隨著蛤塞特或沃什等與白宮關係密切的候選人入主聯準會，一條從聯準會經由貝森特直達白宮的“直接匯報線”正在形成，財政部將能主導融資策略。這使得貝森特被外界視為潛在的“影子聯儲主席”。聯準會主席的“候選人之戰”風雲突變。聯準會前理事凱文·沃什的呼聲已經蓋過原本的最熱門人選——白宮國家經濟委員會主任凱文·蛤塞特，成為下一任聯準會主席的“頭號候選人”。當地時間12月17日，川普在對全國發表電視講話時表示，下一任聯準會主席提名人選即將揭曉，且這名候選人會支援“大幅”降低利率。而在12日，川普就明確表示，沃什是下一任聯準會主席頭號人選。16日，美國財政部長斯科特·貝森特稱，川普可能於明年1月初公佈最終人選，面試程序仍在緊張進行中。這場權力更迭不僅關乎人事安排，更引發了關於聯準會獨立性及其未來政策路徑的深刻討論。候選人格局生變自美國勞動節（9月1日）以來，由貝森特主持的聯準會新任主席遴選工作已將最初的11位候選人範圍縮小至5人。名單上包括蛤塞特、沃什、現任聯準會理事沃勒和鮑曼，以及貝萊德高管裡克·裡德。當地時間12月16日，貝森特表示，川普計畫在明年1月初公佈最終人選。現任主席鮑爾的任期將於2026年5月結束，川普有約5個月時間讓提名人選通過參議院確認。此前，市場幾乎已認定蛤塞特已勝券在握。然而，局勢在近日發生戲劇性逆轉。據美國媒體披露，一些與川普關係密切的高層人士反對蛤塞特出任聯準會主席。川普在12月12日接受《華爾街日報》採訪時親口表示，沃什是他的頭號選擇，蛤塞特也很出色。川普說，希望聯邦基金利率一年後被降至“1%甚至更低”，以幫助美國財政部降低美國國債的高額融資成本。他還說，下任聯準會主席應該在制定利率政策時諮詢他的意見，但不必完全按照他的意見行事。線上博彩平台Polymarket的資料顯示，目前沃什獲得提名的機率已飆升至約47%，而蛤塞特的機率已從12月初的超過80%驟降至41%左右。另一平台Kalshi也顯示出類似趨勢。沃什並非政治新人，這位54歲的聯準會前理事擁有標準的精英式履歷：史丹佛大學經濟學背景、哈佛大學法學博士、摩根士丹利併購銀行家出身。2006年，年僅35歲的他被任命為聯準會理事，成為聯準會歷史上最年輕的理事之一，並親身參與了2008年金融危機的應對。他的岳父是雅詩蘭黛繼承人羅納德·蘭黛，後者是川普的長期密友與金主，這層關係讓他被視為“自己人”。更重要的是，他獲得了貝森特和部分華爾街精英，如摩根大通CEO傑米·戴蒙的背書。與被視為願意配合川普降息需求的“忠誠鴿派”蛤塞特不同，沃什的政策標籤是“鷹派改革者”。他在近期採訪中表達的核心觀點可以概括為“通膨是一種選擇”。沃什認為當前的高通膨並非由外部衝擊導致，而是聯準會過去長期濫用寬鬆貨幣政策、維持龐大資產負債表的直接後果。同時，他尖銳批評聯準會職能不斷“漂移”，涉足氣候、社會平等領域，模糊了與財政部的邊界，從而削弱了其獨立性和公信力。沃什給出的政策方案頗具顛覆性——“收縮”。一是“縮職能”，讓聯準會回歸維持物價穩定的核心使命，停止“使命蔓延”。二是“縮表”，即大力縮減聯準會龐大的資產負債表。他提出一個獨特邏輯：“如果我們在印鈔機上安靜一點，我們的利率其實可以更低。”獨立性再遭質疑候選人更迭的背後，是聯準會獨立性正面臨川普政府任內最嚴峻的挑戰。今年以來，川普一直批評鮑爾降息力度不夠，毫不掩飾他希望對貨幣政策施加影響。他在近期重申，聯準會主席“應該”在利率決策上徵詢總統的意見。這種壓力使得無論誰接任，其捍衛機構獨立性的能力都將受到考驗。對此，處於競爭中的候選人給出了不同回應。蛤塞特在12月17日接受美國消費新聞與商業頻道（CNBC）採訪時明確強調，聯準會的獨立性“真的非常重要”。他表示，即便總統提出降息要求，他也只會在認為該建議有充分經濟依據時，將其提交聯邦公開市場委員會進行集體討論，決策必須基於資料和共識。這一試圖展示獨立性的表態，被分析人士認為是他在川普那裡“失分”的原因之一。相比之下，沃什與川普在“貨幣政策立場上大體一致”的表態則更令總統滿意。然而，這引發了更深層的憂慮：如果一位批判聯準會與財政部邊界模糊的候選人上台，卻身處一個更受政治影響的環境中，會否導致更嚴重的“財政主導”？一些敏銳的市場觀察人士已經發出了警告。近日，全球知名獨立經濟與投資策略研究機構TS Lombard的首席美國經濟學家斯蒂芬·布利茨撰文指出，聯準會為配合財政部管理利率而重啟的購債操作，實質上是一種為政府支出提供融資保障的承諾。聯準會近日宣佈的每月購買400億美元國債的儲備管理計畫（RMP），力度遠超市場預期。華爾街主要投行已全面修正對2026年債務發行的預測。巴克萊銀行估計，聯準會到2026年最終可能會購買近5250億美元的國債，遠高於此前預測的3450億美元。分析指出，這一大規模購債計畫雖然被聯準會包裝為技術性操作，但實質是聯準會承諾為財政部支出提供融資保障，確保存款機構融資不會出現利率波動之舉。斯蒂芬·布利茨表示，在這種新架構下，貝森特可能擁有巨大的話語權。隨著蛤塞特或沃什等與白宮關係密切的候選人入主聯準會，一條從聯準會經由貝森特直達白宮的“直接匯報線”正在形成，財政部將能主導融資策略。這使得貝森特被外界視為潛在的“影子聯儲主席”，無論最終誰擔任主席，貨幣與財政政策的協調都可能空前緊密，聯準會的獨立決策空間將被壓縮。明年降息預期提升聯準會12月10日公佈的最新點陣圖顯示，2026年或只再降息一次。但12月18日公佈的通膨資料超預期放緩，讓市場對明年貨幣政策寬鬆預期顯著升溫。美國勞工部公佈的資料顯示，11月美國CPI同比增長2.7%，預估為增長3.1%；11月核心CPI同比增長2.6%，預估為增長3%，創2021年以來最低水平，通膨壓力進一步緩解。不過，鮑爾此前表示，CPI資料可能會因為這次創紀錄的政府“停擺”而失真。這一表態凸顯了決策者對資料質量的擔憂。他還表示，在未出現新的重大關稅公告的前提下，預計商品通膨將在第一季度見頂。12月17日，沃勒在CNBC上表示，鑑於就業市場趨於疲軟，聯準會仍有降息空間，可以採取“穩步、逐步”的方式將政策利率降至中性水平。沃勒強調，基於當前的經濟前景，“沒有必要急於降息”，聯準會可以採取適度步伐，無需採取激烈的行動。他指出，目前的利率水平比中性利率高出50到100個基點。關於通膨前景，沃勒認為通膨已得到控制且不會重新加速上升，預計未來幾個月將繼續回落。同時，他提到就業市場雖然表現“非常疲軟”且增長接近於零，但並未出現“斷崖式下滑”。值得注意的是，沃勒作為聯準會主席候選人之一在12月17日與川普進行了會面。沃勒雖是現任聯準會政策制定者中較早主張降息的人士，但他也是聯準會獨立性的堅定捍衛者。目前市場對於聯準會明年降息的態度傾向“鴿派”。巴克萊研究團隊分析認為，面對就業市場下行風險上升，聯準會12月宣佈降息25個基點，但暗示2026年1月將暫停降息。巴克萊預計2026年聯準會將降息兩次。瑞士寶盛首席經濟學家大衛·柯爾表示，聯準會內部在如何權衡高企的通膨、勞動力市場走弱的問題上分歧加劇，從而提升了未來政策路徑的不確定性。多數委員仍認為明年再降息一次是合適的，但內部分歧依舊顯著。預計在勞動力市場走弱、通膨沒有再度加速的背景下，聯準會將在2026年再降息兩次。工銀國際首席經濟學家程實則持更為樂觀的降息預期，他認為聯準會保持適度寬鬆的貨幣政策走向是更為合適的。2026年，預計聯準會降息共計50至75個基點，使聯邦基金利率接近更中性的水平。此後聯準會可能保持一段時間的觀望立場，以評估貨幣政策傳導、財政與金融多重不確定性對經濟的持續影響。波士頓聯儲前主席埃裡克·羅森格倫表示，無論新任聯準會主席是誰，都希望這個人強烈認為貨幣政策的制定應該符合雙重使命，而不受政治影響。但這還有待觀察。 (國際金融報)

美國最高法院周一似乎傾向於擴大總統解僱眾多監管機構負責人的權力，儘管一位關鍵大法官表達了保護聯準會免受政治壓力的意願。在長達兩個半小時的口頭辯論中，大法官們探討了川普聲稱擁有幾乎不受限制的撤職權力的邊界，雖然聯邦法律保護相關機構領導人不會因政策分歧而被解僱。大法官佈雷特·卡瓦諾（Brett Kavanaugh）直接詢問副檢察長D.約翰·紹爾（D. John Sauer），經濟學家們擔心川普在此案中大獲全勝會危及聯準會理事會的獨立性。作為川普任命的大法官，卡瓦諾表示：“我也有同樣的擔憂。”儘管如此，正如預期的那樣，卡瓦諾和其他五位保守派大法官大多接受了政府的論點，即總統有權對行政分支內數十個監管機構（如聯邦貿易委員會和國家勞工關係委員會）的負責人擁有更多控制權。這些機構的負責人由總統任命，經參議院批准，任期交錯，並且通常對同一政黨可同時任職的官員人數有限制。但同樣由川普任命的大法官尼爾·戈薩奇（Neil Gorsuch）提出，這些機構在實踐中可能構成了一個不恰當的“政府第四分支”，由未經選舉的官僚管理，他們既不對總統直接負責，也不對國會直接負責。法院的三位自由派大法官則予以反駁，稱國會應該能夠建立由兩黨專家組成的小組來監督敏感的政策領域。川普之前的許多總統從未質疑過賦予這些專家一定程度工作保障的法規。大法官索尼婭·索托馬約爾（Sonia Sotomayor）說：“獨立機構自建國以來就一直存在。這不是現代人為製造的產物。”周一的案件涉及川普解僱麗貝卡·斯勞特（Rebecca Slaughter），她是一位民主黨籍委員，自2018年起在聯邦貿易委員會任職。法院定於明年1月審理另一起案件，涉及川普試圖解僱聯準會理事會成員麗莎·庫克（Lisa Cook）。兩案的裁決預計將在明年7月前作出。川普於今年3月解僱斯勞特後，她提起訴訟要求復職，辯稱她的被解僱違反了聯邦法律，該法律規定總統只有在聯邦貿易委員會成員犯有“效率低下、玩忽職守或瀆職行為”時才能將其解職。川普並未聲稱斯勞特有過此類不當行為。相反，他只是表示斯勞特繼續在聯邦貿易委員會任職與他的政府優先事項“不一致”。川普辯稱，法定的解僱限制是違憲的，儘管最高法院在1935年的一項裁決中曾支援該限制。首席大法官約翰·羅伯茨（John Roberts）稱這個有90年歷史的先例——即“漢弗萊遺囑執行人案”——為“乾枯的外殼”。他暗示它在當今時代已基本無關緊要。保守派大法官們的觀點並不令人意外。在過去的15年裡，羅伯茨法院（特指由約翰·羅伯茨擔任首席大法官時期的美國聯邦最高法院）通過多項裁決擴大了總統對聯邦機構負責人的控制權。今年，在緊急議程的裁決中，法院允許川普解僱斯勞特及其他官員的決定在針對憲法問題的訴訟進行期間生效。然而，法院對川普解僱庫克一事採取了不同的處理方式。在審理庫克的案件期間，法院暫時阻止了這次解僱。在5月的一項緊急命令中，法院暗示，聯準會獨特的結構和“獨特的歷史傳統”可能使其比其他監管機構享有更多的獨立性。庫克的案件與斯勞特的案件存在另一個重要區別：與斯勞特及其他獨立機構官員的情況不同，川普聲稱他有符合相關法規的有效理由解僱庫克。庫克則表示，川普提出的理由——指稱她在抵押貸款檔案上撒謊——是毫無根據的。在周一的整個辯論過程中，不同意識形態譜系的大法官們都指出了行政機構對企業、消費者和整體經濟產生的廣泛影響。卡瓦諾大法官說：“他們不像國會和總統那樣是選舉產生的，卻在行使著對個人自由和數十億美元行業的巨大權力，無論是聯邦通訊委員會、聯邦貿易委員會還是任何其他機構。”大法官凱坦吉·布朗·傑克遜（Ketanji Brown Jackson）反駁說，保護某些監管機構免受直接政治干預是有道理的。她說：“讓一位總統進來，解僱所有的科學家、醫生、經濟學家和博士們，然後用忠誠分子和什麼都不懂的人取而代之，這實際上並不符合美國公民的最大利益。”大法官埃琳娜·卡根（Elena Kagan）警告說，如果川普獲得更多解僱機構領導人的權力，他可能會試圖利用這種權力來推翻對聯邦僱員的公務員保護。她一度暗指川普試圖瓦解教育部的努力。卡根說：“這裡更現實的危險是，我們將有一個經國會、法律授權的教育部，但裡面沒有任何員工。” (金十財經)