主要經濟體長期收益率創多年新高，通膨粘性、外國買家收縮與財政數學共同驅動 全球債券市場正經歷一場罕見的同步調整。美國、日本、德國、英國、義大利、澳大利亞等主要經濟體的長期國債收益率幾乎同時攀升至多年或數十年高位，這一現象直接抬升了全球融資成本，並通過抵押貸款、汽車貸款、信用卡利率和企業債務傳導至實體經濟。截至2026年8月初，美國30年期國債收益率維持在5.2%附近，連續多日處於2007年以來罕見的高位區間；10年期收益率在4.65%—4.7%之間波動。日本10年期國債收益率升至約2.8%，為1990年代中期以來高點；30年期收益率創歷史新高。德國10年期收益率約3.13%，接近2011年歐債危機以來峰值；英國10年期金邊債券收益率回到2008年全球金融危機前後水平。義大利、澳大利亞等市場亦出現類似抬升。 債券本質是政府或機構向投資者出具的長期借據。收益率由市場供需決定，而非政府單方面設定。當投資者對通膨前景、償債能力或貨幣購買力產生疑慮時，會要求更高補償，從而推高收益率、壓低債券價格。當前全球同步現象表明，驅動因素並非單一國家特有問題，而是共同的宏觀力量在起作用。 三大驅動因素

美國10年期國債拍賣中標收益率達4.683%，為2007年以來最高，周四30年期拍賣料創25年最高融資利率。市場目光轉向月底傑克遜霍爾會議，等待聯準會主席華許釋放政策信號。 美國國債市場正面臨多重壓力的疊加考驗。 周三，美國財政部完成420億美元10年期國債拍賣，中標收益率達4.683%，創下自2007年（全球金融危機）以來的最高水平。投資者要求更高回報以承接政府融資需求的趨勢愈發明顯。 與此同時，當日公佈的消費者價格指數（CPI）數據基本符合預期，令市場對聯準會9月加息的押注有所降溫，互換市場顯示加息機率從此前約50%降至40%左右。

華爾街從美國財政部長斯科特·貝森特一周內的密集行動中，嗅到了一個清晰的訊號——正在動用一切可用工具阻止長期利率的進一步攀升。 當30年期美債收益率飆至5.27%的19年新高、10年期收益率突破4.75%時，美國財政部長斯科特·貝森特正在打出一套前所未有的組合拳。過去一周，他主導了1998年以來首次對日元的聯合干預，在季度再融資聲明中埋下了可能削減長債發行的措辭伏筆，並公開為聯準會主席凱文·華許的溝通策略辯護。華爾街交易員和策略師認為，這些訊號表明貝森特正試圖盡一切可能阻止長期債券利率的進一步攀升。 摩根大通資產管理公司投資組合經理Priya Misra對此評論道：“聯準會和財政部肯定對長期利率水平感到擔憂。干預日本、支援華許以及可能減少長期債券供應，都可能是財政部試圖發出訊號，表明他們已經意識到利率市場的動向，並且會毫不猶豫地動用一切可用的工具。” “托日元、護美債”：28年來首次聯手的真實動機

——真正觸碰川普神經的，不是股市下跌，而是長期美債收益率失控。 交易員，執筆 周一是非常舒服的一天，把市場最喜歡的組合一次性湊齊了： 油價暴跌，通膨壓力緩解；美債收益率下降，10年期美債收益率跌破4.7%，估值壓力減輕；

美東時間7月29日下午2時，聯準會以9-3票維持聯邦基金利率於3.50%-3.75%區間不變。聲明公佈後， $標普500指數 (.SPX.US)$$納斯達克綜合指數 (.IXIC.US)$$道瓊斯指數 (.DJI.US)$ 三大指數一度轉漲——市場將「維持不變」初步解讀為中性偏鴿信號。 然而反彈極為短暫。2:30pm，在新任聯準會主席Warsh開啟新聞發佈會後，市場情緒急轉直下，股市隨即加速回落——長端債券市場率先反應，30年期美國國債收益率曲線出現顯著陡化，為2007年以來高位。標普500單日跌超2%；道指下跌1,153點，創逾一年最大單日跌幅；納斯達克100跌入技術性調整區間。 截止7月31日， $標普500指數ETF-SPDR (SPY.US)$ 收盤價747.03美元同時站上MA20（745.69美元）與MA50（744.22美元），短期均線雖呈多頭排列但結構相對扁平，支撐厚度有限——一旦股價回落至744美元以下，多頭排列即面臨瓦解風險。MACD目前仍處於死叉狀態，雙線均運行於零軸下方，柱狀圖持續為負，動能尚未形成有效確認。 支撐位方面，745.69美元（MA20兼布林中軌）與744.22美元（MA50，中線多空分水嶺）構成最核心的雙重支撐層，一旦失守，需警惕加速下行風險。次級支撐位於738至739美元區間（7月23日至27日三日收盤密集區），若跌破則重回震盪區下沿，需關注729.46美元低點再度被測試的可能性。

美國30年期固定房貸平均利率由上周的6.58%升至6.66%，為2025年7月31日以來最高水平。美國樓市進入季節性放緩，成交量承壓。同時美國5月豪宅銷量同比增長6.2%，入門級住宅銷量卻同比下降5.4%，分化明顯；部分原因或為豪宅買家中現金購房者比例較高，對利率不敏感。 美國房貸利率攀升至近一年最高水平，伊朗戰事持續引發通膨憂慮，疊加聯準會按兵不動但釋放加息信號，房地產市場前景承壓。 據房貸巨頭房地美周四公佈的數據，30年期固定房貸平均利率由上周的6.58%升至6.66%，為2025年7月31日以來最高水平。 當前利率水平已較今年2月底跌破6%的階段性低點大幅回升，中東衝突引發的能源價格上漲被視為主要推手之一。

①美銀Michael Hartnett警示本輪AI牛市最大不確定性來自債市，融資成本系統性抬升的風險尚未被充分定價；②Hartnett提示AI產業資本開支高度依賴債務融資，「收益率上行、銀行股走強」的牛市組合若變為「收益率走高、銀行股下跌」，或將觸發風險資產大規模去槓桿。 近期美股AI行情持續牽動全球市場神經，美國銀行首席投資策略師Michael Hartnett在今日最新發布的報告中警示：債券市場正在成為本輪AI牛市當中最主要的不確定性來源。 債市壓力壓過盈利支撐 Hartnett 以FCI>EPS概括當前市場環境，即金融條件收緊帶來的負面衝擊，已經全面超過企業盈利改善對股市的支撐力度。

美國國債利息創紀錄。過去五年間，美國國債利息支出增長了兩倍。如今，這一支出已比國防開支高出四分之一，而15年前它還不到國防支出的三分之一。 美國國債月度利息支出達1852億美元，較去年同期增長28%。按年化計算，這一支出將達1.35兆美元，相當於美國國內生產總值(GDP)的4.3%。過去五年間，美國國債利息支出增長了兩倍。如今，這一支出已比國防開支高出四分之一，而15年前它還不到國防支出的三分之一。《消息報》分析了這一增長的原因、美國應對債務負擔加劇的可能方式，以及局勢何時會到達不可逆轉的臨界點。 次貸危機後，美國債務規模開始迅速膨脹，但聯準會維持零利率並實施量化寬鬆政策。結果，名義債務翻了一番，但以美元計算的償債支出幾乎保持不變。投資者已習慣於這樣一種觀念：只要償債成本可控，債務規模無關緊要。 進入本世紀20年代，機制開始反向運作。自2009年以來，美國國債平均利率首次突破年化3.4%。美國財政部定期償還此前以1%至2%利率發行的舊債券，同時被迫以當前市場利率借入新資金。鑑於國債收益率曲線整體處於3.7%至5.1%的區間，十年期國債收益率高於4.6%，加權平均利率將繼續不可避免地上行。也就是說，在當前市場環境下，利息支出將在未來幾年內超過GDP的5.5%，成為美國聯邦預算中最大的支出項目。