在第一篇為什麼標普500值得長期配置？中，我們試圖拆解一條看似簡單卻極少人真正想清楚的邏輯鏈條：🌍 世界經濟持續增長 → 🇺🇸 美國企業是最大受益者 → 💰 指數投資者吃到紅利。不少讀者留言說“終於理順了這條鏈條”。但有一條讀者評論提問特別犀利也很有價值，也特別值得我們花一整篇文章來認真回應：“我也認同西方文明與哲學確實塑造了現代企業制度。但既然如此，為什麼這些奇蹟不是出現在英國、法國、德國，而偏偏是美國？”這個問題問得非常關鍵。它不僅挑戰了“哲學決定製度”的表層邏輯，更深刻觸及了：為什麼我們投資標普500，而不是投資富時100、法國CAC40或德國DAX指數？今天這篇文章，小財迷就來講透這個核心問題：1. 為什麼是美國，而不是歐洲？2.相同的哲學起點，為何演化出完全不同的企業生態？3.為什麼真正能吃到全球增長紅利的，是標普500？一、“同一個起點”，為何走出兩種路徑？你沒看錯，美國與歐洲的確同屬“西方哲學”譜系。他們的思想起點一樣：古希臘的理性主義、羅馬法體系、文藝復興的懷疑精神、啟蒙運動的自由意志、工業革命後的實證主義……但最終的制度與市場路徑，卻天差地別。🇩🇪 德國有康德、黑格爾的哲學根基；🇫🇷 法國有盧梭、孟德斯鳩、伏爾泰的政治激進；🇬🇧 英國有牛頓、亞當·斯密的市場思想與現代產權體系……憑什麼最後跑贏的是美國？答案是：因為美國不是“演化出來”的，而是“設計出來”的。✅ 美國是“制度實驗室”，而不是傳統國家歐洲的國家制度，很多是千年歷史的“權力博弈結果”——王權、貴族、教會、商人、軍隊、殖民者，各種勢力混合而成。而美國是徹底推倒重來，從一紙憲法開始，設計出來的聯邦制國家。它不是傳統的延續，是一群被哲學、自由與理性思想灌滿腦子的激進者，“用系統思維做國家級創業”的成果。這就造成了以下巨大的制度差異：換句話說，美國這片土地的制度，是拿著西方哲學“最激進地實踐”了一遍。它是一種極端化的落地實驗：“如果我們把理性、契約、產權、個體自由，這些啟蒙思想真的做成國家底層作業系統，會發生什麼？”答案是：它成了最能孕育科技公司、吸引人才、推動資本流動的“文明作業系統”。二、資本主義的終極版本，不在歐洲別忘了，“資本主義”這個詞，本是由馬克思在描述歐洲資產階級革命中提出來的。但真正把這個模式推向極致的，反而不是歐洲，而是美國。為什麼？因為歐洲的傳統社會結構與國家干預機制，永遠是“讓步+協商+照顧社會公平”的模型。這在社會層面當然有好處，但從資本效率來看，就意味著：納稅更高；福利更重；勞動力市場不夠靈活；對企業家激勵不足；資本退出機制緩慢；股權文化不濃厚；風險厭惡大於創新激勵。美國呢？從移民國家的制度底層開始，就在放大四個字：“機會主義”。不是貶義，是描述：你有膽、你有想法、你能負責任，就放開你去幹。你可以破產重來、可以融資上天、可以從宿舍寫程式碼最後做上市CEO。這套制度在歷史上任何一個國家都不曾完整運作過。歐洲不敢，美國敢。所以你看到今天世界科技TOP10企業，有9家都在美國。三、為什麼歐洲“產不出”輝達、蘋果、Google？這是一個非常現實的問題。歐洲不是沒有聰明人，但它產不出“結構性地偉大的公司”。比如：有多少你熟悉的歐洲網際網路公司？有沒有一個歐洲科技平台，能跟Google、亞馬遜抗衡？為什麼德國的SAP是“最後的巨頭”？為什麼？因為：風投市場不夠活躍：資金保守、退出管道差、估值文化弱。IPO機制複雜：很多國家上市門檻高、審批長。成本結構高：勞工保護太強，公司承擔太多。風險容忍度低：創業失敗等於職業生涯重挫。激勵制度不強：股權文化淺，員工激勵落後。說白了：同樣一粒創業種子，在美國是被陽光水分催生的大樹，在歐洲是被體制和文化壓彎的盆景。四、投資的啟發：你押的不是公司，是系統回到投資本身。很多人喜歡用“這家公司好不好”作為判斷標準。但如果你投的是指數，那你投的根本不是某一家企業，而是系統本身。而標普500，本質上就是美國這個文明系統、制度實驗、風險激勵機制的“結晶”。它不是牛在選股，而是牛在選系統。為什麼標普500會持續優勝劣汰？為什麼它會自動吸收最新的商業浪潮（AI、電車、雲端運算）？為什麼它能在全球最廣的投資者群體中形成共識？因為它背後的制度、文化、哲學，已經成為了資本主義最成熟的運行機制。而歐洲指數，很難做到這一點。五、結語：真正的核心在於——系統落地密度我們最後再梳理一次：哲學不是決定成敗的全部，哲學的落地密度才決定成敗。美國把理性主義、自由主義、契約精神，用最大膽的方式變成了制度、教育、金融、創業文化、移民政策的一部分。而歐洲只是“繼承傳統”，沒有“設計系統”。所以你投資的標普500，是這一套哲學+制度+資本架構共同作用下的“文明果實”。你不是押某家公司，你是在押：誰的系統更有效？誰的創新能持續？誰的制度最能兌現增長紅利？這就是為什麼——✅ 為什麼不是歐洲，而是美國？✅ 為什麼不是CAC40、DAX30，而是標普500？✅ 為什麼你該長期持有標普500，而不是追著某隻個股跑？📌 最後的提醒：有些投資表面是“理財選擇”，其實是“文明下注”。而在人類歷史上，能持續產出世界級企業、不斷創造超額價值的系統，目前仍然只有一個——它叫美國，它的收割機，叫標普500。 (小財迷不確定研究局)

每次股市下跌的原因各不相同，而最近一次的原因卻幾乎沒有先例，這次主要歸因於川普的關稅政策，這是一項令投資者震驚的決策，但未來幾周或幾個月內這一決策可能會被撤銷或調整。如果剔除即將到來的關稅影響，經濟狀況看起來還算不錯，正如周五早晨發佈的3月就業報告所顯示的那樣。“這是少數幾次由政治事件引發市場如此嚴重動盪的情況之一，”紐約格里芬資產管理公司的管理合夥人邁克爾·賈米森（Michael Jamison）表示。他認為，由於市場的負面反應以及共和黨國會議員在2026年中期選舉前日益增長的不安情緒，川普可能會讓步。“儘管川普說他不關注股市，但實際上他是關注的。這一切可能會瞬間發生轉變，”賈米森說道。川普周五發誓將堅持現有政策，表示他“永遠不會改變”自己的經濟政策，此前中國對美國進行了反擊，並對美國商品實施了高達34%的關稅。但他周五也對越南關稅發出了積極訊號，這推動了像耐克這樣在越南有大量製造業務的公司股價反彈。這可能表明川普在政策上具有靈活性，並願意達成協議。投資者正為最壞情況做打算。標普500指數在關稅消息衝擊下，周四單日暴跌4.8%，周五續跌6%，年內累計跌幅已達13.7%。即使川普最終讓步，部分股市損失可能也難以輕易彌補。美國的商業和消費者信心已經受到打擊，美國的全球地位可能也因此受損。儘管如此，股市開始反映出經濟衰退可能性增加的跡象，而一些行業類股已經在價格中體現了這一預期。現在或許是考慮那些受衝擊較大的行業類股，而不是像電信、公用事業、菸草、財產與意外保險以及消費必需品這些在最近市場下跌中表現較好的防禦性類股的時候了。這意味著可以關注零售商、銀行、航空公司、住宅建築商以及大宗商品生產商等行業。一種策略是選擇弱勢類股中的最強公司，以此來潛在地降低風險。這樣的投資組合可能包括摩根大通（JPMorgan Chase）、達美航空（Delta Air Lines）、萊納房屋（Lennar）、亞馬遜（Amazon.com）、埃克森美孚（Exxon Mobil）以及自由港麥克莫蘭（Freeport-McMoRan）。投資者還可以通過專注於這些行業的交易所交易基金（ETF）來獲得廣泛的投資機會，例如能源精選行業SPDR ETF (XLE)、景順KBW銀行ETF（KBWB）、美國全球航空ETF（JETS）或SPDR標普零售ETF（XRT）。摩根大通是銀行業的領軍者，其首席執行官傑米·戴蒙（Jamie Dimon）稱其擁有“堡壘般的資產負債表”。該公司股價從2月份的峰值下跌了25%，目前為210美元，相當於今年預計收益的11.5倍。其股息收益率為2.7%。摩根大通是富國銀行銀行業分析師邁克·梅奧（Mike Mayo）的首選，他指出該公司具有高回報、大規模的技術投入的優勢，也是金融監管放鬆的受益者。梅奧對該股票的目標價為300美元。交易收入可能會抵消投資銀行業務的任何疲軟。梅奧認為，摩根大通業務的護城河進一步加深，“市場份額的持續增長似乎是大機率事件”。一個主要風險是其1.3兆美元貸款組合可能出現信用疲軟。梅奧並未忽視行業面臨的問題。“你不能忽視市場發出的增長放緩和經濟衰退可能性增加的訊號，”他說。摩根大通及其他銀行可能會採取保守策略，增加貸款損失準備金，這將壓低盈利水平。梅奧表示，從兩年的時間跨度來看，摩根大通及其他銀行股票表現良好，但在接下來的兩個月內情況則更難預測。達美航空是航空業的佼佼者，這歸功於其通過優質座位最大化客艙收入的成功、與美國運通利潤豐厚的信用卡合作關係以及自疫情以來改善的資產負債表。其股價從2025年初的高點下跌了近50%，降至37美元，回到了2020年底行業深陷虧損和債務累積時的交易水平。達美航空在第一季度發佈了盈利預警，但當前股價僅對應修正後2025年盈利預期的6倍市盈率。摩根大通證券分析師傑米·貝克（Jamie Baker）對該股票給予“增持”評級，並設定了看似激進的83美元目標價。他指出，“行業領先的忠誠度經濟”和“強勁的高端產品需求”是其優勢。萊納房屋和霍頓房屋（D.R. Horton） 是美國最大的兩家住宅建築商，各自佔據約10%的市場份額。這兩隻股票均從2024年的峰值下跌了超過30%，目前市盈率為10倍。住宅建築商正面臨需求疲軟的局面，而川普的關稅政策可能使建造一棟價值50萬美元的新房成本增加5000至10000美元。Smead Value基金的聯合經理比爾·斯米德（Bill Smead）對這兩家公司都表示看好，理由是住房市場的長期基本面強勁以及它們的行業領導地位。“誰能更好地應對更高的家電價格並找到稀缺的勞動力？”他說。霍頓房屋專注於入門級住宅，被斯米德稱為行業中的“開市客（Costco）”，因為其成本較低。萊納房屋和霍頓房屋擁有優秀的資產負債表，幾乎沒有淨債務，並且已將大部分土地資產分拆到獨立的上市公司，霍頓的福裡斯特（Forestar）和萊納房屋的米爾羅斯地產公司（Millrose Properties）。這在經濟下行時降低了風險。一個重要的利多因素是30年期抵押貸款利率下降，由於國債收益率的下降，該利率似乎將從目前的6.64%降至6%左右。這可能會刺激需求。市場可能已經嗅到了這一點，因為隨著10年期國債收益率跌破4%，房屋建築商類股周五上漲了3%。亞馬遜的股價從2025年的峰值下跌了29%，目前約為171美元，其市盈率約為2025年預期收益的25倍，這是自上世紀90年代末首次公開發行以來最低的市盈率。對國際產品徵收更高的關稅可能會削弱公司的利潤和消費者需求。Evercore分析師馬克·馬哈尼（Mark Mahaney）預計，這可能對2025年的盈利造成個位數中段的影響。不過，他最近指出，該公司80%的利潤來自亞馬遜雲服務（Amazon Web Services）和廣告業務，這兩者在各自領域都處於領先地位。亞馬遜仍是馬哈尼最看好的網際網路公司之一。它在線上零售領域佔據40%的美國市場份額，並在雲端運算領域保持領先地位。在大型能源公司中，埃克森美孚擁有最佳的業務組合、資產基礎和管理團隊。其股價約為104美元，較10月初的高點下跌17%，目前的交易價格為2025年預計收益的14倍，股息收益率為3.8%。埃克森美孚通過能源生產、煉油和化工業務的多元化利潤，使其比大多數同行更能抵禦油價下跌的影響。此外，該公司在低碳計畫上也表現得更加審慎。摩根士丹利分析師德文·麥克德莫特（Devin McDermott）將其視為首選公司之一，並稱讚其“創新文化、差異化技術以及可持續的競爭優勢”。其最重要的資產之一是其在圭亞那海岸附近的一個大型油田。麥克德莫特此前預測，到2030年，該公司的每股收益將以每年約11%的速度增長，直到最近能源價格下跌才有所改變。進入潛在的經濟下行期，大宗商品生產商似乎是最不應該投資的領域。然而，全球排名前二的銅生產商之一自由港麥克莫蘭的股價今年已下跌23%，至29美元，似乎已經在反映深度經濟衰退的影響。這一價格與2020年時的水平相當，遠低於其近期接近55美元的峰值。今年銅價實際上有所上漲，達到每磅4.50美元，而自由港麥克莫蘭作為領先的黃金生產商，正從創紀錄的黃金價格中獲益。此外，該公司在資產負債表上幾乎沒有債務。Jefferies分析師克里斯·拉菲米納（Chris LaFemina）周五寫道，自由港麥克莫蘭的風險/回報看起來較為有利。他認為在嚴重經濟衰退的情況下，股價可能下跌至每股25.50美元，但在經濟復甦時可能上漲至50美元。由於綠色能源、電動汽車和電氣化的發展，這些領域對銅的需求量很大，因此銅在工業金屬中具有較好的前景。拉菲米納表示，該公司的資產基礎被低估了，包括一些重要的美國銅礦。他對該公司給予“買入”評級，並設定了48美元的目標價。許多投資者在市場動盪時會本能地選擇防禦性股票，但考慮到川普可能選擇退縮以避免引發全球經濟衰退，採取更積極的投資策略可能會更有回報。 (Barrons中文網)

一系列超預期的支援經濟和資本市場的重磅舉措快馬加鞭而來。A股市場的上證指數再度重燃熱情，連續4個交易日大幅上攻，一舉收復3000點。打開“塵封已久”的帳戶，看到持股後方向上的紅箭頭，有投資者感嘆“有點感人”。 壹 || 9月26日，在社交平台的股市交流區，投資者們激情地討論著近幾日A股市場的持續反彈。有人因“踏空”這輪行情而追悔莫及。 貳 || 對投資者而言，最好的投資策略並不是目標收益率最高的，而是即使在困難時候也能堅持的。投資者應該先誠實地評估自己的風險偏好，然後選擇跟自己風險偏好匹配的投資策略。 參 || 大盤上漲、交易活躍、交易所“爆單”，甚至呼籲起股市“國慶不放假”，足見投資者們對“牛市”的熱切期盼。

據香港大公文匯網9月25日報導，英國智庫Z/Yen集團與中國（深圳）綜合開發研究院9月24日聯合發佈第36期《全球金融中心指數》報告（GFCI 36），香港的總排名為全球第三位，居亞太區首位。 在此次第36期榜單的總排名中，香港上升一位，居全球第三位，同時也是亞太區的首位。而在今年3月21日發佈的第35期榜單中，新加坡的排名為全球第三位、香港為第四位。此次香港超越新加坡，整體評分上升8分，成為前五位金融中心中提升最多的城市。 香港在多個金融行業領域的排名也有顯著上升，包括“投資管理”“保險業”“銀行業”“專業服務”等，其中在“投資管理”方面的排名躍升為全球第一位。此外，在金融科技水平方面，香港的排名上升五位至全球第九，躋身十大金融科技中心之列；在各行業的表現方面，香港的保險業從第十名升至第三名，銀行業的排名則由第九名升至第四名。 公開資料顯示，全球金融中心指數從營商環境、人力資本、基礎設施、金融業發展水平、聲譽等方面對全球主要金融中心進行評價和排名。第36期榜單共有121個金融中心入選，全球前十大金融中心排名依次為：紐約、倫敦、香港、新加坡、舊金山、芝加哥、洛杉磯、上海、深圳、法蘭克福。

美元指數 1小時圖 美元指數昨日整日處於弱勢震蕩的行情，雖然昨日有美聯儲主席Powell在晚上進行演講，但以目前的行情走勢來看並無任何影響，推測是市場已經提前猜測並消化，另一個可能性則是Powell的眼睛趨於中立，並無任何偏幫。 MFI（資金流量指數）目前處於50上方為多頭佔據市場，但指數的上漲力度沒達到理想中的那麼有力。 比特幣 1小時圖 比特幣在昨日原先處於弱勢震蕩行情，價格處於17155美元左右，推測是超買之後的回調下跌，而價格之後也開始上漲突破在一個大阻力位置但MFI（資金流量指數）卻再次出現超買現象，因此比特幣短暫回調到大阻力位置附近。 日內關注17382美元的位置，此位置是比特幣最佳的再次回調的位置，這是因為雖然比特幣已經回調了一小段，但MFI目前還是接近超買的位置，因此可能還需要一次進行回調下跌。