摘要現實世界資產在區塊鏈上的重生，正在重新撬動全球金融規則。到2025年8月，鏈上RWA規模接近270億美元，美債、私募信貸、房地產成為三大支柱。華爾街的傳統機構通過“證券型代幣”尋找新通道；香港與新加坡等地區則以監管沙盒、牌照創新構築區域樞紐。房地產RWA成為最具前景的落地場景之一，而中國在牌照、技術、資產三角突圍中尋求自己的制度與商業雙重優勢。本文以最新進展梳理全球博弈格局，聚焦中國路徑與信任機制重構的本質。1 風暴之眼：華爾街與鏈上國債的加速融合規模與結構：截至2025年8月，全球鏈上現實世界資產（RWA）規模接近270億美元。美債、私募信貸、房地產成為三大支柱，形成“國債+現實資產+證券化”的組合方式。領先者與收益模型：以貝萊德的BUIDL基金為代表，規模接近2.89億美元，成為市場領跑者；富蘭克林鄧普頓FOBXX基金實現年化收益率約5.4%，較傳統貨幣基金具備明顯的競爭力。這一切推動資產端以每月約15%的增速走向兆級市場。本質判斷：RWA不是單純的技術幻景，而是把舊資產“鏈上再造”的過程。資產的可驗證性、可分割性、可流動性成為核心變數，信任從中轉化為可執行的鏈上規則。2 全球戰局：美歐亞監管暗戰的三條主線美國：SEC的強監管與市場突圍以證券型代幣的合規路徑打包美債、房地產等資產，但對散戶參與設高門檻（例如合格投資者門檻、最低認購額等），以保留傳統分散性與風險控制的邊界。歐盟：MiCA規定下的標準化推進歐洲銀行與機構投資者對數字債券、分拆權益等產品的接受度提升，示範性項目增多；但全鏈條的KYC/AML嵌入成本顯著上升，合規成本上升約30%左右，推動成本與收益的再分配。亞洲：區域 sandbox 與跨境樞紐香港 Ensemble 沙盒孵化項目近40個，覆蓋房地產、充電樁、太陽能等領域，成為區內跨境交易的試驗場；新加坡等地發放數字銀行牌照，推動跨境RWA結算與金融基礎設施的協同發展。房地產RWA：從REITs到鏈上產權證的漸進演化3 銅鑼灣的鏈上試點將29億港元資產拆分為100萬份ERC-3525代幣，搭配“鑄鏈-鏈上租金分配-物聯感測”全鏈路治理。螞蟻鏈提供“協議橋樑”支援：境內資產上鏈、境外發行、跨鏈交易的協同運行，以及即時租金分配、空置率資料的物聯網監控。結果：與傳統REITs相比，流動性提升顯著（資料等級的提升）、融資成本顯著下降，帶來更高的市場效率。- 國內房企的RWA佈局綠地控股以香港牌照與新加坡數字銀行牌照為組合拳，推動上海虹橋商業地產收益權的代幣化。新城發展通過專項配股佈局RWA，計畫將吾悅廣場等IP資產轉化為數位資產工具。中國新城市等機構在與 HashKey Exchange 的合作中探索商業地產的代幣化，致力於釋放潛在的存量資產價值。核心判斷房地產RWA的本質是資產所有權的碎片化與可證實性證券化。與傳統REITs相比，RWA在收益權之外，更強調收益權背後的鏈上資料資產化與可編排的權利證據。中國路徑：三角突圍的牌照、技術、資產4 牌照與監管創新香港增強型金融牌照體係為內地房企RWA發行提供通道，提升合規邊界與跨境操作的效率。HashKey Exchange等持牌平台的合規地位，使數位資產交易與RWA發行更具制度可預期性。技術攻關：跨鏈與資料驅動的治理技術核心在於跨鏈橋與資料可用性的治理設計。以國產與國際平台的協同為例，確保境內資料上鏈、境外發行的合規性與資料可核驗性。以螞蟻鏈為典型案例，通過資產鏈、交易鏈、跨鏈橋等多層設計實現資料可用、可追溯、可驗證的全生命周期治理。3) 資產創新：多領域鏈上試點的擴容從葡萄園等農產資產到充電樁、太陽能電站、商業地產等，RWA正在以“農業—能源—地產”多元化資產類型進行擴展。具體案例包括：馬陸葡萄的數位資產化，協鑫能科的太陽能電站收益權代幣化等，這些都在探索收益權與實際資料的關聯、合規邊界的清晰化。5 信任機制的重構核心命題不是“技術管道有多先進”，而是“信任如何在鏈上被驗證、可追溯、可復用”。區塊鏈在這裡扮演的不僅是發放與清算的底層設施，更是把真實世界的資產權利與資料以可證實的方式繫結到可轉讓的數字憑證上。監管與市場的博弈正在把“信用中介”從人工與中介機構的組合，逐步轉為演算法驅動的可信治理模型。Ensemble 沙盒的警示牆上，寫著“我們交易的不僅是資產，還有可驗證的真相”。附：若干案例簡述（便於回顧）馬陸葡萄RWA：2000份數位資產對應葡萄提貨卡與種植資料權益，體現資產資料化與物權憑證化的雙重繫結。綠地控股虹橋地產：以香港牌照與新加坡數字銀行牌照組合，推動商業地產收益權代幣化的跨境與跨法域應用。吾悅廣場IP代幣化：以資本市場工具化思路，探索以IP資產為基礎的RWA發行與再融資路徑。螞蟻鏈跨境協作：打造境內資產上鏈、境外發行、跨鏈橋協作的閉環治理，提升跨境RWA的合規性與透明度。RWA的崛起並非一場純技術革命，而是一場“信任的鏈上遷移”。當銅鑼灣的寫字樓空間、馬陸葡萄園的果實資料、充電樁的收益權等資產以數字形式落地，它們所依賴的不是單一機構的信用，而是可驗證、可追溯、可再現的鏈上真相。未來的金融格局，可能由香港、上海、新加坡等地共同塑造一個在全球範圍內具備更高透明度和更高效率的“區塊鏈金融生態”。如果你需要，我可以把以上內容擴展成區域性白皮書、投資者簡報或政策解讀版本，聚焦不同讀者群體的關切點與風險提示。 (國英珩宇生態)

導語進入2025年上半年，現實世界資產（RWA）市場取得了顯著增長，規模達到240億美元，相較於2022年增長了380%（根據RedStone報告）。在貝萊德和摩根大通的推動下，RWA成為加密領域中增速最快的賽道。隨著2024年“賣課熱潮”的日漸消退，2025年下半場的RWA不僅僅是技術的堆砌。本文將探討金融資產合規化、實體資產場景化和新型資產創新化這三大核心領域，結合最新的監管動態與行業實踐，解析2025年RWA下半場的破局路徑，旨在為從業者提供切實可行的行動指南。一、資產數位化重構：機構佈局的新藍海1. 信貸資產證券化通過區塊鏈技術，一個合規交易框架的建構使得銀行信貸資產與企業應收帳款等底層資產得以轉化為標準化數字證券。這一過程通過智能合約實現自動清算和收益分配，顯著提升了資產流動性同時降低了交易成本。摩根大通Onyx平台的升級大幅縮短了盡調流程，從14天減少至72小時，並提高風險定價的精準度。在政策方面，美國證券交易委員會預計將在2025年5月正式認可信貸資產代幣化產品的合規性，大幅降低了合格投資者的准入門檻。2. 證券類資產借助於多鏈互操作協議，傳統證券資產如股票和債券的合規跨境流轉得以實現。香港交易所與納斯達克聯合推出的全球證券通證平台便是一個成功案例，提供了ERC-1400標準的數字憑證，確保了交易的便捷與合規。該平台的試營運資料表明，其日均成交額達3億美元，吸引了眾多頂級投資機構參與。3. 穩定幣演進隨著美國《GENIUS法案》和香港《虛擬資產穩定幣指引》的實施，法幣抵押型穩定幣成為RWA市場的基準貨幣，並在交易中成為核心清算媒介。這一模式已證明其匯率穩定性遠優於傳統的SWIFT系統。二、實體資產場景化：從“上鏈實驗”到產業深融1. 不動產代幣化香港數位港的“環球房產通證計畫”成功將一座價值10億港元的甲級寫字樓資產拆分為數字份額，吸引全球投資者參與。利用智能合約實現收益自動化分配，這一創新模式已在亞太地區得到複製。2.動產資產數位化海南華鐵成功將價值260億元的鐵路機車裝置轉化為數位資產，並通過物聯網和區塊鏈技術實現動態估值，從而提升資金利用效率。類似地，巴西的農業巨頭通過數位化改造建立了農產品資產鏈條，以顯著降低融資成本。3. 基礎設施資產代幣化迪拜的“棕櫚島跨海大橋”代幣化項目，是基礎設施投資創新的典範，通過將商業權益拆分為數字憑證，有效吸引了長期資金。三、新型資產創新化：解鎖價值創造新維度1. 碳資產數位化歐盟和中國市場政策的推動，使得碳信用代幣化加速進行。通過技術的融合，碳資產的流動性與標準化交易特性得到了提升。2. 智慧財產權證券化美國成功啟動的“區塊鏈版權登記系統”有效解決了版權交易中的權益分配問題，相關代幣在市場上取得了極高的認可度。3. 消費權益零售革命中的“星享代幣”計畫將會員積分轉化為可交易的貨幣，成功實現了使用者粘性的提升。四、風險提示與破局關鍵1. 監管協同化在全球範圍內，RWA的監管呈現出明顯的差異化，導致跨境合規成本的增加。通過結合監管科技與多鏈架構，能夠有效降低這些成本。2. 資產定價革新資產定價中存在的傳統方法弊端促使行業需建構新型定價體系，利用區塊鏈與機器學習技術，提升估值的即時性和精準度。3. 流動性分層高門檻資產的代幣化需注意流動性風險，採用分層持倉模型可以有效改善這個問題，從而保障市場的穩定性。核心洞見：捕獲結構性機會2025年RWA賽道下半場的關鍵在於整合資產篩選能力、技術耦合度與合規前瞻性。金融資產需強化合規體系，實體資產需破解資料溯源與自動化問題，創新資產應當搶佔政策窗口。只有這樣，投資者才能夠在此領域尋找到真正具備核心競爭力的項目——這將是RWA抵禦市場波動的核心價值所在。 (珩宇智創生態科技)

“要麼捲鋪蓋走人，要麼衣錦還鄉。”作為梓如集團創始人、董事長，廖任熙是一個“拚命三娘”。她憑藉堅韌的創業精神，在商旅行業穩步紮根。梓如集團成立於2007年，旗下有企業商旅、國際物流、酒店業務、紅色傳承文化培訓、智慧農業5大業務類股。其打造的SaaS數智商旅企服生態平台，主要服務於包含央國企、世界500強、中國500強在內的超3000家大中型企業。梓如集團的發展歷程，經歷了國內商旅管理行業演變的完整過程。一路走來，廖任熙有一種個人的成就感和責任感，“我對這個行業越做越熱愛，每天像打了雞血一樣”。除了“夠拼”，廖任熙還是個樂天派，即使面臨資金鏈短缺等危機，她也能很冷靜地想辦法解決問題。大事上“處變不驚”，但廖任熙常常為一些小事“炸毛”，比如公司人走了不關燈、不關空調等細節，她發現之後都會“炸”。“我是自己創業出來的，節約慣了，我覺得該花的錢一定要花，不該花的錢一分都不能浪費。”廖任熙說。之所以養成這種工作習慣和個人特質，和她的個人經歷分不開，“經歷多了自然就堅韌了”。這也練就了她作為創業者的“大心臟”。1 從生存本能到行業破局者之所以選擇創業，廖任熙表示並非偶然，當初為了承擔起養家的重擔，她急需一份高薪的工作。一次偶然的機會，廖任熙進入了機票代理行業。她用了半年時間，基本跑通了整個業務環節，公司也開始小有規模。廖任熙  攝影：鄧攀2007年，廖任熙的創業迎來了一個新的轉折點。一家新成立的航空公司開航，在南京打不開銷售市場，為了幫助朋友開拓市場，她立刻飛到南京。經過調研，她發現南京的行業網際網路與沿海一帶相差了最少5年，有著巨大的發展空間。評估風險後，廖任熙將深圳公司交給管理團隊，自己遙控指揮，便開始在南京紮根，一邊在當地招人，一邊拓展業務，正式創立了梓如。銷售快速增長的同時，挑戰也隨之而來。初到南京，廖任熙作為女性創業者，經常會遇到一些習慣性的質疑和偏見。隨著市場份額的加大，當時的同業者聯合起來，希望將這個空降兵、外來妹趕出南京。廖任熙回憶，她當時下定決心，要成為當地行業的龍頭，“要麼捲鋪蓋走人，要麼衣錦還鄉”。憑著這股不服輸的勁兒，她一步步在南京“紮下來”，公司從一開始月流水幾十萬元，逐漸增長到幾十億元。2015年下半年開始，在新的行業政策要求下，票務代理面臨重新洗牌。憑藉女性獨有的細膩度和敏銳度，廖任熙察覺到，行業內應該會持續規範。雖然差旅只佔企業管理費用的5%～8%，但相當耗時耗力，且不被關注。國內差旅管理才剛起步，中國商旅管理市場滲透率還不到10%，而歐美國家已經達到60%。2015年，數位化改革也剛剛開始，商旅的線上化和網際網路化，是未來必然的趨勢，財務數位化改革的最後一公里必將打通。其次，傳統OTA行業愈發內卷，儘管有資源，但沒有流量，梓如就沒有話語權。在這些因素的影響下，廖任熙決定順應數位化改革方向，全面轉型線上。但轉型過程中，廖任熙發現，to B的企業管理需求千差萬別，管理的深度各不相同，加上行業資訊化基礎不完善，並沒有成熟的解決方案。並且中國的差旅管理跟國外區別非常大，直接生搬硬套國外成熟經驗容易“水土不服”。梓如的客戶多是央國企，為了實現客戶的全流程閉環服務需求，廖任熙帶著團隊幾乎不計成本地完成了項目。完成大量非標準解決方案後，廖任熙發現，將頭部客戶的需求提煉後，能夠形成行業共性功能，把非標做成標準化，逐步在垂直行業中形成口碑效應。2 死磕技術難關在業務發展過程中，另一個更大的挑戰始終伴隨著梓如集團，即技術難題。在創業初期，發生了一件讓廖任熙決定走自研系統道路的事。彼時梓如還在做傳統的機票代理業務，公司內使用的是從軟體商購買的系統。突然有一天，有人找到廖任熙問，“能不能便宜點把客戶身份證號、電話號賣給我？”廖任熙詳細問過後，才發現軟體供應商在跟此人談賣梓如的資料，只是供應商的要價沒達到他的預期。正好他認識廖任熙，就直接找了過來，“以為是我授意（賣資料）的”。廖任熙被嚇出一身冷汗，快速做了決定，不能把自身安全系在別人身上。一周內，她就停掉了供應商系統，重金挖人開始自研技術搭建系統。在決定做這件事情時，廖任熙便深知技術是實現這一目標的關鍵。必須要有一支強大的技術團隊才能成事，而梓如原有的技術團隊無法承擔起這個項目。於是他們迅速開始“招兵買馬”，引進複合型人才，僅用一年時間，就搭建了公司1.0的平台系統與智能產品庫。之後，梓如持續對系統進行最佳化升級與功能迭代，將已最佳化過的系統推入市場，2023年實現了高速增長。廖任熙認為，集團在幫助企業降本增效的同時也實現了內部管理的資訊化、數位化、智能化。通過一系列的產品迭代，將內部繁瑣的業務流程進行數位化改造，實現人效的大幅提升。尤其在近幾年，大模型的飛速發展，也重塑了TMC（Travel Management Companies，商旅管理行業）生態。早在2022年ChatGPT爆火之前，梓如已經開始佈局，組建了AI專項技術團隊，不僅搭建了智能體快速建構平台，極大提升了研發效率，還上架了AI企業知識庫等產品，為使用者提供了更好的互動體驗。來源：AI生成廖任熙特別重視前沿技術在商旅行業的融合應用。她讓梓如集團首席技術官周劍剛帶領團隊研發AI智能助手在內的一系列應用場景。雖然她並非技術出身，但憑藉在行業內多年積澱的經驗，她深知客戶需求是推動產品服務更新迭代的關鍵驅動力。她表示，“我是一個完美主義者，我經常會站在客戶的角度換位思考。我在2016年就有了想法，只要人能想到的，技術一定能實現。”這就是如今大火的AI Agent方向。而這一想法，如今已經在梓如系統中實現。關於技術上的投入，廖任熙抓得越來越緊。目前，梓如集團已在南京、成都成立雙技術研發中心，技術團隊人數超過總員工數的一半。儘管梓如的技術發展已經走在行業前沿，但廖任熙也表示，目前所完成的只是其中的“皮毛”，隨著數位化改革不斷推進，客戶需求也不斷增加，中國的商旅市場已從1.0的傳統階段逐漸加速到4.0的資料整合階段。隨著AI時代的到來，商旅行業也加速進入到5.0的發展階段，堅持技術攻關這一方向仍然是未來趨勢。今年初，周劍剛還帶著核心技術團隊前往阿里雲，就AI在商旅場景下的垂直應用進行了深度交流。目前為止，梓如在技術上的投入已經超2億元。即使在企業發展最艱難的時刻，梓如也從未停止在技術研發上的投入。事實證明，這份堅持為梓如集團帶來了豐厚的回報。3 資金壓力淬煉後的生態野望市場復甦後，隨著業務激增，梓如集團迎來了新挑戰。梓如服務的客戶大都是央國企和大型上市公司，由於上下游結算周期的差異，梓如面臨著較大的墊資壓力。廖任熙透露，“當時高管團隊都留在公司，看著不斷創下新高的即時交易資料，我們先是開心，然後集體沉默，因為這意味著我們墊資就更多。”當時的管理團隊甚至在糾結是否控量，幸而最終度過了這次危機。如今，梓如集團已經全面打通了金融供應鏈和產品供應鏈。據廖任熙觀察，行業內很多從業者沒有抓住數位化轉型的機會，舉步維艱。為此，梓如提出了行業3.0戰略，即將梓如積累的技術、資源、服務等能力，開放給其他同行，讓商旅人回歸商旅，為行業賦能，建構行業生態，形成梓如業務的第二增長曲線。與此同時，梓如集團拓展了其他業務類股。2021年，梓如集團先後開通了多條國際貨運航線，發展國際物流業務；廖任熙還投資了智慧農業相關產業；2024年，承接曼舍·紫荊花酒店後，成立民辦非企業單位，將其作為了紅色傳承文化培訓的載體，旗下智慧農業類股也和酒店業務聯動，直接為酒店提供綠色食材。“商旅行業已經是兆市場了，我們要逐步建構行業生態，把下一步的戰略夯實、落地、深耕。”在廖任熙的規劃中，商旅更多是為集團引流，她的終極目標也不是單純做一家TMC公司，而是以此為起點，深入整個生態，各業務類股相輔相成，圍繞著大行業進行延展。目前，梓如集團已經開始積極籌備IPO上市工作。廖任熙認為，作為女性創業者，要堅定自己的信念，用女性特有的堅韌保持對行業的敏感度和洞察力，抓住機遇並應對挑戰。“回首創業這20年，我沒有給自己留下遺憾。任何時候機會都是留給有準備的人，我也慶幸自己從未想過放棄，保持一個平常心就好。”廖任熙說。最近，有位“生命中很重要的人”給廖任熙推薦了本書——《特斯拉的秘密宏圖》。書中有句話她很認同：“努力為你身邊的人提供有用的產品和服務，這就是富有價值的善舉。” (中國企業家雜誌)

大家好，我是電動車公社的社長。 眾所周知，中國的晶片產業起步較晚，相對世界頂尖水平仍然存在一定的差距。算力晶片、儲存晶片、AI晶片乃至車載晶片，都是如此。 不過前段時間，中國車載晶片產業終於有了個歷史性的突破。 作為國內第一家上市的專業智駕晶片公司，誕生於武漢的黑芝麻智能成功登陸港交所。以至於不少人給它賦予了一個相當有牌面的稱號——中國智駕晶片第一股。