台北時間1月22日凌晨收盤，美國股市大幅反彈。前一日，美股經歷了自“大解放日”以來的最大單日跌幅，而美國總統川普在達沃斯就格陵蘭危機發表的講話安撫了市場。當日收盤，標普500指數收漲78.76點，漲幅1.16%，報6875.62點；道指收漲588.64點，漲幅1.21%，報49077.23點；納指收漲270.502點，漲幅1.18%，報23224.825點；中概股更是高歌猛進，納斯達克金龍中國指數收漲2.21%，報7776.15點。中概網際網路指數ETF（KWEB）收漲1.74%；熱門中概股裡，百度初步收漲8%，世紀互聯漲7.4%，萬國資料漲6.1%，金山雲漲4.6%，文遠知行漲4.3%，阿里巴巴漲3.9%，百勝中國漲2.7%，拼多多漲1.4%。格陵蘭危機的警報是否徹底解除？全球市場後續將如何變化？01 川普改口安撫市場在瑞士達沃斯世界經濟論壇的主旨演講中，川普呼籲就獲得丹麥領土格陵蘭進行“立即談判”，並表示只有美國才能確保其安全。但他同時也暗示，他不會動用武力來控制該島。“除非我決定動用過度的武力，否則我們可能什麼也得不到，坦白說，那樣的話我們將勢不可擋，但我不會那樣做。”川普還在周三表示，其與北約達成格陵蘭島合作框架，收回對歐洲8國的關稅威脅。紐約時報的消息稱，據三位熟悉討論情況的高級官員透露，該聲明發佈前，北約於周三舉行了一場會議，各成員國最高軍事官員討論了一項妥協方案：丹麥將格陵蘭小片土地的主權讓予美國，供其建設軍事基地。這些官員表示，該構想是北約秘書長呂特一直在推進的。其中兩位與會官員將其比作英國在賽普勒斯的軍事基地——那些基地被視為英國領土。官員們尚不清楚此構想是否屬於川普宣佈的框架協議內容。川普未立即透露該框架的具體細節。儘管市場一度出現“拋售美國資產”的局面，但騰訊新聞《潛望》此前獲悉，關鍵仍在於觀察這種波動的持續性。交易員仍在尋求逢跌買入的機會，並認為川普的這些舉措更像是一種談判策略，雖然過程可能令人不適，但他的風格就是，“我先拿著一把大錘子出來，然後再跟你談判。”本周早些時候，川普提議從2月1日起對來自8個歐洲國家（德、法、英、荷、丹、挪、瑞典、芬蘭）的進口商品徵收10%的關稅，並威脅稱如果無法就其收購格陵蘭島的意向達成協議，將於6月1日將關稅提高至25%（實施仍具有高度不確定性）。02 美股止血美股的反應已經體現了市場的情緒變化。此前騰訊新聞《潛望》也從交易員處瞭解到，與其說周二的大跌是源於市場對格陵蘭島危機的極度擔憂，不如說這是一次由倉位驅動、並因全球收益率上升而放大的衝擊。除了地緣政治風險，美國、日本國債收益率還同步飆升，這對於股市的打擊是致命的，而且當前投資者的多頭倉位和樂觀情緒都處於高位，因而更容易受到外部衝擊的擾動。1月20日，40年期日債收益率歷史性突破4%，20年、30年期收益率單日飆升逾20個基點。美國財長貝森特則將美債收益率飆升“怪罪”在日本頭上，原因可能在於，日本首相高市早苗提出削減食品稅，但未明確資金來源的競選方案，這導致日債隔夜遭到拋售。當日，美國10年期美債收益率攀升8個基點至4.293%。HashKeyGroup高級研究員TimSun認為，背後的邏輯在於，除美國外，日本國債市場的動盪遠比一般國家的債券波動更具危險性和系統性破壞力。由於日本的貨幣長期低利率，因此承擔了全球金融市場，尤其歐美市場的主要流動性提供方。那麼一旦債券收益率上升，日本投資者的海外資產吸引力就會下降，可能會引發回流本土，進而拋售美債和歐債，會進一步導致全球金融市場借貸成本的上升，打擊風險資產，包括不排除進一步蔓延到實體經濟，而日本是全球供應鏈的中心之一。高盛的研究認為，當美國10年期國債收益率在一個月內出現2個標準差的波動（目前相當於50個基點）時，在這種情況下美股歷史上都會出現回呼（利率上升意味著股市的估值受到壓縮）。不過，市場風險情緒有望繼續緩和。交易員普遍認為，儘管此前倉位已過度擴張，市場情緒極度看漲，這為市場可能因突發新聞而出現大幅波動埋下隱患，但目前的資金流動仍對美股構成支撐。因此，短期內最有可能的走勢是出現小幅拋售（周二），隨後出現反彈（周三）。關鍵在於，流入股票市場的資金一直很強勁（貨幣市場基金資金向股市的輪動終於顯現），企業正在進入回購窗口期，資本市場活動正在回升。無獨有偶，高盛全球避險基金業務負責人Tony Pasquariello在周三的宏觀筆記中提及，地球似乎變得越來越動盪不安，短期內出現更多風險轉移並不令人意外。但是，不應該忽略更重要的因素：美國經濟增長勢頭強勁，聯準會也在加大流動性投入。“總而言之，美國經濟正在加速增長。上周有幾項資料尤為突出，特別是ISM服務業指數上升（54.4為一年多以來的最高值）和首次申請失業救濟人數下降（19.8萬人，這是一個顯著的健康水平）。同時，各項住房活動指標也顯示出走穩跡象。綜合來看，我們的美國當前活動指標已升至2024年底以來的最高水平。”他稱。03 黃金漲勢難改由於地緣風險緩和，白銀大跌，黃金短期出現快速回落，但金價隨後又快速拉起。截至台北時間1月22日早上7點，國際黃金現貨價格報4831.45美元/盎司，今年以來漲幅超過11%，一年漲幅高達約70%。之所以黃金能持續上漲，主因包括：黃金跟美元的實際利率掛鉤，呈現負相關的關係。美元實際利率整體下行，因而對黃金構成支撐；同時，黃金也是一個避險工具，是對聯準會獨立性擔憂的避險，也是對去美元化“美元特殊論”的避險，這種需求並不會因為格陵蘭危機的暫時降溫而驟變。美國資管機構聯博基金中國副總經理、投資總監朱良提及，截至2025年三季度末的時點，黃金最大的需求是ETF投資需求，約佔總需求的43%；其次是珠寶/首飾的需求，約佔33%，當然珠寶首飾的需求也代表一部分的投資需求；第三才是聯準會等央行與機構的儲備需求，約佔17%；最後是工業需求，佔比很少約為7%左右。威靈頓投資管理多資產策略師Adam Berger認為，風險偏好與避險情緒未必互斥。在黃金上漲時期，股票同樣可以表現優異。華爾街對金價在2026年衝擊5000美元的預測似乎將提前實現。瑞銀表示繼續看好黃金，並將2026年3月、6月和9月的目標價由每盎司4500美元上調至5000美元，預計2026年底（美國中期選舉後）將小幅回落至4800美元。若政治或金融風險進一步上升，金價有望沖高至5400美元（此前為4900美元）。黃金仍是極具吸引力的資產，也是投資組合中重要的風險避險工具。 (騰訊財經)

隨著日本大型金融機構發出大規模增持訊號，以及政界呼籲穩定市場，日本國債拋售潮有所緩和。1月21日，日本第二大銀行——三井住友金融集團宣佈備將其日本國債投資組合增加到目前10.6兆日元(670億美元)的兩倍，這一表態為近期因財政擔憂而劇烈波動的債市注入了信心。前一日，日本財務大臣片山皋月在達沃斯世界經濟論壇期間談及日債時，呼籲市場保持冷靜。受此影響，日本長期國債收益率略有回落。截至台北時間1月21日晚上18點，日本10年期國債收益率跌至2.92%，低於前一日的2.33%，日本20年期國債收益率報3.251%，但30年期國債收益率仍處於高位，報3.73%，日本40年期國債收益率仍維持在4%以上，報4.075%。從1月19日開始，日本長期國債連日來在東京債券市場遭到拋售，導致收益率不斷上揚。日本國債市場的異動恰逢日本進入提前大選的政治敏感時段，引發投資者對其經濟前景的深度憂慮。日債經歷“近年來最混亂交易日”，而這波拋售潮也帶來了“溢出效應”。美東時間周二紐約尾盤，美國10年期收益率漲6.76個基點，報4.2906%，全天處於上漲狀態。美國財政部長貝森特表示，日本國債的拋售潮已經波及到美國國債市場，他已與日本的對口官員進行交談。無獨有偶，近期澳大利亞、德國和紐西蘭國債收益率也在上升。野村澳大利亞有限公司駐雪梨的高級利率策略師安德魯表示：“全球主權債收益率曲線的長期端顯得相當脆弱。”新一輪日債拋售潮有何誘因？引發擔憂的是，在日債震盪的局面下，全球債券市場也呈現出相應的連鎖反應，這是否說明主要經濟體財政政策對跨境資本的流動將產生重大影響？日債急劇拋售從何起？連日來，日本國債市場遭遇猛烈衝擊，各期限國債收益率大幅攀升，接連突破歷史高點。1月21日，日本10年期國債收益率日內最高觸及2.38%，達到近27年來的高位；日本40年期國債收益率則維持4%以上，是自40年期國債推出以來的最高水平，也是日本30多年來各期限主權債券中首次出現這一收益率水平。對於日本國債收益率再達新高，中國國際問題研究院亞太所特聘研究員項昊宇在接受21世紀經濟報導記者採訪時表示，主要誘因在於日本首相高市早苗宣佈解散眾議院並提前大選，同時拋出大規模減稅增支計畫，該計畫包括取消食品消費稅，導致投資者擔心這會進一步擴大本已高企的財政赤字，導致政府必須增發國債，從而引髮長端利率飆升。除此之外，項昊宇認為，近期20年期日本國債拍賣遇冷也加劇市場的恐慌。高市早苗一直是擴張性財政政策的支持者。據新華社報導，高市早苗考慮在即將到來的眾議院選舉中，將“食品消費稅降為零，為期兩年”寫入競選公約。對此，南開大學日本研究院教授、副院長張玉來向21世紀經濟報導記者表示，日本執政黨和在野黨相繼提出消費稅減稅等財政擴張性政策，財政紀律越來越被忽視，這表明日本經濟已經進入關鍵的明斯基時刻。可以作為佐證的是，日本的公共財政狀況正日益惡化。據環球時報報導，據日本財務省公佈的檔案，高市早苗內閣提出的2026財年預算規模達122.3兆日元，遠超2025財年的115.2兆日元。其中，僅國債費就高達31.3兆日元。目前，日本政府債務餘額佔國內生產總值比重已達240%。本周二，20年期日本國債拍賣遇冷，投標覆蓋率僅為3.19，低於前次拍賣的4.1，也不及過去12個月3.34的平均水平。國債投標遇冷繼而遭遇拋售的一幕似曾相識，同樣的場景曾在去年兩度出現，日債市場似乎形成了“拋售—擔憂加劇—再拋售”的惡性循環。“國債拋售確實反映了市場對日本財政可持續性的極度擔憂。”項昊宇表示，在高市早苗提出擴張性政策的背景下，投資者認為日本財政紀律鬆弛，可能削弱日本的信用評級，並迫使日本央行長期維持低利率以支援債務融資，最終稀釋貨幣價值，收益率的飆升是投資者對未來風險溢價的定價，表明他們不再相信日本政府能夠有效平衡經濟刺激與債務管控。國際金融論壇學術委員、上海外國語大學金融創新與發展研究中心主任章玉貴向21世紀經濟報導記者表示，“早苗經濟學”的本質是“寅吃卯糧”，加上本屆日本政府擬對晶片等產業進行大量投資，日不敷出的財政格局將持續，導致日本央行進退失據。除了財政方面的原因，國債拋售潮還與日本貨幣政策轉向和通膨長期化的預期有關。項昊宇稱，近期，日本央行行長植田和男釋放鷹派訊號，暗示若物價走勢維持高位，2026年可能進一步加息。這種貨幣政策由超寬鬆向正常化回歸的轉向，直接推高了債市的利率水平。同時，日元貶值將推高其進口能源和材料的成本。這種通膨長期化的預期使得投資者要求更高的久期溢價，從而導致長端國債遭受持續拋壓。日本央行兩難選擇突如其來的國債拋售潮，讓日本金融市場備受衝擊。部分避險基金被迫緊急平倉虧損頭寸，原本長期依賴低成本融資的日本信貸公司也面臨著顯著壓力，畢竟目前融資成本迅速上升。此外，這波日債拋售潮海進一步加劇了持有大量政府債券的日本壽險公司的壓力。一家大型壽險公司的投資經理坦言，對未來財政穩定性的擔憂將使這些機構即使在日本國債利率變得更具吸引力時，也難以輕易重返市場。更讓人感到擔憂的，“長債危機”的負面影響將蔓延到日本民眾的生活。在項昊宇看來，日本國債拋售引發的利率上行正在通過匯率和信貸這兩個管道產生多米諾骨牌效應，深刻影響日本普通民眾家庭的財務狀況。項昊宇解釋稱，日債拋售導致的收益率上升正通過利率傳導機制直接衝擊日本家庭財務。最顯著的影響是抵押貸款利率上行，日本約70%的房貸採用浮動利率或短期固定利率，國債收益率的走高會推高銀行的融資成本，進而帶動房貸利率上升，增加家庭每月的還款壓力。此外，債市動盪往往伴隨“股匯雙殺”，日元大幅貶值進一步推高了進口食品和能源的價格，加劇輸入性通膨，削減民眾的實際購買力。雖然存款利息可能略有提升，但其收益遠無法覆蓋物價上漲和貸款利息支出的增加，導致家庭生活成本顯著上升。張玉來也認為，日債危機傳遞到家庭部門將影響日本民眾的生活。他表示，購買大量持有日債的證券公司或保險企業股票的民眾財務會迅速縮水，同時，由於健康保險企業又多是長期國債持有者，其盈利下降也必然波及相關個人客戶的利益。本周，日本央行將舉行利率決議。市場普遍預計日本央行將按兵不動，但也在猜測植田和男是否會放鷹。如今，日本不僅要面對日元加速貶值導致的高通膨壓力，還要想辦法應對當前的國債困局。日本央行正面臨著兩難抉擇。“如果央行不干預，長端利率失控將摧毀經濟；如果出手購債救市，貨幣政策正常化處理程序更加遙遙無期，而目前‘股匯雙殺’的局面會極大削弱救市效果。”項昊宇分析稱，若央行大規模購債以壓低國債收益率，實質上是變相向市場注入流動性，這在美日利差很大的背景下會加劇日元拋售，進一步導致匯率崩盤。對股市而言，購債短期可能緩解流動性緊縮帶來的恐慌，但如果無法穩住匯率和財政預期，資本外逃將持續壓制指數。張玉來也認為，當前日本央行政策工具箱空間有限，因為它仍處於正在退出金融寬鬆的半路上，很難有所作為。日本央行的資產負債規模達到700兆日元，遠遠超過日本的GDP總量，其長期國債的持有率甚至過半。在全球主要央行中，繼續傾向於緊縮的日本央行仍是一個例外。去年6月，日本央行就已經擬定削減購債規模的計畫以減少向金融市場注入資金。按照計畫，日本央行從當年三季度至今年3月期間，將按計畫削減購債規模。此後，從2026年第二季度開始放慢削減購債步伐，從4月起每季度削減購債2000億日元（約13.8億美元）。項昊宇認為，鑑於現在國債市場的不穩定性，日本央行可能會推遲原定於2026年初開始的減持國債計畫，通過維持現有的購債規模來給市場提供流動性。“日本央行原計畫減持國債，是為了實現貨幣政策正常化，減少對市場的直接干預，並回收超發貨幣以抑制通膨。如果因為債市崩潰而被迫推遲該計畫，意味著央行必須繼續維持龐大的資產負債表，甚至重新轉為增持國債，這可能會帶來雙重負面影響。”項昊宇進一步表示，首先是日本央行政策信譽受損，市場會認為央行徹底淪為財政部融資的工具；其次是通膨風險失控，長期維持擴張性政策將使日元匯率長期承壓，導致國內物價持續走高。全球債市恐慌蔓延本輪日債拋售潮還觸發全球債市的震盪。20日，美國、澳大利亞、德國和紐西蘭的長期國債收益率不約而同升攀升，並至周內的高位。日本作為全球最大的債權國之一，其國債市場的動盪往往比一般國家更具系統性破壞力。金融服務集團HashKey的高級研究員Tim Sun表示，一旦日債收益率上升導致日本資金回流，拋售美債和歐債，將進一步推高全球借貸成本，打擊風險資產。“當日債收益率變得更有吸引力時，日本壽險和退休基金等大型機構可能會從美債、歐債等海外資產中撤資回流。”項昊宇表示，這將推高全球長期借貸成本，加劇全球債市的波動性，甚至引發全球資產價格的重新定價，特別是對依賴外部融資的新興市場產生流動性擠壓。法國里昂商學院管理實踐教授李徽徽則向21世紀經濟報導記者表示，這不僅是日債的“溢出效應”，還可能意味著全球廉價資金底座的結構性坍塌，“過去，由於日本國債收益率低，日本機構多追求美債、澳大利亞國債這些高息產品。如今日債收益率大幅提升，日本機構的資金投向將迎來逆轉，回流日本，這是全球資產負債表的重新再平衡，只要日債收益率還在上行通道，這種拋壓就不會結束。”剛進入2026年，全球長債市場便遭遇壓力。興業研究認為，全球利率格局已由分化重新趨同，主要發達經濟體普遍進入“高利率—高債務”的組合，就連此前獨行其道的日本也退出收益率曲線控制（YCC），與美國利差明顯縮小。財政可持續性重新成為海外市場定價核心，長期利率的變化正逐漸脫離通膨與政策預期的主導，更多受到債務負擔、利息支出壓力與長期財政空間的約束。李徽徽分析稱，“財政風險溢價” 將長期存在。投資者會非常挑剔，區分那些國家有能力進行結構性改革，那些國家只能靠印鈔度日。如果財務不具備可持續性，相對應國家國債收益率就會飆升，這反過來又加劇了這些國家的償付危機，“這將是2026年全球固收市場最大的灰犀牛。” (21世紀經濟報導)

日本的“特拉斯時刻”！今天，日本傳來最新消息。三井住友金融集團計畫在近期收益率飆升減弱後大幅擴大日本國債持倉，並可能將其10.6兆日元（670億美元）的資產組合翻倍。花旗亞洲交易策略主管Mohammed Apabhai在其出具的最新研究報告中指出，風險平價基金可能需要出售多達其當前風險部位三分之一的資產，光是在美國就可能引發高達1300億美元的債券拋售。幾年前，英國前首相利茲·特拉斯因為推行一攬子無資金減稅計畫而造成惡性債券拋售，此舉差點讓英國養老金爆倉。最近，日本國債市場的持續殺跌，亦帶來了巨大麻煩。日本的最新動作1月21日，日本第二大銀行三井住友金融集團全球市場負責人永田有宏表示，由於海外回報吸引力減弱，該銀行的重點已果斷回歸日本債券。這亦是日本債券在長期收益率創歷史新高、首相高苗財政政策引發擔憂暴跌後，資金轉投日本的一個註腳。這通常也意味著，其他國家的資產可能會承受較大的壓力。花旗最新警告，日本國債波動率急升恐波及全球債市，尤其可能推升美債波動，建議投資人縮減整體投資組合規模。風險平價基金可能需要出售多達其當前風險部位三分之一的資產，光是在美國就可能引發高達1300億美元的債券拋售。Apabhai也指出，韓國國債同樣容易受到日債波動衝擊，外資自2024年7月以來持有韓債虧損逾10%，恐觸發停損賣壓，英國國債亦可能受牽連。自日本央行取消收益率曲線控制並減少購債後，日本債市波動自去年起上升，對全球形成外溢效應。鉅亨網引述彭博資訊策略師Ven Ram的觀點認為，市場向日本決策官員傳達的訊息是明確無誤的，也就是如果在沒有新收入的情況下滿足大幅增加的支出，那麼就要準備好看到國債收益率大幅上漲的前景。考慮到全球“債券義警”（通過大規模拋售政府債券，來抗議或懲罰他們認為財政政策過於寬鬆、赤字過高或通膨風險加劇的政府行為），目前看來是多麼無情，即使市場因徵收新關稅而引發擔憂，但這一前景也不會被淡化。影響有多大？自高市早苗上台之後，日本國債便成為市場的“黑天鵝”。一如英國前首相利茲·特拉斯上台時英國國債的表現。那麼，日本國債的影響究竟會有多大？在日本政府債券遭到拋售之際，美國財政部長斯科特·貝森特表示，他與日本對口官員進行了交談。貝森特稱日本國債的拋售潮已經波及美國國債市場。今日午後，20年期日本國債收益率下跌10個基點，至3.245%。這意味著日本國債開始回升。但景順(Invesco)的Tomo Kinoshita表示，鑑於長期收益率可能繼續上升的風險，有必要對日本國債採取更謹慎的投資立場。如果高市早苗提議的臨時性消費稅削減措施成為永久性措施，這可能會給日本的財政狀況帶來壓力。到2025年底，日本的政府總債務將達到GDP的229.6%，因此，對日本未來財政健康的擔憂已導致日本長期國債收益率呈上升趨勢，而這又通過更高的償債成本進一步加劇了財政壓力。另一方面，從流動性外溢的情況來看，也有機構認為，問題可能沒有想像的那麼嚴重。AGF Investments的Nakamura表示，美國國債市場仍是全球最大、流動性最高的市場，也是金融體系運作中許多關鍵機制的核心。雖然邊際上會有這些擔憂，但要讓這樣的角色實質性地被削弱，將是一個非常漫長的過程。在真正擔心美國國債出現長期、持續性拋售之前，還有很長的路要走。 (券商中國)

市場緊盯三大風險：格陵蘭與關稅、聯準會獨立性，以及日本資金流向。美國國債收益率周二大幅上升，打破了持續六周的窄幅震盪區間，也讓債券市場在股市波動時期作為避險港灣的傳統角色失效。當國債收益率走高時，價格就會下跌。周二，10年期美國國債收益率躍升至4.3%，突破了此前堅守的4.1%至4.2%區間。基準10年期國債收益率之所以重要，是因為它影響著企業和個人貸款（如房貸）的利率。同時，股市也密切關注這一指標，因為收益率上升會讓投資者感到緊張。到了美國交易時段下午，債券市場有所平穩。但策略師們表示，考慮到當前經濟、地緣政治、財政以及聯準會相關事件交織，市場短期內仍有可能出現更多波動。周二的收益率變動始於日本國債利率的走高，這反映出投資者在日本宣佈將於2月8日舉行臨時大選後，對其擬議中的增加支出計畫感到不安。與此同時，市場對美歐之間可能爆發新貿易戰將引發通膨的擔憂，也推高了收益率。美元走弱也是導致收益率上升的原因之一，在川普試圖收購格陵蘭島的消息傳出後，投資者紛紛拋售美元。“我認為這很大程度上與日本有關，”摩根士丹利投資管理公司投資組合解決方案集團首席投資官吉姆·卡隆表示。他補充說，關稅和通膨因素也起到了一定作用。“現在沒有安全的避風港，債券和股票都在遭受衝擊。”卡隆說。市場上一個揮之不去的話題是，川普政府的政策是否會讓外國投資者對美國國債望而卻步。周二，隨著美元下跌和美債被拋售，這一討論再次浮出水面。目前沒有確鑿證據顯示大型投資者正在大規模拋售美國國債，但投資者確實將資金轉向黃金以尋求避險，推動這一貴金屬價格創下新高。BMO美國利率策略主管伊恩·林根表示，市場“正在重溫去年四月中旬拋售美國資產的情緒”。他指出，長周末期間（因法定假日休市）形成的交易“在技術上有繼續發展的空間，事實也確實如此，但也許不如人們預期的那麼大。”川普在去年4月2日（即所謂的"解放日"）宣佈將對數十個國家徵收關稅之後，市場曾陷入動盪。隨後，他又與許多國家協商降低了關稅稅率。“我認為我們不會回到‘解放日’後的交易動態，” 林根說。“我認為這是一個漸進增強的債券利空推動力。”格陵蘭與關稅投資者正密切關注川普試圖收購格陵蘭以及美歐之間可能出現的新一輪關稅威脅等事件的進展。川普將於周三在瑞士達沃斯世界經濟論壇上發表講話。富國銀行投資研究院全球固定收益策略師路易斯·阿爾瓦拉多表示，債券市場對川普的威脅有很高的容忍度。“我認為市場在4月2日之後吸取了很好的教訓，”他指的是 “解放日” 的拋售潮。“他把這種方式當作讓人們坐下來談判的手段。”債券策略師表示，市場並未將格陵蘭事件的極端結果計入價格，也就是說，市場並不認為美國會吞併格陵蘭或進行軍事入侵。川普曾表示，美國需要格陵蘭島是出於安全原因，也是為了保護它免受中國和俄羅斯的威脅。該島由丹麥控制，而丹麥及其歐洲鄰國希望繼續保持現狀。阿爾瓦拉多表示，10年期國債收益率向4.3%靠攏並不令人意外。“說實話，目前的水平似乎更符合基本面，”他說。聯準會獨立性聯準會方面也有一些新進展值得關注。總統可能很快會提名新的聯準會主席，但更有可能引發市場波動的是最高法院關於川普試圖罷免聯準會理事麗莎·庫克的案件。該案的口頭辯論將在周三進行。川普政府指控庫克涉嫌抵押貸款欺詐，並稱總統有權罷免她。庫克否認了這些指控。“風險是不對稱的，因為如果什麼都沒發生，庫克繼續留任，市場也會保持現狀，”阿爾瓦拉多說。如果庫克被解職，這將被視為總統獲得了更換其他成員的“綠燈”，從而損害央行的獨立性。市場會擔心聯準會會像總統希望的那樣降息，而不是維持高利率以抗擊通膨，這種擔憂會導致收益率上升。日本資金流向本周，日本國債利率的上升也引發了投資者可能轉向拋售美國國債的擔憂。40年期日本國債收益率升至歷史新高，這一走勢推動了全球包括美國在內的國債收益率上升。在接受福克斯電視台採訪時，財政部長斯科特·貝森特表示，他已經與日本的同行進行了溝通，並預計日本官員會採取措施安撫市場。阿爾瓦拉多表示：“一個更長期的問題是日本會怎麼做，這是否會使得日本投資者拋售美國國債，換取美元並帶回國內進行投資？”市場也在等待最高法院的裁決，判定川普是否有權動用緊急權力對數十個國家加征關稅。預計該裁決不會對總統有利，但川普表示他還可以使用其他法律工具來徵收關稅。 (Barrons巴倫)

貝森特稱美國國債收益率上漲是受日本波及，日媒不滿：不賴格陵蘭島問題賴日本？據《日本經濟新聞》報導，美國市場1月20日發生“股債匯”三殺，美股三大指數周二大幅收跌，美國10年期國債收益率漲6.76個基點。對於美國因格陵蘭島問題向歐洲國家加征關稅導致美國市場頹勢的說法，財政部長貝森特20日反駁說，美國國債收益率上漲是受日本波及，加征關稅對市場的影響有限。美國財政部長貝森特 資料圖片據報導，貝森特出席世界經濟論壇年會期間接受媒體採訪時表示，“我正在與日本經濟部門負責人進行溝通。我相信日方會承諾穩定日本市場。”他表示，“很難將美國市場的反應與日本發生的事分開來看。日本的國債收益率正在暴漲。”貝森特補充說，在格陵蘭島受到關注前日本國債市場就出現問題，美國總統川普宣佈將對歐洲國家加征關稅對美國市場的影響有限。貝森特的言論引發日本媒體的不滿。《朝日新聞》在題為“長期國債收益率上漲不賴格陵蘭島問題賴日本？”的報導中指出，川普企圖將格陵蘭島納入美國領土導致的混亂被認為是美國長期國債收益率上漲的主因。近3個月日本國債收益率持續上漲 圖自《日本經濟新聞》另一方面，據彭博社報導，日本財務大臣片山皋月20日表示，“已採取措施穩定市場，也保證措施會持續保持。”日本首相高市早苗上台後，她提出的擴張性財政政策引發市場擔憂，市場認為這會帶來更多財政赤字，加劇日本政府的財政困境。近期日元加速貶值，同時，日本國債收益率大幅上漲。這一趨勢在高市早苗宣佈提前舉行眾議院選舉後加劇。據報導，20日日本國債繼續遭拋售，10年期國債收益率漲至2.38%，刷新1999年紀錄。 (環球網)

這不僅僅是一則財經新聞，這是一場關於權力的戰爭故事的焦點，從華盛頓的一棟大樓翻新，迅速升級為撼動美國憲政體制根基的政治風暴。當法律變成武器，當利率變成政治籌碼，我們正在見證歷史——或者說，一場人為製造的金融海嘯。1.沉默後的爆發在過去整整12個月裡，聯準會主席傑羅姆·鮑爾面對唐納德·川普總統層出不窮的批評，始終像一塊磐石般保持著職業性的緘默。無論外界如何挑釁，他的回應永遠只有那句冰冷的官方辭令：“我沒有任何回應或評論。”但在今天，1月12日，這一切都改變了。面對聯邦檢察官正式啟動的刑事調查，以及大陪審團傳票已經送達的事實，鮑爾沒有選擇屈服，也沒有顧左右而言他。他直接撕開了這層法律外衣，露出了底下的政治利刃。他一針見血地回應道：“面臨刑事指控的威脅，是因為聯準會根據我們對什麼能服務於公眾的最佳評估來設定利率，而不是遵從總統的喜好。”這句話不僅僅是辯解，更是指控。鮑爾明確指出：這種威脅，就是未能順從總統意願的直接後果。2.導火索與藉口事情的起因並非無跡可尋，時間線很清晰：1月7日：川普魯莽地要求聯準會立即降息100個基點。這不僅是經濟上的激進主張，更是政治上的直接施壓。然而，聯準會拒絕了。他們堅持認為利率必須由冷冰冰的經濟資料決定，而非政治家的熱切渴望。1月8日：僅僅一天後，報復降臨。司法部迅速啟動了調查。這看似是一場反腐行動，但如果你仔細看所謂的“罪證”，就會發現其中的荒謬與刻意。這一調查的法律依據，源於2025年7月19日，美國眾議員安娜·保利娜·盧娜向司法部長帕姆·邦迪提交的一份刑事調查申請。盧娜指控鮑爾在2025年6月25日的參議院聽證會上作偽證。當時的爭論焦點是什麼？是聯準會埃克爾斯大樓那耗資25億美元的翻新工程。鮑爾在宣誓後否認工程包含豪華設施，但官方檔案卻顯示裡面包含了貴賓餐廳、高級大理石、奢華水景和屋頂花園。這就是川普政府找到的“罪證”。他們並非真的關心大理石的價格，而是抓住了這個架構上的藉口——將一次關於裝修的政策異議，轉化為可起訴的偽證重罪。這完全是教科書式的攻擊：用法律細節作為掩護，通過“協同恐嚇”來摧毀對手。3.市場的恐慌性投票雖然這是一個披著法律外衣的政治故事，但市場擁有最敏銳的嗅覺，它立刻聞到了恐慌的味道。就在鮑爾將刑事威脅與利率決定聯絡起來的那一刻，市場崩了。國債收益率飆升：這種政治干預導致美國國債收益率瞬間飆升32個基點。財富蒸發：短短時間內，1.4兆美元的市值灰飛煙滅。避險情緒：標普500期貨下跌，美元示弱，而作為恐慌指標的黃金，受“獨立性風險”影響，價格再創歷史新高。投資者並不在乎大樓裡有沒有屋頂花園，他們在乎的是“政治利率”。鮑爾發出的訊號非常簡單且恐怖：未來的利率究竟是由經濟資料決定的，還是由政治脅迫決定的？4.深層危機：體制的瓦解這不僅是鮑爾個人的危機，這是美國現有制度保障面臨的系統性測試。我們認為，川普正在通過“三步走”策略來掌控一切：掌控敘事：先把機構（如聯準會）描繪成人民的敵人。扭曲激勵：當敘事不再有效，就開始用經濟手段獎勵忠誠、懲罰異議。控制貨幣：當激勵機制也失效時，他將手伸向了系統的命脈——貨幣、信貸和利率。聯準會不僅是央行，它是美國憲政體制免遭全面政治掌控的最後一道防線。在這個脆弱的契約中，政治家控制財政（花錢），央行控制貨幣（印錢）。這種隔離本應是國家的“斷路器”。現在，川普試圖拆除這個斷路器。正如鮑爾所言，如果信譽崩塌，美元的強勢將不復存在。因為通貨膨脹買不到忠誠，你也無法通過印鈔來擺脫糟糕的政策。5.交易“信任崩塌”：末日博弈指南當政治不僅干預市場，而是試圖成為市場時，傳統的估值模型就成了廢紙。鮑爾的抵抗是一聲號角，標誌著我們正在進入一個“後獨立性時代”。既然市場已經嗅到了體制崩塌的味道，作為交易者，我們必須放下幻想。現在的邏輯不再是看圖說話，而是基於“信任危機”的重新定價。以下是基於當前危機的三大核心交易邏輯：1. 做空“長期信任”：債券義勇軍的回歸我們認為，“國債收益率飆升32個基點”只是前菜。邏輯：既然總統想要為了政治利益強行降息，市場就會通過拋售長期國債來進行報復。投資者會要求更高的“期限溢價”以應對未來可能失控的通膨和被政治化的美元。策略：做空美國長債。密切關注10年期和30年期國債。當川普試圖用短期的降息來購買民心時，長端收益率會因為通膨恐慌而暴力拉升。2. 擁抱“無主權資產”：黃金的絕對話語權為什麼黃金在美元走弱時創新高？因為在這場鬧劇中，黃金是唯一不需要總統簽字、也不受司法部傳票威脅的資產。邏輯：美元現在帶有“政治風險”。資金需要尋找一個沒有“交易對手風險”的避風港。策略：超配硬資產。每一條關於司法部調查鮑爾的新聞，都是金價上漲的催化劑。如果聯準會倒下，美國政策信譽受損將成為硬資產價格飆升的長期燃料。3. 獵殺“波動率錯覺”：1月28日的決戰時刻目前市場雖然恐慌，但很多風險資產仍抱有幻想，認為這只是暫時的政治作秀。這正是巨大的機會所在。邏輯：聯準會預計將於1月28日再次暫停降息。這將是川普與鮑爾矛盾的總爆發點。總統要求降息100bp vs 鮑爾按兵不動。這種巨大的預期差，將導致市場發生劇烈的重新定價。策略：做多波動率。在1月28日之前，利用期權建構跨式組合。現在的寧靜是暴風雨前的假象。6.結語如果聯準會的獨立性最終遭到削弱，通貨膨脹將不再是一個經濟變數，而變成一個政治工具。到那時，雖然選舉還會照常舉行，但那不過是一場作秀。問責制將不復存在，而普通公民最終將付出代價——不是通過選票，而是通過不斷上漲的物價和崩塌的經濟根基。正如Wavers 首席策略研究員Satoshi Moshi 所言，他們想掌控權力，但市場永遠掌控價格。在這場神仙打架中，我們要做的不是站隊，而是要在廢墟上撿起帶血的籌碼。 (Capitalwatch)

據新加坡《聯合早報》網站12月19日報導，美國財政部18日公佈最新資料，顯示外國投資者持有的美國國債今年10月下降，儘管包括日本和英國在內的一些國家增加了頭寸。持倉規模排名第三的中國，10月減持美國國債118億美元，至6887億美元，創2008年以來的最低紀錄。報導援引彭博社的報導稱，今年以來，對海外拋售的擔憂令美國財政部的持倉資料受到格外關注。但美國財長貝森特一直都對“賣出美國”的說法予以反駁。日本是美國國債最大的海外持有人，其持倉增加107億美元，達到1.2兆美元，達到2022年7月以來最高水平。英國的持有規模位居第二，持倉增加了132億美元，達到8779億美元。加拿大持倉則驟降567億美元，至4191億美元。美國這個近鄰今年來大買大拋，月波動超過500億美元已是常態。 (環球時報)

大家好，英國央行降息25個基點。12月18日晚間，英國央行在聖誕節前下調利率，將基準利率降至近三年來最低水平，為英國居民“過節減負”，並暗示通膨降溫的力度足以讓其在2026年進一步放鬆貨幣政策。英國央行貨幣政策委員會（MPC）周四公佈的會議紀要顯示，委員會以5票贊成、4票反對的結果，決定將基準利率下調25個基點至3.75%。這是自8月以來的首次降息——這個由9名成員組成的委員會在過去兩次利率決議中都按兵不動。英國央行行長安德魯·貝利支援這次市場普遍預期的寬鬆舉措，原因是近幾天公佈的一系列資料表明，經濟增長、就業市場以及物價壓力都在走弱。英國央行目前預計，明年春季通膨將回落到“更接近”其2%的目標；本周資料顯示，消費者物價意外降至八個月低點。委員會表示，現有證據顯示明年借貸成本仍會繼續下降。不過，英國央行在新的表述中也提醒，未來是否繼續降息將是“微妙的平衡”：隨著央行逐步接近“中性利率”（既不推高通膨，也不壓低通膨的利率水平），每一次決策都會更加糾結。貝利在隨會議紀要發佈的聲明中說：“我們仍認為利率會沿著逐步下行的路徑前進。但每降一次息，我們還能走多遠，就會變得更難判斷。”受上述“謹慎指引”影響，英鎊和10年期英國國債收益率在決議後抹去此前跌幅。對利率最敏感的兩年期英債收益率上升至3.76%，10年期收益率上升至4.5%。英鎊小幅走強。富時100指數跌至盤中低點，目前落後於歐洲股市的漲幅。會議紀要還暗示，英國央行可能接近本輪降息周期的尾聲。它警告稱，貨幣政策的限制性已經減弱，明年寬鬆的幅度將“取決於通膨前景的演變”。與此同時，交易員越來越傾向於押注其他主要央行也幾乎完成了寬鬆周期。歐洲央行預計將在今日晚些時候把基準利率維持在2%不變，一些官員甚至表示下一步動作可能是加息；聯準會也釋放出對未來利率路徑更為謹慎的訊號。英國央行這次降息是第六次下調利率，背景是市場關注點正從“頑固通膨”轉向“經濟和勞動力市場乏力”。過去一周密集發佈的經濟資料，加上政府預算整體溫和，被交易員和經濟學家視為基本“敲定”了周四會降息的結論。英國央行還警告稱，2025年第四季度GDP將陷入停滯——此前它曾預測增長0.3%。不過它表示，經濟的“底層健康狀況”並未改變，並提到預算案後企業調查出現回暖跡象。這次決定也暴露出委員會內部對借貸成本前景的深刻分歧，四名立場偏鷹派的委員堅持反對降息。在支援降息的五人中，包括貝利在內的三人表示會繼續緊盯工資壓力，兩位偏鴿派委員——斯瓦蒂·丁格拉和艾倫·泰勒——則強調經濟增長和通膨面臨下行風險。資料顯示，英國11月通膨降至3.2%的八個月低點，低於英國央行上月預測的3.4%。英國財政大臣瑞秋·里夫斯（Rachel Reeves）在與行長的通訊中為其最新預算案“背書”。她表示，凍結鐵路票價和處方藥價格，以及每戶每年能源帳單減免150英鎊等決定，將使通膨降低0.5個百分點，並補充道：“我知道還有更多工作要做。” (中國基金報)