當你讀完馬斯克過去二十年所有的資料，你會發現——他不是一個瘋子，也不是一個天才。他是一個在“理性”與“瘋狂”之間反覆橫跳的人。而這種矛盾，恰恰是他成功的密碼。我讀了他全部公開訪談8遍，以及他的個人自傳，總結了以下20條精華。每一條都不僅是商業啟發，更是一種“重新思考世界”的方式。馬斯克的人生指南:理性到極致,就是浪漫「1.做重要的事，而不是容易的事」馬斯克年輕時就說：“我只想做對人類未來有意義的事。”他在史丹佛讀博兩天就退學，因為發現研究清潔能源比寫論文更緊迫。他不在乎當下的熱度，只在乎長遠的影響。在一個人人追逐流量的時代，這種“逆流而上”的選擇，本身就是稀缺品。「啟示 : 當你選擇做“難但重要”的事，你已經領先了90%的人。」「2.把人生當作一道"物理題"」馬斯克信奉“第一性原理思維”——從物理學出發重新推導世界。買火箭太貴？那就自己造。電動車不賺錢？那就重構供應鏈。他不盲從經驗，只問：“如果從零開始，這件事該怎麼做？”「啟示 : 經驗是過去的真理，第一性原理是未來的入口。」「3.把自己放在高壓艙裡」他幾乎從未過上“舒適”的一天。特斯拉幾次瀕臨破產，SpaceX連炸三次火箭；他在訪談中說：“我哭過，但第二天還得干。”「啟示 : 成長來自於不適。你要習慣讓自己"懸在半空中"，因為那是進步最快的狀態。」「4.永遠保持"實幹的手感"」馬斯克每天工作80—100小時，親自檢查程式碼、設計和測試報告。他說：“CEO不是去開會，而是去解決問題。”這句話聽起來簡單，卻是對“偽勤奮”的最有力反擊。「啟示 : 你不能只做"管理者",你要做"創造者"。」「5.不要依靠動力，要依靠使命」他不是每天都興奮地起床，他只是被使命推著走。他說：“有時候我希望自己能停下來，但我不能。”真正強大的不是“熱情”，而是“無法逃避的目標”。「啟示 : 找到讓你無法放棄的事，比找到讓你興奮的事更重要。」馬斯克的商業指南:把不可能當作起點「6.把公司當作"機器"而非"組織"」在馬斯克看來，公司是一台複雜機器，每個環節都可最佳化。他不斷地問員工：“如果我們停掉這項工作，會發生什麼？”如果答案是“沒什麼影響”，那就刪掉。「啟示 : 商業成功的核心,不是加法,而是減法。」「7."瘋狂"的目標是最好的篩選器」要招什麼樣的人？馬斯克說：“我不看學歷，我看他們解決過什麼難題。”他用遠超常人的目標去篩選出真正的“戰士”。火星移民、電動車革命——聽起來瘋狂，但正因如此，吸引了真正敢拚的人。「啟示 : 大膽的願景,不是裝飾,而是磁場.」「8.永遠直接面對現實」“如果某件事的物理極限在這兒，那我們必須在這兒。”這就是馬斯克的冷酷邏輯。無論財報多漂亮，工程上那怕0.01毫米偏差，都必須重來。「啟示 : 現實主義不是悲觀，而是通往理想主義的唯一道路。」「9.使用者不是上帝，使用者是共同體」特斯拉早期幾乎沒做廣告。馬斯克說：“如果產品好，人們會替你說話。”他相信人與技術的共創關係——你不是討好使用者，而是邀請他們參與進化。「啟示 : 最強的品牌，不是宣傳出來的，而是被參與出來的。」「10.現金流比信仰更重要」在SpaceX最危險的日子，他把最後的錢在特斯拉和SpaceX之間各分一半。“如果我倒下，就一起倒。”這種極端決策背後，是對現金流的冷酷理解：夢想不能取代現金流，但現金流能讓夢想活下去。「啟示 : 理想是翅膀，現金流是空氣。」馬斯克對於未來/未知的看法:恐懼與希望並存「11.人類的命運在星辰之間」馬斯克並不是浪漫主義者，但他執著於火星。他認為“人類需要一個備份”，以防地球災難。聽起來像科幻小說，但對他來說是現實工程。「啟示 : 真正的遠見,是在別人看不到的時候就開始準備。」「12.人工智慧是潘多拉的盒子」他多次警告：“AI可能會毀滅人類！”但他依然建立了xAI和Neuralink。為什麼？因為“如果危險無法避免，就必須由正確的人去做。”「啟示 : 恐懼不是阻止你行動的理由，而是讓你更早出發的訊號。」「13.他相信"人類能成為多行星物種"」火星不是逃避，而是進化。馬斯克的邏輯是：只要機率不是零，就值得嘗試。他的“荒謬”，恰恰是文明繼續的勇氣。「啟示 : 有些事不是為了贏，而是為了不輸給時間。」「14.技術不是冰冷的機器,而是人類的意志」他在一次訪談中說：“我們造的不只是火箭和車，我們造的是希望。”科技不是終點，而是載體。人類真正追求的，是那種“突破邊界的感覺”。「啟示 : 科技是人類意志的延伸，而非替代。」「15.他把"風險"當作生命的一部分」別人問他：“你怕失敗嗎？”他說：“怕。但那又怎樣？”風險對他來說不是“意外”，而是“常態”。「啟示 : 你無法消除風險，只能習慣與它共處。」「16.馬斯克的未來不是樂觀的,而是"必要的"」他對未來沒有浪漫幻想。但他說：“我們必須相信未來值得我們去奮鬥。”這是他對悲觀主義世界的一次反擊。「啟示 : 不是因為看到希望才堅持，而是因為堅持，才看到希望。」尾聲：我們如何向馬斯克靠近「17.從"思考者"變成"建設者"」馬斯克的思維不是“思考”，而是“建造”。他認為真正的學習，是把思考變成可驗證的東西。你寫下一套邏輯，但不去實踐，它仍是幻想。「啟示 : 輸出不等於創造，落地才是智慧」「18.重新定義"財富"」對馬斯克來說，財富不是金錢，而是“資源分配的自由度”。他賣掉房子、搬進租來的小屋，因為財富不是佔有，而是使用。當你能支配時間與方向時，才是真正的富有。「啟示 : 財富的本質是選擇權。」「19.保持"孩子氣"」在所有訪談裡，他最打動人的是那種“天真”。他笑起來像個少年，說話跳脫，不在意別人眼光。但這份“天真”，恰恰讓他能不斷提出“別人覺得愚蠢的問題”。「啟示 : 別讓世界磨平你的好奇心，那是創新的唯一燃料。」「20.讓人類繼續"驚嘆"」馬斯克說過：“我希望人類不要失去對未來的驚嘆。”或許，這就是他一生的意義。讓人們在無數困難中，仍然抬頭看星空。這不是逃避現實，而是一種信仰。「啟示 : 你不必成為馬斯克,但你可以擁有那份“驚嘆感”。」💬寫在最後：回看馬斯克的20條思維結晶，我們看到的並不是某種超能力，而是一種極致的篤定。他用理性解釋浪漫，用工程支撐信仰，用時間驗證瘋狂。他不是在改變世界，他只是在認真地——不浪費自己的一生。當下的時代，最稀缺的不是聰明，而是相信；不是速度，而是方向；不是成功，而是“為什麼”。願你在自己的宇宙中，也有勇氣去建造那些“前所未有的事物”。 (榮飛深度聊)

當身著標誌性皮夾克的黃仁勳，站在美國政治心臟華盛頓特區的GTC舞台上時，空氣中瀰漫著強烈的時代感，這註定是一場與眾不同的技術發佈會。黃仁勳的演講資訊量依舊爆炸，他用極具說服力的邏輯，將晶片、軟體、機器人、工廠乃至國家戰略，串聯成一個即將徹底顛覆我們生活、工作和整個社會的未來。我們看了近2個小時的視訊，為你提煉出了其中與我們每個普通人最息息相關的10個核心趨勢，希望你我都能更好地理解我們正在進入一個怎樣的新時代。01 摩爾定律終結 新計算範式誕生“加速計算”是唯一答案。幾十年來，我們享受著科技進步的紅利，其背後都遵循著“摩爾定律”。但黃仁勳再次以不容置疑的口吻宣告：“那個時刻現在已經到來……德納德縮放（Dennard Scaling）在近十年前就已經停止了。”也就是說，單純依靠縮小電晶體來提升計算性能的老路已經走到物理極限。然而，我們對計算能力的需求卻在以指數級增長，怎麼辦？輝達過去三十年給出的答案，如今已成為行業唯一的答案：“加速計算” (Accelerated Computing)。簡單來說，就是將CPU的“智慧”與GPU的“力量”完美結合，讓它們各司其職。而將這一切粘合在一起的，是輝達耗費數十年心血打造的CUDA軟體平台——這才是輝達真正的、深不可測的護城河(deep moat)。這對普通人意味著什麼？這是一個計算平台的根本性轉變。你未來所感受到的AI能力每一次質的飛躍，其背後可能都是“加速計算”在提供源源不斷的動力。02 新範式的引擎 巨型AI機架那麼，輝達如何將“加速計算”這個宏大構想變為現實？答案是：不再只賣晶片，而是直接交付一台完整的“AI超級電腦”。黃仁勳在舞台上展示的那個巨大機架（以Grace Blackwell NVL72系統為例），就是這一思想的終極體現。它不像以往一樣，買的是一個簡單的伺服器櫃，而是一台被極致協同設計、作為一個單一巨型GPU運行的“AI工廠”基本單元。其核心是72個Blackwell GPU引擎群，由專門為其高速“投喂”資料的Grace CPU進行調度，並通過獨家NVLink技術實現近乎零延遲的資料交換，整個系統採用100%液冷。這個“即插即用”的龐然大物，能將生成Token的成本和能耗降低到原來的十分之一。黃仁勳更是在現場直接展示了下一代平台“Rubin”的實體機架，並承諾保持“一年一代”的驚人迭代速度。這對普通人意味著什麼？AI的能力正在以遠超想像的速度持續指數級增長，而成本則持續指數級下降。這正是AI革命得以持續、並最終普及到每個角落的經濟學基礎。03 AI從工具 走向工人這是一場深刻的生產力革命，也是整場演講中最具顛覆性的觀點之一。過去，我們認為軟體是工具，比如Word、Excel，它們需要人來操作才能產生價值。但黃仁勳說：“AI不是工具，AI就是工作（AI is work）。這就是深刻的區別。”他舉例說，一輛自動駕駛計程車，它的“工具”是汽車，但車裡的“AI司機”本身就是在“工作”。一個AI程式碼助手，它的“工具”是程式設計軟體，但它扮演的是一個“程式設計師夥伴”的角色，它在“工作”。這對普通人意味著什麼？這是一個深刻的思維轉變。我們第一次創造出一種能夠自主“使用工具”來完成任務的技術。這將極大地增強人類的勞動力，解決全球勞動力短缺的問題。AI將成為我們的研究助理、設計師夥伴、私人醫生顧問……它們將與全球價值100兆美元的經濟實體直接互動，使其更高效。你的工作不會被AI“取代”，而是會被與AI協作的新模式所“升級”。04 AI工廠的誕生 像生產電力一樣生產智能如果AI是工人，那麼這些工人從那裡來？答案是 “AI工廠” (AI Factory)。這是一種全新的資料中心概念。過去的資料中心像一個倉庫，儲存檔案、運行各種程序。而AI工廠的目標只有一個：生產“智能”。它的輸入是資料和能源，輸出則是被稱為“Token”（令牌）的智能單位。無論是語言、圖像、化學分子還是機器人動作，都可以被“Token化”，成為AI學習和生成的內容。這個工廠需要以驚人的速度、儘可能低的成本，生產出儘可能有價值（聰明）的Token。這對普通人意味著什麼？“智能”正在成為一種像電力和水一樣的基礎資源，可以被大規模生產和輸送。這意味著未來獲取高級智能服務的成本將越來越低，速度越來越快。你向AI提問，它能秒回；你需要設計方案，它能瞬間生成。一個前所未有的新產業正在形成，它將重塑全球的能源結構和基礎設施佈局。05 數字孿生 在虛擬世界中建構及預演未來黃仁勳用大量篇幅展示了Omniverse 和 “數字孿生”（Digital Twin）的概念。簡單來說，就是為現實世界中的一切——一座工廠、一個機器人——在虛擬世界中建立一個一模一樣的、遵循物理規律的數字複製。為此，輝達推出了Omniverse DSX，一個用於設計、規劃和營運吉瓦級AI工廠的藍圖。在實體工廠動工前，工程師們就能在虛擬世界裡完成所有設計、佈局、最佳化，甚至連裡面的機器人都在這個虛擬工廠裡接受了千百萬次的訓練。這對普通人意味著什麼？這是一個訓練AI的“元宇宙”。現實世界中訓練機器人的成本高、風險大、速度慢，但在數字孿生世界裡，AI可以在安全的虛擬環境中，以千萬倍的速度學習和迭代，直到“畢業”後再部署到現實世界。我們看到的那些聰明的機器人、自動駕駛汽車，其背後都有一個強大的數字孿生“模擬器”。06 物理AI浪潮 機器人的世界語言AI（如ChatGPT）之後，下一個浪潮是 “物理AI”（Physical AI）——能夠理解物理定律、與現實世界互動的AI。簡而言之，就是機器人。黃仁勳展示了與迪士尼研究院合作的、能夠學習與人進行溫暖互動的可愛機器人 “Disney Blue”，並強調“這很可能成為最大的消費電子市場之一”。同時，他也提到了與Figure等頂尖人形機器人公司的深度合作。這對普通人意味著什麼？科幻電影中的場景正在加速成為現實。機器人將走出工廠，進入倉庫、醫院、家庭，從事物流、護理、陪伴等工作。它們不再是預設程序的機器，而是具備學習和適應能力的“智能體”，這將是繼個人電腦、智慧型手機之後，又一個巨大的消費市場。07 自動駕駛拐點已至 AI司機上線有輪子的機器人——自動駕駛汽車，正迎來真正的商業化拐點。輝達推出了名為 Drive Hyperion 的標準化汽車平台，它整合了完整的感測器套件和強大的計算單元。最重磅的是，黃仁勳正式宣佈了與Uber建立合作關係，共同將這些搭載輝達技術的自動駕駛汽車連接成一個全球網路。“在未來，你將能夠呼叫其中一輛汽車。”這對普通人意味著什麼？自動駕駛計程車（Robotaxi）的規模化將大大提速。未來幾年，你在城市裡用手機叫車，派單來的可能就是一輛沒有司機的汽車，這將徹底改變我們的出行方式和城市交通格局。08 進軍6G 重塑下一代通訊我們每天都在使用5G網路，而下一代6G已經在地平線上。黃仁勳投下了一顆重磅炸彈：宣佈與全球第二大電信裝置製造商諾基亞（Nokia）建立大型合作夥伴關係，並行布了全新的 NVIDIA ARC 平台。未來的基站會是一個由軟體定義的、可程式設計的邊緣AI電腦。它不僅能利用AI大幅提升頻譜效率（用更少的能源傳輸更多資料），還能在網路的邊緣直接運行各種AI應用，比如工業機器人云服務。這對普通人意味著什麼？你的手機上網速度將再次飛躍，網路延遲更低。更重要的是，網路本身將變得“智能”，能夠即時感知環境並自我最佳化。AI計算將無處不在，離我們更近，為更多需要即時響應的應用（如自動駕駛、遠端手術）提供了可能。09 美國製造回歸 AI時代的再工業化這場在華盛頓特區的演講，充滿了強烈的“美國製造”色彩。黃仁勳在視訊和演講中多次強調，Blackwell晶片及其複雜的系統正在亞利桑那州、德克薩斯州、加州等地全面生產。“AI時代重新點燃了美國重返製造和再工業化的浪潮。”這對普通人意味著什麼？這可能會重塑全球產業格局。AI作為新一代的關鍵基礎設施，其供應鏈的佈局深刻影響著國家經濟安全和就業。這預示著未來全球高科技產業的競爭，將不僅僅是技術之爭，更是涵蓋了製造、能源和人才的全方位競賽。10 開源AI 讓人人都用上AI除了與巨頭合作，黃仁勳特別強調了“開源AI模型”的重要性。輝達正在大力投入，貢獻了大量領先的開源模型。他直言：“我們致力於技術開源，原因是科學需要它，研究人員需要它，創業公司需要它，企業也需要它。”這對普通人意味著什麼？開源意味著AI技術的民主化。它能激發海量的創新，讓更多中小企業和個人開發者參與到這場AI浪潮中，而不是被少數幾個科技巨頭壟斷。我們將看到更多垂直、細分、有趣的AI應用誕生，最終惠及每一個普通人。黃仁勳的這場華盛頓演講，描繪了一個正在被AI重塑的世界，以及兩個根本性的平台轉型——“從通用計算到加速計算”和“從手寫軟體到人工智慧”——正同時發生，其產生的能量是空前的。對於我們每個普通人來說，這既是挑戰，更是機遇。理解這些趨勢，擁抱這些變化，我們普通人以及我們的國家才能在這場由AI引領的新工業革命浪潮中，更好地航行。 (TOP創新區研究院)

一年一度的波克夏股東大會，也是全球投資者的思想盛宴。今年的股東大會，巴菲特同樣分享了大量真知灼見。我們從巴菲特數萬字的分享內容中精選了68條核心精華，以饗讀者。1.貿易不應成為武器，美國應該尋求與世界其他國家進行貿易，我們應該做我們最擅長的事，他們做他們最擅長的事。貿易越多越好。2.毫無疑問，貿易和關稅是一種戰爭行為。我認為它已經帶來了不良後果，僅僅是它所引發的態度。3.保護主義政策在長期可能對美國產生負面影響，尤其是在美國已經成為全球領先工業國家之後。在我看來，這是一個嚴重的錯誤。當你讓75億人對你沒什麼好感，而卻有3億人在炫耀自己取得的成就。我不認為這是對的，也不認為這明智。我相信，世界其他地方越是獲得支援、越是繁榮，對我們並不會造成損害。4.我們打算繼續持有日本五大商社的股票50-60年，並希望與他們建立長期且深厚的合作關係。波克夏目前在日本的投資已達200億美元，我希望當初我們投資的是1000億美元而不是200億。5.投資偶爾會有非常誘人的機會，但不是每天都有好機會。不太可能明天就出現極佳交易，但在五年內則不然。我們曾因在某些時候沒有全額投資而賺了很多錢。6.在投資行業，事情的進展並不是井然有序的。7.房地產投資比股票更加複雜和困難。無論是溝通、談判，還是議價，牽扯的人和環節都非常多。要在房地產中談成一筆交易、拿到好價格，真的不容易，變數太多。如果選擇投資股票，有一個巨大的優勢，那就是每一秒都可以看到無數機會，尤其是在美國市場。相比之下，房地產交易是慢節奏的，而且高度依賴個人溝通和談判。8.如果要做房地產，必須用更有智慧、更有策略的方式去比較、去選擇。9.我們總是會在美國發現各種各樣的批評，但我一生中最幸運的一天是我出生的那一天，因為我出生在美國。10.你應該有耐心去等待那些偶爾出現的機會，但當出現一個好的機會時，你不應該在那時表現出耐心。對於那些合理的交易，你不應遲疑。對於那些永遠不會實現的空談，你也不應該耐著性子聽。有時你必須迅速行動，波克夏正是因為願意迅速出手而賺了很多錢。11.要與自己樂於共事的優秀人才為伍，謹慎選擇工作地點至關重要。如果你能在那里奇找到優秀的同事，那就去那裡。12.財政政策是我在美國最擔心的問題，因為它的制定方式和所有動機都在推動一些可能給貨幣帶來麻煩的行為。這並不僅限於美國，全球很多地方都是如此。在某些地方，這種情況經常會失控。13.我們不會投資即將“崩盤”的貨幣。當政府採取不負責任的行動時，貨幣的價值“令人恐懼”。14.我們會聽一些來自政府的報告，也會評估那些是真正能開發的業務機會。但我們不會輕易在海外投資，除非認為那是一個真正具備巨大潛力的機會。很多人認為要賺錢就得去通膨高漲的地方，那樣能掙很多錢，但我並不這麼看。15.許多公司想模仿波克夏的“保險+投資”模式，但他們的CEO並不會像我們一樣將全部資產投入到公司中。他們對自己所做事情的信託責任感可能有些不同，有時行得通，有時不行，不行的話他們就轉向其他事情。但如果我們在波克夏做的事情行不通，我們將用餘生為我們所創造的一切感到懊悔，所以這是一種完全不同的關係。16.努力讓那些你尊敬、渴望成為的人成為你的朋友。17.有幾位過去跟我合作、共事的人，也許他們做的事情規模比不上我，但他們是我非常喜歡的人，和他們相處的意義重大。和志同道合的人一起走人生的路，是非常寶貴的。可惜，這些道理往往要到人生後期才能真正體會得到。等年紀大了，就會明白這些才是真正重要的事。18.如果你身邊有像Tom Murphy和Walter Scott這樣的人，你的人生一定會更好。這並不是說你要去追隨有錢人、複製他們的生活模式。我建議去接近那些真正聰明、有智慧的人，向他們學習，向他們請教，和他們一起嘗試。19.如果你正在尋找一份有意義的工作，而你並不是急著掙錢，那我建議像查理·芒格那樣，花時間和優秀的人相處。找到這樣的機會，分享他們的成功。如果找不到，也沒關係，你就繼續做你正在做的事情，繼續努力。堅持下去，你終究會找到那些和你一樣認真生活、認真思考的人。20.生活在一個好的環境中，周圍都是很棒的人，那就要好好珍惜。你不需要因為幸運而感到內疚。21.如果在工作中，有人讓你去做一些你根本不想做的事，那就不要和他們在一起。如果你找到了讓你心動的方向，那就努力去做，尤其是如果那是一份你終身都想做的事業。22.投資行業非常有趣，很多人在賺到第一桶金之後就不願意再繼續做了。但我很幸運，我從一開始就看到了它的長期魅力。23.世界上有很多成功的人，但不是每個人都能做出正確的選擇。而最快的成功路徑，就是找到那種真正優秀的人，並與之同行。24.有些人能活得久，可能是因為他們身邊都是好人，也可能是因為他們每天喝可樂。但我相信，幸福和快樂的人能活得更久，因為他們一直都在做自己真正熱愛的事情。25.過去30天、45天、100天內發生的事情，真的不算什麼。相比1929年的股市崩盤等時期，這不是什麼重大波動，也不算是一場劇烈的熊市。26.如果你覺得自己的股票是否下跌15%很重要，那麼你需要改變投資理念。世界不會適應你，你必須適應世界。27.人都有情緒，但你在投資時必須控制情緒。28.專注於那些美好的事情，而不是糟糕的事情。人生往往可以很精彩，但也可能遭遇糟糕的挫折。29.世界一直在變化，就像打棒球或高爾夫一樣，並不是每一次揮棒都能打出全壘打，也不是每一桿都能一桿進洞，你要接受你會犯錯的事實。30.有一點很明確：這個世界是動態變化的。就像現在的汽車保險，我們看到技術發展很快，但對我來說，這種變化還比不上紡織業當年的變化大。現在應該是人類歷史上“最幸運”的階段之一，我們應該去享受生活，同時關注保險行業發生的變化。31.如果你不知道怎麼揮杆，就別打高爾夫球。32.在商業世界裡，很多問題沒有“答案”，只有“行動點”。今天的遊戲規則和過去完全不同，因此你每天醒來都要重新思考如何經營你的行業。33.我們有些成就是無法複製的，也不建議大家去複製別人的模式。34.芒格曾告訴我：“只要你有耐心，願意每天堅持閱讀財報、聽聽政界人士的講話，就會找到非常優秀的機會。”35.我們目前擁有有充足現金，未來50年、100年，我們都有可能做出重要投資。當然，困難的年份也會到來，那時這些現金儲備就顯得尤為重要。36.如果你沒有準備好應對未來，那很可能會陷入麻煩。37.如今人們都在尋找提高成功機率的方法，但我想強調：你必須認真閱讀。沒有深入的閱讀，是無法做出明智決策的。38.資產負債表是評估一家公司是否值得投資的一個良好起點。我花在研究資產負債表上的時間，比看利潤表的時間還多。而華爾街並不太關注資產負債表，但我喜歡在看利潤表之前，先查看一家公司8-10年的資產負債表，因為有些東西在資產負債表上更難隱藏或操縱。當然，這兩者都不能給你全部答案。39.現在美國面臨一些重大的轉型需求，例如美國的電網、高速公路系統都已經落後於當前人口和經濟的增長速度。要推動這些改變，美國政府必須採取更強有力的措施。美國有50個州，每個州都有不同的思考方式。就像二戰後，我們在很短時間內動員了整個製造業支援戰爭，當時效率驚人，但和平時期，要實現同樣的效率，並不容易。40.投資要看情境而定，我們有知識、有資本，但也要進行策略上的轉變。如何發揮波克夏的作用，需要既對國家有意義、也對人民和公司有意義的方案。41.光有合作願望是不夠的，還需要有“集中力量辦大事”的能力。二戰時期我們能做到這些，但在和平時期，要推動類似的全國性建設，是非常困難的。這項任務最終可能會落到下一代人手中。必須借助美國聯邦政府的力量，就像二戰時修建高速公路系統，如果沒有國家的協調，是不可能迅速完成的。42.保持好奇心，多讀書。43.波克夏不會把股東的錢用在公司認為“愚蠢”的事情上。如果真的這麼做了，股東們就應該把我們趕走。用別人的錢做蠢事，比用自己的錢更容易，這是政府普遍存在的問題之一，我們不想把這種現像帶給私營企業。44.如果你想拜訪某個人並和他聊十分鐘，那你要先想清楚你要說什麼、你要問什麼。你來設定這十分鐘的條件，而不是讓對方來設定。45.你完全可以用你自己的方式去學習和瞭解這個世界。波克夏也有我們自己的方式，我們不照搬別人那一套。46.公用事業業務不如幾年前那麼好了。價值會變，而且並不總是向上。47.解決美國能源行業問題的方法，是進行某種政府與私營企業之間的合作，就像戰爭時期那樣。我不認為在修建高速公路系統時，政府需要自己派人去鋪設大量混凝土或做類似的事。48.作為1930年代出生的人，我經歷過非常艱難的時期。有時候你會覺得某些機會特別有吸引力，但卻沒有行動，錯失了機會。在我一生中，這種情況發生過很多次。49.很多時候，我選擇不去嘗試一些我覺得沒有把握的事情，比如去走鋼絲，我是不會去的。但在金融市場方面，有些別人會害怕的東西，我並不害怕。如果那天波克夏的股價下跌一半，對我來說反而是個機會。我知道很多人的反應跟我不一樣，但我不會擔心。不是說我沒有情緒，而是股價的波動不會左右我的理性判斷。它不會影響我對價值的評估。50.我們要做的是保留我們賺到的錢，然後理性地做出決定。每個人的能力和風險承受度都不同，而正是這些差異，才創造了投資市場中的機會。51.觀察美國科技七巨頭未來資本密集程度的提升，將會非常有趣，美國有很多人通過關注別人如何投資而變得非常富有。52.政府的官僚系統一直是個令人困惑的事情。在資本主義市場中，很多官僚性的結構會“傳染”，也就是說，它們的低效率可能蔓延到其他領域。其實很多體系是有更好的管理方式的，就連波克夏內部也有需要精簡和提高效率的空間。53.政府就是政府，它沒有一個真正監管它的“上級”，這讓人們對未來的治理和財政狀況感到不安。尤其是當選上的人說一套、做一套的時候，真的會讓人擔心。54.政治人物如果有錢，但沒有信用，那對我來說是非常負面的訊號。55.在財政政策方面，美國長期以來沒有真正解決財政赤字的問題。美國的財政赤字狀況難以在很長一段時間內持續下去，我們不知道這意味著能持續兩年還是二十年，因為從來沒有那個國家像美國這樣，這種情況不可能永遠持續下去。56.如今美國的通膨問題已經很嚴重，而且我們也經歷過這類政策帶來的後果。57.縮減預算赤字是一項艱巨但重要的任務。說實話，我不會想去負責修復財政系統、平衡收支，那不是我想做的工作，但那是一個應該做的工作。只不過現在看來，國會並沒有著手處理這個問題。58.我們是一個偉大的國家，擁有全球最多的創新人才，但我們也確實存在很多結構性問題。如果有地方出問題了，這些問題不會立刻爆發，但它們一定會慢慢發酵。59.當人們最悲觀的時候，我們將達成最好的交易。60.美國的資本主義取得了前所未有的成功，它是一座宏偉大教堂的結合體，這座大教堂創造了一個世界上從未見過的經濟體系，同時它旁邊還附帶著一個巨大的賭場，誘惑非常大。在那座大教堂裡，人們在設計能為三億多人口生產商品和服務的系統，其規模在歷史上前所未有。在賭場裡，大家玩得很盡興，金錢流動頻繁，但你也必須確保大教堂得到供養。未來100年裡，美國必須確保這座大教堂不會被賭場吞噬。61.不是所有人都適合當經理。有的人希望有人告訴他怎麼做，有的人一旦你給他下命令，他就會辭職走人，我不會怪他們。但阿貝爾（波克夏新任CEO）不同，他有自主性，也樂於接受他人的建議或協助，他是一位真正的領導者。62.在波克夏，我們並不要求每個經理人都用相同的方式做事。有些人非常值得欽佩，有些人可能不是。但一個組織的管理質量是可以看出來的，如果組織的風氣開始走下坡路，那說明領導層可能也需要做出改進。63.我們不希望看到上層管理者帶頭做出為了個人利益而改變組織規則的事情。一旦這樣做，整個組織都可能走向錯誤的方向。64.做一名企業的營運者是非常困難的，而坐在房間裡管錢相對容易，也更容易讓人羨慕。我一直覺得自己很幸運，因為我有機會選擇與誰共事，我這一生中從未被自己的老師們或合作夥伴辜負過，這是很難得的。65.我很感激，我有選擇自己每天想做什麼事的自由，這種自由和靈活性是許多職業經理人所沒有的。老實說，我從未想過要成為一個企業的“最高管理者”，那不是我擅長或者喜歡的角色。現在我能用自己喜歡的方式經營公司，對我來說是一件幸福的事情。66.阿貝爾將成為波克夏公司的CEO。他是一位非常出色的經營者，擅長處理複雜的營運事務。我之所以能夠把這項工作交給他，是因為我相信他會處理得很好。67.資產配置是波克夏公司CEO未來工作的一部分。但真正的挑戰不只是“投資”，而是如何用波克夏的資源做正確的事。阿貝爾將是一個可以把這兩件事結合得很好的人。68.卸任後，我沒有出售波克夏任何股份的打算，我會逐步進行贈予。保留所有股份的決定是一個經濟決策，因為我認為，在阿貝爾的管理下，波克夏的前景會比我管理時更好。 (礪石商業評論)

投資界的年度盛會——波克夏股東大會在5月2日拉開帷幕，台北時間2日周六晚9點進入大會股東問答環節。“股神”巴菲特再次全程參與，攜他的CEO接班人——波克夏非保險業務的負責人阿貝爾（Greg Abel）以及保險業務負責人賈因（Ajit Jain）共同回答股東提問。巴菲特股東大會要點如下：1）關於貿易“貿易不應成為武器”，美國應尋求與他國進行貿易，做各自擅長的事。保護主義政策是一個“嚴重的錯誤”。2）關於美國“財政政策是我在美國最擔心的問題”，當政府採取不負責任的行動，貨幣的價值可能會“令人恐懼”。巴菲特暗示全力押注美國、支援美國例外論，稱他最幸運的日子是出生在美國那天，美國是資本主義的典範。3) 關於日本我們不會輕易在海外投資，除非我認為那是一個真正具備巨大潛力的機會。打算繼續持有日本商社的股票五六十年。就算日本央行加息，他也不考慮拋售。波克夏目前在日本的投資已達200億美元，我甚至希望當初我們投資的是1000億美元而不是200億。4）關於美股近期美股經歷的“不是什麼重大波動”，相比過去的崩盤，“還不算是一場劇烈的熊市”，也不是類似情況。5）關於創紀錄現金儲備對於如何利用波克夏創紀錄規模的現金儲備，未來五年內可能有投資機會。最近波克夏差點進行100億美元投資。6) 關於接班人波克夏非保險業務的負責人阿貝爾年底應該會接任CEO。他不會拋售任何所持的波克夏股份，將逐步捐贈。7）關於波克夏如果那天波克夏的股價下跌一半，對我來說反而是個機會。不是說我沒有情緒，而是股價的波動不會左右我理性的判斷。它不會影響我對價值的評估。從整體來看，波克夏的盈利能力在一段時間內仍會持續增長。8) 關於投資公司巴菲特認為資產負債表是評估一家公司是否值得投資的一個良好起點。他說：“我花在研究資產負債表上的時間，比看利潤表的時間還多。而華爾街其實並不太關注資產負債表，但我喜歡在看利潤表之前，先查看一家公司八到十年的資產負債表，因為有些東西在資產負債表上更難隱藏或操縱。”9) 關於年輕人投資如果你的人生有一個方向，那你就要努力讓那些你尊敬、渴望成為的人成為你的朋友。最快的成功路徑，就是找到那種真正優秀的人，並與之同行。巴菲特在問答環節尾聲宣佈，他計畫向董事會提議，今年底就卸任CEO。那將是波克夏“巴菲特時代”落幕的開始。投資者要為一個沒有巴菲特掌舵的波克夏做好準備。在股東大會問答環節開始前，波克夏還發佈了今年一季度財報，部分要點如下：公司第一季度營運利潤為96.4億美元，去年同期112億美元，同比下跌14%，不及分析師預期。該公司警告，關稅可能會進一步打擊公司利潤。波克夏的整體利潤還因美元在第一季度貶值而遭受衝擊。公司表示在外匯方面錄得大約7.13億美元的損失，而去年同期則因匯率波動獲得了5.97億美元的收益。波克夏已經連續第十個季度成為股票的淨賣出方，一季度淨賣出15億美元的股票資產。財報顯示，波克夏的現金儲備當季達到3477億美元，再創歷史新高。在關稅導致不確定性極高的環境下，巴菲特對當前的投資持謹慎態度，預計未來五年可能有好的投資機會，稱波克夏暫緩回購部分源於去年拜登政府出台的法律對股票回購征1%的消費稅。以下為巴菲特股東大會問答環節要點實錄，以提問順序排列：21：00 2025年股東大會問答環節開場白股東大會開始。巴菲特在大會開幕時表示，這是我的第六十屆股東大會。現場掌聲雷動。巴菲特介紹，今年有1.97萬人來到現場出席股東大會，現場觀眾人數創最高紀錄。股東大會現場，See’s Candies糖果的銷售額已達到31.7萬美元。布魯克斯Brooks跑鞋的銷售額為31萬美元， Jazwares旗下玩具等產品售出25萬美元。巴菲特介紹，本次大會限量發售紀念波克夏被收購60周年的圖書。這是今年官方書店Bookworm唯一出售的圖書。波克夏印刷出版了約8000本書，比最初計畫增加約3000本，在大會現場已售出約4000本。21：21 股東大會第一個問題：貿易向巴菲特提出的第一個問題是關於進口憑證的，這是他在2003年一篇專欄文章中提出的一個主張，旨在縮小美國的貿易逆差。巴菲特表示：“進口憑證的設計是為了平衡貿易。我設計了這個進口憑證的想法。它有些噱頭成分，但我認為，這肯定比我們現在談論的任何東西都要好得多。”巴菲特批評了關稅和貿易保護主義，並表示“貿易不應成為武器”。他指出，美國從一無所有變成了一個極其重要的國家。巴菲特說：“我們應該尋求與世界其他國家進行貿易，我們應該做我們最擅長的事，他們也應該做他們最擅長的事。貿易越多越好。”巴菲特在回答關於貿易壁壘的問題時說：“你可以提出一些非常好的論據來證明平衡的貿易對世界有利。毫無疑問，貿易和關稅可以是一種戰爭行為。我認為它已經帶來了不良後果，僅僅是它所引發的態度。”巴菲特認為，保護主義政策在長期可能對美國產生負面影響，尤其是在美國已經成為全球領先工業國家之後。他說，“在我看來，這是一個嚴重的錯誤。當你讓75億人對你沒什麼好感，而卻有3億人在某種程度上炫耀自己取得的成就。我不認為這是對的，也不認為這明智。我確實相信，世界其他地方越是獲得支援、越是繁榮，這對我們並不會造成損害。”我們從250年前的一無所有，成長為一個極其重要的國家，這在歷史上是前所未有的。巴菲特的講話贏得了在場的掌聲。巴菲特在講話中並未直接提及美國總統川普。21：26 股東大會第二個問題：日本被問及如果日本央行未來加息，是否會停止投資日本股票時，巴菲特表示，他不會出售股票。巴菲特說，“未來五十年，我們不會出售這些股票。日本這些公司的經營歷史非常優秀”， 並指出蘋果、美國運通和可口可樂等公司在日本的表現一直很好。巴菲特表示，對日本的投資完全符合波克夏的投資理念。波克夏投資的五家日本商社過去表現非常優秀，打算繼續持有這些商社的股票五十到六十年，並希望與他們建立長期且深厚的合作關係。巴菲特說，這些商社的文化和習慣與我們不同，經營方式也有所差異，但正因為如此，我們更珍視這段合作。“我們不會出售任何股票。幾十年後也不會發生。日本的投資正合我們心意。”巴菲特表示，波克夏目前沒有任何短期內出售上述日本商社股票的打算。他們目前的營運非常成功，即使他現在已經94歲了，也這樣認為。波克夏還計畫進一步擴大合作。巴菲特說，波克夏目前在日本的投資已達200億美元，我甚至希望當初我們投資的是1000億美元而不是200億。21：35 股東大會第三個問題：波克夏巨額現金的部署被問到波克夏目前持有的巨額現金儲備時，巴菲特開玩笑說，他停止投資並不是為了讓格雷格·阿貝爾未來“看起來不錯”。巴菲特對當前的投資機會持謹慎態度。他表示，他一直在尋找投資機會，而且波克夏這家公司“機會主義色彩濃厚”，他希望減少手頭的現金，可能降至500億美元。巴菲特說，巴菲特表示，波克夏將找到機會，將公司創紀錄規模的現金投入使用，很可能在未來五年內實現。“偶爾會有非常誘人的機會。但不是每天都有好機會。不太可能明天就出現極佳交易，但在五年內則不然。我們曾因在某些時候沒有全額投資而賺了很多錢。”巴菲特透露，波克夏近日差點斥資100億美元進行投資。“比如，不久前，我們差點就花了100億美元，但我們現在會花1000億美元。我的意思是，當某個項目對我們來說合理、我們理解並且具有良好價值時，做出這樣的決定並不難。”巴菲特指出，投資行業存在的一個問題是，事情的進展並不是井然有序的。21：43 股東大會第四個問題：全球不確定環境下投資房地產的挑戰被問到，在當前全球充滿不確定性的環境下，如何應對房地產業的挑戰。巴菲特說，房地產的投資比股票更加複雜和困難。無論是溝通、談判，還是議價，牽扯的人和環節都非常多，比如誰是業主、法律結構、資金安排等等。要在房地產中談成一筆交易、拿到好價格，真的不容易，變數太多。如果選擇投資股票，有一個巨大的優勢，那就是：每一秒都可以看到無數機會，尤其是在美國市場。相比之下，房地產交易是慢節奏的，而且高度依賴個人溝通和談判。房地產投資可能是一個人單獨完成的，也可能是一個團隊操作的。在紐交所，每天有幾十億美金在交易，成千上萬不知名的投資者都在參與市場活動。你只需要一個合適的價格，就可以在5秒鐘內成交2萬股波克夏的股票。但房地產不是這樣。要完成一筆房地產交易，不僅流程繁瑣，周期也很長。即便今天的交易規模再大，一旦進入談判階段，要權衡和協調的因素也非常多。巴菲特說，波克夏也做過房地產投資，比如在2008年、2009年金融危機期間。他建議：如果要做房地產，必須用更有智慧、更有策略的方式去比較、去選擇。21：49 股東大會第五個問題：AI對保險業的影響有關人工智慧（AI）能否改變保險業的問題先由波克夏的保險業務負責人賈因回答。賈因說，人們對AI投入了很多時間和資金。AI將是用來改變行業規則的工具。AI技術可能會“真正改變”保險行業目前評估、定價和銷售風險的方式，以及目前的理賠方式。但賈恩指出，波克夏不會在行業內首先採用AI，波克夏對任何高調的新技術索賠都採取了更為謹慎的態度。賈因說：“我當然也覺得，人們最終會投入巨額資金去追逐下一個新潮事物，”他說道。“我們並不擅長成為最快或最先行動的人。我們的做法更多的是觀望，直到機會具體化，我們對失敗風險、利弊都有更清晰的認識。”不過，賈恩補充說，一旦合適的機會出現，波克夏會毫不猶豫地進行投資。他說，“目前，一些保險公司確實在嘗試AI，並試圖找到最佳的利用方式，但我們還沒有有意識地投入大量資金來抓住這個機會。我猜我們會做好準備，一旦機會出現，我們就會迅速投入。”巴菲特說，他會讓賈因來決定波克夏未來十年的保險業務。是否用AI將由賈因來選擇。21：52 股東大會第六個問題：波克夏為何投資熱狗公司Portillo’s有人問道，波克夏為何收購芝加哥熱狗連鎖店Portillo’s，巴菲特回答，他對Portillo’s瞭解不多。他開玩笑說，可能別人偷偷投的。隨後巴菲特轉而講述了一個關於Jay Pritzker的軼事。Jay是伊利諾伊州州長JB Pritzker的親屬，幾十年前曾收購了一家布魯克林的巧克力公司。巴菲特稱，賈因是一位非常出色的管理者。阿貝爾澄清說，波克夏並未擁有Portillo’s。這家公司實際上是由一家和波克夏名字相似的投資公司擁有。22：00 股東大會第七個問題 美國似乎在經歷巨變，對美國是悲觀還是樂觀提問者稱，巴菲特一直非常相信美國的長期優勢，但今天的美國似乎正在經歷一些前所未有、接近“革命性”的變化，作為投資者，怎樣評估當下的局勢，是應保持樂觀還是悲觀？對這個問題，巴菲特回答，提問者是新一代的投資者。在波克夏的經理人年度報告裡，通常看不到這些宏觀層面的評論。但他可以說，美國不會經歷那種劇烈的“革命”式變化。巴菲特表示，美國曾是一個農業國家，後來社會發生了變化，經濟表現也非常好。以前是男性主導的時代，後來進行了公平的改革，也修憲了，女性也有了同樣的機會。“我提到過，我們最初是一個農業社會。我們最初是一個充滿希望的社會，但我們並沒有很好地兌現承諾。我們一直在變化。我們總是會在這個國家發現各種各樣的批評，但我一生中最幸運的一天是我出生的那一天，（因為）我出生在美國。”巴菲特說，從1920年到現在的變革，從1776年到現在，我們做了很多事情，也花了很長時間。我出生在美國，那時幾乎所有事情都發生在美國，但現在不一樣了。我作為一個出生在美國的男性，非常幸運——這並不容易，但美國已經發生了改變。“我們經歷過經濟大衰退，經歷過世界大戰，經歷過我出生時做夢也想不到的原子彈的研製，所以即使我們似乎沒有解決所有出現的問題，我也不會灰心。如果我今天出生，我會在子宮裡一直談判，直到他們允許你去美國。”從1930年到現在，我們經歷了很多事情，比如大蕭條、兩次世界大戰，還有原子彈帶來的緊張局勢。這些都是我們一路走來的經歷。我們是一個非常幸運的國家，我也是一個非常幸運的人。我覺得出生在美國，比出生在其他地方要幸運得多。22：04：股東大會第八個問題：投資中是否可以打破耐心原則有人問，在投資中是否有時候可以表現出不耐煩，打破耐心原則？巴菲特表示，有時你必須迅速行動。波克夏正是因為願意迅速出手而賺了很多錢。你不會想在那些有意義的交易上保持耐心。巴菲特說，“當出現一個好的機會時，你不應該在那時表現出耐心。你應該有耐心去等待那些偶爾出現的機會。但對於那些合理的交易，你不應遲疑。對於那些永遠不會實現的空談，你也不應該耐著性子聽。”22：13 股東大會第九個問題：車險公司Geico賈因說，Geico確實曾面臨危機，但我們把危機轉化為了轉機。最初接手的時候，有兩個最主要的問題：第一是我們的費率結構不合理，第二是我們在精算和定價機制上的系統性問題。五六年前，這些都是我們感到擔憂的地方。通過迅速的技術調整和流程最佳化，現在這些問題已經解決了。我們不僅改進了定價模型，還在風險匹配上做了大量工作，並且對整體價格體系做了最佳化。今天的Geico，已經能夠根據綜合風險水平來為每個人定價，我們在這個方面做得非常出色，也轉化成了可觀的利潤。雖然我們取得了很多成就，但我不認為任務已經完成。我們還有很多可以利用的技術，比如AI等新工具。我們的目標不是“趕上別人”，而是“做得更好”。巴菲特說，這是一個非常有意思的案例研究，特別是關於一家企業如何應對行業遊戲規則變化的問題。每一項業務都有它自己的挑戰和機會。波克夏1970年代花5000萬美元買下Geico，當時只是部分持股。後來Geico為我們帶來了巨大的收益，現在我們已經100%擁有這家公司，僅一個季度的利潤就可以達到20億美元。但這是幾十年持續投入和改進的結果。100年前，汽車保險幾乎不存在；但現在，除了財產和意外傷害險，汽車保險已經成為最大的險種之一。Geico的利潤非常可觀，手上有高達290億美元的流動現金。當年我用5000萬買下這家公司，是非常划算的投資。Geico創立於1936年，最初是由一位政府職員所創，他原來是USAA的員工。他在第一年就盈利，第二年賺得更多，之後公司發展壯大並成功上市。汽車保險行業由此開始興起。沒有人喜歡買保險，但大家都喜歡開車，這使得汽車保險變成了剛需。Geico的發展故事非常有趣，曾一度在幾年內成長三倍，雖然後來一度走偏，但最終又回到了正軌。我們幾乎每年都會在年會上談到Geico的相關問題。巴菲特特別提到了Geico的CEO Todd Combs。他說，Combs 在這次轉型中做得非常出色。他成功扭轉了這家子公司的局勢。曾經被視為劣勢的“遠端資訊處理系統”（telematics）現在不再是競爭劣勢。Combs 還大幅精簡了公司的人員結構，裁減了數千個崗位，這對於提升效率發揮了重要作用。22：22分：股東大會第十個問題：為何認為阿貝爾是合適的接班人巴菲特並沒有直接回答這個問題。他表示，重要的是要與自己樂於共事的優秀人才為伍。巴菲特給出了關於選擇工作和開啟職業生涯的建議。他說，需要”做你喜歡的事“。巴菲特提醒，員工的習慣可能會影響同事，因此，謹慎選擇工作地點至關重要。巴菲特建議，雖然應該“謹慎”選擇自己的僱主，但不必太過糾結於起薪之類的因素。“如果你能在那裡找到優秀的同事，那就去那裡。”阿貝爾表示，他很榮幸能參與波克夏公司的工作。22：31：股東大會第11個問題：美元貶值和貨幣風險有人問道，關於美元走弱和貨幣風險。在回答有關如何減少對美元貶值風險的敞口時，巴菲特表示，他的公司不會投資於“一文不值”的貨幣。“我們不想持有任何我們認為會貶值的貨幣。”巴菲特還提到對日元的持倉有所增加。他並未排除未來探索和關注其他貨幣的可能性。巴菲特也強調了貨幣博弈的複雜性，並指出政府的職責之一就是使本國貨幣貶值。巴菲特表示，不會專門基於季度或年度收益來採取任何行動，管理貨幣風險。在貨幣價值體系中，要建構起有效的制衡機制是非常困難的。此外，巴菲特表示：“美國的財政政策讓我感到害怕，因為它的制定方式和所有動機都是為了做很多可能用錢惹麻煩的事情。但這不僅限於美國，而是全世界。”“我在年度報告中曾簡要提到，財政政策是我在美國最擔心的問題，因為它的制定方式就是那樣的。”他說道，“所有的動因都在推動一些可能會、也確實會在貨幣問題上引發麻煩的行為。但這並不僅限於美國，全球很多地方都是如此。在某些地方，這種情況經常會失控。”巴菲特說，“我們不會真的投資一種即將‘崩盤’的貨幣”，並補充說，當政府採取不負責任的行動時，貨幣的價值可能會“令人恐懼”。巴菲特在談到已故副董事長查理·芒格時說：“查理一直認為，如果他必須在股票之外選擇一個投資領域，他覺得自己可以在外匯市場上賺很多錢。”巴菲特表示：“我們曾經嘗試過一次。不能說我們不會再做，但可能性不大。除非美國發生某些情況，讓我們有意願持有大量其他國家的貨幣。”22：41分 股東大會第12個問題：蒙古提問者稱，蒙古是一個新興市場，地處中國和俄羅斯之間。我們有畜牧業和礦業，經濟仍在持續成長。我們去年在紐約舉辦了一場蒙古投資人大會，吸引了許多有興趣的投資者。像蒙古這樣的新興市場，巴菲特怎麼看？是否有長期投資計畫？巴菲特說，我記得大概二十年前，我曾經參加過一次年會，那時就開始關注蒙古，也聽到過關於蒙古的介紹，所以我對蒙古的情況還是有一些瞭解的——那是很久以前的事了。現在我們會聽一些來自政府的報告，也會評估那些是真正能開發的業務機會。但我們不會輕易在海外投資，除非我認為那是一個真正具備巨大潛力的機會。很多人認為要賺錢就得去通膨高漲的地方，那樣能掙很多錢，但我並不這麼看。目前我們公司在蒙古沒有任何短期的投資計畫，除非是那種在規模上非常有吸引力的項目。也許二十年前我們會考慮過去看一看。但關於你們的經濟，比如牲畜業、礦業等，我瞭解得並不多。這就是我現在的看法。22：45分 股東大會第13個問題：私募公司競爭保險業有人問道，黑石、阿波羅和KKR私募公司等在保險領域擴張，這類企業更激進，怎麼看？賈因承認，來自私募股權的競爭使波克夏在保險業務上的投資變得更加困難。“毫無疑問，私募股權公司已經進入這個領域，我們在這個領域已經失去了競爭力。我們過去在這一領域參與頗多，但在過去三四年中，我認為我們一筆交易都沒有做成。”不過賈因表示，私募股權採用更高槓桿和更激進投資策略的模式。在經濟表現良好時，私募股權公司在槓桿和信用風險方面承擔著一定的風險，尤其是在壽險領域。“只要經濟良好、信用利差較低，他們就會賺很多錢。”賈因說，然而，始終存在這樣一種風險：某個時刻，監管機構可能會不滿，並表示你們代表保單持有人承擔的風險太大，這可能最終以悲劇收場。“我們不喜歡這些情境下的風險與回報比，因此我們選擇舉起白旗，決定不再與私募公司在壽險領域競爭。”巴菲特表示，許多公司想模仿波克夏的模式，但他們的CEO並不會像我們一樣將全部資產投入到公司中。巴菲特補充道，波克夏與其競爭對手的不同之處在於他本人對投資承擔更大的個人責任。他說：“他們對自己所做事情的信託責任感可能有些不同，有時行得通，有時不行，不行的話他們就轉向其他事情。但如果我們在波克夏做的事情行不通，我將用餘生為我所創造的一切感到懊悔，所以這是一種完全不同的個人關係。在財產與意外險領域，沒有那家公司可以真正複製波克夏的模式。”22：50分：股東大會第14個問題：年輕人投資提問者是一個年輕女孩。她說自己剛開始學習投資，想聽聽巴菲特的看法。他在投資初期學到了那些教訓。巴菲特說，這是一個非常好的問題。我真希望在我年輕的時候，有人能給我這樣的建議。這件事和你身邊是什麼樣的人息息相關。不要期待你做的每一個決定都是正確的。如果你的人生有一個方向，那你就要努力讓那些你尊敬、渴望成為的人成為你的朋友。我剛剛提到了幾位過去跟我合作、共事的人，也許他們做的事情規模比不上我，但他們是我非常喜歡的人，和他們相處，對我來說意義重大。和志同道合的人一起走人生的路，這是非常寶貴的。可惜，這些道理往往要到人生後期你才真正體會得到。等你年紀大了，就會明白這些才是真正重要的事。巴菲特提到兩位波克夏的前董事Tom Murphy和Walter Scott。他說，如果你身邊有像Tom Murphy和Walter Scott這樣的人，你的人生一定會更好。但這並不是說你要去追隨有錢人、複製他們的生活模式。我會建議你去接近那些真正聰明、有智慧的人，向他們學習，向他們請教，和他們一起嘗試。如果你正在尋找一份有意義的工作，而你並不是急著掙錢，那我建議你像查理·芒格那樣，花時間和優秀的人相處。找到這樣的機會，分享他們的成功；如果找不到，也沒關係，你就繼續做你正在做的事情，繼續努力。堅持下去，你終究會找到那些和你一樣認真生活、認真思考的人。巴菲特回憶說，我第一次去Geico的時候，門是鎖著的，我也不知道門後面是誰。十分鐘之後，我見到了那個人，他後來對我的人生產生了極大的影響。當你遇到這樣的人時，要記得他們對你的幫助，也要想著將來能回報他們，幫助他們。千萬不要忘記這些貴人。當然，有時候你也可能會遇到一些不理想的情形。但如果你真的很幸運，生活在一個好的環境中，周圍都是很棒的人，那就要好好珍惜。你不需要因為幸運而感到內疚。全世界有80億人，美國只有3億多人，如果你生活在這裡，那你已經在這個遊戲中處於領先位置了，你應該好好利用這一點。如果在工作中，有人讓你去做一些你根本不想做的事，那就不要和他們在一起。不同行業對人的選擇標準不一樣，但如果你找到了讓你心動的方向，那就努力去做，尤其是如果那是一份你終身都想做的事業。投資行業非常有趣，很多人在賺到第一桶金之後就不願意再繼續做了。但我個人很幸運，我從一開始就看到了它的長期魅力。像 Tom Murphy，他活到了98歲，他有一種能力可以看到別人身上的潛力。我們還沒遇到過另一個人像他那樣，能如此敏銳地發現人才。如果你想成為一個更好的人，那就要努力去找到像他這樣的人，和他們一起工作。世界上有很多成功的人，但不是每個人都能做出正確的選擇。而最快的成功路徑，就是找到那種真正優秀的人，並與之同行。波克夏的經驗對我來說也是很寶貴的。Sandy Gottesman 從1963年開始一直為我們管理資產，直到他幾年前去世，還有 Walter Scott，還有阿貝爾，他們身上都體現了什麼叫做長期的成功。你可以從他們那裡學到很多真正有價值的東西。這就是我能給你的建議。有些人能活得久，可能是因為他們身邊都是好人，也可能是因為他們每天喝可樂（笑）。但我相信，幸福和快樂的人能活得更久，因為他們一直都在做自己真正熱愛的事情。22點59分 股東大會第15個問題：最近的市場巨震是否提供了投資機會被問及最近的市場波動是否提供了大手筆投資的機會，巴菲特淡化近期市場波動，稱“其實沒什麼”（really nothing），這是投資的一部分。他對過去幾周令投資者感到不安的股市波動不以為然。巴菲特說：“過去30天、45天、100天內發生的事情……真的不算什麼。”巴菲特指出，在過去60年裡，波克夏公司股價下跌50%的情況不到三次。在此期間，公司並不存在任何基本面問題。過去60年裡，波克夏公司股價下跌50%的情況不到三次。他指出，在此期間，公司並不存在任何基本面問題。鑑於此，相比1929年的股市崩盤等時期，巴菲特認為，美股近期的走勢“不是什麼重大波動（not a huge move）”，“這還不算是一場劇烈的熊市（dramatic bear market），也不是類似的情況。”巴菲特回憶，在他1930年生日那天，即1930年8月30日，道指是240點，之後一度跌至41點。儘管曾經經歷一些“令人毛骨悚然”的事件，道指本周五收盤仍突破了41300點。對於那些擔心自己投資組合周期性漲跌的人，巴菲特建議：他們應該改變自己的投資理念，去適應世界——而不是世界去適應他們。巴菲特說：“對你來說，如果自己的股票是否下跌15%很重要，那麼你需要改變投資理念。世界不會適應你，你必須適應世界。”他補充道：“人都有情緒。但你在投資時必須控制情緒。”23點03分 股東大會第16個問題：如何應對人生挫折一位來自中國上海的股東尋求如何應對人生挫折的建議。巴菲特說，“我會專注於那些美好的事情，而不是糟糕的事情。人生往往可以很精彩——但也可能遭遇糟糕的挫折。”23點09分 股東大會第17個問題 自動駕駛有人問，自動駕駛在美國尚未全面普及。如果未來真的落地，Geico的保險業務會受到什麼影響？怎麼看待自動駕駛帶來的責任劃分、軟體問題，以及更廣泛的變化？負責保險業務的賈因回答，從保險角度來看，自動駕駛不會立刻帶來本質上的改變。現在大多數汽車保險保費，都是基於駕駛員錯誤發生的頻率來定價的，我們的保單與理賠系統正是依照這樣的風險計算方式運作的。賈因說，自動駕駛技術的確可能降低事故發生的機率，Geico與其他保險公司對此持類似觀點。但一旦這項技術真正普及，我們也會做出相應的調整。巴菲特說，這讓我想起查理·芒格以前對我說過的話。當初我們決定進入紡織業時，並不能預見到整個行業未來的轉變。世界一直在變化。就像打棒球或高爾夫一樣，並不是每一次揮棒都能打出全壘打，也不是每一桿都能一桿進洞。你要接受你會犯錯的事實。今天我們談論汽車保險是否會被改變，這是一個非常重要的問題。但目前來看，自動駕駛還沒有完全實現商業化，美國也尚未大規模推動。保險行業未來一百年會變成什麼樣，現在沒有人能精準預測。不過有一點很明確：這個世界是動態變化的。人們喜歡開車，我們不希望摧毀這個世界。我們學會了如何更好地保護地球，儘管這一路很艱難。我們知道全球有8個國家對全人類的發展有重大影響，我們希望這些國家能有最好的領導人。愛因斯坦在1905年發表了狹義相對論，也推動了能量轉化為強大力量的研究，最後卻導致了我們不得不面對核武器所帶來的威脅。我1930年出生後也見證了這些後果。即使是愛因斯坦當年也不可能預料這些發明最終會改變世界的方式。我們也看到過朝鮮的發展。沒有人能真正預測他們接下來會做什麼。這些不確定性並不會很快消失。即便如此，變革也帶來了許多好處，讓我們今天的生活比100年前好得多。但我們依然要面對像大規模殺傷性武器這樣的現實問題。就像現在的汽車保險，我們看到技術發展很快，但對我來說，這種變化還比不上紡織業當年的衝擊大。現在應該是人類歷史上“最幸運”的階段之一，你應該去享受生活，同時關注保險行業發生的變化。保險這個行業我們做得很好。雖然它存在不少結構性問題，但我們也不是每件事都能完全掌控。如果你不知道怎麼揮杆，就別打高爾夫球。關於自動駕駛引發的產品責任、意外事故，確實還有很多條款需要釐清。一旦發生事故，由於技術升級，維修成本會顯著增加。現在的汽車已經越來越像高科技產品，而這些技術相關的新問題，還沒有完全解決。比如我1950年剛去Geico的時候，一年平均保費大約是40美元，當然要看你住在那個州。但現在，一年2000美元是常態。不過與此同時，交通事故死亡人數卻大幅下降。如果你換個角度來看，其實現在開車比以前安全多了。整個行業未來的走勢很難預測。你必須結合研究、現實和各種資料來看待。還有能源行業、醫療、政治環境的變化，都可能造成產業結構調整。在商業世界裡，很多問題沒有“答案”，只有“行動點”。今天的遊戲規則和過去完全不同，因此你每天醒來都要重新思考如何經營你的行業。關於波克夏第一季度財報的一些補充說明：我們保險類股的表現今年第一季度下滑明顯。去年非常強勁，而今年則因價格下滑、風險上升而承壓。我們有些成就是無法複製的，也不建議大家去複製別人的模式。我們確實有一些優勢。我們的投資收入變化不大，因為我們整體的錯誤不多。我們預計今年投資總額在400億美元左右，雖然整體收益會低一些，但負面也比過去少。鐵路業務今年比去年略有增長，有些問題正在改善，對波克夏來說仍是優質資產。能源類股的問題基本解決，今年收益也回升。其他業務需要我們繼續加把勁。我們做了很多測算，有的增長、有的下降，總體還不錯。關於現金流，也請大家保持耐心。芒格曾告訴我：“只要你有耐心，願意每天堅持閱讀財報、聽聽政界人士的講話，就會找到非常優秀的機會。”我們目前仍有充足現金，只要我們承保的業務能帶來利潤，這些現金就能派上用場。未來50年、100年，我們都有可能做出重要投資。當然，困難的年份也會到來，那時這些現金儲備就顯得尤為重要。目前壽險部分的留存金是-2.2%。如果你沒有準備好應對未來，那很可能會陷入麻煩。經營企業必須換一種思維方式來思考問題。今年我們沒有做任何收購。如果你買波克夏的股票，也會獲得應得的部分。巴菲特表示，波克夏今年暫停股票回購計畫的部分原因是，大約一年前，《通膨削減法案》（the Inflation Reduction Act）出台，該法律對股票回購徵收1%的消費稅。這對我們來說比對其他公司傷害更大巴菲特表示：“這確實讓它（回購）的吸引力略低於以前。”巴菲特舉例稱，像蘋果這樣，今年表現很好，花了1000億美元做回購。他們為這些回購支付的稅金也是巨大的。他們回購的價格甚至高於你買入時的價格——這是個好消息。如今人們都在尋找提高成功機率的方法，但我想強調：你必須認真閱讀。沒有深入的閱讀，是無法做出明智決策的。如果未來出現重大變化，我們公司仍然會堅持保守審慎的參與策略。雖然我們進行了一些回購，但稅負已經不容小覷。0點05分 下半場開場白及股東大會第18個問題：從芒格等人身上學到什麼開始下半場問答前，巴菲特向現場觀眾推薦一部關於已故《華盛頓郵報》出版商凱瑟琳·格雷厄姆（Katharine Graham）的紀錄片：《成為凱瑟琳·格雷厄姆》。巴菲特因與格雷厄姆的友誼以及在《華盛頓郵報》董事會中的角色出現在這部影片中。賈因下半場並未登台，巴菲特和阿貝爾繼續答問。有股東提問阿貝爾希望人們如何記住他。他表示，自己作為父親和教練的角色對他而言非常重要。巴菲特打趣道，他希望人們記住他是因為“高齡”，引發觀眾陣陣笑聲。巴菲特解釋，他為何認為資產負債表是評估一家公司是否值得投資的一個良好起點。他說：“我花在研究資產負債表上的時間，比看利潤表的時間還多。而華爾街其實並不太關注資產負債表，但我喜歡在看利潤表之前，先查看一家公司八到十年的資產負債表，因為有些東西在資產負債表上更難隱藏或操縱。”他補充道：“當然，這兩者都不能給你全部答案。”0點13分 股東大會第19個問題：阿貝爾接替巴菲特後波克夏的資本組態有人問，過去十幾年，大家一直關注巴菲特和查理·芒格的投資策略。現在阿貝爾將接替巴菲特任CEO，未來可能會有更多的資本組態決策由他主導。他如何看待這方面的傳承，他何看待未來？阿貝爾首先提到，波克夏有一個非常強大的投資文化，這是巴菲特先生長期建立的成果。我們全體同仁都秉持著共同的價值觀。資本組態是我們經營哲學中最核心的一部分。我們在做決策時，不僅僅是管理層之間討論，更重要的是，我們有很清晰的風險意識。這些價值觀就是我們公司成功的關鍵。我們始終重視波克夏的信譽，這對我們來說是最大的財富。巴菲特曾經提醒大家，在做任何投資決策時，第一件事是看清楚損益表，瞭解真實的數字。現在我們擁有大量現金，這是巨大的優勢，但同時也帶來了挑戰——怎麼組態這些資金？這不是一個簡單的問題，而是一門深奧的哲學。我們隨時都有組態能力，但追求的是“更好的組態”。我們一直強調的是，波克夏在任何環境下都不會依賴別人，我們不會依賴銀行貸款來進行資本運作。無論是保險還是非保險業務，我們必須有充足的現金流，確保波克夏能夠持續運作。我們會繼續關注各個行業的優質機會，不侷限於保險業。我們的目標是在投資時，無論是購買一家企業100%的股份，還是只持有一部分，都必須充分理解這家公司的願景。就像巴菲特之前提到的：我們在上一季度完成了一項100億美元的收購。有時全盤收購是合適的，有時只買一部分股權也能發揮作用。關鍵是，無論我們持股1%還是100%，都必須瞭解這家公司未來5年、10年、20年想要成為什麼樣的企業。我們會繼續延續這套哲學。這是波克夏過去60年成功的核心，我們不會改變。巴菲特接著說，要強調，現在美國確實面臨一些重大的轉型需求。我們美國的電網、高速公路系統都已經落後於當前人口和經濟的增長速度。要推動這些改變，美國政府必須採取更強有力的措施。美國有50個州，每個州都有不同的思考方式。就像二戰後，我們在很短時間內動員了整個製造業支援戰爭，當時效率驚人。但和平時期，要實現同樣的效率，並不容易。投資要看情境而定，我們有知識、有資本，但也要進行策略上的轉變。如何發揮波克夏的作用，這需要既對國家有意義、也對人民和公司有意義的方案。阿貝爾接下來也許會提出他對這些問題的看法。但有一點是明確的：我們需要準備好充足的現金儲備，以便在關鍵時刻介入。過去我們做過很多合作項目。比如美國的高速公路系統，是在聯邦政府推動下完成的。如果只是靠一家企業，是辦不到的。未來類似的大項目，也需要政府與私營部門的密切合作。阿貝爾說，從能源業的角度來看，我們的確還有很多可以推進的領域。目前電力需求增長迅速，要滿足長期的能源需求，就必須做出必要的資本投資。我們在這個領域有著很強的能力，也正在積極應對相關風險。只有解決了這些風險，我們才能部署應對未來需求的能力。而且我們現在就必須開始準備。巴菲特表示贊同，他接著說，必須借助美國聯邦政府的力量。就像二戰時修建高速公路系統，如果沒有國家的協調，是不可能迅速完成的。我們確實擁有資本，也擁有足夠的知識，這使我們能夠參與其中。但光有合作願望是不夠的，還需要有“集中力量辦大事”的能力。二戰時期我們能做到這些，但在和平時期，要推動類似的全國性建設，是非常困難的。這項任務最終可能會落到下一代人手中。0點26分 股東大會第20個問題：14歲的女孩希望加入波克夏，怎樣努力來自香港的14歲女孩表示，她希望未來加入波克夏，問未來可以做什麼工作。阿貝爾說，勤奮工作和樂於貢獻的願望會讓你走得更遠。“我們真誠地期待你成為波克夏的一員的那一天。”巴菲特補充道：“保持好奇心，多讀書。”0點29分 股東大會第21個問題：野火影響公用事業，有何戰略保護談到野火風險時，阿貝爾說：“它不會消失。公司已決定，當火災來臨時，有時需要切斷裝置電源。這可不是關燈就能解決的。”野火在加州、德州都在發生。在那裡投資是首先觀點。談到波克夏公用事業公司在山火蔓延時承擔的責任時，阿貝爾說道,“我們不能只是成為最後的保險人.我們不可能為發生的所有事情負責。”巴菲特向股東保證，波克夏不會把他們的錢用在公司認為“愚蠢”的事情上。他補充道，如果他們真的這麼做了，股東們“就應該把我們趕走”。“用別人的錢做蠢事比用自己的錢更容易。這是政府普遍存在的問題之一。我們不想把這種現像帶給私營企業，”巴菲特打趣道。0點43分 股東大會第22個問題：女粉希望巴菲特安排在辦公室見面提問來自一位波蘭女士，她說，74年前的1951年1月，巴菲特曾搭乘火車8個小時去華盛頓，只為瞭解保險的知識，並一直堅持走在這條道路上，這是一段非常打動人的經歷。2011年她才15歲，但她也給自己立下目標：有一天一定要見您一面。今天，她終於實現了這個承諾，她想請求巴菲特滿足一個小願望：能不能給她一點時間，在您辦公室待上一個小時。巴菲特感謝她的提問，笑著說你不需要宣佈我的生平軼事，但我很感謝你的堅持和努力。今天在場有四萬人，你的這個問題確實很特別。巴菲特說，在我年輕的時候，我經常會開車走遍全國，去參觀各種公司。當時這些公司通常沒有投資人關係部，所以很多時候是CEO親自接待我。我當時也擔心他們可能不會理我，但我會事先準備好兩個非常具體的問題。這個做法並不是壞主意。如果你想拜訪某個人並和他聊十分鐘，那你要先想清楚你要說什麼、你要問什麼。你來設定這十分鐘的條件，而不是讓對方來設定。你會發現，大多數公司現在都有投資人關係部門，他們的工作就是告訴你為什麼你應該買他們的股票。這是一個越來越大的業務。但你完全可以用你自己的方式去學習和瞭解這個世界。波克夏也有我們自己的方式，我們不照搬別人那一套。現在我們擁有足夠的資料和人才，因此我們不需要像過去那樣一個一個地做面試。今天在這裡有四萬多人，我們確實沒有辦法滿足每個人的一小時請求。但我真的非常欣賞你的熱情和堅持，我只能這樣跟你說這些了。0點50分 股東大會第23個問題 收購波克夏自身能源部門剩餘資產關於波克夏收購其自身能源部門剩餘資產的決定。巴菲特對公用事業行業並不樂觀，他說道，“公用事業業務不如幾年前那麼好了。”他將此歸咎於社會因素，他說，價值會變，而且並不總是向上。巴菲特談到了美國能源行業的投資機會，以及波克夏可以發揮的作用。“解決這一問題的方法，是實現某種政府與私營企業之間的合作，就像戰爭時期那樣。我不認為在修建高速公路系統時，政府是自己派人去鋪設大量混凝土或做類似的事。”他補充說：“我們確實有資本，而且我們也掌握了一些極少數地方才有的知識。”0點54分 股東大會第24個問題：波克夏未來盈利有人問巴菲特，在最近這個財政年度，對公司的收益有怎樣的預估？未來的盈利是會增加，還是可能會下降。巴菲特說，我認為我們的公共事業收入會受到一定影響，盈利不一定完全由併購決定，但不可否認的是，我們確實會不定期進行併購。今年我們就花了100億美元進行投資。這類問題很多時候取決於市場的環境以及人們的情緒。有些人就比較悲觀。作為1930年代出生的人，我經歷過非常艱難的時期。有時候你會覺得某些機會特別有吸引力，但卻沒有行動，錯失了機會。在我一生中，這種情況發生過很多次。很多時候，我選擇不去嘗試一些我覺得沒有把握的事情——比如你要我去走鋼絲，我是不會去的。但在金融市場方面，有些別人會害怕的東西，我並不害怕。如果那天波克夏的股價下跌一半，對我來說反而是個機會。我知道很多人的反應跟我不一樣，但我不會擔心。不是說我沒有情緒，而是股價的波動不會左右我理性的判斷。它不會影響我對價值的評估。從整體來看，波克夏的盈利能力在一段時間內仍會持續增長。我們要做的是保留我們賺到的錢，然後理性地做出決定。每個人的能力和風險承受度都不同，而正是這些差異，才創造了投資市場中的機會。0點59分 股東大會第25個問題 科技巨頭的股票科技巨頭目前大舉投入資本支出，投資AI。巴菲特表示，科技巨頭賺了很多錢，也做了很多投資。像可口可樂也有自己的裝瓶公司，這些投資其實並不是很大。企業的初始投資、比如機械所需的大，後面就少了。巴菲特說，觀察科技七巨頭（Magnificant 7）未來資本密集程度的提升將會非常有趣。“美國有很多人通過關注別人如何投資而變得非常富有。”1點09分 股東大會第26個問題：有什麼高中的課程或活動有助於今後做投資巴菲特說，未來的學校老師，工作中都可以學到。1點17分 股東大會第27個問題：DOGE對美國長期來說是好是壞被問到政府效率部（DOGE），巴菲特笑著說，為什麼要問我這麼難的問題。對我來說，政府的官僚系統一直是個令人困惑的事情。在資本主義市場中，很多官僚性的結構會“傳染”，也就是說，它們的低效率可能蔓延到其他領域。其實很多體系是有更好的管理方式的，就連波克夏內部也有需要精簡和提高效率的空間。但政府就是政府。它沒有一個真正監管它的“上級”，這讓人對未來的治理和財政狀況感到不安。尤其是當選上的人說一套、做一套的時候，真的會讓人擔心。我一直認為，政治人物如果有錢但沒有信用，那對我來說是非常負面的訊號。在財政政策方面，美國長期以來沒有真正解決財政赤字的問題，這從來都不是一個被徹底解決的議題。就美國而言，“我們現在的財政赤字狀況難以在很長一段時間內持續下去。我們不知道這意味著（能持續）兩年還是二十年，因為從來沒有那個國家像美國這樣，這種情況不可能永遠持續下去。”有些時候你知道某件事不能持久，但你又不知道該怎麼停止它——最後只能攤手放棄。想當年是（前聯準會主席）保羅·沃爾克讓美國避免了最糟的通膨崩潰。而如今，美國的通膨問題已經很嚴重，而且我們也經歷過這類政策帶來的後果。巴菲特沒有直接談到DOGE，但他坦言，削減預算赤字是一項艱巨但重要的任務。說實話，我不會想去負責修復財政系統、平衡收支——“那不是想做的工作，但那是一個應該做的工作”。只不過現在看來，國會並沒有著手處理這個問題。我們是一個偉大的國家，擁有全球最多的創新人才，但我們也確實存在很多結構性問題。如果有地方出問題了，這些問題不會立刻爆發，但它們一定會慢慢發酵。治理中當然也有激勵和制衡機制。就像在公司裡一樣，那怕是最成功的公司也不可能沒有問題。巴菲特再次提到美元貶值的風險。稱：“然而，所有這一切的根本在於擁有一種不會貶值的貨幣。如果所有信任政府的人都受騙，而所有想方設法從中獲利的人都變得富有或更富有，那麼貶值會對社會的穩定造成怎樣的影響？我認為你不會想要一個以這種方式運作的社會。”1點23分 股東大會第28個問題：假設穿越到1776年，如何為美國建立資本主義的基礎、支援它長期繁榮巴菲特表示：“當人們最悲觀的時候，我們將達成最好的交易。”他表示，波克夏將會持續增強盈利能力，但這種增長不會是線性的。巴菲特為波克夏長期不使用他人資本進行交易的決策進行了辯護。巴菲特稱美國是資本主義的光輝典範，並將這一制度比作一座附帶賭場的大教堂。他說，“美國的資本主義取得了前所未有的成功。它是一座宏偉大教堂的結合體，這座大教堂創造了一個世界上從未見過的經濟體系，同時它旁邊還附帶著一個巨大的賭場。誘惑非常大，尤其是現在，誘惑就是走進那家賭場。”“在那座大教堂裡，人們基本上是在設計能為三億多人口生產商品和服務的系統，這種規模在歷史上前所未有。”雖然把所有時間和精力都投入到這個比喻中的賭場確實很有吸引力，但巴菲特提醒，保持平衡至關重要。“賭場裡，大家玩得很盡興，金錢流動頻繁，但你也必須確保大教堂得到供養。未來100年裡，美國必須確保這座大教堂不會被賭場吞噬。”他補充道，“我們建立了一個有趣的制度，但它確實奏效了。資本主義在分配回報方面，看起來似乎非常隨意且反覆無常。”1點31分 股東大會第29個問題：波克夏經營子公司的模式波克夏在子公司經營上採取“非干預”的管理方式，有人問，能否具體談談如何運作。阿貝爾稱，從2018年起，我開始更深入地瞭解波克夏旗下的各項業務。巴菲特本人的知識非常令人敬佩，而且他非常樂於分享：他會指出商業模式中可能存在的風險，我們一旦遇到問題，也會及時與他溝通。我和他更多是在框架性問題上進行交流，比如如何看待一個行業的趨勢、某項戰略是否合理等。但在日常經營中，我們有非常大的自主權，可以獨立決策、推進項目。如果某個行業突然出現機會，或者我們打算追逐一個新方向，我們會跟巴菲特探討一下是否值得去做。但在執行層面上，我們有高度的自由度。波克夏挑選的經理人都非常瞭解自己所在行業的運作，比如Geico的領導人。尤其是在保險領域經歷變革的這幾年，一個有遠見的領導者非常關鍵。我們正是從過去的經驗中受益。巴菲特笑著說，我和阿貝爾共事多年。他做事非常認真，有時候我都希望自己能像個藝術家那樣輕鬆一點，不那麼努力工作。但說實話，如果一項業務經營得很好，那你就不用擔心被炒魷魚。阿貝爾做得非常出色。並不是所有人都適合當經理。有的人希望有人告訴他怎麼做；有的人一旦你給他下命令，他就會辭職走人，我不會怪他們。但阿貝爾不同，他有自主性，也樂於接受他人的建議或協助。他是一位真正的領導者。在波克夏，我們並不是要求每個經理人都用相同的方式做事。有些人非常值得欽佩，有些人可能不是。但一個組織的管理質量是可以看出來的——如果組織的風氣開始走下坡路，那說明領導層可能也需要做出改進。比如，在我們旗下的一家零售店裡，曾有員工告訴朋友“來買東西我給你打折”，雖然他們只是好意，卻違反了公司員工折扣的規則。這種行為是會“傳染”的。我們不希望看到上層管理者帶頭做出為了個人利益而改變規則的事情。一旦這樣做，整個組織都可能走向錯誤的方向。1點38分 股東大會第30個問題：波克夏對環境變化怎麼看阿貝爾說，波克夏在支援和收購能源公司時都考慮到了這個問題，這個必須考慮到聯邦政府和州政府的要求。阿貝爾提供了21世紀初愛荷華州電力結構改變的例子。阿貝爾說，21世紀初，愛荷華州的電力出現短缺，當時該州都是火力發電。他和州長商談過。要確定怎樣保持能源長期供應。當時討論了各式各樣的能源類型。阿貝爾強調，在州議員的支援下，愛荷華州建設了一個大型風電項目，同時淘汰了一批燃煤機組。波克夏在愛荷華做了美國最大風力發電站的項目，投資了160億美元，同時淘汰了一批燃煤機組。阿貝爾補充道，仍然需要燃煤機組來維持穩定的電力供應。這番話贏得了全場掌聲。阿貝爾稱，可再生能源和非碳能源必須符合國家要求推進。波克夏做了完全符合聯邦和州政府要求的決定，尊敬所有州的流程，與之配合。“我們將繼續與各州合作，確定他們想要規劃的路線。”阿貝爾警告：“我們不能出現西班牙、葡萄牙那樣的情況。” 他指的是最近席捲伊比利亞半島西班牙和葡萄牙的停電事件，這意味著波克夏的能源業務目前仍然需要燃煤電廠來繼續產生足夠的電力。1點44分 股東大會第31個問題：美國醫保改革有位護士問波克夏為何終止與摩根大通和亞馬遜在醫療保健領域的合作，對美國醫保改革想法。巴菲特表示，終止合作是因為他們面臨的變革阻力太大了。1點54分 股東大會第32個問題：未來阿貝爾的角色有人問，未來阿貝爾將全面接管波克夏，包括資產組態的職責，他將來的重點會是作為投資人，還是更多地擔任企業營運者的角色。巴菲特說，說實話，做一名企業的營運者是非常困難的，而坐在房間裡管錢相對容易，也更容易讓人羨慕。我一直覺得自己很幸運，因為我有機會選擇與誰共事。我這一生中從未被自己的老師們或合作夥伴辜負過，這是很難得的。我也很感激，我有選擇自己每天想做什麼事的自由，這種自由和靈活性是許多職業經理人所沒有的。老實說，我從未想過要成為一個企業的“最高管理者”——那不是我擅長或者喜歡的角色。現在我能用自己喜歡的方式經營公司，對我來說是一件幸福的事情。阿貝爾是個非常出色的經營者，他擅長處理複雜的營運事務。而我之所以能夠把這項工作交給他，就是因為我相信他會處理得很好。至於資產組態，那當然也是未來工作的一部分。但我想強調，真正的挑戰不只是“投資”，而是如何用波克夏的資源做正確的事。阿貝爾將是一個可以把這兩件事結合得很好的人。1點57分 股東大會問答結尾巴菲特宣佈：“格雷格（阿貝爾）年底就應該成為（波克夏）公司的CEO了。”巴菲特表示，卸任後，他仍會留在波克夏並提供幫助，但“最終決定權”在阿貝爾手中。巴菲特稱，阿貝爾並不知道這件事。除了他的孩子之外，董事會的其他成員也不知道。巴菲特表示，他無意出售波克夏的任何股票，但會逐步把持股捐贈出去。他說：“我絕對沒有打算出售波克夏的任何股份，我會逐步贈予。” 這番話引起現場觀眾一陣陣的掌聲和歡呼。他表示，這個決定也表明了他對阿貝爾領導能力有信心。巴菲特總結：“但我會加入，也許有一天我們會有機會投入大量資金。到那時，我認為這對董事會來說可能很有幫助——讓他們知道我把所有的錢都投入了公司，我認為這很明智，而且我已經看到了格雷格的成績。” (在行人)

投資界的年度盛會——波克夏股東大會在5月2日拉開帷幕，台北時間2日周六晚9點進入大會股東問答環節。“股神”巴菲特再次全程參與，攜他的CEO接班人——波克夏非保險業務的負責人阿貝爾（Greg Abel）以及保險業務負責人賈因（Ajit Jain）共同回答股東提問。華爾街見聞總結的巴菲特股東大會要點如下：1）關於貿易“貿易不應成為武器”，美國應尋求與他國進行貿易，做各自擅長的事。保護主義政策是一個“嚴重的錯誤”。2）關於美國“財政政策是我在美國最擔心的問題”，當政府採取不負責任的行動，貨幣的價值可能會“令人恐懼”。巴菲特暗示全力押注美國、支援美國例外論，稱他最幸運的日子是出生在美國那天，美國是資本主義的典範。3) 關於日本我們不會輕易在海外投資，除非我認為那是一個真正具備巨大潛力的機會。打算繼續持有日本商社的股票五六十年。就算日本央行加息，他也不考慮拋售。波克夏目前在日本的投資已達200億美元，我甚至希望當初我們投資的是1000億美元而不是200億。4）關於美股近期美股經歷的“不是什麼重大波動”，相比過去的崩盤，“還不算是一場劇烈的熊市”，也不是類似情況。5）關於創紀錄現金儲備對於如何利用波克夏創紀錄規模的現金儲備，未來五年內可能有投資機會。最近波克夏差點進行100億美元投資。6) 關於接班人波克夏非保險業務的負責人阿貝爾年底應該會接任CEO。他不會拋售任何所持的波克夏股份，將逐步捐贈。7）關於波克夏如果那天波克夏的股價下跌一半，對我來說反而是個機會。不是說我沒有情緒，而是股價的波動不會左右我理性的判斷。它不會影響我對價值的評估。從整體來看，波克夏的盈利能力在一段時間內仍會持續增長。8) 關於投資公司巴菲特認為資產負債表是評估一家公司是否值得投資的一個良好起點。他說：“我花在研究資產負債表上的時間，比看利潤表的時間還多。而華爾街其實並不太關注資產負債表，但我喜歡在看利潤表之前，先查看一家公司八到十年的資產負債表，因為有些東西在資產負債表上更難隱藏或操縱。”9) 關於年輕人投資如果你的人生有一個方向，那你就要努力讓那些你尊敬、渴望成為的人成為你的朋友。最快的成功路徑，就是找到那種真正優秀的人，並與之同行。巴菲特在問答環節尾聲宣佈，他計畫向董事會提議，今年底就卸任CEO。那將是波克夏“巴菲特時代”落幕的開始。投資者要為一個沒有巴菲特掌舵的波克夏做好準備。在股東大會問答環節開始前，波克夏還發佈了今年一季度財報，部分要點如下：公司第一季度營運利潤為96.4億美元，去年同期112億美元，同比下跌14%，不及分析師預期。該公司警告，關稅可能會進一步打擊公司利潤。波克夏的整體利潤還因美元在第一季度貶值而遭受衝擊。公司表示在外匯方面錄得大約7.13億美元的損失，而去年同期則因匯率波動獲得了5.97億美元的收益。波克夏已經連續第十個季度成為股票的淨賣出方，一季度淨賣出15億美元的股票資產。財報顯示，波克夏的現金儲備當季達到3477億美元，再創歷史新高。在關稅導致不確定性極高的環境下，巴菲特對當前的投資持謹慎態度，預計未來五年可能有好的投資機會，稱波克夏暫緩回購部分源於去年拜登政府出台的法律對股票回購征1%的消費稅。以下為巴菲特股東大會問答環節要點實錄，以提問順序排列：21：00 2025年股東大會問答環節開場白股東大會開始。巴菲特在大會開幕時表示，這是我的第六十屆股東大會。現場掌聲雷動。巴菲特介紹，今年有1.97萬人來到現場出席股東大會，現場觀眾人數創最高紀錄。股東大會現場，See’s Candies糖果的銷售額已達到31.7萬美元。布魯克斯Brooks跑鞋的銷售額為31萬美元， Jazwares旗下玩具等產品售出25萬美元。巴菲特介紹，本次大會限量發售紀念波克夏被收購60周年的圖書。這是今年官方書店Bookworm唯一出售的圖書。波克夏印刷出版了約8000本書，比最初計畫增加約3000本，在大會現場已售出約4000本。21：21 股東大會第一個問題：貿易向巴菲特提出的第一個問題是關於進口憑證的，這是他在2003年一篇專欄文章中提出的一個主張，旨在縮小美國的貿易逆差。巴菲特表示：“進口憑證的設計是為了平衡貿易。我設計了這個進口憑證的想法。它有些噱頭成分，但我認為，這肯定比我們現在談論的任何東西都要好得多。”巴菲特批評了關稅和貿易保護主義，並表示“貿易不應成為武器”。他指出，美國從一無所有變成了一個極其重要的國家。巴菲特說：“我們應該尋求與世界其他國家進行貿易，我們應該做我們最擅長的事，他們也應該做他們最擅長的事。貿易越多越好。”巴菲特在回答關於貿易壁壘的問題時說：“你可以提出一些非常好的論據來證明平衡的貿易對世界有利。毫無疑問，貿易和關稅可以是一種戰爭行為。我認為它已經帶來了不良後果，僅僅是它所引發的態度。”巴菲特認為，保護主義政策在長期可能對美國產生負面影響，尤其是在美國已經成為全球領先工業國家之後。他說，“在我看來，這是一個嚴重的錯誤。當你讓75億人對你沒什麼好感，而卻有3億人在某種程度上炫耀自己取得的成就。我不認為這是對的，也不認為這明智。我確實相信，世界其他地方越是獲得支援、越是繁榮，這對我們並不會造成損害。”我們從250年前的一無所有，成長為一個極其重要的國家，這在歷史上是前所未有的。巴菲特的講話贏得了在場的掌聲。巴菲特在講話中並未直接提及美國總統川普。21：26 股東大會第二個問題：日本被問及如果日本央行未來加息，是否會停止投資日本股票時，巴菲特表示，他不會出售股票。巴菲特說，“未來五十年，我們不會出售這些股票。日本這些公司的經營歷史非常優秀”， 並指出蘋果、美國運通和可口可樂等公司在日本的表現一直很好。巴菲特表示，對日本的投資完全符合波克夏的投資理念。波克夏投資的五家日本商社過去表現非常優秀，打算繼續持有這些商社的股票五十到六十年，並希望與他們建立長期且深厚的合作關係。巴菲特說，這些商社的文化和習慣與我們不同，經營方式也有所差異，但正因為如此，我們更珍視這段合作。“我們不會出售任何股票。幾十年後也不會發生。日本的投資正合我們心意。”巴菲特表示，波克夏目前沒有任何短期內出售上述日本商社股票的打算。他們目前的營運非常成功，即使他現在已經94歲了，也這樣認為。波克夏還計畫進一步擴大合作。巴菲特說，波克夏目前在日本的投資已達200億美元，我甚至希望當初我們投資的是1000億美元而不是200億。21：35 股東大會第三個問題：波克夏巨額現金的部署被問到波克夏目前持有的巨額現金儲備時，巴菲特開玩笑說，他停止投資並不是為了讓格雷格·阿貝爾未來“看起來不錯”。巴菲特對當前的投資機會持謹慎態度。他表示，他一直在尋找投資機會，而且波克夏這家公司“機會主義色彩濃厚”，他希望減少手頭的現金，可能降至500億美元。巴菲特說，巴菲特表示，波克夏將找到機會，將公司創紀錄規模的現金投入使用，很可能在未來五年內實現。“偶爾會有非常誘人的機會。但不是每天都有好機會。不太可能明天就出現極佳交易，但在五年內則不然。我們曾因在某些時候沒有全額投資而賺了很多錢。”巴菲特透露，波克夏近日差點斥資100億美元進行投資。“比如，不久前，我們差點就花了100億美元，但我們現在會花1000億美元。我的意思是，當某個項目對我們來說合理、我們理解並且具有良好價值時，做出這樣的決定並不難。”巴菲特指出，投資行業存在的一個問題是，事情的進展並不是井然有序的。21：43 股東大會第四個問題：全球不確定環境下投資房地產的挑戰被問到，在當前全球充滿不確定性的環境下，如何應對房地產業的挑戰。巴菲特說，房地產的投資比股票更加複雜和困難。無論是溝通、談判，還是議價，牽扯的人和環節都非常多，比如誰是業主、法律結構、資金安排等等。要在房地產中談成一筆交易、拿到好價格，真的不容易，變數太多。如果選擇投資股票，有一個巨大的優勢，那就是：每一秒都可以看到無數機會，尤其是在美國市場。相比之下，房地產交易是慢節奏的，而且高度依賴個人溝通和談判。房地產投資可能是一個人單獨完成的，也可能是一個團隊操作的。在紐交所，每天有幾十億美金在交易，成千上萬不知名的投資者都在參與市場活動。你只需要一個合適的價格，就可以在5秒鐘內成交2萬股波克夏的股票。但房地產不是這樣。要完成一筆房地產交易，不僅流程繁瑣，周期也很長。即便今天的交易規模再大，一旦進入談判階段，要權衡和協調的因素也非常多。巴菲特說，波克夏也做過房地產投資，比如在2008年、2009年金融危機期間。他建議：如果要做房地產，必須用更有智慧、更有策略的方式去比較、去選擇。21：49 股東大會第五個問題：AI對保險業的影響有關人工智慧（AI）能否改變保險業的問題先由波克夏的保險業務負責人賈因回答。賈因說，人們對AI投入了很多時間和資金。AI將是用來改變行業規則的工具。AI技術可能會“真正改變”保險行業目前評估、定價和銷售風險的方式，以及目前的理賠方式。但賈恩指出，波克夏不會在行業內首先採用AI，波克夏對任何高調的新技術索賠都採取了更為謹慎的態度。賈因說：“我當然也覺得，人們最終會投入巨額資金去追逐下一個新潮事物，”他說道。“我們並不擅長成為最快或最先行動的人。我們的做法更多的是觀望，直到機會具體化，我們對失敗風險、利弊都有更清晰的認識。”不過，賈恩補充說，一旦合適的機會出現，波克夏會毫不猶豫地進行投資。他說，“目前，一些保險公司確實在嘗試AI，並試圖找到最佳的利用方式，但我們還沒有有意識地投入大量資金來抓住這個機會。我猜我們會做好準備，一旦機會出現，我們就會迅速投入。”巴菲特說，他會讓賈因來決定波克夏未來十年的保險業務。是否用AI將由賈因來選擇。21：52 股東大會第六個問題：波克夏為何投資熱狗公司Portillo’s有人問道，波克夏為何收購芝加哥熱狗連鎖店Portillo’s，巴菲特回答，他對Portillo’s瞭解不多。他開玩笑說，可能別人偷偷投的。隨後巴菲特轉而講述了一個關於Jay Pritzker的軼事。Jay是伊利諾伊州州長JB Pritzker的親屬，幾十年前曾收購了一家布魯克林的巧克力公司。巴菲特稱，賈因是一位非常出色的管理者。阿貝爾澄清說，波克夏並未擁有Portillo’s。這家公司實際上是由一家和波克夏名字相似的投資公司擁有。22：00 股東大會第七個問題 美國似乎在經歷巨變，對美國是悲觀還是樂觀提問者稱，巴菲特一直非常相信美國的長期優勢，但今天的美國似乎正在經歷一些前所未有、接近“革命性”的變化，作為投資者，怎樣評估當下的局勢，是應保持樂觀還是悲觀？對這個問題，巴菲特回答，提問者是新一代的投資者。在波克夏的經理人年度報告裡，通常看不到這些宏觀層面的評論。但他可以說，美國不會經歷那種劇烈的“革命”式變化。巴菲特表示，美國曾是一個農業國家，後來社會發生了變化，經濟表現也非常好。以前是男性主導的時代，後來進行了公平的改革，也修憲了，女性也有了同樣的機會。“我提到過，我們最初是一個農業社會。我們最初是一個充滿希望的社會，但我們並沒有很好地兌現承諾。我們一直在變化。我們總是會在這個國家發現各種各樣的批評，但我一生中最幸運的一天是我出生的那一天，（因為）我出生在美國。”巴菲特說，從1920年到現在的變革，從1776年到現在，我們做了很多事情，也花了很長時間。我出生在美國，那時幾乎所有事情都發生在美國，但現在不一樣了。我作為一個出生在美國的男性，非常幸運——這並不容易，但美國已經發生了改變。“我們經歷過經濟大衰退，經歷過世界大戰，經歷過我出生時做夢也想不到的原子彈的研製，所以即使我們似乎沒有解決所有出現的問題，我也不會灰心。如果我今天出生，我會在子宮裡一直談判，直到他們允許你去美國。”從1930年到現在，我們經歷了很多事情，比如大蕭條、兩次世界大戰，還有原子彈帶來的緊張局勢。這些都是我們一路走來的經歷。我們是一個非常幸運的國家，我也是一個非常幸運的人。我覺得出生在美國，比出生在其他地方要幸運得多。22：04：股東大會第八個問題：投資中是否可以打破耐心原則有人問，在投資中是否有時候可以表現出不耐煩，打破耐心原則？巴菲特表示，有時你必須迅速行動。波克夏正是因為願意迅速出手而賺了很多錢。你不會想在那些有意義的交易上保持耐心。巴菲特說，“當出現一個好的機會時，你不應該在那時表現出耐心。你應該有耐心去等待那些偶爾出現的機會。但對於那些合理的交易，你不應遲疑。對於那些永遠不會實現的空談，你也不應該耐著性子聽。”22：13 股東大會第九個問題：車險公司Geico賈因說，Geico確實曾面臨危機，但我們把危機轉化為了轉機。最初接手的時候，有兩個最主要的問題：第一是我們的費率結構不合理，第二是我們在精算和定價機制上的系統性問題。五六年前，這些都是我們感到擔憂的地方。通過迅速的技術調整和流程最佳化，現在這些問題已經解決了。我們不僅改進了定價模型，還在風險匹配上做了大量工作，並且對整體價格體系做了最佳化。今天的Geico，已經能夠根據綜合風險水平來為每個人定價，我們在這個方面做得非常出色，也轉化成了可觀的利潤。雖然我們取得了很多成就，但我不認為任務已經完成。我們還有很多可以利用的技術，比如AI等新工具。我們的目標不是“趕上別人”，而是“做得更好”。巴菲特說，這是一個非常有意思的案例研究，特別是關於一家企業如何應對行業遊戲規則變化的問題。每一項業務都有它自己的挑戰和機會。波克夏1970年代花5000萬美元買下Geico，當時只是部分持股。後來Geico為我們帶來了巨大的收益，現在我們已經100%擁有這家公司，僅一個季度的利潤就可以達到20億美元。但這是幾十年持續投入和改進的結果。100年前，汽車保險幾乎不存在；但現在，除了財產和意外傷害險，汽車保險已經成為最大的險種之一。Geico的利潤非常可觀，手上有高達290億美元的流動現金。當年我用5000萬買下這家公司，是非常划算的投資。Geico創立於1936年，最初是由一位政府職員所創，他原來是USAA的員工。他在第一年就盈利，第二年賺得更多，之後公司發展壯大並成功上市。汽車保險行業由此開始興起。沒有人喜歡買保險，但大家都喜歡開車，這使得汽車保險變成了剛需。Geico的發展故事非常有趣，曾一度在幾年內成長三倍，雖然後來一度走偏，但最終又回到了正軌。我們幾乎每年都會在年會上談到Geico的相關問題。巴菲特特別提到了Geico的CEO Todd Combs。他說，Combs 在這次轉型中做得非常出色。他成功扭轉了這家子公司的局勢。曾經被視為劣勢的“遠端資訊處理系統”（telematics）現在不再是競爭劣勢。Combs 還大幅精簡了公司的人員結構，裁減了數千個崗位，這對於提升效率發揮了重要作用。22：22分：股東大會第十個問題：為何認為阿貝爾是合適的接班人巴菲特並沒有直接回答這個問題。他表示，重要的是要與自己樂於共事的優秀人才為伍。巴菲特給出了關於選擇工作和開啟職業生涯的建議。他說，需要”做你喜歡的事“。巴菲特提醒，員工的習慣可能會影響同事，因此，謹慎選擇工作地點至關重要。巴菲特建議，雖然應該“謹慎”選擇自己的僱主，但不必太過糾結於起薪之類的因素。“如果你能在那裡找到優秀的同事，那就去那裡。”阿貝爾表示，他很榮幸能參與波克夏公司的工作。22：31：股東大會第11個問題：美元貶值和貨幣風險有人問道，關於美元走弱和貨幣風險。在回答有關如何減少對美元貶值風險的敞口時，巴菲特表示，他的公司不會投資於“一文不值”的貨幣。“我們不想持有任何我們認為會貶值的貨幣。”巴菲特還提到對日元的持倉有所增加。他並未排除未來探索和關注其他貨幣的可能性。巴菲特也強調了貨幣博弈的複雜性，並指出政府的職責之一就是使本國貨幣貶值。巴菲特表示，不會專門基於季度或年度收益來採取任何行動，管理貨幣風險。在貨幣價值體系中，要建構起有效的制衡機制是非常困難的。此外，巴菲特表示：“美國的財政政策讓我感到害怕，因為它的制定方式和所有動機都是為了做很多可能用錢惹麻煩的事情。但這不僅限於美國，而是全世界。”“我在年度報告中曾簡要提到，財政政策是我在美國最擔心的問題，因為它的制定方式就是那樣的。”他說道，“所有的動因都在推動一些可能會、也確實會在貨幣問題上引發麻煩的行為。但這並不僅限於美國，全球很多地方都是如此。在某些地方，這種情況經常會失控。”巴菲特說，“我們不會真的投資一種即將‘崩盤’的貨幣”，並補充說，當政府採取不負責任的行動時，貨幣的價值可能會“令人恐懼”。巴菲特在談到已故副董事長查理·芒格時說：“查理一直認為，如果他必須在股票之外選擇一個投資領域，他覺得自己可以在外匯市場上賺很多錢。”巴菲特表示：“我們曾經嘗試過一次。不能說我們不會再做，但可能性不大。除非美國發生某些情況，讓我們有意願持有大量其他國家的貨幣。”22：41分 股東大會第12個問題：蒙古提問者稱，蒙古是一個新興市場，地處中國和俄羅斯之間。我們有畜牧業和礦業，經濟仍在持續成長。我們去年在紐約舉辦了一場蒙古投資人大會，吸引了許多有興趣的投資者。像蒙古這樣的新興市場，巴菲特怎麼看？是否有長期投資計畫？巴菲特說，我記得大概二十年前，我曾經參加過一次年會，那時就開始關注蒙古，也聽到過關於蒙古的介紹，所以我對蒙古的情況還是有一些瞭解的——那是很久以前的事了。現在我們會聽一些來自政府的報告，也會評估那些是真正能開發的業務機會。但我們不會輕易在海外投資，除非我認為那是一個真正具備巨大潛力的機會。很多人認為要賺錢就得去通膨高漲的地方，那樣能掙很多錢，但我並不這麼看。目前我們公司在蒙古沒有任何短期的投資計畫，除非是那種在規模上非常有吸引力的項目。也許二十年前我們會考慮過去看一看。但關於你們的經濟，比如牲畜業、礦業等，我瞭解得並不多。這就是我現在的看法。22：45分 股東大會第13個問題：私募公司競爭保險業有人問道，黑石、阿波羅和KKR私募公司等在保險領域擴張，這類企業更激進，怎麼看？賈因承認，來自私募股權的競爭使波克夏在保險業務上的投資變得更加困難。“毫無疑問，私募股權公司已經進入這個領域，我們在這個領域已經失去了競爭力。我們過去在這一領域參與頗多，但在過去三四年中，我認為我們一筆交易都沒有做成。”不過賈因表示，私募股權採用更高槓桿和更激進投資策略的模式。在經濟表現良好時，私募股權公司在槓桿和信用風險方面承擔著一定的風險，尤其是在壽險領域。“只要經濟良好、信用利差較低，他們就會賺很多錢。”賈因說，然而，始終存在這樣一種風險：某個時刻，監管機構可能會不滿，並表示你們代表保單持有人承擔的風險太大，這可能最終以悲劇收場。“我們不喜歡這些情境下的風險與回報比，因此我們選擇舉起白旗，決定不再與私募公司在壽險領域競爭。”巴菲特表示，許多公司想模仿波克夏的模式，但他們的CEO並不會像我們一樣將全部資產投入到公司中。巴菲特補充道，波克夏與其競爭對手的不同之處在於他本人對投資承擔更大的個人責任。他說：“他們對自己所做事情的信託責任感可能有些不同，有時行得通，有時不行，不行的話他們就轉向其他事情。但如果我們在波克夏做的事情行不通，我將用餘生為我所創造的一切感到懊悔，所以這是一種完全不同的個人關係。在財產與意外險領域，沒有那家公司可以真正複製波克夏的模式。”22：50分：股東大會第14個問題：年輕人投資提問者是一個年輕女孩。她說自己剛開始學習投資，想聽聽巴菲特的看法。他在投資初期學到了那些教訓。巴菲特說，這是一個非常好的問題。我真希望在我年輕的時候，有人能給我這樣的建議。這件事和你身邊是什麼樣的人息息相關。不要期待你做的每一個決定都是正確的。如果你的人生有一個方向，那你就要努力讓那些你尊敬、渴望成為的人成為你的朋友。我剛剛提到了幾位過去跟我合作、共事的人，也許他們做的事情規模比不上我，但他們是我非常喜歡的人，和他們相處，對我來說意義重大。和志同道合的人一起走人生的路，這是非常寶貴的。可惜，這些道理往往要到人生後期你才真正體會得到。等你年紀大了，就會明白這些才是真正重要的事。巴菲特提到兩位波克夏的前董事Tom Murphy和Walter Scott。他說，如果你身邊有像Tom Murphy和Walter Scott這樣的人，你的人生一定會更好。但這並不是說你要去追隨有錢人、複製他們的生活模式。我會建議你去接近那些真正聰明、有智慧的人，向他們學習，向他們請教，和他們一起嘗試。如果你正在尋找一份有意義的工作，而你並不是急著掙錢，那我建議你像查理·芒格那樣，花時間和優秀的人相處。找到這樣的機會，分享他們的成功；如果找不到，也沒關係，你就繼續做你正在做的事情，繼續努力。堅持下去，你終究會找到那些和你一樣認真生活、認真思考的人。巴菲特回憶說，我第一次去Geico的時候，門是鎖著的，我也不知道門後面是誰。十分鐘之後，我見到了那個人，他後來對我的人生產生了極大的影響。當你遇到這樣的人時，要記得他們對你的幫助，也要想著將來能回報他們，幫助他們。千萬不要忘記這些貴人。當然，有時候你也可能會遇到一些不理想的情形。但如果你真的很幸運，生活在一個好的環境中，周圍都是很棒的人，那就要好好珍惜。你不需要因為幸運而感到內疚。全世界有80億人，美國只有3億多人，如果你生活在這裡，那你已經在這個遊戲中處於領先位置了，你應該好好利用這一點。如果在工作中，有人讓你去做一些你根本不想做的事，那就不要和他們在一起。不同行業對人的選擇標準不一樣，但如果你找到了讓你心動的方向，那就努力去做，尤其是如果那是一份你終身都想做的事業。投資行業非常有趣，很多人在賺到第一桶金之後就不願意再繼續做了。但我個人很幸運，我從一開始就看到了它的長期魅力。像 Tom Murphy，他活到了98歲，他有一種能力可以看到別人身上的潛力。我們還沒遇到過另一個人像他那樣，能如此敏銳地發現人才。如果你想成為一個更好的人，那就要努力去找到像他這樣的人，和他們一起工作。世界上有很多成功的人，但不是每個人都能做出正確的選擇。而最快的成功路徑，就是找到那種真正優秀的人，並與之同行。波克夏的經驗對我來說也是很寶貴的。Sandy Gottesman 從1963年開始一直為我們管理資產，直到他幾年前去世，還有 Walter Scott，還有阿貝爾，他們身上都體現了什麼叫做長期的成功。你可以從他們那裡學到很多真正有價值的東西。這就是我能給你的建議。有些人能活得久，可能是因為他們身邊都是好人，也可能是因為他們每天喝可樂（笑）。但我相信，幸福和快樂的人能活得更久，因為他們一直都在做自己真正熱愛的事情。22點59分 股東大會第15個問題：最近的市場巨震是否提供了投資機會被問及最近的市場波動是否提供了大手筆投資的機會，巴菲特淡化近期市場波動，稱“其實沒什麼”（really nothing），這是投資的一部分。他對過去幾周令投資者感到不安的股市波動不以為然。巴菲特說：“過去30天、45天、100天內發生的事情……真的不算什麼。”巴菲特指出，在過去60年裡，波克夏公司股價下跌50%的情況不到三次。在此期間，公司並不存在任何基本面問題。過去60年裡，波克夏公司股價下跌50%的情況不到三次。他指出，在此期間，公司並不存在任何基本面問題。鑑於此，相比1929年的股市崩盤等時期，巴菲特認為，美股近期的走勢“不是什麼重大波動（not a huge move）”，“這還不算是一場劇烈的熊市（dramatic bear market），也不是類似的情況。”巴菲特回憶，在他1930年生日那天，即1930年8月30日，道指是240點，之後一度跌至41點。儘管曾經經歷一些“令人毛骨悚然”的事件，道指本周五收盤仍突破了41300點。對於那些擔心自己投資組合周期性漲跌的人，巴菲特建議：他們應該改變自己的投資理念，去適應世界——而不是世界去適應他們。巴菲特說：“對你來說，如果自己的股票是否下跌15%很重要，那麼你需要改變投資理念。世界不會適應你，你必須適應世界。”他補充道：“人都有情緒。但你在投資時必須控制情緒。”23點03分 股東大會第16個問題：如何應對人生挫折一位來自中國上海的股東尋求如何應對人生挫折的建議。巴菲特說，“我會專注於那些美好的事情，而不是糟糕的事情。人生往往可以很精彩——但也可能遭遇糟糕的挫折。”23點09分 股東大會第17個問題 自動駕駛有人問，自動駕駛在美國尚未全面普及。如果未來真的落地，Geico的保險業務會受到什麼影響？怎麼看待自動駕駛帶來的責任劃分、軟體問題，以及更廣泛的變化？負責保險業務的賈因回答，從保險角度來看，自動駕駛不會立刻帶來本質上的改變。現在大多數汽車保險保費，都是基於駕駛員錯誤發生的頻率來定價的，我們的保單與理賠系統正是依照這樣的風險計算方式運作的。賈因說，自動駕駛技術的確可能降低事故發生的機率，Geico與其他保險公司對此持類似觀點。但一旦這項技術真正普及，我們也會做出相應的調整。巴菲特說，這讓我想起查理·芒格以前對我說過的話。當初我們決定進入紡織業時，並不能預見到整個行業未來的轉變。世界一直在變化。就像打棒球或高爾夫一樣，並不是每一次揮棒都能打出全壘打，也不是每一桿都能一桿進洞。你要接受你會犯錯的事實。今天我們談論汽車保險是否會被改變，這是一個非常重要的問題。但目前來看，自動駕駛還沒有完全實現商業化，美國也尚未大規模推動。保險行業未來一百年會變成什麼樣，現在沒有人能精準預測。不過有一點很明確：這個世界是動態變化的。人們喜歡開車，我們不希望摧毀這個世界。我們學會了如何更好地保護地球，儘管這一路很艱難。我們知道全球有8個國家對全人類的發展有重大影響，我們希望這些國家能有最好的領導人。愛因斯坦在1905年發表了狹義相對論，也推動了能量轉化為強大力量的研究，最後卻導致了我們不得不面對核武器所帶來的威脅。我1930年出生後也見證了這些後果。即使是愛因斯坦當年也不可能預料這些發明最終會改變世界的方式。我們也看到過朝鮮的發展。沒有人能真正預測他們接下來會做什麼。這些不確定性並不會很快消失。即便如此，變革也帶來了許多好處，讓我們今天的生活比100年前好得多。但我們依然要面對像大規模殺傷性武器這樣的現實問題。就像現在的汽車保險，我們看到技術發展很快，但對我來說，這種變化還比不上紡織業當年的衝擊大。現在應該是人類歷史上“最幸運”的階段之一，你應該去享受生活，同時關注保險行業發生的變化。保險這個行業我們做得很好。雖然它存在不少結構性問題，但我們也不是每件事都能完全掌控。如果你不知道怎麼揮杆，就別打高爾夫球。關於自動駕駛引發的產品責任、意外事故，確實還有很多條款需要釐清。一旦發生事故，由於技術升級，維修成本會顯著增加。現在的汽車已經越來越像高科技產品，而這些技術相關的新問題，還沒有完全解決。比如我1950年剛去Geico的時候，一年平均保費大約是40美元，當然要看你住在那個州。但現在，一年2000美元是常態。不過與此同時，交通事故死亡人數卻大幅下降。如果你換個角度來看，其實現在開車比以前安全多了。整個行業未來的走勢很難預測。你必須結合研究、現實和各種資料來看待。還有能源行業、醫療、政治環境的變化，都可能造成產業結構調整。在商業世界裡，很多問題沒有“答案”，只有“行動點”。今天的遊戲規則和過去完全不同，因此你每天醒來都要重新思考如何經營你的行業。關於波克夏第一季度財報的一些補充說明：我們保險類股的表現今年第一季度下滑明顯。去年非常強勁，而今年則因價格下滑、風險上升而承壓。我們有些成就是無法複製的，也不建議大家去複製別人的模式。我們確實有一些優勢。我們的投資收入變化不大，因為我們整體的錯誤不多。我們預計今年投資總額在400億美元左右，雖然整體收益會低一些，但負面也比過去少。鐵路業務今年比去年略有增長，有些問題正在改善，對波克夏來說仍是優質資產。能源類股的問題基本解決，今年收益也回升。其他業務需要我們繼續加把勁。我們做了很多測算，有的增長、有的下降，總體還不錯。關於現金流，也請大家保持耐心。芒格曾告訴我：“只要你有耐心，願意每天堅持閱讀財報、聽聽政界人士的講話，就會找到非常優秀的機會。”我們目前仍有充足現金，只要我們承保的業務能帶來利潤，這些現金就能派上用場。未來50年、100年，我們都有可能做出重要投資。當然，困難的年份也會到來，那時這些現金儲備就顯得尤為重要。目前壽險部分的留存金是-2.2%。如果你沒有準備好應對未來，那很可能會陷入麻煩。經營企業必須換一種思維方式來思考問題。今年我們沒有做任何收購。如果你買波克夏的股票，也會獲得應得的部分。巴菲特表示，波克夏今年暫停股票回購計畫的部分原因是，大約一年前，《通膨削減法案》（the Inflation Reduction Act）出台，該法律對股票回購徵收1%的消費稅。這對我們來說比對其他公司傷害更大巴菲特表示：“這確實讓它（回購）的吸引力略低於以前。”巴菲特舉例稱，像蘋果這樣，今年表現很好，花了1000億美元做回購。他們為這些回購支付的稅金也是巨大的。他們回購的價格甚至高於你買入時的價格——這是個好消息。如今人們都在尋找提高成功機率的方法，但我想強調：你必須認真閱讀。沒有深入的閱讀，是無法做出明智決策的。如果未來出現重大變化，我們公司仍然會堅持保守審慎的參與策略。雖然我們進行了一些回購，但稅負已經不容小覷。0點05分 下半場開場白及股東大會第18個問題：從芒格等人身上學到什麼開始下半場問答前，巴菲特向現場觀眾推薦一部關於已故《華盛頓郵報》出版商凱瑟琳·格雷厄姆（Katharine Graham）的紀錄片：《成為凱瑟琳·格雷厄姆》。巴菲特因與格雷厄姆的友誼以及在《華盛頓郵報》董事會中的角色出現在這部影片中。賈因下半場並未登台，巴菲特和阿貝爾繼續答問。有股東提問阿貝爾希望人們如何記住他。他表示，自己作為父親和教練的角色對他而言非常重要。巴菲特打趣道，他希望人們記住他是因為“高齡”，引發觀眾陣陣笑聲。巴菲特解釋，他為何認為資產負債表是評估一家公司是否值得投資的一個良好起點。他說：“我花在研究資產負債表上的時間，比看利潤表的時間還多。而華爾街其實並不太關注資產負債表，但我喜歡在看利潤表之前，先查看一家公司八到十年的資產負債表，因為有些東西在資產負債表上更難隱藏或操縱。”他補充道：“當然，這兩者都不能給你全部答案。”0點13分 股東大會第19個問題：阿貝爾接替巴菲特後波克夏的資本組態有人問，過去十幾年，大家一直關注巴菲特和查理·芒格的投資策略。現在阿貝爾將接替巴菲特任CEO，未來可能會有更多的資本組態決策由他主導。他如何看待這方面的傳承，他何看待未來？阿貝爾首先提到，波克夏有一個非常強大的投資文化，這是巴菲特先生長期建立的成果。我們全體同仁都秉持著共同的價值觀。資本組態是我們經營哲學中最核心的一部分。我們在做決策時，不僅僅是管理層之間討論，更重要的是，我們有很清晰的風險意識。這些價值觀就是我們公司成功的關鍵。我們始終重視波克夏的信譽，這對我們來說是最大的財富。巴菲特曾經提醒大家，在做任何投資決策時，第一件事是看清楚損益表，瞭解真實的數字。現在我們擁有大量現金，這是巨大的優勢，但同時也帶來了挑戰——怎麼組態這些資金？這不是一個簡單的問題，而是一門深奧的哲學。我們隨時都有組態能力，但追求的是“更好的組態”。我們一直強調的是，波克夏在任何環境下都不會依賴別人，我們不會依賴銀行貸款來進行資本運作。無論是保險還是非保險業務，我們必須有充足的現金流，確保波克夏能夠持續運作。我們會繼續關注各個行業的優質機會，不侷限於保險業。我們的目標是在投資時，無論是購買一家企業100%的股份，還是只持有一部分，都必須充分理解這家公司的願景。就像巴菲特之前提到的：我們在上一季度完成了一項100億美元的收購。有時全盤收購是合適的，有時只買一部分股權也能發揮作用。關鍵是，無論我們持股1%還是100%，都必須瞭解這家公司未來5年、10年、20年想要成為什麼樣的企業。我們會繼續延續這套哲學。這是波克夏過去60年成功的核心，我們不會改變。巴菲特接著說，要強調，現在美國確實面臨一些重大的轉型需求。我們美國的電網、高速公路系統都已經落後於當前人口和經濟的增長速度。要推動這些改變，美國政府必須採取更強有力的措施。美國有50個州，每個州都有不同的思考方式。就像二戰後，我們在很短時間內動員了整個製造業支援戰爭，當時效率驚人。但和平時期，要實現同樣的效率，並不容易。投資要看情境而定，我們有知識、有資本，但也要進行策略上的轉變。如何發揮波克夏的作用，這需要既對國家有意義、也對人民和公司有意義的方案。阿貝爾接下來也許會提出他對這些問題的看法。但有一點是明確的：我們需要準備好充足的現金儲備，以便在關鍵時刻介入。過去我們做過很多合作項目。比如美國的高速公路系統，是在聯邦政府推動下完成的。如果只是靠一家企業，是辦不到的。未來類似的大項目，也需要政府與私營部門的密切合作。阿貝爾說，從能源業的角度來看，我們的確還有很多可以推進的領域。目前電力需求增長迅速，要滿足長期的能源需求，就必須做出必要的資本投資。我們在這個領域有著很強的能力，也正在積極應對相關風險。只有解決了這些風險，我們才能部署應對未來需求的能力。而且我們現在就必須開始準備。巴菲特表示贊同，他接著說，必須借助美國聯邦政府的力量。就像二戰時修建高速公路系統，如果沒有國家的協調，是不可能迅速完成的。我們確實擁有資本，也擁有足夠的知識，這使我們能夠參與其中。但光有合作願望是不夠的，還需要有“集中力量辦大事”的能力。二戰時期我們能做到這些，但在和平時期，要推動類似的全國性建設，是非常困難的。這項任務最終可能會落到下一代人手中。0點26分 股東大會第20個問題：14歲的女孩希望加入波克夏，怎樣努力來自香港的14歲女孩表示，她希望未來加入波克夏，問未來可以做什麼工作。阿貝爾說，勤奮工作和樂於貢獻的願望會讓你走得更遠。“我們真誠地期待你成為波克夏的一員的那一天。”巴菲特補充道：“保持好奇心，多讀書。”0點29分 股東大會第21個問題：野火影響公用事業，有何戰略保護談到野火風險時，阿貝爾說：“它不會消失。公司已決定，當火災來臨時，有時需要切斷裝置電源。這可不是關燈就能解決的。”野火在加州、德州都在發生。在那裡投資是首先觀點。談到波克夏公用事業公司在山火蔓延時承擔的責任時，阿貝爾說道,“我們不能只是成為最後的保險人.我們不可能為發生的所有事情負責。”巴菲特向股東保證，波克夏不會把他們的錢用在公司認為“愚蠢”的事情上。他補充道，如果他們真的這麼做了，股東們“就應該把我們趕走”。“用別人的錢做蠢事比用自己的錢更容易。這是政府普遍存在的問題之一。我們不想把這種現像帶給私營企業，”巴菲特打趣道。0點43分 股東大會第22個問題：女粉希望巴菲特安排在辦公室見面提問來自一位波蘭女士，她說，74年前的1951年1月，巴菲特曾搭乘火車8個小時去華盛頓，只為瞭解保險的知識，並一直堅持走在這條道路上，這是一段非常打動人的經歷。2011年她才15歲，但她也給自己立下目標：有一天一定要見您一面。今天，她終於實現了這個承諾，她想請求巴菲特滿足一個小願望：能不能給她一點時間，在您辦公室待上一個小時。巴菲特感謝她的提問，笑著說你不需要宣佈我的生平軼事，但我很感謝你的堅持和努力。今天在場有四萬人，你的這個問題確實很特別。巴菲特說，在我年輕的時候，我經常會開車走遍全國，去參觀各種公司。當時這些公司通常沒有投資人關係部，所以很多時候是CEO親自接待我。我當時也擔心他們可能不會理我，但我會事先準備好兩個非常具體的問題。這個做法並不是壞主意。如果你想拜訪某個人並和他聊十分鐘，那你要先想清楚你要說什麼、你要問什麼。你來設定這十分鐘的條件，而不是讓對方來設定。你會發現，大多數公司現在都有投資人關係部門，他們的工作就是告訴你為什麼你應該買他們的股票。這是一個越來越大的業務。但你完全可以用你自己的方式去學習和瞭解這個世界。波克夏也有我們自己的方式，我們不照搬別人那一套。現在我們擁有足夠的資料和人才，因此我們不需要像過去那樣一個一個地做面試。今天在這裡有四萬多人，我們確實沒有辦法滿足每個人的一小時請求。但我真的非常欣賞你的熱情和堅持，我只能這樣跟你說這些了。0點50分 股東大會第23個問題 收購波克夏自身能源部門剩餘資產關於波克夏收購其自身能源部門剩餘資產的決定。巴菲特對公用事業行業並不樂觀，他說道，“公用事業業務不如幾年前那麼好了。”他將此歸咎於社會因素，他說，價值會變，而且並不總是向上。巴菲特談到了美國能源行業的投資機會，以及波克夏可以發揮的作用。“解決這一問題的方法，是實現某種政府與私營企業之間的合作，就像戰爭時期那樣。我不認為在修建高速公路系統時，政府是自己派人去鋪設大量混凝土或做類似的事。”他補充說：“我們確實有資本，而且我們也掌握了一些極少數地方才有的知識。”0點54分 股東大會第24個問題：波克夏未來盈利有人問巴菲特，在最近這個財政年度，對公司的收益有怎樣的預估？未來的盈利是會增加，還是可能會下降。巴菲特說，我認為我們的公共事業收入會受到一定影響，盈利不一定完全由併購決定，但不可否認的是，我們確實會不定期進行併購。今年我們就花了100億美元進行投資。這類問題很多時候取決於市場的環境以及人們的情緒。有些人就比較悲觀。作為1930年代出生的人，我經歷過非常艱難的時期。有時候你會覺得某些機會特別有吸引力，但卻沒有行動，錯失了機會。在我一生中，這種情況發生過很多次。很多時候，我選擇不去嘗試一些我覺得沒有把握的事情——比如你要我去走鋼絲，我是不會去的。但在金融市場方面，有些別人會害怕的東西，我並不害怕。如果那天波克夏的股價下跌一半，對我來說反而是個機會。我知道很多人的反應跟我不一樣，但我不會擔心。不是說我沒有情緒，而是股價的波動不會左右我理性的判斷。它不會影響我對價值的評估。從整體來看，波克夏的盈利能力在一段時間內仍會持續增長。我們要做的是保留我們賺到的錢，然後理性地做出決定。每個人的能力和風險承受度都不同，而正是這些差異，才創造了投資市場中的機會。0點59分 股東大會第25個問題 科技巨頭的股票科技巨頭目前大舉投入資本支出，投資AI。巴菲特表示，科技巨頭賺了很多錢，也做了很多投資。像可口可樂也有自己的裝瓶公司，這些投資其實並不是很大。企業的初始投資、比如機械所需的大，後面就少了。巴菲特說，觀察科技七巨頭（Magnificant 7）未來資本密集程度的提升將會非常有趣。“美國有很多人通過關注別人如何投資而變得非常富有。”1點09分 股東大會第26個問題：有什麼高中的課程或活動有助於今後做投資巴菲特說，未來的學校老師，工作中都可以學到。1點17分 股東大會第27個問題：DOGE對美國長期來說是好是壞被問到政府效率部（DOGE），巴菲特笑著說，為什麼要問我這麼難的問題。對我來說，政府的官僚系統一直是個令人困惑的事情。在資本主義市場中，很多官僚性的結構會“傳染”，也就是說，它們的低效率可能蔓延到其他領域。其實很多體系是有更好的管理方式的，就連波克夏內部也有需要精簡和提高效率的空間。但政府就是政府。它沒有一個真正監管它的“上級”，這讓人對未來的治理和財政狀況感到不安。尤其是當選上的人說一套、做一套的時候，真的會讓人擔心。我一直認為，政治人物如果有錢但沒有信用，那對我來說是非常負面的訊號。在財政政策方面，美國長期以來沒有真正解決財政赤字的問題，這從來都不是一個被徹底解決的議題。就美國而言，“我們現在的財政赤字狀況難以在很長一段時間內持續下去。我們不知道這意味著（能持續）兩年還是二十年，因為從來沒有那個國家像美國這樣，這種情況不可能永遠持續下去。”有些時候你知道某件事不能持久，但你又不知道該怎麼停止它——最後只能攤手放棄。想當年是（前聯準會主席）保羅·沃爾克讓美國避免了最糟的通膨崩潰。而如今，美國的通膨問題已經很嚴重，而且我們也經歷過這類政策帶來的後果。巴菲特沒有直接談到DOGE，但他坦言，削減預算赤字是一項艱巨但重要的任務。說實話，我不會想去負責修復財政系統、平衡收支——“那不是想做的工作，但那是一個應該做的工作”。只不過現在看來，國會並沒有著手處理這個問題。我們是一個偉大的國家，擁有全球最多的創新人才，但我們也確實存在很多結構性問題。如果有地方出問題了，這些問題不會立刻爆發，但它們一定會慢慢發酵。治理中當然也有激勵和制衡機制。就像在公司裡一樣，那怕是最成功的公司也不可能沒有問題。巴菲特再次提到美元貶值的風險。稱：“然而，所有這一切的根本在於擁有一種不會貶值的貨幣。如果所有信任政府的人都受騙，而所有想方設法從中獲利的人都變得富有或更富有，那麼貶值會對社會的穩定造成怎樣的影響？我認為你不會想要一個以這種方式運作的社會。”1點23分 股東大會第28個問題：假設穿越到1776年，如何為美國建立資本主義的基礎、支援它長期繁榮巴菲特表示：“當人們最悲觀的時候，我們將達成最好的交易。”他表示，波克夏將會持續增強盈利能力，但這種增長不會是線性的。巴菲特為波克夏長期不使用他人資本進行交易的決策進行了辯護。巴菲特稱美國是資本主義的光輝典範，並將這一制度比作一座附帶賭場的大教堂。他說，“美國的資本主義取得了前所未有的成功。它是一座宏偉大教堂的結合體，這座大教堂創造了一個世界上從未見過的經濟體系，同時它旁邊還附帶著一個巨大的賭場。誘惑非常大，尤其是現在，誘惑就是走進那家賭場。”“在那座大教堂裡，人們基本上是在設計能為三億多人口生產商品和服務的系統，這種規模在歷史上前所未有。”雖然把所有時間和精力都投入到這個比喻中的賭場確實很有吸引力，但巴菲特提醒，保持平衡至關重要。“賭場裡，大家玩得很盡興，金錢流動頻繁，但你也必須確保大教堂得到供養。未來100年裡，美國必須確保這座大教堂不會被賭場吞噬。”他補充道，“我們建立了一個有趣的制度，但它確實奏效了。資本主義在分配回報方面，看起來似乎非常隨意且反覆無常。”1點31分 股東大會第29個問題：波克夏經營子公司的模式波克夏在子公司經營上採取“非干預”的管理方式，有人問，能否具體談談如何運作。阿貝爾稱，從2018年起，我開始更深入地瞭解波克夏旗下的各項業務。巴菲特本人的知識非常令人敬佩，而且他非常樂於分享：他會指出商業模式中可能存在的風險，我們一旦遇到問題，也會及時與他溝通。我和他更多是在框架性問題上進行交流，比如如何看待一個行業的趨勢、某項戰略是否合理等。但在日常經營中，我們有非常大的自主權，可以獨立決策、推進項目。如果某個行業突然出現機會，或者我們打算追逐一個新方向，我們會跟巴菲特探討一下是否值得去做。但在執行層面上，我們有高度的自由度。波克夏挑選的經理人都非常瞭解自己所在行業的運作，比如Geico的領導人。尤其是在保險領域經歷變革的這幾年，一個有遠見的領導者非常關鍵。我們正是從過去的經驗中受益。巴菲特笑著說，我和阿貝爾共事多年。他做事非常認真，有時候我都希望自己能像個藝術家那樣輕鬆一點，不那麼努力工作。但說實話，如果一項業務經營得很好，那你就不用擔心被炒魷魚。阿貝爾做得非常出色。並不是所有人都適合當經理。有的人希望有人告訴他怎麼做；有的人一旦你給他下命令，他就會辭職走人，我不會怪他們。但阿貝爾不同，他有自主性，也樂於接受他人的建議或協助。他是一位真正的領導者。在波克夏，我們並不是要求每個經理人都用相同的方式做事。有些人非常值得欽佩，有些人可能不是。但一個組織的管理質量是可以看出來的——如果組織的風氣開始走下坡路，那說明領導層可能也需要做出改進。比如，在我們旗下的一家零售店裡，曾有員工告訴朋友“來買東西我給你打折”，雖然他們只是好意，卻違反了公司員工折扣的規則。這種行為是會“傳染”的。我們不希望看到上層管理者帶頭做出為了個人利益而改變規則的事情。一旦這樣做，整個組織都可能走向錯誤的方向。1點38分 股東大會第30個問題：波克夏對環境變化怎麼看阿貝爾說，波克夏在支援和收購能源公司時都考慮到了這個問題，這個必須考慮到聯邦政府和州政府的要求。阿貝爾提供了21世紀初愛荷華州電力結構改變的例子。阿貝爾說，21世紀初，愛荷華州的電力出現短缺，當時該州都是火力發電。他和州長商談過。要確定怎樣保持能源長期供應。當時討論了各式各樣的能源類型。阿貝爾強調，在州議員的支援下，愛荷華州建設了一個大型風電項目，同時淘汰了一批燃煤機組。波克夏在愛荷華做了美國最大風力發電站的項目，投資了160億美元，同時淘汰了一批燃煤機組。阿貝爾補充道，仍然需要燃煤機組來維持穩定的電力供應。這番話贏得了全場掌聲。阿貝爾稱，可再生能源和非碳能源必須符合國家要求推進。波克夏做了完全符合聯邦和州政府要求的決定，尊敬所有州的流程，與之配合。“我們將繼續與各州合作，確定他們想要規劃的路線。”阿貝爾警告：“我們不能出現西班牙、葡萄牙那樣的情況。” 他指的是最近席捲伊比利亞半島西班牙和葡萄牙的停電事件，這意味著波克夏的能源業務目前仍然需要燃煤電廠來繼續產生足夠的電力。1點44分 股東大會第31個問題：美國醫保改革有位護士問波克夏為何終止與摩根大通和亞馬遜在醫療保健領域的合作，對美國醫保改革想法。巴菲特表示，終止合作是因為他們面臨的變革阻力太大了。1點54分 股東大會第32個問題：未來阿貝爾的角色有人問，未來阿貝爾將全面接管波克夏，包括資產組態的職責，他將來的重點會是作為投資人，還是更多地擔任企業營運者的角色。巴菲特說，說實話，做一名企業的營運者是非常困難的，而坐在房間裡管錢相對容易，也更容易讓人羨慕。我一直覺得自己很幸運，因為我有機會選擇與誰共事。我這一生中從未被自己的老師們或合作夥伴辜負過，這是很難得的。我也很感激，我有選擇自己每天想做什麼事的自由，這種自由和靈活性是許多職業經理人所沒有的。老實說，我從未想過要成為一個企業的“最高管理者”——那不是我擅長或者喜歡的角色。現在我能用自己喜歡的方式經營公司，對我來說是一件幸福的事情。阿貝爾是個非常出色的經營者，他擅長處理複雜的營運事務。而我之所以能夠把這項工作交給他，就是因為我相信他會處理得很好。至於資產組態，那當然也是未來工作的一部分。但我想強調，真正的挑戰不只是“投資”，而是如何用波克夏的資源做正確的事。阿貝爾將是一個可以把這兩件事結合得很好的人。1點57分 股東大會問答結尾巴菲特宣佈：“格雷格（阿貝爾）年底就應該成為（波克夏）公司的CEO了。”巴菲特表示，卸任後，他仍會留在波克夏並提供幫助，但“最終決定權”在阿貝爾手中。巴菲特稱，阿貝爾並不知道這件事。除了他的孩子之外，董事會的其他成員也不知道。巴菲特表示，他無意出售波克夏的任何股票，但會逐步把持股捐贈出去。他說：“我絕對沒有打算出售波克夏的任何股份，我會逐步贈予。” 這番話引起現場觀眾一陣陣的掌聲和歡呼。他表示，這個決定也表明了他對阿貝爾領導能力有信心。巴菲特總結：“但我會加入，也許有一天我們會有機會投入大量資金。到那時，我認為這對董事會來說可能很有幫助——讓他們知道我把所有的錢都投入了公司，我認為這很明智，而且我已經看到了格雷格的成績。” (華爾街見聞)

又到了一年一度的波克夏股東信時間，華倫·巴菲特（Warren Buffett）再次向投資者們交出了一份內容豐富的答卷。 今年是巴菲特接管波克夏60周年，一個甲子的時間，巴菲特把自己和波克夏做成了一個傳奇。他在信中也對此津津樂道，重點強調了60年來波克夏對稅收的巨大貢獻，以及在股東回報上的優異表現。 巴菲特的這封信傳遞出一種謹慎樂觀的情緒。波克夏在2024年取得了不錯的成績，但巴菲特並沒有因此而沾沾自喜，他清楚地認識到未來的挑戰和不確定性。 他依然堅持價值投資的理念，強調長期持有、謹慎經營的重要性。同時，他也對美國經濟和資本主義制度充滿信心，認為波克夏的成功離不開“美國奇蹟”。

01 2024年開局，東北無疑是出盡了風頭。 “南方小土豆”勇闖東北，擠爆冰城、雪谷、大炕房、洗浴中心...... 僅元旦假日3天，哈爾濱市累計接待遊客304.79萬人次，實現旅遊總收入59.14億元，遊客接待量與旅遊總收入達到歷史峰值。

台北時間5月4日週六晚間10點15分開始，堪稱全球最著名投資者、被譽為「股神」的九旬老人巴菲特，攜CEO接班人、波克夏非保險業務的負責人阿貝爾（Greg Abel），以及保險業務負責人賈因（Ajit Jain）共同回答股東提問。 華爾街見聞總結的巴菲特股東大會要點如下： 1）AI 被假冒形像等不好的經驗令巴菲特緊張，將AI類比於核武的發明：