德國同期限殖利率上行4個點子至3.64%。剔除通膨後的10年期實際利率同步突破上行，達到2008年金融危機以來最高水平。

利率互換市場已充分消化了未來 12 個月內至少三次季度升息的預期，並且有可能出現第四次升息。

受殖利率與油價雙雙走高壓制，大盤遲遲難以獲得向上動能。鑑於聯準會目前聚焦於其使命中的通膨一側，除非本周勞動力市場數據帶來重大意外，否則利率和能源走勢將主導市場情緒。

Wellington Management投資組合經理Brij Khurana警告，市場或許正在忽視更大的風險圖景——"大宗商品價格長期維持高位，將開始侵蝕實際收入並引發需求破壞。"

本周重磅數據將陸續登場：經濟學家預計周三公佈的數據將顯示8月經濟實質性消費支出環比漲幅為年內最大；周五非農就業報告預計顯示9月新增就業約9萬人，失業率維持在4.1%。

周一美國所有主要股指均下跌，其中納斯達克指數領跌。

紐約證券交易所新低股票數已連續10個交易日超過新高股票數。

科技及AI相關類股周一表現最弱，AI概念組合顯著跑輸標普500非AI成分股，非盈利科技股跌幅同樣明顯。

防禦性類股如消費必需品和醫療保健相對抗跌，可選消費、金融及科技類股領跌。

輝達宣佈將股票回購規模擴大創紀錄的1500億美元，支撐了"科技七巨頭"組合日內大部分時間的相對錶現，但尾盤大市值科技股拋售加速。

高盛交易台將當日整體活躍度評為"10分中的3分"，機構客戶賣出傾向明顯。彭博宏觀策略師Sebastian Boyd表示：

假設股票風險溢價存在某個下限，那麼債券進一步下跌將拖累股價，直到殖利率回落，股市才有望反彈。

美債殖利率上升推高了美元，但幅度不大，僅略微回升至接近上周五高點的水平。

黃金價格暴跌至近兩個月來的最低點，日內跌幅近4%。

盛寶銀行大宗商品策略主管Ole Hansen指出，金價疲軟"反映了債券殖利率飆升、美元走強和技術性拋售的共同作用，並可能因中國投資者在黃金周假期前的獲利了結而進一步放大"。

MKS PAMP研究與金屬策略主管Nicky Shiels在彭博電視採訪中表示，黃金短期面臨"極為嚴峻的環境"——油價逼近110美元、實際殖利率走高、市場定價未來一年累計升息近100個點子，三重壓力疊加。

比特幣跟隨風險偏好情緒一同承壓，日內一度跌2.3%，但隨後從 82,500 美元大幅反彈。

如果讓A股美容護理類股的投資者用一個詞總結過去五年，大機率是“無語”。指數跌了54%，估值從50倍殺到28倍，基金淨值慘不忍睹。

圖：A股美容護理指數5年累計下跌54%，從最高點計累計下跌60%

大家經常說這兩年經濟有溫差感，宏觀資料還可以，但微觀體感卻很差。

一個命題因此突兀起來：口紅效應消失了嗎，還是演化成了別的形式？

五年跌了54%，估值壓縮解釋了大部分

化妝品零售額增速換擋，但仍是正增長。近10年，除疫情期間下降4.5%之外，化妝品零售額自過往的高速增長明顯降速，僅2024年下降1.1%。2026年1至8月均為正增長，平均增長5.66%。

圖：化妝品零售額（限額以上）及同比增速，單位：億元，%

但從上市公司來看，美容護理行業近年營收增長降速，淨利潤增長基本停滯。歸母淨利潤增速持續低於營收增速，根源在銷售費用率的持續走高。近年行業銷售毛利率持續走高，但銷售淨利率反而下降，二者剪刀差在走闊。本質就是流量更貴了。

圖：美容護理上市公司歸母淨利潤近年增長幾乎停滯

疫情以來，美容護理加大線上佈局，線上管道成為主戰場。國內公司向國際玩家看齊，主打“國產平替”，產品日漸高端化，單品單價提升，表現為銷售毛利率走高。

過去依靠抖音等平台流量紅利實現爆發的模式已經失效。流量成本水漲船高，轉化效率卻在持續下滑。美妝行業的投放ROI從去年的約1:2.5下降到1:1.8。“不投流難動銷，投流難賺錢”成為行業普遍困境。

圖：銷售毛利率上升，但銷售淨利潤下行，根源是銷售費用率走高

回到開頭的話題：美容護理類股下跌的核心原因是什麼？從PE曲線看，類股PE自5年前的50.76倍震盪下行至當前的28.9倍，PE解釋了43%的下跌。本質上也是從過往消費升級、國產平替的高估值回歸至正常。

2025年類股整體ROE為7.56%，中位數為5.86%，結合ROE與PE，類股整體並未出現顯著低估的機會。

但個股分化明顯，PE分佈從11.98倍到91.27倍均有。珀萊雅PE12倍，股息率4.17%，2026年中報淨利潤同比增長46.26%，但今年以來股價下跌15.79%。對消費類股的整體悲觀，帶崩了龍頭企業的估值。縱向來看，當前的珀萊雅處於估值的低水位。

圖：美容護理類股近5年PE自50.76倍震盪下行至28.9倍

口紅效應的真相：女性勞動參與率才是隱藏變數

“口紅效應”誕生於美國，在日本“失去的三十年”亦得到驗證。

1930年代美國大蕭條期間，口紅銷量出現驚人增長。有統計顯示，1931年美國口紅銷量達到1921年的1500倍，整個大蕭條期間化妝品行業總銷量增長25%，而當時美國工業總產值幾乎減半。911事件後，雅詩蘭黛董事長勞德觀察到口紅銷量增長11%，由此在2001年正式提出“口紅指數”，主張將口紅銷量作為經濟景氣的反向指標。

日本自1990年代步入長期停滯。1992至2022三十年間，日本傳統可選消費（如白電、家裝）跌幅平均達29.3%，而美妝漲幅卻達到45.9%。

但從國內美容護理資料看，“口紅效應”似乎不成立。營收增速換擋，淨利潤基本停滯，與大家期待的高增完全相悖。根源是什麼？

從美國、日本案例看，口紅效應的共同特徵是大環境蕭條、消費者預期悲觀、消費降級成為主流。寄情於物的產品，具有絕對價格低和能提供情緒價值的雙重屬性。

但不容忽視的是，美國、日本經濟蕭條後，男性僅憑自身已無法滿足家庭必需，女性勞動參與率大幅上升。女性勞動參與率及其可支配收入水平，決定了她們是否有能力為“悅己”消費買單。

所以，口紅效應本質是周期下行的悅己消費與女性勞動參與率上升共振的產物。

1990年日本女性勞動參與率僅為57.17%，2017年後反超中國，至當前為76.97%。而國內1990年時為79.18%，後持續下行，2025年為69.58%，在全球仍屬絕對高水位，遠高於歐美。一方面與女性受教育年限拉長有關，另一方面亦與當前整體就業形勢有關。

圖：中國女性勞動參與率維持高水位，近年有所下降

國內市場的特殊性：淡化與泛化並存

國內“口紅效應”有所淡化。最直接的證據是，2026年“618”大促期間，美容護膚與香水彩妝銷售額同比下滑2.43%。此外，由於女性勞動參與率的下降，“口紅效應”被削弱——職場社交在部分女性生活中消失了，對應的消費需求從彩妝轉向護膚品、底妝等更能滿足個人護理需求的品類。

但另一方面，口紅效應並未消失，而是泛化與轉移。當年輕人暫時擱置購房需求時，從口紅擴散至更多元的品類。

首先是美妝品類內部的替代：面膜、精華、痘痘貼等單價更低、效果可感知的“小確幸”品類，正在接棒口紅成為新的情緒載體。2026年1月，面部痘痘貼同比增長4445.4%，面部吸油紙/膜同比增長15448.3%。

其次是跨品類的擴散：潮玩盲盒、新茶飲、文玩把件、演唱會等，因其能提供情緒補償、掌控感或即時獎勵，正在成為“口紅效應”的新載體。泡泡瑪特等潮玩品牌的爆發，便是典型例證。

以日為鑑：消費牛股從不在單一賽道

借鑑日本過去30年歷史，消費牛股並非來自單一賽道，而是沿著消費分級的裂痕，在“極致性價比”與“出海邏輯”兩條路徑上集中湧現。

一是聚焦國內，服務於消費降級與分級中“追求極致性價比”的絕大多數消費者。折扣零售和藥妝店是這一時期長期市值增速達20%以上、進攻性最強的賽道。本質是存量博弈中的勝者與倖存者。純本土依賴型公司，本質上是在存量市場裡做份額再分配，效率是核心武器，但天花板明確。

二是把本土效率優勢複製到海外的公司——就像龜甲萬、味之素、優衣庫。龜甲萬憑藉醬油的海外擴張，海外營收佔比高達75%，在北美市場佔據主導地位。味之素通過“徹底本地化”策略，海外營收佔比約65%，從調味品企業進化為食品健康綜合集團。

對於美容護理行業，資生堂在1992年至2017年間市值實現約4.2倍增長，同期調整後淨利潤增長4.1倍。其穿越周期成為消費牛股，核心在於將百年研發積澱轉化為高端品牌的定價權，並在日本本土市場劇變時，果斷將增長引擎切換至全球高端市場，用持續的結構改革避險了本土市場的長期萎縮。

結合國內市場特點，暫時沒有看到在研發層面具有顯著優勢的美容護理公司，更多的是靠行銷概念驅動加網際網路流量，打造大單品。

出海資料層面，除了水羊股份通過併購實現的境外收入佔比37.52%，其餘公司如珀萊雅、毛戈平、貝妮等境外收入佔比均在個位數。出海對於絕大多數公司而言，仍停留在“有戰略，無驗證”的遠期故事。

以日為鑑，結合國內消費邏輯的演變，三點啟示。

警惕“高毛利陷阱”，關注費用效率的拐點。 美容護理行業特徵就是毛利高、淨利低、銷售驅動。高毛利並不等於高回報，關鍵在於毛利能否轉化為自由現金流。

結構性機會優於類股性機會。 與日美不同，國內女性參與率一直維持高水平，且疊加人口拐點，註定了總量不是增量市場。細分類股有所分化：個護類股營收增長34%、扣非淨利增長54%；化妝品類股內部分化劇烈；醫美類股利潤承壓最嚴重。投資需要下沉到細分賽道和個體公司，甚至是大單品，而非停留在行業標籤。

尋找具有增量邏輯的個別公司。 要麼是效率革命，爭奪國記憶體量市場的贏家；要麼是品牌高端化，跑通出海邏輯。

口紅沒有消失，它只是從一支口紅，變成了一片面膜、一個盲盒、一杯奶茶。當年輕人的購房需求被暫時擱置，情緒消費的出口不會關閉，只會轉移。回歸本質維度，美容護理類股的問題不在需求端，在供給端——

當流量比產品更貴的時候，這個行業就該換一種活法了。(錦緞)

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美伊談判前景不明，三大指數集體收跌；AI概念走弱，英特爾跌超5%；美債殖利率持續走高；原油衝高回落

口紅效應消失了嗎？