肯·格里芬一行動，華爾街就會顫抖。這位Citadel的億萬富翁創始人並不以情緒化投資或追逐炒作而聞名。相反，他的交易是由資料、風險模型和對阿爾法的不懈追求指導的。因此，當最近的檔案顯示，Citadel減持了Palantir Technologies近一半的股份，同時增持了Chipotle Mexican Grill約167%的股份時，這引起了投資者的注意。乍一看，這種輪替似乎令人費解：為什麼要離開像Palantir這樣的人工智慧寵兒，進入一家財富隨著墨西哥卷餅需求而起起落落的連鎖餐廳？在表面之下，我認為格里芬的交易可能反映了更深層次的東西——在一個敘事往往超過數字的市場中，估值紀律、投資組合平衡和長期定位方面的大師課程。為什麼肯·格里芬減持Palantir：估值、風險和理性獲利回吐在整個人工智慧（AI）革命期間，Palantir一直是華爾街最兩極分化的股票之一，其估值飆升至令人眼花繚亂的高度，該公司的遠期市盈率（P/E）和過去12個月的市銷率（P/S）幾乎以任何標準衡量都相當高。從避險基金的角度來看，大量拋售一隻漲勢強勁的成長型股票並不一定是看跌的訊號。格里芬的舉動可能反映了嚴格的投資組合管理，即在整體市場繼續對每個人工智慧相關公司進行完美定價的同時，鎖定利潤。換句話說，削減已經增值數倍的頭寸是專業版的“高賣”。這並不是對人工智慧理論的否定。它承認，即使在技術範式轉變的過程中，估值基本面仍然很重要。對於依賴定量資料的基金來說，Palantir兼具溢價定價和早期成長的特點，可以合理地回呼。簡而言之，Griffin減持Citadel在Palantir的股份的決定並不是逆勢而為，而是典型的做法。當市場回報敘事的速度快於良好的基本面時，最聰明的投資者就會悄悄地把籌碼拿走。為什麼Citadel現在會青睞Chipotle2024年6月，Chipotle進行了1比50的股票拆分，最初激發了投資者的熱情。像許多拆分股票的公司一樣，該股在預期中上漲，但這種興奮是短暫的。分拆後，Chipotle的股價暴跌，並在幾個月內保持波動。這種不穩定的一個主要原因是管理層的人事變動：長期擔任首席執行官的布萊恩·尼科爾離開，給Chipotle的發展方向帶來了不確定性。幾個季度以來，Chipotle的表現一直不盡人意。收入增長停滯不前，營業利潤率承壓，同店銷售變得不均衡。市場注意到，該股目前的預期市盈率僅為33倍，徘徊在五年來的低點附近。從表面上看，這似乎是一場災難。但退後一步——也許像格里芬一樣思考——情況就會變得更加微妙。從宏觀角度來看，通膨繼續侵蝕消費者的購買力。連鎖餐廳和快速休閒餐飲場所的菜單價格都觸及了心理上限，Sweetgreen和Cava等同行也遭遇了類似的逆風。這种放緩可能看起來令人沮喪，但這恰恰是一種能夠吸引精明投資者的設定。我的觀點是，Citadel看到了一個拐點——市場價格陷入停滯的時刻，就在基本面悄然觸底並準備復甦的時候。格里芬積累Chipotle股票並不是盲目地對墨西哥卷餅的需求投了信任票；這是一個經過深思熟慮的賭注，一個一流的餐飲品牌面臨的是暫時的利潤率壓縮，而不是不可逆轉的結構性下滑。雖然媒體關注的焦點是增長乏力，但Citadel可能會著眼於未來幾個季度——降低投入成本，改善營運槓桿，隨著消費者支出走穩，客流量正常化。在這種背景下，我不認為格里芬知道任何華爾街其他人不知道的事情。相反，我認為格里芬似乎是在削減估值過熱的繁榮，並在人氣轉冷的地方增加敞口。Palantir可能會繼續激發人們的想像力，但Chipotle正在吸引機構的現金流——對於長期投資者來說，這可能是更有利可圖的因素。 (北美財經)

引 言近日，英國《金融時報》報導，美國避險基金巨頭Ken Griffin旗下的城堡證券（Citadel Securities） 正式收購 摩根士丹利（Morgan Stanley）電子期權（electronic options market）做市業務。這一交易不僅標誌著華爾街銀行在電子交易戰場上的進一步“後撤”，也凸顯出高頻交易（high-frequency trading, HFT）公司已然主宰美股衍生品生態。乍看之下，這是一條傳統金融的行業動態，但對於正在邁向制度化與衍生品深化的加密資產市場，它卻透露出深遠訊號。註：本文基於英國《金融時報》2025年7月相關報導分析，僅用於學術與政策研究分享，不構成任何投資建議。目 次一、Citadel狂飆，HFT統治加速外溢至加密世界二、期權是加密資產的下一個爆發點三、傳統銀行退出，留下的是真空，還是機會？四、資料治理與使用者信任是下一個戰場五、結語：Citadel買下的不只是期權市場，還有未來的市場結構一、Citadel狂飆，HFT統治加速外溢至加密世界Citadel Securities已然成為美國現貨與期權市場的“暗影央行”：佔據美國股票交易量的20%以上；2024年第一季度利潤高達17億美元；也是全球最大的期權流動性提供者之一。這一體量和速度，離不開其龐大的 量化基礎設施、極速撮合系統和訂單流控制能力。這正是 Jump、Jane Street、Wintermute 等高頻玩家在加密市場複製的路徑。Crypto正在進入一個被“Citadel們”塑造的時代——低延遲基礎設施、做市集中化、以及套利為核心邏輯將逐步取代“去中心化熱情”和“散戶主導”的早期局面。二、期權是加密資產的下一個爆發點摩根士丹利賣掉的是其電子化期權做市業務，這是一個已經高度機構化、散戶參與度極高的衍生品市場。而在加密世界中，這恰恰是仍處於早期但迅速崛起的領域：（1）Deribit：目前加密期權市場的頭部平台，主打BTC/ETH；（2）Aevo、Lyra、Dopex：正將期權引入L2和模組化DeFi世界；（3）Paradigm、QCP、GSR等機構：正在做鏈上期權結構性產品。華爾街放棄的“重資本、高技術”業務，可能會在加密市場煥發新生。加密期權將成為繼永續合約之後，鏈上資本結構深化的關鍵支點。三、傳統銀行退出，留下的是真空，還是機會？金融危機後，摩根士丹利、高盛等華爾街大行由於監管趨嚴，逐步退出電子化做市業務（如高盛早在2017年就停止了美國期權交易）。背後的問題在於：一是資本金要求提升；二是技術投入門檻極高；三是HFT玩家競爭壓強過大。而加密市場正處於另一個極端：技術門檻在以太坊L2和Solana等鏈上交易基礎設施最佳化後迅速降低；監管仍處灰色地帶，反而釋放了創新空間；“無許可准入”使得 機構、小團隊、DAO 都有可能成為鏈上做市力量。隨著“摩根士丹利們”放棄衍生品市場，“Paradigm們”可能會成為下一代做市機構。加密資產市場正接收一波傳統金融放棄者留下的戰略空位。四、資料治理與使用者信任是下一個戰場英國《金融時報》報導指出，高頻交易公司對客戶資料的使用引發了廣泛關注與監管審視。這一點對於“鏈上金融”有著極強的對照性。TradFi 高頻模型依賴“資訊差”和“訂單流資料”；而 DeFi 正在發展MEV防禦、零知識證明、Intent-based Order Flow（意圖訂單）等工具，試圖用協議設計反向對抗Citadel式“黑箱流動性”模型。加密資產市場不應僅僅“追趕華爾街的效率”，更應在機制設計上定義新的“公平流動性”範式，避免重蹈TradFi的黑盒治理邏輯。五、結語：Citadel買下的不只是期權市場，還有未來的市場結構當 Citadel 從摩根士丹利手中接過期權業務的那一刻，資本市場的結構已經進一步明確：（1）交易基礎設施正被少數HFT巨頭牢牢把控；（2）期權等衍生品將成為風險管理與槓桿投資的下一個戰場；（3）加密資產作為“新型邊緣資產”正處在這場遷移的下游，但即將成為主舞台之一。對於Crypto Builder、投資者、監管者而言——這是一個明確的訊號：加密市場不能只關注代幣發行與協議增長，更要著眼於鏈上交易基礎設施的機構級重構。未來十年，誰將成為鏈上世界的Citadel？我們拭目以待。 (Paperduoduo)

肯·格里芬是一位億萬富翁避險基金經理，也是Citadel Advisors的首席執行官。根據Citadel最近提交的13F檔案，該公司在第二季度購買了Kenvue的18,736,591股股票，增持了5,848%。 下面，我將分析為什麼現在可能是收購Kenvue股票的一個有利可圖的時機。更重要的是，我將全面評估該公司的情況，並說明為什麼這家消費者健康業務對合適的投資者來說可能是一個很好的長期收購對象。 為什麼現在是買入Kenvue股票的好時機 雖然你可能不熟悉Kenvue的名字，但我猜你對該公司的主要健康品牌很瞭解。Kenvue是Aveeno， Listerine, Zyrtec, Tylenol, Motrin, Benadryl, Neosporin, Neutrogena, Nicorette， Band-Aid等品牌背後的業務。

“壕無人道”的頂級避險基金Citadel 又要造大樓了 是的，這次Ken Griffin直接瞄準了 全紐約第二高的摩天大樓

自1990年成立至2023年末，Citadel累計為投資人帶來740億美元的收益。 近年來，透過結合不同策略尋求收益的對沖基金表現超過了其他大多數對沖基金，2023年一些多策略基金繼續表現良好，但很難跑贏標普500指數等基準指數的火爆回報。 肯·格里芬(Ken Griffin)的Citadel可能是最著名的多策略對沖基金，他位於邁阿密的總部在疫情之後的動盪市場中一路前行。據幾位消息人士透露，2023年該公司的旗艦惠靈頓基金(Wellington fund)再次表現出色，扣除費用後，該基金的收益為15.3%。 肯·格里芬(Ken Griffin)，Citadel 執行長和創始人。

在華爾街的眾多神話裡，趙鵬的故事肯定不能算是最具傳奇色彩的一個，但絕對是濃墨重彩的一筆。 隨著“全球對沖基金新王”肯·格里芬的Citadel 規模越做越大，旗下對沖基金Citadel LLC 登頂2022年對沖基金最賺錢榜單，做市商Citadel Securities 也一躍成為業界的“王者”。Citadel Securities 背後的掌門人趙鵬也逐漸為人們所熟知。 從履歷來看，趙鵬絕對是國內不折不扣的“學霸”：10歲進入少兒班，14歲考上北大數學系；在美國加州大學伯克利分校博士畢業後入職Citadel Securities，不到十年就坐上了CEO的位置。 作為為數不多的年入9位數的北美華人，趙鵬神秘又低調，能公開檢索到的信息少之又少。除了在收益上令人咂舌，趙鵬在圈內的地位和聲望也是其它華人難以相比的。