如果你是一個生活在中國、美國或歐洲的普通投資者，看到新聞說“日本米價飆升”、“東京CPI破3%”，你的第一反應可能是：“這關我什麼事？我又不去日本買大米。”但如果我告訴你，正是這碗昂貴的大米，可能會逼迫日本央行關掉全球資本市場的“免費水龍頭”，進而導致你手裡的美股、甚至新興市場基金出現劇烈波動呢？讓我們透過三張圖表，剝開宏觀經濟枯燥的外衣，看看這場正在上演的“日本通膨大戲”背後，藏著怎樣的驚悚劇本。1.歷史性的“死亡交叉”：當日本比美國更貴這是一張足以載入金融史冊的圖表。圖1 美日核心CPI對比圖資料來源：MacroMicro ｜該圖表直觀展示了日本核心CPI自1979年以來首次超越美國核心CPI的歷史性時刻多年來，全球經濟有一個常識：美國通膨高，日本通膨低（甚至是通縮）。但看這張圖的最右端，黃線（日本核心CPI）不僅抬頭挺胸，甚至在近期刺破並超越了藍線（美國核心CPI）。這是自1979年以來的首次這意味著什麼？意味著過去幾十年全球經濟的“低窪地”消失了。現在的日本，不再是那個物價萬年不漲的奇怪國家，它的通膨率甚至比那個正在瘋狂加息試圖壓低物價的美國還要高。2. 3.0%的“偽繁榮”與被大米擊穿的防線再看第二張圖。日本的粘性價格通膨指標（剔除生鮮食品）不僅連續44個月高於央行2%的目標，最近更是直接反彈到了3.0%（圖中紅框處）。圖2 日本粘性價格通膨圖資料來源：日本總務省｜該圖顯示日本扣除生鮮食品後的核心CPI在近期再次反彈至3.0%這聽起來像是一個經濟繁榮的訊號，對吧？通常通膨意味著大家都在買買買，經濟火熱。錯。這是一個巨大的陷阱。這 3.0% 的通膨背後，不是日本人在狂歡，而是他們在“吐血”。最直接的證據就是下面這張觸目驚心的“大米危機圖”。請注意看圖中那條深紅色的線（Table Rice），它是如何脫離其他食品（面包、面條），走出了一個垂直的90度拉升：圖3 大米通膨資料資料來源:日本農林水產省及日本總務省的官方消費者物價指數報告｜這也是近期被稱為“令和米騷動”的核心資料支撐。這張圖清晰地告訴我們：“大米危機”是真實的：紅線的飆升代表米價同比暴漲，部分品種漲幅甚至接近一倍。這是生存必需品，不是奢侈品。“成本推動”而非“需求拉動”：並不是日本人因為工資漲了而去消費，而是因為供應短缺加上日元貶值導致進口成本變貴，商家被迫漲價。消費者“昏迷”：實際工資是負的。老百姓一邊罵娘一邊勒緊褲腰帶。這就像一個人生病發燒（通膨），並不是因為他生命力旺盛（經濟好），而是因為他感染了嚴重的病毒（供應衝擊）。3.為什麼會威脅你的錢包？這裡是文章的核心，也是最讓華爾街睡不著覺的地方。日本央行（BoJ）現在面臨一個兩難的死局：如果不加息：日元繼續貶值，進口東西更貴，老百姓買不起米（如紅線所示），可能會引發社會動盪。如果加息：日本經濟本來就虛弱，加息會讓身背房貸的家庭和企業破產，把“衰退”變成“蕭條”。但現在的訊號是：他們大機率要加息。因為3%的通膨太難看了，且大米和生活成本的壓力已經變成了政治問題。一旦日本央行加息，全球投資者的噩夢——“日元套利交易大平倉”就會再次上演。什麼是“日元套利交易”？想像一下，你有一張信用卡（日元），利息幾乎是0。你從這張卡里套現出100萬，轉手存進一個利息5%的理財產品（比如美債），或者買了正在暴漲的輝達股票。你什麼都不用做，光吃利息差就賺翻了。這就是過去幾年全球機構都在玩的遊戲：借便宜的日元，買全球的高息資產。現在，如果日本央行加息：你那張信用卡的利息突然變高了（借貸成本上升）。日元升值了（你還錢的時候要還更多）。這時候你會怎麼做？你會立刻賣掉手裡的理財產品和股票，把錢換回日元去還債！當全世界的機構都同時開始“賣資產、換日元”時，全球股市就會遭遇拋壓。還記得2024年8月5日的全球股市暴跌嗎？那就是一次小規模的預演。4.投資者該看什麼？日本的這波通膨（3.0% CPI）不僅僅是日本國內的新聞，它是全球流動性緊縮的哨聲。作為投資者，你需要關注以下三點：日元匯率（USD/JPY）：如果日元突然大幅升值（比如快速衝向140甚至130），說明套利交易正在逆轉，你的美股或全球配置基金可能會面臨回呼風險。日本央行的態度：下一次議息會議如果他們表現得很“鷹派”（強硬要加息），請對你手中的高風險資產保持警惕。大宗商品價格：如果日本通膨持續居高不下，說明全球供應鏈依然緊張，這也可能反過來支撐黃金等抗通膨資產。5.結語那張美日CPI交叉圖（圖1）意味著一個時代的結束，而那張垂直飆升的大米價格圖（圖3）則是壓垮駱駝的最後一根稻草。“日元作為全球提款機”的日子正在倒計時。當東京的家庭主婦為了買一袋米而發愁時，華爾街的交易員們正在顫抖。在這個充滿不確定性的時代，不要只盯著聯準會的臉色，偶爾也要看看東方。因為那只在那兒搧動翅膀的蝴蝶（日本通膨），可能會在大洋彼岸引發一場風暴。 (CapitalWatch)
