這兩天就在川普掄著關稅大棒四處出擊，想要謀取格陵蘭島和加拿大土地控制權的時候，在資本市場上，一場關於做空美國股票市場AI泡沫破裂的行動正在轟轟烈烈的展開。這一輪關於美股AI的做空還沒有主線大幅下跌的，和上次華爾街巨頭做空輝達有什麼不同？聯準會和美國政府會選擇用什麼樣的方式救市？美國無人救市1月19日全球市場開盤之後，資本市場出現巨震，現貨黃金價格大約上漲了50美元，折合人民幣350元，創下了歷史新高，於此同時美國期貨市場跳空低開。美國長期國債收益率再度出現跳漲，十年期美債收益率達到了4.252%，距離4.5%的警戒線又近了一步，而在國際債券市場對於美債的拋售還在繼續。對於美國資本市場最讓人擔憂的事情已經出現。國際知名做空機構Capitalwatch在1月20日發佈了一篇針對在美國納斯達克上市公AppLovin Corporation的做空報告。這家公司成立於2012年，總部位於美國加州，專注於為應用開發者提供AI驅動的廣告解決方案。在2023年AI概念大火之後，這家公司的股價從最低9.41美元已經漲到了最高745美元，漲幅超過了80倍的空間。是美國AI行業裡面的明星股，在應用層面的地位不比輝達差。根據發佈的做空報告顯示，這家公司的股東結構涉嫌系統性的合規風險和重大的金融風險，主要股東Hao Tang 以及背後的資本網路涉嫌將來自於東南亞的非法資金注入美國的資本市場核心。其核心就是經營資料是通過造假得來的，並且涉嫌洗錢業務。在報告預告發佈後的三天時間裡這家公司的股價累計下跌幅度達到了15%。這件事情目前已經在華爾街引起了較大的風波，意味著美國大力度押注AI領域的決策可能是巨大的錯誤，不僅電力系統跟不上，就連應用的落地也出現了很大的問題。以前美國資本市場在講Ai故事的時候，認為AI應用快速發展，AI廣告會更便捷更智能的將廣告推送給使用者。這是AI算力場景應用能夠變現的核心，但是現在華爾街的資本發現，從長期視角來看，未來幾年時間裡，在現金流耗盡之前，Ai可能無法給投資者帶來預想中的收入。美國的AI和中國的AI有很大的不同之處在於，美國的AI發展更強於強調消費端的落地，致力於研究如何將巨量資料通廣告，或者是其他的AI應用，過更加智能的方式推送消費者，這樣就能給中間商帶來客戶。而中國的AI研究更傾向於AI怎麼改變生活和提高生產力，比如AI的發展怎麼能夠讓機器人變得更加智能。總之在多重因素的影響之下，現在的美國資本避險情緒非常的濃重，買入黃金和白銀避險已經成為了主流交易。同時，因為川普政府對聯準會發起了挑戰，截止到目前為止，無論是川普還是聯準會在昨天晚上都沒有做出救市的動作。或許有人認為，美國的股票市場剛剛創出新高，納斯達克指數的跌幅還不大，聯準會和川普沒有出手救市的必要。但是在國際債券市場，美國國債的拋售對美國金融體系的殺傷力或許更大。更為緊要的是，美股AI資本的支出，和美國國債早已經呈現出正相關的作用。也正是在這個更為關鍵的時刻，美國大型投資機構貝萊德首席執行長Larry Fink，發出致命的警告，他說最終將如預言所說，美國的債務利息將摧毀美國經濟。債務償還會失控，美元因為變成了壟斷貨幣而被拋棄。這說明美國的一些大資本們很擔心美元的未來，尤其是在美債收益率飆漲的情況之下，會對美股以及美元資產帶來嚴重的衝擊。而國際大型的諮詢機構橋水基金創始人達利歐在接受最新的媒體採訪時表示，美元可能會失去其儲備貨幣地位。他認為川普的關稅政策和日益緊張的國際局勢正在削弱美元在國際市場的信用性。綜合來看，現在的美元體系正在承受，AI泡沫破裂的衝擊風險，美國國債也正在承受信用受損的風險。雙重衝擊之下，美元的霸權體系或許會加速終結。 (東方善緣星球)

大空頭貝瑞前兩天透露，他現在正在做空的AI公司，除了輝達和帕蘭蒂爾之外，還有甲骨文。貝瑞說，過去6個月，他一直在做空甲骨文，那是因為他不喜歡這家公司的戰略定位和眼下的投資，它本不必這樣做。一提甲骨文，就想到資料庫。甲骨文是企業關係型資料庫的霸主，這個天下第一位子，它已經坐了超過30年。而且，這種資料庫很賺錢，客戶來自於金融行業、通訊行業、政府和企業，穩定性也好，不會輕易遷移。甲骨文60-70%的營收來自此，2023年的時候，公司正以6%-11%的速度穩健增長，手中的自由現金流有100多億美元。它原本的日子過得很舒服，但是甲骨文迷上了AI，資料庫要雲要AI，一切都得從頭開始建設，2024年開始了對AI的瘋狂投資。一入AI深如海，到如今，甲骨文手中現金流由正轉負，負債暴增至1240億。去年5月份的時候，也曾經發行了180億的債券。這個號稱科技公司最大發行的180億債券，對甲骨文正在進行的投資來說，也是杯水車薪，因為2026年還得燒600億在AI上。當然，AI也為甲骨文帶來了高光時刻，川普主導的星際之門，這個AI基礎建設大計畫之中，甲骨文的拉里埃裡森站定主位。2025年9月，它手中的未履行訂單高達5230億，帶動股價暴漲36%，就在那天，拉里埃裡森一度登上世界首富的位子。AI光環之下的危機，同樣被人們發現，5000多億的未履訂單中，盈利能力不太強的OpenAI佔大頭，這種依賴性太強了。高光時刻只是剎那，和那一高潮相比，甲骨文股價到現在跌了40%，彷彿一場極嗨的AI狂歡之後，眾人一一散去。如今，甲骨文的腳步卻已經無法停下。高額債務、AI泡沫、巨大投資、未知風險，混合在一起，交織成甲骨文的前行之路。或者，這是一條不得不走之路呢？它本不必這麼做，但卻做出了這樣的選擇。一入AI深似海。 (後知說)

平流層的慘劇2026年1月7日，當現貨白銀價格在盤中觸及$82.59的歷史極值時，市場聽到的不僅是多頭的歡呼，更是空頭骨骼碎裂的聲音。這不僅是一次價格的突破，更是一場針對“均值回歸”信徒的精準獵殺。根據Wavers的風控監測，就在崩盤前夜的1月6日，竟有創紀錄的 1.11億美元 資金湧入反向做空白銀ETF ($ZSL)，試圖在81美元的“天價”通過做空來博取回呼。結果，他們成為了這塊82.59美元墓碑下最大的祭品。1.瘋狂的周二：散戶的“摸頂”狂歡一切的轉折點發生在1月6日（周二）。在白銀價格已經站上81美元、市場進入極度亢奮的時刻，ProShares UltraShort Silver ETF ($ZSL) 錄得資金淨流入 1.11億美元。這是該基金成立以來的歷史新高。這筆巨額資金代表了散戶和逆向投機者的集體誤判：他們看著從70美元一路飆升上來的K線，主觀臆斷“80美元必定是頂”。如圖所示，1月6日，$ZSL出現史無前例的資金買入（紅色柱體）。這批資金原本想做獵人，結果瞬間變成了維持白銀逼空行情的最後燃料。2.Wavers 獨家復盤：為什麼我們拒絕做空？作為一家常被市場視為“偏空”風格著稱的基金，Wavers Investment Fund 在本輪行情中收到了無數會員的疑問 ---“白銀RSI指標已經嚴重超買，價格偏離均線如此之遠，為什麼你們發出了紅色警報，禁止進場做空？”我們的風控模型當時給出了三個理由，現在看來，它們是保命的關鍵：對手盤畫像劣質化：我們的量化系統顯示，湧入白銀空頭端（$ZSL）的資金主要來自散戶和高頻投機客。當所有人都在做空時，上帝都會買入。物理世界的剛性約束：不同於股票，大宗商品的空頭需要實物交割。我們監測到2026年1月1日生效的中國白銀出口禁令，直接切斷了全球最大的精煉銀來源。在一個物理庫存枯竭的市場做空，無異於在火藥桶上點煙。貝塔磨損的數學陷阱：我們的演算法團隊反覆強調，在日波動率超過5%的“平流層”行情中，持有反向槓桿ETF會遭遇毀滅性的數學磨損。3.獵殺路徑：從77美元到 82.59美元的真空拉升許多人誤以為逼空是從低位開始的，錯。真正的逼空發生在大多數人不敢想像的高位。我們復盤了這驚心動魄的一周：1月1日（$77.87）：中國出口禁令生效，白銀跳空高開，直接站穩77美元。1月6日（$81.04）：CME（芝加哥商品交易所）連續兩次上調保證金試圖冷卻市場，但這反而迫使資金不足的空頭平倉。當晚，1.11億美元空頭資金進場，試圖賭頂。1月7日（$82.59）：多頭利用空頭急於止損的心理，發動總攻。隨著$ZSL出現6000萬美元的投降式流出（止損盤），價格在沒有任何阻力的情況下瞬間被推至82.59美元。如圖所示，1月7日那根紅圈標註的“針狀頂”，那是空頭在82.59美元被迫買入平倉留下的痕跡。新聞和監管（CME）此時已失效，唯有資金流動的暴力邏輯在起作用。4.資產分化：槓桿的毀滅性打擊在如此劇烈的單邊行情中，方向錯誤加上槓桿損耗，對帳戶是毀滅性的。如圖所示，在過去三個月中，現貨白銀上漲了58%（從48美元一線漲至80美元上方），而兩倍做空ETF（$ZSL）下跌了69%。這意味著即使未來銀價回呼20%，這些空頭資金也永遠無法回本。5.新聞已死，受害者為王82.59美元的白銀告訴我們一個殘酷的真理：在結構性逼空行情中，利多新聞只是背景噪音，獵殺才是資金的主旋律。那1.11億美元的逆勢資金，原本以為自己是預判頂部的先知，最終卻變成了維持牛市運轉的獵物。 (capitalwatch)

在矽谷AI峰會的非正式調查中，Perplexity和OpenAI被與會者選為最可能失敗的高估值AI公司。這一結果反映出行業內部對當前AI泡沫的普遍擔憂，儘管市場對頭部企業前景存在分歧，但資深投資者認為本輪周期將重現網際網路泡沫規律——最終只有少數公司能存活並成長為行業巨頭。在一場聚集了人工智慧領域重量級人物的行業峰會上，一項非正式調查揭示了矽谷內部對當前AI熱潮日益增長的疑慮。儘管資本仍在以前所未有的速度湧入AI賽道，但行業內部人士對部分頭部初創公司天文數字般的估值已開始顯露不安，其中AI搜尋領域的挑戰者Perplexity和行業巨頭OpenAI被最多人視為最可能“失敗”的押注對象。這場名為“Cerebral Valley”的AI峰會於舊金山舉行，在周三以一場特殊的現場調查收尾。活動組織者、獨立記者Eric Newcomer向在場的超過300名創始人及投資者提出了一個在矽谷被認為頗為“冒犯”的問題：你會選擇做空那家估值超十億美元的AI初創公司？調查結果顯示，致力於挑戰Google的AI搜尋初創公司Perplexity高居榜首。更令人意外的是，被公認為此輪AI革命最大贏家的OpenAI緊隨其後，位列第二。這一結果直接反映出，即便在AI投資狂熱的表象之下，市場對行業領跑者商業模式及估值可持續性的信心正悄然出現裂痕。雖然任何非科學性的匿名調查結果都需審慎看待，但其揭示的訊號不容忽視。在通常忌諱公開唱衰初創公司的矽谷文化中，這次罕見的“點名”凸顯了投資者圈層內正在蔓延的一種共識：我們正身處一個AI泡沫之中。01Perplexity：估值狂飆下的“泡沫”樣本對於密切關注矽谷動態的觀察者而言，Perplexity在此次“做空”榜單上登頂並不完全出人意料。該公司已成為部分人士眼中AI泡沫的典型代表。據Business Insider近期報導，Perplexity正以驚人的速度進行一輪又一輪的融資，每隔數月便啟動新一輪募資，並吸引了貪婪的投資者需求，其估值已從140億美元一路飆升至高達500億美元的水平。這種快速攀升的估值使其成為了泡沫論的“海報男孩”。當被問及對Cerebral Valley峰會調查結果的看法時，Perplexity的發言人Jesse Dwyer在一封電子郵件中回應稱：“天吶，這聽起來更像是一個愛評頭論足的山谷峰會。”02OpenAI：高估值與巨額支出的隱憂相比之下，OpenAI位列第二則可能更讓外界驚訝，因為它被普遍視為AI領域的明確消費者贏家。然而，其不斷膨脹的估值和對基礎設施的巨額支出承諾，已經讓部分投資者感到不安。據報導，OpenAI高達數兆美元的基礎設施支出計畫，引發了對其財務可持續性的擔憂。在近期一次與投資人Brad Gerstner的訪談中，OpenAI的首席執行官Sam Altman被直接問及：“一家年收入130億美元的公司，如何能做出1.4兆美元的支出承諾？”面對其公司估值被誇大的質疑，Altman強力反駁，並對Gerstner給出了簡潔而自信的回應：“如果你想賣掉你的股份，我會幫你找個買家。就這樣。” 值得注意的是，對於此次峰會的調查結果，OpenAI未回應置評請求。03硬幣的另一面：押注與分歧並存儘管看空情緒浮現，但這並非故事的全部。在另一項關於“你會押注那家公司”的調查中，Perplexity和OpenAI同樣榜上有名，這表明市場對這些公司的未來預期存在巨大分歧。高風險與高回報並存，正是當前AI投資領域的真實寫照。在該“看漲”榜單中，位列第一的是Anthropic。據Business Insider報導，這家公司近期正在探索一輪新的融資，其估值可能高達3500億美元。在本次峰會上，一個幾乎沒有爭議的共識是：我們確實處在一個AI泡沫之中。但許多資深投資者認為，這未必是件壞事。凱鵬華盈的合夥人Ilya Fushman在台上表示：“我認為每一個技術周期，按定義來說，都是一個泡沫。真正的問題在於，那些是能夠存活下來的持久公司，以及它們最終能變得多大？”同場座談的獨立投資人Elad Gil則將當前情景與1990年代末的網際網路泡沫相提並論。他預測：“最終會有幾十家公司變得規模巨大，少數幾家會成為真正改變時代的公司，而其他所有公司都將以某種形式消失。” 對於投資者而言，他們的價值就在於精準預測，像Perplexity這樣的公司，究竟會成為下一個Google，還是下一個被時代遺忘的Altavista。 (硬AI)

那個曾精準預測美國房地產危機並大舉做空而名聲大噪的“大空頭”，如今已對兩隻市場標誌性AI股發起了做空。“市場保持非理性的時間，可能比你保持償付能力的時間更長”，這句金融行業的名言，大多數投資者都是在付出慘痛代價後才領悟到的。當電影《大空頭》原型人物麥可·貝瑞（Michael Burry）——那個在2006年精準做空美國房地產市場而名聲大噪的投資者——將槍口對準AI巨頭時，其未必會親身驗證這句話，但凱恩斯的這句經典名言仍值得我們深思。當地時間周一晚間，美國證券交易委員會（SEC）公佈的檔案顯示，貝瑞已對兩隻市場標誌性AI股——輝達和Palantir（AI軟體提供商）發起做空。隨後，他在社交媒體上發表言論，強調輝達在循環式AI融資中所處的核心地位。儘管他並非直接賣出這些股票，而是通過購買看跌期權建立空頭頭寸，但他的這一動向，已經引起了市場和公司高管的高度關注（市場也因此震動）。Palantir的首席執行官亞歷克斯·卡普周二在接受CNBC採訪時表示：“每當我聽到做空者質疑AI革命的時候，都會感到非常惱火。”儘管Palantir在前一天晚上公佈了亮眼的第三季度財報，其股價周二仍下跌了7%。拋開卡普的情緒不談，目前確實很難在這個市場中直接做空賺錢。標普500指數上個月的總回報率為2.3%，延續了自2021年以來最長的連漲勢頭，並且今年以來已經第34次創下新高。然而值得注意的是，美國銀行的資料顯示，七大科技巨頭貢獻了10月份標普500指數漲幅的約80%。這一趨勢在11月仍在持續，過去一個月，“七巨頭”整體上漲了5.4%，而等權重標普500指數則下跌了2.1%。周一晚間，華爾街兩大投行的CEO——高盛的戴維·所羅門和摩根士丹利的特德·皮克——都警告投資者，當前市場的估值遠高於過去五年平均水平，隨時可能出現調整，這為那些準備做空市場的人提供了更多支撐。但凱恩斯的那句警示仍需謹記。獨立金融服務營運商LPL Financial的首席技術策略師亞當・特恩奎斯特表示，每年的最後兩個月，以及11月至次年4月的六個月期間，通常是股市漲幅最強勁的時段。而且，市場本身的基本面也很穩健，這與外界對AI泡沫的擔憂並不相符。輝達將在本月稍晚公佈其第三財季業績。上周，微軟、Google、亞馬遜和Meta等大型科技巨頭財報公佈大幅增加資本支出，而輝達很可能成為這一趨勢的主要受益者。事實上，這四大超大規模雲服務提供商明年在AI項目上的支出很可能會超過4800億美元。這些項目無一例外都在某種程度上依賴於輝達的元件。在輝達佔據AI晶片市場80%份額的情況下，選擇與這家公司對賭本身就頗具風險。尤其是當它的客戶明確表示計畫繼續加大採購時，這種風險就更高了。科技類股的整體收益預計將在標普500指數第3季度總利潤5977億美元中佔據約45%，第4季度的佔比預計也大約為47%。與此同時，輝達的估值其實並不算高。根據分析師的預測，其當前市盈率約為未來12個月盈利的30倍，低於“七巨頭”陣營中的蘋果和微軟，僅比亞馬遜的26倍略高一些。當然，Palantir的情況有所不同。與整體市場相比，它的估值明顯過高，但在過去一年中它的股價已經上漲了370%以上，並且深受那些從中獲利的投資者的喜愛。我們對貝瑞的倉位瞭解不多，因此很難判斷其償付能力是否會在短期內出現問題。但我們知道，自從2022年11月OpenAI推出ChatGPT以來，這個市場的非理性狀態已持續了多久。我敢打賭，我知道凱恩斯的錢會投向那裡。 (Barrons巴倫)

李斌虛驚一場。蔚來涉嫌詐騙被起訴五年前的“雷”，還是爆了。10月16號上午，新加坡主權財富基金（以下簡稱“GIC”）對蔚來及其高管正式提起訴訟，理由是蔚來涉嫌證券欺詐。此次訴訟將由美國法院受理，這也是GIC首次對海外上市的中國企業提起此類訴訟。圖源：百度這件事的起因還要追溯到五年前，蔚來和寧德時代、國泰君安國際等公司共同成立了武漢蔚能電池資產有限公司（下稱“蔚能”）。圖源：百度這個公司主要負責蔚來的電池租賃業務，幫助蔚來實現了“車電分離”。李斌曾在採訪中提到：“一輛車的電池就算8、9萬，十萬輛車就要八九十億，怎麼扛？所以必須要有獨立的電池資產公司去承接這個事。”這樣做主要有兩個好處。一是可以幫助蔚來擺脫沉重的電池資產，專注汽車研發。同時，成立獨立的電池資產公司，可以吸引外部資本投資，分攤電池的整體成本，穩定資金流。二是降低了車主的購車成本。蔚能的Baas（電池租用服務）模式，讓車主在買車的時候，不需要買電池包，只需根據實際使用需求租用不同容量的電池包，按月支付服務費。這樣下來，車主買車的時候可以少付7萬元左右的電池費，轉而每個月花費980元去租賃電池，免去了修換電池帶來的額外成本。蔚能成立以後，效果立竿見影。蔚來2020年第四季度收入從28.5億元驟增至66.4億元，增幅達133%。圖源：新浪財經因此，GIC開始持續買入蔚來的股份。在2020年8月至2022年7月期間，GIC累計買入5445萬股蔚來股份。直到2022年6月29日，美國做空機構Grizzly Research（灰熊）發佈了一份做空報告，指控蔚來利用蔚能誇大自己的收入和盈利能力。圖源：百度（灰熊做空報告部分）不過，這件事並沒有太大影響。報告出來當天，就有專業人士出來打假，指出灰熊提供的資料錯漏百出，不可信。此外，包括摩根大通、摩根士丹利、花旗等海外知名投行機構也紛紛給蔚來站台，幫助蔚來順利度過了輿論危機。圖源：百度但是可以注意到，這件事發生以後，GIC停止了繼續買入蔚來的股票，或許這份報告已經在GIC心裡埋下了一根刺。通過GIC遞交的證據來看，在2022年到2025年這三年內，GIC一直在關注未來和蔚能之間的交易往來，收集相關材料。在一項具體證據中，GIC指出蔚來將其電池資產銷售給關聯公司蔚能時，立即確認了全部收入。但是，蔚能提供的是電池租賃服務，收入只能在數年期限內逐步確認，無法一次性確認。因此，GIC認為蔚來這種行為，目的是為了在短期內美化財務報表，涉嫌誇大收入與利潤、隱瞞控制關係，導致投資者被誤導。據股價波動估算，GIC在蔚來股票上的損失可能達5億~20億美元。鋌而走險，只為生存蔚來這幾年，可以說賺的速度趕不上花的速度。自2016年到2025年上半年，蔚來已經連續多年虧損，累計淨虧損超過1000億元。其中，2021年到2024年三年間，蔚來的淨虧損逐年上升，到2024年達到224.02億的虧損高位。圖源：36氪此外，蔚來的資產負債率已達到87.45%，為2018年以來次高點，排在中國汽車上市公司首位。蔚來的錢都去那了？這裡可以歸納為三點。第一，研發投入佔比高。圖源：佐思汽研資料顯示，今年第一季度研發費用排行榜中，蔚來投入31.8億元，位列第五名。值得注意的是研發費用佔比，蔚來以26.4%位於第一，比第二名極氪13.2%的研發費用佔比高出一半。自成立以來，蔚來在研發這塊十分重視，電池、晶片、系統等各個方面，都要試一試。以“換電模式”為例，截至目前，蔚來全國換電站數量有3000多座。今年7月，李斌曾透露，蔚來在充換電領域10年累計投入超180億元。圖源：百度而換電屬於重資產業務，需要持續投入維運費用。2024年的資料顯示，蔚來在換電網路上的支出達到創紀錄的58億元，但換電站日均服務次數僅增長15%。在電車普遍卷充電效率的背景下，800V高壓平台已經成為常態，這種超前的基礎設施投入反而成為負擔。此外，隨著新能源技術不斷成熟，各大車企之間的技術差距被縮小，如何賣車成為了車企考慮的主要問題。可是正如車圈調侃蔚來的一句話“李斌除了賣車啥都干”，賣車一直都是蔚來的一大痛點。第二，行銷費用增大。蔚來定位高端市場，主力車型起售價在40萬元以上。為了擴大市場份額，蔚來推出樂道和螢火蟲兩大品牌，首款車型樂道L60於2024年5月正式上市。圖源：百度對這款車，李斌曾提出月銷破萬的目標。不過截至目前，除了今年1月份銷量達到目標以外，其他月銷量都不及預期。圖源：車主指南銷量沒抬上去，但錢卻實實在在花出去了。圖源：36氪資料顯示，蔚來的銷售和行政費用在2018年至2024年間持續上漲，從53.42億元攀升至157.41億元，累計增幅高達194.66%。多品牌戰略增加了管道和行銷成本，進一步縮減了利潤。第三，負債利息高。論融資，車圈恐怕沒有人比蔚來更在行。光是今年上半年，蔚來就融到了100多億。9月份，蔚來又宣佈完成了一筆82億的融資。不過，高融資伴隨著高負債。截至今年上半年末，蔚來的總資產為1000.46億，總負債934.3億，資產負債率達93.4%。圖源：36氪在這些債務中，有息負債幾乎都保持在20%以上，“還本付息”是蔚來不得不面對的一筆開支。此外，在總負債中，流動負債高達622.82億元，比蔚來的流動資產高出了97.74億元。其中，最大的一項是向供應商的賒帳，其應付帳款及應付票據已經逼近350億元，但現金儲備僅為272億元。為了按期交付，今年大量融資無疑是解燃眉之急，但這種“以債養債”的模式也給蔚來埋下了更深的風險。蔚來該何去何從今年在央視的《對話》中，長城汽車董事長魏建軍提到“車圈恆大已經出現”，將車企的資產負債結構、盈利能力等核心議題推向前台。近年來，蔚來累計虧損已超過千億元，2025年第一季度的淨虧損就有60億元。這樣的財務狀況如同走鋼絲，牽動著行業和投資者的神經。好在，2025年第二季度和第三季度，蔚來的銷量有了轉機。圖源：36氪第二季度，交付72,056輛汽車，同比增長25.6%，環比增長71.2%，創了歷史同期新高。利潤方面，第二季度綜合毛利率回升至10.0%，較上一季度的7.6%明顯提高；虧損規模仍是不小，淨虧損49.95億元，但同比和環比都在縮小。第三季度的銷量預計在87000多輛，同比增長40.7%至47.1%；營收預計在220億元左右，均創歷史新高。不少人認蔚來的拐點已經來了。在這個節點上，被曝出“涉嫌詐騙”的負面新聞，著實是給了蔚來一記重拳。對此，蔚來一名高管做出回應，“此事是幾年前做空機構的指控的後續，並稱不清楚近期為何有人炒作此事。”10月16號，該負面消息爆出時，蔚來股價大跌，港股下跌8.99%。而17號開盤時，蔚來股價回升，漲幅一度超過6%，反映出股市對蔚來的充分信任。正如三年前那場做空報告輿論危機一樣，在多家機構的支援下，蔚來再次化險為夷。不過這份信任，是篤定蔚來有未來，還是因為已經被拴在同一條船上，這需要時間給出答案。 (科技重磅)

著名做空投資者Jim Chanos再次將矛頭對準Strategy的執行董事長Michael Saylor，批評其使用誤導性的估值模型來為其加密貨幣資產公司定價，並重申了建議投資者做空該公司股票、轉而購買比特幣的立場。“Michael Saylor是一位出色的推銷員，”Chanos在周三接受彭博電視採訪時表示。他直言Saylor關於公司估值的邏輯是“金融胡言亂語”。Saylor曾辯稱，其公司不應僅根據其持有的比特幣價值進行估值。但Chanos反駁稱：“這就像在說，我的房子去年從45萬美元升值到50萬美元，但它的價值不是50萬美元，而是150萬美元，因為升值的5萬美元可以乘以20倍，這當然是荒謬的。但這正是他在主張的邏輯。”Chanos還指出，Saylor所吹捧的優先股市場規模相較普通股市場來說“微不足道”。自2024年以來，Strategy（前身為MicroStrategy）已通過發行證券籌集了約350億美元資金用於購買比特幣。其中包括330億美元的普通股和可轉換債券，以及最近幾個月發行的約20億美元優先股。“按照Saylor自己的說法，購買這些優先股簡直是瘋狂的。他可能會支付股息，但這不確定。這些優先股是永續的，不可贖回。如果我不支付股息，它們也不會累積，我不需要償還。這種條件下，那家機構會願意購買這些優先股？”Chanos質疑道。Strategy尚未對此發表評論。Chanos表示，該公司的所謂“修正淨資產價值”（mNAV，即股票相對於其比特幣持有價值的溢價）目前約為1.8倍，接近其歷史平均水平，而“它應該是1倍”。他透露，當這一比率處於2.2到2.3倍之間時，他開始建立空頭頭寸並建議客戶採取類似操作。Saylor此前表示，如果溢價下降到足夠低的水平，Strategy將回購其普通股。對此，Chanos回應：“我可以向你保證，如果它的溢價跌到1以下，我的空頭頭寸早就平倉了。” (區塊網)

全球量化及系統性避險基金Qube Research & Technologies（以下簡稱Qube)周一在提交給德國聯邦公報(Bundesanzeiger)的信披檔案中顯示，其持有約1.05億美元的川普傳媒與科技集團(DJT)的空頭頭寸。研究公司Breakout Point首先報導了Qube披露的上述DJT持倉，該持倉規模相當於DJT總自由流通股的2.53%。作為DJT的大股東，川普本人控制著該公司53%的股份。DJT也是川普旗下社交媒體平台Truth Social的母公司。DJT和避險基金 Qube 均未立即就該空頭頭寸置評的請求。圖片來源：介面新聞根據Breakout Point的說法，Qube的此次披露是DJT首次出現在監管機構要求的空頭頭寸公開記錄中。而按百分比計算，這也是Qube所持有的僅次於B Riley Financial的第二大空頭頭寸。這家總部位於倫敦的量化基金目前管理著約280億美元的資產。作為在散戶投資者圈子裡極為熱門的股票，DJT股價在去年大約翻了一番之後，今年已累計下跌了41.47%。根據LSEG的資料，這家市值42億美元的公司的空頭比例目前為4.9%。這也意味著單單Qube，就佔據了所有DJT空頭規模的逾“半壁江山”。“賣空” 證券的投資者借入股票然後賣出，他們預期股價將會下跌，這樣就能以較低價格買回股票，歸還給出借方，並賺取差價。川普4月2日在白宮簽署關於所謂“對等關稅”的行政令，宣佈美國對貿易夥伴加征10%的“最低基準關稅”，並對某些貿易夥伴徵收更高關稅，引發美股持續暴跌。4月9日，他突然宣佈暫停這一政策，美股應聲暴漲。就在宣佈政策變化前約4小時，川普在他創立的“真實社交”平台上發帖，以大寫英文字母寫道：“這是買入的大好時機！！！DJT。”該股價格9日收盤上漲22.67%，為大盤漲幅的兩倍左右。WIND資料顯示，DJT近5個交易日股價上漲近20%。 (介面新聞)