6月FMS不是風險偏好反轉，而是多頭開始收緊手指：全球倉位仍偏樂觀，半導體擁擠度卻創調查歷史新高；亞洲資金則從泛AI敘事轉向北亞硬體、日本盈利、金融服務和電信，印尼、印度與消費類股成為被減倉的另一側。 全文內容概括 6月BofA全球與亞洲基金經理調查給出的核心訊號是：多頭還在，但不再像5月那樣無條件加倉。全球層面，現金倉位從極低位回升，股票和科技超配回落，但風險偏好並沒有撤退，全球增長和盈利預期反而升至三個月高點。真正變化在於風險約束變硬：二次通膨重新成為最大尾部風險，利率預期升至2022年9月以來最高，40%的受訪者預計未來12個月聯準會至少加息一次。多頭被“通膨與利率”凍住，不是不想繼續買，而是知道繼續買必須面對更高折現率。 AI交易的溫度更高。全球FMS中，80%的受訪者認為“做多全球半導體”是當前最擁擠交易，創FMS歷史新高；同時，56%的受訪者認為AI股票仍處於“boom”階段，而不是已經進入“euphoria”階段。這就形成一個微妙組合：產業敘事沒有被否定，買盤還沒承認泡沫終局，但倉位共識已經過強。換句話說，AI半導體不是簡單賣點，而是進入“盈利上修必須繼續覆蓋擁擠成本”的階段。

最近韓國儲存企業SK海力士大熱，就想看看中國的QDII基金，有誰買了海力士的。 篩選範圍是QDII類的股票和混合型基金的2026年一季報十大重倉股，看到了一個熟悉的名字：張坤。 是的，張坤管理的易方達亞洲精選，持有SK海力士，佔淨值7.59%。 這並非張坤剛剛持有SK海力士，查了下十大重倉歷史，最早可以追溯到2024年三季報。

過去二十年，資本市場的明星都是輕資產公司——軟體、平台、演算法，一個App就能撐起千億市值。 但如今，這個劇本似乎正在被改寫。 摩根士丹利最近的一份研究報告指出：亞洲正在進入一場可能持續數年的“工業超級周期”。到2030年，亞洲的固定資產投資（蓋廠房、拉電網、買裝置等等）將從11兆美元增加到16兆美元，新增5兆。年均增速7%，是過去兩年的三倍。 微軟、亞馬遜、Google、Meta這四家巨頭，2026年的資本支出預計突破6000億美元，比去年多了近七成。

過去十餘年裡，全球資本市場最豐厚的超額利潤，幾乎全部來自對“輕資產”和“虛擬化”的押註：從矽谷的SaaS軟體、移動網際網路生態，到由寬裕流動性催生的各種平台經濟，資本用極低的物理邊際成本換取了驚人的估值乘數。 圖片 | 來自網路 期間，作為全球製造底座的亞洲，在很長一段時間裡扮演著低調且利潤微薄的“打工者”角色——用台灣的晶圓、中國大陸的組裝、日韓的元器件，去承接那些在矽谷和西雅圖被定義出來的美好生活。 然而，這套長期運行的“輕/重”分工模式正在發生本質上的改變。

近日，美軍報復性打擊伊朗的力度再次升級，中東戰火有重燃的風險。3個月過去，美國仍深陷對伊戰爭的泥沼，連美國內保守派也公開承認“美國和美軍經歷了一場全方位的失敗”。近期，美政策界智囊們開始集中反思美國對伊開戰所暴露出的系統性弊病，更警示決策層放棄帝國幻想，甚至應主動裁軍，種種諫言頗有刮骨療傷之意。 本文指出，在對伊戰爭中，美國在政權更迭、遏制伊朗核計畫、開放荷姆茲海峽等直接目標上的潰敗，已表明美帝國和美軍霸權迎來了終結。一方面，美軍在襲擊中消耗了大量先進軍備庫存，美國要想補齊需數年時間。這意味著，短缺期間，美國的戰略空間將受限，並連帶影響到高度依賴美國軍售的地區盟友。事實上，美國在全球軍事市場上的信譽和安全承諾已經破產。另一方面，更為嚴峻的是，經過實戰檢驗，美軍基地、地面防空裝備和軍用飛機在伊朗的導彈、無人機攻擊面前很脆弱。作者更直言不諱，美軍的中東基地連伊朗的攻擊都無法抵禦，假如亞洲發生衝突，美軍的亞洲基地能安全無虞？威脅切斷馬六甲海峽是否實際？盟國的安全能得到保障嗎？ 基於這一戰略推演，作者認為，美國只能選擇戰略收縮：美國不應在歐洲或中東進行軍事部署，這兩個地區都沒有真正的霸權挑戰者；對於亞洲，美國應明確聲明，不會介入台海問題，同時縮減對泰國、菲律賓、韓國和日本的承諾，未來的美軍部署應注重對關鍵市場和貿易路線的保護。 本文原載《美國保守派》雜誌 (The American Conservative)，由文化縱橫新媒體原創編譯，為方便閱讀小標題為編者自擬。僅代表作者觀點，供讀者參考。

先說一個你可能不知道的世界紀錄。 吉尼斯里有一項，叫“人類歷史上個人財富損失最多的人”。這個紀錄從 2000 年立起來，整整保持了 22 年。紀錄保持者，虧掉了大約 586 億美元。 這個人，就是孫正義。 而就在這個周二，6 月 2 日，福布斯即時富豪榜顯示，他的身家衝到了 1007 億美元，超越印度的安巴尼和阿達尼，時隔十多年，重新坐上了亞洲首富的寶座。

人工智慧浪潮持續重塑亞洲資本市場格局，華爾街主要投行正密集上調日韓股市目標。 高盛將韓國KOSPI指數目標大幅上調至12000點，較周二收盤價隱含約36%的上行空間，核心看好AI硬體投資帶來的盈利超級周期；高盛與花旗亦看多日股，花旗預計日經225年底沖70000點，主要得益於企業盈利強勁、外資持續流入及股東回報創新高。 一、韓股篇：KOSPI上看12000點 6月3日，高盛策略師Timothy Moe團隊在最新亞太策略報告中，將韓國綜合股價指數（KOSPI）12個月目標價從9000點大幅上調至12000點，較周二收盤價（8801.49點）隱含約36%的上行空間。這一目標在華爾街同類預測中居於最高區間——摩根大通5月發佈的牛市情景預測為10000點。

2023年前後，關於亞洲金融中心之爭，市場一度流行“坡升港降”的敘事。 在當時的輿論語境裡，香港幾乎要變成“金融廢墟”，而新加坡則順理成章地準備接過王冠，成為新的亞洲金融中心。 那兩年，雙城之戰白熱化。在全球金融中心競爭力指數（GFCI）的評分上，兩地以1分之差，交替領先，各自管理的資產規模也一度並駕齊驅。 但經過一輪貼身肉搏，如今新加坡VS香港的戰局，已經逐漸明朗了。香港的GFCI評分已經連續一年半反超新加坡，資產管理規模也完成反超。就連前兩年風風火火趕赴新加坡的家族辦公室，如今也開始扎堆倒流回香港。