美銀Michael Hartnett團隊認為，川普"可負擔性"政治推動資金從"華爾街精英階層"轉向"主街普通民眾"：小盤價值股崛起，科技巨頭承壓；AI敘事從"驚嘆"轉向"致貧"，相關債務激增；日元與日股相關性轉正預示長期牛市，但需警惕日元急升引發全球去槓桿。新興市場和小盤股有望領跑新時代。2026年開年全球市場正在經歷一場範式轉變。追風交易台消息，2月12日，美銀證券Michael Hartnett的研究團隊發表研報指出，錢正在離開過去幾年的明星資產。年初至今，黃金漲了13.4%，石油漲了9.5%，國際股票漲了8.7%。美股跌了0.2%，比特幣暴跌25%。這背後的核心因素在於"可負擔性"政治。川普政府正激進轉向討好“主街”（普通民眾）而非“華爾街”（精英階層）的政策。美銀強調這意味著三大關鍵變化：第一，美國大盤成長股向小盤價值股的歷史性輪動已經開啟；第二，AI敘事正從"AI驚嘆"轉向"AI致貧"，科技股面臨壓力；第三，日元與日股的相關性自2005年以來首次轉正，這是結構性牛市的特徵。但需警惕日元升值過快（跌破145）引發全球去槓桿。“可負擔性”政治下，“主街”資產崛起當前市場的總開關是政治對“可負擔性”問題的回應。報告指出，川普在中期選舉壓力下，政策已轉向解決民生負擔，這引發了一場從“華爾街”到“主街”的資產大輪動。贏家是“主街”通膨繁榮資產。自去年10月底以來，受益於全球製造業復甦和通膨邏輯的資產表現突出。白銀（+56%）、韓國KOSPI指數（+34%）、巴西股市（+30%）、材料（+25%）、能源（+20%）、美國區域性銀行（+19%）。（韓國股票4周資金流入創紀錄）輸家是“華爾街”財富泡沫資產。與此相對，此前備受追捧的科技巨頭和投機性資產遭遇拋售。“七巨頭”股票（-8%）、比特幣（-41%），以及受AI衝擊的軟體類股（-30%）。這場輪動的本質，是市場在定價一個政策重心從金融服務轉向實體製造、從資本利得轉向民生成本的時代。報告認為，只有出現重大政策或盈利事件，如銀行股崩盤引發信貸利差飆升、AI巨頭削減資本支出、關稅變動等，才可能逆轉這一趨勢。AI敘事的變化，從“驚嘆”到“致貧”市場對人工智慧的態度正在發生轉變，從盲目追捧（AI-awe）轉向審視其成本與破壞（AI-poor）。研報資料顯示，當前AI軍備競賽代價高昂。過去5個月，AI超大規模公司的債務發行額高達1700億美元，而2020-2024年平均每年僅300億美元。其公司債券利差也在上升，融資環境正在收緊。（美國大型企業債券利差）2025年第一季度，印度科技類股(INFO、TCS)成為首個被AI顛覆的行業，且股價至今未有起色。本周AI顛覆的影響擴散至保險經紀、財富顧問、房地產服務和物流等行業。報告認為，在當前“AI致貧”敘事下，需要重大的盈利或政策事件才能觸發市場情緒和資金流向再次反轉，例如某個AI超大規模公司宣佈削減資本支出。短期來看，可能屆時將加劇市場對AI產業鏈資本開支放緩、增長預期下修的擔憂，可能導致相關股票（尤其是硬體、半導體、軟體等）遭遇更劇烈的拋售。然而，從市場周期角度看，這種標誌性事件往往發生在一種趨勢的“極致”或“共識”階段。當最激進的投入者開始轉向收縮，可能意味著行業從“無限投入的軍備競賽”階段，轉向“追求盈利和效率”的新階段。日元是全球流動性的關鍵日元的走勢，已成為影響全球資產定價的關鍵變數。美銀強調，日元與日經指數的價格相關性在2005年以來首次轉為正值，這是一個極為重要的技術訊號。（日本東證股指與日元的相關性轉正）歷史經驗表明，當一個國家的貨幣和股市同時上漲時，往往預示著長期牛市的到來，比如日本1982-1990年、德國1985-1995年、中國2000-2008年均是如此。但研報補充道，日元的短期快速走強，會加劇加密貨幣、白銀、私募股權、軟體、能源等資產的拋售壓力。更重要的是，報告警告，絕不能出現日元無序飆升（例如美元兌日元跌破145）。因為日元急速升值歷來與全球去槓桿處理程序同步，將衝擊全球金融市場的流動性。因此，美國政府也不太可能允許30年期國債收益率突破5%，這也解釋了為何長期美債仍是2026年最佳風險避險工具。大輪動時代來臨當前，美銀的“牛熊指標”讀數為9.4，仍處於觸發“賣出”訊號的警戒區域（閾值>8）。該指標是一個反向情緒指標，數值越高，代表市場整體情緒越狂熱、倉位越擁擠，短期回呼風險也就越大。投資者需重點關注2月17日發佈的基金經理調查資料：現金水平或從歷史低點3.2%大幅躍升至3.8%以上，債券配置從淨低配35%回升，科技股從淨超配17%轉為中性，消費必需品從淨低配30%縮小。報告回顧了過去半個世紀的五次“偉大輪動”，均由重大政治、地緣或金融事件觸發。如1971年布列敦森林體系解體、1980年沃爾克抗通膨、2009年全球金融危機後的QE，每一輪都徹底改變了資產領導的格局。報告認為，我們正站在新一輪偉大輪動的起點，下一個時代的領跑者將是新興市場和小盤股：小盤價值股跑贏大盤成長股：邏輯是民粹主義崛起、製造業回流、以及AI軍備競賽的高成本不利於大型科技巨頭。（美國大盤成長股與美國小盤價值股的相對價格）美國政府若計畫將30年期國債收益率上限控制在5%，這將是小盤價值股相對於大盤成長股的重大轉折點。美國市場轉向新興市場：世界新秩序需要新的牛市。美元獨強時代可能逆轉，“除了美元什麼都買”的交易或將興起。特別是全球前四大經濟體中的中國和印度，目前在全球資產配置中仍嚴重低配。（新興市場股票與美國股票價格相對水平，以美元計價）中國銀行股悄然升至8年新高，可能預示著中國資產（銀行、房地產、消費）將結束通縮，迎來從債券到股票的“偉大輪動”。 (invest wallstreet)

排名的本質，是話語權。曾經很多人都以為是公平、公正、公開、透明的那些排名，尤其是西方話語體系下主導的排名，現在再看，都是笑話。從這些世界排名不難看出，到底是誰的心態崩了，又是誰只會嘴硬。今天就一起扒一扒這些離譜到家的排名。曾經很多人都以為，那些權威排名，是那些權威機構裡面的一群頂尖牛人，通過各種不明覺厲的模型、結合各種專業資料，最終綜合對比各項指標，得出的結論。流程是差不多，但問題就出在那些奇葩的指標上。比如大學的全球排名，歐美大學一般都比國內的清華北大等頂尖名校排名要高。前些年大家都覺得這是差距，要痛定思痛，要正視要超越。但事實上呢？拿現在世界上最權威的QS世界大學排名舉例。這個排名通常由學術聲譽、師生比例、論文引用率、國際教職工比例、國際學生比例等指標決定，甚至還有捐款收入的指標。看起來都是客觀指標，貌似都挺公平的，但是仔細看看這些指標就能看出端倪了。比如學術聲譽這項指標，採集的資訊基本都是英文學者圈裡的。2025年QS學術聲譽調查中，採集樣本比例，歐美學者佔比約65%，亞洲學者僅佔20%。再比如論文引用率，排名指標中指定的那些刊物，幾乎全是歐美刊物，對於中國學者本就帶著一些不公平。還有捐款的收入。和中國大學不同，歐美大學收入中，捐款本就是大頭。比如2025年清華捐款收入僅佔經費的3%，而哈佛佔55%，僅這一項，在“國際研究網路”這個指標裡，評分就被拉低了。這些本身就帶著極大傾向性的指標，天然就將亞洲大學和非英語國家大學放在了劣勢的地位。就有點像之前很火的“雷軍對比法”，拿我強勢的點去作為對比的指標，這種對比本身就帶著不公平。在這種指標體系裡，清華大學、北京大學等國內頂尖學府，甚至很難進入全球前十的排名。是我們的學術能力不行嗎？不是，是我們和他們不是同一個陣營的。如果清華大學放在美國，說不定能和麻省理工爭一爭第一。清華的工程學，比如如AI和新能源，還有電腦科學，比如量子計算，這些領域的科研實力已經達到了MIT的水平。2025年清華的工程學論文引用率居世界第2，與MIT持平。但是因為清華國際學生佔比約10%，低於MIT的30%，導致在QS排名中僅排第20，遠低於第一的MIT。一句話，中國高校的隱性實力和特色貢獻，是那些所謂的“全球排行榜”體現不出來的。再來說說全球創新指數。這個排名由世界智慧財產權組織發佈，號稱能綜合評判各國的創新能力和成果。這個排名在去年以前，長期將中國排在前十名以外，直到去年才首次將中國排在前十。為何？因為他們知道，再把中國排在前十名開外，這個排名的公信力和可信度就會大打折扣了。看看排名第一的瑞士和第二的瑞典，科技創新速度明顯放緩，只是靠著存量優勢還保持在高位。而中國的創新專利數量年年第一，高品質論文產出的發展速度也是有目共睹。此外，中國在5G領域全球領先，高鐵技術獨立自主，新能源佔據全球主導地位。更不用說中國那些硬核基建，還有讓全球都羨慕嫉妒恨的電網系統。這些硬核資料，完全沒有在排名中展現出來。至於原因，就是這個排名的指標裡面混進了很多奇怪的東西。比如它認定中國的監管環境排在世界第107位，易於創業的環境排在世界第103位。最離譜的是什麼？它說中國的政治穩定性和安全排在全世界第88位。我請問呢？比中國政治穩定生活安全的國家有87個？你們的評判時間回溯到上世紀的清末民初了？這還是新中國嗎？難怪復旦大學范勇鵬教授會說，懷疑他們是先定下排名，再來湊指標。說到安全，就不得不提一個英國《經濟學家》2019年發佈的《世界主要城市安全排名》。是不是一聽這個名字就覺得中國穩了？畢竟安全可是中國的大王牌。但是，可別這麼想，西方世界針對的就是你中國！直接一桿子把北京和上海支到了30名開外，前面有誰呢？有排名第11的“自由芝加哥，槍擊每一天”，還有排名第17的“罪惡都市洛杉磯”。就看看這幾個城市，像是能在安全方面吊打北京和上海的地方嗎？不如這樣，把負責排名的負責人叫出來，讓他分別去北京和洛杉磯，大晚上出來吃夜宵，看他敢不敢。甚至連奧運會獎牌榜這種毫無爭議的榜單，美國都得玩點小心思。如果金牌落後了，就拿總獎牌數比，金牌數攆上來了，又改成金牌優先。澳大利亞更搞笑，乾脆把排名改成了人均排名，而且還是全國人均。你一共才2000多萬人，論人均，誰能比得過你啊？至於歐盟，一看連澳大利亞這種流放之地都超越自己了，氣的乾脆把歐盟當做一個整體，直接登頂榜單第一。這麼說的話，我上小學的時候，就應該和幾個好哥們把分加在一起，1人考30分，4個人就能拿到120分滿分了。按照這種演算法，我們4個都能上清華了。說到底，我們沒必要再像以前那樣迷信排名、追捧排名。因為很多世界排名體系從設計之初，就是“西方中心主義”。獎牌榜這類排名，還只是無傷大雅的小心思。但是涉及到利益的世界排名，基本上話語權都在西方世界。這些充斥著商業利益、政治意圖與西方中心主義偏見的話語權工具，通過他們定義的“優劣”，引導資源流動，催生龐大產業，用各種“指標設計”來維護西方優勢。把“影響因子”變為學術評價標準，從而吞噬大量科研經費，像這種操作都不算什麼。通過調整主權信用評級，引發國家債務危機，用債券降級毀滅一個國家，才是排名的“神級操作”。西方排名通過“權威敘事”，打壓開發中國家，用“西方優越論”使其他國家陷入“自我迷失”。這種“自我迷失”曾經攻佔了一代人的心智，他們中的很多人甚至主動變成了“西方優越論”的宣教徒，直到現在，還在“迷失”。想對西方排名的“權威光環”祛魅，就要提高自身實力，要自信，要避免自我迷失。要清醒地認識到，排名只是工具，並不是真理。要認清西方排名指標的操控本質，認清西方中心主義的偏見。要建立符合國情的話語體系，不能在西方指揮棒下跟著轉。不要被所謂排名忽悠了，說到底，都是生意。誰的排名越離譜，只能說明，誰的心態越崩。 (毒sir財經)

總部位於英國倫敦的品牌估值機構品牌金融公司(Brand  Finance)日前在瑞士達沃斯發佈《2026年全球軟實力指數》報告指出，中國多項軟實力指標排名全球第一。報告還顯示，中國國際聲譽提升，排名上升9位至第18位，首次超越美國。與此同時，該公司發佈的《2026年全球品牌價值500強》顯示，進入全球品牌500強的中國品牌整體估值創歷史新高。有專家對香港文匯報表示，這份認證背後，是中國發展模式獲得國際認可的重要標誌。在全球地緣政治動盪的背景下，中國軟實力的逐年上升，標誌著國際社會對中國影響力的認知已從「規模認可」轉向「質量認同」。《2026年全球軟實力指數》報告顯示，中國是前10名中唯一排名上升的國家，多項指標排名全球第一。在營商與貿易領域，中國在營商便利度和未來成長潛力方面均保持全球第一。在教育和科學領域，中國在先進科學技術和創新方面均位居全球第一，同時在太空探索領域中保持第二的位置。報告分析指出，近年來中國軟實力持續提升，這得益於長期規劃，包括共建「一帶一路」相關投資、科技進步、可持續發展改革、打造全球產品品牌以及促進文化交流等。開放態度友好環境獲國際認可英國品牌金融公司董事長、首席執行長戴維·黑格日前對媒體表示，中國正通過軟實力提升，向世界展現高品質發展的活力與機遇。他進一步指，中國軟實力的迅速提升，得益於中國對世界開放的態度和整個國家展現的友好環境。中國致力於推動世界和平，「不干涉別國事務」，與此同時，「中國對全球開發中國家提供大量幫助和支援」，這些都獲得了普遍讚賞。發展模式等是軟實力核心要素該報告還提到，全球受眾如今將中國視為能提供親切體驗和文化共鳴的國家。中國旅遊的國際認知有所增強，反映出中國城市、文化遺產和休閒資源的吸引力日益提升，簽證便利化政策和人文交流起到了推動作用。2025年全球流行的設計師玩具「拉布布」等文化現象，以及中國品牌的高認可度，再加上新能源汽車出口的增長，進一步擴大了中國影響力。「拉布布」掀起文化熱潮。資料圖片中國人民大學重陽金融研究院副研究員丁壯認為，這種多維度的軟實力提升，反映了中國從經濟崛起到全面影響力提升的演進路徑。與單純依靠文化輸出的傳統軟實力模式不同，中國的實踐表明，發展模式的吸引力、全球治理的參與度、國際公共產品的提供能力，共同構成了當代國家軟實力的核心要素。上榜品牌數量排第二僅次美曾幾何時，「中國製造」常被貼上「廉價」的標籤。而今，這一印象正被徹底改寫。《2026年全球品牌價值500強》報告指出，中國是全球品牌價值增長的重要引擎。中國入榜品牌的整體估值創歷史新高，有68個中國品牌進入全球500強榜單，估值佔全球500強總估值的15.1%。從入榜品牌數量來看，中國排名第二，僅次於美國。多個中國品牌在各自領域躋身全球前列，科技、公用事業、金融等領域表現尤其突出。黑格表示，過去一年，全球發達國家普遍因民眾在和平、穩定等方面缺乏信心而導致得分下滑。然而，中國憑藉其穩定性和持續的建設能力，排名逆勢上揚。「如今，我們看到了成果——中國品牌的重要性正在世界舞台上不斷增長，世界對中國品牌的認知度正在不斷提高。」他認為，今天的中國品牌已不再由價格定義，而是由創新和高品質定義，「這正是讓世界感到興奮的重要原因」。 (香港文匯報訊)

很長時間以來GDP似乎是評價一國經濟實力的唯一指標，理論上也是這樣。一個國家生產出來的物質產品越多，GDP越高，這個國家的經濟實力不就越厲害嗎？但是當今世界是全球化時代，全球化的特點是資本、人民、商品在全球範圍流動，而不是只困在本國中。什麼意思呢？比如說中國的GDP不只是中國國民創造出來的，還有一部分是外資外企創造出來的，同樣別國的GDP中也可能有中資，中企，中國國民創造的部分。理論上講如果一個國家的GDP大部分或相當一部分是外資外企創造出來的，那一旦外資外企撤走了，這個國家的經濟就將遭到重創。因而拿GDP來評價經濟力量是片面的，GDP本身就是有水分的。美中德日印歷年GDP走勢圖。更合理的指標是GNP，翻譯過來是國民總收入，表示一國國民一定時間內創造的物質產品和商品服務的價值總和。一個國家的GNP越高，GNP在全球的比例越高，代表這個國家在經濟全球化秩序中地位越高，這個國家的真實經濟實力越強。2024年全球GDP規模是110兆美元，全球是一個整體，所以2024年世界GNP也是110兆美元。美中德日印年GNP走勢圖。2024年GNP最高的國家依舊是美國，年GNP達28.4兆美元，佔世界的26%。可見美國依舊是世界上經濟實力最強大的國家。美國的年GDP是28.7兆美元，可見美國的GDP和GNP相差不大。2024年中國的GNP是19.25兆美元，佔世界的17.6%，佔美國的67.8%。這裡還要去除台灣的GNP8000億美元，香港和澳門的GNP約4500億美元，中國大陸的GNP大約是18兆美元，佔美國的63%。中國大陸在2024年的GDP是18.7萬美元，GNP比GDP略少。2024年歐盟的GNP是18.94兆美元，佔世界的16.9%。其他國家如日本的GNP是4.46兆美元，日本的GDP規模是4兆美元，中間GNP和GDP差的5000億美元顯示出日本廣泛在海外投資。當然經濟指標有很多，GNP也只是其中之一。比如評價一國購買力有平價購買力指數PPP，評價一國貧富差距有基尼係數，評價一國就業情況有失業率，青年失業率，評價一國通膨通縮有CPI，評價一國生產投資有PPI等。過度迷信單一經濟指標顯然是不正確的，也是片面的。 (未音g)

導語2024年夏天，全美的經濟學家都在為一個“警報”擔憂。當時，著名的“薩姆規則”（Sahm Rule）被觸發了—這個指標在歷史上幾乎百發百中，一旦觸發，通常意味著美國經濟已經陷入衰退。然而，幾個月過去了，預測中的大衰退並沒有如期而至。為什麼這次“老經驗”失靈了？舊金山聯準會（Federal Reserve Bank of San Francisco）的經濟學家們在最新的研究中給出了一份答案：因為只看了全國的總帳，卻忽視了各州之間的“溫度差”。他們提出了一項全新的工具—勞動力市場壓力指標（LMSI）。通過分析全美50個州及其背後的微觀資料，這項研究不僅解釋了為什麼2024年的警報是虛驚一場，還提供了一個更精準的監控經濟衰退的最佳化指標。傳統的警報器，為什麼在2024年啞火了？在宏觀經濟學界，判斷衰退有幾個“神喻”。一個是“收益率曲線倒掛”，另一個就是“薩姆規則”。薩姆規則的邏輯非常簡單有力：如果美國全國失業率的三個月移動平均值，比過去12個月的最低點上升了0.5個百分點，那就意味著經濟衰退開始了。2024年7月，這個數值達到了0.53%，剛好越線。但問題在於，美國太大了。紐約的金融波動、加州的科技裁員、德州的能源基建，其背後的邏輯完全不同。全國平均失業率就像是一支溫度計，雖然能告訴你“病人在發燒”，但它沒法告訴你：是全身性的重感冒，還是僅僅因為局部受了傷？舊金山聯儲的研究者 Rohit Garimella、Oscar Jordà & Sanjay R. Singh 認為，地理分佈的“廣度”比全國平均的“深度”更能說明問題。另闢蹊徑：用“各州的資料”編織一張網為瞭解決這個問題，研究團隊建構了LMSI（Labor Market Stress Indicator）。他們並沒有直接使用延遲較長的官方失業資料，而是利用了一項更靈敏的指標：州級失業保險申請資料（Unemployment Insurance Claims）。這些資料至少有三大優勢：1. 頻率極高：可以精確到每周。2. 歷史悠久：通過複雜的數學模型（回歸分析），研究者將資料追溯到了1949年，跨越了二戰後幾乎所有的經濟周期。3. 顆粒度細：涵蓋了全美50個州和華盛頓特區。LMSI的工作原理是：它不再看全國平均值，而是看每一個州。如果某個州的失業率觸發了該州自己的“薩姆規則”（即該州失業率比自身12個月低點上升0.5%），那麼這個州就被計入“壓力區”。LMSI的最終數值，就是處於“壓力區”的州的數量。核心結論：30個州是“生死線”通過對過去75年資料的復盤，研究者們發現了一個有效的規律：衰退的鐵律：在歷史上，每當全美有30個或更多的州同時出現失業率加速上升時，美國無一例外地都處於經濟衰退中。深度指標：在這種情況下，全美通常有約75%的勞動力生活在這些壓力州。2024年的真相：2024年7月，雖然全國薩姆規則報警了，但LMSI顯示的數值僅為25個州，受影響的勞動力佔比僅為47%。這就是核心結論： 雖然近一半的州感到了壓力，但這種壓力並沒有蔓延到足以拖垮全國的程度。換句話說，2024年的勞動力市場疲軟是“局部陣雨”，而不是“全境風暴”。地理學的奧秘：誰是“領頭羊”，誰是“獨行俠”？這項研究更有價值的地方，是揭示了美國不同州在經濟衰退中的“角色扮演”。研究者發現，有些州是經濟的“晴雨表”，而有些州則習慣“不走尋常路”。1. “領頭羊”州（Bellwethers）田納西州、賓夕法尼亞州、喬治亞州、北卡羅來納州等。 這些州幾乎在每一次全國性衰退開始時，都會率先跨入“壓力區”。在2024年7月的風波中，這些關鍵的“領頭羊”大州大多表現穩健，並沒有發出警報。2. “獨行俠”州（Idiosyncratic States）阿拉斯加、北達科他州、德克薩斯州等。 這些州通常依賴能源、礦產或農業。它們的勞動力市場更多受國際油價或自然災害影響，而不是全國經濟周期。為什麼2024年的警報失靈了？研究發現，當時感到壓力的主要是一些平時與全國經濟關聯度不高的地區（如中西部的部分農業/資源州），而那些真正代表全國趨勢的“領頭羊”州卻依然保持著韌性。指標大PK：誰才是真正的“預言家”？研究團隊使用了一種叫作 AUROC 的統計方法來給各大指標“打分”（分數越接近1，精準率越高）。1. 即時診斷：在判斷“現在是不是在衰退”時，LMSI的表現（0.87分）非常優秀，與傳統的薩姆規則（0.86分）並駕齊驅。2. 遠期預測：如果我們想預測一年甚至兩年後會不會衰退，LMSI和薩姆規則的精準率就會下降。此時，那個老牌指標—“收益率曲線倒掛”（十年期國債減三個月國庫券收益率）重回巔峰，在預測18個月後的風險方面依然無人能敵。3. 最強組合：研究者發現，如果把LMSI、薩姆規則和收益率曲線這幾項工具“打包”使用，綜合得分可以高達0.96！這意味著，通過地理維度的修正，我們幾乎可以排除絕大多數的虛假訊號。結語：給投資者的啟示舊金山聯儲的這項研究不僅僅是學術探討，它也改變了我們觀察經濟的方式。對於普通讀者和投資者來說，這篇論文帶來了兩點非常實用的啟發：第一，不要被單一的全國性資料嚇倒。在一個龐大且多元的經濟體中，單一指標的波動可能是由局部地區的異常引起的。 第二，關注“廣度”而非僅僅“深度”。如果你看到只有矽谷在裁員，或者只有底特律在罷工，那可能只是行業調整；但如果你發現像賓州、喬治亞、田納西這些“領頭羊”州開始整齊劃一地失業人數激增，那才是真正該系好安全帶的時候。目前的周級LMSI資料顯示，截至2025年底，全美只有5個州表現出明確的勞動力市場壓力。結論很明確：儘管存在局部陰雲，但美國經濟的大部分版圖依然基本正常。 (Rick筆記)