美股9月調整尚未畫上句號，但轉機正在醞釀之中。 Citadel Securities首席股票及衍生品策略師Scott Rubner警告，儘管市場情緒和倉位已出現明顯改善跡象，但9月份的弱勢尚未走完，月底前股市仍面臨進一步下行風險。 Scott Rubner指出，月底前供需格局依然不利，技術面仍對股市構成阻力，預計未來兩周股市將繼續承壓。不過，隨著倉位已被削減、情緒快速惡化，他表示對於利用月底前的市場弱勢加倉核心多頭"愈發坦然"。 價值約7兆美元的美國股票期權頭寸將於本周五到期，約佔美國期權總敞口的25%。與此同時，企業回購窗口即將關閉、系統性策略仍有拋售空間、季末跨資產再平衡壓力持續——多重因素疊加，構成月底前的主要做空驅動力。

2014年，周天走進廣西大學，讀電氣工程。 十二年後，他出現在Citadel的合夥人名單裡。 中間沒有哈佛本科，沒有華頓MBA，也沒有高盛分析師那條華爾街標準流水線。他的學校名單看上去甚至有點“反攻略”。 廣西大學，中密歇根大學，倫敦大學學院。

今天華爾街值得看的是一筆已經接近收尾的AI大單。 7月底，前OpenAI研究員Leopold Aschenbrenner創辦的AI基金Situational Awareness，因為重倉的AI和半導體美股大跌，被迫大幅削減公開美股倉位。 隨後，Ken Griffin旗下的Citadel接手了其中相當一部分資產。 最新客戶信披露，Citadel過去三周完成了近100筆大宗交易，交易金額超過40億美元，已經將這批組合超過80%的風險敞口降了下來。

城堡證券指出，7月暴跌後，目前市場散戶倉位降低、槓桿正常化、資金條件改善、集中度下降，加上企業盈利持續超預期、估值更具吸引力，以及回購需求即將加速，該行轉向對美股中期前景更為積極的立場。 美股市場經歷了一輪劇烈的技術性出清，但結構性牛市的根基依然穩固。 城堡證券（Citadel Securities）首席策略師在最新報告中指出，過去一個月的市場動盪本質上是一次必要的技術性重設——通過倉位輪動、去槓桿化和基本面改善完成，而非源於宏觀經濟的實質惡化。該機構由此轉向對美股中期前景更為積極的立場。 報告稱，此前壓制市場的多項技術性因素已大幅消退：散戶投資者顯著削減風險敞口，槓桿水平趨於正常，市場集中度下降，資金面亦將迎來關鍵轉折。

當市場確認Situational Awareness無需繼續無序拋售後，賣方供給驟減，空頭回補與基本面買盤同時進入：韓國KOSPI創紀錄上漲17.9%，三星電子和SK海力士分別飆升約28%和30%，費城半導體指數也強勁反彈。 華爾街億萬富翁肯·格里芬掌舵的對沖基金巨頭Citadel與深陷崩盤困境的新銳對沖基金Situational Awareness達成交易，幫助觸發全球範圍的AI算力主題股票，尤其是與AI算力密切相關聯的半導體股票邁向久違的「看漲情緒非理性宣洩式」的超級大反攻行情，也令華爾街交易員們開始激烈爭論：最糟糕的AI拋售階段是否已經過去，還是未來仍會出現更多關於AI算力基礎設施產業鏈的股票市場爆倉事件。 在週四美股市場以及週五亞太股票市場，與AI算力基礎設施密切相關聯的半導體板塊上演從「極端槓桿倉位強制清算」向「報復性回補」的超級大反攻行情。若將近日公佈業績的$泛林集團 (LRCX.US)$、$三星電子 (005930.KR)$、$聯電 (UMC.US)$以及$台積電 (TSM.US)$、$SK海力士 (000660.KR)$和$希捷科技 (STX.US)$等AI算力產業鏈領軍者們近期公佈的業績與未來展望放在一起看，結論似乎更清晰：AI算力基礎設施相關聯的物理層面需求並未同步於股價與極端槓桿化倉位暴跌與出清而惡化， 擁有兩大全球超級存儲晶片巨頭SK海力士與三星電子的韓國綜合股價指數(即KOSPI綜合股指)在連續三個交易日遭遇熔斷式暴跌的劇烈拋售後，創紀錄暴漲18%。掌控全球近乎所有AI晶片產能的「晶片代工之王」台積電佔據巨額市值權重的中國臺灣股票市場的基準股指上漲8%，坐擁$鎧俠 (285A.JP)$、$東京電子設備 (2760.JP)$、$愛德萬測試 (6857.JP)$等一眾AI算力產業鏈領軍者們的日本日經225指數也上漲4%。週四，一項備受關注的美國半導體巨頭指數(即堪稱「全球半導體風向標」的費城半導體指數)則創下自2025年4月以來的最大漲幅。

科技股劇烈震盪引發新一輪去槓桿。韓國等亞洲市場融資餘額快速下降，三星、SK海力士槓桿ETF資產縮水；同時，AI明星投資人阿申布倫納旗下基金因巨額虧損被迫清倉公開市場頭寸。 近幾周科技股的劇烈暴跌正在亞洲市場觸發一場從散戶到機構投資者的全面去槓桿風暴。韓國等地的散戶投資者已大幅削減融資按金貸款，與此同時，一位年僅25歲的明星AI投資人創立的對沖基金也因巨額虧損被迫平倉幾乎所有公開市場頭寸。 散戶融資盤遭大規模平倉 彭博彙編的數據顯示，自6月下旬以來，韓國等亞洲市場的融資按金餘額下降了逾10%。

因激進AI投資成名的Leopold Aschenbrenner旗下避險基金Situational Awareness今年上半年回報率439%，管理資產一度達200億美元。據報導，因AI投資巨虧，該基金本周三緊急與多家大型機構展開談判，希望出售部分資產或募集新資金，Millennium等大型多策略基金曾參與競購，其與Citadel在24小時內達成交易。 前OpenAI研究員Leopold Aschenbrenner因2024年發佈165頁長文《Situational Awareness》而被矽谷奉為「AI預言家」，如今，他可能遭遇了職業生涯最慘烈的一次滑鐵盧。 美東時間30日周四，CNBC援引知情者消息稱，由於此前大量使用槓桿押注AI產業鏈，Aschenbrenner創立的AI主題避險基金Situational Awareness在本輪AI股暴跌中遭遇巨額虧損，並因按金壓力不得不大規模平倉。 Aschenbrenner此前憑藉激進AI投資一戰成名，今年管理資產一度超過200億美元。以上消息意味著，這位明星基金經理短短數日內便從「AI投資傳奇」跌落神壇。

“承擔不起錯過中國市場的後果。”近日，證監會核准城堡顧問新加坡有限公司（Citadel Advisors Singapore Pte. Limited）合格境外投資者資格。而城堡顧問新加坡有限公司是美國 Citadel 旗下專注亞太市場的全資子公司，是其避險基金業務在亞洲的核心營運主體之一。自1990年成立截至2024年底，Citadel累計為投資者創造了830億美元（約合人民幣5784億元）的淨收益，是有史以來無可爭議的全球最賺錢避險基金，沒有之一。而在大多數年份，Citadel也都是當年表現最佳的避險基金。作為全球最賺錢的避險基金，自然也不會錯過中國市場的機會。特別是12月中旬以來，A股表現驚豔全球，上證指數連續17個交易日收紅，1月12日，A股交易量再創歷史新高，達到3.6兆元。Citadel來的，正是時候。全球最賺錢的避險基金Citadel是一家由兩部分組成的商業巨頭：Citadel LLC，規模達680億美元，以多策略旗艦基金Wellington（惠靈頓）而聞名；Citadel Securities是一家做市商，提供股票、衍生品以及日益增多的債券交易服務。單獨來看，即使作為一家獨立公司，避險基金Citadel也規模龐大。惠靈頓一直是超級巨星，該基金自成立以來，扣除費用後年均回報率為19.2%，幾乎是市場平均水平的兩倍。更具象化一點，當年投資該基金的100萬美元，如今價值已達4.52億美元。但更炙手可熱的無疑是Citadel Securities。它在資本市場中勢不可擋地擴張，不斷蠶食期權、股票、國債和公司債券的市場份額，如今更將業務拓展至歐洲和亞洲。Citadel成立於1990年，創始人肯·格里芬表示之所以取這個名字，是因為它“象徵著力量和庇護之地”。而格里芬的創業之路，始於《福布斯》的一篇報導，1986年，18歲的他看到了一篇關於家庭購物網股價被高估的文章，隨後通過買入看跌期權，賺到了人生的第一桶金。雖然只有幾千美元，但在他看來，發財，這無疑是個夢寐以求的時刻。這段經歷也激發了他對交易的興趣，於是，他從祖母和朋友那裡籌集了約26.5萬美元，在宿舍裡建立了第一隻基金。1987年，學生格里芬為了獲取即時股價資料，不顧哈佛的規定，在宿舍樓頂私自安裝了一個衛星接收器。與當時依賴直覺的交易員不同，格里芬從小就展現出卓越的理科天賦，在佛羅里達州博卡拉頓長大，高中時期曾擔任數學俱樂部主席，大學之後，他自學金融理論並編寫了可轉換債券的定價模型。在1987年“黑色星期一”股市大崩盤中，格里芬憑藉做空策略不僅避免了災難，還實現了盈利。從哈佛畢業後，格里芬搬到了芝加哥，並遇到了一位人生導師—弗蘭克·邁耶。他是一位開創性的避險基金投資者，在弗蘭克的建議下，格里芬建構了一個多策略平台，這種模式能夠吸引不同背景的專業人才，通過多元投資抵禦風險。“我聽過的最好的建議來自弗蘭克·邁耶，在我職業生涯的早期，他真的鼓勵我放眼未來，”格里芬曾如此說道。一路走來，格里芬和他的公司遭遇了摩擦、挫折、爭執、罰款和失敗。在金融危機期間避險基金崩盤後，格里芬重整旗鼓，並在2012年帶領基金重回巔峰，此後業績表現強勁。經過30多年的經營，據《全球投資報告》顯示，過去五年，惠靈頓基金的年化淨回報率為23.6%，而同期標普500指數的年化總回報率為14.5% 。Citadel不收取通常2%的資產管理費，而是將員工薪資等直接成本轉嫁給投資者，這些成本最高可達7%。此外，Citadel還會收取20%的收益分成。這樣的成績也讓格里芬的身價得到了飆升。十年前，他的身價為61億美元，現在格里芬的淨資產已飆升至483億美元，成為全球第31位最富有的人。“2018年以來的最差回報年度”2026年1月初的資料顯示，Citadel旗艦惠靈頓基金2025年的全年最終值為10.2%。顯然，2025年對Citadel來說不算是個好年份，城堡投資（Citadel）拿到了一份“2018年以來最差的年度回報”的成績單。但就算是“2018年以來最差”，絕對收益仍位列全球避險基金第二位，而收益不佳的原因在於，Citadel在天然氣上的押注未能取得預期收益。據知情人士稱，幾乎所有的Citadel多策略同行2025年在能源領域都難以取得亮眼收益。不過，這些基金在能源交易方面的佈局不如Citadel那樣深，因此業績拖累也相對較小。長期以來，天然氣一直是Citadel業績的重要貢獻來源之一，業務涵蓋北美地區天然氣的運輸和儲存。當年，在俄烏衝突爆發引發全球能源危機、尤其是天然氣市場出現創紀錄波動之後，Citadel在大宗商品交易中賺取了80億美元，約佔其當年總利潤的一半。隨後兩年，Citadel每年仍能從大宗商品中賺取約40億美元，據知情人士稱，這約佔其當年總毛收益的三分之一。儘管2025年回報下跌，但10.2%的回報仍將成為Citadel連續第17年實現正收益。後來有新聞稱，Citadel計畫將2025年獲得的約50億美元利潤返還給客戶，以限制資本增長，此舉預計將使其管理資產規模從約720億美元減少至約670億美元。另外，這次返還的利潤並非2025年全部收益，而是為了更好地控制資本，以匹配公司對新一年投資機會的預期。根據公開資訊，Citadel並非每年都進行利潤分配，但自2017年以來(包括預計2025年返還的利潤)，其已向投資者返還了320億美元的利潤。另據LCH Investments的資料，Citadel自1990年成立以來淨收益最高，一直穩居避險基金盈利榜首，截至2024年Citadel已累計實現830億美元的淨收益。善於尋找機會的格里芬也在尋找新的商機，這次他將目光鎖定在了亞洲，鎖定在了中國。去年5月，Citadel Securities的亞太區負責人Vikesh Kotecha就曾表示，Citadel不能忽視中國這個全球性市場。當時他就證實公司正在申請中國證券牌照，並強調了中國對全球經濟的貢獻以及其資本市場的持續發展，他還讚揚了中國本土人才的深度、規模和質量，以及近期湧現的創新成果，例如DeepSeek人工智慧模型。之後，他還在公開場合談到：“我們始終採取長遠的戰略。作為一家全球性企業，我認為承擔不起錯過中國市場的後果。”話雖如此，但這與大多數銀行、資管公司的選擇卻是不同的。要知道，在經濟放緩、地緣政治風險加劇之際，許多全球銀行和資產管理公司對投資中國依然抱有謹慎態度。而在天然氣上的失利和中國市場的巨大潛力，成為了Citadel此次殺回中國市場的雙重導火索。尷尬往事之所以稱Citadel此次是殺回中國市場，是因為在十幾年前，Citadel與中國有段尷尬的往事。2005年Citadel九成進入中國，當年Citadel在香港設立亞太總部Citadel Asia Limited，成為進入中國市場的第一個立足點。可能因為監管、牌照等原因，其在中國市場的佈局算不上積極。時間來到2010年，這一年，Citadel全資子公司司度 (上海) 貿易有限公司在上海靜安區註冊，註冊資本1000萬美元，主營大宗商品進出口和批發。接下來的幾年，司度通過中信證券、海通證券等券商通道，開展A股交易業務，主要採用高頻交易策略。2014年，Citadel成為了第一家完成人民幣募資的外國避險基金，通過 QDLP (合格境內有限合夥人) 機制，吸引中國高淨值客戶資金投資海外市場。好景不長，2015年中國股市動盪，司度公司因涉嫌異常交易被滬深交易所限制交易，成為監管重點關注對象，其通過券商通道設立的多個資管計畫被認定為違規操作。這則事件直接讓Citadel在中國的業務陷入停擺，案件調查持續 5 年，期間司度業務基本停滯，城堡投資在中國市場進入 "蟄伏期"。直到2020年，證監會與司度及五家涉案機構達成行政和解，和解金超6.8億元，其中司度承擔主要責任，案件正式了結。風波之後，Citadel迅速採取行動，同年便設立了在上海註冊城堡投資管理 (上海) 有限公司，嘗試開展境內私募業務。同時，在新加坡設立城堡顧問新加坡有限公司，作為亞太市場資產管理主體，專注服務機構與高淨值客戶。如今，城堡顧問新加坡有限公司獲批QFII 資格，進一步加速了Citadel在華的佈局。過去一年，Citadel的避險基金業務也開始在亞洲頻頻招攬人才，以期擴大在該地區的業務。據彭博新聞此前報導，前Point72投資組合經理Doris Yang和Jerry Jiang在去年8月加入了Citadel香港辦公室，知情人士透露，Yang將專注於中國市場。差異化路線的底氣來自更直觀的財務回報。2024年，新加坡和香港作為全球資產管理中心，管理規模均實現了強勁增長，截至 2024 年底，新加坡避險基金管理資產較上年增長 37% ，達到3270億新元（2540億美元），而整體資產達到6.07兆新元。從2015年的“水土不服”到2026年的“持牌入場”，此次城堡顧問新加坡有限公司獲批QFII資格，使其不再僅限於通過“滬深港通”交易符合標的範圍的藍籌股，而是獲得了參與全部科創板標的、境內私募證券投資基金、獲批期貨期權品種等多元品類的投資入場券，也可以直接開展A股融資融券業務，而這對以量化套利見長的避險基金來講顯然至關重要。而對A股來說，越來越多不願意錯過A股的“活水”進入中國市場，場子大了，來玩的人多了，流動性也會越來越好，顯然也不是件壞事。 (投中網)