“請珍惜XX元以下的平安”，這一曾流傳甚廣的段子，雖帶有戲謔色彩，卻也折射出過去數年間投資者普遍的低迷情緒。事後來看，經歷長達四年的持續回呼之後，直至去年8月這輪牛市啟動，中國平安的股價方才走出漫長的底部整理區間，步入修複式上升通道。截至12月15日，中國平安收盤價報67.08元，較近年低點——2022年10月31日的30.99元——實現了翻倍上漲，並跑贏同期滬深300指數。不過，若將觀察周期拉長至近五年，其表現仍落後於保險行業同業。今時今日的中國平安，我們應如何看待其投資價值？01. 跑輸同業的修復之旅近五年，中國平安的股價走出了一條清晰的軌跡：高位回落、低位震盪、估值修復。這一曲線，與其戰略轉型的陣痛、外部環境的變遷深度交織。圖：近5年中國平安股價深V之旅2020年：地產政策轉折之年為避險疫情影響，當年地產政策一度寬鬆：多地延長土地出讓金繳納期限、允許分期支付；預售資金監管悄然鬆動；人才落戶、購房補貼等微調政策陸續出台。疫情受控後，市場一度升溫。隨著出口強勁、新能源爆發，經濟預期開始樂觀，股市一片繁榮。彼時也是平安股價的高光時刻。然而轉折隨之而來——2020年8月，央行劃定“三道紅線”；12月，再推“兩個集中度”管理，房企融資管道被全面收緊。2021–2022年：地產密集違約，重倉類股受挫融資收緊效應迅速顯現。2021年底，恆大公告違約，隨後高槓桿房企風險連環暴露。2022年，共有44家房企發生債務違約。平安深陷其中：其旗下平安不動產曾以“財務投資+戰略合作”模式，入股碧桂園、旭輝、華夏幸福等13家房企，穩坐多家龍頭房企第二大股東。地產雷聲滾滾，平安股價應聲重挫，最低點較高位跌去約61%。2023–2024年9月：股價進入盤整期這一時期，平安開始系統性收縮地產敞口。投資邏輯悄然轉向：從“投資房企股權”轉為“收購核心收租資產”，旨在隔離風險、提升資產穩定性。2024年9月至今：估值修復啟動隨著“924行情”開啟，平安股價從43.75元逐步攀升至目前的59.11元，期間漲幅約35%，步入估值修復通道。然而，若拉長時間軸——近五年間（2021年12月6日至2025年12月5日），平安累計上漲54.8%，表現仍大幅落後於同業：中國人保（+108.4%）、新華保險（+101.1%）、中國人壽（+66.6%）。這一段跌宕起伏的周期，不僅是平安的股價圖，更是一面鏡子，映照出其轉型之艱、擇時之困與修復之韌。02. 市場在擔憂什麼？中國平安近五年股價表現落後於同業，根源主要集中在地產撥備擔憂與估值壓力兩方面。1. 估值歷程：從承壓到緩慢修復，當前市盈率仍為個位數。在經濟順周期階段，中國平安憑藉戰略聚焦與靈活的風控能力實現較快業績增長，市場也給予其高於同業的估值水平。2020年12月初，公司市盈率（PE）約13倍。但隨著民營房企風險逐步暴露，市場對其資產質量擔憂加劇，估值持續承壓。2022年10月，PE最低觸及6.63倍，較前期高點近乎腰斬。此後估值緩慢修復，目前約為8.6倍。圖：中國平安近5年PE-band2. 地產敞口逐步出清，投資佔比已降至3.3%。地產投資曾是市場對平安擔憂的焦點。2021年末，中國平安地產投資規模為2161億元，佔總投資的5.5%；截至2025年上半年，地產投資降至2060億元，佔比為3.3%，金額與比例均實現壓降。從結構看，物權投資佔比從2021年的46.6%，大幅提升至2025年上半年的81.8%，債權投資及其他股權投資相應收縮。物權投資主要投向商業辦公、物流地產、產業園、長租公寓等收租型物業，以匹配負債久期，貢獻穩定的租金與分紅收入，進一步夯實資產質量。圖：中國平安不動產投資及結構此外，公司資產管理類股的業績變化，也從側面印證地產風險的逐步出清。該類股在2023年、2024年持續虧損，合計虧損326.46億元，主要受地產項目處置影響；2025年上半年已實現盈利27.23億元。圖：中國平安營運利潤結構3.營運ROE相對穩健，25年三季報出現向好跡象中國平安歸母營運利潤表現總體穩健，2020年至2022年營運ROE介於17.9%至19.5%之間。2023年及2024年，受地產拖累及低利率環境影響，該指標回落至12.5%左右；2025年上半年為7.5%。2025年三季報顯示，公司營收8329.4億元，同比增長7.42%；歸母淨利潤1328.56億元，同比增長11.47%；扣非後淨利潤同比增長26.9%。中國平安ROE在2022年達到52.41%，為近年高點。2023年起，投資收益（主要來自巨龍銅礦項目）對淨利潤貢獻顯著增加，推動銷售淨利率上升。2025年前三季度ROE為18.99%，年化後約25.32%。圖：中國平安歸母淨利潤、歸母營運利潤、營運ROE ，單位：億元中國平安業務類股涵蓋壽險、財險、銀行、證券、信託等，其中壽險、財險與銀行為主要構成部分，具體來看：壽險類股發展穩健，新業務價值相對平穩從保單繼續率來看，中國平安20年、21年、22年為低谷期，23年及以後修復明顯。公司內含價值在不斷提升，24年末壽險業務內含價值9606.08億元，較21年增長了16.5%。25年前三季度新業務價值357.24億元，同比增長1.6%，主要是低利率環境下息差縮小所致。圖：中國平安保單繼續率圖：中國平安壽險EV及NBV財險持續增長，盈利能力進一步增長。平安財險大頭為車險，包括交強險與商業車險，約佔財險收入的65%，其他包括責任險、企業財產險、科技險等。25年前三季度保險收入2562.47億元，同比增長7.1%。核心指標為綜合成本率（100%為盈虧平衡，大於100%為虧錢）。20年至24年綜合成本率分別為99.1%、98%、100.3%、100.7%、98.3%，25年前三季度為97%，進一步最佳化。銀行業務：淨息差基本走穩，零售戰略調整中25年前三季度營收1006.68億元，同比下降9.78%，從收入結構來看，主要受息差縮小及投資收益下滑（主要為固收）影響。淨利潤383.39億元，同比下降3.5%。ROE 7.4%（非年化），優於上上市銀行中位數7.06%的水平。近年平安銀行從18年至21年的高速增長，轉為營收及淨利潤雙降，與其零售戰略收縮期有關。近年個人信貸類（含信用卡分期）不良壓力有所抬頭，平安銀行24年以來大幅壓縮個人貸款,由1.98兆降至1.77萬元，下降2100億。個貸不良率在24年為峰值1.39%，25年三季度餘額進一步壓降至1.73兆降至1.24%。個貸業務不良大幅出清。4. 投資端：債券為主，權益配置趨於均衡中報顯示，截至2025年上半年，保險資金投資組合規模達62,024.75億元，其中債券佔比61%，股票投資佔比10.47%（市值約6492.9億元）。從配置變化看，2023年至2024年大幅增配債券，同時逐步增加股票投資；2025年上半年債券與股票增量基本相當，節奏契合市場波動。公司權益投資採取“高股息+成長”雙輪驅動策略，並多次舉牌銀行及保險H股，如招商銀行、郵儲銀行、農業銀行、工商銀行、中國太保、中國人壽等。根據2025年半年報，其他權益投資（OCI帳戶）規模5205.19億元，絕大部分為股票。圖：資金投資組合中以債券投資為主，權益類提升明顯03. 是否到了可以樂觀的時點？截至2025年12月15日，中國平安市盈率（PE）為8.6倍，市淨率（PB）為1.23倍，股息率約4%。從PB看，中國平安是A股上市保險公司中估值最低的；從PE看，仍較同業有一定溢價。公司以“綜合金融+醫療養老”與“科技賦能”為戰略特色，且銀行類股在利潤中佔比較高，適合採用分部估值法進行審視：銀行類股：持有平安銀行55.67%股權，當前PE約5.1倍，估值在上市銀行中處於低位。對應股權市值約1225.25億元。壽險類股：以內含價值法估算，2024年內含價值9606.08億元，加上2025年上半年新業務價值357.24億元，合計約9963.32億元。財險類股：參考中國財險（港股）1.2–1.4倍PB，按2025年上半年實際資本1498.81億元計算，估值區間約1799億–2098億元。其他業務：2025年上半年資管、科技等業務營運利潤合計8.74億元，保守以10倍PE估算，價值約87.4億元。以上，以我們的個人視角審讀，加總得分部估值或約1.4兆元左右。“回首向來蕭瑟處，歸去，也無風雨也無晴。”在我們看來，隨著風險資產正進一步出清，最艱難的時刻或許已經過去，現在或可以對中國平安多一分樂觀。圖：A股上市保險公司估值情況(錦緞)

中產裡爆火的郵輪旅行最近出事了。一位澳大利亞的老年女性在乘坐郵輪出行時下船游玩，被獨自留在無人島上。船開走後她離奇死亡，死因尚且不明。這件事引發了很多人對郵輪旅行的討論和擔憂。郵輪出行確實性價比較高，現在已經不再是有錢有閒的老年人出行的專屬，但偶發的安全事故確實讓人憂心。坐郵輪出去旅遊這兩年是許多中產假期出遊的新選擇。不過最近，郵輪出事了。有一位外國遊客蘇珊娜在澳洲大堡礁附近搭乘郵輪時不幸遇難。她不是因為遇到什麼大風大浪，而是在郵輪停靠在景點時下去遊覽，結果一人被獨自留在無人島上。船員和其他乘客返回時竟然沒有一人發現她不在，船就開走了。當郵輪晚上掉頭回去，再去找她時，她已然意外身故。蘇珊娜坐的郵輪叫「珊瑚探險」號郵輪，這艘郵輪陽台客房價格為8.4萬澳元一位乘客，算得上比較豪華的郵輪了。這艘郵輪原本計劃是60天圍著澳洲環遊一圈，出發的第二天，才剛到達第一個景點蜥蜴島就出事了。這位不幸遇難的乘客名叫蘇珊娜·裡斯，是一個退休的會計，來自雪梨，今年已經80歲了。蘇珊娜雖然年齡不小了，不過她家人說她平時身體健朗有活力，喜歡園藝，而且經常去參加戶外叢林徒步活動。這天，郵輪停靠在蜥蜴島附近，船上的遊客可以選擇去健行或浮潛。蜥蜴島海灘當天包括蘇珊娜在內，有十多位乘客選擇了去健行，他們和兩位船上的工作人員坐接駁艇到達蜥蜴島上。他們的目的地是島上最高點的觀景台「庫克瞭望台」。前往庫克瞭望台的小路根據介紹這條健行路線的小冊子描述說，這是一條「非常困難的健行路線，需要很高的體能和良好的平衡能力」。警方告訴蘇珊娜的家人說，當日天氣非常炎熱，蘇珊娜在登山徒步到一半的時候感到身體不舒服，於是工作人員們讓她自己走回船上，沒有人陪護。在這天的活動行程結束之後，工作人員們沒有清點人數，也沒有發現蘇珊娜不見了，下午3點40時，郵輪離開了蜥蜴島。直到吃晚餐的時候，才有人發現蘇珊娜不在，晚上八點多，當局才收到她失蹤的報告。當天深夜，郵輪返航，夜晚十一點半左右，一輛直升機飛回了島上，去尋找蘇珊娜的蹤影。郵輪當天的航行軌跡圖在附近海域航行的目擊者看到了郵輪的工作人員在深夜搜救蘇珊娜的全過程。凌晨一點到兩點之間，有七名船員帶著手電筒上岸搜尋，一直找到了凌晨三點，天亮之後，直升機離開。另一位目擊證人表示，他們晚上聽到了直升機機組人員在無線電中的對話。直升機上的工作人員表示，他們當晚啥也沒找到，燃料也用完了，需要回來。一位目擊者說，第二天早上大規模的搜救隊直接找到了蘇珊娜的屍體。直升機搜尋蘇珊娜的照片“我們知道她已經死了，因為所有搜尋人員都被召回了。”關於蘇珊娜真正的死因，現在還是個謎。警方的報告顯示，蘇珊娜的死非常突然，而且沒有可疑的地方。有人說她是自己從懸崖上墜海的，也有人認為她是身體忽然不適倒下的。庫克瞭望台的紀念標誌在蘇珊娜遇難後，郵輪在托雷斯海峽拋錨，但因為遇到機械故障，乘客和一些船員從霍恩島乘坐包機離開了。這次航行被取消了，這家郵輪公司表示，會給乘客安排全額退款，並且已經安排好了回程的行程。無論如何，郵輪的工作人員居然沒有註意到她的消失，沒有清點人數就離開，都是很不可思議的。一些熟悉郵輪工作流程的人認為，這是機率極小的事件。旅遊網站的郵輪編輯表示，這類事情非常少見，因為郵輪都有專門的系統去記錄那些遊客登船了或者下船了，「偷偷上岸或返回船上都是不可能的」。她還補充說，郵輪公司都非常注重這些程序，他們都花了很多錢，配備先進的技術去防止此類事件發生。珊瑚探險號工作人員另外也有專家質疑，船上的乘客人數很少，只有120人，不理解為什麼會發生這樣的疏忽。還有一位乘坐過「珊瑚探險」號郵輪的前乘客溫蒂表示，根據她的理解，船上的工作人員所遵循的流程來看，這種事本來會發生讓她非常意外。工作人員會密切監督健行和海灘遊覽，即使在沙灘上，也至少有兩到四名船員帶著急救箱和水。這位乘客認為蘇珊娜獨自徒步，或者被落下的消息完全超出她的預料。她覺得“他們的流程很嚴格，只是這次出了點問題。”還有經常乘坐「珊瑚探險」號旅行的乘客表示，她坐的船上乘客平均年齡約為70歲，所以工作人員會先考慮乘客的健康因素。工作人員總是很細緻周到，隨時為遇到困難的人提供幫助，散步時總是「至少有兩名」工作人員在旁邊看著。因為在她的記憶裡，這讓人震驚，難以置信。因為“前面總是有人，後面也總是有人。”曾經乘坐過這輛郵輪的乘客表示，“我肯定還會再坐這輛郵輪出去玩的。”這次航行整體都不順利，在行程開始之前，郵輪就因為機械故障推遲了一周出發。之後在蘇珊娜去世之後，郵輪再次遇到了同樣的機械故障，於是航行被取消了。說起郵輪的事故，大家想到的可能最先就是像泰坦尼克號撞到冰山上那樣的重大事故，但現在郵輪的安全性已經提高了很多。在所有的出行方式中，最安全的是飛機旅行，遭遇郵輪旅行的重大事故率是625萬分之1，而死於汽車事故的機率約為95分之1。相對於飛機事故來說，郵輪出現事故時逃生可能性也更大，有更多的安全措施，還有更充足的逃生時間。如果要出事故，在去郵輪的路上出事的機率比在郵輪上出事的機率要大得多。現代的郵輪事故大致可以分為兩種，第一種是人為和機械因素所導致的事故，第二種則是源自於天氣的影響。近二十年裡最有名的郵輪事故就是源自人為因素。2012年，義大利海岸邊的歌詩達協和號觸礁，船上有4,000多名乘客，至少32人死亡，死亡的人員包括船員和乘客。由於船長違規操作，協和號過於靠近吉廖島附近的礁石區，導致船體觸礁沉沒。船體事發前距離海岸僅150米，理論上來說，這麼大的船隻，安全行駛至少要和海岸保持1000米的距離。有人認為，船長過於靠近暗礁區是為了取悅自己的情婦，受審時船長否認了這個說法，他堅稱他是為了商業宣傳，用靠近海岸的方式讓乘客高興。調查發現，協和號行駛過程時靠近吉廖島海岸竟然是一種傳統，為了方便船上負責人和住在島上的家人打招呼。這位棄船逃跑的船長被判過失殺人罪，被判了16年的有期徒刑。船長斯凱蒂諾泰國的郵輪快艇也多次出現事故，十年內至少有八起郵輪事故，有不少郵輪事故是兩船相撞，還有起火爆炸的案例。大部分的事故原因都是因為裝置老舊，更新不及時，還有遊客數量太多，一些服務機構選擇違規超載。天氣因素所導致的事故也不少，2019年3月，一艘叫維京天空號的豪華郵輪在挪威的沿海遭遇惡劣天氣而擱淺，船體潤滑油不足，發動機故障。周圍刮著龍捲風一樣的大風，6-8公尺高的巨浪拍打著船體。 1300多名遊客被困在船上，直升機緩慢地進行救援。一位被困的女乘客說，她這輩子從來沒有經歷過這麼恐怖的事。儘管郵輪出行的安全性已經很高，但遇上一次意外事故，依然能把人嚇得魂飛魄散。要是在近兩年內搭乘郵輪的人，不難發現這些年來關於郵輪旅行的一些新變化。最關鍵的變化在於人群，現在有更多年輕人選擇坐郵輪出遊。自2019年以來，郵輪乘客的平均年齡下降了11歲。根據國際郵輪協會的報告顯示，今年全球郵輪的旅客平均年齡是46.5歲，有36%的旅客年齡都在40歲以下。跟「特種兵旅行」對應，郵輪高性價比的「躺平之旅」現在也成了許多年輕人的新選擇。在一些精打細算的年輕人眼中，郵輪1500元能夠玩出5000元的體驗。現在的郵輪上除了傳統的娛樂活動，還有一些郵輪選擇增辦二次元主題的活動，例如Cosplay表演，主題派對等等。地中海榮耀號曾嘗試舉辦過“海上動漫嘉年華”，這次郵輪的船票售出很快，甚至還出現了黃牛炒票的情況。還有男團選擇在海上舉辦偶像見面會，旅客們能與偶像近距離接觸，甚至“同吃同住”，使得船票溢價不少，但粉絲的購買意願仍舊很高。隨著安全性的提升和海上服務的持續改善，年輕人更選擇郵輪出行，不過，老年人仍是郵輪出行的主流消費者。像蘇珊娜一人被遺留在海島上這樣的罕見悲劇，郵輪上相關的工作人員肯定是要負責的。無論年齡大小，玩什麼項目，在旅行時安全永遠是第一位。 （INSIGHT視界）

今年三季度，中國平安搞了個大動作——將平安健康與平安人壽的銷售管道進行了「分家」。此番動作背後，平安壽險正力圖實現「保險+醫養」的策略佈局。隨著上市保險公司三季報相繼出爐，低利率時代各家如何做好資產負債匹配以增厚公司業績，成為外在關注的重點。財報顯示，前三季度，中國人壽、新華保險、中國人保、中國太保四家險企的歸母淨利潤年增率分別為60.5%、58.9%、28.9%及19.3%。相較之下，中國平安的歸母淨利卻只錄得11.5%的成長。有投資人提問：「為何差距這麼大？」中國平安管理層的回答是，公司前三季實現歸母淨利1328.56億元，年增11.5%，其中第三季單季年增45.4%，較上半年顯著改善。公司對中長期業務成長有信心。在業績向好的情況下，中國平安也持續推進公司業務層面的調整。第三季度，發生在中國平安身上的一個重要動作，是將平安健康與平安人壽的銷售渠道進行了“切割”，平安人壽不再售賣平安健康的保險產品，而平安健康也失去了平安人壽這棵渠道“大樹”。此舉在圈內引起熱議：為何將原本互惠互利的兩兄弟分開？對於中國平安這家擁有兆市值的保險巨頭來說，此舉短期可能是件“小事”，長期卻是件“大事”。新業務價值是最大亮點當下，利率走低的大環境對保險公司構成的核心風險就是利差損，即保險資金的投資收益率低於保單的平均預定利率，從而形成利差虧損。但從另一個角度來看，低利率使得大眾投資管道受限，保險產品尤其是儲蓄型產品的競爭力提升，對保險公司也是好事。具體到中國平安身上，2025年前三季度，集團實現營業收入8329.40億元，年增7.4%；歸母淨利1328.56億元，年增11.5%，其中，第三季單季同比大幅增長45.4%。壽險及健康險的新業務價值，成為中國平安本輪業績成長的最大亮點。 2025年前三季該數字達357.24億元，較去年大幅成長46.2%，淨額年增5年新高，新業務價值率（新業務價值率=新業務價值/首年保費）較去年同期上升9.0個百分點至30.6%。對保險公司來說，新業務價值是把新保單未來能賺的利潤，折算成今天值多少錢。它是評估公司獲利能力的核心指標。至於中國平安的增長原因，要從兩個方向展開講。一是渠道。保險業向來以保險代理人為銷售主體，代理人隊伍越龐大，保險賣得越好。但隨著產業從「粗放化」向「專業化」轉型，昔日人海戰術失效，保險公司著重在銀行等新興管道挖單子。中國平安亦是如此。在2025年中期業績發布會上，中國平安聯席CEO兼副總經理郭曉濤就向外界分享稱，集團銀保渠道獲得了爆發式增長，不論是平安銀行獨家的銀保渠道，還是跟其他銀行合作的非平安銀行的銀保渠道，加在一起增速超過170%，社區金融的增速也達到了160%。進入第三季度，這一成果得到進一步鞏固。前三季度，集團代理人通路新業務價值年增23.3%，成長態勢穩健。最新代理人數為35.4萬人，較去年同期的36.2萬人減少。同時，集團銀保通路新業務價值年增170.9%。銀保通路、社區金融服務及其他管道，貢獻了平安壽險新業務價值的35.1%，使得整體通路結構更加均衡。在產品層面，中國平安也在想辦法創新。平安壽險升級推出多款主力財富及養老類、保障類產品，進一步豐富分紅產品體系並加強分紅產品推動。在這一系列變革推動下，截至今年9月，中國平安個人客戶數已接近2.5億，較年初增長2.9%；客均持有合約2.94個，較年初增長0.7%。此外，持有集團內4個以上合約的客戶留存率達97.5%，服務時間5年以上客戶的留存率為94.4%。前三季度，險企們的投資表現也十分亮眼，中國人壽總投資收益達到3685.51億元，中國人保為862.50億元，中國平安則披露稱：“前三季度保險資金投資組合實現非年化綜合投資收益率5.4%，同比上升1.0個百分點。”截至三季末，中國平安保險資金投資組合規模超6.41兆元，較年初增長11.9%，其提到，將在風險可控的情況下，充分把握市場機遇，加大權益配置，以保證實現長期超越市場的穩健投資收益。健康險、壽險通路分家壽險和健康險是中國平安的兩大中流砥柱。壽險和健康險新業務價值的快速成長，證明這兩塊業務正發展得如魚得水。今年9月8日，保險市場被一則重磅消息刷屏，平安健康險宣布自家「e生保」「雙子星」等核心醫療險產品，將全面退出平安人壽的銷售管道。平安人壽也發布通知，禁止代理人使用平安健康險的「隨身易」平台，嚴控「飛單」行為。一句話總結，兩兄弟要分家各過各的日子了。平安健康保險成立於2005年，是中國首批專業健康險公司之一。早期其一直透過龐大的壽險管道銷售產品，而平安人壽與平安健康險長期被中國平安合併納入「壽險及健康險業務」類股。在股權結構上，平安健康由平安集團直接持有74.38%股份，平安人壽持有0.3%股份，屬於集團內核心健康保險經營主體。在通路方面，平安健康長久以來形成了對平安人壽的較高依賴。根據險聯社報導，約30%的個人醫療險保費透過包含壽險代理人在內的集團內部管道達成，且有2,100萬名平安壽險客戶在使用其健康管理服務。相當於，平安健康很大一部分客戶資源掌握在平安壽險手中。在2023年年報業績發布會上，平安健康總裁吳軍也在回應「公司是否過度依賴集團」的質疑時稱，平安健康透過與壽險、產險、健康險、銀行等開展產品融合、權益採購、增值服務等創新業務，可獲得來自B端（企業端）、F端（家庭端）大量的客戶推薦。對於平安人壽而言，吳軍稱，平安健康向用戶提供專業、優質的醫療健康養老服務，可進一步提高用戶粘性和認可度，從而增加復購，將金融的低頻服務變為醫療健康的高頻服務。因此，他認為兩者的合作並不是單向「輸血」。然而，本來是雙贏的合作突生變數，對於雙方的代理人隊伍，都造成了不小的震動。聽聞健康險要退出原有管道，有客戶直接被嚇了一跳：「手裡的健康險還管用嗎？以後續保怎麼辦？」一位平安健康的代理人在社交媒體解釋稱：「並沒有停賣，只是平安人壽取消了健康險的專業代理協議。以後買健康險，可以找平安健康的人買。」另一頭，平安人壽的保險代理人也沒閒著，既然不能再像以前一樣販賣平安健康的產品，那麼給自家產品帶貨總可以。其實，在2024年中國平安的年報中就可以看到，平安人壽已經在健康險上有所佈局，在重疾方面推出了兼具財富管理及重疾保障的“平安如意”系列，非重疾方面上線了“智盈倍護”護理險、“e萬家”醫療險。這樣一來，平安人壽和平安健康的代理人，從昔日合作方變成競爭對手。一位平安客戶對《財經天下》抱怨稱，「最近我的平安保險代理人一直在勸我，把我的'e生保'百萬醫療險，轉到他所在的壽險部門」。但經過多方打聽後，該客戶決定按兵不動，「有保險從業人員告訴我，這屬於在兩家公司之間換保險了，轉過去要重新進行健康告知，要查看你在上一個百萬醫療投保期內是否有過體檢住院等醫療記錄。如果有，勢必會影響日後理賠情況」。「平安健康短期陣痛不可避免，失去人壽管道的代理人線下面訪流量，獲客成本短期可能會上升。」財經作家、眺遠諮詢董事長兼CEO高承遠評價稱。平安健康面臨分家的短痛，但也正迎來前所未有的發展機會。官方數據顯示，中國商業健康保險保費收入由2012年的863億元成長到2019年的7,066億元，年均複合成長率超過了30%。 2024年，市場還在擴大，全保險業共取得健康保險保費收入9,774億元。今年7月，國家健保局發布的《支持創新藥高品質發展的若干措施》提出，支持創新藥進入基本健保藥品目錄和商業健康保險創新藥品目錄；增設商業健康保險創新藥品目錄。在此背景下，中國城市專家智庫委員會常務副秘書長、浙大城市學院副教授林先平對《財經天下》表示，分家後，健康險需建立獨立管道，倒逼其探索數位化直銷、第三方合作等新模式，增強自主獲利能力。專心發力養老業務將平安健康分出去後，中國平安對壽險業務也是另有想法。《財經天下》看到，在2022年年報中，中國平安將自己定義為「綜合金融、醫療健康服務提供者」。 2023年年報起，改為「綜合金融、醫療照護服務提供者」。在2024年年報中，「養老」一詞被提及231次，可見集團對養老業務的重視程度。中國平安稱，隨著中國人口老化進程的加快，養老服務需求急劇增長。預計2030年，中國65歲以上人口將佔總人口的20%以上，至2035年，銀髮經濟規模可望達到30兆元，佔GDP的10%。在「9073」養老格局下（即90%居家養老、7%社區養老、3%機構養老），養老服務供給、養老服務水準、產品和模式的創新等，都存在著廣闊的發展空間。中國平安副總經理兼財務長付欣曾在2025年中期業績會上提及，集團正在建構的醫療和養老生態圈，成為未來利潤釋放和差異化能力的護城河。怎麼做養老？中國平安有兩個想法：一是居家養老，二是高端養老。平安保險代理人熊雨對《財經天下》描述稱，平安居家養老兩年前就有了，簡單來說就是讓客戶存錢的同時，還能額外享受一項服務，服務內容包括居住環境的適老化改造、醫療服務等。 「如果想享受居家養老，累計需要交夠100萬元保費。」根據中國平安財報，截至2025年9月末，平安居家養老服務已覆蓋全國85個城市，近24萬名客戶獲得居家養老服務資格。相較之下，高端養老的門檻就更高了，它是與平安的康養社區結合的。平安家族辦公室專案經理元麗告訴《財經天下》，「平安康養社區僅向達標客戶開放入住權。現在一線城市如北上廣深，達標門檻是交夠1888萬元保費算是有了入住資格，像蘇州、武漢、成都這些新一線城市則需要交夠588萬元保費」。繳夠保費只是入住的第一步，入住後，客戶還要每月繳交服務費用。 「剛開業的上海一室一廳的費用大概是每月4萬~5萬元。這裡面麵包含房間、管家、餐飲、物業、文娛活動、醫療和護理的費用。」元麗稱，「康養社區裡面還有一些自費項目，比如說美容美髮、SPA、酒吧，則需要另外付費」。據悉，截至2025年9月末，平安高品質康養社區已佈局5個城市，共計6個項目，均陸續進入運營或建設階段，其中上海項目“靜安8號”已正式運營，這也是目前唯一開業的養老社區。另外，深圳計畫擬於年底前試營運。目前來看，養老策略對於平安整個集團初見成效。 2025年前三季度，享有醫療養老生態圈服務權益的客戶涵蓋壽險新業務價值佔近七成。對此，林先平稱，「中國平安將平安健康的銷售管道進行調整，並非放棄該業務，而是透過分業經營優化資源配置」。他表示，中國平安能更集中資源攻堅醫療養老這一藍海。養老社區投資周期長、報酬穩定，與保險資金的長期性高度契合。平安透過「保險+養老」模式，將保單銷售與養老服務綁定，既提升保單吸引力，又能開啟服務費收入新來源。為因應老化趨勢，保險業正積極調整養老業務策略，核心是從單一產品轉向「產品+服務+投資」的生態化佈局。例如泰康保險早在十多年前就開始了「保險+醫養」的策略佈局。高承遠也認為，平安是在給壽險「騰籠換鳥」－砍掉低件均（平均保費較低）、高賠付的健康險後，代理人產能指標轉向「長繳期、高保費」的養老單。他將養老社區比喻為壽險的“高淨值漏斗”，重資產雖然考驗中國平安的拿地能力、運營能力、續住能力，而一旦將入住養老社區的高昂保費資產化後，壽險就能完成從“賣保單”到“管資產”的驚險一躍，從單純的保險銷售機構，為一個控制生態(財經天下WEEKLY)

我是馬江博，關注我，看清趨勢與財富。銀行的形象變了。以前，銀行給人的印象，很有距離感，冷冰冰的。現在，銀行越來越會整活兒了。近期，市場再現攬儲新“打法”，平安銀行在全國多個城市推出“新開戶存5萬送LABUBU”活動。LABUBU近期火熱，該活動迅速出圈，但很快被叫停了。因為根據2018年發佈的《關於完善商業銀行存款偏離度管理有關事項的通知》，商業銀行不得通過返還現金或有價證券、贈送實物等不正當手段吸收存款。武漢有些銀行的做法更有創意。“在武漢坐地鐵可抵扣房貸”的新聞一度滿天飛，但其實是誤讀了。具體情況是每個武漢市民可擁有一個“碳帳戶”，市民只要通過公車、騎行、地鐵等11種綠色出行方式，就可以積累碳減排量。市民可按照“1000克碳排量=2元”的標準，抵扣銀行貸款。但實際上，這裡的“貸款”指的是汽車金融等分期貸款、綜合消費貸款、個人微型消費貸款產生的利息。但如果不去辦理消費貸，也就不用支付利息，更別提利息抵扣了。所以“坐地鐵抵房貸”顯然是誤讀，且大機率是銀行的行銷行為。銀行的花式攬儲和花式收服務費，主要原因是經營壓力所致。銀行的主要利潤來源是淨息差，而淨息差縮小的壓力持續存在。2025年一季度，中國商業銀行淨息差進一步縮小至1.43%，較2024年四季度末下降了9個基點。一方面，淨息差在縮小；另一方面，資金貸不出去。今年一季度，住房貸款縮水9%，到了4月份，住房貸款繼續減少605億元，而經營貸減少521億元。銀行怎麼辦？首先是降低存款利率，避免淨息差的縮小。今年5月最新一輪降息後，存款利率降至歷史新低，銀行大額存單產品幾乎全線降至2%以下，進入“1字頭”。當存款利率下降到1%甚至以下時，銀行為了搶儲戶，就出現了“存款送LABUBU”的現象。其次是為了放貸，銀行之間開始打價格戰。利息是每天產生的，只要能貸出去，多少能獲得利息，這是銀行的經營邏輯。消費貸成為彌補信貸增長的重要管道。所以年初的時候，各大銀行瘋狂打消費貸廣告，並且貸款利率一降再降。但是當淨息差（1.43%）已低於同期不良貸款率（1.51%）的時候，就意味著資產質量惡化在嚴重吞噬利潤，這會帶來金融風險。因而，消費貸價格戰被叫停，監管部門規定消費貸年化利率不得低於3%。銀行如今最稀缺的是優質的貸款客戶。於是，銀行開始各顯神通，紛紛給管道“返點”。尤其對於一些貸款業務不佳的股份制銀行和地方小銀行，“返點”現象愈發風靡。無論是返點還是贈送實物，都是增加銀行的經營成本，去年有些城市就叫停返點。不少銀行開始繞過中間商，在社交平台直接做行銷。而武漢的“坐地鐵抵扣房貸”就是吸引客戶的變相行銷。此外，為了緩解經營壓力，銀行各種新的服務費和管理費也出現了，特別是中小商業銀行、村鎮銀行。比如：跨省、跨行取現收取手續費；開具個人存款證明、資信證明收取服務費；對信用卡收取年卡費；銀團貸款服務增收安排費、代理費等等。諸多舉措，都是商業銀行面對當前低利率、低利差、低費率的經營環境，必然做出的應對之舉。銀行放低姿態，花式行銷拉業務，這是主動適應市場變化，建構更為高效、更具競爭力的業務模式。發達國家的銀行早在20多年前就面臨零利率時代，中國銀行業的深度轉型也開始了。這樣，銀行方成為真正的銀行。我是馬江博，大變局時代，關注我，看懂趨勢，看到財富。 (馬江博說趨勢)

平安銀行存款5萬送LABUBU盲盒引關注；中美談判期間，美股小幅波動平安銀行存款5萬送LABUBU盲盒近日，社交媒體上有使用者發文稱，只要在平安銀行存款就能獲得LABUBU盲盒，吸引了大量關注。據悉，這是平安銀行近期在全國多地支行推出的一項面向“純新客戶”（之前未開立/銷戶滿一年）的定期存款促銷活動。新客戶開立儲蓄卡後，存入超過5萬元（人民幣），定期3–6個月起，可獲泡泡瑪特熱門潮玩IP“LABUBU”系列盲盒（1.0、2.0）。若同時辦理信用卡，即可獲得3.0版盲盒。銀行方面稱通過正規管道採購，保證正品。平安銀行對外回應稱，目前該行部分分行推出“平安好鄰居”新開戶回饋活動，參與即有機會獲得LABUBU。本次活動針對年輕潮流客群，探索“金融+國潮文化”的一次創新嘗試，為客戶打造有趣有價值的金融服務體系。作為泡泡瑪特的現象級IP，4月起LABUBU新系列在全球範圍內引發搶購。美銀美林研究報告指出，泡泡瑪特的LABUBU 3.0系列已經在全球範圍內走紅，4月美國及歐洲市場銷售同比增長約8倍和5倍，多數零售店前出現大量排隊購買的場景。更重要的是，Labubu在時尚領域的影響力正在提升，越來越多的名人和KOL將其作為裝飾物，包含明星貝克漢姆、lisa、蕾哈娜等將其當作潮流配飾，更是為其添了一把火。LABUBU的火爆，更是助推泡泡瑪特創始人王寧登頂河南首富。6月8日，根據福布斯即時富豪榜，王寧身家達203億美元，成為河南新首富。截至6月9日收盤，泡泡瑪特股價報250.8港元/股，總市值3368億港元。今年以來，泡泡瑪特股價已上漲180%。若將時間線拉長，從2024年初至今，泡泡瑪特的股價漲幅超過了11倍。在2024年，泡泡瑪特營收、淨利潤突破歷史新高，實現營收130.4億元，同比增長106.9%，經調整淨利潤34億元，同比增長185.9%。4月，泡泡瑪特在港交所公告最新業務狀況，2025年第一季度整體收益（未經稽核）同比增長165%—170%，其中中國收益同比增長95%—100%，海外收益同比增長475%—480%。分析師表示：“新一代消費者自我縱容、痴迷興趣愛好、不那麼敏感價格，對那些能帶來情感共鳴或感官愉悅的東西願意花錢。”美股情況市場靜待中美談判進展，美股小幅波動。當地時間6月9日，中共中央政治局委員、國務院副總理何立峰與美方在英國倫敦開始舉行中美經貿磋商機制首次會議。此次會談於當地時間周一下午一點開始，預計將持續至英國晚間，必要時可能延續至周二。中概股指數則大漲超2%！華爾街的策略師正變得更為樂觀。摩根士丹利的邁克爾·威爾遜稱，美國企業盈利預期的顯著改善對標普500指數未來走勢有利。他重申未來12個月的目標點位為6500點（目前標普500徘徊在6000點附近）。包括摩根大通和花旗在內的多家機構近期上調了對標普500年終的預測目標，認為貿易戰帶來的最大衝擊已經過去。高盛的David Kostin稱，近期市場表現反映出投資者正在對樂觀的增長前景進行定價。瑞銀全球財富管理的烏爾裡克·霍夫曼-布查爾迪表示：“市場波動可能仍將持續。但在我們看來，這不應阻止投資者繼續投入資金，尤其是在我們預期美股未來12個月仍會上漲、而利率和現金回報將繼續下降的背景下。”德意志銀行策略師指出，標普500在不到兩個月內從暴跌到完全恢復，創下有史以來最短的‘波動衝擊’周期。在過去類似的情境下，股市通常需要六到七個月才能完成“跌-漲輪迴”，而當前階段，標普500通常應仍下跌約10%。摩根士丹利財富管理的麗莎·沙萊指出：“恐懼、投降式拋售以及錯位的持倉，共同推動了標普500超過20%的反彈。儘管市場具有前瞻性，但目前的反彈依舊缺乏一個有說服力的故事。”本周將出現多項關鍵事件，將進一步增強或削弱市場信心。隨著聯準會進入6月18日利率會議前的“靜默期”，市場高度關注周三即將公佈的重要通膨資料，投資者在思考還有什麼因素能推動標普500再創歷史新高（目前較4月低點已上漲約20%）。蘋果公司2025年全球開發者大會（WWDC）於周一正式開幕。首席執行官蒂姆·庫克將發表主題演講。蘋果公司今年初曾是全球市值最高的公司，但在2025年股價暴跌逾18%後，目前僅次於微軟和輝達，位居第三。預計此次大會將重點關注其作業系統系列產品的設計和生產力提升。通膨資料將成為本周後段的焦點。周三將公佈最新消費者物價指數（CPI），周五則發佈生產者物價指數（PPI）。交易員將密切觀察當前的關稅水平如何傳導至經濟層面。此外，密歇根大學最新消費者信心指數也將於周五公佈，內容包括通膨預期資料。 (中國基金報)

日前，A股五大上市險企——中國人保、中國人壽、中國平安、中國太保、新華保險，2024年業績已經披露完畢。總體來看，2024年，五家險企合計實現歸母淨利潤3475.71億元，同比增長77.7%。其中，中國人壽、中國太保、新華保險淨利潤均創歷史新高。具體來看，中國人保、中國人壽、中國平安、中國太保、新華保險2024年歸母淨利潤分別為428.69億元、1069.35億元、1266.07億元、449.60億元、262.29億元，較上年同期分別增長88.24%、108.92%、47.79%、64.95%、201.07%。多家險企分析認為，淨利潤同比大增背後，是資本市場回暖推動投資收益提升所致。2024年，五家上市險企總投資收益率都超過了5%。中國人壽副總裁劉暉表示，2024年的投資業績的確比2023年同比提升了3個百分點，創下近年來的新高，在權益市場低迷的時候也能夠堅定地入市，僅在2024年全年淨加倉超過1000億元，權益投資收益取得了很好的增長。在業績亮眼的情況下，市場對上市險企如何分紅也十分關注。資料顯示，疊加此前的中期分紅，2024年五家上市險企合計分紅907.89億元，同比增長20.21%。新華保險董事長楊玉成表示，擬向全體股東派發2024年末期現金股利每股1.99元，全年合計擬派發現金股利78.9億元，比去年配息金額增加近200%。多家險企表示，未來將持續最佳化保險產品。中國太保董事長傅帆表示，公司正式啟動了大康養、“人工智慧+”和國際化三大戰略，持續提升核心競爭力。中國人保董事長丁向群稱，去年一年，平均每天理賠近50萬件，平均每天賠付支出12.3億元，要鞏固發揮中國人保的行業“頭雁”作用。 (中國經濟網)

2024年12月31日，平安人壽發佈公告稱，其委託的平安資管投資於工商銀行（01398.HK）H股股票，於2024年12月20日達到工商銀行H股股本的15%，觸發了平安人壽根據香港市場規則的舉牌行為。 據券商中國記者查詢，除了上述操作，平安資管以“投資經理”身份12月中旬連續增持了2隻銀行股，分別是郵儲銀行和建設銀行，均為H股。 舉牌工行H股 根據港交所披露資料，平安人壽在12月20日買入4500萬股，每股均價為4.8718港元，交易後持股比例15%，當日平安集團通過其他子公司也買入工行H股，兩者共計買入1.07億股，耗資5.22億港元，持股比例達到15.11%。