據媒體報導，3月2日，阿聯一處為全球雲服務提供關鍵節點支援的資料中心在美伊衝突背景下遭到無人機或導彈襲擊，導致電力與網路系統受損，進而引發亞馬遜雲服務（AWS）中東區域大規模故障。受此影響，多家人工智慧平台與雲端運算服務一度出現長時間中斷，部分全球使用者無法正常訪問相關應用。分析人士指出，此次事件再次凸顯全球數字經濟對少數關鍵通訊基礎設施的高度依賴。支撐全球網際網路運行的海底光纜承擔著約99%的洲際資料傳輸，一旦發生中斷，不僅會影響金融、雲端運算和人工智慧等核心產業，還可能對全球資訊流動與數字安全造成連鎖衝擊。海底光纜作為現代數字世界的“深海主動脈”，其重要性正隨著人工智慧與資料經濟的爆發式發展而不斷提升。本文基於美國戰略與國際問題研究中心（CSIS）的研究報告，對海底光纜產業生態與安全體系進行了系統梳理：第一，介紹海底光纜為何在全球通訊體系中不可替代，以及雲服務商、電信營運商、製造商等構成的產業生態結構；第二，分析維護海纜安全的“三角體系”——冗餘設計、系統韌性與應急修復機制；第三，梳理海底光纜面臨的多重威脅，包括自然災害、航運活動、灰色地帶破壞以及日益加劇的地緣政治競爭。在數字經濟與人工智慧快速發展的背景下，海底光纜已從單純的通訊設施，逐漸演變為國家安全與地緣政治博弈的重要基礎設施。理解其產業結構、技術邏輯與安全風險，不僅有助於認識全球數字網路的脆弱性，也為思考未來數字基礎設施競爭與治理提供重要視角。為便於國內各界知己知彼、把握形勢之變，歐亞系統科學研究會特摘譯編寫此文，供讀者批判性閱讀。文章僅代表作者本人觀點。▲ 海底光纜 圖源：GPPi1   海底光纜為何無可替代？1858年，首條跨大西洋海底電報電纜鋪設完成，標誌著全球互聯互通時代的全面到來。早期電纜由電報線和銅線為核心，外層採用麻類、天然橡膠等材料進行絕緣。從最初傳輸簡單電文的電報電纜，到後來承載語音通話的電話線，海底通訊技術不斷迭代。步入現代社會後，用於通訊的海底電纜已升級為光纖材質（一般稱為海底光纜），資料傳輸速率可達每秒太位元級。海底光纜元件示意圖，圖源：CSIS作為全球數字互聯互通的關鍵基礎設施，海底光纜的未來需求還在持續增加：其一，適配開發中國家和人口增長的數字需求，隨著開發中國家普及數字金融、教育、醫療等系統，海量新增人口將催生對數位資源和資料服務的巨大需求；其二，滿足前沿科技發展的剛性依賴，人工智慧、量子計算等尖端技術的進步離不開海量資料的穩定連接，而海底光纜的傳遞速度和穩定性目前無可替代。與衛星相比，海底光纜在傳輸性能、成本效率、穩定可靠性等方面都具有壓倒性優勢，是全球資料流動當之無愧的“主動脈”。2025年全球海底光纜分佈圖，圖源：TeleGeography圖源：TeleGeography2   海底光纜的行業生態系統發展至今，海底光纜的行業生態系統已歷經深刻演變，呈現出公私並存，多元協同的發展態勢。在私人部門層面，電信營運商、海纜製造商及科技巨頭構成核心力量，主導著海纜的融資、設計、製造、鋪設及維修全鏈條環節；而公共部門則通過制定海纜鋪設區位規則、稽核所有權與使用權歸屬、實施相關法律法規等方式，防範可能致使海纜中斷的各類事故與風險，進而維護國家主權與經濟安全。從業務執行到規則支撐，海底光纜行業的生態系統角色可劃分為八個核心類股——各類股既各司其職，又緊密協作，共同維繫著全球海底光纜體系的穩定運轉。（如下表所示）（一）海纜製造商海纜製造商可根據業務模式劃分為純製造商和系統整合商。純製造商專注於海纜本體及關鍵元件的生產，如法國Nexans、日本住友電工等，它們通常作為整合商的供應商。海纜整合商是海纜整體解決方案的主要提供者，目前主要由美國SubCom、法國ASN、日本NEC及中國華海通訊（前身為華為海洋網路公司，2020年被亨通光電收購後更名）四大巨頭主導，它們整合了海底光纜從製造、安裝到維運的全產業鏈環節，具有跨洲際交付能力。SubCom、ASN和NEC等老牌整合商深耕市場數十年，在很長一段時間裡，全球海纜整合商呈現美歐日“三足鼎立”之勢；而中國華海通訊自2008年成立以來，迅速以性價比和技術創新優勢在亞非等新興市場站穩腳跟。（二）海纜維修與安裝商除了上述提到的四大整合商巨頭，還包括英國Global Marine、日本NTT和KDDI等專業安裝維修商，他們不生產海纜本體，僅提供產業鏈中下游的安裝與保障服務。海纜船是海纜安裝和維運的關鍵硬體基礎，但並非所有的海纜維運商都擁有自有船舶，日本NEC就須依賴從其他企業租賃船舶。中國作為全球最大造船國，有望進一步擴大其在海纜安裝與維修船舶市場的份額，塑造海纜全產業鏈協同的獨特優勢。（三）海纜所有者與營運商21世紀之前，電信企業是海底光纜的主要投資方與營運商，但如今，超大規模雲服務商（hyperscalers）已崛起為海底光纜的主要出資方與所有者。20世紀90年代中期的網際網路泡沫，催生了2001年海纜投資的“非理性繁榮”。彼時，光纜業的初創企業遍地開花，部分初創光纜製造商甚至擁有自有船舶進行鋪設和維修。網際網路泡沫破碎後，行業內眾多初創企業紛紛倒閉，電信企業也轉向了更具財務可行性的光纜投資模式。但隨著網際網路、巨量資料的逐漸普及，海底光纜基礎設施投資逐步回升。雲服務、社交媒體以及各類網際網路應用產品的消費需求成為了此輪增長的核心驅動力。主導這些服務的超大規模雲服務商，如亞馬遜雲科技（Amazon Web Service）、Google、微軟、元宇宙（Meta）等，它們承接傳統電信營運商的退出，重塑了海底光纜的所有權格局，Google是目前全球最大的海纜所有者和投資方。從需求側和成本側來看，Google等大型雲服務商佔據了全球69%的國際頻寬使用量（用以衡量資料消耗的累積量），企業自身是最大的頻寬消費者，對資料傳輸的穩定和時延有極高要求。相比於長期向電信營運商租賃頻寬，自建海纜更具經濟效益和戰略靈活性。大規模雲服務商還與傳統電信營運商結成聯合體，JUPITER海底光纜系統是連接美國、日本、菲律賓的跨太平洋旗艦海纜，由亞馬遜雲科技、元宇宙等雲服務商與日本NTT、軟銀等電信營運商聯合建設，既體現了新舊海纜引領者的利益平衡，也暗藏國家數字聯盟的地緣戰略佈局。中國的國有企業和電信企業也積極參與投資，尤其聚焦於印太地區的海纜項目。中國電信、中國移動、中國聯通和華為等企業都是該領域的活躍參與者。當前，中國不斷發展的“一帶一路”倡議已從主要的大型交通基礎設施項目轉向通過“數字絲綢之路”推進的資訊與通訊技術（ICT）基礎設施建設。這一舉措充分發揮中國優勢——憑藉本土海纜製造商、融資方以及電信營運商，為海纜項目提供“一站式服務”。（四）海纜融資方海底光纜項目的融資需秉持長期主義，此類項目前期需要巨額資金投入，鑑於這一成本壓力，20世紀90年代至21世紀初，聯合體模式逐漸成為新建光纜項目的主流融資方式。這些聯合體通常包含超大規模雲服務商、海纜製造商及本土電信營運商。而當今，超大規模雲服務商已成為項目的主要資金提供方。世界銀行、亞洲開發銀行等多邊開發銀行以及美國國際發展金融公司（DFC）等融資和開發機構也為海底光纜項目提供資金支援。美國國際發展金融公司傾向於借助其外交影響力與融資實力，優先為地緣戰略要地的項目提供資金支援。多邊開發銀行約佔海底光纜融資總額的5%，這類機構與各類融資開發機構可提供優惠融資及更長的貸款期限，用於為商業銀行難以承保的高風險項目提供資金支援。（五）國際監管框架海底光纜的鋪設跨越國際海域與沿海國領海，涉及多國主權和利益，單一國家或區域的監管難以應對其脆弱性，全球性的監管協作成為必要之舉。在全球公約方面，部分國際組織制定了可供各國簽署批准的自願性框架，包括《聯合國海洋法公約》（UNCLOS）與1884年《保護海底電纜公約》。《聯合國海洋法公約》奠定了海底光纜監管的國際法基礎：按照距離海岸的公里數，海域被劃分為五個等級——從領海、毗連區、專屬經濟區、大陸架到公海，沿海國對海纜鋪設和維護的主權強度逐級遞減。然而，並非所有國家都參與締約，例如美國尚未批准《聯合國海洋法公約》，而1884年《保護海底電纜公約》的締約國覆蓋率尤為低下；同時，這些公約也未能跟上數字基礎設施的技術發展步伐，難以適配參與海纜製造與融資的利益相關方類型的變化。在國際組織方面，國際電信聯盟（ITU）和國際電纜保護委員會（ICPC）最具代表性。國際電信聯盟是聯合國下屬的數位技術專門機構，由194個成員國及1000余家企業、高校和國際或地區組織組成，它主要聚焦全球數位技術的多邊協調，海底光纜只是其中一個議題領域；國際電纜保護委員會則提供了一個政府與非國家實體協商的居間平台，成員單位覆蓋高校與科研機構、電信公司、海纜企業及部分國家的政府機構。但目前，世界上與海底光纜鋪設有關的主要國家政府機構多未成為該委員會的成員單位。2024年12月，國際電信聯盟與國際電纜保護委員會發起設立國際海底光纜韌性建設諮詢機構，中國有來自工信部、中國聯通、中國電信以及華海通訊的4位高級代表當選該諮詢機構成員。在全球性監管框架之外，區域與行業層面還搭建起了配套的補充性框架，專門填補全球規則在細節落地層面的空白——如歐盟的電纜安全行動計畫，以及歐洲海底電纜協會（ESCA）、北美海底電纜協會（NASCA）這類區域行業組織。（六）海纜安全規則的落地離不開安全保障，區別於上述的國際規則組織，此類主體以國際安全組織和軍事力量為主，它們帶有較為明顯的地緣政策色彩，填補了軍事和政治保障的空白，但也存在加劇海纜領域地緣分裂的隱患。北約（NATO）近年來成立了海底基礎設施安全中心，並實施“波羅的海哨兵”行動，通過部署護衛艦、無人機對海域實施監控，防範他國在波羅的海的破壞海纜和間諜行動，甚至宣稱當海纜遭遇攻擊，必要時可啟用北約集體防禦條款，本質是用軍事威懾捍衛海纜命脈。七國集團（G7）則強調通過建構可信供應鏈，保障與盟伴國家相連的海底光纜的韌性。此類海纜安全守護者通過監控高風險海域，威懾“灰色地帶”行動（介於和平與武裝衝突之間帶有脅迫性質的活動，在海纜領域主要指借漁船等第三方載體破壞海底電纜、油氣管道等設施），為修復船隻提供安全護航等行動切實捍衛海纜安全。（七）國家監管機構（以美國為例）海底光纜領域的國際監管框架，奠定了跨境協作的基礎邏輯，聚焦解決海纜鋪設、資源協調等共性問題。但落到監管權責的實際落地、項目流程的具體推進層面，則需要各國結合自身治理架構與戰略訴求，搭建適配本國實際的國內監管體系。美國目前擁有數十座光纜登陸站，以及90條已註冊營運或規劃中的光纜，這些光纜連接著全球幾乎所有大洲，使美國成為全球互聯互通程度最高的國家。美國海底光纜分佈圖，圖源：TeleGeography在美國，負責監督商業海纜鋪設、維修與保護相關事宜的聯邦機構多達十余個。州、地方、部落及屬地政府同樣在監管審批環節發揮作用。美國各州均出台了專門立法，明確了光纜進入本州管轄範圍時政府所承擔的監管職責。目前，美國尚無單一牽頭機構負責統籌協調海底光纜的建設和安全保障工作。因此，包括海纜製造商、超大規模雲服務商在內的私營部門，必須通過繁雜的監管審批流程，才能獲取鋪設、維修海纜所需的許可資質。聯邦機構層面，各部門的海纜監管職責雖分工明確，卻缺乏統籌。其中，聯邦通訊委員會（FCC）承擔基礎許可職能，負責為在美國登陸或始發的海纜頒發許可證；而國務院（DOS）則對這一許可行為進行前置把關，專門預先審批聯邦通訊委員會海纜許可證的授予與撤銷。除此之外，不同聯邦部門還按專項領域分掌監管職責：商務部（DOC）下屬的國家海洋和大氣管理局（NOAA），負責管控海纜對海洋生物及生態系統的影響；內政部（DOI）下屬的國家公園管理局（NPS）等機構，承擔海纜在公共保護區內的通行權授權工作；國防部（DOD）下屬的陸軍工程兵團（USACE），則專門負責審批涉及航道的海纜項目。州政府層面，地方治理主體結合本地實際情況，負責頒發海岸帶許可，批准海纜登陸站的土地使用與分區規劃。針對海底光纜的關鍵基礎設施屬性，美國的部分政府實體聚焦安全風險的專項防控，與前述監管機構配合，履行安全審查、威脅檢測、軍用光纜維護等職責。美國電信服務業外國參與評估委員會（Team Telecom）是由司法部、國防部、國土安全部等機構官員組成的國家級特別小組，負責從國家安全層面對提交給聯邦通訊委員會的項目進行前置審查，擁有實質性權力和自由裁量權。國土安全部（DHS）下屬的網路安全與基礎設施安全域（CISA）既監控光纜鋪設的即時風險，又協調聯邦與地方的安全協作。美國海軍擁有超4萬海里的光纜，通過專屬光纜鋪設艦“宙斯號”負責這些光纜的維護與鋪設，美國海岸警衛隊與海關及邊境保護局（CBP）則負責提供海上安全保障和執法支援。（八）國家政策部門（以美國為例）在海纜安全政策的頂層設計上，國家安全委員會（NSC）負責統籌跨機構的國家安全政策，國務院（DOS）通過光纜外交推動美國海底光纜的全球延伸，例如推進CABLES計畫以強化太平洋島嶼地區的數字連接，國土安全部（DHS）則作為公私協作的“紐帶”，定期與光纜行業協調安全及韌性政策相關事宜，而商務部（DOC）下屬的國家電信和資訊管理局（NTIA）重點關注頻譜資源、海纜安全與創新領域，為白宮提供海纜相關的電信政策建議。3   海底光纜三大安全支柱海底光纜承擔了全球99%的洲際資料傳輸任務，一旦發生中斷，將引發系列連鎖反應，對國家安全乃至全球秩序造成實質性威脅。因此，維持海纜的安全和可持續營運至關重要，設計冗餘、維持韌性、及時修復是保證海纜安全的三大核心支柱。（一）設計冗餘（Redundancy）冗餘性設計是指通過多路徑、多節點的佈局，為海纜系統建立備份防線，避免因為一個點位的破壞而導致整個海纜系統的癱瘓，這份冗餘設計不是浪費，而是必要。安裝商在鋪設海纜前，都需要經過前置規劃環節：其一，從地震活動、地形態勢、環境隱患方面，對海床進行詳盡勘測，最大可能避免海纜鋪設後因自然條件受損；其二，關注沿岸主權國家監管事宜，確保規劃路由取得沿途國家認可；其三，確定備選路由，作為冗餘設計的關鍵環節，一旦主路由的海纜出現故障，備選路由能立即啟用以保障通訊鏈路不中斷。路由確定之後，安裝商會根據海域深度採取不同的安裝方式：在淺海區域，海纜會被掩埋在海床之下，以防過往船舶造成損壞；而在深海區域，海纜會直接被鋪設在海床表面，簡化操作成本。海纜的結構設計隨場景變化強化防護：在常規海床環境中，鍍鋅鋼和聚乙烯常作為防護的主要材料；在近岸、岩石地形和航運繁忙區域，海纜會額外增加鍍鋅鋼層和特種紗線以加強防護。另外，海纜每間隔一段距離會設定中繼器，解決長距離光訊號衰減問題，保障跨洋線路的訊號質量。為了連接更多目標區域，主海纜上通常會增設分支單元，這是海纜網路從“單一路由”走向“多節點網路”的關鍵設計。最後，海纜會途徑海纜登陸站，完成海量資料的陸海傳輸。（二）維持韌性（Resiliency）各國公共部門在維持海纜韌性中發揮著舉足輕重的作用，具體體現為兩類舉措：其一，制定相關法規保護海纜基礎設施。例如，新加坡通過《電信法》和《刑法典》將破壞海纜的行為列為刑事犯罪。其二，對海纜可能遇到的風險提供監測、防護服務。政府可部署海軍和空軍力量，對海纜風險進行全面的監測或威懾。鑑於此項任務難度頗高，政府通常選擇將軍事力量優先投入到高風險區域。例如，在運輸部和國防部推動下，美國組建了海纜安全艦隊，允許政府通過合同方式呼叫私營海纜船，以在海纜遭到破壞後及時出動修復。（三）應急修復（Repair）海纜維修的複雜性源於其跨國屬性與各國監管差異的雙重約束。漁業作業或商船拋錨事故是造成海纜損壞的主要原因。一旦確定某艘船舶或某家企業為肇事責任方，該船舶所屬公司或船員需承擔相應的責任，處罰的具體標準通常取決於海纜故障發生的海域，遵循屬地管轄原則。由於海纜營運商普遍投保，海纜修復的費用會由保險公司第一時間承擔。除了責任認定方面，各國對海纜維修的許可要求也不盡相同。各國法律會明確本國領海與專屬經濟區的範圍，不同海域對應的許可審批與監管規則各異。若疊加環境生態和簽證審批的考量，許可流程的複雜性將進一步增加。另外，全球層面在海纜維修流程上大致相同。一旦定位到損壞點，營運商會動用自有或租用海纜維修船盡快開展修復工作。在實際操作中，相關方通常會簽訂協議，將特定海域的維修業務承包給一到兩家海纜維修公司，降低營運商的協調成本。4   海底光纜面臨的多重威脅全球海底光纜網路正面臨多重威脅的衝擊：商船作業造成的意外割斷、自然災害引發的不可抗力破壞，以及各國審批監管環節的壁壘，都在拖累新纜鋪設與受損光纜修復的進度。更值得警惕的是，國家與非國家行為體的蓄意破壞及間諜活動風險，正讓海底光纜逐步淪為地緣政治博弈的前沿陣地。在多重挑戰疊加的背景下，提升海底光纜的冗餘建設、抗風險韌性與應急修復能力成為各國亟待推進的政策優先項。（一）物理性威脅物理性威脅指直接對海纜造成實體損傷的因素。該報告對五項物理性威脅因素進行了簡要介紹：第一，意外切斷與人為活動。在交通繁忙的海域，海纜極易遭受破壞，埋藏較淺的海纜更容易受到商船拋錨的影響。隨著鈷、銅、錳、鎳等關鍵礦產深海開採的規模化發展，深海採礦活動或成為干擾或損壞海底光纜的新因素，而目前深海採礦管理規則尚在多方協調製訂之中。第二，自然災害。地震、火山噴發、海底滑坡都有可能損壞海纜，英國國家海洋學中心資料顯示，1965至2019年間，自然災害導致的海纜中斷佔比高達25%。第三，氣候變化。現有研究表明，氣候變化將對海纜完整性和陸上光纜登陸站的安全產生影響，例如氣候變化導致的海平面上升和風暴潮，可能對登陸站造成直接衝擊。第四，蓄意物理破壞海纜系統。近期，波羅的海、印太等海域接連出現疑似海纜遇襲事件，利益相關方傾向將其認定為“灰色地帶”事件，與區域地緣博弈直接掛鉤。第五，竊聽或間諜行動。實際上，專家普遍認為海纜遭竊聽的可能性極低，技術和成本上都難以實現，但登陸站作為大量海纜的連接樞紐，具有較高的可及性，是更具價值的攻擊目標。海底線路終端裝置（SLTE）能夠將海纜的資料連接到地面網路，並將資料轉化為可讀資訊。但該裝置的生產商也寥寥無幾，僅有法國ASN、美國Ciena、中國華海通訊、日本NEC以及芬蘭諾基亞等行業龍頭掌握相關技術。（二）非物理性威脅與挑戰非物理性威脅指不直接造成海纜實體損壞，但影響其建設、維運與安全的因素。報告同樣總結了六項非物理性威脅：第一，官僚主義催生的審批壁壘。審批環節的梗阻，是海纜業私營部門面臨的首要痛點。冗長且低效的審批流程，不僅會打亂項目既定規劃、延誤工期，還會大幅抬升項目的實施成本。以美國為例，海底光纜鋪設需覆蓋環境保護、國土安全、商貿監管、軍事等多個領域，相關權限分散在多個聯邦機構手中，且各機構的職權行使，均受制於國會的授權審批、資金撥款與監督考核。除此之外，各州政府還針對海纜登陸、落地營運等環節，制定了各自的地方性法規，進一步加劇了審批的複雜性。第二，地緣政治。複雜的地緣政治緊張態勢，為海纜的鋪設與維修蒙上層層陰影。第三，產業打壓。中國華海通訊作為全球四大海纜整合商中的後起之秀，依託中國雄厚的造船業基礎，在海纜製造與鋪設領域具備不容忽視的潛在競爭力。自其入局以來，美國便將其視為產業競爭中的主要制衡對象，通過制裁、施壓他國將中國排除在數字基礎設施項目之外等手段展開針對性打壓，具體包括阻撓華海通訊中標國際海纜項目、阻撓建設連接中美領土的海底光纜等，意在護持美國在海纜領域的全球控制力。第四，過時的沿海運輸權法案。該類法案通常具有貿易保護主義導向，限制外籍船舶進入，而多數海纜鋪設和維修船舶和船員無法達到法案的本土化要求，故而大幅延長海纜鋪設與維修周期。第五，全球監管體系缺陷。其一，法律淵源老舊滯後，存在締約國覆蓋不全、條款陳舊忽略關鍵權限等問題；其二，規則執行效力不足，全球履約程度參差不齊，部分國家缺乏履約能力和意願；其三，海域管轄權劃分模糊，領海範圍之外的執法管轄權歸屬莫衷一是。第六，維修能力不足。全球範圍內，專門用於海底光纜鋪設與維修的船舶數量存在顯著缺口，這一點在日本尤為明顯。除了維修船和船員的短缺，維修也可能因為地區衝突、核輻射等非自然因素而延誤。 (歐亞系統科學研究會)

“今天（3月2日）看了阿聯政府的聲明，說聽到爆炸聲其實是好事，這說明導彈攔截成功了。”身處迪拜的華人在接受南方財經記者採訪時表示，攔截後的碎片有一些掉到了酒店區域，昨天還有碎片落到了居民區，所幸都沒有造成人員傷亡，只是引發了幾起小火災。“有碎片掉下來把中國學校一輛接送學生的車點著了，萬幸也沒人受傷。”美伊衝突不斷升級，迪拜的生活保障體系卻保持穩定。這位華人介紹，目前當地的超市、各個商場都還在正常營業，不過政府已經呼籲民眾儘量居家、不要外出，自己現在也處於居家辦公的狀態。“局勢應該是可控的，政府也明確聲明了這一點。現在襲擊的目標都是美軍基地和一些港口，沒有針對平民百姓的無差別轟炸，所以目前當地並沒有引發大範圍的恐慌，更多的只是民眾心理上的緊張。”他還表示，這份心理上的恐慌經過這一兩天的時間，也在慢慢平復，大家也漸漸習慣了當前的狀況。此外，當地的航班目前處於暫停狀態，“今天看到官方消息說，下午3點以前的所有航班都停止營運，但具體到時候能不能正常恢復，現在也還說不準。”他說。 (21世紀經濟報導)

近日，因中東地區局勢驟然升級，部分國家關閉領空，國際航班大面積受阻，原本正在中東地區旅遊或計畫前往的中國遊客受到明顯影響。多家中國出境游旅行社表示，雖然遊客並未身處衝突核心區域，但局勢外溢已對中東旅遊市場造成實質衝擊。圖片來源：介面圖庫一家主營中東線路的旅行社負責人周先生在接受介面新聞採訪時介紹，目前該公司尚無遊客在伊朗境內，但有61名團隊遊客滯留在阿聯迪拜，另有部分遊客因航班取消、領空關閉，被迫改簽或滯留在行程中。伊朗遭襲後，中東地區多個國家關閉領空。2026年2月28日，阿聯民航總局宣佈關閉領空，阿聯的各大機場隨即宣佈所有航班暫停營運，直至另行通知。官方建議旅客目前不要前往機場，並直接聯絡各自航空公司，獲取航班的最新資訊。周先生稱，獲悉阿聯關閉領空後，他所在的旅行社緊急成立中東局勢專項工作小組，實行7x24小時全天候值守機制，即時跟進當地局勢動態、各國官方出行提示及安全預警資訊，確保遊客安全。他介紹，受到波及的主要是目前在迪拜的迪拜旅客，多數是原定返程階段的團隊成員。由於阿聯臨時關閉領空，原有航線無法執行，一些航班甚至在空中接近目的地時被迫掉頭返航。“飛到一半，接近阿聯空域了，但突然接到通知，無法降落只能返航。”周波表示，這部分遊客目前已經回國。而已完成行程、準備返程的遊客則只能原地等待，直到航線恢復。在遊客安全方面，周波認為目前整體仍然可控。“遊客都在迪拜等成熟旅遊城市，當地治安和生活秩序沒有問題，公司派駐的中文領隊也在現場，全力保障遊客安全。”“滯留期間新增的住宿、餐飲、交通費用，都會形成額外成本。”周波表示，目前旅行社多採取先行墊付方式，隨後再與當地旅遊部門、航空公司及保險機構協商分擔。不過，他強調，由於阿聯面臨的情形並非戰爭，而只是受戰爭是“戰爭波及”，“遊客人在迪拜，而迪拜本身並不在戰爭範圍內，這在保險條款裡很難精確匹配。”他說。他強調，按照有關政策，這些並非遊客身處戰爭地區，而是受戰爭波及的地區，屬於“不可抗力因素”，這在保險理賠責任認定方面存在模糊空間。此外，但對普通遊客而言，突如其來的變動仍然造成了明顯的心理壓力和行程困擾。介面新聞注意到，受到地區局勢影響，多家旅行社的中東旅行線在今年春節剛恢復，價格和體驗都很有競爭力，遊客信心正在回暖，但這一波突發局勢，對市場情緒影響很大，不少原計畫出行的遊客選擇觀望甚至取消行程。目前，旅行社已通過多種方式嘗試穩定客戶預期，包括由當地領隊拍攝即時視訊、向已報名和潛在客戶通報現場情況，以降低不確定性帶來的恐慌。 (介面新聞)

隨著美以對伊朗發動軍事打擊，伊朗迅速反擊，一場突如其來的“急性營運危機”瞬間席捲全球海運業。當地時間3月1日，聯合海上資訊中心(JMIC)已將荷姆茲海峽的威脅等級上調至最高等級，並表示在過去24小時內已有三艘油輪遭到襲擊。國際油輪流量監測系統資料顯示，當地時間2月28日，位於荷姆茲海峽周邊海域的油輪航行速度已普遍降至零，該地區的航運已陷入停滯狀態。據記者不完全統計，截至3月1日，包括全球運力第一的航運企業地中海航運公司（MSC）、全球物流巨頭馬士基、德國集裝箱海運集團赫伯羅特公司在內的多家船司都出台了避險措施，或指示所有在海峽地區營運以及正在前往該地區的船舶前往安全避風區域，或暫停所有旗下船舶通過荷姆茲海峽，部分船司如法國達飛海運集團宣佈相關船舶改道好望角。作為沙烏地阿拉伯、伊拉克等中東產油國的原油及卡達液化天然氣的海上唯一通道，荷姆茲海峽承載著全球約五分之一的石油貿易量，地位舉足輕重。多位航運業專家對21世紀經濟報導記者表示，當前中東形勢迅速惡化，將推動航運價格進一步上漲，其中油運價格最值得關注。除了油運市場，有機構人士認為，集運市場的運價預計也會出現上漲。中東地區的油運價格也大幅上漲。上海航運交易所2月26日發佈的中國進口原油綜合指數（CTFI）報3743.91點，較2月12日上漲56.9%。其中，中東至中國寧波的VLCC（超大型原油運輸船）海運價漲幅最大，較2月12日上漲59.41%，CT1的4日平均為WS184.87，較上期平均上漲35.64%，日租金平均達到了16.87萬美元。美伊衝突持續發酵，全球航運價格預計會水漲船高。作為連接航運上下游的關鍵一環，身處產業鏈中游的貨代企業正面臨多重考驗：如何消化運價上漲帶來的成本壓力，如何與客戶有效溝通應對變局，以及如何調整未來的航線佈局以規避風險，都是其必須審慎應對的現實課題。（圖源：IC）運價飆升成定局美伊衝突打破了海運市場原有的平靜，牽動著整個產業鏈的神經。據央視新聞報導，當地時間2月28日晚，英國海事貿易行動辦公室指，荷姆茲海峽目前仍然開放，但建議謹慎通過。然而，船公司已經率先一步採取行動。 國際油輪交通監測系統即時資料顯示，截至2月28日，位於荷姆茲海峽周邊海域的油輪航行速度已普遍降至零，顯示該地區的航運已陷入停滯狀態；另一邊，多個歐洲國家政府已向其在途的懸掛本國國旗的油輪發出緊急指令，要求嚴禁通過荷姆茲海峽，以規避當前局勢升級帶來的安全風險。目前，包括全球運力第一的航運企業地中海航運公司（MSC）等多家航運巨頭宣佈暫停通過荷姆茲海峽。“當前我們面臨的難題是，對於已裝櫃但尚未開航的貨物，船公司已全部暫停發運，要求退關並安排退運；對於已開航的貨物，將被甩至中轉港，等待進一步通知，且船公司後續大機率會調漲運費。”廣東長晟國際物流負責人葛先生告訴21世紀經濟報導記者，突如其來的衝突讓他措手不及。多家航運巨頭已經宣佈漲價，比如赫伯羅特以戰爭風險的理由增收附加費，每20呎貨櫃加收1500美元；另一航運巨企法國達飛海運（CMA CGM）對該區域訂艙每個20呎貨櫃加收2000美元的附加費。停航疊加船公司增收附加費，這些舉措將直接推高運費價格。上海國際航運研究中心市場分析師黃東輝向21世紀經濟報導記者表示，資料統計，2026年2月荷姆茲海峽船舶通過量為3341艘、其中原油油輪503艘、成品油油輪577艘，美伊衝突爆發後，荷姆茲海峽船舶基本停航。短期來看，油運市場上周VLCC運價突破20萬美元/天，VLCC船型作為中東-遠東地區主要船型，疊加本次霍爾木茲關閉，將進一步推高運價，短期波斯灣地區油輪運力持續停擺，將導致運力結構性運力減少。方正中期資深宏觀和海運分析師陳臻也持相近的觀點，他表示影響最大的是VLCC和LNG船舶的運價，“近期歐美加大了打擊影子油輪的力度，令全球油輪總規模減少15%左右，目前已有約200艘船舶滯留於荷姆茲海峽附近海域，其中又以油輪為主，造成油運運力進一步緊張，供需平衡被打破。”業界普遍預期，油運價格將維持高位。據東興證券研報顯示，荷姆茲海峽是波斯灣通往印度洋的唯一海道，海峽被封鎖短期或引發搶油或搶船的風潮，並導致油價與油運價格受恐慌情緒影響而快速上漲。即使沙烏地阿拉伯和阿聯的部分原油可以通過管道運輸繞過海峽，但管道的通過能力顯然難以彌補霍爾木茲關閉導致的缺口。無論後續結果如何，局勢的升級已經進一步助長了短期的恐慌情緒，VLCC運價近期大機率還會維持較為“瘋狂”的狀態，直到事態出現較為確定性的緩和。與油氣類海運市場相比，荷姆茲海峽的變局對集裝箱市場的衝擊要小得多。3月1日，地中海航運公司還發佈公告稱，鑑於中東地區安全形勢不斷變化，MSC已暫停所有全球範圍內前往中東地區的貨物預訂，直至另行通知。“當前中東航線的集運市場整體轉入暫停狀態，包括停航荷姆茲海峽、暫停訂艙等，”中信建投期貨研究員陳宇灝向21世紀經濟報導記者表示，受地理位置所限，途經荷姆茲海峽的中東航線幾乎無可替代；一旦該航線長期停擺，意味著目前投入的大量運力將被迫轉移至其他航線，更長的運輸流程將提升運價。“塞港潮”或再起美伊地緣政治緊張局勢下，正將全球海運市場推向更大的不確定性。當前荷姆茲海峽通行受阻，不僅將直接衝擊中東航線，更可能導致船隻被迫改道或積壓，從而在中轉港和目的港引發連鎖性的船期紊亂與塞港風險。據新華社報導，相關衛星圖像顯示，多艘船隻滯留在阿聯富查伊拉等大型港口附近，未通過荷姆茲海峽。有統計顯示，目前荷姆茲海峽兩端被迫滯留的船舶已有一百多艘。然而在這緊要關口，還出現了港口停止營運的情況。據南方財經網消息，阿聯迪拜環球港務集團3月1日發佈公告稱，鑑於近期區域局勢發展，並遵照相關政府部門的指示，中東地區最大的人工港、集裝箱吞吐量最大港口傑貝阿里（BABA）港已暫停營運。根據一份致客戶通知，作為預防性措施，傑貝阿里（BABA）港所有碼頭的營運已暫時中止。傑貝阿里（BABA）港是中東地區最大集裝箱港口，也是中東航線核心樞紐。可以預見，中東港口的營運中斷將不可避免地加劇船舶塞港情況。或是基於這一預判和提升運輸安全性，部分船公司已開始主動選擇繞航。當地時間3月1日，德國集裝箱航運公司赫伯羅特在官網發佈聲明稱，將以部分IMX航線的航次改道，由跨蘇伊士運河改道至好望角，對於所有後續航次，將繼續優先選擇蘇伊士運河航線。無獨有偶，馬士基也決定將ME11和MECL航線近期的部分航次從蘇伊士航線改道至好望角。2023年紅海危機後，集運市場雖一直面臨繞航挑戰，但以馬士基與赫伯羅特為首的Gemini聯盟今年以來仍在積極推進重返蘇伊士運河的計畫。如今，隨著地緣局勢再度緊張，該計畫被迫擱淺，這使得外界對航線運輸效率的恢復以及全球航運運力的再分配產生新的擔憂。方正中期資深宏觀和海運分析師陳臻在接受21世紀經濟報導記者採訪時表示，這在某種程度上會影響全球航運格局，“首先，船舶周轉效率難以提升。相比通航蘇伊士運河，繞航好望角單程將增加約3500海里的航程和10天航行時間；其次，好望角是多種洋流交匯之處，海況極度惡劣，船舶操縱困難，常出現15-20米的波高，對船舶結構安全構成直接威脅，進而增加船舶、貨物和船員發生損害甚至海難的風險。”拋開短期風險，從長遠視角來看，當前船公司普遍採取的繞航行為，或將成為推動全球航運業發生深遠變革的關鍵變數。格林大華期貨研究員紀曉雲向21世紀經濟報導記者表示，在紅海危機爆發後，頭部船運公司憑藉較強的抗風險能力，採取了包括繞航、保險避險及航線最佳化在內的多項應對措施，預計蘇伊士運河的整體通行量將持續下降。從長遠來看，這一局勢將推動中東地區樞紐港口地位進一步強化，區域港口格局面臨重塑，全球航運成本中樞趨於上移。“從長遠來看，持續繞航將不斷加深全球航運網路變革，並導致市場有效運力減少，航運成本將提升，”黃東輝表示，未來，大型航運公司由於規模優勢將具備更強議價權。貨代公司陷入兩難面對美伊衝突帶來的運價波動與航線中斷，貨代們在夾縫中進退維谷，利潤空間正被快速侵蝕。“除了運費上漲，即便船公司能夠按約完成海上運輸，後續仍將面臨貨物放行、清關手續及提重櫃等一系列待解難題。”廣東長晟國際物流負責人葛先生說。葛先生向記者表示，暫時還不知道會損失多少，最好的結果是與客戶商討後共同承擔，這樣能減少一部分損失。深圳市堡森三通物流有限公司市場中心總監王志從向21世紀經濟報導記者表示，目前也不知道公司去往中東的貨物會怎麼發展，“可以說，現在中東航線是全面停止了，其他航線，比如歐洲航線，應該會因為美伊衝突迎來一波運費上漲。”面對當前局勢的走向，貨代們普遍表達了擔憂。當記者問及如何應對時，資深貨代從業人士王先生向記者表示，已經做好了幾套應對方案，對於已經出貨的貨物，跟蹤到港時間、核查貨物保險並聯絡貨主購買戰爭險；對於已裝箱但未出港的貨物，一是確認船期狀態，二是妥善處理後續事宜，與倉庫、車隊、碼頭協調，安排貨物妥善暫存或返場，明確費用承擔；對於未出運的貨物，則主動溝通並因應情況調整方案，並提前預警費用。當問及後續是否會減少中東航線的業務，貨代們的說法不一。王志從表示，公司的中東業務目前佔比不大，約為10%~15%，而且公司前幾年進行了多元化佈局降低風險。他表示，近幾年公司在越南、南美的墨西哥都有佈局，“多市場佈局能夠分散單一市場的風險，並在全球貿易環境產生劇烈變動時隨時作出戰略調整。公司今年的定位還是穩住歐洲航線基本盤，再謀求美國線和東南亞地區業務量的新增長。”然而，更多的貨代則很難減少中東市場的業務。在當前複雜局勢下，無論是選擇多元化佈局的企業，還是深耕中東市場的從業者，都在等待一個更為清晰的答案。多位受訪貨代向記者表示，眼下能做的唯有密切關注局勢演變，靈活調整經營策略，在不確定性中儘可能穩住陣腳。 (21世紀經濟報導)

美伊衝突升溫，地緣政治風險再度牽動全球市場情緒，短線震盪明顯加劇。但真正重要的不是消息本身，而是資金如何流動、結構是否改變。當恐慌浮現時，往往也是重新檢視布局節奏的關鍵時刻。〈指數震盪拉回支撐關鍵落在選擇權大量區〉受美股走弱影響，尤其那斯達克失守季線並面臨下彎壓力，加上地緣政治升溫干擾市場信心，加權指數今日開低走跌，一度回測34605點，終場跌幅收斂收在35095點，成交量放大至9668億元。從技術面觀察，下檔支撐先看選擇權大量區34400至34700點區間。從資金面來看，智霖老師的數據顯示，今日買盤力道高於月均水準，賣盤反而低於月均，代表低接承接仍在。歷史經驗也告訴我們，地緣政治與戰爭議題多屬短期干擾，事件過後市場終究回歸基本面。目前仍須對荷姆茲海峽封鎖風險保持警戒，在變數未完全消除前，籌碼面又面臨上市櫃融資大增、散戶大量進駐導致軋空行情出現竭盡跡象，因此現階段以中性看待，長線多頭不變，持續保留核心持股。〈AI波段起漲成長趨勢的威力正在放大〉市場重心將轉向 2 月營收表現，資金會在「高低基期」之間持續輪動，AI伺服器代工指標廣達(2382-TW)財報亮眼，外資同步上修今明兩年獲利預估，最高上看27元，今日股價逆勢上漲逾3%，展現基本面支撐的抗震能力。緯穎(6669-TW)去年獲利創高，上銀(2049-TW)營運表現亦獲市場肯定，資金明顯往具成長性的AI硬體族群集中。另一方面，美國光通訊廠公布財報優於預期，激勵相關族群轉強。聯亞(3081-TW)、波若威(3163-TW)全面上攻，我們長期追蹤的聯鈞(3450-TW)亦同步發動，雖短線面臨前高賣壓，但只要籌碼消化完成，後續仍具轉強契機。散熱大將雙鴻(3324-TW)股價穩守五日線，多頭趨勢延續。〈免費下載【陳智霖分析師APP】，掌握第一手盤勢資訊與信用籌碼名單〉APP選股會員每月僅限額招收，名額有限，每週都會提供最新「信用籌碼疑慮名單」，最新版本APP10/25已上架，邀請您點選連結下載【陳智霖分析師APP】：https://lihi.cc/zwrii〈台積電概念股修正後成長股重新佈局時機〉我也要再次苦口婆心提醒，台積電概念股經過修正後，正是成長股極佳的低基期上車機會！無論是美國擴廠、先進製程還是先進封裝需求，產業動能依舊強勁，相關設備、廠務與耗材供應鏈，仍是長線成長的核心受惠者。震盪不是終點，而是篩選。當多數人因波動而退縮時，真正準備好的人，會在修正中找到下一波藏寶圖個股。保留核心持股，控制部位水位，耐心等待低基期成長股重新發動的那一刻。趨勢一旦確認，資金只會獎勵看得懂結構的人。邀請投資人下載【陳智霖分析師 APP】，即時資訊會第一時間分享，每週都會在 APP 內更新信用籌碼疑慮名單，幫你避開風險、鎖定機會。最新影音(請點影音上方標題至Youtube收視品質會更佳)https://youtu.be/mKgQVb3IQfg〈立即填表體驗諮詢陳智霖分析師會員服務〉忠實粉絲請先完成填表申請，體驗每週精選操作名單、盤中到價盤中通知與即時策略更新。跟著我們卡位「五路財神」，面對震盪行情，理性分析與數據判斷是關鍵，立即填表跟上專業：https://lihi.cc/RFzlE錢進熱線 02-2653-8299，立即邁向系統依據的股票操作。文章來源：陳智霖分析師 / 凱旭投顧

週末發生的一系列地緣政治震撼事件，正將全球金融市場推向不安的邊緣。隨著美國與伊朗之間的緊張局勢急劇惡化，市場最擔憂的莫過於荷姆茲海峽（Strait of Hormuz）的潛在封鎖。這條承載全球約 20% 至 30% 石油供應量的關鍵水道一旦中斷，將可能引發嚴重的石油供給衝擊，進而撼動全球經濟根基。與此同時，加密貨幣市場在度過了一個驚心動魄的週末後，正屏息以待週一市場開盤時的劇烈波動。這場由美伊衝突引發的避險情緒，究竟會將比特幣推向深淵，還是成為其證明價值的試金石？石油飆漲的連鎖效應與全球經濟焦慮金融市場分析師對於荷姆茲海峽的緊張局勢表現出前所未有的警惕。近期伊朗伊斯蘭革命衛隊（IRGC）宣稱將限制船隻通過該水道，這種現代史上罕見的封鎖威脅，讓能源市場充滿變數。根據市場觀測，若供應鏈真的中斷，石油價格可能會在週一開盤時出現驚人的跳升，分析師預測油價可能從當前水準飆升至每桶 80 美元甚至更高，若僵局持續，甚至不排除觸及 120 至 150 美元的極端區間。這種突如其來的能源通膨壓力，顯著提高了全球經濟陷入衰退的機率，許多經濟學家已將此機率上調至 40% 至 50%。華爾街各大經紀商紛紛警告，大宗商品價格的激增通常是商業週期反轉的前奏，資金可能會從風險資產迅速撤離，轉向債券或黃金等傳統避險標的，這無疑對目前的加密貨幣市場構成了巨大壓力。加密貨幣市場的波動與流動性危機面對突如其來的戰爭風險，加密貨幣市場展現了極高的敏感度。在週末短短 24 小時內，鏈上清算金額超過了 6.51 億美元，顯示投資者對於持有風險頭寸的恐慌情緒。雖然比特幣曾一度從低點強勢反彈並收復 68,000 美元關口，但這種盤中劇烈震盪顯示出市場對於「週一開盤效應」的極度不安。交易員們普遍在辯論，當週一傳統金融市場開盤後，究竟會出現大規模的恐慌拋售（Panic Dump），還是市場已提前消化了這些地緣政治利空？目前各界傳出關於伊朗最高領導人阿里·哈米尼（Ali Khamenei）在衝突中喪生的消息，進一步加劇了局勢的不可預測性。市場觀察家提醒，比特幣目前在戰時環境中更傾向於被視為風險資產，而非避險工具，這使得資金在避險需求驅動下，往往會優先流向黃金而非加密貨幣。尋求多元化佈局：Bitcoin Hyper ($HYPER) 的角色在傳統風險資產面臨地緣政治衝擊的時刻，投資者不僅在關注比特幣的價格走勢，也開始尋求更具韌性的投資策略。許多投資者意識到，單純依賴主流加密貨幣應對劇烈宏觀波動可能存在局限，因此開始轉向關注具備特定生態價值與抗壓能力的資產。Bitcoin Hyper ($HYPER) 作為當前市場中備受關注的創新標的，其獨特的生態系統設計為投資者提供了一種差異化的配置選擇。在比特幣與傳統金融資產連動性增高的環境下，$HYPER 不僅代表了一種參與區塊鏈發展的新路徑，更為投資組合增加了額外的維度。對於那些試圖在波動市況中尋求長期防禦與增長潛力的投資者而言，$HYPER 的出現，讓市場在面對 macro（宏觀）風險時，擁有了除了傳統拋售之外的觀測與配置窗口。了解更多Bitcoin Hyper預售結論：面對不確定的市場前景綜上所述，當前的全球金融市場正處於地緣政治驅動的十字路口。隨著石油價格的預期飆升與美伊衝突的持續發酵，週一的市場開盤將是檢驗投資者信心與市場流動性的關鍵時刻。對於加密貨幣交易者而言，現在並非盲目「逢低買入」的時機，而是應優先考慮風險管理與資產多元化。在局勢明朗化之前，市場情緒極可能保持在高度敏感的狀態，任何微小的利空消息都可能引發進一步的回調。投資人應密切關注全球地緣政治的最新進展，並審慎評估其投資組合在極端波動下的承受能力。

近期內外部擾動因素有所增多，多空力量仍在拉力角逐，春季行情預計進入尾聲，市場由上行期轉向震盪階段。美伊地緣衝突短期難以緩解，國際油價和貴金屬價格可能因此持續強勢，戰略資產有望長期溢價。AI算力需求和資本開支強勁擴張，AI算力外溢帶動細分產業漲價值得關注，有望在2026年形成業績兌現的強確定性。“HALO”交易正在席捲全球，實物資產類股迎來價值重估，聚焦高壁壘實體資產和AI基建增量環節。行業重點關注：石油石化、油運、有色、軍工、半導體、電力裝置、AI產業鏈等。春季行情預計進入尾聲階段春節開市以來全A指數新高但資金面結構分化，人民幣強勢表現引來央行出手控溫，疊加兩會臨近政策利多即將出台，歷史同期市場常出現兌現行情，投資者對政策預期進入博弈階段，會議結束後整體勝率賠率有望上修。整體來看，近期內外部擾動因素有所增多，多空力量仍在拉力角逐，春季行情預計進入尾聲，市場由上行期轉向震盪階段。美伊衝突出現顯著升級美伊衝突於2026年2月28日顯著升級，目前荷姆茲海峽被關閉，全球能源供應鏈面臨中斷風險。復盤俄烏衝突爆發後，能源品暴漲、避險資產溫和走強，權益資產表現分化。地緣風險短期難以緩解，國際油價和貴金屬價格可能因此持續強勢，並加劇全球通膨壓力。長期來看，能源供應鏈脆弱性常態化，中東地區安全架構加速重構，美國戰略重心重返中東，或分攤亞太地區壓力。隨著全球秩序不確定性的進一步深化，資源品、黃金、軍工等戰略資產迎來價值重估。AI漲價主線延續，“HALO”交易深化輝達財務表現強勁，再次印證全球AI算力需求的強勁擴張，算力基建仍是核心主線，配套環節同步受益。隨著海內外科技巨頭巨額資本開支陸續投入落地，AI算力外溢帶動細分產業漲價值得關注，有望在2026年形成業績兌現的強確定性，成為科技類股的核心增長引擎。“HALO”交易（Heavy Assets, Low Obsolescence）正在席捲全球。這一概念由高盛近期提出，核心是重資產、低淘汰率，即市場資金從易被AI替代的輕資產，轉向具備高複製壁壘、技術周期抗跌性的實體資產。主要邏輯在於生成式AI顯著降低輕資產行業的邊際成本，壓縮企業價值和盈利空間，市場轉向AI難以替代的實體產能，疊加全球低利率、財政擴張與供應鏈重構的宏觀環境，實物資產類股迎來價值重估。兩方面配置“HALO”資產：一方面，聚焦電力、有色金屬、工業基建等高壁壘實體資產，這類資產通常建設周期長、單體項目投資超百億、現金流穩定；另一方面，聚焦AI基建增量環節，如算力配套的電力裝置、半導體材料等，有望受益於AI算力需求擴張帶來的長期資本開支。一、 春季行情預計進入尾聲階段全A指數新高但資金面結構分化。春節開市後，全A指數創下本輪行情新高，我們前期“春節前後迎來新一輪上行行情”的判斷獲得驗證。從盤面看，春節開市以來A股交投活躍度有所增強，但資金面呈現出明顯的結構分化特徵，截至本周四兩融資金淨流入約767億元，完成對節前一周流出的回補，但ETF資金仍然淨流出超過360億元，這可能體現出部分長期配置型資金對當前市場位置的謹慎態度。當前市場增量資金有限，整體處於存量博弈狀態，我們跟蹤的情緒分項指標超60MA（60周均線上方的強勢股佔比）月末再度突破80%預警線，這意味著如果後續增量資金不足，市場可能出現階段性回呼行情。（詳見策略報告《節後市場情緒如何？——市場情緒跟蹤2月報》）人民幣強勢表現引來央行出手控溫。今年以來人民幣匯率延續顯著升值態勢，一度創下2023下半年以來新高。2月27日，央行宣佈自3月2日起將遠期售匯業務的外匯風險準備金率從20%下調至0%，此舉有望抑制人民幣單邊升值預期，降低企業套保成本。這一調整是對人民幣近期快速升值的及時回應，引導市場預期回歸理性，短期內有助於緩解過快升值壓力，中長期仍需關注基本面因素對匯率的主導作用。春季行情預計進入尾聲，市場由上行期轉向震盪階段。整體來看，近期內外部擾動因素有所增多，多空力量仍在拉力角逐。疊加兩會臨近政策利多即將出台，歷史同期市場常出現兌現行情，投資者對政策預期進入博弈階段，會議結束後整體勝率賠率有望上修。二、 美伊衝突出現顯著升級美伊衝突於2026年2月28日顯著升級。美國與以色列對伊朗總統府、軍事基地等目標發動空襲，伊朗最高領袖哈米尼遇襲身亡，伊朗隨即以導彈反擊以色列及美軍中東基地，並宣佈關閉荷姆茲海峽。目前衝突已造成近千人傷亡，國際油輪在海峽周邊航行停滯，歐洲多國緊急指令油輪規避該區域。荷姆茲海峽承擔全球約30%海運石油貿易和20%液化天然氣運輸，封鎖直接推升供應擔憂，全球能源供應鏈面臨中斷風險。復盤俄烏衝突爆發後，能源品暴漲、避險資產溫和走強。俄烏作為全球重要的能源和農產品出口國，衝突直接衝擊全球供應鏈，國際原油和小麥價格飆升超過20%，布倫特原油一度超過120美元/桶。黑海航運受阻，相關貿易被迫轉向其他區域，運輸距離顯著拉長，直接推升干散貨運輸需求。工業金屬受供應鏈擾動和需求預期支撐，也有一定上漲。黃金作為傳統避險資產，受地緣風險推動上漲2.5%，但漲幅受美元走強壓制。權益資產方面，俄烏衝突爆發後一個月內美國標普500上漲7.0%，主要因市場預期聯準會加息節奏或受衝突影響放緩，疊加經濟韌性支撐；歐洲STOXX600微跌0.2%，反映歐洲對俄羅斯能源依賴度高，經濟增長擔憂壓制市場風險偏好；A股另外受到國內疫情擴散和外資避險等因素的影響，滬深300下跌8.0%。地緣風險短期難以緩解。目前美伊雙方核心分歧仍聚焦於核計畫與制裁解除，3月2日維也納技術談判的前景存疑。短期來看，波斯灣地區將成為全球地緣政治的又一個“火藥桶”，對國際能源安全與全球穩定構成嚴重威脅，國際油價和貴金屬價格可能因此持續強勢，並加劇全球通膨壓力。地緣風險推動戰略資產長期溢價。長期來看，能源供應鏈脆弱性常態化，中東地區安全架構加速重構，美國戰略重心重返中東，或分攤亞太地區壓力。隨著全球秩序不確定性的進一步深化，資源品、黃金、軍工等戰略資產迎來價值重估。三、 AI漲價主線延續，“HALO”交易深化輝達財務表現強勁。輝達最新財報顯示，2026財年第四季度及全年業績再創新高，總營收達2159億美元，同比增長65%；淨利潤1201億美元，同比增長65%，盈利能力持續領跑全球科技企業。資料中心業務成為絕對支柱，Blackwell架構晶片出貨順利，成為增長核心驅動力。AI漲價主線延續。儘管財報資料亮眼，輝達股價在財報發佈後的兩個交易裡跌去近10%，主要因為市場對客戶集中較高、競爭格局與技術替代壓力加劇等問題的擔憂。但就全球AI產業來看，輝達財報再次印證全球AI算力需求的強勁擴張，算力基建仍是核心主線，配套環節同步受益。全球網際網路巨頭資本開支指引上調，四大巨頭合計超過6000億美元（同比+70%）的資本支出建構了AI算力基本盤，國內方面，騰訊、阿里、字節等大廠資本開支同樣處於持續上升通道，AI算力外溢帶動細分產業漲價值得關注。如電子布與儲存晶片等關鍵環節，目前正處於供需深度錯配狀態，AI算力需求爆發式增長疊加供給端剛性約束，推動相關產品價格持續上行。2025年前三季度，宏和科技電子布平均售價相較2024年上漲33%；今年以來，儲存晶片價格普遍繼續上漲30%甚至更高，目前仍未看到暫緩跡象，據Wccftech等援引韓國Dealsite消息，近期三星記憶體向蘋果提價100%，蘋果為確保庫存照單全收。整體來看，AI漲價趨勢不僅強化了產業鏈的盈利韌性，更有望在2026年形成業績兌現的強確定性，成為科技類股的核心增長引擎。與此同時“HALO”交易（Heavy Assets, Low Obsolescence）正在席捲全球。這一概念由高盛近期提出，核心是重資產、低淘汰率，即市場資金從易被AI替代的輕資產，轉向具備高複製壁壘、技術周期抗跌性的實體資產。主要邏輯在於生成式AI顯著降低輕資產行業的邊際成本，壓縮企業價值和盈利空間，市場轉向AI難以替代的實體產能，疊加全球低利率、財政擴張與供應鏈重構的宏觀環境，實物資產類股迎來價值重估。“HALO”交易在A股市場似乎也有跡可循。一方面，今年以來表現最好的前8個行業基本均屬於中上游周期製造類股，市場表現大幅領先作為AI行情核心的通訊行業；另一方面，對比中證輕資產指數和A500指數，2023年以來輕資產指數出現持續跑輸的趨勢，2025年三季度出現一定補漲，隨後跑輸趨勢反而變得更加明顯。兩方面配置“HALO”資產。一方面，聚焦電力、有色金屬、工業基建等高壁壘實體資產，這類資產通常建設周期長、單體項目投資超百億、現金流穩定；另一方面，聚焦AI基建增量環節，如算力配套的電力裝置、半導體材料等，有望受益於AI算力需求擴張帶來的長期資本開支。最後我們參考高盛建構的資本密集度指標，計算了中證800成分股的得分情況，該指標具體包括6個維度分項（有形資產/營收、有形資產/員工數、固定資產/營收、固定資產/總資產、資本開支/營收、資本開支/EBITDA），下表為總得分排名前50的公司。（1）內需支援政策效果低於預期。如果後續國內地產銷售、投資等資料遲遲難以恢復，通膨持續低迷，消費未出現明顯提振，企業盈利增速持續下滑，經濟復甦最終證偽，那麼整體市場走勢將會承壓，過於樂觀的定價預期將會面臨修正。（2）中美戰略博弈加劇風險。警惕中美戰略博弈領域擴散、程度加劇的風險。例如戰略博弈從貿易擴散到科技、關鍵資源、金融、航運、物流、軍事等多個領域，出現全方位戰略衝突，這可能影響正常的經濟活動，同時對權益市場造成衝擊。（3）美股市場波動超預期。若美國經濟超預期惡化，或聯準會寬鬆力度不及預期，可能導致美股市場出現較大波動，屆時也將對國內市場情緒和風險偏好造成外溢影響。 (中信建投證券研究)

2月28日，隨著美國與以色列對伊朗發起軍事打擊，德黑蘭傳來爆炸聲，以色列宣佈全國進入緊急狀態。全球風險資產已應聲暴跌，避險資產黃金、白銀、原油已提前強勢走高，市場普遍認為下周金銀油蓄勢待發。比特幣跳水，近15萬人爆倉比特幣在消息傳出後直線跳水，接連跌破65000美元、64000美元兩道關口，據CoinGlass資料，24小時內最低下探至63216.01美元，創近期新低，以太坊至28日20時30分跌幅超4.6%。整個加密貨幣市場哀鴻遍野。Solana、Dogecoin跌幅超5%，BNB、XRP、Bitcoin Cash等主流幣種全線重挫。截至2月28日23時，CoinGlass資料顯示，過去24小時內，全球共有近14.7萬人被爆倉，爆倉總金額達5億美元。恐慌情緒還蔓延至傳統金融市場。當前，美股區塊鏈概念股全線走低。其中，營運區塊鏈房屋貸款、同時營運加密貨幣交易所的初創公司Figure Technology Solutions跌超25%，比特幣礦企TeraWulf跌近10%、Bitfarms跌超5%，加密貨幣交易平台Bakkt跌超8%。一直以來，比特幣被部分投資者視為“數字黃金”和避險資產。不過與傳統避險資產在動盪時期的受追捧不同，比特幣在此次事件中展現出了與風險資產更高的聯動性。眼下，市場目光聚焦於中東局勢的下一步走向。若衝突持續升級，風險資產的拋售壓力或將進一步加劇。荷姆茲海峽油輪運輸停滯油價或出現歷史性飆升據央視新聞報導，當地時間2月28日，根據國際油輪流量監測系統的即時資料顯示，目前位於荷姆茲海峽周邊海域的油輪航行速度已普遍降至零，顯示該地區的航運已陷入停滯狀態。同時，多個歐洲國家政府已向其在途的懸掛本國國旗的油輪發出緊急指令，要求嚴禁通過荷姆茲海峽，以規避當前局勢升級帶來的安全風險。由於金融市場今天沒有期貨交易，暫時還無法看到這一突發事件對國際油價和金銀價格的影響，但金融市場擔憂情緒升溫，國際油價本周上漲，並在整個2月顯著上漲。其中，布倫特油價已經漲至半年來新高。據央視財經分析，在原油市場“供應過剩”的大背景下，中東地緣衝突是推高原油風險溢價的主要原因。最極端的情況是，如果伊朗對海灣地區其他國家石油設施發動攻擊，並擾亂該地區每天約1800萬桶原油的大部分供應，國際油價就有可能出現歷史性飆升，漲至每桶130美元上方。專家稱未來48小時決定金價走勢避險資產黃金、白銀在上周五周末休市前已強勢走高，市場普遍預期下周開盤後，大宗商品市場將出現劇烈波動。對於金價，據中新經緯報導 ，業內人士表示，這高度依賴伊朗反擊的烈度與衝突擴散範圍。若伊朗僅打擊以色列或美軍基地而不封鎖航道，黃金將維持高位震盪；若戰火蔓延至黎巴嫩、紅海等區域，航運受阻導致能源供給進一步收縮，黃金將迎來避險與通膨雙重驅動，會顯著上漲；若伊朗封鎖荷姆茲海峽、美伊陷入全面交戰，黃金將成為全球資金“終極避風港”，價格有望衝擊歷史新高。專家認為，未來24—48小時是決定黃金價格高度的關鍵觀察窗口。同時，也需要關注3月2日的維也納技術談判是否會令衝突轉向外交降溫。 (21世紀經濟報導)