過去幾年，AI 行業看起來一片繁榮。模型參數越卷越大，訓練資料越喂越多，投融資動輒百億美元。但這場繁榮背後，電力依然是最大的瓶頸。2026 年 2 月 5 日，馬斯克在最新一場訪談中講了 xAI 的真實遭遇：為了讓 Colossus 叢集上線，他們不得不跨州修電廠，連關鍵部件都考慮自己造。晶片產能正呈指數級爆發，但電力供應卻被死死卡在了審批、冷卻和裝置交付的漫長周期裡。他給出的結論是：地面這條路，走不通了。未來 36 個月內，部署 AI 最便宜的地方會在太空。（2026年2月5日，馬斯克深度訪談片段）為什麼是太空？馬斯克算過一筆帳。如果這件事發生，整個 AI 產業的遊戲規則會被重寫：資料中心不再依賴電網，算力擴張不再受地面許可限制，規模化天花板從地球移到了太空。問題只剩一個：你信嗎？第一節｜不是沒晶片,是沒電開機過去行業談算力瓶頸，盯的都是晶片產能。但馬斯克指出，真正卡住 AI規模化的，不是 GPU，是電。xAI的Colossus 2 叢集部署了 33 萬個 GB300 晶片。馬斯克算過帳：要讓它們全開，加上網路裝置、CPU、儲存、冷卻系統、備用功率，總共需要 1 吉瓦發電能力。什麼概念? 美國全國平均用電 500 吉瓦，單個叢集就要佔 0.2%。但即使理論上電夠，這 1 吉瓦在現實中也接不上。為什麼接不上？馬斯克梳理了讓晶片跑起來之前的整個流程：發電許可：xAI原計畫在田納西州建電廠，卡在州級審批，最後改到密西西比州，跨州拉高壓線，硬是遷了幾英里。裝置積壓：燃氣渦輪機的動葉和靜葉，全球只有三家鑄造廠能造，訂單已排到2030年。馬斯克說，為了拿到葉片，SpaceX和特斯拉可能得自己建鑄造產線。冷卻與並網：晶片功耗只是起點，實際運行中還要給伺服器、網路、儲存和空調供電。為了應對峰值負載，冷卻功率要預留40%余量。想接入公共電網?公用事業公司會先做一年研究，拿著報告告訴你能不能並網。一年時間，對 AI 公司來說等不起。xAI 需要的是幾個月內上線叢集，電力行業給的卻是按年計算的審批周期。幾個月對一年，這個時間差讓快速擴張根本推不動。最終 xAI自建了電廠，自己採購發電裝置。這些具體案例發生在美國，但電力瓶頸不只是美國的問題。馬斯克在訪談中提到，除中國外，全球電力產出基本持平，晶片產能卻在指數增長。無論那個國家，很快都會面臨缺電的問題。馬斯克預測：到今年年底，會有一批 AI 叢集的晶片堆在倉庫裡無法啟動。問題不是沒晶片，是沒電。第二節｜太空不是夢想，是算過的帳地面走不通，那就往上看。這個思路聽起來激進，但馬斯克不是憑直覺下注。他對比過成本：地面的每一道障礙，在太空都能變成優勢。拿發電來說。太空太陽能有兩個優勢： 24 小時滿功率，沒有雲層和大氣層遮擋，光照強度提升 30%；而且不用配電池。馬斯克計算過：“中國太陽能板已經便宜到每瓦 0.25 美元。放到太空，發電效率是地面 5 倍，還省掉電池成本，綜合下來每度電成本是地面的十分之一。”更重要的是，第一節提到的那些地面障礙，在太空全都不存在。許可周期、裝置瓶頸、電網協調、冷卻負擔，一個都沒有。這些因素加在一起：成本低十倍，障礙為零。馬斯克給出的判斷是，36 個月內，太空會成為部署 AI 最便宜的地方。而且他不是空口說，SpaceX 和特斯拉已經在佈局。SpaceX 的目標是讓星艦達到每年 1-3 萬次發射頻次，每次載荷 100-150噸。雖然這個數字聽起來誇張，但按馬斯克的規劃，這是實現太空算力規模化的前提。兩家公司都在推進年產 100 吉瓦太陽能電池的計畫，而且太空用的太陽能板更輕更薄，不需要厚框架和防風設計，成本更低。從技術到成本到產能，每一環都指向同一個方向：太空是 AI 算力擴張的下一站。第三節｜五年後，太空 AI 超過地球總和太空是最好選擇，什麼時候能實現？36 個月內，太空成為最便宜的 AI 部署地。這是第一階段。5 年後，每年發射到太空的 AI 算力，會超過地球上所有 AI 的累積總和。從那時起，太空就會變成 AI 算力競爭的主戰場。1、5 年後是什麼量級？馬斯克預測，5 年後太空 AI 每年的增量會達到數百吉瓦。這是什麼概念？拿 100 吉瓦來算：需要 1 億個晶片（按每個晶片 1 千瓦算）需要對應的太陽能陣列和散熱器需要 1 萬次星艦發射（按每次載荷 100-150 噸計算）對比一下：美國全國平均用電 500 吉瓦。一年向太空發射 200 吉瓦，相當於每兩年半增加一個美國的電力總量。馬斯克說，SpaceX 準備每年 1-3 萬次發射，這個運力能支撐每年數百吉瓦的太空 AI 增量。到一年 1 太瓦，才會碰到火箭燃料供應的天花板。2、為什麼地球撐不到那一步？不是技術做不到，是物理上做不到。地球接收到的太陽能，只佔太陽總輻射量的二十億分之一。即使你想用太陽能的百萬分之一，也比今天全人類電力產出多 10 萬倍。要吸收這個量級的能量，只能去太空。馬斯克說：地球上你無法進行太大規模的擴張。一旦算力需求到了太瓦級，地球只剩一個選項：給邊緣裝置供電（比如特斯拉汽車和Optimus 機器人）。集中式算力必須上天。3、更遠的計畫：月球從地球發射，極限是每年 1 太瓦。超過這個規模，就要從月球發射。月球土壤含 20% 矽，有充足的鋁，可以就地製造太陽能電池和散熱器，晶片從地球運上去就行。馬斯克設想的是：月球基地用質量投射器，以每秒 2.5 公里的速度把AI衛星射向深空，運力能到每年 1 拍瓦（100 萬吉瓦）。他說這才是“真正的規模化”。從 36 個月到 5 年到月球基地，這是馬斯克按物理定律推演出來的擴張路徑。地球支撐不住算力指數增長，這是物理。太空是唯一能無限擴張的地方，這也是物理。第四節｜三家公司，一個目標從物理可行性回到現實執行，馬斯克不是突然要做太空 AI，而是他三條業務線走到這裡，自然交匯了。1、SpaceX 有運力。星艦的運力目標本來是為了殖民火星，現在多了一個階段性目標：成為超大規模雲服務商。運力準備好了，就等發射。2、特斯拉有製造能力。太空用的太陽能板更輕更薄，不需要厚框架和防風設計，製造成本更低。特斯拉的規模化生產能力，正好對應 SpaceX 的發射需求。3、xAI有需求。xAI 要做的是超大規模 AI 模型，目標是理解和模擬複雜系統。馬斯克說，晶片他已經鎖定了台積電和三星的所有產能，但到今年底，限制因素會從晶片變成電力。xAI 要領先，必須比別人更快開機更多晶片。而太空是唯一能突破地面電力瓶頸的地方。這三家公司形成了完整閉環：SpaceX 提供運力，把算力送上軌道；特斯拉提供太陽能板的規模化製造能力；xAI 提供應用場景，驗證太空算力的商業價值。單獨看，每一個都需要十年積累。但馬斯克同時擁有這三條線，所以太空 AI 從構想變成了可執行計畫。太空資料中心不是終點，是三家公司走向更大規模的必經之路。結語｜地球的極限，太空的起點馬斯克說過：晶片會越來越多，但你可能根本運行不起來。因為地面資料中心已經逼近能耗極限。電力卡住了擴張，許可、冷卻、裝置處處堵。太空成了唯一的出路。SpaceX 有運力，特斯拉有製造，xAI 有需求。三條線準備好了，剩下的只是時間問題。下一站，不在地面，在太空。 (AI深度研究員)

國家電網“十五五”高達4兆元的投資計畫，不僅是一個數字，更是特高壓電網作為能源戰略通道價值凸顯的強烈訊號。2025年底，中國已累計建成20條直流、22條交流共計42項特高壓工程。這標誌著中國擁有全球規模最大、技術最先進的特高壓電網。特高壓電網已成為“西電東送、北電南供”的核心載體，在能源資源最佳化配置中發揮著不可替代的作用。一、行業概覽與宏觀背景特高壓電網指的是電壓等級在±800千伏及以上的直流和1000千伏及以上的交流輸電網路。其核心價值在於實現電力的大規模、遠距離、高效率傳輸，有效解決能源資源與負荷中心逆向分佈的矛盾。從全球範圍看，中國是唯一實現特高壓輸電技術大規模商業化應用的國家。截至2025年底，國家電網已累計建成20條直流、22條交流共計42項特高壓工程，形成了覆蓋全國的能源輸送網路。2025年國內特高壓建設節奏明確：核准2直3交，開工1直3交，投運4直。進入“十五五”開局之年，這一節奏有望進一步加快。中國銀河證券預計，2026年國家電網預計核准開工4-5條直流線路和3-4條交流線路。特高壓電網建設與宏觀政策導向高度一致。2025年12月31日，國家發改委、國家能源局發佈的《關於促進電網高品質發展的指導意見》提出明確目標。到2030年，新型電網平台將初步建成，電網資源最佳化配置能力有效增強，“西電東送”規模超過4.2億千瓦，支撐新能源發電量佔比達到30%左右。二、“十五五”規劃下的特高壓電網投資浪潮國家電網公司於2026年1月15日宣佈，“十五五”期間其固定資產投資預計達到4兆元，較“十四五”投資增長40%，創下歷史新高，旨在通過擴大有效投資帶動新型電力系統產業鏈供應鏈高品質發展。若疊加南方電網公司同期約1兆元的投資計畫，“十五五”期間中國電網年均投資額將躍升至約1兆元的規模，這一數字遠超“十三五”期間約2.64兆元和“十四五”期間約2.85兆元的總投資水平，標誌著電網建設正式步入新一輪高速發展期。2026年作為“十五五”開局之年，電網投資已呈現顯著加速態勢。中國銀河證券預測，2026年國家電網投資額有望達7000億元，同比增長7.6%；南方電網投資額預計1890億元，同比增長8.0%。這一強勁開局與國家發改委、國家能源局聯合發佈的《關於促進電網高品質發展的指導意見》相呼應，該檔案明確要求到2030年“西電東送”規模超過4.2億千瓦，新增省間電力互濟能力4000萬千瓦左右，為特高壓等主幹網架建設提供了清晰的頂層設計。圖表1：“十五五”期間電網投資規模對比分析單位：兆元資料來源：國家能源局投資方向上，“十五五”規劃呈現出鮮明的結構性特徵，特高壓電網建設成為核心抓手。國家電網明確將加快特高壓直流外送通道建設，目標到“十五五”末跨區跨省輸電能力較“十四五”末提升超過30%，以支撐國家“沙戈荒”和西南大型水電清潔能源基地的開發外送。這一目標的實現依賴於一系列重大工程落地，例如已開工的蒙西—京津冀±800千伏特高壓直流輸電工程、阿壩—成都東1000千伏特高壓交流工程等。這些項目不僅是電網升級的關鍵載體，更通過技術迭代推動產業進階——如許繼電氣為蒙西—京津冀工程研發的柔性直流換流閥，旨在實現“接入友好、穩定可靠”的一體化解決方案。特高壓建設的加速直接服務於國家能源轉型戰略。根據規劃，國家電網經營區風光新能源裝機容量年均需新增2億千瓦左右，推動非化石能源消費佔比達到25%、電能佔終端能源消費比重達到35%。特高壓電網正是解決新能源“發得出、送不走、用不好”難題的核心樞紐，例如金上—湖北、隴東—山東等特高壓工程，可將西部清潔能源高效輸送至東中部負荷中心，顯著提升新能源消納能力。圖表2：2026年特高壓工程前期工作動態（部分）資料來源：國家能源局、國家電網企業層面已率先響應這一投資浪潮。許繼電氣明確“十五五”期間年度研發投入強度將再提升2個百分點，達到7%以上，重點攻關基礎工具軟體、新型器件和材料等領域。廣信科技則變更募集資金近1.37億元投向“超/特高壓電氣絕緣新材料產業園建設項目”，以匹配特變電工、山東電工電氣等龍頭企業日益增長的技術需求。這些動向表明，特高壓產業鏈正從單純規模擴張轉向“技術驅動+產能適配”的深度協同。綜上所述，“十五五”期間的特高壓電網投資已超越傳統基建範疇，成為連結能源轉型、技術創新與產業升級的戰略支點。通過兆級資金的精準投入，特高壓電網不僅將重塑中國能源地理格局，更將牽引整個電力裝備行業向高端化、智能化、綠色化邁進，為新型電力系統建設奠定堅實基礎。三、產業鏈解構與競爭格局特高壓電網產業鏈條長、覆蓋面廣，已形成從上游裝置製造到中游工程建設，再到下游電網營運的完整產業生態。這一產業鏈不僅技術密集、資金密集，而且呈現高度集中化、專業化的特徵，各個環節緊密銜接，共同支撐著中國特高壓電網的快速發展。（一）上游裝置製造：高技術壁壘與寡頭競爭格局上游裝置製造是特高壓投資最直接拉動的領域，也是技術壁壘最高、附加值最集中的環節。根據行業資料，2025年國家電網輸變電裝置招標總額達918.8億元，同比增長25.3%，其中特高壓核心裝置佔比顯著提升。組合電器（GIS）招標額達25.0億元，佔比27.2%，同比激增34.8%，成為增長最快的細分領域；變壓器招標額19.5億元，佔比21.3%，同比增長20.5%；電力電纜招標額15.8億元，佔比17.2%，增速高達43.0%。這些裝置的技術要求極高，以換流閥為例，其價值量在單個特高壓直流項目中可達50-80億元，而能夠參與競爭的企業僅4-6家，市場高度集中。市場競爭格局呈現“國網系主導、民營細分突圍”的雙層結構。在換流閥、變壓器等核心裝置領域，國電南瑞、許繼電氣、平高電氣、特變電工等龍頭企業憑藉技術積累和規模優勢，合計佔據75%以上的市場份額。以許繼電氣為例，其2024年前三季度營收達95.86億元，積極參與了多項特高壓智能電網建設項目。而在絕緣材料、電纜附件等細分領域，民營企業如思源電氣通過技術突破實現進口替代，市佔率從5%提升至12%，毛利率高達40%以上。值得注意的是，上游部分關鍵材料（如高磁感矽鋼片）仍依賴進口，日本新日鐵佔據60%市場份額，但寶武集團等國內企業已實現0.18mm薄規格矽鋼量產，國產替代正在加速。圖表3：特高壓核心裝置市場格局與代表企業（2025年）資料來源：各企業、中投產業研究院（二）中游工程建設：高門檻與總包模式主導中游工程建設環節由中國能建、中國電建等大型中央企業主導，這些企業具備從規劃設計到施工管理的全鏈條服務能力。特高壓工程具有技術複雜、投資規模大、建設周期長的特點，對承包企業的資質、技術和資金實力要求極高。以京能錫林郭勒特高壓外送新能源項目為例，其招標要求承包方必須具備電力工程施工總承包一級資質、工程設計電力行業甲級資質，且近三年有500kV及以上變電站EPC工程業績。EPC總承包模式已成為特高壓工程建設的主流。該模式要求總包方負責從勘察設計、裝置採購到建築安裝的全過程，例如錫林郭勒項目要求承包方完成220kV升壓站設計、500kV升壓站擴建、裝置採購偵錯及並網手續辦理等全部工作。這種模式不僅降低了項目協調成本，也推動了工程建設與裝置製造的深度融合。根據行業預測，“十五五”期間特高壓年均開工線路將達6-7條，較“十四五”增長30%，帶動中游工程市場規模持續擴容。（三）下游電網營運：雙寡頭格局與智能化轉型下游電網營運環節以國家電網和南方電網為主，形成典型的雙寡頭格局。截至2023年底，中國已建成39項特高壓工程，全國跨省區輸電能力超3億千瓦，全年累計送電超3兆千瓦時。國家電網作為全球最大的公用事業企業，其特高壓跨區跨省輸送電量在2024年已達34261.2億千瓦時，相當於每年減少二氧化碳排放31.8億噸。隨著特高壓網路不斷完善，電網營運企業面臨提高跨區輸電效率、保障電網安全穩定運行的新挑戰。國家電網正通過“人工智慧+”專項行動推動智能化轉型，例如建設數字孿生電網實現裝置狀態即時監測，使故障預測準確率提升至92%，維運成本降低25%。南方電網則通過建構能源電力產業鏈共同體，推動200余家供應商建立碳足跡管理體系，實現從“單點競爭”到“體系競爭”的躍升。圖表4：特高壓產業鏈價值分佈與關鍵環節示意圖資料來源：國家電網、中投產業研究院（四）區域佈局：從“全國一張網”到“省域示範”特高壓建設呈現出“全國統籌與重點區域突破”的雙重特徵。在國家層面，特高壓電網正加速形成“西電東送、北電南供”的全國統一大市場格局，以解決能源資源與負荷中心逆向分佈的矛盾——西北、西南電網發電量與用電量的比值分別達125%和111%，外送需求迫切。在區域層面，省級示範項目成為最佳化佈局的重要抓手，例如國網山東電力明確提出到2026年形成國內首個省域特高壓雙環網結構，這將顯著提升山東電網的接納能力和運行可靠性。這種區域化深耕不僅體現在電網結構最佳化上，也反映在產業鏈協同佈局中。例如，思源電氣2024年前三季度營收同比增長21.28%，其產品覆蓋超高壓、高壓開關裝置、變壓器等多個專業領域，為電力、新能源、冶金、軌交等多行業提供技術支援。而中國能建、中國電建等工程建設企業則依託豐富的項目經驗，在特高壓工程設計、施工總承包領域佔據主導地位。綜上所述，特高壓產業鏈已形成上游裝置高端化、中游工程總包化、下游營運智能化的協同發展格局。在“十五五”期間，隨著政策支援與技術迭代的雙輪驅動，這一產業鏈將進一步向綠色化、國際化方向升級，為建構新型電力系統提供堅實支撐。四、新興技術驅動與模式創新數位化、智能化技術正深度融入特高壓電網建設與營運的各個環節，推動行業從傳統的“裝置驅動”向“資料驅動”和“智能驅動”轉型。國家電網在“十五五”規劃中明確將實施“人工智慧+”專項行動，強化電網數字賦能。2025年，國家電網前三批數位化裝置招標額達42億元，同比增長70%，顯示出電網數位化建設正在加速推進。南方電網同樣致力於數位化轉型，建構了“四位一體”（數字電網、數字服務、數字營運、數字產業）的發展體系。（一）智能感測與數字孿生：構築電網“透明身軀”智能感測、巨量資料分析和數字孿生等技術的應用，正顯著提升特高壓線路的狀態監測能力和故障預警水平。國家電網已累計建成“22交20直”特高壓工程共42項，跨省跨區輸電能力達3.7億千瓦。在1000千伏長治特高壓變電站，智能維運系統通過8000余個巡視監測點位，利用攝影機、無人機、巡檢機器人等多維資料採集手段，將裝置狀態即時對應到數字孿生平台，故障預警精準率高達99.8%。南方電網建設的昆柳龍直流數字孿生系統，作為國內首個釐米級高精度、部件級顆粒度的特高壓數字孿生工程，實現了全線1452公里直流線路和三座換流站的即時監測與資料貫通。這些技術不僅大幅提升維運效率，更通過AR眼鏡和5G專網實現複雜裝置的虛擬巡檢，使極端天氣下的巡檢效率提升70%以上。圖表5：特高壓數字孿生系統架構與功能資料來源：南方電網、中投產業研究院（二）固態變壓器與柔性直流：開啟技術範式革命固態變壓器作為適配高算力密度的顛覆性技術，正迎來從“0到1”的商業化突破。相較於傳統變壓器，固態變壓器可實現全鏈路“可觀、可測、可控、可調”，能即時響應毫秒級負荷階躍，特別適合AIDC的高壓直流生態需求。世界首套“±800千伏、800萬千瓦”特高壓柔性直流系統成套方案的研發，以及甘肅—浙江特高壓柔性直流工程的啟動，標誌著直流輸電技術邁入新時代。該工程送受雙端均採用柔直方案，不僅在中國尚屬首次，更是世界首條±800千伏特高壓柔性直流工程，能夠有效解決新能源並網帶來的波動問題。南方電網在昆柳龍直流工程中應用的±800千伏特高壓直流量子電流感測器，讓電網在極端環境下的運行精度實現突破，使中國直流輸電系統進入“量子精度”時代。（三）“風光火儲一體化”模式：重構輸電通道功能特高壓工程正從單一輸電功能向“風光火儲一體化”綜合能源基地配套項目轉變。國內首條“風光火儲一體化”外送通道——隴東至山東特高壓直流工程，以及首條“沙戈荒”新能源大基地外送通道——寧夏至湖南特高壓直流工程的建成投運，開啟了新能源遠距離、大規模、高效率輸送的新紀元。這種模式通過最佳化存量通道的電量結構，使2024年跨區特高壓直流輸送清潔能源電量達到約4200億千瓦時，較“十三五”末增長70%，佔比接近60%。例如，大同—懷來—天津南1000千伏特高壓交流工程建成後，每年可促進新能源電量消納超146億千瓦時，推動山西、河北地區800萬千瓦太陽能、風電外送消納。藏東南—粵港澳大灣區特高壓柔性直流工程更是採用四端拓撲結構，輸送容量達1000萬千瓦，換流站海拔超過4000米，為後續西移、北移的大型能源基地開發外送提供了創新示範。圖表6：特高壓混合級聯直流系統技術演進資料來源：國家電網、中投產業研究院（四）虛擬電廠與電碳耦合：創新營運生態在營運模式上，虛擬電廠和電碳耦合技術正重塑特高壓電網的價值鏈。南方電網在深圳建構的虛擬電廠總裝機容量達1200萬千瓦，聚合6萬餘個可調資源，包括充電樁、空調、新能源汽車等。通過秒級智能調度，這些分佈式資源被迅速啟動，有效平抑電網峰谷波動。前海供電園區通過核心裝備電鴻化改造，使儲能站、太陽能站等資源實現即插即用，指令響應速度提升至分鐘級，累計創造超百萬元收益。在電碳耦合方面，南方電網研發的全鏈條電碳耦合技術體系，讓用電資料與碳排放資料即時互通。在東莞康源電子，電碳融合計量表成為企業綠色轉型的“碳導航”，推動綠電消費佔比從零躍升至32%。（五）技術成熟度與未來展望從技術成熟度看，特高壓數位化技術已進入規模化推廣階段，而柔性直流、固態變壓器等技術仍處於快速迭代期。預計到2027年，特高壓數字孿生將實現全環節覆蓋，固態變壓器有望在AIDC等特定場景完成商業化驗證。南方電網預計，到2030年，基於數字孿生的智能維運將使特高壓裝置非計畫停運率降低50%，維運成本下降30%。這些創新不僅提升了電網的安全性和效率，更通過“電力+資料”的雙重流動，重構了特高壓電網的價值創造模式。綜上所述，特高壓電網的技術創新正從“單點突破”走向“系統重構”，數位化技術使其變得更“透明”，柔性直流技術使其變得更“靈活”，而一體化模式則使其變得更“智能”。這種創新範式不僅推動了特高壓本身的技術升級，更通過營運模式創新釋放了電網作為能源網際網路核心樞紐的潛在價值。五、全球視野下的機遇與挑戰從全球範圍看，電網投資正進入一輪結構性上升周期，驅動力量從傳統的電氣化需求擴展至AI算力爆發、能源安全重構與氣候變化應對三重因素。國際能源署（IEA）資料顯示，2024年全球電力投資規模達1.5兆美元的歷史新高，其中電網投資為3900億美元；預計到2035年，全球電力投資累計將超過3.3兆美元，年均複合增長率約5%，電網投資規模則突破6500億美元。這一增長背後是區域格局的深刻變化：亞太地區因能源轉型與經濟增長雙輪驅動，佔全球投資比重超50%；歐洲聚焦老網改造與新能源接入，年投資增速達7%；北美則在AI算力中心與電網現代化計畫推動下，投資額較2020年水平近乎翻倍。值得注意的是，投資結構正從“發輸配均衡”轉向“輸配智能化優先”，特高壓主幹網、數位化配網與靈活性資源成為資本傾斜重點，例如中國“十五五”電網年投資規劃達8200億元，其中特高壓與配網智能化佔比超60%。人工智慧的爆發式增長正在重塑全球電力需求格局，並倒逼電網技術升級。美國能源部統計顯示，2023年AI資料中心（AIDC）電力消耗達176TWh，佔全美總用電量的4.4%；到2028年，這一數字可能飆升至325-580TWh，佔比升至6.7%-12%。這種指數級增長對供電密度與可靠性提出極限要求，傳統交流變壓器在效率、體積上均面臨瓶頸。輝達在2025年開放運算計畫全球峰會上發佈白皮書，明確將800VDC架構搭配固態變壓器（SST）作為高密度算力中心的終極解決方案。中國企業已率先響應：四方股份多項SST產品已交付試用，中國西電子公司西電電力電子具備800VDC架構SST研製能力，陽光電源則計畫在2026年實現產品落地。技術迭代同步催生新產業鏈，例如固態變壓器可使能效提升至97%以上，體積縮小50%，並實現毫秒級負荷響應，特別適配AIDC的“算力脈衝”場景。圖表7：2024-2035年全球電網投資規模與區域分佈單位：十億美元資料來源：國家能源局、中投產業研究院圖表8：2024-2035年全球電網重點投資方向資料來源：國家能源局、中投產業研究院中國特高壓技術與裝備正加速走向全球，從“產品出口”升級為“技術標準輸出”。海關總署資料顯示，2025年1-11月，中國變壓器出口額達80.8億美元，同比增長35.3%；高壓開關出口額47.9億美元，增長29.4%；電線電纜出口額291.0億美元，增長22.9%。更值得關注的是系統級方案的突破：國家電網中標的巴西第三回±800千伏特高壓直流項目，是繼美麗山項目後中國在海外落地的第三個特高壓工程，採用柔性直流技術提升跨境輸電穩定性；沙烏地阿拉伯柔直項目（合同額30億元）和巴西特高壓項目（260億元）則彰顯了中國在高溫、高濕等複雜環境下的技術適應性。企業層面，特變電工2025年中標沙烏地阿拉伯164億元超高壓變壓器訂單，其海外收入佔比已達35%；許繼電氣直流換流閥市佔率超40%，2025年前三季度海外訂單超110億元。這種“技術+產能+成本”的綜合優勢，使中國企業在全球特高壓裝置市場的份額從2020年的25%提升至2025年的40%以上。全球供需錯配為中國電力裝置出口創造了歷史性窗口期。歐美電網裝置交付周期持續拉長，北美電力變壓器進口依賴度高達80%，受制於原材料與熟練工人短缺，本土產能擴張計畫普遍推遲至2027-2028年，當前交期已超過100周。高壓直流系統排隊時間甚至排到2030年代，這種“等裝置”困局迫使歐美採購商轉向中國供應鏈。反觀中國，憑藉全產業鏈協同與迭代速度，高端變壓器交付周期僅需海外三分之一時間，成本低20%以上。例如，山東電工電氣集團為英國某電網改造項目提供的400kV變壓器，從簽約到交付僅用10個月，而歐洲同類產品周期長達28個月。市場缺口不僅存在於硬體，更蔓延至維運服務：歐洲約30%的輸變電裝置運行超過40年，亟需更換與數位化改造，這為中國企業輸出“裝置+維運”一體化方案提供機會。然而，全球化機遇背後潛伏著多重挑戰。地緣政治風險持續升溫，歐盟碳邊境調節機制（CBAM）將對電力裝置徵收隱性碳成本，美國《通膨削減法案》通過補貼本土清潔能源製造削弱中國產品價格優勢。供應鏈韌性亦受考驗，銅、鋁等大宗商品價格波動可直接壓縮裝置企業毛利率3-5個百分點，而高磁感矽鋼片等關鍵材料仍依賴進口（日本新日鐵佔全球60%份額），制約產能釋放。更深層挑戰在於標準互認與技術本地化，部分國家要求裝置企業通過本地化生產獲取資質，如思源電氣通過東南亞設廠規避貿易壁壘；歐洲電網營運商強制要求裝置符合CE、UL等認證，稽核周期長達18-24個月。此外，極端氣候頻發對電網安全構成威脅，2025年伊比利亞半島大停電事件警示，海外項目需強化抗災設計與本地化維運能力。綜觀全域，特高壓電網的全球化發展正從“單點裝置貿易”邁向“技術-標準-生態”的全鏈輸出。在能源安全、AI算力、低碳轉型三大確定性趨勢驅動下，中國電力裝置企業若能突破供應鏈瓶頸、建構本土化服務網路，有望在2030年前將全球市場份額提升至50%以上，並主導下一代柔性直流、固態變壓器等標準制定。然而，成功的關鍵不僅在於技術先進性，更在於對地緣政治、碳規則、極端氣候等系統性風險的駕馭能力——這要求企業從“硬體供應商”轉型為“能源解決方案合作夥伴”，才能在價值數兆美元的全球電網升級浪潮中佔據制高點。六、市場新機遇與未來趨勢配電網作為電力系統的“最後一公里”，正從傳統的單向供電通道轉型升級為集能源分配、資訊互動、多元服務於一體的智能化平台。2025年，國家電網配網區域和聯合招標額達1245.7億元，其中10kV電力電纜、低壓電力電纜和架空絕緣導線分別佔比34.2%、18.2%和17.1%，反映出配網投資正從“量”的擴張轉向“質”的提升。這一轉變的核心驅動力在於分佈式新能源的爆發式增長——截至2024年4月，全國風電、太陽能累計裝機已突破11億千瓦，而配電網須承擔起就近消納的重任。國家能源局印發的《配電網高品質發展行動實施方案（2024-2027年）》明確提出“四個一批”建設任務，涵蓋供電薄弱區域改造、防災抗災能力提升、新型主體接入和分佈式智能電網探索。例如，福建雲霄作為全國首批農村能源革命試點縣，通過下河微電網示範項目實現跨電壓等級柔性互聯，大幅提升新能源承載能力；江蘇則建成全國首座村級“風光儲充檢放”一體化充電站，充電價格較普通站點低20%以上，每年為村集體增收約25萬元。這些實踐表明，配電網已不僅是電力輸送的末端，更是實現“源網荷儲”互動、提升鄉村用能品質的關鍵節點。新型儲能技術的突破為特高壓電網提供了不可或缺的靈活性支撐。截至2025年10月，新疆電網新型儲能裝機達1514.79萬千瓦/5195.26萬千瓦時，規模居全國前列。哈密十三間房風區的沃能儲能電站通過“兩充兩放”運行模式，轉換效率近90%，有效緩解區域風電送出壓力。更值得關注的是構網型儲能技術的應用：新疆天山北麓戈壁能源基地部署的全國最大“沙戈荒”構網型儲能，能夠主動模擬傳統火電廠的“緩衝能力”，從“被動補能”升級為“主動穩網”。重慶則通過13個電網側儲能項目（總規模140萬千瓦）與蟠龍抽水蓄能電站（年發電量20.04億千瓦時）協同運行，在迎峰度夏期間實現電力精準調度。這種“特高壓主幹網+分佈式儲能”的協同模式，正成為解決新能源波動性問題的關鍵路徑。圖表9：2025年配電閘道器鍵裝置招標結構與增長動力資料來源：國家能源局、中投產業研究院市場格局的重構推動產業鏈價值分配深化變革。根據行業分析，2025年國內電網裝置企業對應市場總規模超2兆元，同比增長15%，其中網內市場（8230億元）、網外市場（5800億元）和出海市場（6650億元）形成“三足鼎立”之勢。這一結構變化背後是商業模式的根本性轉變：許昌智能繼電器公司2025年12月中標國家電網1.08億元配網物資協議庫存項目，覆蓋浙江、安徽、重慶等省份的配電箱與一二次融合裝置，反映出裝置企業正從單一產品供應商向“產品+服務+解決方案”綜合服務商轉型。與此同時，電力市場化改革催生新需求——隨著多省份進入現貨市場正式運行，虛擬電廠、負荷聚合等新興主體參與交易，重慶數字捷充平台已接入1541座超充站，超充樁充電量達11009.67萬千瓦時。這種“硬體銷售+資料服務”的增值模式，正重塑特高壓電網的盈利邏輯。圖表10：特高壓與儲能協同發展路徑圖資料來源：國家能源局、中投產業研究院未來電網生態將呈現“主幹網強化、配電網升級、微電網補充”的協同格局。國家電網“十五五”規劃明確將初步建成主配微協同的新型電網平台，其中特高壓作為“西電東送”主幹道，跨區輸電能力提升超30%；配電網通過智能化改造提升分佈式新能源接納能力；微電網則在偏遠地區形成末端保供體系。以大理州為例，其被列為省級新型電力系統示範州後，計畫在賓川、祥雲等縣佈局4個總容量55萬千瓦的共享化學儲能項目，並推動220千伏東營變建設，通過“源網荷儲”聯合監控平台實現新能源全容量並網。這種分層分級的發展模式，不僅破解了資源與負荷中心逆向分佈難題，更通過數位化技術（如數字孿生電網、智能感測）實現全網可觀可測、可調可控。正如新疆能源基地的實踐所示，當特高壓電網與智能化配網、柔性儲能深度融合，電力系統將真正成為一張既能廣域最佳化配置資源，又能局部自平衡的智慧能源網際網路。七、總結特高壓電網建設的腳步聲在“十五五”規劃中愈發清晰。在山東，國內首個省域特高壓雙環網結構將於2026年成形；在全國，年均新增2億千瓦風光新能源裝機的目標正等待特高壓通道的承載。在全球，中國電力裝置企業出口的變壓器數量正在飆升，而北美電力變壓器的等待時間已延長至100周以上。特高壓電網不再僅僅是鐵塔和電纜的物理連接，它正成為能源轉型的數字神經、區域協調的發展動脈和“中國製造”出海的硬核名片。當4兆元投資逐步落地，這些跨越山河的銀線將如何重塑中國的能源版圖，答案或許就藏在每一次電流的跨越和技術的突破中。 (中投未來產業研究中心)

在全球AI算力競賽的背景下，算力的瓶頸正從“晶片”轉向“電力”。1月19日，高盛發佈重磅研究報告《中國電網技術：“十五五”電網投資為國內增長提供堅實支撐；對南瑞、思源等構成利多》，明確指出中國電網將在“十五五”期間迎來歷史性的4兆投資，而中國電力裝置企業憑藉“交付速度”（Time-to-Power）的優勢，正在成為全球AI資料中心建設的關鍵拼圖。以下為基於報告的學習筆記：一、 宏觀定調：4兆投資與增長邏輯的切換根據高盛預測（Exhibit 1），中國國家電網在“十五五”（2026-2030年）期間的電網投資總額將創下4兆元人民幣的歷史新高。1. 投資增速超預期CAGR提升： 預計2025-2030年電網投資年均複合增長率（CAGR）將達到8%，高於“十五五”規劃預期的6%目標。絕對值增長： 年均投資額將從2024年的約6000億元台階，躍升至2030年的近10000億元量級。2. 結構性節奏投資並非均勻撒網，而是呈現鮮明的結構性輪動：2026-2027年（特高壓峰值期）： 特高壓（UHV）投資將迎來增長高峰。報告預測2026年將有5條新特高壓線路開工，2027年投資額達到頂峰。這是為瞭解決大型清潔能源基地的外送問題。2028-2030年（配網智能化期）： 隨著特高壓建設逐步回落，投資重心將向配電網側轉移，以應對分佈式能源接入和終端負荷（如AI中心、電動汽車）的波動性。二、 核心邏輯：為什麼是“Time-to-Power”？高盛報告的核心觀點在於“Time-to-Power”（電力交付時效）。全球AI資料中心建設面臨的最大痛點是電力裝置短缺，而這正是中國企業的機會：供需錯配： 歐美本土電力裝置產能不足，變壓器等關鍵裝置的交付周期長達3-5年。中國速度： 中國頭部企業擁有成熟的供應鏈和產能，交付周期普遍在6-9個月。溢價空間： 在“缺電”焦慮下，海外客戶願意為更快的交付支付溢價。三、 產業鏈全景與高盛精選標的報告根據“AIDC（AI資料中心）相關性”與“電力供應瓶頸程度”，篩選出了一批能夠解決全球瓶頸的中國企業。根據Exhibit 22的評級，高盛重點推薦了以下“買入”（Buy）評級的龍頭企業，並按偏好順序排列：1. 發電側瓶頸：燃氣輪機葉片核心邏輯： 天然氣是AI資料中心最主要的非間歇性電源。燃氣輪機葉片是供應鏈中最緊缺的環節。首選標的：應流股份 (Yingliu, 603308.SS)，買入評級。邏輯： 燃氣輪機葉片（Gas turbine blades）製造商，直接受益於全球燃氣輪機需求的爆發。2. 輸電側瓶頸：變壓器與開關核心邏輯： 資料中心擴容帶來了巨大的變電需求，而海外變壓器產能嚴重不足。首選標的：思源電氣 (Sieyuan, 002028.SZ)，買入評級。邏輯： 產品覆蓋變壓器（Power transformers）和開關裝置（Switchgear）。作為出口龍頭，能夠利用短交期搶佔海外市場份額。註：華明裝備 (Huaming) 在此列表中評級為 Neutral。3. 配電與電源側：UPS與液冷核心邏輯： AI晶片的高功率密度要求資料中心從風冷轉向液冷，並配備更穩定的不間斷電源（UPS）。首選標的：* 科士達 (Kstar, 002518.SZ)：買入評級。主營UPS及資料中心智能電源產品，受益於算力中心的電源建設。* 英維克 (Envicool, 002837.SZ)：買入評級。液冷（Liquid cooling）技術龍頭，解決高算力帶來的散熱挑戰。註：科華資料 (Kehua Tech) 與 麥格米特 (Megmeet) 在此列表中評級為 Neutral。4. 核心元器件：高壓元件核心邏輯： 資料中心電壓架構向800V HVDC（高壓直流）升級，帶動專用元器件需求。首選標的：* 宏發股份 (Hongfa, 600885.SS)：買入評級。通用繼電器及800V高壓直流繼電器龍頭。* 江海股份 (Jianghai, 002484.SZ)：買入評級。鋁電解電容與超級電容供應商，服務於高效電源管理。四、 總結與展望高盛這份報告傳遞了一個清晰的訊號：電網裝置不再是傳統的周期性行業，而是成長性行業。這一轉變的驅動力來自兩個維度：1. 國內維度： 4兆的確定性資本開支，保障了“十五五”期間的基本盤。2. 海外維度： AI浪潮帶來的“電荒”，為具備出海能力的中國企業提供了高毛利的增長極。對於投資者而言，關注點應集中在那些能夠解決“最緊缺瓶頸”（如燃氣輪機部件、變壓器）以及具備“全球交付能力”的企業。 (晚笙筆記)

數以百萬計的美國人正嚴陣以待，一場被氣象機構稱為“可能具有災難性後果的歷史級冰暴”即將席捲全國。氣象專家警告，這場風暴危險到“即使待在家裡也未必安全”。目前，全美34個州、約2.3億人 已處於各類寒潮、暴雪與冰雨預警之下。此次風暴被正式命名為 “Fern”，預計將造成樹木折斷、電線倒塌，並可能導致大範圍停電持續數天。在華盛頓特區（Washington DC），因擔心風暴衝擊，恐慌性搶購已導致部分超市貨架被掃空。NBC 記者 Gary Grumbach 報導，許多居民已準備周末儘量不外出，居家避險。根據預報，這場風暴將周五從南落基山脈開始，向東推進，覆蓋南部平原、俄克拉荷馬州與德州，周五夜間進入阿肯色州與田納西州，周六上午衝擊中西部，周六夜間擴散至阿拉巴馬州、卡羅萊納州與喬治亞州，周日抵達新英格蘭，周一在東北部逐步減弱。據《華盛頓郵報》綜合預測，以下 12 座美國城市被列為最可能遭受嚴重衝擊的重點區域：Oklahoma CityDallas/Fort WorthLittle RockTupelo, MississippiNashvilleCincinnatiPittsburghCharlotteRichmondWashington, DCNew YorkBoston南部平原與中西部部分地區可能迎來超過 12 英吋（30 釐米）積雪。阿肯色州、路易斯安那州、阿拉巴馬州、田納西州等地，冰層厚度可能達到 0.5 英吋（1.27 釐米）或更高。專家警告：對於習慣溫和冬季的南方州而言，這種冰層厚度極可能導致大面積樹木倒塌、電線癱瘓、電網受損，從而引發長時間停電。《紐約時報》援引能源與安全專家稱：如果寒潮持續且停電時間過長，在極寒環境下，即便待在室內，也可能面臨生命風險。總統川普（Donald Trump）在Truth Social上發文，嘲諷氣候變化專家：“很少見到這麼冷的天氣。所謂的全球變暖去那了？”該言論再度引發氣候變化與政治立場的爭論。前美國能源部核科學家Matt Van Swol呼籲民眾在風暴來臨前做好準備，包括：提前加滿油為手機、電子裝置充滿電準備備用電池、手電筒、露營燈避免使用蠟燭（防火風險）穿著“滑雪季等級”保暖衣物，多層穿搭室內穿拖鞋或鞋子保持腳部保溫濕衣物需立即更換儲備至少7天的耐儲存食品每人每天至少1加侖瓶裝水儘量避免駕車氣象專家警告：凍雨與結冰路面可能導致“出行幾乎不可能”預報顯示：華盛頓DC、費城、紐約、波士頓可能迎來極端降雪，I-95 沿線主要城市積雪可能達到1英呎或更多。氣象部門表示，這些大城市遭遇正面衝擊的可能性正在上升。華盛頓地區氣象部門警告：“大雪 + 冰凍 + 長時間極寒的組合，將對整個地區的生命與財產構成重大威脅。”氣象學家指出，周末可能形成“大氣河流（Atmospheric River）”，將水汽從墨西哥灣拉入：德州,喬治亞州,卡羅萊納州,並繼續向東北推進，加劇降水強度。美國航空系統已經明顯承壓。隨著風暴逼近，多個重要航空樞紐，包括達拉斯-沃斯堡、亞特蘭大、孟菲斯和北卡羅來納州夏洛特，被納入主要影響範圍。根據航班追蹤平台 FlightAware 的資料，截至周五，已有1300 多架航班被取消，而航空公司更是提前取消了周六約1325架航班，其中多數集中在達拉斯地區。面對即將到來的大規模延誤與混亂，美國多家主流航空公司（包括 American、Delta、JetBlue、Southwest 和 United）已宣佈為受影響旅客免除改簽與取消費用，在部分情況下甚至免除票價差額，以便乘客盡快調整行程。與此同時，這場名為 “Fern” 的歷史級冬季風暴已促使至少34個州發佈各類冬季風暴警報，且預警範圍仍在不斷擴大。德州、紐約、肯塔基、馬里蘭、喬治亞、南卡羅來納、北卡羅來納、堪薩斯、弗吉尼亞、西弗吉尼亞、路易斯安那、阿肯色、田納西、阿拉巴馬、密西西比、俄克拉荷馬和密蘇里等多個州，已正式進入緊急或災難應對狀態。德州州長 Greg Abbott 已為134 個縣發佈災難聲明，敦促居民提前準備應對極端天氣；紐約州州長 Kathy Hochul 則在周五宣佈全州進入緊急狀態，警告即將到來的極寒和降雪可能帶來嚴重安全風險；肯塔基州州長 Andy Beshear 也表示，這場風暴可能導致道路危險與大規模停電，並呼籲居民減少出行、提前儲備物資並保持氣象警報開啟。氣象部門還警告，隨著風暴向東推進，一股來自加拿大的強烈極寒氣團將覆蓋美國東部約三分之二地區，帶來刺骨低溫和危險級風寒效應。在北達科他州，體感溫度甚至可能跌至 -50°F（約 -46°C）。氣象學家直言，在這種環境下，人類走出家門本身就可能構成安全威脅，戶外活動將變得極其危險。 (INSIGHT視界)

1 月 15 日，中國國家電網宣佈，“十五五” 規劃期間（2026-2030 年）其固定資產投資目標將達 4 兆元人民幣，創歷史新高。該金額較 “十四五” 規劃期間（2021-2025 年）約 2.8 兆元人民幣的投資規模增長 40%（遠高於 “十四五” 相對 “十三五” 8% 的增速），意味著年均投資不低於 8000 億元人民幣，復合年增長率至少為 6%；而高盛預測復合年增長率為 8%—— 考慮到接納可再生能源所需的特高壓、配電線路及智能電網投資，我們認為投資規模有望達到該預測值。此外，2028-2030 年期間，人工智慧 / 資料中心功耗可能會對投資產生更顯著的推動作用。這一投資規劃對國電南瑞、思源電氣、華明裝備等電網裝置企業未來五年的國內營收增長構成利多。我們認為，2026 年特高壓將成為增速最快的領域，同比增長 24%；2028-2030 年，電網投資將更多轉向智能電網基礎設施，原因包括：1）預計 2027-2030 年每年新增 4 條特高壓線路，低於 2026 年的 5 條；2）隨著可再生能源佔比提升，需整合更多數位技術，如發電控制、調度軟體、智能變電站、智能電表等。2026-2030 年期間，配電網投資增速預計將高於輸電網，其在總投資中的佔比將從 57% 升至 59%。我們預計 2027-2028 年投資增速將略有放緩，但 2029-2030 年將再度加快 —— 因更高比例的可再生能源並網會加劇電網波動，需從結構上增加智能電網投資。根據國家電網公佈的目標，“十五五” 規劃期間將初步建成 “主網架、配電網、智能微電網協同發展” 的新型電力系統平台。跨區域、跨省輸電能力較 “十四五” 末將提升 30% 以上，區域間柔性背靠背互聯與互濟能力將顯著增強。同時，國家電網還將加快推進城市、農村及偏遠地區配電網建設，探索終端保供微電網與離網微電網模式。據此規劃，到 2030 年，中國 “西電東送” 規模預計將超 4.2 億千瓦，跨省跨區電力交換能力新增約 4000 萬千瓦；電力系統將支撐可再生能源發電量佔總發電量比重達到 30% 左右，可並網消納的可再生能源裝機容量達 9 億千瓦，並支援超過 4000 萬個充電基礎設施。圖表 1：我們預計 2025-2030 年國家電網電力投資復合年增長率將達 8%（高於 “十五五” 規劃目標的 6%）—— 國家電網電力投資規模2025 年國家電網投資規模或略低於預期，但輸電裝置招標表現強勁（不過特高壓領域增速放緩）截至目前，國家電網披露的 2025 年 1-11 月中國電網投資額已達 5604 億元人民幣，同比增長 6%；結合過去三年的季節性規律，預計全年將實現 11% 的同比增速 —— 這一走勢較我們最初預期的 2025 年電網投資 6900 億元（同比 + 13%）相對偏緩；同期發電投資額同比下降 2%，表現同樣偏弱。不過，輸電裝置招標的表現要強勁得多：2025 年五批次招標合計同比增長 26%，其中一次裝置同比 + 27%，二次裝置同比 + 20%。2025 年特高壓裝置招標同比下降 12%，這可能是因為 2025 年末僅 5 條新線路開工，招標進度因此延後至 2026 年；不過年內已有 6 條線路竣工投運，目前國家電網營運的特高壓線路總數已達 42 條。我們維持 2026 年 5 條新特高壓線路開工的預期，特高壓投資將保持強勁（這也符合國家電網 “十五五” 期間跨區域、跨省輸電能力較 “十四五” 末提升 30% 以上的規劃重點）。從競爭格局來看，2025 年市場份額呈現集中趨勢，尤其是思源電氣（買入評級）、平高電氣、特變電工等頭部企業的份額有所鞏固。圖表 2：2025 年 1-11 月電網投資同比增長 6%—— 中國電網月度投資規模圖表 3：2025 年 1-11 月發電投資同比下降 2%—— 中國發電月度投資規模圖表 4：2025 年國家電網輸電裝置招標額同比增長 26%—— 國家電網輸電裝置招標規模圖表 5：2025 年一次裝置招標額同比增長 27%—— 一次裝置招標規模圖表 6：2025 年二次裝置招標額同比增長 20%—— 二次裝置招標規模圖表 7：2025 年特高壓裝置招標額同比下降 12%—— 特高壓裝置招標規模圖表 8：我們仍預計 2026 年將有 5 條新特高壓線路開工，特高壓投資將保持強勁並於 2027 年達峰 —— 特高壓投資及線路預測圖表 9：我們注意到頭部電力裝置企業在氣體絕緣開關裝置（GIS）、隔離開關、電力變壓器等產品領域的市場份額有所集中 —— 國家電網輸電裝置招標市場份額彙總圖表 10：我們注意到頭部電力裝置企業在氣體絕緣開關裝置（GIS）、隔離開關、電力變壓器等產品領域的市場份額有所集中（續）—— 國家電網輸電裝置招標市場份額彙總圖表 11：2025 年新增 3 條特高壓線路獲批、5 條開工、6 條投運 —— 中國特高壓線路狀態更新高盛對聚焦出口的中國電源解決方案提供商最為看好，這類企業能夠解決 AI 基礎設施建設中最緊迫的瓶頸問題 ——“供電時效性”（time-to-power）。對於有能力實現規模化交付、縮短交付周期，並支援資料中心電力架構向 800V 直流轉型的優質中國供應商而言，這將帶來估值重估機遇。我們認為，具備先進高壓直流技術、經驗證的高密度電力轉換能力，且已建立原始裝置製造（OEM）/ 原始設計製造（ODM）合作關係的中國企業，有望抓住人工智慧資料中心高可靠性電力基礎設施的關鍵需求。嚴苛的技術要求、高標準的國際規範以及對快速擴容的需求意味著，僅有少數在電力與電網裝置、高壓直流系統及液冷元件領域具備技術實力與良好業績記錄的中國企業，能夠有效滲透高價值市場（尤其是美國市場）。我們將人工智慧資料中心電源供應相關覆蓋範圍擴展至兩大領域：（1）與燃氣輪機、變壓器相關的快速增長領域；（2）以直流為主、支援更高機架密度的資料中心電力裝置，包括不間斷電源（UPS）/ 電源機櫃、電源供應單元（PSU），以及高壓直流繼電器、超級電容器等需求明確的元件。在產品品類中，我們的偏好順序為：燃氣輪機葉片＞電力變壓器＞電氣元件＞UPS / 電源機櫃＞液冷裝置＞伺服器電源。我們認為，2025-2030 年（預測）期間，若這些中國企業佈局美國市場，平均營收復合年增長率（CAGR）可達 23%（不佈局則為 17%）；到 2030 年（預測），海外 AIDC 市場（主要為美國）預計將為這些企業貢獻 23% 的平均利潤，對應全球市場份額約 4%。我們重點推薦的 “買入” 評級標的如下：應流股份：高壁壘鑄造元件供應商，將受益於燃氣輪機短缺；思源電氣：國內外電網裝置龍頭，獨特定位使其有望承接美國市場外溢需求；科士達：全球電力裝置關鍵 ODM 合作夥伴，已獲得美國 AIDC UPS 訂單，且 800V 直流產品研發管線穩健；英維克：液冷專業廠商，海外業務仍具備良好風險收益比；江海股份：鋁電解電容器在 AIDC 領域的需求落地快於預期，超級電容器將成為中期增長加速器；宏發股份：800V 直流繼電器需求明確的供應商。總體而言，我們給予 “買入” 評級的邏輯在於，市場低估了這些企業依託出口、具備直流適配能力的業務擴張所蘊含的可持續性與定價權，以及交付周期長達數年的稀缺性價值。我們給予 “中性” 評級的標的為：麥格米特、華明裝備、科華資料、陽光電源。 (大行投研)

中國電網正式進入歷史性擴張期。1月15日，中國國家電網重磅宣佈，“十五五”期間公司的固定資產投資規模預計達到的4兆元，較“十四五”投資增長40%，創歷史新高，將在其服務經營區內的風光裝機容量年均新增2億千瓦左右。國家電網這筆巨額投資，是在呼應半個月前一份未來十年電網發展的頂層檔案——1710號文，即《國家發展改革委、國家能源局發佈《關於促進電網高品質發展的指導意見》（發改能源〔2025〕1710號）。這份檔案提出了明確目標，到2030年，將初步建成主幹電網和配電網為基礎、智能微電網為補充的新型電網平台。並且對電網建設目標提出了量化要求：新能源發電量佔比將達到30%左右，接納分佈式新能源能力達到9億千瓦，支撐超過4000萬台充電基礎設施的電力需求。這些具體數字，為國家電網的投資計畫提供了清晰的量化指引。據瞭解，南方電網“十四五”期間的固定資產投資約7400億元，“十五五”期間或將達1兆，那麼，可以合理推測，“十五五”期間預計中國電網投資將超五兆元。如此大規模的電網投資，背後的原因究竟是什麼？“十五五”期間電網投資主要投向那裡？那些領域受益最大？電網被逼到了極限2025年，中國新能源裝機量佔比逼近50%，但新能源發電量佔比卻不到25%，實際發電量和裝機量存在巨大差距，最大的問題在於電網對新能源的接納能力不足。要知道，國家提出的2035年36億千瓦風光裝機目標，也就是每年新增2億千瓦左右，面對這個目標，新能源企業當然欣喜，但電網就得頭疼了。2025年中國風光新能源裝機有望達到3.7億千瓦，國網經營區大約是3億千瓦，然而，全國已有150多個地區因配電網承載能力不足，無法再接入新增分佈式太陽能項目，被稱為紅區。並網難這個問題已經導致諸多地區太陽能裝機幾近停擺。除了新能源接入容量嚴重不足，電網消納新能源的系統成本也正顯著提升。據北京電力交易中心總經理、黨總支副書記謝開介紹，系統消納新能源成本在逐年上升，據測算新能源滲透率每提高1%，系統成本將增加1分/千瓦時左右。國家電投經研院曾表示，當新能源電量滲透率超過15%以後，源於各種服務於系統的需求而疊加在新能源電量上的成本快速上升。新能源滲透率大約每提升5個百分點，度電系統成本將增加0.1元人民幣左右。從國家電網《服務新能源發展報告2025》來看，目前，國網經營區新能源滲透率(發電量佔比)已達24.2%。以此粗略計算，目前新能源消納度電成本已接近0.3元。要實現2035年風電太陽能總裝機36億千瓦這個目標，必須先解決消納堵點。其實，這個政策訊號在2025年已初現端倪。2025年9月12日，國家發展改革委、國家能源局發佈《關於完善價格機制促進新能源發電就近消納的通知》（發改價格〔2025〕1192號）；11月10日，國家發展改革委、國家能源局發佈《關於促進新能源消納和調控的指導意見》（發改能源〔2025〕1360號）；再到“十五五”能源發展規劃實施路徑，這些政策都在促進解決新能源消納和供需錯配的問題。不過，最關鍵的一環依然在電網本身。主配微網架構重構1710號文首先對電網系統作出顛覆性重新定位——主配微網協同的新型電網平台，打破了傳統單一大電網主導的格局，建構起三級協同機制，成為1710文最核心的制度創新之一。同時，1710號文提出了2030年和2035年兩大階段發展目標，以及清晰的戰略推進路徑。主幹電網改革要推進跨省跨區輸電通道規劃建設，最佳化提升電網主幹網架結構，促進備用容量和可調節資源共享。這意味著，儲能作為靈活性調節資源，跨區域調度共享將更加頻繁，充分提升利用率。這正是實現2030年西電東送規模達到4.2億千瓦，省間互濟能力達到4000萬千瓦的目標的關鍵所在。配電網要加快建構新型配電系統，適度超前規劃變配電設施佈局，推進配電網柔性化、智能化、數位化轉型，實現配電網從傳統無源單向輻射網路向有源雙向互動系統轉變，支援建設分佈式獨立儲能和電網替代型儲能，提升配電網與各類並網電力新業態的互動水平。這表明，分佈式獨立儲能和電網替代型儲能，以及配電網智能調度，將成為提升配電網的新能源發電接納能力的核心支撐。智能微電網則要因地制宜規劃建設，兼顧效率和公平，提升智能微電網內部源網荷儲各要素智能化調控能力和運行匹配度，逐步提升新能源自發自用比例。支援智能微電網在平等承擔經濟、社會和安全責任的前提下，實現靈活並網和離網運行。1710號文首次明確了智能微電網的主體地位，智能微電網作為具有自平衡和自調節能力的電力新業態載體，促進新能源就近開發、就地消納，提升偏遠地區和電網末端供電可靠水平，從源頭減少波動性向主網傳導。這一變革將啟動海量分佈式資源，推動新能源消納模式從“集中外送”向“就地平衡”轉型。此外，1710號文還明確提到，加大電網投資力度，適度超前開展電網投資建設，加大存量電網改造升級力度，保障新型電力系統建設。鼓勵符合條件的民間資本參與電網投資建設。兆投資流向那裡？結合1710號文和國網“十五五”投資規劃來看，未來5～10年電網投資主要聚焦在這幾大核心技術領域：一是配電網改革相關的分佈式獨立儲能和電網替代型儲能。要知道，國家電網公司“十四五”期間的配電網建設投資超1.2兆元,佔電網建設總投資的60%以上，配電網投資必然還是“大頭”。除了配電變壓器擴建，還需要儲能替代部分電網建設，實現“以儲緩建、以儲代建”。尤其是構網型技術，包括構網型逆變器、儲能，為新能源高比例接入提供物理基礎。構網型儲能不僅提升系統慣量響應能力，還可通過快速調頻、電壓支撐等功能增強局部電網穩定性，成為解決新能源接入引發的動態穩定問題的關鍵手段，將在十五五期間迎來大規模應用。目前，包括陽光電源、華為數字能源、科華數能、上能電氣、特變電工新能源、明陽瑞源、中車株洲所、南瑞繼保等頭部企業構網型儲能已在多個場景中實現項目落地，具備規模化應用能力。在1710號文明文規定措施之外，更重要的是，電網對儲能的呼叫需求剛性凸顯，儲能收益將迎來大幅提升。二是智能微電網建設相關的多能互補與協同控制技術和微電網整體解決方案。智能微電網通過電、熱、冷、氣等多種能源形式的梯級利用與最佳化調度，提升整體能效水平，形成源-網-荷-儲深度互動的運行機制。而多能協同調度控制系統的技術底座在於資料驅動的預測與即時最佳化演算法，實現對微電網內部能量流的精準感知、動態平衡，在此基礎上進行電力市場交易、需求側響應和輔助服務交易等。此前工商業儲能的營運主要聚焦於簡單的峰谷套利模式，難以滿足日益複雜的用能需求和電網互動要求。部份工商業儲能裝置企業已率轉向綜合能源服務商，包括融和元儲、為恆智能、奇點能源、陽光電源、天合光能、遠景儲能、精控能源（隆基）、弘正儲能、采日能源、利星能等企業已率先佈局，營運資產規模居前。三是主幹電網升級相關的特高壓、直流組網技術和電網調控技術。實現遠距離、大功率傳輸，可有效解決跨區域輸電走廊緊張問題，提升能源基地外送能力與受端電網接納水平，保障電力穩定輸出，是西電東送與海上風電並網的關鍵支撐。要建設綜合智能感知、集中分析決策、分佈監視控制、雲邊高效協同的電力調度控制系統，實現多元海量資源協同最佳化調度，關鍵在於將人工智慧技術和數位化技術充分融入電網平台。包括國電南瑞、許繼電氣、特變電工、中國西電、平高電氣、思源電氣等電網電氣裝置製造商正轉向數位化與系統級解決方案的深度融合。1710號檔案作為未來十年電網發展的綱領性檔案，其核心邏輯是建構適配新能源高比例發展的新型電力系統，通過架構重構、機制變革、技術創新，實現電網從傳統輸配載體向新型平台樞紐的轉型。高工儲能認為，1710號文將吸引海量投資與技術創新，促進儲能與智能微電網等產業的規模化發展。可以預見，在明確的頂層設計與5兆元巨額資本投入的雙重驅動下，中國電網正迎來一場歷史性的深刻變革。 (高工儲能)

投資規模比“十四五”增加40%，重點投向新型電網平台、特高壓通道、配網和數智基礎設施建設1月15日，中國國家電網宣佈，“十五五”期間（2026年-2030年）公司的固定資產投資規模預計達到歷史新高的4兆元，較“十四五”期間（2021年-2025年）的投資規模增長40%。中國國家電網的投資計畫將涵蓋四個方面：一是圍繞做強電網平台、建構新型電力系統，初步建成主網、配網和微網協同的新型電網平台，進一步鞏固“西電東送、北電南供”能源輸送網路。二是加快特高壓直流外送通道建設，推動跨區跨省輸電能力較“十四五”末提升超過30%。三是加快推進城市、農村、邊遠地區配網建設，探索末端保供型、離網型微電網模式。四是夯實數智基礎設施，實施“人工智慧+”專項行動，強化電網數字賦能。中國國家電網的經營區域覆蓋中國26個省（自治區、直轄市）。近年來，國家電網保持了較高的投資增速。2023年全年完成電網投資5381億元，2024年增至6092億元，2025年預計固定資產投資首次超6500億元。此前國家電網披露，“十四五”期間，固定資產投資預計達到2.85兆元以上，較“十三五”期間增長18%以上。在2025年12月29日召開的國家電網黨組會議上，國家電網董事長張智剛表示，要深刻認識擴大內需是關係經濟穩定和經濟安全的戰略之舉，充分發揮電網基礎支撐和投資拉動作用，以更大的力度、更實的舉措助力擴內需、穩增長。他強調，要加大電網投資力度，堅持電力發展適度超前，緊密對接國家重大戰略，更加有效帶動社會投資和產業鏈供應鏈發展。此前，張智剛在《求是》雜誌發表的署名文章中稱，國家電網將以特高壓和主網架為基礎，以配電網為關鍵，加快各級電網協調發展，積極服務“沙戈荒”大型風電、太陽能基地送出，推動新能源集約式發展，強化配電網建設，服務新能源分佈式發展，推動常規電源、新能源、抽水蓄能等各類電源靈活接入、可靠送出、高效消納。2025年12月31日，中國國家發展改革委和國家能源局發佈的《關於促進電網高品質發展的指導意見》中提出，到2030年，“西電東送”規模超過4.2億千瓦，新增省間電力互濟能力4000萬千瓦左右，支撐新能源發電量佔比達到30%左右，接納分佈式新能源能力達到9億千瓦，支撐充電基礎設施超過4000萬台。據新華社報導，預計在“十五五”期間，中國國家電網經營區域的風電、太陽能新能源裝機容量預計年均新增2億千瓦左右，推動非化石能源消費佔比達到25%、電能佔終端能源消費比重達到35%，助力初步建成新型能源體系、如期實現全社會碳達峰目標。 (財經雜誌)