5月22日，八部門聯合引發《綜合整治非法跨境證券期貨基金經營活動實施方案》。其中明確定性境外機構跨境經營屬於非法，且存量帳戶2年後關停，2年整治期內只允許賣出；且老虎證券、富途證券、長橋證券等券商處罰相繼落地。 當日富途股價一度暴跌40%，老虎一度暴跌34%，不過最終跌幅分別為27.5%和25.4%。兩家公司股價跌幅縮小，主要有三個原因：一是富途、老虎澄清，內地客戶佔比大約10%-13%左右，整體影響有限；二是處罰金額低於預期，富途僅25年淨利潤就有14.57億美元，本次罰款佔2025年利潤的18.6%；三是，富途進行了回購，宣佈未來年回購8億美元，5月22日當日就回購了1.6億美元。 但與此同時，一張截圖瘋傳，說是有人提前拿到了消息，直接做空富途財富自由了。本來，金石雜談以為只是一個瓜，不過參考富途盤面資料，確實有人提前精準做空，掐點在5月21日買入天量看跌期權，吃盡了帶血籌碼，贏得盆滿缽滿。 首先，5月7日開始毫無徵兆下跌。大家看富途證券股價，自5月7日開始該公司股價就持續下跌，5月7日單日更是暴跌13%。5月6日至7日前後，恆科、納指都是漲的，且富途並沒有任何利空，中金國際、華興證券還在大幅上調目標價至200美元上方。

招銀國際、ZA Bank、富途控股——港版“三國殺”7月上演。7月的金融圈熱浪翻湧，截至當月中旬，已有11家虛擬資產交易平台獲證監會正式批牌；《穩定幣條例》也於2025年獲立法會通過，預計將在年內生效，港版MiCA（歐盟加密資產監管框架）輪廓愈發清晰。在這個政策加速釋放的時間窗口，一場關於誰能掌握未來數字金融話語權的實戰演練悄然上演。先來看陣容。一邊是穩字當頭的“正規軍”招銀國際。這家招商銀行全資子公司於7月14日官宣獲批香港證監會虛擬資產牌照，是首家取得該牌照的銀行系中資券商。它手握Type 1+4雙牌照——SFC第1類（證券交易）和第4類（提供證券投資意見）——既能合法引導客戶參與虛擬資產，又靠深厚的合規體系和母行背書，在客戶基礎和資金實力上佔據天然優勢，站穩機構客戶和高淨值投資者圈層。從合規角度看，招銀國際強調與香港監管方向同步。招銀國際公開表示，此次獲批是對政策方向的積極響應，其股票業務與虛擬資產業務的協同創新將為香港打造安全合規的加密生態。可見，在監管紅利期下，招銀國際更像是貫徹監管意圖的傳統巨頭，穩紮穩打、合規起步、以銀行信譽和投資者信任為資本。而在技術上，它依託招行系統已有的成熟IT與交易平台，結合自身Type1+4牌照，可快速推出加密貨幣等交易服務，力圖在合規前提下為高端投資者提供無縫銜接的銀行券商一體化體驗。再看一方，與招銀國際模式不同，ZA Bank（眾安銀行）則是火力全開的本地先行者，其作為香港首家獲金融管理局批出的虛擬銀行，一直走在傳統銀行與數字金融融合的前沿。這家香港本地虛擬銀行動作極快，2024年上半年就攜手HashKey、OSL在監管沙盒中試水加密零售交易。2024年11月，ZA Bank宣佈向零售客戶提供加密貨幣交易服務，使用者可在銀行App內直接買賣比特幣、以太坊等主流幣種。這一創新之舉降低了散戶入場門檻，也體現了香港監管鼓勵銀行探索Web3業務的導向。80萬客戶、117億港元存款、53億貸款，看似強勁，但其尚未持有券商牌照，平台雖快，閉環未成，距離真正自營交易還有“最後一公里”。而第三股勢力手握技術流、打出組合拳的富途控股，更是難以低調。早在2014年，富途就已進入香港市場，一直以自研交易平台聞名。它既擁有傳統券商Type 1牌照，又在2024年斥資4.4億港元入股天星銀行44.11%股權以取得銀行連接埠，建構了券商、銀行、平台的閉環架構，客戶可以在同一生態內實現銀行的資金存管與券商平台的股票、加密等多資產交易，體驗真正的多元資產管理。外界一度難窺其發展路徑，但7月17日，巴克萊銀行的一份研報點破玄機：富途是亞洲版的Robinhood+Coinbase+嘉信理財。可以理解為Robinhood的使用者規模、Coinbase的加密服務、嘉信理財的財富管理能力，三者在富途體系內正逐步融合，它不僅是一家線上交易平台，更融入了網際網路券商吸引散戶的特質及財富管理功能。這句話不是玩笑。研報資料顯示，截至目前，富途擁有270萬付費使用者，管理資產規模超1000億美元，年增速達20%–25%。2024年收入同比增長136%至136億港元，淨利潤高達58億港元，毛利率高達82%。僅靠0.1%佔比的加密交易，就貢獻了遠超傳統業務的高毛利，且在Q3–Q4期間日均交易量從2000萬港元增至3500萬港元以上。更妙的是，富途還將這種打法複製至馬來西亞、日本等新興市場，而不自限於香港本地局。這顯然不是單一戰術打法，更像是一種戰略升級。巴克萊的判斷很清晰，富途並不是單一業務出挑，而是憑藉前端聚客–中端撮合–後端結算的全鏈路能力，試圖成為亞洲數字金融生態的大玩家。富途更像是在建構一個抗周期的增長引擎。一邊擁抱政策紅利，一邊穩住盈利模型，且在政策、使用者、平台、牌照多個維度上步步為營。當然，真正實現商業閉環也非易事。比如，富途參股的天星銀行自2019年成立以來仍在持續補血中，尚未全面盈利；平台技術整合、KYC/AML系統打通都還需時間。但話說回來，ZA Bank也需取得券商牌照才能完善閉環，招銀國際則面臨使用者端數位化轉型和交易效率提升的挑戰。三家，各有短板和優勢。從表面看，三者路徑殊途同歸：招銀國際靠的是合規底座與幕後資源；ZA Bank依仗的是速度與產品創新；富途下注於閉環整合與平台化思維。在合規方面，三者都深諳合規為先——無論是招銀國際的嚴格風控、眾安銀行的銀行級信披，還是富途的牌照完整，都力求與香港監管思路保持一致。展望未來，香港虛擬資產市場中這三股勢力的較量將更加激烈，也各有機遇與挑戰。富途控股憑藉閉環生態和高使用者黏性，具備快速抓取加密與海外市場機遇的優勢，但同時需要兌現其平台擴張與產品創新的持續力；招銀國際背靠招行集團，擁有豐富的資源與傳統信任度，或在機構客戶和高淨值人群中搶得先機，但如何將傳統交易業務與新興資產無縫對接是挑戰；眾安銀行的零售切入路徑最直接，能觸達更廣泛的普通投資者，然而其對合規邊界的把握和同業合作依賴度需要控制好，以免錯失自身可持續發展動力。正因如此，香港眼下這場虛擬資產業務三國殺才有看頭。此役並非簡單比拚持牌速度，更是對組織能力、技術整合、戰略清晰度的全方位考驗。未來幾個月或將是勝負分水嶺——香港監管紅利窗口逐步關閉，技術融合難度上升，市場競爭將由跑馬圈地進入深耕細作階段。誰能在合規軌道內實現爆發式增長，誰就能成為下一個數字金融標竿。答案，也許就在下一張牌照、下一個客戶、下一筆交易裡，逐步揭曉。 (Meta財經)