2025年最新【MSCI半年度調整11月6日凌晨公布/ MSCI是什麼？調整會如何影響台股？/尾盤為什麼會爆大量？】微台指手續費@元富期貨小靜開戶@小台手續費@選擇權手續費@股期手續費@期貨線上開戶@期貨全台開戶元富期貨~小靜、國內外期貨手續費、元富期貨營業員手續費、元富期貨選擇權、元富期貨郭靜宜、電子期貨、金融期貨、1盎司黃金期貨手續費、微台手續費、元富期貨軟體、期貨保證金、元富郭小靜、元富期貨、期貨交易所、期貨結算日大家好~元富期貨小靜分享~~~MSCI（明晟）2025/11/6(四)凌晨公布最新11月調整，台股這次調整在全球標準型指數新增股王信驊6檔，剔除宏碁7檔，全球小型指數成分股變動較多，這次新增宏碁11檔，剔除凌華24檔，於11月24日盤後生效。台股在全球標準型指數成分股，新增信驊，貿聯-KY，致茂，金像電，京元電，東元。剔除宏碁，友達，微星，矽力杰，聯強，旭隼，大聯大。MSCI每年共有四次季度調整，調整時間分別落在2、5、8、及11月。其中2及8月為季度調整，5與11月的半年度調整較為重要，調整幅度通常也較大，一般來說都會引動外資資金的移動，因而成為市場關注的焦點。11月6日公布的季度調整結果將於台灣時間11月24日收盤後生效。延伸閱讀: MSCI是什麼？調整會如何影響台股？尾盤為什麼會爆大量？【海期微型商品介紹】微道瓊(MYM)/微 SP(MES)/微那斯達克(MNQ)一點跳動多少?交易時間?元富期貨小靜分享給各位^^其他指數類文章介紹期貨(FUTURE)是什麼?微道瓊指數(MYM)是什麼？恆生指數(HSI)是什麼微型德國指數(FDXS)是什麼?中國富時A50(SCN)是什麼？這是我的新網站，歡迎大家來看看^^ → https://www.jennykuo.tw/​​​元富期貨郭靜宜(小靜)~給您優惠國內外期貨手續費-全台開戶元富期貨營業員郭靜宜【小靜】小靜專線：(02)8786-7958小靜手機：0963-088-657(全台開戶/線上開戶) LINE ID：jojo7824000手機加line請點此→ https://line.me/ti/p/wc3eA25eNe期貨小靜FaceBook: https://www.facebook.com/apple00027元富小靜部落格：http://jennykuo.tw/元富期貨股份有限公司地址：台北市信義區信義路五段8號3樓電話：(02)27290818111年金管期總字第003號

電子代工作為電子供應鏈重要組成部分，利潤微薄之下行業敏感度異常之高。當下，頭部廠商業績是否有所改善？其最新動態又有那些值得關注的市場資訊？傳統電子代工廠商加速佈局AI伺服器等新興市場，行業迎來上升周期。01 營收和利潤雙增，AI成“主角”上半年，受益於AI相關需求強勁增長及消費復甦持續，全球頭部電子代工服務廠商整體業績增長強勁，AI相關廠商市值和利潤大幅提升。從龍頭鴻海精密資料看，AI相關業務（雲端網路產品）佔比41%首超消費電子業務的35%，標誌其從“iPhone代工廠”加速轉型“AI基礎設施巨頭”，也反映出全球電子代工行業加速向AI產業投資佈局/轉型趨勢。2025H1全球TOP16電子代工廠商經營情況（單位：億美元、%）註：最新匯率已按當期調整，捷普等按自然年財季調整，下同 資料來源：各公司財報及預測、芯八哥整理具體營收和淨利潤增速看，神達、華勤、緯創等營收和利潤增速位居前三，AI相關訂單增長對於營收驅動尤為明顯。TOP16電子代工廠商營收及淨利潤增速對比（單位：%） 資料來源：各公司財報及預測、芯八哥整理根據對廠商平均營收和淨利潤增速走勢看，電子代工行業已進入上升周期，營收和淨利潤穩定回升。2023Q1以來電子代工廠商平均營收和淨利潤走勢 資料來源：各公司財報及預測、芯八哥整理綜上，AI已成為全球電子代工市場發展最快的細分市場方向，以鴻海精密為代錶廠商上半年及未來幾年將持續受益於AI側落地應用增長。02 訂單增長最快賽道及增長預期從各頭部廠商半年報訂單情況看，AI伺服器及相關業務增長強勁，消費類需求相對穩定，國產廠商在汽車領域訂單增長較好。值得關注的是，鴻海精密及國內華勤技術為代錶廠商資料中心業務增長尤為強勁，立訊精密、比亞迪電子等在汽車電子領域增長也相對樂觀。部分電子代工廠商最新訂單現狀及發展預期 資料來源：芯八哥整理03 最新財報值得關注的幾個趨勢1、美墨成AI投產重點鴻海精密、仁寶、廣達作為AI伺服器最大受益者之一，在關稅政策影響下，疊加美國AI強勁需求下，北美市場已成為其產能重點佈局市場，僅今年以來宣佈對美投資超10億美元。其中，鴻海精密今年資本支出增加超20%，積極擴充在美國德克薩斯州等地GB300等AI伺服器產能。仁寶和廣達也在8月宣佈進一步加大對北美市場伺服器相關產能投資規劃。國內新興伺服器代工廠商華勤也在墨西哥等地佈局相關產能。部分電子代工廠商AI伺服器產能佈局規劃 資料來源：芯八哥整理2、消費類訂單增長穩定消費類訂單作為電子代工廠商一直以來的“基本盤”，頭部廠商增長和預期相對穩定。其中，鴻海精密為首加速AI轉型，但蘋果為代表相關訂單預期保持穩定；廣達、仁寶等傳統PC大廠訂單同樣穩健；穿戴類廠商歌爾上半年營收有所下降，但AI眼鏡佈局值得關注。部分電子代工廠商消費電子訂單及發展預期 資料來源：芯八哥整理3、國產廠商出海加速近幾年，雖有貿易政策影響，但產能出海已成為國內頭部廠商戰略重點之一。其中，立訊精密為首早在2018-2019年貿易摩擦期間，已經根據政策規定和各國原產地認證規則，進行了針對性的產能調整。從頭部廠商最新規劃走勢看，市場圍繞歐美，生產佈局東南亞、墨西哥等地，已成為國產電子代工廠商新發展方向。部分中國大陸電子代工廠商全球化佈局情況 資料來源：芯八哥整理上半年，以鴻海精密為代表AI營收再創新高，其標誌著AI相關已成為廠商市場新增長點，國內華勤為代表增長強勁，立訊、比亞迪電子等均有佈局周邊配套如電源、連接產品等。隨著中國AI市場加速崛起、汽車電子需求強勁拉升下，國內電子代工廠商下半年乃至於未來幾年增長預期值得關注。 (芯八哥)

作為昔日超級大白馬，近幾年，格力電器似乎顯得逐漸增長乏力。奧維雲網資料顯示，7月，小米空調線上市場份額達16.71%，超越了格力的15.22%，躍居行業第二。格力對此表示質疑，稱格力線上份額實為16.41%，仍居首位，小米位列第三。在兩家眾說紛紜之際，和格力就版權爭鬥近十年的奧克斯電氣也終於登上港股市場。而在半年報發佈後，格力電器股價猛烈下挫，市值蒸發逾200億元。截止9月5日，格力市值僅略超2300億元，低於海爾的2400億元，位列白電龍頭第三。前有美的、海爾阻截，後有小米、奧克斯等追擊。作為傳統白電龍頭，格力尚能飯否？01在今年董明珠連任董事長，格力專賣店改名“董明珠健康家”之後，格力電器沒能迎來預想中的增長。今年上半年，在國補政策的持續刺激下，家電市場持續升溫。奧維雲網資料顯示，今年上半年，國內家電市場零售額達4537億元，同比增長9.2%。期內，三大白電龍頭競爭最為激烈的家用空調行業，零售規模達1263億元，同比增長12.4%。家用空調行業實現總銷量1.2億台，同比增長8%。然而，全行業穩步增長的背景下，2025年上半年，只有格力的營收同比下降。第二季度單季來看，格力更是營收、利潤雙雙大幅下滑，歸母淨利潤甚至同比下滑10.07%至85.08億元。一向以大方分紅著稱的格力在此次中報後也宣佈“公司計畫不派發現金紅利，不送紅股，不以公積金轉增股本”。但去年中報發佈後，格力電器曾給出“10股派10元”的大紅包。格力電器失速的主要原因，正是佔主營收入近八成的、以空調為主的消費電器業務低迷，出現了5.09%的負增長。和格力形成鮮明對比的是，空調業務卻成為小米業績增長的重要引擎。2025年上半年，小米集團營業收入約2272.49億元，同比增長38.2%；淨利潤約215.06億元，同比增長69.8%。在狂飆猛漲的業績背後，科技家電收入貢獻了66.2%的同比增長，其中空調產品出貨量540萬台，同比增長超過60%。小米集團總裁盧偉冰更是在社交媒體發文表示，小米目標在2030年進入大家電行業頭部陣營，空調業務力爭中國市場排名前二。隨著美的在空調業務優勢逐漸擴大，小米劍指第二，勢必就要奪走格力的地位。不難發現，隨著空調市場競爭日趨激烈，曾經的空調霸主格力，卻顯著失速了。今年上半年，空調廠商陷入激烈價格戰，行業均價明顯下探。奧維雲網資料顯示，今年第二季度，線上市場家用空調2100元以下的低端機銷量佔比首次超過 50%，中高端需求持續承壓。然而，格力對於價格戰的態度是，堅決不參與。今年7月，格力空調售出空調的均價達到3353元，比美的高出近400元，而全行業售出空調均價都僅為2631元。不參與價格戰使得格力的利潤較為可觀，在上半年營收下降的情況下，格力的利潤仍舊達到144.12億元，同比增長1.95%但這樣的定價策略正導致格力的市場份額日漸下滑，目前格力在國內的市場份額已經下降至18%左右。但這並非是格力電器業績反常的主要原因。從奧維雲網資料可以發現，格力空調的市場份額仍舊相對穩固，且銷量也在節節提升。問題，就出現在格力的經銷商體繫上。作為從傳統製造行業走出來的巨頭，格力電器過往在管道上有著相當大的優勢。放眼以前，無論是各級經銷商，還是開創性的銷售返利，使得格力在空調行業成為當之無愧的霸主。然而，當線上管道徹底地改變了空調行業的銷售途徑，格力的經銷商體系反而成為限制格力發展的絆腳石。今年上半年，格力的空調銷售仍舊強勁，但是只肥了經銷商。不論是格力有意控制存貨和返利，還是經銷商拿貨意願降低，最終的結果都是，格力的業績給了所有人當頭一棒。奧維雲網的終端銷售和格力的銷售之間，隔著一層經銷商，也是因此，格力內部面臨的壓力或許只會更大。曾經賴以為生的經銷方式，成為了困住格力的錨。在美的靠著線上管道彎道超車之時，格力仍舊將線下管道視為立足之本。可是，在市場日新月異的今天，蕭規曹隨，正在成為格力發展的最大阻礙之一。02對於格力過去幾年的低迷，不少人或許將其歸咎於房地產。自2020年以來，格力股價接連向下，再也沒有到達過2020年的高峰。而2020年後，房地產進入深度調整期，空調初裝市場和房地產高度掛鉤，家電市場幾乎整體都遭到不小的衝擊。但若將業績低迷和失速完全歸咎於房地產，也有失偏頗。近兩年來，國補政策持續刺激，以舊換新真的如格力曾經所說成為空調市場新的增長點。全球變暖大環境下下，東三省和海外的空調初裝市場也成為空調市場巨大推動力。美的、海爾等家電龍頭，業績仍舊維持了不小的增長，在格力曾經的強勢行業，空調市場，美的也已經佔據龍頭地位。更不用說，小米僅僅用了幾年時間，就已經幾乎和格力並駕齊驅。在這之中，格力自身的問題不容小覷。翻看格力的財報，最為顯著的缺點，就是單一。主營業務單一——當其他兩大白電巨頭在其他家電行業頻頻發力之時，格力的空調業務，仍舊佔據營收的大半壁江山。2025年上半年，格力以空調為主的消費電器，佔到了總營收的近80%。發展地區單一——當幾乎所有公司都在錨定出海，將海外市場視為下一個增長點之時，格力的海外業務始終低迷。在美的和海爾的海外收入佔比均達到40%以上甚至50%之時，格力的外銷市場佔主營業務收入僅約15%。在海外業務上，格力認為，由於沒有選擇貼牌出海，因此海外業務進展緩慢實屬正常。但，除了空調品類以外的開拓呢？格力將希望寄託在“董明珠健康家”身上。今年2月，格力全新戰略品牌“董明珠健康家”正式發佈，“格力專賣店”陸續改名為“董明珠健康家”。“董明珠健康家”被格力視為幫助公司從空調向全品類家電品牌拓展的重要舉措。董明珠也曾表示，改名是想以個人名譽作保的方式，“實現從產品製造向健康服務轉型的戰略升級，與消費者建構更穩定的情感連結”，“做不好就完蛋了。”半年報中，格力電器表示，截至6月，公司已完成超800家“董明珠健康家”門店升級。那麼，董明珠健康家是否如預想的一樣，增加了其他品類的曝光量呢？就在8月，曾經的“董明珠健康家”公眾號再次改名為“格力好物指南”，又在引起爭議之後再次改回“董明珠健康家”。或許，這正表現了格力在這一政策上的猶豫，那就是是否要將格力和董明珠這一個人IP再次進行強繫結呢？不難理解格力在這一宣傳策略上的猶豫。不誇張地說，過去十幾年間，格力正是靠著董明珠的個人聲望走到空調霸主的地位。但也同樣，在董明珠的帶領下，格力一步步走下神壇。與之對比的是，今日，雷軍這個IP卻成為了小米最有力的宣傳手段。2013年年底，在央視財經的頒獎盛典上，董明珠和雷軍定下了著名的十億賭約。當時雷軍開玩笑地表示，五年內小米營業額將超過格力，到時希望董明珠給他支付1塊錢。而董明珠直接回應，如果2018年小米營收超過格力，她董明珠願意賠10個億。這樣的自信背後，是彼時，格力電器的營收高達1200億元，而小米營收只有265.83億元。結果正如所料，格力贏下了賭局。但也正是在一年之後的2019年，小米營收超越了格力。時移世易，從現在的業務生態角度來看，小米無疑比格力成功得多。小米如今多點開花的業務，手機、新能源車、家電，都是格力曾經試圖開拓的。只是，小米成功了，格力卻失敗了。在企業家IP的打造上也是如此。過往，董明珠的鐵娘子形象吸引了不少人的追捧。如今，董明珠已經邁入古稀之年，卻仍舊在格力內部有著極大的話語權，連直播帶貨以及廣告都要親自上陣。然而很顯然，董明珠傳統、強勢的形象，對於年輕人並沒有太大吸引力。可一旦失掉董明珠這一宣傳招牌，格力則更是連曾經的基本盤都在逐漸失去。但如果董明珠不行，那麼還有誰能行呢？這不僅是格力面臨的董事長換屆的難題，更是格力面臨的慣有宣傳路徑的難題。03 結語目前格力估值僅7倍，股息率超過7%，且利潤相當穩定，但如此低估值率，卻沒有得到市場的大力追捧，這或許已能反映出投資者對其未來的信心了。短期來看，格力偶然的營收下滑並不代表什麼，特別是目前其現金流相當充足，接下來的淡季也有返利政策可以進行調控，它依舊是當年業績經營穩健的行業龍頭。但更長遠來看呢？曾經賴以為生的銷售和行銷方式，在新競爭環境中的優勢逐漸減弱，格力需要早一點找到破解之道。 (格隆匯APP)

8月25日，宇通客車發佈半年報顯示：期內公司實現營收161.29億元，同比下降1.26%，但歸母淨利潤19.36億元，同比增長了15.64%。最先把中國車幹成世界第一的狠角色，開始王者歸來了！2015年，T7正式交付的當天，湯玉祥面對記者的採訪，一臉興奮。因為這款車改變了產業格局，豐田柯斯達在中國高端商務車市場上一家吃獨食的局面，從此一去不復返。比T7更讓湯玉祥興奮的是，當年宇通客車的銷量繼續創新高，歷史上首次突破7萬輛，連續第六年位居世界第一。此時的湯玉祥，完全有理由相信，宇通的高增長還將繼續。但歷史卻跟他開了一個殘酷的玩笑。兩年後的2017年開始，剛剛創造了歷史的宇通，突然遭遇銷量五連跌。到2021年，年銷量只剩下4.1萬輛，比高峰時銳減近一半，一夜跌回十年前。受此影響，宇通客車業績跳水。2022年上半年，更錄得公司上市後的首次虧損。質疑聲此起彼伏。很多人都在問，宇通怎麼了？股吧裡，甚至有人傳言，這家身披著全球第一光環的客車巨頭，“要被收購了”，逼得官方不得不出面闢謠。投資者的焦慮，可以理解。但宇通的困局，卻並非孤例。近十年來，隨著高鐵和私家車的普及，人們的出行方式發生巨大改變。越來越多的人，選擇高鐵和和私家車出行，而拋棄了大客車。最直觀的體現，來自一組慘烈的資料。2012年，全國公路客運量高達355億人次。到2021年，只剩下47億人次，不及前者的零頭。甚至，還不如30年前的1992年。公路客運量的斷崖式下跌，加上突然爆發的疫情，導致大客車需求銳減，共享單車大行其道，公車需求進一步入冬，相關企業紛紛陷入經營困境。資料顯示，宇通交出虧損之之時，中國五大上市客車企業，悉數虧損。宇通，不過是被這個產業大趨勢裹挾下的一個樣本而已。它依然是世界第一，但它的世界卻變小了。在人類產業發展史上，伴隨一個產業衰落而消失的企業，不計其數。但也有不少企業倖存下來，開闢了第二增長曲線。典型如，微軟在作業系統之外，做大了雲端運算。宇通，能否走出目前的低谷，找到第二增長曲線？回答這些問題，要從宇通的歷史講起。宇通的奇蹟，始於一種中國特有的國情車——臥鋪車。90年代初，伴隨著城市化，各地農民工像潮水般湧向沿海城市，也帶火了公路客運。彼時的湯玉祥，只是鄭州客車廠（宇通前身，1993年改制）的一名車間主任。由於國家取消統購統銷，鄭州客車廠陷入滯銷，最難的時候一度靠銲接防盜門為生。湯玉祥雖然職位不高，但他負責的試制車間承擔著新產品開發的任務。不斷湧動的民工潮讓他嗅到了商機，他帶領車間一班人馬，以前瞻性的眼光開發出國內第一款臥鋪車。經常坐車的人都知道，長時間乘車是一種痛苦的體驗，而當時的國產客車不但技術含量低，舒適性也很差。臥鋪車的出現是一種突破，它將座位換成臥鋪，讓乘客可以舒服地一覺睡到目的地，免去了舟車勞頓的辛苦。因此，一經推出就引爆了市場。憑藉這款車，宇通一夜成為市場明星，在全行業大衰退的1994年，實現銷量翻倍。湯玉祥也順勢成為公司副總經理，緊接著是公司一把手。臥鋪車的技術含量並不高，暢銷的關鍵在於抓住市場需求。宇通之後，很多企業也推出了臥鋪車，但宇通獲得了成功。這又是為什麼呢？“我們能夠做好，是因為下的工夫多一些。”湯玉祥解釋說。湯玉祥有一套種地理論，在他看來，做企業就像種地，“一遍不鋤地，莊家就長不好，一點都不能偷懶。”這是種地的第一個要訣，精耕細作。第二個要訣，專注。不能種著白菜，看到那邊的蘿蔔好，就半途而廢。在宇通崛起為世界第一的過程中，湯玉祥始終專注於客車，那怕心中有重卡情結，也輕易不嘗試。曾經有人問湯玉祥，為什麼不介入轎車市場，他回答：“做好客車這塊業務是根本，我個人比較笨，暫時不會考慮其他產業的佈局。”第三個要訣，前瞻性。種地要抬頭看天氣，瞭解市場行情，不能一味埋頭苦幹，否則種出來的東西爛在地裡也沒人要。“我是一個企業家，有時也被人稱作‘商人’，所以我會選擇最恰當的時機做最恰當的事。”臥鋪車改變了宇通客車的命運。但彼時的中國客車行業依舊很落後，大多數企業並不具備自主研發能力，充其量就是一個大的組裝廠。這樣的局面已經延續了幾代人。技術員出身的湯玉祥不認命，他相信，只有技術領先才能成為行業領導者。客車技術的關鍵在底盤。很多國內企業為了圖省事，要麼直接用卡車底盤，要麼不惜重金進口底盤。為了打破這種壟斷，湯玉祥把目光投向了國外。2002年，宇通和德國MAN公司成立了合資公司。在此期間，宇通不但掌握了底盤技術，更重要的是，通過向西方學習，改進了自己的流程管理能力。合資期間，湯玉祥曾數次參觀MAN工廠，每一次都深受震撼。從工人們一絲不苟的態度，到每月校核一次的扭力扳手……湯玉祥第一次感受到，與高手過招的差距。這種差距，曾給他留下過慘痛的記憶。2000年，浙江海寧縣購買的15輛宇通客車，因為轉向臂斷裂，發生數起交通事故，最終被當地政府禁售。海寧事件，給宇通沉重一擊，也讓湯玉祥意識到技術和流程管理的重要性。他利用一切機會，向MAN工廠學習。同時，聘請SAP、IBM、羅蘭貝格等國際知名巨頭，上馬ERP、CRM等資訊化項目。這些項目，讓宇通的管理效率脫胎換骨。1998年，宇通靠人治，湯玉祥一管到底，有制度沒流程。到了2010年，宇通規模增長了許多倍，湯玉祥反倒有時間，跑上海世博園，一逛就是三天。這種管理效率的提升，反過來，推動了宇通研發實力的增長。電泳是一種大客車塗裝技術。過去，普通的噴塗工藝，耐鹽霧時間僅為240小時。宇通投入大量資金研發，推出整車電泳工藝，將這一時間延長至1000小時，大大提升了車輛的防腐防鏽能力。新技術在征戰高溫濕熱的古巴、委內瑞拉市場時，發揮了重要作用。在宇通推出T7之前，豐田柯斯達壟斷了中國高端商務車市場。這讓一輩子造車的湯玉祥如鯁在喉。“我一定要造出比他們更好的車。”這句話在他心裡憋了幾十年。最後，終於有了T7。為了研發這款車，宇通整整花了十幾年。期間，成了三次攻關小組，換了四個項目經理，碰到無數的技術難題，幾度想要放棄。動力總成是最大的攔路虎之一。在多次實驗失敗後，他們轉而向西方產品學習，再次升級研發系統，終於跨過這道檻。比亞迪一直被認為是中國新能源汽車的引領者。但其實，宇通早在1999年國家還沒補貼時，就推出首款純電動客車。彼時的比亞迪，還只是一家電池生產企業。因為宇通的存在，客車行業成為中國汽車工業的一道風景線。當很多乘用車企業還在用市場換技術時，宇通已經走出國門，用技術換市場。2003年，宇通在國內做到行業老大後，將目光投向海外。古巴是湯玉祥關注的重點。此前，也有國內企業去征戰過，但由於質量差、維修和保養等配套跟不上，鎩羽而歸，並給當地留下不好的印象。湯玉祥決定改變這種局面，“宇通客車在海外市場要做的事情，就是把中國客車的口碑先做起來，要讓中國品牌在世界上有尊嚴。”為了捋順市場，湯玉祥連續三年親赴古巴，與當地銷售一起做調研。在視察中，他發現一個問題。截至2006年，宇通在古巴共賣出1000多輛車，其中200多輛都停駛了。原因有很多，如車輛過保、客戶沒錢買配件等。這讓湯玉祥很生氣，他當即召開緊急會議，商討對策。最終，宇通在古巴建起了2個大型維修站和14個服務站，一旦車輛有故障，維修人員可隨時趕赴現場。此外，技術人員還會提前告訴客戶，那輛車該維修、保養了。有下屬認為宇通只要賣車就行，湯玉祥的回答是：“我不允許！”服務能到達的地方才去賣車，這已經成為宇通的市場準則。在這個準則的指導下，宇通堅持為客戶創造價值，滿足客戶的有理需求。古巴是個缺錢的國家，湯玉祥專門為此定下一個規則：允許他們賒銷，沒有上限。2008年金融危機時，很多外國企業都撤走了，宇通卻堅持留下來。不但留下來，還給對方提供了500萬美元的配件。有了這層關係後，宇通在古巴順風順水，到2016年累計銷售客車5827輛，市場佔有率超過90%。古巴大街上，跑的客車幾乎全是宇通牌。湯玉祥是一個有大格局的人，早在很多年前，他就意識到，宇通要做強做大，就必須走出國門，在國際市場上佔據一定地位。與此同時，他又是一個能低下頭，喜歡踏實做事的人。這一點集中體現在他的種地理論上。在湯玉祥看來，“海外市場就是一塊土地，播種、施肥、除草、澆水那個環節都不能少，土地肥沃了，你才會看到回報。”剛進入海外市場時，湯玉祥像個獵人，槍口隨時對準飛鳥。後來他發現，這種策略並非長久之計，於是要求下屬從獵人變成農民，打陣地戰，而不打游擊戰。“我們不做（風口上的）飛豬，我們要把眼下的‘家庭作業’做好。”湯玉祥表示。在美洲耕耘十幾年，湯玉祥成功探索出宇通模式，其核心是一國一策，紮紮實實做口碑。歐洲是世界客車工業的發源地。想把古巴經驗複製過去並不容易，他必須比任何時候，都更有耐心。“宇通對歐洲市場銷量、利潤不設預期，慢慢完善，慢慢來。”為此，湯玉祥穩紮穩打，一步步在法國建起歐洲最大配件中心,並打造一支研發團隊，專門為歐洲開發最適合的產品。經過多年苦心經營，逐漸形成以法國為中心，輻射整個歐洲的銷售網路。美洲和歐洲，只是宇通進軍海外市場的一個縮影。今天，宇通客車已遠銷130多個國家和地區。對於造車，湯玉祥一再強調他的種地理論。種過地的人都知道，這行業一定程度上，是靠天吃飯。如今，宇通和所有客車企業一樣，遭遇了災害天。全球客車市場，正以肉眼可見的速度在衰退。儘管這個市場不可能徹底消失，但要回到2012年之前，中國公路客運量大爆炸的時代，也幾乎不可能。和其他客車企業一樣，宇通想突圍，只有兩條路可走：要麼進行技術升級，要麼開拓新的疆土。技術不但推動行業進步，也能給行業續命。彩電行業歷經CRT、液晶、OLED等技術演進，儘管消費人群在縮小，仍維持了一個規模較大的市場。同樣，客車行業也在經歷類似的技術演進——從燃油向新能源轉變。作為全球客車之王，宇通積極發展新能源，不但在比亞迪之前，推出首款純電動客車。近年來，還加速佈局氫能產業鏈，打造了一系列氫能源商用車。與客車相比，商用車是一個更寬泛的概念。湯玉祥打破過去宇通不做卡車的禁忌，不斷開發出新能源卡車、氫燃料攪拌車……從單純的客車企業，逐漸演變為一家商用車企業。這樣的轉變，對宇通來講，困難重重，畢竟，在這個自己並不熟悉的領域，已經擁擠著太多的競爭者。先不說，奔馳、沃爾沃、MAN這樣的跨國巨頭，就算在國內，東風、福田、江淮等商用車企業也實力強勁，還有吉利這樣的乘用車企業，躍躍欲試。但眼下的宇通，要扭轉頹勢，除了開疆拓土，也沒有更好的辦法。事實上，作為全球最大的商用車企業之一，德國MAN也是在不斷拓展新產線的過程中，一步步壯大起來的。從最早生產拖拉機，到後來造卡車和客車……二戰時，一度還造過坦克和潛艇發動機。只不過，對本來想好要退居二線的湯玉祥來說，這並不是個好消息。在客車行業大爆發的2010年，湯玉祥辭去總經理，讓老將牛波執掌宇通客車。一開始，順風順水。但2016年以後，客車行業陷入大蕭條，牛波也吃不消了。連續三年的銷量下滑後，65歲的湯玉祥再也坐不住了，於2019年重新披掛上陣。此後，宇通在戰略佈局上的動作不斷。比如，開發新能源輕卡、中卡、重卡，投入85億元，打造新能源商用車基地。再比如，與寧德時代簽署戰略合作協議，攜手推動商用車電動化。比如，持續加大海外市場，尤其海外新興市場的開發，並且針對不同國家市場特點推出“一國一策”策略。但同往常一樣，內部變革激烈的宇通，給外界的卻是一如既往的平淡和平常，這也是湯玉祥始終如一的風格：寧做過頭事，不說過頭話。這個真正的行動派，在總結成功經驗時，曾說過：“宇通之所以客車業務做到領先地位，就在於我們始終不斷調整自己，以適應市場的千變萬化。”而事實證明，湯玉祥再一次獲得了成功。在新能源的強勢突圍，與持續強化海外市場，尤其包括國內市場在內，持續邁向客車新能源化的趨勢之下，宇通客車不但繼續穩住了行業龍頭地位，也不斷將盈利能力推向了新高。其最新成績單是：8月25日，宇通客車發佈半年報顯示：期內公司實現營收161.29億元，同比下降1.26%，但歸母淨利潤19.36億元，同比增長了15.64%。最先把中國車幹成世界第一的狠角色，開始王者歸來了！ (EDA365電子論壇)

8月29日晚，中國招商銀行交出2025年上半年成績單。圖片來自企業官網資料有點意思，招商銀行2025上半年營收下滑1.72%至1699.69億元，但淨利潤硬是擠出了0.25%的正增長，達到749.30億元。這種"增收不增利"的反向操作，在銀行業還真不多見。更讓人眼前一亮的是財富管理業務的表現。困擾招行好幾年的財富管理手續費收入終於翻身了，大漲11.89%至127.97億元，這是近三年來的最好成績。這背後的邏輯很簡單，股市起來了，有錢人又開始買基金理財了，招商銀行吃上富人飯了。不過別高興得太早，招行面臨的核心問題依然嚴峻。淨息差繼續往下掉，二季度環比又縮小了5個基點，這個下滑速度確實有點猛。也就是說，傳統銀行業靠息差賺錢的基本功，正在變得越來越難。值得一提的是，招行宣佈搞首次中期分紅，按35%比例算下來每股大概派1元現金。這個舉動釋放的訊號挺明確，管理層對業務前景還是有信心的，至少現金流沒問題。招商銀行這次半年報最大的亮點，毫無疑問是財富管理業務的強勢反彈。127.97億元的手續費收入，11.89%的增長率，這個數字在過去幾年是想都不敢想的。具體拆開來看更有意思，代銷理財收入漲了26.27%至45.91億元，代理基金收入增長14.35%至24.38億元，代理證券交易收入更是暴漲66.94%至8.23億元。這些數字背後的邏輯很清楚，今年上半年股市確實不錯，春節後的AI行情加上後來的持續上漲，手裡有現金的投資者們又開始活躍了。高淨值客戶的資料也印證了這個判斷。千萬資產以上的私銀客戶新增1.36萬戶，總數達到18.27萬戶，增幅8.07%。按最低門檻1000萬算，光是新增客戶就帶來超過1360億的資產增量。金葵花客戶（50萬以上資產）也增加了40萬戶至563.23萬戶。零售AUM規模首次突破16兆元，上半年增量1.1兆元創歷史新高。這些數字說明，招行在吸引有錢人這件事上，確實還是有兩把刷子的。但也別忽視一些不太好的訊號，代理保險收入下滑18.76%至32.09億元，銀行卡手續費收入大跌16.37%至72.21億元。前者可能跟業務調整有關，後者就比較直接地反映了消費狀態的變化。資產管理業務手續費雖然還在下滑6.91%，但比一季度16.6%的跌幅已經縮小不少，看起來底部差不多探到了。託管業務反而增長4.95%，為整體業務提供了支撐。總的來說，財富管理這一仗算是打贏了，但主要還是靠股市的東風。如果市場回呼，這塊收入能不能撐住，還真不好說。雖然財富管理業務表現不錯，但招行面臨的核心挑戰依然嚴峻。淨息差繼續下滑，這個趨勢比預期的要嚴重一些。上半年淨息差1.88%，比去年底下降10個基點。更要命的是，二季度單季淨息差1.86%，環比一季度又掉了5個基點。這個下滑速度確實有點快，說明壓力在加大。問題出在那裡？主要還是資產端收益率下降得比負債端成本下降得快。雖然存款成本率同比大降34個基點至1.26%，但貸款收益率下降得更狠。房貸利率調整、LPR下行、有效信貸需求不足，多重因素疊加，資產端確實很難撐住。淨利息收入倒是還能增長1.57%至1060.85億元，主要靠的是規模擴張。客戶存款增長3.58%至9.42兆元，貸款規模也有3.31%的增長。但這種靠規模避險利差縮小的玩法，能撐多久還真不好說。非利息收入整體下降6.73%至638.84億元，除了財富管理翻身外，其他業務表現一般。特別是"其他非息收入"下滑12.88%至262.82億元，主要是債券投資的公允價值變動拖了後腿。淨利潤能夠實現0.25%的正增長，主要還是靠成本控制和稅收最佳化。業務管理費下降0.52%，所得稅率下降0.72個百分點，再加上信用減值損失少提了23億左右，這才勉強保住了利潤增長。從這個角度看，招行的盈利質量其實並不算太紮實。如果息差繼續縮小，而財富管理業務又不能持續高增長，那利潤增長就真的有壓力了。資產質量倒是保持得不錯，不良貸款率0.93%，比年初還下降了2個基點，撥備覆蓋率高達410.93%。不過零售貸款不良率有所上升，特別是信用卡業務，反映出消費端的壓力確實存在。招行搞中期分紅，按35%比例計算預計每股派現1元左右，這個決定既體現了管理層的信心，也給股東提供了實實在在的回報。展望下半年，財富管理能否延續強勢，息差能否止住下滑，這兩個問題的答案將決定招行全年的表現。從目前的趨勢看，前者相對樂觀，後者壓力依然很大。 (蔚然先聲)

禮來、強生、羅氏、輝瑞、阿斯利康、武田等全球35家大藥廠2025年第二季度和上半年財報業績彙總美國禮來(Eli Lilly and Company)公佈2025年第二季度業績。季度淨營收為155.58億美元，上年同期為113.03億美元，同比增長38%。季度營業利潤68.67億美元，上年同期為37.15億美元，同比增長85%。季度淨利潤56.61億美元，上年同期為29.67億美元，同比增長91%。艾伯維(AbbVie)公佈2025年第二季度業績。季度淨營收為154.23億美元，上年同期為144.62億美元。季度營業利潤48.94億美元，上年同期為39.98億美元。季度歸屬公司的淨利潤9.38億美元，上年同期為13.7億美元。強生(Johnson & Johnson)公佈2025年第二季度業績。季度銷售額為237.43億美元，上年同期為224.47億美元，同比增長5.8%。季度淨利潤55.37億美元，上年同期為46.86億美元，同比增長18.2%。調整後的淨利潤66.99億美元，上年同期為68.4億美元，同比下降2.1%。其中，創新製藥業務銷售額152.01億美元，同比增長4.9%。醫療器械業務銷售額85.41億美元，同比增長7.3%。輝瑞(Pfizer)公佈2025年第二季度業績。季度總營收為146.53億美元，上年同期為132.83億美元，同比增長10%。季度歸屬公司普通股東的淨利潤29.1億美元，上年同期為4100萬美元。默沙東(MSD)公佈2025年第二季度業績。季度銷售額為158.06億美元，上年同期為161.12億美元，同比下降2%。季度淨利潤44.27億美元，上年同期為54.55億美元，同比下降19%。其中，製藥業務銷售額140.5億美元，上年同期為144.08億美元，同比下降2%。動物保健業務銷售額16.46億美元，，上年同期為14.82億美元，同比增長11%。百時美施貴寶(Bristol Myers Squibb)公佈2025年第二季度業績。季度總營收為122.69億美元，上年同期為122.01億美元。季度歸屬公司的淨利潤13.1億美元，上年同期為16.8億美元。生物技術公司安進(Amgen)公佈2025年第二季度業績。季度總營收為91.79億美元，上年同期為83.88億美元。季度營業利潤26.56億美元，上年同期為19.09億美元。季度淨利潤14.32億美元，上年同期為7.46億美元。吉利德科學(Gilead Sciences)公佈2025年第二季度業績。季度總營收為70.82億美元，上年同期為69.54億美元。季度營業利潤24.74億美元，上年同期為26.44億美元。季度歸屬公司的淨利潤19.6億美元，上年同期為16.14億美元。再生元製藥(Regeneron)公佈2025年第二季度業績。季度營收為36.76億美元，上年同期為35.47億美元。季度營業利潤10.8億美元，上年同期為10.7億美元。季度淨利潤13.92億美元，上年同期為14.32億美元。暉致(Viatris)公佈2025年第二季度業績。季度總營收為35.82億美元，上年同期為37.97億美元。季度營業利潤2.33億美元，上年同期營業虧損2.4億美元。季度淨虧損460萬美元，上年同期淨利潤3.26億美元。福泰製藥(Vertex Pharmaceuticals)公佈2025年第二季度業績。季度總營收為29.65億美元，上年同期為26.46億美元。季度營業利潤11.51億美元，上年同期淨虧損35.15億美元。季度淨利潤10.33億美元，上年同期淨虧損35.94億美元。渤健(Biogen)公佈2025年第二季度業績。季度總營收為26.46億美元，上年同期為24.65億美元。季度歸屬公司的淨利潤6.35億美元，上年同期為5.84億美元。歐加隆(Organon)公佈2025年第二季度業績。季度營收為15.94億美元，上年同期為16.07億美元。季度淨利潤1.45億美元，上年同期為1.95億美元。雅培(Abbott)公佈2025年第二季度業績。季度淨銷售額111.42億美元，上年同期為103.77億美元，同比增加7.4%。季度營業利潤20.52億美元，上年同期為16.69億美元，同比增長23%。季度淨利潤17.79億美元，上年同期為13.02億美元，同比增長36.7%。其中，營養業務銷售額22.12億美元，診斷業務銷售額21.73億美元，製藥業務銷售額13.83億美元，醫療裝置業務銷售額53.69億美元。歐洲羅氏(Roche)公佈2025年上半年業績。當期集團銷售額309.44億瑞士法郎，上年同期為298.48億瑞士法郎。當期營業利潤120.1億瑞士法郎，上年同期為112.93億瑞士法郎。當期按國際財務準則的淨利潤78.32億瑞士法郎，上年同期為66.97億瑞士法郎。其中，製藥業務銷售額239.85億瑞士法郎(約296億美元)，營業利潤125.22億瑞士法郎。診斷業務銷售額69.59億瑞士法郎，營業利潤12.5億瑞士法郎。阿斯利康(AstraZeneca)公佈2025年第二季度業績。季度總營收144.57億美元，上年同期為129.38億美元，同比增長12%。季度營業利潤35.08億美元，上年同期為27.46億美元，同比增長28%。季度稅後利潤24.48億美元，上年同期為19.28億美元，同比增長27%。諾華(Novartis)公佈2025年第二季度業績。季度淨銷售額140.54億美元，上年同期為125.12億美元，同比增長12%。季度營業利潤48.64億美元，上年同期為40.14億美元，同比增長21%。季度淨利潤40.24億美元，上年同期為32.46億美元，同比增長24%。諾和諾德(Novo Nordisk)發佈2025年上半年業績。當期淨銷售額1549.44億丹麥克朗(約241億美元)，上年同期為1334.09億丹麥克朗，同比增長16%。營業利潤722.4億丹麥克朗，上年同期為577.8億丹麥克朗，同比增長25%。淨利潤555.37億丹麥克朗，上年同期為454.57億丹麥克朗，同比增長22%。其中，第二季度營收768.6億丹麥克朗(約120億美元)，淨利潤為265億丹麥克朗。賽諾菲(Sanofi)公佈2025年第二季度業績。季度集團淨銷售額99.94億歐元(約116億美元)，上年同期為94.27億歐元，同比增長6%。季度營業利潤14.73億歐元，上年同期為15.32億歐元。季度歸屬股東的淨利潤39.39億歐元，上年同期為11.13億歐元。葛蘭素史克(GSK)公佈2025年第二季度業績。季度營業額79.86億英鎊(約107億美元)，上年同期為78.84億英鎊。季度營業利潤20.23億英鎊，上年同期為16.46億英鎊。季度歸屬股東的淨利潤14.43億英鎊，上年同期為11.73億英鎊。勃林格殷格翰(Boehringer-Ingelheim)發佈2025年上半年業績報告。當期集團淨銷售額同比增長6.3%，達140億歐元。業績增長主要受益於人用藥品業務關鍵產品的強勁需求。上半年，人用藥品業務淨銷售額同比增長5.7%，達113億歐元(約131億美元)。動物保健業務淨銷售額同比增長7.6%，達26億歐元。拜耳(Bayer Group)公佈2025年第二季度業績。季度集團銷售額107.39億歐元，上年同期為111.44億歐元。季度EBIT利潤1300萬歐元，上年同期為5.25億歐元。季度淨虧損1.99億歐元，上年同期淨虧損2400萬歐元。按業務劃分，作物科學部門銷售額47.88億歐元，EBIT虧損4.14億歐元。處方藥部門銷售額44.7億歐元(約51.9億美元)，EBIT利潤7.98億歐元。健康消費品部門銷售額14.27億歐元，EBIT利潤2.29億歐元。德國製藥和化工巨頭默克集團(Merck Group)公佈2025年第二季度業績。季度淨銷售額52.55億歐元，上年同期為53.52億歐元。季度營業利潤(EBIT)8.91億歐元，上年同期為7.92億歐元。季度稅後利潤6.55億歐元，上年同期為6.05億歐元。其中，生命科學業務淨銷售額22.67億歐元(約26.3億美元)，上年同期為22.58億歐元。醫藥健康業務淨銷售額21.02億歐元(約24.4億美元)，上年同期為21.37億歐元。電子科技業務淨銷售額8.86億歐元，上年同期為9.57億歐元。仿製藥企業山德士(Sandoz)公佈2025年上半年業績。當期淨銷售額52.32億美元，上年同期為50.47億美元，同比增長4%。營業利潤6.02億美元，上年同期為3.32億美元，同比增長81%。淨利潤3.77億美元，上年同期為1.51億美元。費森尤斯集團(FRESENIUS GROUP)公佈的2025年第二季度業績。季度集團營收55.71億歐元，上年同期為54.14億歐元。季度EBIT利潤6.54億歐元，上年同期為6.6億歐元。季度淨利潤4.12億歐元，上年同期為3.88億歐元。其中，費森尤斯卡比(Fresenius Kabi)營收21.11億歐元(約24.5億美元)，EBIT利潤3.46億歐元。費森尤斯赫里奧斯診所(Fresenius Helios)營收33.7億歐元，EBIT利潤3.37億歐元。基立福(Grifols)公佈2025年第二季度和上半年業績。第二季度淨營收18.91億歐元(約22億美元)，調整後的EBITDA利潤4.75億歐元，集團淨利潤1.17億歐元。上半年淨營收36.77億歐元(約42.74億美元)，調整後的EBITDA利潤8.76億歐元，集團淨利潤1.77億歐元。優時比(UCB)公佈2025年上半年業績。當期營收34.87億歐元(約40.53億美元)，上年同期為27.91億歐元。當期調整後的EBITDA利潤10.33億歐元，上年同期為6.52億歐元。當期歸屬股東的淨利潤4.75億歐元，上年同期為2.08億歐元。特藥領域生物製藥公司益普生(Ipsen)公佈2025年上半年財務業績。當期總銷售額18.2億歐元(約21.15億美元)，上年同期為16.59億歐元，同比增長9.7%。核心營業利潤6.56億歐元，上年同期為5.38億歐元，同比增長21.9%。核心合併淨利潤5.08億歐元，上年同期為3.99億歐元。亞太武田製藥(Takeda)公佈截至2025年6月30日的第一財季業績。季度營收11066.85億日元(約74.65億美元)，上年同期為12079.9億日元。營業利潤1845.66億日元，上年同期為1663.29億日元。歸屬母公司所有者的淨利潤1242.43億日元，上年同期為952.48億日元。梯瓦製藥(Teva Pharmaceutical Industries)公佈2025年第二季度業績。季度淨營收為41.76億美元，上年同期為41.64億美元。季度營業利潤4.55億美元，上年同期營業虧損500萬美元。季度歸屬公司的淨利潤2.82億美元，上年同期為淨虧損8.46億美元。澳大利亞生物製藥公司CSL Group公佈截至2025年6月30日的財年業績。全年總營收155.58億美元，上年為148億美元，同比增長5%。全年歸屬公司股東的稅後淨利潤32.19億美元，上年為29.07億美元，同比增長14%。安斯泰來(Astellas Pharma)公佈截至2025年6月30日的第一財季業績。季度營收5057.94億日元(約34.12億美元)，上年同期為4731.24億日元。營業利潤946.47億日元，上年同期為506.57億日元。歸屬母公司所有者的淨利潤684.22億日元，上年同期為376.03億日元。第一三共(Daiichi Sankyo Company, Limited)公佈截至2025年6月30日的第一財季業績。季度營收4745.97億日元(約32億美元)，上年同期為4361.75億日元，同比增長8.8%。營業利潤963.07億日元，上年同期為728.82億日元，同比增長32.1%。歸屬母公司所有者的淨利潤855億日元，上年同期為853.83億日元。大冢控股(Otsuka Holdings)公佈2025年上半年業績。當期營收11807.66億日元，上年同期為11089.3億日元，同比增長6.5%。季度營業利潤2421.18億日元，上年同期為1262.79億日元，同比增長91.7%。季度歸屬公司所有者的淨利潤1735.29億日元，上年同期為1077.95億日元，同比增長61%。其中，製藥業務營收8337.82億日元(約56.26億美元)，利潤2138.73億日元。營養業務營收2760.57億日元，利潤360.43億日元。消費品業務營收158.45億日元，利潤126.54億日元。衛材(Eisai Co., Ltd.)公佈截至2025年6月30日的第一財季業績。季度營收2026.51億日元(約13.67億美元)，上年同期為1890.29億日元，同比增長7.2%。營業利潤207.44億日元，上年同期為134.07億日元，同比增長54.7。歸屬母公司所有者的淨利潤144.74億日元，上年同期為105.81億日元，同比增長36.8%。 (全球企業動態)