淨利率，反超輝達！ 2026年4月28日，瀾起科技正式披露了一季報。 一季度實現營收14.61億元，同比增長19.5%；歸母淨利潤8.47 億元，同比增長61.3%。 但令人震驚的是，瀾起科技整體毛利率高達69.79%，淨利率更是達到56.8%。

親歷中國晶片從無到有，歷經融資危機、絕境重生，唐志敏又開啟了GPU硬核新長征。 2026年4月初，《中國企業家》在深圳理工大學的實驗室，見到了唐志敏，格子衫、工裝褲，辦公桌旁停著一輛折疊自行車。正值午間，數百平方米的樓層只有他一人。從辦公室20米之外的電梯口，就能聽見他激烈的鍵盤敲擊聲。 “我不愛折騰，但好像一直在折騰。GPU從0到1很難，但總要有人來做這件事。” 這位年近六旬的科學家，身上疊著中國晶片史上最厚重的標籤：“龍芯一號”發起者、海光資訊締造者、中科院計算所桃李滿天下的學術領軍人。他曾親手終結中國無“芯”歷史，卻在54歲時選擇開啟人生最後一次創業。

全球半導體，正站上歷史的高點。 費城半導體指數較年初漲了65%，跑贏所有人的預期。 而在亞洲，這種增長同樣極其亮眼：韓國綜合指數在去年大漲75%的基礎上今年再度上漲76%，並在今天再度創下新高，漲至7816點；在中國，科創50指數的K線正在走出一條陡峭的拉升，一個月增長35%，而且無數AI和半導體企業，已經連續數個交易日漲停或暴漲。 圖註：中國科創50資料流圖

近日，外媒一則報導震撼全球：中國晶片製造商把大半收入都砸進了研發，投入比例居然超過了美國同行。以前，中國芯被“造不如買”多矇蔽，輕研發重進口，但現在，情況徹底轉變了，研發投入竟超過了美國！ 先給大家看組實打實的資料，看了就知道中國晶片企業這幾年有多拼了。北京的摩爾線程，2026年Q1賺的錢裡，足足50%都投去了研發，單季研發花了3.69億元，比去年同期多了一半。上海沐曦積體電路也不示弱，研發投入佔營收的45%，幾乎把一半收入都用在了技術攻堅上。反觀美國的AMD、英特爾，同期研發投入比例也就20%-30%，跟中國企業比起來，確實保守不少。 可能有人會問，為什麼中國企業要這麼“極端”？答案很簡單：沒有選擇的選擇。從2019年開始，美國就對中國晶片企業、超算中心實施出口限制，到2022、2023年更是越收越緊，輝達H100、A100這種高端AI訓練晶片，基本不讓賣給中國。 可另一邊，國內大模型熱潮起來後，對AI算力的需求越來越大，一邊是買不到核心晶片，一邊是迫切的市場需求，中國企業只能靠自己，砸錢搞研發、補短板，不然就只能被卡脖子、任人擺佈。

晶片，這個被稱為“人類工業皇冠上的明珠”的存在，藏著人類科技的極致智慧。它的精度堪比在月球開槍擊中地球表面的一隻蚊子，製造過程需歷經上千道工序、數萬次偵錯，容不得一絲一毫的誤差；它也是全球科技博弈的“主戰場”，輝達憑藉GPU壟斷AI算力王座，荷蘭ASML獨掌光刻機核心裝置，西方用技術封鎖編織成網，試圖鎖死中國科技未來的咽喉。 從20世紀90年代“無芯可用”的窘迫，到華為麒麟晶片王者歸來；從“卡脖子”的切膚之痛，到中國國產替代全面突圍；從跟跑國際先進水平，到逐步實現並跑，努力奔向領跑，中國晶片走過了驚心動魄的三十年。 就在美國全面圍剿、整個產業陷入困境的時候，一批中國晶片企業沒有退縮，一批造芯人沒有放棄。華為海思沒有解散團隊，而是將工程師轉向晶片設計工具、基礎技術的研發；中芯國際、上海微電子等企業，加大研發投入，全力攻堅成熟製程和核心裝置；中國高校、科研機構，也加快了晶片相關專業的人才培養，為產業輸送新鮮血液。 至暗時刻，沒有擊垮中國晶片產業，反而激發了整個行業的鬥志，讓所有人都堅定了一個信念：自主可控，才是唯一的出路。這場圍剿，成為中國晶片產業覺醒的催化劑，倒逼整個行業加速中國國產替代處理程序，這種就中間走出了無數科技人才，他們是中國晶片產業的脊樑，是中國科技崛起的功臣。

曾經，台積電 CoWoS 是全球 AI 晶片封裝的唯一答案。當這條路被徹底堵死，中國半導體卻意外打開了一扇新的大門。一紙禁令，逼出一個萬億賽道。2025 年 1 月，美國出口管制升級，國內 AI 晶片企業一夜之間被切斷台積電 CoWoS 先進封裝之路。作為 AI 晶片性能的核心支撐，CoWoS 幾乎被台積電獨家壟斷，95% 以上產能集中於此，輝達更是包攬過半，國內廠商曾連入場資格都沒有。絕境之下，國產先進封測逆勢突圍。長電、盛合晶微、通富微電三大方案強勢崛起，撐起國產 AI 封裝半壁江山。2026 年月產能規劃突破 3片，技術已從代差追至同頻。01. 為什麼 CoWoS 這條路，徹底走不通了？三重封鎖，層層絞殺。第一重：政策紅線，直接禁供2024 年後，美國明確禁止台積電為中國大陸提供面向≥300 億電晶體、搭載 HBM 的 AI 訓練晶片先進封裝服務。昇騰 910B、思元 590 等旗艦晶片悉數被卡。2026 年 3 月，美國眾議院通過《晶片安全法案》，將先進晶片管制從 “海關攔截” 升級為 “全程追蹤”；4 月，更嚴的 MATCH 法案進一步試圖聯合盟友圍堵中國先進半導體。第二重：產能壟斷，根本排不上隊台積電 2026 年底 CoWoS 月產能規劃約 14 萬片，輝達鎖定過半，Google、博通、聯發科持續搶單。即便沒有管制，國內企業也拿不到穩定產能。第三重：技術壁壘，裝置高度依賴CoWoS 依賴硅中介層、TSV、微凸點、高精度鍵合等核心工藝。國內早期良率不足 70%，關鍵裝置如 TCB 鍵合機、先進光刻機一度近乎 100% 依賴進口，部分已被管制。三重壓力疊加，海外先進封裝路徑基本關閉。02. 國產替代崛起：三大主力方案全面接棒困境之下，國內封測企業打出一場漂亮的反擊戰。長電科技 XDFOI™：國內最成熟對標方案長電 XDFOI™ Chiplet 高密度多維異構整合工藝，已實現 2.5D/3D 整合量產，良率超 85%。採用該方案的光引擎產品已完成客戶驗證，2026 年月產能規劃約 1 萬片，是華為、寒武紀、壁仞、天數智芯的核心供應商。盛合晶微：2.5D 硅中介層 “國產首選底座”2026 年 4 月 21 日，盛合晶微登陸科創板，堪稱先進封裝領域的 “優等生”。2.5D 封裝境內市佔率高達 85%，穩居內地第一全球僅四家具備 2.5D 大規模量產能力企業之一（台積電、三星、英特爾、盛合晶微）2025 年淨利潤同比大幅增長，實現扭虧為盈其 SmartPoSER™三維整合技術與國際第一梯隊同步，無明顯代差。通富微電：CoWoS 相容方案 + 高良率標竿通富微電長期為 AMD MI300X 提供 HBM3 封裝服務，良率表現優異，FCBGA 工藝攻克翹曲、散熱難題，可對標台積電 CoWoS 體系。2026 年月產能規劃 0.8—1 萬片，良率 80%—85%，深度繫結國際頭部客戶，訂單充足。03. 國產 AI 晶片封測完整對應關係目前國內主流 AI 晶片企業已全面轉向國產封裝：華為（海思/昇騰系列）：長電科技（主供）+通富微電+盛合晶微，自研Chiplet+2.5D封裝，完全規避海外封裝，覆蓋訓練/推理全場景。寒武紀：盛合晶微（主供）+長電科技+通富微電，盛合晶微2.5D硅中介層方案境內市佔率85%。燧原科技：盛合晶微+長電科技，主打雲端訓練卡，對封裝頻寬/算力要求極高，完全依賴國產2.5D產能。壁仞科技：盛合晶微+長電科技，採用高規格2.5D中介層，支援多芯粒整合，適配超大規模電晶體晶片。沐曦科技：盛合晶微+通富微電，聚焦高端推理/訓練晶片。天數智芯：長電科技+盛合晶微，面向雲端訓練，需匹配HBM與高算力晶片的整合需求。登臨科技：通富微電（主供）+長電科技，主打推理晶片，兼顧性能與成本。04. 產能只是起點，國產化才是終極目標2026 年國內三大封測廠合計月產能約3 萬片，雖僅為台積電規劃產能的約 1/5，但已實現從 0 到 1 的關鍵突破 —— 此前國內 AI 晶片對海外先進封裝依賴度近乎 100%。更重要的是，裝置與材料正在同步突圍：鍵合裝置：北方華創、華卓精科、武漢芯力科等相繼推出混合鍵合裝置，定位精度進入納米級，逐步進入客戶端驗證封裝材料：飛凱材料、南大光電、八億時空等在光刻膠、封裝介質材料上實現突破，從實驗室走向量產每一個 “卡脖子” 環節，都在被逐一攻破。05. 結語：封鎖，成了最強的反向助推美國圍堵 CoWoS，本想扼住中國 AI 咽喉，卻倒逼出自主可控的先進封裝生態。長電、盛合、通富三駕馬車，托舉華為、寒武紀等國產 AI 晶片衝向全球第一陣營。3 萬片月產能只是起點，納米級裝置、量產級材料、百億級投入，都在證明：封鎖嚇不倒中國芯，只會讓我們走得更穩、更硬、更不可替代。 (電子元器件供應鏈)

接下來，黃仁勳的無奈和氣憤大機率還將繼續。“不誘於譽，不恐於誹，率道而行，端然正己。”這是上周DeepSeek-V4發佈稿的結尾，DeepSeek自己引用的一句話。字面意思是，不被讚譽誘惑，不被誹謗嚇到，按自己認定的道往前走，端正自己。過去一年多，同行動作頻頻，而DeepSeek除了零散的更新，幾乎毫無動靜，繼而引發不少質疑，但DeepSeek沒有回應過一次。DeepSeek淡定地做自己，輝達卻不能從容了。DeepSeek已明確表示，V4在下半年將正式支援華為算力。巧合的是，在此之前不久，黃仁勳在一檔播客節目裡提到：“如果像DeepSeek這樣頂尖的模型優先在華為晶片上運行，對我們來說將是‘可怕的後果’。”過去兩年，黃仁勳一直苦口婆心地勸告美國：“如果中國不能從美國購買（高端晶片），他們就會自己建造。”但勸告無果，他只能眼睜睜地看著輝達在中國的市場份額從2024年的70%降到2025年的55%。接下來，黃仁勳的無奈和氣憤大機率還將繼續。黃仁勳心裡的意難平，份量越來越重了AI時代之前，黃仁勳只是眾多遊戲宅眼裡刀法精準的“黃狗”。到了AI時代，黃仁勳迎來人生巔峰，輝達市值一路突破5兆美元，全球第一。逆襲背後，靠的是一次豪賭。2006年，輝達推出CUDA開發平台，能夠降低GPU程式設計門檻，讓多個GPU平行運算，從而大幅提升計算性能。但當時除了輝達，誰都沒把它當回事。一名輝達深度學習團隊的成員說道：“在CUDA推出十年以來，整個華爾街一直在問輝達，為什麼你們做了這項投入，卻沒有人使用它？他們對我們的市值估值為0美元。”CUDA十年無人問津，輝達雖然痛苦，但也獲得了先發優勢。所以當AI大潮轟然而至，輝達一飛衝天。時至今日，輝達的GPU更是變成了原油般的存在，幾乎所有大模型都奔跑在輝達的算力晶片上。豪賭成功的黃仁勳，如今不論到那兒都是意氣風發。如果說他還有什麼意難平，恐怕只有中國市場了。黃仁勳在2023年年底接受媒體採訪時表示，中國市場佔輝達銷售額的大約20%。騰訊、阿里、字節等巨頭的訓練叢集，清一色的輝達GPU。此外，在發展得如火如荼的中國智駕市場裡，彼時有超過80%的輔助駕駛晶片也來自輝達。然而一紙禁令，徹底攪了輝達在中國市場的美夢。輝達的高端晶片無法繼續給中國的AI大業添磚加瓦，後來專門為中國市場開發的閹割版的A800和H800也沒能繞開管制，黃仁勳一邊鬱悶一邊絞盡腦汁。2023年11月，矽谷DealBook峰會上，黃仁勳在對著全息演示屏上的中國地圖重申：“失去這個市場，我們沒有Plan B。”2024年1月，黃仁勳來華，在北京、上海、深圳三地的年會連軸轉。上海那一場，他脫下黑皮衣，換上東北大花馬甲，扭起了大秧歌；11月在港科大的講台上，他又動之以理“開放研究是全球合作的最終形式”。進入2025年，黃仁勳一方面繼續向中國市場示好，身著“唐裝”用生硬中文讚揚中國科技發展，一邊對著大洋彼岸曉之以利：“中國是一個不可替代的市場，服務這裡符合美國的利益。”可惜任憑他做足了各種姿態，說盡好賴話，還是事與願違。輝達在中國市場一家獨大的格局一去不復返，華為昇騰、阿里平頭哥、百度崑崙芯和寒武紀，毫不客氣地瓜分了它空出來的位置。到嘴的鴨子越飛越遠，黃仁勳忍不了了。DeepSeek-V4，戳中輝達的命門2026年4月15日，黃仁勳做客美國知名播客節目。面對主持人的一連串追問，其中還夾帶著指責他為了利益不顧國家安全的暗示，黃仁勳罕見地發飆了。他表示，管制的邏輯“極其愚蠢”，是典型的“失敗者心態”。在黃仁勳看來，如果是強者心態，一開始就不該關注要不要限制高端晶片出口。他曾公開表示：“無論有沒有美國晶片，中國的人工智慧技術都在快速發展。問題不是中國是否會擁有人工智慧，它已經擁有了。真正的問題是，世界上最大的人工智慧市場之一是否將運行在美國的平台上。”所以，黃仁勳反覆呼籲放開對華晶片銷售。他不只是怕少賣幾塊GPU，更擔心的是輝達的生態地位被挑戰。一直以來，他真正在意的是CUDA生態。有人比喻，如果把輝達GPU看作“電腦主機”，CUDA就是“Windows系統”。只要該生態能讓大部分人離不開，輝達就立於不敗之地。截至2025年，全球超過450萬開發者在使用CUDA。幾乎整個AI圈子的人都習慣在CUDA上寫程式碼、開發應用。他們所有的學習成本、項目程式碼、工程經驗，全都有輝達的印記。要離開這個生態也不是不行，但那就意味著程式碼重寫，工具鏈重搭，工程師重新培訓。有業內測算指出，非輝達平台上開發周期可能延長6個月，成本增加40%。所謂“賣產品不如賣品牌，賣品牌不如賣標準”，科技行業同樣如此。因此輝達不怎麼操心誰家的AI強不強，只關心他們的AI在不在自家生態裡黃仁勳對於DeepSeek的態度，就是一個例子。去年DeepSeek發佈R1，直接衝擊了行業對算力堆疊的路徑依賴，業內突然意識到原來搞頂級AI可能不需要海量GPU，於是輝達股價大跌，短短三天蒸發了6000億美元。但當時黃仁勳對外沒有顯出一點慌亂，還宣稱DeepSeek及其開源推理模型所帶來的能量“令人無比興奮”，並且篤定這種技術創新反而會帶來更多算力需求。那時他確實有底氣。畢竟R1再怎麼驚豔，終究是跑在輝達的GPU上，活在CUDA的生態裡。DeepSeek-V4的出現，則是把他最擔心的事變成了現實。V4預覽版上線的文件裡有一行小字寫著：“受限於高端算力，目前Pro的服務吞吐十分有限，預計下半年昇騰950超節點批次上市後，Pro的價格會大幅下調。”言外之意是，等下半年華為昇騰950鋪開了，V4不但會更流暢，價格還能再砍幾刀。V4的存在也是在告訴其他人：離開輝達的晶片和生態，也能幹旗艦模型的活。輝達的生態壁壘就此裂出了一條縫，雖然還微不足道，但對於喜歡把“輝達離倒閉只有30天”之類的話掛嘴邊的黃仁勳，不得不警惕。“全面替代”的口號，不是說說而已想挑戰輝達的遠不止國內企業。2024年，AMD、英特爾、Meta、微軟、Google等9家科技巨頭成立了一個UALink聯盟，針對的就是輝達的護城河——NVLink。OpenAI則是推出Triton編譯器，試圖繞開CUDA的“語言壟斷”。所以段永平曾表達過對輝達的一個顧慮：輝達的護城河雖然很強大，但這麼多巨頭針對它，不能改變一些什麼嗎？對此，輝達見招拆招，收效頗豐。客戶和競爭對手想在NVLink之外另起爐灶，輝達乾脆直接開放NVLink，讓出一部分權限，讓客戶可以把其他品牌的晶片也混進算力叢集裡。中國這邊全然不同，局勢促使我們堅定自研，歷史也反覆證明了爹有娘有不如自己有，必須把輝達從“唯一選擇”變成“備選之一”，那怕中國的晶片在許多方面還暫時落後。這也成了許多中國企業的共識。科大訊飛是一個典型案例，明知遷移成本極高，用輝達方案一個月能完成的任務，遷移到昇騰可能需要三個月，但其董事長劉慶峰直言：“這一步非走不可。”這種不計代價的投入，大概才是真正會讓黃仁勳頭疼的東西。更何況，中國同行也有不少與輝達對壘的底氣。一個是基建優勢。在播客裡，主持人認為輝達如果把高端晶片賣給中國企業，會幫助對手開發出頂尖AI模型。黃仁勳當即反駁道，頂尖的AI模型，不一定要最頂尖的晶片才能訓練出來。中國企業的解決方案是“芯海戰術”，通過相關技術把數百甚至數千顆國產晶片高速互聯，形成一個龐大的算力叢集，用數量優勢彌補單點性能的不足。叢集模式功耗巨大，但好消息是，中國不缺能源。還有市場優勢。晶片和AI好不好用，需要在市場裡驗證和迭代。中國不僅內需市場足夠龐大，中國頭部AI公司還普遍採用開源策略，大幅降低了開發者和企業的使用和二次開發門檻，疊加成本優勢，中國的AI模型能輕易觸達全球使用者。例如2024年初，Meta的大模型Llama下載量為1060萬次，而阿里的大模型Qwen下載量只有50萬次。但到了2025年10月，Qwen的累計下載量為3.853億次，超過了Llama的3.462億次。就像最近很火的何潤東版項羽說的“打仗靠的是決心和勇氣”，挑戰輝達也需要實力、動力和決心。還好這些我們也都不缺。國產晶片“能用”了，“好用”還會遠嗎？ (36氪)

一、炸場訊號：輝達最大客戶，突然要當它的對手2026年5月1日，全球科技圈炸鍋：Google官宣：2026年向客戶直供TPU晶片，2027年或貢獻130億美元收入。亞馬遜表態：未來幾年對外賣Trainium整機櫃，不再只藏在AWS裡用。資本市場用腳投票：輝達單日大跌超4%，市值失守5萬億關口。更扎心的是：它們既是輝達最大買家，也是最懂它軟肋的敵人。過去三年，AI狂潮把輝達送上神壇，H100/B200壟斷高端訓練80%+份額，CUDA生態牢不可破。現在，雲巨頭用最狠的方式反擊：我不用你的晶片，我還賣給你的客戶。這場戰爭，不是小廠商偷襲，是頂級算力玩家掀桌子。二、為什麼是現在？三大底層邏輯，不可逆算力戰場從“訓練”轉向“推理”，精準戳輝達軟肋訓練：一次性高投入，輝達通吃。推理：長期、高頻、低成本，是未來3-5年算力支出大頭。GoogleTPU 8i、亞馬遜Trainium 3，主打性價比、低時延、規模化，直接切推理大蛋糕。一句話：訓練看性能，推理看成本。輝達貴，雲巨頭自己造。雲廠商算透了賬：自研=降本+增收+卡脖子反轉自研晶片可降低30%-50%算力成本。把晶片從“內部工具”變成對外商品，打開第二增長曲線。擺脫對單一供應商依賴，掌握算力定價權。市場足夠大，不是零和，是重新分蛋糕全球AI晶片2026年逼近5000億美元，佔半導體半壁江山，卻只賣0.2%銷量。OpenAI同時用輝達、AMD、博通；大廠普遍多芯策略。巨頭要的不是幹掉輝達，是切走最肥、最穩的那一塊。三、全球戰局：四派混戰，誰能贏？輝達：短期無敵，長期承壓硬實力：Blackwell架構、CUDA生態、全端服務，客戶遷移成本極高。軟肋：貴、被大客戶制衡、推理端被針對性突破。結論：1-2年仍霸榜，3-5年份額必然下滑。雲廠自研派（Google/亞馬遜/微軟）：最危險的顛覆者GoogleTPU：訓推分離，2026年外供，大模型最佳化極致。亞馬遜Trainium：AWS生態+低成本，企業客戶買單意願強。微軟Maia：繫結OpenAI，性能對標碾壓友商。它們的殺手鐧：晶片+雲+模型三位一體，輝達做不到。傳統豪強（AMD/英特爾/博通）：坐收漁利AMD MI300系列搶高端份額。博通靠定製ASIC+台積電產能，悶聲發大財。英特爾發力Gaudi，錯位競爭。中國軍團：3年黃金窗口期，歷史性機遇全球去壟斷、算力自主、推理爆發，三重紅利疊加：華為昇騰：政府/央企/智算中心主力，全端可控。寒武紀：推理強勢，思元590逼近A100水平。壁仞/沐曦：高端訓練對標H100，獲網際網路與智算訂單 。百度崑崙芯：雲+搜尋場景規模化落地。核心判斷：海外巨頭互掐，給國產晶片留足時間與空間。只要把生態適配、成本、穩定性做好，2026-2028年是國產替代最快3年。四、對行業與讀者的關鍵結論（值得長期關注）AI晶片從“一家壟斷”進入“四強爭霸”：輝達、雲廠、傳統大廠、中國晶片四方博弈。推理晶片=未來主線：誰拿下推理，誰拿下長期現金流。生態比晶片更重要：CUDA不是不可破，低成本+場景繫結更致命。中國機會：不追高端單挑，走規模化、場景化、國產化路線，最容易先贏。投資與擇業：算力基礎設施、推理晶片、國產適配軟體、先進封裝，未來3年高景氣。 (韭菜的後花園)