美國聯邦債務突破39兆美元，市場輿論常年流傳一個固化結論：中美日的外匯儲備，是美債的核心接盤力量。很多人篤定，只要中日持續減持，美債體系必然崩塌。但深耕美債市場結構就會發現，這是典型的表層認知誤區。真實的債務承接邏輯，早已發生根本性遷移，托住美國39兆巨債的核心力量，不在海外，而在美國本土體系內部。 我們先拆解最核心的債務結構，破除大眾認知偏差。39兆美債並非全部參與全球流通，其中7.6兆屬於美國政府內部記帳債務，主要由社保信託基金、聯邦員工退休基金持有。這部分資金是美國財政結餘的專項儲備，法定只能配置美債，屬於體系內資金閉環，和海外接盤沒有任何關係。 真正需要市場化承接的，是剩餘31.4兆公眾流通國債。全網輿論過度放大海外作用，但真實資料足以顛覆認知：全球所有海外機構、各國央行合計持倉僅9.3兆，佔比不足24%。這意味著，超過七成的美債，從來都是靠美國自己的資金消化。所謂“中日托底美債”，只是被輿論放大的假象。 美國本土長線資管機構，是美債真正的壓艙石，也是最容易被忽視的核心接盤方。美國共同基金、養老金、保險機構合計持倉超6.6兆美元，遠超中日持倉總和。這類機構的資金屬性極具剛性，承載著數億美國人的個人儲蓄、養老儲備和人身保障資金。出於風控底線，這類巨量資金無法涉足高風險資產，安全性、流動性兼具的美債，是其資產配置的剛需底倉。這種被動、持續、規模化的本土配置需求，構成了美債最穩固的基本盤，遠比海外零星的外儲配置更可靠。

7月31日，亞太市場迎來一場盛大的“政策狂歡”。 日韓股市匯市暴力拉漲，日元兌美元繼續貶值，繼續向下突破160，扭轉在紐約時段拉升3.3%強勁升值勢頭。與此同時，美元兌主要亞洲貨幣多數走強。 隔夜，美國財政部長貝森特（Scott Bessent）罕見公開背書，稱日元“嚴重低估”，而日本最高外匯官員三村淳更直言，獲得的美國支援“遠不止於道義”。 （萬得AI Alice復盤近半年日本干預匯市，alice.wind.com.cn）

5月7日，中國國家外匯管理局發佈最新統計資料，截至4月末，中國外匯儲備規模達34105億美元，環比大增684億美元，升幅2.05%，為近28個月最大單月漲幅。與此同時，央行黃金儲備連續18個月增持。 外匯局表示，中國不斷鞏固拓展經濟穩中向好態勢，發展韌性和活力進一步彰顯，有利於外匯儲備規模保持基本穩定。 外儲規模創階段新高 截至2026年4月末，中國外匯儲備規模為34105億美元，較3月末的33421億美元上升684億美元，升幅2.05%，升幅為近28個月以來最大，連續9個月穩定在3.3兆美元以上。

中國國家外匯管理局（下稱“外匯局”）4月7日發佈的最新統計資料顯示，截至2026年3月末，中國外匯儲備規模為33421億美元，較2月末下降857億美元，降幅為2.5%。儘管3月末中國外匯儲備規模環比下降，但仍處於十年來規模水平高位，並已連續8個月穩定在3.3兆美元之上。當天更新的官方儲備資產資料還顯示，2026年3月末，官方黃金儲備為7438萬盎司，較上月末增加16萬盎司，為2025年3月以來首次單月增持規模超10萬盎司。目前，中國央行已連續17個月增持黃金。3月外儲規模環比下降對於3月外匯儲備規模環比下降，外匯局分析，受全球宏觀環境、主要經濟體貨幣政策及預期等因素影響，美元指數上漲，全球主要金融資產價格下跌。在匯率折算和資產價格變化等因素綜合作用影響下，當月外匯儲備規模下降。3月以來，伊朗局勢引發全球資產劇烈波動，原油價格暴漲，全球資產價格普跌。在聯準會加息預期升溫和避險資金回流影響下，3月美元指數走強、10年期美國國債收益率上升。“油價上漲引起通膨預期升溫，市場甚至開始押注聯準會加息，在高利率維持更久、避險資金回流的雙重因素支撐下，美元指數延續走強態勢。”民生銀行首席經濟學家溫彬對券商中國記者表示。從匯率因素看，3月美元指數環比上漲2.4%，月內一度漲破100關口，非美元貨幣整體走弱，從而壓低以美元計價的外匯儲備規模。從資產價格因素看，3月10年期美國國債收益率提高33個基點至4.3%，全球股市劇烈波動並整體下行，各類主要金融資產價格普遍下跌。在外部風險衝擊加大的背景下，3月中國外匯儲備規模繼續保持在3.3兆美元上方，為匯率雙向波動提供更堅實的安全墊。外匯局指出，中國經濟運行總體平穩、穩中有進，高品質發展取得新成效，為外匯儲備規模保持基本穩定提供支撐。“隨著主要經濟體增長動能的切換，美元指數單邊上行的空間有限。”國家金融與發展實驗室特聘高級研究員龐溟向記者指出，一旦聯準會政策轉向確定，匯率折算因素將由“拖累”轉為“貢獻”，推動外匯儲備規模回升。中國外匯儲備主要來源於貿易順差、外商直接投資（FDI）以及資本流動。展望下一階段，溫彬認為，出口將繼續發揮國際收支基本盤功能：在油價衝擊全球產供鏈的背景之下，中國新能源製造優勢、全產業鏈優勢將進一步凸顯。在跨境資本流動方面，隨著中國跨境投融資便利化水平不斷提升，外商直接投資將保持平穩運行。同時，人民幣資產估值優勢與配置價值凸顯，證券投資有望延續合理規模流入。央行單月增持黃金16萬盎司截至2026年3月末，中國官方黃金儲備為7438萬盎司，較上月末增加16萬盎司，這是自2025年3月以來，中國央行首次單月增持規模超10萬盎司。目前，中國央行已連續17個月增持黃金。黃金是各國國際儲備多元化構成的重要組成部分，具備避險、抗通膨、長期保值增值等優點。3月以來，金價出現劇烈調整。對於當月大幅下跌原因，粵開證券首席經濟學家、研究院院長羅志恆在研報中指出，主要包括地緣局勢推升通膨上行與貨幣緊縮預期、資金高位獲利了結、股市波動引發的流動性恐慌帶來黃金被動拋壓。華泰證券認為，流動性擠兌使黃金暫時脫離了傳統的通膨避險屬性，從而使得金價承壓。中長期看，全球“去美元化”和美國財政不可持續性仍將支撐黃金的配置價值，黃金的定價邏輯將轉向信用風險避險和資產再配置。“非美央行購金意願依然強勁，有望繼續推高黃金的價格中樞。”羅志恆表示，增持黃金已成為非美央行增強金融安全的重要選擇。新興市場央行尤為積極，儲備增長仍有較大空間。 (券商中國)

國家外匯管理局統計資料顯示，截至2026年2月末，中國外匯儲備規模為34278億美元，較1月末上升287億美元，升幅為0.85%。2026年2月，受主要經濟體宏觀經濟資料、貨幣政策及預期等因素影響，美元指數上漲，全球主要金融資產價格漲跌互現。匯率折算和資產價格變化等因素綜合作用，當月外匯儲備規模上升。中國經濟穩中有進、向新向優發展，長期向好的支撐條件和基本趨勢沒有改變，有利於外匯儲備規模保持基本穩定。 (國家外匯管理局)

11月7日，國家外匯管理局統計資料顯示，截至2025年10月末，中國外匯儲備規模為3,3,433億美元，較9月底上升47億美元，升幅為0.14%。這是中國外匯儲備連續三月站上3.3億美元大關，創2015年12月以來最高。黃金儲備方面，央行連續第12個月增持黃金。同日，央行公佈的資料顯示，10月底黃金儲備報7,409萬盎司（約2,304.457噸），環比增加3萬盎司（約0.93噸）。國家外匯局表示，2025年10月，受主要經濟體貨幣政策及預期、宏觀經濟數據等因素影響，美元指數上漲，全球金融資產價格總上漲。匯率折算及資產價格變動等因素綜合作用，當月外匯儲備規模上升。中國經濟基礎穩、優勢多、韌性強、潛能大，長期向好的支撐條件和基本趨勢沒有變，有利於外匯儲備規模維持基本穩定。東方金誠首席宏觀分析師王青告訴記者，匯率和資產價格變化帶來的估值效應形成避險，是10月外匯儲備小幅回升的主要原因。一方面，10月美元指數上漲1.9%。這會導致中國外匯儲備中非美元資產貶值，導致外匯儲備規模下降。另一方面，10月以日經225指數為代表的全球主要股指普遍出現較大幅度上漲，其中日經225指數大幅上漲16.6%，美債收益率走低，美債價格上揚，共同帶動中國外儲投資的金融資產估值增加。全球資產價格上漲支撐外儲綜合受訪者觀點來看，匯率折算和資產價格變化是10月外匯儲備持續回升的原因，且資產價格變化的影響更為顯著。一般而言，只要當月美元指數出現明顯上升，多個國家的外匯儲備通常都會因非美資產折算成美元後的金額減少，出現環比下降的狀況，但今年10月卻打破了這一傳統規律，原因是資產價格變化形成了避險。「在資產價格方面，全球股債雙強對外儲形成了強勁支撐。」中國民生銀行首席經濟學家溫彬表示，10月份，聯準會降息推動以美元標價的已避險全球債券指數上漲0.8%，美國標普500指數上漲2.3%。日本財政政策蓄勢待發，刺激日經指數上漲16.6%，創歷史新高。歐元區經濟緩慢修復，歐洲斯托克指數上漲2.6%。中銀證券全球首席經濟學家管濤也告訴記者，10月，外匯儲備餘額增加47億至33433億美元，延續了此前兩個月升勢，這主要是受主要經濟體貨幣政策及預期、宏觀經濟數據等因素影響，美元指數走強，非美元貨幣總體下跌，但全球金融資產價格總體上漲帶來的正估值效應。管濤還稱，10月，人民幣在主要非美貨幣中表現相對強勢，中間價及在岸即期匯率（境內銀行間市場下午四點半交易價）累計分別升值175個、51個基點至7.0880比1、7.1135比1，其間在即岸即期至7.0880比1、7.1135比1，其間在即岸即期為201年當月，中間價與在岸即期匯率偏離幅度小幅擴大，境內外即期匯率延續強弱互現格局，顯示市場匯率預期維持基本穩定。展望未來，溫彬表示，近期公佈的「十五五」規劃建議更加強調了「擴大高水平對外開放」的地位和作用，凸顯了以開放促改革促發展的決心和信心。在推動貿易創新發展方面，「十五五」規劃建議強調要推動市場多元化、優化升級貨物貿易以及培育新增長點，出口將長期發揮穩定跨境資金流動的基本盤作用；在拓展雙向投資方面，「十五五」規劃建議提出對外資要「准入又準營」、引導產業鏈供應鏈合理有序跨境佈局，為國際收支資本項目基本平衡奠定了基礎。在溫彬看來，中國經濟基礎穩、優勢多、韌性強、潛能大，是外匯儲備規模維持基本穩定的根本支撐。央行增持黃金節奏繼續放緩黃金儲備方面，2025年10月底官方黃金儲備連續第十二個月增加。管濤告訴記者，在外部環境不確定性增加背景下，中國國際儲備資產多元化處理程序繼續穩步推進。 10月末，中國持有黃金儲備餘額增加139億美元至2,972億美元，黃金儲備餘額佔同期外匯儲備餘額的比重環比上升0.40個百分點至8.89%，繼續刷新歷史新高。不過，記者註意到，在金價迭創新高的大背景下，今年以來，央行增持黃金的節奏整體呈現放緩態勢。2025年1月至10月，央行增持黃金儲備量依序為16萬盎司、16萬盎司、9萬盎司、7萬盎司、6萬盎司、7萬盎司、6萬盎司、6萬盎司、4萬盎司、3萬盎司。另據管濤先前測算，2022年11月—2023年9月，中國增持黃金儲備與國際金價（月均）之間為強負相關0.751，這意味著中國在增持黃金儲備的過程中更加註意逢低買入而不是追高。王青告訴記者，近期央行繼續增持黃金，主要原因是全球政治、經濟形勢出現新變化，國際金價可能在相當長一段時間內易漲難跌。這意味著從優化國際儲備結構角度出發，增持黃金的需求上升。Wind資料顯示，10月，黃金價格一度觸及4,381.48美元/盎司的歷史高點，此後雖回呼至月末的4,000美元/盎司附近，但全月累計上漲3.76%，為連續第三個月收漲。另據世界黃金協會發布的2025年三季《全球黃金需求趨勢報告》，儘管金價處於創紀錄高位，三季度全球央行依然加快了購金步伐，淨購金量總計220噸，較二季度增長28%，較上年同比增長10%。仲量聯行大中華區首席經濟學家及研究部總監龐溟分析，針對國際環境的多變與不確定性，在全球主要央行紛紛「屯金」的背景下，中國央行低量多次的補倉節奏更易於平滑市場波動、把握成本窗口、降低一次性大批次購入對金價的衝擊，既有助於將全球宏觀風險「黃金既是商品也是金融資產，兼具工業、珠寶、貨幣及投資屬性，在跨周期避險、抗通膨、長期保值增值等方面仍具備獨特優點，是國際公認的避險資產與最終支付手段。」龐溟介紹，在全球儲備貨幣仍以美元為主的格局下，黃金能在特殊情況下為官方外匯組合提供補充。預計各國央行和投資人仍會繼續加碼黃金投資，進而支撐國際金價。王青也認為，從優化國際儲備結構、穩慎紮實推進人民幣國際化以及應對當前國際環境變化等角度出發，未來央行增持黃金仍是大方向。截至2025年10月末，中國官方國際儲備資產（主要由外匯儲備和黃金儲備構成）中黃金的佔比為8%，明顯低於15%左右的全球平均水準。未來需繼續增持黃金儲備，適度減持美債。此外，黃金是全球廣泛接受的最終支付手段，央行增持黃金能夠增強主權貨幣的信用，為推進人民幣國際化創造有利條件。 （21世紀經濟報導）

外匯儲備與黃金儲備同步增長，傳遞出多重訊號。國家外匯管理局9月7日發佈的資料顯示，截至2025年8月末，中國外匯儲備規模達33222億美元，較7月末上升299億美元，升幅0.91%，繼6月末後再次站上3.3兆美元關口。與此同時，中國央行已連續10個月增持黃金，8月末官方黃金儲備增至7402萬盎司（約2305噸）。2025年前9個月，中國外匯儲備規模基本保持連續增長態勢，除7月份規模環比下降252億美元外，1—9月份其餘月份分別增加66.79億美元、182億美元、134.41億美元、410億美元、36億美元、322億美元、299億美元、165億美元。國家外匯管理局表示，2025年9月，受主要經濟體宏觀經濟資料、貨幣政策及預期等因素影響，美元指數小幅震盪，全球金融資產價格總體上漲，匯率折算和資產價格變化等因素綜合作用，當月外匯儲備規模上升。中國經濟保持總體平穩、穩中有進，高品質發展取得新成效，有利於外匯儲備規模保持基本穩定。國家外匯管理局同日發佈的資料則顯示，9月末中國黃金儲備為7406萬盎司，環比增加4萬盎司，為中國央行連續11個月增持黃金。外匯儲備與黃金儲備同步增長，傳遞出多重訊號。今年9月以來，中國外儲規模已連續兩個月保持在3.3兆美元上方。中銀證券全球首席經濟學家管濤認為，外匯儲備變化主要是受主要經濟體宏觀經濟資料、貨幣政策及預期等因素影響，美元指數小幅震盪，非美元貨幣漲跌互現，全球金融資產價格總體上漲帶來的正估值效應。民生銀行首席經濟學家溫彬還觀察到，9月份，美元指數收平於月初的97.8，前期市場對聯準會降息已有充分定價，美元階段性下跌壓力基本釋放。“非美貨幣相對疲弱對美元亦有支撐，日元、英鎊兌美元分別下跌1.1%、0.5%。資產價格方面，以美元標價的已避險全球債券指數上漲0.7%，美股延續強勢上漲，9月份美國標普500指數上漲3.5%。”溫彬表示，聯準會降息向全球釋放流動性，主要經濟體股市保持高景氣，日經指數上漲5.4%，歐洲斯托克指數上漲1.2%，股債雙強對外儲形成支撐。在全球經濟不確定性增強的背景下，中國3.3兆外匯儲備的戰略價值也愈發凸顯。作為國家金融安全的“壓艙石”，這一規模的外匯儲備為應對外部風險提供了充足緩衝。從歷史經驗看，充足的外匯儲備是抵禦跨境資本異常流動、維護匯率穩定的關鍵保障。2025年以來，全球地緣政治衝突持續、主要經濟體貨幣政策調整頻繁，國際資本在新興市場間頻繁流動，而中國外匯市場始終保持供求基本平衡，人民幣匯率在合理均衡水平上雙向波動，這與3.3兆外匯儲備形成的“安全墊”密切相關。從儲備多元化戰略視角來看，黃金作為兼具避險屬性與價值穩定性的特殊資產，是外匯儲備降低對單一貨幣依賴、分散匯率與信用風險的重要配置選項。中國央行已連續11個月增持黃金，9月末黃金儲備規模達 7406 萬盎司，這一持續動作不僅是對全球經濟不確定性的主動應對，更體現了最佳化儲備資產結構、增強儲備抗風險能力的長期戰略考量。黃金儲備的持續增加，還對人民幣國際化處理程序形成重要支撐。在國際貨幣體系中，黃金儲備規模是衡量一國貨幣信用等級的重要指標之一。歷史經驗表明，強勢貨幣背後往往有充足的黃金儲備作為支撐。中國連續增持黃金，實質是為人民幣賦予更堅實的 “信用錨”，提升國際市場對人民幣的認可度。值得注意的是，在金價創下新紀錄之際，黃金在除聯準會外央行的儲備佔比，自1996年以來首次超過美國國債。資管機構Crescat Capital合夥人兼宏觀策略師塔維·科斯塔認為，這一轉折點可能是“近代史上最重大的全球再平衡的開始”，這反映了各國央行在戰略性調整儲備資產結構：從美元債券轉向黃金等實物資產。台北時間10月7日亞市早盤，現貨黃金價格一度攀升至3977.45美元/盎司，再度創歷史新高。同時，紐約期金一度觸及4000美元整數大關。從3.3兆美元外匯儲備的穩中有升，到連續11個月的黃金增持，中國外匯儲備管理的穩規模與優結構始終相輔相成。隨著全球經濟格局繼續調整、國際貨幣體系面臨深度變革，3.3兆美元的外匯儲備規模將持續為應對外部衝擊、維護金融穩定提供堅實底氣，而對黃金等多元化資產的持續配置，也將進一步增強儲備資產的抗風險能力與長期保值能力。國家外匯管理局在9月30日發佈的《2025年上半年中國國際收支報告》指出，當前外部環境複雜，全球經濟下行壓力與產業鏈重構風險並存，外匯管理部門將推進高水平開放，完善“便利、開放、安全、智慧”的外匯管理機制，維護市場穩定。 (經濟觀察網)

隨著10月來臨，國內開啟歡快的長假模式，國際上卻“風波”不止。（圖片來自網路）美國東部時間2025年10月1日，由於美國國會沒能按時批准政府預算，導致部分聯邦機構沒錢運作，美國政府正式宣佈“關門”。這個特殊現像一度讓廣大網友“線上吃瓜”。與此同時，美元走弱的趨勢也在加劇。從儲備來看，美元在全球央行外匯儲備中的佔比正在逐漸下降，今年二季度末，美元在全球外匯儲備中佔比56.32%，較一季度末下降了1.47個百分點，當前已降至三十年來最低水平。從匯率來看，截至10月3日，美元兌人民幣匯率回落至7.1190，同時美元指數報97.8749，較年初高點累計貶值約10.7%。美元的持續貶值勢必會引起國內資本市場共振，也將促進全球資本的加速流動。多家機構預測，美元走弱的趨勢，至少將持續到2025年底，甚至有機構預期2026年一整年也將延續。但小編認為，從投資角度來看，需謹慎預期並做好相應佈局，第一步可以暫時將美元弱勢的預期設定為2025年底，同時警惕美國通脹或經濟意外好轉引發的階段性反彈風險。第二步觀測國內外重大事件，特別是2025年底至2026年上半年間美聯儲的降息行動，隨時作調整。As October arrives, China enters a cheerful long-holiday mode, while the world faces ongoing "turbulence." On October 1, 2025 (Eastern Time), the U.S. government officially shut down after Congress failed to approve the federal budget on time, leaving some federal agencies without funding. This unusual event quickly became a hot topic online.Meanwhile, the U.S. dollar's weakness is deepening. Its share in global central bank reserves fell to a 30-year low of 56.32% by end-Q2, down 1.47 percentage points from end-Q1. As of October 3, USD/CNY dropped to 7.1190 and the U.S. Dollar Index stood at 97.8749, down about 10.7% from this year's peak. Sustained dollar depreciation will impact China's capital market and accelerate global capital flows. Most institutions expect this weakness to last at least until end-2025, some even throughout 2026.From an investment perspective, stay cautious: 1) Tentatively expect dollar weakness until end-2025 and watch for rebound risks from unexpected U.S. inflation or economic improvement; 2) Monitor major events, especially Fed rate cuts from end-2025 to H1 2026, and adjust timely.弱美元的環境下，全球資金將加速流向人民幣資產，股市、債市、黃金等多個市場都將迎來大量外資下注。股市將成為外資加大增持的核心領域。從歷史資料來看，美聯儲降息週期啟動後，國內權益類資產往往能獲得超額收益，其中進口依賴型與高成長性板塊最受益。例如，半導體、新能源等科技板塊因裝置進口成本下降與融資環境寬鬆，估值修復態勢顯著；而航空業憑藉航油進口成本降低與千億級美元債務的匯兌收益，盈利預期也在持續改善中。究其原因，國內資產估值優勢成為核心吸引力。從市盈率來看，滬深300指數市盈率為13.32倍，遠遠低於27.87倍的標普500和35.09倍的納斯達克100，估值修復空間尚存。從外資流入規模來看，僅2025年上半年，外資全面淨流入國內資產規模已經超2024全年的60%，至9月外資持有A股的市值攀升至2.57萬億元，佔A股總市值的比例達2%。債市也迎來組態窗口期。自美聯儲降息後，美債收益率回落，中美利差從倒掛轉為收窄，減輕了人民幣匯率貶值壓力，加上國內實施寬鬆的貨幣政策，推動國內債券收益率下行。資料顯示，境外機構持有中國債券規模已達4.4萬億元，國債因相對收益優勢成為最大持倉品種。黃金市場正經歷強勁的牛市行情。10月3日，倫敦現貨黃金價格攀升至3860.84美元/盎司，國內黃金T+D合約單日上漲1.68%，滬金主力合約價格同步走高至874.40元/克，年初買入的銀行投資金條每克獲利已超100元。全球各大央行掀起的購金潮也在推高金價。In a weak dollar environment, global capital will flow faster into RMB assets, with heavy foreign investment in stocks, bonds and gold. Stocks will be the core for increased foreign holdings. Historically, after the Fed starts cutting rates, domestic equities tend to deliver excess returns, benefiting import-dependent and high-growth sectors most. For example, semiconductors and new energy gain from lower import costs and looser financing; aviation improves profits via cheaper jet fuel and forex gains on $100b+ debt.Valuation advantage drives this appeal. The CSI 300’s P/E is 13.32, far below S&P 500’s 27.87 and Nasdaq 100’s 35.09. Foreign inflows in H1 2025 exceeded 60% of 2024’s total; by Sept, foreign A-share holdings hit ¥2.57t (2% of total market cap).Bonds also offer a window. Since Fed cuts, U.S. yields have fallen, narrowing the China-U.S. spread and easing RMB pressure. With loose domestic policy, bond yields declined. Overseas institutions hold ¥4.4t in Chinese bonds, with treasuries as top holdings.Gold is in a strong bull market. On Oct 3, London spot gold hit $3,860.84/oz; domestic gold T+D rose 1.68%, Shanghai Gold main contract reached ¥874.40/g. Bank gold bars bought this year yield over ¥100/g. Central bank gold purchases further boost prices.受匯率影響，進口型企業將迎來紅利期，而部分出口型企業將面臨壓力。可預期的是，受益板塊將集中在進口依賴與高外債領域。像原油、鐵礦砂等大宗商品的進口成本大幅下降，前8個月我國進口鐵礦砂均價已經下跌14.1%，原油均價下跌12.9%，極大降低製造業企業的原材料成本。與此同時，除了在股市上已經明顯受益的造紙、航空、科技板塊外，房地產行業也將獲得喘息空間，頭部房企20%~30%的美元債務壓力隨著人民幣升值得以緩解。而承壓的主要是低附加值出口行業。紡織等勞動密集型行業前8個月出口額同比下降1.5%，在人民幣相對升值情況下，這些企業原有的價格競爭力下降。經測算，人民幣每升值5%，這些企業利潤可能被壓縮8%~12%。與之相反，高附加值出口行業將逆勢增長。例如，前8個月機電產品出口增長9.2%，積體電路出口增長23.3%，汽車出口增長11.9%。得益於“一帶一路”的建設，我國對共建國家的進出口占比達51.7%，對美貿易降至9.2%，有效對沖了美元區需求的波動。Exchange rate movements will bring a dividend period for import-oriented enterprises, while some export-oriented ones face pressure. Beneficiaries will focus on import-dependent sectors and those with high foreign debt. Import costs of bulk commodities like crude oil and iron ore have dropped significantly: in the first 8 months, China’s average iron ore import price fell 14.1% and crude oil by 12.9%, slashing raw material costs for manufacturers. Besides paper, aviation and tech sectors (already benefiting in the stock market), real estate gets breathing room—top developers see 20%-30% of their USD debt pressure eased by RMB appreciation.Low-value-added exporters are under strain. Labor-intensive industries like textiles saw exports drop 1.5% YoY in the first 8 months; RMB appreciation weakens their price competitiveness. Estimates show every 5% RMB appreciation may cut their profits by 8%-12%.In contrast, high-value-added exporters grow against the trend. For example, in the first 8 months, mechanical and electrical products exports rose 9.2%, integrated circuits by 23.3%, and automobiles by 11.9%. Due to the Belt and Road, China’s trade with co-construction countries accounts for 51.7% of total, while trade with the U.S. falls to 9.2%, effectively hedging demand fluctuations in the dollar zone.面對未來一段時期美元持續走弱的態勢，企業和普通投資者都需要做好相應佈局。傳統的美元投資邏輯需要調整。對於企業而言，這是調結構、降成本的契機。出口型企業可以通過外匯期貨、期權等金融工具鎖定匯率，做好匯率風險對沖措施，避免利潤被短期波動侵蝕，而高外債企業可以藉機最佳化債務結構，將美元債務及時置換為人民幣融資。同時，進一步深耕東南亞、中東等新興市場，通過本地化生產降低匯率敏感度，通過加大研發投入提升產品附加值，從而降低價格競爭依賴性。對於投資者而言，需要適當調低美元存款比例，增加人民幣計價的理財產品，以及優質基金組態，重點關注科技、消費等板塊。同時做好避險資產的組態，可以通過黃金ETF、實物黃金等方式，將黃金納入資產組合，對沖貨幣貶值風險。有跨境消費或留學需求的居民，可以在匯率有利期兌換外匯。 (無界社Economic Views)