25兆超級大基建，來了。 2026年3月兩會上，國家發改委主任鄭柵潔官宣六張網，“六張網”首次進入國家頂層戰略視野。 4月28日，中央政治局會議首次將水網、新型電網、算力網、新一代通訊網、城市地下管網、物流網六大基礎設施，作為整體性戰略框架進行系統化部署。 5月9日，國務院常務會議再次部署推進，配套1.3兆超長期特別國債、專項債、政策性金融工具，六網體系正式進入實操落地階段。

本文內容基於《中國電力裝置 —— 乘著全球電力裝置 “超級周期”》（英文標題：China Power Equipment Riding the global power equipment supercycle）整理，報告發佈機構：野村證券，發佈時間：2026 年 5 月 27 日。 全球電力裝置超級周期真的來了 野村最新的判斷很明確，全球電力裝置已經進入了一個持續多年的長期上行周期。而且這次需求的溢出效應，會讓中國供應鏈企業拿到非常大的一塊蛋糕。 這個判斷不是拍腦袋來的。野村梳理了三個核心驅動因素，每一個的持續性都很強，不是短期的脈衝式需求。更重要的是，這三個因素疊加在一起，形成了過去幾十年都沒見過的行業景氣度。

“十五五”時期，中國電網總投資規模預計將突破5兆元，主要用於新型電力系統建設。 新型電網，是以主幹電網和配電網為基礎、智能微電網為補充，形成“主—配—微”協同的電網體系。新能源發不發得出？輸電通道送不送得進？工廠園區和家庭用得好不好？這三個問號，直接關係著每個人口袋裡的電費帳單和頭頂的藍天白雲。帶著這些問題，記者來到重要清潔能源基地——四川尋找答案。 工廠裡的“微電網” 一年消納1.6億度綠電

“十五五”開局之年，電網投資迎來“開門紅”。今年一季度，兩大電網公司合計完成固定資產投資1674.5億元，投資規模顯著提升。據國家電網4月2日消息，一季度國家電網完成固定資產投資超1290億元，同比增長37%，帶動產業鏈上下游投資超過2500億元。另據南方電網4月3日消息，一季度南方電網完成固定資產投資384.5億元，同比增長49.5%。兩大電網投資創新高的背後，既有“十五五”規劃的重大工程牽引，也有國家政策的強力推動。今年政府工作報告明確提出，要“著力建構新型電力系統，加快智能電網建設，發展新型儲能，擴大綠電應用”。2026年初，國家發展改革委、國家能源局聯合印發《關於促進電網高品質發展的指導意見》(下稱《指導意見》)，這是“十五五”開局以來電網領域的綱領性檔案。《指導意見》提出階段性目標，到2030年，主幹電網和配電網為重要基礎、智能微電網為有益補充的新型電網平台初步建成；到2035年，三類電網發展充分協同，電網設施全壽命周期智能化、數位化水平明顯提升。具體來看，到2030年，“西電東送”規模超過4.2億千瓦，新增省間電力互濟能力4000萬千瓦左右，支撐新能源發電量佔比達到30%左右，接納分佈式新能源能力達到9億千瓦，支撐充電基礎設施超過4000萬台。國家電網表示，將“十五五”規劃綱要明確的109項重大工程作為擴大有效投資的重要抓手，加快推進電力輸送通道、電力互濟工程、抽水蓄能電站等重點項目建設。3月30日，“十五五”時期國家電網首個開工的特高壓交流輸變電工程——攀西特高壓交流工程正式啟動建設。工程總投資約232億元，新建攀西、川南兩座1000千伏變電站，擴建天府南1000千伏變電站，新建線路全長994公里。工程預計2028年建成投運，屆時每年最大可輸送電能約182億千瓦時，相當於替代標煤約588萬噸，減排二氧化碳約1446萬噸。國家電網皖鄂直流背靠背等工程也在一季度開工建設，甘肅-浙江、大同-懷來-天津南特高壓和閩贛直流背靠背等工程建設全面提速。從各級電網建設來看，國家電網一季度110(66)千伏及以上項目開工393項、投產579項，同比分別增長42%、24%；新能源接網工程投資超100億元，同比增長超過50%；配電網投資完成568億元，佔各級電網投資比重達55%。此外，一季度國家電網37座抽水蓄能電站加緊建設，在運在建抽水蓄能裝機規模超過9400萬千瓦。根據國務院國有資產監督管理委員會網站此前消息，“十五五”期間，國家電網將投運15項特高壓直流工程，跨省區輸電能力提升35%，保障年均不低於2億千瓦新能源接網和高效消納。國家電網公司還將加強系統調節能力，預計到2030年，在運在建抽水蓄能裝機容量超1.2億千瓦，經營區新能源發電量佔比達30%以上。同時，積極擴大綠電消費規模，有效承接新能源全面入市。“十五五”期間，國家電網固定資產投資預計達到4兆元，創下歷史新高。這一數字較“十四五”投資增長40%，增幅也為近年新高。國家電網此前公佈的資料顯示，“十四五”期間，其固定資產投資預計完成2.85兆元以上，較“十三五”增長約18%。按照國家電網規劃，“十五五”的投資將重點聚焦建構新型電力系統、深化科技創新等方面，做強電網平台，打通新能源輸送“大動脈”，初步建成主配微協同的新型電網平台，跨區跨省輸電能力較‘十四五’末提升超過30%，支撐“沙戈荒”和西南大型水電清潔能源基地開發外送等。南方電網一季度也在推進多項工程建設。一季度，南方電網旗下八座百萬千瓦級抽水蓄能電站開發建設提速，總投資約640億元，將於“十五五”全面建成投產。肇慶浪江抽水蓄能電站作為粵港澳大灣區首個變速抽水蓄能工程，上下水庫建設均進入衝刺階段，計畫在汛期實現水庫下閘蓄水，年底前投產首批機組。據《中國電力報》等媒體報導，一季度，南方電網全網累計招標採購規模達784億元，物資、施工招標金額同比增加25%；完成項目物資供應212億元，同比增加43%；物資貨款應付盡付，累計支付各類物資貨款168億元，同比增加41%。今年年初，南方電網披露其2026年固定資產投資達1800億元，連續五年創新高，年均增速達9.5%，將重點投向新型電力系統建設、戰略性新興產業發展、優質供電服務提升等領域。 (介面新聞)

2026年2月23日，巴拿馬政府官員在未獲邀請的情況下，強行進入由香港長和集團營運的巴爾博亞港與克里斯托瓦爾港。他們告知現場員工，港口特許經營權“已不再存在”，公司必須立即終止營運。員工被勒令調離，並被警告不得與公司溝通，否則將面臨刑事檢控。同一天，巴拿馬官方憲報刊登最高法院裁決和總統行政法令，宣佈“佔用”港口公司所有動產，包括起重機、車輛和電腦系統。價值約18億美元（124億人民幣）的資產，在一天之內，以“違憲”為由被當地政府強行接管。長和集團在公告中直言，此舉“不合法”，並強調將保留一切權利，訴諸國際法律程序。香港特區政府與中國外交部相繼發聲，對巴拿馬政府破壞合約精神的行徑表示強烈不滿和反對，並誓言將堅決維護企業的正當合法權益。僅僅三天後，2026年2月26日，李嘉誠家族旗下三家上市公司，長江基建、電能實業和長實集團，在港交所發佈聯合公告。公告宣佈，它們已與法國能源巨頭Engie的子公司訂立協議，將共同持有的英國最大配電網路之一UK Power Networks的100%股權，作價總計約1107.5億港元（105.48億英鎊），全部出售。 長江基建和電能實業各持股40%，分別套現約443億港元；長實集團持股20%，套現約221.5億港元。 這筆交易意味著，李嘉誠家族徹底清倉了這項持有長達16年的核心英國基礎設施資產。這兩起幾乎同時發生的事件，看似孤立，卻共同指向一個冰冷的事實：全球資本流動的遊戲規則，正在發生根本性的改變。被李嘉誠清倉的英國電網，絕非普通資產。它營運著總長度約19.2萬公里的電網，覆蓋倫敦及英格蘭東南部超過2.9萬平方公里的區域，為850萬家庭和企業供電。 2010年，長和系以約58億英鎊的企業價值購入這項資產。十六年間，它不僅為股東帶來了超過44億英鎊的現金分紅，其股權價值也從收購時的25.53億英鎊，增長至交易達成時的110.78億英鎊。算上分紅，長和系在這筆投資上的總現金回報超過了6倍。 這是一筆教科書式的成功投資：在歐債危機後的低谷期買入核心壟斷資產，享受長期穩定現金流，並在估值高點退出。然而，精明的套現背後，是敏銳的風險嗅覺。 英國電網這類公用事業資產，近年來已成為監管和政策變化的“風暴眼”。英國政府不斷強化對能源網路的價格管控和綠色轉型要求，大幅推高了營運的合規成本，長期回報率面臨被壓縮的壓力。更關鍵的是，在“國家安全”日益成為全球政策高頻詞的背景下，能源、電網、港口、電信等核心基礎設施，其“主權屬性”正迅速壓倒“商業屬性”。 外資持有並營運這些資產的風險，已非純粹的市場風險，而是難以預測的政治與政策風險。巴拿馬港口事件，正是這種風險最赤裸的體現。長和集團通過旗下巴拿馬港口公司營運巴爾博亞港和克里斯托瓦爾港已近三十年，這兩個港口恰好位於巴拿馬運河的大西洋與太平洋入口，是全球物流的關鍵樞紐。儘管特許經營權合約原本有效期至2047年，但巴拿馬最高法院在2026年1月29日裁定該合約“違憲”，為政府的接管行動鋪平了道路。2月23日的強行接管，被長和集團描述為“過去一年來連序列動的最終局面”。 接管後，巴拿馬政府迅速委任了馬士基集團旗下的APM碼頭公司作為港口的“臨時管理者”。這意味著，資產被收歸國有後，其營運權可能很快會轉移到其他國際資本手中。這種以“國家利益”或“法律裁決”為名，單方面撕毀長期商業合約的行為，被市場觀察人士稱為“政治性違約”。 它對跨國投資的信心打擊是毀滅性的。當最基本的契約精神都無法得到保障時，任何基於長期現金流折現的估值模型都將失效。李嘉誠家族被譽為英國歷史上最大的單一海外投資者，累計投資超過2555億元人民幣，業務觸及英國民生經濟的方方面面。如今，連這樣的“超級玩家”也開始從歐洲核心基建領域大規模撤資，其訊號意義不言而喻。這並不是長和系近期的首次撤退。 2025年底，市場就曾傳出其計畫打包出售遍佈23國的43個港口資產。儘管那項大規模出售計畫後續進展未明，但“西退”的態勢已非常清晰。與之形成對比的是，長和系始終牢牢持有位於香港及中國內地的核心港口與基礎設施資產。這種“西退東守”的資產配置調整，清晰地反映了資本對地緣政治風險的定價：他們將政治環境更穩定、法律框架更可預期的市場，視為了資產的“安全區”。巴拿馬政府的行動，短期內看似“贏得”了兩座戰略港口的控制權，但其行為正在國際投資界投下長長的陰影。強行接管不僅面臨長和集團發起的國際仲裁和巨額索賠，更嚴重的是，它向所有潛在投資者展示了一個極高政治風險的營商環境。當一國政府可以憑藉一紙裁決就輕易剝奪外資巨額資產時，未來還有誰敢進行長期、大規模的基礎設施投資？ 這種對投資信心的侵蝕，長遠來看對巴拿馬吸引外資發展經濟極為不利，可謂“搬起石頭砸自己的腳”。而李嘉誠的千億清倉，則是一場經典的“高位套現”。 在市場察覺到監管寒流與政治風險全面降臨之前，他果斷將一項估值處於歷史高位的資產變現，將超過6倍的豐厚利潤落袋為安。這筆巨額現金為長和系提供了充足的“彈藥”，可以用於償還債務、派發股息，或尋找下一個增長點。資本市場用股價上漲投出了贊成票，在出售公告發佈當日，長江基建、電能實業、長實集團的股價均顯著上揚。從巴拿馬運河畔的強行接管，到英倫三島的千億清倉，兩起事件像兩面鏡子，映照出同一個全球性的趨勢：那個資本可以純粹基於商業邏輯和法律法規，在全球自由配置資源的“在商言商”時代，正在落幕。核心基礎設施不再僅僅是生意，它們越來越被視為國家主權與安全的延伸。投資這些領域，除了算經濟帳，還必須精算政治帳。當大國博弈加劇，地緣政治成為主導變數時，最精明的資本巨鱷已經做出了選擇，離開風暴眼，轉向更安全的港灣。 全球資本的流向，正在重新繪製世界經濟的風險地圖。 (掌鏈)