北大復旦校友牽手港股上市，小米比亞迪都投了。車東西12月8日消息，就在剛剛，中國高性能模擬晶片設計龍頭企業納芯微電子正式在港交所主機板掛牌交易，成為中國模擬晶片行業首家實現"A+H"雙資本平檯布局的企業。▲納芯微H股開盤30分鐘價格開盤30分鐘，納芯微港股報113.4港元/股（約合人民幣103.1元/股），綜合市值來到了183.3億港元（約合人民幣166.8億元）。作為對比，今天納芯微在A股的報價為154.4元/股，溢價（H/A）約為-33.33%。此次全球發售獲得市場熱烈反響，香港公開發售部分獲25.33倍超額認購，國際配售獲2.65倍認購，總認購倍數超過27倍。此前在定價階段，納芯微最終定價為每股116.00港元（約合人民幣105.56元），接近發售價區間上限，預計募集資金淨額約20.96億港元（約合人民幣19.07億元）。本文福利：中國模擬晶片龍頭港交所上市！車規晶片出貨量近10億顆，招股書原件車東西已經幫你準備好了，回覆【車東西0894】下載。01. 獲27倍認購 小米比亞迪子公司都投了納芯微港股IPO獲得市場高度認可，總認購倍數超過27倍。此次全球發售1906.84萬股H股，其中香港公開發售佔10%（190.69萬股），國際發售佔90%（1716.15萬股），並設有15%的超額配股權。▲納芯微本次基石投資者值得注意的是，納芯微此次IPO中，7家基石投資者認購了49.23%的發售股份，這些基石投資者包括元禾納芯（國家大基金三期旗下基金）、比亞迪旗下Golden Link、三花控股旗下好易得國際、小米全資附屬Green Better、Perseverance Asset Management、3W Fund及Dream’ee HK Fund。其中，元禾納芯認購6040700股，佔比31.68%，為最大基石投資者。▲納芯微近年財務資料概要財務方面，納芯微近年來營收持續增長，但尚未實現盈利。2025年前三季度，公司實現營收23.66億元，同比增長73.18%。歸母淨利潤為-1.40億元，同比縮小虧損65.54%。2024年全年，納芯微營收為19.60億元，同比增長49.53%。歸母淨利潤為-4.03億元，同比虧損擴大31.95%。毛利率方面，毛利率方面，納芯微2022年至2024年的毛利率分別為48.5%、33.9%、28.0%，但2025年上半年已回升至32.9%。淨利潤方面，納芯微2022年的利潤約為2.50億元，2023年至2024年約為虧損3.05億元、4.04億元人民幣。研發方面，納芯微於2022年至2024年的研發開支分別為人民幣4.038億元、5.216億元、5.4億元，正逐年增加。2025年上半年，納芯微的研發開支為人民幣3.613億元，較2024年上半年的3.192億元同比增漲約13.2%。2025年上半年，納芯微虧損7558.6萬元人民幣，較2024年上半年的虧損2.66億元縮小約71.6%，淨虧損率（以期內虧損除以總收入計算）已由2024年上半年的31.2%大幅下降至2025年上半年的5.0%。根據招股書顯示，納芯微此次募集資金將主要用於四個方面：約18%用於提升底層技術能力及工藝平台，夯實技術基礎；約22%用於進一步豐富產品組合，重點擴大汽車電子應用中的產品佈局；約25%用於擴展海外銷售網路及在海外市場推廣產品，推進全球化戰略；約25%用於戰略投資及收購，以實現長期增長策略。剩餘10%將作為營運資金及一般企業用途。02. 模擬晶片業務頭部選手 聚焦汽車電子產品納芯微成立於2013年，是一家專注於高性能高可靠性模擬及混合訊號晶片研發和銷售的積體電路設計企業。納芯微以"感知"和"驅動"為核心，圍繞下游應用場景組織產品開發，聚焦感測器、訊號鏈和電源管理三大產品方向，為汽車、泛能源、工業控制及消費電子等領域提供晶片級解決方案。▲納芯微主要業務截至2025年上半年，納芯微已推出超過800款汽車電子產品型號，車規級晶片累計出貨量接近10億顆。資訊顯示，目前，納芯微的車規級晶片已在某總部位於中國深圳的中國新能源車企以及長城、東風、廣汽、吉利、零跑、蔚來、五菱、小鵬汽車及一汽（按中文拼音首字母排序）等終端廠商實現批次裝車。在Tier1客戶方面，納芯微已與博世、法雷奧、寧德時代、松下及威邁斯（按中文拼音首字母排序）等全球一級供應商建立合作關係，並已獲得了產品供應訂單。▲納芯微不同業務收入佔比根據弗若斯特沙利文的資料，以2024年模擬晶片收入計，納芯微在中國模擬晶片公司中排名第五；在汽車模擬晶片領域，納芯微位列中國企業第一名及所有fabless廠商第二名；在磁感測器領域，納芯微是中國感測器公司的市場領導者。截至目前，納芯微產品已進入比亞迪、蔚來、小鵬等中國所有十大新能源汽車車型的供應鏈，並與博世、法雷奧等全球知名汽車零部件一級供應商建立合作關係。有資料顯示，隨著汽車電動化、智能化趨勢加速，車規級晶片需求持續增長，納芯微量產單車價值量已超過1300元。在此基礎上，隨著在研產品陸續量產，長期有望達到3000-4000元。03. 兩位創始人均任執行董事 分別為北大和復旦碩士公司架構方面，王升楊、盛雲及王一峰均為納芯微執行董事，其中王升楊與盛雲為納芯微公司的創始人，此次IPO後分別持股9.58%和8.93%。▲納芯微港股IPO後的股權架構王升楊今年41歲，2009年7月畢業於北京大學電子與通訊工程碩士學位，其於2013年5月擔任納芯微董事兼總經理，2013年9月任董事長兼總經理，2025年4月11日調任執行董事。王升楊主要負責納芯微關鍵業務及營運的整體管理、戰略規劃與決策，同時自2016年6月起兼任納芯微子公司上海納矽微電子有限公司執行董事兼總經理，負責整體管理與戰略規劃。▲王升楊（圖源網路）盛雲今年43歲，2008年6月畢業於復旦大學，獲微電子學與固體電子學碩士學位，其於2013年9月起任納芯微董事，2025年4月11日調任執行董事。盛雲於2013年5月起任納芯微研發負責人，2020年8月起任副總經理，主要負責納芯微關鍵業務決策及整體研發工作。王一峰與王升楊是碩士同窗，同樣於2009年7月碩士畢業於北京大學電子與通訊工程專業，2013年9月加入納芯微，擔任監事及銷售總監，任期至2016年3月，於2016年3月至2020年8月擔任董事會秘書，2016年3月獲委任為董事兼副總經理，並於2025年4月11日調任為執行董事，主要負責納芯微關鍵業務及營運事宜的戰略規劃及決策。04. 結語：納芯微成功登陸港交所納芯微成功登陸港交所並建構“A+H”雙資本平台，標誌著其在資本運作與國際化佈局上邁出關鍵一步。此次IPO不僅獲得高倍數認購及產業巨頭加持，也驗證了市場對其在汽車電子領域領先地位的認可。儘管公司目前尚未實現盈利，但營收的高速增長、虧損的顯著縮小以及持續攀升的研發投入，反映出其業務的成長韌性。 (車東西)

2025年11月28日，蘇州納芯微電子股份有限公司在香港聯交所網站正式遞交H股招股說明書，預計將於12月8日正式掛牌交易。作為一家已在科創板上市、深耕模擬晶片領域多年的企業，納芯微正以A+H的架構邁入新的發展階段，為其全球化佈局打開更廣闊的資本與產業合作空間。從招股書披露的內容來看，本次H股發行呈現出三個頗具訊號意義的特徵：其一，基石投資者陣容極為亮眼，涵蓋國家級戰略基金、產業鏈龍頭企業以及國際知名投資機構，顯示出多元資本對納芯微未來增長的高度認可；其二，發行結構中，國際配售佔比高達90%，面向全球機構投資者，彰顯出公司主動擁抱國際資本市場的戰略方向；其三，納芯微在多個關鍵細分賽道已建立起穩固的技術與市場領先地位，為其國際化擴展提供了紮實的業務基礎。綜合來看，這三大特徵的疊加，使納芯微此次赴港上市不僅成為公司自身發展的重要里程碑，也為中國半導體企業深化國際化探索提供了一個具有代表性的樣本。國家級基金領投，組成最強基石組合模擬晶片作為連接物理世界與數字世界的核心器件，是半導體產業中最基礎、也最不可替代的環節，廣泛應用於汽車電子、工業控制、通訊裝置及大量智能終端。然而，這一關鍵賽道長期由德州儀器、亞德諾等國際巨頭把持。行業資料顯示，2024年中國模擬晶片市場規模已達1953億元，佔全球約35%，但國產化率仍僅22%，其中技術要求最高的汽車領域更只有約5%。在中國半導體邁向自主可控、更高品質發展的當下，模擬晶片顯然已成為產業鏈補短板、提能力的重要關鍵點。正是在這一背景下，國家積體電路產業投資基金三期（大基金三期）將首次基石投資落在一家模擬晶片設計公司身上——並選擇了納芯微。這不僅是大基金三期首次投資A+H兩地上市的晶片企業，更是在模擬晶片設計領域的首次基石投資，釋放出對這一基礎賽道的強烈重視，也顯示其對納芯微技術實力和市場地位的明確認可及耐心資本的長期支援。除國家級資本外，本次基石投資者陣容中還匯聚了比亞迪、小米、三花智控等產業龍頭。這些企業在新能源汽車、消費電子與熱管理系統等領域佔據核心位置，而這些正是模擬晶片需求最旺盛、技術門檻最高的主流應用場景。產業鏈下游的積極參與，一方面說明納芯微產品已在關鍵客戶體系中佔據重要位置並廣受認可；另一方面也意味著未來其在客戶協同、場景驗證、技術共創等方面將獲得更強的產業助力。與此同時，高毅資產、3W Fund、君宜香港等專業投資機構亦位列基石名單，再度強化了資本市場對公司的中長期信心。尤其值得注意的是，元禾控股早在納芯微A股IPO前便已投資，此次又通過旗下專項基金參與H股發行，進一步展示出長期機構投資者對納芯微成長路徑的堅定看好。總體來看，“國家戰略資本 + 產業龍頭 + 專業投資機構”的組合在近年來的半導體企業融資中並不多見。這一格局本身，已經說明納芯微憑藉技術實力、市場突破與穩健經營，獲得了多維度、跨領域的廣泛認可。全球化發行格局，A+H同步打開國際資本通道從招股書中的發行結構來看，納芯微本次H股計畫全球發售約1907萬股，其中香港公開發售約191萬股，佔比10%；國際發售約1716萬股，佔比高達90%。這樣的安排明確體現出公司希望借助香港這一國際資本平台，更直接地對接全球機構投資者。與部分A股企業赴港上市仍以吸引香港本地資金為主不同，納芯微將絕大部分發行額度傾向國際配售，意在引入更多長期資金力量，同時提升其在國際資本市場中的可見度與話語權。根據招股書，本次H股發行價上限定為每股116港元，並設定超額配售權，可額外發行最多約286萬股，使整體發行規模具備一定彈性與市場適應性。對於一家主營業務深度紮根全球市場的晶片設計企業而言，選擇此時赴港上市有其現實背景。一方面，香港作為全球金融中心，能為公司提供更多元化的融資管道和更廣泛的機構投資者基礎；另一方面，隨著中國半導體企業在全球產業鏈中的角色不斷增強，海外客戶與合作夥伴也愈發關注企業的國際化能力與全球佈局。A+H雙地上市，在某種意義上已成為納芯微國際化戰略的重要組成部分。從募資用途來看，納芯微計畫將募集資金用於底層技術能力及工藝平台（18%）、豐富產品組合（22%）、海外銷售網路及海外市場推廣（25%）、戰略投資與收購（25%）以及營運資金及一般企業用途（10%）。其中，全球市場建設佔比達到四分之一，顯示出公司對海外業務的持續重視。事實上，納芯微已在德國、日本、韓國、美國設立子公司，並與國際一級供應商達成合作，實現歐洲市場的量產出貨。隨著H股上市，納芯微在拓展海外客戶、完善國際銷售網路與供應鏈體系方面將獲得更充足的資金支援，也將進一步增強其在全球模擬晶片市場中的競爭力。核心賽道全面領先，國產替代處理程序加速在觀察一家晶片企業的核心競爭力時，市場地位無疑是最直接、也最具說服力的指標。從招股書披露的資料來看，納芯微在多個關鍵細分領域已經形成穩固佈局。以2024年收入計算，納芯微位列中國模擬晶片廠商前五名。更具代表性的是，在前十大國產模擬晶片企業中，納芯微是唯一一家同時深度覆蓋感測器、訊號鏈和電源管理三大核心產品線的公司。這一全品類佈局能力，使其能夠為客戶提供從物理量感知、訊號處理到電源管理的完整方案，在國產模擬晶片企業中並不多見，也進一步強化了客戶粘性與系統級競爭優勢。而在汽車電子領域，納芯微的領先優勢更為明顯。按2024年收入計算，公司在中國汽車模擬晶片市場排名中國企業第一、無晶圓廠（fabless）公司第二。在中國數字隔離晶片市場排名中國企業第一、所有fabless公司第一；在中國磁感測器市場排名中國企業第一。這部分資料不僅反映出模擬產品的技術壁壘，也顯示出納芯微在車規級市場的可靠性與規模化能力已得到主流客戶驗證。在納芯微迅速成長的背後，也折射出了國產模擬晶片加速替代的真實處理程序。以汽車為例，2024年中國新能源汽車銷量超過1280萬輛，滲透率達到40.9%，而新能源車對模擬晶片的需求量約為燃油車的三倍。目前納芯微的車規產品已廣泛應用於電驅、電池管理、熱管理、智能座艙、自動駕駛等核心系統，並覆蓋中國前十大新能源汽車品牌的主力車型，實現了從A0級到高端旗艦的全譜系滲透。從客戶結構來看，納芯微車規級晶片已在長城、東風、廣汽、吉利、零跑、蔚來、五菱、小鵬汽車及一汽（按漢語拼音首字母排序）等終端廠商實現批次裝車，也成功與博世、法雷奧、寧德時代、松下（按中文拼音首字母排序）等國際一級供應商建立合作關係。2022—2024年，納芯微汽車電子出貨量從1.301億顆增至3.628億顆，三年複合增長率達67%；汽車業務收入從3.86億元增長至7.23億元，複合增長率37%。這種規模化增長不僅源於新能源汽車需求快速擴張，更反映了納芯微產品力的持續增強和在全球主流供應鏈中的滲透速度。值得關注的是，除汽車電子這一優勢類股外，納芯微在泛能源（太陽能、儲能、電源模組、工業控制、電力電子等）領域同樣保持穩健發展。招股書中指出，納芯微泛能源產品的收入由2023年的人民幣7.71億元增加26.5%至2024年的人民幣9.76億元，主要由於泛能源產品銷量由2023年的3.75億顆增加至2024年的6.68億顆。隨著可再生能源裝機量提升、儲能產業擴張、AI伺服器崛起以及工業自動化升級，這一領域對高可靠隔離、精準感測和高效率驅動類晶片的需求持續增長，正成為其業務結構中不可忽視的增長引擎。憑藉持續創新與產品平台化佈局，納芯微已成為推動國產高端模擬晶片崛起的關鍵力量。模擬晶片國產化，仍在路上將視角拉回行業層面，納芯微的成長軌跡實際上也是中國模擬晶片產業加速突圍的一個縮影。與數字晶片高度標準化、規模化不同，模擬晶片產品種類龐雜、應用場景碎片化，對工藝理解、系統經驗和客戶長期驗證的依賴更強。因此，技術積累與客戶粘性成為核心壁壘。也正因如此，全球模擬晶片市場長期由國際巨頭佔據主導地位。但趨勢正在發生深刻變化。在新能源汽車、5G通訊、工業自動化、太陽能儲能等新興需求拉動下，中國模擬晶片市場規模已從2020年的1211億元增長至2024年的1953億元，複合增長率達12.7%，預計到2029年將達到3346億元。本土企業正在不斷擴大市場份額並向價值鏈上游攀升。在這一過程中，頭部企業的示範作用至關重要。納芯微圍繞“感測器與訊號處理、隔離與介面、電源與功率驅動”三大技術平台，截至2025年6月30日，建構了超過3600款的產品組合，其中車規級產品超過800款，覆蓋從感知、控制到執行的核心鏈路。公司保持高強度研發投入——2024年研發費用達5.4億元，佔營收27.5%——為技術迭代提供了持續動力，也支撐了其在多個奈米工藝節點上的產品量產能力。更值得關注的戰略動向是，納芯微正在加速建構產業鏈縱深能力。根據招股書披露，公司計畫將25%的募集資金用於戰略投資與併購，重點佈局感測器、功率半導體等關鍵領域。這一舉措不僅有助於拓展公司的技術邊界、完善產品組合，更重要的是將強化其在國產模擬晶片產業生態中的協同帶動作用。納芯微的發展路徑，折射出了中國模擬晶片企業正從“跟隨者”轉變為“領跑者”，也為更多國產晶片企業提供了一條可參考的突圍路徑。A+H平台搭建完成，國際化競爭正式開啟從2016年掛牌新三板，到2022年登陸科創板，再到如今邁向香港資本市場，納芯微在近十年間完成了資本路徑的“三級跳”。A+H雙平台的搭建，為公司打開了更廣闊的資源與國際化空間。展望未來，通過A+H雙平台，納芯微能夠進一步鞏固產品力，擴大在汽車電子、泛能源等優勢領域的份額，同時加快全球化佈局，在歐洲、東南亞等重點區域完善銷售與支援體系，進一步進入國際主流供應鏈。從更宏觀的產業視角看，納芯微的成長某種程度對應了中國半導體在全球分工體系中的結構性變化。在數字晶片上，中國企業仍面臨先進製程的壁壘，但在主要依託成熟工藝的模擬晶片領域，中國具有完整的產能基礎、龐大市場規模以及高速發展的應用生態，本土企業正在迎來難得的窗口期。當然，競爭壓力依然存在。國際巨頭在技術積累、產品廣度及全球客戶覆蓋方面仍保持優勢，納芯微如何在保持增長的同時提升盈利質量，是其在下一階段必須直面的挑戰。但整體來看，無論是基石投資者的構成，還是納芯微在核心市場中建立的領先地位，以及正在推進的國際化佈局，都表明納芯微已站在中國模擬晶片企業的第一梯隊。H股上市，不只是公司自身發展的新起點，也為中國半導體在模擬細分賽道的持續突破寫下了新的註腳。 (半導體行業觀察)