#老齡化
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萬年未有的大變局出現了

萬年未有的大變局，可能是人類直立行走以來第一次——地球上，老人比小孩多了。 美國人口普查局和澳大利亞國立大學的聯合報告顯示，2025年全球65歲及以上人口占比達10.5%，首次超過5歲以下兒童（不足10%）。 要知道，上萬年來人類社會都是“孩子多、老人少”，畫出來像一座下寬上窄的金字塔。 如今，這座金字塔第一次倒了過來。
萬年未有的大變局出現了
宏觀#人口老齡化#資產重估#房地產
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澳洲人口紅利，正式退潮！

前言 一份來自堪培拉的報告,正在揭開一個所有發達經濟體都無法迴避的真相： 人口紅利正在退潮，而帳單已經開出。 澳大利亞財政部近日發佈的第七份《代際報告》(Intergenerational Report)描繪了一幅長達40年的經濟圖景。表面上看,預算前景比三年前樂觀了不少。但撥開數字的迷霧,真正值得警惕的,是三個正在同步發生的結構性轉變——人口老齡化、生產力停滯、代際財富分化。
澳洲人口紅利，正式退潮！
國際#人口紅利#人口老齡化#生產力停滯
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AI時代，決勝銀髮市場的8種策略

當下，老齡化已是全球共同趨勢，日本作為深度老齡化先行者，其銀髮市場發展經驗極具參考價值。日本老年消費群體規模突破3600萬人，催生了規模空前的銀髮新藍海。 但長期以來，多數企業陷入認知誤區：要麼將老年群體籠統歸為“低消費、保守群體”，要麼沿用早年“養老經濟”的粗放行銷模式，最終鎩羽而歸。 原田曜平是日本“世代行銷”第一人，2021年，因父親出現疫苗副作用後失去數字能力、健康與消費活力同步衰退的親身經歷，他對銀髮市場也產生了興趣。 他的著作不僅為市場行銷人員、企業管理者提供了寶貴的老年市場洞察，也為任何關注老年社會問題的讀者提供了新的視角。
AI時代，決勝銀髮市場的8種策略
宏觀#AI#銀發市場#老齡化
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《經濟學人》美國最具代表性的地方正在迅速老去

America’s quintessential places are getting old, fast 2026年6月11日 | 麻薩諸塞州溫徹斯特 伴隨著一首鄉村歌曲對豪帥快活龍舌蘭酒的讚頌，朱莉·考夫曼正向她的排舞班學員們傳授著精闢的要領。“這有助於啟動神經元，預防認知衰退，”她解釋道，按順序完成舞步能讓記憶力保持敏銳。針對膝蓋、髖關節不適或平衡感欠佳的學員，她還為“葡萄藤步”——一種雙腳交叉前行的舞步——提供了替代動作。“你們正在優雅地老去！”她向滿屋穿著矯形運動鞋、歡快旋轉的老人們高聲喊道。 在馬薩諸塞州波士頓郊區的溫切斯特鎮，莊嚴的殖民風格住宅坐落於修剪整齊的草坪之上。這裡的公立學校是全州最炙手可熱的名校之一，而馬薩諸塞州本身就擁有全美學業成績最優異的公立教育體系。然而，如今鎮上最受歡迎的場所之一卻是詹克斯中心——考夫曼女士的排舞班便聚集於此的老年社區活動中心。由於前來參加活動的老年居民實在太多，中心不得不擴充其專屬接送服務，停車場也已無法容納絡繹不絕的訪客。
《經濟學人》美國最具代表性的地方正在迅速老去
宏觀#經濟學人#美國#人口普查
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日本奇蹟不再

——中產階級萎縮與結構性停滯的長期挑戰 日本經濟曾在20世紀80年代末展現出驚人的活力，被稱為“經濟奇蹟”。1989年，東京股市日經指數接近39,000點，房地產價格飆升，企業提供終身僱傭制、年功序列晉陞和豐厚福利。新畢業生簽約獎金足以購買新車，企業補貼住房，社會流動性強，中產階級財富迅速積累。然而，進入21世紀後，這一模式逐漸演變為長期停滯。2026年，日本中產階級面臨工資實際增長乏力、人口老齡化、貨幣貶值和勞動力市場分層等多重壓力。 一、工資停滯陷阱與雙層勞動力市場 日本工資長期停滯是中產階級萎縮的核心表現。1997年平均年收入峰值為約467萬日元。2026年，國家稅務局資料顯示平均年薪約為478萬日元，名義上略有回升，但扣除通膨後實際工資增長有限。2025年實際工資連續多年收縮，全年下降1.3%，儘管名義工資增長約2.3%，但被3.2%左右的物價上漲抵消。2026年上半年，名義工資增長延續春鬥成果（約5%），但實際工資改善有限，仍未完全恢復前期損失。
宏觀#日本#房地產#老齡化
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日本出現失控“離職潮”，124家公司因此破產

近年來，日本老齡化問題持續加劇，勞動力市場正在進一步緊縮，日本企業正在面臨著前所未有的人才危機，中小型企業普遍面臨著“員工離職就會破產”的風險。根據帝國資料銀行（TDB）公佈的最新統計，2025年日本共有427家企業因人手不足而倒閉，其中多達124家屬於“員工離職型”破產，亦即因核心員工或經營幹部離職，直接或間接導致營運中斷。此類案件較前一年大增37.8％，並創下自2013年有統計以來的歷史新高，且首度突破百件門檻，顯示人才流失已成為企業破產的重要風險因子。這項資料不僅凸顯了日本勞動力短缺的嚴重情況，也有日本網友表示，這代表著“勞方市場”來臨。根據日本媒體的報導，受到勞動力短缺最嚴重的行業是建築業，在2025年共有37家企業因為員工離職而倒閉，佔到整體近三成。由於建築行業高度仰賴具有從業資格的技術人員與現場管理人員，一旦核心員工離職，工程進度與合約履行即將面臨中斷的風險。除此之外還有服務業，共有29家企業收到人才流失的影響，包括護工機構、美容院、資訊服務等；製造業也出現了21家企業因為人才流失倒閉，是歷年來最高。調查顯示，部分企業在人才流失後被迫提高外包比例以維持營運，但成本上升與資金壓力隨之加劇，最終形成惡性循環。有企業因減薪或營收下滑導致員工相繼離開，使營運規模無法支撐固定支出，最終宣告破產。此外，TDB於2025年下半年針對企業進行的人力狀況調查中指出，超過五成企業表示正職人員不足，尤其精密機械、醫療裝置與IT產業缺工問題更為嚴峻。在勞動人口持續減少與高齡化加劇的結構性壓力下，中小企業若無力提高薪資與福利條件，恐面臨更高的人才流失風險。核心人才的流失往往是壓倒企業的最後一根稻草，例如大阪iTies為資訊系統開發商，因工程師頻繁離職導致接單能力下滑，被迫採取外包，最後因資金周轉問題而宣告破產。東京不動產中介Will Prize，因業績惡化而減薪，結果直接引爆離職潮，導致業務無法延續，公司最終宣告破產。伴隨著大企業通過加薪的方式吸引才人，中小企業將因為缺失提升雇工待遇的能力而面臨更高的風險。分析認為，日本企業間的搶人競賽已逐步升溫，但資源有限的企業難以全面跟進加薪與待遇改善，未來因為員工離職而倒閉案例短期內恐難顯著下降。對此現象，日本網友表示樂觀，認為人才價值提升將會反制過度加班、隨意降薪的現象，更會淘汰難以支付合理薪水的企業，這對於員工而言無疑將是一個好時代。日本媒體預測，因為人才流失倒閉的中小型企業，之後還會繼續增加。 (i商周)
日本出現失控“離職潮”，124家公司因此破產
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在老齡化時代，我們是否正對利率「脫敏」？

利率是全球央行用於引導經濟活動變化的關鍵貨幣政策工具。圖片來源：Flickr/Bank of EnglandIsabela Bartczak世界經濟論壇長壽經濟倡議主管利率是全球央行用於引導經濟活動變化的關鍵貨幣政策工具。但隨著全球人口持續老化，利率設定等傳統貨幣政策工具的效力可能會減弱。各大央行不僅要確保利率政策的有效性，同時還需開發替代性工具以應對充滿不確定性的全球經濟。從全球升息到政治壓力，央行近來頻頻成為新聞焦點。但這些頭條新聞忽略了央行面臨的一個日益嚴峻的挑戰：隨著65歲及以上人口占比預計到2054年將翻倍，央行政策工具的效力可能逐漸減弱。利率長期以來是貨幣政策的核心工具，其作用如同汽車油門踏板，降息可加速經濟活動，升息則能抑制經濟成長。歷史上，利率調整在幫助央行履行使命方面成效顯著，既能維護物價穩定，更能保障金融體系穩健。這通常源於貨幣政策工具透過引導或抑制消費、儲蓄及投資行為來發揮作用。人口結構轉型為更新和強化金融體系提供了前所未有的機會。但老齡化對作為貨幣政策核心工具的利率的影響不容忽視。人口老化如何影響利率？國際貨幣基金組織《2025年經濟展望》指出，老齡化人口透過以下途徑對利率形成下行壓力：儲蓄增加：隨著預期壽命延長及公共退休金制度面對的老化壓力加劇，民眾需增加儲蓄。可貸資金供給的成長將壓低其價格（即利率）。減少投資：研究表明，風險偏好及進行大額投資（如購房）的傾向會隨年齡增長而降低。因此老年族群對貸款需求減少，進一步壓低利率。隨著利率以這種方式被壓低，央行可用的有效工具日益減少。這如何影響貨幣政策？當經濟開始降溫時，央行通常會降息以刺激經濟活動。但如果老年族群進行大筆投資的可能性降低，他們對降息的敏感度也會降低，央行可能需要更大幅度的降息才能達到預期效果。但在人口結構因素持續壓低利率的環境下，央行降息空間終將觸及零下限。儘管負利率是可行選項，但通常僅用於經濟困境與風險危及金融穩定和流動性的特殊時期。在其他條件不變的情況下，人口老化可能限制貨幣政策空間。 當前全球面臨各種變數，從地緣經濟、非銀行資本風險到人工智慧，不確定性已成為常態。貨幣政策受限可能加劇經濟動盪風險。我們不再年輕，這代表什麼？好消息是人口老化並非經濟衰退的預兆。事實上，它蘊含著令人振奮的機遇，可能抵銷利率下行壓力。人們常認為壽命延長意味著更多老年時光，但這同樣意味著更長的青壯年時期。研究表明，2022年70歲人群的平均認知能力相當於2000年53歲人群的水平。若70歲等同於新的53歲，金融行為理應隨之調整－人們的消費與投資周期將顯著延長。另一項普遍假設是勞動年齡人口比例將持續下降，從而拖累生產力並壓低利率。但該假設基於15至65歲的平均工作年限，而隨著壽命延長至八九十歲，這種模式對多數人而言可能既不可行也非理想。高盛集團報告指出，即便不提高法定退休年齡，平均工作年資仍在延長。報告同時指出，女性勞動力參與率的提升，尤其是產後重返職場，同樣推動勞動壽命延長。隨著人口持續老化，為女性創造更多就業空間既能提振經濟，也有助於抵銷利率下行壓力。最後，人工智慧等新技術正在重塑全球經濟格局，並緩解部分人口壓力。面對持續的老化趨勢，個人、企業和政府將學會適應，運用新技術和創新成果改變我們的生活、工作和消費方式。央行該如何應對？儘管影響經濟對利率敏感度的因素眾多，但人口老化趨勢不容忽視。 老齡化經濟體對貨幣政策決策的反應需成為常規考量。隨著利率及其敏感度隨時間變化，央行需透過以下創新舉措應對：1. 維持利率有效性若老年群體儲蓄增加與投資減少導致利率下行，央行需逆勢而為，營造鼓勵民眾延長消費投資周期的環境。一項針對55歲以上成年人的全球調查顯示，許多老年人希望繼續工作卻找不到機會，這限制了他們在更長壽命周期中的消費和投資能力。維持利率有效性的創新解決方案之一，是央行將促進老年人就業作為維護經濟穩定的工具。2. 尋找利率替代方案央行維護經濟穩定的另一個途徑是採用非常規貨幣政策。這可能包括宏觀審慎政策等工具，以降低金融體係避險的敏感度。英國央行採用的逆周期資本緩衝（CCyB）便是典型案例。該機制要求英國銀行在經濟擴張期增加資本緩衝，並在經濟衰退期間釋放緩衝以吸收損失。在老齡化時代，我們是否正對利率「脫敏」？人口老化將影響社會每個角落，利率亦不例外。從今往後，央行再無法忽視這一趨勢對其職能的影響。值得欣慰的是，人口轉型為金融體系升級提供了一個契機，使首次被排除在外的群體得以納入。這將透過增強個人金融韌性來推動宏觀經濟穩定。那麼，我們是否正因人口老化而告別利率時代？雖無法斷言，但若公共與私營部門的領導者能將人口老化視為機遇，世界或許能藉此邁向經濟穩定的新階段。 （世界經濟論壇）
在老齡化時代，我們是否正對利率「脫敏」？
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誰在為德國的老齡化買單？

進入養老階段的人群在增加，勞動就業者人數卻止步不前，甚至還會萎縮。爭議點在於，德國的老齡化負重難道就該由年輕一代來承擔嗎？德國政府最近公佈了一項養老計畫草案，其中的一個數字引發了很大的爭議。在這份計畫中，至2031年，德國的養老金水平維持在當前平均工資水平的48%。這直接意味著，承擔養老金的勞動就業者的負擔將會進一步加重。與此同時，不容忽視的背景在於，德國的老齡化問題正在加劇當中，進入養老階段的人群在增加，勞動就業者人數卻止步不前，甚至還會萎縮。而爭議點主要在於，德國的老齡化負重難道就該由年輕一代來承擔嗎？這裡的48%的養老金水平，並不意味著退休者的養老金為其工作時期工資水平的48%，而指的是所謂標準養老金與所有參保人平均收入的比率。具體計算方式為標準養老金扣除醫保和護理保險之後的淨值除以當前平均工資扣除四項社保之後的淨值。標準養老金適用於那些工作年滿45年，且一直持續賺取平均工資標水平，並按照平均工資標準繳納養老保險的人。由此，該公民在退休時正好積累了45個養老金積分。按照2025年7月的標準，每個積分對應的養老金金額為40.79歐元，因此，標準養老金為稅前1835.55歐元。2025年，德國平均工資暫定為稅前年收入50493歐元。設定這樣一個水平線，初衷在於保障養老金的穩定性，從而避免老年貧困化現象。而引發爭議的並不在於它良好的意圖，而在於它關涉到錢，以及誰來出錢的問題。先來看一下德國目前在養老金上的支出。德國公共養老保險機構（DJV）今年預計支出約4210億歐元，而資金來源主要就是繳納法定養老保險的僱員和僱主，以及約1120億歐元來自聯邦政府預算，而後者其實就是納稅人的錢。所以，對養老金水平的硬性規定，直接意味著對僱員、僱主和納稅人的硬性負擔規定。而且，僱員繳納的公共養老保險佔工資比例也在增加當中，到2030年，將由目前工資的18.6%增至20%。德國的老齡化程度讓問題雪上加霜。1962年，繳納公共養老保險人數與領取養老金人數的比例大約為6.05:1，2022年，該比例已經變成2.15:1。而且，隨著德國 “嬰兒潮一代”進入了和即將進入退休年齡，養老任務只會更加艱巨。與此同時，法定退休年齡也在推遲，這也意味著勞動就業者需要工作的年頭也在增加。德國目前的退休年齡為67歲。自德國東西統一以來，養老金開支佔德國聯邦政府預算的比重一路上漲，該比例目前為20%。而聯邦歷年向養老金輸送的資金佔GDP的比重也在上升當中，由1970年的1.6%演變為2024年的2.5%，不過，最高峰為2004年的3.4%。如何覆蓋一路攀升的支出？如果在不增加稅收的前提下，只能靠政府舉債。目前，德國政府債務佔GDP的比例為62.2%，2000年時該比重為59.2%。其實，長期以來，德國都嚴格遵守代表財政嚴苛紀律的債務剎車，但隨著德國加大對國防的支出，德國計畫2026年開始打開債務的閘門，而增加的債務也會成為下一代的負擔。更嚴峻的是，在可預見的未來，光靠公共養老金遠不能實現老有所依。養老金的增長幅度遠遠小於工資的增長。在過去的55年當中，德國養老金的最好時期是在1982年，當時達到平均工資水平的58%，而今該比例為48%。光靠公共養老金甚至都無法避免老年貧困現象。當然，德國語境中的貧困並非貧困國家中威脅到生存的貧困，而是相對貧困。根據歐盟收入和生活條件調查中的定義，如果一個人的收入低於總人口收入中位數的60%，則被視為面臨貧困風險。2024年歐盟收入和生活條件調查的最終結果顯示，德國單身人士的貧困線為每月淨收入1381歐元，這意味著德國有15.5%的人口面臨貧困風險。而65歲及以上人群的貧困風險率為19.4%，約為354萬人。按絕對人數計算，這意味著貧困人口增加了約30萬人。75歲及以上人群的貧困風險率則為19.1%。不過，來自德國經濟研究所IW的研究表明，標準的貧困統計資料主要關注收入，而通常忽略了財富。該研究表明，一些65歲以上的老年人擁有相當可觀的積蓄。2023年，一方面，有一半的家庭擁有的儲蓄至少達到17.2萬歐元。另一方面，財富最少的30%，其財富不到1900歐元。為了陷入貧困，很多德國人除了繳納公共養老保險，還不得不購買私人養老保險，或者選擇其他投資方式。由此，在辯論48%這個養老金水平時的另一個視角在於，用更高公共養老保險比例和更多的納稅人的錢來保障一定的養老金水平，可能會帶來極大的機會成本。也就是說，用這筆錢當中的部分用於投資其他產品，可能會帶來更高的保值。其實，問題的本質不僅僅涉及到養老金領取者和養老保險支付者之間的利益分配。德國經濟研究所DIW提出了“嬰兒潮一代互助附加費”方案，提議高收入退休人員應繳納額外費用，用於補貼低收入人群，從而主要用於解決老年貧困問題。也有經濟學家提議對富人增稅，比如以提高遺產稅來填補養老金這個巨大的資金窟窿。說到底，如何解決養老金問題，不僅事關代際公平，同樣也事關社會公平和收入再分配。 (FT中文網)
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