中國國家統計局、中國物流與採購聯合會3月31日發佈3月份中國製造業採購經理指數（PMI）。國家統計局服務業調查中心首席統計師霍麗慧進行瞭解讀。3月份，製造業採購經理指數、非製造業商務活動指數和綜合PMI產出指數均重返擴張區間，分別為50.4%、50.1%和50.5%，比上月上升1.4個、0.6個和1.0個百分點，中國經濟景氣水平回升。製造業採購經理指數升至擴張區間3月份，隨著企業在春節過後加快復工復產，市場活躍度提升，製造業PMI為50.4%，重返擴張區間。產需兩端同步擴張。生產指數和新訂單指數分別為51.4%和51.6%，比上月上升1.8個和3.0個百分點，均升至擴張區間，製造業企業生產活動加快，市場需求明顯改善。從行業看，農副食品加工、有色金屬冶煉及壓延加工等行業生產指數和新訂單指數均高於55.0%，相關行業企業產需釋放較快；紡織服裝服飾、化學纖維及橡膠塑料製品等行業兩個指數繼續低於臨界點，市場活躍度偏弱。在產需恢復的帶動下，企業採購意願增強，採購量指數為50.9%，比上月上升2.7個百分點。大、中、小型企業PMI均有回升。大型企業PMI為51.6%，比上月上升0.1個百分點，景氣水平穩中有升；中、小型企業PMI分別為49.0%和49.3%，比上月上升1.5個和4.5個百分點，景氣水平明顯改善。三大重點行業較快擴張。高技術製造業PMI為52.1%，比上月上升0.6個百分點，連續14個月高於臨界點，行業發展態勢持續向好；裝備製造業和消費品行業PMI分別為51.5%和50.8%，比上月上升1.7個和2.0個百分點，均升至擴張區間；高耗能行業PMI為48.9%，比上月上升1.1個百分點，景氣水平有所回升。價格指數大幅回升。受近期部分大宗商品價格持續上漲以及企業採購活動加快等因素影響，主要原材料購進價格指數和出廠價格指數分別為63.9%和55.4%，比上月上升9.1個和4.8個百分點，製造業市場價格總體水平明顯回升。從行業看，石油煤炭及其他燃料加工、化學原料及化學製品等行業兩個價格指數均高於70.0%，相關行業購銷價格總體水平上漲明顯。市場預期穩中有升。生產經營活動預期指數為53.4%，比上月上升0.2個百分點，製造業企業對近期市場發展信心有所增強。從行業看，專用裝置、汽車、鐵路船舶航空航天裝置等行業生產經營活動預期指數位於56.0%以上較高景氣區間，相關企業對未來行業發展更為樂觀。調查結果還顯示，受當前中東地區地緣政治衝突等因素影響，石油、化工等相關原材料價格大幅上漲，疊加物流運價抬升，本月反映原材料成本高和物流成本高的企業比重均較上月上升。非製造業商務活動指數回升3月份，非製造業商務活動指數為50.1%，比上月上升0.6個百分點，非製造業景氣水平改善。服務業商務活動指數升至臨界點以上。服務業商務活動指數為50.2%，比上月上升0.5個百分點。從行業看，鐵路運輸、電信廣播電視及衛星傳輸服務、貨幣金融服務、保險等行業商務活動指數均位於55.0%以上較高景氣區間，業務總量較快增長；春節後與居民出行消費相關的零售、住宿、餐飲等行業商務活動指數位於臨界點以下，市場活躍度有所減弱。從市場預期看，服務業業務活動預期指數為54.8%，繼續位於較高運行水平，表明服務業企業對近期市場發展保持樂觀。建築業商務活動指數改善。隨著節後各地建築項目逐步恢復施工，建築業商務活動指數為49.3%，比上月上升1.1個百分點。從市場預期看，建築業業務活動預期指數為50.5%，高於臨界點，表明建築業企業對未來行業發展保持信心。3月份，綜合PMI產出指數為50.5%，比上月上升1.0個百分點，表明中國企業生產經營景氣水平總體向好。構成綜合PMI產出指數的製造業生產指數和非製造業商務活動指數分別為51.4%和50.1%。 (中國商報)

最近美國的經濟資料已經沒有官方資料了，所以需要建構非官方的私人諮詢機構資料為準的新評價體系，並且明確其與美國勞工部、財政部資料的不同之處！例如這次的標普全球PMI ，其樣本主要覆蓋1300 余家企業，更側重於中小企業及新興服務業（如科技、金融），且調查對象包括CEO/CFO 等管理層，對新經濟和即時市場變化更敏感。而ISM 非製造業PMI 基於約600 家企業的採購經理反饋，樣本集中於傳統行業（如零售、房地產），且跨國公司可能包含海外業務資料，更具有全球特徵，這會導致對本土經濟波動的反應滯後，對全球貿易的反應提前兩種對比後，就會發現：標普資料中表現強勁的資訊服務、金融保險等行業，在ISM 報告中屬於收縮領域，而標普PMI 終值基於全月資料，而ISM 調查集中在月中，短期波動效應並不相同。例如，9 月下旬財政部大規模發債導致流動性緊張，可能對標普資料影響較小，卻直接衝擊了ISM 調查期內的企業信心。因此，當下美國的指標解讀比過去複雜不少！由於當下美國政府停擺，情況特殊，我們的分析深度不太能像CPI之類的一樣，畢竟這種私營資料過去只是做輔助參考的！我們先來看資料所展現的經濟基本面結構性矛盾：標普新訂單指數54.5 顯示需求韌性，而ISM 新訂單驟降至50.4（前值56），創33 個月最低增速。這種差異可能源於消費分層：高收入群體在科技、金融服務領域的支出支撐標普材料，而中低收入者受通膨擠壓減少零售、房地產相關消費，拖累ISM 指標。而看美國8月的消費資料，已經顯示出了明顯的產業結構性差距，富人拉動了整體消費的上漲！而ISM 新出口訂單指數46.7（前值48.1）連續第三個月收縮，反映全球需求放緩及關稅政策的反噬效應。例如，對墨西哥番茄徵收17% 關稅導致8 月美國番茄價格上漲4%，抑制下游餐飲業需求。其次，美國經濟的成本壓力與就業市場的雙重博弈，和AI對於就業的雙刃效應在私營資料上也能看出來！ISM 物價指數69.4（前值69.2）連續10 個月高於60，顯示服務業成本壓力仍未緩解。關稅政策（如藥品、重型卡車加征100%/25% 關稅）透過供應鏈傳導至終端價格，預計2026 年關稅仍將推高通膨0.5-1 %。而ISM 就業指數47.2（前值46.5）雖小幅回升，但仍處收縮區間，企業反饋員工流失率上升及AI 替代效應抑制招聘需求。與此同時，標普就業指數52.3 顯示服務業就業擴張，可能源於科技行業的AI 投資熱潮 ，2025 年輝達、微軟等企業在資料中心的投入已超1000 億美元，直接創造數萬個崗位，這種矛盾現像在收入和就業端呈現出了明顯的差異化，對於傳統技能人群十分不友好的趨勢正在全球擴散！此外嗎，政策緊縮的滯後效應，也顯現聯準會雖然開始降息，但當前利率對房地產、零售等利率敏感產業的衝擊持續發酵。例如，ISM 房地產產業PMI 連續第12 個月收縮，反映房貸利率高企（7.5% 以上）抑制購屋需求。而標普資料中科技服務業的逆勢成長，部分得益於企業透過AI 技術降低成本、避險利率壓力。當下，9 月非農就業資料因政府停擺延遲發佈，但市場預期失業率或升至4.3%，疊加PMI 疲軟，CME “聯準會觀察” 顯示10 月降息25 個基點機率達94.6%。然而，核心PCE 通膨仍達2.8%（2025 年2 月資料），且關稅推升的成本壓力可能使通膨回落速度慢於預期，聯準會眾多官員最近的表態都不是支援降息。更難的是銀行體系準備金已跌破3 億億美元至2.98 億美元，若繼續下降可能觸發流動性危機。但聯準會主席鮑爾雖然仍堅稱準備金“依然充裕”，但市場上大量的美元被凍結在黃金、比特幣、股市等市場上，經濟運行所需的增量動能持續緊缺！9 月PMI 資料的分化揭示美國經濟正經歷「結構性轉型陣痛」：科技驅動的新經濟與傳統產業的舊動能此消彼長，政策緊縮的滯後效應與關稅政策的短期衝擊相互交織。聯準會在10 月議息會議上面臨「保增長」 與「控通膨」 的艱難平衡，若過度依賴降息刺激需求，可能延緩通膨回落處理程序；但若維持緊縮立場，中小企業和就業市場將承受更大壓力。美國越難，世界復甦越慢，因為其所佔的消費規模太大了！某種程度上，我們和美國兩個經濟結構特徵能勻一下就好了！（聞號說經濟）

喜大普奔啊，在財政和央行的全面出擊之下，PMI終於開始反彈了！然後就可以猜GDP\CPI\PPI的各種上漲，未來未來形勢一片大好！2025年8月的中國製造業採購經理指數（PMI）為49.4%，較上月上升0.1個百分點，製造業景氣水平有所改善；非製造業商務活動指數為50.3%，較上月上升0.2個百分點，繼續保持擴張；綜合PMI產出指數回升至50.5%，表明整體經濟景氣度回升。由於今天些文章時間很晚了，我所以想簡單點，直接說一些資料分析了！首先我們看製造業為什麼復甦了：我一直說我們在任何市場中都已經出現了資源集中的頭部效應，未來中小的日子不容易，但巨頭的日子很舒服，從製造業PMI看也不例外！在本次的製造業增長裡，大型企業PMI為50.8，較上月上升0.5個百分點，連續4個月高於臨界點，是製造業PMI回升的主要支撐。而中小型企業景氣度，則持續分化，中型企業PMI為48.9（-0.6%），小型企業PMI為46.6（+0.2%），顯示中小企業經營壓力仍存，而小型企業則主要是一些列低息貸款支援和免稅政策刺激了其本月的上漲！同時，由於生產指數50.8，已經連續4個月位於擴張區間，表明製造業生產活動加快，並且，供應商配送時間指數50.5，也已經升至臨界點以上，供應鏈效率提升（物流和外賣大戰的補貼也有關係）。當然，最重要的肯定是來自價格托底的超長期特別國債資金支援：7月出台的1480億元超長期特別國債資金直接推動裝備製造業PMI回升至51.2%，其中高技術製造業PMI上升到了51.9，較上月上升1.3%，這表明新動能的支撐作用已經十分顯著。此外，大家也都知道，反內卷的核心區域是供給側，也集中在製造業，這也讓8月主要原材料購進價格指數53.3（+1.8%），出廠價格指數49.1（+0.8%），連續三個月回升！我們再來看看非製造業PMI保持擴張原因分析：首先是服務業景氣度升至年內高點，服務業商務活動指數50.5%，較上月上升0.5個%，其中：鐵路運輸、航空運輸、郵政行業商務活動指數位於55以上的高景氣區間，而由於股票大漲，資本市場服務指數連續兩個月高於70，反映了金融服務領域的高度活躍。當然，小朋友的暑期消費，也拉動了文旅、餐飲等接觸性服務業需求回升。這次的回升主要還是有季節和金融因素的影響！值得一提的是，由於國家大規模實施大基建工程，如西藏的鐵路和水利設施，所以，建築業商務活動指數49.1，雖略有下降，但基建投資項目加快，必然會推進支撐行業景氣。但土木工程建築業商務活動指數連續3個月環比下降，依然顯示了房地產行業的拖累，這個包袱太大，一個恆大的債就能蓋兩個雅魯藏布江水壩了。但別忘記，當下的地方政府專項債發行政治提速，8月發行規模同比多增6064億元，推動了基建投資走穩。接著，我們來看綜合PMI回升驅動因素！首先是內需回暖促進了訂單的增長，當下新訂單指數49.5，較上月上升0.1個百分點，顯示市場需求有所改善。而消費品以舊換新政策效果也更為明顯，家電、汽車等耐用品消費增長帶動相關行業需求。此外，3000億元超長期特別國債資金加速落地，也重點支援著能源、交通等領域裝置更新。而中美關稅"休戰期"延長90天，穩定市場信心，新出口訂單指數回升至47.2，全球半導體周期回升，也帶動了電子裝置製造業出口增長了10.8。最後，我再說說一些不及預期的：首先8月製造業PMI實際值49.4低於市場預期的49.5，連續第五個月位於收縮區間，顯示復甦力度弱於預期。而儘管新訂單指數微升0.1%至49.5，但新出口訂單指數僅47.2（+0.1%），連續12個月收縮，反映海外需求仍未顯著改善。此外，我們還看到了就業壓力持續：就業指數47.9（-0.1pct），連續8個月低於臨界點，企業用工意願低迷制約內需恢復，而非製造業就業指數45.6（持平），創2020年3月以來次低，反映服務業吸納就業能力下降。而由於人民幣升值和美國關稅因素，也導致全球外需持續疲弱，8月中國非製造業新出口訂單指數48.8（持平），連續6個月收縮，服務業"內向型"復甦特徵明顯。綜合來看，8月PMI資料回升主要得益於政策支援、內需回暖及部分行業復甦，預計隨著逆周期調節政策進一步發力，經濟景氣度有望持續改善。(聞號說經濟)

8月製造業PMI為49.1%，前值49.4%；非製造業PMI為50.3%，前值50.2%。 1  產需放緩，是該全力拚經濟了 製造業PMI景氣度延續回落，弱於季節性，內需不足是主要問題，完成全年5%的目標難度加大，需要付出更大努力。生產回落至榮枯線下，新訂單、新出口訂單持續收縮；房地產銷售依舊疲軟，出廠價格大幅下滑壓制企業盈利，中小企業經營困難。 經濟延續放緩，生產、投資、出口均有不同程度下滑，價格長期低迷。7月消費、投資、出口增速分別為2.7%、1.9%、7.0%。當前居民、企業和政府存在不同程度的資產負債表損傷。居民部門消費信心不足、去槓桿意願較強。資產端房價和資產價格下降，存在“資產荒”現象，降負債；工作時長增加，收入預期偏弱。企業部門以價換量，但供需失衡、產能利用率低，價格低迷、企業利潤偏低，抑制投融資意願。地方政府受土地財政拖累、化債壓力大，非稅收入飆升。

6月製造業PMI 49.5%，前值49.5%；非製造業PMI 50.5%，前值51.1%。 1  PMI放緩，擴大需求 當前經濟修復有所放緩。製造業PMI位於榮枯線下，生產、新訂單下滑，出口溫和修復；房地產銷售降幅收窄、但仍低迷；建築業下滑，財政支出節奏滯後，拖累基建投資；國際大宗商品價格下行，物價回落。 怎麼避險經濟運行壓力？最簡單有效的辦法還是“新”經濟刺激，即通過財政擴張，配合貨幣寬鬆，擴大需求，帶動就業，拉動經濟增長，迅速、大力、重落實。提高通膨預期、名義GDP增速，提振居民和企業信心。同時加大對新經濟、新質生產力的支援力度，提升長期競爭力。立竿見影，古今中外均被驗證有效。