關於“能夠對現有密碼體系構成實際威脅的量子電腦”何時到來，人們常常做出誇大的時間預期 — — 從而引發了要求立即、大規模遷移至後量子密碼體系的呼聲。但這些呼聲往往忽略了過早遷移所帶來的成本與風險，也忽略了不同密碼原語所面對的風險畫像完全不同：後量子加密即便代價高昂，也必須立即部署： “先收集後解密”（Harvest-now-decrypt-later，HNDL）攻擊已經在發生，因為當量子電腦真正到來時，即便那是幾十年後，今天用加密方式保護的敏感資料仍然會具有價值。儘管後量子加密帶來性能開銷與實現風險，但對於需要長期保密的資料而言，HNDL 攻擊意味著別無選擇。後量子簽名的考量則完全不同。它不受 HNDL 攻擊影響，而其成本與風險（更大的尺寸、性能開銷、實現尚不成熟以及潛在漏洞）意味著遷移應當是審慎推進，而非立刻實施。這些區別非常重要。各種誤解會扭曲成本收益分析，使團隊反而忽視更關鍵的安全風險 — — 例如漏洞本身。成功邁向後量子密碼體系的真正挑戰，是讓“緊迫性”與“真實威脅”匹配。下面，我將澄清關於量子威脅及其對密碼學 — — 包括加密、簽名與零知識證明 — — 的常見誤解，並特別關注這些問題對區塊鏈的影響。我們目前處於怎樣的時間節點？在 2020 年代出現“對密碼學具有實際威脅的量子電腦（CRQC）”的可能性極低，儘管已有一些引發關注的高調宣稱。ps：對密碼學具有實際威脅的量子電腦/ cryptographically relevant quantum computer，下文都將直接使用簡稱 CRQC。這裡所說的“對密碼學具有實際威脅的量子電腦”，指的是一台可容錯、已糾錯的量子電腦，能夠以足夠規模運行 Shor 演算法，在合理的時間框架內攻擊橢圓曲線密碼學或 RSA（例如，在最多一個月的持續運算內攻破 secp256k1 或 RSA-2048）。根據公開的里程碑與資源評估來看，我們距離這種量子電腦還遙遙無期。儘管一些公司宣稱 CRQC 很可能在 2030 年之前甚至 2035 年之前出現，但公開可見的進展並不支援這些說法。從背景來看，在當前所有架構 — — 離子阱、超導量子位元以及中性原子系統 — — 中，沒有任何量子計算平台接近運行 Shor 演算法攻擊 RSA-2048 或 secp256k1 所需的幾十萬到數百萬個物理量子位元（具體數量取決於誤差率與糾錯方案）。限制因素不僅僅是量子位元數量，還有門保真度、量子位元連通性，以及執行深度量子演算法所必須的、可持續運行的糾錯電路深度。雖然一些系統現在已超過 1,000 個物理量子位元，但單看數量會產生誤導：這些系統缺乏執行密碼學相關計算所需的連通性與門保真度。近期的系統雖已接近量子糾錯開始可行的物理誤差水平，但尚無人展示超過少數幾個具備可持續糾錯電路深度的邏輯量子位元 — — 更不用說運行 Shor 演算法實際所需的上千個高保真、深電路、容錯的邏輯量子位元了。理論上證明量子糾錯可行與真正達到能夠進行密碼破解所需的規模之間，仍存在巨大鴻溝。簡而言之：除非量子位元數量與保真度同時提升幾個數量級，否則“對密碼學具有實際威脅的量子電腦”依然遙不可及。然而，企業新聞稿與媒體報導極易導致誤解。常見的誤區包括：聲稱實現“量子優勢”的演示，但這些演示目前針對的往往是人為構造的問題。這些問題並非因為實用而被選擇，而是因為它們可以在現有硬體上運行，同時看似呈現出顯著的量子加速 — — 這一點常常在宣傳中被刻意弱化。公司宣稱已實現數千個物理量子位元。但這通常指的是量子退火機，而非運行 Shor 演算法攻擊公鑰密碼所需的門模型量子電腦。公司對“邏輯量子位元”概念的隨意使用。物理量子位元本身非常嘈雜，量子演算法需要邏輯量子位元；如前所述，Shor 演算法需要數千個邏輯位元。使用量子糾錯，一個邏輯位元通常需要由數百到數千個物理位元構成（取決於誤差率）。然而一些公司已將該術語濫用到荒謬的地步。例如，某公司近期聲稱通過一個距離為 2 的編碼，用每個邏輯位元僅兩個物理位元就實現了 48 個邏輯量子位元。這顯然不合理：距離為 2 的編碼只能檢測錯誤，不能糾錯。而真正用於密碼破解的容錯邏輯量子位元每個需要數百到數千個物理量子位元，而不是兩個。更普遍地，許多量子計算路線圖中將“邏輯量子位元”用於指代僅支援 Clifford 操作的量子位元。這些操作可以被經典演算法高效模擬，因此不足以運行 Shor 演算法，而後者需要數千個糾錯後的 T 門（或更一般的非 Clifford 門）。因此，即便某條路線圖宣稱“在某一年 X 達到上千個邏輯量子位元”，也並不代表該公司預計在同一年 X 就能運行 Shor 演算法以攻破經典密碼體系。這些做法嚴重扭曲了公眾（甚至包括業內專業人士）對“我們距離真正意義上的 CRQC 有多近”的認知。儘管如此，確實也有一些專家對進展感到振奮。例如 Scott Aaronson 最近寫道，鑑於“當前硬體發展之快速令人震驚”，我現在認為，在下屆美國總統大選之前，我們擁有一台運行 Shor 演算法的容錯量子電腦是種真實可能。但 Aaronson 隨後澄清，他的說法並不意味著一台具備密碼學相關能力的量子電腦：即便一台完全容錯的 Shor 演算法運行只成功分解 15 = 3×5 — — 一個你用紙筆都能更快算出的數 — — 他也會認為其觀點被滿足。這裡的標準仍然只是微型規模的 Shor 演算法執行，而非具有密碼學意義的規模；此前對 15 的量子分解使用的還是簡化電路，而非完整的容錯 Shor。此外，量子試驗持續選擇分解 15 不是偶然：因為模 15 的算術計算極其簡單，而分解稍大一些的數（如 21）就困難得多。因此，一些聲稱分解 21 的量子實驗往往依賴提示或捷徑。簡而言之，預期未來 5 年內出現一台能夠攻破 RSA-2048 或 secp256k1 的量子電腦（這才是密碼學實際關心的）並沒有任何公開進展作為支撐。即便 10 年也仍屬激進預測。考慮到我們與真正密碼學相關的量子電腦之間仍相距甚遠，即便對進展保持興奮，也完全可以與十年以上的時間表並存。那麼，美國政府將 2035 年作為政府系統整體遷移至後量子密碼體系的目標年份又意味著什麼？我認為，這對於完成如此大規模遷移來說是合理的時間表。然而，這並不是對“屆時將出現 CRQC”的預期預測。HNDL 攻擊適用於那些場景（又不適用於那些場景）？“先收集、後解密”（Harvest now, decrypt later，HNDL）攻擊是指攻擊者現在儲存所有加密通訊資料，等待未來某一天當“對密碼學具有實際威脅的量子電腦”出現時，再將其解密。可以肯定的是，國家級攻擊者已經在規模性歸檔美國政府的加密通訊，以便在未來量子電腦真正出現時將其解密。這就是為什麼加密體系必須從今天開始遷移 — — 至少對於那些需要保持 10–50 年以上機密性的主體而言。但數位簽名 — — 所有區塊鏈都依賴的技術 — — 與加密不同：它不存在可被事後攻擊的“機密性”。換句話說，當量子電腦真正到來時，確實會從那一刻起使偽造數位簽名成為可能，但過去的簽名並不像加密消息那樣“隱藏”某種秘密。只要能夠確認某個數位簽名是在 CRQC 出現之前生成的，那麼它就不可能是偽造的。因此，與加密體系相比，向後量子數位簽名的遷移沒有那麼緊迫。主要平台的行動也反映了這一點：Chrome 和 Cloudflare 已在 Web 傳輸層安全（TLS）加密中部署了混合式 X25519+ML-KEM。[在本文中，我為了易讀性將這些稱為“加密方案”，雖然嚴格意義上，TLS 等安全通訊協議使用的是金鑰交換或金鑰封裝機制，而不是公鑰加密。]這裡的“混合式”意味著同時疊加使用一種後量子安全方案（ML-KEM）與一種現有方案（X25519），從而同時獲得兩者的安全性。這種方式希望通過 ML-KEM 阻止 HNDL 攻擊，同時在 ML-KEM 被證明對當下電腦都不安全的情況下，由 X25519 提供傳統安全保證。Apple 的 iMessage 也在其 PQ3 協議中部署了類似的混合式後量子加密，Signal 也在其 PQXDH 與 SPQR 協議中實現了這種機制。相比之下，關鍵 Web 基礎設施向後量子數位簽名的遷移會推遲到“真正逼近 CRQC 出現時”再開始，因為當前的後量子簽名方案帶來了明顯的性能退化（本文稍後會討論）。zkSNARKs — — 即零知識、簡潔、非互動式知識論證，它們是區塊鏈未來可擴展性與隱私性的核心 — — 在量子威脅方面與數位簽名類似。原因在於，即使一些 zkSNARK 本身不具備後量子安全性（因為它們使用與當前加密與簽名相同的橢圓曲線密碼學），其“零知識”性質依然是後量子安全的。零知識性質保證證明不會洩露任何關於秘密 witness 的資訊 — — 即便面對量子攻擊者 — — 因此不存在可被提前“收集”、未來再解密的機密資料。因此，zkSNARKs 不受 HNDL 攻擊影響。正如今天生成的非後量子數位簽名是安全的，只要 zkSNARK 證明是在 CRQC 出現之前產生的，它就是可信的（即證明的陳述一定為真） — — 那怕 zkSNARK 使用了橢圓曲線密碼學。只有在 CRQC 出現之後，攻擊者才可能構造出“看似有效但實際上錯誤”的證明。這對區塊鏈意味著什麼大多數區塊鏈並不會暴露在 HNDL 攻擊之下：大多數非隱私型鏈 — — 例如今日的比特幣與以太坊 — — 主要在交易授權中使用非後量子密碼學，也就是說，它們使用的是數位簽名而非加密。再次強調，數位簽名不會受到 HNDL 攻擊：“先收集、後解密”攻擊只適用於加密資料。例如，比特幣區塊鏈是公開的；量子威脅在於偽造簽名（推導私鑰以盜取資金），而不是解密已經公開的交易資料。這意味著 HNDL 攻擊並不會給當前的區塊鏈帶來立即的密碼學緊迫性。遺憾的是，一些可信機構（包括美國聯邦儲備）在分析中仍然錯誤聲稱比特幣易受 HNDL 攻擊，這種錯誤會誇大向後量子密碼遷移的緊迫程度。不過，“緊迫性降低”並不代表比特幣可以無限期等待：由於協議升級所需的巨大社會協調，比特幣面臨著不同的時間壓力。（下面會更詳細討論比特幣的獨特挑戰。）當前的一個例外是隱私鏈，其中許多通過加密或其他方式隱藏收款人和金額。這類機密性資訊可以被提前“收集”，一旦量子電腦能夠攻破橢圓曲線密碼學，就可能被事後去匿名化。對於此類隱私鏈，攻擊的嚴重程度因鏈的設計不同而異。例如，就 Monero 的基於橢圓曲線的環簽名與 key image（用於阻止雙花的一種每個輸出唯一的可連結標籤）而言，僅憑公共帳本即足以在未來重建整個交易流圖。但在其他隱私鏈中，破壞程度會更有限 — — 詳見 Zcash 密碼工程師兼研究員 Sean Bowe 的相關討論。如果使用者認為“交易在未來不會因量子電腦出現而暴露”非常重要，那麼隱私鏈應盡快遷移至後量子密碼原語（或混合方案）。或者，它們應採用完全不在鏈上放置可被解密秘密的架構。比特幣的特殊難題：治理機制 + 被遺棄的幣對比特幣而言，有兩項現實因素使得開始向後量子數位簽名遷移變得緊迫，而這兩項因素與量子技術本身毫無關係。第一項擔憂是治理速度：比特幣的演進極其緩慢。任何存在爭議的問題，只要社區無法就適當的解決方案達成一致，都可能觸發一次具有破壞性的硬分叉。第二項擔憂是，比特幣切換至後量子簽名無法通過被動遷移完成：幣的持有者必須主動遷移資金。這意味著那些已被遺棄、但仍暴露於量子威脅的幣無法受到保護。一些估計認為，量子脆弱且可能已被遺棄的 BTC 數量高達數百萬枚，以當前價格（截至 2025 年 12 月）計算價值數千億美元。不過，量子威脅並不會讓比特幣出現某種突如其來的“災難性一夜崩塌”……更可能呈現為一種選擇性、逐步展開的攻擊過程。量子電腦不會一次性攻破所有加密方案 — — Shor 演算法必須逐個目標地破解公鑰。早期量子攻擊的成本將極其高昂且緩慢。因此，一旦量子電腦能夠攻破單個比特幣簽名金鑰，攻擊者將優先選擇價值最高的錢包下手。此外，只要使用者避免地址復用，且不使用 Taproot 地址（後者會直接在鏈上暴露公鑰），即便協議本身尚未升級，他們也基本受到保護：其公鑰在花費之前仍隱藏在雜湊函數之後。當他們最終廣播一筆花費交易時，公鑰才變為公開，此時會存在一個短暫的“即時競賽窗口”：誠實使用者需要讓自己的交易盡快確認，而量子攻擊者則試圖在交易確認前找出私鑰並搶先花費這筆幣。因此，真正脆弱的幣，是那些公鑰已暴露多年的：早期 P2PK 輸出、被重複使用的地址、以及 Taproot 持倉。對於那些已經被遺棄的脆弱幣，目前沒有容易的解決方案。可選方案包括：比特幣社區達成共識，設定一個“旗幟日”（flag day），在該日之後所有未遷移的幣視為已銷毀。放任所有已被遺棄且暴露於量子風險的幣任由任何擁有 CRQC 的人奪取。第二種方案會帶來嚴重的法律與安全問題。使用量子電腦在沒有私鑰的情況下佔有資金 — — 即便聲稱是出於合法所有權或善意 — — 在許多司法轄區都會觸及盜竊與電腦欺詐法律。此外，“被遺棄”本身是一種基於不活躍性的假設，但沒有人能確切知道這些幣是否真的失去了擁有金鑰的活躍持有者。即便某人能證明自己曾經持有這些幣，也未必擁有合法權力去破壞密碼保護以“重新取回”它們。這種法律上的模糊性，使得這些被遺棄、且暴露於量子風險的幣極有可能落入無視法律約束的惡意攻擊者之手。比特幣的另一個特殊問題是其極低的交易吞吐量。即使遷移方案最終敲定，要將所有暴露於量子威脅的資金遷移至後量子安全地址，按比特幣當前的交易速率仍需要數月時間。這些挑戰使得比特幣必須從現在開始規劃後量子遷移 — — 不是因為 2030 年之前很可能出現 CRQC，而是因為協調治理、達成共識、以及實際遷移價值數千億美元資金的技術物流，將需要多年才能完成。比特幣面臨的量子威脅是真實的，但時間壓力來自比特幣自身的結構約束，而不是量子電腦的迫近。其他區塊鏈也面臨量子脆弱資金的問題，但比特幣尤其獨特：最早的交易使用 pay-to-public-key (P2PK) 輸出，直接將公鑰暴露在鏈上，使相當大比例的 BTC 暴露於量子威脅之下。其技術歷史，加上鏈齡久遠、價值集中度高、吞吐量低、治理僵化，使得問題格外嚴重。需要注意的是，上述脆弱性只適用於比特幣數位簽名的密碼安全性 — — 並不涉及比特幣區塊鏈的經濟安全性。比特幣的經濟安全來自其工作量證明（PoW）共識機制，而這並不像簽名方案那樣易受量子攻擊，原因有三：PoW 依賴雜湊函數，因此最多隻會受到 Grover 搜尋演算法帶來的二次方量級加速，而不會受到 Shor 演算法帶來的指數級加速。實施 Grover 搜尋的實際開銷極大，使得任何量子電腦在比特幣 PoW 上獲得那怕有限的實際加速，都極其不可能。即便量子電腦真能實現顯著加速，其效果只會讓擁有量子算力的大型礦工相對更具優勢，而不會從根本上破壞比特幣經濟安全模型。後量子簽名的成本與風險要理解為什麼區塊鏈不應該倉促部署後量子簽名，我們需要同時考慮性能成本與我們對於後量子安全性仍在演變中的信心。大多數後量子密碼學基於以下五類方法之一：雜湊（hashing）、碼（糾錯碼）、格（lattices）、多變數二次方程組（MQ）、同源（isogenies）。為什麼會有五種不同的方法？原因是，任何後量子密碼原語的安全性都依賴一個假設：量子電腦無法高效求解某個特定數學問題。問題的結構越“強”，我們就能建構出效率越高的密碼協議。但這是一把雙刃劍：更多結構也意味著更大的攻擊面，演算法更容易被突破。這造成了根本性的張力 — — 更強的假設帶來更好的性能，但代價是潛在的安全漏洞（即假設被證明錯誤的可能性更高）。總體而言，從安全性角度看，基於雜湊的方法最為保守穩健，因為我們最有信心量子電腦無法高效攻擊它們。但它們的性能也是最差的。例如，NIST 標準化的雜湊簽名方案，即使在最小參數設定下，其簽名大小也有 7–8 KB。作為對比，如今基於橢圓曲線的數位簽名只有 64 字節，約小 100 倍。格方案是當前部署的重點方向。NIST 已經選定的唯一加密方案、以及三種簽名演算法中的兩種，都基於格。其中一種格簽名（ML-DSA，原名 Dilithium）在 128-bit 安全等級下的簽名大小為 2.4 KB，在 256-bit 安全等級下為 4.6 KB — — 約為當前橢圓曲線簽名的 40–70 倍。另一種格方案 Falcon 的簽名更小（Falcon-512 為 666 字節，Falcon-1024 為 1.3 KB），但依賴複雜的浮點運算，NIST 自己也將其標記為實現時的重大挑戰。Falcon 設計者之一 Thomas Pornin 稱其為“迄今為止我實現過的最複雜的密碼演算法”。在實現安全性方面，格簽名比橢圓曲線方案困難得多：ML-DSA 包含更多敏感的中間值與複雜的拒絕採樣邏輯，這些都需要側通道和故障攻擊防護。Falcon 更是增加了恆定時間浮點運算的複雜性；已有多個針對 Falcon 實現的側通道攻擊成功恢復私鑰。這些問題帶來的風險是立即存在的，完全不同於“對密碼學具有實際威脅的量子電腦”這種遙遠威脅。對更高性能的後量子密碼方案保持謹慎是有充分理由的。歷史上曾領先的方案，如 Rainbow（基於 MQ 的簽名）與 SIKE/SIDH（基於同源的加密），都被“經典地”攻破了 — — 也就是說，它們被當今的電腦擊破，而非量子電腦。這發生在 NIST 標準化流程已經推進很深的階段。這當然反映了健康的科學過程，但也說明過早標準化與部署可能帶來反效果。如前所述，網際網路基礎設施正在採取慎重方式推進簽名遷移。這一點值得注意，因為網際網路的密碼過渡一旦啟動往往需要多年才能完成。即便 MD5 與 SHA-1 等雜湊函數被網際網路標準機構正式廢棄多年，它們的實際遷移仍持續多年，至今在部分場景仍未完全淘汰。這些演算法是被完全破解的，而非僅僅“可能在未來某天會被破解”。區塊鏈 vs 網際網路基礎設施的獨特挑戰幸運的是，由開源社區維護的區塊鏈（如以太坊、Solana）比傳統網際網路基礎設施更容易快速升級。另一方面，網際網路基礎設施受益於頻繁的金鑰輪換，這意味著攻擊面變化比早期量子電腦能追上的速度更快 — — 而區塊鏈不具備這一點，因為幣及其金鑰可能無限期暴露。但總體而言，區塊鏈仍應借鑑網際網路的謹慎方法推進簽名遷移。兩者都不受簽名類 HNDL 攻擊影響，而過早遷移至尚未成熟的後量子方案的成本與風險，依然顯著，不隨金鑰生命周期長短而改變。此外，區塊鏈還有一些讓過早遷移尤其危險且複雜的挑戰：例如，區塊鏈對簽名方案有獨特需求，特別是對“快速聚合大量簽名”的需求。如今常用的 BLS 簽名因其高效聚合能力而流行，但它們並不具備後量子安全性。研究者正在探索基於 SNARK 的後量子簽名聚合方案。儘管進展可期，但仍處於早期階段。針對 SNARK 本身，當前社區主要關注基於雜湊的後量子結構。但一個重大轉變即將到來：我有信心在未來數月與數年中，格方案將成為極具吸引力的替代路線。它們將在多個維度上提供更優性能，例如更短的證明長度 — — 類似格簽名比雜湊簽名更短。當前更嚴重的問題：實現安全在未來多年內，實現漏洞將遠比“真正威脅密碼學的量子電腦”更現實、更嚴重。對於 SNARK，首要擔憂是漏洞（bugs）。漏洞已經在數位簽名與加密演算法中是主要挑戰，而 SNARK 的複雜度要高得多。實際上，一個數位簽名方案可以被視為一種極其簡化的 zkSNARK，用於證明“我知道與公鑰對應的私鑰，並且我授權了這條消息。”對於後量子簽名，當前真正緊迫的風險還包括實現攻擊，例如側通道攻擊與故障注入攻擊。這些攻擊類型已有大量實證，並能從現實系統中提取私鑰。它們帶來的威脅遠比“遙遠未來的量子攻擊”迫切得多。社區將在未來多年持續識別並修復 SNARK 的漏洞，並加固後量子簽名的實現以抵禦側通道與故障注入攻擊。在後量子 SNARK 與簽名聚合方案尚未穩定成型的階段過早遷移，區塊鏈將面臨將自己鎖定在次優方案中的風險 — — 一旦更好的方案出現或當前方案暴露重大實現漏洞，就可能不得不再次遷移。我們應該怎麼做？七條建議基於前文討論的現實情況，我將以下建議提供給不同的參與者 — — 從開發者到政策制定者。總體原則是：認真對待量子威脅，但不要在“2030 年前必然出現對密碼學構成實際威脅的量子電腦”這一前提下採取行動。目前的技術進展並不支援這一前提。然而，我們現在仍然有許多可以、也應該著手進行的準備工作：1. 立即部署混合加密至少在長期機密性重要且性能成本可接受的場景中。許多瀏覽器、CDN、以及消息應用（如 iMessage 和 Signal）已經部署了混合方案。混合方案 — — 後量子 + 經典密碼 — — 既能抵禦 HNDL 攻擊，又能防範後量子方案本身潛在的弱點。2. 在能容忍大尺寸簽名的場景中立即使用雜湊簽名軟體／韌體更新等低頻率、對大小不敏感的場景應當立即採用混合式雜湊簽名。（混合是為了防範新方案中的實現漏洞，而不是因為雜湊安全性假設存在疑問。）這是保守且穩妥的做法，可以為社會提供一個明確的“救生艇”，以防量子電腦突然提前到來。如果沒有已經部署的後量子簽名的軟體更新機制，那麼在 CRQC 出現後我們將面臨引導問題：無法安全地分發抵禦量子威脅所需的密碼更新。3. 區塊鏈不需要倉促部署後量子簽名 — — 但應從現在開始規劃區塊鏈開發者應學習 Web PKI 的做法，以審慎方式推進後量子簽名的部署。這讓後量子簽名方案有時間在性能和安全理解上進一步成熟。同時，這也給開發者時間重新設計系統，以容納更大的簽名並開發更好的聚合技術。對於比特幣和其他一層鏈：社區需要制定遷移路徑，以及關於量子脆弱且被遺棄資金的政策。被動遷移不可能，因此規劃至關重要。而比特幣面臨的挑戰大多不是技術性的 — — 治理緩慢，以及大量高價值潛在被遺棄的量子脆弱地址 — — 更凸顯了比特幣社區應儘早開始規劃。與此同時，需要讓後量子 SNARK 與可聚合簽名的研究繼續成熟（可能還需要數年）。再次強調，過早遷移可能導致被鎖定在次優方案中，或者在發現實現漏洞後不得不再次遷移。關於以太坊帳戶模型的一點說明：以太坊支援兩種帳戶類型，對後量子遷移有不同影響：由 secp256k1 私鑰控制的外部帳戶（EOAs），以及具有可程式設計授權邏輯的智能合約錢包。在非緊急情境中，當以太坊增加後量子簽名支援時，可升級的智能合約錢包可以通過合約升級切換到後量子驗證 — — 而 EOA 則可能需要將資產轉移到新的後量子安全地址（儘管以太坊也可能為 EOAs 提供專門的遷移機制）。在量子緊急情境下，以太坊研究者提出了硬分叉方案：凍結脆弱帳戶，讓使用者用後量子安全的 SNARK 通過證明自己掌握助記詞來恢復資產。此機制適用於 EOAs 和未升級的智能錢包。對使用者的實際影響是：經過良好審計且可升級的智能錢包可能帶來稍微更順暢的遷移路徑 — — 但差距不大，並伴隨對錢包提供方與升級治理的信任權衡。相比帳戶類型，更重要的是以太坊社區持續推進後量子原語與應急方案。更廣泛的設計啟示：很多區塊鏈將帳戶身份與特定密碼原語緊密耦合 — — 例如比特幣和以太坊都繫結 secp256k1，其他鏈繫結 EdDSA。後量子遷移的困難凸顯了將帳戶身份從特定簽名方案中解耦的價值。以太坊向智能帳戶（smart accounts）的演進，以及其他鏈的帳戶抽象趨勢，都體現了這一方向：允許帳戶升級其認證邏輯，同時保留鏈上歷史與狀態。這不會讓後量子遷移變得簡單，但比起將帳戶固定在單一簽名方案上，靈活性顯著提升。（這也啟用其他功能，如代付交易、社交恢復、多簽等。）4. 對隱私鏈來說，只要性能允許，應優先推進遷移這些鏈對交易細節進行加密或隱藏，因此使用者隱私目前暴露於 HNDL 攻擊 — — 儘管嚴重程度因設計而異。那些僅憑公共帳本即足以完全事後去匿名化的鏈風險最高。可以採用混合方案（後量子 + 經典）以防後量子方案本身被證明在經典場景下也不安全，或採用架構改造避免把可解密的秘密放在鏈上。5. 近期優先關注實現安全 — — 而不是量子威脅緩解尤其對於 SNARK 和後量子簽名這種複雜原語，漏洞與實現攻擊（側通道、故障注入）將在未來多年內遠比 CRQC 更現實、更緊迫。現在就應該投入審計、模糊測試、形式化驗證、以及多層防禦等工作 — — 不要讓對量子威脅的擔憂蓋過漏洞這一更緊迫的真實威脅！6. 支援量子計算發展從國家安全形度看，我們必須持續投入量子計算的研發與人才培養。如果主要對手國家比美國更早實現 CRQC，將對美國及全球帶來嚴重的國家安全風險。7. 對量子計算相關公告保持正確視角隨著量子硬體成熟，未來幾年會出現大量里程碑式新聞。矛盾的是，這些新聞的頻繁出現本身就是我們距離 CRQC 仍相當遙遠的證據：每個里程碑都只是通往最終目標的眾多橋樑之一，而每座橋樑的跨越都會引發一波媒體關注與興奮。應將新聞稿視為需要批判性評估的進度報告，而不是要求立即行動的訊號。當然，未來可能出現意外突破，加速時間表；也可能出現嚴重瓶頸，拖慢時間表。我要強調的是：我並不認為在五年內出現 CRQC 是“絕對不可能”，只是“極不可能”。以上建議對這種不確定性具有穩健性，並且可以幫助我們避免那些更直接、更現實的風險：漏洞、倉促部署，以及密碼遷移中常見的各種錯誤。Justin Thaler 是 a16z 的研究合夥人，也是喬治城大學電腦科學系的副教授。他的研究方向包括可驗證計算、複雜性理論，以及大規模資料集的演算法。 (吳說Real)

一場震動全球金融市場、導致約400億美元市值在短短數日內灰飛煙滅的加密貨幣海嘯，終於迎來了司法上的關鍵時刻。美國紐約南區聯邦地方法院於12月11日做出歷史性宣判，Terraform Labs的聯合創始人權道亨（Do Kwon），因其在Terra/LUNA生態系統崩盤事件中犯下的欺詐罪行，被判處15年有期徒刑。這一判決不僅為無數血本無歸的投資者帶來了一絲慰藉，也為狂野生長的加密貨幣產業敲響了最沉重的一記警鐘。法官的重錘在曼哈頓的法庭上，主審法官保羅·恩格爾邁爾（Paul Engelmayer）的言辭異常嚴厲，他將這起案件定性為“一場史詩級、跨世代的騙局”。法官指出，權道亨所造成的損失金額“令人瞠目結舌”，即便是在處理過無數驚天金融大案的紐約南區，也屬罕見。令人注意的是，檢方最初建議的刑期為12年，但恩格爾邁爾法官最終決定加重刑罰至15年。他解釋道，如此嚴厲的判決是必要的，因為權道亨的行為造成了“非同尋常的財務和人道傷害”，必須對其進行有效“剝奪行為能力”（incapacitated），以遏止未來可能發生的類似災難。法官在庭上毫不留情地揭示了權道亨的欺騙本質：“你選擇了說謊。”他特別提到了權道亨在社群媒體上那些如今看來極具諷刺意味的言論，例如在危機爆發時安撫投資者的“正在部署更多資金——兄弟們，穩住”，以及他對質疑者那句傲慢的“我不與窮人辯論”（I don’t debate the poor）。恩格爾邁爾法官甚至將權道亨比作一位“邪教領袖”，直指他利用了投資者毫無保留的信任，並以此為基礎建構了一個虛假的金融帝國。他對權道亨說：“你已經被加密貨幣的狂熱所吞噬，我認為這一點至今未變。”法庭上，受害者的證詞令人心碎。一位來自烏克蘭的男子講述了他如何將積攢了17年的近20萬美元儲蓄投入UST，因為他相信了權道亨關於“資金是安全的”的公開保證。這場崩盤不僅摧毀了無數家庭的畢生積蓄，更在全球範圍內引發了悲劇，部分投資者因無法承受巨大損失而選擇結束自己的生命。Terra的崩盤不僅是單一事件的結束，更是2022年“加密寒冬”的開端。它引發了一系列連鎖反應，導致了包括三箭資本（Three Arrows Capital）、Celsius Network在內的多家大型加密機構破產，並最終成為引爆另一巨頭FTX崩盤的導火線之一。死亡螺旋這場風暴的核心，源於2022年5月Terra生態的演算法穩定幣UST及其姊妹代幣LUNA的崩盤。與傳統穩定幣不同，UST並非由等值的美元或流動資產支援，而是依賴一套複雜的演算法和與LUNA的套利機制來維持其與美元1:1的掛鉤。然而，這套看似精密的系統卻極其脆弱。檢方指出，權道亨長期以來都在誇大UST自我修復能力的穩定性，並向市場傳遞虛假資訊。其中最關鍵的謊言之一，是他聲稱韓國主流支付應用Chai已經大規模採用Terra區塊鏈進行結算，但事實上兩者之間從未有過實質性的技術整合。更具誘惑力的是，權道亨透過旗下的Anchor Protocol，為UST存款提供了高達近20%的年化收益率。這種遠超市場正常水平的高息，吸引了全球無數投資者將身家投入其中。然而，法院最終認定，這種高收益完全依賴於Terraform Labs不斷的資金補貼，本質上是一種不可持續的“龐氏模式”。當市場出現恐慌性拋售時，UST開始脫鉤，引發了災難性的“死亡螺旋”：投資者瘋狂賣出UST，系統為了維持掛鉤而大量增發LUNA，導致LUNA價格暴跌；LUNA的崩盤進一步削弱了市場對UST的信心，形成惡性循環。最終，兩個代幣的價值在幾天內趨近於零，400億美元的財富帝國瞬間崩塌。崩盤後，權道亨開始了長達數月的跨國逃亡，一度成為全球最知名的通緝犯之一。直到2023年3月，他才在巴爾幹半島的蒙特內哥羅因使用偽造護照而被捕。其後，美國與他的祖國韓國就其引渡權展開了漫長的法律爭奪，最終美國勝出。今年8月，面對電匯欺詐、共謀欺詐等多項重罪指控，權道亨選擇了認罪，並同意沒收約1900萬美元的非法所得及多處房產。在法庭上，身穿黃色囚服的他表達了悔意，稱“所有的指責都應歸於我”，並表示“我未能以正確的方式營運這個系統”。15年刑期是輕是重儘管15年的刑期已超出檢方預期，但在加密貨幣社群中，關於“懲罰是否足夠”的爭論卻異常激烈。有加密意見領袖將權道亨的刑期與歷史上其他金融巨鱷進行了對比：伯尼·馬多夫（Bernie Madoff）： 涉案金額650億美元，被判150年。艾倫·史丹佛（Allen Stanford）： 涉案金額70億美元，被判110年。湯姆·彼得斯（Tom Petters）： 涉案金額37億美元，被判50年。相較之下，權道亨以400億美元的災難換來15年監禁，讓許多人感到不平。有人甚至諷刺道：“他出獄時才五十多歲，是準備回來啟動Terra 2.0嗎？”不過，司法程序尚未完全終結。根據協議，權道亨在服滿至少一半的美國刑期（7.5年）後，可能被移交回韓國繼續服刑。他在韓國同樣面臨嚴厲指控，最高可能面臨40年徒刑。這意味著，他的牢獄生涯可能遠不止15年。這場世紀審判的落幕，為加密貨幣歷史寫下了沉重的一頁。它宣告了“高收益、零風險”神話的徹底破產，也為全球監管機構對演算法穩定幣乃至整個加密行業的監管框架定下了基調。雖然15年的刑期無法完全彌補投資者的慘痛損失，但它標誌著一個時代的結束，並向所有從業者發出了一個明確的訊號：在金融創新的世界裡，謊言與欺詐終將付出代價。 (鏈科天下)

在經歷年內大幅上漲後，比特幣正逐步滑向近期交易區間的下緣。市場觀察家指出，每一次價格試圖向上突破，都會迅速遭遇新的賣盤，反映出投資人情緒正在轉變。加密資產分析機構Glassnode指出，多項指標顯示市場已進入一個「溫和的看跌階段」。儘管仍有一定資金流入，但來自大型持有者的持續拋售正在抵消這些支撐。在價格被限制在「疲弱但有邊界的區間」內運行的情況下，時間本身開始成為不利因素，未實現虧損不斷累積。Glassnode資料顯示，相對未實現虧損比例已升至4.4%，為近兩年來的最高水準。在過去大部分時間裡，該指標一直低於2%。這一變化被視為市場從先前的樂觀情緒，轉向「高度壓力與不確定性」的信號。FxPro分析師Alex Kuptsikevich指出，加密貨幣“已經進入熊市”，並認為任何反彈都可能吸引新的賣家入場，從而限制上行空間。比特幣在紐約交易時段一度下跌3.6%，最低觸及89,502美元，周度表現預計基本持平。自10月6日觸及約126,000美元的歷史高點以來，比特幣累計跌幅已接近30%。近幾周來，比特幣與其他風險資產同步走弱，但在後者反彈時卻未能跟隨上行，打破了以往常見的正相關關係。分析師認為，這一走勢凸顯市場正受到流動性偏緊和風險偏好下降的雙重擠壓。即便聯準會在周三實施降息，數位資產市場的動能仍未被明顯提振。Glassnode同時指出，隱含波動率已開始回落。從歷史經驗來看，在一年中最後一次重大宏觀事件結束後——此次指的是12月10日的FOMC會議——波動率往往會持續收斂。若未出現偏鷹派意外，該機構預計gamma賣方將重新活躍，推動波動率進一步衰減，使市場進入低流動性、均值回歸的運行狀態。所謂gamma賣方，通常是出售期權合約的做市商或大型機構投資者，其在標的價格保持相對穩定時獲利，但在價格劇烈波動時面臨更高風險。GSR交易員Mitch Galer指出，宏觀環境正日益主導加密資產的價格表現。近期交易流對價格的影響被顯著放大，這往往是看跌行情的典型特徵。他認為，在美國政府停擺限制聯準會資訊取得、政策路徑不明朗以及地緣政治不確定性加劇的背景下，這一趨勢尤為明顯。儘管如此，Galer仍認為短期內市場波動可能維持高位，並指出在情緒「高度悲觀」、價格不再持續下探的情況下，年底前存在一定反彈空間。與此同時，數字資產分析機構BRN研究主管Timothy Misir表示，當前市場的走穩基礎依然「十分脆弱」。他指出，流動性偏薄、ETF資金流向分化，顯示整個產業仍在「尋找方向，而非真正作出押注」。 （區塊網）

自誕生以來，以太坊的價值評估始終受限於狹隘的類比框架。無非是企業營收模型、現金流量折現分析、基於手續費的經濟框架、與其他Layer-1 區塊鏈的競爭性對比，或簡化的供需代幣模型。這些框架不僅存在不足，更是根本誤解了以太坊的結構與宗旨。以太坊不是一家企業，亦非從使用者身上搾取價值的平台，更非可被最佳化營收的產品。諸如道路、GPS 訊號、科學知識和開放的網路協定等公共產品，雖創造巨大經濟價值卻很少直接變現。它們作為基礎基礎設施，支撐起上層無數經濟活動。以太坊屬於這一類。以太坊是一個全球信任結算架構，一個開放的、去中心化的系統，能夠實現經濟協調、降低系統性風險、減少欺詐，並為金融、商業模式、治理、計算和數位身份等帶來更多的可能性。正因其公共產品屬性，市場對以太坊的估值始終存在系統性偏差。對於價值來自外部、共享效益以及受長期系統性影響的資產，市場往往難以精準定價。公共產品在其發展早期總是顯得"估值過高"，而一旦其社會角色變得不可或缺，又會顯得"估值過低"。網路如此，GPS 也是如此，TCP / IP 協定也是如此。如今，以太坊正在重走這一軌跡。瞭解公共產品的特性公共產品創造超乎尋常的集體效益，其價值往往遠超任何個人或企業所能獲得的經濟回報。若某事物：惠及所有人，可供使用而不減損他人使用機會，並能支撐創新與經濟活動。……那麼對其價值的低估將導致投資不足、搭便車現象及系統脆弱性。以太坊是公共產品的典範。若忽略其客戶端團隊、研究人員、布道者、安全審計員、開源工具、資料標準及協議開發的價值，便可能低估整個生態系統的真正價值。公共產品具備兩大特質：非競爭性（有人使用時不損害他人使用權益）非排他性（難以或無法阻止訪問）正是這兩大特性，使公共產品既具有極高的經濟價值，也長期面臨價值被低估的困境。非競爭性物品包括知識、科學研究、開放原始碼軟體、GPS 訊號、氣象衛星和TCP / IP 封包。非排他性物品包括路燈、國防和網路基礎設施。當這兩種特效當這兩種特性結合，便催生出具備卓越擴展性卻難以套用傳統獲利模式的產品形態。以太坊正是這價值悖論的典型表現。1. 它是非競爭性的：使用者的鏈上交易或智慧合約執行不會減少他人使用機會，因為系統透過多樣化技術和全球狀態執行來實現。2. 它也具有排他性：任何擁有私鑰和網路連線的人都可以存取。市場擅長為稀缺的私人物品定價，卻拙於衡量具有共享性、非排他性事物的價值。如果完全交由市場：企業不願資助無法直接變現的事物個體因他人可能搭便車而缺乏貢獻動力關鍵基礎設施往往在崩潰前始終隱形這就是為什麼橋樑、標準機構、疫苗、公立大學和開放原始碼軟體等公共產品擁有替代性資助機制時，方能蓬勃發展。從歷史經驗來看，納稅人、慈善家、政府及跨國組織往往承擔起資助各類公共產品的責任。人們創造了稅收系統、公共機構、基金會與協作組織來維繫公共產品，正如以太坊透過設計出多元機制，來維繫那些單一個體難以充分支撐的共享基礎設施。這些機制包括以太坊基金會的資助追溯性融資企業贊助協議發行EIP-1559 銷毀機制客戶端團隊資助DAO 資金池Gas 費分配Layer-2 生態系統與社區資助計畫私人投資者注資慈善家支援以太坊生態企業投入（包括工具提供者、MEV 研究組織、錢包服務商、安全審計機構等）這也解釋了為什麼很多人認為以太坊的核心優勢在於"非任何人所有的護城河"相較於依賴炒作周期、中心化國庫支出或過度搾取使用者價值的公鏈，以太坊建構了更健康、更永續的生態系統。然而，公共產品在其演變過程中也面臨挑戰。經濟學家早已意識到，由於有明確的結構性缺陷，市場難以精準定義公共產品的價值。這個理論背景有助於我們理解──為何以太坊必須持續突破這些限制：01.搭便車效應：當所有人都能免費受益時，人們更願意等待其他人為系統提供資金，導致直接貢獻減少，造成長期資金不足。02.公地悲劇：共享資源往往被過度使用或忽視，因為沒有任何一方感到有責任。每個人都在追求個人利益最大化，很少投入長期維護，削弱了基礎設施的根基。03.正外部性：公共產品為社會創造的價值遠超過生產者所能獲取的部分。市場忽略了這部分剩餘價值，導致對產生廣泛經濟利益的系統嚴重低估。04.集體行動困境：當成本集中而利益共享時，協調機制就會失靈。即使所有人都認為需要改進，也沒有人願意投入足夠資源，損害共享基礎設施。05.長期視野折現：市場偏好短期收益而非長期韌性。未來的利益被低估，導致對需要數十年持續投入的基礎設施投資不足。06.隱形基礎設施效應：人們往往只在公共產品失效時才會注意到它們。平穩運作的狀態易被忽視，導致市場忽略維持系統運作所需的持續維護和創新投入。以太坊也承受著這些結構性壓力。作為全球性、無需許可且具有內在協作屬性的協議，以太坊已成為穩定幣、DeFi、DAO、NFT和資產代幣化生態系統中不可或缺的基礎設施。而這些依賴其存在的應用層，只需支付最低限度的網路費用即可使用整個系統。公共產品不收取租金。它們作為創造價值的底層基礎，並非提取價值的工具。以太坊的代幣經濟學模糊了這個事實：ETH之所以累積了間接價值，是因為它作為系統的協調資產而存在，卻未能按比例獲取其催生經濟總量的份額。這種特性導致當人們透過企業化或手續費模型分析時，往往會系統性地低估以太坊的價值。歷史案例當公共產品的價值被低估，系統就會崩潰。經濟史上不乏因未能正確認識和評估公共產品價值而導致災難性後果的案例。在1990年代，北大西洋鱈魚漁業的崩潰源自於將再生資源視為可貨幣化的商品，而非公共生態儲備。1930年代，沙塵暴災難是因為未能將表層土壤作為共享的生態公共產品來管理。弗林特水危機則再次暴露了對關鍵基礎設施投資不足的後果。這些基礎設施往往在崩潰前始終不為人所見。威尼斯潟湖退化、亞馬遜雨林砍伐以及氣候變遷問題，這些都根源於對公共資源的低估。這些失敗案例都存在著一個共同點。短期掠奪壓倒了長期維護，社會低估了共享資產的價值，而當這些資產退化或崩潰時，重建成本遠遠超出原始維護成本。以太坊正面臨類似風險。如果因忽視、監管壓制、協議僵化或被小團體控制而逐漸衰敗，其作為全球數位協作基礎設施的功能將遭受重創。因此，以太坊的公共產品屬性既是其寶貴特質，也使其易於被低估。這種認知缺失本身便可構成系統性風險。重視無形的基礎設施以太坊的公共產品性質不容忽視。其生態系統依賴眾多關鍵貢獻者的支撐：Geth、Nethermind、Erigon、Lighthouse、Nimbus、Lodestar、Grandine 和Teku 等客戶端團隊；推動零知識證明的全球研究社群；制定ERC 標準的流程；強化系統安全的審查與稽核人員；維護開源工具的開發者；降低准入門檻的教育者與檔案編寫者。這些要素共同構成了關鍵根基，任何一環都不可輕忽。倘若這些組成部分被低估或任其凋零，以太坊的可靠性與韌性終將逐漸削弱。相似的模式在加密領域之外也同樣存在。社會依賴諸如TCP / IP 和DNS 等互聯網協議、承載交通的公共道路網絡、保存知識的圖書館，以及GPS 科學研究等公共產品。這些系統創造了巨大的集體效益，卻僅能獲得其賦能價值的一小部分。當它們資金短缺時——道路破損、圖書館衰敗、核心科研停滯、基礎互聯網設施被忽視，所有建立在其上的上層建築都會變得脆弱不堪。這是普遍規律：公共產品構成繁榮系統的基石，其健康狀況直接決定上層事物的生命力。對公共產品進行「價值評估」並不意味著將其商品化，而是指：理解其經濟外部性建立可持續的資金支援機制獎勵貢獻者量化其社會影響力防範搭便車行為的侵蝕確保韌性和長期維護能力重視公共產品的價值，方能避免系統性崩潰、激發創新活力，並建構長期永續發展的激勵生態。用加密領域的術語表述：低估公共產品價值的公鏈終將走向脆弱、中心化、不安全或被邊緣化，重視公共產品價值的公鏈則將實現創新效應的持續累積。以太坊選擇了第二條道路。在以太坊生態中，ETH 作為協調媒介，透過保障並協調基礎設施運作來獲取部分經濟溢價，為系統提供防止崩潰所需的資金支援與韌性保障。網際網路：典型的公共產品原型如今，最強大的公共產品是網路。透過它，我們可以對以太坊進行更清晰的估值。互聯網採用分層結構：第0 層：物理基礎，公共基礎層。如，光纖、電纜、基地台。第1 層：協議層， 均為公共產品。 TCP / IP、DNS、SMTP、HTTP。第2 層：接取網絡，俱樂部產品。如，互聯網服務供應商、行動運營商。第3 層：應用層，私人物品。如，Google、亞馬遜、臉書等。網路的三層估值量化分析模型同樣適用於以太坊。透過量化以太坊的市值、其承載的數兆結算流以及其巨大的未定價的信任剩餘，我們需要建立了一個更全面、互聯網規模的框架，以理解以太坊真實的估值潛力。互聯網的第0 層是其物理基礎：光纜海底線路基地台路由器資料中心其獲利模式來自頻寬銷售、行動訂閱、大量資料傳輸以及長期光纖或互聯租賃，支撐著所有數位服務依賴的重資產網路。在此語境下，這是一個中性層級，因為上層網路和以太坊都平等地依賴它。在第1層，TCP / IP、DNS 和HTTP 是非競爭性的和非排他性的。這些協議產生了巨大的經濟價值，卻幾乎沒有從中提取任何利益。這一級完全符合公共產品的特徵：人人受益卻難以直接變現，而社會運作又深深依賴它。然而協議層本身產生的現金流近乎為零。它們所催生的經濟價值，遠遠超過其所能取得的收益規模。這恰是以太坊基礎層研究與標準工作的最佳參考。絕大部分價值變現發生在第三層。企業依託公共協議基石建構私有商業模式。網路的價值，並非源自收費，而是透過賦能。它改變世界的方式不是對每次互動收費，而是讓所有人能在其基礎上自由建構。網路之所以成為現代文明的支柱，正是因為它從未試圖成為收費站。網路證明了最大的價值源自於賦能而非限制。這個幾乎零成本參與的平台，最終催生了數兆美元的繁榮經濟。同理，以太坊作為信任協議，正為更高層級（Layer-2、應用程式、機構）的運作提供支援。網路歷史上被低估的經驗給我們重要啟示：公共產品創造的巨大全球價值，往往在早期就被市場忽視──而這正是以太坊目前所處的階段。在第2 層，網路接取服務並非純粹的公共產品。網路存取（包括網際網路服務供應商、光纖線路、有線網路、行動基地台等）具有：排他性（需要帳戶才能使用）競爭性（頻寬有限，網路可能擁塞）這一層級的特性更接近俱樂部產品或公共事業，而非經典的公共產品。這與以太坊的Layer-2 相似：它們構建在開放協議之上，但由商業實體運營。在第3 層，內容平台屬於私人物品。網路上的一切，如Netflix、亞馬遜、Google搜尋和社群網絡，都屬於私人物品類別。它們具有所有權歸屬、可貨幣化、使用受限且通常為專有資產。這一層具有明確的商業屬性。網路絕大部分的價值變現發生在第3 層，企業在此依託公共協定基礎建構私有商業模式。公私結合的創新模式堪稱人類史上最成功的典範之一。這也正是以太坊為何如此重要：其公共基礎層催生了私人與集體創新的爆炸性成長。若以貨幣價值衡量，在全球化擴張三十餘年後的今天，網路的估值該是多少？雖然不存在"官方"定價，但若將互聯網視為資產，評估其現金流與社會福利影響，其估值很容易達到數百兆美元量級——這個數字遠超全球股市總市值。讓我們透過結構化分析來解構這個估值，並說明其中已被市場定價的部分，以此作為初步的合理性檢驗。網路核心企業的市值 顯性價值僅統計公開上市的「網路企業」（包括平台、市場、線上服務等），其股權價值已達約12 ~ 13 兆美元。這尚未包含電信業者與網路服務供應商、大部分電腦硬體廠商、各類企業軟體公司、所有私人及國有參與者，以及免費服務帶來的消費者剩餘。所以12 ~ 13 兆美元只是冰山可見的一角。全球「數位經濟」份額 流動價值根據世界銀行等機構估算，數位經濟（廣義指基於數位網路與數據的經濟活動）目前約佔全球GDP 的15%。（以2024 年約108 兆美元的經濟總量計算，規模約達16 兆美元。）雖然並非所有活動都嚴格屬於「互聯網」範疇，但實際上電子商務、線上廣告、雲端服務、數位內容以及物流、金融和服務的眾多層面都依賴互聯網運作。即便保守估計這16 兆美元中僅有一半真正由網路驅動，每年仍有8 兆美元的增值活動離開網路便無法存在。若將此視為具有持續收益的基礎設施資產（假設以5% 折現率對每年8 兆美元價值進行資本化），可得到約：8 兆美元/ 0.05 ≈ 160 兆美元這僅是已計入GDP 活動中的部分，且明確依賴網路。該數值已超過全球所有上市公司總市值（約134 兆美元）。未能捕捉的部分 消費者剩餘網路的價值很大一部分完全未體現在營收中。例如：搜尋引擎地圖服務電子郵件即時通訊眾多社群平台免費內容維基百科.....一項廣為引用的研究表明，美國消費者對這些服務的估值約為：搜尋引擎：每位使用者/年約17,500 美元電子郵件：每年約8,400 美元視訊串流：每年約1,100 美元臉書：每月約40-50 美元，即每年500-600 美元這些數字反映了讓用戶放棄該服務一年所需支付的補償金額，是廣為接受的估值參考。現在讓我們來進行規模化推算。全球約有50 億以上的網路用戶。顯然，並非所有人都使用全部服務。將美國估值數據保守地以5 ~ 10 倍係數縮減，並假設每年每用戶淨消費者剩餘約為1000 美元，我們可得出每年約5 兆美元的額外利潤——這部分價值未計入GDP 卻真實存在。若以5% 折現率資本化，約為100 兆美元若以7% 折現率資本化，約為70 兆美元這還是在上述基於GDP 推算的160 兆美元影子價值之外的增量。綜合估算讓我們基於三個層面進行合理範圍估算：已捕獲/金融化價值（股權）純網路企業市值：約13 兆美元。若計入大型科技企業、雲端運算、半導體、電信等領域的合理份額，目前可被視為「屬於」網路的已定價股權價值約達20 ~ 30 兆美元。已計算的經濟流量（GDP 貢獻）數位經濟規模約16 兆美元/年，其中至少半數明確依賴網路。依基礎設施邏輯資本化：量級約100 ~ 200 兆美元。未定價福利（免費/消費者剩餘）全球範圍每年約5 兆美元+，實際上可能更高。資本化估值：約70 ~ 150 兆美元採取保守估算並避免重複計算後，我們仍可合理地得出如下寬闊區間：目前網路「估值」：約相當於100 ~ 300 兆美元，約為全球年度GDP 的1 ~ 3 倍，且是所有公開股票總市值的數倍。若採取以下方式，該估值可能進一步提升：採用消費者剩餘的高點估值將更多數位經濟活動納入完全依賴網路的範疇基於此基礎設施未來的實物選擇權價值計入但即使保守計算也已說明問題。市場僅定價了其中一部分：或許約20 ~ 30 兆美元的上市公司價值。而底層基礎設施與福利流動支撐著數百兆美元量級的估值。網際網路的公共產品層（開放協議、全球連結性、共享標準）催生了這些價值流動，卻幾乎未直接取得任何價值。若將以太坊類比為公共產品基礎層，可形成如下框架：發展三十年後，互聯網的真實經濟價值可能達數百兆美元，而建立在其上的實體僅捕獲了其中一小部分。若以太坊成功成為網路的信任與結算層，它將處於相似位置：作為公共產品基礎層，其估值無法簡單等同於自身直接收益。正是這種拒絕搾取價值的特性，使網路成為全球最強大的經濟催化劑。核心啟示總而言之，當今網路支撐著：約160 兆美元的數位經濟相關GDP約12 ~ 13 兆美元的全球科技股權市場價值約70 ~ 150 兆美元的消費者剩餘總計約100 ~ 300 兆美元的社會總價值遵循此結構，以太坊是允許更高層（Layer-2、應用程式、機構）運作的信任協議。基於Gas 費來估值以太坊，就如同基於數據包費用來估值TCP / IP 一樣不合理。網路歷史上的低估的經驗給到我們一個關鍵啟示：公共產品創造著市場早期難以識別的巨大的全球價值。以太坊的架構旨在實現全球協調、最小化信任需求並支援可程式結算。與企業平台不同，以太幣不受任何單一實體控制，也不依賴搾取式商業模式。相反，它作為一個中立、去中心化、可信賴的公共基礎設施層運作。以太坊的結構類似多層經濟堆疊：基礎層（以太坊）：安全性、最終結算、狀態共識Rollup層（Layer-2）：執行擴充、高吞吐量環境應用層：DeFi、DAO、身份、遊戲、NFT機構層：穩定幣、RWA、ETF、企業策略儲備每一層都依賴其下層架構。以太坊的基礎層，就像網際網路的協定一樣，是整個系統的基石。以太坊不僅是一條區塊鏈，更是全球鏈上經濟的可程式結算層。這種分層結構是理解以太坊估值的關鍵。正如互聯網的價值不體現在HTTP 資料包而在於其支撐的整體數位經濟。以太坊的價值也不取決於燃料費或質押收益，而是依賴以太坊虛擬機器、ETH 資產及其全球驗證者網路中可信任中立性的全方位經濟活動。評估以太坊的實際價值1.已捕獲價值這是市場已經在定價的部分。它包括：ETH 市值Layer-2 網路、去中心化金融藍籌計畫、流動性押網絡、基礎設施及其周邊服務的估值目前這組資產規模約6000 ~ 9000 億美元。這相當於1995 年網路估值中的「美國線上/雅虎/網景」層級，僅冰山可見的一角。以太坊之所以存在“已捕獲價值”，根源在於其與TCP / IP 等公共產品的本質差異，以太坊擁有具備多重功能的原生資產。ETH具有：消費功能（Gas）儲備功能（抵押品）安全功能（質押這些特性類似大宗商品同時承擔多重經濟角色的模式。ETH 的三重功能身份意味著，隨著以太坊公共產品效用的成長，支撐其運作的「商品」需求將以更快速度成長，從而為ETH 賦予了傳統協議所不具備的商品驅動估值層。2.依賴以太坊的經濟流量這個視角呈現了依賴以太坊網路運作的相關經濟活動，包括穩定幣、DeFi、RWA、智慧合約、託管、代幣化、質押和其他流動。每一次穩定幣轉帳、每一次RWA 發行、每一次Layer-2 壓縮證明和每一個結算資料都透過Gas 或作為經濟抵押品的角色消耗著ETH。換句話說，ETH 需求隨著經濟吞吐量成長而擴張，正如石油需求曾隨工業產出成長而攀升。這使得以太坊擴張中的數位GDP，轉化為對ETH 貨幣需求的結構性驅動力，將ETH 轉變為鏈上經濟的預設燃料與儲備商品。當前以太坊保障並處理數兆美元的價值轉移流，涵蓋：穩定幣結算DeFi 流動性循環Layer-2 Rollup 結算RWANFT 交易和版稅DAO 治理操作身份證明、認證和可驗證憑證若將以太坊視為一個經濟體，這些流動即構成其數位GDP——在其生態內發生或依賴其生態運作的經濟活動總量。與透過生產活動計算的GDP 不同，以太坊的GDP 是透過結算價值而非收取費用來衡量。這類似於金融市場－結算基礎建設（如環球銀行金融電信協會、美國存管信託和結算公司、清算所）僅能取得其處理交易經濟價值的極小部分。3.信任剩餘這一視角涵蓋信任剩餘。信任盈餘是指當系統降低對驗證、中介機構、審計、重複勞動或對手方風險的需求時，所產生的隱性經濟價值。具體而言，它代表以太坊基礎設施在消除或最小化第三方信任需求時所創造的淨經濟利益。當協作、驗證與結算變得比傳統系統更可靠、更廉價、更普適時，被釋放的價值即構成信任盈餘。換言之，這是對信任本身經濟貢獻的衡量。以太坊將大量信任功能濃縮於密碼、共識機制與程式碼之中。這種信任盈餘並未計入Gas 費，而是體現為節省的經濟成本或被啟動的經濟活動。信任剩餘的例子DeFi消除了做市商壟斷DAO減少了營運不透明度鏈上身份降低了驗證成本智能合約減少了合約執行糾紛現今主要金融機構耗費巨資維繫信任體系（透過合規審查、結算對帳與稽核流程）。而以太坊以近乎零邊際成本為用戶承載了這些功能。這是幾乎所有分析師都忽略的估值維度。以太坊的信任剩餘，正是21 世紀相當於網路消費者剩餘的等價物。信任剩餘現為使用者在傳統系統中為獲得信任所需支付的成本，與使用以太坊獲取信任實際支付成本之間的經濟差額。以太坊的信任剩餘同時流向三個可量化的ETH溢價維度：貨幣溢價抵押溢價安全溢價這三者共同解釋了為何隨著以太坊對世界越重要，ETH價值就越高。貨幣溢價：隨著以太坊保障的經濟活動日益增長，ETH 獲得貨幣溢價。使用者、應用程式與機構持有ETH，因為它是全球運算經濟中可信賴的結算貨幣。這種溢價反映了速度調整後的貨幣需求、Gas 儲備、Layer-2 營運餘額，以及以ETH計價的結算份額。抵押溢價：隨著對以太坊信任度的增強，ETH 成為更高品質的抵押品。感知風險的降低提升了其在去中心化金融、現實世界資產、結構化產品及機構結算中的效用。日益增長的信任會降低抵押折扣率，提高槓桿能力，並擴大ETH 作為主導性數位儲備資產的作用。安全溢價：以太幣透過質押、手續費可實現信任的貨幣化。隨著Layer-2、RWA、消費級應用和全球協作對驗證需求的成長，以太坊信任的價值（以ETH 計價）也隨之上升。每個組成部分都與信任的可量化功能相關聯：金錢溢價隨網路可信度成長→ 金錢需求抵押溢價隨結算保證增強→ 抵押安全性提高安全溢價隨驗證需求增加→ 信任收益提升這三者共同構成​​了以太坊作為公共產品平台的完整宏觀經濟模型，其原生資產既是信任的受益者，也是信任的貨幣化載體。信任剩餘是以太坊價值中最強大卻最未被充分理解的維度之一。當一個中立、可靠、全球化的基礎設施能夠降低系統性風險、詐欺、不確定性以及對人行中介的需求時，經濟價值便由此產生。在傳統金融中，信任是昂貴的：驗證需要審計師、監管機構和執法機構結算需要清算所和託管人信用度需要評等機構對帳需要大批會計師法律裁決需要法院和律師這相當於網路的搜尋/電子郵件/維基百科消費者剩餘。這包括以太坊驗證的每一筆交易，它們正在取代或簡化以下傳統層級：法律開銷機構中介對手方風險結算延遲對帳成本詐欺機率與預防跨境軌道複雜性舊的金融基礎設施與流程僵化的遺留金融基礎設施一個真正中立的全球結算層，正在創造值得被量化的制度性安全溢價。保守估計以太坊為每位活躍使用者每年提供50 ~ 150 美元的淨信任盈餘。以約2,000 ~ 3,000 萬年度有效使用者計算，每年信任盈餘約達10 ~ 45 億美元。以基礎設施估值倍數資本化後，預計對應120 ~ 900 億美元價值。然而，這忽略了一個更重要的維度：以太坊的信任盈餘是系統性的，而非以使用者線性疊加。為使估值路徑清晰可辨，我們將此模型錨定於四個時間階段，對應以太坊現實發展的軌跡：當前價值反映市場已有認知。2025–2026年階段將見證下一波演進，廉價Layer-2 擴容、穩定幣體量爆發及早期機構採用重塑以太坊的經濟引力。至2027–2028年，以太坊將更接近公共設施而非投機資產，成為跨二層網路與全球市場的巨量數位價值結算層。展望2029–2035年，若以太坊遵循網路式發展軌跡，它將成為世界的信任與結算基礎設施－一個支撐全產業運作的隱形支柱。當以太坊被恰當地視為下一代數位經濟的公共信任底層時，其長期估值前景便豁然開朗。在極高發展情境下，若以太坊在2030 ~ 2035 年間達到"網路等級公共產品"規模，我們可將其對應至類似的發展曲線上。假設到2035 年以太坊成為"全球經濟的信任與結算層"，其合理估值上限可達10 ~ 20 兆美元。這項估算既不盲目樂觀也非主觀臆測，其依據與以下維度高度吻合：網路的歷史發展軌跡金融基礎設施估值模型結算層經濟學原理信任外部性效應全球機構採用時間表公共產品S型擴散曲線穩定幣與現實世界資產市場邁向數兆美元規模以太坊的經濟角色正在持續擴展而非收縮。每一年，全球經濟中更多領域開始依賴以太坊進行協同與結算。以太坊正演變為機構之上的數位制度——一個無國界、無偏見、無中介的中立全球結算層。這即是公共產品的終極形態。隨著機構採用率持續攀升，以太幣的重要性正加速顯現。以太坊的公共產品架構恰恰是主流機構開始採納它的根本原因。開放系統在擴展性上超越封閉系統，後者往往陷入發展停滯。為何市場會錯誤定價以太坊ETH 獲得了支撐全球信任網路所需的經濟溢價份額——這種由安全保障、系統協調與生態營運構成的綜合價值，是任何企業架構無法複製的。正如網際網路協定層從未轉化為股權價值，以太坊或許也無法捕捉其創造的全部價值。但ETH 確實獲取了與保障和協調此基礎設施相關的部分經濟溢價。公共產品在其早期至中期的採納階段總被錯誤定價。市場往往低估：基礎設施價值信任成本中立性溢價未來網路效應全球外部性影響受益群體分散的系統價值以太坊具備所有這些特質：其營收資料無法反映真實重要性代幣供應機制掩蓋了系統功能本質去中心化特質使其難以套用企業估值模型Layer-2 生態繁榮淡化了底層依賴關係可見鏈上活動未能反映機構資金流動現有估值模型落後於其經濟角色演變因此，以太坊不應被視為企業，而應被視為公共基礎設施。其價值不在於手續費收入，而體現在：所保障的金融流動規模創造的經濟外部性效應被算力取代的傳統信任成本實現的全球協同能力依賴其運作的機構生態產生的社會級影響以太坊是首個可透過原生資產直接投資的全球性公共產品。這使得ETH 不僅成為數位商品與結算資產，更演變為由社會依賴關係支撐的價值儲存載體。以太坊的估值無法透過適用於企業資產、平台生態系統或短期營收模式的狹隘框架來理解。我們必須將其作為公共產品進行估值——一個正在支撐數位經濟發展的全球性、中立化、去中心化信任基座。這需要從以下方面轉變從手續費估值轉向資金流估值從交易吞吐量對比轉向經濟結算規模從短期營收考量轉向長期信任成本最小化從區塊鏈競爭視角轉向機構採用與數位GDP 貢獻以太坊是全球金融系統、計算系統與組織系統的可程式結算層。它是全球數位資產流動的管道、機器經濟交易的平台、機構協同運作的場域，更是透過密碼學與經濟保障實現信任最小化的基礎設施。作為公共產品，以太坊的真正價值不在於其獲取了什麼，而在於其賦能了什麼——而它所賦能的，正是對全球經濟結構的重塑：建構一個開放、國際化、可程式化且信任最小化的金融體系。網際網路重組了訊息，以太坊將重組價值。 （奔跑財經）

如今，持有哪怕一小部分比特幣（BTC）也被視為長期“囤幣致富”策略。不少投資者堅信：現在持有 0.1 BTC，未來幾年可能通過複利式上漲，滾出“改變人生”的價值。但早期玩家在“跟著 BTC 一起沖”的項目裡，最瘋狂湧入、甚至信仰更重的，正是Bitcoin Hyper (HYPER)——他們認為它不只是跟漲 BTC，而是能放大BTC 上行彈性的杠杆級機會。Bitcoin Hyper 帶來的，是比特幣從未真正擁有過的東西：一個高速執行層，讓 BTC 以現代公鏈的效率在應用裡流轉，同時仍能最終安全結算回比特幣主網。一句話：BTC 繼續做結算底座，HYPER 給BTC 補上一直缺失的“可用性層/效用層”。因此，許多投資者把 HYPER 視為自己錯過BTC 早期後的“補票機會”——一個直接綁定 BTC 未來交易速度、應用承載與真實經濟活動的代幣敘事。目前HYPER 在未來34 小時內的預售檔位價格為 $0.013415，隨後將進入更高價階梯。訪問Bitcoin Hyper現在囤一點 BTC，明天可能就是超額收益比特幣總量封頂 2100 萬枚，從數學上說，地球上絕大多數人永遠不可能擁有 1 枚完整BTC。再加上超過 95% 的供應已被挖出，如今拿到 1 枚 BTC 基本成了“奢侈品”。對很多人來說，能持續堆 sats（囤聰）/堆倉位，哪怕只是零碎份額，已經是核心打法。BTC 的長期上漲邏輯一直圍繞“稀缺性”展開。所謂 Stock-to-Flow（S2F）的那批人也不是憑空出現——十年來，資料與週期結構都在強化這套敘事：每次減半都會收緊新增供給，每輪週期都會把 BTC 推進新的價格區間，而每次回撤都讓“更高目標價”喊得更響。像Fundstrat 的Tom Lee 給出的20 萬美元目標、BitMEX 創始人Arthur Hayes 的預期，如今聽起來也不再是“天方夜譚”，尤其是在 BTC 一度拉升到 12.6 萬美元、並在今年大部分時間穩穩站在六位數區間之後。即便最近出現拋壓回檔，市場也把它當成“上車機會”。Strategy 的 Michael Saylor 甚至稱這波下跌是“中本聰的禮物”，給了大家在下一輪主升浪前繼續加倉/吸籌的視窗。此外，AllianceBernstein 預計比特幣到 2033 年有望達到 100 萬美元，把 BTC 直接拉進“代際財富級資產”的同一賽道——就像過去的房地產與權益資產（股票）一樣。https://twitter.com/TheCryptoLark/status/1998460164375011427這也讓不少投資者得出結論：哪怕只持有一小部分 BTC，也可能對長期財富產生實質影響——原因很簡單：全球需求長期大於固定供給。但正如前文所說，很多人認為未來能與 BTC 並行敘事、甚至放大 BTC 上行空間的資產，是那個試圖補齊 BTC 一直缺失的“效用需求”的專案：Bitcoin Hyper。為什麼投資者說 Bitcoin Hyper 是 BTC 價格方程裡缺失的一塊拼圖Bitcoin Hyper 被稱為面向比特幣打造的最快 Layer-2，目標是在仍然回歸比特幣主網結算的前提下，引入一個完整的執行層，並由 Solana Virtual Machine（SVM）提供運行環境。說白了：它把Solana 級別的速度與低成本（高吞吐/低Gas），和比特幣無可替代的去中心化與安全性組合在一起。這將催生一個全新的“混合型應用”賽道：快、可組合、低成本，同時具備比特幣級別的最終性。也正是這種“性能 + 安全 + 最終性”的組合，讓早期資金願意提前押注。推動 Bitcoin Hyper 的預售融資已超過 2930 萬美元的這些早期投資者相信：這可能就是那顆“缺失的催化劑”，讓 BTC 的估值天花板被進一步打開、走得更遠。截至目前，比特幣（BTC）大多還是以價值儲存的定位存在。但在 Bitcoin Hyper 體系裡，BTC 不再只是“躺著不動的資產”，而是真正開始跑起來。它會變成在高吞吐應用裡流動的“生態貨幣”，提升 BTC 的流通速度，並為這條頭部加密資產打開一個此前從未出現過的全新需求通道。如果BTC 在“幾乎不參與經濟活動、基本靜態”的情況下都能走到今天的市值水準，那麼想像一下：當它突然開始在一個完整生態裡驅動真實經濟活動時，會發生什麼？光是這一點帶來的上行空間，就可能非常誇張。如果 0.1 BTC 能改變人生，HYPER 可能改變整個週期正如前面提到的，很多長期投資者認為現在繼續堆 sats（囤聰）/持續加倉是明智選擇，尤其是在 BTC 今年如此強勢拉升之後。一位在X 上關注度很高的分析師 Bitcoin Teddy 甚至表示：只要持有 0.1 BTC，就可能對一個人的長期財務前景產生實質影響（“改變未來資產曲線”的那種）。https://twitter.com/Bitcoin_Teddy/status/1999026366285754494舉個例子：現在 0.1 BTC 約值9,200 美元。如果Bernstein 的路徑兌現、比特幣在 2033 年到達100 萬美元，那這點倉位就會變成 10 萬美元。而如果BTC 再次複刻歷史——往往會在牛市里對長期目標出現數倍超調——同樣的 0.1 BTC 最終甚至可能至少值 50 萬美元。也正因此，很多人都在拼命攢幣/堆倉，能買多少 BTC 就買多少。但想用“早期價格”買到 BTC、吃到 14-15 年前那種極致不對稱收益的視窗，已經過去了。於是，尋找“下一個早期級別機會”的資金，把目光投向了 Bitcoin Hyper。不少投資者把HYPER 看作“當下版本的早期 BTC”——它直接綁定比特幣首個高速 Layer-2 生態的增長曲線。隨著更多應用在 Bitcoin Hyper 上落地，BTC 開始擁有真實的流通速度，而 HYPER 則通過 Gas 支付、質押與治理成為驅動整個生態運轉的“燃料代幣”。換句話說：如果 Bitcoin Hyper 擴展了 BTC 的效用與使用場景，那麼 BTC 和 HYPER 都會受益。這也是為什麼早期買家把 HYPER 視為長期囤 BTC 之外、更高彈性的“伴生上行標的”。HYPER 仍處於預售階段想在預售期拿到 HYPER，可前往 Bitcoin Hyper 官網，使用 SOL、ETH、USDT、USDC、BNB，甚至信用卡購買。Bitcoin Hyper 推薦使用 Best Wallet：這是一款主流加密/比特幣錢包，HYPER 已出現在其即將上線代幣欄目中，方便用戶購買、追蹤，並在代幣上線後領取。投資者也可加入項目的Telegram與X社區獲取最新動態。訪問Bitcoin Hyper免責聲明：本內容為通訊社發佈的新聞稿，僅供參考。我們未對其中的資訊進行獨立驗證，亦不對其準確性或所述服務承擔任何責任。本內容不構成投資建議或推薦，亦不應被視為此類建議。我們強烈建議您在參與任何金融活動或投資決策前，諮詢合格且受監管的專業財務顧問，以確保自身權益。

這位總統長子曾一度疏遠父親，跑到科羅拉多州過著漂泊無業的日子。但他最終還是回歸家庭，加入家族企業，如今已積累起足以讓其父引以為傲的巨額財富。事實證明，相比播客、出書或房地產交易，加密貨幣顯然更賺錢。圖片來源：JOE RAEDLE/GETTY IMAGES原文標題：《小唐納德·川普的財富如何在一年內增長五倍》今年5月，在美國“賭城”拉斯維加斯舉辦的一場比特幣大會上，小唐納德·川普（Donald Trump Jr.）向歡呼的觀眾誇耀自己在加密貨幣領域的諸多投資。他與自己真正意義上的“加密兄弟”埃裡克·川普（Eric Trump）一同坐在台上，接連列舉了一個又一個數位資產相關業務。“我們堅定看好加密貨幣，”他表示，“我的意思是，它現在已經是我們所有業務中至關重要的一部分。”顯然，加密貨幣已是他身家的核心組成部分。去年，這位總統長子的身家約為5000萬美元；如今，《福布斯》估算其身家已達到3億美元左右，較2024年11月增長五倍，而這一切都要歸功於加密貨幣。首先要提到的是World Liberty Financial，這家公司已成為川普家族的“搖錢樹”。據估算，該公司目前已售出價值約14億美元的代幣，其中一部分收益流入了川普家族的口袋，但具體數額仍不明確。檔案顯示，今年年初，川普本人獲得了約52%的收益，其餘22%由家族成員——推測為檔案中列出的三位聯合創始人埃裡克、小唐納德與巴倫（Barron）——瓜分。後續交易可能已改變了這一收益分配比例。但即便每位繼承人僅獲得7%，扣除稅款後，每人也能拿到約8000萬美元的現金。其次是World Liberty Financial發行的穩定幣。今年早些時候該穩定幣推出後，若小唐納德與其兄弟姐妹持有該業務的同等份額，那這一業務已為他的身家額外增加了約1900萬美元。除此之外，他還持有一筆未解鎖的World Liberty代幣，即便考慮到目前無法出售需大幅折價，這部分資產價值仍可能在3400萬美元左右。小唐納德最值錢的單項資產，或許是他在American Bitcoin持有的股份。這家加密貨幣挖礦公司由他與弟弟埃裡克於3月共同創立。證券檔案顯示，埃裡克持有該公司7.3%的股份，小唐納德雖被列為投資者，其持股比例卻未明確標註。但對美國證券交易委員會（SEC）檔案的分析顯示，他的持股比例可能在1%至5%之間。若按這一區間的上限估算，他的財富將再添約8000萬美元。該資產的價值一度還要更高——今年9月，《福布斯》估算小唐納德的身家約為5億美元，主要由American Bitcoin的估值撐起——但此後該公司股價出現下滑。小唐納德的非加密貨幣業務同樣進展順利。就在上周，他在一家特殊目的收購空殼公司——新美國收購一號公司（New America Acquisition I Corp）持有的200萬股，一夜之間讓他的財富增加2000多萬美元，原因是該公司上周四在紐約證券交易所掛牌交易，每股價格略超10美元。這位總統長子還入股多家與政治關係密切的公司，所持股份總價值估計約為1000萬美元。這些公司有：在川普大廈設有辦公室的金融公司Dominari Holdings、反“覺醒文化”線上市場Public Square、線上槍械零售商GrabAGun、無人機製造商Unusual Machines，以及Truth Social母公司、近期也開始涉足加密領域的川普媒體科技集團（Trump Media and Technology Group）。過去一年裡，他在紐約東河附近一處由三套單元合併而成的合作公寓（Co-op），以及在佛羅里達州朱庇特市持有一半產權的住宅，各自升值約50萬美元，當前合計估值約為1200萬美元。與此同時，上訴法院撤銷了川普集團欺詐案中的一項罰金，使其身家再增約500萬美元。2024年，小唐納德通過在阿聯、沙烏地阿拉伯和越南達成的新房地產授權協議獲得約320萬美元收入。2025年，他在印度、卡達、羅馬尼亞和馬爾地夫達成的協議和在沙烏地阿拉伯再次達成的協議，無疑會進一步推高他的總收入。《福布斯》估計，小唐納德在家族龐大且不斷擴張的房地產授權業務中所佔的份額，目前價值約為3400萬美元。小唐納德仍擔任川普集團的執行副總裁，他的財務前景中還存在相當可觀的上行空間。去年11月，保守派風投機構1789 Capital邀請他加入成為合夥人。據悉，該機構此後管理的資產達到10億美元，其投資組合顯然包括埃隆·馬斯克（Elon Musk）的xAI和SpaceX、電子煙製造商Juul，以及國防科技初創公司Vulcan Elements。據《金融時報》（Financial Times）率先報導，Vulcan Elements剛拿下一份來自五角大樓、價值6.2億美元的合同。與此同時，川普家族的加密貨幣財富狂潮絲毫沒有放緩的跡象。小唐納德在拉斯維加斯向觀眾表示，他們進入該行業是“出於必要”。他回憶道，父親第一任期結束後，他們曾被多家大型金融機構集體拒之門外。“傳統金融那條路被堵死了，我們不得不轉向加密行業。但我們要是決定要做一件事，就會全力以赴。” (福布斯)

儘管美國的經濟資料令人擔憂，但Ark Invest的創始人兼首席執行長“木頭姐”凱茜·伍德一直公開表示看好美國經濟，也因此引發了一些爭議。在上周的一次最新線上訪談中，“木頭姐”就通膨、房地產市場以及她對比特幣與黃金的看法作出了澄清。不得不說，“木頭姐”的目光一直相當敏銳，她的投資決策影響著華爾街對科技和數位資產未來發展的看法。緩解通膨要靠生產率提升“木頭姐”就美國的通貨膨脹問題發表了積極評論。他承認，通貨膨脹“似乎已經停滯在2.5%到3%的區間一段時間了”。2025年9月，美國總體CPI同比漲幅接近3.0%，略高於聯準會2%的目標，而聯準會更青睞的個人消費支出 (PCE) 指標則在2.6%至2.8%左右徘徊。即便如此，“木頭姐”仍認為，真正能夠緩解價格壓力的，是更強勁的實際經濟增長和生產率提升，而不是進一步加息：“很多人認為經濟增長就意味著通貨膨脹。這是完全錯誤的。如果你看看過去45年（不包括新冠疫情期間），也就是自上世紀80年代初通貨膨脹達到峰值以來的這45年，當實際經濟增長加速時，通貨膨脹就會下降，這主要是因為生產率的提高。”“木頭姐”稱：當經濟增長得益於技術（區塊鏈、人工智慧、機器人、自動化等）時，企業可以用更低的成本生產更多產品。這會降低價格，這意味著通貨膨脹率下降，而不是上升。比特幣優於黃金近日，在幣安區塊鏈周期間，資深黃金倡導者彼得·希夫與幣安聯合創始人趙長鵬在一場備受關注的小組討論中展開辯論，重新點燃了比特幣與黃金之間的競爭。“木頭姐”也發表了自己對這兩種資產優劣的看法。她利用黃金與貨幣供應量（M2）的比率圖表指出，該比率“實際上已達到除大蕭條時期之外的最高水平”，而大蕭條時期貨幣供應量實際上正在萎縮，美元對黃金貶值。相比之下，如今貨幣增長已再次轉正。她認為，許多黃金買家仍然在等待新冠疫情期間流動性激增帶來的延遲通膨浪潮，但歷史表明，一旦通膨擔憂消退，黃金價格可能會大幅下跌。“木頭姐”將當今的環境與20世紀80年代初進行了比較，當時黃金價格在達到頂峰後暴跌。她說：“1980年，黃金價格達到每盎司850美元的峰值……但在接下來的五年裡……下跌了67%。這是為什麼呢？因為里根經濟學奏效了，投資者開始將注意力集中在股票市場和債券市場……美元變得非常強勢。美元的價值超過了黃金。”她補充道：“ ……所以，是的，金價可能會下跌。而且我認為，我們正在進入的不僅僅是里根經濟學的市場。我們認為，這簡直是里根經濟學的加強版，尤其體現在減稅政策上。”里根經濟學指的是美國總統羅納德·里根在20世紀80年代推行的經濟政策。這些政策建立在四大支柱之上：減稅、放鬆管制、（初期）採取緊縮的貨幣政策、增加國防開支。“木頭姐”補充說：“如果類似的事情在未來四到五年內發生，我們不會感到驚訝。”她預計，隨著流動性改善，以及人們對通膨的擔憂逐漸被對通貨緊縮和生產力衝擊的擔憂所取代，比特幣表現將更出色。針對近期比特幣價格的下跌，“木頭姐”表示，“比特幣的跌幅……比我們預期的要嚴重得多”，並將此歸咎於過去幾個月來的“流動性限制和約束”。但她最後還是以一貫的樂觀態度作總結：“如果我們判斷正確，我們相信比特幣與黃金的比率將恢復上升趨勢，尤其是我之前在談到黃金與M2圖表時所說的內容是正確的。”簡單來說，比特幣的長期表現將優於黃金。不過，“木頭姐”在11月6日接受CNBC財經頻道採訪時，下調了曾經對比特幣的高預期。她表示，Ark Invest目前已將2030年的樂觀預期從150萬美元/枚下調至120萬美元/枚。到2030年，比特幣的價格在牛市情況下將達到120萬美元/枚，在正常情況下將達到60萬美元/枚，在熊市情況下也能達到50萬美元/枚。儘管下調了預期，伍德仍然堅持認為比特幣的基本面依然強勁，並指出機構興趣、監管清晰度和稀缺性驅動模式是長期的驅動因素。“比特幣仍然是最安全、最去中心化的數字貨幣形式，”她說。談房市和聯準會降息在政策方面表示，“木頭姐”認為財政和貨幣政策都在向寬鬆方向傾斜，“如果本屆政府希望經濟在中期選舉時處於良好狀態，他們現在就必須開始提供流動性。”她將過去幾年的經濟狀況描述為“持續三年的滾動衰退”。“木頭姐”稱住房市場“非常疲軟”，而較低的利率和新房價格下調有助於清理高庫存，住房市場可能會成為“明年最大的意外”。她表示，聯準會在12月10日降息的可能性“有80%到90%”。這意味著她預計聯準會將很快開始降息。“木頭姐”同時指出，支援加密貨幣的凱文·哈塞特目前“極有可能”成為下一任聯準會主席。增持中國人工智慧股票同時，最新交易檔案顯示，繼本月初減倉Meta和特斯拉股票之後，“木頭姐”周一增持了中國人工智慧股票，包括百度 （NASDAQ：BIDU）、WeRide （NASDAQ：WRD）和Tempus AI （NASDAQ：TEM）1. 百度百度此前證實，最早可能在明年第一季度分拆非全資附屬公司崑崙芯(北京)科技有限公司進行獨立上市。崑崙芯自2017年以來一直在生產晶片，包括2018年推出的首款人工智慧（AI）晶片——崑崙AI。由於中國與美國陷入關稅戰和貿易限制的泥潭，中國敦促百度等本土企業挺身而出，填補市場空白。投資者也從中獲益。百度今年股價上漲了55%，而它僅持有崑崙芯59%的股份。百度近期公佈了一項五年計畫，旨在加速崑崙人工智慧晶片的產能，以填補輝達 留下的市場空白。“木頭姐”周一的買入乍看之下似乎是時機不佳。消息公佈後，百度股價回吐了漲幅，但不要因此忽視百度的增長潛力。百度是中國領先的搜尋引擎提供商——同時在人工智慧晶片、雲託管和自動駕駛等下一代技術領域也有多項投資——目前的市盈率僅為調整後預期收益的16倍。2. 文遠知行WeRide（文遠知行）是另一家今年也因輝達的事件而股價飆升的中國公司。這次的情況更為直接，輝達成為了WeRide的少數股東。WeRide的股價今年已下跌三分之一。一位分析師周末大幅下調了該股的目標價，理由是擔心由於自動駕駛計程車技術在中國面臨重重阻礙，其商業化處理程序將會放緩。值得慶幸的是，WeRide的業務並不侷限於中國本土。該公司已在八個國家獲得自動駕駛車輛牌照。3. Tempus AI如果你認為百度股票今年表現不錯，那麼Tempus AI的股票在2025年已經翻了一番還多。其年初至今128%的漲幅得益於強勁的增長勢頭以及恰逢其時的市場機遇。Tempus AI致力於為醫療保健行業開發人工智慧應用。該公司一直專注於腫瘤學和基因檢測，但也不斷拓展業務範圍。僅今年一年，就完成了幾項收購。最新季度營收增長85%，但與三個月前90%的同比增長相比，增速略有放緩。儘管近期收購提振了財務業績，但Tempus AI的內生增長依然強勁。 (北美商業見聞)

Bitcoin Hyper (HYPER)吸引大額資金流入，即便比特幣（BTC）在9萬美元附近橫盤整理，整個市場仍在等待美聯儲略偏鴿派的政策指引。美聯儲暗示即將降息，但不確定性仍限制了大機構的重倉操作，因此BTC價格保持平穩。不過，投資者對HYPER快速擴張的生態系統表現出濃厚興趣，該項目在預售階段已籌集了 2920萬美元。Bitcoin Hyper 被設計為基於 Solana Virtual Machine（SVM）的高性能 Layer-2 鏈，早期買家視其為比特幣下一輪增長階段的高潛力延伸。HYPER在網路上線後將同時作為 Gas Token、治理鑰匙和質押資產，其生態系統落地將帶動實用需求同步增長。目前預售價格為 $0.013395，屬於低位入場，僅剩四小時預售將結束，下一輪價格將上調。訪問 Bitcoin Hyper 官網瞭解更多資訊宏觀不確定性令BTC觀望市場普遍預期美聯儲將在 12月9-10日的政策會議上降息，美國市場給出85%-87% 的概率認為將下調 25個基點 —— 此舉被多數人解讀為鴿派轉向。此次預期寬鬆源於勞動力市場和經濟資料走軟，部分美聯儲高官表示短期內“有調整空間”。https://twitter.com/YahooFinance/status/1998047473806246085降息通常會降低資金成本、刺激流動性，並壓低安全資產收益率，從而推動資金流向風險資產市場，如股票、高成長板塊，尤其是加密貨幣。然而，比特幣ETF仍顯謹慎，上周錄得 1.94億美元流出，週一又出現 6400萬美元流出。目前唯一長期看多的機構是 Strategy，本周增持 BTC 9.63億美元。與此同時，比特幣本身走勢仍缺乏方向。上周觸及 94,000美元後，多次回落至 90,000美元附近，周日甚至短暫跌至 88,000美元。K33 Research 分析師認為，這波下跌更多受短期恐慌情緒驅動，而非基本面，仍預計12月可能迎來反彈，而非全面崩盤。然而，從當前的不確定性中，最清晰的趨勢是資金流向：目前正湧入Bitcoin Hyper構建的側鏈生態。在機構需求猶豫、BTC橫盤整理的同時，HYPER 預售資金仍在高速湧入。投資者似乎在看淡短期波動，把賭注押在他們認為可能塑造並強化比特幣經濟基礎的專案上。HYPER 的類 ETH 功能Bitcoin Hyper 的早期投資者正在積極囤積 HYPER，把預售視作 Layer-2 網路上線前的戰略早期佈局。即將上線的鏈條——設計為支援 Solana 級別速度的混合應用，同時保持比特幣級安全性——被廣泛認為可能成為可擴展比特幣基礎設施的拐點。其中的關鍵架構是 BTC 橋接機制，可以將 BTC 移入 Layer-2，使其可用於即時交易和結算。該機制不僅解鎖了高速比特幣應用場景，還將 HYPER 直接綁定到網路上的 BTC 活動，從而強化代幣實用性。https://twitter.com/BTC_Hyper2/status/1995713286491254815投資者常將這一模型類比乙太坊早期生態繁榮，當時隨著應用數量增加和 Gas 費攀升，ETH 需求迅速走高。HYPER 的設計也遵循同樣的邏輯。在 Bitcoin Hyper Layer-2 上的所有交易都必須使用 HYPER，包括最終結算回 BTC 的交易，因此應用使用量增長直接推動代幣消耗和需求。HYPER 的多倍潛力（Multi-X）案例鑒於生態系統規模龐大，許多人認為 HYPER 一旦上線交易所，估值可能遠高於當前。Coinspeak 分析師 Filip Stojanovic 預測，如果 HYPER 今天上線交易所，價格可能沖至 $0.20，而到 2026 年有望達到 $0.35，相較當前預售價 $0.013395，漲幅分別達 1,393% 和 2,514%。來源: https://www.coinspeaker.com/guides/bitcoin-hyper-price-prediction/如果考慮到 Bitcoin Hyper 僅吸引比特幣流通量的 1%（約 180 億美元），其流動性所帶來的經濟重力將自然重塑 HYPER 的估值。在當前預售階段，HYPER 的完全稀釋市值僅為 2.81 億美元；即便價格漲至 $0.35，市值也只有 73.5 億美元，仍遠低於一個能夠鎖定數十億美元BTC 的生態系統的實際價值。正因為當前估值與潛在經濟規模存在巨大差距，早期投資者認為隨著資金和網路活躍度湧入，HYPER 擁有可觀的上漲潛力。在預售階段購買 HYPER高端價格預測只有在投資者以最低入場價購入 HYPER 時才成立，而這一機會主要存在於預售階段。預售通常提供低於未來交易所上市價的折扣，讓買家在大規模市場曝光前佔據先機。在 HYPER 仍處於預售階段時，投資者可通過 Bitcoin Hyper 官網購買代幣，支援 SOL、ETH、USDT、USDC、BNB，甚至信用卡支付。為了獲得更順暢的體驗，Bitcoin Hyper 推薦使用 Best Wallet，被眾多投資者認為是目前最優秀的加密錢包之一。HYPER 已在其即將上線代幣列表中，方便購買、追蹤和認領。Best Wallet 可在Google Play和Apple App Store下載。加入 Bitcoin Hyper 社區，可在Telegram和X獲取最新動態。訪問 Bitcoin Hyper 官網瞭解更多資訊免責聲明：本內容為通訊社發佈的新聞稿，僅供參考。我們未對其中的資訊進行獨立驗證，亦不對其準確性或所述服務承擔任何責任。本內容不構成投資建議或推薦，亦不應被視為此類建議。我們強烈建議您在參與任何金融活動或投資決策前，諮詢合格且受監管的專業財務顧問，以確保自身權益。