摘    要台北時間10月7日，橋水基金創始人瑞·達利歐公開建議投資者在資產組合中配置15%的黃金，高於世界黃金協會建議的5%-10%“現在就像20世紀70年代（美國放棄金本位制度），投資者應該比平常持有更多的黃金。”台北時間10月7日，橋水基金（Bridgewater Associates）創始人瑞·達利歐公開建議投資者在資產組合中配置15%的黃金，高於世界黃金協會建議的5%-10%。次日，倫敦現貨黃金（COMEX黃金）價格突破4000美元/盎司大關，盤中一度觸及4081美元，當日以4060.6美元的收盤價續創歷史新高。8月下旬以來，COMEX黃金價格上漲超670美元。拉長時間來看，年內黃金價格上漲已超50%。截至9月30日，黃金年內創下39個歷史新高，其中9月就創下13個新高。進入10月以來，這一趨勢仍在繼續。多位受訪者表示，黃金ETF和全球央行購金行動是本輪金價飆漲的兩大主要推手。世界黃金協會資料顯示，9月全球黃金ETF獲173億美元資金流入，創歷史最高單月流入規模。這也是黃金ETF連續第四個月實現流入。黃金儲備方面，8月全球央行恢復淨買入，令全球黃金儲備增加15噸。9月以來，全球多家央行宣佈繼續增持黃金。其中，中國央行9月淨買入1.24噸，連續第11個月增持黃金。10月6日，高盛集團發佈的報告將2026年底的金價預期從4300美元大幅上調至4900美元，理由是“央行增持與私人部門分散化配置需求強勁”。“黃金在短期出現超買並且維持了較長時間，但目前還未看到觸發大跌的訊號。”浙商證券宏觀聯席首席分析師廖博認為，金價有望再創新高。亦有業內人士持不同觀點。“高處不勝寒。”一位外資機構的首席經濟學家對《財經》直言，“現在這個位置怎麼說都容易打臉。”美歐投資者大幅加倉黃金ETF8月下旬以來，全球投資者大幅加倉黃金ETF，成為推動本輪金價飆漲的關鍵變數。黃金ETF是一種基金產品，它主要投資於黃金，追蹤現貨黃金價格波動，並在證券市場進行交易。世界黃金協會資料顯示，6月以來，全球黃金ETF連續四個月獲得資金流入。剛剛過去的9月，全球黃金ETF錄得創紀錄的173億美元流入，一舉將三季度黃金ETF資金流入量推高至260億美元，創歷史最大季度流入規模。其中，北美與歐洲地區的基金流入量持續領跑。黃金協會資料顯示，9月北美與歐洲地區的黃金ETF分別獲得106億美元和44億美元的資金流入，主導了當月全球黃金ETF表現。進入10月，這一趨勢仍在持續。10月9日，全球最大黃金ETF——SPDR Gold Trust持倉較上日增加1.43噸，當前持倉量為1014.58噸。全球知名投行高盛發佈報告稱，近期金價突破的關鍵驅動力之一，是西方投資者對黃金ETF的強勁需求。境內投資者亦在大力買入黃金ETF。Wind資料顯示，截至9月30日，已上市的14隻黃金ETF總規模合計1700億元，較年初增長近1000億元。其中，四隻黃金ETF產品規模突破百億元，規模最大的華安黃金ETF達到682.63億元，較年初增長近400億元。全球央行是黃金市場的另一大買家。2022年以來，全球央行購金需求強勁，成為推動金價長期上漲的重要力量。2022年-2024年，全球央行連續三年購金量超過1000噸，遠超2010年-2021年的平均水平（473噸）。摩根大通此前預計，2025年全球央行的黃金購買量將達到900噸。2025年上半年，全球央行購金總量為415噸，較2024年上半年的525噸減少21%，購金步伐有所放緩。儘管如此，全球央行購金仍是僅次於金飾製造的第二大黃金需求支柱。“各經濟體央行通常都是戰略性黃金買家，但在購金時也不能完全無視價格因素。”世界黃金協會報告稱，黃金價格上漲可能是導致各經濟體央行放緩購金步伐的原因之一。不過，世界黃金協會認為，在金價上漲的背景下，各經濟體央行仍繼續增持黃金,凸顯了在不確定性環境下，全球央行仍持續看好黃金作為戰略資產的價值。購金需求有望持續世界黃金協會最新發佈的報告認為，政治緊張局勢、美元疲軟和投資需求將黃金再次推向新高。“8月下旬，隨著聯準會主席鮑爾在8月22日傑克遜霍爾會議上釋放明顯的鴿派訊號，金價受降息預期驅動，開啟年內第二輪上漲，此後進一步受到歐洲國家債務危機、川普強力干涉聯準會獨立性等多方面因素的支撐。”光大證券首席宏觀分析趙格格對《財經》表示，國慶假期期間，美國政府超長期停擺，日本高市早苗勝選，及法國總理勒科爾尼辭職，進一步削弱市場對西方國家主權貨幣的信心，驅動黃金價格上行。“2024年以來，全球央行購金行動成為金價快速上漲的重要推手。”中泰證券首席經濟學家李迅雷此前接受《財經》採訪時表示，這主要源於各經濟體央行對美元信用的擔憂。根據世界黃金協會的調查，受訪央行表示繼續購金的主要動機包括：重新平衡黃金的儲備量、調整本國產黃金的購入量以期達到更優的黃金戰略儲備水平、擔憂金融市場的動盪包括危機風險增加和通膨的上升等。廖博預計，來自各經濟體央行的資金有望保持淨流入，其核心推動力在於信用貨幣與黃金在一定程度上表現為替代關係。黃金ETF資金的大幅湧入成為近期金價上漲的新變數。趙格格特別提到，本輪黃金ETF資金湧入主要受益於美國和歐洲資金流入，亞洲資金貢獻有限。其主要原因有二：一是聯準會降息周期開啟，導致持有黃金的機會成本下降。黃金ETF資金開始持續流入。二是在當前地緣局勢持續動盪、發達國家主權債務信用風險上升，投資者對信用貨幣體系的信任度下降，對黃金的戰略性配置需求提升，將黃金作為多元化投資工具。“歐美資金持續流入黃金ETF，顯示對黃金配置需求的轉變或正在從全球央行向私人投資領域擴散，旨在對抗持續累積的全球債務風險。”趙格格說。展望未來，多位受訪人士認為，驅動金價上漲的短期和長期因素仍在發揮作用。短期來看，美歐日政壇變局所觸發的主權貨幣信用風險仍然在持續發酵，而美國政府停擺導致降息路徑或更有可能“按部就班”地延續9月指引，驅動資金通過交易黃金來押注降息預期。“如果聯準會降息突然出現變數，或美國兩黨超預期達成共識，可能會對當前的黃金市場帶來情緒上的降溫。”趙格格表示，不過今年4月中旬至8月中旬，在沒有進一步利多兌現的情況下，黃金價格並沒有出現大幅回呼，僅是在平台期來回震盪，由此也可以看出黃金表現出較強的易漲難跌的屬性。長期來看，全球央行和私人部門有望持續增持黃金。中信建投報告指出，未來的潛在持金需求仍然廣闊。僅從央行的資料看，2025年二季度，全球平均黃金對外匯儲備佔比約為21%。如果全球外匯儲備500億美元以上的國家和地區皆提至21%，按3660美元/盎司倫敦黃金現價計算，潛在總購金需求約為1.3萬噸，涉及潛在外匯儲備調整規模約為1.5兆美元。趙格格認為，長期來看，黃金依然具有較強的配置價值。“在全球秩序重構、信用貨幣體系裂痕加深、信用頻遭質疑的背景下，私人投資領域中黃金配置比例仍有較大提升空間，對抗持續累積的全球債務風險。” (財經五月花)

SEC正逐步推進比特幣與以太坊ETF的結構性改革。此前，5隻在芝加哥期權交易所（Cboe）BZX上市的產品同步申請將其僅限現金申贖模式改為實物申贖機制，這種機制早已在商品和股票ETF中廣泛應用。7月22日晚些時候提交的檔案涵蓋了ARK 21Shares比特幣ETF與21Shares Core以太坊ETF（共同收錄於SR-CboeBZX-2025-010第3號修正案）、WisdomTree比特幣基金（SR-CboeBZX-2025-033第1號修正案），以及富達Wise Origin比特幣基金與富達以太坊基金（SR-CboeBZX-2025-023第1號修正案）。每項修正案均修改了2024年初獲批檔案中強制信託採用現金申贖的條款，取代為“現金或實物交易”表述，並新增了信託託管方與授權參與者之間直接轉移比特幣或以太幣的詳細結算流程。彭博ETF分析師James Seyffart率先發現這一協同行動，他在X平台告訴粉絲，這5份檔案是“比特幣與以太坊ETF有望獲得實物申贖權限的又一積極訊號……這表明，SEC內部正取得積極進展，可能正在進行細節調整。”為避免誤解，他補充道：“不，這並非面向散戶或普通投資者用ETF份額兌換標的資產，反之亦然。這僅適用於授權參與者（即大型華爾街機構和做市商）……這將提升現有及未來加密貨幣ETF的效率。但絕大多數人甚至不會察覺差異，因為當前市場上的產品已具備極高的交易效率。這一調整將讓加密貨幣ETP與其他ETP獲得同等對待。”談及散戶投資者未來能否使用實物贖回流程時，Seyffart補充：“若能看到消費者可按特定門檻將ETF份額兌換為實際ETH，那將很有意義。我個人認為此類贖回機制最終會實現，但可能還需較長時間。一步一步來，部分黃金ETF已實現了這一點。2024年1月比特幣現貨ETP獲批時，SEC強制採用現金申贖模式：授權參與者向基金注入美元，基金再在現貨市場購買加密貨幣；贖回時則反向操作。這一設計雖解決了SEC主席Gensler對託管與結算風險的擔憂，但帶來兩大問題：信託本身需參與標的資產交易；當現貨流動性不足時，基金淨資產價值（NAV）與份額價格可能出現偏離。實物申贖機制將交易主導權交回授權參與者：在申購份額時，授權參與者直接向基金冷錢包轉入比特幣或以太幣；贖回時則接收加密貨幣而非現金。這種結構在整個ETF生態中屬標準模式，可縮小買賣價差、減少一級市場失衡，並帶來顯著稅務優勢，因為組合證券（此處為加密資產）以“實物”形式轉移，無需在基金內出售以實現資本利得。SEC自身也指出，ETF“可能更具稅務效率……因為ETF份額通常可‘實物’贖回”。已採用實物贖回的商品信託為加密貨幣發行方提供了監管範本。例如，SPDR黃金ETF允許授權參與者用10萬股基金份額兌換實物黃金，這一功能最終使個人投資者可“通過經紀商協助安排，獲得其份額對應的實物黃金持有權”。比特幣與以太幣信託通過借鑑此類表述，主張自身僅尋求與現有商品ETP平等的監管待遇。隨著一級市場交易量增長，操作壓力也日益凸顯。2024年獲批的11隻比特幣現貨ETF自推出以來累計淨流入近550億美元；做市部門需在每個結算日下午4點籌集數十億美元資金，待信託完成加密貨幣購買後再平倉避險敞口。這不僅佔用資產負債表，還會在波動時段擴大價差。允許實物交付後，做市部門可持續獲取或避險比特幣與以太幣，並在T+0日直接將資產轉入信託錢包。 (區塊鏈騎士)

金價再度狂飆！5月21日，現貨黃金上破3300美元大關，為5月9日以來首次。周生生足金報價1007元/克，相比於昨日上漲25元/克。1金價飆升，當下市場爭議巨大A股黃金股ETF、黃金ETF、上海金今日大漲。(本文內容均為客觀資料資訊羅列，不構成任何投資建議）地緣衝突升溫，疊加美國一季度GDP負增長，避險需求提升，帶動金價反彈。川普官宣“黃金穹頂”防禦計畫，這是一個覆蓋全美的空間導彈防禦系統，國會的法案將包括250億美元用於黃金穹頂系統，總預算將達到1750億美元。市場認為，該計畫可能加劇地緣政治緊張，防禦計畫的長期博弈也將持續擾動市場情緒，而大規模的軍事支出也可能加劇美國財政赤字，削弱美元信用，從而提升黃金的保值屬性。對於黃金走勢，當下市場爭議巨大。花旗發佈報告，將未來三個月黃金目標價從每盎司3500美元大幅下調至3150美元。高盛研究部稱到2025年底，黃金價格升至每金衡盎司3700美元，因為各國央行每月都會購買大量貴金屬。在昨天的策略會上，劉煜輝指出，黃金就是最好的定投資產，你什麼時候有閒錢就買一點，不用問是什麼價格，因為你從時代背景的角度來看，它長期的空間還非常地廣闊，時間還長著呢。興業證券全球首席策略分析師張憶東認為，黃金和軍工是新秩序重構時代的戰略性資產。林園談黃金則非常犀利：黃金沒有價值，即使回呼一半也不會買，不會關注。在4月下旬，林園表示，黃金在過去幾年一直在走大牛市，它也是一種趨勢上漲，很難說什麼時候是頂，但從價值的角度來看，黃金是沒有價值的。2散戶正在創紀錄買入！大佬們很謹慎？連漲多日的美股反彈勢頭暫歇，三大指數小幅收跌，標普500指數終結六連漲。美國散戶正在創紀錄買入！這波美股反彈不一樣的是，散戶熱情非常高，大佬們則相對謹慎。目前散戶持有美股的佔比已經升至30%—40%，較過去10年大幅上漲，雖然現在各大機構都在減少美股持倉，但散戶的承接力量很強。據摩根大通資料顯示，截至紐約時間5月19日中午12:30，個人投資者淨買入美股總額達到創紀錄的41億美元，這是首次在中午前突破40億美元大關。周一全天散戶交易量佔比飆升至36%，刷新4月創下的峰值紀錄。據高盛資料，截至去年末，目前美股個人投資者佔38%，指數和被動基金佔15%，主動型基金佔11%，養老金佔10%，海外投資者佔18%，避險基金2%，公司佔4%，其他3%。有研究者認為，美國散戶跑步入市的背後是補償心理。Buffalo Bayou Commodities宏觀交易主管Frank表示：“由於此前沒跟上由政策支援的股市復甦，散戶已經深刻認識到這種錯誤，他們幾乎堅定不移地承諾絕不再犯同樣的錯誤。”與散戶集體出動形成鮮明對比的是，大佬們態度謹慎。巴菲特已經連續10個季度減持美股，手握3477億美元現金，波克夏一季度清倉花旗集團、減持美國銀行、第一資本信貸的持股。華爾街一哥、摩根大通CEO戴蒙在本周一發出最新警告：“當前信貸市場風險極高，那些未曾經歷重大衰退的人，完全忽視了信貸領域可能爆發的危機，由於尚未看到關稅的實際影響，人們仍保持樂觀，市場先跌10%又反彈10%，我認為這種自滿情緒已經達到危險程度。”戴蒙進一步強調，華爾街對標普500成分股的盈利預期已經因為關稅的初步衝擊而下滑，這一數字還將進一步下降。他指出，六個月後，這些盈利增長預測將從年初的約12%降至零增長，若果真如此，這意味著市盈率也會下降。3穆迪下調多家華爾街大行信用評級！達利歐：美債風險甚至比穆迪認為的還大！繼下調美國主權信用評級後，國際知名評級機構穆迪又下調了多家美國主要銀行的長期信用評級。目前，穆迪對摩根大通、美國銀行、富國銀行等華爾街頂級銀行的長期存款評級均從原本的Aa1下調至Aa2。此外，穆迪還將中美洲銀行、紐約梅隆銀行、道富銀行、摩根大通和富國的部分受評子公司和分支機構的長期交易對手風險從Aa1下調至Aa2，並將中美洲銀行與紐約梅隆銀行部分受評子公司和分支機構的長期高級無抵押債務評級及發行人評級降至Aa2。穆迪指出，下調美國各大銀行評級的原因是美國債務的不斷膨脹，目前已經達到36兆美元。在這種情況下，美國政府支援這些主要金融機構高評級債務的能力下降，從而推高了風險。有分析指出，此舉標誌著對美國金融體系的罕見打擊，可能會提高借貸成本。近日，全球最大避險基金橋水創始人達利歐更是發出警告，穆迪低估了美債風險。達利歐認為，即便穆迪下調了美國的主權信用評級，但忽略了另一個風險。他指出，信用評級之所以低估了信用風險，是因為它們（評級機構）僅關注政府無力償還債務的風險，但並未納入另一個隱性風險。達利歐認為，隱性風險來源於美國可能通過印鈔償還債務‌，導致債權人持有的美元貶值，從而導致實際購買力損失‌。這種“隱性違約”風險遠高於技術性違約，因為貨幣貶值將直接侵蝕資產價值，而非單純減少債務。在達利歐的投資哲學上，他曾坦言：“如果你想玩這個市場遊戲，就必須做出與你的直覺和大眾看法相反的決定，因為市場反映的是大眾的看法。你想在沒人想買的時候買入，在沒人想賣的時候賣出。這在情感上是很難做到的。而且，你很可能玩不好這個遊戲，因為它需要投放很多資源。我們每年都要投入數億美元，去努力掌握這款遊戲，就是因為它很難讓人遊刃有餘。所以我要提醒大家注意市場時機的遊戲規則，而且我想說，如果你要去做，就用一種讓你不舒服的方式去做，因為它與你的直覺相反。”此前另外兩大國際機構惠譽和標普下調了美國評級，加上此次穆迪的下調，意味著美國已經失去三大評級機構中的“最後一個AAA評級”。對於此次美國信用評級下調事件，機構看法不一。儘管全球最大避險基金的創始人達利歐發出警告，但華爾街似乎並未有太大的擔憂。瑞銀全球財富管理的首席投資官Mark Haefele表示，信用評級行動只是出現在頭條的風險，而不是市場根本性轉變，預計不會對金融市場產生重大直接影響。Baird的投資分析師Ross Mayfield表示，穆迪的報告並未凸顯投資者所不知的美國財政狀況，只是為市場提供了一點喘息機會，不會從結構性上改變對未來6到12個月前景的樂觀看法。一些機構則是建議客戶繼續逢低佈局股票。摩根士丹利策略師Michael Wilson稱，穆迪評級下調引發的股市回呼是買入美股的機會，因為中美之間達成關稅休戰協議後，經濟衰退的風險已經降低。匯豐控股多資產策略主管Max Kettner也表示，其團隊將任何風險資產的下跌視為加碼投資的機會。 (ETF進化論)

4月30日，世界黃金協會發佈第一季最新資料顯示，中國市場黃金消費需求總量（包括金條、金幣與金飾）為249噸，年減15%，主要由金飾需求疲軟所致；但受益於金條及金幣需求激增及金飾需求的季節性反彈，第一季總需求較上季比回31%。一季度，需求總額高達1,675億元（約230億美元），較上季飆升44%，較去年同期上漲16%。具體來看，一季度，中國金飾需求125噸，較去年同期下降32%。創紀錄的高位金價抑制了消費需求和零售商補貨量。一季度，金條和金幣投資需求量躍升至124噸，環比增長48%，年增12%，創下有史以來第二強勁的季度表現。推動金條和金幣需求上漲的主要因素除金價的大幅飆升以外，還包括全球貿易摩擦等因素帶來的避險需求。第一季金飾噸數需求疲軟，但消費總額相對持穩* 基於季度平均Au99.99金價和金飾銷量（噸）。來源：金屬聚焦公司，萬得，上海黃金交易所，世界黃金協會一季中國市場黃金ETF（交易所交易基金）總需求達167億元（約23億美元），總持倉增加23噸，創歷史新高。金價的飆升與空前的流入量推動黃金ETF資產管理總規模（AUM）和總持倉雙雙突破歷史紀錄，分別達到1010億元（約139億美元）和138噸的高點。中國人民銀行已連續5個月增儲黃金，第一季累計購入黃金12.8噸，推動官方黃金儲備總量上升至2,292噸。金飾消費疲軟，市場細分加劇具體來看，金飾需求方面，一季度，中國市場金飾消費量較過去十年同期的平均水準低了29%，創下2020年以來最疲軟的第一季表現。一季金價多次刷新歷史紀錄，令部分消費者持續轉向購買克重較小、價格較親民的金飾產品，另一部分消費者則選擇持幣觀望。但值得注意的是，消費者的金飾消費總支出金額仍維持相對穩定，僅較去年同期下滑7%至841億元（約115億美元）。不過在季節性因素的驅動下，第一季中國市場金飾消費較去年第四季仍較上季回升18%。得益於需求量噸位的環比回升和金價的顯著上漲，金飾消費額環比增幅達29%。金飾零售市場正呈現日益細分的趨勢。注重性價比的保值型消費者正湧向加工費更低、投資價值更強的金飾品。以許昌胖東來超市為例——這家以極致服務和產品高性價比著稱的地方人氣百貨公司，其珠寶黃金區域因需求過旺不得不採取預約限購措施，每名顧客僅限20分鐘選購時間。這現像也反映出：消費者對金飾的關注度依然高漲，但更傾向於選擇價格親民的產品。而工費高昂、工藝繁複的高端金飾需求也依然堅挺。一些精品黃金珠寶品牌正快速崛起，儘管門市數量有限，但主打精工細作、奢享體驗與個性化高端服務。可以預見，這種針對特定客群需求，精準打造產品的細分趨勢將在未來愈發凸顯。展望後續季度，價格仍將是影響中國市場金飾銷售的關鍵因素。第二季度是傳統的金飾銷售淡季，如果金價持續高企，疊加全球貿易摩擦影響下經濟成長放緩的可能性，金飾需求量（噸）年比與環比都可能出現進一步收縮。黃金投資需求強勁成長投資需求方面，與金飾消費形成鮮明對比，第一季金條與金幣投資創下歷史第二高的季度水平，僅次於2013年第二季。一季較去年同期上漲12%的成長是基於2024年第一季本就很高的基數之上，這一成績便更為亮眼。與金飾業不同，第一季金價飆升成為推動金條和金幣需求上漲的關鍵因素。金條和金幣需求激增來源：金屬聚焦公司，世界黃金協會黃金ETF方面，中國投資者也正以前所未有的速度湧入黃金ETF市場。儘管1月有小幅流出，但2月和3月的大幅流入將第一季總需求推升至167億元（約23億美元）。中國市場黃金ETF創下有紀錄以來最強勁的季度表現資料來源：相關公司公告，世界黃金協會推動黃金ETF需求成長的因素與金條和金幣投資領域的成長因素類似。值得注意的是，儘管中國市場黃金ETF僅佔全球市場份額的4%，但其第一季總持倉的成長卻佔全球總增量的10%，這突顯了中國黃金ETF市場的快速擴張，以及在復雜的地緣政治和全球貿易背景下，中國投資者對黃金ETF的需求激增。同樣值得注意的是，這種強勁的需求態勢一直持續到第二季​​：截至4月25日，中國市場黃金ETF單月需求已飆升68噸，已然高於第一季的總流入量。中國官方黃金儲備連續兩季成長資料來源：國家外匯管理局，世界黃金協會世界黃金協會預測，黃金的投資需求或將保持強勁。第二季黃金投資需求或將保持強勁，因為貿易摩擦、對經濟成長的擔憂及投資者對利率下行的預期等因素可能會進一步提升黃金的吸引力。此外，中國保險資金的入場也可望為國內實物黃金需求提供長期助力。 （中國黃金網）

4月30日，世界黃金協會發表第一季《全球黃金需求趨勢報告》顯示，一季度，倫敦金銀市場協會午盤平均金價達創紀錄的2860美元/盎司，年增幅達38%；另外，國際金價也於第一季突破3,000美元/盎司大關。全球總需求方面，一季度，全球黃金需求總量（包含場外交易）為1,206噸，較去年同期小幅增加1%。黃金需求總金額幾乎追平2024年第四季創下的1,110億美元的歷史紀錄。儘管需求總量僅有小幅成長，但由於國際金價飆升，需求總金額較去年同期激增了40%。一季度，全球黃金投資總需求量為552噸，年增170%。其中，全球金條金幣總需求為325噸，年增3%，比5年季度平均高出15%；全球黃金ETF（交易所交易基金）淨流入226噸，成為推高一季度投資總需求的最主要因素。一季度，全球央行淨購金244噸，年減21%，但與過去3年全球央行持續大規模購金的季度平均水準持平，顯示購金態勢依舊強勁。 2025年已是全球央行連續淨買金的第16年。一季度，全球金飾消費總量年減21%至380噸，但金飾消費額依然增加了9%，達350億美元。一季度，科技業用金需求量達80噸，較去年同期持平。日益普及的人工智慧應用繼續推動電子產業用金需求成長，但關稅政策的不確定性仍使得這部分需求在今年剩餘時間內面臨挑戰。全球總供給方面，第一季全球黃金總供應量達1,206噸，年增1%；其中，金礦產量為856噸，年比持平；回收金總量為345噸，年減1%。儘管第一季金礦產量創歷史新高，但回收金供應量的小幅下滑抵消了這一增量。具體來看，黃金ETF大量流入，推高第一季全球黃金需求。國際金價漲勢及關稅政策的不確定性促使投資人紛紛為避險而湧向黃金市場，進而推動全球黃金ETF加速流入。一季度，東方市場投資者成為驅動全球金條和金幣需求的主力軍，彌補了西方市場需求的疲軟態勢：美國市場需求同比下滑22%；歐洲市場雖小幅增加12噸，但相較於2024年第一季的低基數而言，這一增長幅度實則較小。隨著第一季全球金價20次突破歷史新高，金飾需求毫無懸念地遭遇了負面衝擊，需求量跌至2020年疫情導致需求受挫以來的最低點。然而，儘管受到高金價壓力，金飾市場仍相對保持韌性，尤其體現在金飾消費額方面。一季的金飾消費支出較去年同期成長9%。在全球高度不確定的市場環境下，黃金投資需求激增，推動第一季黃金需求總量達到自2016年以來最高的一季水準。世界黃金協會資深市場分析師路易斯·斯特裡特（Louise Street）分析說，「過去10個月裡，投資者紛紛把目光轉向黃金ETF，自去年三季度以來持續加大組態力度。今年，亞洲地區的黃金ETF流入量僅4月份就已超過該地區第一個季度的總和。不過該類股仍有增長空間，目前全球黃金ETF流入量僅4月份就已超過該地區第一個季度的總和。不過該類股仍有增長空間，目前全球黃金ETF流入量僅比200%。展望未來，宏觀經濟形勢仍難以預測，而這種不確定性或許為金價帶來進一步上行潛力。隨著動盪局勢的持續，未來數月內，來自機構、個人及官方部門的黃金避險需求或將進一步攀升。 （中國黃金網）

中國黃金協會最新披露！4月28日，中國黃金協會披露一季度中國黃金相關資料。要點如下：1.一季度，中國增持黃金12.75噸，截至3月底，中國黃金儲備為2292.33噸。2.中國原料產金87.243噸，比2024年一季度增加1.284噸，同比增長1.49%；3.中國黃金消費量290.492噸，同比下降5.96%；4.中國黃金市場成交量、成交額呈現大幅增長趨勢：其中，中國黃金ETF持倉增長23.47噸，同比增長327.73%。黃金儲備增長至2292.33噸今年一季度，黃金價格迎來大幅上漲。截至2025年3月底，倫敦現貨黃金定盤價為3115.10美元/盎司，比年初2644.60美元/盎司上漲17.79%，一季度均價2859.62美元/盎司，比2024年同期2069.80美元/盎司上漲38.16%。上海黃金交易所Au9999黃金3月底收盤價730.80元/克，比年初開盤價614.00元/克上漲19.02%，一季度加權平均價格為670.67元/克，比2024年一季度487.11元/克上漲37.68%。2025年一季度，中國增持黃金12.75噸，截至3月底，中國黃金儲備為2292.33噸。從生產端以及進出口情況來看，2025年一季度，中國原料產金87.243噸，比2024年一季度增加1.284噸，同比增長1.49%，其中，黃金礦產金完成61.772噸，有色副產金完成25.471噸。另外，2025年一季度進口原料產金53.587噸，同比增長0.68%，若加上這部分進口原料產金，全國共生產黃金140.830噸，同比增長1.18%。黃金首飾消費需求持續疲軟受高金價抑制，黃金首飾消費需求持續疲軟，古法金、硬足金和小克重金飾更為緊俏，黃金與其他材質結合的產品也頗受年輕消費者喜愛。2025年一季度，中國黃金消費量290.492噸，同比下降5.96%。其中：黃金首飾134.531噸，同比下降26.85%；金條及金幣138.018噸，同比增長29.81%；工業及其他用金17.943噸，同比下降3.84%。工業用金隨著高金價影響，呈現出小幅下滑趨勢。與此同時，黃金企業緊緊抓住黃金價格上漲帶來的契機，進一步降低入選品位，最大限度利用金礦資源，黃金產量穩步增長。海域、紗嶺和西嶺等重點金礦項目快速推進，重點黃金企業積極調整黃金生產佈局，推進智能礦山、綠色礦山建設。中國大型黃金集團積極推進“走出去”發展戰略，加快黃金併購步伐，成效顯著。3月10日，赤峰吉隆黃金礦業股份有限公司在香港聯合交易所有限公司主機板掛牌上市，成為繼紫金礦業、山東黃金之後中國第三家“A+H”雙平台上市的黃金企業。2025年一季度，中國大型黃金集團境外礦山實現礦產金產量18.485噸，同比增長13.14%。黃金投資需求大幅增長地緣政治複雜多變與經濟不確定性使得黃金避險保值的功能進一步凸顯，民間金條和金幣投資需求快速大幅度增長。2月7日，國家金融監管總局印發《關於開展保險資金投資黃金業務試點的通知》，明確保險公司可以中長期資產組態為目的，開展投資黃金業務試點。3月25日，工商銀行北京市分行聯合中國人壽保險股份有限公司在國家金融監管總局關於開展保險資金投資黃金業務試點的新政框架下，完成全國首筆保險資金黃金投資詢價交易，這是險資入市的首批黃金交易。保險資金投資管道進一步拓寬，並在一定程度上為黃金市場的發展注入新的活力。2025年一季度，中國黃金市場成交量、成交額呈現大幅增長趨勢。上海黃金交易所全部黃金品種累計成交量雙邊1.60萬噸（單邊0.80萬噸），同比增長4.57%，成交額雙邊10.70兆元（單邊5.35兆元），同比增長42.85%；上海期貨交易所全部黃金品種累計成交量雙邊5.54萬噸（單邊2.77萬噸），同比增長91.17%，成交額雙邊30.52兆元（單邊15.26兆元），同比增長143.69%。2025年一季度，中國黃金ETF持倉增長23.47噸，較2024年一季度增倉5.49噸同比增長327.73%。至3月底，中國黃金ETF持有量為138.21噸。機構看好黃金走穩後價格繼續上行對於後續黃金市場的表現，機構大多持樂觀的預期。匯添富黃金及貴金屬（LOF）基金經理過蓓蓓表示，當前，黃金價格的持續上漲已經超過2年，其中隱含了央行購金、貨幣超發、地緣風險等多重因素的共同推動。但是，在黃金的定價邏輯中，央行購金、地緣衝突均屬於不可預判的擾動因素，因此，決定黃金長期價格趨勢的因素應著重考慮貨幣因素。中郵證券表示，近期黃金波動明顯，觸及3500美元/盎司的歷史新高後迎來快速調整，一度回落至3300美元/盎司下方，主要系匯率偏移較大導致。未來，海外關稅陰雲仍在，貿易逆差縮減的本質是美債買盤的衰減，美國長債利率上行機率加大，黃金的組態價值凸顯。具體來說，只要長端美債名義利率位於4%以上，黃金上漲趨勢大機率就會持續。本次黃金調整主因是匯率偏移後的多頭止盈，上漲的基本邏輯不變，走穩後依舊看好價格上行。廣發證券表示，2025年4月關稅政策落地後，黃金價格沖高回落，近期呈劇烈波動態勢。整體來看，本輪大漲主要受中美關稅緊張升級、美元承壓與聯準會政策預期轉向謹慎，以及全球避險情緒高企所驅動。中長期維度來看，維持黃金結構性牛市的判斷，其突破歷史峰值的估值重構動能仍具持續性。但就短期交易層面而言，當前價格雖已回落但仍有進一步下滑可能性。 (證券時報)

伴隨著金價節節攀升，春節後超百億資金湧入黃金相關ETF，多隻ETF份額創歷史新高，“巨無霸”華安黃金ETF最新規模逼近350億元。 在業內人士看來，從長期來看，黃金依然是值得重視的大類資產。同時，國內保險投資黃金開啟試點，有望帶來超千億元增量資金。不過，當前金價處於歷史高位，短期回呼風險不容忽視。 春節後超百億資金湧入黃金相關ETF 據Choice測算，春節假期以來，截至2月21日，主要投資黃金現貨合約的黃金ETF淨申購額超120億元。其中，華安黃金ETF淨申購額為33.2億元，博時黃金ETF、國泰黃金ETF的淨申購額均超過20億元。