近期Galaxy研究顯示，以2020年美元購買力計算，比特幣實際價值約99,848美元，未達真正意義上的10萬美元里程碑。這一反差並非否定比特幣的漲幅，而是揭示了通膨對法定貨幣計價里程碑的悄然改寫，對機構主導的本輪周期而言，這一差異極具現實意義。通膨的核心影響是改變美元實際價值，過去幾年美元購買力大幅下滑，當前名義價格換算成2020年的美元需乘以0.8。這意味著，2025年的10萬美元僅相當於2020年的8萬美元，若要匹配2020年10萬美元的購買力，比特幣名義價需接近12.5萬美元，而本輪周期峰值恰好臨近該區域，加劇了爭議。對機構而言，實際回報才是核心評估標準。養老基金等機構不關心名義漲幅，更關注扣除通膨後的收益，這也是比特幣向宏觀資產進階的必經考驗。當前CPI資料混亂更添變數，2025年勞工統計局因撥款中斷暫停CPI發佈，且不同統計口徑會得出略有差異的結果，讓實際價值判斷更複雜。市場反應印證了這種價值分歧。比特幣10月峰值後大幅回落30%，美國現貨比特幣ETF資產管理規模從10月6日峰值1695億美元跌至12月4日的1207億美元。不過鏈上資料顯示根基仍穩固，今年比特幣實際市值達1.125兆美元歷史新高，反映長期持有者基礎在強化。未來走勢需關注3個方向，一是貨幣政策的改變使得名義價值回歸；二是通膨高企使名義新高淪為空洞數字，實際收益率上升加劇壓力；三是ETF需求加速推動突破通膨調整後的阻力位。花旗預測2026年比特幣基本情景14.3萬美元、樂觀情景超18.9萬美元，核心變數仍是ETF資金流動。本質而言，通膨讓比特幣的法定貨幣里程碑成為移動目標。比特幣常被視為避險通膨的工具，卻在標誌性法定貨幣里程碑上被通膨改寫，頗具諷刺意味。下次再迎整數關口，市場更應關注的不是數字本身，而是其背後的實際購買力，這才是比特幣能否真正邁入新時代的關鍵。 (區塊鏈騎士)

當地時間17日晚，美國總統川普在黃金時段發表全國電視講話。在18分鐘的時間裡，他談及移民、通貨膨脹、減稅、醫療保險等諸多話題，但在美國全國廣播公司（NBC）等媒體看來，他主要是想“為自己的經濟政策作辯護”，並暗示美國民眾需要保持耐心，因為他的政策正在逐步產生效果。“情況比你們想像的要好。”美國Axios網站總結稱，這是川普向美國民眾傳遞的資訊。他在講話中稱，“我們即將迎來世界從未見過的經濟繁榮景象”。美聯社說，川普此次發表演講正值一個“關鍵時刻”。民調顯示，美民眾對現政府處理經濟問題方式的支援率創下新低。美國《時代》周刊稱，考慮到2026年將舉行中期選舉，川普及共和黨人將把扭轉民意下滑作為其首要任務，而經濟議題是其中的關鍵所在。川普在今年即將收官之際發表的這場講話主要聚焦了美國國內話題，但自就任總統以來，他給全世界也帶來了許多變化，一些外媒最近對此進行了總結。美國《時代》周刊提到了川普的關稅政策、美歐關係、美推動加薩和談等，並用“旋風式”一詞形容川普重返白宮後的第一年。美媒：一改往日演講風格《紐約時報》稱，川普17日在白宮發表了電視講話，他的一些高級幕僚在現場觀看。美國各大電視台中斷了常規節目的播放，轉播川普的講話。報導提到，總統最近在經濟議題方面處於“守勢”，民主黨人希望借民眾對高昂生活成本的擔憂在明年的中期選舉中奪回權力。川普試圖在17日的講話中證明經濟正在改善，或者至少說明一些糟糕的經濟狀況不是他的錯。“11個月前，我接手了一個爛攤子，我正在收拾它。”川普大聲且快速地說。他隨後列舉了“民主黨執政時期”出現的通貨膨脹高企、非法移民問題嚴重等情況，並稱“在過去11個月裡，我們給華盛頓帶來的積極變化超過美國歷史上任何一屆政府”。美國《華盛頓郵報》稱，儘管因通膨持續而導致自身在經濟議題方面的支援率下降，但川普依舊肯定了其關稅政策，並稱自他重返白宮以來，雞蛋、感恩節火雞等價格已經下降。美聯社說，川普發表講話時攜帶著圖表，試圖證明美國經濟正處於上升態勢。他稱，多個行業的工人收入在增加、通貨膨脹有所緩解、大量投資正湧入美國。“一年前，我們的國家毫無生機……現在，我們是全世界最熱門的國家。”《紐約時報》稱，川普預計，美國將在明年春天迎來“史上最大的退稅季”，並將此歸因於白宮支援的減稅措施。《華盛頓郵報》說，讓白宮顧問及共和黨官員鬆了一口氣的是，川普在講話中沒有重複其此前關於“對可負擔性的擔憂是民主黨騙局”的說法。他提到白宮官員敦促其強調的內容：聯邦政府還需要做更多工作來降低生活成本。《紐約時報》說，令外界意外的是，川普稱140多萬美國軍人將收到每人1776美元的“戰士紅利”獎金支票。美聯社稱，1776年是《獨立宣言》簽署的年份。據《華盛頓郵報》報導，川普講話前夕，關於他是否會提及與委內瑞拉爆發戰爭的可能性的猜測不斷升溫。但最終，川普迴避了這一話題，僅花少部分時間談論他近期最喜歡的話題之一：他致力於在發生衝突的各方之間斡旋。“我恢復了美國的實力，在10個月內平息了8場戰爭……”《華盛頓郵報》稱，此前，川普喜歡在講話中即興發揮，但17日的演講要簡短得多，持續18分鐘。美國有線電視新聞網（CNN）說，他一改往日風格，始終緊盯提詞器，快速唸完講稿，語速遠超平時。此次演講內容似乎更接近白宮顧問的想法，因為它並未完全充斥川普式的樂觀論調。但這篇講話稿依舊經不起事實核查的檢驗。講話結束後，川普還問白宮辦公廳主任懷爾斯自己的表現如何。CNN認為，川普的演講表現“沒有特別吸引人”，但白宮決定“將這份長長的講話要點清單”放在黃金時段播出，這一行為看上去反映了其對自身政治地位及經濟資訊傳遞方式的不安。《華盛頓郵報》提及，川普的顧問曾試圖指導總統，在談論經濟問題時採用能讓中產階級和工薪階層美國人產生共鳴的措辭…… (環球時報)

就在剛剛過去的周末，全球首富埃隆•馬斯克（Elon Musk）又發表了震撼的新觀點：人工智慧（AI）將在三年內終結美國愈演愈烈的“債務危機”。在上周日播出的一檔播客節目中，馬斯克表示，美國債務問題只有一個出口：人工智慧。“擺脫美國日益加深的財政漏洞的唯一途徑是由人工智慧和機器人驅動的生產力（提高）。這幾乎是解決美國債務危機的唯一辦法，但這可能會導致嚴重的通貨緊縮，”他補充道。根據美國財政部的資料，截至11月26日，美國國債達到38.34兆美元，是十年前的兩倍多。馬斯克進一步指出，人工智慧尚未將生產力提高到足以推動經濟產出增速超過通貨膨脹的程度，但這種情況即將改變。“我估計，三年或更短的時間內，商品和服務產出將超過通貨膨脹率，”他補充說。▌其他AI預言馬斯克還表示，人工智慧和機器人技術的進步將使未來工作將成為 “可選項”，而非“必選項”，而這可能在未來二十年內發生。他將這種結果描述為“普遍高收入”，在這個世界裡，“生產力如此之高，商品和服務如此豐富，人們不必為滿足基本需求而工作”。在過去的幾周裡，馬斯克數次概述了他對人工智慧如何重塑全球經濟的看法。例如，在上個月的特斯拉股東大會上，他表示，其Optimus機器人可以消除貧困和對人力的需求。“人們經常談論消除貧困，讓每個人都能享受到優質的醫療保健。實際上只有一種方法可以做到這一點，那就是使用Optimus機器人。”他在股東大會上說：馬斯克還在上個月的美國-沙烏地阿拉伯投資論壇上表示，在人工智慧的未來世界裡，金錢將“不再重要”。“電力等方面仍然存在限制但我認為，在某些時候，貨幣會變得無關緊要。”他說。▌AI改變經濟科技領袖一直直言不諱地吹捧稱，人工智慧有能力重塑全球經濟。Google首席執行官桑達爾·皮查伊上個月表示，人工智慧具有“潛在的非凡效益”，但也會引發“社會混亂”。“這將創造新的機會。它將演變和轉變某些工作，人們需要適應。同時，它也會對某些領域的就業產生影響，所以我認為，作為一個社會，我們需要就此展開討論。”他說。矽谷億萬富翁、科技風投巨頭維諾德·科斯拉（Vinod Khosla）此前也表示，到2030年，人工智慧將取代80%的高價值工作。他說這種轉變將削弱人類勞動力的價值，讓人們有更多的空閒時間。科斯拉還稱，為了避免不平等加劇，各國政府需要採取全民基本收入制度。當然，也並不是每個人都認為人工智慧的影響是積極的。經常被稱為“人工智慧教父”的Geoffrey Hinton在接受採訪時表示，儘管人工智慧將帶來“利潤的大幅增長”，但大部分財富將流向一小部分頂層人士。“它會讓少數人變得更富有，而大多數人變得更窮，”Hinton在9月份表示，並補充說人工智慧可能會造成“大規模失業”。他還說，問題不在於技術本身，而在於“資本主義制度”，它決定了誰將獲得人工智慧創造的價值。 (科創日報)

今日目錄通貨膨脹給老人帶來的負擔更重，但他們有錢美元：主導歸主導，貶值歸貶值美國沒科技現在已經衰退了一些有趣的股市資料債務與泡沫的歷史教訓看美元熊市美光電話會通貨膨脹給老人帶來的負擔更重，但他們有錢（1）通貨膨脹對不同收入和年齡群體的衝擊不均，低收入者和老年人受影響尤為嚴重。由於低收入者和老年人的消費支出中，食品佔比較高，而食品價格在近期顯著上漲，導致這兩個群體面臨的實際通膨率更高。資料顯示，過去五年，70歲以上人群的累計CPI漲幅高達13%，幾乎是30多歲人群7%漲幅的兩倍。此外，幼兒教育免費化和手機通訊費下調等政策主要惠及年輕一代，進一步加劇了不同年齡段之間的通膨差異。儘管通膨高企，但並非所有群體都成為“受害者”，實際可支配收入下降最嚴重的是50多歲和70歲以上人群。如果家庭收入能與物價同步上漲，則不會成為通膨的“受害者”。通過分析各年齡段的實際可支配收入，報告發現，50多歲和70歲以上的家庭，其收入已降至疫情前水平以下，是受當前通膨打擊最嚴重的群體。導致這種差異的原因包括：70歲以上人群的養老金漲幅跟不上他們實際面臨的更高通膨率；而50多歲人群則面臨著比其他年齡段更低的工資增長率。老年家庭儘管實際收入下降，但其消費並未受到顯著抑制，主要得益於其累積的儲蓄。佔日本家庭總數約三分之一的70歲以上老年家庭，雖然其實際收入（尤其是作為主要來源的養老金）在通膨加速後顯著下降，但其消費行為卻表現出相當的韌性，已恢復至接近疫情前水平。這主要是因為老年家庭通常積累了可觀的金融資產（儲蓄），使其消費決策能夠較少地受到短期收入波動的影響。人口老齡化導致消費對短期收入波動不敏感，這可能減緩“收入-消費”良性循環的處理程序，但不會成為日本央行未來加息的制約因素。隨著日本人口老齡化，60歲以上戶主家庭已佔半數以上，這使得整體私人消費對經濟和工資-物價趨勢的反應變得遲鈍，消費行為更具“防禦性”。這意味著即使未來實際工資上漲，消費的復甦步伐也可能相對溫和，主要由60歲以下的工作人群驅動，從而減緩日本央行所期望的收入與消費之間的良性循環。美元：主導歸主導，貶值歸貶值（1）作者認為美元的全球主導地位短期內不會被取代，但這並不妨礙其幣值在近期出現貶值。明確區分了美元的兩個層面：作為國際金融體系核心的結構性“主導地位”（Dominance）和其自身的市場“估值”（Valuation）。作者認為，儘管美元在國際金融體系中扮演的多重角色（如交換媒介、價值儲存）幾乎沒有替代品，但其幣值仍將面臨貶值壓力。核心邏輯在於，隨著美國經濟的“卓越表現”相對於其他經濟體減弱，美國將更難吸引無避險的資本流入來為其龐大的經常帳戶和財政赤字融資，導致其高估的幣值需要修正。 歷史資料也表明，美元估值在過去50年經歷了大幅周期性波動，而其在全球央行儲備中的份額變化相對平緩，證明了這兩個趨勢可以在不同軌道上運行。主導貨幣的更替是一個緩慢且非線性的過程，受到慣性和網路效應的巨大影響。目前看來，中歐都難以替代美元，歐洲缺乏財政統一，使其在金融壓力時期對國際投資者構成風險；中國則受制於資本管制，因為中國目前更優先考慮金融穩定而非資本帳戶完全開放。報告對美元貶值的預期並非基於其主導地位的削弱，而是基於宏觀經濟基本面。作者認為，隨著美國經濟和市場表現的“卓越性”下降，其高昂的估值需要進一步修正。美國勞動力市場的疲軟、全球經濟前景更趨平衡，都使得美國吸引資本流入的難度加大。與此同時，歐洲在財政政策上的轉變和中國強勁的出口部門，分別為歐元和人民幣的走強提供了理由。此外，擔心美國制度治理和匯率風險的全球資產配置者可能會增加對美國資產的避險，這也會對美元構成下行壓力。不是……哥們，都這個位置了，還在發這樣的看空文嗎？這是2024年嗎？美國沒科技現在已經衰退了（1）如果不考慮科技領域的支出，美國經濟在今年早些時候本已接近或陷入衰退——在2023年至2024年期間，剔除科技支出後的美國潛在實際GDP增長率已接近或跌破零，而計入科技支出後的總體經濟增長則維持在正值。這表明，強勁的科技投資，尤其是人工智慧（AI）相關的資本開支，是支撐美國經濟增長、避免其陷入衰退的關鍵力量。市場普遍預期這股人工智慧資本支出的浪潮將持續下去，除非其潛在的盈利能力受到質疑。因此，這一趨勢將繼續成為2026年一個重要的自上而下的宏觀主題，對全球經濟格局產生深遠影響一些有趣的股市資料（1）美國資料中心建設支出已追平傳統辦公樓 美國在資料中心建設上的年度支出已達到400億美元，這一數額已與傳統辦公空間的投資規模相當——自2021年以來，資料中心的建設支出經歷了急劇增長，而同期辦公樓的建設支出則趨於平穩或下降。美國婚戒市場中，實驗室培育鑽石的滲透率快速提升——在美國銷售的訂婚戒指中，使用實驗室培育鑽石（LGD）作為主石的比例已從2018年的2%飆升至2024年的近50%。這一趨勢背後是顯著的成本差異，一顆天然鑽石的價格大約是人造鑽石的九倍。深圳萬象城年訪客量巨大，超過尼亞加拉大瀑布。華潤置地旗下的深圳萬象城在2024年接待了超過2800萬名遊客，這一數字超過了著名景點尼亞加拉大瀑布的年訪客量。其日均客流量超過8萬人，與2025年國際足聯世俱杯決賽的上座人數相當。中國在人形機器人領域的專利申請數量遠超美國。自2020年以來，中國內地在人形機器人領域提交了約6000項專利申請，是美國同期總量的四倍以上。中國正加速核能發展，自2022年以來每年批准建設大量新反應堆。中國自2022年以來，平均每年批准建設至少10座新的核反應堆，顯示出其在核能領域的持續大力投入。中國內地和香港股市自2024年8月以來的市值增長超過印度整個市場的總市值。自2024年8月以來，中國內地和香港上市公司的總市值增長了約6.9兆美元。這一增量超過了印度整個上市市場的總價值，後者是新興市場中的第二大市場。韓國家庭持有巨額海外股票，其總額相當於該國第二和第三大上市公司的市值之和。韓國的家庭持有超過2100億美元的離岸股票，這一數額與韓國第二大上市公司SK海力士和第三大上市公司LGES的市值總和相當。債務與泡沫的歷史教訓（1）歷史上，高額政府債務主要由戰爭驅動，但自20世紀70年代以來，和平時期的結構性赤字已成為一種常態化、全球性的現象。報告通過對英國、美國、法國和義大利等國長達數百年的財政資料分析指出，在20世紀70年代之前，政府財政收支在和平時期基本保持平衡，巨額赤字和債務飆升幾乎完全與戰爭（如拿破崙戰爭、兩次世界大戰）相對應。然而，此後情況發生了根本性轉變。例如，英國在非戰爭時期也開始出現持續赤字；法國自1974年以來從未實現過預算盈餘；義大利自1925年以來也未有過預算盈餘；而美國的赤字路徑根據預測也將持續擴大。這種向持續性赤字的轉變是發達國家的普遍現象，標誌著現代財政紀律的根本性改變。20世紀，特別是布列敦森林體繫於1971年瓦解後，全球進入了一個結構性高通膨的時代。圖表顯示，在長達幾個世紀的時間裡，全球通膨中位數相對穩定，但在20世紀出現了急劇的轉折，尤其是在第一次世界大戰、第二次世界大戰以及1971年布列敦森林體系崩潰之後，通膨水平系統性地飆升。在1971年後的法定貨幣時代，報告分析的152個經濟體中，沒有任何一個經濟體的年均通膨率低於2%，最接近的是瑞士的2.2%。這表明，脫離金本位後，通貨膨脹已成為全球經濟的內生特徵。美國股市正處於估值極端且市場高度集中的狀態，歷史經驗預示著未來回報率可能不佳。當前標普500的周期性調整市盈率已達到歷史極端水平，與科網泡沫頂峰時期相當。從歷史上看，如此高的估值起點往往對應著未來十年較低甚至為負的名義和實際回報率。同時，市場集中度也達到了前所未有的程度，標普500中市值排名前五的公司權重已接近30%，超過了“漂亮50”時代和2000年的科網泡沫時期。這種對少數幾家公司的嚴重依賴構成了巨大的市場風險。當前科技巨頭的巨額資本支出熱潮，雖然可能推動生產力變革，但也符合歷史上“繁榮與蕭條”的周期模式，投資者回報並非必然。報告將目前大型科技公司（如微軟、Google等）在人工智慧等領域的大規模資本支出，與歷史上的運河、鐵路和電信技術革命進行類比。歷史表明，雖然這些資本支出最終永久性地改變了經濟和生產力，但投資於這些領域的金融市場卻鮮有不經歷泡沫破裂的。例如，英國18世紀的“運河狂熱”和19世紀的鐵路投資都經歷了史詩級的繁榮與蕭條周期。同樣，儘管移動通訊技術在全球普及，但電信類股的股價自2000年泡沫頂峰以來，25年間仍未恢復。這警示我們，技術成功不等於投資成功。人口結構是決定長期經濟增長的關鍵因素，許多發達經濟體面臨的勞動年齡人口下降問題，將對未來增長構成嚴重制約。報告分析了2000年至2024年間發達經濟體的表現，發現實際GDP增長率與勞動年齡人口增長率之間存在強烈的正相關關係。增長最慢的經濟體（如義大利、希臘、日本、德國）恰恰是那些勞動年齡人口出現萎縮的國家。鑑於未來幾十年許多國家的勞動年齡人口將繼續下降，這預示著其長期經濟增長前景不容樂觀。例如，德國在過去五年中實際GDP年均增長率幾乎為零，是全球增長率最低的國家之一。以下是我從美光電話會紀要中提煉出的十個核心要點：發出史上最強HBM4性能宣言，劍指更高市場份額： 美光管理層在電話會上發出了一個極其強硬的訊號：他們相信自家的HBM4產品擁有“在所有競爭產品中最高的性能”，並且認為競爭對手無法在同等的功耗和質量水平上匹敵。基於HBM3e從零到一成功建立的產能和良率基礎，他們對HBM4的開局充滿信心，並暗示市場份額的變動將主要發生在兩個競爭對手之間，而不會對美光產生實質性影響。DRAM市場進入“極度緊張”狀態，且將持續加劇： 這是貫穿全場的核心宏觀判斷。管理層明確表示：“DRAM現在已經很緊張，並且未來會變得更緊張。” 這種緊張並非簡單的周期性波動，而是由多個結構性因素共同造成的：1）HBM對矽片面積的巨大消耗；2）為滿足客戶需求而延長DDR4等舊產品的生命周期，擠佔了向新製程轉換的產能；3）美光自身庫存已低於目標水平；4) 新建晶圓廠（如愛達荷州新廠）的產能要到2027年下半年才能顯現。NAND市場正在復甦，但DRAM是絕對主角： 管理層清晰地區分了兩個市場的節奏。DRAM的緊張是“現在時”，而NAND的改善是“將來時”。NAND市場的復甦主要得益於AI伺服器對大容量SSD的需求增加，以彌補HDD（硬碟）的供應短缺。這為美光強大的資料中心SSD產品組合提供了順風車，但其緊俏程度和盈利能力改善的速度仍落後於DRAM。果斷退出手機快閃記憶體業務，集中火力於高回報領域： 美光宣佈決定退出手機用的“可管理NAND快閃記憶體”（managed NAND）市場。此舉背後的邏輯清晰而冷酷：該市場的定價預期和競爭激烈程度無法提供“穩健的長期投資回報（ROI）”。公司正將資源重新分配給投資回報率更高的資料中心SSD等業務。這是一個典型的戰略聚焦行為，表明美光正在利用其強大的產品組合，主動最佳化業務結構，以獲取行業內最大份額的利潤池。資本支出（CapEx）飆升至180億美元，全力押注DRAM： 公司宣佈，2026財年的淨資本支出將從2025財年的138億美元大幅提升至約180億美元。管理層明確指出：“絕大部分”新增投資將用於DRAM的建設和裝置採購。這一巨大的財務承諾，是其對DRAM市場結構性緊張和HBM巨大機遇的直接回應，彰顯了其鞏固領先地位的決心。資料中心成為新的“引力中心”，徹底重塑市場格局： 管理層指出，AI已經從根本上改變了記憶體市場的結構。過去，任何單一市場（如手機、PC）的份額頂峰約佔總市場的三分之一。而現在，資料中心業務已超過市場總量的50%，並仍在高速增長。僅HBM、高容量DIMM和用於資料中心的LPDRAM這三類高價值產品，在2025財年就為美光貢獻了100億美元的收入。HBM的獨特商業模式：追求穩定性和“穿越周期”的超額回報： 美光將HBM業務視為一種與傳統DRAM不同的商業模式。其特點是：長交付周期、高訂單可見度、提前鎖定價格和銷量。這種模式的目標是獲得“更高的穿越周期的投資回報率”。雖然在某些DRAM價格飆升的季度，普通DRAM的利潤率可能暫時超過HBM，但這被視為整個行業極度健康的積極訊號。毛利率飆升並突破50%，重返並超越上一輪周期高點： 公司的綜合毛利率已經超過了2022財年中的高點，其中DRAM的毛利率更是創下新高。這直接反映了市場供應緊張帶來的定價能力、向高價值資料中心產品的組合轉變，以及持續的成本最佳化。管理層預計，隨著NAND業務的持續改善和DRAM的進一步收緊，毛利率仍有擴張空間。成功推進1-gamma製程，為供應增長和成本控制提供保障： 公司宣佈，其最新的1-gamma製程已經實現“成熟的良率”並開始向超大規模客戶出貨。1-gamma與1-beta製程的產量合計已佔公司產出的“絕大多數”。這一成功的技術迭代是美光在2026財年實現供應增長和成本下降的關鍵，也是其在供應緊張的市場中滿足客戶需求的核心能力。超越HBM，佈局多元化的AI記憶體未來： 面對關於GDDR7等非HBM記憶體方案的問題，管理層展現了廣闊的視野。他們認為AI市場未來不會是“一刀切”的，不同的推理工作負載需要不同的最佳化架構。美光正在所有關鍵領域建立領導地位：不僅是HBM，其GDDR7產品也處於行業領先，並且是資料中心LPDRAM的先驅。這表明美光的戰略是為AI驅動的、多樣化的記憶體需求提供全面的高價值解決方案。看推十年Gundlach銳評通膨目標：別指望通貨緊縮回歸目標利率市場波動率驟降(智堡Mikko)

超高的PPI通膨率令美元飆漲，完全回不了CPI跌幅。不過美國股市僅僅是震盪後便恢復漲勢。原油價格明顯受益，而黃金則持續承壓。昨日發生了什麼？最關鍵的行情便是美國PPI通膨數據的發佈。7月PPI年率從前月的2.3%飆升至3.3%，遠高於預期2.5%；月率為0.9%，創下三年來新高。高通膨壓低了10月降息預期，美債利率與美元同步上漲，回補了CPI發佈後的多數漲幅。黃金價格也一路跌至3330關口。明明通膨高於預期，為何美股並不恐慌？主要的原因還是關稅相關的通膨專案上漲幅度有限。就拿昨晚的PPI報告來說，受到關稅影響的核心商品月率只有0.4%，而真正造成PPI大漲的是服務業中的零售批發與倉儲物流等中間環節。雖然也有分析認為服務價格的上升是因為企業在調整定價以應對關稅成本，但這種觀點可能並沒被市場廣泛採納。同樣的情況也發生在CPI報告中，核心CPI年率為3.1%高於預期和前值，但主要增長項目並非關稅相關的商品通膨，而是交通與醫藥服務價格。就連相對鷹派的聖路易斯聯儲主席Musalem在PPI報告發佈後也表示，目前關稅對核心通膨的影響有限。正因如此，多數美股投資者仍然保持樂觀，在科技巨頭的影響下，保持上漲趨勢。美國股市：全天保持震盪走平，三大指數表現相近。遠高於預期的PPI通膨數據引發股市快速下跌，但由於不涉及關稅，因此股市探底回升，最終收平。不過值得注意的是，撐住股市的仍然是七大科技股加一個禮來，其他板塊整體表現不佳，其中消費股表現最差。英特爾可能獲得國家持股的消息令股價尾盤大漲，但對大盤影響不大。中國AH股市：京東與網易財報整體略低於預期，導致盤後股價走勢不佳，騰訊財報次日走低，共同拖累恒生指數昨日低開低走，全天表現最差。國家數據局稱數位基礎建設處在世界領先地位，人工專利數占全球60%，鴻蒙系統裝機量突破11.9億台，令AI晶片、數位貨幣、證券等板塊開盤拉漲。不過消息面動能沒有持續太久，中國A50指數沖高後全天保持與港股同步回落，最終持平。其他股市：多數與美股同步波動。美市盤初，白宮顧問納瓦羅宣佈，醫藥關稅將放在仿製藥產品上，令一眾歐洲製藥股票上漲；同時，歐盟將於下月通過對俄新一輪制裁的消息，激勵了歐洲軍工股。在雙重利好之下，歐洲與英國指數美盤時段表現較高，最終上漲。由於日本央行被美國財長點名要求加息，開盤時段，日元大漲，日股大跌，但行情持續並不久。美元：超預期的PPI數據引發美元大漲，三藩市聯儲與聖路易斯聯儲主席相繼表示不建議9月大幅降息50基點，也為美元提供支撐。美元全天漲勢明顯。其他非美貨幣：主要隨美元波動。其中澳元與紐元表現最差。日元早盤受到貝森特特要求日央加息影響，大幅上漲，但最終吐出全部漲幅。RMB相對穩定跌幅最小。黃金：美元上漲，金價承壓。走勢與澳美匯率幾乎完全一致。原油：近期與美元同漲同跌。美元大漲連帶油價跟漲，最終大幅走高。今日重要事件（澳洲東部時間）：22:30 美國7月進口價格月率：預期0.1% 前值0.1%22:30 美國8月紐約聯儲製造業指數：預期0 前值5.522:30 美國7月零售銷售月率：預期0.6% 前值0.6%次日00:00 美國8月密西根大學消費者信心指數初值：預期62 前值61.7次日00:00 美國8月密西根大學一年通膨預期初值：預期4.4% 前值4.5%*代表更具影響力的先行指標，值得日內交易者重點關注。今日關注行情在CPI和PPI報告的衝擊下，市場對經濟數據非常敏感。需要重點關注今晚的經濟數據。如果進口價格或密大通膨高於預期，則美元上漲，反之則下跌。如果紐約聯儲製造業指數與密大消費信心高於預期，則美元與美股同漲；反之則美元下跌。黃金隨美元反向波動，而油價則與美元同向波動。消息突破策略 – 黃金兌美元 XAUUSD日內交易策略：（強弱趨勢）3370附近小止損看漲阻力參考：3340（突破），3350支撐參考：3330（突破）； 3310技術面：100均線出現拐點，空頭動能強勁，金價跌破關鍵支撐3340關口，在數據發佈前保持波段做空操作。數據行情中關注突破方向，上破3340看漲，下破3330看跌。消息突破策略– 澳元兌美元AUDUSD日內交易策略：（趨勢跟隨）突破0.6494或0.648跟空，或突破0.65跟漲阻力參考：0.65（突破）；0.652支撐參考：0.6494（突破|數據發佈前）；0.648（突破）；0.646技術面：100均線向下，PPI報告帶來的空頭動能強勁，早盤時段能保持看空操作，關注突破當前靜區的空頭信號。在數據發佈後，觀察澳美突破方向。上破跟漲，下破跟空。價值背離策略 – WTI原油 USWTI日內交易策略：（趨勢跟隨）62.9看漲或突破63.2看漲阻力參考：63.2（突破）；63.5；64支撐參考：62.9-63；62.7（止損）技術面：100均線向上，多頭動能強勁，價格站上關鍵的63大關。交易策略以趨勢跟隨為主。止損位置關注前地點62.7附近。基本面：考慮到在沒有烏克蘭參與下，這次“特普會”和談成功的概率並不高，原油價格存在底部支撐。交易方向偏向看漲。本文內容不構成任何投資建議，與個人投資目標，財務狀況或需求無關。如有任何疑問，請您諮詢獨立專業的財務或稅務的意見 。

聯準會6月議息會議向市場傳遞那些方面訊號？對後市國際金價的影響是什麼？第一，符合市場預期未降息。此前市場普遍預期本次不降息，本次利率決議利率水平繼續維持在4.25%至4.5%，與預期相符，對市場影響有限。第二，通膨存在反彈風險。聲明中上調2025年和2026年個人消費支出物價指數（PCE）預期值至3%、2.4%（前值為2.7%、2.2%），核心PCE預期值至3.1%、2.4%（前值為2.8%、2.2%）。另外，鮑爾在答記者問環節表示通膨水平高於目標，預計未來幾個月關稅將驅動通膨上升。從美國消費者物價指數（CPI）來看，5月CPI同比增長2.4%，相比前值2.3%有一定回升，其中拉動近期通膨反彈的主要因素為食品，環比上漲0.3%。美國關稅政策的逐步加碼，將抬高美國進口商品物價水平，並影響國內商品供給量，關稅政策未來仍將對美國通膨帶來向上推動力。受中東局勢影響，以原油為代表的能源價格已經有了明顯反彈，截至6月20日，美原油期貨價格最高上漲至75美元/桶，相比5月上漲超過15%；另外天然氣價格、化工品價格也漲幅明顯。本輪能源價格的上漲將在6月和7月的美國通膨資料中體現。因此在美國關稅政策、能源價格上漲的影響下，美國通膨存在反彈風險，或削弱聯準會降息處理程序，短線對國際金銀價格帶來一定壓制。第三，經濟仍具備韌性，不確定風險減弱。聲明中表示，美國經濟前景不確定性減弱，仍處於較高增長水平。資料預測方面，下調未來經濟增長預期並上調失業率預期。鮑爾亦表示經濟目前仍處於穩定狀態，不確定性風險在已經減弱。第四，聯準會維持高利率時間或延長。鮑爾表示，當前利率適度、或者中度收緊。市場對聯準會7月降息預期小幅回落，預計9月和12月降息兩次。綜合來看，聯準會本次議息會議強調了美國通膨存在反彈風險及經濟穩健的態度，都在暗示聯準會並不急於降息，令國際貴金屬價格短線承壓。需要注意的是，在過去幾輪聯準會加息、降息周期中，海外宏觀經濟走弱機率較大，時間點集中在降息後半程。高利率不利於經濟復甦，相比過去幾輪加息處理程序，本輪聯準會維持高利率時間是最長的一次，高利率維持時間越久，宏觀衰退機率越大。美國關稅政策對經濟帶來壓力，這些方面都是未來利多國際金銀價格的因素。 (中國黃金網)