在聯準會政策轉向與AI投資敘事的雙重催化下，一場席捲全球股票、信用債等大類資產的全面牛市正在上演。其廣度為2021年以來之最：全球主要股指連創新高，美國信用利差則縮小至1998年以來的最低水平，市場幾乎在為一種“完美”情境定價。在聯準會降息與AI熱潮的強力助推下，全球金融市場正經歷著一場自2021年投機狂潮以來最廣泛的跨資產飆升。從股票到信貸，各類風險資產價格正被推向歷史新高，市場的樂觀情緒幾乎毫無死角。美國市場上，藍籌股標普500指數與科技股主導的納斯達克綜合指數本周雙雙刷新歷史高點，年內漲幅分別高達14%和17%。聯準會降息後，以小盤股為主的羅素2000指數也突破了2024年11月的高點。這股熱潮已然全球化，追蹤全球發達及新興市場的MSCI全球所有國家指數同樣觸及歷史新高，新興市場股票今年的表現甚至超越了全球股指，成為投資者風險偏好急劇提升的明確訊號。信用債市場也同步上演著的樂觀行情。衡量美國高評級公司借貸成本與國債之差的信用利差，已縮小至0.8個百分點以下，創下自1998年以來的最低水平。資產管理公司TCW的全球利率聯席主管Jamie Patton對此評價稱：“可以說，你為承擔風險所獲得的回報從未如此之低。”這種現像甚至蔓延至歐洲，部分法國公司的借貸成本已低於其主權政府，這意味著投資者已不再要求為企業信貸風險提供額外補償。資產管理公司GMO的資產配置聯席主管Ben Inker將此歸因於“害怕錯過”（FOMO）的情緒，他認為，極度縮小的信用利差是本輪反彈中“最令人費解”的部分：“我只是不明白，（投資者）怎麼就不願相信，經濟的走向其實是會非常不穩定的。”AI狂熱與聯準會“放水”的雙重敘事華爾街為這場看似脫離基本面的狂熱上漲建構了一套強大的敘事——“偉大韌性交易”（The Great Resilience Trade）。其邏輯支柱在於：具有強大韌性的消費者、真實發生的人工智慧革命，以及白宮在關稅問題上的緩和立場。這套敘事正在同時犒勞著大膽的投機者，也讓平衡型投資組合受益。其中，對人工智慧的狂熱押注是核心引擎。這股熱潮被投資公司GQG Partners形容為“打了類固醇的網際網路泡沫”，並警告投資者似乎正進行一場單向押注，而忽視了高企的市盈率、放緩的營收增長以及AI巨頭自身巨大的投資需求等基本面問題。然而，多頭認為，與上世紀90年代的網際網路泡沫不同，如今的科技巨頭能用其自由現金流來支援巨額的AI支出。F.L. Putnam投資管理公司的首席市場策略師Ellen Hazen認為：“這股趨勢後勁十足，當我們看到明年盈利加速時，這將非常有說服力。”如果說AI是長期信仰，那麼聯準會的政策轉向則是最直接的燃料。本周的降息旨在緩衝疲軟的勞動力市場，但市場卻將其解讀為新一輪寬鬆周期的開啟，資金成本下降的誘惑完全壓倒了對經濟下行原因的擔憂。降息消息公佈後，全球股市錄得2025年以來最大的單周資金流入。期貨市場甚至已經消化了明年將有至少四次降息的預期。Manulife John Hancock Investments的策略師Matt Miskin總結道：“當經濟增長足夠好，而聯準會又打算降息時，股票市場就達到了最理想的狀態。”被忽視的風險與少數派的防禦狂歡之下，也有投資者看到了風險。Nordea資產管理的首席投資官Kasper Elmgreen警告稱，市場正同時面臨“極高的地緣政治風險、美國就業市場放緩、通膨未完全受控，以及極端和歷史性的市場集中度”，他強調“當前的估值沒有為失誤留下太多空間”。明尼阿波利斯聯儲主席Neel Kashkari也公開表示，在勞動力市場放緩的同時，風險市場卻顯得“過度繁榮”，並警告“任何新的經濟疲軟跡象都可能戳破這種繁榮”。這一背景下，少數團隊已開始了防禦性佈局。Wellington Management的投資組合經理Brij Khurana明確表示，市場對聯準會降息的預期過於樂觀，信貸市場已無太多價值，其團隊的倉位“比過去一段時間都更具防禦性”。Khurana並非唯一持懷疑態度的人。在市場表面一片繁榮之下，謹慎的跡像已顯現：iShares羅素2000指數ETF的空頭頭寸已攀升至近兩年高位，與黃金和現金掛鉤的所謂“避險工具”已連續四周吸引資金流入。儘管如此，多頭似乎仍佔據上風。一種流行的觀點認為，市場上揮之不去的懷疑情緒本身，恰恰是為下一階段上漲儲備的“未燃盡的燃料”。Tikehau Capital的資本市場策略主管Raphael Thuin的觀點頗具代表性：“我會說人們是買家，但卻是勉強的買家。未來還會有更多降息，而普遍的共識是，不要與聯準會作對。” (invest wallstreet)

現貨黃金站上2890美元/盎司，刷新歷史高點，日內漲幅達1%，年內漲超10%。紐約期金日內漲幅達1%，現報2916.50美元/盎司。 (介面新聞)

比特幣價格在上個月迅速上漲，並在周二創下歷史新高並迅速逆轉，這意味著一些早期礦工已經開始出售他們的舊區塊獎勵，這給比特幣的價格帶來了壓力。 小編根據鏈上數據顯示，發現就在比特幣觸及69,000 美元左右的新高，然後週二暴跌至62,000 美元之前，價值約6900 萬美元的1,000 個比特幣被十多年前的地址轉移到了Coinbase，該地址表示與礦工有關。 （將長期休眠的代幣轉移到大型加密貨幣交易所Coinbase 可能是出售的前奏。） 考慮到交易訂單簿顯示價格每變動100 美元就會有5-10 個比特幣的流動性，拋售1,000 個比特幣很可能會引發價格大幅下跌。