德國政壇“大地震”。 受政治前景不確定性上升的影響，德國國債市場遭遇猛烈拋售，德國兩年期國債收益率周一一度升至3%，德國十年期國債收益率日內一度升至3.3863%。消息面上，在德國東部薩安州州議會選舉中，極右翼政黨德國選擇黨以43.8%得票率贏得勝利，相較5年前得票率翻倍。許多媒體稱，德國選擇黨的勝利是德國政壇的一場“地震”。 值得注意的是，趨勢跟蹤型資金正大肆做空德國國債。根據Vanda最新的CTA固定收益倉位資料，趨勢跟蹤型資金目前已全面做空G10主要國債期貨，其中德國國債的空頭敞口最為突出，10年期、30年期和5年期德債均處於極端水平。 德國國債遭遇猛烈拋售

財政彈藥，終於上膛了。 今天，8家中央金融企業陸續發佈了共計3600億的增資計畫，涉及2家大型商業銀行（工行、農行）；2家政策性金融機構（進出口銀行、中國出口信用保險公司）；4家國有保險公司（中國人保、中國人壽集團、中國太平、中國再保）。 好多朋友在問這事兒怎麼看。 從國內的角度來看，本輪的重點是保險公司罕見的加入了增資的序列。

9月6日，工商銀行、農業銀行披露定增預案，擬募資不超過1000億元、1600億元，財政部擬認購700億元、1300億元補充核心一級資本，國有大行第二輪資本補充啟動，六家國有大行均已進入或完成本輪資本補充。中國人保、中國再保亦披露向財政部定增不超過150億元、30億元，中國人壽集團、中國太平、進出口銀行、中信保同日獲財政部注資350億元、70億元、300億元、100億元，支援範圍延伸至保險及政策性金融機構。財政部出資合計3000億元，與政府工作報告3000億元注資特別國債額度完全一致，部署全面落地。本輪注資體現財政金融協同，有助於夯實資本基礎、增強服務實體經濟能力，釋放穩預期、強信心的積極訊號。 9月6日，工商銀行、農業銀行分別披露向特定對象發行A股股票預案，擬募資不超過1000億元和1600億元，財政部擬分別認購700億元和1300億元，中國菸草總公司及其子公司等參與認購，募集資金扣除發行費用後全部用於補充核心一級資本；發行價格不低於發行期首日前20個交易日股票交易均價，認購股份限售期5年。同日，中國人保披露擬向財政部定增不超過150億元，中國再保披露擬向財政部發行內資股30億元（發行價1.33元/股，溢價發行）；中國人壽集團、中國太平、中國進出口銀行、中國出口信用保險公司同日宣佈獲財政部注資350億元、70億元、300億元和100億元。 本次工商銀行、農業銀行定增標誌著國有大行第二輪資本補充啟動，六家國有大行均已進入或完成本輪資本補充；兩輪注資均由當年《政府工作報告》部署、特別國債提供資金來源，合計8000億元。本輪財政部出資合計3000億元，與今年《政府工作報告》部署的特別國債額度完全一致，支援範圍由商業銀行延伸至保險及政策性金融機構，保險央企悉數納入，呈體系化推進特徵。發行按市價足額定價、中再溢價發行、鎖定五年，長期資金屬性鮮明，對二級市場影響積極；首輪注資預案披露後一周四家銀行均取得顯著漲幅及超額收益，極端行情中抗跌顯著。資本補充將增強信貸投放與風險保障能力，政策性機構注資還將提升服務實體經濟與對外開放的資金供給能力，釋放穩增長、穩預期的積極訊號。 一、事件概述

聯準會主席華許展現出了考慮加息的鷹派立場。美國利率上行，拋售國債的浪潮也傳導至日本債券市場。日本利率加速上行發生在2025年10月高市政權上台之後…… 在9月1日的日本國內債券市場上，作為長期利率指標的新發行10年期國債收益率上升（債券價格下跌），一度升至3%大關。這是1996年9月以後30年來首次創下3%的紀錄。市場對日美兩國央行都會採取加息措施來抑制通膨的預期增強，加上財政擔憂加劇，投資者拋售債券的動向擴大。 日本長期利率一度較前一個交易日上升0.060%，達到3.000%。日本財務省9月1日實施的10年期國債招標被市場普遍認為“表現略顯低迷”。不僅最低中標價格低於市場預期，而且最高中標收益率也上升至3%區間，這是1996年以來的首次。 8月31日，日本長期利率也一度升至2.950%，創30年來新高，利率上升勢頭增強。背後原因是日美兩國的通膨擔憂加劇，市場開始認為兩國央行將被迫採取更積極的應對措施。

全球債券市場正經歷近二十年來最猛烈的一輪拋售。 彭博全球政府債券指數收益率已連續四個交易日走高，報3.72%，為2008年中期以來最高水平——這不是單一市場的局部波動，而是一場席捲美國、日本、澳大利亞乃至整個G10的系統性重定價。 周二（9月1日），美國10年期國債收益率一度升至4.78%，為2025年1月以來最高； 10年期日本國債收益率周二觸及3%，為1996年以來首次。

全球“殺”國債 大家好啊，A股收盤之後，外圍市場開始風雨飄搖了。 9月1日傍晚，全球市場劇烈波動！ 首先，股市方面，歐美股市全線跳水。納指期貨跌近1%。

上周，聯準會主席華許在懷俄明州傑克遜霍爾舉行的年會上對美債問題緘默不語，令市場眾說紛紜。華許的沉默折射出美國宏觀經濟治理面臨的深層困局：聯準會、財政部、國會等部門各自的政策選擇從局部看都有依據和道理，但疊加在一起卻出現合成謬誤，令美國國家財政信用在不知不覺中加速磨損。 8月28日，華許在傑克遜霍爾舉行的年度經濟研討會上說，多個通膨指標均顯示美國通膨率高於聯準會2%的目標，聯準會現在應主要聚焦於物價。講話中，華許多次提及通膨，反覆強調物價穩定是聯準會的首要職責，但卻對財政部不久前宣佈擴大長期國債回購規模、聯邦債務總額突破40兆美元、長期國債收益率持續走高等熱點話題隻字未提。 市場敏銳地注意到了這一點。比較有代表性的觀點認為，華許沉默的根源在於聯準會與財政部之間存在清晰的制度邊界。 1951年，聯準會與財政部達成《財政部—聯準會協議》（Treasury-Fed Accord of 1951），確立了財政政策由財政部負責、貨幣政策由聯準會自主執行的原則。美國財政部不久前的政策操作在客觀上起到了放鬆金融條件的效果，與聯準會抑制通膨所需的緊縮方向背道而馳。如果華許公開評論國債，無論如何表態都可能被市場解讀為聯準會在為財政部的操作背書。有分析指出，華許的沉默本身已經表明了立場，那就是短期利率歸聯準會管，債務管理歸財政部和國會管，拒絕讓聯準會充當財政部的聯合承銷商，防止財政壓力倒逼貨幣政策讓步。

法國國債市場掀起“大風暴”。 近期，法國國債市場持續遭遇拋售潮，法國30年期國債收益率一度創出2008年以來最高水平，法國與德國10年期國債利差持續擴大。8月30日消息，有分析指出，法國財政狀況持續惡化，預算談判和明年總統選舉帶來的政治風險不斷升溫，推動市場重新評估兩國的債務風險。 受此影響，國際資本正持續撤離法國國債市場，富達國際表示，投資者對法國長期債務風險的擔憂已接近歐債危機時期的水平。另有國際投資機構指出，正將部分資金從法國國債轉向義大利國債。 法國國債遭遇猛烈拋售