6月30日，中國證監會政務服務平台·公開發行輔導公示專欄資訊顯示，西安紫光國芯半導體股份有限公司（下稱“紫光國芯”）向北交所提交招股書，正式啟動登陸北交所的程序，輔導機構為中信建投證券。 消息本身並不算意外。過去一年，DRAM現貨價格幾度走高，儲存板塊成為A股二級市場為數不多兼具週期彈性與產業邏輯的題材，國內廠商集體向資本市場靠攏。長鑫儲存正推進其科創板上市，兆易創新、北京君正、東芯股份此前已分別完成上市動作，紫光國芯遞出材料，更像是這一輪浪潮裡既定的一環。 一段二十年的產業接力 紫光國芯的故事開端要追溯到2004年。那一年，德國半導體公司英飛凌在西安建立研發中心，把儲存事業部安置於此。這是當時少數幾個落在西部內陸的跨國半導體研發節點，團隊從無到有搭建起一套面向DRAM的設計能力。

2026年，AI行業迎來了史上最重磅的資本事件。 6月8日，OpenAI在官網主動宣佈，已向美國證券交易委員會秘密提交S-1招股書草案。 沒有發行規模，沒有融資金額，也沒有上市時間表。即便如此，華爾街已經沸騰。 這家憑藉ChatGPT掀起全球AI革命的公司，估值已達到8520億美元（約合人民幣57797億元）。市場普遍預計，其IPO估值可能衝向1兆美元。

一家兩年估值翻十幾倍、一年半收入翻近 50 倍的 AI 公司，最近這輪近兆融資被全球資本瘋搶——據說投資人得先把錢打過來、估值回頭再談。6 月它遞交了上市申請，二級市場已經在排隊預訂"又一個破紀錄 IPO"。我把這只巨無霸當紅炸子雞扒了個底朝天，結果——扒出一堆問號。 先把話說前頭：Anthropic 是真值錢，我不是來唱衰的。但"值錢"和"值一兆甚至更多"，是兩碼事。 作為 Anthropic 的 Claude Max 檔付費使用者，我先說說自己的真實感受。 我同時給 ChatGPT 和 Claude 交著錢。說實話，不少活上，我覺得很多任務 ChatGPT 更順手，可我還在續 Claude。

5月20日，SpaceX向美國證券交易委員會提交了S-1招股書，長達280頁。這是這家成立24年來始終拒絕上市的私人公司，第一次把財務全貌展現在公眾面前。 按照目前報導的1.75兆美元目標估值、750億美元融資規模，SpaceX將超越沙烏地阿拉伯阿美，成為人類歷史上規模最大的IPO。讀完這280頁，最強烈的感受不是"史上最大"，而是"史上最矛盾"——這家公司同時擁有全球增速最快、利潤率最高的衛星網際網路業務，和全球燒錢最猛的AI業務；一邊是每年賺44億美元的Starlink，一邊是每年虧63億美元的xAI。而把這兩者嫁接在一起的，是一個握著85%投票權、要在火星建100萬人殖民地的人。招股書把業務劃分為三個類股：航天（Space）、連接（Connectivity）、人工智慧（AI）。我們用資料把這三個類股拆開來看。 01 三塊生意，三個故事 2025年全年，SpaceX合併營收186.74億美元，同比增長33%。但經營虧損25.89億美元，淨虧損49.37億美元。2026年一季度，營收46.94億美元，經營虧損19.43億美元，淨虧損42.8億美元，一個季度的虧損幾乎等於去年全年。

SpaceX靠發射火箭起家，但目前最大的收入來源是衛星網際網路，最大的支出流向則是AI。 2026年5月20日，美國太空探索技術公司（下稱“SpaceX”）向美國證券交易委員會（SEC）提交S-1招股書，擬在納斯達克上市，股票程式碼SPCX。 市場預計此次IPO募資規模約750億美元，對應估值1.75兆至2兆美元，成為有史以來規模最大的首次公開募股。根據披露資訊，SpaceX計畫6月4日啟動路演，6月11日定價，6月12日掛牌。 根據招股書，SpaceX 2023年、2024年、2025年的營收分別為103.87億美元、140.15億美元、186.74億美元，同期淨利潤分別為虧損46.28億美元、盈利7.91億美元、虧損49.37億美元。2024年該公司曾短暫盈利，但在2026年2月完成對xAI的合併後，AI類股的巨額投入將公司重新拉回虧損狀態。2026年一季度，SpaceX單季淨虧損42.76億美元，接近2025年全年的虧損總額。

2026年5月21日，美國證券交易委員會收到了OpenAI的招股書草案。消息傳出來的時候，薩姆·阿爾特曼正在舊金山的辦公室裡，處理最後一輪投行電話。他大概沒有太多時間感慨。六年前，他在一篇文章裡寫"我們不想讓資本控制OpenAI"。六年後的今天，他要親手把這家公司送進華爾街。 私募市場給它的估值是8520億美元。這次IPO，目標估值1兆美元。 聽起來很嚇人。但數字背後是什麼？ 2025年，OpenAI營收131億美元。年化收入剛剛突破200億美元。聽起來是個大公司。

2026年5月，長鑫科技更新科創板IPO招股書，一組資料震撼市場：2026年一季度營收508億元，同比增長719.13%；歸母淨利潤247.62億元，日賺約2.75億元，預計上半年歸母淨利潤達500億-570億元。而就在2026年之前，公司還處於連續虧損狀態，招股書顯示，截至2025年底公司累計虧損超366.50億元。 從“燒錢機器”到“盈利巨獸”，長鑫科技的逆襲，是時代風口、技術深耕、產能突圍與資本耐心共同作用的結果。 圖片來源：長鑫科技招股書 長鑫科技的爆發，首先踩中了AI驅動的儲存超級周期。當下，全球算力需求爆發，DRAM（動態隨機存取儲存器）產品供不應求、價格大漲。三星電子、SK海力士、美光科技三家頭部DRAM廠商將部分產能轉向利潤更高的HBM（高頻寬記憶體）產品，傳統DRAM產品供給收縮，為長鑫科技騰出巨大市場空間。2025年，長鑫科技主要DRAM產品銷售單價同比提升33.69%，直接引爆利潤彈性。根據全球技術市場研究諮詢機構Omdia的資料，按照產能、出貨量和銷售額統計，長鑫科技已成為中國唯一、全球第四的DRAM量產廠商。依託穩定的產品供應與技術競爭力，公司產品順利進入小米、OPPO、聯想等供應鏈，境內收入佔比升至42.79%。

核心摘要： 1. Starlink 是真正的現金牛。2025年Connectivity類股（Starlink為主）營收113.9億美元，同比增長50%；經營利潤44.2億美元，利潤率高達39%；分部Adjusted EBITDA達71.7億美元，EBITDA利潤率63%。截至2026年3月，全球使用者數突破1030萬，覆蓋164個國家。 2. xAI是最大的不確定性。2026年2月併入SpaceX的xAI，2025年全年經營虧損63.6億美元，佔公司整體虧損的絕大部分；2026年Q1單季資本支出77億美元（同比三倍），年化消耗超過300億美元。 3. 財務結構高度失衡。2025年公司合併淨虧損49.4億美元，2026年Q1淨虧損42.8億美元，季度虧損幾乎等於去年全年水平。Anthropic簽署了每月12.5億美元（約400億美元總值）的算力採購協議，但該合同任一方可提前90天取消。