12月24日，優酷宣佈升級劇集合作模式，旗下劇集項目將逐步接入EPI（有效播放指數）評級體系，平台將根據劇集播出後的系統評分和實際效果為製片方發放激勵獎金。優酷方面表示，全新的合作模式旨在建構更加開放、互利、共生的內容生態，助推更多精品內容問世。EPI是優酷針對劇集內容的價值評估指標，與站內評級、播放熱度，站內收入等相關，可直觀地反映劇集在平台的播放表現。新規則下，優酷將根據劇集熱播期結束後90天的EPI數值計算對應激勵金額，並在7個工作日內完成發放審批。長期以來，影視行業的商業模式多以“固定承製費”為主，內容生產與回報機制缺乏長期激勵，“EPI模式”則有望改變這一現狀。優酷相關負責人表示，新模式下，片方收入不再侷限於固定成本收益，劇集播得越好獎金就越高，且上不封頂，這將極大程度地刺激精品內容的創作。“EPI模式的核心在於以優質內容為驅動，通過科學的資料能力與播後效果評估機制，實現對創作者更公平、更高效的激勵。”該負責人說，這不僅是大體量的長劇，更是一部體量精煉的劇集，只要使用者認可、資料表現優異，就能觸發高額甚至上不封頂的獎勵。對於創作者而言，“EPI模式”也是一套可量化的創作指南。依託優酷的大資料和AI分析能力，合作方可在EPI整體評估後，綜合研判項目的播放表現、受眾反饋與市場潛力，進而最佳化後續作品的內容策略和製作方向。值得一提的是，“EPI模式”所依託的資料模型與演算法邏輯，均由權威第三方機構完成公正驗證。這也有效回應了行業長期以來對平台“演算法黑盒”的擔憂，可追溯、可驗證的評估流程將確保新模式的公正透明。業內人士指出，全新的合作模式也是一種“良幣驅逐劣幣”的有效手段，其階梯式的超額激勵機制，不僅能提升優質創作者的合作意願，更有助於平台持續最佳化內容供給結構，加強“好內容—高使用者活躍—強商業價值”的正向循環。 (時代周報)

如果我告訴你，有幾個量化指標能夠提前判斷明天，甚至下周，美股投資者的情緒究竟偏多還是偏空，公司估值是高估還是偏低，你會不會立刻想用？美股投資網這些年持續投入大量成本，買了美國好幾個交易所的資料，我就琢磨著，能不能把這些原本只服務於機構的專業金融資料，轉化成普通投資者也能理解、也能真正用得上的主力資金流向與市場情緒指標？答案是：可以，而且我們已經做到了。在過去 5 年時間裡，我們的量化團隊圍繞資金行為、期權結構、波動率變化和成交分佈，持續回測、篩選和迭代，最終沉澱出 5 個最具前瞻性、最有實戰價值的趨勢量化指標。更重要的是，我們並沒有停留在“單一指標判斷”的階段，而是通過一套嚴格的數學統計與多因子融合模型，建構了一個—— 可以即時監控牛市與熊市切換的綜合市場情緒指數。本期文章，美股投資網就來跟各位觀眾來詳細分析一下這套模型指標，並通過可視化方式逐一呈現，相信你在看完之後，不僅能對接下來美股整體市場走勢形成一個更加全面、立體的認知，並且提前一步看到“別人還沒注意到的訊號”。需要強調的是，這些指標並不是憑感覺、憑主觀判斷，在 K 線上隨意畫出來的圖形，而是完全基於真實的大資金交易行為、真實的機構決策路徑所建構的一張“市場情緒地圖”。本質上，它反映的是——機構資金正在如何為後市佈局。美股期權漲跌趨勢分析第一個指標，是我們每天都會重點查看的核心指標——美股期權漲跌趨勢分析。這是一種比傳統 Put/Call Ratio 更高級、更精準的計算方法。我們先統一幾個核心邏輯：買 Call=看漲、賣 Put=不看跌（本質仍偏多）這兩類交易我們統一歸類為 看漲方向買 Put=看跌、 賣 Call=不看漲（本質仍偏空） 這兩類交易統一歸類為 看跌方向然後，我們會統計出看漲總權利金，把所有買Call的權利金+賣Put的權利金，而看跌總權利金，就是把買Put的權利金+賣Call的權利金其中，期權權利金 = 期權價格 × 合約乘數 100 × 合約數量最後，我們用：看漲總權利金 ÷ 看跌總權利金得出一個 漲 / 跌比例。在業內，這種方法被稱為：Directional Premium Put/Call Ratio（資金方向版）它相比傳統、只看合約數量的 Put/Call Ratio，資訊密度和精準度要高出數倍。為什麼期權資料是領先指標？期權交易，本質上是對未來某個時間點股價走勢的判斷。因此，我們可以通過：期權價格、 成交量變化、 異常放量訂單。來觀察市場參與者對未來價格的真實預期。當某些看漲或看跌合約在短時間內突然放量、被大量掃單，導致某隻美股的漲/跌比例出現明顯失衡時，往往意味著：機構或大資金正在提前進行方向性佈局。而作為普通投資者，我們可以通過這一指標，在趨勢真正走出來之前，就察覺情緒的變化，而不是等市場已經明牌之後才被動反應。市場案例我們在今年 2 月和 9 月，就已經觀察到漲跌比例開始持續下滑，隨後標普 500 指數也分別出現了兩次較明顯的回呼。目前這張圖是按月聚合的資料。12 月份剛剛過半，我們已經發現：看漲資金相對於看跌資金，開始出現反彈跡象。如果你想看到更細節的資料，比如：· 每天的期權看漲 / 看跌比例· 每日 Put/Call Ratio 的變化都可以在我們的 美股巨量資料 StockWe.com 的期權分析模組中查看：整個市場或任意一隻個股過去幾個月每天的資金方向變化這些統計覆蓋的，都是機構級的大單期權交易，能夠清晰反映：· 那一天開始出現多空失衡· 那一天出現真正的情緒拐點Google案例以Google為例，我們可以看到：從今年 7 月份開始，期權市場中的 Call 合約數量和權利金持續增加，這意味著投資者正在陸續進場建倉，押注Google未來股價的上行空間。為了讓這些資料發揮更大的作用，幫助到大家找出每天出現異常期權的個股，我們還提供了：· 每日 Call / Put 比例排行榜· 每日看漲 / 看跌失衡排行榜你可以一眼看出，那些美股在單日內出現了極端失衡，並且系統會按照失衡程度自動排序。例如在圖中可以看到：· 醫藥巨頭 MRK，當日 Call 總權利金是 Put 的 1510 倍· 同行業的 GILD，也出現了 357 倍 的極端失衡這通常意味著，機構資金正在押注：即將出台的美國醫藥相關政策，可能整體利多醫藥類股。同時，我們會將：每隻美股當天的期權資料與它自己過去幾天的歷史資料進行橫向對比，篩選出：權利金相對歷史出現爆發式增長的個股如果你想查看具體訂單，可以點選期權異動訂單表，搜尋 MRK，並按權利金排序。你會發現，在美東時間 15:54，有機構交易員直接買入了一筆 2,800 萬美元的看漲 Call。而在大約半小時前，還有人大規模掃入 MRK 的 Call，但是，他很狡猾，隱藏了他的交易意圖，無法判斷他是買了Call還是賣Call，因為他也可以選擇賣出開倉（Sell to Open）。通過這兩張圖，你可以非常直觀地看到：· 左側圓環：統計期權異動大單的整體趨勢，顯示：看漲 − 看跌 的總權利金淨值，結果大於 0：偏多  小於 0：偏空· 右側圓環：統計 Call − Put 的權利金淨值當你搜尋某個美股程式碼時，資料會即時刷新，反映該股當前的期權情緒。那些期權資料最值得關注？在海量訂單中，我們通常重點關注：· 權利金規模巨大· 單筆金額達到數百萬美元以上· 到期日少於 30 天· 且為價外期權（OTM）這類交易，意味著交易員投入了真金白銀，並且對短期方向具備極強的信心。PDD 實戰案例例如在 8 月 21 日，我們發現機構資金直接砸入 2,500 萬美元買入拼多多（PDD）看漲期權，其中最大的一筆高達 980 萬美元，到期日為 9 月 26 日。而在 8 月 22 日，機構交易員繼續大規模掃貨，當日總計買入 6,120 萬美元的 PDD 看漲期權，其中單筆最大成交額高達 1,759 萬美元，多筆交易也在 900 萬美元以上。如此密集、持續的資金流入，釋放出一個極其明確的訊號——機構對 PDD 的信心非常強烈，背後很可能掌握著外界尚未獲得的資訊。文章回顧：千萬美元看漲期權Call押拼多多下周財報大漲！隨後公佈的財報也驗證了這一判斷：PDD 今年二季度財報整體 顯著好於預期，盤前股價一度大漲 11%。公司內部交易指標第二個指標是公司內部交易指標在投資市場中，沒有人比公司內部人士更瞭解一家公司的真實經營狀況和未來發展方向。公司高管與大股東的買賣行為，往往比市場情緒和輿論更能真實反映他們對公司前景的判斷。無論是個人投資者，還是大型機構基金，都可以通過這些“內部訊號”，獲得極具價值的前瞻性洞察，從而提前捕捉潛在機會，或有效規避風險。我們建構的這一指標，統計了 2020 年至 2025 年 12 月 期間，上市公司內部人士的 買入金額與賣出金額之比，並與標普 500 指數進行對比分析。結果非常具有代表性——在 2022 年聯準會激進加息、導致美股整體大幅下跌 的過程中，這一買入/賣出比例卻逆勢走高，並創下階段性新高。這意味著，在市場最恐慌的時候，大量公司內部人士認為自家股價已經明顯被低估，正是“撿便宜”的好時機。事實也驗證了這一判斷：不久之後，美股迎來了顯著反彈。而在 今年 4 月份，我們再次觀察到這一買入/賣出比例快速沖高，內部人士買入明顯多於賣出，時間點恰好對應 川普關稅政策引發的市場大幅回呼。這一現象再次表明，該指標對普通投資者而言，具備極高的參考價值，往往能夠提供非常重要的階段性“抄底訊號”。我們的美股巨量資料系統，專門整合了上市公司內部交易監測功能，可即時追蹤公司高管、核心管理層及大股東的買賣行為，並將原本零散、滯後的披露資訊進行自動整理與量化分析，直觀呈現增持、減持、交易頻率等關鍵指標。一般而言：· 內部人士持續增持，往往意味著他們對公司未來增長具備高度信心· 頻繁減持或異常交易行為，則可能提前反映潛在的經營風險或市場壓力。這類資料，正是市場情緒尚未完全反映之前，極具價值的“領先訊號”。標普股價偏離度指標第三個指標是標普股價偏離度指標我們都知道，標普 500 指數被稱為美股市場的“晴雨表”。但問題是——它到底是如何計算的？它與背後那 500 家上市公司之間，究竟存在怎樣的深層聯絡？先給出一個明確結論：標普 500 指數，本質上是 500 家公司的“市值加權平均股價表現”。它並不是簡單平均，而是按市值加權——市值越大的公司，對指數的影響就越大。舉個簡單的例子：如果蘋果在指數中的權重是 7%，那麼蘋果股價上漲 1%，理論上就會帶動標普指數上漲 約 0.07%。微軟、輝達這類兆市值巨頭，一舉一動都足以顯著撬動大盤；而權重靠後的公司，即便股價波動劇烈，對指數的影響也幾乎可以忽略。理解這一點後，我們就能更深入地思考：指數上漲，到底是因為企業真的更賺錢了，還是因為市場情緒在推高估值？要回答這個問題，我們必須引入一個更能反映市場預期的核心金融指標——標普 Forward EPS（未來 12 個月預期每股收益）。在美股投資網看來，真正讀懂股市的關鍵，不在於盯著指數漲跌，而在於理解盈利預期的變化。這正是 Forward EPS 的核心價值所在——它反映的是市場對未來盈利能力的集體判斷，而不是已經發生過的歷史帳本。為什麼 Forward EPS 如此重要？· EPS（每股收益）：衡量公司盈利能力· Forward EPS：分析師共識下，對未來 12 個月盈利的預期· 與歷史 EPS 不同，Forward EPS 是市場給美股定價的“錨”因為——股.票不是為過去定價，而是為未來定價。金融學中最底層的估值公式是：股價 = 未來盈利 × 估值倍數（P/E）對應到標普指數層面就是：標普500指數 ≈ Forward EPS × Forward P/E因此，Forward EPS 的變化，直接決定了市場上漲的“含金量”。以下是過去十年中，Forward EPS 與標普 500 指數斜率的對比圖。我們可以清晰地看到，兩種截然不同的市場狀態。情形一：Forward EPS 漲幅 > 指數漲幅當 Forward EPS 的上升斜率大於指數本身的斜率，意味著：估值在被壓縮（Multiple Contraction）、指數上漲主要來自盈利改善、Forward P/E 沒有被過度推高這是一種“健康型上漲”，而非泡沫式上漲。這種情況通常出現在：經濟復甦的早期或中期，牛市的前半段特徵是：上漲有支撐、持續性強、回呼風險較低。情形二：指數漲幅 > Forward EPS 漲幅如果指數漲得明顯快於盈利預期，意味著：市場在提前透支未來盈利、 股價上漲主要由資金、情緒或流動性推動、 Forward P/E 持續抬升、風險正在悄然累積，泡沫逐漸形成。這種狀態，往往出現在： 牛市中後期、或極度寬鬆的貨幣環境下一旦盈利無法兌現高估值，市場就容易出現劇烈回呼甚至階段性見頂。一句話總結：EPS 漲得比價格快 → 上漲紮實，低估修復，健康牛市價格漲得比 EPS 快 → 預期透支，靠情緒續命，警惕泡沫回看過去十年，這一邏輯多次被市場驗證：2016年底–2017年：稅改預期推動企業盈利預期大幅上修（Forward EPS 快速上升），標普500隨後開啟長達一年的穩健上漲——典型的基本面驅動型牛市。2020年下半年–2021年初：疫情後流動性氾濫，指數快速反彈，但盈利預期尚未恢復，Forward P/E 被推至歷史高位。雖然市場未立即崩塌，但估值高企為後續2022年的大調整埋下伏筆。我們再來看2023年，由於AI熱潮推動科技股領漲，資金高度集中於“Magnificent 7”（美股七巨頭），標普500漲幅遠超盈利預期修復速度，估值擴張明顯，市場結構性分化加劇。市場呈現極端分化——七巨頭貢獻了幾乎全部漲幅，其餘493家公司表現平淡。而進入2025年後，隨著川普關稅和AI盈利落地不及預期，部分高估值個股出現明顯回呼，從4月的反彈至今主要由情緒和流動性推動，而非盈利發生大的改善，疲軟Forward EPS一直跟不上股價。Forward EPS 本身不是交易訊號，但它能幫你判斷當前市場上漲的“本質”：是盈利在推升指數？還是情緒在推高估值？在投資中，方向正確不如節奏正確。看懂 Forward EPS，才能在牛市早期敢於佈局，在牛市尾聲保持警惕。暗池和大宗買賣失衡指標第四個指標暗池和大宗交易買賣失衡指標如果說普通盤口裡充斥著散戶交易、程序化交易、假單與噪音，那麼 暗池（Dark Pool）和大宗交易，代表的則是——機構真正的長期建倉與減倉行為。這些交易：單筆金額巨大（數百萬到數十億美元）、 成交時不影響盤面、 成交後才延遲披露。因此，更能反映真實的機構意圖。教科書級案例：特斯拉今年 11 月 5 日，機構在暗池中拋售 3.2億美元特斯拉，同時在大單交易通道賣出 23億美元，合計 26.3 億美元。次日，機構繼續賣出暗池達到7.6 億美元，大宗通道達到了19 億美元。兩天累計賣出高達 52 億美元，遠超同期買入金額。而當時特斯拉股價仍處於 462 美元歷史高位。隨後一周，特斯拉股價跌至 389 美元，跌幅 16%。這個案例說明了一個非常重要的事實：當股價處於歷史高位，同時機構在暗池持續賣出，就是一個明確的高風險訊號。輝達案例類似情況也發生在輝達身上。10 月 31 日，機構暗池和大宗交易合計賣出 50 億美元，買入僅 16 億美元，出現嚴重買賣失衡。隨後，股價從 202 美元下跌至 180 美元。類股輪動追蹤指標第五個指標是 類股追蹤指標市場有句老話：“看懂類股，才能看懂行情。”，當 AI 類股熱度減弱，資金就會自然流向其他方向。在快速變化的市場中，類股間的輪動往往比個股波動更具方向性意義。許多行情並不是從單只美股開始，而是從某個行業或主題出現集體異動，隨後擴散到更廣泛的範圍。抓住類股的啟動點，往往意味著能在市場主線成形前提前佈局，而錯過則可能意味著踏空一整輪行情。但問題在於：· 那些類股今天開始啟動？那些行業當天有資金突然湧進來？那些類股熱度正在升溫？ 那些是一天的情緒，那些是真正有持續性的趨勢？普通投資者很難每天一大早去盯著上百個類股、上千隻美股的資料。因此，我們建構了 類股輪動追蹤指標：· 將同一類股個股歸類· 即時更新資金與波動情況· 把當天波動最大的類股按強度排列，並展示代表個股，幫助投資者更好的挖掘機會。實戰案例：太空類股在 12 月 8 日，太空類股名列前茅，RKLB、LUNR 等個股集體大漲。我們第一時間將這一訊號，與 SpaceX 融資估值 8000 億美元 的消息進行關聯。文章回顧：突發！馬斯克SpaceX計畫2026年上市，估值飆升至8000億美元RKLB 同樣從事火箭與衛星發射，而當前市值僅 約 300 億美元，促使市場重新評估其成長空間。隨後幾天，RKLB 連續多日上漲 9%。說實話，這類資料指標內容，前期準備工作量非常巨大。你們現在看到的，是我從 10 個核心指標中精選出來的一部分。 (美股投資網)

12月15日，中國統計局發佈11月國民經濟運行資料。1  11月經濟金融資料呈現七大特徵11月經濟延續放緩，出口和新質生產力是亮點。工業生產增速小幅下降。投資與消費需求走弱：基建投資、製造業投資和房地產投資延續負增；消費增速創三年新低，商品零售是主要拖累；房地產量價齊跌。經濟亮點有三點：一是出口成為重要支撐，得益於中國出口競爭力以及去年低基數；二是，物價延續改善跡象，雖然有天氣暫時的擾動因素，但是反內卷、有色金屬等的輸入性漲價也持續拉動物價；三是新質生產力相關行業保持高速增長和快速進步。展望後續，擴內需（促消費、擴投資）將成為政策的重中之重。近期召開的中央經濟工作會議將“著力擴大中國國內需求”置於2026年重點工作。12月16日出版的《求是》雜誌將刊發重要文章，強調要系統性擴大“有收入支撐的消費需求”和“有合理回報的投資需求”。預計後續擴內需政策將圍繞兩大主線發力：一是通過促進就業、提高居民收入和健全社會保障，切實提升居民消費能力與意願；二是著力擴大有效益的投資，重點支援新型基礎設施、高技術產業和戰略性新興產業，並進一步激發民間投資活力。11月經濟金融資料主要特徵如下：第一，工業生產增速小幅下降，出口拉動上中游生產，下游因內需不足承壓。11月，規模以上工業增加值同比增長4.8%，較上月小幅下降0.1個百分點；環比0.4%。11月規模以上工業企業產銷率為96.5%，同比下降0.8%。中游裝備製造業和高技術製造業仍保持相對高景氣，受益於裝置更新政策、技術進步以及機電產品出口增速較快，規模以上工業生產中，高技術產業同比8.4%，較上月增加1.2個百分點；下游消費製造業生產承壓，主要與消費疲軟和勞動密集型產品出口持續下滑有關。第二，固投當月增速延續兩位數負增，房地產、狹義基建當月增速降幅擴大，製造業投資降幅縮窄。前11月固投同比增速降幅繼續擴大，為-2.6%；11月固定資產投資（不含農戶）同比-12.0%，較上月降幅縮窄0.2個百分點。樓市和土地成交持續降溫，11月房地產投資同比-30.3%，較10月降幅擴大7.3個百分點。廣義基建投資和狹義基建（不含電力）同比分別為-11.9%和-9.7%，電熱燃氣和交通運輸業投資增速降幅縮窄。製造業投資同比-4.5%，連續五個月為負，結構上內部分化加劇，裝置更新相關行業仍有韌性，“反內卷”與貿易摩擦相關投資延續放緩。第三，消費增速放緩，商品零售拖累顯著，服務消費展現韌性。消費增速創近三年新低，社會消費品零售總額同比1.3%，較上月下降1.6個百分點。商品消費放緩，以舊換新政策相關商品零售持續走弱，金銀珠寶類成為增速回落最明顯的品類；商品零售同比1.0%，較上月下降1.8個百分點；限額以上零售中，金銀珠寶類同比8.5%，較上月大幅下降29.1個百分點，核心原因是2025年11月1日黃金稅收新政正式實施，非投資類黃金產品進項稅抵扣比例下調，直接推高企業營運成本與終端售價，顯著抑制消費需求。服務消費具有一定韌性，餐飲收入同比3.2%，較上月下降0.6個百分點，但仍高於商品零售增速，成為支撐消費的重要力量。第四，出口增速大幅回升，主因去年低基數，外需景氣回升以及中國機電等商品出口競爭力強，外貿具有韌性。11月，中國製造業新出口訂單大幅回升1.7個百分點至47.6%。11月，出口（以美元計價）同比5.9%，較上月大幅增加7.0個百分點；兩年復合增速6.2%，較上月增加0.7個百分點。分商品看，機電、高新技術產品持續強勁，勞動密集型產品出口增速持續下滑。分國別看，對美和東盟出口增速下降；對歐盟和非洲出口增速回升，出口多元化戰略顯成效。11月，對美和東盟出口份額在中國出口比重為10.2%、17.6%，對美國和東盟出口同比分別為-28.6%、8.2%，較上月下降3.4和2.8個百分點；歐盟、非洲、印度在中國出口份額的比重分別為14.3%、6.3%、3.3%；中國對歐盟、非洲、印度同比分別14.8%、27.6%、8.0%，較上月增加13.9、17.1、1.3個百分點。第五，物價邊際改善，主要是季節因素、反內卷和輸入性因素帶動。11月CPI同比0.7%，較上月增加0.5個百分點，主要是受天氣擾動，部分地區降雨降溫導致鮮菜生產儲運成本上升，成為拉動CPI的核心因素。鮮菜價格同比14.5%，較上月大幅上漲21.8個百分點；食品價格同比0.2%，較上月大幅上漲3.1個百分點；此外，生豬產能去化推動豬價同比降幅縮小、金飾品價格大漲，帶動其他用品和服務項價格大幅上漲也是提高CPI同比增速的原因。PPI環比連續兩月小幅增長0.1%，是季節性、輸入性價格上漲以及反內卷三因素共同作用結果；反內卷和季節性需求拉動太陽能和能源價格上漲，“迎峰度冬”帶動煤炭開採、燃氣供應等行業價格回升；國際有色金屬價格上行傳導至中國，推動相關冶煉加工行業價格上漲。第六，社融增速較上月持平，信貸增速延續放緩，居民融資需求仍較弱，存款搬家現象暫緩。11月社融存量同比8.5%，較上月持平；當月新增24885億元，同比多增1597億元。政府債淨融資12041億元，同比少增1048億元。信貸增速延續放緩，11月金融機構口徑信貸餘額同比增速6.4%，較上月下降0.1個百分點。M2繼續回落，M1下滑，剪刀差環比走擴，存款搬家放緩。11月M2同比增速8.0%，較上月回落0.2個百分點；M1同比增長4.9%，較上月下降1.3個百分點。M2-M1剪刀差擴至3.1個百分點。受股市下行影響，存款搬家現象較上月有所放緩。居民存款新增6700億元，同比少增1200億元；新增非銀存款800億元，同比少增1000億元。第七，新質生產力持續壯大，高端製造、數位技術與綠色創新等領域增長顯著，成為經濟高品質發展的重要引擎。新動能增長持續領跑。11月，中國規模以上工業增加值同比增長4.8%，而規模以上高技術製造業增加值同比增速達8.4%，快於工業整體增速3.6個百分點。具體產業中，積體電路製造、電子專用材料製造增加值同比分別激增32.4%和30.9%。智能化轉型成效明顯，工業機器人產量增長20.6%，智能車載裝置製造增加值增長30.0%。新能源與綠色轉型產業表現亮眼。11月，新能源汽車產量同比增長17.0%，帶動汽車用鋰離子動力電池產量增長32.7%。數字經濟和人工智慧產業能級持續提升。以北京為例，2025年上半年，其人工智慧核心產業規模已達2152.2億元，同比增長25.3%，全年規模預計將突破4500億元。中國經濟潛力大，只要全力拚經濟，則東昇西降和信心牛可期。11月主要經濟指標如下：11月規模以上工業增加值同比4.8%，10月同比4.9%；11月社會固定資產投資當月同比-12.0%，10月同比-12.2%；11月社會消費品零售總額同比1.3%，10月同比2.9%；11月基建投資（不含電力）當月同比-9.7%，10月同比-8.9%；11月房地產開發投資當月同比-30.3%，10月同比-23.0%；11月房地產銷售面積同比-17.3%，10月同比-18.8%；11月房地產銷售金額同比-25.1%，10月同比-24.3%；11月製造業投資當月同比-4.5%，10月同比-6.7%；11月出口（以美元計）同比5.9%，10月同比-1.1%；11月進口（以美元計）同比1.9%，10月同比1%；11月M2同比8%，10月同比8.2%；11月社融同比8.5%，10月同比8.5%；11月CPI同比0.7%，10月同比0.2%；11月PPI同比-2.2%，10月同比-2.1%。2  工業生產增速小幅下降，中游出口拉動，下游內需承壓工業生產增速小幅下降，但產銷銜接趨弱、產品庫存呈現累積壓力。11月，規模以上工業增加值同比增長4.8%，較上月小幅下降0.1個百分點；環比0.4%。11月規模以上工業企業產銷率為96.5%，同比下降0.8%。從三大門類看，採礦業領漲、製造業穩健、公用事業放緩，能源保供是關鍵影響因素。採礦業表現最為亮眼，11月同比增長6.3%，較10月大幅提升1.8個百分點，這一方面源於冬季供暖來臨前煤炭、油氣等基礎能源的保供力度加碼，另一方面得益於礦產資源勘探開發政策落地帶來的產能釋放，為工業生產提供了穩定的能源支撐。作為工業增長的核心引擎，製造業同比增長4.6%，僅較10月微降0.3個百分點，其中高端製造類股的強勁表現避險了部分傳統行業的壓力。而電力、燃氣及水的生產和供應業同比增長4.3%，較10月回落1.1個百分點，這一放緩並非行業整體衰退，而是火電出力同比下降，水電和風電有部分避險。從行業看，上中游高端製造與下游消費製造分化。上中遊行業受政策刺激和出口拉動的生產擴張，下游受消費疲軟和勞動密集型產品出口持續下滑而承壓。中游裝備製造業和高技術製造業仍保持相對高景氣，受益於裝置更新政策、技術進步以及機電產品出口增速較快。11月，規模以上工業生產中，高技術產業同比8.4%，較上月增加1.2個百分點；通用裝置製造，專用裝置製造業，電氣機械及器材製造，電腦、通訊和其他電子裝置製造，鐵路、船舶、航空航天和其他運輸裝置製造，汽車製造業同比分別為7.5%、4.8%、4.4%、9.2%、11.9%、11.9%，較上月變動0.6、4.1、-0.5、0.3、-3.3、-4.9個百分點。下游消費製造業生產承壓，下游主要與消費疲軟和勞動密集型產品出口持續下滑有關。11月，規模以上工業生產中，農副食品加工業，食品製造，酒、飲料和精製茶製造，紡織業同比分別為1.7%、5.6%、-0.6%、1.8%，較上月變動-0.8、3.5、1.3、1.6個百分點。服務生產增速小幅下降，行業內部呈現現代服務托底、傳統服務拖累的分化特徵。11月服務業生產指數雖同比增長4.2%，較10月回落0.4個百分點，但總體仍保持穩健韌性。現代服務業的高景氣得益於數字經濟深化與商務需求恢復的雙重支撐、企業數位化轉型加速帶來的雲端運算、巨量資料、AI服務需求爆發，而傳統消費型服務業的回落則與季節性因素及消費疲軟直接相關，其中，資訊傳輸、軟體和資訊技術服務業以12.9%的同比增速領跑，租賃和商務服務業增長8.4%，金融業增長5.1%。3房地產市場持續降溫，投資降幅擴大房地產成交延續低迷態勢，房價仍處於下行通道。從去年“926”到今年5月降息，房地產政策持續加碼，核心城市以價換量，但大部分三四線樓市有價無市、房價持續下行。11月商品房銷售面積和銷售額同比分別為-17.3%和-25.1%，較10月降幅縮窄1.5和擴大0.8個百分點，仍低迷。11月一線、二線、三線城市新建商品住宅銷售價格環比分別為-0.4%、-0.3%、-0.4%，二手住宅銷售價格環比分別為-1.1%、-0.6%、-0.6%。房企資金到位情況仍維持兩位數負增。11月房企開發資金到位同比-32.5%，較10月降幅擴大10.6個百分點，中國貸款、自籌資金、定金及預收款、個人按揭貸款到位增速分別為-10.4%、-30.7%、-41.9%和-34.7%，各項資金降幅均擴大。土地市場持續降溫，房企新開工竣工保持兩位數降幅，房地產投資降幅繼續擴大。房企投資保持審慎態度“控量提質”，土地市場持續降溫，“量縮價跌”，根據CRIC資料，11月300城經營性土地成交建築面積同比-27%，成交金額同比-28%。建安投資方面，新開工和竣工保持兩位數降幅，11月新開工和竣工面積同比分別同比-27.6%和-25.5%，分別較10月降幅縮窄1.9和2.7個百分點。11月房地產投資同比-30.3%，較10月降幅進一步擴大7.3個百分點。房地產市場要止跌回穩，政策仍需進一步加力。多數城市庫存去化周期仍處高位，居民購買力、信心存在不足，政策邊際效應遞減，政策應繼續加碼，從被動放開轉向全面主動提振。4  基建投資乏力廣義基建投資降幅縮窄，狹義基建投資降幅擴大，電熱燃氣和交通運輸業投資增速降幅縮窄。11月廣義基建和狹義基建（不含電力）同比分別增長-11.9%和-9.7%，分別較10月降幅縮窄0.2和擴大0.8個百分點。11月電熱燃氣行業投資同比-4.0%，較10月降幅縮窄2.3個百分點。11月交通運輸、倉儲和郵政業以及水利、環境和公共設施管理業投資同比增速分別為-2.0%和-24.7%，較上月降幅縮窄8.1和擴大5.7個百分點。地方政府此前對於直接投向項目的新增專項債發行節奏較慢，壓制基建實物工作量的形成。隨著新型政策性金融工具加速落地，後續基建有望發力。此前地方政府優先發行用於化債的專項債以及未披露“一案兩書”、無明確投向項目的特殊新增專項債，一定程度上影響新增專項債的發行進度，根據財政部資料，截至8月末，2025年2兆元的隱性債務置換額度已發行完畢。隨著化債加快推進,有效減輕地方政府財政壓力和拖欠對應地方企業帳款情況，改善當地消費投資內循環，後續狹義基建有望發力。新型政策性金融工具加速落地，截至10月底5000億元新型政策性金融工具已全部完成投放，共支援2300多個項目，預計拉動項目總投資約7兆元，政策效果存在一定時滯，預計將在今年底或明年初顯現。5  製造業投資負增，新質生產力高增製造業投資當月增速連續五個月為負，整體需求低迷。11月製造業投資同比-4.5%，較10月降幅縮窄2.2個百分點。結構上內部分化加劇，裝置更新相關行業仍有韌性，“反內卷”與貿易摩擦相關投資延續放緩。具體看，一是，大部分“反內卷”相關行業和部分貿易戰相關行業投資仍保持兩位數負增。11月化學原料及化學製品、醫藥、金屬製品、電氣機械及器材、電腦通訊電子裝置等行業投資增速均保持兩位數負增。二是，產業升級和大規模裝置更新政策相關製造業投資仍有韌性，拉動全部投資，但在持續透支後續投資空間。11月鐵路船舶航天運輸裝置製造業投資當月同比39.7%；1-11月裝置工器具購置投資同比增長12.2%，拉動全部投資增長1.8個百分點。貿易戰、“反內卷”、行業利潤分化、大規模裝置更新透支未來等多重因素疊加，預計製造業投資承壓，高技術行業向好。中美關稅戰雖進入休戰期，但前期搶出口透支下半年出口、外需整體放緩等因素疊加，出口企業後續利潤與投資意願仍有不確定性；“反內卷”政策持續推行，也對相關行業投資產生一定負面影響；新質生產力和大規模裝置更新政策持續推進，但在透支後續投資空間；工業企業利潤整體修復、行業分化，10月工業企業利潤總額同比增長-9.8%，同比環比均轉負，企業投資意願受利潤影響走向分化。多重因素影響下，預計製造業投資內部分化將進一步加劇。6消費走弱，商品零售拖累，服務消費展現韌性消費增速創近三年新低，內需不足問題較為突出；商品零售承壓明顯，服務零售保持溫和增長韌性。11月，社會消費品零售總額同比1.3%，較上月下降1.6個百分點；兩年復合2.1%，較上月下降1.7個百分點。環比-0.4%，弱於季節性。商品消費增速放緩，以舊換新政策相關商品零售持續走弱，金銀珠寶零售增速回落最為明顯。1-11月，商品零售累計同比4.1%，較上月下降0.3個百分點；11月，商品零售同比1.0%，較上月下降1.8個百分點。金銀珠寶類成為增速回落最明顯的品類。限額以上零售中，金銀珠寶類同比8.5%，較上月大幅下降29.1個百分點；兩年復合1.0%，較上月下降14.7百分點，核心原因是2025年11月1日黃金稅收新政正式實施，非投資類黃金產品進項稅抵扣比例下調，直接推高企業營運成本與終端售價，顯著抑制消費需求。以舊換新政策相關品類零售中，僅通訊器材類憑藉AI手機、摺疊屏等產品創新保持高增，其餘品類均呈現不同程度增速下滑或負增長。11月限額以上零售中，通訊器材、家電音像器材、家具、汽車類同比分別為20.6%、-19.4%、-3.8%、-8.3%，較上月下降2.6、4.8、13.4、1.7個百分點。服務零售延續溫和增長態勢，具有一定韌性。1-11月，服務零售累計同比5.4%，較上月增加0.1個百分點；11月，餐飲收入同比3.2%，較上月下降0.6個百分點，但仍高於商品零售增速，成為支撐消費的重要力量。7  出口增速明顯回升，機電產品較強出口增速大幅回升，主因去年低基數，中美貿易協定利多、改善外貿情緒。10月底中美會晤後達成貿易休戰共識，關稅壓力邊際緩解，外貿情緒改善，推動出口節奏恢復；雖11月資料尚未完全反映關稅下調實質利多，但預期已提振。11月，中國製造業新出口訂單大幅回升1.7個百分點至47.6%。11月，中國出口金額3303.5億美元，較上月增加250億美元；出口（以美元計價）同比5.9%，較上月大幅增加7.0個百分點；兩年復合增速6.2%，較上月增加0.7個百分點。貿易順差1116.8億美元，較上月增加216.1億美元。進口金額2186.7億美元，較上月增加33.9億美元；進口同比1.9%，較上月增加0.9個百分點。分國別看，市場多元化戰略見效；對美和東盟出口增速下降；對歐盟和非洲出口增速回升。一方面，歐盟製造業復甦帶動需求回暖；另一方面，“一帶一路”倡議深化投資，改善非洲基礎設施，推動中國機電、新能源等產品本地化融入產業鏈。同時，在全球貿易格局重構下，非美市場成為出口“突圍”新增長點，高技術產品（如晶片、新能源汽車）需求強勁，進一步拉動對這些地區的出口。11月，對美出口份額在中國出口比重為10.2%，對美國出口同比下降28.6%，較上月下降3.4個百分點；東盟在中國出口份額的比重為17.6%，中國對東盟出口同比為8.2%，較上月下降2.8個百分點；歐盟、非洲、印度在中國出口份額的比重分別為14.3%、6.3%、3.3%；中國對歐盟、非洲、印度同比分別14.8%、27.6%、8.0%，較上月增加13.9、17.1、1.3個百分點。分商品看，高附加值產品形成核心拉動、機電產品出口較強，勞動密集型產品出口增速大幅下滑。機電產品、通用機械裝置、積體電路、汽車（包括底盤）、汽車零配件、船舶、醫療儀器及器械出口金額同比分別為9.7%、4.5%、34.2%、53.0%、1.6%、46.4%、9.7%，較上月變動8.4、13.6、7.3、19.0、13.2、-22.0、10.7個百分點；勞動密集型產品中，箱包及類似容器，紡織紗線、織物及製品，服裝及衣著附件，鞋靴，家具及其零件，玩具出口金額同比分別為-19.5%、1.0%、-10.9%、-17.2%、-8.8%、-25.6%，較上月增加6.2、10.1、5.0、3.8、3.8、5.4個百分點。8  社融增速較上月持平，M1增速繼續下行社融增速較上月持平，信貸增速延續放緩，居民融資需求仍較弱。11月社融存量同比8.5%，較上月持平；當月新增24885億元，同比多增1597億元。結構上，政府債高增、表內信貸正增，但面臨高基數；人民幣貸款新增4053億元，同比少增1163億元；政府債淨融資12041億元，同比少增1048億元。11月金融機構口徑信貸餘額同比增速6.4%，較上月下降0.1個百分點；新增人民幣貸款3900億元，同比少增1900億元，信用擴張動能依然不足，居民貸款是主要拖累項；居民貸款減少2063億元，同比多減4763億元。M2繼續回落，M1下滑，剪刀差環比走擴，存款搬家暫緩。11月M2同比增速8.0%，較上月回落0.2個百分點；M1同比增長4.9%，較上月下降1.3個百分點。M2-M1剪刀差擴至3.1個百分點。居民存款新增6700億元，同比少增1200億元；新增非銀存款800億元，同比少增1000億元。受股市下行影響，存款搬家現象較上月有所放緩。9  物價邊際改善，季節因素、反內卷和輸入因素推動物價邊際改善、但總體偏弱，內生需求動能仍有待穩固。11月CPI改善主要是天氣擾動推動的食品價格上升。PPI環比連續兩月小幅增長0.1%，是季節性、輸入性價格上漲以及反內卷三因素共同作用結果；同比持續為負，且價格回升集中在上游，中下遊行業依舊承壓。1-11月累計資料顯示，除核心CPI外，主要物價指標均較去年同期下滑：CPI累計同比0、PPI累計同比-2.7%，消費品分項-0.4%、服務分項0.5%，食品與非食品分項同比分別為-1.7%和0.3%，反映需求基礎仍需加強。CPI同比漲幅擴大至年內最高，主要是天氣擾動供給、推高菜價。11月CPI同比0.7%，較上月增加0.5個百分點；核心CPI同比1.2%，與上月相同。有三點原因：一是，受天氣擾動，部分地區降雨降溫導致鮮菜生產儲運成本上升，價格大幅上漲，成為拉動CPI的核心因素。11月鮮菜價格同比14.5%，較上月大幅上漲21.8個百分點；食品價格同比0.2%，較上月大幅上漲3.1個百分點。二是，生豬產能去化推動豬價同比降幅縮小至15.0%，降幅較上月縮小1.0個百分點。三是，金飾品價格大漲，帶動其他用品和服務項價格大幅上漲。11月，金飾品同比58.4%，較上月上漲8.1個百分點；其他用品和服務同比14.2%，較上月上漲1.4個百分點。PPI環比連續回升，主要源於季節性因素和反內卷政策對煤炭、太陽能等行業價格的支撐，以及輸入性因素拉動有色金屬價格上漲。11月，PPI環比連續兩個月為0.1%；同比下降2.2%，降幅較上月擴大0.1個百分點，主要是去年同期基數較高。分行業看，一是季節性需求拉動能源價格上漲，“迎峰度冬”帶動煤炭開採、燃氣供應等行業價格回升；二是國際有色金屬價格上行傳導至中國，推動相關冶煉加工行業價格上漲；三是，中下游裝備製造業價格和消費製造業價格環比下降。 (澤平宏觀展望)

隨著美股估值持續處於高位，關於市場是否已進入泡沫區間的討論日益激烈。儘管企業盈利表現強勁，但華爾街高管已開始警示可能的回呼風險。據追風交易台，瑞銀集團（UBS）最新報告提出了一個包含七項指標的框架，得出結論：當前市場正處於一個潛在泡沫的早期階段，尚未達到危險的頂峰。他們指出，科技股的市盈率相對於市場整體而言接近正常水平，其盈利修正和增長前景更好，資本支出周期也處於早期。最關鍵的是，當前市場遠未出現歷史泡沫頂峰時的種種過剩跡象。瑞銀總結稱，如果說市場存在泡沫，那可能體現在科技巨頭的高利潤率上。隨著行業資本密集度的增加和競爭加劇，這種高利潤率未來可能會面臨下行壓力。但就目前而言，市場距離真正的危險時刻尚有距離。01. 泡沫形成的七個前提瑞銀股票策略師Andrew Garthwaite及其團隊在報告中提出，市場泡沫的形成通常需要滿足七個前提條件。他們認為，如果聯準會的降息路徑與瑞銀的預測一致，那麼所有七個條件都將被觸發。逢低買入心態： 過去十年，股票相對於債券的年化回報率高出14%，遠超形成這種心態所需的5%門檻。“這次不一樣”的敘事： 生成式人工智慧（Gen AI）的崛起提供了強大的新技術敘事。代際記憶差距： 距離上一次科技股泡沫（1998年）已有約25年，新一代投資者更容易相信“這次不一樣”。整體利潤承壓： 在美國，若剔除市值最高的10家公司，其餘企業的12個月遠期每股收益（EPS）增長接近於零，這與科網泡沫時期的利潤狀況類似。高度集中化： 當前美股市值和收入的集中度均處於歷史最高水平。散戶積極入場： 在美國、印度、韓國等多個地區，散戶交易活動顯著增加。寬鬆的貨幣環境： 目前金融條件已經寬鬆，若聯準會按預期降息，貨幣環境將進一步放鬆。02. 泡沫頂部的三大訊號儘管泡沫的條件正逐步具備，但瑞銀認為，市場距離真正的泡沫頂峰還有相當距離。報告從估值、長期催化劑和短期催化劑三個維度，分析了標誌市場見頂的關鍵訊號。1、明確的估值過高：歷史上的泡沫頂峰通常伴隨極端估值。例如，在之前泡沫中，至少30%市值的公司市盈率會升至45倍至73倍，而目前“科技七巨頭”（Mag 6）的動態市盈率為35倍。同時，股權風險溢價（ERP）也未降至2000年或1929年時約1%的極端低位。2、長周期見頂催化劑：報告指出，多個長期指標也未顯示見頂跡象。首先，資訊和通訊技術（ICT）投資佔GDP的比重遠低於2000年水平，未出現明顯的過度投資。其次，科技巨頭的槓桿率遠優於科網泡沫時期。此外，市場廣度並未像1999年那樣嚴重惡化，當時納斯達克指數接近翻倍，但下跌的股票數量幾乎是上漲的兩倍。3、短周期見頂催化劑：從短期來看，市場也缺少見頂的緊迫訊號。例如，尚未出現類似2000年沃達豐/曼內斯曼或美國線上/時代華納那樣的極端併購案。同時，聯準會的政策立場也遠未達到觸發崩盤的緊縮程度。歷史經驗顯示，只有當利率升至接近名義GDP增速（預計2026年為5.2%）時，市場才會見頂。03. 後TMT時代的啟示瑞銀回顧了2000年科技、媒體和電信（TMT）泡沫破裂後的經驗，為投資者提供了幾點啟示。首先，泡沫破裂後，價值可能會流向非泡沫領域，在最初的拋售中，非TMT股票一度上漲。其次，市場可能出現“回聲效應”或雙頂形態。最重要的是，“概念正確但價格錯誤”，微軟、亞馬遜和蘋果等公司股價從高點暴跌65%至94%，耗時5到17年才收復失地。報告還強調，價值鏈的最終贏家可能不是基礎設施的建造者，而是能夠利用新技術創造顛覆性應用或關鍵軟體的使用者。 (華爾街見聞)

核心要點✓ 超過75%的特斯拉股東投票支援馬斯克1兆美元薪酬方案✓ 薪酬方案分為12個階段，市值目標從2兆美元遞增至8.5兆美元✓ 馬斯克需在未來10年內完成車輛交付、機器人、自動駕駛等多項里程碑✓ 消息公佈後，特斯拉股價盤後上漲3%📊 投票結果：股東力挺馬斯克台北時間2025年11月6日晚，特斯拉在德克薩斯州奧斯汀總部召開股中國會。會上宣佈，超過75%的股東投票支援CEO埃隆·馬斯克的薪酬方案，這一薪酬包的總價值高達1兆美元，創下全球企業高管薪酬的歷史記錄。馬斯克在股中國會上表示："我們即將開啟的不僅僅是特斯拉未來的新篇章，而是一本全新的書。"他對股東的支援表達了由衷的感謝，並建議投資者"緊緊握住手中的特斯拉股票"。消息公佈後，特斯拉股價在盤後交易中上漲3%，達到每股453.25美元。這一投票結果不僅是對馬斯克個人的信任投票，更是對特斯拉未來發展方向——人形機器人和人工智慧——的支援。💰 薪酬方案：史無前例的12階段設計這份薪酬方案的設計極為複雜，分為12個階段，每個階段都設定了嚴格的市值目標和營運里程碑。只有同時達成兩項指標，馬斯克才能解鎖相應階段的股權獎勵。註：市值目標需要維持至少6個月才算達成；完成全部12個階段後，馬斯克將獲得總計約4.23億股特斯拉股票，持股比例將超過25%。🎯 營運里程碑：五大核心指標薪酬方案設定了12項營運里程碑，涵蓋財務表現、產品交付和創新業務等多個維度。以下是五大核心指標：1. 調整後EBITDA（息稅折舊攤銷前利潤）目標：從500億美元遞增至4000億美元現狀：2025年預計調整後EBITDA為144億美元要求：需要年均增長約51.5%，在第8年達到4000億美元，並連續維持該水平2. 車輛累計交付量目標：累計交付2000萬輛電動車現狀：截至2025年9月已累計交付約840萬輛要求：未來10年需交付1200萬輛，年均增長約9.1%3. FSD（完全自動駕駛）訂閱使用者目標：1000萬FSD訂閱使用者現狀：FSD訂閱服務定價每月99美元，預計2026年第一季度在歐洲和中國市場獲批意義：假設約50%的累計車輛使用者訂閱FSD，將為特斯拉帶來高利潤率的軟體收入4. Robotaxi機器人計程車目標：投入營運100萬輛機器人計程車現狀：Robotaxi服務已在奧斯汀和舊金山啟動，計畫擴展至內華達、佛羅里達和亞利桑那州計畫：專用車型Cybercab將於2026年4月開始生產參考：紐約市約有8.3萬輛計程車，相當於需要在多個城市建立近乎壟斷的網約車網路5. Optimus人形機器人交付目標：向付費客戶交付100萬台人形機器人應用場景：倉儲物流、工業製造等藍領工作崗位願景：馬斯克表示，AI訓練的機器人將通過降低成本、提高產量來釋放生產力，創造"可持續的富足"📈 可行性分析：目標能否實現？儘管薪酬方案的目標看似天文數字，但分析師認為，在電動車市場持續增長的大背景下，早期階段的目標是相對可行的。資料顯示，特斯拉股價今年已上漲14.4%，市值增長目標並非遙不可及關鍵優勢：✓ 電動車市場仍處於早期階段，增長潛力巨大✓ 特斯拉在能源儲存業務方面領先於傳統車企，該業務已佔總銷售額的13%✓ 高利潤率的FSD軟體訂閱將助力EBITDA目標✓ 10年時間窗口為技術創新和市場拓展提供了充足空間主要風險：✗ 研發費用激增可能影響現金流，需要額外融資導致股權稀釋✗ 自動駕駛技術仍面臨監管和安全挑戰（美國交通安全管理局正在調查FSD的交通違規問題）✗ Robotaxi和Optimus機器人技術的商業化處理程序存在不確定性✗ 電動車市場競爭加劇可能壓縮利潤率🚀 未來展望：AI與機器人的新紀元在股中國會上，馬斯克描繪了一幅由AI和機器人驅動的未來圖景。他表示，特斯拉的使命已經從"加速世界向可持續能源轉變"擴展到"通過AI和機器人技術實現可持續的富足"。馬斯克在股中國會上的重要宣佈電動卡車：Semi電動半掛卡車將於2026年進入量產Robotaxi擴張：服務將從奧斯汀和舊金山擴展到內華達、佛羅里達和亞利桑那州FSD全球化：預計2026年第一季度在歐洲和中國獲得批准晶片製造：特斯拉可能與英特爾合作，並考慮自建晶片工廠以滿足AI算力需求自動駕駛進展：數月內FSD使用者將可以在駕駛時傳送簡訊（由FSD完全接管控制）此外，股東還批准了特斯拉投資馬斯克創立的人工智慧公司xAI的提案。雖然投票結果顯示支援票多於反對票，但棄權票數量較多，董事會表示將研究下一步行動。xAI的Grok聊天機器人已整合到特斯拉的車輛和機器人中。關鍵資料一覽馬斯克說："緊緊握住你的特斯拉股票。"時間會證明，這究竟是一場豪賭，還是人類科技史上最偉大的冒險之一。 (FinHub)

2025年三季度，在往年看來，業績或許沒有那麼重要。但在今年三季度，中國民航業業績悄然發生變化。昔日風光無限的春秋、吉祥利潤在下滑連續虧損的三大航業績大幅提升更令人吃驚的是，利潤王寶座上換了人。一、那些公司賺的錢多實際上，談民航業的利潤最多的，無非是從這幾家公司中選取：一是規模大的。比如四大航，因為規模較大，一旦行業向好，基於規模效應，也許利潤率不一定高。但因為規模大，利潤的絕對值肯定高一些。二是業績好的。比如春秋航空，一直以來業績表現非常好，雖然規模要遠小於四大航，但在民航業整體利潤情況不太好的時候，或者說不太賺錢的時候，他的優勢就體現出來了。比如上海機場，多年來的業績也是非常不錯的，在機場當中一直是獨佔鰲頭。三是行業好的。在民航業中，航空物流業這個細分領域，疫情後，行業一直處於高度景氣狀態。如今雖然疫情不再，但隨著跨境電子商務的興起，航空物流行業的利潤表現比較穩定。四是壟斷性的。對於企業來說，如果能做到壟斷，那是最容易賺錢的。民航業的比如中航信、中航油還是非常賺錢的。二、看什麼利潤其實，如果懂一點財務知識的人都知道有幾個利潤指標。但因為每次都是談論上市公司業績，很多人就只看一些報導，或者證券分析師做分析，說的都是歸母淨利潤。實際上這是不全面的。上次翼哥分析春秋航空的時候，已經被網友批評這一點。這就是我們所說的口徑不一樣，結果就有很大的區別。通常來說，有這麼幾個利潤指標。營業利潤、利潤總額、淨利潤、歸母淨利潤、扣非淨利潤用通俗的話，簡單的解釋一下。營業利潤：靠日常經營活動賺的錢利潤總額：賺的錢還沒交稅，先算個總帳，稅前利潤淨利潤：交完所有費用和稅，真正剩下的錢，稅後利潤歸母淨利潤：從淨利潤裡，再扣掉給子公司小股東的錢，最後歸母公司股東的錢扣非淨利潤：靠正經生意賺的錢，去掉偶然賺的、不常有的錢。特別是歸母淨利潤、扣非淨利潤，很多人不理解。舉個簡單例子南航持有廈航55%的股份如果算南航的利潤總額和淨利潤，因為南航控股廈航，廈航的利潤總額和淨利潤都要計算在南航利潤總額和淨利潤當中。但計算南航歸母淨利潤的時候，只能算廈航55%的淨利潤，要扣除掉其他股東45%的淨利潤。為何南航淨利潤高，而歸母淨利潤要少很多。就是因為南航旗下最賺錢的兩個公司南航物流、廈航，都要扣掉45%的利潤。扣非淨利潤，實際就是扣除那些飛正常經營賺的錢，比如賣資產、賣股權，甚至一次性的政府補貼等等。簡單說：利潤總額＞淨利潤＞歸母淨利潤。為何上市公司關注歸母淨利呢，因為對股東而言，歸母淨利潤最能反映 “自己能拿到的收益”，也是公司年報、業績通報中最受關注的核心指標。但對一個企業整體經營業績來看的，利潤總額實際上是更重要的指標。不過，每個指標都有其缺陷，所以真正分析的時候，要全面的看。三、誰是新的利潤之王因為指標太多了，所以翼哥找兩個代表性的指標，看看到底那個公司是最賺錢的公司。一個是利潤總額，另外一個是歸母淨利潤。當然選擇的公司也是上市公司。一是利潤總額排名。2025年1-9月份，利潤總額排名：第1：南方航空，60.93億元，同比增長22.97%第2：春秋航空，30.81億元，同比下降1.46%第3：東航物流，30.15億元，同比增長0.59%第4：海航控股，29.79億元，同比增長38.01%第5：中國東航，23.47億元，同比增長4501.96%第6：國貨航，24.48億元，同比增長67.31%第7：上海機場，23.12億元，同比增長38.30%第8：中國國航，13.55億元，同比增長25.6%。從行業分析的角度來看，利潤總額更為實際。南航、春秋、東航物流利潤均超過30億元，分列前三位。東航、國貨航、上海機場利潤增速最前的前三位。考慮到南航包含南航物流的利潤，至少不低於東航物流的30億元，因此如果剔除南航物流的話。可能從利潤總額來看，春秋航空仍是最賺錢的航空公司。不過，在利潤最高的8家公司中，春秋航空是唯一利潤出現下降。有的網友說我黑春秋航空，但利潤下降是事實啊。另外，在我以往的文章對春秋航空絕大部分是肯定啊，即便現在利潤下降也不能否認春秋航空是一家優秀的航司。翼哥只是分析其他航司利潤在增長，春秋航空利潤為何下降，這跟黑不黑春秋航空好像沒關係。不能一說表現不太好的地方就是黑，一說好的地方就是收了好處。那怎麼分析是好呢？二是歸母淨利潤排名。2025年1-9月份，歸母淨利排名：第1：海航控股：28.45億元，同比增長30.93%。第2：春秋航空：23.36億元，同比下降10.32%第3：南方航空：23.07億元，同比增長17.40%。第4：中國東航：21.03億元，同比扭虧為盈。第5：東航物流，20.01億元，同比下降3.19%第6：中國國航：18.70億元，同比增長37.31%。第7：國貨航，18.36億元，同比增長66.21%第8：上海機場，16.34億元，同比增長35.95%從投資者的角度來說，歸母淨利潤更為重要。海航、春秋、南航、東航、東航物流均超過20億元的歸母淨利。東航、國貨航、國航、上海機場、海航利潤提升幅度均超過了30%。海航控股首次位列歸母淨利的榜首。這還是非常不容易的，畢竟海航從破產重整到方大接手也不過三、四年的功夫。從股市來看，海航控股已經連續5個月上漲，從6月底的1.27元漲至目前1.87元，漲幅也高達47%。雖然股價不高，但漲幅也不小了。民航企業利潤排名只是一個參考，實際經營得怎麼樣，還是具體分析。 (民航之翼)

被稱作“全球最快高鐵”的CR450動車組樣車去年底公佈後，目前正在不同速度、不同場景中進行多項試驗。試驗期間，CR450動車組跑出了動車組單列時速453公里、相對交會時速896公里的最新紀錄。目前，CR450動車組正在滬渝蓉高鐵開展運用考核。CR450動車組營運前需完成60萬公里試跑什麼是“運用考核”？通俗地說，就是“刷里程”。從去年底樣車下線以來，CR450動車組就一直在進行各種達標考試，經過一輪又一輪的周考、月考、期中考，已經交出了時速450公里的答卷，各項指標都已合格。按照技術要求，CR450要在指標合格的前提下，跑夠60萬公里，才能夠載客營運。CR450每天會從宜昌北站開始，到荊門、漢川等站的近300公里的線路上摺返跑。R450動車組為什麼能跑這麼快？首先，CR450動車組車頭是15米長，比目前時速350公里的復興號長2.5米，車頭更尖更細，阻力更小。其次，整個車身更加緊致，車底部的裙板更低，車輪露出的部分更少，像跑車一樣，底盤越低，跑得越快。還有，它的高度降低了20釐米，重量減輕了50噸。近五年來，研發人員以0.1%的減阻率為最小單位，一點點持續精進，最終讓整列車的阻力減小了22%。CR450動車組從起步到提速至時速350公里，只需要4分40秒，而時速350公里復興號動車組則是需要6分20秒，這個提速的周期縮短了100秒。什麼時候，在那條線路能坐上這樣的列車？對此，中國鐵道科學研究院的相關負責人表示，目前還沒有具體的資訊，但是她也透露，明年將會在成渝中線展開更接近營運條件的全面測試。CR450動車組多項技術指標國際領先CR450動車組將來營運速度有望達到每小時400公里，這個速度中蘊含了那些黑科技和硬實力？動力更強——CR450動車組採用永磁牽引電機，轉換效率較CR400動車組非同步牽引電機提升3%以上，牽引功率達到了11000千瓦。體重更輕——CR450動車組採用碳纖維複合材料、鎂合金等新型材料，應用拓撲最佳化技術，整車較以往減重50噸。一系列新技術和新材料的運用，讓CR450動車組實現營運時速達到400公里的同時，能耗、噪聲、制動距離不增加。跑得快的同時，CR450動車組的乘坐舒適度也更高，車輛內的風擋塞、車門、車窗都應用了不同的隔音技術。經過模擬分析和地面試驗，結果表明在時速400公里的速度條件下，車內噪聲只有68分貝，相當於坐在一輛時速70公里的家用汽車中。CR450動車組在營運速度、運行能耗、車內噪聲和制動距離等主要指標上都做到了國際領先。 (中國經濟網)