美東時間7月23日，特斯拉股價暴跌逾14%，創下一年多來最大單日跌幅，致使做空者單日帳面浮盈約41億美元。至此，年內特斯拉累計下跌近三成，做空者帳面收益合計高達約90億美元。 機構認為，特斯拉二季度核心財務資料不及預期是引發其股價暴跌的導火線，包括摩根士丹利在內的多家機構隨之下調了該股目標價。不過，“木頭姐”凱茜·伍德卻在特斯拉暴跌當日對其逆勢加倉16萬股，交易價值超過5000萬美元。 做空者年內獲益近90億美元 美東時間7月23日，特斯拉股價遭遇逾一年來最猛烈拋售，盤中一度暴跌15.6%至315.735美元，最終收跌14.52%。據S3 Partners董事總經理Ihor Dusaniwsky測算，此輪拋售令做空者單日按市值計算的帳面收益約達41.2億美元。

一個月前，埃隆·馬斯克在納斯達克敲響開市鐘時，SpaceX還是資本市場的寵兒——750億美元的募資規模打破全球IPO紀錄，1.77兆美元的估值讓這家火箭公司一躍成為美國市值第七大上市公司。然而短短一個月後，這場資本盛宴已演變為一場殘酷的圍獵。空頭正在以前所未有的速度集結，而SpaceX的股價、債券乃至整個估值敘事，都在經歷一場全方位的信心崩塌。從7月9號開始，我們陸續發佈了三篇做空SpaceX的報告：星辰墜落：做空SpaceX的五大核心邏輯！（重磅）再論做空SpaceX：一場估值回歸的必然之路 ！三論做空SpaceX ！公司估值泡沫破裂的五大鐵證  ！今天是本系列的第四篇，請各位讀者在評論區發表自己的看法。祝大家業績長虹！ 股價崩盤：從225美元到123美元的自由落體 6月12日，SpaceX以每股135美元的價格登陸納斯達克。上市第三個交易日，股價一度飆升至225.64美元的歷史高點，市值突破2.64兆美元，超越微軟和亞馬遜。彼時，市場似乎相信馬斯克的太空夢真的值這麼多錢。 但狂熱來得快，去得更快。

本月的洛杉磯聯邦法院，陪審團經過兩天審議，最終一致裁決：有罪。 今年56歲的安德魯·萊夫特（Andrew Left）是美國最知名的做空機構之一的香櫞研究（Citron Research）創始人。他被裁定犯有一項證券欺詐陰謀罪和12項證券欺詐罪，共13項罪名成立。 他曾經是中概股最痛恨的人。新東方、360等諸多中概股公司，都曾經成為他的獵物。每次他發佈做空報告，股價大多會應聲下跌，數十億美元市值灰飛煙滅。 一直以來，華爾街叫他“賞金獵人”，中概股罵他是“做空流氓”。而如今，獵人成了被圍獵的對象。

過去20年，他幾乎操盤了每一次中概股危機。 2006年，他發佈首份中概股做空報告，直指中國科技發展集團。僅僅一紙公開質疑，就讓這家納斯達克上市公司深陷漩渦、一蹶不振，最終走向退市。 從此，冷箭開始頻頻射出。新東方、360、恆大、跟誰學、蔚來……多年來看空數十家中國上市公司，讓沒有華爾街大投行背景，也無常春藤名校光環加持的他，成為資本市場上的“中概股獵人”。 香櫞創始人安德魯·萊夫特（Andrew Left）抵達洛杉磯美國聯邦地區法院。圖片來源：視覺中國

5月22日，八部門聯合引發《綜合整治非法跨境證券期貨基金經營活動實施方案》。其中明確定性境外機構跨境經營屬於非法，且存量帳戶2年後關停，2年整治期內只允許賣出；且老虎證券、富途證券、長橋證券等券商處罰相繼落地。 當日富途股價一度暴跌40%，老虎一度暴跌34%，不過最終跌幅分別為27.5%和25.4%。兩家公司股價跌幅縮小，主要有三個原因：一是富途、老虎澄清，內地客戶佔比大約10%-13%左右，整體影響有限；二是處罰金額低於預期，富途僅25年淨利潤就有14.57億美元，本次罰款佔2025年利潤的18.6%；三是，富途進行了回購，宣佈未來年回購8億美元，5月22日當日就回購了1.6億美元。 但與此同時，一張截圖瘋傳，說是有人提前拿到了消息，直接做空富途財富自由了。本來，金石雜談以為只是一個瓜，不過參考富途盤面資料，確實有人提前精準做空，掐點在5月21日買入天量看跌期權，吃盡了帶血籌碼，贏得盆滿缽滿。 首先，5月7日開始毫無徵兆下跌。大家看富途證券股價，自5月7日開始該公司股價就持續下跌，5月7日單日更是暴跌13%。5月6日至7日前後，恆科、納指都是漲的，且富途並沒有任何利空，中金國際、華興證券還在大幅上調目標價至200美元上方。

費城半導體指數剛剛創下18連漲紀錄，Burry選擇在這個位置出手。據Reuters報導，4月24日，費城半導體指數再漲4.3%，連續第18個交易日上漲，年內漲幅已超過48%；Intel、AMD、Arm等晶片股在AI需求和強勁業績指引帶動下集體上行。幾乎同一時間，Michael Burry通過其Substack披露，他買入了iShares Semiconductor ETF（SOXX）2027年1月到期、行權價330美元的看跌期權。SOXX覆蓋輝達、博通、美光、AMD、應用材料、英特爾等半導體鏈條核心資產，本身就是AI算力β最集中的交易工具之一。這筆交易的刺眼之處，不在Burry又一次站到了共識對面，而在它卡住了當前AI交易最敏感的位置：市場已經把未來幾年雲廠商資本開支、AI推理需求、先進製程緊缺、HBM漲價、封裝擴產，一次性塞進了半導體估值裡。多頭相信，AI算力需求還會繼續把產業鏈利潤往上推；Burry押的則是另一面——漲幅跑在盈利兌現前面，資金擁擠度高過基本面能見度，半導體牛市已經進入“好消息也要驗價格”的階段。他未必是在判斷AI結束，更像是在判斷AI交易太滿。半導體這輪行情，已經很難只用“業績修復”解釋。費城半導體指數18連漲，本身就是一個罕見訊號。趨勢行情裡，連續上漲會吸引更多趨勢資金、量化資金、ETF資金和被動配置資金跟進；漲得越順，倉位越難降，空頭越難熬，類股就會從基本面驅動走向資金流驅動。SOXX正是這種交易的集中出口。根據iShares最新基金資料，SOXX前十大持倉包括輝達、博通、美光、AMD、應用材料、Marvell、英特爾、KLA、Monolithic Power、Teradyne，前十大持倉合計佔比超過57%。換句話說，買SOXX，買的不是一家晶片公司的故事，而是一整條AI半導體鏈的共識溢價。Burry買入長期看跌期權，和普通短線做空差別很大。短線做空賭的是一兩天回呼，長期看跌期權賭的是估值周期。2027年1月到期，給了這筆交易足夠長的觀察窗口；330美元行權價，也意味著他並不只是押一次小波動，而是在等待半導體ETF從高位出現一輪有深度的估值壓縮。這類交易最怕的，不是股價繼續漲幾天，而是市場從“只看AI需求”切換到“AI需求已經定價多少”。半導體作為周期行業，每一輪景氣上行都會出現一個尷尬時點：訂單還強，股價已經走得更遠；公司還在上修指引，市場卻開始計較明年的增速斜率。這就是Burry切入的位置。他挑戰的不是輝達一家，也不是某個裝置龍頭，而是當前AI半導體的統一定價邏輯：只要資本開支繼續擴張，上游晶片資產就可以持續享受高估值。這個邏輯過去兩年非常有效，但18連漲之後，賠率已經變得不便宜。半導體多頭並不缺基本面。AI訓練仍在消耗大量GPU，推理需求開始放量，雲廠商還在擴建資料中心，先進製程、HBM、CoWoS、液冷、電力系統，都在被重新定價。Reuters在報導中提到，市場預計半導體行業一季度盈利增長將達到109.2%，明顯高於標普500資訊技術類股48.2%的增速預期。這樣的盈利彈性，是資金敢於追漲的重要理由。問題在於，牛市後半段最容易出現的風險，從來不是“沒有好消息”，而是好消息已經被提前消費。AI資本開支的上游鏈條太長：雲廠商下單，GPU廠商吃訂單，晶圓廠擴產，裝置廠交付，封裝廠排產，電力和散熱廠商跟上。只要雲廠商繼續加碼，上游看起來就很順。但資本市場開始關心另一個問題：這些AI投入什麼時候轉成客戶收入、利潤率和自由現金流？軟體股近期的急跌，就是一個旁證。4月23日，ServiceNow公佈業績後大跌，IBM也因軟體業務疲軟承壓，iShares Expanded Tech-Software ETF（IGV）單日跌幅達到約5.8%，MarketWatch稱這是IGV自2025年4月以來最差表現之一。投資者開始懲罰那些無法證明AI收入加速的公司，那怕它們的財報並不算差。這對半導體類股的含義很直接：應用端如果無法持續證明ROI，上游資本開支的外推斜率就會被重新討論。AI硬體公司現在享受的是“賣鏟人”估值，市場默認它們處在最確定的位置。但賣鏟人的風險也很清楚：客戶願意買多少鏟子，最終還是要看淘金的人有沒有賺到錢。一旦雲廠商、軟體公司、企業客戶開始放慢AI投入節奏，半導體鏈條不會立刻塌，但估值先降一檔並不奇怪。Burry同時增持Microsoft、Adobe、PayPal、MSCI等軟體和現金流資產，也可以放進這個框架裡看。據報導，他把被AI恐慌砸下來的軟體股視作可以買入的低位資產，同時用看跌期權避險輝達、QQQ和SOXX這類高擁擠資產。這個組合不是單純看空科技股，更像“多被錯殺的現金流，空過度擁擠的AI硬體”。現在討論半導體，已經不能停留在“AI是不是大趨勢”。AI當然是大趨勢。資料中心擴建、推理需求增長、企業AI落地、晶片架構升級，這些都不會因為Burry一筆看跌期權消失。多頭的底氣也在這裡：只要輝達、台積電、博通、美光、應用材料等公司繼續交出強指引，半導體類股就很難出現真正的趨勢性崩塌。但交易層面的關鍵問題變了：以什麼價格買？SOXX連漲18天後，類股已經從“景氣修復”走到“高預期驗票”。這個階段，股價最怕三種訊號。第一，雲廠商資本開支口徑變謹慎。只要微軟、Meta、Google、Amazon在財報電話會上繼續強調AI資本開支上修，半導體多頭就還有支撐。可一旦出現“資本開支仍高，但增速邊際放慢”的表述，市場會迅速把未來兩年的訂單假設往下調。半導體鏈條最敏感的往往不是絕對需求，而是需求斜率。第二，龍頭業績符合預期，股價卻不漲。這類走勢通常比業績不及預期更值得警惕。它意味著資金不再為“好”買單，只願意為“超預期更多”付費。半導體類股漲到這個位置，普通超預期可能已經不夠，市場要的是更大的訂單、更高的毛利率、更長的能見度。第三，資金從硬體主線向低位類股擴散。如果軟體、醫療、消費、金融等低位資產開始持續吸金，而半導體漲幅縮小，就說明資金沒有離開市場，只是在降低AI硬體集中度。那時，半導體不一定立刻下跌，但從單邊主升轉向高位震盪的機率會上升。Burry的交易適合放在這裡理解：它不是對AI產業的終局判斷，而是對半導體籌碼結構的左側避險。他不需要馬上贏，只需要在未來幾個月裡等到一次資本開支降溫、業績不夠驚豔、或者資金切換，就可能拿到期權彈性。這也是它對市場的提醒：半導體行情進入了更難賺錢的區間。前半段靠共識，後半段靠驗證；前半段買主線就行，後半段要區分誰有訂單，誰有利潤，誰只是被指數帶上去。Burry做空SOXX，不等於半導體牛市立刻結束。更準確地說，它給這輪AI晶片行情劃出了一條新的分界線：過去，市場爭論AI算力需求夠不夠強；現在，爭論變成這些需求值不值得用當前估值一次性買完。短期看，英特爾強指引、TI上修預期、AI訂單能見度仍會支撐半導體類股。中期看，軟體股的殺估值已經把另一個問題擺上桌面：AI投入最終要穿過應用層、收入層、利潤層，才能繼續反哺上游硬體。如果應用端遲遲拿不出足夠清晰的回報，半導體估值的天花板會先被壓低。這輪行情最值得警惕的地方，並不是空頭出現，而是多頭太一致。行業前瞻上，AI半導體不會失去戰略位置，但接下來的分化會更尖銳：有真實訂單、產能瓶頸和利潤兌現能力的公司，還能留在主線裡；單靠“AI鏈條”標籤抬估值的公司，會先被資金剔除。Burry押的不是AI消失，而是泡沫從最擁擠的地方先漏氣。 (美股研究社)

昨晚也是頭鐵，掛了個 RAVE 的空單，當時才 13，我分別在 17 20 和 22的位置掛了 100 個 rave，不高也就兩倍，沒想到早上 17 成交了，然後十點醒來，單子沒盈利，資費就幹了 52 刀了，拿了不到 3 小時，我的天，這要是拿一天我本金都被資費抽乾了，哈哈哈哈，好在堅持了一下跌下來了，沒虧，我立馬平倉撤單，再也不敢碰了，哈哈哈哈哈。rave收割韭菜的方式，先控制97%以上的現貨籌碼，然後不斷拉高，製造熱度，因為大家都知道這種山寨幣是空氣，未來肯定會歸零，所以大家都合約進來做空，跟莊家做對手盤，莊家拉的越高，就會有越多的韭菜進來做空做對手盤，這樣莊家不斷拉高了100倍，但大部分人並沒有因為上漲賺了錢。不是沒錢扛不住，而是根本無解不可能贏，因為莊家做多可以不斷的收取資金費，現貨在自己手裡價格想要多少就是多少，每小時最高就能收取你2%的本金，橫盤一天都能吃掉你48%的本金，你做空的倉位越大，每小時對方收到的資金費越多，這樣狗莊可以補充源源不斷的籌碼，繼續和你做對手盤，這樣下去根本無解，你只能認輸。這種高額資金費的收取對散戶是極度不公平的，正是因為有了資金費，所以狗莊不可能輸，如果沒有資金費，多空雙方可以比資金實力，就會隨著幣價上漲做空的資金逐漸增大，最後空下去，但是有了資金費就能不斷的偷空軍的籌碼。拉的越高，騙進來做空的人越多，很多韭菜新進幣圈，很容易上頭，就算有一個億也不夠虧的，可能一股腦就輸沒了全部家產，拉高100倍這是不正常波動。空軍不死絕基本都下不去，只要還有人在做空，莊家就一直拉，有的說我跟莊家走做多不就行了？莊家直接天地針，昨晚從 15 直接砸到 10，然後立馬又拉回來，多空都躲不過，有些人說拿現貨，莊家有 97% 籌碼，你買入現貨就是在幫莊家做燃料，況且你不知道那天就一下歸零了， 漲了你也拿不住。這種波動是為了把人騙上車然後收割。你知道它會崩盤但你控制不了它能把你拉爆。也不是賭狗就應該去死，因為這不是賭輸的，他是被騙走的。這個跟電詐沒有什麼區別，就是把價格拉高，然後騙人家做空的進來，然後把錢收走。這其實發展下去就變園區了。你們錢不是賭輸的，是被騙走的。這個東西本質上就是騙你把錢投進去，只要有了流動性，對方就可以通過劃線把錢收走。這個事情從頭到底只有交易所能夠控制他們，其他任何一個環節都控制不了他們。 (GoMoon)

精準“空原油、多美股、在預測市場壓軸下注”——周三，當許多投資者還在感慨自己錯失了博弈美伊停火的重大良機之際，越來越多的事後披露資料卻顯示，有那麼一群人卻在川普宣佈臨時停火前，搭上了這波大賺特賺行情的“末班車”……據悉，就在美國和伊朗宣佈停火的前幾小時，原油期貨市場突然湧現了約9.5億美元的一筆大額押注，豪賭油價下跌。根據倫敦證券交易所集團的資料，在周二格林威治標準時間19:45(台北時間周三凌晨3:45)，投資者合計共賣出了8600手布倫特原油和美國原油期貨。這波突然湧現的空單，事後被證明“無比正確”——到了台北時間周三早上約6:30時，川普收回了要摧毀“整個(伊朗)文明”的威脅，並宣佈與伊朗達成兩周停火協議，導致原油期貨價格在周三開盤時暴跌約15%，跌破每桶100美元。分析人士指出，在原油期貨市場上，交易員通過做多或做空原油價格來避險大量實物原油交易，這並不罕見。但此類交易以往極少以類似這樣的大額單筆形式進行，因為交易員更傾向於在多個交易所下達掃盤訂單，並要求經紀商利用演算法交易在數小時內分批執行，以避免其押注行為影響價格。此外，大額訂單也很少在原油期貨當天結算後執行——結算時間為格林尼治標準時間周一至周五18:30(即台北時間次日凌晨2:30)。這樣詭異的成功押注，不免會令人聯想起3月23日原油市場出現過的一筆類似操作。當時，就在川普宣佈將推遲對伊朗能源基礎設施的襲擊僅15分鐘前，投資者拋售了5億美元的原油期貨，這一消息令市場震驚，隨後引發原油價格暴跌15%。據悉，在本周三凌晨3:45的最新交易中，布倫特原油期貨短時間內的成交量達到了約6200手，約佔當日常規交易時段總成交量的1%；而WTI原油期貨在此時段成交量也達到了約2400手，同樣約佔當日常規交易量的1%。自美伊戰爭爆發以來，原油期貨市場的交易量和波動性均呈爆發式增長。在這場戰爭爆發前的三年裡，布倫特原油期貨的日均交易量約為30萬手。而過去四周，這一數字翻了一番，日成交量突破100萬手創下歷史新高——相當於10億桶原油。美股期權和預測市場也出現“精準押注值得一提的是，除了最容易受美伊局勢影響的油市外，周三美股期權和預測市場也均出現了令人“豔羨”的成功押注……據悉，一名在美伊停火消息公佈前大舉押注美股看漲期權的交易員，周三帳面浮盈迅速達到了約2300萬美元。這位身份不明的交易者在台北時間周二晚間22:20左右，花費了約1200萬美元的期權費，購買了6800手執行價為6950點、5月8日到期的標普500指數看漲期權，當時該指數交投於約6556.21點。截至台北時間4月9日凌晨，隨著標普500指數升至6773點，該倉位價值已達3500萬美元，扣除已支付的期權費後浮盈為2300萬美元。當然，該筆期權押注雖獲利驚人，但若說一定存在內幕交易多多少少還是有些牽強。衍生品情報聯席主管Chris Murphy表示，這筆交易是“在市場押注和平協議即將達成背景下，追逐上行機會的一個典型案例”。但預測市場的一些小額投注，則似乎要更為“可疑”一些。區塊鏈研究公司Bubblemaps表示，Polymarket上的三個帳戶因正確押注美國與伊朗停火而獲利超過60萬美元——這幾個帳戶之所以引人注目，是因為就在幾周前，它們還通過押注美國將攻擊伊朗而大賺一筆。據悉，這些帳戶是在3月底和4月初開始買進停火的預測合約的，當時交易員們評估的休戰可能性還不到35%。其中一個帳戶直到川普周三早間宣佈停火前的最後幾小時，還在這個基於加密貨幣的預測市場上進行停火押注。Bubblemaps在社交平台X上發帖稱：“他們屢次精準預測對伊朗的突然襲擊，這一往績表明，他們或許能獲得比大多數人更優質的資訊。”此前，Bubblemaps曾指出，這些帳戶隸屬於Polymarket上的一個帳戶叢集，該叢集通過押注美國在2月28日前攻擊伊朗而總共賺取了120萬美元。據Bubblemaps稱，區塊鏈資料顯示這些帳戶相互關聯，其證據包括它們使用了加密貨幣交易所幣安上的同一個地址。此外，利用加密貨幣分析平台Dune對Polymarket公開的區塊鏈資料進行分析顯示，在川普於台北時間周四6:30 左右發佈Truth Social帖子宣佈停火前不久，至少有50個帳戶下注了巨額的“是”（Yes，停火）。這些是這些特定錢包進行的首次投注。新建立的Polymarket帳戶被用於進行策略性、時機精準的投注，這種交易模式與該平台早些時候發生的事件如出一轍。今年1月，在委內瑞拉總統馬杜洛被捕前的幾個小時，新建立的Polymarket帳戶也曾投下了巨額賭注，並獲利數十萬美元。類似的帳戶群也多次通過對涉及伊朗的軍事行動進行精準下注而獲利。猶他州共和黨眾議員Blake Moore曾提出監管預測市場的立法。他在周三發表聲明稱：“這些幾乎不可能是出於誠信的交易；更有可能的是，這些是提前獲取公眾未知資訊的內幕人士。如果沒有某種限制，沒有什麼能阻止政府或軍事官員利用其職位謀利。” (財聯社)