輝達2026財年第二季（截至7月27日）財報法說會① 由於川普政府進一步收緊對AI晶片出口中國的管制，在第二財季期間停止向中國供貨H20晶片，導致H20營收減少40億美元，使GPU運算事業營收季減1%，至338億美元，拖累整體資料中心的業績表現。② 對中國以外的客戶釋出了價值達1.8億美元的H20晶片庫存。③ 財務長Colette Kress：中國以外的一家客戶就採購了價值6.5億美元的H20晶片。④ 雖然已獲得部分H20晶片銷往中國的許可，但第三財季財測仍然沒有將任何H20晶片銷往中國的業務納入。⑤ 如果地緣政治問題緩解且收到更多訂單，那麼第三財季H20晶片營收可能多增加20～50億美元。⑥ 黃仁勳：a）未考慮跟進英特爾與華府達成那種「補助換股權」的協議，也從未討論這種可能性。b）美國技術應該成為全球標準，即使對中國也不例外，美國科技公司不能被排除在中國市場之外。c）已取得美國政府許可，準備重啟對中國的晶片銷售業務，現正著手爭取中國的訂單，只要中國政府允許美國科技公司參與當地競爭，就有機會在中國市場取得成功。d）駁斥AI支出熱潮已經結束的擔憂，稱光是今年，像是微軟、亞馬遜等雲端運算服務商與企業客戶就可望為AI資料中心砸下6,000億美元資本支出，而到了2030年底，估將帶來3～4兆美元的AI基礎設施支出。e）就一個耗資高達600億美元的資料中心而言，輝達就能賺取約350億美元。⑦ 資料中心營收約為410億美元，其中大型雲端服務供應商就佔了約一半。⑧ 財務長Colette Kress：向各國政府銷售AI晶片與相關軟體的「主權AI」（sovereign AI）計畫，今年可望創造200億美元營收。⑨ 最新一代Blackwell晶片營收季增17%。a）5月輝達曾表示Blackwell晶片營收已達到270億美元，對資料中心事業營收的貢獻約達70%。⑩ 與川普政府達成H20晶片分潤協議，但基於Blackwell架構的新一代降規版晶片能否向中國供貨仍然情勢不明。a）黃仁勳：有可能向中國客戶提供Blackwell架構晶片，預估中國市場今年將帶來約500億美元商機，若能達到這個目標，那明年可望再成長50%。b）美國政府要求一定比例的營收分潤，這可能使輝達面臨訴訟、成本增加、競爭力減弱的風險，讓不受類似約束的競爭對手從中獲益。c）財務長Colette Kress：美國政府尚未說明要如何訂立規範要求要求輝達分潤，目前雙方還在討論中，如果沒能正式成為法律，那麼輝達應該可以在不需要分潤的情況下，繼續在中國的銷售晶片，直到看到真正的官方監管檔案為止。高階PCB供不應求PCB產業自2024年起擺脫低迷，AI伺服器需求為成長主力，高階產品供不應求，緊缺態勢預期持續1~2年，反觀家電、玩具等低階需求下滑，結構性分化明顯。① AI伺服器帶動高階PCB用關鍵材料吃緊，上游材料玻纖布、銅箔、樹脂等「產能全被包、買方排隊到明年」。② 業者三招策略因應需求：漲價排擠低價訂單、去瓶頸增產能、以及新建廠房。a）建廠約需1年，且壓機、膠合等裝置交付期長，裝置商產能受限，短期內供需缺口難以緩解。③ 2025年2月底，上游材料玻纖布率先漲價10％，銅箔與樹脂3~6月陸續跟進，掀起漲價潮，不過因需求透支，8月成全年出貨低點。④ 大陸生益科技：a）現有月產能850萬張，高速板出貨翻倍至80萬張。b）江西九江7月新增40萬張，8月總產能達870萬張。c）泰國年底再開出60萬張，2026年第一季還將增加60萬張。d）規劃在廣東東莞興建200萬張新廠。⑤ 台光電：a）現有月產能160萬張。b）馬來西亞檳城新廠10月將投產60萬張。c）蘇州崑山2026年再增加200萬張。d）2026年總產能可望達到420萬張，策略鎖定高階市場，技術領先。⑥ 韓國斗山積極擴張。⑦ 松下電工保守，2026~2027年才會在大陸建新廠。⑧ 三井亦傳出擴產。⑨ 台燿：新增23億元資本支出，擴建泰國廠，預期2026年第二季再開出30萬張產能，使泰國廠總產能達60萬張。⑩ 客戶結構：a）生益科技已打入NVIDIA GB300 Switch Tray供應鏈，並在華為升騰系列取得三成市佔，海外亞馬遜、Google、Meta等仍在打樣。b）法人：預估NVIDIA下一代Rubin項目將由陸資與台廠五五分，目前能供應AI伺服器PCB的廠商不到10家。c）第一梯隊包括了滬電、金像電、欣興，第二梯隊勝宏科技、深南電路，生益電子則列第三梯隊。⑪ 產品進階：a）PCB將由M2升級至M9，層數提升至30層以上。b）NVIDIA GB300 Switch Tray為22層，單價約每平方米3.5萬元。c）NVIDIARubin世代預期突破30層，單價超過4萬元。NAND營收Q2季增逾2成 Q3增幅估收斂TrendForceNAND Flash產業調查① 第二季平均銷售價格(ASP)小幅下滑，所幸原廠減產改善供需失衡，加乘中、美兩大市場政策推動出貨位元大幅成長，前五大品牌廠合計營收季增22%，達146.7億美元。② 隨著中國補貼政策效應與美國關稅備貨潮減弱，需求趨於平穩，預期第三季ASP可望小幅回升，但消費性需求持續疲軟，且前期備貨透支，營收雖能維持成長，但幅度將會收斂。第二季前五大NAND Flash供應商1．Samsung：① 營收季增23.8%，達52億美元。② AI server帶動企業級enterprise SSD需求，出貨大幅優於預期，並透過產品組合降低庫存。③ 市佔率微幅成長至32.9%，穩居第一。2．SK Group (SK hynix和Solidigm)：① 受惠於Solidigm enterprise SSD出貨暴增，以及SK hynix 321L NAND Flash量產匯入，營收攀升至近33.4億美元的新高紀錄，季增達52.5%，排名第二。② 市佔率更從前一季的16.6%成長至21.1%，集團歷史新高。3．Kioxia：① 營收近21.4億美元，季增11.4%，排名第三。② 受惠於AI server需求以及PC、智慧手機客戶庫存恢復正常水平，帶動需求穩定增長。4．Micron：① 受制於ASP下跌，營收僅季增3.7%，為21億美元，然出貨量大幅成長，表現優於預期。② 市佔率微幅下滑至13.3%，排名第四。③ 在client SSD和data center SSD的市佔率皆創歷史紀錄。5．SanDisk：① 受惠於通路價格回升，和client SSD、零售產品庫存回補，營收季增12.2%，達19億美元。與Kioxia合資工廠的產能利用率仍未完全恢復。② 在enterprise SSD領域的滲透率有限，於AI server、data center應用上皆落後主要競爭對手。Google新品齊發Google硬體副總裁彭昱鈞① Pixel 10系列首次搭載三鏡頭系統，全新5倍望遠鏡頭支援自動對焦、搭配由AI驅動的超解析變焦功能，可達到20倍望遠效果。② 而Pixel 10 Pro Fold採用全新的無齒輪轉軸，耐用度比上一代提升2倍，手機內側的Super Actua Flex螢幕也經過重新設計，帶來更強大的防摔保護，搭配全新的4,800萬畫素主鏡頭。③ Pixel 10系列和Pixel 10 Pro Fold都搭載台積電3奈米製程的Tensor G5自研晶片，是升級幅度最大的一代，在TPU效能上有60％提升，CPU也有34％效能提升。④ Tensor G5是由GoogleDeepMind共同設計開發，將會率先運行最新的Gemini Nano模型，讓更多生成式AI體驗能夠在手機裝置上運行。⑤ 今年Google I/O會中有先發表一些相關的技術展示，智慧眼鏡是下個世代很重要的產品之一，會持續跟不同的業者合作。⑥ XR重要技術，Android平台也花了很多力氣支援不同廠商，Google未來會不斷擴大整個生態系統，讓越來越多人加入。(梓豪談芯)
