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美股與美元：美股利多門檻變高，美元反彈不改弱勢格局

美股市場：關稅空談無法提高股價上周標普500整體下跌1.47%，其中醫療保健領跌，科技股領漲。美國股市在本周整體走軟但仍有任性，抗住了本周前兩天的拋售，儘管沒有從上周的議息會議中獲得更多利多，但仍然因為英美關稅進展、川普晶片限制的撤銷、低於預期的初請以及企業強勁的財報而反彈。1. 晶片限制改弦更張是好是壞仍不明朗彭博5月7日消息稱川普政府計畫在5月15日之前全面撕毀拜登的“人工智慧擴散規則”。拜登政府的人工智慧擴散規則將全球分為三層：第一層（17國）可無限量出口，第二層（120國）受限制，第三層（如Cn和俄羅斯）則被禁止。川普認為這一規則過於複雜、官僚化，希望通過簡化規則促進美國創新，並確保本國在AI領域的領導地位。消息稱新政策將通過全球許可制度和政府間協議取代原有的分層系統，但具體細節仍在討論中。市場將這一消息視為對輝達、甲骨文、AMD等公司的利多，輝達股價在宣佈當天上漲了3%，不過在第二天的交易中有所回落。同時，對於那些處在第二層級被限制進口的國家，例如阿聯、沙烏地阿拉伯等也是主要的利多國家。乍一看，似乎更靈活的規則對創新是好事，但在與各國談判結果出爐前，實際影響仍未可知，而且也不能排除這一規則可能成為川普政府在關稅談判中的懷柔政策或者交換手段，甚至是為其未來行業關稅的加征做前期鋪墊。2. 美英貿易談判進展：鼓聲仍未停止從英美貿易協議本身來看，如今日首篇文章所述，無論從條款力度還是從經濟影響的角度來看都幾乎微不足道，對於其他國家的雙邊貿易談判也並無太大參考意義。從市場的反應來看，隨著股價逐漸回到4.2之前，市場逐漸完全計價了預期中的關稅緩和，即便目前尚未實現。但關稅衝擊帶來的疲軟跡像已經顯現，公司對2-3季度的盈利預期已顯著下修。單靠口頭上的關稅緩和無法持續推高股價，最終穩定的關稅稅率尚不明確，公司盈利前景仍存在下行風險，進一步限制了股價的上行空間。而且前三周關稅緩和不斷刺激美股快速上行，隨著未來出現更多協議的達成和以及市場逐漸對關稅消息的麻木，利多的影響可能在邊際遞減，超預期的關稅利多持續推動美股上漲的動能和難度也會越來越高。因此未來關稅利多和利空消息對美股市場的影響整體上是不對稱的。短期來看關稅利多消息持續不斷擾動市場表現，投資者還能整體呈現出樂觀情緒，直到那些關稅對基本面的衝擊逐漸傳來。從期權市場來看，不少投資者在這輪股價反彈的過程中，已經增加了避險比例，以保護現有頭寸。3. 企業回購強勁的另一面是資本支出放緩目前已經有90%的標普500公司已經報告了今年一季度的業績。整體來看，收益表現十分強勁，市場整體比較滿意，這也是近期推動股價上漲的另一大助力。根據Factset資料，標普500指數中78%的公司每股收益（EPS）高於預期，高於過去五年均值（77%）和十年均值（75%）。公司報告的盈利（Earnings）高於預期的8.5%，略低於過去五年均值（8.8%），但高於十年均值的 6.9%。本季度的EPS增長率為13.4%，連續兩季度實現兩位數的增速，連續七個季度實現同比收益正增長。但在整體業績強勁的背後，仍有一些不利因素存在：1. 行業結構分化，在利潤增速上整體呈現防禦類股領先而周期類股承壓的局面，其中醫療保健、通訊服務、資訊技術和公用事業行業表現強勢，而原材料、消費品和能源行業利潤增速下降，其中能源行業表現墊底。另外，工業作為景氣敏感行業，是唯一一個營收出現負增長的行業。2. 盈利的強勁增長來自利潤率的提升而非收入的增長。儘管在上圖中我們看到了盈利的強勁增長，但收入（revenue）的增長要平緩得多（如下圖）。62%的標普500公司報告收入高於預期，低於五年均值69%和十年均值64%，一季度的收入增速僅4.8%。原因來自於公司面臨原材料價格和勞動成本上升的壓力，因此通過提價或者銷售商品的結構調整（比如銷售更多高毛利率的商品）將成本的上升轉嫁給“在關稅前搶先囤貨”的消費者，導致公司利潤上漲。3. 資本支出意向和利潤率指引轉軟，大多數公司在指引中均表達了對關稅的擔憂和不確定性，指引整體來看負面居多。資本支出意願已經轉弱，再結合一季度ROE表現強勁、閒置資金充裕以及股價自高點回落，因此企業回購的公告仍然在同期中呈現出創紀錄的水平。外匯市場：我們仍處在弱美元周期中上周美元指數繼續小幅反彈，現報100.424，但相較於債和股的反彈，這輪美元的回升幅度較小，距離自由日還有很遠的距離，未來美元仍會受到美國經濟不確定性的壓制、預期海外持有者美元資產外匯避險比率的提高以及資金流動的影響。關於經濟不確定性和走軟的訊號，參照我們此前多篇文章中的結論（這裡和這裡）想要看到更多經濟走軟的訊號仍需要時間，但隨著未來關稅衝擊逐漸顯現以及消費者對未來需求的充分透支，伴隨著美國硬資料的放緩，美元指數仍有持續回落的空間。從資金流入的高頻資料（EPFR）來看，當下資金的確處在流出美國流入其他發達經濟體的趨勢之中，但目前仍處於早期階段。值得一提的是，對這一敘事的檢驗需要來自美國財政部的TIC和歐洲跨境投資組合資金流動的資料加以佐證。而市面上相當一部分講拋售美元資產的文章所使用的TIC資料都是2月資料（因為3月資料至今還沒更新），這一資料的發佈比較滯後，僅憑2月的單月資料並不能用來說明3月底逐漸浮現的“拋售美元資產”這一宏大故事。同時，如果我們對比EPFR資料，2月流入美國的資金還是正值，與TIC的資料反映的情況並不一致，因此EPFR資料僅可作為一個高頻的參考指標，對其有效性性筆者持保留意見。但歷史總是相似的，川普1.0時期同樣也存在拋售美元資產的故事。如果我們回看2017年的市場表現，美元出現了連續5個季度的貶值，以及在此前歐股持續跑輸美股之後，2017年全年歐股漲幅反超美股，與當下的情況高度重合。同時，追溯當時全年跨境資金流動同樣出現了美國的資金流入轉流出和歐洲的資金流出轉流入。因此，對於美元資產的拋售並非是什麼新奇故事，反而和歷史情景高度重合。總的來說，我們仍處於拋售美國資產的早期階段，未來幾個月仍需要跟蹤跨境的投資組合流動，來為拋售美元資產敘事提供更多證據。 (M2M投研)
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宏觀#標普500#對輝達#甲骨文
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快訊！美英聯軍發動空襲

據中國央視新聞客戶端援引葉門胡塞武裝控制的馬西拉電視台報導，當地時間11月10日上午，美英聯軍對葉門北部地區的胡塞武裝目標進行了7次空襲。 央視新聞資料圖 報導稱，遭空襲的目標是葉門首都薩那和葉門北部阿姆蘭省的軍事基地。報導沒有提到任何具體細節。 美英聯軍暫未對這一消息進行回應。
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【中東風雲】突發！ 「美英聯軍，發動多次空襲！」

當地時間10月4日晚，葉門胡塞武裝發表聲明稱，當天美英聯軍對葉門多地發動空襲。其中，對薩那發動了4次空襲，對荷台達省發動了7次空襲，對札馬爾省發動了1次空襲。總台報導員另從葉門當地獲悉，當天美英聯軍對葉門西南部貝達省也發動了3次空襲。截至目前，經粗略統計，美英聯軍對葉門多地至少發動了15次空襲。 胡塞武裝表示，美英的空襲不會阻止他們繼續抵抗的決心，胡塞武裝將繼續保衛葉門和葉門民眾，並將繼續開展軍事行動，直至以色列結束對加薩地帶和黎巴嫩的侵略。 △葉門薩那遭受空襲 此外，有當地目擊者稱，由胡塞武裝控制的葉門首都薩那市中心軍事設施遭戰機轟炸。
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【中東風雲】突發！伊朗空襲以色列，美英出手

伊朗宣布向以色列目標發射飛彈和無人機 新華社德黑蘭4月14日電（記者沙達提）伊朗伊斯蘭革命衛隊當地時間14日凌晨發表聲明，宣布向以色列目標發射了數十枚飛彈和無人機。 伊朗伊斯蘭共和國通訊社引述聲明說，伊斯蘭革命衛隊航空航太部隊向巴勒斯坦被佔領土內的以色列目標發射了數十枚飛彈和無人機。攻擊是針對以色列犯下的眾多“罪行”，包括4月1日對伊朗駐敘利亞使館領事部門建築的飛彈襲擊，導致伊朗在敘利亞的數名指揮官和軍事顧問身亡。 以色列軍方13日晚間發表聲明說，伊朗不久前從境內向以色列發射了無人機。以色列軍方發言人哈加里在電視台發表聲明說，伊朗發射的無人機將在數小時後到達以色列，以軍將盡力攔截。以色列交通部當晚發表聲明說，以色列將於當地時間14日零時30分至7時關閉領空。
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美英發動“最密集空襲”，胡塞武裝發聲

美英密集空襲葉門薩那，總台報道員：聽到至少四次爆炸聲 當地時間24日夜間到25日凌晨，美英對葉門胡塞武裝控制區展開了密集空襲。薩那市區內聽到至少四次巨大爆炸聲，並能感受到爆炸的震動。此外，薩那上空不斷聽到戰鬥機飛行的聲音。 據葉門胡塞武裝控制的馬西拉電視台報道，首都薩那共遭到12次空襲，首都薩那市所在的薩那省（首都郊區）共遭到5次空襲，塔伊茲省遭4次空襲，哈傑省遭到兩次空襲。 據胡塞武裝方面證實，遭襲的地點主要為軍事目標和通訊目標。這也是美英對葉門胡塞武裝控制區展開空襲行動以來最密集的空襲之一。
美英發動“最密集空襲”，胡塞武裝發聲
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最新：美英發動新一輪空襲 多國譴責侵犯主權

當地時間2月3日，美國防部部長奧斯汀發表聲明稱，美英兩國的軍隊當天在澳洲、巴林、加拿大、丹麥、荷蘭和紐西蘭的支持下，對葉門胡塞武裝控制地區的軍事目標發動了新一輪襲擊，進一步擾亂和削弱伊朗支持的胡塞武裝襲擊紅海船隻的能力。 聲明稱，聯軍攻擊的目標包括胡塞武裝的地下武器儲存設施、飛彈系統和發射器、防空系統和雷達。 根據《紐約時報》報道，美英聯軍當日在葉門胡塞武裝控制地區的13個地點，針對36個胡塞武裝目標發動了攻擊。 多國譴責美軍空襲：侵犯主權，加劇區域衝突！
最新：美英發動新一輪空襲 多國譴責侵犯主權
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【中東衝突】首次！胡塞武裝直接攻擊美軍艦 美英發動空襲 局勢突然升級！

報導稱，「卡尼號」驅逐艦擊落了來襲飛彈，這次攻擊標誌著中東海域對抗的進一步升級。 據報導，美軍中央司令部稱，當地時間27日凌晨，美軍對胡塞武裝一枚準備發射的反艦飛彈實施了打擊，這枚飛彈瞄向了紅海海域。 胡塞武裝的馬西拉電視台稱，美軍襲擊了港口城市荷台達附近地區。 報導稱，一名美國官員說，胡塞武裝對「卡尼號」驅逐艦的襲擊是該組織自襲擊紅海船隻以來首次直接攻擊美國軍艦。
【中東衝突】首次！胡塞武裝直接攻擊美軍艦 美英發動空襲 局勢突然升級！
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【中東衝突】美英大規模空襲胡塞武裝！胡塞聲稱「飛彈擊中美國軍用貨輪」！

根據美國《紐約時報》網站1月22日報導，美英兩國表示，它們22日對胡塞組織武裝分子控制的葉門8個地點進行了大規模軍事打擊。這些攻擊表明，拜登政府打算對這個組織發動持續的、至少目前是沒有期限的攻勢。 報導稱，美英政府在聯合聲明中說，最新的攻擊是針對8個葉門胡塞組織目標，以回應該組織對紅海航運的持續攻擊。 聲明說，這起攻擊特別針對胡塞組織一個地下儲藏設施。 ▲當地時間2024年1月22日，一架飛機從「德懷特·D·艾森豪威爾號」航母上起飛，在紅海進行飛行任務。
【中東衝突】美英大規模空襲胡塞武裝！胡塞聲稱「飛彈擊中美國軍用貨輪」！
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