2023年8月17日，央行發布2023年二季度中國貨幣政策執行報告。 1、貨幣政策釋放寬鬆信號，強調逆週期調節。 2023年二季度貨幣政策執行報告相比一季度有以下幾點值得關注： 1）國內經濟方面，央行判斷“已恢復常態化運行，高質量發展紮實推進”，但“面臨需求不足、一些企業經營困難、重點領域風險隱患較多等挑戰”。經濟一季度回升，二季度回落，總需求不足問題暴露。資產負債表仍待修復、房地產銷售低迷、實體經濟部門債務付息壓力大，經濟恢復的基礎尚不牢固，仍需加大宏觀調控力度。

核心觀點 過去中國名義GDP的高速增長是各類市場主體加槓桿的重要基礎。隨著宏觀槓桿率的不斷升高，加之三年疫情擾動，經濟潛在增速放緩後企業和居民對未來的收入預期趨弱，私人部門舉債的動力有所下降。目前來看，今年三大部門加槓桿的空間都相對有限，城投化債、中央政府加槓桿以及貨幣政策適度放鬆或是破局的關鍵所在。 較高的名義GDP增速是過去幾年加槓桿的重要基礎，隨著宏觀槓桿率的抬升和疫情的衝擊，經濟增速放緩後私人部門舉債動力不足。2009-2019年期間，我國名義GDP的年均增速高達10.8%。由於宏觀槓桿率= 總債務/GDP，債務可以被GDP的增長充分消化，各部門舉債的客觀基礎充足。同時，在經濟快速發展時期，企業利用槓桿加大投資帶來的收益高於債務增加而產生的利息等成本，企業主觀上也願意舉債融資。此後，隨著宏觀槓桿率的抬升，以及疫情的負面衝擊，經濟的潛在增速有所下滑，核心通脹也偏弱，2020-2022年期間，名義GDP的年均增速降至7.1%，加槓桿的基礎並不牢靠。與此同時，企業和居民對未來的收入預期受到了一定衝擊，私人部門加槓桿意願減弱。 從政府、居民、企業三大部門來看，今年進一步加槓桿的空間都有所受限：

2022年諾貝爾經濟學獎授予美國三位經濟學家，分別為布魯金斯學會經濟學家本·伯南克（Ben Bernanke）、芝加哥大學教授道格拉斯·戴蒙德（Douglas Diamond）和華盛頓大學聖路易斯分校教授菲利普·戴維格（Philip Dybvig），以表彰他們對“銀行在經濟系統中的作用，尤其是金融危機期間為何避免銀行等金融中介擠兌或倒閉是至關重要的”所進行的開創性研究。 2019年受中信出版社之邀，任澤平為伯南克、蓋特納、保爾森等新書《滅火：美國金融危機及其教訓》寫推薦，現在來看，伯南克等的研究對應對當下日趨嚴峻的全球經濟衰退和區域金融危機具有重要啟發意義：“經濟周期和金融週期運行有基本的市場規律，比如過度槓桿化是風險之源，監管的放任則火上澆油。 金融危機一再爆發很大程度上是因為人性的健忘和自負。2008年國際金融危機一晃十年，當時的三位主要操盤手回顧了當時如何滅火以避免大蕭條重演。這對處在金融週期高點的中國具有重要藉鑑意義，如何穩槓桿、化解重大金融風險，並把握好與穩增長、經濟增長動力升級之間的平衡，顯然需要大智慧。” 2022年諾貝爾經濟學獎：銀行與金融危機

中國經濟目前面臨的形勢滿嚴峻的，需求收縮、整體消費非常低迷，導致CPI指數持續走低，目前最大的問題是通縮。現在我們從中共中央經濟工作會議的內容聊聊中國如何佈局明年經濟。 1/ 當前經濟形勢與解決方案 首先是對當前我們面臨的經濟形勢的認識：「必須看到中國經濟發展面臨需求收縮、供給衝擊、預期轉弱三重壓力」。 —以上"三重壓力"的描述是非常貼切的。需求收縮：也就是整體的消費非常低迷，直接導致CPI指數持續走低。這也是我過去一直在文章中強調的—現在中國面臨最大的問題是通縮，而不是某些半吊子水胡扯什麼通膨。