費城半導體指數剛剛創下18連漲紀錄，Burry選擇在這個位置出手。據Reuters報導，4月24日，費城半導體指數再漲4.3%，連續第18個交易日上漲，年內漲幅已超過48%；Intel、AMD、Arm等晶片股在AI需求和強勁業績指引帶動下集體上行。幾乎同一時間，Michael Burry通過其Substack披露，他買入了iShares Semiconductor ETF（SOXX）2027年1月到期、行權價330美元的看跌期權。SOXX覆蓋輝達、博通、美光、AMD、應用材料、英特爾等半導體鏈條核心資產，本身就是AI算力β最集中的交易工具之一。這筆交易的刺眼之處，不在Burry又一次站到了共識對面，而在它卡住了當前AI交易最敏感的位置：市場已經把未來幾年雲廠商資本開支、AI推理需求、先進製程緊缺、HBM漲價、封裝擴產，一次性塞進了半導體估值裡。多頭相信，AI算力需求還會繼續把產業鏈利潤往上推；Burry押的則是另一面——漲幅跑在盈利兌現前面，資金擁擠度高過基本面能見度，半導體牛市已經進入“好消息也要驗價格”的階段。他未必是在判斷AI結束，更像是在判斷AI交易太滿。半導體這輪行情，已經很難只用“業績修復”解釋。費城半導體指數18連漲，本身就是一個罕見訊號。趨勢行情裡，連續上漲會吸引更多趨勢資金、量化資金、ETF資金和被動配置資金跟進；漲得越順，倉位越難降，空頭越難熬，類股就會從基本面驅動走向資金流驅動。SOXX正是這種交易的集中出口。根據iShares最新基金資料，SOXX前十大持倉包括輝達、博通、美光、AMD、應用材料、Marvell、英特爾、KLA、Monolithic Power、Teradyne，前十大持倉合計佔比超過57%。換句話說，買SOXX，買的不是一家晶片公司的故事，而是一整條AI半導體鏈的共識溢價。Burry買入長期看跌期權，和普通短線做空差別很大。短線做空賭的是一兩天回呼，長期看跌期權賭的是估值周期。2027年1月到期，給了這筆交易足夠長的觀察窗口；330美元行權價，也意味著他並不只是押一次小波動，而是在等待半導體ETF從高位出現一輪有深度的估值壓縮。這類交易最怕的，不是股價繼續漲幾天，而是市場從“只看AI需求”切換到“AI需求已經定價多少”。半導體作為周期行業，每一輪景氣上行都會出現一個尷尬時點：訂單還強，股價已經走得更遠；公司還在上修指引，市場卻開始計較明年的增速斜率。這就是Burry切入的位置。他挑戰的不是輝達一家，也不是某個裝置龍頭，而是當前AI半導體的統一定價邏輯：只要資本開支繼續擴張，上游晶片資產就可以持續享受高估值。這個邏輯過去兩年非常有效，但18連漲之後，賠率已經變得不便宜。半導體多頭並不缺基本面。AI訓練仍在消耗大量GPU，推理需求開始放量，雲廠商還在擴建資料中心，先進製程、HBM、CoWoS、液冷、電力系統，都在被重新定價。Reuters在報導中提到，市場預計半導體行業一季度盈利增長將達到109.2%，明顯高於標普500資訊技術類股48.2%的增速預期。這樣的盈利彈性，是資金敢於追漲的重要理由。問題在於，牛市後半段最容易出現的風險，從來不是“沒有好消息”，而是好消息已經被提前消費。AI資本開支的上游鏈條太長：雲廠商下單，GPU廠商吃訂單，晶圓廠擴產，裝置廠交付，封裝廠排產，電力和散熱廠商跟上。只要雲廠商繼續加碼，上游看起來就很順。但資本市場開始關心另一個問題：這些AI投入什麼時候轉成客戶收入、利潤率和自由現金流？軟體股近期的急跌，就是一個旁證。4月23日，ServiceNow公佈業績後大跌，IBM也因軟體業務疲軟承壓，iShares Expanded Tech-Software ETF（IGV）單日跌幅達到約5.8%，MarketWatch稱這是IGV自2025年4月以來最差表現之一。投資者開始懲罰那些無法證明AI收入加速的公司，那怕它們的財報並不算差。這對半導體類股的含義很直接：應用端如果無法持續證明ROI，上游資本開支的外推斜率就會被重新討論。AI硬體公司現在享受的是“賣鏟人”估值，市場默認它們處在最確定的位置。但賣鏟人的風險也很清楚：客戶願意買多少鏟子，最終還是要看淘金的人有沒有賺到錢。一旦雲廠商、軟體公司、企業客戶開始放慢AI投入節奏，半導體鏈條不會立刻塌，但估值先降一檔並不奇怪。Burry同時增持Microsoft、Adobe、PayPal、MSCI等軟體和現金流資產，也可以放進這個框架裡看。據報導，他把被AI恐慌砸下來的軟體股視作可以買入的低位資產，同時用看跌期權避險輝達、QQQ和SOXX這類高擁擠資產。這個組合不是單純看空科技股，更像“多被錯殺的現金流，空過度擁擠的AI硬體”。現在討論半導體，已經不能停留在“AI是不是大趨勢”。AI當然是大趨勢。資料中心擴建、推理需求增長、企業AI落地、晶片架構升級，這些都不會因為Burry一筆看跌期權消失。多頭的底氣也在這裡：只要輝達、台積電、博通、美光、應用材料等公司繼續交出強指引，半導體類股就很難出現真正的趨勢性崩塌。但交易層面的關鍵問題變了：以什麼價格買？SOXX連漲18天後，類股已經從“景氣修復”走到“高預期驗票”。這個階段，股價最怕三種訊號。第一，雲廠商資本開支口徑變謹慎。只要微軟、Meta、Google、Amazon在財報電話會上繼續強調AI資本開支上修，半導體多頭就還有支撐。可一旦出現“資本開支仍高，但增速邊際放慢”的表述，市場會迅速把未來兩年的訂單假設往下調。半導體鏈條最敏感的往往不是絕對需求，而是需求斜率。第二，龍頭業績符合預期，股價卻不漲。這類走勢通常比業績不及預期更值得警惕。它意味著資金不再為“好”買單，只願意為“超預期更多”付費。半導體類股漲到這個位置，普通超預期可能已經不夠，市場要的是更大的訂單、更高的毛利率、更長的能見度。第三，資金從硬體主線向低位類股擴散。如果軟體、醫療、消費、金融等低位資產開始持續吸金，而半導體漲幅縮小，就說明資金沒有離開市場，只是在降低AI硬體集中度。那時，半導體不一定立刻下跌，但從單邊主升轉向高位震盪的機率會上升。Burry的交易適合放在這裡理解：它不是對AI產業的終局判斷，而是對半導體籌碼結構的左側避險。他不需要馬上贏，只需要在未來幾個月裡等到一次資本開支降溫、業績不夠驚豔、或者資金切換，就可能拿到期權彈性。這也是它對市場的提醒：半導體行情進入了更難賺錢的區間。前半段靠共識，後半段靠驗證；前半段買主線就行，後半段要區分誰有訂單，誰有利潤，誰只是被指數帶上去。Burry做空SOXX，不等於半導體牛市立刻結束。更準確地說，它給這輪AI晶片行情劃出了一條新的分界線：過去，市場爭論AI算力需求夠不夠強；現在，爭論變成這些需求值不值得用當前估值一次性買完。短期看，英特爾強指引、TI上修預期、AI訂單能見度仍會支撐半導體類股。中期看，軟體股的殺估值已經把另一個問題擺上桌面：AI投入最終要穿過應用層、收入層、利潤層，才能繼續反哺上游硬體。如果應用端遲遲拿不出足夠清晰的回報，半導體估值的天花板會先被壓低。這輪行情最值得警惕的地方，並不是空頭出現，而是多頭太一致。行業前瞻上，AI半導體不會失去戰略位置，但接下來的分化會更尖銳：有真實訂單、產能瓶頸和利潤兌現能力的公司，還能留在主線裡；單靠“AI鏈條”標籤抬估值的公司，會先被資金剔除。Burry押的不是AI消失，而是泡沫從最擁擠的地方先漏氣。 (美股研究社)

昨晚也是頭鐵，掛了個 RAVE 的空單，當時才 13，我分別在 17 20 和 22的位置掛了 100 個 rave，不高也就兩倍，沒想到早上 17 成交了，然後十點醒來，單子沒盈利，資費就幹了 52 刀了，拿了不到 3 小時，我的天，這要是拿一天我本金都被資費抽乾了，哈哈哈哈，好在堅持了一下跌下來了，沒虧，我立馬平倉撤單，再也不敢碰了，哈哈哈哈哈。rave收割韭菜的方式，先控制97%以上的現貨籌碼，然後不斷拉高，製造熱度，因為大家都知道這種山寨幣是空氣，未來肯定會歸零，所以大家都合約進來做空，跟莊家做對手盤，莊家拉的越高，就會有越多的韭菜進來做空做對手盤，這樣莊家不斷拉高了100倍，但大部分人並沒有因為上漲賺了錢。不是沒錢扛不住，而是根本無解不可能贏，因為莊家做多可以不斷的收取資金費，現貨在自己手裡價格想要多少就是多少，每小時最高就能收取你2%的本金，橫盤一天都能吃掉你48%的本金，你做空的倉位越大，每小時對方收到的資金費越多，這樣狗莊可以補充源源不斷的籌碼，繼續和你做對手盤，這樣下去根本無解，你只能認輸。這種高額資金費的收取對散戶是極度不公平的，正是因為有了資金費，所以狗莊不可能輸，如果沒有資金費，多空雙方可以比資金實力，就會隨著幣價上漲做空的資金逐漸增大，最後空下去，但是有了資金費就能不斷的偷空軍的籌碼。拉的越高，騙進來做空的人越多，很多韭菜新進幣圈，很容易上頭，就算有一個億也不夠虧的，可能一股腦就輸沒了全部家產，拉高100倍這是不正常波動。空軍不死絕基本都下不去，只要還有人在做空，莊家就一直拉，有的說我跟莊家走做多不就行了？莊家直接天地針，昨晚從 15 直接砸到 10，然後立馬又拉回來，多空都躲不過，有些人說拿現貨，莊家有 97% 籌碼，你買入現貨就是在幫莊家做燃料，況且你不知道那天就一下歸零了， 漲了你也拿不住。這種波動是為了把人騙上車然後收割。你知道它會崩盤但你控制不了它能把你拉爆。也不是賭狗就應該去死，因為這不是賭輸的，他是被騙走的。這個跟電詐沒有什麼區別，就是把價格拉高，然後騙人家做空的進來，然後把錢收走。這其實發展下去就變園區了。你們錢不是賭輸的，是被騙走的。這個東西本質上就是騙你把錢投進去，只要有了流動性，對方就可以通過劃線把錢收走。這個事情從頭到底只有交易所能夠控制他們，其他任何一個環節都控制不了他們。 (GoMoon)

精準“空原油、多美股、在預測市場壓軸下注”——周三，當許多投資者還在感慨自己錯失了博弈美伊停火的重大良機之際，越來越多的事後披露資料卻顯示，有那麼一群人卻在川普宣佈臨時停火前，搭上了這波大賺特賺行情的“末班車”……據悉，就在美國和伊朗宣佈停火的前幾小時，原油期貨市場突然湧現了約9.5億美元的一筆大額押注，豪賭油價下跌。根據倫敦證券交易所集團的資料，在周二格林威治標準時間19:45(台北時間周三凌晨3:45)，投資者合計共賣出了8600手布倫特原油和美國原油期貨。這波突然湧現的空單，事後被證明“無比正確”——到了台北時間周三早上約6:30時，川普收回了要摧毀“整個(伊朗)文明”的威脅，並宣佈與伊朗達成兩周停火協議，導致原油期貨價格在周三開盤時暴跌約15%，跌破每桶100美元。分析人士指出，在原油期貨市場上，交易員通過做多或做空原油價格來避險大量實物原油交易，這並不罕見。但此類交易以往極少以類似這樣的大額單筆形式進行，因為交易員更傾向於在多個交易所下達掃盤訂單，並要求經紀商利用演算法交易在數小時內分批執行，以避免其押注行為影響價格。此外，大額訂單也很少在原油期貨當天結算後執行——結算時間為格林尼治標準時間周一至周五18:30(即台北時間次日凌晨2:30)。這樣詭異的成功押注，不免會令人聯想起3月23日原油市場出現過的一筆類似操作。當時，就在川普宣佈將推遲對伊朗能源基礎設施的襲擊僅15分鐘前，投資者拋售了5億美元的原油期貨，這一消息令市場震驚，隨後引發原油價格暴跌15%。據悉，在本周三凌晨3:45的最新交易中，布倫特原油期貨短時間內的成交量達到了約6200手，約佔當日常規交易時段總成交量的1%；而WTI原油期貨在此時段成交量也達到了約2400手，同樣約佔當日常規交易量的1%。自美伊戰爭爆發以來，原油期貨市場的交易量和波動性均呈爆發式增長。在這場戰爭爆發前的三年裡，布倫特原油期貨的日均交易量約為30萬手。而過去四周，這一數字翻了一番，日成交量突破100萬手創下歷史新高——相當於10億桶原油。美股期權和預測市場也出現“精準押注值得一提的是，除了最容易受美伊局勢影響的油市外，周三美股期權和預測市場也均出現了令人“豔羨”的成功押注……據悉，一名在美伊停火消息公佈前大舉押注美股看漲期權的交易員，周三帳面浮盈迅速達到了約2300萬美元。這位身份不明的交易者在台北時間周二晚間22:20左右，花費了約1200萬美元的期權費，購買了6800手執行價為6950點、5月8日到期的標普500指數看漲期權，當時該指數交投於約6556.21點。截至台北時間4月9日凌晨，隨著標普500指數升至6773點，該倉位價值已達3500萬美元，扣除已支付的期權費後浮盈為2300萬美元。當然，該筆期權押注雖獲利驚人，但若說一定存在內幕交易多多少少還是有些牽強。衍生品情報聯席主管Chris Murphy表示，這筆交易是“在市場押注和平協議即將達成背景下，追逐上行機會的一個典型案例”。但預測市場的一些小額投注，則似乎要更為“可疑”一些。區塊鏈研究公司Bubblemaps表示，Polymarket上的三個帳戶因正確押注美國與伊朗停火而獲利超過60萬美元——這幾個帳戶之所以引人注目，是因為就在幾周前，它們還通過押注美國將攻擊伊朗而大賺一筆。據悉，這些帳戶是在3月底和4月初開始買進停火的預測合約的，當時交易員們評估的休戰可能性還不到35%。其中一個帳戶直到川普周三早間宣佈停火前的最後幾小時，還在這個基於加密貨幣的預測市場上進行停火押注。Bubblemaps在社交平台X上發帖稱：“他們屢次精準預測對伊朗的突然襲擊，這一往績表明，他們或許能獲得比大多數人更優質的資訊。”此前，Bubblemaps曾指出，這些帳戶隸屬於Polymarket上的一個帳戶叢集，該叢集通過押注美國在2月28日前攻擊伊朗而總共賺取了120萬美元。據Bubblemaps稱，區塊鏈資料顯示這些帳戶相互關聯，其證據包括它們使用了加密貨幣交易所幣安上的同一個地址。此外，利用加密貨幣分析平台Dune對Polymarket公開的區塊鏈資料進行分析顯示，在川普於台北時間周四6:30 左右發佈Truth Social帖子宣佈停火前不久，至少有50個帳戶下注了巨額的“是”（Yes，停火）。這些是這些特定錢包進行的首次投注。新建立的Polymarket帳戶被用於進行策略性、時機精準的投注，這種交易模式與該平台早些時候發生的事件如出一轍。今年1月，在委內瑞拉總統馬杜洛被捕前的幾個小時，新建立的Polymarket帳戶也曾投下了巨額賭注，並獲利數十萬美元。類似的帳戶群也多次通過對涉及伊朗的軍事行動進行精準下注而獲利。猶他州共和黨眾議員Blake Moore曾提出監管預測市場的立法。他在周三發表聲明稱：“這些幾乎不可能是出於誠信的交易；更有可能的是，這些是提前獲取公眾未知資訊的內幕人士。如果沒有某種限制，沒有什麼能阻止政府或軍事官員利用其職位謀利。” (財聯社)

過去兩周，Anthropic幾乎成了美股SaaS類股波動的核心變數。每當這家矽谷AI公司釋放產品進展，軟體股便先跌為敬。市場一度形成明顯的防禦姿態——先降低風險敞口，再判斷影響程度。iShares軟體業ETF（IGV）年初至今一度回撤接近26%，不少法律、金融資訊服務商被視為“潛在受害者”。從“替代風險”到“增值工具”這次反彈的核心在於市場敘事的切換。此前的擔憂是：AI自動化工具可能直接削弱法律資料庫、金融終端、CRM系統的使用價值，從而壓縮傳統SaaS公司的訂閱收入。但Anthropic宣佈與FactSet（FDS）、LSEG（倫敦證交所集團）、Salesforce（CRM）以及湯森路透（TRI）展開深度合作，Claude將作為外掛直接嵌入這些平台的工作流。這意味著商業模式並非被取代，而是被增強。市場的理解迅速從“AI削弱客戶粘性”轉向“AI提升客戶單價和使用頻率”。空頭回補與避險退潮從盤面結構來看，這輪上漲帶有明顯的倉位驅動特徵。高盛統計的“做空最集中”股票組合今天上漲近4%，創下今年第二大空頭擠壓幅度。這說明此前市場的風險避險已經積累到較高水平。過去兩周，由於擔憂AI對SaaS行業形成結構性衝擊，機構投資者大量配置看跌期權保護。期權隱含波動率處於高位，避險成本顯著上升。當發佈會並未釋放實質性利空，反而明確合作框架後，風險溢價開始迅速回落。隱含波動率下降、時間價值衰減，迫使部分機構回補現貨頭寸。避險倉位的集中平倉，進一步放大了反彈幅度。香櫞做空SNDK背後的真正邏輯周二，老牌空頭機構香櫞在社交媒體發帖稱，市場對閃迪（SNDK）的定價邏輯存在根本性錯誤，所謂儲存晶片供應緊張只是“海市蜃樓”，周期頂部已經不遠。帖子發出後，SNDK股價周二早盤隨即跳水，跌幅一度擴大至5.7%，午盤之初曾短線轉漲，後跌幅再度擴大、曾達到8%，最終收跌4.2%。香櫞發佈做空聲明前，SNDK過去一個月漲近40%，2026年以來漲約175%，過去12個月累計漲幅超過1200%。在標普500和納指整體震盪的背景下，這種走勢本身就帶有強烈的情緒色彩。香櫞選擇在這個位置出手，顯然是衝著“超級周期”敘事來的。香櫞為何看空SNDK?香櫞的邏輯並不複雜，歸納下來其實就三個問題。1、三星會不會重新主導定價權？儲存行業的老投資者都知道，三星在這個行業裡的打法一向很強硬。過去三十年，三星多次在高景氣階段通過擴產搶份額，把利潤優先讓給規模優勢。香櫞認為，這一輪的風險在於，三星不僅有產能，還有技術升級。它正在把更先進的製程匯入高端SSD市場，同時公開表示不會以低於50%的毛利率出售產品。換句話說，不是單純壓價，而是用更新的技術結構去爭奪高端客戶。如果三星真在SNDK的核心利潤區發力，毛利率會不會被擠壓？這是空頭最核心的擔心。2、西部資料的減持意味著什麼？SNDK的長期投資者Western Digital（WDC）近期出售了大量SNDK股份，成交價比當前市價低約25%，資金主要用於償還債務。這件事被香櫞解讀為一個訊號：產業資本在高位兌現。當然，也可以理解為正常的資產負債表管理。但問題在於——為什麼是在這個階段？為什麼願意在折價位置賣出？周期股裡，產業資本的動作通常比情緒更值得參考。3、現在的供需緊張是真實的，還是階段性的？香櫞把當前的供應緊張形容為“海市蜃樓”。它的判斷是，三星另一條產品線的良率瓶頸造成階段性供給收縮，而這一瓶頸是有期限的。一旦良率修復，疊加此前擴產的潛在產能，供給釋放的速度可能會非常快。歷史上，儲存行業最典型的特徵就是——價格上漲很慢，價格下跌很快。為什麼市場願意給它高估值？過去一年，AI基礎設施擴張帶動高端儲存需求爆發，很多投資者開始用“輝達邏輯”看待儲存公司。但兩者的本質並不一樣。輝達有架構壁壘和生態系統，產品升級可以帶來結構性溢價；而儲存晶片，長期來看仍然是高度標準化產品，價格最終取決於供需。當供給受限時，利潤會非常好看；當供給釋放時，利潤也會迅速回落。這就是為什麼儲存行業歷史上多次出現盈利大起大落。SNDK這一輪上漲，實際上是市場在押注：這次周期不同。但“不同”到底是需求結構改變，還是供給節奏延後？現在還沒有定論。市場分歧正在擴大在散戶平台上，SNDK的情緒已經轉入偏空區間，但討論量並不高。部分投資者認為香櫞可能判斷方向沒錯，但時點偏早。確實，目前AI伺服器和資料中心對高端儲存的需求還在擴張。部分大客戶簽訂了中長期採購協議，這讓供需關係看起來並不脆弱。問題在於，儲存行業真正的變數從來不是需求，而是供給釋放的速度。只要供給邊際改善，估值模型就會被重新計算。對投資者來說，真正要看什麼？SNDK過去12個月上漲超過1200%，市場已經把它從“復甦邏輯”推到了“超級周期邏輯”。當一家公司被定價為超級周期，任何邊際變化都會被放大。現在的關鍵不是香櫞對不對，而是兩個問題：供給什麼時候釋放？利潤高點是否已經被市場提前透支？周期股最容易讓人產生安全感的時刻，往往是盈利最好的階段。而盈利最好，並不等於股價還在底部。對於已經漲幅巨大的標的，風險和機會通常是對稱放大的。SNDK現在站在的，是估值博弈的中段，而不是故事的起點。 (美股投資網)

這兩天就在川普掄著關稅大棒四處出擊，想要謀取格陵蘭島和加拿大土地控制權的時候，在資本市場上，一場關於做空美國股票市場AI泡沫破裂的行動正在轟轟烈烈的展開。這一輪關於美股AI的做空還沒有主線大幅下跌的，和上次華爾街巨頭做空輝達有什麼不同？聯準會和美國政府會選擇用什麼樣的方式救市？美國無人救市1月19日全球市場開盤之後，資本市場出現巨震，現貨黃金價格大約上漲了50美元，折合人民幣350元，創下了歷史新高，於此同時美國期貨市場跳空低開。美國長期國債收益率再度出現跳漲，十年期美債收益率達到了4.252%，距離4.5%的警戒線又近了一步，而在國際債券市場對於美債的拋售還在繼續。對於美國資本市場最讓人擔憂的事情已經出現。國際知名做空機構Capitalwatch在1月20日發佈了一篇針對在美國納斯達克上市公AppLovin Corporation的做空報告。這家公司成立於2012年，總部位於美國加州，專注於為應用開發者提供AI驅動的廣告解決方案。在2023年AI概念大火之後，這家公司的股價從最低9.41美元已經漲到了最高745美元，漲幅超過了80倍的空間。是美國AI行業裡面的明星股，在應用層面的地位不比輝達差。根據發佈的做空報告顯示，這家公司的股東結構涉嫌系統性的合規風險和重大的金融風險，主要股東Hao Tang 以及背後的資本網路涉嫌將來自於東南亞的非法資金注入美國的資本市場核心。其核心就是經營資料是通過造假得來的，並且涉嫌洗錢業務。在報告預告發佈後的三天時間裡這家公司的股價累計下跌幅度達到了15%。這件事情目前已經在華爾街引起了較大的風波，意味著美國大力度押注AI領域的決策可能是巨大的錯誤，不僅電力系統跟不上，就連應用的落地也出現了很大的問題。以前美國資本市場在講Ai故事的時候，認為AI應用快速發展，AI廣告會更便捷更智能的將廣告推送給使用者。這是AI算力場景應用能夠變現的核心，但是現在華爾街的資本發現，從長期視角來看，未來幾年時間裡，在現金流耗盡之前，Ai可能無法給投資者帶來預想中的收入。美國的AI和中國的AI有很大的不同之處在於，美國的AI發展更強於強調消費端的落地，致力於研究如何將巨量資料通廣告，或者是其他的AI應用，過更加智能的方式推送消費者，這樣就能給中間商帶來客戶。而中國的AI研究更傾向於AI怎麼改變生活和提高生產力，比如AI的發展怎麼能夠讓機器人變得更加智能。總之在多重因素的影響之下，現在的美國資本避險情緒非常的濃重，買入黃金和白銀避險已經成為了主流交易。同時，因為川普政府對聯準會發起了挑戰，截止到目前為止，無論是川普還是聯準會在昨天晚上都沒有做出救市的動作。或許有人認為，美國的股票市場剛剛創出新高，納斯達克指數的跌幅還不大，聯準會和川普沒有出手救市的必要。但是在國際債券市場，美國國債的拋售對美國金融體系的殺傷力或許更大。更為緊要的是，美股AI資本的支出，和美國國債早已經呈現出正相關的作用。也正是在這個更為關鍵的時刻，美國大型投資機構貝萊德首席執行長Larry Fink，發出致命的警告，他說最終將如預言所說，美國的債務利息將摧毀美國經濟。債務償還會失控，美元因為變成了壟斷貨幣而被拋棄。這說明美國的一些大資本們很擔心美元的未來，尤其是在美債收益率飆漲的情況之下，會對美股以及美元資產帶來嚴重的衝擊。而國際大型的諮詢機構橋水基金創始人達利歐在接受最新的媒體採訪時表示，美元可能會失去其儲備貨幣地位。他認為川普的關稅政策和日益緊張的國際局勢正在削弱美元在國際市場的信用性。綜合來看，現在的美元體系正在承受，AI泡沫破裂的衝擊風險，美國國債也正在承受信用受損的風險。雙重衝擊之下，美元的霸權體系或許會加速終結。 (東方善緣星球)

大空頭貝瑞前兩天透露，他現在正在做空的AI公司，除了輝達和帕蘭蒂爾之外，還有甲骨文。貝瑞說，過去6個月，他一直在做空甲骨文，那是因為他不喜歡這家公司的戰略定位和眼下的投資，它本不必這樣做。一提甲骨文，就想到資料庫。甲骨文是企業關係型資料庫的霸主，這個天下第一位子，它已經坐了超過30年。而且，這種資料庫很賺錢，客戶來自於金融行業、通訊行業、政府和企業，穩定性也好，不會輕易遷移。甲骨文60-70%的營收來自此，2023年的時候，公司正以6%-11%的速度穩健增長，手中的自由現金流有100多億美元。它原本的日子過得很舒服，但是甲骨文迷上了AI，資料庫要雲要AI，一切都得從頭開始建設，2024年開始了對AI的瘋狂投資。一入AI深如海，到如今，甲骨文手中現金流由正轉負，負債暴增至1240億。去年5月份的時候，也曾經發行了180億的債券。這個號稱科技公司最大發行的180億債券，對甲骨文正在進行的投資來說，也是杯水車薪，因為2026年還得燒600億在AI上。當然，AI也為甲骨文帶來了高光時刻，川普主導的星際之門，這個AI基礎建設大計畫之中，甲骨文的拉里埃裡森站定主位。2025年9月，它手中的未履行訂單高達5230億，帶動股價暴漲36%，就在那天，拉里埃裡森一度登上世界首富的位子。AI光環之下的危機，同樣被人們發現，5000多億的未履訂單中，盈利能力不太強的OpenAI佔大頭，這種依賴性太強了。高光時刻只是剎那，和那一高潮相比，甲骨文股價到現在跌了40%，彷彿一場極嗨的AI狂歡之後，眾人一一散去。如今，甲骨文的腳步卻已經無法停下。高額債務、AI泡沫、巨大投資、未知風險，混合在一起，交織成甲骨文的前行之路。或者，這是一條不得不走之路呢？它本不必這麼做，但卻做出了這樣的選擇。一入AI深似海。 (後知說)

平流層的慘劇2026年1月7日，當現貨白銀價格在盤中觸及$82.59的歷史極值時，市場聽到的不僅是多頭的歡呼，更是空頭骨骼碎裂的聲音。這不僅是一次價格的突破，更是一場針對“均值回歸”信徒的精準獵殺。根據Wavers的風控監測，就在崩盤前夜的1月6日，竟有創紀錄的 1.11億美元 資金湧入反向做空白銀ETF ($ZSL)，試圖在81美元的“天價”通過做空來博取回呼。結果，他們成為了這塊82.59美元墓碑下最大的祭品。1.瘋狂的周二：散戶的“摸頂”狂歡一切的轉折點發生在1月6日（周二）。在白銀價格已經站上81美元、市場進入極度亢奮的時刻，ProShares UltraShort Silver ETF ($ZSL) 錄得資金淨流入 1.11億美元。這是該基金成立以來的歷史新高。這筆巨額資金代表了散戶和逆向投機者的集體誤判：他們看著從70美元一路飆升上來的K線，主觀臆斷“80美元必定是頂”。如圖所示，1月6日，$ZSL出現史無前例的資金買入（紅色柱體）。這批資金原本想做獵人，結果瞬間變成了維持白銀逼空行情的最後燃料。2.Wavers 獨家復盤：為什麼我們拒絕做空？作為一家常被市場視為“偏空”風格著稱的基金，Wavers Investment Fund 在本輪行情中收到了無數會員的疑問 ---“白銀RSI指標已經嚴重超買，價格偏離均線如此之遠，為什麼你們發出了紅色警報，禁止進場做空？”我們的風控模型當時給出了三個理由，現在看來，它們是保命的關鍵：對手盤畫像劣質化：我們的量化系統顯示，湧入白銀空頭端（$ZSL）的資金主要來自散戶和高頻投機客。當所有人都在做空時，上帝都會買入。物理世界的剛性約束：不同於股票，大宗商品的空頭需要實物交割。我們監測到2026年1月1日生效的中國白銀出口禁令，直接切斷了全球最大的精煉銀來源。在一個物理庫存枯竭的市場做空，無異於在火藥桶上點煙。貝塔磨損的數學陷阱：我們的演算法團隊反覆強調，在日波動率超過5%的“平流層”行情中，持有反向槓桿ETF會遭遇毀滅性的數學磨損。3.獵殺路徑：從77美元到 82.59美元的真空拉升許多人誤以為逼空是從低位開始的，錯。真正的逼空發生在大多數人不敢想像的高位。我們復盤了這驚心動魄的一周：1月1日（$77.87）：中國出口禁令生效，白銀跳空高開，直接站穩77美元。1月6日（$81.04）：CME（芝加哥商品交易所）連續兩次上調保證金試圖冷卻市場，但這反而迫使資金不足的空頭平倉。當晚，1.11億美元空頭資金進場，試圖賭頂。1月7日（$82.59）：多頭利用空頭急於止損的心理，發動總攻。隨著$ZSL出現6000萬美元的投降式流出（止損盤），價格在沒有任何阻力的情況下瞬間被推至82.59美元。如圖所示，1月7日那根紅圈標註的“針狀頂”，那是空頭在82.59美元被迫買入平倉留下的痕跡。新聞和監管（CME）此時已失效，唯有資金流動的暴力邏輯在起作用。4.資產分化：槓桿的毀滅性打擊在如此劇烈的單邊行情中，方向錯誤加上槓桿損耗，對帳戶是毀滅性的。如圖所示，在過去三個月中，現貨白銀上漲了58%（從48美元一線漲至80美元上方），而兩倍做空ETF（$ZSL）下跌了69%。這意味著即使未來銀價回呼20%，這些空頭資金也永遠無法回本。5.新聞已死，受害者為王82.59美元的白銀告訴我們一個殘酷的真理：在結構性逼空行情中，利多新聞只是背景噪音，獵殺才是資金的主旋律。那1.11億美元的逆勢資金，原本以為自己是預判頂部的先知，最終卻變成了維持牛市運轉的獵物。 (capitalwatch)

在矽谷AI峰會的非正式調查中，Perplexity和OpenAI被與會者選為最可能失敗的高估值AI公司。這一結果反映出行業內部對當前AI泡沫的普遍擔憂，儘管市場對頭部企業前景存在分歧，但資深投資者認為本輪周期將重現網際網路泡沫規律——最終只有少數公司能存活並成長為行業巨頭。在一場聚集了人工智慧領域重量級人物的行業峰會上，一項非正式調查揭示了矽谷內部對當前AI熱潮日益增長的疑慮。儘管資本仍在以前所未有的速度湧入AI賽道，但行業內部人士對部分頭部初創公司天文數字般的估值已開始顯露不安，其中AI搜尋領域的挑戰者Perplexity和行業巨頭OpenAI被最多人視為最可能“失敗”的押注對象。這場名為“Cerebral Valley”的AI峰會於舊金山舉行，在周三以一場特殊的現場調查收尾。活動組織者、獨立記者Eric Newcomer向在場的超過300名創始人及投資者提出了一個在矽谷被認為頗為“冒犯”的問題：你會選擇做空那家估值超十億美元的AI初創公司？調查結果顯示，致力於挑戰Google的AI搜尋初創公司Perplexity高居榜首。更令人意外的是，被公認為此輪AI革命最大贏家的OpenAI緊隨其後，位列第二。這一結果直接反映出，即便在AI投資狂熱的表象之下，市場對行業領跑者商業模式及估值可持續性的信心正悄然出現裂痕。雖然任何非科學性的匿名調查結果都需審慎看待，但其揭示的訊號不容忽視。在通常忌諱公開唱衰初創公司的矽谷文化中，這次罕見的“點名”凸顯了投資者圈層內正在蔓延的一種共識：我們正身處一個AI泡沫之中。01Perplexity：估值狂飆下的“泡沫”樣本對於密切關注矽谷動態的觀察者而言，Perplexity在此次“做空”榜單上登頂並不完全出人意料。該公司已成為部分人士眼中AI泡沫的典型代表。據Business Insider近期報導，Perplexity正以驚人的速度進行一輪又一輪的融資，每隔數月便啟動新一輪募資，並吸引了貪婪的投資者需求，其估值已從140億美元一路飆升至高達500億美元的水平。這種快速攀升的估值使其成為了泡沫論的“海報男孩”。當被問及對Cerebral Valley峰會調查結果的看法時，Perplexity的發言人Jesse Dwyer在一封電子郵件中回應稱：“天吶，這聽起來更像是一個愛評頭論足的山谷峰會。”02OpenAI：高估值與巨額支出的隱憂相比之下，OpenAI位列第二則可能更讓外界驚訝，因為它被普遍視為AI領域的明確消費者贏家。然而，其不斷膨脹的估值和對基礎設施的巨額支出承諾，已經讓部分投資者感到不安。據報導，OpenAI高達數兆美元的基礎設施支出計畫，引發了對其財務可持續性的擔憂。在近期一次與投資人Brad Gerstner的訪談中，OpenAI的首席執行官Sam Altman被直接問及：“一家年收入130億美元的公司，如何能做出1.4兆美元的支出承諾？”面對其公司估值被誇大的質疑，Altman強力反駁，並對Gerstner給出了簡潔而自信的回應：“如果你想賣掉你的股份，我會幫你找個買家。就這樣。” 值得注意的是，對於此次峰會的調查結果，OpenAI未回應置評請求。03硬幣的另一面：押注與分歧並存儘管看空情緒浮現，但這並非故事的全部。在另一項關於“你會押注那家公司”的調查中，Perplexity和OpenAI同樣榜上有名，這表明市場對這些公司的未來預期存在巨大分歧。高風險與高回報並存，正是當前AI投資領域的真實寫照。在該“看漲”榜單中，位列第一的是Anthropic。據Business Insider報導，這家公司近期正在探索一輪新的融資，其估值可能高達3500億美元。在本次峰會上，一個幾乎沒有爭議的共識是：我們確實處在一個AI泡沫之中。但許多資深投資者認為，這未必是件壞事。凱鵬華盈的合夥人Ilya Fushman在台上表示：“我認為每一個技術周期，按定義來說，都是一個泡沫。真正的問題在於，那些是能夠存活下來的持久公司，以及它們最終能變得多大？”同場座談的獨立投資人Elad Gil則將當前情景與1990年代末的網際網路泡沫相提並論。他預測：“最終會有幾十家公司變得規模巨大，少數幾家會成為真正改變時代的公司，而其他所有公司都將以某種形式消失。” 對於投資者而言，他們的價值就在於精準預測，像Perplexity這樣的公司，究竟會成為下一個Google，還是下一個被時代遺忘的Altavista。 (硬AI)