1. 比特幣減半：供給側的硬約束賦予比特幣稀缺性比特幣減半是比特幣協議內建的自動供給調節機制，指每生成210,000個區塊，礦工的區塊獎勵即削減50%。其本質是通過程式碼強制約束新幣發行節奏，確保總供應量永久鎖定在2,100萬枚。與黃金依賴自然儲量不同，比特幣的稀缺性由演算法剛性執行，成為建構“數字黃金”的稀缺性基礎。基於10分鐘/區塊的平均速度計算，大約每4年發生一次獎勵減半事件，具備高度可預測性。任何事物的價值由供給和需求兩端決定，減半機制決定了比特幣供給的剛性約束，而機構入場（ETF）、財庫公司（DAT）、政府儲備、宏觀流動性等因素則是需求側因子，具有周期波動性。比特幣價格的走勢就是在兩者共同作用的基礎上螺旋式周期上漲。這也是比特幣信仰的底層邏輯。2. 歷史上已經發生的減半事件2.1 創世區塊：比特幣的誕生2008年10月31日，化名“中本聰”的神秘創作者在密碼學論壇（metzdowd.com）的郵件列表中，發表了題為《比特幣：一種點對點式的電子現金系統》的論文。這篇僅9頁的文件首次系統性闡述了去中心化電子貨幣的技術框架——包括區塊鏈、工作量證明（PoW）、非對稱加密等核心機制，從理論上解決了“雙花問題”與“無需中介的信任建立”兩大難題，為比特幣的誕生奠定了思想與技術基礎。這一時間點緊接2008年全球金融危機，中本聰在論文中隱含的“擺脫中心化金融機構控制”的訴求，與當時市場對傳統銀行體系的信任危機形成強烈呼應。2009年1月3日，中本聰在芬蘭赫爾辛基的一台小型伺服器上，成功挖出比特幣網路的第一個區塊——創世區塊（GenesisBlock），並獲得50枚初始區塊獎勵。減半事件直接打擊的是礦企，獎勵腰斬導致中小礦企現金流斷裂。以2024年第四次減半為例，全球比特幣日供應量從900枚驟降至450枚，按減半前6.4萬美元/枚計算，礦企行業年營收直接減少超100億美元。2024年減半後，美國上市礦企股價平均下跌25%，私人礦企因融資管道有限，退出比例超40%。3. 比特幣的價格周期比特幣減半供給側的“硬約束”+市場的“軟共識”（減半→牛市→泡沫→崩盤→築底→再減半），形成完整的牛熊閉環。呈現“預期預熱→短期震盪→長期上漲”的特征，但漲幅逐輪遞減。由於減半事件的發生的時點預測性非常高，我們從減半事件前一個階段開始進行周期分析。3.1 階段1：復甦/預漲期（減半前6個月至減半後6個月，牛市啟動）在減半事件發生前6個月左右預期開始升溫，機構資金入場，價格溫和上漲，媒體關注度回升，市場情緒從“恐懼”轉向“謹慎樂觀”，是牛市的“蓄力期”。比如：2012年減半前12個月價格從2美元升至12美元（+500%）；2016年減半前6個月從450美元升至700美元（+55%）2020年受疫情衝擊，減半前價格從1萬美元跌至3,800美元；2024年減半前6個月從2.8萬美元升至6.4萬美元（+128%）；3.2 階段2：主升/泡沫期（減半後6-18個月，牛市巔峰）減半事件發生後，供給收縮效應完全顯現，資金瘋狂湧入，價格指數級上漲，散戶FOMO（踏空焦慮）爆發，槓桿資金氾濫，市場進入“非理性繁榮”，減半後12-18個月必現歷史新高。但2024年周期漲幅顯著縮小，反映市場成熟度提升，基數變大也是一個非常重要的因素。比如：2012年減半後12個月飆升至1,100美元（+8,236%），因市場認知度低，漲幅最極端；2016年減半後18個月達2萬美元（+287%），機構資金首次規模化入場。2020年減半後18個月創6.9萬美元新高（+559%），流動性寬鬆成核心推手。2024年減半後16個月達12.6萬美元（+97%），機構ETF主導的“溫和牛市”特徵顯著。3.3 階段3：崩盤/調整期（見頂後至下一輪減半前，熊市開啟）比特幣價格見頂之後泡沫破裂，槓桿清算引發踩踏，價格快速暴跌，市場情緒從“貪婪”轉向“恐慌”，隨後進入漫長的震盪築底，為下一輪周期蓄力。比如：2021.11見頂後→2022年暴跌（回撤超75%）、2025.10見頂後→2026年進入調整（目前已經回撤了30%）3.4 階段4：深熊/築底期（減半前12-18個月，熊市末期）價格暴跌後長期橫盤，成交量低迷，市場極度悲觀，散戶離場，長期持有者（HODLer）悄悄吸籌，礦工利潤壓縮，小礦機出局。3.5 當前周期位置判斷（2026年1月，核心結論）預計下一個減半事件會發生在2028年4月，上一個減半周期的歷史高點位置為2025年10月，按照時間規律推算，階段4發生的時間段應該在2026年年底-2028年4月；2025年10月-2026年底應該為階段3，熊市開啟。本輪周期關鍵節點：2024.4.19完成第四次減半→2025.10.6觸及歷史高點12.627萬美元（減半後18個月，符合歷史“減半後12-18個月見頂”規律）→2025年10月後開啟下跌，2026年1月處於見頂後的第一波調整階段，尚未完成築底。2025年底-2026年初，價格從12.6萬美元回落，成交量萎縮，機構資金流入放緩，散戶情緒從狂熱轉向謹慎，槓桿資金逐步出清，符合熊市初期特徵。宏觀共振：2026年全球流動性仍處於“降息預期博弈”階段，疊加加密市場監管趨嚴、ETF資金流入邊際放緩，進一步強化調整壓力。同時我們需要看到減半的市場影響邏輯隨參與者結構變化正在發生的一些變化：資金結構：2024年減半後，現貨ETF持有量佔比特幣流通量的12%，機構資金主導定價，波動率從2020年的85%降至2025年的42%。現貨ETF落地後，機構資金成為核心驅動力，漲勢更“溫和有序”，缺乏以往的指數級狂熱，回撤幅度或小於歷史（2022年回撤75%，本輪或30%（9萬美元）-50%（7萬美元）。情緒周期：過往“減半必漲”的共識正在弱化。2024年減半後出現“買預期賣事實”，減半當日價格僅微漲2%，隨後震盪1個月才重啟升勢。政策干擾：2026年市場更關注《加密資產責任與透明度法案》進展，政策訊號影響力已超越減半周期本身。漲幅進一步縮小：預計2028年減半後峰值漲幅或降至50%-80%。政策權重上升：若2026年美國加密法案通過，機構資金入場規模將決定周期強度。礦工生態重構：算力或向“能源+算力”複合型企業集中，行業集中度提升。3.6後續階段推演（2026-2028年）4. 大V觀點（2026 年1 月）樂觀：Cathie Wood（ARK Invest 創始人）：當前處於「牛市後的健康調整期」，而非新一輪深度熊市，本輪比特幣周期可能是一個淺熊。短期30% 回撤屬於「流動性驅動的情緒性回呼」。2026年二季度隨著代幣化資產市場擴容（預計規模突破250億美元），資金將回流核心資產，比特幣有望重啟升勢。悲觀：Cantor分析師團隊：明確當前處於「第四次熊市主跌浪初期」。當前僅處於見頂後第85天，而歷史熊市平均持續365天。價格或跌至6.3萬美元（較高點回撤50%），對應資料表中「2018年回撤80%、2022年回撤75%」的幅度縮小趨勢，反映機構化帶來的市場韌性。中性：Linh Tran（XS.com高級市場分析師）：將當前階段定義為「熊市初期的震盪築底期」。短期將維持8-10 萬美元區間波動。2026 年一季度以資金重新累積為主，二季度需關注美國加密法案審議進度，若落地將成為下一輪行情催化劑，否則可能延長橫盤周期。 (百澤之舞)

以太坊在 2026 年一開年就被機構資金「盯上」。Fundstrat 共同創辦人 Tom Lee 近期再度拋出以太坊「超級週期（supercycle）」論述，並透過他擔任董事長的 Bitmine，以約 3,200 美元的價格加碼買進 8,800 萬美元的 ETH。他主打的不是抄底，而是把 ETH 當成「能產生現金流的基礎設施」來配置。這說法聽起來很大膽？沒錯。但它點出一個市場正在轉向的核心：ETH 的敘事不再只靠情緒與題材，而是靠著紮實的鏈上活動、質押收益與金融產品承接力。同一時間，$BTC 也在高位震盪。多家外媒報導顯示，比特幣近期大致在 88,000–92,000 美元區間整理，市場對美國就業數據、風險資產情緒與政策消息非常敏感。換句話說：大盤不是崩，是「不想追高」，資金開始挑戰更精準的交易機會。而 ETF 資金流的拉扯，簡直是這種情緒的放大器。Cointelegraph 指出，1 月初美國現貨 BTC 與 ETH ETF 出現明顯的「先進後出」拉鋸戰，顯示短線資金對任何風吹草動都反應極快。問題來了：當主流幣進入高檔震盪、敘事又從「喊單」轉向「現金流」時，零售交易者要怎麼跟上？這也是Maxi Doge想切入的縫隙——把「高槓桿交易文化」做成社群產品，而不是只靠運氣賭一波（說白了，很多人需要的是紀律與舞台）。機構對以太坊的佈局，如何改變散戶行為Tom Lee 的重點其實不是 ETH 會不會漲到某個神奇數字，而是它正被包裝成可計算的收益資產。質押、驗證者收入，加上 ETF 這類傳統通道，讓投資邏輯更像是在佈局基礎設施。這為什麼重要？因為它會徹底改變市場的交易節奏——波動不一定變小，但資金進出會更加制度化。但零售端的現實是：當大盤橫盤、ETF 資金忽進忽出，你很容易在「等突破」與「追漲殺跌」之間反覆消耗。於是市場上開始出現另一種解法：把交易做成遊戲化競賽、用排行榜與獎勵機制去逼出策略，而不是單靠情緒。在迷因幣與交易社群這個賽道裡，專案比的通常是兩件事：社群黏著度與活動設計。Maxi Doge就是其中一個選項，主打把交易文化變成可持續的社群玩法，而非只靠一次性的行銷噱頭。Maxi Doge 如何將槓桿文化打造成產品Maxi Doge的獨特賣點（USP）很直白，甚至有點「中二」：一隻 240 磅的犬系巨獸，象徵著 1000 倍槓桿的交易心態。它用社群競賽把這股狂熱能量導向可重複的活動（老實說，這設定反而很符合牛市後期的注意力爭奪戰）。它要解的問題也很現實：零售交易者缺的往往不是資訊，而是「像鯨魚一樣的信念與資本」，因此更需要用機制放大勝率與參與感，而不是單打獨鬥。在產品設計上，它把「槓桿之王文化」與「千倍能量」當成核心敘事，搭配「持幣者限定交易競賽」和排行榜獎勵。這麼一來，交易行為就從隨機進出，變成可被追蹤、可被比較，也更容易形成社群傳播的熱點事件。第二層效應是：當市場進入震盪期，這類「有節奏的活動」反而更能留住注意力，因為你不是在等行情，你是在打比賽。數據方面，Maxi Doge 的預售目前已募得4,465,188.99 美元，代幣價格為0.000278 美元。同時，巨鯨追蹤數據顯示有兩筆總計50.3 萬美元的大額購買，其中最大一筆25.1 萬美元的交易發生在2025 年 10 月 11 日。這些數字不保證結果，但它至少說明：市場上確實有人願意用真金白銀押注這個敘事。想加入 Maxi Doge 的社群玩法與參與預售，可到這裡了解與開始：前往參與 $MAXI免責聲明加密貨幣投資風險高，價格波動大，可能導致資金損失。本文僅供參考，不構成投資建議。請自行研究（DYOR）並謹慎決策。

臨近年末，摩根大通分析師觀察到，蘋果iPhone 17系列的交貨期開始縮短，這表明市場對於新款iPhone的需求已經明顯降溫。▍iPhone 17交貨周期明顯縮短摩根大通分析師薩米克·查特吉（Samik Chatterjee）在報告中表示，iPhone的供應正在開始趕上需求，這導致最近幾周“iPhone 17 系列的交貨期有所縮短”。Iphone 17於今年9月10日正式發佈，截至目前已經進入第14周。在其發佈後第一個月內，平均交付周期一度達到24天，較去年的iPhone 16發佈初期的交付周期明顯延長。查特吉觀察到，iPhone 17全系列發貨時間較前一階段縮短了3天，目前平均交付時間僅為約3天，與去年iPhone 16 系列同期水平相當。查特吉指出，根據他們的過往觀察，蘋果新款手機通常在年底達到“供需平衡”，iPhone 17系列似乎也遵循這一趨勢。此前，由於需求貨幣，iPhone 17系列在發佈後的季度交貨期曾一度延長，但目前差距正在縮小。▍全系列需求均在放緩具體來看，iPhone 17系列的所有版本手機需求均有所放緩。摩根大通補充稱，即便是這一銷售周期的關鍵驅動因素——基礎款iPhone 17，其交貨期也已降至個位數。查特吉指出，與前一階段相比，基礎款的交貨期降幅尤為明顯，較一周前縮短了6天，而 iPhone 17 Air和Pro版本則各縮短了1天，Pro Max縮短兩天。查特吉還表示，預計iPhone 17系列強勁的銷售勢頭將繼續支撐其在產品周期剩餘時間內的更高銷量和營收。查特吉給予蘋果股票“買入”評級，並將其目標價定為305美元，比當前股價高出12%。 (財聯社AI daily)

在阿布達比正在舉行的比特幣MENA大會上，幣安創辦人趙長鵬（CZ）表示，加密貨幣「超級週期」可能在2026年出現。分析師認為，這可能將比特幣價格預測推升至超過目前週期高點126,000美元。CZ大膽願景：比特幣將迎頭趕上黃金就在五天前，在2025年幣安區塊鏈週上，CZ與歐洲太平洋資產管理公司資深經濟學家兼創辦人彼得·希夫（Peter Schiff）辯論比特幣價值主張。https://x.com/AshCrypto/status/1998408253504717283?s=20在討論中，CZ預測比特幣可能在2026年經歷重大上漲，潛在表現或許能匹敵黃金——黃金今年迄今已飆升超過60%，而比特幣同期則下跌5.7%。此外，比特幣哈希絲帶指標現已閃現綠燈，歷史上這標示著市場參與者有利的進場時機。哈希圖表顯示，哈希率30天移動平均線已跌破60天MA，這種模式表示礦工投降，通常伴隨著重大價格折扣以及長期累積機會。這發生在比特幣經歷空頭擠壓，將價格推升穿越94,000美元阻力位之際。加密分析師Trader Mayne指出，比特幣目前正測試年度開盤價約93,000美元，有潛力將漲勢延續至98,000美元，隨後至106,000美元。比特幣價格預測：MACD轉多頭　下一個目標106K美元日線圖顯示，比特幣在十一月大部分時間處於受控下跌後，正試圖擺脫多週下降趨勢線。價格現在正推升穿越對角阻力位，伴隨著明顯增加的成交量，顯示買家正重新進入市場。MACD已轉為多頭並從深度超賣水平向上加速，這種配置通常預示中期反轉，而非暫時反彈。價格也正在收復日線樞紐區，顯示動能正從防禦性盤整轉向早期復甦。來源: TradingView如果這次突破能夠維持，比特幣將定位於重新測試約98,000–100,000美元的主要樞紐水平，這將成為趨勢反轉的第一道重大障礙。若果斷收盤於該區間之上，將解鎖向105,000–110,000美元的移動。然而，若無法維持趨勢線上方的支撐，價格將回落至85,000–82,000美元的支撐區帶，在該區下方樞紐水平與先前的崩潰區對齊。比特幣Layer 2先鋒$HYPER即將迎來暴漲潮比特幣並非唯一投資者預期在2026年經歷超級週期的資產。Bitcoin Hyper ($HYPER) 是另一個備受矚目的項目，它開發比特幣首個真正Layer 2解決方案，利用Solana基礎技術提供速度與可擴展性，同時保留比特幣的安全模型。該專案由快速且可擴展的Solana基礎Layer 2設施驅動，已籌集超過2,900萬美元，以讓開發者推出比特幣原生去中心化應用程式。這為BTC持有者提供了新的機會，讓他們能透過專為比特幣生態系統打造的鏈上工具，有效部署其資產。隨著領先的錢包和交易所整合此擴展解決方案，對$HYPER的需求預計將急劇上升。為了在下一次價格上漲前取得$HYPER，請造訪Bitcoin Hyper官方網站並連接你所選的錢包（例如Best Wallet）。你可以在目前預售價格0.013395美元以USDT或SOL兌換該代幣，或使用銀行卡直接購買。在此造訪Bitcoin Hyper官方網站Bitcoin Hyper按此瀏覽原文免責聲明加密貨幣投資風險高，價格波動大，可能導致資金損失。本文僅供參考，不構成投資建議。請自行研究（DYOR）並謹慎決策。

億萬富翁Peter Thiel旗下基金、橋水基金、軟銀紛紛減倉輝達，美國公共債務不斷攀升、地緣政治緊張局勢以及央行干預措施共同推高了系統性風險，促使頂級投資者在高估值科技股上採取更為謹慎的立場。儘管如此，市場對輝達周三即將公佈的財報仍抱有樂觀期望。全球頂級投資者正在拋售輝達，億萬富翁Peter Thiel旗下避險基金三季度清空了全部53.7萬股輝達持倉，全球最大避險基金橋水則在同期大砍65%的倉位，這些動作發生在輝達市值突破5兆美元之際。隔夜美股，輝達股價下跌1.88%至186.6美元，Thiel Macro LLC提交的13F檔案顯示其已在截至9月30日的季度內清倉輝達。此前一周，軟銀也披露已出售所持全部輝達股份。這些大型機構投資者的撤離表明，即便在AI熱潮持續升溫的背景下，風險管理正成為首要考量。這場機構投資者的集體撤退恰逢全球債務周期進入後期風險階段。橋水創始人Ray Dalio近期警告稱，下一次金融危機更可能源於主權債務問題，美國公共債務攀升和地緣政治緊張局勢共同推高了系統性風險。輝達將於周三美股收盤後公佈財報。儘管真金白銀的投資者正在撤出，華爾街分析師仍預期公司將交出亮眼業績。FactSet分析師調查顯示，市場預計輝達10月季度調整後每股收益為1.23美元，營收548.3億美元。頂級避險基金集體減倉Peter Thiel的Thiel Macro LLC在截至9月30日的季度內出售了全部537,742股輝達股票。這位矽谷最具影響力的投資者之一的撤離時機引人注目——正值輝達市值突破5兆美元，華爾街分析師普遍將其視為AI領域"不可動搖"的領頭羊之際。橋水基金的調倉更為激進。最新13F檔案顯示，截至9月30日，橋水持有輝達251萬股，較二季度末的723萬股暴降65.3%。這一轉變尤為劇烈——就在第二季度，橋水才對輝達持倉大幅加碼逾150%。兩個季度的急轉彎標誌著明顯的策略轉向：從"追隨趨勢"到"風險管理優先"。軟銀上周也披露已出售其所持全部輝達股份。這些全球頂級機構投資者的一致行動，表明在AI熱潮的表象之下，一場"避險式調倉"正在悄然發生。宏觀風險推動策略轉向橋水基金的大規模減倉與其創始人Ray Dalio近期發出的警告相呼應。據此前報導，Dalio認為全球債務周期已進入後期風險階段，下一次金融危機更可能源於主權債務問題而非傳統市場過度投機。13F檔案還顯示，橋水在同一季度大幅加倉美股大盤指數ETF，並清理多隻新興市場重倉股。這一組合拳式的調倉動作表明，在財政和貨幣政策收緊環境下，即便是AI熱潮的主要受益者，也需要重新評估風險敞口。美國公共債務不斷攀升、地緣政治緊張局勢以及央行干預措施共同推高了系統性風險，促使頂級投資者在高估值科技股上採取更為謹慎的立場。分析師仍對財報抱有樂觀預期市場對輝達即將公佈的財報仍抱有高期望。D.A. Davidson分析師Gil Luria在研報中重申買入評級和250美元目標價，並表示：考慮到我們在超大規模雲服務商、新雲服務商和前沿實驗室中看到的趨勢，我們認為沒有理由相信需求正在放緩，市場低估了未來幾年對算力的巨大需求。摩根大通分析師Harlan Sur同樣看好，維持增持評級和215美元目標價，Sur在研報中表示：我們認為又一次穩健的業績超預期和上調指引即將到來，潛在上行空間的幅度可能再次取決於輝達供應鏈在三個月內的擴張能力。 (invest wallstreet)

鑑於人類尚未達到科幻烏托邦式的後稀缺狀態，社會該如何裁定稀缺性？無限充裕的能源並不允許我們隨時隨地消費任何我們想要的東西，這也就消除了對金錢的需求。因此，我們必須使用金錢這個魔鬼般的概念來配置稀缺資源。金錢和市場相結合，產生了最佳工具，可以告知社會生產什麼、生產多少以及誰應該獲得。商品的市場價格裁定了稀缺性。因此，貨幣價格和貨幣數量是任何社會中最重要的兩個變數。一個或兩個變數的扭曲都會導致社會功能失調。每一種經濟「主義」都提供了一種貶低或美化市場的理論，並且都包含一定程度的貨幣操縱。儘管自由市場是分配稀缺性的完美方式，但市場自由度的提升並不必然帶來通往經濟天堂的線性進步。人們渴望通過監管市場與貨幣來抑制經濟波動，這正是政府的首要職能。政府提供民眾認為應由集體管控的公共產品，或制止市場催生奴隸制等違背道德的產物。伴隨這些職能，政府必須對貨幣價格與數量施加調控。有時政府仁慈，有時卻淪為專制的貨幣獨裁者。由於政府依法可處決違法公民，其便能強制推行特定貨幣體系——此舉既可能催生良性結果，亦可能釀成惡果。無論奉行何種治理理論，所有政府無一例外都在不斷貶值貨幣供應量，企圖借此獲得通往後稀缺社會的傳送裝置。實現後稀缺社會並非依靠巧妙的印鈔手段，而是需要對物理宇宙的深刻理解，以及駕馭這一構造為人類謀利的能⼒。然而政客們等不及數十年或數世紀的科學革命。於是，面對動盪不定的宇宙，民眾的止痛藥永遠是印更多鈔票。儘管政府權力強大，民眾總能找到守護主權之道。在歷經數代政權更迭仍深陷通膨泥潭的文明中，人們創造了貫穿人生重大節點（出生、婚姻、死亡）的餽贈儀式，其中涉及實物貨幣的交換。通過文化儀式，民眾實現了財富儲存。任何政客都不敢破壞這些儀式，否則將失去統治的合法性，最終身首異處。在現代，當中央集權政府——無論是民主政體、社會主義共和國還是共產主義國家——因智慧型手機器與網際網路的進步而變得無比強大時，我們人民如何守護健全貨幣的權利？中本聰通過比特幣白皮書贈予人類的禮物，是歷史關鍵時刻誕生的技術奇蹟。在人類文明現階段，比特幣是迄今創造的最佳貨幣形態。與所有貨幣一樣，比特幣具有相對價值。鑑於「美國治世」准帝國體系以美元為統治工具，我們便以美元為基準衡量比特幣價值。假設技術運行正常，比特幣價格將隨美元價格與供應量波動起伏。此番哲學序言旨在提供背景資訊，為我解讀比特幣/美元價格周期的持續時間提供指導。比特幣/美元價格周期已經歷了三個周期，每四年都會出現一次歷史最高點（ATH）。值此第四個周期四周年之際，交易員們希望運用歷史模式來預測本輪牛市的終結。他們運用這條規則時，卻不理解它在過去為何有效。而缺乏對歷史的理解，他們也無法理解它為何此次會失效。為闡明四年周期理論已失效，我將通過兩張圖表進行簡要研究。核心主題是貨幣（如美元）的價格與數量，因此我將分析有效聯邦基金利率與美元信貸供應量圖表。次要主題則是源自中國的人民幣價格與數量。在人類歷史的大部分時間裡，中國始終是地圖上最富饒的蜿蜒區域。經歷了1500至2000年間的半個世紀斷層，如今中國正重返全球經濟王座。關鍵問題在於：比特幣歷次歷史高點是否存在明顯轉折點，足以解釋其價格峰值與後續崩盤？針對每個四年周期，我將提供當時貨幣趨勢的概要說明以解釋圖表。美元：白線衡量的是美元信貸的價格和供應。這是聯準會持有的銀行準備金與美國銀行體系其他存款和負債總額的綜合結果。聯準會每周都會公佈這兩個資料。綠線代表有效聯邦基金利率，由聯邦公開市場委員會設定。金線是比特幣/美元價格。人民幣：中國經濟對信貸有更高的依賴度，因此我使用了彭博經濟研究的中國信貸脈衝12個月變化指數。如果你查看名義GDP的同比變化率，你也會得到類似的圖表。回到過去。創世紀周期：2009年至2013年2009 年 1 月 3 日，比特幣產生了第一個區塊，稱為創世區塊。2008 年全球金融危機 (GFC) 肆虐，摧毀了全球金融機構。在被收買的美國政府的慫恿和唆使下，銀行家們幾乎摧毀了世界經濟，但聯準會主席本·伯南克通過實施無限量化寬鬆政策“拯救”了整個體系。該政策於 2008 年 12 月宣佈，並於 2009 年 3 月開始實施。[2]中國通過增加信貸驅動的基礎設施支出來幫助世界經濟。到 2013 年，聯準會和中國人民銀行都動搖了對無限擴大貨幣供應量的支援。[3]正如您將看到的，這導致信貸增長放緩或貨幣供應量直接收縮，最終結束了比特幣牛市。美元：美元價格實質歸零。美元供應量激增並在2013年末見頂回落。人民幣：信貸規模的激增使人民幣充斥全球，其中數兆資金從中國流向比特幣、黃金及全球房地產。至2013年，儘管信貸增長仍顯可觀，但增速已大幅放緩，其減速趨勢與美元信貸增長的放緩同步。美元與人民幣信貸增速的同步放緩最終刺破了比特幣泡沫。ICO周期：2013年至2017年這就是所謂的 ICO 周期，因為在此期間，以太坊主網上線，並引發了新發行代幣的增長，這些代幣的融資是通過公共區塊鏈使用智能合約進行認購。[4]比特幣的崛起是因為人民幣供應量的激增，而非美元。如下圖所示，2015 年，隨著人民幣兌美元貶值，中國的信貸脈衝也隨之加速。美元供應量下降，利率上升。比特幣的飆升是因為大量人民幣在全球貨幣市場上流動。最終，隨著人民幣信貸增長從 2015 年的高點放緩，美元貨幣政策的收緊削弱了牛市，並在 2017 年底將其徹底擊垮。人民幣：美元：新冠疫情騙局：2017 年至 2021 年雖然新冠疫情確實奪走了數百萬人的生命，但糟糕的政府政策加劇了這場危機。新冠疫情是為了讓民眾接受失去自由的詭計，這超越了特定地區統治的任何政府理論。本著「把屎扔到牆上，看看會不會粘住」的精神，新冠疫情為「美式治世」提供了絕佳的機會，讓時任美國總統唐納德·川普提供了自富蘭克林·德拉諾·羅斯福新政以來最大的民粹主義政府救濟。印製的數兆美元流入了加密貨幣市場。川普一手把加密貨幣搞得火熱，所有市場都上漲了。美元：美元供應量翻倍，貨幣價格迅速跌至0%。人民幣：中國的貨幣政策未對本輪比特幣牛市做出實質性貢獻。川普及其後任美國總統拜登的經濟政策造成的通膨，到2021年底已難以應對。通膨飆升，那些沒有大量金融資產的人感到被欺騙了。聯邦政府停止了刺激措施，聯準會開始縮減資產負債表，並宣佈將迅速加息。這標誌著牛市的終結。新世界秩序：2021-？美國治世的准帝國不過是一場懷舊之夢。接下來會怎樣？這是全球領導人苦苦思索的問題。變革無好無壞，但變革會產生經濟上的贏家和輸家。有時，輸家在政治和經濟上都擁有強大的勢力，這給執政黨帶來了問題。為了保護民眾免受變革的負面影響，政客們不惜印鈔。這一次，信貸增長的引擎來自聯準會的逆回購計畫（RRP 以洋紅色表示，y 軸倒置）。貨幣價格上漲。貨幣供應量下降。但拜登需要刺激市場。因此，他的心腹，美國財政部長葉倫，發行的國庫券多於票據/債券，以消耗RRP。這向市場釋放了約 2.5 兆美元的流動性。她的繼任者貝森特，繼續推行該政策，直到 RRP 降至接近於零的當前值。根據負面信貸脈衝判斷，中國進入了通貨緊縮時期。中國仍然致力於降低房價及其對中國經濟的重要性。在沒有其他指導或美國和中國貨幣政策前景發生變化的情況下，我同意許多加密貨幣交易員的觀點，即牛市已經結束。但聯準會和中國人民銀行的言論和近期行動預示著並非如此。美元：人民幣：在美國，新當選的川普總統希望經濟保持火熱。他經常談論美國經濟增長以減輕債務負擔。他嚴厲批評聯準會貨幣供應過緊。他的願望正在催生實際行動。儘管通膨率高於其目標，聯準會仍在9月份恢復降息。白線為有效聯邦基金利率，黃線為核心個人消費支出價格指數，綠橫線為聯準會2%通膨目標。川普還談到降低住房成本，以釋放因2008年後房價快速上漲而陷入困境的數兆美元的房屋淨值。最後，「水牛比爾」貝森特將放寬銀行監管，使其能加大對關鍵行業的貸款力度。執政精英勾勒的未來圖景指向利率下行而非上行，貨幣供應量增長而非萎縮。我認為中國目前不會成為全球法定貨幣信貸增長的引擎，但也不會阻礙其增長。請傾聽華盛頓與北京貨幣大師們的宣言：他們明確表示貨幣將更廉價、更充裕。正因如此，比特幣持續上漲以迎接這個極可能到來的未來。舊王已逝，新王萬歲！ (碳鏈價值)

或許你有這種感覺：當下的經濟環境，資訊複雜，觀點矛盾。一會兒說“最難的時期已經過去”，一會兒又講“寒冬還未見底”。到底該信那個？其實，這些不同的聲音，可能都說對了一部分。因為經濟運行並非單一線條，它就像一場由長、中、短三種不同節奏的“周期”共同演奏的交響樂。今天，就用三個經典的經濟周期理論——康波周期、朱格拉周期、基欽周期，來為大家拆解一下，當下的中國或處於一個怎樣的歷史坐標。一、長波蕩漾：康波周期——我們站在科技革命的“換擋期”康波周期，長達 50-60 年，考察的是根本性技術變革對經濟的推動。它就像人生的童年、青年、壯年和老年，是一個時代的大背景。當前主流觀點認為：我們正處在以資訊技術革命為代表的第五次康波周期的尾聲。智慧型手機、移動網際網路的紅利已充分釋放，全球經濟增長普遍感到乏力，這就是“蕭條期”的典型特徵。另一種樂觀的觀點認為：我們已經半隻腳踏入了以人工智慧、新能源、生物技術等為代表的第六次康波周期的“復甦期”。中國在電動汽車、數字經濟等領域的突飛猛進，正是為新周期積蓄力量。通俗理解：如果把經濟比作一輛車，康波周期就是決定車輛能跑多快、多遠的核心引擎。現在，舊的“燃油引擎”（資訊技術）效率不如從前，但新的“電力或混動引擎”（綠色科技、AI）已經點火啟動。我們正處在引擎換擋的頓挫感和推背感並存的階段。這是最根本的動能轉換。二、中流擊水：朱格拉周期——政策大力助推的“新投資潮”朱格拉周期，大約 8-10 年，核心是裝置更替和資本投資的循環。企業覺得有賺頭，就會大膽借錢買裝置、建廠房，經濟隨之火熱；反之則收縮。當前的主流判斷非常清晰：中國正處在一輪新的朱格拉周期啟動的前夜。關鍵驅動力：國家正在大力推動“大規模裝置更新”和“反內卷”，引導資金投向以科技創新為核心的新質生產力領域，比如高端製造、半導體、工業母機等。通俗理解：朱格拉周期好比是車輛的變速箱。當感覺車速慢下來（經濟乏力），政府和企業就會合力“換擋加油”，通過大規模投資（換擋）來提升動力。當前的政策訊號表明，我們正在從“低速擋”切換到“高速擋”，目的地是“科技強國”。這個周期直接關係到未來幾年實體經濟的活力和就業市場的機會。三、短波漣漪：基欽周期——企業庫存的“春夏秋冬”基欽周期，最短，約 3-4 年，也叫“庫存周期”。它刻畫的是企業根據市場冷暖，在“主動補庫存”和“被動去庫存”之間循環往復的過程。當前觀點存在明顯分歧，這恰恰反映了經濟的複雜性：樂觀派認為：經過一段時間的去庫存，企業庫存水平已處於低位，隨著需求回暖，正即將進入“主動補庫存”的春季，經濟短期向好。謹慎派則認為：從工業品價格等資料看，需求仍然偏弱，企業還在“主動去庫存”的冬季，不敢大膽生產。通俗理解：基欽周期就像是行車路上的天氣變化，是短期的晴雨。今天下雨（去庫存），明天可能轉晴（補庫存）。現在的分歧在於，這陣雨到底快停了，還是還要下一會兒？這反映了市場信心的搖擺。這也像氣象台，他們預測天氣變化遠遠不如預測氣候變化來得準確。圖片來源 | AIGC生成圖是示意性可視化：用不同周期長度的正弦波表示三類周期（基欽 ~4 年、朱格拉 ~9 年、康波 ~50 年），並把它們疊加以便觀察“疊加效應”。圖中標註的階段是基於引用的公開研究結論與宏觀指標（PMI、行業庫存、產能利用率、投資與固定資產資料）做的綜合研判，不是精確計量模型輸出。綜合研判：“三期交匯”下的機遇與挑戰將以上三個周期疊加，我們或能得到一幅更清晰的圖景：中國經濟正處在“長周期動能切換 + 中周期政策發力 + 短周期見底走穩”的三期交匯點。對於普通人和企業家而言，這意味著什麼？擁抱趨勢：個人的職業選擇、投資方向，應更多地看向康波周期所指向的新能源、人工智慧、大健康等未來產業（對了，我相信絕大多數讀到這篇文章的讀者，預期壽命都可以達到 93 歲以上。所以，或許大家可以重新考慮下新的職業生涯規劃了）。關注政策：朱格拉周期啟動期，與“裝置更新”、“科技創新”相關的領域將獲得巨大支援，存在結構性機會。保持耐心：短期的波動（庫存周期）是正常的，不必過度恐慌。重要的是看清中長期的航道。結 語理解經濟周期，不是為了精準預測明天，而是為了理解今天我們身在何處，從而多一份從容，少一份焦慮。畢竟，每一次時代的更迭，都蘊藏著巨大的機遇。亦如狄更斯那句話所說：“這是絕望之冬，更是希望之春。”—— 彩 蛋 ——讓我們把格局放的更大一些，法國歷史學家 F. Braudel 曾經劃分過三種時間∶地理時間、社會時間和個人時間∶個人時間是短時段，以年月日為單位，對應的歷史形態叫"事件"；社會時間是中時段，以 10 至 50 年為單位，對應的歷史形態叫"局勢"，包含了前述的幾個經濟周期；地理時間是長時段，以一個世紀或幾個世紀為單位，對應的歷史形態叫"結構"。而當下，正是中華民族百年復興的新起點。 (樊傑老師)