INTRODUCTION 導讀RWA不僅代表著資產形態的進化，更昭示著金融權力結構的深層變革——蘇黎世的老牌資管集團與深圳的新能源營運商在同一個區塊鏈上交易資產時，一個更高效但也更複雜的金融新紀元已然開啟。瑞士蘇黎世，一家歐洲資管集團2025年宣佈啟動EuroRWA交易平台，首批上線醫療地產、可再生能源與藝術品通證化資產。背靠傳統金融巨頭資源，該平台目標直指“倫敦證券交易所+幣安”的混合定位，僅一周內就吸引數十家機構投資者入場佈局。從香港金管局監管沙盒中朗新集團充電樁資產通證化，到瑞士沙托希城堡歷史建築代幣預售，再到高盛、貝萊德重倉RWA基金——兆美元級資本正以前所未有的速度向資產代幣化賽道遷徙。波士頓諮詢預測，到2030年RWA市場規模將突破16兆美元，相當於當前全球黃金市值的3倍。一、資本流向與市場格局演變（一）機構資本的戰略卡位傳統金融巨頭已全面啟動RWA戰略佈局。EuroRWA背後瑞士資管集團與瑞銀、高盛合作打造醫療資產“併購+RWA證券化”閉環，發行合規穩定幣SGDZ實現跨境T+0結算。亞洲市場同樣活躍，香港Ensemble監管沙盒已孵化朗新集團充電樁、協鑫太陽能電站等綠色資產通證化項目，為中小營運商降低融資成本超25%。這些項目揭示RWA的核心價值：將實體資產收益權轉化為可拆分、可跨境流通的數位資產。朗新集團旗下9000個充電樁通過螞蟻鏈AIoT技術即時資料上鏈，成功融資1億元；協鑫能科82MW分佈式太陽能電站則以“境內資產鏈+境外交易鏈”架構實現2億元跨境融資。（二）多元化資產上鏈浪潮資本正快速滲透至另類資產領域：✦ 歷史文化遺產：瑞士沙托希平台將英國、法國等地100余處城堡代幣化，持幣者可享受專屬預訂權和會員服務，開創文化資產金融化新範式。✦ 私人信貸資產：截至2025年6月，私人信貸成為最大RWA類別，規模達140億美元，佔整體市場58%。✦ 流動性匱乏資產：Solana鏈上房地產代幣化項目將跨境交易周期從數月壓縮至72小時，釋放沉澱資本價值。表：主要RWA類別規模與增長前景（2025年資料）資料來源：Redstone報告、波士頓諮詢二、技術驅動的流動性革命（一）區塊鏈與物聯網的融合解決“信任最後一公里”需依靠技術創新。朗新集團充電樁項目部署物聯網感測器即時採集電流、電壓資料上鏈；協鑫太陽能電站通過智能電表動態記錄發電量，確保鏈上數字憑證與現實資產收益嚴格錨定。 這種“物理世界-數字孿生”的對應能力，成為資本入場的關鍵前提。（二）跨鏈互操作性突破2025年Solana與R3 Corda的戰略整合標誌機構級基礎設施成熟。通過該架構：★ 歐洲清算系統（Euroclear）代幣化債券可直達Solana生態10萬TPS交易環境★ 美國國債代幣化後30秒完成跨境轉移結算★ 瑞士銀行批發CBDC實現與公鏈穩定幣原子結算（三）流動性引擎設計EuroRWA建構雙重生態：一方面建立合規交易所支援歐元、法郎穩定幣結算；另一方面開發冷錢包、鏈上商城等C端入口，目標覆蓋5億錢包地址。Solana則通過機構流動性池設計，使房利美房貸支援證券代幣化後能即時對接亞洲私人銀行資金，縮短資本匹配周期90%。三、監管與合規框架進化（一）全球監管版圖重構1、香港模式：建立“監管沙盒+牌照制度+稅收優惠”三位一體框架，金管局Ensemble平台支援銀行間代幣化存款結算，2025年《政策宣言2.0》將代幣化資產擴展至非金融領域。2、歐盟路徑：EuroRWA嚴格遵循MiCA框架，引入ZK技術保護隱私，通過Polkadot跨鏈協議對接DEX流動性。3、美國探索：聯準會推進穩定幣立法，聯邦住房金融局要求房利美研究加密貨幣抵押品方案，SEC與紐交所探討代幣化股票交易規則。（二）中國創新實驗曾有中國行業專家提出“四維協同”發展框架：✪ 在北京海南試點監管沙盒，建立資產確權區塊鏈存證系統；✪ 聯合清華港科大培育數字金融合規官；✪ 依託粵港澳建構跨境“監管走廊”。深圳小微企業應收帳款代幣化試點已實現48小時融資周期，比傳統管道提速85%。表：全球三大監管模式對比四、未來路徑與挑戰（一）資產多元化與長尾啟動2030年前，RWA將從當前240億美元規模向兆級躍進，關鍵突破在於碎片化技術降低投資門檻。如沙托希城堡代幣允許普通投資者以數百美元持有歷史建築份額；某新能源巨頭計畫將分佈式太陽能電站拆分為0.1㎡/單位的數位資產，啟動散戶資本參與。（二）技術融合深水區下一代RWA基礎設施需攻克三大瓶頸：1、預言機可靠性：太陽能電站發電量、充電樁使用率等鏈下資料需抗攻擊驗證機制2、跨鏈結算效率：香港“兩鏈一橋”架構中，跨境結算延遲需壓縮至毫秒級3、AI合規審計：智能風控系統需即時監測兆級資產風險（三）合規與主權博弈國際清算銀行警告：穩定幣在單一性、彈性方面存在缺陷。各國監管競爭白熱化——新加坡MAS為綠色代幣化項目開放快速通道；迪拜推出專為RWA設計的Jovay區塊鏈，支援10萬TPS和100毫秒響應；歐盟則強制要求RWA平台預留1億美元流動性保障金。瑞士沙托希城堡的石磚被編碼為區塊鏈上的數字通證，香港充電樁的電流轉化為可拆分的收益憑證，資本流動的物理法則已被徹底改寫。一位歐洲資管集團交易員在EuroRWA上線首日感嘆：“我們剛剛用穩定幣買下了慕尼黑醫療中心0.01%的CT機收益權——這在傳統金融體系裡簡直是天方夜譚。”這場由RWA引領的資本遷徙本質是金融民主化的深層革命：通過技術將不動產變為動產，讓特權資產轉為普惠資產，把地域性市場升級為全球性市場。但激流之下暗礁猶存——預言機資料偏差可能導致數億美金估值失真，監管套利可能誘發跨境系統性風險。未來十年，隨著16兆美元資產湧入鏈上，資本將重構三個維度：所有權（碎片化）、流動性（7×24h）、定價機制（即時喂價）。貝萊德CEO預言的“一切資產皆可通證化”正加速實現，而勝負手取決於誰能在技術創新與監管合規的鋼絲上走出優雅平衡。 (宇端資本)

鑫慷嘉，自稱 “中東金融巨頭”，宣傳口號是“聯通迪拜資本，打造全球財富平台”。該平台在國內快速擴張，承諾高額靜態收益、動態分紅，並號稱與中東石油基金有合作背景，引得大量投資者蜂擁而入。宣傳視訊中與傳統資金盤一樣的套路都是豪車、遊艇、五星酒店會議，平台線下“招商大會”更是遍佈全國各地，尤其在三四線城市滲透極深，儼然是一個“高端理財”的樣板工程。平台全稱“DGCX鑫慷嘉資料”，處處暗示自己是迪拜黃金與商品交易所（DGCX）的親兒子，是正規軍，是坐擁中東石油美元的跨國巨頭。6月26日，鑫慷嘉平台突然無法提現，App和網頁系統全面當機。在投資者群裡，一條令人憤怒的囂張留言浮出水面：“我已經在國外了，我只是拿走了你們不屬於符合你們智商的財富。”—— 黃某，鑫慷嘉實控人據警方初步調查，黃某在崩盤前48小時，通過鏈上混幣工具Tornado Cash將約18億元U轉移至開曼群島的空殼公司，掩蓋資產蹤跡。由於加密貨幣跨境轉移和匿名化技術的加持，資金追蹤變得極其困難，追回幾乎無望。目前警方已抓捕37名團隊長，凍結資金約1.2億元。但與總規模18億美元相比，僅是杯水車薪。這次騙局的觸角伸入最脆弱的群體——三四線城市的中老年人和個體經營者。他們大多數對加密金融毫無認知，卻被“穩賺不賠”、“日返收益”的甜言蜜語所迷惑。山東一位超市老闆娘，為賺點“快錢”，抵押房子貸出80萬投入平台，現如今房貸壓身、血本無歸；湖南一位退休教師，攢了一輩子的68萬元養老金，一夜歸零；杭州一名打拚多年的白領，本來準備結婚買房的首付款五年積蓄，被凍結在平台裡，如今痛哭失聲。聽聞此事後我非常同情受害者，但也非常無奈, 很多地方政府都發佈公告，但還是要參與，甚至於現在跑路了，還有不少人對這個資金盤深信不疑,認為錢能回來!如何識別資金盤騙局？近年來，打著“區塊鏈”、“加密貨幣”、“元宇宙”、“穩定幣”旗號的資金盤層出不窮，但萬變不離其宗。以下是幾點防詐建議，值得每一位投資者警惕：1.高收益=高風險，承諾“穩賺不賠”的平台一定有鬼2.凡是要你拉人頭、組團隊的項目都值得高度警惕3.平台無法解釋資金具體投向和監管來源的，基本是假盤4.不要輕信“海外背景”“高端外包裝”，重點看資金監管和合法性5.投資之前，多查、多問、多驗證，建議諮詢專業金融人士鑫慷嘉事件不是個案，而是又一次血淋淋的資金盤教訓。它提醒我們，在高收益誘惑面前，保持冷靜、增強防範意識，是每一個普通人最重要的財富防線。願更多人能從這場金融騙局中清醒過來：不是你不努力賺錢，而是你低估了騙局的深度。 (Minima研究所)

國泰君安國際控股有限公司於6月24日正式獲得香港證監會批准，將現有證券交易牌照升級為可提供虛擬資產交易服務及相關諮詢意見，這意味著客戶將可在國泰君安國際平台直接交易比特幣、以太幣等主流加密貨幣，以及泰達幣等穩定幣。這一牌照升級使國泰君安國際成為首家可提供全方位虛擬資產相關交易服務的香港中資券商，服務範圍覆蓋虛擬資產交易執行、交易過程中的專業意見提供，以及發行和分銷虛擬資產相關產品。消息公佈後，國泰君安國際股價在6月25日盤初即飆升超過80%，最終收漲198.39%，創下股價新高，充分反映了市場對這一重大戰略進展的強烈看好。一、事件背景與政策環境分析國泰君安國際此次獲批並非偶然，而是植根於近年來香港銳意打造全球虛擬資產核心樞紐的戰略背景。自2017年採取謹慎監管立場後，香港在2022年實現了政策立場的標誌性轉變，步入積極鼓勵發展階段。當年，財經事務及庫務局發佈《香港虛擬資產發展政策宣言》，旗幟鮮明地確立了建設亞洲加密資產中心的戰略目標。國泰君安國際的突破性進展與其系統性佈局密不可分。早在2024年初，公司在香港市場率先推出了以虛擬資產現貨ETF為基礎的結構性產品；2024年4月，獲得虛擬資產相關產品發行與分銷業務資格；2024年12月，獲批開展虛擬資產交易平台介紹代理人業務；2025年4月，啟動數位債券發行業務；2025年5月，獲准分銷代幣化證券或提供相關意見；直至2025年6月，最終取得虛擬資產交易服務及意見提供資格，實現了全鏈條服務能力的閉環。這一漸進式拓展與香港證監會的監管路線圖高度契合，特別是”產品”和”基建”兩大支柱。通過區塊鏈技術將傳統金融資產轉化為鏈上憑證，國泰君安國際成功發行了某央企1.5億美元代幣化債券，這種”證券代幣化”實踐成為連接傳統金融與虛擬資產的關鍵樞紐，也為後續拓展加密貨幣交易奠定了基礎。二、對傳統金融機構數位化轉型的深遠影響國泰君安國際獲批虛擬資產交易牌照，標誌著傳統中資金融機構深度參與虛擬資產交易邁出關鍵一步，對整個金融行業的數位化轉型具有里程碑意義。首先，這一事件打破了傳統證券帳戶與虛擬資產交易之間的壁壘。此前，投資者若想交易加密貨幣，需在傳統券商和加密貨幣交易所之間切換，操作繁瑣且存在合規風險。國泰君安國際的牌照升級使客戶能夠通過單一平台直接交易加密貨幣和穩定幣，大大提升了投資便利性。其次，香港虛擬資產監管框架的逐步完善為傳統金融機構提供了清晰的合規路徑。2025年2月發佈的”A-S-P-I-Re”路線圖和5月通過的《穩定幣條例草案》等政策，為金融機構參與虛擬資產市場提供了制度保障。這些政策既鼓勵創新，又注重風險防範，平衡了行業發展與投資者保護。第三，這一事件可能加速其他中資金融機構跟進佈局。（為A股科技金融股帶來重大想像空間）華創非銀分析師預測，後續會有更多具有國際業務子公司的券商會完成1號牌升級，邁向虛擬資產的交易服務，進一步完善市場生態。特別是具備較好客戶基礎的重要券商的入局，將顯著提升香港虛擬資產市場的機構參與度和流動性。從更宏觀的角度看，國泰君安國際的牌照升級反映了全球金融監管趨勢的轉變。越來越多的傳統金融機構開始將區塊鏈技術、加密貨幣和代幣化資產納入其業務版圖，這不僅是業務創新，更是對新興技術趨勢的積極回應。正如南開大學金融學教授田利輝所言：“券商佈局穩定幣資產業務，可緊抓承銷、交易、產品和投研四大策略”，這將推動券商角色從交易通道商向資產證券化引擎和跨境清算樞紐轉變。三、對A股市場相關上市公司的利多影響國泰君安國際獲批虛擬資產交易牌照的消息在A股市場引發了強烈反響，多個相關類股出現顯著上漲。6月25日，券商類股大漲5.46%，東方財富、國盛金控、湘財股份等多隻個股漲停；金融科技類股漲幅近6%，指南針、財富趨勢、銀之傑等十餘隻個股漲幅超10%；創業板指表現亮眼，創業板50指數漲幅達3.48%。1. 券商類股直接受益國泰君安國際作為首家獲批的香港中資券商，其成功經驗將為A股券商提供重要參考。多家券商已開始佈局虛擬資產相關業務：2. 虛擬資產產業鏈迎來發展機遇國泰君安國際的牌照獲批將帶動整個虛擬資產產業鏈的發展，從硬體裝置到軟體服務，多個細分領域受益：區塊鏈安全認證領域：格爾軟體、數字認證等公司為數字貨幣體系提供身份認證、資料加密等安全支援，隨著虛擬資產交易規模擴大，其市場需求將顯著增長。加密貨幣硬體領域：紫光國微作為國內領先的智能安全晶片供應商，其安全晶片可用於數字貨幣硬體錢包、安全SE等領域，將直接受益於虛擬資產交易的硬體需求。支付系統與金融IT領域：恆寶股份、證通電子、金證股份等公司在支付結算、數字錢包應用、金融系統改造等方面具有技術積累，隨著虛擬資產交易的普及，其業務空間將進一步拓展。3. 科技創新類股迎來政策紅利國泰君安國際的牌照獲批與香港虛擬資產監管框架的完善，將推動科技創新企業在金融科技領域的應用與發展：區塊鏈技術應用領域：頂點軟體、創業慧康等公司已在區塊鏈技術應用方面取得進展，隨著虛擬資產交易的規範化，其技術優勢將得到充分發揮。金融科技創新領域：中科軟、信達證券等公司注重數字貨幣應用場景的整合實施，在金融科技創新方面具有前瞻佈局。資料要素與金融科技融合領域：央行”資料要素ד試點將引導金融機構在安全合規前提下，發揮金融海量資料和多元應用場景優勢，啟動金融科技創新的資料引擎。END國泰君安國際獲批虛擬資產交易牌照，是香港打造全球虛擬資產核心樞紐的重要一步，也是傳統中資金融機構進軍加密貨幣市場的里程碑事件。這一事件不僅打破了傳統證券帳戶與虛擬資產交易之間的壁壘，也為A股券商、區塊鏈技術應用企業、金融科技IT服務商等相關上市公司帶來了發展機遇。從長期來看，虛擬資產與傳統金融的融合將是大勢所趨。隨著區塊鏈技術的成熟和監管框架的完善，代幣化證券、穩定幣等創新產品將逐步普及，為金融機構帶來新的業務增長點。國泰君安國際的全鏈條服務能力閉環，為其他中資金融機構提供了重要參考，預計後續將有更多券商會完成牌照升級，邁向虛擬資產交易服務。對A股市場而言，虛擬資產相關概念股將迎來新一輪投資機會。券商類股、區塊鏈技術應用企業、金融科技IT服務商等相關上市公司有望受益於這一趨勢，特別是具備國際業務佈局和技術創新能力的企業。投資者可密切關注政策動向和公司佈局，把握這一新興領域的投資機遇。隨著香港虛擬資產監管框架的逐步完善和傳統金融機構的積極參與，香港有望成為全球虛擬資產流動性樞紐，進一步鞏固其國際金融中心的地位。這一發展也將為中國內地金融機構參與全球虛擬資產市場提供重要參考，推動中國金融體系的數位化轉型和國際化發展。 (考拉金研投)

隨著貝萊德（BlackRock）、富達（Fidelity）和摩根大通（JPMorgan）等金融巨頭的率先行動，人們對現實世界資產（RWA）的通證化興趣大增。 這一趨勢預示著金融業的重大轉變，顯示區塊鏈技術正被越來越多地採用，以提高資本市場的效率和可近性。 富達國際最近宣布加入摩根大通的通證化網絡，這是一個重要的里程碑。 據Kaiko分析師稱，此舉使富達國際與通證化領域的其他主要企業並駕齊驅。這項合作更凸顯了人們對利用區塊鏈進行實際應用的興趣與日俱增。

貝萊德以及富達、WisdomTree、景順、VanEck和Bitwises等知名金融機構相繼申請在芝加哥期權交易所(CBOE)上架比特幣現貨ETF，而首次申請被美國證監會（SEC）退回，各機構為求通過SEC要求均尋求Coinbase列為監督共用協議（SSA）的合作夥伴，目前申請檔也獲得確認。 Coinbase與SEC關係一般 在6月5日，美國證券交易委員會（SEC）對Coinbase提出指控，指控他們在未經註冊的情況下提供證券交易、經紀商和清算業務。Coinbase的執行長Brian Armstrong一再強調，當初在IPO時已經向SEC提交了S-1表格並且得到批准，對於為何會遭受起訴感到困惑。 7月13日，一名紐約法官作出了關於瑞波幣（XRP）的簡易判決，裁定其不屬於證券範疇。這使得美國證監會在與瑞波公司（Ripple）長期法律爭議中遭受了一次挫敗，同時也刺激了Coinbase的股價上漲了24%。