近年來，穩定幣已成為全球加密金融體系的核心基礎設施，而其最大發行商泰達（Tether）正因一則傳聞引發廣泛討論 — — 公司據稱正尋求約 5000 億美元的融資估值，規模超過 OpenAI 與字節跳動，躋身全球最具價值的未上市企業行列。這一估值在資本市場與加密行業間引發爭議：泰達憑藉高息資產帶來的超額利潤確實展現出驚人的盈利能力，但其商業模式與宏觀利率環境、監管態勢、資產透明度及市場結構高度相關。本文將從收入、資產結構、市場份額、監管風險與橫向估值五個角度出發，分析這一估值的現實支撐與潛在隱憂。收入與利潤泰達（Tether）作為 USDT 穩定幣的發行商，近年來憑藉利息收入實現了驚人的盈利。隨著全球利率上升，泰達將使用者換入的美元儲備大量投資於美國國債等低風險資產，由此獲取高額利息收益。據報導，泰達在 2024 年實現了約 134 億美元的利潤，主要來源正是其持有的大量美國國債利息收入。這種利潤規模不僅遠超多數加密行業公司，甚至在網際網路科技公司中也屬翹楚。與之相比，OpenAI 的估值雖在 2023–2024 年飆升至 800~900 億美元，但其營收規模尚小，主要依靠人工智慧模型的授權與訂閱，當前仍處於投入期，盈利能力有限（而今其估值提升到 3000 億甚至將達到 5000 億美元，更多反映的是對未來成長性的押注）。字節跳動的估值在 2500~3000 億美元區間，據 2023 年資料公司利潤約在 400 億美元量級，業務橫跨短影片、廣告、電商等多個領域，憑藉巨額營收和利潤支撐了數千億美元的估值。而 Circle 作為 USDC 穩定幣的發行商，計畫在 2024 年 IPO 時估值僅約 90~100 億美元，其 2024 年營收約 16.8 億美元，淨利潤僅 1.56 億美元，規模與泰達不可同日而語。從盈利能力角度看，泰達目前的利潤遠高於 OpenAI 和 Circle，接近甚至超過部分傳統科技巨頭，但其業務模式也高度依賴外部環境：利率水平和穩定幣需求。泰達不向使用者支付利息，也幾乎沒有其他主要收入來源，這意味著當前可觀的利息收益具有周期性。一旦全球利率回落至低位，泰達的利息收入將大幅縮水，盈利能力可能不復當前水平。此外，穩定幣市場的增長空間和交易量也會影響泰達的營收。相比之下，OpenAI 和字節跳動的估值更多基於技術創新或使用者規模帶來的長遠增長預期，而泰達的高估值需要投資者相信其當前的利潤水平可持續甚至持續增長。因此，僅從收入與利潤來看，給泰達賦予 5000 億美元的估值存在一定冒進成分，需要考慮利潤可持續性的問題。資產結構衡量泰達估值是否合理，必須審視其資產負債結構和風險狀況。根據泰達定期披露的儲備報告，其儲備資產以高流動性、低風險資產為主。截至 2023 年底，泰達宣稱接近 90% 的儲備由現金及現金等價物構成，其中包括短期美國國債、隔夜和定期回購協議、貨幣市場基金等。泰達早已完全清除了商業票據等風險資產，轉而持有大量高評級證券。具體而言，有分析指出泰達持有超過 1000 億美元的美國國債，另有約 82000 枚比特幣（價值約合 55 億美元）以及 48 噸黃金儲備，用於提高資產多元性。同時，泰達也曾進行部分對外借貸和其他投資，但截至 2023 年末，其約 54 億美元的超額儲備已足以覆蓋所有這類借貸風險敞口。換言之，即使扣除這部分風險資產，泰達的資產仍完全覆蓋負債，並有相當裕度作為緩衝。較高的儲備透明度也增強了市場信心。泰達目前每季度都會通過獨立會計師（如 BDO）出具審計級的鑑證報告，公佈資產構成和儲備餘額。這種透明度在過去有所欠缺 — — 泰達曾因歷史上披露不充分而飽受質疑，並在 2021 年因為誤導性聲明被監管部門罰款。但近年來的報告顯示泰達儲備質量顯著提升，並且經歷了實際需求的檢驗：在正常情況下，泰達有能力滿足使用者大規模贖回，其大量持有的美國國債和回購協議可以快速變現。據統計，泰達在 2022 年加密市場下行期間曾成功處理過高達 210 億美元的贖回需求而保持兌付。當然，泰達並非完全沒有資產結構上的風險。首先，儘管泰達持有的比特幣和黃金等為公司帶來了一定收益（這些資產價格上漲曾為泰達貢獻可觀的未實現利潤），但它們屬於風險資產，在極端情況下價值波動可能影響泰達資產淨值。其次，泰達的透明度雖有提高，但尚未進行全面公開審計，外界對其儲備的信任主要基於鑑證報告和公司聲譽，這與公開上市公司接受嚴格監管審計仍有區別。再次，泰達資產高度集中於美國國債，這使其一方面受益於美國政府信用背書，另一方面也與傳統金融市場走勢和美國債務狀況相關聯。如果美國國債市場出現劇烈波動，或流動性收緊，泰達的資產也會相應承壓。值得一提的是，美國財政部官員近期表示，由於政府需要大量發行債券來籌資，大型穩定幣發行商已成為美債的重要買家。從某種意義上說，泰達已融入傳統金融體系，這既是實力的體現，也意味著其命運部分與之綁在一起。總的來看，泰達的資產負債狀況目前較為穩健、安全墊充足。這為高估值提供了一定基礎 — — 畢竟巨額市值必須有真金白銀支撐。然而，我們也應看到，其資產配置策略和透明度需要持續保持甚至提升，才能長期支撐市場對其高估值的信心。競爭地位與市場份額泰達在穩定幣市場的龍頭地位無可爭議。USDT 目前佔據著穩定幣市場最大的份額。截至 2025 年三季度，USDT 市值約佔所有美元穩定幣的 59% 左右，仍牢牢佔據第一。根據最新資料，USDT 流通規模已達約 1720 億美元，而排名第二的 USDC（由 Circle 發行）市值約 740 億美元，不到 USDT 的一半。USDT 擁有龐大的使用者基礎，全球使用者量據稱接近 5 億人。在加密交易所、跨境匯款和場外交易等領域，USDT 長期扮演“數字美元”的角色，是加密市場流動性的基礎。不過，泰達的領先地位也正受到競品的挑戰和蠶食。USDC 作為其最主要的競爭對手，一直主打合規和透明度優勢。在 2023 年經歷銀行業風波（部分儲備銀行存款受損事件）後，USDC 一度市值下滑，但在 2024–2025 年有所恢復。據 Circle 披露，自美國立法明確穩定幣監管框架（“Genius Act”等）後，機構對 USDC 的需求顯著上升，2025 年二季度 USDC 流通同比增長了 90%，並在三季度湧入了超 123 億美元的新資金，市佔率回升到約 25%。這顯示在監管環境明朗、傳統金融參與增加的背景下，合規穩定幣有後發優勢。除此之外，新興穩定幣項目層出不窮，進一步瓜分市場份額。FDUSD（First Digital USD）是總部在香港的穩定幣，強調監管合規和透明，在亞洲市場尤其是受惠於香港友好政策下逐漸崛起。USDe 則是一個有趣的新進入者 — — 由 Ethena Labs 推出的合成美元穩定幣。它並非由法幣存款直接支撐，而是通過加密資產和衍生品避險機制維持 1:1 掛鉤。令人矚目的是，USDe 在短時間內規模激增：僅第三季度就淨增約 90 億美元市值，躋身穩定幣市場第三大幣種，獲得約 5% 的市場佔有率。此外，2023–2025 年間還有一些特殊用途或特定機構發行的穩定幣出現，如PayPal 推出的 PYUSD（支付巨頭入局，意在連接加密支付），以及 MakerDAO 推出的新穩定幣 (可能是去中心化穩定幣 DAI 的升級版)，據報導它們各自在短時間內也獲得了 10 億美元以上的流通規模。市場格局的變化意味著泰達雖大，但並非高枕無憂。USDT 在穩定幣競爭層面存在幾點隱憂：在產品替代和創新方面，一旦有穩定幣能在信任和便利性上明顯超越 USDT（例如完全合規且全球通用，或者技術上更去中心化、抗審查），USDT 的領先地位可能被撼動。USDC 的強勢回歸和 USDe 的異軍突起都說明市場存在空隙可被填補。關於政策影響，如果主要國家/地區更傾向使用本土合規穩定幣（如美國可能推動機構使用受監管的 USDC 或銀行發行穩定幣），那麼泰達在合規市場的空間會被壓縮。例如，BUSD（幣安美元）曾是市值第三的穩定幣，但因為發行方 Paxos 遭紐約監管叫停新發行，BUSD 在 2023 年迅速萎縮退市，就是政策風險對市場格局衝擊的典型案例。此外，USDT 也需要面臨同賽道的多元場景競爭。穩定幣不僅在交易所流通，在跨境貿易、DeFi借貸等領域，不同穩定幣可能各有優勢。若泰達未能及時拓展新場景，其他更懂當地需求或技術更強的穩定幣項目會分走份額。儘管如此，泰達也有其護城河。首先，USDT 的網路效應最強，交易對最廣泛，流動性最好，這使得新幣種很難完全替代 USDT 的角色。其次，泰達多年來在全球（尤其是亞太新興市場和加密交易領域）建立的品牌認知和使用習慣，不會輕易消散。並且泰達也在積極佈局，比如推進多鏈發行、與各國支付管道對接等，以鞏固自己的市場地位。總的來說，在競爭層面，泰達5000億美元估值隱含著市場認為其能持續主導穩定幣生態並抵禦競品衝擊。如果未來市場份額被顯著稀釋，或增長停滯，這一估值邏輯也會動搖。監管與合規風險影響泰達估值的一個關鍵因素是監管環境。在過去，泰達因透明度和合規問題多次受到質疑甚至處罰。2021 年，泰達因曾經對其儲備資產構成發表誤導性聲明而與紐約州總檢察長辦公室和商品期貨交易委員會（CFTC）分別達成和解，被罰款數千萬美元。監管調查發現泰達在早期有時並未做到 100% 準備金覆蓋，引發了市場對其償付能力的擔憂。此後泰達雖改善了資訊披露，但始終未能完全消除外界疑慮 — — 一些批評者認為只有全面審計才能證明泰達儲備的真實可靠，但泰達以公司結構複雜、無法披露敏感資訊等理由尚未進行徹底審計。作為全球金融中心，美國對於穩定幣的監管動向將直接影響泰達的營運前景。過去幾年美國監管機構對泰達採取的是間接打擊策略，例如切斷其銀行通道、調查合作方等，因為泰達主體不在美國境內。然而，隨著穩定幣使用規模擴大，美國正嘗試直接立法監管穩定幣發行。2023–2024 年間，美國國會多次討論《穩定幣監管法案》，要求任何發行面向美國使用者的支付穩定幣機構必須具備註冊或銀行牌照等資格。2025 年年中美國通過了“Genius Act”法案，明確了穩定幣作為支付工具的法律地位與監管要求，在這一利多推動下，包括 Circle 在內的合規穩定幣公司獲得了更多機構資金關注。對於泰達而言，這既是機會也是壓力：機會在於監管明確後，若有機會成為合規經營者可以更光明正大地開展業務；壓力在於泰達需符合新規才能參與美國市場。泰達並未坐以待斃。2025 年 9 月，泰達宣佈計畫發行受美國監管的全新美元穩定幣 “USA₮”，並延攬了美國白宮前加密貨幣主管擔任子公司負責人。這表明泰達有意拆分出一家遵守美國法規的實體來迎合監管要求。如果這一計畫順利，泰達或能在不放棄核心業務的同時滿足美國市場的合規需求。但在監管者眼中，泰達過去的合規記錄和海外背景可能仍是隱憂，即使有新牌照，能否獲得美國當局和主流金融機構的完全信任還有待觀察。除美國外，歐盟已通過 MiCA 法規（加密資產市場監管框架），其中對穩定幣發行也設有資本金、流動性和報告要求。MiCA 將在 2024–2025 年逐步生效，屆時未註冊的穩定幣將無法在歐盟合法流通。泰達若希望歐洲市場不受影響，可能需要在歐盟設立子公司並接受監管，這會增加合規成本和透明度要求。亞洲方面，香港、新加坡等地也在制定各自的穩定幣監管指引。例如香港金管局計畫要求穩定幣發行人在港持牌並達到儲備管理標準，包括中國大陸在內的一些國家和地區則嚴格限制境內居民使用境外穩定幣，這限制了泰達在某些市場的增長潛力。由於泰達在全球範圍內使用廣泛，各國執法機構對其關注度有所提高。例如，美國司法部據傳曾對泰達是否涉及銀行詐騙、洗錢等展開調查。如果未來爆出任何重大的司法指控或訴訟，都會直接動搖市場對 USDT 的信心。此外，穩定幣也已經被捲入地緣政治博弈：美國可能出於維護金融制裁有效性的考慮，打擊“不配合凍結違法資金”的穩定幣發行商。相比之下，Circle 等會配合凍結受制裁地址上的資產，而歷史上泰達對這類配合較為克制（雖也有凍結特定違法地址的先例）。這種差異可能導致政策偏好：監管機構更支援可控的穩定幣，對泰達這樣的離岸主體心存警惕。穩定幣已成為加密市場的系統關鍵節點，一旦龍頭企業出現問題，可能引發整個市場連鎖反應。因此監管層特別關注泰達是否會帶來系統性風險。不少金融官員反覆強調穩定幣需要嚴格監管來防範擠兌和衝擊。在這種氛圍下，泰達若想獲得5000億美元等級的估值，必須讓投資者相信其不會輕易因監管打擊或信用危機而崩盤。一方面，泰達近年來主動提高了合規形象，例如配合司法部門凍結涉犯罪的USDT資金、與各國執法合作等舉措。但另一方面，其母公司 iFinex 過往涉及的 Bitfinex 交易所被盜案、與銀行體系周旋的歷史，還時常被提起。這些因素都可能在估值討論中被打上摺扣。總的來說，監管與合規風險是懸在泰達頭上的最大變數。對比其他高估值公司，泰達所處的是一個監管未知數更多的行業：OpenAI 面臨的主要是競爭和道德風險，字節跳動則是地緣審查風險，而泰達要直面的則是金融監管直接影響其存續與否的可能性。在評估5000億美元估值時，必須對這塊適當折價。否則一味以當前利潤倍數估值，而忽視監管黑天鵝事件的可能，恐怕是對風險的漠視。橫向估值對比將泰達的潛在估值與幾家標竿性公司橫向對比，有助於分析這5000億美元是否合理：OpenAI 作為人工智慧領域的獨角獸，在 2025 年 3 月完成了一輪由軟銀等領投、估值 3000 億美元的融資。此後據路透等媒體報導，公司正在就員工二級股權出售展開談判，該交易可能將估值推升至約 5000 億美元。OpenAI 的估值建立在對其未來顛覆性技術的期待上。儘管 2024 年其營收預計僅幾十億美元規模，但資本市場給予了極高的倍數，因為看重其在通用人工智慧上的領軍地位和潛在網路效應。相比之下，泰達的技術壁壘和創新想像空間有限，主要業務模式相對傳統（賺取利差）。如果單從營收/利潤倍數看，OpenAI 當前估值遠高於泰達（OpenAI 利潤近乎為零而估值數百億美金），但那是對未來增長的賭注。而泰達5000億估值似乎意味著市場認為其現有業務已非常成熟穩健，這種預期的性質不同於OpenAI的高成長邏輯。字節跳動是全球營收規模最大的獨角獸公司之一，2023–2024 年估值區間約 2500~3000 億美元（最新員工內部交易估值約 3300 億美元）。支撐其估值的是龐大的使用者生態（TikTok、抖音等）和可觀的盈利能力。據報導其 2023 年淨利潤約 400 億美元，2024 年營收預計超過 1500 億美元。即便如此，由於面臨美國禁令等政治風險，字節跳動的估值倍數並不算高，3300 億美元僅相當於其年利潤的 8 倍左右，也僅為同類型上市公司 Meta 市值的不到五分之一。對比來看，泰達若值 5000 億美元，以其 2024 年約 13 億美元利潤計算，市盈率高達 37 倍以上 — — 這個倍數已經接近或超過許多快速增長的科技公司。考慮到泰達業務增速並不如網際網路公司（穩定幣需求的年增長率遠低於社交媒體使用者增長），如此高的倍數似乎缺乏傳統意義上的依據。更重要的是，字節跳動的案例說明，即使公司本身業績亮眼，監管與政治風險依然會讓投資者給予較低的風險溢價。同理，泰達身上的監管不確定性理應拉低其估值預期，而非像一些樂觀預測那樣反映出“零風險”甚至“享有政策紅利”的狀況。Circle（USDC）作為泰達最直接的可比公司，在 2024 年尋求公開上市，市場給予的估值約 90~100 億美元，遠低於泰達。這是由於Circle的業務規模小很多：2024 年其總營收僅 16.8 億美元，淨利僅千萬級；USDC 市值也不到 USDT 的一半。當然，Circle採取的是高度合規的發展模式，長期增長潛力和盈利模式與泰達有所區別，比如Circle除了利息收入，還有區塊鏈支付業務、跨境結算等服務性收入。目前來看，市場更加認可泰達通過利差攫取利潤的直觀能力，而對Circle為合規付出的成本（分享利息給銀行夥伴、儲備金託管費等）有所忽視。但如果未來合規成為穩定幣行業的決定性因素，Circle的估值提升潛力可能反而更高，因為它幾乎沒有監管障礙。反觀泰達，一旦無法克服合規難題，即便當下估值再高，也可能隨政策變化而縮減。將泰達放入更廣泛的公司估值坐標來看，5000 億美元幾乎可以媲美目前全球最大幾家私人公司：比如埃隆·馬斯克的 SpaceX 估值在 2025 年中約 4000 億美元；甚至接近阿里巴巴、騰訊等上市科技巨頭的市值水平。這意味著市場若真給泰達如此定價，相當於認為它在全球商界的地位可與這些掌握尖端科技或龐大使用者平台的企業比肩。這一點上很多分析人士持懷疑態度 — — 畢竟穩定幣發行本質上更像一種金融服務或類銀行業務，而非擁有高技術壁壘和爆發式擴張潛力的網際網路/AI業務。傳統金融領域市值最高的機構也很少達到5000億美元規模。因此，用金融業的視角看，泰達估值已經超出了大多數銀行和金融服務公司的水平。綜合上述橫向比較，可以提出這樣的問題：泰達憑什麼被視為比肩 OpenAI、超越字節跳動的存在？正如前文所述，泰達當前利潤豐厚，若市場相信這種盈利不僅可持續甚至還能隨穩定幣使用增長而進一步提升，那麼給出一個科技巨頭般的估值倍數也許有道理。以 134 億美元年利潤計算，5000 億估值的市盈率約 37 倍，這雖然高於傳統銀行，但對一些成長型科技公司來說並非罕見。如果泰達能夠每年穩步擴大USDT發行並進入更多領域（例如支付結算、證券代幣化等），其盈利或許有長足增長空間，從而消化高估值。穩定幣長期作為加密市場和部分跨境交易不可或缺的基礎設施，而泰達在其中居於壟斷性的主導地位。某種意義上，USDT 是數位資產世界的“儲備貨幣”。這種地位本身具有巨大的戰略價值，類似於 Visa 在傳統支付領域的地位。如果投資者將 USDT 視為未來數字金融體系的核心柱石之一，那麼願意給它一個偏高的估值也可以理解。另外，泰達高管暗示本次融資將用於拓展 人工智慧、大宗商品交易、能源、通訊和媒體 等新業務線。如果泰達成功利用其資本和加密領域影響力跨界發展，那麼想像空間確實會比單純的穩定幣發行更大。需要注意的是，對 5000 億美元估值最強烈的質疑在於忽視了風險因素。樂觀估值往往假設一切順利，但現實情況是泰達的潛在風險比一般科技企業高得多。如前所述，監管打擊、利率轉向、競爭蠶食、信用事件等任何一項都會對泰達形成重大衝擊。字節跳動的估值折扣案例清楚地表明，市場會考慮風險並相應降低估值。因此，一個更加審慎的估值方法應當給泰達的基本面盈利打一個折扣，以覆蓋可能的風險損失。如果按更穩健的倍數，比如 15–20 倍市盈率給泰達估值，那麼對應市值在 2000–2700 億美元左右。這或許更接近其“合理估值區間”。結論綜合收入、資產、競爭、監管等多方面因素來看，泰達尋求 5000 億美元估值融資是一件飽受關注也存在爭議的事件。這一估值固然體現了市場對泰達作為穩定幣龍頭的肯定，以及對其近期巨額盈利的驚嘆，但從合理性角度出發，我們需要保持審慎：一方面，泰達目前財務表現優異，利潤規模趕超許多世界級企業，且其穩定幣在加密經濟中扮演著基礎貨幣的角色，擁有一定壟斷性。這些因素為高估值提供了基礎。如果展望未來幾年，加密市場繼續擴大、穩定幣被更廣泛地採用，泰達的業務規模和盈利也許還能進一步提升。此外，泰達積極謀求多元化發展的戰略（如進軍AI和能源等領域）如果成功，可能賦予公司新的增長動力。因此，從樂觀角度看，5000 億美元代表了泰達未來成為“數字金融巨頭”的一種可能性估值。但另一方面，潛在風險與不確定性使得這一估值顯得激進。泰達的盈利對宏觀利率環境極為敏感，當前的利息盛宴不可能永遠持續。一旦外部條件轉變，泰達盈利能力可能大打折扣。更大的隱憂在於監管層面的掣肘 — — 正如前文詳細分析的，各主要經濟體對穩定幣的監管正在趨嚴，泰達能否成功跨過合規門檻直接決定了其未來生存和發展空間。5000億美元的估值暗含著對泰達順利化解監管風險的假設，但這在現實中並非板上釘釘。總的來說，泰達謀求超越 OpenAI、字節跳動等的天價估值，是資本市場對於加密領域龍頭公司前景的一次大膽試探。它既反映了市場的信心和熱情，也揭示了投資者風險偏好的分歧。在評估這一估值是否合理時，我們應保持理性平衡：既看到泰達目前的強勁業績和戰略抱負，也不忽略其所處行業的特殊風險。5000 億美元估值是否合理，最終取決於泰達能否證明自己的盈利模式在長期內穩健可靠，並成功化解影響業務的外部風險。只有這樣，高企的估值才能從質疑聲中走向自我實現；否則，市場的熱情可能轉瞬即逝，高估值也將難以為繼。 (吳說Real)

當你在交易所點選 "USDC 充值" 時，可能不會想到這筆數位資產背後，正發生著一場足以改寫加密金融格局的變革。2025 年，穩定幣巨頭 USDC 悄然完成了一次儲備結構的重大調整 —— 其 50% 的資產現已錨定現實世界資產（RWA），這個曾以 100% 法幣儲備標榜安全性的行業標竿，正在將半個身家押注於傳統金融與區塊鏈的跨界融合。這究竟是一次風險投機，還是穩定幣 2.0 時代的開幕序曲？一、解剖 USDC 的資產負債表革命穩定幣的本質是信任機器，而儲備金就是這台機器的核心齒輪。回溯 2018 年 USDC 剛誕生時，Circle 公司為打消市場疑慮，堅持 1:1 法幣儲備的極簡模式，每發行 1 枚 USDC 都對應銀行帳戶裡 1 美元現金。這種近乎保守的策略讓 USDC 迅速獲得合規光環，成為機構入場的首選穩定幣。但如今翻開 USDC 的儲備報告，一幅截然不同的圖景正在展開。根據 Circle 最新披露的審計檔案，其資產結構已形成 "三足鼎立" 格局：美國短期國債佔比 45%，現金及等價物佔 25%，而商業票據、抵押貸款支援證券等新型 RWA 資產合計佔比達 30%，若將國債這類傳統 RWA 納入統計，這一比例已突破 50% 大關。這種轉變絕非偶然，從 2023 年開始，Circle 就通過黑石等老牌資管機構悄悄佈局國債投資，如今更是將觸手伸向了更廣闊的現實資產領域。驅動這場變革的核心動力，是穩定幣行業日益激烈的 "收益軍備競賽"。在 USDT 憑藉商業票據獲得超額收益、DAI 通過 RWA 金庫提升資本效率的雙重壓力下，僅靠法幣存款利息難以維持競爭力。資料顯示，通過配置 3 個月期美國國債，USDC 每年可獲得約 2% 的額外收益，按其當前 500 億美元市值計算，這相當於每年多賺 10 億美元 —— 這筆收入足以覆蓋大部分營運成本，還能反哺生態建設。更關鍵的是，RWA 配置顯著增強了 USDC 的抗風險能力。2022 年 FTX 崩盤引發的穩定幣信任危機證明，過度依賴單一資產類型（尤其是加密資產）的儲備模式不堪一擊。而國債等 RWA 資產與加密市場的相關性極低，在 2024 年加密熊市期間，USDC 的 RWA 持倉不僅未受影響，反而因聯準會加息獲得了更高收益，成為市場動盪中的 "壓艙石"。二、從 1.0 到 2.0：穩定幣的進化論USDC 的轉向絕非孤立事件，而是標誌著穩定幣從 1.0 時代邁入 2.0 時代的行業性變革。要理解這場變革的意義，我們需要先釐清這兩個時代的本質區別。穩定幣 1.0 時代的核心邏輯是 "簡單錨定"，以 USDT 和早期 USDC 為代表，通過法幣或單一加密資產抵押實現價格穩定。這種模式優點是簡單直接，但缺點也顯而易見：法幣儲備收益率低下，且面臨銀行擠兌風險；加密資產抵押則存在價格波動引發的清算危機，2022 年 UST 的崩盤正是因此所致。而穩定幣 2.0 時代的關鍵詞是 "生態融合"，其典型特徵是通過多元化 RWA 配置，在安全性、收益性和擴展性之間尋找平衡點。在這個新範式下，穩定幣不再僅是價值儲存工具，更成為連接加密世界與傳統金融的高速公路。USDC 目前納入的 RWA 資產中，除了高流動性的國債，還包括供應鏈金融票據、優質企業貸款等產生穩定現金流的資產，這些資產通過特殊目的載體（SPV）實現代幣化後，既能為穩定幣提供收益支撐，又能為傳統資產注入區塊鏈效率。MakerDAO 的實踐更印證了這一趨勢。這個去中心化穩定幣協議將 RWA 佔比提升至 60% 以上，通過投資美國國債和銀行存款，使 DAI 的持有者能間接獲得傳統金融市場的收益。這種模式打破了 "去中心化就必須犧牲收益" 的固有認知，讓穩定幣從單純的交易媒介進化為可產生利息的金融產品。技術層面的突破讓這一切成為可能。RWA 代幣化並非簡單的資產上鏈，而是一套融合法律工程、金融工具和區塊鏈技術的複雜系統。以 USDC 持有的商業票據為例，其流程包括：通過 SPV 合法持有資產→由預言機即時傳輸資產估值→智能合約自動執行收益分配→定期審計確保資產真實性。這套機制既保留了區塊鏈的透明性，又通過法律結構設計解決了資產確權問題，為傳統資產進入加密世界鋪設了合規軌道。三、三重博弈下的暗線與風險USDC 重倉 RWA 的背後，是一場涉及監管權、定價權和貨幣主權的複雜博弈。2025 年生效的美國《GENIUS 法案》成為關鍵轉折點，該法案明確允許穩定幣以美元和短期美債作為儲備資產，實際上為 USDC 的 RWA 佈局提供了法律背書。這種監管紅利並非偶然，而是美國鞏固美元全球地位的戰略佈局 —— 當 USDC 在全球 150 多個國家流通時，其背後的美債資產本質上成為了美元國際化的新載體。與此同時，香港迅速推出《穩定幣條例》，要求持牌穩定幣必須與港幣資產掛鉤，這場規則制定權的競爭已悄然打響。中國人民大學重陽金融研究院高級研究員賈晉京指出，RWA 背後潛藏著資料主權、定價權和國家估值體系的多重博弈，當一國資產通過 RWA 形式上鏈後，其定價權可能轉移至離岸交易所，這對金融安全構成新挑戰。流動性悖論是 RWA 面臨的現實考驗。幣安創始人趙長鵬在香港加密金融論壇上直言，非金融資產代幣化存在致命瓶頸："一棟香港寫字樓即使上鏈，因其交易頻率低，訂單簿深度不足，大額資金進出可能引發價格異常波動"。這也是 USDC 目前仍以高流動性國債為主的原因 —— 相比房地產等非標資產，標準化債務工具更容易在二級市場變現，能更好應對穩定幣的贖回壓力。更值得警惕的是 "鏈上鏈下雙重風險"。傳統金融資產本身存在信用風險（如企業違約），而代幣化過程又引入了智能合約漏洞、預言機攻擊等新型風險。2024 年某 RWA 項目因預言機資料錯誤，導致基於虛假資產價格發行的穩定幣脫錨，雖未引發系統性風險，但已為行業敲響警鐘。這要求 USDC 等發行方建立更嚴格的資產篩選標準和風險避險機制。四、穩定幣 2.0 的未來圖景站在2025年的時間節點回望，USDC的儲備變革更像是一個時代的隱喻 —— 當加密世界開始認真對待現實資產，當傳統金融機構主動擁抱區塊鏈，穩定幣正在成為重構全球金融基礎設施的關鍵力量。對普通使用者而言，這場變革意味著穩定幣將不再 "躺平" 在銀行帳戶裡，而是能通過 RWA 獲得被動收益。Circle 已計畫推出 "收益型 USDC" 產品，將儲備資產產生的利息按比例返還給使用者，這可能徹底改變穩定幣的使用場景，使其從交易媒介升級為儲蓄工具。對機構投資者來說，RWA打開了資產配置的新維度。某華爾街避險基金經理透露："我們通過USDC的RWA持倉間接投資美債，不僅降低了傳統結算成本，還能24小時交易，這在以前難以想像。" 這種效率提升正在吸引更多傳統資金入場，推動加密市場與主流金融進一步融合。但真正的考驗或許還在前方。當穩定幣持有大量RWA資產，其命運將與宏觀經濟周期深度繫結 —— 若聯準會進入降息周期，國債收益下降可能擠壓穩定幣利潤；若出現經濟衰退，企業債違約風險可能傳導至加密市場。這要求穩定幣發行方建立更動態的資產調整機制，在收益與安全之間找到持續平衡點。USDC的 50%RWA賭注，本質上是對金融未來的投票。它賭的是傳統資產與區塊鏈的融合不可逆，賭的是合規化將成為穩定幣的核心競爭力，賭的是自己能成為連接兩個金融世界的橋樑而非犧牲品。無論結果如何，這場實驗都已為穩定幣 2.0 時代定下基調：在安全性基礎上追求效率，在去中心化理念中融入現實約束，在創新與風險之間尋找動態平衡。當我們談論穩定幣 2.0 時，其實是在期待一種更成熟的金融形態 —— 它既保留了區塊鏈的技術優勢，又繼承了傳統金融的風控智慧；既尊重監管框架，又不放棄創新可能。USDC的轉向或許不是終點，但無疑是這場金融進化路上的重要里程碑。 (比鑫元社區)

本次香港加密金融論壇大會趙長鵬(CZ)作為重量級嘉賓到場,預測了未來10年加密行業的發展,乾貨滿滿,其中說了很重要的一點,就是關於交易所的變革,CZ表示未來中心化交易所肯定會被去中心化交易所而取代,包括幣安也不例外CZ認為交易所對可交易資產不應設限，所有資產都應當能夠在同一平台自由流通。所有資產在上鏈之後都只是一個 Token，無論是加密原生資產還是現實世界資產（RWA），從交易所的技術角度來看並沒有實質區別。新增一個資產類別通常無需複雜開發，只要在現有鏈上支援即可。目前大多數 RWA 項目並不需要獨立區塊鏈，更多是基於以太坊、BNB 或 Solana 等公鏈發行代幣，因此在錢包和交易所層面的支援難度極低。真正的差別在於合規層面：你需要向那個監管機構申請牌照，以及能否獲得批准。一旦牌照問題解決，技術上幾乎沒有障礙。從長遠看，未來的交易所應該實現對全球各類資產的統一交易，無論是一棟大樓、一位明星的未來 IP 收益權，甚至個人身價，都可以在同一市場完成流通。這樣不僅能最大化流動性，也能讓價格發現機制更高效。去中心化交易所的未來趨勢CZ認為，未來去中心化交易所肯定會比中心化交易所規模更大。雖然 Binance 目前可能比較大，但我不認為它會一直保持最大的地位。去中心化交易所目前沒有 KYC 要求，對於會使用錢包的使用者來說使用非常方便和快捷，而且具有很高的透明度 — —儘管有時過於透明，每個人都能看到其他人的訂單。從監管角度來看，由於我們在中心化交易所的 KYC 工作做得不夠好而付出了很大的代價。但是，目前美國似乎對 DeFi 也沒有太多監管措施，這可能為 DeFi 帶來監管紅利。不過由於歷史原因，我個人很難再去嘗試這個領域。從使用者體驗來看，去中心化交易所的使用者體驗還是不錯的，但需要使用者瞭解如何使用錢包。實際上，使用過去中心化交易所的人都清楚，使用者體驗並不理想。介面充斥著地址、合約等數字和「亂碼」，操作過程往往需要頻繁查看區塊瀏覽器，還得防範 MEV 攻擊等各種細節問題。我自己在學習時也曾多次遭遇攻擊。因此，對於剛從 Web 2.0 進入 Web 3.0 的使用者，大多數還是會選擇中心化交易所，因為信箱加密碼的登錄方式以及有客服支援的模式讓他們感覺更習慣。但隨著時間推移，當一部分使用者對錢包變得熟悉，他們可能會轉向去中心化交易所。目前去中心化交易所的手續費實際上比中心化交易所更貴，但長期來看，隨著技術進步，去中心化交易所的費用應該會變得更便宜。現在很多去中心化交易所都有自己的代幣激勵機制，通過發行代幣來做激勵。但這種激勵遲早會消失，因為不能無限發幣 — —無限發幣會導致現有幣價下跌。因此，現在的市場還處在一個相對初期的階段，還有這些代幣激勵存在。但長期來看，我認為 5 到 10 年後，去中心化交易所會變得非常龐大。我認為，10 到 20 年後，去中心化交易所的規模肯定會超過中心化交易所，這就是未來的趨勢。雖然我現在不會再去主導相關項目，但從投資角度來講，我們投資了很多類似項目，不過都是小股份，我們現在在背後提供支援。我認為這個領域未來的發展空間還是相當大的。 (Minima研究院)

“6月30日以後只有在岸和離岸兩種模式，離岸繼續流浪地球”Hi，我是kx～一個環遊世界10年的數字游民老炮。在全球加密監管愈發趨嚴的背景下，新加坡正悄然崛起為亞洲最具競爭力的加密金融中心。作為東南亞的金融科技高地，新加坡金融管理局（MAS）已正式發放了33張“數字支付代幣服務”（Digital Payment Token Service，簡稱 DTSP）牌照，這些牌照的發放意味著——合規的門檻被抬高，真正的加密巨頭正在浮出水面。今天，就帶你起底這33家機構，看看那些玩家已經獲得“入場券”，誰又在這場監管洗牌中脫穎而出。33家持牌機構全名單1. 全球頭部機構全面進場亞洲Coinbase、Circle、Crypto.com、Ripple、Anchorage 等美系加密巨頭紛紛落戶新加坡，不僅僅是為了拓展市場，更是押注“新加坡成為亞洲合規橋頭堡”。2. 本地化機構快速崛起像 Coinhako、DTC Pay、StraitsX、FOMO Pay 等新加坡本地公司也逐漸成長為東南亞重要玩家，部分甚至擁有央行支援、與本地銀行深度繫結。3. 加密監管從灰色走向陽光這33張牌照的發放，不僅確立了新加坡作為合規標竿的地位，也給其他國家釋放了明確訊號：Web3 並非無法監管，關鍵是方法和決心。總共可以細分為5個賽道：交易所，做市，託管，支付，穩定幣按照字母順序分析每家機構：21) Paxos Global Pte. Ltd.一、公司概況二、業務定位與優勢主要業務方向：穩定幣發行支援：為 PayPal USD（PYUSD）和 Pax Dollar（USDP）等穩定幣提供技術和託管支援。加密貨幣託管與交易結算：通過 Paxos Settlement Service 提供機構級數位資產託管與清算服務。區塊鏈基礎設施提供：為大型金融機構（如PayPal、Mastercard、MercadoLibre）提供後端區塊鏈解決方案。合規代幣化：資產（如貴金屬、證券等）的合規鏈上代幣化服務（如 Pax Gold, PAXG）。核心優勢：強監管資質：在新加坡持有 MAS 的 MPI 牌照；在美國為受監管的信託公司（Paxos Trust Company），受紐約金融服務部（NYDFS）監管。全球性機構合作網路：與 PayPal、Revolut、Mastercard、Interactive Brokers 等金融巨頭合作。22) Revolut Technologies Singapore Pte. Ltd.一、公司概況二、業務定位與優勢主要業務方向：數字支付與多幣種帳戶：RTSPL 提供個人和企業客戶多幣種帳戶、電子貨幣轉帳、幣種兌換、國際匯款服務；數字支付代幣服務（Cryptocurrency）：作為 DPT 服務提供商，支援買賣加密貨幣（受到新加坡 PS Act 監管）卡方案管理與收單服務：支援發行預付 Mastercard 或 Visa 卡片、商戶收單、帳戶發放等；保險產品代理：通過 MAS 註冊代理身份提供旅行保險等增值服務。核心優勢：全球品牌支援與本地落地能力 : RTSPL 是 Revolut 在新加坡的本地營運實體，背靠英國總部品牌、技術實力和全球使用者網路，同時在新加坡享有本地業務展開的合法基礎。多元化服務能力 : 不僅涵蓋傳統支付轉帳，還兼顧加密服務、商業收單、虛擬/實體卡發行及保險代理功能，為使用者提供一體化金融體驗。業務靈活兼顧 B2C 與 B2B 模式 : 即服務於個人客戶提供消費、轉帳、投資等金融功能，也為企業客戶提供商戶收單、跨境支付等金融基礎設施，具備較強的市場覆蓋能力23) Ripple Markets APAC Pte. Ltd.一、公司概況二、業務定位與優勢主要業務方向：數字支付代幣服務（DPT）：經 MAS 正式授權提供加密資產買賣、入出金等受監管的數字代幣服務。企業級跨境支付與結算：依託 RippleNet 的區塊鏈技術，為金融機構、支付平台和企業客戶提供穩定幣+XRP 支援的跨境支付解決方案。區塊鏈支付基礎設施開發：承接 Ripple 全球架構，把技術落地至亞太市場，包括軟體開發及整合服務（SSIC 62011）APAC 區域戰略中樞：作為 Ripple 在亞太區的主要業務中心，支撐當地業務拓展、客戶服務與區域合規溝通。核心優勢：背靠全球 Ripple 品牌與技術生態 ： 母公司 Ripple 擁有覆蓋 300 多個客戶、超過 40 個國家的跨境支付網路，超過 90% 業務發生在美國以外業務融合支付與加密資產：能同時提供穩定幣支付、XRP 流動性支援，以及鏈上清算等多層次服務；尤其科研等級客戶更依賴這種整合能力。24) StraitsX Payment Services Pte. Ltd. / StraitsX SGD Issuance Pte. Ltd. / StraitsX USD Issuance Pte. Ltd. / Xfers Pte. Ltd.一、公司概況二、業務定位與優勢主要業務方向：穩定幣平台服務：作為 XSGD、XUSD、XIDR 等 MAS 合規的單一貨幣穩定幣的發行與分銷實體，為機構和企業提供穩定幣鑄造、贖回、兌換與跨境支付通道支付基礎設施輸出：提供 API 支援的企業級支付 Rails，包括商家收單、跨境轉帳、本地支付、帳戶與卡發放等功能錢包與 OTC 服務：支援使用者及機構即時時買賣穩定幣，提供 Swap 兌換、OTC 大宗交易、電子錢包功能，並連接加密平台與金融客戶跨境二維碼支付：配合 Alipay+、GrabPay 等合作夥伴實現入境遊客在新加坡商戶的即時支付體驗，使用 XSGD 即時結算商戶，提升整體使用者體驗與合規透明度核心優勢：多幣種穩定幣生態：發行 XSGD（新加坡元）、XUSD（美元）、XIDR（印尼盾）等穩定幣，支援區塊鏈跨鏈發行與鏈上支付互換，與 MAS 的新框架高度相容強合作網路與市場佈局：與 DBS 銀行合作託管儲備資產；與 Alipay+、GrabPay 合作，共建跨境支付網路；25) Sygnum Pte. Ltd.二、業務定位與優勢主要業務方向：數位資產銀行服務（Digital Asset Banking）：提供機構等級的數位資產交易、託管、借貸、權益質押（staking）、資產管理及代幣化平台服務經紀交易平台服務（DPT Brokerage）：依託 MPI 牌照，向 Accredited Investors 和 Institutional Investors 提供受監管的加密資產買賣、快速結算與報價服務，支援 Fiat ↔ Crypto 交易通道合規託管與資產服務：通過 MAS、CMS 監管結構提供託管服務、資本市場產品交易、基金管理、企業財務顧問、證券代幣託管等全球營運網路：作為亞太數位資產中心，與瑞士、阿布扎比、盧森堡等地實體協同營運，並支援在超過 65 個國家和地區的客戶服務能力核心優勢：全面合規牌照體系 : Sygnum 自成立以來即定位為 全合規數位資產銀行，融合瑞士 FINMA 與新加坡 MAS 的高標準監管體系機構級服務能力與深度流動性 : 平台為專業投資者提供競爭性價差、深度流動性、快速結算的交易體驗，並提供客戶經理 1 對 1 服務支援廣泛產品組合與技術整合 : 包括託管、借貸、staking、資產管理、代幣化、企業銀行服務等多種機構級數位資產功能，建構一站式服務平台26) Upbit Singapore Pte. Ltd.二、業務定位與優勢主要業務方向：面向機構與零售市場的加密交易平台 : 作為 Upbit APAC 網路的一部分，支援 Singapore、Indonesia、Thailand 市場，面向不同客戶群體提供本地化交易通道與服務合規為核心的基礎設施營運 : 遵循 Payment Services Act 2019，落地合規流程、KYC/AML、客戶資產隔離制度及審慎管理機制。連接全球與區域網路 : 借助母公司 Upbit APAC 的實力，支援 Travel Rule 服務（VerifyVASP）、區域交易所營運、機構對接等整合能力核心優勢：上下游生態協同 : 上連接母公司 Upbit APAC 的平台資源，下承 VerifyVASP、東南亞各國交易所及機構項目，提供一體化合規交易與基礎設施服務。覆蓋機構與散戶市場 : 同時支援零售使用者與機構客戶，產品定位靈活，能滿足入金/交易/結算等多層次市場需求穩健品牌與技術基礎 : 韓國 Upbit 總部技術、交易深度、穩定性和安全性，以及在新加坡的本地合規團隊配合27) XREX Pte. Ltd.二、業務定位與優勢主要業務方向：跨境 B2B 支付與匯款解決方案 : 提供針對新興市場中小企業的跨境支付平台 XREX Pay，支援 SGD、USD，以及穩定幣（如 USDT、USDC）通道，實現快速低費率結算區塊鏈驅動的託管／保障服務（BitCheck）: 採用數字 escrow 合約，結合傳統支付與加密資產，實現業務雙方資金 release 基於共識機制，提升安全性與透明度全面支付服務功能 : MPI 牌照涵蓋帳戶發行、本地及跨境匯款、商戶收單、電子貨幣發行、數字代幣服務等六類支付服務穩定幣與法幣互通 : 支援 fiat ⇄ stablecoin 的即時兌換與清算，滿足不同企業對美元和鏈上資產的資金需求核心優勢：創新型支付模式：BitCheck 與區塊鏈 escrow ： 通過 BitCheck 提供數字 escrow 合約機制，相容法幣與 stablecoin，提高交易透明度與靈活性，特別適合跨境 B2B 場景針對新興市場中小企業的 USD 流動性支援 : 幫助企業解決美元獲取困難，提供簡潔高效的法幣與 stablecoin on/off‑ramp，對東南亞、中亞等市場尤為適配28) Hako Technology Pte. Ltd.二、業務定位與優勢主要業務方向：零售使用者加密資產平台 : Coinhako 是面向普通使用者的加密貨幣錢包與交易平台，支援多種數位資產的買賣、管理與儲存，專注於為新加坡及亞洲市場提供法幣 ↔ 加密資產的 on/off ramp 服務數字支付代幣服務與跨境轉帳 : 持有 MAS MPI 牌照後，可合規提供數字支付代幣（DPT）服務與跨境轉帳功能，包括 SGD ↔ Crypto、Crypto ↔ SGD 的兌換及資產託管高淨值與機構服務 : 推出 Coinhako Privé（面向高淨值客戶與機構），提供專屬客戶經理、零交易手續費、定製化託管與交易策略服務；還提供 Coinhako Earn（收益產品）基礎設施與生態合作 : 與 AWS、GrabPay 等建立合作，最佳化技術穩定性、使用者體驗，並擴展支付接入管道；參與 NFT、電競等數字文化活動提升品牌影響力核心優勢：強大的零售使用者基礎與品牌知名度 : 截至 2021 年末，在新加坡已擁有約 400,000 註冊使用者，2021 年交易量年增長達 1200%。Coinhako 曾被評為新加坡頂級金融類應用之一覆蓋終端與機構客戶的多層產品線 : 不僅服務於普通散戶，也通過 Coinhako Privé 和 Earn 產品線拓展高淨值和機構市場，實現 B2C 與 B2B 雙輪驅動本土創新與融資背書 : 本地初創背景，獲得包括 SBI Holdings、Sygnum Bank 等在內的戰略融資支援；且在 2022 年 SBR National Business Awards 獲金融服務類別獎項肯定其創新影響力29) Sparrow Tech Private Limited二、業務定位與優勢主要業務方向：機構級數位資產平台與系統方案 : 提供包括數位資產交易、期權產品、資金管理、合規託管等，定製化面向金融機構與家族辦公室的服務創新自託管技術支援 : 獲 MAS FSTI Innovation grant，與 RigSec 合作部署 HSM‑based enterprise self‑custody 方案，實現硬體加密冷錢包管理一體化品牌與區域整合 : 整合至 Amber 集團旗下後，整合平台功能、監管合規與服務體驗，並行揮更強區位影響力核心優勢：專業面向機構及認證投資者 : 聚焦家族辦公室、高淨值人群與機構客戶，提供定製化數位資產產品，與傳統交易平台差異突出技術與安全創新驅動 : 引入軍事級硬體安全模組（HSM）實現自託管解決方案，滿足 MAS 對冷錢包安全的監管要求全球品牌化整合與擴張策略支撐 : 隸屬於 Amber International（納斯達克上市公司 AMBR），借助全球生態資源，擴展亞洲及全球市場覆蓋能力30) Triple A Technologies Pte. Ltd.二、業務定位與優勢主要業務方向：企業級數字貨幣支付服務 : Triple‑A 為電商平台、數字銀行、電子商務、奢侈品、美容、航空、旅遊、遊戲、創作者經濟等行業提供企業支付解決方案，支援數字貨幣（包括穩定幣）收款、匯款、結算及法幣即時兌換。網路化 API 與白標方案 : 提供多管道接入選項（包括 API 與 no‑code 整合），支援 Pay‑by‑link、錢包充值、發票支付、數字貨幣支出路線及白標交易系統。全球跨境支付網路支援 : 營運於超過 120 個國家，服務全球超過 20,000 家商戶，使用者覆蓋超 3 億數字貨幣持有者。穩定幣與法幣互操作 : 實現 fiat ↔ stablecoin 即時兌換，消除消費者價格波動風險，同時無需商戶持有加密資產。跨鏈與平台支援 : 支援例如 Arbitrum 的鏈上 USDT、USDC 通道，為商戶提供低費、高速的穩定幣支付選項。核心優勢：強大的全球 B2B 商戶網路 : 覆蓋電商、奢侈品、電旅、遊戲平台等多個行業，與 Coinbase、Farfetch、Alternative Airlines、Crypto.com 等知名品牌合作無波動風險的支付體驗 : 接收加密貨幣支付時即時兌換法幣，使商戶不承擔價格波動風險，同時支援高效結算與清關流程。生態融合與多管道支援 : 支援 API、no‑code、白標平台、多貨幣穩定幣與 fiat 支付管道，靈活適應不同客戶和行業需求。 (數字游民攻略)

數字經濟高歌猛進，以區塊鏈、人工智慧等為代表高新技術深化應用，全球傳統金融體系正經歷著效率與信任的雙重考驗。尤其2025年以來，穩定幣的發展以驚人的速度衝擊著傳統金融體系：規模爆發式增長：全球穩定幣市值突破2690億美元，較2019年增長近58倍；監管拐點已至：美國《GENIUS法案》與香港《穩定幣條例》的生效，標誌著主流金融體系對其合規地位的認可；功能升維：從交易媒介躍遷為支付基建、資產載體及協作協議。穩定幣通過法定貨幣錨定與智能合約約束，建構了獨特的價值傳輸通道，它架起了連結未來的三座關鍵橋樑。1穩定幣是現實世界與加密世界的橋樑1、合規的價值通道合法性是監管相容的信任基石。長期以來，穩定幣如USDT等長期處在灰色的地帶，隨著美國《GENIUS法案》與香港《穩定幣條例》的生效，穩定幣在越來越多的地區擁有了合規的地位。USDC嚴格按1:1美元儲備發行，由Grant Thornton月度審計，確保鏈上代幣與實體資產完全錨定。合規穩定幣的出現，打開了現實世界資產進入加密世界的大門。銀行級信任向加密世界的無損遷移，將傳統金融世界的“審計-合規”框架編碼上鏈，使加密世界獲得現實法律體系的認可。加密世界也將通過這一合規通道迎來越來越多的現實世界資產。2、全球化的流通市場得益於其全球流通的屬性，穩定幣建起的這座橋樑合規且寬闊。穩定幣通過區塊鏈實現點對點交易，將傳統跨境轉帳時間從3-5天壓縮至秒級，手續費從2%-5%降至近乎零成本，跨境效率將獲得革命性的提升，穩定幣將成為強化全球經濟連結的重要力量。當合規性解決信任問題，法幣資產可安全上鏈，全球性解決效率問題，價值可無國界流通，穩定幣這條連接現實世界和加密世界的“超導通道”，彌合了兩個世界的信任鴻溝，實現價值的自由流動。2穩定幣是Web2與Web3的橋樑1、穩定幣打破次元壁穩定幣打破了Web2與Web3的次元壁。我們將看到以資訊互聯為代表的web2借助穩定幣這一“跨次元”支付通道向價值網際網路過渡，分佈式信任機制由此替代中心化平台，最終建構起“使用者直連資產”的價值網際網路。2、支付閉環催生鏈上生態繁榮支付閉環是生態繁榮的關鍵。正如支付寶打通線上支付催生中國電商黃金十年，穩定幣正在Web3領域複製這一路徑。通過錨定法幣（如1 USDC=1 USD），避免比特幣等波動資產導致的支付不確定性，穩定幣正加速去中心化經濟正向循環，商業場景將迎來爆發式擴展。例如在Web3內容平台用穩定幣實現即時打賞（如打賞0.1 USDC），推動UGC創作量年增300%。穩定幣的閉環正在催生一個更開放、高效、包容的鏈上經濟時代，比如DeFi樂高積木，比如各種Dapp應用，比如RWA的兆美元市場。3、分佈式信任帶來廣泛價值協同當前的資訊網際網路正在向價值網際網路躍遷，以區塊鏈為基礎的分佈式信任將帶來廣泛協作。從機構信任到數字信任，用程式碼的可驗證性替代人性的不確定性，分佈式信任使價值協同首次突破地理、制度與信任邊界的三重約束。通過穩定幣、RWA（現實資產代幣化），物理世界的資產收益通過智能合約自動分配，形成去中心化協作網路。Web2的資產與價值快速傳達到加密世界，價值網際網路像新大陸的引力場加速資源重組，形成更加高效、廣泛的價值協作。3穩定幣是加密貨幣時期與加密金融時期的橋樑1、金融體系重構2009年比特幣白皮書發佈至今可以被稱為加密貨幣時期，隨著美國《GENIUS法案》的通過和各國穩定幣法案的相繼出台，加密貨幣推動下的區塊鏈技術全面與傳統金融業務深度融合，行業進入加密金融時期。加密金融是更高層次的進化。穩定幣通過區塊鏈的分佈式帳本、智能合約等技術與傳統金融業務深度融合，解決了傳統金融的效率與信任痛點，並且，穩定幣將傳統金融邏輯"翻譯"為鏈上可執行協議，重新定義了金融體系的信任與價值流轉邏輯。2、產業數位化到資產數位化躍遷穩定幣是資產數位化（RWA）的核心工具，將產業資產轉化為全球可流通的加密金融元件，推動實體經濟價值向鏈上遷移。首先，穩定幣是現實資產代幣化樞紐。穩定幣為不動產、債券等傳統資產提供鏈上計價和結算標準，它錨定實物資產並支援鏈上流轉，啟動了兆級不同行業資產的流動性。其次，企業資料資源需借助穩定幣實現價值轉化，不僅承載了鏈上鏈下資產的互操作性，更在監管合規框架下推動產業數位化向高效、透明、包容的資產數位化演進。4結語穩定幣三位一體的“橋樑”作用已清晰顯現：作為合規通道打通虛實，以支付閉環跨次元連接生態，用金融基座承載創新。2025年已然成為監管科技（RegTech）與穩定協議深度耦合的拐點。穩定幣建構的已不僅是支付工具，而是全球價值流動的新協議。這座橋樑的盡頭，是數十兆級美元代幣化RWA市場的新大陸，更是地理邊界與信任邊界雙重消融後的全球金融共同體。 (鏈族)

歷經一天的密集議程和多場富有深度的行業對話後，香港大學經管學院高層管理教育、財聯社、Meta Era、3W group共同舉辦的《香港加密金融夏季論壇》在熱烈的氣氛中完美落幕。 有趣的是，香港近期連續舉行了多場Web3.0行業論壇，幾乎每場都人氣爆棚，而今日的《香港加密金融夏季論壇》更是吸引了上千人參加，將今夏香港對Web3.0及加密貨幣的討論推向了高潮。 香港加密金融夏季論壇都有哪些亮點？為何有千人參加這次會議？ 探索數字經濟的未來潛力

去新加坡，還是去香港？ 對中國Web3的創業者來說，是一個問題。 2022年11月，香港金融科技周和新加坡金融科技周同時舉辦，將這場競賽推向高潮。 搶人、搶錢、搶公司……香港和新加坡對於“加密金融中心”或者“全球Web3中心”的競爭從9月開始持續升溫。

中國香港終於向建立全球加密貨幣中心邁出關鍵一步。 2022年10月31日，中國香港正式發布了《有關香港虛擬資產發展的政策宣言》（以下簡稱：宣言），這份宣言正式向全球的投資者、創業者宣告香港將發展成全球虛擬資產中心的決心，並指出香港發展虛擬資產的重心所在。 該宣言提到，虛擬資產在全球市場上已變得不可或缺，中國香港作為國際金融中心，將對全球從事虛擬資產業務的創新人員抱持開放和兼容的態度。中國香港還表示將積極推動虛擬資產行業與香港傳統金融行業的“融合”。 中國香港所說的要大力發展的虛擬資產，主要是三種不同類別的資產：NFT（不可互換的代幣）、債券代幣以及數碼港元。