中國明確支援人形機器人，近日工信部正式成立了人形機器人與具身智能標準化技術委員會，為標準化商業化鋪平道路。海外巨頭更是動作頻頻，特斯拉CEO馬斯克近期表示：“特斯拉未來80%的市值將由Optimus（人形機器人）貢獻。”一場規模遠超電動車、關乎兆美元市值的“機器人革命”，其核心引擎已經啟動。而這場革命最直接的受益者，正是為其打造“筋骨”與“肌肉”的供應鏈夥伴。隨著Optimus的量產時間表鎖定在2026年，一場圍繞其供應鏈的佈局競賽早已悄然展開。從執行器到減速器，從靈巧手到感測器，一條清晰且價值量極高的產業鏈正在迅速成型。而在這場全球頂級的科技競逐中，中國高端製造軍團已經佔據核心位置。權威資料指出，中國供應商已佔據特斯拉Optimus機器人BOM成本的70%以上。話不多說，接下來就請跟我一起梳理特斯拉機器人背後的中國供應鏈龍頭們：1. 三花智控作為全球熱管理領域的龍頭，公司將其精密製造能力成功延伸至機器人賽道。其提供的線性/旋轉執行器，是機器人關節實現運動的關鍵“肌肉”，價值量最高。市場資訊顯示，公司已獲得特斯拉相關訂單，並積極匹配其全球產能規劃，是其稽核通過的核心供應商之一。2. 拓普集團這家從汽車零部件成功跨界的巨頭，線上性關節總成等領域展現出強大的研發與整合能力。作為特斯拉長期合作的夥伴，其平台化優勢使其能夠提供複雜的執行器解決方案。公司同樣是特斯拉稽核通過的核心供應商，其產能規劃與量產目標緊密對接。3. 綠的諧波作為國內諧波減速器領域的絕對龍頭，其產品是機器人關節實現精密運動不可或缺的核心部件，技術壁壘極高。據悉，公司的諧波減速器已通過特斯拉供應鏈稽核，有望成為Optimus旋轉關節的主要供應商。一旦量產啟動，需求將迎來爆發式增長。4. 兆威機電公司在微型傳動系統領域擁有全球領先的技術，其產品是打造機器人靈巧手、實現高自由度精細操作的關鍵。作為特斯拉Optimus機器人靈巧手的一級供應商，公司卡位了這條技術複雜、附加值極高的細分賽道，構築了獨特的競爭優勢。 (新鄭融媒金潮觀察室)

在9月16日掀起漲停潮後，9月17日，機器人概念股再度延續抱團上行。景興紙業、長齡液壓等十余股漲停，臥龍電驅、三花智控等多股創歷史新高。消息面上，9月15日晚間，宇樹科技宣佈開源UnifoLM-WMA-0，這是宇樹科技跨多類機器人本體的開源世界模型—動作架構，專為通用機器人學習而設計。在宇樹科技發佈的真機部署視訊中，展示了機械臂完成堆積木、收納文具、將相機放入包裝盒等一系列操作。視訊右上角還顯示，世界模型的預測和實際操作幾乎無差別。此外，近期，受特斯拉CEO馬斯克自購特斯拉股票、特斯拉推出“宏圖計畫”等多重因素影響，特斯拉的股價強勁上升。A股機器人產業鏈也掀起漲停潮，三花智控、拓普集團、寧波華翔等紛紛大漲。具體來看，馬斯克在社交平台表示，下周將在特斯拉內部與各部門開會，特別關注人工智慧/自動駕駛系統、柯博文（Optimus）機器人生產計畫以及車輛生產和交付。山西證券稱，特斯拉人形機器人兩大Tier1（一級供應商）廠商分別為拓普集團和三花智控。其中，拓普集團成立了電驅事業部切入具身智慧型手機器人業務。2025年半年報顯示，拓普集團與客戶從直線執行器開始合作，鑑於公司在IBS方面的研發經驗及積累，迅速獲得客戶好評後，又啟動了旋轉執行器的研發，然後又開始研發靈巧手電機等產品，已經多次向客戶送樣，項目進展迅速。東方證券認為，隨著海外特斯拉機器人的落地，人形機器人類股格局的確定性有望上升，並帶來類股投資機會，具備優秀製造和管理能力的零部件企業更加受益。上海證券表示，近期國內外產業端迎來密集催化，產業潮起入局者明顯增多，國內華為、字節、比亞迪、小米、廣汽、螞蟻等車企、科技廠商紛紛加碼具身智能，海外特斯拉、1X、Figure AI等加速商業化量產步伐，DeepSeek人工智慧公司的湧現推動通用機器人大模型的發展，助力人形機器人實現具身智能，人形機器人產業鏈進入“百花齊放，百家爭鳴”階段。目前人形機器人進入工業場景，已經成為國內外確定性較高的應用趨勢，人形機器人商業化落地可期。不僅如此，近期，算力類股和晶片產業鏈等AI相關類股均表現活躍。算力類股方面，近期迎來一系列催化事件：第一，美國科技巨頭甲骨文近日公佈2026財年第一財季業績資料，宣佈公司未實現履約義務（RPO）已經達到4550億美元，同比大增359%。截至當地時間周三收盤，美股甲骨文股價上漲36%。第二，花旗日前上調中際旭創、新易盛、天孚通訊目標價。該機構表示，近期光模組公司股價上漲動力主要是每股收益上調，尤其是2025年第二季度業績超預期。第三，9月9日，輝達推出Rubin CPX，這是專為模型大規模上下文處理而設計的新GPU，提升對軟體編碼和生成式視訊的處理效率。第四，第二十六屆中國國際光電博覽會於9月10日至12日在深圳舉辦，匯聚全球超3800家光電企業，覆蓋資訊通訊、AR&VR等全產業鏈核心領域，呈現從核心材料到系統方案的全鏈條創新技術。廣發證券發佈的研報稱，今年上半年，AI產業鏈維持高景氣，呈現全球市場協同、國內外需求聯動的強勁態勢。海外雲廠商持續加大算力基礎設施投入，驅動高速率光模組、AI伺服器等硬體需求保持強勁。同時，國內營運商與資料中心企業加速AI部署，推動國產算力產業鏈蓬勃發展，大模型訓練與推理應用正在全球範圍內規模化落地。下半年，AI產業鏈的高景氣度將持續推動相關企業收入、利潤與盈利能力的協同提升。晶片產業鏈方面，此前，寒武紀發佈公告稱，已於近日收到中國證監會批覆，公司向特定對象發行股票的註冊申請獲同意。按照寒武紀在7月18日披露的定增預案，公司擬通過向特定對象發行A股的方式，募資總額不超過39.85億元。寒武紀在公告中稱，大模型技術驅動人工智慧產業邁向全新發展階段，大模型演算法在通用和智能化方向的快速迭代，對智能晶片的靈活程式設計與高效性提出了更高要求，智能晶片要加快適應新技術、新應用及新業態的需求。此外，國際資料公司IDC資料顯示，預計2025年中國AI晶片市場規模將達300億美元，年複合增長率超40%，展現出巨大的市場空間與良好前景。中信證券發佈的研報稱，未來先進儲存積極擴產，有望拉動半導體裝置需求。預計今年先進儲存晶圓廠擴產需求保持穩定，2026年隨著新產線落地，需求有望快速提升。疊加上游環節需求，有望帶動半導體裝置、零部件和材料環節加速成長。在配置層面，東方財富證券陳果團隊稱，AI產業仍是中期主線，短期關注景氣類股內切換，預計部分資金更關注基本面預期邊際改善、後續具備潛在催化的新方向，如新能源等。此外，受益於美國降息預期升溫和美元走弱，香港利率邊際壓制減弱，港股配置性價比邊際抬升。港股方面，科技類股也大爆發，恆生科技指數漲4.3%，站上6300點大關，百度集團一度大漲近20%。光大證券分析，港股對於聯準會降息的敏感度更高，可能較A股受惠。在貨幣寬鬆預期下，港股的估值和盈利增長潛力受到市場青睞，亦會帶動A股造好，尤其是在科技、金融和消費行業的龍頭企業，將有望在政策利多和資金推動下，迎來更為活躍的表現。 (中國商報)

有這樣一家企業，提起它的名字可能很多人沒聽過，但它的合作客戶涵蓋了家電製冷行業幾乎所有能叫得出名字的龍頭企業，松下、三星、格力、海爾……不止如此，在汽車行業特別是新能源汽車領域，特斯拉、比亞迪、奔馳、寶馬……也都是它的客戶。在一個行業做到“隱形冠軍”就已實屬不易，能同時在多個領域都做全球第一，更是鳳毛麟角。浙江這個主要做閥門的“三花控股集團”（簡稱三花）就做到了。從一家縣城郊區瀕臨破產的小廠起步，到成為在全世界建了11個生產基地，在中國、美國和德國佈局了8個技術中心，每年向客戶交付9億多件產品的全球化企業，只用了40年的時間。●張道才三花的創始人張道才，在村裡做過民辦教師、跟鄉親合開過小作坊、當過失意的業務員，在市場上一路摸爬滾打。雖然只有高中畢業，卻開先河請大學教授給工人上課，他給三花注入“管理、科技、人才”的基因，讓這個企業成了今天的樣子，而他專注做“配角”的企業哲學，也讓三花成了橫跨多個行業的“隱形冠軍”。01. 放牛娃、教書匠和小作坊1950年，張道才出生在紹興南邊的新昌縣一個偏遠山村。3歲時，他被過繼給自己的舅舅做養子。雖然“八山半水半分田”的家鄉，在現在的人眼裡是山清水秀的模樣，但在當時，那少得可憐的耕地對於農民來說，更真實的含義是飢餓。● 張道才的家鄉。圖片來源：新昌縣人民政府官網放牛、割草、砍柴，這些農活是張道才從小時就必做的功課。初中沒上完就跟父母到生產隊幹活的他，好在始終沒放棄讀書，斷斷續續地唸完了高中。1969年，張道才19歲高中畢業。這學歷在當時也算是知識分子了，他被分到了村裡的學校當上了一名民辦教師。在當時，這對於一個農家的孩子來說已經不錯了，但張道才還不滿意。為了增加村集體的收入，他一邊教書，一邊跟幾個年輕人一起去山上養蠶。雖然最後快要結繭的蠶被山上的野獸野鳥一通霍霍沒搞成，但書教得好，做事又有激情，張道才被人認識了。1974年，他迎來了命運的轉機。公社的農機廠廠長知道了這個肯幹事又有文化的年輕人，推薦他到農機廠當了一名業務員。張道才拚命地跑業務、拉訂單，終於給廠裡談下了一個加工五金件的訂單。按說這是個好事，但在吃大鍋飯的年代，他的表現卻顯得是個異類。訂單談回來，等待他的卻是廠裡一些同事的冷嘲熱諷，和埋怨他多花了差旅費的質疑。張道才在農機廠初露鋒芒後受挫，但是公社書記還是看到了他的能力，鼓動張道才回到村裡，跟村裡20多個農民一起，辦起了一家叫“紅星農機廠”的小五金廠。說是個廠，其實就是個小作坊。廠房是座寺廟，工人就是從地里拉來的農民。就在人們等著看他笑話的時候，張道才卻不知道用什麼辦法從寧波請來2個師傅，靠給寶雞一家汽配廠加工螺絲螺帽起步，在短短幾年的時間，把這個小作坊的年利潤做到了6000多塊。村集體能有這麼一大筆收入，在當時簡直就是奇蹟。張道才做企業的潛質和重視人才的思想顯露了出來，名氣也大了起來。02. 5年當上了廠長1978年年底的十一屆三中全會，揭開了改革開放的序幕，這股春風也迅速地吹到了大山深處的新昌縣。春節剛過，新昌縣委召開幹部大會，號召“社隊企業要有一個大發展”。連年虧損、修理農機具為主的新昌縣西郊公社農機廠被當作改革發展的重點突破口。● 西郊農機廠，當時僅靠一隻打鐵紅爐和少量手工工具進行簡單的農具修造。圖片來源：三花控股官網1979年10月，張道才經過推薦，作為“引進人才”來到西郊農機廠擔任供銷科長。天時地利，29歲的張道才終於等到了真正屬於他的機遇。雖然從他家鄉的村子到縣城只有幾十公里，但在計畫經濟還沒有退出歷史舞台的年代，這樣的人才流動，無論對張道才還是工廠甚至政府，都需要巨大的勇氣。一臉書生氣的張道才上任的時候，農機廠的員工都在議論：“這個空降的外鄉人，不知道是‘飛鴿’還是‘永久’。”為了打消員工的疑慮，張道才索性把妻子孩子都接了過去，目的就是讓其他人相信他是“永久”。當然，除此之外，最重要的是業績，他要用真正的發展來告訴所有人答案。經過之前幾年市場上摸爬滾打的張道才，發現農機廠的問題是沒有拳頭產品，什麼都在做，什麼都不精。“改革開放之初，人們最直接的感受就是有吃的了。”張道才說，當時最深的印象，就是看到馬路邊的飯館、酒店越來越多，這也就意味著冰箱正在開始被大量使用並逐步進入百姓家庭。具有敏銳市場洞察力的張道才把目光放到了製冷配件上。一邊做對外加工業務，一邊找自主生產的產品，他選擇從比較容易上手的冰箱鉸鏈和直角閥開始。● 到西郊農機廠當供銷科長的張道才。圖片來源：三花控股官網只用了一年的時間，農機廠就扭虧為盈，當年實現產值7萬，利稅2.5萬，沒人說張道才的閒話了。之後的兩年裡，銷售規模一路飆升，1982年，廠子產值已做到了60多萬，利稅20多萬，而張道才也憑著自己的能力當上了副廠長。1984年，西郊農機廠改名“新昌製冷配件廠”，日新月異的變化引起了政府的注意，升級成為縣屬大集體企業。也就是在這一年，張道才當上了“縣先進工作者”，還被選為了廠長。而這才只是剛開始。03. 做了兩個星期“和尚”1984年，是中國“現代化公司元年”，也是三花集團的創業的開始。隨著承包經營的大幕拉開，“下海”成了最熱的一個詞。這一年，遠在山東的張瑞敏成了青島冰箱廠廠長，北京中關村的工程師柳傳志決定下海，深圳一個叫王石的人開了家商貿公司……35歲的張道才，也要開始大展拳腳。● 1984年，張道才被任命為新昌製冷配件廠廠長。次年2月，廠名更改為“浙江省新昌製冷配件總廠”。圖片來源：三花控股官網張道才和西郊鄉簽訂了5年承包合同，同時他在廠裡也開始推行“一包三改”。全廠員工簽訂承包合同，固定工改為合同工，管理人員從過去的任命制改成聘任制，工人按件計酬多勞多得。企業的活力倍增，但同時人才和技術成了最稀缺的資源。1984年6月，新昌縣邀請上海交大一批專家來考察指導，這其中就有剛從德國回來的陳芝久教授。張道才知道，這是一次難得的機會。其實張道才和陳芝久之前就認識，因為張道才找過好幾次陳教授，想請他幫著給廠裡搞個實驗台，但是沒技術沒人才的製冷配件廠，在陳芝久看來並不具備合適的條件，所以就一直沒答應。● 1984年6月，上海交大教授團隊調研察看新昌相關企業，張道才廠長（二排右五），陳芝久教授（前排左三）在陳芝久住的招待所，所有人都跑光了，只有張道才“賴著”不走，被張道才的精神感動，陳芝久決定幫幫他。那時廠裡沒有一個技術員，甚至連一個中專生都沒有。於是，當年暑假，陳芝久第一次幫製冷配件廠做了件事——培訓員工。在新昌縣的大佛寺裡，出現了這樣的一幕：每天清晨，製冷配件廠的大卡車拉著20多名青年工人到大佛寺，張道才和他們一起坐在這間“教室”裡，聽陳芝久教授講課。夕陽西下，卡車又拉著學員把他們送回廠裡。陳芝久後來戲稱，“我和廠長在大佛寺當了兩個星期的和尚”。從早到晚，他們一邊學習，一邊與陳芝久教授交流，整整兩周的封閉式培訓，看不懂圖紙、不會用千分尺的青年工人，成了工廠技術發展的第一批火種。1986年，張道才又專門撥出上萬元資金，辦了職工業餘學校，從機械製圖、設計，到經營管理，把崇尚技術的思想鋼印，牢牢地印在了廠裡每個人的腦中。1987年，廠裡跟上海交大的合作更深，成立了“上海交通大學、浙江新昌製冷配件總廠星火聯合體”。有了聯合體的技術加持，製冷配件廠從最初級的鉸鏈等配件生產，開始向新型熱力膨脹閥、截止閥等產品開拓。04. 三花的第一桶金張道才選的第一個突破口，就給自己上了難度。他把主攻的產品定在了當時用在生產高檔冰箱，被國外壟斷的二位三通電磁閥。曾經，時任海爾副廠長的楊綿綿對張道才說：“這個產品加工部件精度高，又有電子、電磁方面的技術匹配，你們能行嗎？”張道才給出的回答是：“楊廠長，我搞好了你就用，搞不好不要你研發費用。”● 1987年，三花與上海交大聯合研製，自主開發出二位三通電磁閥。圖片來源：三花控股官網1987年，讓三花一戰成名的產品終於做出來了。跟上海交大聯合研製的二位三通電磁閥通過了浙江省科委的鑑定，也通過了海爾冰箱廠的實機測試。這個讓冰箱國產化提速的產品打破了國外的壟斷，也讓張道才在2年後考察國際巨頭丹佛斯公司之後，決心要做成像它一樣的企業。去丹麥國際製冷自控元器件巨頭丹佛斯考察，是1989年中。雖然行程安排得不錯，可丹佛斯並沒有提合作的事情。顯然，彼時這家來自中國的鄉鎮企業，沒有資格跟行業巨頭談這事。但是收穫仍舊非常大。張道才一行在丹麥待了一周，看到冰箱溫控器生產車間裡自動化的流水線，看到了丹佛斯生產的產品都著眼於全球經營，對比三花生產時基本是手工操作，一個產品年產能過萬已經很不得了，更沒有考慮進入國際市場，張道才當時只有一個感覺，“一個天，一個地”。從丹麥回來後，張道才決定技術改造，讓二位三通電磁閥批次生產打入國際市場，把三花做成“東方丹佛斯”。經過近兩年的努力，實現了產品的質量可靠和批次供貨，替代了進口產品，為企業創造了超過1000萬元的年利潤。● 張道才考察丹麥佛斯公司後，決定盡快讓二位三通電磁閥量產，打入國際市場。圖片來源：三花控股官網二位三通電磁閥研發成功，三花挖到了第一桶金，也開始引起了國際上業內企業的關注。1994年8月，中外合資的三花不二機公司成立。2個月後，在創業10周年的時候，三花集團正式成立，“管理之花、科技之花、人才之花”，成了張道才為企業注入的“靈魂”，這個企業基因也開始帶著三花走向外向型發展。05. 把收購自己的巨頭給收購了發展，說起來容易做起來難。1994年，張道才把目光瞄準了空調製冷和制熱轉換的一個關鍵部件——四通換向閥。這個產品是美國的蘭柯公司在1953年首創，當然市場也基本被它壟斷。為了更快做出來產品，張道才從義大利引進了一條生產線。可結果這條生產線根本沒法做出來產品，上千萬的投入賠進去了不說，一切都要重新再來。● 三花引進的四通閥生產線竣工，卻無法順利生產。圖片來源：三花控股官網在那個工業基礎很不完善的年代，裝備、工藝、設計都得靠工程師自主研發，換了三四茬研發團隊，前前後後投了快4000萬元之後，自主建成的第一條生產線最終在1995年取得突破，年產能達到了30萬套，而且通過工藝創新讓產品成本大幅降低。第二年，美國蘭柯公司的人就專門找上了門，他們想用3億元也就是10倍的溢價把三花公司的這個業務給收購了。開的價確實誘惑人。要知道那時候三花一年的營收還不到2個億。那段時間，張道才就連在食堂吃飯碰到信得過的人都會問“賣了怎麼樣”，而他得到的回答都是賣掉比較好。不過，張道才最終還是沒賣。此後10年，三花憑藉這個產品，在全球市場上把蘭柯公司打得節節敗退，更是在2007年反向收購了蘭柯公司四通閥業務，此後在全球市場的佔有率達到了65%，成為這一行業全球新的“冠軍”。沒人知道當時張道才堅持的原因。但如果真的賣掉了，也許三花就會錯失進入空調領域的機會，退回到1984年。就算是打敗了蘭柯，張道才也依然清醒，三花靠的是成本優勢，想要在行業內成為真正有地位、受人尊敬的公司，必須要走技術路線：“我們要從成本領先走向技術領先，要從部件走向系統”。同樣的話，張道才在收購蘭柯那幾年一直不停地反覆講。● 2007年，三花終於與昔日仰望的行業巨頭丹佛斯平起平坐，同年，三花收購了蘭柯四通閥業務。圖片來源：三花控股官網06. 成特斯拉們的“最佳拍檔”有了製冷空調領域的資金和技術積累，張道才帶著三花開始又一次新征程，這次的目標就是從“成本領先”到“技術領先”的轉變，以綠色環保與智能化控製為產品定位，從機械零部件的開發，走向電子控制整合的系統開發。“我們最終的目標是在製冷空調、家電和汽車行業內向智能化控制方向發展，為客戶提供完整的技術解決方案。”張道才說。2008年，張道才拜訪了汽車配件行業的龍頭萬向集團的魯冠球，這次見面印證了之前張道才對未來的判斷，那就是進軍新能源汽車領域。其實，三花早在1990年就開始研製汽車空調熱力膨脹閥等產品，2003年成立了汽車空調部件事業部進入汽車零部件產業，汽車空調膨脹閥、儲液器等產品的銷量也進到了全球市場的前3名。但是，在燃油車時代，幾家海外巨頭卻牢牢掌控著汽車熱管理系統一半以上的市場份額，三花只能做大多車企的二級供應商。新能源汽車的出現，讓傳統巨頭技術優勢不再，三花抓住機會開始超車。2007年，三花把新能源汽車熱管理系統與控制部件作為戰略發展方向超前研發。當時新能源汽車還沒有成為國家戰略，馬斯克也才剛剛接盤特斯拉，要在一個前景不明、研發投入巨大的領域跟國際品牌競爭，未知的難度無法估計。2008年，在全球金融危機洶湧的時候，為了加速新產品研發，張道才提出成立三花中央研究院，2010年，包括十幾位全球行業頂尖專家在內，一個近180名研究人員組成的三花中央研究院成立。2015年，三花電子膨脹閥開始量產。經歷了只見投入不見產出的痛苦期，押對方向而且做出了產品的三花，等來了期盼已久的春天，它開始全力死磕市場。● 近10年三花集團上市子公司三花智控憑藉新能源汽車行業業務營收持續增長2016年，特斯拉Model 3發佈，瞬間成了全球焦點。早在2011年三花去談過的另一家汽車廠商坐不住了，他們找上門，緊急提出了新車需求而且要在第二年年中批次生產。這時，三花連模具都沒開，更別提生產線了。關鍵時刻，三花團隊從一個空車間開始搭建生產線，直到送樣期限前幾天，帶著合格樣品通過了客戶篩選。這件事在行業內產生了巨大的影響，更多廠商知道了三花有能力完成別人做不到的技術開發。三花的技術之花這次開得很燦爛。2016年，全球汽車行業“奧斯卡”——美國《汽車新聞》評選階段，三花得到了比亞迪、蔚來和奔馳等客戶的一致好評，在2017年，三花成為第一家獲得《汽車新聞》PACE大獎（全球汽車供應商傑出創新貢獻獎）的中國企業，並以特邀嘉賓的身份參加了特斯拉Model 3的全球首批30輛車的交車儀式。07. “配角”憑技術也能成冠軍時間到了三花成立40周年，快人一步的三花，這次又開始佈局人形機器人領域，期望第三次“創業”能夠帶來新的增長。與前兩次相同，三花仍舊選擇做“配角”，在自己擅長的泵類閥類等核心零部件上做文章。去年，三花發布公告，將投資50億建設未來產業中心，其中12億建變頻控製器生產基地，38億用於生產機器人執行器。● 預計今後幾年人形機器人行業將得到迅速發展41年的時間，張道才和他的三花，從在山村裡開的小作坊，到成為製冷行業、新能源汽車行業一眾巨頭公司最可靠的合作夥伴。從最初代表自己是製冷行業的那三朵小雪花，到它被賦予人才之花、科技之花和管理之花的內涵，三花從創業之初到今天，一直貫穿著張道才的追求。在寺廟廂房裡開“培訓班”、投入萬元辦職工學校，到三花2024年研發費用率4.84%，遠超製造業研發投入的水平；與日本不二工機成立合資公司，苦等六年卻沒得到承諾的技術轉讓，讓張道才明白核心技術合作不來也收購不來；收購蘭柯後，張道才“從成本領先，向技術領先跨越”的清醒認知讓三花成為全球行業第一，對人才、技術的專注，是張道才賦予三花的企業哲學。● 2018年12月，三花控股集團“新能源汽車熱管理系統”項目榮獲中國工業大獎表彰獎，張道才上台接受表彰。圖片來源：三花控股官網做讓客戶放心和滿意的最佳配角，用創新和技術的發展而不只是價格優勢取得領先，也是像和三花一樣的眾多中國製造業企業，從模仿、學習到追趕、超越，最後成為全球行業“隱形冠軍”的秘訣。●參考資料：[1] 楚天金報丨張道才：三花集團的崛起之路[2] 21經濟網丨紹興父子賣零件，市值千億！[3] 浙江日報丨三花集團領頭人張道才述說“三花”綻開的精彩故事[4] 中國機械工業聯合會丨三花控股集團發展歷程1978-2018[5] 新昌新聞網丨小紅爐述說“三花”綻開的精彩故事 (最華人)

高盛於 8 月 9 日參與了 2025 年世界機器人大會（WRC，展會時間為 8 月 8 - 11 日），並與 9 家主要類人機器人公司（Astribot、Booster Robotics、Galbot、Kepler、LimX、Paxini、RobotEra、Spirt.ai 及優必選，均為未覆蓋的私營公司，按字母順序排列）進行了交流。高盛與這些公司的首席執行官、首席財務官、首席營運官、研究主管、產品副總裁及資本市場經理展開對話，並現場觀看了產品演示。展會新動態及關鍵要點與 2025 年上海世界人工智慧大會（WAIC）相比，本次展會的家庭 / 消費者訪客流量顯著更高。後者更聚焦於廣泛的人工智慧學術及產業發展話題，類人機器人僅為其中一部分，因此專業觀眾較多；而世界機器人大會則完全專注於機器人技術及產品演示。高盛認為，這表明短期內教育、陪伴及娛樂領域的需求潛力可能較強（此外還有科學研究、人工智慧模型訓練、政府、開發者及舞台表演等需求）。長期來看，這是一個早期訊號：只要機器人產品足夠實用、價格合理且安全，除製造業需求外，消費者需求潛力可能非常可觀。近期，宇樹發佈了新產品 R1，定價 39,900 元（身高 121 釐米 / 體重 25 公斤 / 26 自由度）；Engine.ai 也宣佈計畫即將推出 SA02（身高 125 釐米 / 體重 25 公斤 / 26 + 2 自由度），定價 38,500 元。這兩款產品均針對上述需求，且產品規格更為簡化。關於技術拐點，高盛聽到的最積極觀點是，要擴巨量資料規模、最佳化強化學習（RL）模型，或在基於規則的操作模式運行 1 - 2 年後過渡到端到端操作模式，至少還需要 1 - 2 年時間。部分觀點認為，這主要是因為行業仍在努力獲取足夠多的高品質真實世界訓練資料。高盛還瞭解到，人類多模態遠端操作是一種過渡解決方案，但需確保低延遲（已有兩家公司提及特斯拉在洛杉磯的新餐廳，其中 Optimus 機器人已投入爆米花服務）。宇樹首席執行官王興興在開幕式演講中定義，機器人的 “ChatGPT 時刻” 是能在全新環境中憑藉通用技能完成任務，他認為這一時刻至少還需 2 - 3 年，但不會超過 10 年（新聞來源）。儘管如此，Google於 2025 年 5 月推出的新人工智慧視訊生成模型 Veo3 引發了機器人公司的熱議。該模型能生成並整合音訊（包括對話、音效及背景音樂），在文字和圖像提示生成、真實世界物理模擬及精準唇同步方面表現出色。其能力引發疑問：其底層人工智慧架構是否可能比視覺 - 語言 - 動作（VLA）模型與強化學習（RL）的結合更優？而後者自今年初以來被部分人視為機器人及具身智能的主要人工智慧解決方案。因此，高盛強調，鑑於軟體與硬體結構正快速協同進化（兩者在人工智慧發展中存在內在關聯），投資者需警惕潛在的產品 redesign 風險。不過，行業進展迅猛，每幾個月就有新突破，這一點令人鼓舞。值得一提的是，輝達在世界機器人大會上表現積極，發表主題演講 / 研討會，展示其在物理人工智慧（Physical AI）及通用機器人領域的戰略舉措，包括雲規模模型訓練、基於物理的模擬（如 Isaac SimLab）用於合成資料生成，以及即時邊緣人工智慧部署（如 Jetson AGX Thor）。該公司近期還推出了 Cosmos Reason，這是一款先進的視覺語言模型（VLM），旨在賦予機器人常識及理解真實世界場景的能力。據高盛觀察，幾乎所有機器人產品仍在使用 Jetson AGX Thor 或更廣泛的 Jetson 平台。本次展會前後（7 - 8 月），約 50 家類人機器人參展商中已有 20 多款新產品發佈（此外還有約 120 家工業機器人及零部件公司參展）。高盛看到輪式與雙足機器人呈現多樣化（配備全旋轉執行器或旋轉 - 線性組合執行器）。與高盛 2 月 / 5 月的考察相比，整體產品性能（全身控制，WBC）在速度和流暢度方面顯著提升。高盛所觀察的公司現場演示均運行良好，這一點令人驚喜。應用方面，高盛發現四個主要方向：a) 教育、展廳嚮導及舞台表演；b) 開發者及科學研究 / 人工智慧訓練的標準平台；c) 製造業及物流；d) 消費級 / 養老 / 陪伴。目前 a) 和 b) 貢獻了大部分銷量；對於 c)，受訪公司表示，揀選、分揀、裝配及檢測等特定任務的成功率已達 80 - 99.5%，進一步改進主要針對長尾及異常情況；關於機器人操作速度（推理與執行）能否匹配客戶生產線速度，機器人企業目前務實的目標是非生產線任務，以提升初始銷量，並適應未來柔性製造系統（FMS）的需求。高盛還瞭解到，製造商更看重整個系統的效率（如人機協作），而非單台機器人與單個人類在同一任務上的效率對比。一家公司表示，客戶認為 18 個月的投資回收期是合理的下單標準。成本降低方面，高盛注意到這些機器人企業的國產零部件佔比已相當高（可能達 80% 左右）。今年它們還通過設計最佳化進一步降低成本，部分硬體規格有所下調。未來，規模效應仍是降低成本曲線的關鍵。近期政府補貼新聞顯示，媒體報導稱北京 “亦莊機器人消費節”（8 月 2 日 - 17 日）期間，消費者購買單台價格超 10,000 元的機器人可獲每台 1,500 元補貼，企業購買單台價格超 500 萬元的機器人可獲每台 25 萬元補貼。京東平台也提供線上摺扣：消費者及企業購買滿 6,000 元減 600 元，滿 500 元減 50 元。股票觀點部分低成本機器人產品近期推出或獲銷售補貼，部分機器人硬體規格下調，這可能為未覆蓋的類人機器人零部件公司帶來短期銷量機會。高盛對綠的諧波、鳴志電器及中大力德維持 “中性” 評級。鑑於潛在的產品 redesign 風險及零部件競爭風險，高盛更傾向於給予三花智控 A/H 股 “買入” 評級，因其在執行器組裝領域的長期定位具有高可見性（包括客戶關係及技術迭代）。高盛看好三花智控在核心業務穩固領先的基礎上，在類人機器人執行器領域的增長潛力，預計 2025 - 2030 年營收 / 淨利潤復合年增長率均為 19%，12 個月目標價分別為 33.2 港元 / 30.4 元人民幣。投資論點、目標價及風險三花智控（2050.HK/002050.SZ，買入 / 買入）三花智控是全球暖通空調（HVAC）控制及熱管理元件領域的領導者。高盛給予三花智控 A/H 股 “買入” 評級，因其在核心業務穩固領先的基礎上，類人機器人執行器領域增長潛力可觀，預計 2025 - 2030 年營收 / 淨利潤復合年增長率均為 19%。暖通空調方面，高盛認為公司憑藉商用暖通空調市場份額提升及感測器產品拓展，營收增速有望超過住宅暖通空調行業。電動汽車方面，受益於全球電動汽車滲透率提升及單車配套價值溫和增長，公司營收將持續增長。此外，高盛認為類人機器人是重要的長期技術趨勢，三花智控有望作為高可見性的執行器組裝商在供應鏈中佔據關鍵地位。催化劑包括類人機器人功能技術進步、大客戶量產及歐洲電動汽車滲透率進一步提升。與高盛覆蓋的中國工業科技股平均估值相比，該股估值合理。高盛給予三花智控 H/A 股 12 個月目標價 33.2 港元 / 30.4 元人民幣，基於 2030 年預期市盈率 21 倍，以 9.5% 的資本成本（CoE）貼現至 2025 年。主要風險：(1) 電動汽車熱管理領域競爭加劇；(2) 特斯拉電動汽車銷量不及預期；(3) 中國房地產竣工資料疲軟，拖累暖通空調需求。貝斯特（300580.SZ，中性）高盛認為，依託穩定的汽車零部件業務增長（包括燃油車及電動車），公司有望成為類人機器人行星滾柱絲槓（PRS）的具競爭力供應商。鑑於公司有望進入高規格類人機器人供應鏈並從中獲益（高盛預測 2024 - 2035 年全球高規格類人機器人出貨量復合年增長率為 80%），高盛對其採用長期估值方法。憑藉夾具產品積累的精密製造經驗及裝置採購帶來的產能支援，高盛預計貝斯特自 2027 年起將佔據全球高規格類人機器人 PRS 市場 10% 的份額。同時，機床零部件商業化進展順利，2024 年滾珠絲槓及直線導軌已開始被部分國內機床廠商採用。儘管如此，與高盛覆蓋的中國工業科技股及類人機器人供應鏈股票相比，高盛認為其風險回報比合理，因此維持 “中性” 評級。高盛給予 12 個月目標價 23.7 元人民幣，基於 2030 年預期市盈率 32 倍，以 9.5% 的資本成本貼現至 2025 年。上行風險：(1) 傳動部件研發加速；(2) 電動汽車零部件產能擴張提速。下行風險：(1) 渦輪增壓器滲透率增長放緩；(2) 競爭或價格壓力導致利潤率低於預期。綠的諧波（688017.SS，中性）綠的諧波是中國諧波減速器市場的本土領導者，高盛給予 “中性” 評級。高盛看好公司諧波減速器總可定址市場（TAM）的擴張，因其應用場景在國內外持續拓展，涵蓋工業機器人、協作機器人、類人 / 服務機器人、數控機床及其他高端裝置（太陽能 / 半導體 / 醫療 / 航天）。2024 年，公司已開始向至少兩家國際四大機器人品牌的中國工廠批次供貨，預計 2025 年將貢獻更顯著的營收。儘管高盛認可公司的長期增長潛力及類人機器人業務的逐步貢獻，但與覆蓋的中國工業科技股相比，其估值合理。高盛給予綠的諧波 12 個月目標價 112.9 元人民幣，基於 2030 年預期市盈率 45 倍，以 11.5% 的資本成本貼現至 2025 年。上行風險：(1) 類人機器人量產及 / 或技術進步快於預期；(2) 對核心機器人客戶（尤其是海外品牌）的滲透速度快於預期。下行風險：(1) 國內工業 / 協作機器人需求不及預期；(2) 來自海外及本土品牌的競爭壓力加大。鳴志電器（603728.SS，中性）鳴志電器是國內電機及驅動解決方案領導者，高盛給予 “中性” 評級。儘管其電機在速度及加速度等參數上與國際廠商存在一定差距，但憑藉顯著的成本優勢及太倉新工廠的產能擴張潛力，高盛預計到 2027 年，公司將在高 / 中 / 低規格機器人的無框電機供應鏈中佔據市場份額。高盛預計鳴志電器在類人機器人無框電機應用領域的營收將增長，且有望通過提供模組（而非單一零部件）提升配套價值。然而，高盛對其主營業務前景較為保守，原因包括：1) 伺服電機市場份額增長軌跡弱於同行；2) 2014 - 2023 年有機增長復合年增長率為 10%，同期併購增長復合年增長率為 23%；3) 工廠搬遷 / 海外產能擴張可能導致營運中斷。綜合考慮公司在類人機器人領域的增長潛力及主營業務（電機及驅動）表現，高盛認為與覆蓋的中國工業科技股相比，其風險回報比合理。高盛給予鳴志電器 12 個月目標價 49.8 元人民幣，基於 2030 年預期市盈率 37 倍，以 9.5% 的資本成本貼現至 2025 年。上行風險：(1) 類人機器人發展快於預期；(2) 在類人機器人原始裝置製造商（OEM）中的市場份額高於預期。下行風險：(1) 終端市場需求不及預期；(2) 電機及驅動業務市場份額提升速度慢於預期。凌雲光（688400.SS，中性）在快速增長的機器視覺子領域，依託服務大客戶的解決方案能力及部分自研軟體、相機和鏡頭，高盛預計凌雲光在傳統機器視覺系統的市場份額將溫和增長。然而，自 2025 年起，凌雲光的 FZMotion 動作捕捉系統開始提升其在類人機器人資料採集業務的曝光度，成為第二增長引擎，預計 2025 - 2030 年復合年增長率為 73%。隨著類人機器人產量增長，高盛預計到 2030 年，類人機器人動作捕捉業務將貢獻 18% 的營收及 17% 的淨利潤。結合其他表現平淡的機器視覺終端市場（消費電子、電池、太陽能），高盛預計 2025 - 2030 年凌雲光整體營收 / 淨利潤復合年增長率為 16%/24%。總體而言，與高盛覆蓋股票平均 - 4% 的潛在跌幅相比，該股目標價存在一定下行空間，估值合理，因此維持 “中性” 評級。高盛給予凌雲光 12 個月目標價 22.1 元人民幣，基於 2026 年預期市盈率 30 倍，以 11.5% 的資本成本貼現至 2025 年。上行 / 下行風險：(1) 新能源領域滲透速度快於 / 慢於預期；(2) 平板顯示（FPD）行業增長好於 / 差於預期；(3) 視覺軟體研發進展快於 / 慢於預期。 (智通財經APP)

當你吹著格力空調冷風、開著特斯拉電車時，可能不知道這些國際巨頭的"心臟"都跳動著紹興基因——三花智控以245億年營收登頂全球，其生產的製冷控制元器件市佔率突破50%，相當於全球每2台空調就有一顆"三花心"。 更令人震驚的是，這家藏在紹興的企業：1秒生產38個精密零件，年供貨量可繞地球15圈；汽車零部件打入特斯拉、寶馬供應鏈，新能源車熱管理系統全球份額超35%。 在看似不起眼的細分領域，三花用245億營收（超過3個知乎全年收入）撕掉"低端製造"標籤，讓中國掌控了全球製冷行業的核心命脈。 (飆叔科技洞察)

今天拆解三花智控。 三花智控不僅僅是特斯拉的一級供應商，還是比亞迪的一級供應商和弗迪的獨家供應商，甚至還是格力、美的等空調企業的一級供應商。 更離譜的是，三花智控的空調配件業務，無論是銷售額還是經營利潤，都遠遠大於新能源車。 2023年，特斯拉採購量放緩比亞迪採購量上升的情況下，公司毛利率是增長的。