本周，美國科技五巨頭——微軟（Microsoft）、Google母公司Alphabet、Meta平台（Meta）、亞馬遜（Amazon）和蘋果（Apple）相繼發佈季度財報，全面展示了AI時代的增長雄心與成本焦慮。總體來看，營收普遍超出市場預期，但在“高增長與高投入”的雙重張力下，投資者情緒明顯分化。微軟：業績穩健，AI支出創紀錄微軟公佈季度營收777億美元，同比增長15%，每股收益3.72美元，全面超預期。雲端運算業務Azure增長約40%，仍是業績核心引擎。然而，公司AI及資料中心投資飆升至349億美元，同比增加74%，創歷史新高。儘管Azure短暫當機事件引發關注，但整體業務未受實質影響。投資者關注焦點在於：微軟能否在保持高速增長的同時，維持利潤率穩定。Meta：高速增長背後的資本焦慮Meta報告營收512億美元，同比增長26%，但同時上調全年資本開支至700–720億美元。公司強調AI推薦系統與廣告演算法推動了使用者增長與變現效率。然而，市場對其“AI豪賭”策略態度謹慎，股價在財報發佈後下跌逾8%。分析師指出，Meta的長期AI佈局將決定其能否走出元宇宙虧損陰影。Alphabet：破千億營收，廣告與雲齊飛Google母公司Alphabet第三季度營收突破1023億美元，同比增長14%，為公司歷史首次單季破千億。廣告業務表現穩健，雲業務同比增長26%。公司計畫將全年資本支出提升至910–930億美元，以加速AI基礎設施擴張。這一舉措引發市場分歧：AI投入雖強化長期競爭力，但短期盈利壓力驟增。亞馬遜：AI賦能雲與廣告雙輪驅動亞馬遜本季度營收與利潤雙雙超預期。AWS（雲端運算）收入增長約20%，廣告業務增長超過25%，成為利潤核心。電商部門受消費疲軟影響表現平平，但CEO Andy Jassy 強調：“AI是AWS未來十年的戰略主線。”分析人士認為，亞馬遜正從電商巨頭向AI服務平台型企業轉型。蘋果：穩中帶憂，AI節奏受檢視蘋果財年淨利潤達1120億美元，同比增長20%。iPhone與服務業務表現超預期，但投資者普遍擔心其AI佈局落後於競爭對手。市場預計，蘋果將在2026財年推出整合AI功能的產品線，以強化創新敘事。財報公佈後，股價小幅上揚，整體市場反應平淡。整體觀察：AI成戰場，利潤受考驗本周五巨頭的財報傳遞出一致訊號：AI支出空前——五家公司年度AI及資料中心投資總額已超過3000億美元。增長亮眼但成本高企——營收全面超預期，但毛利率普遍承壓。市場分化明顯——微軟與亞馬遜表現穩健，Meta與Alphabet受制於投資壓力。AI回報周期成關鍵——未來6–12個月，資本市場將聚焦AI投資能否兌現商業回報。在AI競爭全面加速的背景下，華爾街開始重新評估“AI紅利”的可持續性——這不僅是一場技術競賽，更是一場耐力與現金流的持久戰。 (北美商業見聞)

輝達在華盛頓GTC大會上披露的戰略佈局吸引了全球金融市場的目光。花旗、高盛、美銀先後發佈研究報告，都宣佈維持 輝達的“買入”投資評級，核心共識聚焦於Blackwell與Rubin 平台5000億美元銷售規模的確定性、多領域技術突破及生態擴張潛力。三家機構中美銀最大膽，喊出了235美元的目標價，高盛和花旗相對保守，目標價定為210美元，不過這個目標在今晚，就已經達到了。Part.01 核心共識：5000 億營收錨定營收確定性：遠超市場預期的需求可見性三家機構均認可輝達披露的 “Blackwell+Rubin 平台累計銷售達 5000 億美元” 的核心增量，且均指出該規模顯著高於市場共識。花旗分析認為，這一規模隱含截至2027年1月資料中心銷售 250億美元以上的潛在上行空間，且輝達額外規劃未來5個季度出貨1400萬顆 GPU。疊加已出貨的 600萬顆，累計將達 2000萬顆，為未來18個月的需求提供了強有力的驗證。高盛則明確指出，該數值較自身此前4530億美元的預期高出 10%，較Visible Alpha的市場共識4470億美元更是提升 12%。美銀的測算顯示，這一規模較當前行業共識高500億美元，相當於Hopper平台生命周期營收（不含中國市場）的 5 倍之多。Part.02 AI 基建、量子計算等多線擴張在超級計算領域，三家機構均關注到輝達與美國能源部的深度合作，但側重點各有不同。花旗詳細提及合作涵蓋7套系統，其中Argonne實驗室的 Solstice 超算搭載10萬顆Blackwell GPU，同時 Lambda 正在建設包含 10 萬 + GPU 的 100MW AI 工廠。高盛則聚焦於具體實驗室的平台落地，包括 Argonne 實驗室的 Solstice 系統與 Los Alamos 實驗室的 Rubin 平台部署；美銀通過對比AMD近期2套超算項目（合計10億美元投資），凸顯輝達與Oracle合作的OCI Zettascale10系統的領先性。通訊網路佈局方面，花旗強調輝達與諾基亞合作的ARC Aerial RAN 電腦，認為其可支撐 5G-A/6G AI 原生網路建設。高盛更關注資本層面的動作，即輝達以6.01美元/股的價格 10億美元入股諾基亞，且明確 ARC 平台為雙方核心合作載體。美國銀行則深入解析 ARC 平台的技術構成，指出其整合了 Grace CPU、Blackwell GPU 與 ConnectX 晶片，核心聚焦雲原生基站場景。量子計算領域的 NVQLink 技術成為共同關注點。花旗量化了技術性能，指出其實現 400 倍的 GPU-QPU 吞吐量與低於 4.0ms 的延遲，已獲得 17 家廠商及 9 所實驗室的支援；高盛從應用架構角度分析，認為該技術實現了量子處理器與糾錯系統的高效連接，為建構加速量子超算奠定基礎；美國銀行則強調生態覆蓋，提到 17 家量子廠商均支援該協議，且明確 GPU 在其中承擔糾錯核心功能。Part.03 估值、業績的核心差異投資評級與估值邏輯對比儘管三家機構均給予 “買入” 評級，但目標價與估值邏輯存在明顯差異。花旗設定的12個月目標價為210美元，其估值方法基於2026 年約7美元的盈利能力，採用 30 倍市盈率，該倍數貼合輝達 35 年歷史均值水平。高盛同樣給出210美元的目標價，與花旗持平，但估值邏輯不同，採用 35 倍市盈率乘以 2026年6美元的每股收益得出目標價。美銀的目標價顯著高於前兩者，設定為235美元。其估值採用剔除現金後的2026財年市盈率，倍數為37倍，處於輝達歷史 25-56 倍市盈率區間的中部位置，體現出對其長期價值的更高認可。業績預測的核心分化花旗的業績預測聚焦 “需求落地節奏”，未披露具體的 EPS 數值，但特別強調輝達 “1400 萬顆 GPU 出貨計畫” 是行業罕見的明確訊號，且指出 5000 億美元銷售規模中包含網路業務，若單獨拆分資料中心業務，其實際增長彈性可能高於整體測算。高盛的預測側重 “增量驅動因素”，明確給出具體數值：2026 年 EPS 預計為 6.75 美元，2028 年將升至 8.26 美元。其認為增長核心來自三大增量：OpenAI 的 Blackwell GPU 部署進度超預期、主權政府訂單的持續增長，以及 Rubin 平台發佈帶來的先發市場紅利。美銀則強調 “營收 - EPS 傳導效率”，通過測算得出，500 億美元的超額營收可增厚 2026 年 EPS 約 1.15 美元，使得全年 EPS 有望達到 8 美元。同時，其還給出算力與營收的對應關係：1GW 算力對應 25-30 億美元營收，而 2026 年底 2000 萬顆的 GPU 出貨量目標，將進一步放大業績彈性。Part.04 Vera Rubin 平台的解讀差異對於輝達重點推出的 Vera Rubin 平台，三家機構的解讀各有側重。在性能定位上，花旗未將其單獨拆解分析，而是併入 Rubin 平台整體需求框架中進行考量。高盛明確將其定義為下一代超級計算的核心平台，強調其技術引領地位。美銀則給出具體性能提升資料，指出其推理模型 token 生成效率較 Blackwell 平台提升 100 倍，凸顯其技術迭代價值。量產時間方面，三家機構中僅美銀給出明確判斷，認為該平台將於2026 年四季度啟動生產；花旗未明確相關時間節點，高盛則未在報告中提及量產計畫。 (智通財經APP)