Bithumb誤發62萬枚比特幣的烏龍事件，算的上是加密貨幣行業史上最離譜的操作失誤之一，但2025年至今，類似的事情發生了幾次，每次都引發了市場閃崩！比如去年10月時，Paypal誤鑄300萬枚穩定幣，疊加BNB的三代穩定幣脫錨，就很可能是讓市場走熊至今的重要原因之一。這其實就暴露了當下全球加密貨幣交易所都存在的內控漏洞，也證明了在流動性急變時，市場的脆弱，畢竟，沒幾個人的信仰經得起風吹雨打，尤其是單邊循環貸套槓桿時！我們再來看Bithumb，它是韓國本土最老牌加密貨幣交易所之一，目前是韓國第二大加密貨幣交易平台（第一是Upbit），在全球加密貨幣交易所中穩居前列，曾長期佔據韓國加密貨幣交易市場主要份額，核心使用者集中在韓國本土，影響力輻射亞洲地區。而我們從韓國在加密貨幣市場的排名來看，毫無疑問，其是全球最活躍的加密貨幣市場之一，市場規模穩居全球前列，年輕人幾乎全民炒幣，截至2024年11月，韓國投資者持有的加密貨幣資產總價值達102.6兆韓元（約合703億美元），全球約21%的比特幣交易量發生在韓國，且整體風格都是高投機性的小幣種偏好，在韓國甚至有類似電競一樣的炒幣聯賽。而在交易所方面，韓國目前有超過200家加密貨幣交易所，但受2025年實施的《特定金融交易資訊的報告與利用等法律》監管影響，行業洗牌加劇，僅有Upbit、Bithumb、Coinone和Korbit四家交易所完成註冊並與銀行達成合作，絕大部分中小型交易所難以達到監管標準會被在過渡期裡陸續關停，因此韓國市場已經被頭部幾家交易所佔據，全國90%以上的交易份額發生在TOP4內。而在投資者規模方面，韓國加密貨幣投資者已達1800萬人，佔全國總人口的三分之一以上，加密貨幣投資在民間接受度極高，截至2024年11月的資料顯示，僅五大主流交易所的投資者數量就已超過1559萬人，且仍呈上升趨勢，這也為Bithumb等主流交易所奠定了龐大的使用者基礎。值得注意的是，截至去年三季度末，Bithumb代為保管的比特幣總數僅4.26萬個，此次誤發的62萬枚比特幣遠超其實際持有量，這也引發了市場對其“幽靈比特幣”的爭議，側面反映出其營運管理存在明顯疏漏。一、本次事件的前因後果此次烏龍事件的起因極為低級，核心是員工操作失誤，俗稱“烏龍指”！當地時間2月6日晚間19點，Bithumb開展“隨機寶箱”促銷活動，原計畫向695名參與使用者發放小額獎勵，每人獎勵金額為2000至50000韓元（約合人民幣9.5元至237元），但一名員工在錄入獎勵資訊時，誤將單位“韓元”輸成了“比特幣”，導致原本總計62萬韓元的獎勵，變成了62萬枚比特幣，按事發前價格計算價值超400億美元，人均可獲得約2490枚比特幣，價值高達1.6億美元。事件發生後，部分收到異常比特幣的使用者第一時間選擇砸盤變現、提現跑路，引發市場波動。而Bithumb在誤發20分鐘後發現問題，於19點35分開始暫停涉事帳戶的交易與提現，19點40分徹底封鎖相關操作，及時遏制了資產進一步外流。從目前處置情況來看，絕大部分誤發比特幣已成功追回，剩餘少量未追回部分難度較大，但整體損失可控。 截至2月7日下午，已追回618212枚比特幣，佔誤發總量的99.7%。而其之所以能實現高比例追回，核心是處置及時，在其誤發後35分鐘內完成涉事帳戶封鎖，大部分誤發比特幣尚未流入市場，仍停留在使用者帳戶內，因此交易所可通過後台操作直接收回。而對於已被拋售的1788枚比特幣，交易所已追回其中的93%，目前僅剩餘125枚未追回，按最新價格計算價值約862.5萬美元。這部分未追回資產，因可能已流入匿名交易地址，而加密貨幣交易具有“可追溯但不可撤銷”的特性，一旦完成交易，無法通過技術手段強制追回，只能通過法律途徑聯絡接收方協商退回，但受加密貨幣匿名性和監管空白影響，追回難度極大。 不過，Bithumb已明確表示將動用公司資產彌補所有缺口，確保使用者和自身損失得到覆蓋，因此剩餘未追回部分不會對市場和交易所營運造成重大衝擊。所以在後續處置中，Bithumb CEO李在元公開致歉，承認未能守住交易所“穩定與誠信”的核心價值，宣佈對因恐慌拋售受損的使用者全額補償差價，並額外給予10%獎金，估算使用者損失約10億韓元，將動用公司資產彌補所有缺口。同時，韓國金融監管部門緊急介入，召開多場緊急會議，派出現場檢查小組調查事件真相，韓國當下正是美元緊缺的檔口！二、此次事件導致比特幣價格閃崩的核心原因此次市場比特幣價格閃崩，並非單一因素導致，但最近幾次市場閃崩都是類似的原因，讓我對整個市場的“遊戲性”屬性越發懷疑！首先，從流動性角度看，大額砸盤必然引發供需失衡。涉事使用者突然獲得巨額無成本比特幣後，出於避險和獲利需求，集中在短時間內大量拋售，導致Bithumb平台上比特幣賣盤激增，而買盤無法承接如此巨量拋壓，直接引發價格短時暴跌，並傳導至全球市場，導致BTC價格閃崩，從約67188美元1秒跌穿60000美元，形成閃崩態勢。其二，當時的市場本身處於低迷的熊市下行周期，恐慌情緒疊加放大波動。今年以來，加密貨幣市場持續走低，比特幣價格較去年10月創紀錄高點12.6萬美元下跌超50%，7萬美元的關鍵心理價位已兩次失守。此前已有知名投資者麥可·貝瑞警告比特幣可能引發“死亡螺旋”，美國財政部長也暗示不會救助加密貨幣，市場信心本就脆弱，這次烏龍事件的流動性就成為壓垮市場的“最後一根稻草”，引發投資者恐慌性拋售，進一步加劇價格下跌。最後，加密貨幣市場缺乏全球監管、也無明確的避險機制，缺乏有效的價格穩定機制，一旦出現異常交易或負面事件，價格波動會快速傳導，導致閃崩來去都很快，很容易兩頭被嘎！這次的事件，對全球市場而言，引發了加密貨幣集體下挫，以太幣等其他主流加密貨幣同步下跌，24小時內全球超11萬人爆倉，爆倉總金額超4億美元。長期來看，也進一步削弱了投資者對加密貨幣的信心，加速資本外流，讓比特幣“避險資產”的標籤徹底瓦解，強化了其“純粹投機資產”的屬性。為此，韓國監管部門明確表示將加強對所有加密貨幣交易所的審查，可能出台更嚴格的監管政策，進一步壓縮行業無序發展空間！但我還是不能理解，炒幣都上直播比賽的國家，能怎麼監管，其監管升級幾乎每年2次，但每次事件都是韓國有份，對於韓國人來說，或許這就是逃避現實中，最刺激的遊戲！ (聞號說經濟)

當你在為年薪30萬沾沾自喜時，有人正用AI和加密貨幣每分鐘賺30萬如果現在有人告訴你，未來10年，普通人還有最後一次階層躍遷的機會，你會不會覺得是天方夜譚？但就在上周，華爾街“科技女皇”木頭姐（Catherine Wood）發佈了她的《2026年大創意報告》。這份長達百頁的預言書指出：AI、區塊鏈、機器人技術正加速融合，即將引爆一場堪比網際網路革命的財富海嘯。更震撼的是，報告預測：到2030年，僅AI催生的新財富就將超過28兆美元——這個數字相當於目前中國+日本GDP的總和。而最殘酷的真相是：這場財富分配極不均勻——只有提前佈局的普通人，才能吃到紅利。01 木頭姐是誰？為什麼她的預言值得賭上身家？如果你還沒聽過木頭姐，那麼你可能已經錯過了過去十年最好的投資機會。木頭姐的厲害之處在於，她從不追逐短期熱點，而是痴迷於用科技改變未來的“瘋子”。當所有華爾街大佬都在嘲笑特斯拉是“騙局”時，她力排眾議，重倉持有。結果如何？特斯拉股價最高漲幅超過100倍，比特幣更是從4000美元飆升至6萬美元。那些早期跟隨她的投資者，幾乎都實現了財務自由。如今，她的2026年報告同樣石破天驚。上面這張圖足以說明一切：技術融合的速度正在指數級增長，未來5年的變化可能超過過去50年。02 未來十年，五大科技浪潮將重塑世界木頭姐在報告中劃出了五大核心賽道。每一個都蘊藏著兆級機會，但普通人最多隻能抓住其中1-2個。1. AI：不只是ChatGPT，而是“空氣級”存在報告預計，到2030年，AI將像電力一樣無處不在。但最大的機會不是用AI聊天，而是成為AI生態的“賣水人”。基礎設施層：AI算力需求每年翻倍，相關晶片、雲端運算公司持續受益應用層：AI代理將替代一半白領工作，但更會創造新崗位——比如“AI提示詞工程師”年薪已突破百萬2. 區塊鏈：比特幣只是開胃菜，資產代幣化才是主菜報告預計，2030年數位資產市值將達28兆美元，比特幣佔比70%。但更大的機會在於：代幣化現實資產：房地產、股票、債券上鏈交易，解決信任問題DeFi（去中心化金融）：傳統金融中間商（銀行、券商）業務被重構3. 機器人：人力成本歸零，生產力暴增最震撼的預測來了：家用仿人機器人普及後，一個機器人可替代62,000美元/年的人力成本。美國9000萬家庭若普及，可提升GDP近6兆美元。工業機器人：製造業全面自動化，成本下降90%服務機器人：快遞、保潔、護理等崗位被重構4. 多組學：人類壽命突破120歲，健康產業洗牌基因測序成本暴跌，使得個性化醫療成為可能。報告預測：癌症將被攻克，壽命延長至120歲成為常態。基因編輯：一次治療，終身免病健康巨量資料：你的身體資料比房產更值錢5. 能源革命：電力免費時代來臨可控核聚變、太空太陽能等技術突破，使得能源成本趨近於零。這不僅解決AI耗電問題，更將重塑全球產業格局。03 普通人如何抓住機會？三個階層，三種活法面對這場巨變，木頭姐在報告中隱晦地指出了三條晉陞路徑：給普通人的具體建議：投資自己，而非僅僅存錢佈局未來工作，而非堅守現狀擁抱開源技術，而非閉門造車04 殘酷真相：大多數人註定成為旁觀者然而，報告也潑了一盆冷水：90%的人不僅吃不到紅利，反而可能被時代拋棄。技術鴻溝加劇：AI讓強者愈強，弱者失業財富兩極分化：早期入場者享受指數增長，後來者只能接盤認知稅高昂：看不懂趨勢的人，只能眼睜睜錯過最諷刺的是，當你在刷短影片時，有人正在用AI生成程式碼；當你在糾結房價時，有人已經通過代幣化資產實現全球配置。05 爭議與風險：泡沫還是革命？木頭姐的報告歷來爭議巨大。批評者認為：過度樂觀：技術突破未必如期而至忽略監管：各國政府可能出手遏制泡沫風險：當前估值已透支未來10年增長但支持者反駁：歷史總是重演：網際網路泡沫後誕生了Google、亞馬遜趨勢不可逆：AI、區塊鏈是確定性方向早鳥優勢：泡沫破滅前，早期參與者已獲利離場結語：現在行動，還是永遠旁觀？木頭姐在報告結尾寫道：“未來不會均勻分佈，它只屬於那些提前看見並勇敢行動的人。”10年後，當你回顧今天，會發現2026年是一個分水嶺——要麼成為AI時代的弄潮兒，要麼被拍死在沙灘上。最殘酷的認知稅莫過於：機會擺在面前，你卻視而不見。 (頜潮科技)

本周新聞 Top101. 加密貨幣大暴跌，比特幣跌破 65,000 美元，以太坊跌破 1,900 美元BTC 跌破 65,000 美元，截至 2 月 6 日 13：00 (UTC+8) ，BTC 報約 64,239.2 美元，24 小時跌幅 9.50%；ETH 跌破 1,900 美元，報約 1,890.17 美元，24 小時下跌 9.80%。據 Coinglass 資料，周四 24 小時全網爆倉約 17 億美元，其中多單約 15 億美元，空單約 1.99 億美元。比特幣自高點回落超 40%，已跌破 50 周均線，多項動能指標轉弱，市場轉向歷史回撤與技術位測算下行空間；22V Research 指出，若按歷次周期最小回撤 72% 計算，價格或下探至約 3.52 萬美元，Tallbacken Capital 給出 4.5 萬美元目標。Galaxy Digital 研究負責人 Alex Thorn 表示，歷次牛市中跌破 50 周均線後通常回落至 200 周均線（當前約 5.8 萬美元）。此外，比特幣已低於 Strategy Inc. 的平均持倉成本約 7.6 萬美元，也低於摩根大通估算的挖礦成本 8.7 萬美元，若價格持續低於成本，或進一步加劇礦工退出與市場拋壓。Pantera Capital 普通合夥人 Franklin Bi 發文猜測，最近加密市場大規模拋售事件的幕後推手，並非是一家專注於加密貨幣的交易公司，而是來自加密圈外的亞洲大型實體。該實體加密交易對手有限，因此未被加密社區察覺。Franklin Bi 推測，該實體在 Binance 進行槓桿交易和做市 → 日元套利交易平倉 → 極端流動性危機 → 獲得約 90 天的寬限期 → 試圖通過黃金/白銀交易回血失敗 → 本周被迫平倉。周四，Trend Research 再次向 Binance 轉入 25,000 枚 ETH（約 5,324 萬美元）。其累計已向 Binance 轉入 188,588 枚 ETH（約 4.27 億美元），疑用於賣出並償還貸款。截至 2 月 6 日 5:51 (UTC+8) 資料，Trend Research 仍然持有 463, 138 枚ETH，總價 8.7 億美元，強平價 1617 美元。美國現貨 Bitcoin ETF 的部分投資者正處於浮虧狀態：資料顯示，通過 ETF 入場的投資者平均成本約為每枚 84,100 美元，按當前約 64,000 美元的價格計算，整體帳面虧損約 25%。自 2025 年高點以來，Bitcoin 已累計回落逾 40%，近期在流動性偏弱的情況下跌破 65,000 美元，主要原因包括 ETF 資金流入減弱、市場流動性收縮，以及其宏觀資產屬性吸引力下降。2. Tom Lee 回應 Bitmine 巨額 66 億美元浮虧質疑：這是特性而非漏洞針對“Bitmine（BMNR）面臨 66 億美元未實現虧損，未來拋壓將限制 ETH 價格”的言論，以太坊財庫公司 Bitmine 董事長 Tom Lee 回應稱，這些言論忽略了以太坊財庫的要點。他指出，Bitmine 旨在追蹤 ETH 價格並在周期中跑贏大盤；在加密市場低迷期，持有 ETH 出現未實現虧損是“特性而非漏洞”，正如指數 ETF 在下跌時也會出現虧損一樣。3. 美國公職養老金因投資 Michael Saylor 主導的 Strategy，虧損高達 60%美國多個公職養老金基金因投資於 Michael Saylor 主導的 Strategy 公司而面臨重大損失。在比特幣價格下跌的背景下，這些基金的投資縮水約 3.37 億美元，11 個基金中有 10 個的虧損達到 60%。Strategy的股價已下跌 67%。這些損失暴露了加密資產作為養老金投資的風險。4. 美國財長 Scott Bessent：政府保留沒收 BTC，但無權“救助比特幣”美國財政部長 Scott Bessent 在國會聽證會上表示，美國政府將保留通過資產沒收穫得的比特幣，但不會在市場下行時指示私營銀行增持 BTC，也無權“救助比特幣”。在與加州眾議員、加密貨幣長期批評者 Brad Sherman 的問答中，Bessent 強調其本人及金融穩定監督委員會（FSOC）均無相關權限，並披露政府持有的被沒收 BTC 價值已由約 5 億美元增至逾 150 億美元。5. 美國財政部調查加密平台涉伊朗制裁規避，執法重心轉向“服務層”基礎設施美國財政部正調查加密交易平台及相關基礎設施是否被用於協助伊朗規避制裁，執法重點已從單一錢包轉向交易所、穩定幣通道和流動性樞紐等“服務層”系統。隨著伊朗年度加密交易規模被估計達 80 億至 100 億美元，美方已首次對在伊朗金融體系中運作的加密交易所實施制裁，並由美國財政部海外資產控制辦公室將相關平台列入制裁名單；監管機構認為，打擊制裁規避的關鍵在於切斷流動性與資金通道，而非僅針對單個地址。6. 白宮召集 Coinbase、多家加密行業組織及銀行業協會，就穩定幣獎勵的監管處理展開磋商白宮於 2 月 2 日召集 Coinbase、多家加密行業組織及銀行業協會，就穩定幣獎勵（stablecoin rewards）的監管處理展開磋商，討論是否允許第三方平台向使用者提供相關收益。會議由總統數位資產顧問委員會成員 Patrick Witt 主持。加密行業稱此次會議是推動兩黨數位資產立法的重要一步，但銀行方面立場較為強硬，擔憂穩定幣獎勵分流銀行存款、衝擊社區銀行。消息人士稱會議尚未達成最終共識，但已明確分歧點與潛在妥協路徑，目標是在 2 月底前尋求解決方案。7. CFTC 撤回拜登時期關於禁止政治預測市場的提案，但州級監管壓力仍在增加CFTC 主席 Michael Selig 宣佈撤回拜登政府時期提出的一項旨在禁止政治和體育賽事合約的提案，並廢除 2025 年發佈的相關監管警示。Selig 強調，此舉旨在促進“負責任的創新”並消除監管不確定性，未來將基於《商品交易法》制定更清晰的規則。然而，與此同時，美國多個州正加強對預測市場的打壓。紐約州總檢察長 Letitia James 發佈消費者警示，稱預測市場是“偽裝”成金融工具的非法賭博；內華達州法院已對 Polymarket 發佈臨時限制令，禁止其在該州提供超級碗相關合約；康涅狄格州也發出了停止令。8. JPMorgan：89% 家族辦公室未持有加密資產，數位資產配置意願仍偏低據 JPMorgan Private Bank 發佈的《2026 年全球家族辦公室報告》，在其調研的 30 個國家、333 家家族辦公室中，約 89% 未配置加密資產，顯示即便在地緣政治風險上升的背景下，家族辦公室對包括加密資產和黃金在內的避險工具配置意願仍然有限，其中 72% 未持有黃金。報告指出，加密資產的高波動性及與其他資產相關性不穩定，令多數家族辦公室保持觀望；僅有約 17% 表示未來可能將加密資產作為投資主題，而計畫佈局 AI 的比例則高達 65%。9. BlackRock 比特幣現貨 ETF IBIT 資產曾觸及 1000 億美元，現回落至 600 億彭博 ETF 分析師 Eric Balchunas 表示，BlackRock 旗下比特幣現貨 ETF IBIT 資產規模曾短暫觸及 1000 億美元階段高點，目前已回落至約 600 億美元。儘管如此，IBIT 僅成立約 500 天，即便未來三年規模維持在該水平，仍將成為歷史上最快達到 600 億美元規模的 ETF。彭博 ETF 分析師 Eric Balchunas 補充稱，儘管比特幣價格暴跌40%，許多投資者面臨虧損，但僅約 6% 的比特幣 ETF 資產撤出，其餘 94% 依然堅守。10. a16z crypto：AI 需要區塊鏈提供基礎設施a16z crypto 發文稱，AI 正以極低成本生成語音、視訊與文字並批次“擬人化”互動，正在衝擊以“一個帳號=一個人”為前提的網際網路信任體系。其認為區塊鏈可作為缺失的底層：通過去中心化“人格/人類證明”機制提高批次冒充成本、讓身份由使用者自持並可跨平台通用；並以 L2、智能合約等支援機器規模的微支付與可程式設計分帳，同時結合零知識證明在“可驗證”與“隱私保護”之間取得平衡。重點融資事件區塊鏈分析公司 TRM Labs 完成 7000 萬美元 C 輪融資FT：Tether 在投資人質疑其 5000 億美元估值後，已下調原計畫 150 億–200 億美元的融資規模Andre Cronje 主導的 Flying Tulip 追加融資 7,550 萬美元，代幣估值 10 億美元Euclid Protocol 宣佈完成 350 萬美元融資Prometheum 宣佈自 2025 年初以來新增融資 2300 萬美元Penguin Securities 宣佈完成 Pre-Series A 輪融資，累計募資約 28 億日元 (吳說Real)

昨晚比特幣從 73000 美元一路下滑，在 6 日 8點左右最低跌至 60000 美元整，24 小時跌幅接近 18%，據高點 126000 已經腰斬。比特幣已重回 2021 年牛市頂點的 69000 美元關口下方。山寨幣市場跟隨普跌，慘目忍睹ETH 從 2200 美元跌至最低 1750 美元，SOL 從 92 美元最低跌破 68 美元。加密市場總市值在一個月的時間裡從 3.21 兆美元跌至 2.22 兆美元，跌掉了 1 兆的市值。昨晚加密市場總爆倉金額高達 26.88 億美元，其中多單爆倉 23.00 億美元。全球市場方面，標普 500 指數收跌 84.32 點，跌幅 1.23%，納指跌幅 1.59%，比特幣財庫公司 Strategy 單日跌幅達 17%，現報 106.99 美元，據其 2025 年 7 月創下的高點已下跌超 76%；現貨黃金跌 4%，價格一度跌破 4700 美元，白銀暴跌 19%、逼近 70 美元關口。比特幣四年周期仍在運行中。與 2022 年跌破 20000 美元相似，失守 69000 美元這一關鍵心理價位，同樣是對市場信心的又一次打擊。原來 CZ 口中的超級周期，是跌的超級狠。想抄底的兄弟也先別慌，這次是真的大戶不清算，市場很難拉盤！先頂著易老闆的爆倉價吧。機構全部被套牢，Bitmine 目前虧了80億美金，易理華預期1575左右爆倉，喊話 CZ 買 BTC 估計是撐不住跪求了吧！以太基金會也是真的狗，不停的賣帶壞情緒，每次市場不好都要賣那幾十個過日子，是活不起了嗎？眼下單靠流動性，原始玩法可能帶不動資金進來！天天補天天補，感覺在這樣下去幾百的二餅又要看到了！有人問黑絲慌不慌，其實緩跌我是有點波瀾的，但這樣下殺毫無感覺，甚至有點說不上來的快感，加密是不會消亡的，各機構比誰都慌，比特幣以太坊也都會新高，只是時間可能長一點，這樣看來上漲的空間也就更大了，散戶也就不用去博空氣幣，挺好的。 (GoMoon)

全球最大加密貨幣比特幣遭遇“黑色星期四”，周四美股尾盤加速下挫至6.3萬美元附近，日內跌幅達12%，創2023年10月以來新低。周五亞洲早盤，比特幣一度跌4.8%，觸及60033美元的低點。截至發稿，比特幣已反彈至65605美元。自去年10月觸及峰值以來，比特幣累計跌幅已超48%，總市值從2.48兆美元縮水至1.27兆美元。去年10月一系列殘酷的強制平倉削弱了市場信心，並導致加密貨幣市場一直處於頹勢。本周，隨著槓桿押注的解除以及整體市場動盪加劇，對加密貨幣的拋售進一步提速。根據CoinGlass的資料，過去24小時內，所有加密貨幣中約有23億美元的槓桿多頭頭寸被強制平倉。BTC Markets分析師Rachael Lucas表示：“幾乎沒有人願意在這種走勢面前搶先入場，尤其是考慮到這輪拋售在很大程度上是由強制平倉驅動的。多次未能守住支撐位已經改變了市場行為。”值得一提的是，比特幣如今已跌穿7萬美元這一重要心理關口。這一價位是2024年美國大選前比特幣的交易價格，也是川普勝選後加密貨幣漲勢的起點。然而，隨著比特幣在美東時間周四早盤短暫跌破7萬美元，市場恐慌情緒迅速蔓延。部分市場觀察人士認為，隨著7萬美元關口失守，短期可能觸發對比特幣的更大規模拋售。Rachael Lucas指出，交易員目前關注的焦點在於比特幣能否守住6萬美元關口。她補充稱，若未能守住該水平，“下行空間可能會延伸至5.5萬美元左右的區間”。市場人士悲觀看待比特幣前景比特幣的深度回呼已經引來了一些市場參與人士的警告。加密分析公司CryptoQuant的交易者兼分析師Carmelo Alemán悲觀地表示，比特幣已進入熊市。他提醒，比特幣現貨和期貨交易形態現在明顯“看跌”，市場正處於“投降”階段，大部分市場參與者將遭受損失。做市商Wincent董事Paul Howard坦言，他認為2026年比特幣不會再創歷史新高。因在2008年金融危機前做空美國房地產市場而聲名鵲起的邁克爾・貝瑞發出警告，比特幣的暴跌可能進一步演變為自我強化的“死亡螺旋”，對過去一年大舉囤積該加密貨幣的企業造成持久損害。貝瑞在周一的一篇部落格中表示，比特幣的本質已暴露為純粹的投機資產，未能像貴金屬那樣成為避險貨幣貶值的工具。他表示，若比特幣繼續下跌，可能會迅速擠壓主要持有者的資產負債表，迫使整個加密生態系統出現拋售，進而引發大規模價值毀滅。貝瑞寫道：“令人不安的場景已近在眼前。” 若比特幣再跌10%，全球最大的企業加密貨幣財庫Strategy(MSTR.US)將面臨數十億美元虧損，且“資本市場基本對其關閉”。他補充稱，進一步下跌將迫使比特幣礦企走向破產。Strategy創始人邁克爾・塞勒強調，公司目前暫無即時財務壓力。該公司未面臨追加保證金通知，也預計不會被迫出售比特幣。Strategy還通過股票發售籌集了22.5 億美元現金緩衝，足以覆蓋未來兩年的利息支付和分紅。然而，如果比特幣無法反彈、或投資者對其股票的需求枯竭，該公司的迴旋餘地將不斷縮小。貝瑞寫道：“比特幣不存在任何支撐其停止或逆轉下跌的內在實用價值理由。”他表示，企業財庫對比特幣的持有、以及新推出的加密現貨交易所交易基金(ETF)，都無法無限度支撐其價格，也無法在其大幅下跌時避免災難性後果。他指出，目前已有近200家上市公司持有比特幣，雖然這確實擴大了市場需求，但財庫資產沒有永久性可言。財庫資產必須按市價計價，並納入財務報告。如果比特幣價格繼續下跌，風險管理人員將開始建議這些公司出售這些資產。貝瑞補充稱，現貨ETF的出現反而加劇了比特幣的投機屬性，同時提高了其與股市的相關性。資料顯示，比特幣與標普500指數的相關性近期已接近0.50。理論上，當虧損頭寸擴大時，強制平倉將迅速啟動。Pivotus Partners首席市場策略師兼合夥人理查德·法爾更是對比特幣作出了極為悲觀的預測，為該加密貨幣設定了零的價格目標。法爾表示：“我們對比特幣的價格目標是零。這並不是為了製造聳人聽聞的效果，而是數學推導得出的結果。”法爾指出，比特幣並未發揮美元避險工具的作用，反而“是一種與納斯達克指數相關聯的投機性工具”。他還認為，比特幣在獲得機構層面採用或作為一種合法交換媒介方面，面臨著無法踰越的障礙。他在社交平台上發文稱：“任何嚴肅的央行都不會持有一種由邁克爾·塞勒控制流通盤的資產。”法爾還批評了比特幣對環境的影響，稱礦工們“正在流血式虧損”，而比特幣網路“作為交易處理系統效率極其低下，浪費了大量能源”。比特幣為何暴跌？分析師對加密貨幣此輪暴跌給出了多種解釋，包括資金流入放緩、流動性惡化以及宏觀吸引力下降等。與黃金、白銀不同——全球緊張局勢推升對美元貶值的擔憂，推動金銀創歷史新高——比特幣未能對美元走弱、地緣政治風險等典型驅動因素做出反應。此外，隨著預測市場興起，不少加密領域交易員也對加密貨幣經濟降低興趣，並轉向事件投注。機構資金持續外流是一個重要原因。美國現貨比特幣ETF遭遇大規模贖回，成為比特幣價格承壓的核心因素。據德銀資料，這些基金在2026年1月、2025年12月和11月分別出現超30億美元、約20億美元和約70億美元的資金外流。自2025年10月市場轉向以來，機構投資者每月都在拋售數十億美元的比特幣敞口。這種持續性的賣壓表明傳統投資者正在失去興趣，市場對加密貨幣的整體悲觀情緒正在加劇。散戶參與度同步下滑。德銀自有的dbDatainsights調查顯示，美國消費者的加密貨幣採用率目前約為12%，低於2025年7月的17%，顯示興趣正在全面消退。機構削減比特幣敞口導致交易量下降，進而加劇了價格下跌。流動性變薄使得市場對負面消息的反應更為劇烈，形成惡性循環。監管進展停滯不前同樣是令加密貨幣承壓的“罪魁禍首”之一。與此同時，儘管早期立法取得進展，但監管不確定性拖累了比特幣表現。美國兩黨支援的《數位資產市場明確法案》(CLARITY Act)已在國會停滯數月。該法案旨在建立數位資產分類框架，並確立商品期貨交易委員會(CFTC)為該行業的主要監管機構。延遲源於加密貨幣和遊說團體之間關於穩定幣獎勵處理方式的分歧。參議院金融委員會發佈了草案，但未獲得普遍認可，委員會投票也被推遲。參議院農業委員會也推進了其版本的法案。據報導，白宮已敦促相關遊說團體在2月底前達成協議。監管勢頭的喪失阻礙了比特幣在2025年早些時候展現的投資組合整合和流動性深化的勢頭。據德銀此前報告，早期的監管進展幫助降低了比特幣在2025年初的波動性。如今，比特幣的30天波動率已回升至40.72，攀升至10月底水平，而一周前僅為26。不過，花旗研究認為，美國市場結構法案的通過是潛在催化劑，可能改變市場情緒並恢復資金流入。歷史表明，監管方面的積極消息是提振投資者信心的重要因素——2024年11月大選和2025年7月《GENIUS法案》通過後，ETF資金流入均有所增加。此外，比特幣對美國銀行流動性高度敏感，而凱文華許領導下的聯準會可能縮減資產負債表，這為市場增添了額外擔憂。華許早年鷹派的立場，並呼籲“縮表優先於降息”。花旗研究顯示，比特幣往往對美國銀行準備金的變化非常敏感，因此對聯準會資產負債表的變化也很敏感。“加密寒冬”的可能性也在加劇市場焦慮。花旗此前研究發現，雖然20%的回呼在比特幣中很常見，但目前較歷史高點40%的跌幅正接近一個臨界水平——超過該水平後，加密貨幣熊市歷史上都是持續多年且跌幅巨大的“寒冬”。花旗強調這並非其基本情景，但歷史先例仍讓投資者保持警惕。過去的“加密寒冬”特徵是持續時間長且深度回撤，與常見的20%修正截然不同。德銀的利率策略師認為，在儲備管理購買方面可能出現減少。考慮到比特幣和其他數位資產對美國銀行流動性的敏感性，這可能構成額外的逆風。 (invest wallstreet)

一、摩根士丹利的加密貨幣觀點和策略摩根士丹利的領導層一直謹慎但逐漸接受加密貨幣。前首席執行長詹姆斯·戈爾曼(現任執行董事長)指出"比特幣不會消失",但稱其為"徹底的投機",在富裕投資者的投資組合中應該只扮演"非常小的角色"[19]。他警告加密貨幣存在"巨大的監管變化和行業顛覆"以及缺乏內在價值[19]。與這種謹慎態度一致,摩根士丹利的全球投資委員會(GIC)明確將加密貨幣視為投機性資產;其2025年10月的報告將加密貨幣描述為"新興的、投機性的且日益流行的資產類別",專注於比特幣作為稀缺的"數字黃金"[1]。GIC不建議強制配置,但建議在最激進的模型投資組合中上限為2-4%[1][6]。實際上,摩根士丹利財富管理建議適度的加密貨幣敞口(通常為0-3%),具體取決於風險承受能力[6]。下圖是加密貨幣市場周期和採用（2016-2025）。同時,摩根士丹利的研究團隊強調加密貨幣向主流金融的過渡。2025年11月的摩根士丹利播客(由摩根士丹利分析師邁克爾·賽普里斯和策略師丹尼·加林多主持)指出,加密貨幣已經"從金融邊緣轉變為被視為主流資產配置的合法部分"[21]。他們指出,在最近的美國選舉和立法(例如關於穩定幣的"GENIUS法案")之後,零售和機構客戶都表現出日益增長的興趣[21][22]。摩根士丹利現在允許財務顧問與所有客戶(不僅僅是超高淨值客戶)討論比特幣基金,並擴大了諮詢存取權[17][3]。摩根士丹利還授權客戶交易某些加密貨幣產品:例如,從2025年末開始,顧問可以在經紀或退休帳戶中推薦比特幣交易所交易產品(ETP)[3],並在2026年初,該公司計畫通過其E*Trade平台提供比特幣、以太坊和Solana的直接交易[23][4]。在財務上,摩根士丹利的內部研究(以及貝萊德和富達等合作公司的研究)現在將加密貨幣視為更廣泛的實物資產類別的一部分。GIC將比特幣稱為"數字黃金的一種形式",將其歸入實物資產[24][2]。該銀行的首席投資官麗莎·沙萊特最近寫道,加密貨幣是"一種投機性且日益流行的資產類別,許多——但不是所有——投資者都希望接觸"[5]。然而,該公司建議極度謹慎:摩根士丹利的投資組合模型將加密貨幣置於風險範圍的最底端。對於中等風險客戶,建議加密貨幣不超過0-2%,即使是激進配置也限制在4%[6][5],與其他華爾街銀行的類似指導方針相呼應。二、市場採用和發展全球加密貨幣市場大幅增長,儘管價格波動仍然很高。加密貨幣的總市值最近首次超過4兆美元[20]。A16Z的2025年報告強調,加密貨幣現在是"現代經濟的重要組成部分":Visa、貝萊德、富達和摩根大通等領先機構提供加密貨幣產品,區塊鏈每秒處理數千筆交易[25]。特別是穩定幣,支撐著數兆的交易量(與主要支付系統相當)[26]。截至2025年末,全球估計有4000萬至7000萬個活躍的加密貨幣錢包(在約7億加密貨幣使用者中)[27],表明特別是在新興市場的採用正在加速。正如從上圖加密貨幣市場周期和採用(2016-2025)看出，波動很大，但總體不斷增長。在過去十年中,加密貨幣表現出反覆的增長和調整周期。上圖(來自行業資料)顯示了主要價格峰值(2017年ICO繁榮、2021年DeFi/NFT激增、最近的比特幣/ETF反彈)如何與活躍開發者和使用者錢包的激增相吻合。值得注意的是,2025年周期達到了創紀錄的指標:市值突破4兆美元,數千萬使用者持有加密貨幣。這些趨勢支援了摩根士丹利關於加密貨幣"走向主流"的觀點[21]。機構參與也在上升。自2024年以來,數十家大型資產管理公司(貝萊德、富達等)推出了現貨比特幣/以太坊ETF,推動了數十億美元的資金流入[22]。摩根士丹利本身在2026年初提交了S-1檔案以推出比特幣和Solana ETF[18],並正在推出加密貨幣託管和交易服務。在交易所方面,交易量正在攀升:芝加哥商品交易所的加密貨幣期貨和期權交易量在2025年增長了三倍多,美國經紀商報告有數十種代幣可供客戶使用。例如,Robinhood約20%的收入來自加密貨幣交易[29]。嘉信理財等傳統經紀商現在持有數十億美元的加密貨幣ETF[30],並正在朝著2026年提供現貨加密貨幣交易的方向發展。摩根士丹利分析師指出,監管放鬆(例如從2026年開始的CME 24/7交易和新的美國上市規則)預計將進一步釋放加密貨幣交易量[31][32]。儘管熱情高漲,摩根士丹利強調採用仍處於初期階段。研究分析師觀察到,加密貨幣的早期增長主要由零售需求推動,直到最近機構才開始嘗試小額配置[33][34]。當今大多數機構的加密貨幣配置非常適度(通常僅為比特幣的1-2%),並針對特定目標(通膨避險、多樣化)[35][6]。摩根士丹利指出,機構配置"不會一蹴而就"——它們需要監管確定性和宏觀清晰度[34]。與此一致,摩根士丹利目前的建議是保守的:客戶不應"總是超配",而應僅在符合其風險狀況時考慮加密貨幣敞口(例如數字黃金愛好者、技術信仰者或多樣化尋求者)[17][6]。三、監管和法律背景加密貨幣行業的發展在很大程度上取決於法律框架和監管明確性——摩根士丹利經常指出這一事實。近年來,重大監管進展給機構投資者帶來了信心。例如,2024年美國SEC批准了首批現貨比特幣和以太坊ETF,摩根士丹利分析師稱這一里程碑"使加密貨幣作為可投資資產類別合法化"[36]。2026年初,摩根士丹利本身申請了比特幣和Solana ETF[18],反映了更廣泛的轉變:銀行正在從被動託管人轉變為加密貨幣的主動顧問。在美國,加密貨幣監管目前依賴於現有法律和機構。SEC將許多代幣視為證券(導致對Coinbase和Binance等交易所的執法行動[12]),而CFTC監管加密貨幣衍生品,並通常根據《商品交易法》將比特幣視為商品[37]。財政部的FinCEN執行反洗錢規則(自2013年以來將加密貨幣公司視為貨幣服務企業)[9],國稅局將加密貨幣作為財產徵稅(資本利得)[38]。其他美國舉措包括2025年GENIUS法案(為穩定幣發行人建立聯邦框架)[10]以及基礎設施法案等提案(稅收和報告規則)。即使沒有單一的"加密貨幣法",監管機構也在將證券、商品、銀行和貨幣傳輸法律應用於數位資產[12][9]。在全球範圍內,監管制度正在演變。歐盟的《加密資產市場監管條例》(MiCA)於2025年全面生效[11],為加密資產服務提供商和穩定幣建立了首個統一框架。實施情況參差不齊,但監管機構(ESMA、EBA和國家監管機構)正在完善技術規則[11]。日本和新加坡也制定了全面的加密貨幣法律(例如日本的虛擬資產服務提供商規則、新加坡的《支付服務法》),監管交易所和代幣發行。中國央行禁止了私人加密貨幣,但正在推廣其數位人民幣CBDC。許多國家——從英國和韓國到澳大利亞和加拿大——正在積極起草加密貨幣特定法規(通常關注反洗錢/KYC、消費者保護和穩定幣)。值得注意的是,亞洲在穩定幣和互操作性方面採取了措施:例如,香港在2023年實施了穩定幣監管框架,新加坡正在最終確定自己的穩定幣規則[10]。國際機構也影響加密貨幣政策。金融行動特別工作組(FATF)已將其反洗錢/反恐融資"旅行規則"擴展到加密貨幣轉帳[39]。國際清算銀行(BIS)、巴塞爾委員會和金融穩定委員會(FSB)發佈了銀行敞口和穩定幣的標準[13][14]。例如,巴塞爾正在審查其針對銀行加密貨幣持有的審慎資本規則[40],BIS發佈了關於代幣化和CBDC的建議。摩根士丹利的分析師密切跟蹤這些發展:他們指出,每一步走向明確性(如GENIUS法案或SEC關於代幣化的指導)都傾向於引發更多機構興趣[7][10]。四、投資風險和考慮因素摩根士丹利反覆警告加密貨幣具有高度波動性和投機性。在其財富管理披露中,摩根士丹利強調加密貨幣產品存在全損風險,原因是波動性、託管問題、不確定的估值模型和有限的監管監督[41]。在內部,摩根士丹利研究強調,雖然比特幣"已證明其技術可行性",但在其波動性下降之前仍然是投機性投資[42][43]。摩根士丹利策略師描述了三種主要的投資者心態:比特幣作為數字黃金(通膨避險)、加密貨幣作為風險技術(增長玩法)或加密貨幣作為投資組合多樣化工具[44]。為對衝風險,該公司的全球投資委員會建議應定期(例如每季度)重新平衡加密貨幣敞口並保持小額[5]。麗莎·沙萊特2025年10月的說明將比特幣歸類為"實物資產",不建議確定配置;相反,顧問可能僅將加密貨幣作為多樣化投資組合的一部分,而不是核心持股[5]。總體資訊是,加密貨幣雖然因其潛力而得到認可,但必須謹慎對待:摩根士丹利強調投資組合平衡和風險監控(例如,使用自動化工具防止過度集中)[5][45]。五、摩根士丹利從懷疑轉向有限配置的細緻認可總之,摩根士丹利將加密貨幣視為一個不斷演變的新興"主流"資產類別——一個具有強大投資敘事但也存在深刻風險的類別。該公司的官方立場已從懷疑(強調加密貨幣的投機波動性)轉向有限配置的細緻認可。摩根士丹利現在為其顧問提供服務對加密貨幣感興趣的客戶(尤其是比特幣基金)的能力,同時施加保守指導方針[6][5]。這反映了加密貨幣的當前狀態:主要金融機構和數十億美元正在流入數位資產,全球監管正在趨向更清晰的規則,區塊鏈技術已被證明具有可擴展性。儘管如此,市場仍在應對繁榮與蕭條(如最近的周期所示),法律框架仍在進行中。對於投資者來說,摩根士丹利的資訊很明確:加密貨幣值得研究,可能在多樣化投資組合中發揮小作用——但要充分意識到法律、監管和波動性風險[19][42]。[1][2][42][43] Asset Allocation Considerations for Cryptocurrencyhttps://advisor.morganstanley.com/seven-brz-group/documents/field/s/se/seven-brz-group/MSSBNA20251001576762_%281%29.pdf[3][5] Morgan Stanley opens crypto fund access to all wealth clients - Blockworkshttps://blockworks.co/news/morgan-stanley-crypto-access[4][8][18] Morgan Stanley files for bitcoin, solana ETFs in digital assets push | Reutershttps://www.reuters.com/business/morgan-stanley-files-bitcoin-etf-2026-01-06/[6][7][16][17][21][22][28][29][30][31][32][33][34][35][36][44] Cryptocurrencies: Going Mainstreamhttps://www.morganstanley.com/insights/podcasts/thoughts-on-the-market/cryptocurrencies-going-mainstream-mike-cyprys-denny-galindo[9][12][13][14][37][38] Cryptocurrency laws and regulationshttps://legal.thomsonreuters.com/blog/cryptocurrency-laws/[10][11][15][39][40] 2025 Crypto Regulatory Round-Uphttps://www.chainalysis.com/blog/2025-crypto-regulatory-round-up/[19] Morgan Stanley's Gorman on Bitcoin, Bank Failures, Recession, Rate Cuts - Markets Insiderhttps://markets.businessinsider.com/news/currencies/morgan-stanley-gorman-bitcoin-crypto-banking-crisis-recession-rate-cuts-2024-1[20][25][26][27] State of Crypto 2025: The year crypto went mainstream - a16z cryptohttps://a16zcrypto.com/posts/article/state-of-crypto-report-2025/[23][24][45] Morgan Stanley Unleashes Crypto Funds for All Wealth Clients – Is a Market Surge Imminent? — TradingView Newshttps://www.tradingview.com/news/cryptonews:6d8b8e481094b:0-morgan-stanley-unleashes-crypto-funds-for-all-wealth-clients-is-a-market-surge-imminent/[41] Investing in Crypto: Diversifying Your Portfolio | Morgan Stanley(數字新財報)

過去一周，加密貨幣市場遭遇大幅拋售，比特幣領跌，全球加密資產總市值縮水近5000億美元。根據CoinGecko的資料，自1月29日起，市場總價值已下降4676億美元。BTC Markets分析師Rachael Lucas指出：“亞洲市場早盤情緒謹慎防守，整體風險偏好仍低，但相比美股收盤，強制性拋售的節奏已有所放緩。”她同時表示，“比特幣跌破73,000美元，引發了極度恐慌的市場情緒。”本輪下跌發生在全球市場波動加劇的背景下，黃金和白銀同樣經歷劇烈波動。儘管貴金屬在周二出現買盤支撐，但加密貨幣未能吸引投資者買入。隨著美伊關係緊張加劇，比特幣和美國股市均出現下跌，投資者紛紛尋求傳統避險資產。比特幣的持續下挫，引發市場對其“數字黃金”定位的質疑。投資者Michael Burry本周警告，比特幣本質上仍是純投機資產，未能像貴金屬一樣成為有效避險工具。Galaxy Digital LP首席執行長Michael Novogratz在財報電話會議上指出，歷史上，投資者對比特幣持有存在近乎宗教般的信仰，“無論市場如何波動都堅守不動”。他表示：“這種熱情或信念在本輪行情中出現裂痕，你開始看到拋售行為出現。” (區塊網)

最近的市場走勢可能讓不少朋友感到困惑：一邊是作為“避險之王”的黃金白銀大幅波動，另一邊是代表“風險先鋒”的比特幣、以太坊也上躥下跳。按理說，如果世界不太平，資金應該湧入黃金；如果形勢一片大好，資金應該擁抱加密貨幣。但這幾天，我們看到的卻是一幅“泥沙俱下”的畫面。這時候，如果你還在去翻某一條特定的新聞試圖解釋這一切，可能就走偏了。因為當這兩類資產走出同樣的步伐時，背後往往不是兩個獨立的故事，而是同一套底層邏輯在起作用：實際利率、美元、流動性和倉位。簡單來說，市場正在進行一場集體的“風險管理”。1. 這是“避險”，還是“避險的避險”？很多投資者的直覺分類很簡單：黃金是防守的，加密貨幣是進攻的。但在機構的大資金眼裡，邏輯並非如此線性。當市場進入“風險管理模式”時，只要是帳面有浮盈的、或者流動性好的資產，都可能成為被拋售的對象。現在的下跌，不是因為基本面突然崩塌，而是資金在做倉位調整。這就好比一輛高速行駛的車突然覺得前方路況不明，司機的本能反應不是換道，而是先踩剎車——先把槓桿降下來，把波動率壓下去，等看清了路再重新分配籌碼。所以，與其說是基本面壞了，不如說是資金“累了”，需要通過下跌來釋放壓力。2. 黃金真正的敵人：實際利率先來說說黃金。很多人覺得通膨高黃金就該漲，或者打仗了黃金就該漲。其實，黃金最敏感的只有一件事：實際利率。您可以把實際利率想像成持有現金的回報率。黃金是個“啞巴”資產，它不生息，也沒有分紅。當實際利率往上走（比如美債收益率漲得比通膨預期快），持有美元現金或者買債券變得很划算，黃金的吸引力自然就下降了。反之，當實際利率往下掉，黃金才會閃閃發光。最近金價的劇烈波動，本質上是市場在重新給聯準會的政策定價。那怕只是“預期變得稍微不確定一點”，實際利率的跳升都會讓黃金感到寒意。我們為您製作了一張圖表，您可以清楚地看到：一旦實際利率這根紅線上翹，金價往往就會承壓。圖 1：黃金價格與實際利率的蹺蹺板關係3.  美元：無處不在的“壓力測試器”如果說利率是地基，那美元指數就是風向標。美元的走強，絕不僅僅是匯率變動那麼簡單，它更像是全球金融環境收緊的一個訊號。在這個鏈條裡，美元一旦強勢，就像抽水機一樣抽走流動性。傳導路徑通常是這樣的：美元漲 -> 以美元計價的大宗商品（金銀銅油）變貴承壓 -> 市場裡的錢變緊了 -> 那些高風險、高槓桿的資產更害怕波動 -> 被迫賣出。在這種環境下，你會發現金銀在跌，加密貨幣在跌，甚至股市裡的成長股也在跌。它們表面上互不相關，實際上都被系在了“美元—金融條件”這同一根繩子上。圖2：美元走強如何壓制風險資產4. 加密市場：被放大的“結構性震盪”再來看看波動更劇烈的加密貨幣。為什麼它跌起來總是特別“絲滑”？這與它的市場結構有關。加密市場是一個高槓桿的市場，而且非常容易出現“連環爆倉”。想像一下多米諾骨牌：價格稍微跌一點 -> 觸發了一部分高槓桿合約的止損線（強平） -> 系統被迫市價賣出 -> 價格跌得更深 -> 觸發更多人的止損。這就是典型的“自我強化回路”。這時候，你再去分析基本面其實意義不大，因為價格是由機器和強制平倉盤主導的。這種下跌，往往要等到槓桿清理得差不多了，波動才會真正降溫。5. 為什麼白銀總是比黃金更“瘋”？最後聊聊白銀。很多朋友發現，白銀漲起來像火箭，跌起來像瀑布，波動幅度遠超黃金。原因很簡單：池子太淺。相比黃金巨大的市場容量，白銀的流動性深度相對較弱。同樣的資金量砸進去，黃金可能只晃一下，白銀可能就翻江倒海了。特別是在這種去槓桿的階段，市場很容易出現瞬間的“流動性真空”，導致價格出現跳躍式的波動。所以，看到白銀閃崩不要急著找新聞，這通常只是流動性衝擊下的“微結構故障”。圖 3：價格下跌與多單清算的惡性循環6. 給股市投資者的啟示說了這麼多金銀和加密貨幣，這對做股票的朋友有什麼參考意義呢？非常有意義。當金銀和加密貨幣同時大幅波動時，其實是市場在給風險偏好打分。這通常意味著市場風格正在從“講故事、追熱點”切換到“控回撤、管風險”。在這種階段，股市往往會表現為指數在盤中來回拉扯，高估值的類股對利率極其敏感，分化會非常明顯。7. 總結：接下來看什麼？在這個“利率—美元—流動性—倉位”主導的階段，建議大家把目光從嘈雜的新聞流中收回來，重點關注這四個變數的組合。接下來的幾天，如果您想看懂市場，只需要盯著四個點：實際利率的方向（它決定黃金的底）美元的強弱（它是資金鬆緊的閥門）波動率的變化（看市場情緒是否平復）加密市場的清算是否結束（看槓桿是否出清）讀懂了這些，您就擁有了穿透迷霧的視角，明白了為什麼看似矛盾的行情，其實都在情理之中。 (capitalwatch)