美國證券交易委員會近日公佈的檔案顯示，瑞銀集團在2025年第四季度大幅減持多家美股科技股，包括輝達、蘋果、微軟、字母表、亞馬遜、特斯拉等。具體而言，集團減持了超過1004萬股的輝達股票，同時減持了527萬股的蘋果股票和232萬股的微軟股票。同一時期，瑞銀集團還增持了沃爾瑪、阿里巴巴、比特幣持倉巨頭Strategy和光通訊巨頭Lumentum等。根據2月4日公佈的財報，瑞銀集團2025年第四季度的淨利潤達到12億美元，同比增長56%，高於分析師預期。集團還表示在2026年計畫回購至少30億美元股票。瑞銀集團是全球知名財富管理機構，管理資產規模超過7兆美元（約合人民幣49兆元），截至2025年12月31日，集團市值為6166.83億美元。 (央視財經)

2026年1月28日，美國證券交易委員會（SEC）旗下公司金融部、投資管理部、交易與市場部聯合發佈《關於代幣化證券的聲明》，首次明確代幣化證券的兩大核心分類及聯邦證券法的適用邊界，宣告美國對代幣化資產的監管從“執法威懾”轉向“規則明晰”新階段。這份聲明並非出台新法規，而是在現有聯邦證券法框架下，對代幣化證券的法律屬性、監管要求做出系統性解讀，為市場參與者劃定合規紅線。同時，我們也對中國香港以“分類監管、合規創新”為核心建構代幣化資產的本土化監管體系就這個問題進行一個簡單比較。一、SEC三部門發佈聲明的核心動因與根本目的此次SEC三部門聯合發聲，並非偶然之舉，而是美國加密金融市場發展、監管政策轉向與行業合規需求共同作用的結果，其背後既有對市場亂象的規範考量，也有對傳統金融與加密技術融合的監管適配，核心動因與目的可歸結為四大方面。從市場發展來看，代幣化資產已成美國傳統金融機構佈局的重要方向，行業亟需監管確定性。近年來，區塊鏈技術與傳統證券市場的融合加速，紐約證券交易所等頭部金融機構已啟動基於區塊鏈的代幣化證券交易與結算平台開發，代幣化國債、私募股權基金等產品成為機構佈局重點。但此前美國對代幣化證券的監管始終處於“模糊地帶”，市場參與者因缺乏明確規則指引，不敢大規模投入佈局，形成“創新觀望”的行業現狀。SEC此次聲明的首要目的，便是為機構參與代幣化資產業務提供清晰的合規框架，消除監管不確定性帶來的市場顧慮。從監管背景來看，SEC對加密資產的監管態度從“強執法”轉向“規則化”，聲明是監管政策轉型的重要標誌。之前SEC對加密資產行業採取強硬執法姿態，累計發起83起加密相關訴訟，將Ripple、Coinbase等行業頭部企業告上法庭，通過司法判例劃定監管邊界。但單純的執法威懾雖能遏制違規行為，卻無法為合規創新提供指引，反而導致行業創新向海外轉移。此次聲明的發佈，標誌著SEC監管思路的轉變，從“事後處罰”轉向“事前指引”，通過明確規則讓市場參與者知曉“何為合規”。從行業亂象來看，代幣化證券的非標準化發展帶來多重風險，亟需統一監管標準。在缺乏明確規則的背景下，美國市場上的代幣化證券產品呈現出結構多元化、操作非標準化的特徵，部分第三方機構未經發行人授權便對傳統證券進行代幣化處理，推出託管型、合成型代幣化產品，不僅引入額外的對手方風險，還存在資訊披露不充分、投資者權益無保障等問題。更有部分主體利用“代幣化”概念進行金融欺詐，將非證券資產包裝為代幣化證券向公眾發行，損害投資者利益。SEC發佈聲明，旨在明確代幣化證券的核心監管標準，遏制行業亂象，防範金融風險。從監管本質來看，聲明的根本目的是堅守“投資者保護”核心，維護證券市場公平秩序。保護投資者、維護市場公平、促進資本形成是SEC的法定核心使命，而代幣化證券雖以加密資產為表現形式，但其本質仍屬於聯邦證券法定義的“證券”。此次聲明反覆強調“形式不改變本質”，無論證券以何種形式呈現，聯邦證券法的註冊、資訊披露、反欺詐等要求均一體適用，其根本目的便是通過明確監管要求，將代幣化證券納入傳統證券的投資者保護體系，防止因技術形式創新導致投資者保護出現真空。同時，通過明晰規則促進資本合理流向合規的代幣化資產項目，推動美國證券市場的數位化創新，提升市場交易效率。此外，從國際競爭角度，美國也希望通過明確代幣化資產監管規則，鞏固其全球金融中心的地位。當前全球數位資產監管競賽日趨激烈，新加坡、中國香港等地區均在加快建構代幣化資產監管框架，吸引全球優質項目與機構佈局。SEC此次發佈聲明，也是為了在全球數位資產監管中掌握話語權，避免因監管滯後導致美國失去在代幣化證券領域的創新與競爭優勢。二、為何是這三大部門？權責分工決定監管主體適配性SEC旗下擁有多個職能部門，此次選擇公司金融部、投資管理部、交易與市場部聯合發佈聲明，而非其他部門，核心原因在於這三大部門的監管權責完全覆蓋了代幣化證券從發行、產品設計到交易結算的全生命周期，是代幣化證券監管的核心責任主體，其分工與代幣化證券的業務流程高度適配，不存在監管權責的重疊或真空。公司金融部是SEC監管證券發行的核心部門，主導代幣化證券的發行註冊與資訊披露監管，對應發行人主導的代幣化證券全流程監管。該部門的核心職責是制定證券發行的註冊規則、稽核發行檔案、監督資訊披露義務的履行，而此次聲明中定義的第一類代幣化證券——發行人主導的代幣化證券，其核心環節正是證券的代幣化發行。無論是發行人直接將證券以加密資產形式發行，還是為傳統證券提供代幣化轉換管道，均涉及證券發行規則的適用與資訊披露要求的履行，這正是公司金融部的核心監管範疇。同時，對於第三方主導的代幣化證券，其發行環節的合規性稽核也由公司金融部負責，確保其符合聯邦證券法的發行要求。投資管理部聚焦於投資產品的監管，覆蓋代幣化證券相關投資產品的設計、運作與合規管理，適配代幣化資產在資管領域的應用。該部門的核心監管對象包括基金、資產管理計畫等各類投資產品，而代幣化證券的重要應用場景便是資管領域，如代幣化公募基金、私募股權基金等產品，均屬於投資管理部的監管範圍。聲明中明確，代幣化證券作為投資標的納入資管產品時，資管機構需遵守與傳統證券相同的產品設計、風險揭示、投資者適當性管理要求，這一監管要求的落地與執行，正是投資管理部的核心職責。此外，對於涉及代幣化證券的資產管理機構，其註冊、營運與合規監督也由投資管理部負責，確保資管領域的代幣化創新不偏離監管框架。交易與市場部負責證券交易市場與交易行為的監管，主導代幣化證券的交易結算、市場秩序維護與交易機構監管，對應代幣化證券的二級市場全流程。該部門的核心權責包括監管證券交易所、經紀商、清算機構等交易參與主體，制定證券交易與結算規則，維護二級市場交易秩序，而代幣化證券的核心創新點之一便是交易結算的區塊鏈化。無論是發行人主導的代幣化證券在鏈上的交易轉移，還是第三方主導的代幣化證券在二級市場的流通，均涉及交易平台的合規性、交易行為的規範性、清算結算的安全性等問題，這些正是交易與市場部的核心監管內容。同時，該部門還負責監管代幣化證券交易中的市場操縱、內幕交易等違規行為，確保二級市場的公平與有序。三者的權責分工形成了對代幣化證券“發行-產品-交易”的全鏈條監管閉環，且均在聯邦證券法的適用框架下開展監管工作，不存在監管規則的衝突。而SEC旗下其他部門，如執法部主要負責事後違規處罰，並非規則制定與指引的主體；企業融資部則聚焦於中小企業融資監管，與代幣化證券的監管範疇關聯度較低。因此，這三大部門成為此次聲明發佈的核心主體，是SEC內部權責分工的必然結果，也是確保代幣化證券監管全流程覆蓋的最優選擇。三、SEC聲明旨在解決的行業核心問題此次SEC三部門發佈的聲明，本質上是針對美國代幣化證券市場發展中的六大核心問題提出系統性解決方案，通過明確規則、劃定邊界、釐清責任，推動代幣化證券行業回歸合規發展軌道，這些問題也是當前全球代幣化資產行業發展面臨的共性問題。第一，解決代幣化證券法律屬性模糊的問題，明確其“證券”本質與聯邦證券法的適用邊界。此前美國市場上部分主體宣稱，代幣化證券因採用區塊鏈技術，屬於“新型金融資產”，應豁免於聯邦證券法的監管，這種“技術例外論”成為行業合規的最大認知障礙。此次聲明明確界定，代幣化證券是“以加密資產形式呈現或代表的金融工具，其所有權記錄全部或部分通過加密網路維護”，且屬於聯邦證券法對“證券”定義的範疇，無論其技術形式如何，均適用現有聯邦證券法，徹底否定了“技術例外論”，明確了代幣化證券的法律屬性。第二，解決代幣化證券分類標準缺失的問題，首次明確兩大核心分類及差異化監管要求。此前美國市場上的代幣化證券產品形式多樣，缺乏統一的分類標準，導致監管機構難以實施精準監管，市場參與者也無法精準判斷產品的合規要求。聲明將代幣化證券劃分為“發行人主導的代幣化證券”和“第三方主導的代幣化證券”兩大類，明確前者由發行人或其授權方直接發行，後者由與發行人無關的機構發行，且第三方主導的代幣化證券又分為託管型和合成型兩類，針對不同類型產品的監管要求、風險點做出差異化解讀，為精準監管奠定基礎。第三，解決代幣化證券與傳統證券監管標準不統一的問題，確立“形式不改變本質”的監管原則。聲明強調，發行人主導的代幣化證券與傳統證券的唯一區別，僅在於所有權記錄的載體不同——前者通過加密網路維護主股權持有人檔案，後者通過鏈下資料庫記錄，其法律屬性、註冊要求、資訊披露義務與傳統證券完全一致。這一原則徹底打破了“代幣化證券享受特殊監管待遇”的錯誤認知，確保監管標準的統一性，避免部分主體利用代幣化形式規避監管要求。第四，解決第三方代幣化證券的風險防控空白問題，明確額外監管要求與風險責任。第三方主導的代幣化證券是美國市場風險最高的領域，此類產品因引入發行人與投資者之外的第三方，不僅增加了對手方風險，還存在底層資產託管不規範、破產隔離機制缺失等問題，而此前美國對此類產品的監管幾乎處於空白狀態。聲明明確，第三方代幣化證券同樣適用聯邦證券法，且針對其風險特徵，要求第三方機建構立完善的風險防控機制，防範破產風險，部分合成型代幣化證券還需適用更嚴格的證券型掉期監管規則，填補了第三方代幣化證券的監管空白。第五，解決市場參與者合規操作無據可依的問題，為行業提供具體的合規指引。此前美國市場參與者開展代幣化證券業務時，因缺乏明確規則，在發行註冊、資訊披露、交易結算等環節均存在“合規迷茫”，部分機構因擔心違規而放棄創新，部分機構則鋌而走險開展不合規業務。聲明明確了代幣化證券業務的核心合規要求，包括發行需履行註冊義務、資訊披露需符合聯邦證券法標準、交易轉移需確保所有權記錄的真實性等，並表示SEC工作人員將為市場參與者提供合規諮詢與指導，讓行業合規操作有章可循。第六，解決代幣化證券監管口徑不統一的問題，實現SEC內部監管標準的協同一致。此前因SEC內部各部門對代幣化證券的監管理解不同，導致市場參與者面臨“多頭監管”或“監管口徑不一”的問題，增加了行業的合規成本。此次三大核心監管部門聯合發佈聲明，形成了統一的監管口徑與解讀標準，確保在代幣化證券的發行、產品、交易等各個環節，監管要求不衝突、不矛盾，降低了市場參與者的合規溝通成本。四、SEC聲明對美國代幣化資產發行交易的多重影響作為SEC首次對代幣化證券做出的系統性監管指引，這份聲明的發佈將對美國代幣化資產的發行、交易、參與主體等各個層面產生深遠影響，既會推動行業迎來“合規洗牌”，也會加速傳統金融機構的佈局，整體呈現“短期規範、長期利多”的市場格局，具體影響可歸結為五大方面。從發行端來看，發行人主導的代幣化證券將迎來合規發展紅利，發行流程進一步標準化，而第三方代幣化證券的發行門檻大幅提高。對於發行人主導的代幣化證券，聲明明確其與傳統證券的監管要求一致，且SEC為合規發行提供指引與諮詢，這將鼓勵上市公司、基金公司等合規主體加快代幣化證券發行佈局，推動代幣化股票、債券、基金等產品的標準化發展。而對於第三方代幣化證券，聲明明確其需遵守更嚴格的監管要求，尤其是合成型代幣化證券需適用證券型掉期監管規則，且需防範對手方風險與破產風險，這將大幅提高第三方機構的發行成本與合規門檻，部分缺乏合規能力的中小機構將被迫退出市場，第三方代幣化證券的發行將向持牌金融機構集中。從交易端來看，代幣化證券的交易結算將向“鏈上合規化”發展，傳統證券交易機構成為核心參與者。聲明明確，代幣化證券的鏈上交易轉移需確保所有權記錄的真實性，且交易平台需符合聯邦證券法對證券交易所的監管要求，這將推動紐約證券交易所等持牌交易機構加快區塊鏈交易平台的建設與審批處理程序，成為代幣化證券交易的核心主體。而此前無牌的加密資產交易平台，若未取得證券交易所註冊資質，將被禁止開展代幣化證券交易業務，代幣化證券的交易市場將向持牌機構集中，交易行為的合規性與安全性大幅提升。從參與主體來看，傳統金融機構成為代幣化資產市場的主導力量，加密原生機構的合規轉型壓力加大。此次聲明的出台，本質上是為傳統金融機構參與代幣化資產業務掃清了監管障礙，商業銀行、投行、資產管理公司等持牌金融機構，憑藉完善的合規體系、雄厚的資本實力與豐富的客戶資源，將迅速佔據代幣化資產市場的主導地位。而加密原生機構，若想繼續開展代幣化證券相關業務，需按照聯邦證券法完成註冊，履行資訊披露、投資者適當性管理等義務，合規轉型成本大幅增加，部分缺乏轉型能力的機構將被市場淘汰，行業參與主體結構迎來重構。從產品結構來看，代幣化資產產品將向“低風險、標準化”方向發展，高風險創新產品受到嚴格限制。聲明對第三方主導的合成型代幣化證券提出了嚴格的監管要求，此類產品因僅提供價格敞口、不賦予底層證券權利，風險較高，未來其發行與交易將受到嚴格管控。而發行人主導的代幣化國債、高等級公司債、公募基金等低風險、標準化產品，因符合監管要求且具備穩定的收益特徵，將成為市場主流。同時，聲明強調代幣化證券的資訊披露義務，將推動產品的底層資產更加透明，產品結構更加簡單，避免複雜結構化設計帶來的金融風險。從行業發展來看，短期行業將迎來“合規洗牌”，長期將推動美國代幣化資產市場的規模化發展。短期內，因監管規則的明確，部分不合規的代幣化證券產品將被迫下架，部分缺乏合規能力的市場參與者將退出市場，行業經歷一輪“合規洗牌”，市場規模可能出現短期收縮。但長期來看，監管確定性的提升將吸引更多傳統金融機構與機構投資者佈局代幣化資產市場，推動代幣化證券產品的豐富化與交易的規模化，同時也將提升美國代幣化資產市場的全球競爭力，推動美國證券市場的數位化轉型。此外，從跨境發展來看，SEC此次聲明將推動美國代幣化證券的監管標準向全球輸出，影響全球代幣化資產的監管格局。作為全球最大的證券市場，美國的監管規則歷來具有較強的國際影響力，此次聲明確立的“形式不改變本質”“全生命周期監管”等原則，將成為全球代幣化證券監管的重要參考，推動全球代幣化資產監管向“規則化、標準化”方向發展。五、中國香港對代幣化資產問題的監管解決方案與實踐路徑面對代幣化資產發展中的共性問題，中國香港並未照搬美國的監管模式，而是結合自身金融市場特點，以“打造國際數位資產中心”為目標，建構了“分類監管、穿透式監管、體系創新”為核心的本土化監管體系，通過明確監管框架、劃定合規門檻、搭建基礎設施，實現了代幣化資產風險的有效防控與行業的合規創新，其監管解決方案與實踐路徑具有鮮明的本土化特徵，主要體現在五大方面。（一）確立“穿透式監管”核心原則，與美國“形式不改變本質”原則一脈相承中國香港對代幣化資產的監管，首要原則是“穿透式監管”，即不糾結於資產的技術形式，而是穿透至底層資產的本質，根據底層資產的法律屬性確定監管規則，這與美國SEC聲明中“形式不改變本質”的監管原則高度一致。香港證監會明確，若代幣化資產的底層資產屬於《證券及期貨條例》定義的證券或集體投資計畫，則其無論以何種技術形式呈現，均視為證券型代幣，適用與傳統證券完全一致的監管要求。例如，代幣化股票、債券、基金等產品，其發行、交易、資訊披露均需遵守香港證券法的相關規定，確保監管標準的統一性，防止因技術形式創新導致監管真空。這一原則從根本上解決了代幣化資產法律屬性模糊的問題，為行業合規發展奠定了基礎。（二）建構“雙機構協同、分類監管”的監管架構，明確權責邊界針對代幣化資產覆蓋證券、大宗商品、穩定幣等多個領域的特點，中國香港建構了證監會（SFC）與金融管理局（HKMA）雙機構協同的監管架構，實現了對代幣化資產的分類監管，避免了監管重疊或真空，這與美國SEC單一機構下的部門分工監管模式形成互補。其中，香港證監會主導證券型代幣化資產的監管，將代幣化股票、債券、基金等產品納入《證券及期貨條例》監管範圍，要求相關發行、交易機構取得對應的證券牌照，若涉及虛擬資產相關業務，還需將牌照升級為VA4、VA9等專項牌照；香港金融管理局則負責非證券型代幣化資產與穩定幣的監管，涵蓋代幣化黃金、大宗商品、法定貨幣穩定幣等產品，於2025年5月制定並於 2025 年 8 月正式實施《穩定幣條例》，建立穩定幣發行人的發牌制度，要求穩定幣發行人滿足100%高流動性資產儲備、獨立託管、定期審計等嚴格要求。同時，兩大機建構立常態化的監管協同機制，針對跨領域的代幣化資產產品開展聯合監管，確保監管的全面性與有效性。（三）設定“階梯式”合規門檻，兼顧風險防控與行業創新中國香港對代幣化資產的監管並非“一刀切”，而是根據產品風險等級、投資者類型設定“階梯式”的合規門檻，在有效防控風險的同時，為行業創新保留了空間。對於面向零售投資者的代幣化資產產品，設定最高的合規門檻，要求發行機構具備完善的合規體系、資本實力與風險防控能力，例如穩定幣發行人需取得金管局的專項牌照，且實繳資本不低於2500萬港元；對於面向專業投資者的代幣化資產產品，適當降低合規門檻，允許部分創新型產品在符合核心監管要求的前提下開展試點；對於非證券類、非穩定幣類的代幣化資產產品，目前暫無專門的牌照要求，但要求發行機構遵循公平披露、反欺詐原則，接受香港證監會的自律監管。這種“階梯式”合規門檻，既保護了風險承受能力較弱的零售投資者，又為專業投資者領域的代幣化創新提供了空間，實現了風險防控與創新發展的平衡。（四）搭建“監管沙盒+基礎設施”雙支撐體系，推動行業規模化合規發展為解決代幣化資產創新中的技術驗證、合規測試等問題，中國香港搭建了“監管沙盒+基礎設施”的雙支撐體系，為行業發展提供硬體與軟體保障。在監管沙盒方面，香港金管局推出“Ensemble”監管沙盒，並於2024年進入第二階段，聚焦代幣化資產跨鏈結算、穩定幣跨境支付等場景開展測試，為市場參與者提供合規的創新測試環境，允許試點項目在可控範圍內開展技術與業務創新，待成熟後再推向市場；在基礎設施方面，香港於2025年8月上線全球首個RWA（現實資產代幣化）註冊登記平台，為代幣化資產提供資產資料化、合規登記、資訊披露、流通支援等全生命周期服務，大幅降低了行業的合規成本與交易成本。同時，香港還推動傳統金融基礎設施與區塊鏈技術的融合，支援持牌交易平台搭建區塊鏈交易結算系統，提升代幣化資產交易的效率與安全性。（五）制定清晰的牌照管理體系，實現對代幣化資產全流程的持牌監管中國香港對代幣化資產的發行、交易、資產管理等全流程實施持牌監管，制定了清晰的牌照管理體系，確保每一項受監管活動均有對應的牌照背書，這是香港代幣化資產監管的核心特色。對於代幣化證券的發行，若涉及承銷、財務顧問等業務，相關機構需取得香港證監會的第1類（證券交易）、第6類（就機構融資提供意見）牌照；對於代幣化資產的投資諮詢，機構需取得第4類（就證券提供意見）牌照，若涉及虛擬資產則升級為VA4牌照；對於代幣化資產的資產管理，機構需取得第9類（提供資產管理）牌照，若涉及虛擬資產則升級為VA9牌照，且初期允許持牌機構將不超過10%的資產組合投資於虛擬資產，隨經驗增長逐步提高比例；對於代幣化資產的交易平台，需取得香港證監會的虛擬資產交易平台牌照，同時遵守投資者適當性管理、反洗錢、風險揭示等嚴格要求。這種“一事一牌”的牌照管理體系，實現了對代幣化資產全流程的合規監管，確保市場參與者具備相應的合規能力與風險防控能力。六、美國與中國香港監管模式的對比與行業發展啟示美國SEC此次發佈的聲明與中國香港的代幣化資產監管實踐，代表了當前全球兩大主流的監管思路：美國是“在現有法規框架下明晰規則”，依託成熟的聯邦證券法體系，將代幣化證券納入現有監管框架，實現“規則適配”；中國香港則是“建構本土化專項監管體系”，結合數位資產發展特點，在現有金融監管基礎上，出台專項規則、搭建專項基礎設施，實現“體系創新”。兩種監管模式雖路徑不同，但核心原則高度一致——均堅持“投資者保護”為核心，均強調“穿透底層資產本質”，均兼顧“監管規範與行業創新”，為全球代幣化資產監管提供了兩種可行的參考路徑。從行業發展的角度來看，美國與中國香港的監管實踐均表明，代幣化資產的發展不能脫離金融監管的核心邏輯，技術創新不能成為規避監管的藉口，而合規創新才是行業發展的唯一出路。對於全球代幣化資產行業而言，未來的發展趨勢將是“監管規則全球化、業務操作本土化”，即全球範圍內將形成以“穿透式監管”“投資者保護”為核心的統一監管原則，而各國各地區則根據自身金融市場特點，制定本土化的監管規則與合規要求。對於市場參與者而言，無論是傳統金融機構還是加密原生機構，都需將“合規”作為開展代幣化資產業務的首要前提，主動適應監管規則、完善合規體系，才能在行業發展中佔據主動。同時，需把握技術創新的核心價值，將區塊鏈技術與傳統金融的業務需求深度融合，聚焦於提升交易效率、降低交易成本、最佳化投資者體驗，而非單純追求技術形式的創新，讓代幣化資產真正成為連接傳統金融與數字經濟的橋樑。當前，全球代幣化資產市場正處於從“野蠻生長”向“合規發展”的轉型階段，美國SEC的聲明與中國香港的監管實踐，均為這一轉型提供了重要的規則指引。未來，隨著全球監管規則的不斷完善與技術的持續創新，代幣化資產將成為傳統金融市場數位化轉型的重要方向，推動全球金融體系向更高效、更透明、更普惠的方向發展。而中國香港作為亞太地區的金融中心，其“合規創新、分類監管”的實踐路徑，也將為中國內地代幣化資產的監管與發展提供重要的參考與借鑑，推動中國數字金融產業的高品質發展。 (數字新財報)

近日，金融領域傳來一則重磅消息：紐約證券交易所正積極借助區塊鏈技術搭建交易平台，這一舉措旨在實現代幣化股票和交易所交易基金的全天候交易，為金融市場帶來全新的變革。洲際交易所（172.05, -1.93, -1.11%）集團旗下的紐交所相關高管透露，此次交易平台的搭建並非簡單的技術堆砌，而是將現有的買賣雙方撮合成交技術與私有區塊鏈網路進行深度融合。通過這種創新的方式，為代幣化證券提供即時交易支援，讓交易更加高效、便捷。據瞭解，這座全新的數字交易平台預計在今年晚些時候正式上線，不過具體時間還需等待監管機構的批准。洲際交易所戰略計畫副總裁邁克爾・布勞格倫德（Michael Blaugrund）在接受採訪時詳細闡述了這一計畫的重要意義。他表示：“這標誌著紐交所的交易能力實現了從交易大廳、電子訂單簿到區塊鏈技術的重大演進。新平台的推出，不僅能夠拓寬投資者的參與管道，讓更多的投資者有機會參與到金融市場中來，還能為散戶創造新的投資機會，使他們能夠涉足那些由穩定幣提供資金、備受市場關注的新興領域。”布勞格倫德還指出，紐交所十分重視新平台的合規性，目前正就營運許可事宜與美國證券交易委員會展開積極溝通。此外，該數字交易基礎設施的部分功能具有顯著優勢，可支援交易資金的即時劃轉與結算，這與當前股票市場普遍採用的 T + 1 結算機制相比，無疑是一次巨大的進步。他進一步解釋道：“我們認為，這一平台很好地滿足了散戶投資者日益增長的需求。在傳統股票交易模式下，投資者很難在非交易時段進行交易和資金調配。而新平台將打破這一限制，讓投資者能夠在周六下午 5 點 04 分完成一筆交易，並在 5 點 05 分就用這筆資金進行另一筆投資，這種靈活性和便捷性是傳統交易基礎設施無法提供的。”紐交所的這項計畫具有深遠的影響，它正著手重塑股票的定義、發行與結算等核心環節。相關舉措的落地效果備受市場關注，或將決定代幣化能否真正融入華爾街的金融體系。值得一提的是，按交易量計算，紐約證券交易所是美國規模最大的股票交易所營運商，其在金融市場的地位舉足輕重，此次計畫無疑將對全球金融市場產生重要影響。 (中概股港美上市)

1 月 20 日，CZ 發文回應「紐約證券交易所宣佈推出代幣化平台」表示，「這對加密貨幣和加密貨幣交易平台來說都是利多消息。」此前報導，洲際交易所集團旗下紐約證券交易所今日宣佈，正在開發一個用於代幣化證券交易與鏈上結算的平台，並將就此尋求監管批准。紐交所全新的數字平台將支援代幣化交易體驗，包括 7×24 小時全天候營運、即時結算、按美元金額下單以及基於穩定幣的資金劃轉。紐交所推出代幣化證券交易與結算平台，是傳統金融基礎設施向加密資產領域深化融合的一個標誌性事件。這遠不止是“利多”那麼簡單，它實質上印證並加速了一個我們已經討論多年的宏觀趨勢：金融資產的全球流動正不可逆轉地走向數位化和代幣化。紐交所的入場，實際上是用自己的品牌和合規優勢，將加密行業的這些創新標準化和合法化，並將其帶給更廣泛的傳統金融受眾。這會給整個加密生態帶來巨大的增量使用者和資金，但同時也對現有加密交易平台提出了更高要求，它們需要證明自己能提供比傳統機構升級後更優的體驗或更豐富的資產選擇。這一事件是多個敘事線索交匯的必然結果。首先，是監管的清晰化。相關文章中提到的《GENIUS法案》、《CLARITY法案》以及穩定幣立法，為這類創新提供了法律土壤。沒有監管的綠燈，紐交所這樣的機構絕不會貿然行動。其次，是“合規敘事”的強勢崛起。這不再是加密圈子內部的臆想，而是Kraken、Coinbase等主流交易所紛紛申請牌照、推出代幣化股票產品，以及Circle上市等事實共同構築的現實。傳統資本可以通過投資這些合規的上市公司和合規的金融產品（如代幣化美股）來 exposure（暴露）到加密行業的增長，而不必直接持有波動性極大的加密貨幣。穩定幣在其中扮演了不可或缺的基礎設施角色。它既是鏈上結算的理想媒介，也是連接法幣世界與加密世界的橋樑。紐交所計畫採用穩定幣進行資金劃轉，是對其貨幣地位和價值穩定性的最強背書。這推動穩定幣從單純的交易工具，演進為新一代全球金融系統的結算層。最後，這指向了一個更宏大的未來：資產發行的範式轉移。無論是股票、債券還是房地產，其未來形態都可能是代幣。這將極大地提升資產的流動性和可訪問性，實現真正的全球7x24小時交易。CZ所預言的“DEX規模超過CEX”，其前提正是絕大多數資產都代幣化了，那時鏈上交易的便捷性和複合性優勢才會完全壓倒中心化平台。因此，紐交所的行動是一個強烈的訊號，表明代幣化不再是加密原生圈子的小眾實驗，而已成為全球頂級金融玩家認可並全力擁抱的主流方向。它將會催化更多傳統機構快速跟進，進一步推動資本、人才和監管向這個領域傾斜，最終加速一個基於區塊鏈技術的新全球金融系統的誕生。 (Fubaba加密說)

沙烏地阿拉伯商機SABI全球財富格局要變了？圖片來源：https://cma.gov.sa/相關新聞截圖一個足以改寫全球資本流向的消息，被很多人低估了——沙烏地阿拉伯官宣：2月1日起，徹底放開外國人直接投資本國股市的限制。這不是簡單的政策鬆綁，而是這個靠石油賺得盆滿缽滿的中東大國，向全球資本遞出的“投名狀”。背後藏著的，是一場關於石油霸權、經濟轉型和財富重新分配的大博弈。更關鍵的是，這件事遠不止“中東的事”——它會悄悄影響你的基金收益、油價高低，甚至未來10年的資產配置方向。01 結束靠石油“續命”的日子 沙烏地阿拉伯的“破釜沉舟”Arab News1月6日消息，沙烏地阿拉伯資本市場管理局（CMA）已批准一項監管變更，徹底廢除“合格外國投資者（Qualified Foreign Investor, QFI）”制度，任何國家的個人、機構，不用滿足任何資產門檻，都能直接開戶買沙烏地阿拉伯股市的股票。這意味著沙烏地阿拉伯涵蓋所有細分領域的證券市場，將向全球投資者開放。很多人以為沙烏地阿拉伯開放股市是“送紅利”，但真相或許是：它沒得選了。這個全球最大的石油出口國，正在經歷前所未有的焦慮：油價漲漲跌跌全看國際局勢，去年靠石油賺的錢根本撐不起龐大的財政支出，預算赤字越拉越大；更要命的是，全球新能源革命越演越烈，再抱著石油不放，幾十年後可能淪為“資源乞丐”。所以這次開放證券市場，本質是一場“經濟自救”：一方面，是為國內非石油企業“找錢”。沙烏地阿拉伯早就喊出“2030願景”，並推動舉國之力去實現它。願景計畫想把新能源、科技、旅遊做成支柱產業，但這些行業需要海量資金投入。打開證券市場大門，就是讓全球資本幫它養這些“未來產業”，擺脫對石油的依賴。另一方面，是給證券市場“輸血”。據華爾街見聞消息，沙烏地阿拉伯證交所全股指數2025年累計下跌超過12.84%，整體震盪下行，比多數新興市場表現都差，急需外資進場提振流動性。根據沙烏地阿拉伯資本市場管理局（CMA）聲明資料顯示，截至2025年三季度，外資在沙烏地阿拉伯股市的持股規模已經超過5900億沙烏地阿拉伯里亞爾（1美元約合3.75沙烏地阿拉伯里亞爾），但這還不夠——它要的是更大等級的增量資金。02 要“長期錢”，不是“投機客” 監管規則的“漸進式接軌”有意思的是，沙烏地阿拉伯這次“開門”看似誠意滿滿，卻留了個“後手”。摩根大通直接潑冷水：現在多數機構早就通過各種管道進場了，真正能啟動市場的，是外資持股比例從49%放寬到100%，但這件事尚未在2026年初的公告中確認為立即生效措施。沙烏地阿拉伯先“敞開大門”吸引注意力，真正的核心紅利，或許還在後面吊著。很多人覺得沙烏地阿拉伯開放證券市場是“來者不拒”，但其實它比誰都挑剔——它要的是能陪它走10年、20年的“長期資本”，而不是賺快錢就跑的“投機客”。這一點，從它的“開放節奏”就能看出來：2月1日取消的是“准入門檻”，但真正核心的“外資持股比例放寬到100%”，要到下半年才可能落地。這不是“誠意不足”，而是故意設定的“篩選機制”。對短期投機客來說，沒有持股比例放開，就沒法重倉炒作核心資產，自然沒興趣進場；但對長期機構來說，這點“等待成本”不算什麼，它們更看重的是沙烏地阿拉伯“2030願景”帶來的長期紅利——比如新能源、旅遊、科技行業的成長空間。沙烏地阿拉伯沒有一下子照搬歐美監管，而是採取了監管規則的“漸進式接軌”，慢慢完善資訊披露、退市制度、投資者保護規則。這看起來是“效率低”，實則是在過濾掉那些受不了“規則磨合”的短期資金，留下願意適應本地市場的長期玩家。沙烏地阿拉伯正在悄悄引導資本流向，從各方的表態來看，沙烏地阿拉伯並不缺炒石油股票的錢，真正缺的是能幫它建立太陽能、儲能、AI產業鏈的“產業資本”。這些才是沙烏地阿拉伯真正想要發展的行業。說白了，你把錢投到我想發展的行業，我就給你優惠；要是只想炒石油股賺快錢，那不好意思，成本很高。而且這已經不是沙烏地阿拉伯資本市場的第一次“放開”了：2025年1月，沙烏地阿拉伯資本市場管理局（CMA）就表態，外國投資者也能買那些持有“聖城”麥加、麥地那房產的沙烏地阿拉伯上市公司股票；2月新《投資法》落地，不僅不用再辦外資投資許可證，外國投資者還能享受和本地投資者一樣的法律待遇；同時為了加強投資者信心，CMA針對投資基金的監管規則公開徵求意見，對標國際上的最佳實踐，讓沙烏地阿拉伯的金融市場達到全球標準。“2030願景”推出以後，這些變化就以驚人的速度在沙烏地阿拉伯的各行各業發生。03 中東金融圈的“內卷” 金融“突圍戰”跳出沙烏地阿拉伯本身，你會發現一個更殘酷的真相：沙烏地阿拉伯開放證券市場，本質是在和迪拜、阿布扎比搶“中東金融中心”的飯碗。以前，新興市場的資本紅利主要集中在亞洲；現在，中東成為了新的“戰場”。沙烏地阿拉伯、阿聯、卡達都在爭相開放資本市場，搶奪國際資本——它們有石油帶來的原始積累，有龐大的基建需求，更有“擺脫資源依賴”的改革動力。2025年海灣合作委員會(GCC)國家證券市場規模突破4兆美元，較2020年翻倍，佔全球新興市場比重升至15%。過去幾十年，阿聯有兩個核心金融中心：一個在迪拜，名叫迪拜環球金融中心（DIFC），另一個在首都阿布扎比，名叫阿布扎比環球市場（ADGM）。其中，DIFC一直是中東的金融龍頭，走的是市場化路線，覆蓋了各種類型的金融機構——從常見的銀行、保險公司，到專門管理富人資產的家族財富辦公室、避險基金，再到當下熱門的金融科技（FinTech）公司，整個生態體系越來越完善，充滿前沿活力。根據去年9月阿通社的報導，迪拜在最新的《全球金融中心指數》（GFCI）中被評為全球四大金融科技中心之一，也是中東、非洲和南亞地區唯一入選的頂尖金融中心。單看DIFC及其創新中心，就聚集了1500多家從事人工智慧、金融科技的企業，這些企業總共融到的資金超過42億美元，成為該區域內最活躍的科技金融聚集地。阿布扎比的ADGM也不甘示弱，它的背景優勢更突出——背後有由阿布扎比投資局（ADIA）、穆巴達拉（Mubadala）、阿布扎比控股（ADQ）等組成的龐大主權財富基金矩陣。有了這些雄厚資本的支撐，ADGM不僅資源更充足，政策也更穩定，機構的信譽度也更高。因此，它沒有和DIFC走同樣的路線，而是專注於資產相關業務，比如機構資本管理、財富管理、家族財富管理以及另類投資等，相當於承擔了“資產蓄水池”的角色。值得一提的是，這兩大金融中心的距離很近，在Google地圖上顯示僅151公里。但它們並非互相競爭的對手，反而更像一對協作夥伴，各自發揮優勢，形成了差異化互補的格局。借助DIFC和ADGM的共同發展，阿聯正在建構一套完善的金融生態體系，這帶來了多重顯著價值：一是提升自身在國際金融領域的影響力；二是推進經濟多元化轉型，減少對單一產業的依賴；三是吸引全球資本，並對這些資本進行合理配置；四是推動制度創新和法律環境最佳化，為金融行業發展提供更好的保障；五是增強地區協同效應和整體競爭優勢，進一步提高阿聯在全球金融體系中的話語權。沙烏地阿拉伯這次開放，就是一場針對性的金融突圍戰——用自身獨有的市場規模和轉型潛力，打破阿聯在中東金融領域的雙雄壟斷格局。沙烏地阿拉伯手裡的籌碼也是相當雄厚：其交易所（Tadawul）市值已超2.4兆美元，市盈率17倍，日均交易量穩居區域首位，流動性優勢顯著。財聯社去年7月消息，沙烏地阿拉伯交易所（Tadawul）被公認為2024年全球增長最快的資本市場之一。2024年在該證交所上市股票的數量翻倍達55 隻，市場流動性激增40%。市值最大的前十大上市公司榜單涵蓋能源、銀行、電信、工業和公用事業等沙烏地阿拉伯關鍵行業。銀行業佔主導地位，佔據榜單5個名額，總資產達8547億美元。依次為沙烏地阿拉伯阿美、沙烏地阿拉伯國民銀行、阿爾拉吉銀行、stc集團、沙烏地阿拉伯基礎工業公司（SABIC）、沙烏地阿拉伯電力公司、利雅德銀行、沙烏地阿拉伯Awwal銀行、沙烏地阿拉伯礦業集團（Maaden）以及alinma銀行。圖源： 《福布斯中東》官方推特沙烏地阿拉伯一方面，靠“規模優勢”搶資金。另一方面，靠“產業優勢”搶企業。更關鍵的是，沙烏地阿拉伯的資本市場深度繫結“2030願景”，聚焦新能源、科技、文旅等增量賽道，這與迪拜側重金融科技、阿布扎比主打資產管理的定位形成差異化競爭，精準吸引那些看重產業成長紅利的國際資本。為了打贏這場突圍戰，沙烏地阿拉伯早已布下多線伏筆。作為“2030願景”的核心推手，沙烏地阿拉伯公共投資基金（PIF）的資產規模從2016年的1900億美元激增至2024年的9413億美元，2030年目標更是上調至2.67兆美元，其本地投資佔比達40%，深度參與國內戰略項目建設，為證券市場提供了優質的上市公司儲備。在金融互聯互通上，沙烏地阿拉伯的動作同樣迅猛。2023年港交所將沙烏地阿拉伯交易所納入認可名單，為沙烏地阿拉伯企業雙重上市鋪路；2024年，跟蹤沙烏地阿拉伯股市的ETF在香港上市，成為亞洲首個沙烏地阿拉伯主題ETF，同時沙烏地阿拉伯也推出了首支追蹤港股的ETF，首募規模超12億美元。這種跨區域的金融聯動，讓沙烏地阿拉伯股市得以接入亞洲龐大的資金池。在金融科技這個迪拜的優勢領域，沙烏地阿拉伯也在快速追趕。螞蟻國際已在利雅德設立中東首家辦公室，並與沙烏地阿拉伯安利捷金融達成戰略合作，推動中小微企業數位化轉型，計畫2026年實現Alipay+與沙烏地阿拉伯國家支付系統MADA的全面對接。沙烏地阿拉伯還推出金融科技監管沙盒，允許企業在受控環境中測試創新產品，用政策紅利吸引全球金融科技企業入駐，逐步建構自己的金融科技生態。這場中東金融圈的“內卷”，最終將重塑區域金融格局。對沙烏地阿拉伯而言，證券市場開放不是終點，而是其打造區域金融中心的起點——後續隨著外資持股比例全面放開、監管規則與國際完全接軌，其資本市場的吸引力還將持續提升。對迪拜和阿布扎比來說，沙烏地阿拉伯的強勢入局將倒逼其進一步強化差異化優勢，比如DIFC可能會加大對Web 3等前沿領域的佈局，ADGM則可能深化與主權基金的聯動。對全球資本來說，這是好事——中東金融圈越卷，開放程度就越高，交易成本就越低，投資者的選擇也就越多。這場關於資本、產業與規則的博弈，才剛剛拉開序幕，而它帶來的影響，將遠遠超出中東的範圍，深刻改寫未來十年的全球財富流向。沙烏地阿拉伯開放證券市場，從來不是給所有人送福利的“盛宴”，而是一場對認知的“篩選”——對我們普通人來說，這意味著資產配置不能再“只盯著歐美和亞洲”。未來10年，中東證券市場可能會像20年前的中國、10年前的印度一樣，成為全球資產配置的“新選項”。但記住：所有的新興市場機會，都伴隨著高風險。沙烏地阿拉伯砸開證券市場大門，不是給普通人送“躺賺紅利”，而是邀請全球資本一起賭它的未來。看不懂全球資本避險邏輯的人，會覺得這是“陷阱”；看不懂沙烏地阿拉伯篩選長期資本的人，會盲目跟風進場；只有看懂了“雙向選擇”和“中東內卷”的人，才能在風險可控的前提下，分到一杯羹。 (沙烏地阿拉伯商機)

美股“七巨頭”陣營因表現分化而瓦解，去年僅有Alphabet和輝達兩家公司跑贏了標普500指數。Michael Hartnett指出，市場正擴大廣度，未來的新“七巨頭”將是能證明AI真實改變其業務結構的巨型企業。他借電影結局警示：並非所有巨頭都能在殘酷競爭中倖存。曾經共同推動美股市場的“七巨頭”陣營正在瓦解，這一曾被視為鐵板一塊的巨型科技股組合，如今已不再是投資者眼中的單一資產類別。隨著市場對人工智慧熱潮的看法趨於理性與審慎，這些兆市值巨頭的命運在過去一年中發生了顯著分化。在剛剛過去的2025年，僅有Alphabet和輝達兩家公司的表現跑贏了標普500指數。進入新的一年，這種分化趨勢仍在延續，“七巨頭”中已有五家公司的表現不及大盤基準。曾主導市場的AI交易策略正在發生轉變，資金不再盲目湧入整個類股，而是開始進行更具選擇性的押注。這種相關性的破裂正在重塑市場格局。投資經理們指出，“七巨頭”——涵蓋微軟，Meta，蘋果，亞馬遜，特斯拉，Alphabet以及輝達——已不再是股市長紅的代名詞。隨著AI軍備競賽的深入，這些公司在戰略投入與核心業務增長上表現各異，導致其股價走勢不再同步。Bahnsen Group的首席投資官David Bahnsen直言：“它們之間的相關性已經崩潰。如今它們唯一的共同點，僅僅是都擁有兆美元的市值。”AI交易的分化與重構隨著牛市的演進，圍繞人工智慧的交易邏輯已發生演變。部分投資者預計AI紅利將向醫療保健等行業擴散，而另一部分投資者則繼續加碼晶片製造商或能源公司。在這種背景下，曾經緊密的“七巨頭”組合正在被市場重新定義，或許已縮減為“五巨頭”甚至是“四巨頭”。美銀策略師Michael Hartnett在2023年借用經典西部片《豪勇七蛟龍》（The Magnificent Seven）創造了這一術語。他指出，現在市場正在開始擴大廣度，“下一個‘七巨頭’將是那些能夠證明AI應用正在重塑其龐大業務的巨型企業。”Hartnett同時提醒投資者回顧電影的結局：“不要忘記，在那部電影中，只有少數人活了下來。”巨頭內部的贏家與輸家目前，這些科技巨頭正處於不同的發展階段。亞馬遜，Alphabet，微軟和Meta已轉型為“超大規模計算商”（hyperscalers），正斥資數千億美元訓練新AI模型、建設資料中心及擴展雲端運算能力。與此同時，輝達繼續主導著運行最先進AI模型所需的晶片市場。相比之下，其他成員則顯得掉隊。蘋果股價在去年跑輸標普500指數，因其在AI領域的投入相對較少且被指落後於競爭對手而面臨批評。曾經的市場寵兒特斯拉的表現也大幅落後於其他同行，主要受制於電動汽車銷售放緩。State Street Investment Management首席投資策略師Michael Arone表示：“它們都處於不同的階段。以前是水漲船高，現在我們將看到贏家和輸家。”散戶離場與歷史輪迴除了專業機構的看法轉變，散戶投資者的熱情也在降溫。根據Vanda Research的資料，散戶投資者去年在“七巨頭”股票總交易量中的佔比，較2023年和2024年顯著下降。其中，特斯拉作為散戶長期的最愛，其零售交易活動降幅最大。2025年，特斯拉的日均零售周轉率較兩年前的峰值下降了43%。儘管走勢分化，這七家公司對市場的整體影響力依然巨大。據道瓊斯市場資料，它們合計仍佔標普500指數市值的約36%。華爾街歷史上充滿了各種曾經流行但最終過時的投資組合暱稱，從上世紀60年代的Nifty Fifty（漂亮50指數），到由零售商組成的WATCH和之前的科技股組合FANG、FAANG等。Arone認為，雖然“七巨頭”可能已經失去了投資者最初將其聯絡在一起的理由，但目前尚未有其他股票組合能取而代之。“目前還沒有合適的替代者，”他說，“但我認為可能會有。” (invest wallstreet)

德克薩斯證券交易所(Texas Stock Exchange, TXSE)是美國最新獲批的國家級證券交易所，總部位於達拉斯，是首個且唯一完全建在德克薩斯州並以該州為總部的綜合性國家證券交易所。該交易所於2025年9月30日獲SEC正式批准，計畫2026年初開始交易，2026年下半年接受公司上市。交易所總部德克薩斯州達拉斯市Texas Market Center 。監管機構是美國證券交易委員會(SEC)。交易改採用全電子化訂單簿交易營運模式，無傳統交易大廳。其核心定位是要重塑美國資本市場競爭格局，為企業提供紐交所、納斯達克之外的優質上市選擇。交易所總融資額為2.7億美元，是SEC批准的資本最雄厚的股票交易所。主要投資方分別是，全球最大資產管理公司(13.5兆美元AUM)貝萊德(BlackRock)；處理超50%美國股票零售訂單流的嘉信理財(Charles Schwab)；執行美國股票交易超25%份額的城堡證券(Citadel Securities)；戰略投資方是摩根大通(JPMorgan)。交易所依託德克薩斯州2.7兆美元GDP(全球第八大經濟體) ；擁有50+家財富500強企業，佔全美上市公司約1/10 ；德州連續23年獲評"最佳商業州"，零公司所得稅、零個人所得稅。交易所差異化市場定位單一層級交易所(區別於紐交所的兩層、納斯達克的三層結構)，專注中大型市值發行人；聚焦能源、科技、先進製造和醫療保健四大高增長賽道，與德州產業優勢高度匹配；交易費用預計比傳統交易所低30%-50%，形成顯著成本優勢。交易所採用先進智能撮合技術，交易效率與營運靈活性顯著提升；精簡註冊流程，降低合規複雜度，明確下調上市費用；已完成專有訂單匹配引擎和交易平台開發，具備低延遲、高擴展性。交易所對美國企業提供上市新選擇，有望扭轉美國上市公司數量25年下降超40%的趨勢，降低上市與合規成本，提高資本形成效率；對中國企業提供第三極上市選擇，尤其適合能源、科技和先進製造領域企業，精簡的合規流程與更友好的監管環境，更適合中國企業需求，雙重上市可能性，拓展國際資本管道。TXSE旨在通過重振發行人競爭、建立優質上市場所和提供世界級交易平台，重塑美國資本市場。其長期願景是在未來25年內改變美國資本市場格局，成為連接全球企業與美國資本的重要橋樑。 (才說資本)

一、TXSE上市基本框架與定位德克薩斯證券交易所(TXSE)是獲美國SEC批准的新型國家證券交易所，2026年初啟動交易，年底開放IPO功能，採用單一層級精英定位，專注服務中大型企業，與紐交所和納斯達克形成差異化競爭。二、主體資格要求必須是依法設立且合法存續的股份有限公司（或符合美國法律規定的同等實體）；建議持續經營時間在3年以上，主營業務穩定；最近2-3年內董事、高級管理人員無重大變化；實際控制人最近2-3年內未發生變更；資產完整、業務及人員、財務、機構獨立；不存在同業競爭及重大關聯交易；符合國家產業政策和環保要求。三、財務指標要求（預計）TXSE設定嚴格財務標準，預計將排除約1,500家納斯達克和200家紐交所公司，確保上市公司質量。1. 盈利要求（滿足以下任一）盈利模式一：最近3年淨利潤均為正，且最近1年淨利潤≥1,500萬美元，3年累計淨利潤≥3,000萬美元。盈利模式二：最近1年淨利潤≥2,500萬美元，營業收入≥2億美元。盈利模式三：市值≥5億美元，最近1年營業收入≥1億美元，現金流為正。2. 市值與股本要求企業IPO，市值不低於2.5億美元，企業雙重上市，市值不低於5億美元；公開發行股份不低於公司總股本的25%（總股本大於4億美元時可降至10%）；最低公眾持股數量不少於100萬股；公眾持股價值不低於5,000萬美元 。3. 財務穩健性要求公司IPO， 淨資產不低於5,000萬美元，公司雙重上市，淨資產不低於1億美元；資產負債率一般不超過70%，但金融類企業除外；無形資產佔比不高於淨資產的20%（科技類企業可適當放寬）。四、公司治理與合規要求1. 組織架構要求設立董事會，且獨立董事佔比≥50%；設立審計委員會（全部由獨立董事組成）、薪酬委員會和提名委員會；配備合格的首席財務官(CFO)和董事會秘書；建立健全內部審計制度和內部控制體系。2. 資訊披露要求按照美國GAAP或國際IFRS會計準則編制財務報表，並經美國PCAOB認可的審計機構審計；定期披露年報、季報和重大事項臨時報告；建立健全投資者關係管理制度，保持與市場溝通 。3. 合規標準遵守美國證券法和交易所規則，包括《薩班斯-奧克斯利法案》(SOX)的關鍵條款。不存在重大違法違規記錄，包括但不限於反腐敗、反洗錢等方面。對於中企，還需滿足中國證監會關於境外上市的備案要求，包括：在向TXSE提交上市申請後3個工作日內向中國證監會備案；提供完整的申請檔案和合規承諾；涉及紅籌/VIE架構的，需符合境內資產佔比≥50%或核心業務在境內的要求。五、雙重上市特別要求（TXSE戰略重點）TXSE特別鼓勵中企採用雙重上市模式，無需放棄原有主要上市地位，即可同時在TXSE掛牌，擴大投資者基礎，分散地域風險。1. 基本條件已在香港、上海、深圳或其他國際主要交易所完成主要上市；上市時間≥1年（部分優質企業可例外）；最近1年無重大違法違規記錄，股價表現穩定 。2. 額外優勢簡化稽核流程：可利用原有上市稽核結果，大幅縮短稽核時間。降低合規成本：部分資訊披露要求可豁免或簡化。快速融資通道：上市後6個月即可啟動二次融資，且無次數限制，滿足企業快速擴張需求。六、上市流程與時間規劃1. 前期準備（6-9個月）完成公司重組，確保符合TXSE上市標準；聘請美國投行、律師、審計師等專業團隊；向TXSE提交非公開的上市申請材料；交易所提供免費評估，幫助企業提前發現並解決問題；避免公開披露風險，提高正式申請成功率。2. 正式申請（3-6個月）向TXSE提交正式上市申請及全套檔案，同時向SEC註冊（如為IPO），TXSE稽核通過後，確定發行價格和時間（IPO）或掛牌時間（雙重上市）。3. 上市後持續合規支付上市初費（約10-50萬美元，根據募資規模或市值確定），每年支付維持費（約5-20萬美元，基於市值計算），持續滿足交易所監管要求和資訊披露義務 。七、中企赴TXSE上市的獨特優勢1. 監管環境友好德州法律環境對企業更友好，減輕合規負擔，減少過度訴訟風險。2025年5月通過的SB 1057法案允許在TXSE上市的公司（即使非德州註冊）設定更高的股東提案門檻，保護企業免受干擾。2. 地域與資本優勢連結德州及周邊地區2.7兆美元經濟體（全球第八大），輻射美國"東南象限"12州的1,000+上市公司和14,000+潛在上市企業。與紐約相比，與亞太市場時差更小，減少跨時區交易效率損失。3. 成本與效率優勢利用德州低稅率和商業友好環境，整體營運成本降低約20-30%；單一層級結構和精簡流程使上市時間縮短約25%，費用降低約30%。八、特別注意事項與建議1. 行業限制：部分行業（如國防軍工、電信、傳媒等）可能面臨額外監管審查，需提前評估；義務教育階段學科類培訓機構、特定金融業務等可能不符合上市條件 。2. VIE架構考量：採用VIE架構的中企需確保協議合法有效，且符合中國和美國監管要求；建議提前與中國證監會溝通，確認VIE架構的合規性。3. 時間表參考：2026年第1季度，TXSE啟動交易和ETF上市服務；2026年第四季度，正式開放企業IPO功能；建議中企2026年中開始準備，2027年初完成上市。總之，德克薩斯證券交易所為中企赴美上市提供了第三條通道，憑藉其友好監管環境、精簡流程和雙重上市優勢，有望成為繼紐交所和納斯達克之後的中企上市新選擇。建議有意向的中企密切關注TXSE 2026年正式營運後的規則更新，並提前做好財務和合規準備，充分利用這一"德克薩斯資本新航道"。 (才說資本)