隨著美股估值持續處於高位，關於市場是否已進入泡沫區間的討論日益激烈。儘管企業盈利表現強勁，但華爾街高管已開始警示可能的回呼風險。據追風交易台，瑞銀集團（UBS）最新報告提出了一個包含七項指標的框架，得出結論：當前市場正處於一個潛在泡沫的早期階段，尚未達到危險的頂峰。他們指出，科技股的市盈率相對於市場整體而言接近正常水平，其盈利修正和增長前景更好，資本支出周期也處於早期。最關鍵的是，當前市場遠未出現歷史泡沫頂峰時的種種過剩跡象。瑞銀總結稱，如果說市場存在泡沫，那可能體現在科技巨頭的高利潤率上。隨著行業資本密集度的增加和競爭加劇，這種高利潤率未來可能會面臨下行壓力。但就目前而言，市場距離真正的危險時刻尚有距離。01. 泡沫形成的七個前提瑞銀股票策略師Andrew Garthwaite及其團隊在報告中提出，市場泡沫的形成通常需要滿足七個前提條件。他們認為，如果聯準會的降息路徑與瑞銀的預測一致，那麼所有七個條件都將被觸發。逢低買入心態： 過去十年，股票相對於債券的年化回報率高出14%，遠超形成這種心態所需的5%門檻。“這次不一樣”的敘事： 生成式人工智慧（Gen AI）的崛起提供了強大的新技術敘事。代際記憶差距： 距離上一次科技股泡沫（1998年）已有約25年，新一代投資者更容易相信“這次不一樣”。整體利潤承壓： 在美國，若剔除市值最高的10家公司，其餘企業的12個月遠期每股收益（EPS）增長接近於零，這與科網泡沫時期的利潤狀況類似。高度集中化： 當前美股市值和收入的集中度均處於歷史最高水平。散戶積極入場： 在美國、印度、韓國等多個地區，散戶交易活動顯著增加。寬鬆的貨幣環境： 目前金融條件已經寬鬆，若聯準會按預期降息，貨幣環境將進一步放鬆。02. 泡沫頂部的三大訊號儘管泡沫的條件正逐步具備，但瑞銀認為，市場距離真正的泡沫頂峰還有相當距離。報告從估值、長期催化劑和短期催化劑三個維度，分析了標誌市場見頂的關鍵訊號。1、明確的估值過高：歷史上的泡沫頂峰通常伴隨極端估值。例如，在之前泡沫中，至少30%市值的公司市盈率會升至45倍至73倍，而目前“科技七巨頭”（Mag 6）的動態市盈率為35倍。同時，股權風險溢價（ERP）也未降至2000年或1929年時約1%的極端低位。2、長周期見頂催化劑：報告指出，多個長期指標也未顯示見頂跡象。首先，資訊和通訊技術（ICT）投資佔GDP的比重遠低於2000年水平，未出現明顯的過度投資。其次，科技巨頭的槓桿率遠優於科網泡沫時期。此外，市場廣度並未像1999年那樣嚴重惡化，當時納斯達克指數接近翻倍，但下跌的股票數量幾乎是上漲的兩倍。3、短周期見頂催化劑：從短期來看，市場也缺少見頂的緊迫訊號。例如，尚未出現類似2000年沃達豐/曼內斯曼或美國線上/時代華納那樣的極端併購案。同時，聯準會的政策立場也遠未達到觸發崩盤的緊縮程度。歷史經驗顯示，只有當利率升至接近名義GDP增速（預計2026年為5.2%）時，市場才會見頂。03. 後TMT時代的啟示瑞銀回顧了2000年科技、媒體和電信（TMT）泡沫破裂後的經驗，為投資者提供了幾點啟示。首先，泡沫破裂後，價值可能會流向非泡沫領域，在最初的拋售中，非TMT股票一度上漲。其次，市場可能出現“回聲效應”或雙頂形態。最重要的是，“概念正確但價格錯誤”，微軟、亞馬遜和蘋果等公司股價從高點暴跌65%至94%，耗時5到17年才收復失地。報告還強調，價值鏈的最終贏家可能不是基礎設施的建造者，而是能夠利用新技術創造顛覆性應用或關鍵軟體的使用者。 (華爾街見聞)

核心要點✓ 超過75%的特斯拉股東投票支援馬斯克1兆美元薪酬方案✓ 薪酬方案分為12個階段，市值目標從2兆美元遞增至8.5兆美元✓ 馬斯克需在未來10年內完成車輛交付、機器人、自動駕駛等多項里程碑✓ 消息公佈後，特斯拉股價盤後上漲3%📊 投票結果：股東力挺馬斯克台北時間2025年11月6日晚，特斯拉在德克薩斯州奧斯汀總部召開股中國會。會上宣佈，超過75%的股東投票支援CEO埃隆·馬斯克的薪酬方案，這一薪酬包的總價值高達1兆美元，創下全球企業高管薪酬的歷史記錄。馬斯克在股中國會上表示："我們即將開啟的不僅僅是特斯拉未來的新篇章，而是一本全新的書。"他對股東的支援表達了由衷的感謝，並建議投資者"緊緊握住手中的特斯拉股票"。消息公佈後，特斯拉股價在盤後交易中上漲3%，達到每股453.25美元。這一投票結果不僅是對馬斯克個人的信任投票，更是對特斯拉未來發展方向——人形機器人和人工智慧——的支援。💰 薪酬方案：史無前例的12階段設計這份薪酬方案的設計極為複雜，分為12個階段，每個階段都設定了嚴格的市值目標和營運里程碑。只有同時達成兩項指標，馬斯克才能解鎖相應階段的股權獎勵。註：市值目標需要維持至少6個月才算達成；完成全部12個階段後，馬斯克將獲得總計約4.23億股特斯拉股票，持股比例將超過25%。🎯 營運里程碑：五大核心指標薪酬方案設定了12項營運里程碑，涵蓋財務表現、產品交付和創新業務等多個維度。以下是五大核心指標：1. 調整後EBITDA（息稅折舊攤銷前利潤）目標：從500億美元遞增至4000億美元現狀：2025年預計調整後EBITDA為144億美元要求：需要年均增長約51.5%，在第8年達到4000億美元，並連續維持該水平2. 車輛累計交付量目標：累計交付2000萬輛電動車現狀：截至2025年9月已累計交付約840萬輛要求：未來10年需交付1200萬輛，年均增長約9.1%3. FSD（完全自動駕駛）訂閱使用者目標：1000萬FSD訂閱使用者現狀：FSD訂閱服務定價每月99美元，預計2026年第一季度在歐洲和中國市場獲批意義：假設約50%的累計車輛使用者訂閱FSD，將為特斯拉帶來高利潤率的軟體收入4. Robotaxi機器人計程車目標：投入營運100萬輛機器人計程車現狀：Robotaxi服務已在奧斯汀和舊金山啟動，計畫擴展至內華達、佛羅里達和亞利桑那州計畫：專用車型Cybercab將於2026年4月開始生產參考：紐約市約有8.3萬輛計程車，相當於需要在多個城市建立近乎壟斷的網約車網路5. Optimus人形機器人交付目標：向付費客戶交付100萬台人形機器人應用場景：倉儲物流、工業製造等藍領工作崗位願景：馬斯克表示，AI訓練的機器人將通過降低成本、提高產量來釋放生產力，創造"可持續的富足"📈 可行性分析：目標能否實現？儘管薪酬方案的目標看似天文數字，但分析師認為，在電動車市場持續增長的大背景下，早期階段的目標是相對可行的。資料顯示，特斯拉股價今年已上漲14.4%，市值增長目標並非遙不可及關鍵優勢：✓ 電動車市場仍處於早期階段，增長潛力巨大✓ 特斯拉在能源儲存業務方面領先於傳統車企，該業務已佔總銷售額的13%✓ 高利潤率的FSD軟體訂閱將助力EBITDA目標✓ 10年時間窗口為技術創新和市場拓展提供了充足空間主要風險：✗ 研發費用激增可能影響現金流，需要額外融資導致股權稀釋✗ 自動駕駛技術仍面臨監管和安全挑戰（美國交通安全管理局正在調查FSD的交通違規問題）✗ Robotaxi和Optimus機器人技術的商業化處理程序存在不確定性✗ 電動車市場競爭加劇可能壓縮利潤率🚀 未來展望：AI與機器人的新紀元在股中國會上，馬斯克描繪了一幅由AI和機器人驅動的未來圖景。他表示，特斯拉的使命已經從"加速世界向可持續能源轉變"擴展到"通過AI和機器人技術實現可持續的富足"。馬斯克在股中國會上的重要宣佈電動卡車：Semi電動半掛卡車將於2026年進入量產Robotaxi擴張：服務將從奧斯汀和舊金山擴展到內華達、佛羅里達和亞利桑那州FSD全球化：預計2026年第一季度在歐洲和中國獲得批准晶片製造：特斯拉可能與英特爾合作，並考慮自建晶片工廠以滿足AI算力需求自動駕駛進展：數月內FSD使用者將可以在駕駛時傳送簡訊（由FSD完全接管控制）此外，股東還批准了特斯拉投資馬斯克創立的人工智慧公司xAI的提案。雖然投票結果顯示支援票多於反對票，但棄權票數量較多，董事會表示將研究下一步行動。xAI的Grok聊天機器人已整合到特斯拉的車輛和機器人中。關鍵資料一覽馬斯克說："緊緊握住你的特斯拉股票。"時間會證明，這究竟是一場豪賭，還是人類科技史上最偉大的冒險之一。 (FinHub)

2025年三季度，在往年看來，業績或許沒有那麼重要。但在今年三季度，中國民航業業績悄然發生變化。昔日風光無限的春秋、吉祥利潤在下滑連續虧損的三大航業績大幅提升更令人吃驚的是，利潤王寶座上換了人。一、那些公司賺的錢多實際上，談民航業的利潤最多的，無非是從這幾家公司中選取：一是規模大的。比如四大航，因為規模較大，一旦行業向好，基於規模效應，也許利潤率不一定高。但因為規模大，利潤的絕對值肯定高一些。二是業績好的。比如春秋航空，一直以來業績表現非常好，雖然規模要遠小於四大航，但在民航業整體利潤情況不太好的時候，或者說不太賺錢的時候，他的優勢就體現出來了。比如上海機場，多年來的業績也是非常不錯的，在機場當中一直是獨佔鰲頭。三是行業好的。在民航業中，航空物流業這個細分領域，疫情後，行業一直處於高度景氣狀態。如今雖然疫情不再，但隨著跨境電子商務的興起，航空物流行業的利潤表現比較穩定。四是壟斷性的。對於企業來說，如果能做到壟斷，那是最容易賺錢的。民航業的比如中航信、中航油還是非常賺錢的。二、看什麼利潤其實，如果懂一點財務知識的人都知道有幾個利潤指標。但因為每次都是談論上市公司業績，很多人就只看一些報導，或者證券分析師做分析，說的都是歸母淨利潤。實際上這是不全面的。上次翼哥分析春秋航空的時候，已經被網友批評這一點。這就是我們所說的口徑不一樣，結果就有很大的區別。通常來說，有這麼幾個利潤指標。營業利潤、利潤總額、淨利潤、歸母淨利潤、扣非淨利潤用通俗的話，簡單的解釋一下。營業利潤：靠日常經營活動賺的錢利潤總額：賺的錢還沒交稅，先算個總帳，稅前利潤淨利潤：交完所有費用和稅，真正剩下的錢，稅後利潤歸母淨利潤：從淨利潤裡，再扣掉給子公司小股東的錢，最後歸母公司股東的錢扣非淨利潤：靠正經生意賺的錢，去掉偶然賺的、不常有的錢。特別是歸母淨利潤、扣非淨利潤，很多人不理解。舉個簡單例子南航持有廈航55%的股份如果算南航的利潤總額和淨利潤，因為南航控股廈航，廈航的利潤總額和淨利潤都要計算在南航利潤總額和淨利潤當中。但計算南航歸母淨利潤的時候，只能算廈航55%的淨利潤，要扣除掉其他股東45%的淨利潤。為何南航淨利潤高，而歸母淨利潤要少很多。就是因為南航旗下最賺錢的兩個公司南航物流、廈航，都要扣掉45%的利潤。扣非淨利潤，實際就是扣除那些飛正常經營賺的錢，比如賣資產、賣股權，甚至一次性的政府補貼等等。簡單說：利潤總額＞淨利潤＞歸母淨利潤。為何上市公司關注歸母淨利呢，因為對股東而言，歸母淨利潤最能反映 “自己能拿到的收益”，也是公司年報、業績通報中最受關注的核心指標。但對一個企業整體經營業績來看的，利潤總額實際上是更重要的指標。不過，每個指標都有其缺陷，所以真正分析的時候，要全面的看。三、誰是新的利潤之王因為指標太多了，所以翼哥找兩個代表性的指標，看看到底那個公司是最賺錢的公司。一個是利潤總額，另外一個是歸母淨利潤。當然選擇的公司也是上市公司。一是利潤總額排名。2025年1-9月份，利潤總額排名：第1：南方航空，60.93億元，同比增長22.97%第2：春秋航空，30.81億元，同比下降1.46%第3：東航物流，30.15億元，同比增長0.59%第4：海航控股，29.79億元，同比增長38.01%第5：中國東航，23.47億元，同比增長4501.96%第6：國貨航，24.48億元，同比增長67.31%第7：上海機場，23.12億元，同比增長38.30%第8：中國國航，13.55億元，同比增長25.6%。從行業分析的角度來看，利潤總額更為實際。南航、春秋、東航物流利潤均超過30億元，分列前三位。東航、國貨航、上海機場利潤增速最前的前三位。考慮到南航包含南航物流的利潤，至少不低於東航物流的30億元，因此如果剔除南航物流的話。可能從利潤總額來看，春秋航空仍是最賺錢的航空公司。不過，在利潤最高的8家公司中，春秋航空是唯一利潤出現下降。有的網友說我黑春秋航空，但利潤下降是事實啊。另外，在我以往的文章對春秋航空絕大部分是肯定啊，即便現在利潤下降也不能否認春秋航空是一家優秀的航司。翼哥只是分析其他航司利潤在增長，春秋航空利潤為何下降，這跟黑不黑春秋航空好像沒關係。不能一說表現不太好的地方就是黑，一說好的地方就是收了好處。那怎麼分析是好呢？二是歸母淨利潤排名。2025年1-9月份，歸母淨利排名：第1：海航控股：28.45億元，同比增長30.93%。第2：春秋航空：23.36億元，同比下降10.32%第3：南方航空：23.07億元，同比增長17.40%。第4：中國東航：21.03億元，同比扭虧為盈。第5：東航物流，20.01億元，同比下降3.19%第6：中國國航：18.70億元，同比增長37.31%。第7：國貨航，18.36億元，同比增長66.21%第8：上海機場，16.34億元，同比增長35.95%從投資者的角度來說，歸母淨利潤更為重要。海航、春秋、南航、東航、東航物流均超過20億元的歸母淨利。東航、國貨航、國航、上海機場、海航利潤提升幅度均超過了30%。海航控股首次位列歸母淨利的榜首。這還是非常不容易的，畢竟海航從破產重整到方大接手也不過三、四年的功夫。從股市來看，海航控股已經連續5個月上漲，從6月底的1.27元漲至目前1.87元，漲幅也高達47%。雖然股價不高，但漲幅也不小了。民航企業利潤排名只是一個參考，實際經營得怎麼樣，還是具體分析。 (民航之翼)

被稱作“全球最快高鐵”的CR450動車組樣車去年底公佈後，目前正在不同速度、不同場景中進行多項試驗。試驗期間，CR450動車組跑出了動車組單列時速453公里、相對交會時速896公里的最新紀錄。目前，CR450動車組正在滬渝蓉高鐵開展運用考核。CR450動車組營運前需完成60萬公里試跑什麼是“運用考核”？通俗地說，就是“刷里程”。從去年底樣車下線以來，CR450動車組就一直在進行各種達標考試，經過一輪又一輪的周考、月考、期中考，已經交出了時速450公里的答卷，各項指標都已合格。按照技術要求，CR450要在指標合格的前提下，跑夠60萬公里，才能夠載客營運。CR450每天會從宜昌北站開始，到荊門、漢川等站的近300公里的線路上摺返跑。R450動車組為什麼能跑這麼快？首先，CR450動車組車頭是15米長，比目前時速350公里的復興號長2.5米，車頭更尖更細，阻力更小。其次，整個車身更加緊致，車底部的裙板更低，車輪露出的部分更少，像跑車一樣，底盤越低，跑得越快。還有，它的高度降低了20釐米，重量減輕了50噸。近五年來，研發人員以0.1%的減阻率為最小單位，一點點持續精進，最終讓整列車的阻力減小了22%。CR450動車組從起步到提速至時速350公里，只需要4分40秒，而時速350公里復興號動車組則是需要6分20秒，這個提速的周期縮短了100秒。什麼時候，在那條線路能坐上這樣的列車？對此，中國鐵道科學研究院的相關負責人表示，目前還沒有具體的資訊，但是她也透露，明年將會在成渝中線展開更接近營運條件的全面測試。CR450動車組多項技術指標國際領先CR450動車組將來營運速度有望達到每小時400公里，這個速度中蘊含了那些黑科技和硬實力？動力更強——CR450動車組採用永磁牽引電機，轉換效率較CR400動車組非同步牽引電機提升3%以上，牽引功率達到了11000千瓦。體重更輕——CR450動車組採用碳纖維複合材料、鎂合金等新型材料，應用拓撲最佳化技術，整車較以往減重50噸。一系列新技術和新材料的運用，讓CR450動車組實現營運時速達到400公里的同時，能耗、噪聲、制動距離不增加。跑得快的同時，CR450動車組的乘坐舒適度也更高，車輛內的風擋塞、車門、車窗都應用了不同的隔音技術。經過模擬分析和地面試驗，結果表明在時速400公里的速度條件下，車內噪聲只有68分貝，相當於坐在一輛時速70公里的家用汽車中。CR450動車組在營運速度、運行能耗、車內噪聲和制動距離等主要指標上都做到了國際領先。 (中國經濟網)

如何在缺乏官方資料的情況下衡量經濟健康程度？若想在美國政府停擺期間估算其經濟運行狀況，不妨參考以下11個兼具嚴肅性和趣味性的指標。圖片來源：Illustration by Macy Sinreich for Forbes原文標題：《從口紅到薪資：政府停擺期間資料缺位，投資者轉向另類經濟訊號》美國政府停擺已頗有一些時日，目前仍無達成協議的跡象。預測市場顯示，此次停擺最終可能持續30天甚至更久。與此同時，美國經濟正從緊縮性貨幣政策向寬鬆方向轉變，而官方資料的缺位，為判斷當前美國經濟的真實表現平添了難度。數十萬聯邦政府工作人員被迫休假，其他許多人雖正常上班卻拿不到薪水。小企業管理局（SBA）等機構已暫停提供貸款擔保，切斷了小企業至關重要的融資來源。不過對金融市場而言，影響最為嚴重的問題之一就是政府資料發佈的全面停滯。美國勞工統計局已暫停發佈包括月度就業資料在內的各類報告，9月消費者價格指數（CPI）報告也延至10月24日發佈，比原定時間延後一周多。就算屆時如期發佈，也可能是拼湊而成的版本。對投資者和政策制定者來說，這無疑是個嚴峻問題。官方資料是他們衡量經濟成長、物價水準和就業情況的核心依據。失去這些資料，市場慣常使用的「指南針」不復存在。儘管有各種替代指標，但沒有任何一個能完全取代官方資料。除非共和黨掌控的參議院在第八次嘗試通過政府臨時撥款法案時能獲得60票支援，否則在可預見的未來，人們幾乎只能依賴這些「另類」指標來判斷經濟。長期以來，有不少網站專門發佈另類通膨資料。這些網站幾乎一致聲稱通膨率高於官方數值，但它們的精確性可能並不不穩定。失業率資料也存在類似情況——許多「民間經濟學家」始終認為真實失業率遠高於官方公佈的數字。就連GDP也不乏質疑者，他們堅稱，無論美國商務部經濟分析局給出何種資料，美國實際上都已陷入衰退。就算你心中並未對官方資料疑竇叢生，也能發現另類指標的價值。就連擔任聯準會主席長達18年的艾倫‧葛林斯潘也有自己偏愛的另類經濟指標。他認為，有一個指標能比官方資料更早預示經濟衰退或復甦，那就是男士內褲的銷量。另類經濟指標多樣，有些十分直觀，例如私部門薪資資料、消費者價格追蹤指數，有些則頗為奇特，例如裙襬長度、口紅銷量、典當行活躍度。這些指標並非完美，如果你本來就不信任官方資料，可能也很難認可它們的可靠性。但它們能起到「直覺校驗」的作用，假如官方月度就業報告真如勞工統計局負責人建議的那樣暫停發佈，這種作用就更明顯。官方資料出爐放緩時，這些替代指標能提供大致參考，而若官方資料與這些「奇葩」指標趨勢一致，或許也能說明政府資料並非毫無依據。但這裡存在一個棘手問題：當有一個可靠的「基準」作為參照時，另類資料才能更好地發揮作用——而這個基準，正是目前缺失或延遲發佈的官方資料。賓州州立大學經濟學副教授蘭‧肖勒（RanShorrer）指出，官方統計資料的最大優勢在於「具備跨年度可比性」。若沒有這個歷史參照係來對比另類資料，當經濟環境發生變化時，就很難判斷這些另類指標是否仍有效。加州大學柏克萊分校全球機遇實驗室（Global Opportunity Lab）與有效全球行動中心（Center for Effective Global Action）聯合主任約書亞·布魯門斯托克（Joshua Blumenstock）介紹道，經濟學家將這種現象稱為「盧卡斯批判」——當經濟體係發生變化時，過去依賴的變數關係可能會失效。布魯門斯托克本人研究利用新型資料解決經濟問題，他列舉了「Google流感趨勢」（Google Flu Trends）的例子：Google在2008年開發了這個工具，透過分析搜尋資料追蹤流感爆發情況。工具初期效果良好，但隨著搜尋演算法和媒體報導模式的變化，其預測逐漸失準：在108周的預測中，有100周高估了實際流感病例數。這一切都說明，另類指標並非黃金標準，就像美國政府的資料也不是絕對真理一樣。本著這樣的精神，下文列出一系列兼具嚴肅性與趣味性的指標，可用於對經濟狀況進行「合理性校驗」。有些會得到你的認同，有些可能會讓你大翻白眼，但不管是那個指標，都需審慎看待。1.ADP薪資資料替代對象：非農就業人數、就業形勢報告薪資處理公司ADP每月發佈私營部門就業成長報告，通常比勞工統計局的就業報告早兩天發布，有時兩者描繪的趨勢也會出現差異。支持者認可該指標的原因是ADP的報告基於數百萬員工的實際薪資資料，批評者則指出它未涵蓋政府部門就業資料，採用的季節性調整方法與官方不同，且月度波動較大。因此，ADP數據與官方資料常有偏差，不過仍能提供就業市場的早期訊號。目前其資料已受到密切關注，若官方就業資料暫停發布，其重要性將進一步提升。2.Truflation美國綜合通膨指數替代對象：消費者物價指數（CPI）這是一個基於區塊鏈的項目，透過整合多個來源的即時價格數據來估算通膨水準。支持者看好其每日更新的頻率，認為它不受官方統計方法影響，且避免了CPI數據的滯後性與修正問題。質疑者則指出該指數的資料來源不夠透明，統計的一籃子商品與官方CPI不同，且讀數往往高於CPI——這可能更多反映了所輸入資料的差異，而非揭示了所謂的「真相」。另類CPI指數家族成員眾多，類似的還有ShadowStats、Chapwood指數等，尤其受質疑官方資料的特定群體（如黃金投資者）青睞。其精準性雖仍有爭議，但作為「官方資料不可信」論調下的現代產物，仍不妨對其加以關注。3.裙襬指數替代對象：消費者信心、零售銷售趨勢該指標的邏輯很簡單：裙襬越短，經濟狀況越好；裙襬越長，經濟越低迷。這一理論可追溯至20世紀20年代，在之後的多輪經濟繁榮與衰退周期中曾多次被提及。雖說世間並無「裙襬長短統計局」提供相應資料，但仍可透過時尚雜誌和Google搜尋資料判斷大致趨勢。用它來衡量GDP顯然牽強，但作為反映消費者信心的「情緒晴雨表」，其生命力卻意外地持久。4.夜間燈光與衛星圖像替代對象：地區GDP、工業產出衛星圖像能顯示全球夜間的亮度，一般來說，亮度越高的區域，經濟活動越活躍，研究人員已利用這一點來為那些統計體係不完善或數據不可靠的地方測算GDP增長。在美國，夜間燈光資料可用於交叉驗證地區經濟資料。美國國家航空暨太空總署（NASA）和部分私人企業會公開相關衛星圖像，但解讀這些圖像需要一定專業知識。人工智慧正改變這一現狀。舊金山大學經濟學家阿曼‧哈奇揚（ Arman Khachiyan）表示：「電腦在識別模式方面的能力十分突出。」人工智慧無需人工標註，可自動識別工業建築、公園等區域，再將這些特徵與收入或人口變化關聯起來。在哈奇揚參與撰寫的一項研究中，研究人員用高解析度日間衛星圖像和人口普查資料訓練神經網絡，預測地區收入與人口變化。結果顯示，該模型在社區層面的預測精度遠超夜間燈光分析，也證明機器學習能將原始圖像轉化為詳細的經濟洞察。5.《富比士》奢華生活成本指數（CLEWI）替代對象：消費者價格指數（CPI）1982年，《富比士》開始追蹤包括古馳樂福鞋、魚子醬、私人飛機等在內的一籃子超奢華商品的價格，以衡量富豪群體面臨的通膨水平——可以視之為“《福布斯》美國富豪榜版CPI”。2024年，該指數上漲4.7%，同期CPI漲幅則為2.9%。這個指數或許能讓人一窺整體通膨趨勢，再不濟也能讓人在看到自己不斷上漲的食品支出時心裡能好受些——畢竟它的漲幅通常比常規CPI還要高。6.巨無霸指數替代對象：消費者價格指數、食品通膨《經濟學人》自1986年起開始發佈這一指數，最初是為了以輕鬆的方式比較不同國家和地區貨幣的購買力。在美國，巨無霸價格的變化可作為衡量食品通膨和整體物價趨勢的粗略指標。它與CPI並非完美對應，但卻是簡單直觀的方法，能讓你在點餐時就感受到物價的變化。7.Help Wanted OnLine指數替代對象：職位空缺與勞動力流動調查報告（JOLTS）在互聯網普及前，世界大型企業聯合會（ The Conference Board）以統計報紙招聘廣告數量衡量就業市場活躍度。如今，該機構轉而追蹤線上職缺資料，不過你也可以自行在Indeed、領英（LinkedIn）、ZipRecruiter等平台上觀察招募趨勢。該指數與勞工統計局的職位空缺資料趨勢基本一致，但資料來源於私營部門，對不信任官方資料的人來說是個可行的替代選擇。8.口紅效應替代對象：消費者支出、非必需零售銷售經濟不景氣時，人們會削減大額消費，但仍會購買小件奢侈之物放縱一把。雅詩蘭黛集團創始人之子、已故億萬富豪萊納德·蘭黛（ Leonard Lauder）發現經濟衰退期間口紅銷量會上升，遂提出“口紅效應”這一概念。化妝品行業的銷售資料可作為衡量非必需消費支出和消費者情緒的替代指標。口紅效應並非完美指標，因為有時流行趨勢或爆款產品會掩蓋真實的經濟訊號，但仍能反映消費模式的變化。9.典當行指數替代對象：家庭債務、消費者信用報告典當物品的人增多，往往是家庭財務壓力增加的訊號。美國典當業協會（ NationalPawnbrokers Association）追蹤部分行業資料，而FirstCash Holdings、EZCORP等大型典當連鎖企業作為上市公司也會發佈財報。當鋪指數能間接反映家庭財務健康狀況，尤其對低收入家庭而言參考價值更高，可視為「影子消費者信用指標」。10.咖啡店指數替代對象：消費者支出、勞動參與率該指數的邏輯是，咖啡店越繁忙，說明外出消費、通勤和社交的人越多。這項非官方指標既可衡量消費活動，也能反映重返辦公室（RTO）的趨勢。Square等支付處理公司有時會發佈彙總消費資料，因而該指標具備一定「半官方」屬性，但多數情況下，你最好還是親自去咖啡店觀察一下客流。和許多另類指標一樣，它只能反映大致趨勢，無法提供確鑿結論。11.男士內褲指數替代對象：消費者支出、個人消費支出葛林斯潘對這項指標頗為推崇，其邏輯是：內褲是貼身衣物，外人看不到，因此手頭拮据時，男性會推遲購買新內褲，直到舊內褲實在無法再穿為止。因此，當消費者財務壓力增加時（或許是衰退前兆），男士內褲銷量會下降，經濟復甦時，銷量會回升。勞工統計局不追蹤此資料，但透過私人零售銷售資料可大致理解情況。服裝公司Hanesbrands的財報電話會議幾乎就是獲取該指標季度資料的唯一途徑——不過這一管道可能很快也要消失了：8月12日，該公司宣佈被加拿大服裝企業Gildan Activewear收購，交易價值22億美元。 （Forbes福布斯）

美國政府又又又又一次停擺了。自1976年實施預算程序以來，這是歷史上的第22次。同時，這一次停擺正好發生在10月1日，在國慶節這天，美國佬又給我們送上了一份大禮。受到美國政府關門停擺的影響，聯邦政府中的非核心部門將全部停止服務，約75萬名聯邦僱員將被迫停薪休假。而那些不能離崗的軍隊及邊境巡邏人員，軍警憲特等強力機關的職員，這些人是不能休假的，那麼就只能暫時無薪上班。當然了，這些都和我們沒啥關係。美國政府停擺，對中國人有影響的，目前也就三個方面。第一，對中國赴美遊客來說，因為美國政府停擺，很多景點將會關閉。因為停擺導致國家公園管理局約三分之二僱員被迫停薪休假，而公園管理局管理著400多處景點，這些景點自然沒有辦法營運下去。第二，美國航空業將受到衝擊。美國聯邦航空局有4.4萬名員工中，目前已有1.1萬人被迫停薪休假。雖然空中交通管制人員和其他關鍵安全崗位人員仍然留崗，可以無薪上班。但是，畢竟少了這麼多人手，對於航空安全還是會造成一定的影響。這不，據央視新聞消息：當地時間10月2日，兩架美國達美航空公司旗下的支線飛機在紐約拉瓜迪亞機場滑行時低速相撞，一架飛機機翼受損，一人受輕傷。前面兩條，還只是和赴美遊客有關，你說我不去美國旅遊，我就在中國呆著，祖國的大好河山我還來不及去玩呢，這樣是不是就不會受到影響了？還真不是。因為在美國政府停擺之後，美國勞工部和商務部都沒辦法正常上班了，自然也就沒辦法公佈非農就業資料，建築支出資料，國際商品和服務貿易資料，月度消費者價格。還有美國統計局的第三季度國內生產總值初值的公佈，也可能會推遲。這樣一來，將會直接影響10月28日至29日召開的聯準會政策會議，原本降息的，可能就不降了。黃金，股票，大宗商品，匯率，都會受到影響。所以這一點，還是值得我們關注一下的。不過那話怎麼說來著：青春痘正在那裡不擔心？當然是長在別人臉上啦。這一次美國政府停擺，新華社給出來的理由是：“美國兩黨因醫保福利方面分歧，未能就新的臨時撥款法案達成一致。”“時隔近七年，美國政府再度停擺。”雖然只是簡簡單單的兩句話，但這兩句可分析的地方太多了。時隔七年，上一次是啥時候？對了，2018年12月22日到2019年1月25日，持續了35天，那也是美國歷史上最長的一次政府停擺。當時的總統是誰啊？沒錯，還是他，懂王川普。朋友們看到這是不是就發現一個問題了：為何拜登時期，4年時間裡，美國政府卻沒有出現過一次停擺，怎麼一到川普這邊就不行了呢？難道，拜登還真就能力這麼強？還真不是。拜登政府時期，其實也發生過很多次的停擺危機，我給大家按照時間線列舉一下。2021年9月30日，2021財年結束，新財年資金未到位，同時，美國債務上限觸頂，面臨違約風險。此時，民主黨要求將提高債務上限與臨時撥款法案捆綁，共和黨則堅持“債務上限是行政責任”，拒絕為民主黨政策買單。這是拜登時期第一次面臨停擺危機。拜登是怎麼解決的呢？他主要有三招。首先，他促使國會在最後期限前通過了短期撥款法案，將政府資金延長至 2021年12月3日，避免停擺。接著，他對共和黨做出了妥協，既然你們不願意我們提高債務上限，那咱們就擱置不提。所以，民主黨口利用預算調節程序，在參議院以50票通過暫停債務上限至2022年12月的法案，避免債務違約。第三招就是輿論壓力。你共和黨之前反對的原因不就是說我們將債務上限和政府預算捆綁在一起嗎？現在我們已經主動做出讓步了，難道你們要置80萬聯邦僱員於不顧嗎？難道，你們就忍心看著他們領不到薪水，一家老小喝西北風去嗎？通過輿論施壓，最終換來了共和黨那邊的妥協。這一次的危機也順利的度過了。後來，又發生了三次停擺危機，一次是2022年12月，這一次是因為國防開支，醫保政策，以及對烏克蘭援助的問題。一次是2023年10月，這一次是因為國防開支和邊境移民問題。一次是2024年12月，這次是因為債務上限，醫保福利，以及移民執法等老問題。雖然矛盾依然存在，大家可以看到，兩黨之間的分歧基本就是那麼檔子事兒。但是拜登卻採用短期撥款法案，以拖為主，然後做出部分妥協，還有輿論施壓等方式，最後換來了共和黨的讓步。那麼同樣的方式，為什麼川普就不能做呢？因為他強勢啊，瞭解懂王的人都知道，他喜歡極限施壓。2018年那次停擺，為何會持續35天呢？其核心原因在於：川普要求在臨時撥款法案中加入57億美元的美墨邊境牆建設資金，民主黨當然不同意，反對這一要求。可是川普卻堅持要要加入這一條款，不肯做出任何讓步，最終雙方談崩，政府關門。而這一次呢，共和黨再次要求在臨時撥款法案中，加入60億美元的邊境執法資金，擴大移民拘留設施的建設以及邊境執法行動。民主黨再次反對。結果川普再次堅持，依然不肯做出讓步。這時候怎麼辦呢？川普說，你拜登之前不是喜歡用輿論施壓嗎，這一招我也會啊。結果，范斯就跑出來警告，說是政府繼續停擺下去的話，那我們接下來可就要裁員了，而且還是永久性的解僱聯邦職員，預計將會超過10萬人！這一下，可算是徹底激怒很多民主黨人了。之前我們輿論施壓，只不過在打感情牌，但也沒有砸人家的飯碗啊，以往就算政府停擺了，那也只不過是“停薪留職”，這都已經成為傳統慣例了。結果現在，你們倒好，居然要把大傢伙兒吃飯的飯碗給砸了。這誰能願意啊？所以，民主黨這一次堅決不肯妥協，他們覺得一味的妥協只會將助長川普更加的獨斷專行。而面對民主黨的態度，共和黨內的強硬派，那些MAGA們，也氣得不行，他們強硬的要求必須要和民主黨人戰鬥到底，絕不做出一丁點的妥協。所以，臨時撥款法案在參議院，兩次遭到了否決，民主黨內部統一戰線，要麼你共和黨刪掉邊境撥款，要麼就加入我們的醫保延長法案，不然就免談，大家就這麼繼續僵著吧。於是，就有了我們今天所看到的樣子。美國政府的停擺，本質上是不同政治理念，兩黨之間的分歧，以及制度缺陷所共同作用的結果。醫保，移民等問題，這些是會長期存在的，再有20年都無法解決。但關鍵就是看解決問題的這個人是誰。雖然我們經常批評拜登，但不得不說，這老頭是個非常出色的職業政客，擅長左右逢源，擱置矛盾，化解危機。而川普呢？他本來就不是政客出身，他就是個紐約包工頭，依靠“讓美國更加偉大”的民粹思想走上了政治舞台。現在，你讓他去妥協？他又怎麼向身後的MAGA們交代呢？所以，他只能極限施壓，只能採取對抗性的策略。其結果，自然就是進一步激化矛盾。美國的停擺還在繼續，這一次會不會打破記錄呢？讓我們吃著月餅，拭目以待。 (每日怡見)

高盛稱，推動經濟“重新加速”的因素包括：寬鬆金融環境、財政刺激預期、AI資本支出及消費者基礎穩固。這將對聯準會貨幣政策路徑產生重要影響，關鍵在於新任聯準會主席是否會在經濟健康時降息至中性水平以下，以及能否在必要時加息應對過熱。高盛最新警告，一系列因素正顯著增加美國經濟“重新加速”的風險，將為2026年的貨幣政策路徑帶來截然不同的前景和挑戰。9月28日，高盛分析師Cosimo Codacci-Pisanelli和Rikin Shah在最新報告中稱，美國經濟面臨重新加速的風險正在上升，這一預期建立在勞動力市場韌性、財政刺激預期以及寬鬆金融環境等多重利多因素基礎之上。該行分析師認為，當前美國經濟在多項指標上表現強勁，本周公佈的首次申請失業救濟人數資料令人鼓舞，而高盛全球投資研究部門預計第三季度美國GDP增長率將達到健康的2.6%（環比年化率）。這為明年上半年的增長提供了有力支撐。報告稱，這一經濟重新加速的前景將對聯準會貨幣政策路徑產生重要影響，特別是在聯準會選出新主席人選的背景下。高盛指出，關鍵問題在於聯準會是否會在經濟健康執行階段仍將利率降至中性水平以下，以及是否能夠在川普任期內實施加息政策。多重順風助推經濟“重新加速”高盛的分析顯示，美國經濟在多項關鍵指標上展現出強勁表現。據高盛稱，其美國宏觀經濟意外指數（US MAP surprise index）近期大幅飆升，本周的初請失業金人數也令人鼓舞。該行全球投資研究部（GIR）預計，美國第三季度GDP環比年化增長率將達到2.6%的健康水平。報告列舉了推動這一風險的關鍵因素：寬鬆的金融條件：風險資產的良好表現、聯準會未來的降息預期以及美元走弱，共同營造了寬鬆的金融環境。財政與投資：預計明年上半年將迎來積極的財政政策脈衝，同時人工智慧領域的資本支出將繼續提供增長動力。消費者與監管：美國消費者基礎依然穩固，而去監管化的影響也不容忽視。高盛稱，這些順風因素的疊加，使得經濟在明年出現超預期增長的可能性增加。貨幣政策路逕取決於新聯準會主席傾向高盛強調，2025年與2026年的聯準會政策路徑呈現出截然不同的故事。對於今年剩餘時間，聯準會主席鮑爾本周的表態很好地總結了當前形勢：近期就業增長速度低於"盈虧平衡"水平。因此，高盛認為：關稅看起來仍將是價格水平的一次性調整，而服務業通膨放緩仍在持續。這為聯準會將政策利率正常化至更接近中性水平（3-3.5%區間）提供了路徑，因為過長時間維持限制性政策可能會不必要地進一步削弱勞動力市場。高盛的基準情形仍然是今年10月和12月各降息25個基點。對於明年的貨幣政策路徑，面對經濟重新加速的風險，高盛認為，未來在很大程度上取決於對新任聯準會主席政策傾向的判斷。報告提出了兩個核心問題：即便經濟運行健康，聯準會是否會把利率降至中性水平以下？在川普可能執政的任期內，聯準會是否有能力加息以應對經濟過熱？針對不確定性，高盛提出了兩種截然不同的交易思路。如果市場預期政策利率將保持低位（即聯準會不會或不能有效收緊政策），那麼正確的交易是做多美國長期盈虧平衡通膨率（longer dated breakevens）、做多黃金以及繼續持有風險資產。如果市場認為聯準會將對經濟重新加速做出反應並收緊政策，那麼美國國債收益率曲線應當會變得更加陡峭。報告特別提到，目前市場上衡量2026年中期利率預期的SFRM6/M8利差仍在平盤附近徘徊（當前為-5個基點），這表明市場尚未完全消化加息風險。在這種情景下，2年期與10年期國債收益率曲線（2s10s）也應會走陡。(invest wallstreet)