很長時間以來GDP似乎是評價一國經濟實力的唯一指標，理論上也是這樣。一個國家生產出來的物質產品越多，GDP越高，這個國家的經濟實力不就越厲害嗎？但是當今世界是全球化時代，全球化的特點是資本、人民、商品在全球範圍流動，而不是只困在本國中。什麼意思呢？比如說中國的GDP不只是中國國民創造出來的，還有一部分是外資外企創造出來的，同樣別國的GDP中也可能有中資，中企，中國國民創造的部分。理論上講如果一個國家的GDP大部分或相當一部分是外資外企創造出來的，那一旦外資外企撤走了，這個國家的經濟就將遭到重創。因而拿GDP來評價經濟力量是片面的，GDP本身就是有水分的。美中德日印歷年GDP走勢圖。更合理的指標是GNP，翻譯過來是國民總收入，表示一國國民一定時間內創造的物質產品和商品服務的價值總和。一個國家的GNP越高，GNP在全球的比例越高，代表這個國家在經濟全球化秩序中地位越高，這個國家的真實經濟實力越強。2024年全球GDP規模是110兆美元，全球是一個整體，所以2024年世界GNP也是110兆美元。美中德日印年GNP走勢圖。2024年GNP最高的國家依舊是美國，年GNP達28.4兆美元，佔世界的26%。可見美國依舊是世界上經濟實力最強大的國家。美國的年GDP是28.7兆美元，可見美國的GDP和GNP相差不大。2024年中國的GNP是19.25兆美元，佔世界的17.6%，佔美國的67.8%。這裡還要去除台灣的GNP8000億美元，香港和澳門的GNP約4500億美元，中國大陸的GNP大約是18兆美元，佔美國的63%。中國大陸在2024年的GDP是18.7萬美元，GNP比GDP略少。2024年歐盟的GNP是18.94兆美元，佔世界的16.9%。其他國家如日本的GNP是4.46兆美元，日本的GDP規模是4兆美元，中間GNP和GDP差的5000億美元顯示出日本廣泛在海外投資。當然經濟指標有很多，GNP也只是其中之一。比如評價一國購買力有平價購買力指數PPP，評價一國貧富差距有基尼係數，評價一國就業情況有失業率，青年失業率，評價一國通膨通縮有CPI，評價一國生產投資有PPI等。過度迷信單一經濟指標顯然是不正確的，也是片面的。 (未音g)

導語2024年夏天，全美的經濟學家都在為一個“警報”擔憂。當時，著名的“薩姆規則”（Sahm Rule）被觸發了—這個指標在歷史上幾乎百發百中，一旦觸發，通常意味著美國經濟已經陷入衰退。然而，幾個月過去了，預測中的大衰退並沒有如期而至。為什麼這次“老經驗”失靈了？舊金山聯準會（Federal Reserve Bank of San Francisco）的經濟學家們在最新的研究中給出了一份答案：因為只看了全國的總帳，卻忽視了各州之間的“溫度差”。他們提出了一項全新的工具—勞動力市場壓力指標（LMSI）。通過分析全美50個州及其背後的微觀資料，這項研究不僅解釋了為什麼2024年的警報是虛驚一場，還提供了一個更精準的監控經濟衰退的最佳化指標。傳統的警報器，為什麼在2024年啞火了？在宏觀經濟學界，判斷衰退有幾個“神喻”。一個是“收益率曲線倒掛”，另一個就是“薩姆規則”。薩姆規則的邏輯非常簡單有力：如果美國全國失業率的三個月移動平均值，比過去12個月的最低點上升了0.5個百分點，那就意味著經濟衰退開始了。2024年7月，這個數值達到了0.53%，剛好越線。但問題在於，美國太大了。紐約的金融波動、加州的科技裁員、德州的能源基建，其背後的邏輯完全不同。全國平均失業率就像是一支溫度計，雖然能告訴你“病人在發燒”，但它沒法告訴你：是全身性的重感冒，還是僅僅因為局部受了傷？舊金山聯儲的研究者 Rohit Garimella、Oscar Jordà & Sanjay R. Singh 認為，地理分佈的“廣度”比全國平均的“深度”更能說明問題。另闢蹊徑：用“各州的資料”編織一張網為瞭解決這個問題，研究團隊建構了LMSI（Labor Market Stress Indicator）。他們並沒有直接使用延遲較長的官方失業資料，而是利用了一項更靈敏的指標：州級失業保險申請資料（Unemployment Insurance Claims）。這些資料至少有三大優勢：1. 頻率極高：可以精確到每周。2. 歷史悠久：通過複雜的數學模型（回歸分析），研究者將資料追溯到了1949年，跨越了二戰後幾乎所有的經濟周期。3. 顆粒度細：涵蓋了全美50個州和華盛頓特區。LMSI的工作原理是：它不再看全國平均值，而是看每一個州。如果某個州的失業率觸發了該州自己的“薩姆規則”（即該州失業率比自身12個月低點上升0.5%），那麼這個州就被計入“壓力區”。LMSI的最終數值，就是處於“壓力區”的州的數量。核心結論：30個州是“生死線”通過對過去75年資料的復盤，研究者們發現了一個有效的規律：衰退的鐵律：在歷史上，每當全美有30個或更多的州同時出現失業率加速上升時，美國無一例外地都處於經濟衰退中。深度指標：在這種情況下，全美通常有約75%的勞動力生活在這些壓力州。2024年的真相：2024年7月，雖然全國薩姆規則報警了，但LMSI顯示的數值僅為25個州，受影響的勞動力佔比僅為47%。這就是核心結論： 雖然近一半的州感到了壓力，但這種壓力並沒有蔓延到足以拖垮全國的程度。換句話說，2024年的勞動力市場疲軟是“局部陣雨”，而不是“全境風暴”。地理學的奧秘：誰是“領頭羊”，誰是“獨行俠”？這項研究更有價值的地方，是揭示了美國不同州在經濟衰退中的“角色扮演”。研究者發現，有些州是經濟的“晴雨表”，而有些州則習慣“不走尋常路”。1. “領頭羊”州（Bellwethers）田納西州、賓夕法尼亞州、喬治亞州、北卡羅來納州等。 這些州幾乎在每一次全國性衰退開始時，都會率先跨入“壓力區”。在2024年7月的風波中，這些關鍵的“領頭羊”大州大多表現穩健，並沒有發出警報。2. “獨行俠”州（Idiosyncratic States）阿拉斯加、北達科他州、德克薩斯州等。 這些州通常依賴能源、礦產或農業。它們的勞動力市場更多受國際油價或自然災害影響，而不是全國經濟周期。為什麼2024年的警報失靈了？研究發現，當時感到壓力的主要是一些平時與全國經濟關聯度不高的地區（如中西部的部分農業/資源州），而那些真正代表全國趨勢的“領頭羊”州卻依然保持著韌性。指標大PK：誰才是真正的“預言家”？研究團隊使用了一種叫作 AUROC 的統計方法來給各大指標“打分”（分數越接近1，精準率越高）。1. 即時診斷：在判斷“現在是不是在衰退”時，LMSI的表現（0.87分）非常優秀，與傳統的薩姆規則（0.86分）並駕齊驅。2. 遠期預測：如果我們想預測一年甚至兩年後會不會衰退，LMSI和薩姆規則的精準率就會下降。此時，那個老牌指標—“收益率曲線倒掛”（十年期國債減三個月國庫券收益率）重回巔峰，在預測18個月後的風險方面依然無人能敵。3. 最強組合：研究者發現，如果把LMSI、薩姆規則和收益率曲線這幾項工具“打包”使用，綜合得分可以高達0.96！這意味著，通過地理維度的修正，我們幾乎可以排除絕大多數的虛假訊號。結語：給投資者的啟示舊金山聯儲的這項研究不僅僅是學術探討，它也改變了我們觀察經濟的方式。對於普通讀者和投資者來說，這篇論文帶來了兩點非常實用的啟發：第一，不要被單一的全國性資料嚇倒。在一個龐大且多元的經濟體中，單一指標的波動可能是由局部地區的異常引起的。 第二，關注“廣度”而非僅僅“深度”。如果你看到只有矽谷在裁員，或者只有底特律在罷工，那可能只是行業調整；但如果你發現像賓州、喬治亞、田納西這些“領頭羊”州開始整齊劃一地失業人數激增，那才是真正該系好安全帶的時候。目前的周級LMSI資料顯示，截至2025年底，全美只有5個州表現出明確的勞動力市場壓力。結論很明確：儘管存在局部陰雲，但美國經濟的大部分版圖依然基本正常。 (Rick筆記)

12月24日，優酷宣佈升級劇集合作模式，旗下劇集項目將逐步接入EPI（有效播放指數）評級體系，平台將根據劇集播出後的系統評分和實際效果為製片方發放激勵獎金。優酷方面表示，全新的合作模式旨在建構更加開放、互利、共生的內容生態，助推更多精品內容問世。EPI是優酷針對劇集內容的價值評估指標，與站內評級、播放熱度，站內收入等相關，可直觀地反映劇集在平台的播放表現。新規則下，優酷將根據劇集熱播期結束後90天的EPI數值計算對應激勵金額，並在7個工作日內完成發放審批。長期以來，影視行業的商業模式多以“固定承製費”為主，內容生產與回報機制缺乏長期激勵，“EPI模式”則有望改變這一現狀。優酷相關負責人表示，新模式下，片方收入不再侷限於固定成本收益，劇集播得越好獎金就越高，且上不封頂，這將極大程度地刺激精品內容的創作。“EPI模式的核心在於以優質內容為驅動，通過科學的資料能力與播後效果評估機制，實現對創作者更公平、更高效的激勵。”該負責人說，這不僅是大體量的長劇，更是一部體量精煉的劇集，只要使用者認可、資料表現優異，就能觸發高額甚至上不封頂的獎勵。對於創作者而言，“EPI模式”也是一套可量化的創作指南。依託優酷的大資料和AI分析能力，合作方可在EPI整體評估後，綜合研判項目的播放表現、受眾反饋與市場潛力，進而最佳化後續作品的內容策略和製作方向。值得一提的是，“EPI模式”所依託的資料模型與演算法邏輯，均由權威第三方機構完成公正驗證。這也有效回應了行業長期以來對平台“演算法黑盒”的擔憂，可追溯、可驗證的評估流程將確保新模式的公正透明。業內人士指出，全新的合作模式也是一種“良幣驅逐劣幣”的有效手段，其階梯式的超額激勵機制，不僅能提升優質創作者的合作意願，更有助於平台持續最佳化內容供給結構，加強“好內容—高使用者活躍—強商業價值”的正向循環。 (時代周報)

如果我告訴你，有幾個量化指標能夠提前判斷明天，甚至下周，美股投資者的情緒究竟偏多還是偏空，公司估值是高估還是偏低，你會不會立刻想用？美股投資網這些年持續投入大量成本，買了美國好幾個交易所的資料，我就琢磨著，能不能把這些原本只服務於機構的專業金融資料，轉化成普通投資者也能理解、也能真正用得上的主力資金流向與市場情緒指標？答案是：可以，而且我們已經做到了。在過去 5 年時間裡，我們的量化團隊圍繞資金行為、期權結構、波動率變化和成交分佈，持續回測、篩選和迭代，最終沉澱出 5 個最具前瞻性、最有實戰價值的趨勢量化指標。更重要的是，我們並沒有停留在“單一指標判斷”的階段，而是通過一套嚴格的數學統計與多因子融合模型，建構了一個—— 可以即時監控牛市與熊市切換的綜合市場情緒指數。本期文章，美股投資網就來跟各位觀眾來詳細分析一下這套模型指標，並通過可視化方式逐一呈現，相信你在看完之後，不僅能對接下來美股整體市場走勢形成一個更加全面、立體的認知，並且提前一步看到“別人還沒注意到的訊號”。需要強調的是，這些指標並不是憑感覺、憑主觀判斷，在 K 線上隨意畫出來的圖形，而是完全基於真實的大資金交易行為、真實的機構決策路徑所建構的一張“市場情緒地圖”。本質上，它反映的是——機構資金正在如何為後市佈局。美股期權漲跌趨勢分析第一個指標，是我們每天都會重點查看的核心指標——美股期權漲跌趨勢分析。這是一種比傳統 Put/Call Ratio 更高級、更精準的計算方法。我們先統一幾個核心邏輯：買 Call=看漲、賣 Put=不看跌（本質仍偏多）這兩類交易我們統一歸類為 看漲方向買 Put=看跌、 賣 Call=不看漲（本質仍偏空） 這兩類交易統一歸類為 看跌方向然後，我們會統計出看漲總權利金，把所有買Call的權利金+賣Put的權利金，而看跌總權利金，就是把買Put的權利金+賣Call的權利金其中，期權權利金 = 期權價格 × 合約乘數 100 × 合約數量最後，我們用：看漲總權利金 ÷ 看跌總權利金得出一個 漲 / 跌比例。在業內，這種方法被稱為：Directional Premium Put/Call Ratio（資金方向版）它相比傳統、只看合約數量的 Put/Call Ratio，資訊密度和精準度要高出數倍。為什麼期權資料是領先指標？期權交易，本質上是對未來某個時間點股價走勢的判斷。因此，我們可以通過：期權價格、 成交量變化、 異常放量訂單。來觀察市場參與者對未來價格的真實預期。當某些看漲或看跌合約在短時間內突然放量、被大量掃單，導致某隻美股的漲/跌比例出現明顯失衡時，往往意味著：機構或大資金正在提前進行方向性佈局。而作為普通投資者，我們可以通過這一指標，在趨勢真正走出來之前，就察覺情緒的變化，而不是等市場已經明牌之後才被動反應。市場案例我們在今年 2 月和 9 月，就已經觀察到漲跌比例開始持續下滑，隨後標普 500 指數也分別出現了兩次較明顯的回呼。目前這張圖是按月聚合的資料。12 月份剛剛過半，我們已經發現：看漲資金相對於看跌資金，開始出現反彈跡象。如果你想看到更細節的資料，比如：· 每天的期權看漲 / 看跌比例· 每日 Put/Call Ratio 的變化都可以在我們的 美股巨量資料 StockWe.com 的期權分析模組中查看：整個市場或任意一隻個股過去幾個月每天的資金方向變化這些統計覆蓋的，都是機構級的大單期權交易，能夠清晰反映：· 那一天開始出現多空失衡· 那一天出現真正的情緒拐點Google案例以Google為例，我們可以看到：從今年 7 月份開始，期權市場中的 Call 合約數量和權利金持續增加，這意味著投資者正在陸續進場建倉，押注Google未來股價的上行空間。為了讓這些資料發揮更大的作用，幫助到大家找出每天出現異常期權的個股，我們還提供了：· 每日 Call / Put 比例排行榜· 每日看漲 / 看跌失衡排行榜你可以一眼看出，那些美股在單日內出現了極端失衡，並且系統會按照失衡程度自動排序。例如在圖中可以看到：· 醫藥巨頭 MRK，當日 Call 總權利金是 Put 的 1510 倍· 同行業的 GILD，也出現了 357 倍 的極端失衡這通常意味著，機構資金正在押注：即將出台的美國醫藥相關政策，可能整體利多醫藥類股。同時，我們會將：每隻美股當天的期權資料與它自己過去幾天的歷史資料進行橫向對比，篩選出：權利金相對歷史出現爆發式增長的個股如果你想查看具體訂單，可以點選期權異動訂單表，搜尋 MRK，並按權利金排序。你會發現，在美東時間 15:54，有機構交易員直接買入了一筆 2,800 萬美元的看漲 Call。而在大約半小時前，還有人大規模掃入 MRK 的 Call，但是，他很狡猾，隱藏了他的交易意圖，無法判斷他是買了Call還是賣Call，因為他也可以選擇賣出開倉（Sell to Open）。通過這兩張圖，你可以非常直觀地看到：· 左側圓環：統計期權異動大單的整體趨勢，顯示：看漲 − 看跌 的總權利金淨值，結果大於 0：偏多  小於 0：偏空· 右側圓環：統計 Call − Put 的權利金淨值當你搜尋某個美股程式碼時，資料會即時刷新，反映該股當前的期權情緒。那些期權資料最值得關注？在海量訂單中，我們通常重點關注：· 權利金規模巨大· 單筆金額達到數百萬美元以上· 到期日少於 30 天· 且為價外期權（OTM）這類交易，意味著交易員投入了真金白銀，並且對短期方向具備極強的信心。PDD 實戰案例例如在 8 月 21 日，我們發現機構資金直接砸入 2,500 萬美元買入拼多多（PDD）看漲期權，其中最大的一筆高達 980 萬美元，到期日為 9 月 26 日。而在 8 月 22 日，機構交易員繼續大規模掃貨，當日總計買入 6,120 萬美元的 PDD 看漲期權，其中單筆最大成交額高達 1,759 萬美元，多筆交易也在 900 萬美元以上。如此密集、持續的資金流入，釋放出一個極其明確的訊號——機構對 PDD 的信心非常強烈，背後很可能掌握著外界尚未獲得的資訊。文章回顧：千萬美元看漲期權Call押拼多多下周財報大漲！隨後公佈的財報也驗證了這一判斷：PDD 今年二季度財報整體 顯著好於預期，盤前股價一度大漲 11%。公司內部交易指標第二個指標是公司內部交易指標在投資市場中，沒有人比公司內部人士更瞭解一家公司的真實經營狀況和未來發展方向。公司高管與大股東的買賣行為，往往比市場情緒和輿論更能真實反映他們對公司前景的判斷。無論是個人投資者，還是大型機構基金，都可以通過這些“內部訊號”，獲得極具價值的前瞻性洞察，從而提前捕捉潛在機會，或有效規避風險。我們建構的這一指標，統計了 2020 年至 2025 年 12 月 期間，上市公司內部人士的 買入金額與賣出金額之比，並與標普 500 指數進行對比分析。結果非常具有代表性——在 2022 年聯準會激進加息、導致美股整體大幅下跌 的過程中，這一買入/賣出比例卻逆勢走高，並創下階段性新高。這意味著，在市場最恐慌的時候，大量公司內部人士認為自家股價已經明顯被低估，正是“撿便宜”的好時機。事實也驗證了這一判斷：不久之後，美股迎來了顯著反彈。而在 今年 4 月份，我們再次觀察到這一買入/賣出比例快速沖高，內部人士買入明顯多於賣出，時間點恰好對應 川普關稅政策引發的市場大幅回呼。這一現象再次表明，該指標對普通投資者而言，具備極高的參考價值，往往能夠提供非常重要的階段性“抄底訊號”。我們的美股巨量資料系統，專門整合了上市公司內部交易監測功能，可即時追蹤公司高管、核心管理層及大股東的買賣行為，並將原本零散、滯後的披露資訊進行自動整理與量化分析，直觀呈現增持、減持、交易頻率等關鍵指標。一般而言：· 內部人士持續增持，往往意味著他們對公司未來增長具備高度信心· 頻繁減持或異常交易行為，則可能提前反映潛在的經營風險或市場壓力。這類資料，正是市場情緒尚未完全反映之前，極具價值的“領先訊號”。標普股價偏離度指標第三個指標是標普股價偏離度指標我們都知道，標普 500 指數被稱為美股市場的“晴雨表”。但問題是——它到底是如何計算的？它與背後那 500 家上市公司之間，究竟存在怎樣的深層聯絡？先給出一個明確結論：標普 500 指數，本質上是 500 家公司的“市值加權平均股價表現”。它並不是簡單平均，而是按市值加權——市值越大的公司，對指數的影響就越大。舉個簡單的例子：如果蘋果在指數中的權重是 7%，那麼蘋果股價上漲 1%，理論上就會帶動標普指數上漲 約 0.07%。微軟、輝達這類兆市值巨頭，一舉一動都足以顯著撬動大盤；而權重靠後的公司，即便股價波動劇烈，對指數的影響也幾乎可以忽略。理解這一點後，我們就能更深入地思考：指數上漲，到底是因為企業真的更賺錢了，還是因為市場情緒在推高估值？要回答這個問題，我們必須引入一個更能反映市場預期的核心金融指標——標普 Forward EPS（未來 12 個月預期每股收益）。在美股投資網看來，真正讀懂股市的關鍵，不在於盯著指數漲跌，而在於理解盈利預期的變化。這正是 Forward EPS 的核心價值所在——它反映的是市場對未來盈利能力的集體判斷，而不是已經發生過的歷史帳本。為什麼 Forward EPS 如此重要？· EPS（每股收益）：衡量公司盈利能力· Forward EPS：分析師共識下，對未來 12 個月盈利的預期· 與歷史 EPS 不同，Forward EPS 是市場給美股定價的“錨”因為——股.票不是為過去定價，而是為未來定價。金融學中最底層的估值公式是：股價 = 未來盈利 × 估值倍數（P/E）對應到標普指數層面就是：標普500指數 ≈ Forward EPS × Forward P/E因此，Forward EPS 的變化，直接決定了市場上漲的“含金量”。以下是過去十年中，Forward EPS 與標普 500 指數斜率的對比圖。我們可以清晰地看到，兩種截然不同的市場狀態。情形一：Forward EPS 漲幅 > 指數漲幅當 Forward EPS 的上升斜率大於指數本身的斜率，意味著：估值在被壓縮（Multiple Contraction）、指數上漲主要來自盈利改善、Forward P/E 沒有被過度推高這是一種“健康型上漲”，而非泡沫式上漲。這種情況通常出現在：經濟復甦的早期或中期，牛市的前半段特徵是：上漲有支撐、持續性強、回呼風險較低。情形二：指數漲幅 > Forward EPS 漲幅如果指數漲得明顯快於盈利預期，意味著：市場在提前透支未來盈利、 股價上漲主要由資金、情緒或流動性推動、 Forward P/E 持續抬升、風險正在悄然累積，泡沫逐漸形成。這種狀態，往往出現在： 牛市中後期、或極度寬鬆的貨幣環境下一旦盈利無法兌現高估值，市場就容易出現劇烈回呼甚至階段性見頂。一句話總結：EPS 漲得比價格快 → 上漲紮實，低估修復，健康牛市價格漲得比 EPS 快 → 預期透支，靠情緒續命，警惕泡沫回看過去十年，這一邏輯多次被市場驗證：2016年底–2017年：稅改預期推動企業盈利預期大幅上修（Forward EPS 快速上升），標普500隨後開啟長達一年的穩健上漲——典型的基本面驅動型牛市。2020年下半年–2021年初：疫情後流動性氾濫，指數快速反彈，但盈利預期尚未恢復，Forward P/E 被推至歷史高位。雖然市場未立即崩塌，但估值高企為後續2022年的大調整埋下伏筆。我們再來看2023年，由於AI熱潮推動科技股領漲，資金高度集中於“Magnificent 7”（美股七巨頭），標普500漲幅遠超盈利預期修復速度，估值擴張明顯，市場結構性分化加劇。市場呈現極端分化——七巨頭貢獻了幾乎全部漲幅，其餘493家公司表現平淡。而進入2025年後，隨著川普關稅和AI盈利落地不及預期，部分高估值個股出現明顯回呼，從4月的反彈至今主要由情緒和流動性推動，而非盈利發生大的改善，疲軟Forward EPS一直跟不上股價。Forward EPS 本身不是交易訊號，但它能幫你判斷當前市場上漲的“本質”：是盈利在推升指數？還是情緒在推高估值？在投資中，方向正確不如節奏正確。看懂 Forward EPS，才能在牛市早期敢於佈局，在牛市尾聲保持警惕。暗池和大宗買賣失衡指標第四個指標暗池和大宗交易買賣失衡指標如果說普通盤口裡充斥著散戶交易、程序化交易、假單與噪音，那麼 暗池（Dark Pool）和大宗交易，代表的則是——機構真正的長期建倉與減倉行為。這些交易：單筆金額巨大（數百萬到數十億美元）、 成交時不影響盤面、 成交後才延遲披露。因此，更能反映真實的機構意圖。教科書級案例：特斯拉今年 11 月 5 日，機構在暗池中拋售 3.2億美元特斯拉，同時在大單交易通道賣出 23億美元，合計 26.3 億美元。次日，機構繼續賣出暗池達到7.6 億美元，大宗通道達到了19 億美元。兩天累計賣出高達 52 億美元，遠超同期買入金額。而當時特斯拉股價仍處於 462 美元歷史高位。隨後一周，特斯拉股價跌至 389 美元，跌幅 16%。這個案例說明了一個非常重要的事實：當股價處於歷史高位，同時機構在暗池持續賣出，就是一個明確的高風險訊號。輝達案例類似情況也發生在輝達身上。10 月 31 日，機構暗池和大宗交易合計賣出 50 億美元，買入僅 16 億美元，出現嚴重買賣失衡。隨後，股價從 202 美元下跌至 180 美元。類股輪動追蹤指標第五個指標是 類股追蹤指標市場有句老話：“看懂類股，才能看懂行情。”，當 AI 類股熱度減弱，資金就會自然流向其他方向。在快速變化的市場中，類股間的輪動往往比個股波動更具方向性意義。許多行情並不是從單只美股開始，而是從某個行業或主題出現集體異動，隨後擴散到更廣泛的範圍。抓住類股的啟動點，往往意味著能在市場主線成形前提前佈局，而錯過則可能意味著踏空一整輪行情。但問題在於：· 那些類股今天開始啟動？那些行業當天有資金突然湧進來？那些類股熱度正在升溫？ 那些是一天的情緒，那些是真正有持續性的趨勢？普通投資者很難每天一大早去盯著上百個類股、上千隻美股的資料。因此，我們建構了 類股輪動追蹤指標：· 將同一類股個股歸類· 即時更新資金與波動情況· 把當天波動最大的類股按強度排列，並展示代表個股，幫助投資者更好的挖掘機會。實戰案例：太空類股在 12 月 8 日，太空類股名列前茅，RKLB、LUNR 等個股集體大漲。我們第一時間將這一訊號，與 SpaceX 融資估值 8000 億美元 的消息進行關聯。文章回顧：突發！馬斯克SpaceX計畫2026年上市，估值飆升至8000億美元RKLB 同樣從事火箭與衛星發射，而當前市值僅 約 300 億美元，促使市場重新評估其成長空間。隨後幾天，RKLB 連續多日上漲 9%。說實話，這類資料指標內容，前期準備工作量非常巨大。你們現在看到的，是我從 10 個核心指標中精選出來的一部分。 (美股投資網)

12月15日，中國統計局發佈11月國民經濟運行資料。1  11月經濟金融資料呈現七大特徵11月經濟延續放緩，出口和新質生產力是亮點。工業生產增速小幅下降。投資與消費需求走弱：基建投資、製造業投資和房地產投資延續負增；消費增速創三年新低，商品零售是主要拖累；房地產量價齊跌。經濟亮點有三點：一是出口成為重要支撐，得益於中國出口競爭力以及去年低基數；二是，物價延續改善跡象，雖然有天氣暫時的擾動因素，但是反內卷、有色金屬等的輸入性漲價也持續拉動物價；三是新質生產力相關行業保持高速增長和快速進步。展望後續，擴內需（促消費、擴投資）將成為政策的重中之重。近期召開的中央經濟工作會議將“著力擴大中國國內需求”置於2026年重點工作。12月16日出版的《求是》雜誌將刊發重要文章，強調要系統性擴大“有收入支撐的消費需求”和“有合理回報的投資需求”。預計後續擴內需政策將圍繞兩大主線發力：一是通過促進就業、提高居民收入和健全社會保障，切實提升居民消費能力與意願；二是著力擴大有效益的投資，重點支援新型基礎設施、高技術產業和戰略性新興產業，並進一步激發民間投資活力。11月經濟金融資料主要特徵如下：第一，工業生產增速小幅下降，出口拉動上中游生產，下游因內需不足承壓。11月，規模以上工業增加值同比增長4.8%，較上月小幅下降0.1個百分點；環比0.4%。11月規模以上工業企業產銷率為96.5%，同比下降0.8%。中游裝備製造業和高技術製造業仍保持相對高景氣，受益於裝置更新政策、技術進步以及機電產品出口增速較快，規模以上工業生產中，高技術產業同比8.4%，較上月增加1.2個百分點；下游消費製造業生產承壓，主要與消費疲軟和勞動密集型產品出口持續下滑有關。第二，固投當月增速延續兩位數負增，房地產、狹義基建當月增速降幅擴大，製造業投資降幅縮窄。前11月固投同比增速降幅繼續擴大，為-2.6%；11月固定資產投資（不含農戶）同比-12.0%，較上月降幅縮窄0.2個百分點。樓市和土地成交持續降溫，11月房地產投資同比-30.3%，較10月降幅擴大7.3個百分點。廣義基建投資和狹義基建（不含電力）同比分別為-11.9%和-9.7%，電熱燃氣和交通運輸業投資增速降幅縮窄。製造業投資同比-4.5%，連續五個月為負，結構上內部分化加劇，裝置更新相關行業仍有韌性，“反內卷”與貿易摩擦相關投資延續放緩。第三，消費增速放緩，商品零售拖累顯著，服務消費展現韌性。消費增速創近三年新低，社會消費品零售總額同比1.3%，較上月下降1.6個百分點。商品消費放緩，以舊換新政策相關商品零售持續走弱，金銀珠寶類成為增速回落最明顯的品類；商品零售同比1.0%，較上月下降1.8個百分點；限額以上零售中，金銀珠寶類同比8.5%，較上月大幅下降29.1個百分點，核心原因是2025年11月1日黃金稅收新政正式實施，非投資類黃金產品進項稅抵扣比例下調，直接推高企業營運成本與終端售價，顯著抑制消費需求。服務消費具有一定韌性，餐飲收入同比3.2%，較上月下降0.6個百分點，但仍高於商品零售增速，成為支撐消費的重要力量。第四，出口增速大幅回升，主因去年低基數，外需景氣回升以及中國機電等商品出口競爭力強，外貿具有韌性。11月，中國製造業新出口訂單大幅回升1.7個百分點至47.6%。11月，出口（以美元計價）同比5.9%，較上月大幅增加7.0個百分點；兩年復合增速6.2%，較上月增加0.7個百分點。分商品看，機電、高新技術產品持續強勁，勞動密集型產品出口增速持續下滑。分國別看，對美和東盟出口增速下降；對歐盟和非洲出口增速回升，出口多元化戰略顯成效。11月，對美和東盟出口份額在中國出口比重為10.2%、17.6%，對美國和東盟出口同比分別為-28.6%、8.2%，較上月下降3.4和2.8個百分點；歐盟、非洲、印度在中國出口份額的比重分別為14.3%、6.3%、3.3%；中國對歐盟、非洲、印度同比分別14.8%、27.6%、8.0%，較上月增加13.9、17.1、1.3個百分點。第五，物價邊際改善，主要是季節因素、反內卷和輸入性因素帶動。11月CPI同比0.7%，較上月增加0.5個百分點，主要是受天氣擾動，部分地區降雨降溫導致鮮菜生產儲運成本上升，成為拉動CPI的核心因素。鮮菜價格同比14.5%，較上月大幅上漲21.8個百分點；食品價格同比0.2%，較上月大幅上漲3.1個百分點；此外，生豬產能去化推動豬價同比降幅縮小、金飾品價格大漲，帶動其他用品和服務項價格大幅上漲也是提高CPI同比增速的原因。PPI環比連續兩月小幅增長0.1%，是季節性、輸入性價格上漲以及反內卷三因素共同作用結果；反內卷和季節性需求拉動太陽能和能源價格上漲，“迎峰度冬”帶動煤炭開採、燃氣供應等行業價格回升；國際有色金屬價格上行傳導至中國，推動相關冶煉加工行業價格上漲。第六，社融增速較上月持平，信貸增速延續放緩，居民融資需求仍較弱，存款搬家現象暫緩。11月社融存量同比8.5%，較上月持平；當月新增24885億元，同比多增1597億元。政府債淨融資12041億元，同比少增1048億元。信貸增速延續放緩，11月金融機構口徑信貸餘額同比增速6.4%，較上月下降0.1個百分點。M2繼續回落，M1下滑，剪刀差環比走擴，存款搬家放緩。11月M2同比增速8.0%，較上月回落0.2個百分點；M1同比增長4.9%，較上月下降1.3個百分點。M2-M1剪刀差擴至3.1個百分點。受股市下行影響，存款搬家現象較上月有所放緩。居民存款新增6700億元，同比少增1200億元；新增非銀存款800億元，同比少增1000億元。第七，新質生產力持續壯大，高端製造、數位技術與綠色創新等領域增長顯著，成為經濟高品質發展的重要引擎。新動能增長持續領跑。11月，中國規模以上工業增加值同比增長4.8%，而規模以上高技術製造業增加值同比增速達8.4%，快於工業整體增速3.6個百分點。具體產業中，積體電路製造、電子專用材料製造增加值同比分別激增32.4%和30.9%。智能化轉型成效明顯，工業機器人產量增長20.6%，智能車載裝置製造增加值增長30.0%。新能源與綠色轉型產業表現亮眼。11月，新能源汽車產量同比增長17.0%，帶動汽車用鋰離子動力電池產量增長32.7%。數字經濟和人工智慧產業能級持續提升。以北京為例，2025年上半年，其人工智慧核心產業規模已達2152.2億元，同比增長25.3%，全年規模預計將突破4500億元。中國經濟潛力大，只要全力拚經濟，則東昇西降和信心牛可期。11月主要經濟指標如下：11月規模以上工業增加值同比4.8%，10月同比4.9%；11月社會固定資產投資當月同比-12.0%，10月同比-12.2%；11月社會消費品零售總額同比1.3%，10月同比2.9%；11月基建投資（不含電力）當月同比-9.7%，10月同比-8.9%；11月房地產開發投資當月同比-30.3%，10月同比-23.0%；11月房地產銷售面積同比-17.3%，10月同比-18.8%；11月房地產銷售金額同比-25.1%，10月同比-24.3%；11月製造業投資當月同比-4.5%，10月同比-6.7%；11月出口（以美元計）同比5.9%，10月同比-1.1%；11月進口（以美元計）同比1.9%，10月同比1%；11月M2同比8%，10月同比8.2%；11月社融同比8.5%，10月同比8.5%；11月CPI同比0.7%，10月同比0.2%；11月PPI同比-2.2%，10月同比-2.1%。2  工業生產增速小幅下降，中游出口拉動，下游內需承壓工業生產增速小幅下降，但產銷銜接趨弱、產品庫存呈現累積壓力。11月，規模以上工業增加值同比增長4.8%，較上月小幅下降0.1個百分點；環比0.4%。11月規模以上工業企業產銷率為96.5%，同比下降0.8%。從三大門類看，採礦業領漲、製造業穩健、公用事業放緩，能源保供是關鍵影響因素。採礦業表現最為亮眼，11月同比增長6.3%，較10月大幅提升1.8個百分點，這一方面源於冬季供暖來臨前煤炭、油氣等基礎能源的保供力度加碼，另一方面得益於礦產資源勘探開發政策落地帶來的產能釋放，為工業生產提供了穩定的能源支撐。作為工業增長的核心引擎，製造業同比增長4.6%，僅較10月微降0.3個百分點，其中高端製造類股的強勁表現避險了部分傳統行業的壓力。而電力、燃氣及水的生產和供應業同比增長4.3%，較10月回落1.1個百分點，這一放緩並非行業整體衰退，而是火電出力同比下降，水電和風電有部分避險。從行業看，上中游高端製造與下游消費製造分化。上中遊行業受政策刺激和出口拉動的生產擴張，下游受消費疲軟和勞動密集型產品出口持續下滑而承壓。中游裝備製造業和高技術製造業仍保持相對高景氣，受益於裝置更新政策、技術進步以及機電產品出口增速較快。11月，規模以上工業生產中，高技術產業同比8.4%，較上月增加1.2個百分點；通用裝置製造，專用裝置製造業，電氣機械及器材製造，電腦、通訊和其他電子裝置製造，鐵路、船舶、航空航天和其他運輸裝置製造，汽車製造業同比分別為7.5%、4.8%、4.4%、9.2%、11.9%、11.9%，較上月變動0.6、4.1、-0.5、0.3、-3.3、-4.9個百分點。下游消費製造業生產承壓，下游主要與消費疲軟和勞動密集型產品出口持續下滑有關。11月，規模以上工業生產中，農副食品加工業，食品製造，酒、飲料和精製茶製造，紡織業同比分別為1.7%、5.6%、-0.6%、1.8%，較上月變動-0.8、3.5、1.3、1.6個百分點。服務生產增速小幅下降，行業內部呈現現代服務托底、傳統服務拖累的分化特徵。11月服務業生產指數雖同比增長4.2%，較10月回落0.4個百分點，但總體仍保持穩健韌性。現代服務業的高景氣得益於數字經濟深化與商務需求恢復的雙重支撐、企業數位化轉型加速帶來的雲端運算、巨量資料、AI服務需求爆發，而傳統消費型服務業的回落則與季節性因素及消費疲軟直接相關，其中，資訊傳輸、軟體和資訊技術服務業以12.9%的同比增速領跑，租賃和商務服務業增長8.4%，金融業增長5.1%。3房地產市場持續降溫，投資降幅擴大房地產成交延續低迷態勢，房價仍處於下行通道。從去年“926”到今年5月降息，房地產政策持續加碼，核心城市以價換量，但大部分三四線樓市有價無市、房價持續下行。11月商品房銷售面積和銷售額同比分別為-17.3%和-25.1%，較10月降幅縮窄1.5和擴大0.8個百分點，仍低迷。11月一線、二線、三線城市新建商品住宅銷售價格環比分別為-0.4%、-0.3%、-0.4%，二手住宅銷售價格環比分別為-1.1%、-0.6%、-0.6%。房企資金到位情況仍維持兩位數負增。11月房企開發資金到位同比-32.5%，較10月降幅擴大10.6個百分點，中國貸款、自籌資金、定金及預收款、個人按揭貸款到位增速分別為-10.4%、-30.7%、-41.9%和-34.7%，各項資金降幅均擴大。土地市場持續降溫，房企新開工竣工保持兩位數降幅，房地產投資降幅繼續擴大。房企投資保持審慎態度“控量提質”，土地市場持續降溫，“量縮價跌”，根據CRIC資料，11月300城經營性土地成交建築面積同比-27%，成交金額同比-28%。建安投資方面，新開工和竣工保持兩位數降幅，11月新開工和竣工面積同比分別同比-27.6%和-25.5%，分別較10月降幅縮窄1.9和2.7個百分點。11月房地產投資同比-30.3%，較10月降幅進一步擴大7.3個百分點。房地產市場要止跌回穩，政策仍需進一步加力。多數城市庫存去化周期仍處高位，居民購買力、信心存在不足，政策邊際效應遞減，政策應繼續加碼，從被動放開轉向全面主動提振。4  基建投資乏力廣義基建投資降幅縮窄，狹義基建投資降幅擴大，電熱燃氣和交通運輸業投資增速降幅縮窄。11月廣義基建和狹義基建（不含電力）同比分別增長-11.9%和-9.7%，分別較10月降幅縮窄0.2和擴大0.8個百分點。11月電熱燃氣行業投資同比-4.0%，較10月降幅縮窄2.3個百分點。11月交通運輸、倉儲和郵政業以及水利、環境和公共設施管理業投資同比增速分別為-2.0%和-24.7%，較上月降幅縮窄8.1和擴大5.7個百分點。地方政府此前對於直接投向項目的新增專項債發行節奏較慢，壓制基建實物工作量的形成。隨著新型政策性金融工具加速落地，後續基建有望發力。此前地方政府優先發行用於化債的專項債以及未披露“一案兩書”、無明確投向項目的特殊新增專項債，一定程度上影響新增專項債的發行進度，根據財政部資料，截至8月末，2025年2兆元的隱性債務置換額度已發行完畢。隨著化債加快推進,有效減輕地方政府財政壓力和拖欠對應地方企業帳款情況，改善當地消費投資內循環，後續狹義基建有望發力。新型政策性金融工具加速落地，截至10月底5000億元新型政策性金融工具已全部完成投放，共支援2300多個項目，預計拉動項目總投資約7兆元，政策效果存在一定時滯，預計將在今年底或明年初顯現。5  製造業投資負增，新質生產力高增製造業投資當月增速連續五個月為負，整體需求低迷。11月製造業投資同比-4.5%，較10月降幅縮窄2.2個百分點。結構上內部分化加劇，裝置更新相關行業仍有韌性，“反內卷”與貿易摩擦相關投資延續放緩。具體看，一是，大部分“反內卷”相關行業和部分貿易戰相關行業投資仍保持兩位數負增。11月化學原料及化學製品、醫藥、金屬製品、電氣機械及器材、電腦通訊電子裝置等行業投資增速均保持兩位數負增。二是，產業升級和大規模裝置更新政策相關製造業投資仍有韌性，拉動全部投資，但在持續透支後續投資空間。11月鐵路船舶航天運輸裝置製造業投資當月同比39.7%；1-11月裝置工器具購置投資同比增長12.2%，拉動全部投資增長1.8個百分點。貿易戰、“反內卷”、行業利潤分化、大規模裝置更新透支未來等多重因素疊加，預計製造業投資承壓，高技術行業向好。中美關稅戰雖進入休戰期，但前期搶出口透支下半年出口、外需整體放緩等因素疊加，出口企業後續利潤與投資意願仍有不確定性；“反內卷”政策持續推行，也對相關行業投資產生一定負面影響；新質生產力和大規模裝置更新政策持續推進，但在透支後續投資空間；工業企業利潤整體修復、行業分化，10月工業企業利潤總額同比增長-9.8%，同比環比均轉負，企業投資意願受利潤影響走向分化。多重因素影響下，預計製造業投資內部分化將進一步加劇。6消費走弱，商品零售拖累，服務消費展現韌性消費增速創近三年新低，內需不足問題較為突出；商品零售承壓明顯，服務零售保持溫和增長韌性。11月，社會消費品零售總額同比1.3%，較上月下降1.6個百分點；兩年復合2.1%，較上月下降1.7個百分點。環比-0.4%，弱於季節性。商品消費增速放緩，以舊換新政策相關商品零售持續走弱，金銀珠寶零售增速回落最為明顯。1-11月，商品零售累計同比4.1%，較上月下降0.3個百分點；11月，商品零售同比1.0%，較上月下降1.8個百分點。金銀珠寶類成為增速回落最明顯的品類。限額以上零售中，金銀珠寶類同比8.5%，較上月大幅下降29.1個百分點；兩年復合1.0%，較上月下降14.7百分點，核心原因是2025年11月1日黃金稅收新政正式實施，非投資類黃金產品進項稅抵扣比例下調，直接推高企業營運成本與終端售價，顯著抑制消費需求。以舊換新政策相關品類零售中，僅通訊器材類憑藉AI手機、摺疊屏等產品創新保持高增，其餘品類均呈現不同程度增速下滑或負增長。11月限額以上零售中，通訊器材、家電音像器材、家具、汽車類同比分別為20.6%、-19.4%、-3.8%、-8.3%，較上月下降2.6、4.8、13.4、1.7個百分點。服務零售延續溫和增長態勢，具有一定韌性。1-11月，服務零售累計同比5.4%，較上月增加0.1個百分點；11月，餐飲收入同比3.2%，較上月下降0.6個百分點，但仍高於商品零售增速，成為支撐消費的重要力量。7  出口增速明顯回升，機電產品較強出口增速大幅回升，主因去年低基數，中美貿易協定利多、改善外貿情緒。10月底中美會晤後達成貿易休戰共識，關稅壓力邊際緩解，外貿情緒改善，推動出口節奏恢復；雖11月資料尚未完全反映關稅下調實質利多，但預期已提振。11月，中國製造業新出口訂單大幅回升1.7個百分點至47.6%。11月，中國出口金額3303.5億美元，較上月增加250億美元；出口（以美元計價）同比5.9%，較上月大幅增加7.0個百分點；兩年復合增速6.2%，較上月增加0.7個百分點。貿易順差1116.8億美元，較上月增加216.1億美元。進口金額2186.7億美元，較上月增加33.9億美元；進口同比1.9%，較上月增加0.9個百分點。分國別看，市場多元化戰略見效；對美和東盟出口增速下降；對歐盟和非洲出口增速回升。一方面，歐盟製造業復甦帶動需求回暖；另一方面，“一帶一路”倡議深化投資，改善非洲基礎設施，推動中國機電、新能源等產品本地化融入產業鏈。同時，在全球貿易格局重構下，非美市場成為出口“突圍”新增長點，高技術產品（如晶片、新能源汽車）需求強勁，進一步拉動對這些地區的出口。11月，對美出口份額在中國出口比重為10.2%，對美國出口同比下降28.6%，較上月下降3.4個百分點；東盟在中國出口份額的比重為17.6%，中國對東盟出口同比為8.2%，較上月下降2.8個百分點；歐盟、非洲、印度在中國出口份額的比重分別為14.3%、6.3%、3.3%；中國對歐盟、非洲、印度同比分別14.8%、27.6%、8.0%，較上月增加13.9、17.1、1.3個百分點。分商品看，高附加值產品形成核心拉動、機電產品出口較強，勞動密集型產品出口增速大幅下滑。機電產品、通用機械裝置、積體電路、汽車（包括底盤）、汽車零配件、船舶、醫療儀器及器械出口金額同比分別為9.7%、4.5%、34.2%、53.0%、1.6%、46.4%、9.7%，較上月變動8.4、13.6、7.3、19.0、13.2、-22.0、10.7個百分點；勞動密集型產品中，箱包及類似容器，紡織紗線、織物及製品，服裝及衣著附件，鞋靴，家具及其零件，玩具出口金額同比分別為-19.5%、1.0%、-10.9%、-17.2%、-8.8%、-25.6%，較上月增加6.2、10.1、5.0、3.8、3.8、5.4個百分點。8  社融增速較上月持平，M1增速繼續下行社融增速較上月持平，信貸增速延續放緩，居民融資需求仍較弱。11月社融存量同比8.5%，較上月持平；當月新增24885億元，同比多增1597億元。結構上，政府債高增、表內信貸正增，但面臨高基數；人民幣貸款新增4053億元，同比少增1163億元；政府債淨融資12041億元，同比少增1048億元。11月金融機構口徑信貸餘額同比增速6.4%，較上月下降0.1個百分點；新增人民幣貸款3900億元，同比少增1900億元，信用擴張動能依然不足，居民貸款是主要拖累項；居民貸款減少2063億元，同比多減4763億元。M2繼續回落，M1下滑，剪刀差環比走擴，存款搬家暫緩。11月M2同比增速8.0%，較上月回落0.2個百分點；M1同比增長4.9%，較上月下降1.3個百分點。M2-M1剪刀差擴至3.1個百分點。居民存款新增6700億元，同比少增1200億元；新增非銀存款800億元，同比少增1000億元。受股市下行影響，存款搬家現象較上月有所放緩。9  物價邊際改善，季節因素、反內卷和輸入因素推動物價邊際改善、但總體偏弱，內生需求動能仍有待穩固。11月CPI改善主要是天氣擾動推動的食品價格上升。PPI環比連續兩月小幅增長0.1%，是季節性、輸入性價格上漲以及反內卷三因素共同作用結果；同比持續為負，且價格回升集中在上游，中下遊行業依舊承壓。1-11月累計資料顯示，除核心CPI外，主要物價指標均較去年同期下滑：CPI累計同比0、PPI累計同比-2.7%，消費品分項-0.4%、服務分項0.5%，食品與非食品分項同比分別為-1.7%和0.3%，反映需求基礎仍需加強。CPI同比漲幅擴大至年內最高，主要是天氣擾動供給、推高菜價。11月CPI同比0.7%，較上月增加0.5個百分點；核心CPI同比1.2%，與上月相同。有三點原因：一是，受天氣擾動，部分地區降雨降溫導致鮮菜生產儲運成本上升，價格大幅上漲，成為拉動CPI的核心因素。11月鮮菜價格同比14.5%，較上月大幅上漲21.8個百分點；食品價格同比0.2%，較上月大幅上漲3.1個百分點。二是，生豬產能去化推動豬價同比降幅縮小至15.0%，降幅較上月縮小1.0個百分點。三是，金飾品價格大漲，帶動其他用品和服務項價格大幅上漲。11月，金飾品同比58.4%，較上月上漲8.1個百分點；其他用品和服務同比14.2%，較上月上漲1.4個百分點。PPI環比連續回升，主要源於季節性因素和反內卷政策對煤炭、太陽能等行業價格的支撐，以及輸入性因素拉動有色金屬價格上漲。11月，PPI環比連續兩個月為0.1%；同比下降2.2%，降幅較上月擴大0.1個百分點，主要是去年同期基數較高。分行業看，一是季節性需求拉動能源價格上漲，“迎峰度冬”帶動煤炭開採、燃氣供應等行業價格回升；二是國際有色金屬價格上行傳導至中國，推動相關冶煉加工行業價格上漲；三是，中下游裝備製造業價格和消費製造業價格環比下降。 (澤平宏觀展望)