7月14日（當地時間）發佈的美國6月CPI顯著弱於預期，市場對聯準會7月加息的擔憂快速消退 先看資料： CPI環比-0.4%，創下2020年4月以來的最大跌幅，並且大幅低於預期的-0.1%和前值的0.5%。同比3.5%，也明顯低於預期的3.8%和前值的4.2%。從結構上看，能源價格的回落（環比-5.7%）是CPI回落的主要因素。 核心CPI環比持平，低於預期和前值的0.2%。同比2.6%，低於預期和前值的2.8%。

——基於2026年最新資料的專業分析 一、通膨重返“4時代”：資料與真相 2026年6月10日，美國勞工統計局公佈的資料顯示，2026年5月美國消費者價格指數（CPI）環比增長0.5%，同比上漲4.2%，創下2023年5月以來新高。這一讀數較4月的3.8%進一步攀升，使美國通膨正式重返“4時代”。 從結構來看，能源價格是本次通膨上行的核心推手。5月能源價格環比上漲3.9%，同比大漲23.5%。其中，汽油價格環比大漲7%，同比飆升40.5%；燃料油同比漲幅更是達到58.9%。能源指數貢獻了5月整體CPI漲幅的60%以上。此外，在資料中心建設熱潮和輸電網路投資擴張的推動下，電價同比上漲5.9%。

5月CPI資料繼續熱火朝天，但總體符合預期，因此無需進一步加碼聯準會加息預期。 先看總體資料： CPI同比4.2%，創2023年4月以來最高值，與預期相同，前值3.8%。環比0.5%，與預期相同，低於前值0.6%。 核心CPI同比2.9%，與預期相同，前值2.7%。環比0.2%，低於預期的0.3%和前值的0.4%。核心CPI環比增速的回落對於聯準會來說是難得的好消息。

3月11日（當地時間，下同），美國勞工部公佈了美國2026年2月CPI資料。總體上看，這份資料符合預期，但在當前伊朗亂局的變化中，這份資料中的部分變化仍然值得關注。先看總體資料：CPI環比上漲0.3%（預期0.3%。前值0.2%），同比上漲2.4%（預期和前值均為2.4%）。核心CPI（扣除了能源和食品）環比上漲0.2%（預期0.2%，前值0.3%），同比上漲2.5%（預期和前值均為2.5%）。一眼看過去，資料似乎還行，但是分項來看，其中能源價格的變化尤為值得警惕。能源類商品總體環比上漲1.1%（前值為-3.3%），其中天然氣環比上漲0.8%（前值為-3.2%），而燃油價格環比上漲11.1%（前值為-5.7%）。而2月的能源價格基本未受美伊開戰的影響。而這一影響毫無疑問將會在3月展現出來。原油運輸量佔全球20%的荷姆茲海峽，自3月2日起基本上已經陷入了實質性關閉狀態。當前，體現美國原油價格的WTI油價87美元，較2月底已經上漲約20美元，3月能源價格的大幅上漲，可能會推高當月CPI。而根據路透社的報導，昨日伊朗已經開始在荷姆茲海峽少量佈置水雷。如果伊朗後續大規模佈置水雷，那麼無論誰最終贏得這場戰爭，掃雷都需要不少時間，而掃雷完成之前，荷姆茲海峽的運行將受到持續影響，相應的油價壓力可能持續更長時間。面對這樣的前景，聯準會無法有效判斷油價上漲時間會有多久，上漲幅度又有多大，對美國的通膨傳導又有多少。因此，對於聯準會來說，不確定性加大了。雖然此前公佈的2月就業資料大幅超預期走弱，留下了上半年降息的可能性。但考慮到通膨前景的不確定性，至少3月還不是降息的時候。聯準會需要看到更多的證據證明通膨回落的可持續性，或者就業的持續惡化，才會採取行動，重回降息軌道。 (聊聊FED)

10 月 24 日，美國將公佈 9 月消費者價格指數（CPI）——這不僅是聯邦政府停擺以來首份重要的宏觀資料，也是自 2018 年 1 月以來首次在周五發佈的 CPI 報告，距離 10 月 29 日的聯準會會議僅剩 5 天。由於美國勞工部在停擺期間暫停了其他核心經濟資料的更新，這份 CPI 將成為聯準會判斷通膨形勢的唯一參照。沒有就業報告、非農資料或生產者物價指數，市場對這一資料的關注度被推至新高。根據上月資料，美國 8 月通膨率為 2.9%，較 7 月的 2.7% 略有上升。富國銀行預計，9 月通膨將小幅走高至 3.1%，仍符合“溫和去通膨”的趨勢。剔除食品與能源的核心 CPI 或將保持平穩，意味著通膨壓力雖在緩解，但仍未完全消散。市場層面，交易員已提前押注政策轉向。芝商所（CME）聯準會觀察工具顯示，期貨定價反映出聯準會 10 月會議降息的機率高達 99%，12 月再度降息的可能性約為 85%。若 CPI 低於預期、通膨放緩，這將進一步強化寬鬆預期並打壓美元。而在當前宏觀訊號稀缺的背景下，CPI 對比特幣的影響尤為直接——一旦資料利多，或將成為加密市場短期看漲的催化劑。具體來看，若核心 CPI 環比增幅低於 0.3%，將支撐市場的鴿派預期，對美元形成壓力，同時利多黃金、股市與比特幣。但若通膨居高不下，尤其是服務與住房價格環比超過 0.4%，則可能推升美元，對風險資產構成壓力。加密市場往往會在資料發佈前拉升、公佈後“利多出盡”，伴隨劇烈波動與資金流向的迅速反轉。最終的市場走向，將取決於投資者在資料公佈後如何重新定價風險。若通膨資料符合預期，市場可能延續“高利率但穩定”的主線，比特幣大機率繼續在高位區間震盪。若核心 CPI 強於預期，美國國債收益率與美元可能走高，推動比特幣自高點回呼；反之，若通膨降溫，ETF 資金流入或重啟，價格有望衝向 11.7 萬至 12 萬美元區間。反過來，若通膨升溫，則資金可能回流避險資產，比特幣將再度測試 10 萬美元支撐位。交易員需密切關注資料公佈後美債收益率與美元的聯動方向：兩者齊升將壓制比特幣，雙雙回落則意味著風險偏好回暖。整體而言，波動率仍將維持高位，而 ETF 資金流入能否延續，將成為決定比特幣後續走勢的關鍵。 (GoMoon)

台北時間5月13日（周二）20:30公佈的美國4月CPI報告料將顯示，儘管關稅對整體物價的影響可能還需要幾個月時間才會全面顯現，但消費者已開始感受到川普貿易戰帶來的壓力。隨著談判展開，後續關稅舉措對通膨和經濟的影響仍不確定。市場預期：關注住房成本和關稅影響市場預測共識顯示，美國4月CPI預計環比上漲0.3%，同比上漲2.4%。剔除食品和能源價格的核心通膨預計上漲0.3%，同比上漲2.8%。此前在三月，由於能源價格走低推動通膨回落，CPI出現自2020年以來的首次月度下降。4月份CPI報告中的其中一個關鍵因素是住房成本。2025年3月，住房成本通膨年率已降至4%。經濟學家一段時間以來一直預期住房成本通膨將下降，部分原因是私人市場指數已顯示房價漲勢正在放緩。如果住房成本通膨降溫的總體趨勢從2025年初持續到4月份的資料，這可能有助於繼續降低通膨率。美國銀行的經濟學家斯蒂芬·朱諾（Stephen Juneau）與朴在書（Jeseo Park）撰文指出：“由於關稅以及相關消費者行為的影響，核心商品通膨可能加速。”他們補充說：“4月的關稅收入和實際關稅稅率上升了約2個百分點，這應會對更廣泛的商品價格形成壓力。同時，我們預計當月汽車價格上漲，部分原因是消費者為了避免未來漲價而提前購買。”美國銀行還指出，4月的資料可能只是“關稅風暴”到來前的平靜。經濟學家和投資者普遍預計，關稅將在今年夏季開始顯著推高通膨，屆時美企庫存消耗殆盡，不得不以更高價格銷售新一輪商品。法國巴黎銀行（BNP Paribas）的分析師預測，到2026年第四季度，核心CPI同比漲幅可能會達到4.4%的峰值。關稅將推高通膨，但最嚴重的影響尚未到來？大部分預測認為，由於許多關稅直到4月才開始實施，關稅對通膨的影響可能在官方資料中不會立即顯現，至少幾個月內不明顯。部分企業在關稅生效前已從海外囤積庫存，為它們提供了暫時的財務緩衝，可以觀察關稅是否繼續執行，再決定是否調整價格。富國銀行證券的經濟學家指出，儘管關稅已生效，我們預計4月不會成為商品通膨的“轉折點”。提前採購、避免疏遠顧客的努力以及政策的不確定性，可能使價格上漲更加漸進。高盛預測，關稅引發的價格上漲可能會在關稅生效後的三個月內顯現，並隨著影響的擴展，逐步推高各類價格，持續至年底。關稅對消費通膨的滯後影響，部分源於被徵稅商品多為中間品。BNY資產管理首席經濟學家文森特·賴因哈特（Vincent Reinhart）指出，大部分加稅商品是中間品，因此它們不會立即反映在家庭消費籃子中。然而，部分分析師認為，4月的CPI報告可能首次明確體現川普貿易戰的影響。瑞銀分析師指出，本屆政府的首輪關稅於2月初生效，可能在4月CPI資料中初見端倪。瑞銀進一步表示，如果關稅政策不變，5月至10月的CPI可能會顯示出更大規模關稅措施的影響，尤其體現在非交通類核心商品價格上，預計4月CPI中非交通類商品價格將迎來兩年多來的最大漲幅。瑞銀補充稱，關稅對通膨影響滯後的另一原因是企業可能在消化庫存期間不急於提價。在關稅生效前，美國企業加大了商品囤貨，導致3月美國貿易逆差創紀錄。需要注意的是，在美英達成首個貿易協議之後，關稅談判頻頻傳來好消息，激起了市場的樂觀情緒。5月12日，中美雙方發佈《中美日內瓦經貿會談聯合聲明》。本次中美經貿高層會談取得實質性進展，大幅降低雙邊關稅水平，美方取消了共計91%的加征關稅，中方相應取消了91%的反制關稅；美方暫停實施24%的“對等關稅”，中方也相應暫停實施24%的反制關稅。因此，關稅對經濟、通膨和貿易帶來的後續影響，仍取決於談判後最終實施的具體水平、持續時長以及影響範圍。關稅不確定性令聯準會按兵不動聯準會在5月的會議中維持利率不變，聯準會主席鮑爾特別提到，關稅的不確定性是其保持觀望的一個重要原因。他表示：“我們會在接下來的每周每月獲得更多關於關稅最終走向的資訊……只有當我們看到結果時，才能判斷影響。我無法告訴你這需要多長時間。但目前看來，我們最清晰的決策是暫時觀望。”上周的利率決議後，多位聯準會官員發表了講話，但沒有一位官員明確表示聯準會即將降息，反而是重點討論了當前經濟形勢、關稅政策的潛在影響以及如何應對未來的通膨壓力。克利夫蘭聯儲主席哈馬克在講話中指出，儘管她通常傾向於採取行動，但在當前形勢下，保持不變可能是最合適的選擇，特別是在通膨仍然高企、勞動力市場放緩的背景下。她強調，決策者需要更多時間來評估關稅及其他政策的影響，並指出在下次會議前聯準會可能不會獲得太多新的經濟資料。哈馬克的言論與聯準會主席鮑爾的觀點相呼應，後者認為關稅的影響可能是短期的，但仍難以預測消費者和企業的反應。同時，其他聯準會官員如理事庫格勒、庫克以及紐約聯儲主席威廉姆斯都強調了管理公眾通膨預期的重要性，特別是在不確定的經濟環境中。聖路易斯聯儲主席穆薩萊姆則提到，如果關稅的影響是短期的，且通膨預期保持穩定，降息可能是合適的選擇。但如果關稅導致持續的高通膨，他則會專注於確保價格調整不會引髮長期的通膨壓力，並確保通膨預期得到有效管理。根據債券期貨市場的定價，聯準會在6月會議上維持利率不變的機率為86%，而7月降息25個基點的可能性約為60%。當前聯邦基金利率目標區間為4.25%-4.50%。 (金十財經)