去中心化經濟中的代幣化資產：平衡效率、價值與風險（Tokenized assets in a decentralized economy: Balancing efficiency, value, and risks）01 引言區塊鏈技術（blockchain technology）的興起正推動企業重新思考其傳統的營運與管理策略，其中資產代幣化（asset tokenization）作為一種具有變革潛力的創新，正在重塑資產的表現形式、流轉方式與市場參與機制。資產代幣化指的是將實體或數位資產轉化為基於區塊鏈的代幣（tokens），使其能夠在去中心化平台上進行交易與管理。這一過程不僅改變了資產的流動性結構，還顯著降低了傳統交易中因中介環節而產生的成本與時間延遲。然而，儘管代幣化在提升效率與擴大市場參與方面展現出巨大潛力，其去中心化的本質也帶來了治理機制缺失、監管模糊以及系統性風險加劇等挑戰。這些問題若未得到妥善解決，可能削弱市場穩定性與參與者信任。研究立足於當前關於區塊鏈與資產代幣化的學術討論，旨在回答兩個核心問題：第一，區塊鏈驅動的資產代幣化商業模式如何影響交易效率與價值創造？第二，去中心化在代幣化過程中對風險分佈與市場信任產生了那些非預期後果？02 文獻綜述1.資產代幣化資產代幣化是區塊鏈技術在金融領域中的重要應用之一，其核心在於將各類有形或無形資產轉化為可分割、可交易的數字權益憑證。這一概念最早伴隨以太坊等智能合約（smart contracts）平台的發展而興起，通過程式碼自動執行交易條款，實現了無需傳統中介（如銀行、經紀商）的資產轉移與管理。代幣化的根本動機在於提升資產流動性、降低投資門檻，並促進資源的更有效配置。代幣化的過程通常包括資產識別與估值、智能合約設計、代幣發行與合規性審查等環節。每一步驟都依賴於區塊鏈的分佈式帳本技術，確保交易記錄的透明性與不可篡改性。然而，儘管其技術優勢明顯，代幣化在實踐中仍面臨多重挑戰。其中，監管環境的不確定性最為突出。不同司法管轄區對代幣的法律定性、投資者保護措施及反洗錢要求存在顯著差異，導致企業在跨境營運中常陷入合規困境。此外，區塊鏈平台本身的技術成熟度、智能合約的安全性漏洞以及市場操縱風險，也都是阻礙代幣化廣泛推廣的關鍵因素。圖1 資產代幣化機制2. 交易成本理論（TCT）與資產代幣化交易成本理論由Oase與Williamson提出，為分析經濟交換中的成本結構提供了經典框架。該理論認為，傳統市場中由於資訊不對稱、監控難度與契約執行的不完善，交易成本往往較高。資產代幣化通過區塊鏈與智能合約的自動化機制，顯著降低了這些成本，從而提升了市場效率。然而，將交易成本理論應用於去中心化環境時，需注意其理論邊界。傳統TCT假設市場具備明確的治理結構與層級控制，而區塊鏈系統卻常缺乏這類中心化權威。這種治理真空可能導致爭端解決機制缺失、監管執行困難，甚至加劇信任危機。因此，本研究在運用TCT的同時，也強調必須結合區塊鏈特有的信任結構與治理模式，以更全面地理解代幣化對交易成本與風險分佈的實際影響。03 方法論1. 資料收集研究選取了四個分別代表不同資產類別與行業的代幣化案例：房地產（Case A）、黃金（Case B）、債券（Case C）與碳信用（Case D），主要通過半結構化訪談（semi-structured interviews）與檔案資料分析完成資料收集。研究團隊共訪談了30位來自不同職能崗位的參與者，包括技術主管、合規官員、資產管理經理等，每人訪談時長為60至90分鐘。訪談問題圍繞交易效率、價值創造、治理結構與市場信任四大主題展開。此外，研究還採用了雪球抽樣（snowball sampling）方法，通過已有參與者推薦其他關鍵受訪者，以擴大樣本覆蓋面並增強資料的代表性。2. 資料分析資料分析遵循Gioia等人提出的多階段研究法（multi-phase approach），逐步從原始語句中提煉出一階概念、二階主題與聚合維度。研究人員首先對轉錄文字進行開放式編碼，識別出與交易機制、所有權模式、治理風險等相關的初始表述；隨後通過不斷比較與歸類，將這些表述整合為更具理論意義的主題；最後，將這些主題進一步歸納為如“交易機制”、“治理與監督”等聚合維度，形成研究的整體分析框架。圖2 資料結構04 發現1. 交易機制代幣化在交易機制方面的最顯著影響是其中介消除與成本降低效應。在房地產案例中，平台通過智能合約實現了產權的直接轉移，省去了傳統交易中經紀人與律師的參與，不僅壓縮了交易時間，也大幅削減了相關費用。一位受訪者指出：“通過代幣化房地產，我們不再需要經紀人。投資者可以直接購買物業份額，完成交易而不經過任何中介，這顯著降低了時間與費用。”類似地，在黃金代幣化案例中，區塊鏈技術替代了實體保管與驗證環節，提升了資產的流動性並降低了儲存成本；在債券代幣化案例中，智能合約實現了發行與結算流程自動化，減少了承銷商與清算所的作用。然而，中介的消除也帶來了新的問題，特別是在爭端解決與錯誤處理方面。由於缺乏中心化的仲裁機制，一旦智能合約執行出錯或交易雙方發生爭議，往往難以快速有效地找到解決方案。例如，房地產案例中就有管理者指出，傳統房地產交易中經紀人或律師可充當調解角色，而代幣化系統中這類支援的缺失可能導致糾紛懸置，進而影響投資者信心。2. 訪問與所有權代幣化通過部分所有權機制顯著降低了傳統高價值資產的投資門檻。在房地產與黃金市場中，投資者無需投入巨額資金購買整項資產，而是可以通過持有代幣享有相應比例的權益與收益。這種“碎片化”投資模式不僅促進了市場的民主化，也吸引了更多中小投資者參與。例如，債券代幣化案例中債券代幣化使普通投資者能夠以較低成本參與過去僅面向機構的高價值債券市場，從而實現資產組合的多樣化。此外，代幣化還顯著提升了傳統低流動性資產的交易靈活性。在碳信用市場中，代幣化使得原本交易流程複雜、周期漫長的碳配額在區塊鏈平台上實現即時買賣，極大增強了市場的活力與全球可達性。一位參與者強調：“代幣化不僅加快了碳信用交易速度，還使其對全球投資者更加開放，這是傳統市場難以實現的。”儘管如此，部分所有權與高流動性也伴隨著新的風險。例如，代幣化資產的定價透明度雖有所提升，但其市場波動性與投機行為可能加劇，尤其在缺乏有效監管的環境中，價格操縱與內幕交易的風險不容忽視。3. 治理與監督代幣化推動了一種去中心化的治理模式，其中決策權通過智能合約與代幣持有者投票機制得以分散。在房地產案例中，代幣持有人可參與物業管理的關鍵決策；在債券與碳信用案例中，類似的治理結構也使投資者在資產營運中擁有更大話語權。這種模式理論上可以降低傳統中心化治理中的代理成本與單點故障風險，實現更為公平的風險共擔。然而，去中心化治理同樣面臨協調效率與合規性挑戰。例如，在涉及多司法管轄區的營運中，各國監管要求的差異常使企業陷入合規困境。債券代幣化案例的一位管理者坦言：“我們在代幣化債券時面臨法律地位的灰色地帶。缺乏明確的法規使我們容易陷入法律糾紛甚至欺詐風險。”此外，儘管智能合約可以自動化執行合規檢查，但其程式碼本身的漏洞也可能成為系統性風險的來源。4. 合規與信任區塊鏈的不可篡改性與透明性被視為提升市場信任的重要工具。在碳信用案例中，所有交易記錄均公開可查，有效防止了重複計算與虛假申報；在黃金與債券市場中，區塊鏈也為資產來源與所有權流轉提供了可靠追溯。這種技術特性不僅增強了投資者信心，也為監管機構提供了更高效的監督手段。然而，透明性並非萬能。一方面，區塊鏈記錄的不可逆性意味著一旦資料錄入錯誤，將難以修正，可能造成永久性的信譽損害；另一方面，儘管技術本身具備防篡改能力，但其依賴的第三方託管機構若出現經營問題或欺詐行為，仍可能波及整個代幣化系統的可信度。圖3 資產代幣化的不確定性05 討論1. 代幣化如何影響交易效率與價值創造？研究發現，代幣化通過消除中介、降低交易成本與加速結算過程，顯著提升了各類資產的交易效率。這一結論與既有文獻中關於區塊鏈“去中介化”效應的論述高度一致，但本研究進一步揭示了該效應在不同資產類別中的普適性與強度。例如，在房地產這類傳統上依賴多重中介的行業中，代幣化所帶來的效率提升不僅是量變，更是對整個交易生態的重構。在價值創造方面，代幣化通過部分所有權與流動性增強，打破了傳統市場中因高門檻與低流動性導致的資源錯配。中小投資者得以進入過去無法觸及的資產領域，而資產方也通過擴大投資者基礎獲得了更穩定的資金支援。然而，這種價值創造並非沒有代價。市場的高波動性、智能合約的安全漏洞以及爭端解決機制的缺失，都可能部分抵消其理論上的收益。2. 去中心化對風險分佈與市場信任有何非預期後果？儘管去中心化在提升效率與包容性方面表現突出，但其對風險分佈與信任機制的影響卻複雜且多面。首先，中介的消失雖降低了交易成本，卻也使得系統在面臨錯誤或欺詐時缺乏緩衝與調解機制，增加了整體系統的脆弱性。其次，部分所有權雖分散了投資風險，但也因參與主體增多而擴大了潛在的安全威脅面，尤其是在跨境與跨法規場景中。此外，去中心化治理雖然理論上更加民主，但其實際運行卻可能因參與者利益分歧與協調成本高昂而效率不佳。更重要的是，區塊鏈的透明性與不可篡改性雖有助於建立信任，但其技術剛性也限制了系統在面臨市場操縱或人為錯誤時的應變能力。基於上述發現，研究提出了四項命題：命題1：中介的減少雖提升效率，但缺乏中心化監督會增加系統在爭端解決中的脆弱性，削弱市場信任。命題2：部分所有權雖促進包容性與流動性，但也加劇了安全漏洞與法律不確定性，威脅投資者保護與市場穩定。命題3：去中心化治理雖降低對手風險，但監管碎片化會阻礙系統性風險的有效管理，侵蝕市場自我調節能力。命題4：透明與不可篡改雖強化合規，但其剛性會限制市場應對欺詐與操縱的靈活性，損害長期信任。06 結論研究不僅驗證了代幣化在降低交易成本與提升資源配置效率方面的作用，也揭示了其在治理結構、風險再分配與系統信任方面的複雜影響。對企業而言，本研究提供了代幣化實施中的具體參考；對於投資者，研究提醒需警惕代幣化市場中的波動性、操縱風險與技術依賴，並在決策中綜合考慮資產真實性、平台信譽與監管環境。本研究的侷限性主要在於其案例範圍與樣本來源。儘管所選行業具有代表性，但未涵蓋智慧財產權、數字藝術等新興代幣化領域；受訪者雖涵蓋多方面角色，但未充分納入監管機構與政策制定者視角。此外，區塊鏈技術與其法律環境仍處於快速演變中，本研究結論需在未來通過跨區域比較加以驗證。未來研究可進一步探索以下方向：一是將代幣化研究擴展至更多資產類型與市場情境；二是結合去中心化效率與中心化監督的優勢，發展混合治理模型；三是建構應對監管模糊性與網路安全威脅的實踐框架，為企業與政策制定者提供更具操作性的指南。 (IMI財經觀察)

在全球範圍內，RWA已成為國際金融新興熱點。從2020年4月至2025年4月的五年間，RWA規模激增了245倍，從8,500萬美元躍升至超過210億美元。2025年，以美國和中國香港通過穩定幣立法，“RWA第一股”美國Figure（FIGR.US）上市為標誌，RWA成為全球火爆的概念。至2025年7月，全球RWA鏈上市值進一步提升至255億美元（不含穩定幣），據波士頓諮詢集團等機構預測，RWA是一個到2030年可能達到16兆美元的巨型市場。這種爆發性增長並非源於散戶投機，而是由機構需求驅動。機構參與者在監管放開的背景下參與其中，尋求利用區塊鏈技術的透明度和高效性，追求更高的收益、提高透明度，並最佳化其資產負債表。傳統金融的中介機構眾多（如律師、會計師、託管行、登記結算機構），導致交易成本高昂、流程繁瑣、透明度低，許多高價值的現實世界資產，如房地產、私人信貸、藝術品、私募股權等，長期面臨流動性不足的問題，而全球大量投資者因地域、資金門檻或資格限制，無法參與優質資產的投資。RWA運用區塊鏈技術，將現實中的各類資產、權益、服務等記錄在區塊鏈上，形成數位資產，進而可拆分並進行交易，最終形成基於區塊鏈的RWA一級和二級市場。2025年，貝萊德、富達、高盛等傳統金融巨頭紛紛入場探索，將RWA視為區塊鏈技術最具潛力的落地場景之一，帶來了巨大的市場訊號和資源投入。全球RWA市場呈現“監管框架成型、資產類型多元”的發展特徵，納入監管在約束RWA發展的同時，也給RWA打開了合規大發展的大門。在此背景下，RWA市場呈現出“野蠻生長”的初期狀態，各種協議、平台和資產類型層出不窮，但缺乏統一的“遊戲規則”，導致了互操作性差、風險難以評估、信任難以建立等一系列問題。《數字中國建設整體佈局規劃》、《關於推動人工智慧、物聯網、區塊鏈等與可再生能源深度融合發展的通知》等檔案明確提出“2026年前在能源、製造、物流等重點領域形成一批可複製的鏈上資料可信管理標準”。RWA作為“區塊鏈+實體產業”規模最大、融資最活躍的場景，成為首批必須完成標準補課的突破口。因此，研製一套廣泛認可的RWA系列標準，成為了推動該領域從“探索期”走向“成熟期”的關鍵基礎設施。01 標準主要內容當前中國存量不動產市值巨大，多部委聯合發文支援“存量資產盤活”，國務院印發《數字中國建設整體佈局規劃》將“可信資料空間+區塊鏈”列為基礎設施。國家“十四五”金融科技規劃，支援香港建設“跨境數位資產樞紐”，2024年香港金管局《穩定幣發行人監管框架》正式生效，同時國內基於RWA的課題與項目實踐不斷湧現。為貫徹落實國家關於發展數字經濟的戰略部署，充分發揮團體標準的技術優勢。根據中國移動通訊聯合會標準工作計畫，決定開展三項標準的研製工作：《基於區塊鏈的實體資產上鏈通用技術要求》本標準規定了基於區塊鏈的實體資產上鏈的通用技術要求，適合各類實體資產的數位化、通證化及其全生命周期管理。適用對象包含但不限於能源（太陽能、充電樁）、製造（大型無人裝置）、房地產、供應鏈金融、藝術品與收藏品等行業，資產持有方、技術服務商、金融機構、監管科技單位及相關研究機構進行資產資料可信採集、資產數字身份認證、資產上鏈對應、跨鏈互操作、全生命周期追溯等。《基於區塊鏈的新能源實體資產上鏈唯一標識技術規範》本標準規定了新能源實體資產（包括但不限於太陽能電站、風力發電機組、儲能設施等）在區塊鏈系統中進行唯一標識與上鏈對應的技術架構、核心流程、資料格式、安全要求及互操作介面。適用對象包含但不限於計畫或正在進行區塊鏈數位化對應的新能源領域實體資產，包括但不限於太陽能電站、風力發電機組、儲能設施等，為資產所有者（如發電企業）、技術服務平台（如資產上鏈服務商）、金融機構（如銀行、投資機構）及行業監管部門，用於實現新能源實體資產從物理世界到鏈上數字世界的可信登記、確權、追溯與交易。標準在新能源實體資產唯一標識的建立、註冊、管理、驗證與跨平台互認等環節提供統一的技術準則與操作指引。《基於區塊鏈的實體資產智能合約生命周期管理》本標準規定了區塊鏈實體資產智能合約全生命周期的設計、技術開發、部署、執行能力、互動能力、維護管理等方面的標準。適用對象包含但不限於區塊鏈行業內從事實體資產智能合約設計、開發、部署、維運與管理的技術人員、項目經理和維運團隊。02 標準核心價值此三項標準的研製的根本目的是為現實世界資產的通證化提供一個統一、安全、高效和合規的框架，具體目標包括：➣ 建立通用語言與資料規範：對RWA通證化的核心術語、資料結構、資訊欄位進行明確和定義。確保發行方、投資者、監管方、服務平台等各方對同一資產的理解一致，避免歧義。➣ 確保法律合規性與權利確定性：明確通證與底層法律權益之間的對應關係。標準對如何將資產所有權、收益權、擔保權等法律權利通過智能合約和技術手段精準、合法地賦予通證持有者進行探討。➣ 保障技術安全與互操作性：規定智能合約的安全開發規範、通證標準介面（如ERC-3643,ERC-1400等擴展）、以及不同系統/鏈之間的資料交換協議。確保系統安全可靠，且通證能在不同平台和錢包間順暢流轉。➣ 降低重複建設，節約社會成本：據工信部電子標準院測算，若行業沿用各自標準，平均每個RWA項目需額外投入380-450萬元用於跨平台對接、盡調和法務解釋；採用本系列標準後，單項目可節省35%以上的前期費用。➣ 賦能監管與透明度：標準內建“監管節點”介面與審計日誌規範，使金融、能源、網信等主管部門可直接同步鏈上資料，實現資產運行狀態、資金去向、碳減排量“三帳合一”的穿透式審查。為監管機構提供可穿透式監管的技術介面和資料標準，幫助其更有效地監控市場風險、打擊非法活動。➣ 增強國際規則話語權：2025年8月香港RWA登記平台已採納中國提出的“IoT雙簽+鏈上ID”框架作為全球首批技術參考；通過繼續完善系列標準，可在ISO/TC307、IEEEBDL等國際標準組織推動“中國方案”成為國際通行規則。綜上所述，此三項標準通過“通用框架-垂直場景-治理工具”三位一體的設計，填補了實體資產通證化在“可信入口、唯一身份、持續治理”環節的標準空白，為兆級RWA市場建構了可複製、可監管、可互操作的技術基座，是區塊鏈與實體經濟深度融合的關鍵基礎設施，也是中國搶佔全球資產數位化規則制高點的重要抓手。03 標準參編徵集為確保科學性、落地性與實用性，標準的起草與實施離不開全產業鏈的協同參與。標準現已正式立項，正在面向全社會公開徵集起草單位與起草人。真實世界資產上鏈相關的能源電力（包含太陽能、充電樁等新能源）、製造（大型無人裝置）、房地產、供應鏈金融、交通運輸、環保等行業，資產持有方、技術服務商、金融機構、監管單位及第三方認證與檢測機構、科研院所和高校等單位，以及適用領域的研發人員、應用人員、項目工程師、項目經理等與此標準規範適用相關的從業人員均可參與編制。 (鏈科天下)

前言2025年11月，在香港金融科技周上，中國人民銀行副行長陸磊發表了一篇具有戰略意義的重要講話，明確闡述了中國未來五年以數位人民幣為核心，打造“國家隊Web3”生態的遠景規劃。這一規劃立足國內，放眼全球，旨在通過區塊鏈技術與數字金融的深度融合，建構全球領先的合規Web3生態體系，推動國際金融規則創新。“雙引擎”驅動新生態：區塊鏈與數位資產的融合根據陸磊的講話，中國將在2025年至2030年以數位人民幣為核心，建構“雙引擎”體系。具體而言，這一體系包括數位人民幣區塊鏈服務平台和合規數位資產平台：·數位人民幣區塊鏈平台：通過區塊鏈底層技術改造，推動數位人民幣實現“支付即結算”，覆蓋國內消費、政務及跨境場景，並在上海設立國際營運中心以支援全球化推廣，重點推進mBridge等國際合作項目，實現跨經濟體支付系統的區塊鏈互聯互通；·合規數位資產平台：在香港和上海自貿區率先試點現有資產的Token化（包括債券、黃金、供應鏈資產等），探索合規、監管明確的資產交易和託管體系，為資產數位化奠定清晰的操作標準。“雙引擎”的提出和實施表明，中國的Web3戰略並不倣傚海外市場去中心化虛擬貨幣模式，而是以國家信用為基礎，服務實體經濟的合規金融體係為目標。中國Web3五年路線圖：分三階段步步推進中國Web3發展戰略將在未來五年的三個階段逐步實現，並為國際數字金融生態塑造全新規則。第一階段（2025-2026）：試點與基礎設施建設在此階段，中國將圍繞“雙平台”建設展開重點攻堅。數位人民幣平台將實現跨境支付和國內重要場景的全覆蓋，而合規數位資產平台則將在香港和上海試點運行資產Token化。在此過程中，中國央行將進一步強化對無監管虛擬貨幣的打擊力度，規範市場秩序，明確“合規入、炒作出”的監管邏輯。第二階段（2027-2028）：擴容與協同第二階段將重點推進跨區域和跨領域生態的融合和擴展。例如，在粵港澳大灣區與長三角等區域之間實現數位人民幣與Token化資產的無縫流通。與此同時，國際合作項目mBridge將覆蓋更多國家和地區，包括東盟和中東，探索利用區塊鏈技術繞過SWIFT，實現人民幣的秒級跨境支付。此外，將繼續推動區塊鏈技術在政務、供應鏈等領域的深度應用，進一步挖掘技術價值。第三階段（2029-2030）：成熟與全球輸出最後一階段的核心目標是打造全球合規Web3標竿。中國將建構全國統一的區塊鏈資料基礎設施，實現政務、金融、產業等領域資料可信流轉。同時，數位人民幣將由支付工具拓展至金融工具，最終成為國際儲備資產，在全球範圍內輸出中國的Web3標準與技術生態。關鍵技術與監管方向：服務實體經濟，守住合規底線圍繞區塊鏈和Web3，中國的規劃將主要依賴聯盟鏈等技術，通過隱私計算和跨鏈互通賦能區塊鏈網路擴展。此外，央行、地方政府（如上海、香港）和持牌金融機構將成為關鍵執行主體，形成“政、銀、產”協同推進模式。中國Web3生態清晰界定了全球數字金融的“兩條路”：鼓勵國家信用主導、技術支撐的合規數字金融，同時嚴打無監管的虛擬貨幣與去中心化金融（DeFi）。陸磊明確表示，“合規、無損、互通”三大原則將是法定數字貨幣基礎設施建設的核心標準。重塑國際支付規則，開創新金融格局基於區塊鏈技術與數位人民幣的深度結合，中國正推動國際支付基礎設施格局全面革新。通過mBridge等項目，中國積極探索以區塊鏈為支撐，實現多幣種、秒級直通的跨境支付範式，規避傳統國際支付網路的痛點與限制。數位人民幣正在從試點走向全球，期待成為國際金融舞台上的重要“遊戲規則制定者”。中國引領合規Web3全球發展這一規劃強化了中國在區塊鏈及數字金融領域的全球領先地位，也為國際金融生態描繪出一幅清晰的轉型藍圖。從依託數位人民幣開展跨境支付，到逐步試點資產Token化，再到推動區塊鏈與金融、政務、貿易的深度融合，中國正以清晰的路線圖和嚴謹的執行力引領新的Web3時代。業內專業人士分析認為，通過建構以國家信用為基礎的合規數字經濟新體系，中國正在為跨境支付、資產數位化與全球Web3生態設定全新標準。這不僅是支付技術與金融基礎設施的革新，更是國家層面對未來全球金融秩序主導權的戰略部署。 (國英珩宇生態)

導語Title RWA變革時代的序幕：Figure的崛起與未來金融圖景在區塊鏈技術初登金融領域時，大多數人將其視為與比特幣和NFT相關的投機工具。然而，隨著Figure Technology成功上市，區塊鏈技術開始展示其在現實世界資產（RWA）中的無限潛力。Figure的上市不僅是一次成功的金融事件，更是RWA開啟新時代的重要標誌。Figure：從房屋貸款到全球RWA領導者由SoFi聯合創始人Mike Cagney創立的Figure，通過自己開發的Provenance區塊鏈，將以往漫長、繁瑣的房屋淨值貸款流程縮短至僅五天。這一創新改變了美國數萬個家庭的資金流動方式，使他們能夠更快速地獲得裝修、醫療或創業資金。截至2025年，Figure已發放超過160億美元的此類貸款，展現了其在傳統金融市場的顛覆性力量。建構金融生態：數位資產與高效交易的融合Figure不僅僅滿足於貸款業務建搭。在了一個類似“金融淘寶”的貸款撮合市場後，其在2025年上半年撮合成交達25億美元，這些貸款資產被標準化為鏈上數位資產，吸引了像高盛和德銀這樣的老牌行成為投客戶其。這提高不僅了資產的動流性體現，也了傳統金融機構對區塊鏈資產的信任。行業變革中的挑戰與機遇雖然Figure的成長軌跡令人矚目，但RWA的發展道路並不平坦。區塊鏈需要通過技術擴展和跨鏈合作，應對處理海量資產交易帶來的挑戰。此外，全球範圍內的監管法規尚未統一，跨境交易的合規成本依舊高昂。這些都是RWA市場亟待解決的問題。然而，這些挑戰也為技術創新提供了契機。美國推出的《數位資產市場清晰法案》初步解決了監管層面的部分障礙，助力行業規範化發展。未來金融的全新圖景：全民參與與廣泛普惠Figure的上市意味著區塊鏈技術正在跳出炒作的泡沫，找到了服務實體經濟的有效方法。未來，更多的房產、公路、專利甚至農田都可能被數位化，成為普通人投資組合的一部分。RWA的發展將使得個體投資者能以更低的門檻參與到過去無法觸及的優質資產中。試想，一個不需數百萬投入便能擁有商業地產份額並每月享受租金分紅的時代；企業僅憑生產裝置的資料就獲取可以的貸款局面，金融世界的面貌將被徹底改寫。創新的序曲，歷史的輪廓就像20年前沒有人預見到網購的革命，今天的RWA正在悄然重塑金融規則。當投行研究智能合約，當銀行家們討論區塊鏈跨鏈技術的可行性，一個更高效與普惠的金融時代正在來臨。Figure的上市不僅是新金融模式的展示，更是新時代序幕的揭開；FIGR這個程式碼，也許正清晰描繪了未來金融世界的輪廓。 (國英珩宇生態)

近期穩定幣十分火爆，受到高度關注。穩定幣是什麼？與主權貨幣、比特幣、數字貨幣等有什麼不同？有什麼應用場景和機遇？對現有貨幣和支付格局產生什麼影響？摘要本質：穩定幣是一種價格相對穩定的加密貨幣，通常與法定貨幣掛鉤。最初解決法定貨幣與加密資產交易時價格不穩定的問題，是加密資產與法定貨幣之間的橋樑。穩定幣具有幣值穩定、區塊鏈技術、支付效率高成本低、私人機構發行等特點。目前市場主流的穩定幣USDT和 USDC佔據 90% 以上的市場份額 。發展歷程：短短十年，穩定幣從草莽登上正式舞台。穩定幣誕生於2014年，2020年在DeFi影響下迅速擴容，市場規模從50億美元快速增至200億美元。但2022年第三大穩定幣崩盤和2023年矽谷銀行破產引發USDC危機，一度造成市場恐慌。2025年5月，美國和中國香港製訂穩定幣法案，6月第二大穩定幣發行商Circle在美國上市，將穩定幣推向主流舞台。截至2025年6月中旬，穩定幣市場規模超過 2500億美元，約佔整個加密資產的8%。應用場景：穩定幣應用開始滲透到實體經濟和商品交易，從根本上挑戰了傳統支付生態，重塑全球支付體系。穩定幣通過區塊鏈技術，從根本上解決傳統支付網路的多重中介、手續費與軋差清算慢等核心痛點。以亞馬遜、沃爾瑪為代表的商業巨頭開始積極擁抱穩定幣。監管：穩定幣規模已經大到不可忽視的地步，各經濟體相繼出台穩定幣法案。反洗錢、儲備資產、資訊披露成為監管共識。但各經濟體不同訴求賦予不同的監管導向，美國謀求穩定幣強制儲備美元美債，為美債尋找買家，延續美元霸權；中國香港定位穩定幣為支付工具，為繞開Swift美元結算系統做鋪墊。歐盟較為保守，不允許非歐元穩定幣流通。影響：穩定幣既帶來了效率提升和支付便利，也引發了貨幣主權挑戰。一是改寫金融底層架構，對傳統金融業態造成衝擊。二是穩定幣可能導致貨幣增發，大規模穩定幣流通可能削弱央行對貨幣的控制。三是加大央行跨境資本流動的管理難度。四是穩定幣自身醞釀信用風險、流動性風險，加大系統性風險監管難度。五是打破了傳統金融的地域限制，可能挑戰部分新興市場貨幣主權，根據IMF，阿根廷、土耳其穩定幣滲透率超30%。六目前的是穩定幣將增加美債需求，延續美元全球霸權，除非加快推出人民幣穩定幣。七是重塑國際貨幣體系版圖，賦予各經濟體試圖繞開美元主導的Swift體系的機會，有望實現“美元+1”。展望未來：潛力巨大，擁抱機遇。一是穩定幣有望再次迎來快速擴容，空間巨大。二是合規框架下，穩定幣應用場景不斷豐富。三是群雄逐鹿，穩定幣市場格局尚未定論。USDT和USDC是目前穩定幣的壟斷寡頭，伴隨規範化和應用場景不斷拓寬，傳統支付、金融巨頭入局可能改寫行業格局。四是重構金融基礎設施，倒逼傳統金融機構創新，各項業務值得改造一遍。五是新一輪“貨幣戰爭”悄然拉開序幕，大國圍繞支付話語權將展開長期博弈，小型經濟體的貨幣主權受到挑戰，全球經濟格局深遠變革。正文1 穩定幣是什麼？加密資產與法幣的中間地帶穩定幣是一種價格相對穩定的加密貨幣，通常與法定貨幣掛鉤。最初解決法定貨幣與加密資產交易時價格不穩定的問題。先將傳統貨幣1:1兌換為穩定幣，再拿穩定幣交易比特幣等加密資產。穩定幣結合了加密技術和傳統金融工具的優勢，已經從交易工具逐漸應用於交易、支付和投資等領域，成為全球支付系統的重要基礎設施。穩定幣具有幣值穩定、區塊鏈技術、支付效率高成本低、私人機構發行等特點。從四個視角更好釐清穩定幣的概念邊界。第一，幣值穩定。區別於比特幣等加密資產價格劇烈波動，穩定幣一般與美元等法定貨幣掛鉤，幣值穩定。第二，區塊鏈技術。區別於傳統貨幣依靠央行背書發行，穩定幣基於區塊鏈演算法發行和交易，每一筆記錄在區塊鏈的分佈式帳本中，即使沒有中心機構的擔保，每筆交易可信任可追溯。第三，支付效率高、交易成本低。區別於傳統金融的帳戶體系每日軋差結算，穩定幣底層技術使其可以略過清算機構，實現點對點交易，支付即結算，大幅減少清算結算的時間和成本。穩定幣交易的手續費通常不足交易額的1%，而傳統跨境匯款成本高達6.7%。傳統的SWIFT電匯可能需要1-5個工作日才能完成清算，穩定幣則可以實現分鐘級甚至秒級結算。第四，由私人機構發行。區別於央行發行的數字貨幣，穩定幣由私人機構發行，屬於影子貨幣，匿名性更強。雖然穩定幣底層技術是分佈式的，但能否與美元1:1兌換，有賴於發行機構的信用。穩定幣分為四類，以法幣穩定幣為主。按照幣值穩定的機制不同，穩定幣可分為與法定貨幣掛鉤的穩定幣、與商品掛鉤的穩定幣、加密資產支援的穩定幣、以及演算法穩定幣等類型。其中，美元穩定幣佔比高達85%以上。2 發展歷程與現狀：短短5年從50億到2500億美元早期探索（2014-2019）：穩定幣誕生於2014年，義大利的泰達公司（Tether）發行的USDT成為最早一批穩定幣，2018年美國公司Circle推出USDC，均承諾與美元1:1掛鉤，但早期穩定幣僅作為比特幣等加密資產的支付工具。2019年 Facebook計畫推出穩定幣Libra計畫，但因為種種限制而未能落地。到2019年底市場規模僅50億美元。快速擴張（2020-2021）：2020年夏季去中心化金融（DeFi）迅速發展，資產交易、借貸、衍生品、資產管理等DeFi金融業態層出不窮，穩定幣作為計價和支付工具需求激增，2020年穩定幣總市值達200億美元，較上一年翻三倍。風險調整期（2022-2023）：2022年5月,由於沒有足額抵押，第三大穩定幣UST脫錨崩盤，市值蒸發400億美元，引發穩定幣信任危機。2023年3月，美國矽谷銀行破產，而USDC恰好將8%的儲備存放在矽谷銀行，一度引發市場擠兌和拋售。規範發展（2024至今）：2024年美國、香港建立比特幣ETF，加密貨幣投資進入主流機構視野。2024年穩定幣交易額約37兆美元，大幅超出同期比特幣交易額19兆美元，表明穩定幣已經從加密資產的支付工具擴圍至廣泛領域。2025年3月USDT交易量首次超過Visa；5月美國和中國香港又相繼頒布立法，穩定幣市場有望迎來規範發展框架；6月第二大穩定幣發行商Circle在美國上市點燃投資者熱情。截至2025年6月中旬，穩定幣市場規模超過2500億美元，約佔整個加密資產的8%。目前市場主流的穩定幣USDT和 USDC佔據90%以上的市場份額。USDT是由泰達公司（Tether）在美國境外發行，憑藉先發優勢和網路效應市場份額近70%。截至2025年Q1，其儲備資產中81%為美元、美債等現金等價物，5%為比特幣，其他為企業債、擔保貸款、貴金屬等。受益於比特幣和美國國債高利息，2024年泰達公司利潤超130億美元。USDC由Circle和Coinbase聯合發行，其儲備資產的透明度較高，目前佔據約27%的市場份額。其儲備資產80%投向美國國債，20%為現金存款，且全部託管在受FDIC保險的合格機構。正因其合規性更符合美國監管導向，因此成為穩定幣發行商第一股，2024年Circle淨利潤約1.56億美元。3 應用場景：新型交易媒介，顛覆零售支付，重塑金融生態穩定幣的誕生，最初是為瞭解決加密資產與法定貨幣兌換交易中價格劇烈波動的難題。然而，當下其現實應用場景已遠遠超出了加密世界的範疇。穩定幣的應用滲透到實體經濟中，開始從根本上挑戰並重構著傳統的支付與金融生態。穩定幣不再僅僅是加密資產交易的橋樑，而成為提升效率、降低成本、打破壁壘的支付技術革命。傳統的以Visa、Mastercard等卡組織為核心的傳統零售支付體系，本質上複雜、昂貴。當消費者在商家刷卡消費100元時，這筆交易需要經過商家、商家的收單行、卡組織、消費者的發卡行等至少四個主要參與方的接力傳遞和授權確認。這個過程存在兩大核心痛點：成本高昂：卡組織都會從交易額中抽取手續費。在美國，這筆費用通常高達交易額的2%-3%，這筆成本最終會通過商品定價轉嫁給消費者。結算緩慢：消費者的支付成功並不意味著商家能立即收到資金。銀行與機構間的清算結算流程軋差通常需要1到3個工作日，這極大地佔用了商家的現金流 。穩定幣的出現，提供了一種顛覆性的解決方案，它將支付過程簡化成了近乎零成本、瞬時完成的數字現金在節點上的轉移。當消費者使用穩定幣（如USDC）支付時，資金通過區塊鏈網路從消費者的數字錢包點對點地直接轉移到商家的數字錢包，整個過程的核心優勢降維打擊：優點一，繞過所有中間商：支付流程中不再有收單行、卡組織、發卡行等角色，那2%-3%的高昂手續費被幾乎完全消除。優點二，近乎即時的結算：交易即結算，資金7x24小時、幾乎瞬間到帳，極大地改善了商家的現金流。優點三，全球統一的支付網路：穩定幣基於開放的公共區塊鏈，具備無國界的特性，挑戰了傳統卡組織最核心的全球網路優勢。正是基於這些顛覆性優勢，以亞馬遜、沃爾瑪為代表的商業巨頭開始積極擁抱穩定幣。它們的採納模式主要有兩種：模式一：接受現有合規穩定幣，這是當前可能性最大的方式。亞馬遜無需自己成為金融機構，只需在支付選項中加入對USDC等主流穩定幣的支援即可。這樣做最大的好處是能直接規避掉高昂的信用卡手續費，對於兆等級流水的亞馬遜而言，每年可節省的成本高達數百億美元。為了鼓勵消費者使用，亞馬遜甚至可以將其節省的部分成本以折扣形式返還給使用者，例如提供1.5%的購物折扣，形成正向激勵循環。模式二：拿到特許牌照，或可發行自有品牌穩定幣。未來巨頭們入亞馬遜等平台，或可以發行與美元1:1錨定的自有品牌穩定幣，但是這也要求其必須擁有等額的真實美元資產（現金或短期美債）作為儲備金。在此模式下，商家可以建構一個龐大的閉環金融生態：使用者充值“亞馬遜幣”進行零成本、高激勵的消費，而亞馬遜則可以進一步將該幣種應用於其生態內的第三方商家、廣告商乃至AWS雲服務結算，從而深度繫結使用者與業務，掌握支付環節的終極控制權。穩定幣發行方公司也正在顛覆傳統以銀行為主的交易體系、卡組織的盈利模式。以Circle公司為例，其盈利模式並非對每筆USDC交易收取手續費，而是更像一家特殊的“貨幣市場基金”，通過將巨額的美元儲備金投資於短期美國國債等高流動性資產來賺取利息收入。此外，穩定幣正在成為企業進行財務管理和B2B結算的新一代基礎設施。基於其龐大的儲備金，Circle等發行商為企業客戶提供了一系列平台化服務，開拓了全新的B2B應用場景：比如國際貿易中的企業雙方，可以通過穩定幣進行點對點的大額貨款結算，徹底擺脫傳統電匯的延遲和高成本。再比如發行商還提供“跨鏈傳輸協議（CCTP）”等增值服務，幫助企業使用者安全、便捷地將穩定幣資產在不同的區塊鏈網路間轉移，比如以太坊、Solana鏈之間的轉移。穩定幣的應用場景已擴展為涵蓋零售支付、跨境結算等全方位的新式金融解決方案，正在重塑著價值鏈，推動一場深刻的全球金融交易領域基礎設施變革。4 監管：從圍堵到擁抱，穩定幣監管共識逐步形成穩定幣規模已經大到不可忽視的地步，但長期游離於監管體系之外，醞釀系統性風險。堵不如疏。各經濟體相繼出台穩定幣法案，提升加密貨幣的合規門檻，反洗錢、儲備資產、資訊披露成為監管共識。但各經濟體不同訴求賦予不同的監管導向，美國謀求穩定幣強制儲備美元美債，為美債尋找買家，延續美元霸權；中國香港定位穩定幣為支付工具，為繞開Swift美元結算系統做鋪墊。美國：強制儲備，鞏固美元霸權體系。2025年5月，美國參議院通過的《指導和建立美國穩定幣創新的法案》（簡稱GENIUS法案），主要要求包括:1）發行方必須100%持有美元和短期美債，每月公開儲備構成。2）分級監管，100億美元以上的發行方由聯準會直接監管，其他發行者可由各州監管；3）限制境外穩定幣准入；4）禁止誤導宣傳，強制反洗錢。此舉強制錨定美元，鞏固美元霸權，為美債創造新買家。中國香港：定位支付工具，降低跨境貿易對美元的依賴。2025年5月香港特區通過《穩定幣條例》，主要內容包括：1）允許多幣種錨定，未來有與人民幣繫結的可能性；2）明確將穩定幣定位為支付工具；3）牌照管理，穩定幣由本地註冊法人發行，境外發行港元穩定幣必須向金融管理專員申領牌照。4）儲備方面，只要求儲備資本必須為高流動性資產，並未對資產類型進行明確限定。5）定期審計並公開報告。此舉淡化對美元的繫結，為繞開Swift美元結算系統做鋪墊。歐盟：較為保守，不允許非歐元穩定幣流通。2023年6月，歐盟正式頒布《加密資產市場監管法案》（MiCA），優先保護歐元地位，嚴控非歐元穩定幣流通，旨在強化本地化穩定幣監管。5 影響：機遇與挑戰並存穩定幣既帶來了效率提升和支付便利，也引發了貨幣政策、貨幣主權和金融穩定等方面的挑戰。一是改寫金融底層架構，對傳統金融業態造成衝擊。傳統銀行建立在“存貸匯”的基礎上，支付結算是物流、資金流、資訊流、信用流的根基。穩定幣結合了區塊鏈技術和幣值穩定的優點，無異於一場支付技術革命，一定程度上與傳統貨幣形成競爭關係。尤其是在跨境支付領域，顛覆傳統銀行支付帳戶體系，有望改寫金融業基礎設施和底層架構，從而對傳統銀行業產生衝擊。二是穩定幣可能導致貨幣增發，大規模穩定幣流通可能削弱央行對貨幣的控制。穩定幣是100%儲備機制，不會像傳統銀行那樣信貸派生貨幣，但其儲備投向國債的資金，有可能通過財政支出再次進入經濟循環形成購買力，造成貨幣的增發。如果大量資金從銀行儲蓄轉向穩定幣，加速金融脫媒，可能影響貨幣創造和貨幣政策傳導效果。三是加大央行跨境資本流動的管理難度。如果穩定幣不受監管地用於跨境支付，可能會繞過對自由資本流動的控制措施，進而造成匯率價格波動。四是穩定幣自身醞釀信用風險、流動性風險，加大系統性風險監管難度。穩定幣能否保持幣值穩定取決於儲備資產是否足額，一方面與發行人信用有關，例如2022年第三大穩定幣UST崩盤就是未能足額儲備；另一方面與流動性風險、市場風險有關，如2023年矽谷銀行危機導致Circle儲蓄受損，即使做了足額儲備，但在極端市場中仍會受到擠兌影響，暴露出其內在不穩定性，可能醞釀系統性風險。五是打破了傳統金融的地域限制，可能挑戰部分新興市場貨幣主權。在通膨高企、貨幣嚴重貶值的經濟體，本國貨幣很容易被穩定幣替代，喪失貨幣主權。IMF資料顯示，阿根廷、土耳其穩定幣滲透率超30%。六是穩定幣將增加美債需求，延續美元全球霸權。穩定幣發行方是國債市場中的“隱形大買家”，2025年Q1，泰達公司持有980億美元的美債，超過了德國央行，位列美債第19大債主。美國《GENIUS法案》生效後，美國財政部預計到2028年穩定幣可能帶來約8800億美元的短債需求，強化美元全球滲透力。七是重塑國際貨幣體系版圖，賦予人民幣國際化彎道超車的機會，有望實現“美元+1”。當美國掀起貿易戰尋求在製造業上“中國+1”時，各國也在跨境支付領域尋找“美元+1”，試圖繞開美元主導的Swift體系。此前多國央行聯合發起多邊央行數字貨幣橋（mBridge），定位於央行數字貨幣，探索通過區塊鏈、分佈式帳本技術，實現點對點跨境支付，覆蓋中國內地、香港、泰國、阿聯等司法管轄區。穩定幣更具匿名性和保密性，為多邊支付體系提供新的解決方案。因此中國香港作為橋頭堡，與美國幾乎同時發佈穩定幣法案，旨在爭奪新一代支付體系的話語權，打破美元武器壟斷。6 展望：潛力巨大一是穩定幣有望再次迎來快速擴容，空間巨大。美國財政部預計穩定幣在2029年底市值會達到3.5-4兆美元。花旗預測，2030年穩定幣的總流通供應量可能會增長至1.6兆美元。目前穩定幣市場規模僅2500億美元，年均複合增長率達45%-100%區間。二是合規框架下，穩定幣應用場景不斷豐富。除直接用於加密資產的交易之外，穩定幣可能將更多應用於國際貿易、跨境支付、DeFi金融、供應鏈金融等等領域。伴隨中國企業出海，發展跨境業務、數字經濟、虛擬經濟的需求大幅增加，將豐富穩定幣使用場景。三是群雄逐鹿，穩定幣市場格局尚未定論。USDT和USDC是目前穩定幣的壟斷寡頭，是加密資產領域的支付底座，已經形成網路效應。但穩定幣法案出台後，伴隨穩定幣應用場景不斷拓寬，傳統支付、金融巨頭必將入局，如VISA、Mastercard等傳統卡組也在積極擁抱穩定幣。鹿死誰手未可知。四是重構金融基礎設施，倒逼傳統金融機構創新。穩定幣當前規模還不足以顛覆傳統金融體系，但其底層區塊鏈、分佈式技術真正帶來效率提升，各項業務值得改造一遍，將現實世界資產代幣化，同樣能夠降低轉帳支付成本、提高交易時效。摩根大通發行的JPM Coin和JPMD嘗試在銀行商業模式下充分利用區塊鏈分佈式帳本技術。五是新一輪“貨幣戰爭”悄然拉開序幕。大國圍繞支付話語權將展開長期博弈，小型經濟體的貨幣主權受到挑戰，全球經濟格局深遠變革。穩定幣成為貨幣競爭的新戰場，美國用來為美元霸權續命，中國及其他國家則有望繞開SWFIT支付壟斷，部分缺乏財政紀律、惡性通膨的經濟體，民眾用腳投票，可能會拋棄本國貨幣，這些國家喪失貨幣主權。 (澤平宏觀展望)

穩定幣市場即將迎來一個重要里程碑，其估值正迅速逼近3000億美元。與此同時，傳統金融巨頭和全球各大銀行紛紛著手利用基於區塊鏈的資產所帶來的優勢。在過去90天內，其增長幅度高達18%，且自2024年初以來，其市值更是增長了兩倍有餘。穩定幣正逐漸成為不斷發展的數字金融領域的重要基石。穩定幣市場市值的飆升穩定幣——與美元或歐元等穩定資產掛鉤的加密貨幣——一直因其作為高效價值轉移工具、財富儲存手段以及去中心化金融的重要支柱而受到青睞。最新資料顯示，穩定幣的總市值約為2900億美元，較三個月前的約2450億美元大幅增長。這一勢頭表明，該技術不僅在加密貨幣領域，而且在主流金融領域也獲得了越來越廣泛的認可。這種增長得益於多種因素的共同作用，包括機構參與度的提高、新產品的推出，以及從國際匯款到跨境結算等不斷擴大的應用場景。隨著監管規則的明確以及金融基礎設施的不斷完善，進一步實現指數級增長的潛力顯而易見。傳統金融融入區塊鏈革命各大支付公司正積極努力，試圖彌合傳統金融與數位資產領域的鴻溝。全球支付領域的領軍企業萬事達卡近期擴大了其支援的穩定幣範圍，新增了諸如 USDG、USDC、PYUSD和FIUSD等資產。此次整合旨在促進更快捷、成本更低的跨境支付，並簡化匯款流程，這凸顯了法定金融體系與區塊鏈技術之間日益增強的協同效應。6月，萬事達卡邁出了重要的一步，允許使用者在其平台上直接使用多種穩定幣。隨後，該公司上個月進一步加深了與Circle（美國穩定幣USDC的主要發行方）的合作，這表明其致力於在其龐大的網路中實現穩定幣的廣泛應用。維薩也涉足了穩定幣的採用領域，尤其瞄準了拉丁美洲市場。萬事達卡區塊鏈項目負責人阿肖克·文卡特瑟萬在韓國區塊鏈周活動上表示：“這些機構中的一些擁有上世紀100年前的遺留系統，因此變革並非易事。”他強調，隨著銀行、監管機構和各機構之間合作的不斷加強，有意義的採用將會加速。他指出，目前的重點正從單純的試驗轉向尋找切實可行的、能帶來可觀收益的區塊鏈應用案例，以證明實施區塊鏈所需的組織變革是合理的。全球銀行加大穩定幣項目力度世界各地的銀行機構正積極行動起來，以利用穩定幣和代幣化資產所帶來的種種優勢。世界各地的銀行機構正積極行動起來，以利用穩定幣和代幣化資產所帶來的種種優勢。就在上周，九家歐洲大型銀行宣佈計畫在 026年前推出一種以歐元計價的穩定幣。該計畫旨在提供24/7的服務，實現近乎即時且低成本的支付和結算——這是基於區塊鏈的貨幣所具有的顯著優勢。該計畫旨在提供 24/7的服務，實現近乎即時且低成本的支付和結算——這是基於區塊鏈的貨幣所具有的顯著優勢。這一發展被普遍視為對美國在全球穩定幣發行方面主導地位的回應，也是歐洲朝著在支付領域實現更大戰略自主性邁出的一步。這一發展被普遍視為對美國在全球穩定幣發行方面主導地位的回應，也是歐洲朝著在支付領域實現更大戰略自主性邁出的一步。荷蘭國際集團（ING）數位資產部門負責人弗洛裡斯·盧格特強調，銀行必須“採用相同的標準”，充分利用區塊鏈在風險管理、效率和客戶體驗方面的優勢。馬格瑪矩陣公司市場部門主管科林·巴特勒也表達了同樣的觀點，他指出，繼續沿用過時的做法會使銀行更容易受到顛覆的影響——尤其是在穩定幣與傳統零利率活期帳戶之間的收益率差距持續擴大的情況下。這一穩定幣創新的新階段是在之前有關保管和結算（例如，紐約梅隆銀行在保管USDC儲備方面所發揮的作用）以及收益/資產管理（如貝萊德對支援USDC的短期國債儲備的管理）的機構舉措基礎上發展起來的。這種領先金融機構的深度參與表明，人們對於穩定幣基礎設施的穩定性和可擴展性越來越有信心。監管舉措與行業合作儘管市場力量推動了快速發展，但監管機構與行業之間的合作正在為穩定幣的採用創造有利的環境。美國商品期貨交易委員會（CFTC）近期宣佈了一項舉措，旨在利用代幣化的抵押品在衍生品市場中發揮作用。代理主席卡羅琳·范姆強調了她對於基於穩定幣的抵押品管理是“推動金融市場效率和透明度的殺手級應用”這一觀點的信念。代理主席卡羅琳·范姆強調了她對於基於穩定幣的抵押品管理是“推動金融市場效率和透明度的殺手級應用”這一觀點的信念。與此同時，全球銀行間資訊傳輸網路“Swift”已宣佈計畫與領先的區塊鏈公司“Consensys”以及超過30家金融機構合作，共同開發一個共享的數字帳本平台。此舉旨在提高交易速度、安全性以及在處理機構交易、借貸和結算服務中的受監管代幣化資產方面的可擴展性。此舉旨在提高交易速度、安全性以及在處理機構交易、借貸和結算服務中的受監管代幣化資產方面的可擴展性。在亞太地區，當地領導人也在推動穩定幣的發展，以維護貨幣主權。在亞太地區，當地領導人也在推動穩定幣的發展，以維護貨幣主權。韓國將積極開發以韓元為支撐的數字貨幣，以避免“被美元穩定幣的洪流所淹沒”。這種做法與歐元區的做法類似，凸顯了主要經濟體在面對全球穩定幣熱潮時，希望保持對國內支付基礎設施的控制權的意願。競爭格局：需求與差異化隨著穩定幣市場的不斷擴大，競爭也在日益激烈——不僅存在於全球不同貨幣之間，還體現在底層技術以及終端使用者便利性方面。隨著穩定幣市場的不斷擴大，競爭也在日益激烈——不僅在全球各類貨幣之間存在競爭，而且在底層技術以及終端使用者實用性方面也存在競爭。知名投資者兼邁爾斯塔姆首席資訊官亞瑟·海斯對某些本地貨幣穩定幣的氾濫表示了質疑，他認為在擁有健全銀行體系的地區，需求主要來自尋求美元等價物的未被銀行服務覆蓋的群體，而非普通民眾。海斯表示：“大多數新的穩定幣項目都是‘零基礎’的。”其意思很明顯：在穩定幣領域的成功取決於為使用者解決實際問題，而不僅僅是發行另一種區塊鏈代幣。海斯認為，能夠使小企業能夠無縫接受穩定幣支付、輕鬆將其轉換為法定貨幣，並享受更低交易成本等好處的基礎設施具有巨大的潛力。監管不確定性——未來之路儘管圍繞穩定幣的前景充滿樂觀情緒，但其進一步普及的速度將取決於不斷變化的監管環境。近期美國的立法進展，包括《GENIUS法案》的通過，為穩定幣的創新創造了一個更為有利的環境。然而，像梅加矩陣公司的科林·巴特勒這樣的業內人士認為，最終確定全面的框架——比如尚未通過的《CLARITY法案》——對於樹立投資者信心以及鼓勵機構資金流入至關重要。市場也在密切關注跨境監管政策的協調情況，尤其是在穩定幣的廣泛應用使得各國支付系統之間的界限變得模糊的情況下。確保在消費者保護、透明度以及反洗錢程序等方面保持一致的標準，對於將穩定幣無縫融入全球金融體系至關重要。逐漸消逝的差距：邁向混合型金融體系隨著穩定幣在傳統金融和新興區塊鏈生態系統中日益普及，區分舊有貨幣網路與新興貨幣網路的壁壘正在逐漸消失。從傳統銀行到金融科技新貴，各類金融機構都在擁抱基於區塊鏈資產的高效性和可程式設計特性。與此同時，消費者和企業能夠實現近乎即時的價值轉移，有望獲得更高的收益，並且交易費用也有所降低。正如科林·巴特勒簡潔地所說：“傳統金融與區塊鏈金融之間的界限正在逐漸模糊，一個新的混合金融生態系統正在形成。”這種融合很可能會塑造全球金融的下一個階段，將可靠、便捷和創新等最佳元素結合起來。展望未來：穩定幣的下一步走向如何？穩定幣市場的走勢十分強勁，且具有廣闊的全球拓展空間。未來幾個月值得關注的關鍵趨勢包括：機構化入職流程：穩定幣基礎設施與各大金融機構之間的整合將進一步加強，不僅體現在支付處理方面，還體現在資產管理方面。本地貨幣創新：各地區致力於推出基於歐元、英鎊和韓元的穩定幣的努力將會加速，這將促進金融主權的提升，並增強跨境相容性。監管動態：明確的立法對於建立強有力的監管框架、保護消費者以及激勵合法投資至關重要。實際應用案例：隨著採用的推進，以使用者為中心的解決方案——如企業支付管道、匯款平台和託管服務——將使佼佼者脫穎而出。技術合作：金融科技初創企業、區塊鏈開發者和傳統金融機構之間的合作將繼續在高效且安全地擴大穩定幣供應方面發揮關鍵作用。全球金融領域的變革是深遠的。以穩定幣為核心，現代化貨幣的競賽如今已成為技術、監管和市場採用的多管齊下的競爭。有一點是明確的：穩定幣已不再只是加密貨幣領域的一個小眾事物——它們正迅速成為貨幣未來發展的核心要素。註：本文來源於網路資訊，僅用於提供資訊，不應被視為交易或投資建議。文中任何內容均不應被理解為財務、法律或稅務建議。投資或交易加密貨幣存在較大的財務損失風險。請務必進行充分的調查。 (GeeWallet出海服務)

FinTech (Financial Technology) 這個詞你應該多少聽過吧？簡單來說，就是科技開始動手「改造」傳統的金融服務。以前你得排半小時隊去銀行辦轉帳，現在你在捷運上滑手機就能搞定。對企業來說省人力，對我們來說就是方便到不行。你也可以想成是：科技業跑去金融業這塊大餅裡插旗，企圖弄出一波顛覆性的改變。無論怎麼解讀，FinTech 幾乎已經是未來的必然趨勢。政府、企業、市場都得跟著動起來。而其中最常被提到的一項關鍵技術，就是區塊鏈（Blockchain）。區塊鏈從哪來的？有兩個說法1. 拜占庭問題故事要先拉回很久很久以前，東羅馬帝國首都拜占庭（就是今天的伊斯坦堡）。當時軍隊駐地都超遠，將軍跟將軍之間只能靠信差傳遞消息。問題來了：萬一信差是叛徒，或者訊息被竄改了，那要怎麼確保所有將軍在出兵這件事上能有一致決定？這就是所謂的「拜占庭將軍問題」（Byzantine Generals Problem）。後來電腦科學家 Leslie Lamport 把這個概念搬到數位世界，去思考：在一個系統裡，如果有些節點失效或甚至惡意搞破壞，還能不能讓整個網路維持共識？區塊鏈的誕生，基本上就是這個問題的答案。2. 比特幣另一個更直觀的說法：沒有區塊鏈就沒有比特幣。2008 年，一個神祕人物「中本聰」丟出比特幣的概念，背後的底層技術就是區塊鏈。換句話說，比特幣是第一個活生生跑在區塊鏈上的應用。區塊鏈到底是啥？最簡單的理解方式：一個大家一起維護的公開電子帳本。它不是放在單一的伺服器裡，而是分散在世界各地不同的電腦上，每筆交易資料都被記錄、驗證，想偷偷改掉是不可能的事。所以你可以把它想成：沒有銀行卻能轉帳的超級帳本每個人都能參與記錄資料一旦寫進去就改不了幾個關鍵特色去中心化沒有「老大哥」在管控，資料分散存在不同節點。大家各自驗證、傳遞、管理。這是區塊鏈最迷人的地方。工作量證明（Proof of Work, PoW）這有點像是誰先算出一道超難的數學題，誰就有資格把新的一頁帳本寫下去。這樣就能確保交易被多方驗證。透明 & 開放所有運算數據都是公開的，你隨時可以上鏈查詢。當然，細節會加密，所以不會直接洩漏你的身分。安全 & 匿名因為資料分散，沒有誰能單方面竄改。再加上匿名特性，交易更自由。不可竄改性每一筆資料一旦寫入區塊，就鎖死了。想動手腳？抱歉，演算法直接卡死你。區塊鏈不只金融：GameFi 的崛起疫情期間，不少人失業、不能出門，結果東南亞、南美忽然爆紅一種新東西：P2E（Play-to-Earn）遊戲。意思就是「邊玩邊賺錢」。靠區塊鏈和 NFT，遊戲裡的虛寶不再只是資料，而是真正的「資產」，可以拿去市場上交易。這就是所謂的 GameFi（Game + Finance）。對一些人來說，玩遊戲已經不是單純娛樂，而是另一種投資手段。這也是為什麼大大小小的遊戲公司都急著跳進區塊鏈遊戲的領域。比特幣：區塊鏈的第一個爆款應用最後當然要聊聊比特幣。它是一種去中心化、沒有銀行背書的虛擬貨幣。任何人都能自由買賣，金流安全又匿名。而且最神祕的是它的發明人「中本聰」至今沒人知道是誰。性別、年紀、國籍，全都是謎。比特幣這名字來自「bit（電腦最小的單位）」+「coin（硬幣）」。如今，比特幣早就不是小眾玩家的專利，全球金融市場都得認真看待它。它證明了一件事：區塊鏈絕對不只是個技術名詞，而是真能翻轉世界的東西。像比特幣這樣的虛擬貨幣，交易成本低、又相對安全。俄羅斯甚至曾經動念要推出「國家版虛擬貨幣」。但問題是，大多數國家的法律體系根本還不知道怎麼定義這東西——既不是法定貨幣，也不是銀行可以管的東西。結果就卡在一個曖昧地帶：能交易，卻還不算合法。比特幣的玩法：六次驗證 + 挖礦競賽比特幣的交易紀錄全部塞進區塊鏈裡，每一個新區塊加上去就像是寫死在石板上一樣，沒人能刪。但要注意，比特幣的交易成立前，必須連續通過 六個區塊驗證，這過程有點慢，等起來常常讓人抓狂。而它的「工作量證明」機制，在比特幣世界裡有個更通俗的名字：挖礦。簡單比喻：一堆人拿著超強的電腦在比誰先解出一道超難的數學題。誰解出來，誰就能把新的一筆交易「打包」進區塊鏈。中本聰甚至拿這過程比作「淘金」——要耗掉 CPU、電力跟時間，最後才能挖出一點點比特幣。這種技術競賽反而吸引不少工程師和礦工迷上，拼硬體、拼算力，玩得不亦樂乎。區塊鏈進化三階段第一階段：比特幣區塊鏈第一次亮相，就是靠比特幣。第二階段：以太坊（Ethereum）它不只是一種幣（以太幣，市值僅次比特幣），更是一個可以寫「智慧合約」的開源平台。第三階段：超級帳本（Hyperledger Fabric）由 Linux 基金會主導，專門替大企業打造。物流追蹤、智慧合約、供應鏈協作，全部都能放上去。簡單說，這是區塊鏈要從「幣圈」走向「產業界」的關鍵一步。區塊鏈的應用：從銀行到醫院再到學校金融業：不用說，已經是第一批吃螃蟹的。醫療：病人資料不能亂動、還得保密，區塊鏈的「不可竄改」剛好派上用場。未來甚至可以搭配 AI，做到遠端看診、智慧型配藥。想像一下有個機器人醫生，他需要一堆可靠資料來診斷，這些資料就得靠區塊鏈來保護。教育：MIT 早就玩過一招。2017 年，MIT讓學生用手機錢包領「區塊鏈數位文憑」。原理就是用一組公私鑰，MIT 把「時戳」寫進區塊鏈裡，學生再用私鑰驗證。文憑本身不放在鏈上，但驗證超快，還防偽。聽到這裡，有沒有覺得區塊鏈很像是「大家一起抄一份筆記，但誰也不能偷偷改掉內容」？只是這份「筆記」不只可以記金錢交易，還能記錄醫療資料、學歷證明，甚至未來可能連房產契約、音樂版權都能上鏈。

荷蘭國際集團（ING）、塞拉銀行（Banca Sella）、比利時聯合銀行（KBC）、丹麥丹斯克銀行（Danske Bank）、德國德卡銀行（DekaBank）、義大利聯合信貸銀行（UniCredit）、瑞典北歐斯安銀行（SEB）、西班牙凱克薩銀行（CaixaBank）以及奧地利瑞福森國際銀行（Raiffeisen Bank International）已聯合推出一款符合《加密資產市場監管條例》（MiCAR）的歐元穩定幣。這款數字支付工具借助區塊鏈技術，旨在成為數字經濟領域內可靠的歐洲支付標準。該穩定幣可實現近乎即時、低成本的支付與結算，還將支援全天候使用可程式設計支付功能，最佳化跨境支付效率，改進供應鏈管理，並能完成從證券到加密貨幣等各類數位資產的結算。這款穩定幣預計將於2026年下半年首次發行，並受歐盟MiCAR監管。上述銀行作為創始成員，已在荷蘭成立一家新公司，目標是獲取電子貨幣機構牌照並接受荷蘭央行的監管。該聯盟歡迎其他銀行加入，且在獲得監管批准後，預計很快將任命首席執行官。當前穩定幣市場由美國主導，該項目將通過提供真正的歐洲替代方案，助力歐洲實現戰略支付自主權。各參與銀行還將能夠提供穩定幣錢包、託管等增值服務。“數字支付對金融市場架構及新型歐元計價支付方式至關重要。憑藉區塊鏈技術的可程式設計能力與全天候快速跨幣種結算優勢，數字支付能帶來極高的效率與透明度。” 荷蘭國際集團（ING）數位資產業務負責人、該項目聯合公共發言人Floris Lugt表示，“我們認為，這一領域的發展需要全行業協同推進，銀行採用統一標準也勢在必行。”荷蘭國際集團（ING）、塞拉銀行（Banca Sella）、比利時聯合銀行（KBC）、丹麥丹斯克銀行（Danske Bank）、德國德卡銀行（DekaBank）、義大利聯合信貸銀行（UniCredit）、瑞典北歐斯安銀行（SEB）、西班牙凱克薩銀行（CaixaBank）以及奧地利瑞福森國際銀行（Raiffeisen Bank International）已聯合推出一款符合《加密資產市場監管條例》（MiCAR）的歐元穩定幣。這款數字支付工具借助區塊鏈技術，旨在成為數字經濟領域內可靠的歐洲支付標準。該穩定幣可實現近乎即時、低成本的支付與結算，還將支援全天候使用可程式設計支付功能，最佳化跨境支付效率，改進供應鏈管理，並能完成從證券到加密貨幣等各類數位資產的結算。這款穩定幣預計將於2026年下半年首次發行，並受歐盟MiCAR監管。上述銀行作為創始成員，已在荷蘭成立一家新公司，目標是獲取電子貨幣機構牌照並接受荷蘭央行的監管。該聯盟歡迎其他銀行加入，且在獲得監管批准後，預計很快將任命首席執行官。當前穩定幣市場由美國主導，該項目將通過提供真正的歐洲替代方案，助力歐洲實現戰略支付自主權。各參與銀行還將能夠提供穩定幣錢包、託管等增值服務。“數字支付對金融市場架構及新型歐元計價支付方式至關重要。憑藉區塊鏈技術的可程式設計能力與全天候快速跨幣種結算優勢，數字支付能帶來極高的效率與透明度。” 荷蘭國際集團（ING）數位資產業務負責人、該項目聯合公共發言人Floris Lugt表示，“我們認為，這一領域的發展需要全行業協同推進，銀行採用統一標準也勢在必行。” (Blockwind)