日元正在回升，但正如威廉·佩塞克在特約評論中所寫，損失已經造成。上任三個月來，日本首相高市早苗最擔心的時刻終於到來：川普政府突然察覺到了她讓日元貶值的策略，並且對此極為不滿。上周，由於投資者對高市的經濟政策表示擔憂，日元大幅貶值。規模達7.3兆美元的日本國債市場劇烈波動，美國國債收益率也隨之飆升。高市的經濟團隊正受到來自華盛頓方面的嚴厲斥責。美國財政部長斯科特·貝森特上周暗示，華盛頓對日本政府採取的以鄰為壑政策，以及該政策推高全球債券收益率的後果，耐心正在耗盡。貝森特在接受福克斯新聞採訪時表示，“很難將市場反應與日本國內發生的情況區分開來。”日本央行行長植田和男迅速領會了這一暗示，承諾將與日本財務省聯手開展緊急購債操作。上周五，市場盛傳日本財務大臣片山皋月的團隊——以及貝森特的團隊——都在進行匯率檢查。這是即將干預的明顯訊號。消息傳出後，日元單日暴漲近3%。然而，損害已經造成，體現在兩個層面。其一，高市通過減稅和增加政府支出來刺激經濟的整體戰略，已經被所謂的“債券警察”（指的是‌投資者通過在債券市場上的拋售行為，來懲罰或警示政府財政政策過於寬鬆、債務水平過高或通膨預期上升‌）證實行不通。高市早苗已宣佈將於2月8日提前舉行大選，試圖以此贏得民眾授權，推行債券交易員極力反對的政策：重新打開財政閘門，並向日本央行施壓，要求其放棄將利率儘可能推離零的努力。對於債券看空者來說，減稅的討論根本行不通。投資者們已然察覺到日本債務狀況的岌岌可危。日本債務佔GDP的比率，根據統計口徑不同，介於230%至260%之間。如果日本人口沒有如此迅速地減少和老齡化，這一負擔或許還不至於如此令人擔憂。2025年，日本出生人數創下自1899年有記錄以來的最低，同時債務償還成本也創下歷史新高，這樣的組合無疑雪上加霜。在此背景下，高市早苗登場了。她承諾推行激進的財政和貨幣寬鬆政策。無論在競選期間還是上任後，高市早苗幾乎從未提及精簡行政機構、革新勞動力市場、重振創新活力、提升生產效率或是縮小性別薪酬差距等議題。相反，“Sanaenomics”（高市經濟學）幾乎將重心完全放在超低利率、通過日元貶值來提振出口，以及通過大規模刺激計畫以推動國內經濟增長上。這就引出了日本面臨的第二個問題：川普。正如他在第二任期中表現得非常明顯，川普是個主張寬鬆貨幣政策的人。他和他的團隊曾表示，希望通過一項“海湖莊園協議”來讓美元貶值，這一協議將與1985年在紐約廣場飯店達成的削弱美元的協議相媲美。川普威脅要解僱或起訴聯準會主席鮑爾，試圖迫使他在貨幣政策上屈服，某種程度上也是為了促使美元走弱。他試圖罷免聯準會理事麗莎·庫克，並很可能用一個貨幣政策上唯命是從的人來取而代之，其目的也是如此。一旦川普政府認定日本在匯率貶值上試圖“趕超美國”，高市早苗的政策必將引火燒身。就在本周，韓國已經領教到，在川普手下，貿易協議從來都不是一錘定音。川普表示，將把對韓國的關稅從15%提高到25%，理由是韓國“沒有履行”去年達成的貿易協議。實際上，他的意思是，韓國還沒有拿出白宮要求的3500億美元，以換取較低的關稅稅率。今年7月，川普還曾向日本強行索要一筆離譜的“簽約補償金”，金額高達5500億美元。他顯然清楚，日本並未向美方支付這筆巨款。毫無疑問，高市此刻正憂心忡忡，擔心日本很快會和韓國一樣，被納入25%關稅的行列。日本根本無力承受川普新一輪貿易制裁帶來的衝擊。地緣政治危機接連爆發，幾乎讓人應接不暇，而川普與聯準會領導層、美國企業界的爭鬥，也可能進一步擾亂全球市場。這正是日本最不願面對的局面。高市的財政寬鬆計畫已經讓市場開始擔憂會出現“特拉斯時刻”。最近幾周，日本10年期國債收益率已升至自1999年以來的最高水平。儘管多年來有各種悲觀預測，但日本國債為何尚未崩盤，原因有很多。至少90%的未償還日本國債由國內持有，其中日本央行持有超過一半。官方利率僅為0.75%，且幾乎日本所有機構都持有大量國債，這意味著拋售的風險有限。因此，當高市的前任、前首相石破茂在五月表示東京的狀況“比希臘還糟”時，他只說對了一半。但日本的市場震盪依然存在清晰的向外傳導路徑，尤其是通過日元套息交易。在長達26年的零利率或近零利率周期後，日本穩居全球最大債權國地位。如今，那些以低息日元借款、在全球範圍內投資高收益資產的基金和投資者，一旦日元暴漲，可能就會面臨風險。問題在於：規模空前的巨額債務，在風平浪靜時或許不成問題，可一旦風險觸發，危機便會瞬間爆發。在當下的國際格局中，沒人能預判華盛頓或北京的那些舉動，可能會將日本推入金融風險的深淵。 (Barrons巴倫)

高市早苗寄希望於通過提前大選鞏固領導地位，而這一策略可能比她預想的更為冒險。1月14日，日元對美元匯率跌至159.45，創下2024年7月以來的最低點。隨後，日本財務大臣片山皋月發出口頭警告，在一定程度上減緩了日元的貶值速度。1月15日，日元對美元匯率在158.55附近窄幅震盪。日本首相、自民黨總裁高市早苗計畫在1月23日解散眾議院、提前大選。這一消息進一步強化了日元貶值的預期，避險基金在貨幣期權市場押注日元對美元匯率在日本當局介入前可能跌向165。提前大選的消息也改變了日本國內的政治生態。據央視新聞報導，當地時間15日，日本最大在野黨立憲民主黨決定和公明黨組成新的政黨。兩大在野黨“合體”高市早苗1月14日召開包括自民黨、日本維新會在內的執政聯盟高層會議，正式表達了在23日解散眾議院、提前舉行大選的意向。日本政府原計畫在1月23日開幕的國會上優先通過2026財年預算案，但目前由自民黨與日本維新會組成的執政聯盟在眾議院僅有233席，勉強過半，在參議院則處於少數地位。在推動預算案通過等方面必須爭取在野黨支援，這給高市政府帶來不小壓力。在中國社科院日本研究所助理研究員孟明銘看來，高市早苗此舉是希望通過提前選舉爭取更穩定的多數席位，擺脫對其他小黨派的高度依賴。孟明銘指出，高市早苗上台後推行激進的經濟政策，大幅提高防衛預算，疊加自民黨內“黑金”醜聞，以及挑釁中國對日本經濟造成的衝擊，已經激起了日本國內越來越多民眾的不滿。日本新聞網最新民調顯示，有58%的受訪者對日中關係惡化可能造成的經濟衝擊表示“不安”。彭博社也在報導中指出，高市早苗寄希望於通過提前大選鞏固領導地位。 然而，“在缺乏有力選舉夥伴的情況下，這一策略可能比她預想的更為冒險”。在提前大選的消息公佈後，日本政治版圖出現新的變化。當地時間1月15日，日本最大在野黨立憲民主黨決定和公明黨組成新的政黨。立憲民主黨黨首野田佳彥表示，將考慮呼籲包括國民民主黨在內的其他政黨也參與到新黨中。公明黨去年10月退出與日本執政黨自民黨組成的執政聯盟，轉為在野黨。日本輿論認為，立憲民主黨與公明黨擬通過加強合作、擴大支援面，在即將到來的眾議院選舉中共同對抗高市早苗陣營。日元或持續貶值儘管日本央行已經加息至1995年以來的最高水平，日元疲弱態勢卻仍在持續。1月15日，期權市場資料顯示，押注美元上漲的看漲期權交易量是看跌期權的兩倍以上。在政治不確定性的衝擊下，日元匯率正經歷新一輪下跌。多家國際投行預測，受美日利差高企、日本負實際利率及資本外流影響，日元兌美元到2026年底可能貶至160甚至更低。歷史資料顯示，160關口是日本當局關鍵干預防線，2024年日本官方曾四次在此水平附近入市支撐日元。日本當局也頻繁釋放干預訊號。1月13日，片山皋月表示，她已和美國財政部長斯科特·貝森特進行溝通，兩人都對近期日元“單方面貶值”表示擔憂。次日，片山皋月再度發聲，稱不排除對匯率採取任何措施的可能性。在另一場新聞發佈會上，日本內閣官房副長官尾崎正直也警告稱，日本可能會對日元匯率採取行動。他強調：“政府將對過度的貨幣波動採取適當措施。”德意志銀行在最新報告中指出，若自民黨未能單獨過半數，將被解讀為實質性失敗，政治停滯的恐懼將引發股市拋售和避險性的日元升值；但若獲得絕對穩定多數，強有力的政治基礎將因財政擴張預期導致日元走軟。投資者預期，若自民黨獲得多數席位，擴張性政策將得到延續，將進一步加劇日元貶值壓力，可能使央行實現物價穩定增長的目標變得更加複雜。1月14日，日本央行行長植田和男已明確表示，儘管市場因提前選舉猜測出現劇烈波動，央行仍將在條件允許時繼續加息，貨幣政策路徑並未改變。大多數經濟學家預計，日本央行將在1月23日的政策會議上按兵不動，下一次加息可能要到6月左右；也有分析認為，日元持續疲軟可能迫使央行採取更快行動提前加息。 (國際金融報)

一段時期以來，受日元貶值等因素持續影響，日本企業營運成本不斷提升，國內物價高速上漲，民眾生活壓力陡增，消費低迷，給日本經濟前景造成了較大不確定性。近日，國際貨幣基金組織（IMF）和日本內閣府分別下調了2024年日本經濟成長預期。日本何時能擺脫深陷已久的經濟怪圈，仍有待進一步觀察。 7月16日，IMF發佈《世界經濟展望報告》更新內容顯示，預估2024年日本經濟成長0.7%，與先前預期相比下調了0.2個百分點。 IMF表示，雖然春季勞資談判中的大幅加薪將令下半年個人消費有所好轉，但由於車企普遍存在認證測試造假問題，導致工廠大規模停工，民間投資疲軟，拉低了日本一季度經濟增長，因此下調預期。此外，根據IMF預測，2025年日本經濟將成長1%。 圖為位於日本橫濱的中華街。本報記者陳益彤攝 日本政府也下調了2024年經濟成長預期。 7月19日，日本內閣府在經濟財政諮詢會議上宣佈，除去物價變動影響的2024年國內生產毛額（GDP）預計將年增0.9%，與1月內閣會議決定的同比增長1.3%相比，下降了0.4%。其中，佔GDP半數以上的個人消費成長預測值從1月的1.2%下調至0.5%。分析認為，除車企造假問題導致的汽車停產外，更主要的原因還是日元貶值、進口物價上漲造成的個人消費疲軟。個人消費預期尚能維持正成長，是由於大幅加薪以及定額減稅等積極政策因素支撐。此外，日元貶值也反映到通膨資料上。內閣府預測，2024年日本消費者物價指數預計成長2.8%，較1月的2.5%增加。分析認為，雖然8月至10月，日本電費、瓦斯費補貼政策將重啟，汽油補助金也將延長至年底，但仍難以抵銷日元歷史性貶值帶來的影響，物價上漲仍將持續。

去年7月的時候，我們講過日本男子20年如一日節衣縮食，計畫存夠1億日元就退休的勵志故事。 沒想到僅1年時間，他就塌了房子。 好消息是，他在今年初完成了1億日元的存款目標。壞消息是，因為日元貶值，他的養老錢原地不動跌了50萬人。 如今，這位摳門大仙已經心碎欲裂到懷疑人生了... ...

昨天資訊短評提到的“日本政府正準備將其控制的部分美元資產重新轉換為日元資產”。 這個事情還是挺有意思的，可以展開單獨分析一下。 該報導原文是這麼說的。 截至今年3月31日，日本政府養老金投資基金（GPIF）持有246兆日元，約合1.53兆美元資產，其中一半資產是外國股票和債券，大部分以美元計價。該基金即將啟動五年一次的策略評估。

近日，日元對美元匯率持續徘徊在近40年低點位置，屢創新低，推高了市場對日本政府可能干預匯市的預期。但與此同時，日本通膨持續高於政策目標、內需不振、經濟萎縮等問題愈發凸顯，且日美利差持續處於歷史高位，日本央行未來貨幣政策正常化之路仍面臨艱難考驗。 △近日，日元對美元匯率持續徘徊在近40年低點位置，屢創新低。（圖片由攝圖網提供） 01 日元匯率再創紀錄低點 當地時間7月3日下午，在東京外匯市場上，日元對美元匯率一度跌至161.98日元左右兌換1美元，再次刷新自1986年12月以來約37年半的最低紀錄。

當地時間7月3日下午，東京外匯市場上，日元對美元匯率一度跌至161.98日元左右兌換1美元，再次刷新自1986年12月以來約37年半的最低水平。 此前，日元對美元匯率6月26日跌破160比1，刷新1986年12月的最低紀錄，並在6月28日跌破161比1創下新低。據統計，今年以來，日元對美元匯率下跌了近20日元的水平。 面對日元匯率快速下行，日本政府發出強烈的口頭警告。日本財務大臣鈴木俊一稱，對外匯市場上過度、單邊的波動深感擔憂，“如果外匯波動過大，將採取適當措施”。這也引發了外界對日本可能很快再次干預匯市的猜測。 近年來，日本數次動用大規模資金干預匯市。2022年9月至10月間，日本3次干預外匯市場，動用資金超過9.1兆日元；今年4月底至5月初，日本更是使用高達9.8兆日元資金干預市場。有分析指出，日本的行動雖然在一定程度上減緩了日元跌勢，但並未扭轉日元貶值趨勢，政策效果也越來越不明顯。如4月至5月間天量資金投入後不到兩個月，日元對美元匯率就迅速創下歷史新低。

當地時間7月1日，在紐約外匯市場上，日元對美元匯率一度跌至1美元兌換161.72日元，創下自1986年12月以來的最低水準。 近期，日元對美元匯率持續走低。日媒引述分析家的話說，日本和美國貨幣政策差異是推動日元對美元持續大幅貶值的根本原因。美國聯邦儲備委員會官員日前在演講中透露出對降息的謹慎態度，導致市場對聯准會降息預期延後。同時，6月召開的日本央行貨幣政策會議公佈的減少購買國債計畫不如市場預期，日本暫時維持寬鬆貨幣環境，投資者預期日美利差仍將持續，導致拋售日元買入美元操作增多。 4月29日，海外外匯市場日元對美元匯率跌破160比1關口後，日本進行了大規模干預，導致日元匯率快速拉升，因此投資者普遍對日本政府將再次介入匯市的預期增強。 日媒報導分析認為，因日本貿易逆差等原因，日元拋售作業近期恐難結束，日元或將持續走軟。